外匯換匯交易課件

中國將開設(shè)

人民幣兌英鎊交易

BBC2006年07月03日中國外匯交易中心發(fā)表聲明稱，"經(jīng)中國外匯局批準(zhǔn)，外匯交易中心將于2006年8月1日在銀行間外匯市場推出英鎊對人民幣即期、遠(yuǎn)期和掉期交易。"中國將開設(shè)

人民幣兌英鎊交易

BBC2006年07月1中國銀行暫停與部分歐洲銀行的外匯掉期交易

WSJ2011年09月20日

中國銀行暫停與幾家歐洲銀行的外匯掉期交易。涉及的歐洲銀行包括法國巴黎銀行以及目前深陷違規(guī)交易丑聞的瑞士銀行。希臘可能被迫退出歐元區(qū)的擔(dān)憂被認(rèn)為是中國銀行做出上述決定的原因之一，因為這種結(jié)果會重創(chuàng)對希臘存在敞口的法國銀行業(yè)。中國銀行暫停與部分歐洲銀行的外匯掉期交易

WSJ20112歐元區(qū)正在努力控制主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延，危機(jī)已經(jīng)對其銀行系統(tǒng)構(gòu)成威脅。本月早些時候，由于對希臘債務(wù)存在風(fēng)險敞口，法國興業(yè)銀行和法國農(nóng)業(yè)信貸集團(tuán)評級被標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)。瑞士銀行顯然也被停止參與中國銀行的貨幣掉期交易，原因可能受瑞士銀行此前宣布23億美元未授權(quán)交易損失而引發(fā)的不確定性影響。歐元區(qū)正在努力控制主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延，危機(jī)已經(jīng)對其銀行系統(tǒng)構(gòu)成3雖然暫停與部分歐洲銀行開展外匯掉期交易不會對匯市流動性構(gòu)成重大影響，但這有可能導(dǎo)致在其他銀行中引起連鎖反應(yīng)。中國于2005年末推出銀行間外匯掉期交易。雖然暫停與部分歐洲銀行開展外匯掉期交易不會對匯市流動性構(gòu)成重4離岸人民幣年底每日交易將達(dá)10億美元

VOA:BusinessScene2011年3月刊總第106期

德意志銀行宣布在其環(huán)球電子外匯交易平臺中推出離岸人民幣交易服務(wù)，成為首家推出離岸人民幣交易電子平臺的銀行。德意志亞洲外匯交易聯(lián)席主管沙夫-漢森說，離岸人民幣每日交易量維持強(qiáng)勁增長，到年底時，美元對離岸人民幣的每日交易量將達(dá)到10億美元。沙夫-漢森預(yù)測，人民幣的升值幅度在3.5%到4%左右。有數(shù)據(jù)表明，2010年6月，美元對離岸人民幣的每日交投量接近0，但是現(xiàn)在每天有3億美元的即期交易以及3萬億美元掉期交易。離岸人民幣年底每日交易將達(dá)10億美元

VOA:Busi5CH04換匯交易4.1換匯交易概述4.2換匯交易的報價與計算4.3換匯交易的應(yīng)用CH04換匯交易4.1換匯交易概述6換匯交易(SwapTransaction)換匯交易又稱掉期交易、調(diào)期交易、互換交易，是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價經(jīng)濟(jì)價值的現(xiàn)金流（CashFlow〕的交易，是當(dāng)事人將貨幣相同、金額相同而方向相反，交割期限不同的兩筆外匯交易結(jié)合起來的一份交易，也就是在一份交易合約中約定交易的一方在賣出某種外匯時，同時向?qū)Ψ劫I進(jìn)金額相同的這種貨幣，但買進(jìn)和賣出的交割日期不同。借貸交易：A、B簽訂一份合同，約定6月8日A借給B10萬美元，12月8日要回10萬美元并5000美元利息。掉期交易：A、B簽訂一份合同，約定6月8日A賣給B10萬美元，賣價為1美元=100日元，12月8日買回10萬美元，買價為1美元=98日元。換匯交易(SwapTransaction)換匯交易又稱掉7換匯交易例：5月8日中國銀行與花旗銀行達(dá)成一份1個月期美金100萬元之換匯交易合同：中國銀行于5月8日從花旗買進(jìn)100萬即期美元，匯率為7.8人民幣，同時又向花旗賣出100萬1個月期遠(yuǎn)期美元，匯率為7.9人民幣。換匯牽涉到換匯期間、換匯匯率與換匯金額換匯交易例：5月8日中國銀行與花旗銀行達(dá)成一份1個月期美金18換匯交易的特點同一種貨幣之買與賣買與賣的金額相等，但交割日不同并未改變凈外匯部位無匯率變動風(fēng)險有承受利率波動的風(fēng)險是一種短期資金的互換關(guān)系中銀與花旗做了一筆換匯交易。今天中銀：B/SUSDAGCADSpot/1M。那么，在未來1M內(nèi)，如果USD利率上升，而CAD利率下降，誰高興？換匯交易的特點同一種貨幣之買與賣中銀與花旗做了一筆換匯交易。9換匯交易的3種類型換匯交易按交割期限的不同，又可劃分為3種類型。1.即期對遠(yuǎn)期的換匯交易(Spot-forwardSwaps)是指買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時，賣出或買進(jìn)一筆期匯的掉期交易。...6月5日6月7日9月7日交易日當(dāng)日即期日3個月同意先買后賣即期對3個月美元對人民幣第1筆交易交割日買入美元并賣出人民幣第2筆交易交割日買入人民幣并賣出美元甲方買入即期美元（賣出即期人民幣）的同時賣出3月期美元（買入3月期人民幣），乙方的義務(wù)相反。換匯交易的3種類型換匯交易按交割期限的不同，又可劃分為3種類10換匯交易的3種類型2.遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的換匯交易(Futures-forwardSwaps)，是指在買進(jìn)或賣出一筆較近期限的期匯的同時，賣出或買進(jìn)一筆較遠(yuǎn)期限的期匯的掉期交易。...6月5日9月7日12月7日交易日當(dāng)日3個月6個月同意先買后賣3個月對6個月美元對人民幣第1筆交易交割日買入美元并賣出人民幣第2筆交易交割日買入人民幣并賣出美元甲方買入3M期美元（賣出3M期人民幣）的同時賣出6M期美元（買入6M期人民幣），乙方的義務(wù)相反。換匯交易的3種類型2.遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的換匯交易(Futures-11換匯交易的3種類型3.即期對即期的換匯交易(Spot-SpotSwaps)是指交易當(dāng)日買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯，當(dāng)日或第二日交割，同時，又賣出或買進(jìn)一筆現(xiàn)匯，在第二日交割或第三日交割的掉期交易。..6月5日6月6日交易日當(dāng)日交易后第1工作日同意先買后賣當(dāng)日對次日美元對人民幣第1筆交易交割日買入美元并賣出人民幣第2筆交易交割日買入人民幣并賣出美元成交當(dāng)日對次日的換匯交易甲方買入即期美元（當(dāng)日交割）的同時賣出即期美元（次日交割），乙方的義務(wù)相反。換匯交易的3種類型3.即期對即期的換匯交易(Spot-Spo12換匯交易的3種類型3.即期對即期的換匯交易(Spot-SpotSwaps)是指交易當(dāng)日買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯，當(dāng)日或第二日交割，同時，又賣出或買進(jìn)一筆現(xiàn)匯，在第二日交割或第三日交割的掉期交易。...6月5日6月6日6月7日交易日當(dāng)日交易后第1工作日交易后第2工作日同意先買后賣次日對第三日美元對人民幣第1筆交易交割日買入美元并賣出人民幣第2筆交易交割日買入人民幣并賣出美元成交次日對第三日的換匯交易甲方買入即期美元（次日交割）的同時賣出即期美元（第三日交割），乙方的義務(wù)相反。換匯交易的3種類型3.即期對即期的換匯交易(Spot-Spo13外匯換匯交易課件14貝南克：正調(diào)查高盛等公司與希臘的掉期交易

