人民幣匯率問題研課件

人民幣匯率問題研究市情研究部侯慶利人民幣匯率問題研究1一、人民幣匯率問題的由來二、人民幣匯率波動的影響三、人民幣匯率改革趨勢分析一、人民幣匯率問題的由來2人民幣現(xiàn)行匯率制度及評價（一）西方匯率理論簡介國際金融理論的核心，主要分析匯率受何種因素決定和影響。

主要問題有三個

一、國際借貸說

二、購買力平價說

三、匯兌心理說人民幣現(xiàn)行匯率制度及評價（一）西方匯率理論簡介31.國際借貸說

亦稱外匯供求理論，英國戈遜1861年提出。這一理論以國際借貸關(guān)系來說明匯率的決定和變動。

第一，匯率變動取決于外匯的供求狀況，而外匯供求發(fā)生的原因是國家之間存在的借貸關(guān)系。

第二，國際借貸分為固定借貸和流動借貸兩種形式，只有后者的變化才對外匯供求產(chǎn)生影響。

第三，匯率變動取決于流動借貸是否相等。如果流動債權(quán)大于流動債務(wù)，則外匯供給量大于需求量，匯率下跌，即本幣升值；反之，本幣貶值。1.國際借貸說

亦稱外匯供求理論，英國戈遜1861年提出。42、購買力平價說瑞典學(xué)者卡塞爾1916年提出。基本要點:

（1）一個國家的人們之所以需要外國貨幣是因為它具有對一般商品的購買力。提供貨幣，實質(zhì)上是對外提供購買力。應(yīng)根據(jù)購買力相等的原則來決定兩國貨幣的匯率。（2）絕對購買力平價認為，某一時點上兩國間貨幣的匯率決定于兩國貨幣購買力之比。“一價定律”。（3）相對購買力平價發(fā)展了前者的思想，把匯率在一段時間內(nèi)的變化歸因于兩個國家在這段時期中的物價水平或貨幣購買力的變化。2、購買力平價說瑞典學(xué)者卡塞爾1916年提出。5購買力平價說合理性與缺陷合理性：（1）反映了通貨膨脹與匯率變動之間的聯(lián)系。（2）適合于較長時期的匯率預(yù)測。實證研究表明，購買力平價在長期內(nèi)成立，因為價格有足夠的時間調(diào)整。（3）政策上的啟示。穩(wěn)定國內(nèi)物價，才能穩(wěn)定幣值。

