財(cái)務(wù)資源-天津商學(xué)院《財(cái)務(wù)管理》8(ppt 83)

第八章內(nèi)部長期投資《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)第一章財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念第二章財(cái)務(wù)（報(bào)表）分析工具第三章財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容籌資4、5、6章投資7、8、9章營運(yùn)資金管理10、11、12章利潤及其分配13、14章2第八章內(nèi)部長期投資教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)內(nèi)容思考題自測題自測題答案習(xí)題案例分析參考文獻(xiàn)3教學(xué)要點(diǎn)投資決策指標(biāo)的含義投資決策指標(biāo)的特點(diǎn)投資決策指標(biāo)的計(jì)算

4教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第二節(jié)投資決策指標(biāo)第三節(jié)有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策第四節(jié)無形資產(chǎn)投資5第一節(jié)

固定資產(chǎn)投資概述

固定資產(chǎn)(fixedasset)使用年限在1年以上單位價(jià)值在規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)以上保持原來物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)

6第一節(jié)

固定資產(chǎn)投資概述一、固定資產(chǎn)的種類（一）按固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)用途分類1、生產(chǎn)用固定資產(chǎn)2、銷售用固定資產(chǎn)3、科研開發(fā)用固定資產(chǎn)4、生活福利用固定資產(chǎn)7一、固定資產(chǎn)的種類

（二）按固定資產(chǎn)的使用情況分類1、使用中的固定資產(chǎn)2、未使用的固定資產(chǎn)3、不需用的固定資產(chǎn)8一、固定資產(chǎn)的種類（三）按固定資產(chǎn)的所屬關(guān)系分類1、自有固定資產(chǎn)2、融資租入的固定資產(chǎn)9二、固定資產(chǎn)投資的分類1.按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類

相關(guān)性投資非相關(guān)性投資102.按決策的分析思路分類采納與否投資決策:決定是否投資于某一項(xiàng)目的決策互斥選擇投資決策:在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目中，只能選擇其中之一的決策

11三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)回收時(shí)間長變現(xiàn)能力差數(shù)額較穩(wěn)定價(jià)值可分離次數(shù)相對(duì)少12四、固定資產(chǎn)投資管理的程序

提出評(píng)價(jià)決策執(zhí)行再評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目13第八章內(nèi)部長期投資第二節(jié)投資決策指標(biāo)一、現(xiàn)金流量(一)現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

15幾點(diǎn)重要假設(shè)

（1）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)為了便于利用貨幣時(shí)間價(jià)值，無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。其中，建設(shè)投資均假設(shè)在建設(shè)期的年初或年末發(fā)生，墊支的流動(dòng)資金則在年末發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等均在年末發(fā)生；項(xiàng)目的回收額均在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生?，F(xiàn)金流入為正數(shù)、流出為負(fù)數(shù)，且一般以年為單位進(jìn)行計(jì)算。16幾點(diǎn)重要假設(shè)

（2）自有資金假設(shè)

即使存在借入資金也將其作為自有資金對(duì)待。(3)財(cái)務(wù)可行性分析

假設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性，確定現(xiàn)金流量就是為了進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究。17現(xiàn)金流入：由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金支出節(jié)約額

現(xiàn)金流出：由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出的增加額

凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量18(二)現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量191．初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資

墊支的營運(yùn)資金原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入202．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出：營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納的稅金21營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本：以貨幣資金支付：例如：折舊22凈現(xiàn)金流量（NetCashFlow縮寫為NCF）的計(jì)算233．終結(jié)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入墊支的營運(yùn)資金收回停止使用的土地的變價(jià)收入

24

例題

甲乙單位：元初始投資1000012000墊支營運(yùn)資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%25

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入261.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計(jì)算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量步驟2754321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元28543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元293.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計(jì)營運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案30（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素

能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況31二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。

32(一)投資回收期(PaybackPeriod縮寫為PP)1．投資回收期的計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等

投資回收期=原始投資額/每年NCF每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)不相等根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定

33例題某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個(gè)方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個(gè)方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表,試計(jì)算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。34

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)352.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)算各年尚未收回的投資額年末尚未收回的投資額