WSJ2010年2月26日貝南克周四稱，F(xiàn)ed將調(diào)查高盛集團(tuán)(GoldmanSachsGroupInc.)和其他美國國內(nèi)銀行與希臘進(jìn)行的衍生品交易，因為Fed擔(dān)心這些交易可能幫助希臘政府遮掩了其債務(wù)問題。高盛紐約總部大樓貝南克：正調(diào)查高盛等公司與希臘的掉期交易

WSJ15希臘債務(wù)掉期交易背后的高盛女銀行家

WSJ2010年02月23日

促成這筆掉期交易的是高盛公司歐洲投資銀行團(tuán)隊的聯(lián)席負(fù)責(zé)人勞迪亞蒂絲。46歲勞迪亞蒂絲是英國公民，2000年成為高盛的合伙人，年薪高達(dá)1200萬美元。勞迪亞蒂絲出生在尼日利亞，是希臘后裔，牛津大學(xué)畢業(yè)。希臘債務(wù)掉期交易背后的高盛女銀行家

WSJ2010年16希臘是如何混進(jìn)歐元區(qū)的（綜合網(wǎng)絡(luò)資料）高盛與希臘政府的掉期交易合同約定：高盛即期高價買入希臘100億美元（匯率為1EUR=1.19USD,而當(dāng)時市場匯率為1.35），遠(yuǎn)期再賣出100億美元給希臘。此舉相當(dāng)于高盛借貸給希臘（100÷1.19-100÷1.35=）10億歐元。但這是外匯交易，不是貸款，不用計入希臘政府資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債。此舉幫助希臘掩蓋了其真實的債務(wù)，確保希臘能在2001年1月加入歐元區(qū)。知情人士說，高盛因為建立這筆交易和數(shù)年中的一系列相關(guān)交易，將最高3億美元納入了囊中。歐元區(qū)設(shè)定的財政赤字占GDP的比重上限為3％，歐盟規(guī)定成員國的負(fù)債率必須低于GDP的60%。這筆掉期交易讓高盛吃虧了嗎？高盛在掉期交易的即期部分的確虧損10億歐元，在遠(yuǎn)期部分一定會超額補(bǔ)回來，等希臘加入歐元區(qū)。希臘是如何混進(jìn)歐元區(qū)的（綜合網(wǎng)絡(luò)資料）高盛與希臘政府的掉期交17希臘的這一做法的確并非歐盟國家中的獨創(chuàng)。不僅是意大利、西班牙，甚至還包括德國，都在暗中使用這種方法。

為防止自己的投資打水漂，高盛向德國一銀行購買了20年期10億歐元CDS(信用違約互換)保險，以便在債務(wù)出現(xiàn)支付問題時由承保方補(bǔ)足虧空。

希臘的這一做法的確并非歐盟國家中的獨創(chuàng)。不僅是意大利、西班牙18CDS本質(zhì)上是一種針對無力償還債務(wù)國家而創(chuàng)設(shè)的一種保險。支付有困難國家的國債持有者購買CDS后，由承保方負(fù)責(zé)支付虧空部分。由于希臘金融狀態(tài)惡化，對希臘支付能力承保的CDS價值會翻番上漲。高盛的做法是：在希臘未被懷疑有支付能力問題時大量購進(jìn)希臘債務(wù)的CDS，然后再對希臘支付能力信譽(yù)發(fā)動攻擊，在CDS漲到最高點時拋出。

CDS本質(zhì)上是一種針對無力償還債務(wù)國家而創(chuàng)設(shè)的一種保險。支付19換匯交易A與B的換匯交易由2筆交易組成，即A在買進(jìn)某種外匯時，同時賣出金額相同的這種貨幣，但買進(jìn)和賣出的交割日期不同，成交匯率也不一樣。先買后賣：buy/sell,簡稱B/S先賣后買:sell/buy,簡稱S/B換匯交易A與B的換匯交易由2筆交易組成，即A在買進(jìn)某種外匯時20換匯交易的分類純粹的換匯交易:同時向同一對象買進(jìn)與賣出不同交割日之等額外匯，純粹的換匯交易是換匯雙方的一筆交易。例：A銀行與B銀行協(xié)商，A銀行愿以即期匯率USD1.0＝TWD30.22賣出美元，同時依遠(yuǎn)期匯率USD1.0＝TWD30.00(貼水)向B銀行買入遠(yuǎn)期美元所以，純粹的換匯交易是一筆附回購協(xié)議的外匯交易，即在訂約日（交易日）與對方約定，在未來某一時間將原先賣出的貨幣買回。換匯交易的分類純粹的換匯交易:同時向同一對象買進(jìn)與賣出不同交21換匯交易的分類技巧性換匯交易買進(jìn)與賣出之交易對手不同例：A銀行接受B銀行依遠(yuǎn)期匯率預(yù)售遠(yuǎn)期美元，為避免風(fēng)險，A銀行立即在外匯市場向C銀行拋售即期美元換匯交易的分類技巧性換匯交易22換匯交易的遠(yuǎn)期成交匯率某日，花旗銀行報價：USD/CAD即期匯率1.4985/9390天掉期價13/12顯然，花旗銀行90天遠(yuǎn)期匯率報價為：1.4972/81。張三買進(jìn)即期美元，李四賣出90天美元所適用的匯率分別為1.4993與1.4972。現(xiàn)在假設(shè)中國銀行既是張三又是李四，中銀打算和花旗做一筆換匯交易：賣出即期美元的同時、買回90天美元，即中國銀行做B/SUSDAGCADSpot/90D，花旗銀行對應(yīng)是賣/買美元對加元掉期，雙方換匯交易的匯率是不是分別在1.4993與1.4972水平成交呢？顯然，無論投資者和花旗銀行做即期交易，還是遠(yuǎn)期交易，花旗銀行都要賺取買賣差價。換匯交易是一份交易，如果按照1.4993與1.4972的匯率成交，花旗在即期和遠(yuǎn)期兩個環(huán)節(jié)都做到了低價進(jìn)、高價出，而中國銀行就是低價出，高價進(jìn)。這不公平，交易不成。換匯交易的遠(yuǎn)期成交匯率某日，花旗銀行報價：USD/CAD即期23在實際外匯交易中，純粹的換匯交易是一份交易，不破壞銀行頭寸狀態(tài)，買賣價差只損失一次，這對客戶較公平?？蛻糍I即期/賣遠(yuǎn)期美元的掉期成交價分別是1.4993與1.4980(＝1.4993－13點，≠1.4985－13點=1.4972)。即客戶高價買入即期美元，就“高價”賣出遠(yuǎn)期美元。花旗銀行報：USD/CAD即期匯率1.4985/93

