基本方法-收益法課件

基本方法_收益法基本方法_收益法1收益法含義理論基礎(chǔ)基本公式使用前提評(píng)估程序具體的評(píng)估方法應(yīng)用案例收益法含義2一、收益法的含義收益法，是指通過估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值，來判斷資產(chǎn)價(jià)值的各種具體方法的總稱。Valueisnotafact,butanestimateofthemostlikelypricethatwillbepaidforagoodorserviceavailableforpurchaseatagiventime價(jià)值(Value)是對(duì)未來價(jià)格(Price)的預(yù)期.一、收益法的含義收益法，是指通過估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的3二、收益法的理論基礎(chǔ)資產(chǎn)，是特定權(quán)利主體擁有或控制的，能夠給權(quán)利主體帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源。未來經(jīng)濟(jì)利益的加總。貨幣時(shí)間價(jià)值。Asset,areeconomicresourcesownedbyafirmthatarelikelytoproducefutureeconomicbenefitsandaremeasurablewithareasonabledegreeofcertainty.二、收益法的理論基礎(chǔ)資產(chǎn)，是特定權(quán)利主體擁有或控制的，能夠給4三、基本公式V—評(píng)估值;Rt—未來第t年的預(yù)期收益；rt—第t年的折現(xiàn)率或資本化率；n—收益年限；t—第t年。012345三、基本公式V—評(píng)估值;Rt—未來第t年的預(yù)期收益；r5三、基本公式假定未來各期的風(fēng)險(xiǎn)都相同，則基本公式變?yōu)槿?、基本公式假定未來各期的風(fēng)險(xiǎn)都相同，則基本公式變?yōu)?3.1公式中的復(fù)利復(fù)利單利3.1公式中的復(fù)利復(fù)利73.2公式中的對(duì)應(yīng)關(guān)系口徑一致幣種一致風(fēng)險(xiǎn)情況結(jié)構(gòu)一致周期一致所有權(quán)一致通脹一致3.2公式中的對(duì)應(yīng)關(guān)系口徑一致8四、使用前提被評(píng)估資產(chǎn)的收益R可以預(yù)測(cè)并可以用貨幣計(jì)量。公益資產(chǎn)，單臺(tái)設(shè)備資產(chǎn)所有者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也必須是能用貨幣衡量的。r未來的收益期是可以預(yù)測(cè)的。n四、使用前提被評(píng)估資產(chǎn)的收益R可以預(yù)測(cè)并可以用貨幣計(jì)量。公益9五、評(píng)估程序1界定評(píng)估對(duì)象2搜集驗(yàn)證與評(píng)估對(duì)象未來預(yù)期收益有關(guān)的數(shù)據(jù)資料，包括經(jīng)營(yíng)前景、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)形勢(shì)、以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。3計(jì)算預(yù)期收益。4確定折現(xiàn)率或資本化率。5確定折現(xiàn)期。6用折現(xiàn)率或資本化率評(píng)估對(duì)象未來預(yù)期收益折算成現(xiàn)值。7分析確定評(píng)估結(jié)果。五、評(píng)估程序1界定評(píng)估對(duì)象105.1預(yù)期收益的取得預(yù)期收益額，是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的收益額。收益？預(yù)期？如何預(yù)期？正常情況？歸產(chǎn)權(quán)主體所有？稅前or稅后？5.1預(yù)期收益的取得預(yù)期收益額，是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所115.1.1何為收益？紅利5.1.1何為收益？紅利125.1.1何為收益？一、營(yíng)業(yè)收人減：營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅金及附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失加：公允價(jià)值變動(dòng)收益（損失以“-”號(hào)填列）投資收益（損失以“-”號(hào)填列）二、營(yíng)業(yè)利利潤(rùn)（虧損以“-”號(hào)填列）加：營(yíng)業(yè)外收入減：營(yíng)業(yè)外支出三、利潤(rùn)總顫（虧損總額以“-”號(hào)填列）

減：所得稅費(fèi)用四、凈利潤(rùn)（凈虧損以“-”號(hào)填列）5.1.1何為收益？一、營(yíng)業(yè)收人135.1.1何為收益？一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、挺供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到的稅費(fèi)返還收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各項(xiàng)稅費(fèi)支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~