缺陷：（1）存在前提不充分。所有商品都必須是國際性商品？（2）理論基礎(chǔ)不成立。（3）過分強調(diào)物價對匯率的作用，忽略其他因素影響。（4）難以說明短期匯率變化。購買力平價揭示了匯率變動長期、根本性的原因，符合匯率運動現(xiàn)實。購買力平價說合理性與缺陷合理性：（1）反映了通貨膨脹與匯率變63、匯兌心理說匯兌心理說的基本觀點：匯率固然是由外匯供求決定的，但人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，這種欲望是使外國貨幣具有價值的基礎(chǔ)。3、匯兌心理說匯兌心理說的基本觀點：匯率固然是由外匯7專欄：匯率制度傳統(tǒng)上，按照匯率變動的幅度，匯率制度被分為兩大類型：1、固定匯率制；2、浮動匯率制；專欄：匯率制度傳統(tǒng)上，按照匯率變動的幅度，匯率制度被8固定匯率制固定匯率制是指現(xiàn)實匯率受平價制約，只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。1、金本位制下的固定匯率制金本位制是以一定量的黃金為本位貨幣的貨幣制度，決定匯率的基礎(chǔ)是鑄幣平價。2、布雷頓森林體系下的固定匯率制該固定匯率制有五個特點：“一固定”“雙掛鉤”“上下限”“政府干預(yù)”“允許調(diào)整”。固定匯率制固定匯率制是指現(xiàn)實匯率受平價制約，只能圍繞平9浮動匯率制浮動匯率制是指現(xiàn)實匯率不受平價限制，而隨外匯市場供求狀況變動而波動的匯率制度。按照政府是否干預(yù)來分，浮動匯率制可分為：1、自由浮動；2、管理浮動；浮動匯率制浮動匯率制是指現(xiàn)實匯率不受平價限制，而隨外匯10固定匯率制與浮動匯率制的利弊1、固定匯率制的利弊：利：匯率相對穩(wěn)定，使國際商品價格的決定、國際貿(mào)易成本的計算、國際債權(quán)債務(wù)的清償都能較穩(wěn)定進行，減少了匯率波動的風(fēng)險，也抑制了外匯投機活動。弊：上下限及法定平價都是人為規(guī)定的，匯率不能正確反映兩國貨幣實際購買力，是貨幣的對內(nèi)價值與對外價值脫節(jié)。固定匯率制與浮動匯率制的利弊1、固定匯率制的利弊：112、浮動匯率制的利弊利：匯率按市場供需變化決定的，匯率較能反映兩國間貨幣購買力的對比。弊：由于匯率頻繁而劇烈地波動，給國際貿(mào)易和投資帶來很大的不確定性。2、浮動匯率制的利弊12（二）人民幣匯率的演變過程1948年12月1日，中國人民銀行成立并發(fā)行了人民幣。人民幣匯率于1949年1月18日首先在天津產(chǎn)生。人民幣的匯率，大體上經(jīng)歷了以下幾個演變過程。（二）人民幣匯率的演變過程1948年12月1日，中國人民銀行131.人民幣匯率頻繁波動時期（1949-1952）人民幣沒有規(guī)定含金量，匯率無法按兩國貨幣的黃金平價來確定。特點：①匯率安排釘住美元，實行浮動。②匯率的調(diào)整依照國內(nèi)外物價相對水平的變動予以調(diào)整。③人民幣幣值不斷提高，相對的外匯水平則呈下降趨勢。1.人民幣匯率頻繁波動時期（1949-1952）人民幣沒有規(guī)142、人民幣相對穩(wěn)定時期（1953-1973）特點：①強調(diào)匯率的穩(wěn)定性，進行匯率“壓制”和高估。②匯率政策采取與主要國家貨幣掛鉤的辦法。③匯率對貿(mào)易的調(diào)節(jié)功能基本消失。1955年1月15日，US＄1＝RMB2.618，保持了16年未變。直到71年12月美元貶值7.89%時，US＄1＝RMB￥2.2673。2、人民幣相對穩(wěn)定時期（1953-1973）特點：①強調(diào)匯率153.匯率釘住一籃子貨幣（1973-1980年）

1973年2月后，人民幣改為釘住一籃子貨幣。選用的貨幣和權(quán)重曾做過七次調(diào)整?；驹瓌t沒有變，仍然是維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。以一籃子貨幣方式確定匯率，脫離了直接的物質(zhì)基礎(chǔ)和購買力原則。只反映人民幣的相對變動情況，而沒有反映出人民幣本身的價值含量。3.匯率釘住一籃子貨幣（1973-1980年）1973164.雙重官方匯率制度(1981-1984)1978年開始外貿(mào)體制改革，貿(mào)易角度，定值高；非貿(mào)易角度低。79年8月，國務(wù)院《關(guān)于大力發(fā)展對外貿(mào)易增加外匯收入若干問題的規(guī)定》，1981年1月1日起兩種牌價。USD1=RMB2.8=2.53（1+10%）。1985年1月1日，公開牌價同結(jié)算價持平，事實上取消了結(jié)算價。