90天掉期價13/12

問：客戶（中國銀行）做買/賣即期對90天掉期的即期、遠(yuǎn)期（90天期）的交割價分別為多少？在實際外匯交易中，純粹的換匯交易是一份交易，不破壞銀行頭寸狀24換匯交易的遠(yuǎn)期成交匯率遠(yuǎn)期成交匯率=即期成交匯率-對角的貼水率（假設(shè)基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期貼水）=即期成交匯率+對角的升水率（假設(shè)基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期升水）即期匯率1.4985/9390天掉期率13/12客戶做買/賣90天遠(yuǎn)期美元掉期。即期、遠(yuǎn)期成交匯率分別是1.4993與1.4980(＝1.4993－13點)客戶做S/BUSDAGCADSpot/90D

。即期、遠(yuǎn)期成交匯率分別是1.4985與1.4973(＝1.4985－12點)換匯交易的遠(yuǎn)期成交匯率遠(yuǎn)期成交匯率=即期成交匯率-對角的貼水25換匯交易的遠(yuǎn)期成交匯率遠(yuǎn)期成交匯率=即期成交匯率-對角的貼水率（假設(shè)基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期貼水）=即期成交匯率+對角的升水率（假設(shè)基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期升水）即期匯率1.4985/9360天掉期率10/12客戶做買/賣英鎊對美元即期對60天掉期。即期、遠(yuǎn)期成交匯率分別是1.4993與1.5003(＝1.4993+10點)客戶做S/BGBPAGUSDSpot/60D

。即期、遠(yuǎn)期成交匯率分別是1.4985與1.4997(＝1.4985+12點)換匯交易的遠(yuǎn)期成交匯率遠(yuǎn)期成交匯率=即期成交匯率-對角的貼水26掉期外匯交易操作實例A：CADSwapUSD10MioAGCADSpot/1MonthA：美元1000萬兌加元，即期對1個月遠(yuǎn)期B：CADSpot/1Month85/86

B：即期對1個月遠(yuǎn)期的雙向掉期率為85/86A：85PlsMyUSDToANY，MyCADToAFrankfurtA：85成交我的美元請匯入A銀行紐約分行，我的加元請匯入A銀行法蘭克福分行A詢價，B報價。A說85成交，而85是B報出的買入遠(yuǎn)期美元的升水率，即在換匯交易中，B賣出即期美元同時買入1月期美元，

，而A買入即期美元，賣出1月期美元。即A：B/SUSDAGCADSpot/1M。B則相反。掉期外匯交易操作實例A：CADSwapUSD10Mi27B：OKDone.WeS/BUSD10MioAGCAD，May20/June22，Rateat1.6120AG1.6205.USDToMyBNY，CADToMyBFrankfurt.TksForDeal,BIB：同意我們買/賣美元1000萬對加元，交割日為5月20日及6月22日，匯率為1.6120及1.6205（1.6120＋0.0085＝1.6205〕美元匯入B銀行紐約分行，加元匯入B銀行法蘭克福分行。謝謝惠顧，再見A：OK,ALLAgreedBIA：同意上述所說的再見

B銀行報價：USD/CAD即期匯率：（未給出數(shù)據(jù)）/1.61201M掉期價85/86A買/賣1M美元，故成交遠(yuǎn)期匯率為（1.6120＋0.0085＝1.6205〕B：OKDone.WeS/BUSD10Mio28換匯交易的應(yīng)用1、換匯交易是一種行之有效的避免外匯風(fēng)險的投資保值手段。

案例1：投資者可利用換匯交易將暫時閑置的貨幣轉(zhuǎn)換為所需要的貨幣加以利用，從而確保獲得一定收益。例如，瑞士某家銀行有一筆1000萬瑞士法郎的資金暫時閑置3個月，此時歐洲貨幣市場有較好的獲利機(jī)會（假定歐洲貨幣市場上美元的年利率為8％），則該銀行可將1000萬瑞士法郎兌換成500萬美元（假定即期匯率為1美元=2瑞士法郎），投放于歐洲貨幣市場，3個月后該行收回投資，可得本利和為510萬美元【=500×（1＋8％×3÷12）】。

上一章所講的拋補(bǔ)利率平價：當(dāng)1+i

<f/e(1+i*)時,客戶可以和銀行做3筆交易---即期、存款和遠(yuǎn)期交易?，F(xiàn)在我們知道，做兩筆交易即可：掉期和存款交易【1.掉期：買進(jìn)即期美元的同時，賣出12M美元，2.存款】，從而鎖定市場匯率，贏得利率差價，又將外匯交易成本降低。換匯交易的應(yīng)用1、換匯交易是一種行之有效的避免外匯風(fēng)險的投資29但3個月后，若美元貶值至1美元=1.8瑞士法郎，則510萬美元僅能換回918萬瑞士法郎，即與投資前相比，反而虧損82萬瑞士法郎。為避免上述風(fēng)險，該行在投資時可通過做換匯交易，即在買進(jìn)500萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出相同金額的3個月的美元期匯，則該行只需承擔(dān)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間十分有限的買賣差額，從而能有效地避免在此期間有可能因美元貶值而遭受損失的風(fēng)險。在上例中，若假定換匯交易中的期匯匯率仍為1美元=2瑞士法郎，則3個月后，盡管即期匯率發(fā)生變化（1美元=1.8瑞郎），但該行仍能悉數(shù)收回1000萬瑞士法郎的投資本金，并有10萬美元即18萬瑞士法郎的收益。但3個月后，若美元貶值至1美元=1.8瑞士法郎，則51030案例2（華南銀行香港分行）甲公司需要USD5MIO至海外作短期投資6個月，但不想直接在外匯市場買入USD后匯出，甲公司又擔(dān)心6個月后匯率波動。甲公司可以與本行承作FXSWAP交易，即Buy/Sell6MonthUSD/HKD5MIO，而6MTHB/SSWAPPOINT(6個月?lián)Q匯點數(shù)200)：-0.200，SPOT(即期匯率)：7.7800遠(yuǎn)期匯率(FORWARD)=即期匯率(SPOT)+換匯點數(shù)(SWAPPOINTS)=7.7600=7.7800-0.02此合約交易內(nèi)容為該客戶于訂約當(dāng)時按即期價格(7.7800)以HKD38,900,000買入USD5,000,000，同時承作1筆于6個月后再以匯率7.7600賣出USD5,000,000，換回HKD38,800,000。

案例2（華南銀行香港分行）甲公司需要USD5MIO至海31案例3

：某跨國公司因業(yè)務(wù)上的關(guān)系，需要籌措一筆使用期為3個月的歐元現(xiàn)匯資金，并將其兌換成美元來使用。為了避免歐元匯率上升的風(fēng)險，咋整？解：該公司可在貨幣市場上借入3個月期限的歐元后，可做一筆換匯交易：立即在外匯市場賣出這筆歐元現(xiàn)匯（兌換成美元），同時又買進(jìn)3個月的遠(yuǎn)期歐元（金額相當(dāng)于借入歐元的本金和利息），以便到期時歸還歐元本息。案例3：某跨國公司因業(yè)務(wù)上的關(guān)系，需要籌措一筆使用期為3個32案例4：假定某日市場匯率為：即期匯率：￡1=＄2.0845/55