購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額5.1.1何為收益？一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：145.1.1何為收益？相互關(guān)系5.1.1何為收益？相互關(guān)系155.1.1何為收益？?jī)衾麧?rùn)加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)攤銷長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失（收益以“-”號(hào)填列）固定資產(chǎn)報(bào)廢損失（收益以“-”號(hào)填列）公允價(jià)值變動(dòng)損失（收益以“-”號(hào)填列）財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益以“-”號(hào)填列）投資損失（收益以“-”號(hào)填列）遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以“-”號(hào)填列）遞延所得稅負(fù)債增加（減少以“-”號(hào)填列）存貨的減少（增加以“-”號(hào)填列）經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（增加以“-”號(hào)填列）經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減少以“-”號(hào)填列）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~5.1.1何為收益？?jī)衾麧?rùn)165.1.1何為收益？收益形式的選擇服從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的和目標(biāo)，即需要評(píng)估以上三種價(jià)值的哪一種。應(yīng)在不影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的的前提下，選擇最能客觀反映企業(yè)正常盈利能力的收益額作為對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的收益基礎(chǔ)。5.1.1何為收益？收益形式的選擇175.1.2正常情況？收益額是資產(chǎn)正常情況下的客觀收益，是應(yīng)該創(chuàng)造的收益，而不是資產(chǎn)的實(shí)際收益。是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的收益額5.1.2正常情況？收益額是資產(chǎn)正常情況下的客觀收益，是應(yīng)185.1.3歸產(chǎn)權(quán)主體所有？企業(yè)獲得的收益歸由國(guó)家、股東和債權(quán)人共享。是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的收益額5.1.3歸產(chǎn)權(quán)主體所有？企業(yè)獲得的收益歸由國(guó)家、股東和債195.1.4如何預(yù)期企業(yè)的收益預(yù)測(cè)，大致分為三個(gè)階段：對(duì)企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷；對(duì)企業(yè)未來可預(yù)測(cè)的若干年的預(yù)期收益的預(yù)測(cè)。（例如：未來3-5年）對(duì)企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的長(zhǎng)期預(yù)期收益趨勢(shì)的判斷。5.1.4如何預(yù)期企業(yè)的收益預(yù)測(cè)，大致分為三個(gè)階段：205.1.4如何預(yù)期收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)應(yīng)該是在正常的經(jīng)營(yíng)條件下，排除影響企業(yè)盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企業(yè)正常收益。應(yīng)以企業(yè)的存量資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn)，可以考慮對(duì)存量資產(chǎn)的合理改進(jìn)乃至合理重組，但必須以反映企業(yè)的正常盈利能力為基礎(chǔ)，任何不正常的個(gè)人因素或新產(chǎn)權(quán)主體的超常行為因素對(duì)企業(yè)預(yù)期收益的影響不應(yīng)予以考慮。5.1.4如何預(yù)期收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)215.1.4如何預(yù)期？綜合調(diào)整法預(yù)期年收益額=當(dāng)前正常年收益額＋預(yù)期有利因素增加的收益額－預(yù)期不利素減少的收益額5.1.4如何預(yù)期？綜合調(diào)整法225.1.4如何預(yù)期？生命周期法成長(zhǎng)期成熟期萎縮期產(chǎn)品的壽命周期增長(zhǎng)量模型法幾何平均法簡(jiǎn)單平均法加權(quán)平均法移動(dòng)平均法指數(shù)平滑法5.1.4如何預(yù)期？生命周期法成長(zhǎng)期成熟期萎縮期產(chǎn)品的壽命235.1.4如何預(yù)期？回歸分析法5.1.4如何預(yù)期？回歸分析法245.2折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率，是一種期望投資報(bào)酬率，是投資者在投資風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，對(duì)投資所期望（要求）的回報(bào)率。計(jì)算方法CAPM加權(quán)平均資本成本5.2折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率，是一種期望投資報(bào)酬率，是投資者在255.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬同期國(guó)庫券利率綜合考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行判斷國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等5.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM無風(fēng)265.2.1折現(xiàn)率計(jì)算_CAPM無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率同期國(guó)庫券利率評(píng)估中我們預(yù)測(cè)一個(gè)企業(yè)存在期限大約為10年(無限期)，我們?cè)谠u(píng)估這樣的一個(gè)公司時(shí)，我們應(yīng)該采用哪種無風(fēng)險(xiǎn)利率A三個(gè)月的國(guó)庫券利率B十年期國(guó)庫券利率C三十年期國(guó)庫券利率5.2.1折現(xiàn)率計(jì)算_CAPM無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率27Test1受一家中國(guó)公司委托評(píng)估一家歐盟(瑞士)企業(yè)的價(jià)值，評(píng)估過程中的幣種以及無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)該如何選擇？Test1受一家中國(guó)公司委托評(píng)估一家歐盟(瑞士)企業(yè)的價(jià)值，285.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=β*風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)大小以及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率呈正比例關(guān)系β是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小的衡量指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率相當(dāng)于承擔(dān)一單位風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該獲得的額外的報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=市場(chǎng)平均收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率5.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=β*風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率295.2.1CAPM模型計(jì)算折現(xiàn)率的公式5.2.1CAPM模型計(jì)算折現(xiàn)率的公式305.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM5.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM315.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM2011年6月9日青島海爾beta=0.88工商銀行beta=0.53寶鋼股份beta=0.72中國(guó)石油beta=0.39長(zhǎng)安汽車beta=1.345.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM2011年6月9日325.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM【例】某公司的β為1.5，國(guó)庫券利率為4%，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的收益率為10%，借助CAPM模型計(jì)算該公司適用的折現(xiàn)率（）。A.13%B.14%C.10%D.4%5.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM【例】某公司的β為1.5，335.2.2折現(xiàn)率計(jì)算_加權(quán)平均資本成本加權(quán)資本成本5.2.2折現(xiàn)率計(jì)算_加權(quán)平均資本成本加權(quán)資本成本345.3收益期的獲得收益期,是資產(chǎn)具有獲利能力持續(xù)的時(shí)間以法律、法規(guī)的規(guī)定時(shí)間為基礎(chǔ)進(jìn)行估測(cè)以合同規(guī)定的時(shí)間為基礎(chǔ)估測(cè)根據(jù)產(chǎn)品壽命周期進(jìn)行估測(cè)有限期，注意殘值的折現(xiàn)無限期5.3收益期的獲得收益期,是資產(chǎn)具有獲利能力持續(xù)的時(shí)35六、收益法的具體評(píng)估方法六、收益法的具體評(píng)估方法36六、收益法的具體評(píng)估方法收益不變收益若干年后不變收益按等比數(shù)列變動(dòng)（增、減）收益按等差數(shù)列變動(dòng)（增、減）收益無規(guī)律變動(dòng)有限期、無限期六、收益法的具體評(píng)估方法收益不變有限期、無限期376.1未來各年收益額相等