4.雙重官方匯率制度(1981-1984)1978年開始外175.官方與市場匯率并存(1985-1993)1979年，實行外匯留成。1986年起開辦調(diào)劑業(yè)務(wù)。1988年，先后設(shè)立調(diào)劑中心，形成調(diào)劑價格。這一時期，官方匯率經(jīng)歷了幾次較大幅度的貶值。外匯調(diào)劑價在貶值趨勢中時高時低，最低5.5元，最高突破10元。1993年，1：8.7。5.官方與市場匯率并存(1985-1993)1979年，實行186.匯率并軌，穩(wěn)中有升(1994-2004)中國人民銀行1993年12月28日發(fā)布的《關(guān)于進一步改革外匯管理體制的公告》規(guī)定，1994年1月1日起，進行匯率改革，改進匯率形成機制，實行人民幣匯率并軌。并軌后，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。盯住美元；1:8.76.匯率并軌，穩(wěn)中有升(1994-2004)中國人民銀行19197、匯率改革，單邊升值（2005-2010）2005年7.21開始匯改：匯率不再釘?。ɑ蚨⒆。┟涝?，而是參考“一籃子”貨幣匯率將在區(qū)間內(nèi)浮動初始的調(diào)整幅度為2.1%2005-20081:8.11---1:6.8單邊升值2008-20101:6.8盯住美元相對穩(wěn)定7、匯率改革，單邊升值（2005-2010）2005年7.2208、穩(wěn)中有升，雙向浮動（2010至今）中國人民銀行新聞發(fā)言人2010年6月19日發(fā)表談話表示，“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。2011年12月人民幣匯率連續(xù)10個交易日跌停2012年4月16日央行宣布人民幣兌美元匯率波動幅度擴大：0.5%---1%有升有跌雙向浮動2008：1:6.8—1：:6.1620（2013.6.7）參考一籃子貨幣8、穩(wěn)中有升，雙向浮動（2010至今）中國人民銀行新聞發(fā)言人21釘住一籃子貨幣釘住一籃子貨幣，可以規(guī)定貨幣籃子的價格為8.11元人民幣。8.11元人民幣=0.8×1美元+0.2×100日元,0.8和0.2是權(quán)重。假定1美元=100日元，則人民幣兌美元和日元的匯率：8.11元人民幣=1美元8.11元人民幣=100日元假定美元對日元貶值，新匯率變成：1美元=80日元，那么：8.11元人民幣=0.8×1美元+0.2×(100日元÷80日元/美元)=0.8美元+0.25美元=1.05美元推出人民幣兌美元和日元的新匯率分別為：

7.72元人民幣=1美元

9.65元人民幣=100日元

如果美元對日元貶值，人民幣則對美元升值、對日元貶值釘住一籃子貨幣釘住一籃子貨幣，可以規(guī)定貨幣籃子的價格為8.22參考“一籃子”貨幣的特點日元對美元匯率的變化單一盯住美元盯住貨幣籃子日元對美元貶值人民幣對美元匯率不變?nèi)嗣駧艑γ涝H值人民幣對日元升值對日元升值幅度減小日元對美元升值人民幣對美元匯率不變?nèi)嗣駧艑γ涝等嗣駧艑θ赵H值對日元貶值幅度減小參考“一籃子”貨幣的特點日元對美元匯率的變化單一盯住美元盯住23（三）人民幣匯率問題國際化、政治化當(dāng)前的人民幣匯率問題已經(jīng)不僅僅是中國內(nèi)部的問題，其實已經(jīng)演變?yōu)橐粋€國際性的問題，特別是在與中國經(jīng)濟往來密切的國家之間，人民幣匯率的問題已經(jīng)開始演變?yōu)榕c中國的雙邊關(guān)系中的重要議題。這其中主要的國家和地區(qū)是美國和歐洲，中國人民幣匯率面臨的壓力主要來自于美國和歐洲的經(jīng)濟實體，在公開和非公開的場合，甚至在這些國家的民間，學(xué)術(shù)界，都對此有著極大興趣，針對這個問題的看法也是多種多樣，但是就官方的觀點來看，針對人民幣匯率的主要壓力傾向是迫使人民幣升值，至少是放開對人民幣的官方管制，讓人民幣的走勢直接與市場掛鉤，也就是使人民幣成為一個市場化的貨幣。（三）人民幣匯率問題國際化、政治化當(dāng)前的人民幣匯率問題已經(jīng)不24控制一個國家的貨幣主權(quán)羅斯柴爾德：只要讓我控制一個國家的貨幣,那我根本不在乎由誰制定法律.基辛格：誰控制了石油,誰就控制了所有國家；誰掌握了貨幣發(fā)行權(quán),誰就掌握了世界；誰控制了糧食,誰就控制了人類.控制一個國家的貨幣主權(quán)25匯率之爭大事記2003年美日聯(lián)合施壓1.2003年2月G7財長會議上,日本財務(wù)大臣鹽川正十郎提議,要求效仿1985年《廣場協(xié)議》,讓人民幣升值；理由是因人民幣低估,中國在向世界輸出通貨緊縮.2.2003年“舒默法案”：“中國如果不在6個月內(nèi)調(diào)整人民幣匯率,美國將對所有進口的中國商品加征27.5%的懲罰性關(guān)稅”.3.2003年3月,美參眾兩院16名議員聯(lián)名寫信給布什總統(tǒng),提請就人民幣匯率問題進行301條款調(diào)查.布什公開表示：中國的貨幣政策被政府操縱,對美國不公平.4.2003年9月,美國財長斯諾明確表示人民幣匯率制度應(yīng)“從事實上的盯住美元的固定匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)楦訁R率制度”,他同時指人民幣匯率被低估,并在來華訪問期間對人民幣進一步施壓.匯率之爭大事記2003年美日聯(lián)合施壓26