2個月掉期率：25/15美國某投資公司需要用100萬英鎊現(xiàn)匯投資，預(yù)期在2個月后收回投資，投資收益為10萬英鎊（月利率5%）。為避免2月后英鎊匯率下跌的風(fēng)險，咋整？解：該公司可在買進(jìn)英鎊現(xiàn)匯的同時，賣出一筆100萬英鎊的2月期期匯。買進(jìn)100萬英鎊需付出2085500美元，而賣出100萬英鎊2個月期期匯可收回（2.0855-0.0025）100萬=2083000美元。因此，進(jìn)行此筆換匯交易，交易者只需承擔(dān)有限的掉期差額共2500（=2085500-2083000）美元，便可以確定的較小代價避免外匯投資收益的匯率風(fēng)險。

類似于買出租車跑運(yùn)輸賺錢，每年付出2500買保險如果不做換匯交易，而是兩筆獨立交易，則賣出遠(yuǎn)期英鎊，交割時可得：（2.0845-0.0025）100萬=2082000美元，需要多付出1000美元。案例4：假定某日市場匯率為：類似于買出租車跑運(yùn)輸賺錢，每年付33案例5：一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時公司需從美國進(jìn)口原材料，并將于3個月后支付500萬美元的貨款。為避免3個月后美元匯率上升的風(fēng)險，咋整？解：公司可以采取以下措施：與銀行敘做一筆3個月美元兌日元掉期外匯買賣：S/BUSD5MioAGJPYSpot/3M,即期賣出500萬美元，買入相應(yīng)的日元。同時，買入3個月遠(yuǎn)期500萬美元，賣出相應(yīng)的日元。案例5：一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元342.換匯交易還可以調(diào)整以前交易的交割日,軋平不同期限的外匯頭寸?？蛻魯⒆鲞h(yuǎn)期外匯買賣后，因故需要提前交割，或者由于資金不到位或其它原因，而推遲交割，可以通過敘做外匯掉期買賣對原交易的交割時間進(jìn)行調(diào)整。

換匯交易的應(yīng)用2.換匯交易還可以調(diào)整以前交易的交割日,軋平不同期限的外匯35例1.上海A企業(yè)于2007年8月從德國一公司進(jìn)口高溫高壓氣流染色機(jī)，金額為33萬歐元，付款時間為2008年4月初（中國銀行收到出口方寄來的提貨單日）。當(dāng)時，歐元對CNY匯率基本在10.3—10.4之間，歐元遠(yuǎn)期貼水，但市場傳聞歐元近期會反轉(zhuǎn)走高。A企業(yè)于是從銀行買入遠(yuǎn)期歐元，遠(yuǎn)期匯率為CNY10.0271，遠(yuǎn)期交割日為08年4月4日。例1.上海A企業(yè)于2007年8月從德國一公司進(jìn)口高溫高壓氣36達(dá)成遠(yuǎn)期交易之后第二天，歐元匯率便開始回升，并一路走高，到2008年3月底，已突破11元。但此時又碰到一個問題，即客戶到單（付款交單）后，確定下來的付匯日是2008年4月3日（周4），而4月4日又是國家新定下來的清明節(jié)公休日，5、6兩天又雙休，即企業(yè)與銀行的遠(yuǎn)期外匯交易的交割日順延到4月7日，與付匯日不一致，咋整？

1.企業(yè)在4月3日從銀行貸款33萬歐元用于付匯。4月7日，企業(yè)按遠(yuǎn)期匯率購歐元歸還銀行貸款。4月7日，歐元即期匯率為10.9880，與遠(yuǎn)期匯率10.0271相差0.9609元，節(jié)約成本31.7萬【33×（10.988-10.0271）】多人民幣（未計貸款利息）。

2.企業(yè)在4月3日與銀行做一筆換匯交易：企業(yè)買入歐元現(xiàn)匯（用以付款交單）同時賣出4月7日交割的歐元(用以沖抵當(dāng)初買入的遠(yuǎn)期歐元,4天內(nèi)企業(yè)在歐元匯率差價上的損失，大大低于4月7日歐元即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差價，企業(yè)同樣可以節(jié)約成本（采取哪種解決方案，根據(jù)數(shù)據(jù)計算選擇）。

達(dá)成遠(yuǎn)期交易之后第二天，歐元匯率便開始回升，并一路走高，到237例2：本公司在1月份預(yù)計4月1日將收到一筆日元貨款。為防范日元貶值風(fēng)險，于是公司賣出遠(yuǎn)期日元，交割日為4月1日。但到了3月底，公司得知對方將推遲付款，本公司在5月1日才能收到這筆貨款。咋整？解：公司可以在3月底與銀行做一筆B/SJPYAGCNYSPOT/1M的換匯交易（買入即期日元，以交割1月份達(dá)成的3個月遠(yuǎn)期合同；同時賣出1月期日元，來防范遲來的日元貨款的貶值風(fēng)險），將4月1日的頭寸轉(zhuǎn)換至5月1日。例2：本公司在1月份預(yù)計4月1日將收到一筆日元貨款。為防范日38如果外匯借款或投資不是現(xiàn)在進(jìn)行，而是在未來確定的某個時間進(jìn)行，則可采用遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易，即在買進(jìn)一筆較近期限的遠(yuǎn)期外匯的同時，賣出一筆較遠(yuǎn)期限的外匯交易。例如，前述跨國公司如果要在一個月后借入歐元現(xiàn)匯并兌換成美元使用，就可在賣出1個月歐元期匯的同時，買入3個月的歐元期匯，達(dá)到避免外匯風(fēng)險的目的。如果外匯借款或投資不是現(xiàn)在進(jìn)行，而是在未來確定的某個時間進(jìn)行39換匯交易的應(yīng)用3.商業(yè)銀行可利用換匯交易消除與客戶進(jìn)行單獨遠(yuǎn)期交易所承受的匯率風(fēng)險，調(diào)整外匯的期限結(jié)構(gòu)，使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化。換匯交易的應(yīng)用40例1.A銀行買入客戶6月期100萬AUD后由于期匯匯率變化處于空頭部位，為避免風(fēng)險，軋平頭寸，該銀行必須再賣出相同數(shù)額、相同交割日的AUD期匯。從理論上講，這種辦法是可行的，但銀行只進(jìn)行單方面的賣出交易，很難在同業(yè)市場上找到愿意承擔(dān)風(fēng)險的交易對手。此時，銀行可借助換匯交易達(dá)到軋平頭寸以避免風(fēng)險的目的。做法：A在買入客戶的100萬AUD期匯之后，先在銀行間市場做一筆換匯交易，即在買進(jìn)100萬AUD現(xiàn)匯的同時，又賣出6個月的100萬AUD期匯；然后再在即期外匯市場上出售100萬AUD現(xiàn)匯。這樣，AUD現(xiàn)匯一買一賣而相互抵消，銀行將從客戶那里買入的期匯又賣給了同業(yè)，從而軋平了與客戶交易出現(xiàn)的遠(yuǎn)期AUD超買。例1.A銀行買入客戶6月期100萬AUD后由于期匯匯率變化處41例2，某跨國銀行有一筆3個月期限的歐元多頭寸，又有一筆6個月期限的歐元空頭寸，因而在3個月和6個月的歐元頭寸上均存在外匯風(fēng)險。該銀行只要通過掉期交易，賣出3個月的歐元期匯，同時買進(jìn)6個月的歐元期匯，就可以避免匯率波動風(fēng)險。例2，某跨國銀行有一筆3個月期限的歐元多頭寸，又有一筆6個月424.央行可利用換匯交易來調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)中國人民銀行在2006年2月21日發(fā)布的2005年第四季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，首次確認(rèn)了2005年11月底曾與10家商業(yè)銀行進(jìn)行了總額60億美元的換匯交易。央行以1美元兌8.0810元人民幣的即期匯率出售60億美元現(xiàn)匯，回籠了基礎(chǔ)貨幣人民幣484.86億元（抑制通脹）。同時以7.85元的12M匯率回購這批美元（打壓CNY遠(yuǎn)期匯率，引導(dǎo)市場預(yù)期）。境外美元對人民幣一年期NDF報價為7.7920，商業(yè)銀行高價賣出了1年期美元，認(rèn)為合算。央行先賣后買即期對12個月掉期60億美元對人民幣。4.央行可利用換匯交易來調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)中國人民銀行在2006年43匯豐今達(dá)成首筆無本金交換