---有限期0234n1AAAAA6.1未來各年收益額相等

---有限期0234n1AAAA386.1未來各年收益額相等

---有限期6.1未來各年收益額相等

---有限期396.2未來各年收益額相等

---無限期評(píng)估值＝A/r

年金（各年相等的收益額）本金化率6.2未來各年收益額相等

---無限期評(píng)估值＝A/r406.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長(zhǎng)

---有限期（重點(diǎn)）6.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長(zhǎng)

---有限期（重點(diǎn)）416.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長(zhǎng)

---無限期（重點(diǎn)）6.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長(zhǎng)

---無限期（重點(diǎn)）426.3未來收益額在若干年后保持不變

--有限期評(píng)估值＝Rt/(1+r)t+A/[r(1+r)n][1-1/(1+r)N-n]

前期收益額(各年不等)后期收益額(各年相等有限年期)023nN1R1R2AAR3AAA6.3未來收益額在若干年后保持不變

--有限期評(píng)估值＝R436.4未來收益額在若干年后保持不變

---無限期評(píng)估值＝Rt/(1+r)t+A/r(1+r)n前期收益額(各年不等)后期收益額(各年相等無限年期)6.4未來收益額在若干年后保持不變

---無限期評(píng)估值＝446.5收益等差級(jí)數(shù)變動(dòng)時(shí)

