非銀金融：個(gè)人養(yǎng)老金覆蓋范圍略超預(yù)期利好大財(cái)富業(yè)務(wù)發(fā)展

21-1121-21-1121-1222-10個(gè)人養(yǎng)老金覆蓋范圍略超預(yù)期，利好大財(cái)富業(yè)務(wù)發(fā)展-10%-15%非銀金融(申萬)滬深300啟動(dòng)：渠道力較強(qiáng)或產(chǎn)品端長(zhǎng)期投資能力優(yōu)秀的頭部機(jī)構(gòu)將率廣發(fā)證券和東方證券。；鵝事件風(fēng)險(xiǎn)等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。2of72of7障部辦公廳財(cái)政部辦公廳國(guó)家稅務(wù)總局辦公廳關(guān)于公布個(gè)人養(yǎng)老金先行城市(地區(qū))的通知》，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：行政區(qū)，主要位于省會(huì)及計(jì)劃單列市，合計(jì)2021年GDP超46.2萬億元，GDP行城市中參加城鎮(zhèn)職工或城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者自名單通知印發(fā)之日起可以財(cái)及儲(chǔ)蓄產(chǎn)品將于近期上架，個(gè)人養(yǎng)老金正式開閘落地。老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》)，對(duì)參與個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的各類市場(chǎng)機(jī)構(gòu)及其展基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)開展個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的金可以投資的基金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)基金管理人的投資管理和風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)作出規(guī)定；三是明確基金銷售機(jī)構(gòu)的展業(yè)條件，并對(duì)基金銷售機(jī)構(gòu)信息提示、賬戶服務(wù)、宣傳推介、適當(dāng)性管理、投資者教育等職責(zé)作出規(guī)定。暫行規(guī)定明確，個(gè)人養(yǎng)老金基金應(yīng)當(dāng)針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)設(shè)立單獨(dú)的份額類別。單設(shè)份額類別不得收取銷售服務(wù)費(fèi)，可以豁免申購限制和申購費(fèi)等銷售費(fèi)用，可以對(duì)管理費(fèi)和托管費(fèi)實(shí)施一定的費(fèi)率優(yōu)包含40家基金管理人的129只養(yǎng)老目標(biāo)基金以及37家基金銷售機(jī)構(gòu)。各根據(jù)各家機(jī)構(gòu)披露信息，個(gè)人養(yǎng)老金基金的管理費(fèi)及托管費(fèi)普遍實(shí)3of73of7基金，既包括目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的穩(wěn)健、平衡、積極型，也包括目標(biāo)日期策多基金有望納入產(chǎn)品池；另一方面，具有有歷史業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的基金可提供保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法的通知》，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶、個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品等提出具體要求，規(guī)定了個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品類型，以及理財(cái)公司等參與機(jī)構(gòu)應(yīng)滿足的要求。由于個(gè)人養(yǎng)老金制度處于初始推廣階段，覆蓋面大、業(yè)務(wù)要合監(jiān)管規(guī)定的全國(guó)性商業(yè)銀行和具有較強(qiáng)跨區(qū)域服務(wù)能力的城市商業(yè)銀銀行和銀行理財(cái)子公司作為發(fā)行機(jī)構(gòu)，最具客戶基礎(chǔ)。根據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)期限。目前理財(cái)行業(yè)平臺(tái)中國(guó)登記托管中心暫未發(fā)布個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)端業(yè)務(wù)監(jiān)管框架全部公布。該通知明確了保險(xiǎn)公司參與個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)末所有者權(quán)益不低于50億元且不低于公司股本(實(shí)收資本)的75%、上年度末綜合償付能力充足率不低于150%、核心償付能力充足率不低于任準(zhǔn)備金覆蓋率不低于100%，最近4個(gè)季度風(fēng)險(xiǎn)綜合4of74of7態(tài)上以兩全險(xiǎn)尤其是年金險(xiǎn)為主。年金產(chǎn)品是指投保人提前定期繳納一經(jīng)年金)22.8萬億美元，占比58%；第三支柱(個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)元，占比35%。根據(jù)ICI數(shù)據(jù)來看，美國(guó)養(yǎng)老金的約18%通過購買基金、考慮到先行城市居民收入高于我國(guó)人均可支配收入均值、產(chǎn)品端三類產(chǎn)品策略較為豐富，居民參與個(gè)人養(yǎng)老金意愿或超預(yù)期。截至2022年6月計(jì)2024年養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模及養(yǎng)老理財(cái)規(guī)模有望翻番，到達(dá)2400億元。長(zhǎng)期來看，假設(shè)中國(guó)養(yǎng)老金第一、二支柱規(guī)?；静蛔儯谌е壤鲩L(zhǎng)到10%，則第三支柱規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)7107億元左右，參考美國(guó)IRA賬戶投入權(quán)益市場(chǎng)的占比(51.1%)，預(yù)計(jì)中國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金可為股市注入波動(dòng)5of75of7金投資基金業(yè)務(wù)、規(guī)定養(yǎng)老基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)可“將分紅方式設(shè)置為紅利再投資”、“設(shè)置定期分紅、定期支付、定額贖回等機(jī)制”等，鼓勵(lì)以紅利再投資、定期投們認(rèn)為，雖然此次個(gè)人養(yǎng)老金制度規(guī)定的參加人年繳額度上限不高，但一方面我國(guó)勞動(dòng)人口基數(shù)較大，制度落地后為目標(biāo)基金帶來的增量可老金將逐步成為中國(guó)資本市場(chǎng)的壓艙石。場(chǎng)的穩(wěn)定性。信心，有望進(jìn)一步強(qiáng)化大財(cái)富賽道的成長(zhǎng)邏輯。由于準(zhǔn)入產(chǎn)品公司的品部機(jī)構(gòu)將率先受益。投資建議方面，建議關(guān)注渠道端客戶基數(shù)扎實(shí)的東公司簡(jiǎn)稱收盤價(jià)(元)EPS2022E2023E2022E2023E2022E2023E東方財(cái)富17.460.700.8525.0820.473.723.17東方證券8.600.350.5424.4115.960.980.93廣發(fā)證券15.3114.640.96SPEPBWindWind展部6of76of7績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急劇惡化；宏觀政策和沖突升級(jí)及外溢風(fēng)險(xiǎn)；其他黑天鵝事件風(fēng)險(xiǎn)7of77of7部。授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)登記為證券分析師，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)公開渠業(yè)與職業(yè)理解。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，研究結(jié)論不受；中性：相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于-10%~10%之間；推薦：未來六個(gè)月內(nèi)，相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于10%~20%之間；中性：未來六個(gè)月內(nèi)，相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于-10%~10%之間；A；B；C在20%以上。本報(bào)告僅供國(guó)開證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅反映本測(cè)不一致的報(bào)告。考，并不構(gòu)成對(duì)所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)。本報(bào)告所載信息均為個(gè)人觀點(diǎn)，并不構(gòu)成所涉及證券到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求?？蛻魬?yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其的投資價(jià)格和價(jià)值以及這些投資帶來的收入可能會(huì)波動(dòng)。本公司及分析師均不會(huì)承擔(dān)因使用