人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)

WSJ2012年06月11日

匯豐銀行中國有限公司周一表示，該行今日在中國銀行間外匯市場與對手方興業(yè)銀行達(dá)成了首筆無本金交換的人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)。本月初，中國外匯管理局發(fā)布有關(guān)通知，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)自今日起在銀行間外匯市場開展人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)，除現(xiàn)有規(guī)定外，還可以在到期日不實際交換人民幣與外幣的本金。

匯豐今達(dá)成首筆無本金交換

人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)

WSJ44無本金交換掉期業(yè)務(wù)是指掉期交易的遠(yuǎn)期部分到期時，交易雙方無須交換本金，而只就合約的議定匯率，與到期時的即期匯率之間的差額清算收付?！救纾杭鬃鯯/BUSD10MioAGCNYSpot/60D，確定的60D匯率為6.2，若遠(yuǎn)期交割時即期匯率為6.3，則甲乙如何清算？乙付甲10百萬*（6.3-6.2）CNY】無本金交換掉期業(yè)務(wù)是指掉期交易的遠(yuǎn)期部分到期時，交易雙方無須45該行發(fā)布的新聞稿稱，兩家銀行今日達(dá)成了一筆名義本金為1000萬美元的人民幣對美元貨幣掉期交易，雙方約定在協(xié)議遠(yuǎn)期部分交割日無須進(jìn)行本金交換。自2007年8月份以來，中國的銀行一直通過銀行間市場開展貨幣掉期業(yè)務(wù)，銀行的企業(yè)客戶也于去年3月份獲準(zhǔn)進(jìn)入該市場，但由于中國尚未完全開放資本帳戶，因此對這類業(yè)務(wù)的需求微乎其微。

end該行發(fā)布的新聞稿稱，兩家銀行今日達(dá)成了一筆名義本金為100046中國銀行外匯掉期買賣業(yè)務(wù)流程圖

中國銀行外匯掉期買賣業(yè)務(wù)流程圖

47中國將開設(shè)

人民幣兌英鎊交易

BBC2006年07月03日中國外匯交易中心發(fā)表聲明稱，"經(jīng)中國外匯局批準(zhǔn)，外匯交易中心將于2006年8月1日在銀行間外匯市場推出英鎊對人民幣即期、遠(yuǎn)期和掉期交易。"中國將開設(shè)

人民幣兌英鎊交易

BBC2006年07月48中國銀行暫停與部分歐洲銀行的外匯掉期交易

WSJ2011年09月20日

中國銀行暫停與幾家歐洲銀行的外匯掉期交易。涉及的歐洲銀行包括法國巴黎銀行以及目前深陷違規(guī)交易丑聞的瑞士銀行。希臘可能被迫退出歐元區(qū)的擔(dān)憂被認(rèn)為是中國銀行做出上述決定的原因之一，因為這種結(jié)果會重創(chuàng)對希臘存在敞口的法國銀行業(yè)。中國銀行暫停與部分歐洲銀行的外匯掉期交易

WSJ201149歐元區(qū)正在努力控制主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延，危機(jī)已經(jīng)對其銀行系統(tǒng)構(gòu)成威脅。本月早些時候，由于對希臘債務(wù)存在風(fēng)險敞口，法國興業(yè)銀行和法國農(nóng)業(yè)信貸集團(tuán)評級被標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)。瑞士銀行顯然也被停止參與中國銀行的貨幣掉期交易，原因可能受瑞士銀行此前宣布23億美元未授權(quán)交易損失而引發(fā)的不確定性影響。歐元區(qū)正在努力控制主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延，危機(jī)已經(jīng)對其銀行系統(tǒng)構(gòu)成50雖然暫停與部分歐洲銀行開展外匯掉期交易不會對匯市流動性構(gòu)成重大影響，但這有可能導(dǎo)致在其他銀行中引起連鎖反應(yīng)。中國于2005年末推出銀行間外匯掉期交易。雖然暫停與部分歐洲銀行開展外匯掉期交易不會對匯市流動性構(gòu)成重51離岸人民幣年底每日交易將達(dá)10億美元

VOA:BusinessScene2011年3月刊總第106期

德意志銀行宣布在其環(huán)球電子外匯交易平臺中推出離岸人民幣交易服務(wù)，成為首家推出離岸人民幣交易電子平臺的銀行。德意志亞洲外匯交易聯(lián)席主管沙夫-漢森說，離岸人民幣每日交易量維持強(qiáng)勁增長，到年底時，美元對離岸人民幣的每日交易量將達(dá)到10億美元。沙夫-漢森預(yù)測，人民幣的升值幅度在3.5%到4%左右。有數(shù)據(jù)表明，2010年6月，美元對離岸人民幣的每日交投量接近0，但是現(xiàn)在每天有3億美元的即期交易以及3萬億美元掉期交易。離岸人民幣年底每日交易將達(dá)10億美元