---有限---無限6.5收益等差級(jí)數(shù)變動(dòng)時(shí)

---有限---無限45七、案例*某收益性資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來五年收益額分別是12萬元、15萬元、13萬元、11萬元和14萬元。假定從第六年開始，以后各年收益均為14萬元，確定的折現(xiàn)率和本金化率為10%。分別確定該收益性資產(chǎn)在永續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下和經(jīng)營(yíng)50年條件下的評(píng)估值。七、案例*某收益性資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來五年收益額分別是12萬元、15467.1案例分析1收益預(yù)測(cè)2折現(xiàn)率確定3收益期確定4評(píng)估值計(jì)算7.1案例分析1收益預(yù)測(cè)477.2案例計(jì)算過程1確定未來五年收益額的現(xiàn)值2折現(xiàn)率確定10%3收益期無限期4計(jì)算確定評(píng)估值7.2案例計(jì)算過程1確定未來五年收益額的現(xiàn)值487.2案例計(jì)算過程7.2案例計(jì)算過程497.2案例計(jì)算過程4確定該企業(yè)評(píng)估值企業(yè)評(píng)估價(jià)值＝12×0.9091＋15×0.8264＋13×0.7513＋11×0.683＋14×0.6209+140×0.6209＝49.27＋86.93＝136.20（萬元）7.2案例計(jì)算過程4確定該企業(yè)評(píng)估值507.2案例計(jì)算過程7.2案例計(jì)算過程51（2）經(jīng)營(yíng)50年條件下的評(píng)估過程：7.2案例計(jì)算過程（2）經(jīng)營(yíng)50年條件下的評(píng)估過程：7.2案例計(jì)算過程52THANKS!!!THANKS!!!53練習(xí)題26.評(píng)估企業(yè)價(jià)值的首選方法是（）A.收益法B.資產(chǎn)基礎(chǔ)法C.市盈率乘數(shù)法D.成本加和法練習(xí)題26.評(píng)估企業(yè)價(jià)值的首選方法是（）54練習(xí)題某企業(yè)的投資總額為2000萬元，其中長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益資本比例為5∶5，借債利息率為6%，經(jīng)測(cè)定，社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%，所得稅率為25%，采用加權(quán)平均資本成本模型計(jì)算的折現(xiàn)率應(yīng)為（）A．7.00%B．6.25%C．6.01%D．5.00%練習(xí)題某企業(yè)的投資總額為2000萬元，其中長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益資本55練習(xí)題運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí),預(yù)期收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)是評(píng)估時(shí)點(diǎn)的（）A.實(shí)際收益B.客觀收益C.凈利潤(rùn)D.凈現(xiàn)金流量練習(xí)題運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí),預(yù)期收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)是評(píng)估時(shí)點(diǎn)56練習(xí)題評(píng)估人員對(duì)某一企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，通過對(duì)該企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)狀況的分析及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的調(diào)查了解，收集到下列數(shù)據(jù)資料：(1)預(yù)計(jì)該企業(yè)第一年的收益額為200萬元，以后每年的收益額比上年增長(zhǎng)10%，自第6年企業(yè)將進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，收益額將保持在300萬元的水平上；(2)社會(huì)平均收益率為12%，國(guó)庫券利率為8%，被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.5；(3)該企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)經(jīng)評(píng)估后的價(jià)值之和為1600萬元。請(qǐng)用收益法評(píng)估該企業(yè)整體資產(chǎn)的價(jià)值。