24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因?yàn)榧追桨傅耐顿Y回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。18146362．投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)簡便易行考慮了現(xiàn)金收回與投入資金的關(guān)系37沒有顧及回收期以后的利益（例）沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值

缺點(diǎn)38

A、B兩個(gè)投資方案

單位:萬元項(xiàng)目A方案B方案投資額5050現(xiàn)金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年39(二)平均報(bào)酬率(averagerateofreturn縮寫為ARR)優(yōu)點(diǎn)：簡便、易懂缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值40三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。

41(一)凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫為NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報(bào)酬率或421．凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟

計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量

計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值

計(jì)算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資432．凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則

獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。44假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

202062646861262452.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元

因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.568463.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)考慮到資金的時(shí)間價(jià)值

能夠反映各種投資方案的凈收益缺點(diǎn)不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率

47(二)內(nèi)部報(bào)酬率(internalrateofreturn縮寫為IRR)

內(nèi)部報(bào)酬率是指使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

48內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內(nèi)部報(bào)酬率491.內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程(1)如果每年的NCF相等

計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)

查年金現(xiàn)值系數(shù)表

采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

50(2)如果每年的NCF不相等

先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

511.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.33

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

20206264686126252年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報(bào)酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.0082.乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值53由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負(fù),所以降低貼現(xiàn)率為10%再測算.年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.56854⑵利用插值法求內(nèi)含報(bào)酬率

因?yàn)榧追桨傅膬?nèi)含報(bào)酬率大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。甲方案552．內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則

獨(dú)立決策內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕?；コ鉀Q策選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。

56優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率

缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算過程比較復(fù)雜3．內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)57(三)獲利指數(shù)(profitabilityindex縮寫為PI)獲利指數(shù)是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。

58獲利指數(shù)計(jì)算公式59獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目盈虧程度。缺點(diǎn)獲利指數(shù)這一概念不便于理解。60四、投資決策指標(biāo)的比較

1.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率為投資取舍依據(jù),符合客觀實(shí)際612.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較⑴凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較初始投資不一致現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致

⑵凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較

62項(xiàng)目D16.59%IRRE=24.03IRRD=17.2814凈現(xiàn)值（千元）403020101.726-106.151015202530貼現(xiàn)率（%）0項(xiàng)目E例題—教材P26163貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果

在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策。因此，在這三種評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法。

64第八章內(nèi)部長期投資第三節(jié)有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。

661.用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率2.按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率3.用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率67按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目采用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，便于理解。

缺點(diǎn):時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，人為地假定風(fēng)險(xiǎn)一年比一年大，存在不合理因素。

68二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進(jìn)行長期投資決策的評(píng)價(jià)方法。69

確定當(dāng)量法

把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)(通常稱為約當(dāng)系數(shù))折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法。

70確定當(dāng)量法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)缺點(diǎn):如何準(zhǔn)確、合理地確定約當(dāng)系數(shù)十分困難

71第八章內(nèi)部長期投資第四節(jié)無形資產(chǎn)投資一、無形資產(chǎn)的特點(diǎn)無形資產(chǎn)沒有物質(zhì)實(shí)體

無形資產(chǎn)能帶來超額利潤

無形資產(chǎn)可在較長時(shí)期內(nèi)發(fā)揮作用

73二、各種主要的無形資產(chǎn)專利權(quán)專有技術(shù)專營權(quán)場地使用權(quán)商標(biāo)權(quán)商譽(yù)74三、無形資產(chǎn)的分類按有無有效期限分為有期限的無形資產(chǎn)和無期限的無形資產(chǎn)按是否可以確指分為可確指的無形資產(chǎn)和不可確指的無形資產(chǎn)按是否受法律保護(hù)分為權(quán)利資產(chǎn)和非權(quán)利資產(chǎn)75四、無形資產(chǎn)投資決策

無形資產(chǎn)投資更加復(fù)雜：

無形資產(chǎn)投資有多種形式無形資產(chǎn)投資期及取得超額收益的時(shí)間很難準(zhǔn)確預(yù)測無形資產(chǎn)所增加的超額收益額也存在不確定性

761.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛使用的原因2.長期投資決策中現(xiàn)金流量的構(gòu)成

3.投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率的特點(diǎn)、計(jì)算與決策規(guī)則