VOA:Busi52CH04換匯交易4.1換匯交易概述4.2換匯交易的報價與計算4.3換匯交易的應(yīng)用CH04換匯交易4.1換匯交易概述53換匯交易(SwapTransaction)換匯交易又稱掉期交易、調(diào)期交易、互換交易，是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價經(jīng)濟(jì)價值的現(xiàn)金流（CashFlow〕的交易，是當(dāng)事人將貨幣相同、金額相同而方向相反，交割期限不同的兩筆外匯交易結(jié)合起來的一份交易，也就是在一份交易合約中約定交易的一方在賣出某種外匯時，同時向?qū)Ψ劫I進(jìn)金額相同的這種貨幣，但買進(jìn)和賣出的交割日期不同。借貸交易：A、B簽訂一份合同，約定6月8日A借給B10萬美元，12月8日要回10萬美元并5000美元利息。掉期交易：A、B簽訂一份合同，約定6月8日A賣給B10萬美元，賣價為1美元=100日元，12月8日買回10萬美元，買價為1美元=98日元。換匯交易(SwapTransaction)換匯交易又稱掉54換匯交易例：5月8日中國銀行與花旗銀行達(dá)成一份1個月期美金100萬元之換匯交易合同：中國銀行于5月8日從花旗買進(jìn)100萬即期美元，匯率為7.8人民幣，同時又向花旗賣出100萬1個月期遠(yuǎn)期美元，匯率為7.9人民幣。換匯牽涉到換匯期間、換匯匯率與換匯金額換匯交易例：5月8日中國銀行與花旗銀行達(dá)成一份1個月期美金155換匯交易的特點同一種貨幣之買與賣買與賣的金額相等，但交割日不同并未改變凈外匯部位無匯率變動風(fēng)險有承受利率波動的風(fēng)險是一種短期資金的互換關(guān)系中銀與花旗做了一筆換匯交易。今天中銀：B/SUSDAGCADSpot/1M。那么，在未來1M內(nèi)，如果USD利率上升，而CAD利率下降，誰高興？換匯交易的特點同一種貨幣之買與賣中銀與花旗做了一筆換匯交易。56換匯交易的3種類型換匯交易按交割期限的不同，又可劃分為3種類型。1.即期對遠(yuǎn)期的換匯交易(Spot-forwardSwaps)是指買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時，賣出或買進(jìn)一筆期匯的掉期交易。...6月5日6月7日9月7日交易日當(dāng)日即期日3個月同意先買后賣即期對3個月美元對人民幣第1筆交易交割日買入美元并賣出人民幣第2筆交易交割日買入人民幣并賣出美元甲方買入即期美元（賣出即期人民幣）的同時賣出3月期美元（買入3月期人民幣），乙方的義務(wù)相反。換匯交易的3種類型換匯交易按交割期限的不同，又可劃分為3種類57換匯交易的3種類型2.遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的換匯交易(Futures-forwardSwaps)，是指在買進(jìn)或賣出一筆較近期限的期匯的同時，賣出或買進(jìn)一筆較遠(yuǎn)期限的期匯的掉期交易。...6月5日9月7日12月7日交易日當(dāng)日3個月6個月同意先買后賣3個月對6個月美元對人民幣第1筆交易交割日買入美元并賣出人民幣第2筆交易交割日買入人民幣并賣出美元甲方買入3M期美元（賣出3M期人民幣）的同時賣出6M期美元（買入6M期人民幣），乙方的義務(wù)相反。換匯交易的3種類型2.遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的換匯交易(Futures-58換匯交易的3種類型3.即期對即期的換匯交易(Spot-SpotSwaps)是指交易當(dāng)日買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯，當(dāng)日或第二日交割，同時，又賣出或買進(jìn)一筆現(xiàn)匯，在第二日交割或第三日交割的掉期交易。..6月5日6月6日交易日當(dāng)日交易后第1工作日同意先買后賣當(dāng)日對次日美元對人民幣第1筆交易交割日買入美元并賣出人民幣第2筆交易交割日買入人民幣并賣出美元成交當(dāng)日對次日的換匯交易甲方買入即期美元（當(dāng)日交割）的同時賣出即期美元（次日交割），乙方的義務(wù)相反。換匯交易的3種類型3.即期對即期的換匯交易(Spot-Spo59換匯交易的3種類型3.即期對即期的換匯交易(Spot-SpotSwaps)是指交易當(dāng)日買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯，當(dāng)日或第二日交割，同時，又賣出或買進(jìn)一筆現(xiàn)匯，在第二日交割或第三日交割的掉期交易。...6月5日6月6日6月7日交易日當(dāng)日交易后第1工作日交易后第2工作日同意先買后賣次日對第三日美元對人民幣第1筆交易交割日買入美元并賣出人民幣第2筆交易交割日買入人民幣并賣出美元成交次日對第三日的換匯交易甲方買入即期美元（次日交割）的同時賣出即期美元（第三日交割），乙方的義務(wù)相反。換匯交易的3種類型3.即期對即期的換匯交易(Spot-Spo60外匯換匯交易課件61貝南克：正調(diào)查高盛等公司與希臘的掉期交易

WSJ2010年2月26日貝南克周四稱，F(xiàn)ed將調(diào)查高盛集團(tuán)(GoldmanSachsGroupInc.)和其他美國國內(nèi)銀行與希臘進(jìn)行的衍生品交易，因為Fed擔(dān)心這些交易可能幫助希臘政府遮掩了其債務(wù)問題。高盛紐約總部大樓貝南克：正調(diào)查高盛等公司與希臘的掉期交易

WSJ62希臘債務(wù)掉期交易背后的高盛女銀行家

WSJ2010年02月23日

促成這筆掉期交易的是高盛公司歐洲投資銀行團(tuán)隊的聯(lián)席負(fù)責(zé)人勞迪亞蒂絲。46歲勞迪亞蒂絲是英國公民，2000年成為高盛的合伙人，年薪高達(dá)1200萬美元。勞迪亞蒂絲出生在尼日利亞，是希臘后裔，牛津大學(xué)畢業(yè)。希臘債務(wù)掉期交易背后的高盛女銀行家

WSJ2010年63希臘是如何混進(jìn)歐元區(qū)的（綜合網(wǎng)絡(luò)資料）高盛與希臘政府的掉期交易合同約定：高盛即期高價買入希臘100億美元（匯率為1EUR=1.19USD,而當(dāng)時市場匯率為1.35），遠(yuǎn)期再賣出100億美元給希臘。此舉相當(dāng)于高盛借貸給希臘（100÷1.19-100÷1.35=）10億歐元。但這是外匯交易，不是貸款，不用計入希臘政府資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債。此舉幫助希臘掩蓋了其真實的債務(wù)，確保希臘能在2001年1月加入歐元區(qū)。知情人士說，高盛因為建立這筆交易和數(shù)年中的一系列相關(guān)交易，將最高3億美元納入了囊中。歐元區(qū)設(shè)定的財政赤字占GDP的比重上限為3％，歐盟規(guī)定成員國的負(fù)債率必須低于GDP的60%。這筆掉期交易讓高盛吃虧了嗎？高盛在掉期交易的即期部分的確虧損10億歐元，在遠(yuǎn)期部分一定會超額補(bǔ)回來，等希臘加入歐元區(qū)。希臘是如何混進(jìn)歐元區(qū)的（綜合網(wǎng)絡(luò)資料）高盛與希臘政府的掉期交64希臘的這一做法的確并非歐盟國家中的獨創(chuàng)。不僅是意大利、西班牙，甚至還包括德國，都在暗中使用這種方法。

為防止自己的投資打水漂，高盛向德國一銀行購買了20年期10億歐元CDS(信用違約互換)保險，以便在債務(wù)出現(xiàn)支付問題時由承保方補(bǔ)足虧空。