練習(xí)題評(píng)估人員對(duì)某一企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，通過對(duì)該企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)狀57基本方法_收益法課件58基本方法_收益法基本方法_收益法59收益法含義理論基礎(chǔ)基本公式使用前提評(píng)估程序具體的評(píng)估方法應(yīng)用案例收益法含義60一、收益法的含義收益法，是指通過估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值，來判斷資產(chǎn)價(jià)值的各種具體方法的總稱。Valueisnotafact,butanestimateofthemostlikelypricethatwillbepaidforagoodorserviceavailableforpurchaseatagiventime價(jià)值(Value)是對(duì)未來價(jià)格(Price)的預(yù)期.一、收益法的含義收益法，是指通過估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的61二、收益法的理論基礎(chǔ)資產(chǎn)，是特定權(quán)利主體擁有或控制的，能夠給權(quán)利主體帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源。未來經(jīng)濟(jì)利益的加總。貨幣時(shí)間價(jià)值。Asset,areeconomicresourcesownedbyafirmthatarelikelytoproducefutureeconomicbenefitsandaremeasurablewithareasonabledegreeofcertainty.二、收益法的理論基礎(chǔ)資產(chǎn)，是特定權(quán)利主體擁有或控制的，能夠給62三、基本公式V—評(píng)估值;Rt—未來第t年的預(yù)期收益；rt—第t年的折現(xiàn)率或資本化率；n—收益年限；t—第t年。012345三、基本公式V—評(píng)估值;Rt—未來第t年的預(yù)期收益；r63三、基本公式假定未來各期的風(fēng)險(xiǎn)都相同，則基本公式變?yōu)槿⒒竟郊俣ㄎ磥砀髌诘娘L(fēng)險(xiǎn)都相同，則基本公式變?yōu)?43.1公式中的復(fù)利復(fù)利單利3.1公式中的復(fù)利復(fù)利653.2公式中的對(duì)應(yīng)關(guān)系口徑一致幣種一致風(fēng)險(xiǎn)情況結(jié)構(gòu)一致周期一致所有權(quán)一致通脹一致3.2公式中的對(duì)應(yīng)關(guān)系口徑一致66四、使用前提被評(píng)估資產(chǎn)的收益R可以預(yù)測(cè)并可以用貨幣計(jì)量。公益資產(chǎn)，單臺(tái)設(shè)備資產(chǎn)所有者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也必須是能用貨幣衡量的。r未來的收益期是可以預(yù)測(cè)的。n四、使用前提被評(píng)估資產(chǎn)的收益R可以預(yù)測(cè)并可以用貨幣計(jì)量。公益67五、評(píng)估程序1界定評(píng)估對(duì)象2搜集驗(yàn)證與評(píng)估對(duì)象未來預(yù)期收益有關(guān)的數(shù)據(jù)資料，包括經(jīng)營(yíng)前景、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)形勢(shì)、以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。3計(jì)算預(yù)期收益。4確定折現(xiàn)率或資本化率。5確定折現(xiàn)期。6用折現(xiàn)率或資本化率評(píng)估對(duì)象未來預(yù)期收益折算成現(xiàn)值。7分析確定評(píng)估結(jié)果。五、評(píng)估程序1界定評(píng)估對(duì)象685.1預(yù)期收益的取得預(yù)期收益額，是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的收益額。收益？預(yù)期？如何預(yù)期？正常情況？歸產(chǎn)權(quán)主體所有？稅前or稅后？5.1預(yù)期收益的取得預(yù)期收益額，是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所695.1.1何為收益？紅利5.1.1何為收益？紅利705.1.1何為收益？一、營(yíng)業(yè)收人減：營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅金及附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失加：公允價(jià)值變動(dòng)收益（損失以“-”號(hào)填列）投資收益（損失以“-”號(hào)填列）二、營(yíng)業(yè)利利潤(rùn)（虧損以“-”號(hào)填列）加：營(yíng)業(yè)外收入減：營(yíng)業(yè)外支出三、利潤(rùn)總顫（虧損總額以“-”號(hào)填列）

減：所得稅費(fèi)用四、凈利潤(rùn)（凈虧損以“-”號(hào)填列）5.1.1何為收益？一、營(yíng)業(yè)收人715.1.1何為收益？一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、挺供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到的稅費(fèi)返還收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各項(xiàng)稅費(fèi)支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~

購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額5.1.1何為收益？一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：725.1.1何為收益？相互關(guān)系5.1.1何為收益？相互關(guān)系735.1.1何為收益？?jī)衾麧?rùn)加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)攤銷長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失（收益以“-”號(hào)填列）固定資產(chǎn)報(bào)廢損失（收益以“-”號(hào)填列）公允價(jià)值變動(dòng)損失（收益以“-”號(hào)填列）財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益以“-”號(hào)填列）投資損失（收益以“-”號(hào)填列）遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以“-”號(hào)填列）遞延所得稅負(fù)債增加（減少以“-”號(hào)填列）存貨的減少（增加以“-”號(hào)填列）經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（增加以“-”號(hào)填列）經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減少以“-”號(hào)填列）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~5.1.1何為收益？?jī)衾麧?rùn)745.1.1何為收益？收益形式的選擇服從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的和目標(biāo)，即需要評(píng)估以上三種價(jià)值的哪一種。應(yīng)在不影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的的前提下，選擇最能客觀反映企業(yè)正常盈利能力的收益額作為對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的收益基礎(chǔ)。5.1.1何為收益？收益形式的選擇755.1.2正常情況？收益額是資產(chǎn)正常情況下的客觀收益，是應(yīng)該創(chuàng)造的收益，而不是資產(chǎn)的實(shí)際收益。是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的收益額5.1.2正常情況？收益額是資產(chǎn)正常情況下的客觀收益，是應(yīng)765.1.3歸產(chǎn)權(quán)主體所有？企業(yè)獲得的收益歸由國(guó)家、股東和債權(quán)人共享。是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的收益額5.1.3歸產(chǎn)權(quán)主體所有？企業(yè)獲得的收益歸由國(guó)家、股東和債775.1.4如何預(yù)期企業(yè)的收益預(yù)測(cè)，大致分為三個(gè)階段：對(duì)企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷；對(duì)企業(yè)未來可預(yù)測(cè)的若干年的預(yù)期收益的預(yù)測(cè)。（例如：未來3-5年）對(duì)企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的長(zhǎng)期預(yù)期收益趨勢(shì)的判斷。5.1.4如何預(yù)期企業(yè)的收益預(yù)測(cè)，大致分為三個(gè)階段：785.1.4如何預(yù)期收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)應(yīng)該是在正常的經(jīng)營(yíng)條件下，排除影響企業(yè)盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企業(yè)正常收益。應(yīng)以企業(yè)的存量資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn)，可以考慮對(duì)存量資產(chǎn)的合理改進(jìn)乃至合理重組，但必須以反映企業(yè)的正常盈利能力為基礎(chǔ)，任何不正常的個(gè)人因素或新產(chǎn)權(quán)主體的超常行為因素對(duì)企業(yè)預(yù)期收益的影響不應(yīng)予以考慮。5.1.4如何預(yù)期收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)795.1.4如何預(yù)期？綜合調(diào)整法預(yù)期年收益額=當(dāng)前正常年收益額＋預(yù)期有利因素增加的收益額－預(yù)期不利素減少的收益額5.1.4如何預(yù)期？綜合調(diào)整法805.1.4如何預(yù)期？生命周期法成長(zhǎng)期成熟期萎縮期產(chǎn)品的壽命周期增長(zhǎng)量模型法幾何平均法簡(jiǎn)單平均法加權(quán)平均法移動(dòng)平均法指數(shù)平滑法5.1.4如何預(yù)期？生命周期法成長(zhǎng)期成熟期萎縮期產(chǎn)品的壽命815.1.4如何預(yù)期？回歸分析法5.1.4如何預(yù)期？回歸分析法825.2折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率，是一種期望投資報(bào)酬率，是投資者在投資風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，對(duì)投資所期望（要求）的回報(bào)率。計(jì)算方法CAPM加權(quán)平均資本成本5.2折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率，是一種期望投資報(bào)酬率，是投資者在835.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬同期國(guó)庫券利率綜合考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行判斷國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等5.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM無風(fēng)845.2.1折現(xiàn)率計(jì)算_CAPM無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率同期國(guó)庫券利率評(píng)估中我們預(yù)測(cè)一個(gè)企業(yè)存在期限大約為10年(無限期)，我們?cè)谠u(píng)估這樣的一個(gè)公司時(shí)，我們應(yīng)該采用哪種無風(fēng)險(xiǎn)利率A三個(gè)月的國(guó)庫券利率B十年期國(guó)庫券利率C三十年期國(guó)庫券利率5.2.1折現(xiàn)率計(jì)算_CAPM無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率85Test1受一家中國(guó)公司委托評(píng)估一家歐盟(瑞士)企業(yè)的價(jià)值，評(píng)估過程中的幣種以及無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)該如何選擇？Test1受一家中國(guó)公司委托評(píng)估一家歐盟(瑞士)企業(yè)的價(jià)值，865.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=β*風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)大小以及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率呈正比例關(guān)系β是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小的衡量指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率相當(dāng)于承擔(dān)一單位風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該獲得的額外的報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=市場(chǎng)平均收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率5.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=β*風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率875.2.1CAPM模型計(jì)算折現(xiàn)率的公式5.2.1CAPM模型計(jì)算折現(xiàn)率的公式885.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM5.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM895.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM2011年6月9日青島海爾beta=0.88工商銀行beta=0.53寶鋼股份beta=0.72中國(guó)石油beta=0.39長(zhǎng)安汽車beta=1.345.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM2011年6月9日905.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM【例】某公司的β為1.5，國(guó)庫券利率為4%，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的收益率為10%，借助CAPM模型計(jì)算該公司適用的折現(xiàn)率（）。A.13%B.14%C.10%D.4%5.2.1折現(xiàn)率的計(jì)算_CAPM【例】某公司的β為1.5，915.2.2折現(xiàn)率計(jì)算_加權(quán)平均資本成本加權(quán)資本成本5.2.2折現(xiàn)率計(jì)算_加權(quán)平均資本成本加權(quán)資本成本925.3收益期的獲得收益期,是資產(chǎn)具有獲利能力持續(xù)的時(shí)間以法律、法規(guī)的規(guī)定時(shí)間為基礎(chǔ)進(jìn)行估測(cè)以合同規(guī)定的時(shí)間為基礎(chǔ)估測(cè)根據(jù)產(chǎn)品壽命周期進(jìn)行估測(cè)有限期，注意殘值的折現(xiàn)無限期5.3收益期的獲得收益期,是資產(chǎn)具有獲利能力持續(xù)的時(shí)93六、收益法的具體評(píng)估方法六、收益法的具體評(píng)估方法94六、收益法的具體評(píng)估方法收益不變收益若干年后不變收益按等比數(shù)列變動(dòng)（增、減）收益按等差數(shù)列變動(dòng)（增、減）收益無規(guī)律變動(dòng)有限期、無限期六、收益法的具體評(píng)估方法收益不變有限期、無限期956.1未來各年收益額相等