希臘的這一做法的確并非歐盟國家中的獨創(chuàng)。不僅是意大利、西班牙65CDS本質(zhì)上是一種針對無力償還債務(wù)國家而創(chuàng)設(shè)的一種保險。支付有困難國家的國債持有者購買CDS后，由承保方負(fù)責(zé)支付虧空部分。由于希臘金融狀態(tài)惡化，對希臘支付能力承保的CDS價值會翻番上漲。高盛的做法是：在希臘未被懷疑有支付能力問題時大量購進(jìn)希臘債務(wù)的CDS，然后再對希臘支付能力信譽(yù)發(fā)動攻擊，在CDS漲到最高點時拋出。

CDS本質(zhì)上是一種針對無力償還債務(wù)國家而創(chuàng)設(shè)的一種保險。支付66換匯交易A與B的換匯交易由2筆交易組成，即A在買進(jìn)某種外匯時，同時賣出金額相同的這種貨幣，但買進(jìn)和賣出的交割日期不同，成交匯率也不一樣。先買后賣：buy/sell,簡稱B/S先賣后買:sell/buy,簡稱S/B換匯交易A與B的換匯交易由2筆交易組成，即A在買進(jìn)某種外匯時67換匯交易的分類純粹的換匯交易:同時向同一對象買進(jìn)與賣出不同交割日之等額外匯，純粹的換匯交易是換匯雙方的一筆交易。例：A銀行與B銀行協(xié)商，A銀行愿以即期匯率USD1.0＝TWD30.22賣出美元，同時依遠(yuǎn)期匯率USD1.0＝TWD30.00(貼水)向B銀行買入遠(yuǎn)期美元所以，純粹的換匯交易是一筆附回購協(xié)議的外匯交易，即在訂約日（交易日）與對方約定，在未來某一時間將原先賣出的貨幣買回。換匯交易的分類純粹的換匯交易:同時向同一對象買進(jìn)與賣出不同交68換匯交易的分類技巧性換匯交易買進(jìn)與賣出之交易對手不同例：A銀行接受B銀行依遠(yuǎn)期匯率預(yù)售遠(yuǎn)期美元，為避免風(fēng)險，A銀行立即在外匯市場向C銀行拋售即期美元換匯交易的分類技巧性換匯交易69換匯交易的遠(yuǎn)期成交匯率某日，花旗銀行報價：USD/CAD即期匯率1.4985/9390天掉期價13/12顯然，花旗銀行90天遠(yuǎn)期匯率報價為：1.4972/81。張三買進(jìn)即期美元，李四賣出90天美元所適用的匯率分別為1.4993與1.4972。現(xiàn)在假設(shè)中國銀行既是張三又是李四，中銀打算和花旗做一筆換匯交易：賣出即期美元的同時、買回90天美元，即中國銀行做B/SUSDAGCADSpot/90D，花旗銀行對應(yīng)是賣/買美元對加元掉期，雙方換匯交易的匯率是不是分別在1.4993與1.4972水平成交呢？顯然，無論投資者和花旗銀行做即期交易，還是遠(yuǎn)期交易，花旗銀行都要賺取買賣差價。換匯交易是一份交易，如果按照1.4993與1.4972的匯率成交，花旗在即期和遠(yuǎn)期兩個環(huán)節(jié)都做到了低價進(jìn)、高價出，而中國銀行就是低價出，高價進(jìn)。這不公平，交易不成。換匯交易的遠(yuǎn)期成交匯率某日，花旗銀行報價：USD/CAD即期70在實際外匯交易中，純粹的換匯交易是一份交易，不破壞銀行頭寸狀態(tài)，買賣價差只損失一次，這對客戶較公平?？蛻糍I即期/賣遠(yuǎn)期美元的掉期成交價分別是1.4993與1.4980(＝1.4993－13點，≠1.4985－13點=1.4972)。即客戶高價買入即期美元，就“高價”賣出遠(yuǎn)期美元?；ㄆ煦y行報：USD/CAD即期匯率1.4985/93

90天掉期價13/12

問：客戶（中國銀行）做買/賣即期對90天掉期的即期、遠(yuǎn)期（90天期）的交割價分別為多少？在實際外匯交易中，純粹的換匯交易是一份交易，不破壞銀行頭寸狀71換匯交易的遠(yuǎn)期成交匯率遠(yuǎn)期成交匯率=即期成交匯率-對角的貼水率（假設(shè)基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期貼水）=即期成交匯率+對角的升水率（假設(shè)基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期升水）即期匯率1.4985/9390天掉期率13/12客戶做買/賣90天遠(yuǎn)期美元掉期。即期、遠(yuǎn)期成交匯率分別是1.4993與1.4980(＝1.4993－13點)客戶做S/BUSDAGCADSpot/90D

。即期、遠(yuǎn)期成交匯率分別是1.4985與1.4973(＝1.4985－12點)換匯交易的遠(yuǎn)期成交匯率遠(yuǎn)期成交匯率=即期成交匯率-對角的貼水72換匯交易的遠(yuǎn)期成交匯率遠(yuǎn)期成交匯率=即期成交匯率-對角的貼水率（假設(shè)基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期貼水）=即期成交匯率+對角的升水率（假設(shè)基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期升水）即期匯率1.4985/9360天掉期率10/12客戶做買/賣英鎊對美元即期對60天掉期。即期、遠(yuǎn)期成交匯率分別是1.4993與1.5003(＝1.4993+10點)客戶做S/BGBPAGUSDSpot/60D

。即期、遠(yuǎn)期成交匯率分別是1.4985與1.4997(＝1.4985+12點)換匯交易的遠(yuǎn)期成交匯率遠(yuǎn)期成交匯率=即期成交匯率-對角的貼水73掉期外匯交易操作實例A：CADSwapUSD10MioAGCADSpot/1MonthA：美元1000萬兌加元，即期對1個月遠(yuǎn)期B：CADSpot/1Month85/86

B：即期對1個月遠(yuǎn)期的雙向掉期率為85/86A：85PlsMyUSDToANY，MyCADToAFrankfurtA：85成交我的美元請匯入A銀行紐約分行，我的加元請匯入A銀行法蘭克福分行A詢價，B報價。A說85成交，而85是B報出的買入遠(yuǎn)期美元的升水率，即在換匯交易中，B賣出即期美元同時買入1月期美元，

，而A買入即期美元，賣出1月期美元。即A：B/SUSDAGCADSpot/1M。B則相反。掉期外匯交易操作實例A：CADSwapUSD10Mi74B：OKDone.WeS/BUSD10MioAGCAD，May20/June22，Rateat1.6120AG1.6205.USDToMyBNY，CADToMyBFrankfurt.TksForDeal,BIB：同意我們買/賣美元1000萬對加元，交割日為5月20日及6月22日，匯率為1.6120及1.6205（1.6120＋0.0085＝1.6205〕美元匯入B銀行紐約分行，加元匯入B銀行法蘭克福分行。謝謝惠顧，再見A：OK,ALLAgreedBIA：同意上述所說的再見

B銀行報價：USD/CAD即期匯率：（未給出數(shù)據(jù)）/1.61201M掉期價85/86A買/賣1M美元，故成交遠(yuǎn)期匯率為（1.6120＋0.0085＝1.6205〕B：OKDone.WeS/BUSD10Mio75換匯交易的應(yīng)用1、換匯交易是一種行之有效的避免外匯風(fēng)險的投資保值手段。

案例1：投資者可利用換匯交易將暫時閑置的貨幣轉(zhuǎn)換為所需要的貨幣加以利用，從而確保獲得一定收益。例如，瑞士某家銀行有一筆1000萬瑞士法郎的資金暫時閑置3個月，此時歐洲貨幣市場有較好的獲利機(jī)會（假定歐洲貨幣市場上美元的年利率為8％），則該銀行可將1000萬瑞士法郎兌換成500萬美元（假定即期匯率為1美元=2瑞士法郎），投放于歐洲貨幣市場，3個月后該行收回投資，可得本利和為510萬美元【=500×（1＋8％×3÷12）】。

上一章所講的拋補(bǔ)利率平價：當(dāng)1+i

<f/e(1+i*)時,客戶可以和銀行做3筆交易---即期、存款和遠(yuǎn)期交易?，F(xiàn)在我們知道，做兩筆交易即可：掉期和存款交易【1.掉期：買進(jìn)即期美元的同時，賣出12M美元，2.存款】，從而鎖定市場匯率，贏得利率差價，又將外匯交易成本降低。換匯交易的應(yīng)用1、換匯交易是一種行之有效的避免外匯風(fēng)險的投資76但3個月后，若美元貶值至1美元=1.8瑞士法郎，則510萬美元僅能換回918萬瑞士法郎，即與投資前相比，反而虧損82萬瑞士法郎。為避免上述風(fēng)險，該行在投資時可通過做換匯交易，即在買進(jìn)500萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出相同金額的3個月的美元期匯，則該行只需承擔(dān)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間十分有限的買賣差額，從而能有效地避免在此期間有可能因美元貶值而遭受損失的風(fēng)險。在上例中，若假定換匯交易中的期匯匯率仍為1美元=2瑞士法郎，則3個月后，盡管即期匯率發(fā)生變化（1美元=1.8瑞郎），但該行仍能悉數(shù)收回1000萬瑞士法郎的投資本金，并有10萬美元即18萬瑞士法郎的收益。但3個月后，若美元貶值至1美元=1.8瑞士法郎，則51077案例2（華南銀行香港分行）甲公司需要USD5MIO至海外作短期投資6個月，但不想直接在外匯市場買入USD后匯出，甲公司又擔(dān)心6個月后匯率波動。甲公司可以與本行承作FXSWAP交易，即Buy/Sell6MonthUSD/HKD5MIO，而6MTHB/SSWAPPOINT(6個月?lián)Q匯點數(shù)200)：-0.200，SPOT(即期匯率)：7.7800遠(yuǎn)期匯率(FORWARD)=即期匯率(SPOT)+換匯點數(shù)(SWAPPOINTS)=7.7600=7.7800-0.02此合約交易內(nèi)容為該客戶于訂約當(dāng)時按即期價格(7.7800)以HKD38,900,000買入USD5,000,000，同時承作1筆于6個月后再以匯率7.7600賣出USD5,000,000，換回HKD38,800,000。

案例2（華南銀行香港分行）甲公司需要USD5MIO至海78案例3

：某跨國公司因業(yè)務(wù)上的關(guān)系，需要籌措一筆使用期為3個月的歐元現(xiàn)匯資金，并將其兌換成美元來使用。為了避免歐元匯率上升的風(fēng)險，咋整？解：該公司可在貨幣市場上借入3個月期限的歐元后，可做一筆換匯交易：立即在外匯市場賣出這筆歐元現(xiàn)匯（兌換成美元），同時又買進(jìn)3個月的遠(yuǎn)期歐元（金額相當(dāng)于借入歐元的本金和利息），以便到期時歸還歐元本息。案例3：某跨國公司因業(yè)務(wù)上的關(guān)系，需要籌措一筆使用期為3個79案例4：假定某日市場匯率為：即期匯率：￡1=＄2.0845/55

2個月掉期率：25/15美國某投資公司需要用100萬英鎊現(xiàn)匯投資，預(yù)期在2個月后收回投資，投資收益為10萬英鎊（月利率5%）。為避免2月后英鎊匯率下跌的風(fēng)險，咋整？解：該公司可在買進(jìn)英鎊現(xiàn)匯的同時，賣出一筆100萬英鎊的2月期期匯。買進(jìn)100萬英鎊需付出2085500美元，而賣出100萬英鎊2個月期期匯可收回（2.0855-0.0025）100萬=2083000美元。因此，進(jìn)行此筆換匯交易，交易者只需承擔(dān)有限的掉期差額共2500（=2085500-2083000）美元，便可以確定的較小代價避免外匯投資收益的匯率風(fēng)險。

類似于買出租車跑運(yùn)輸賺錢，每年付出2500買保險如果不做換匯交易，而是兩筆獨立交易，則賣出遠(yuǎn)期英鎊，交割時可得：（2.0845-0.0025）100萬=2082000美元，需要多付出1000美元。案例4：假定某日市場匯率為：類似于買出租車跑運(yùn)輸賺錢，每年付80案例5：一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時公司需從美國進(jìn)口原材料，并將于3個月后支付500萬美元的貨款。為避免3個月后美元匯率上升的風(fēng)險，咋整？解：公司可以采取以下措施：與銀行敘做一筆3個月美元兌日元掉期外匯買賣：S/BUSD5MioAGJPYSpot/3M,即期賣出500萬美元，買入相應(yīng)的日元。同時，買入3個月遠(yuǎn)期500萬美元，賣出相應(yīng)的日元。案例5：一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元812.換匯交易還可以調(diào)整以前交易的交割日,軋平不同期限的外匯頭寸?？蛻魯⒆鲞h(yuǎn)期外匯買賣后，因故需要提前交割，或者由于資金不到位或其它原因，而推遲交割，可以通過敘做外匯掉期買賣對原交易的交割時間進(jìn)行調(diào)整。

換匯交易的應(yīng)用2.換匯交易還可以調(diào)整以前交易的交割日,軋平不同期限的外匯82例1.上海A企業(yè)于2007年8月從德國一公司進(jìn)口高溫高壓氣流染色機(jī)，金額為33萬歐元，付款時間為2008年4月初（中國銀行收到出口方寄來的提貨單日）。當(dāng)時，歐元對CNY匯率基本在10.3—10.4之間，歐元遠(yuǎn)期貼水，但市場傳聞歐元近期會反轉(zhuǎn)走高。A企業(yè)于是從銀行買入遠(yuǎn)期歐元，遠(yuǎn)期匯率為CNY10.0271，遠(yuǎn)期交割日為08年4月4日。例1.上海A企業(yè)于2007年8月從德國一公司進(jìn)口高溫高壓氣83達(dá)成遠(yuǎn)期交易之后第二天，歐元匯率便開始回升，并一路走高，到2008年3月底，已突破11元。但此時又碰到一個問題，即客戶到單（付款交單）后，確定下來的付匯日是2008年4月3日（周4），而4月4日又是國家新定下來的清明節(jié)公休日，5、6兩天又雙休，即企業(yè)與銀行的遠(yuǎn)期外匯交易的交割日順延到4月7日，與付匯日不一致，咋整？

1.企