---有限期0234n1AAAAA6.1未來各年收益額相等

---有限期0234n1AAAA966.1未來各年收益額相等

---有限期6.1未來各年收益額相等

---有限期976.2未來各年收益額相等

---無限期評(píng)估值＝A/r

年金（各年相等的收益額）本金化率6.2未來各年收益額相等

---無限期評(píng)估值＝A/r986.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長(zhǎng)

---有限期（重點(diǎn)）6.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長(zhǎng)

---有限期（重點(diǎn)）996.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長(zhǎng)

---無限期（重點(diǎn)）6.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長(zhǎng)

---無限期（重點(diǎn)）1006.3未來收益額在若干年后保持不變

--有限期評(píng)估值＝Rt/(1+r)t+A/[r(1+r)n][1-1/(1+r)N-n]

前期收益額(各年不等)后期收益額(各年相等有限年期)023nN1R1R2AAR3AAA6.3未來收益額在若干年后保持不變

--有限期評(píng)估值＝R1016.4未來收益額在若干年后保持不變

---無限期評(píng)估值＝Rt/(1+r)t+A/r(1+r)n前期收益額(各年不等)后期收益額(各年相等無限年期)6.4未來收益額在若干年后保持不變

---無限期評(píng)估值＝1026.5收益等差級(jí)數(shù)變動(dòng)時(shí)

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