2006年歐美聯(lián)合施壓2006年2月——舒默-格雷厄姆法案.2007年10月——歐盟施壓.歐盟經(jīng)濟與貨幣事務(wù)委員阿爾穆尼亞表示：全球經(jīng)濟失衡的根源不在歐洲,應(yīng)該承擔(dān)主要責(zé)任的是有經(jīng)常賬戶大量盈余的中國.2008年7月——人民幣匯率重新盯住美元.自2008年全球性金融危機爆發(fā),中國的出口面臨著極大的壓力,人民幣匯率重新盯住美元,人民幣對美元匯率一直維持在6.83的水平幾乎沒有變化,只是對歐元、英鎊等其他貨幣出現(xiàn)較大幅度的波動.

2006年歐美聯(lián)合施壓272009年美國繼續(xù)施壓2009年中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇,對人民幣的指責(zé)又產(chǎn)生了,認為人民幣低估是導(dǎo)致全球經(jīng)濟失衡,進而誘發(fā)國際金融危機的罪魁禍?zhǔn)?查爾斯·舒默:“人民幣匯率低估導(dǎo)致貿(mào)易失衡和失業(yè)率上升”、“只要中國重估人民幣匯率,發(fā)達國家的工人失業(yè)率就會迅速緩解”、.“沒有任何其他辦法能比人民幣升值更有助于推動美國創(chuàng)造就業(yè)崗位”.2009年3月16日,林賽·格雷漢姆和查爾斯·舒默繼續(xù)聯(lián)合拋出“舒默-格雷罕姆議案”,要求財政部列出“匯率根本性失當(dāng)國家名單”,就人民幣匯率問題向中國施壓.2009年美國繼續(xù)施壓282010年美國繼續(xù)施壓保羅·克魯格曼：2010年1月1日,在《紐約時報》專欄上發(fā)表一篇題為《中國新年》的文章：如果中國不改變經(jīng)濟政策,那么保護主義將變得“更為猛烈”！中國必須讓人民幣大幅升值.3月,克魯格曼又聲稱,人民幣幣值被低估,導(dǎo)致美國在金融危機期間至少損失140萬個就業(yè)崗位.因此,支持美國政府對中國采取貿(mào)易保護措施,要求美國財政部把中國定義為匯率操縱國.奧巴馬：2010年2月3日公開表示將在人民幣匯率問題上對中國采取更為強硬的立場,并且要求中國開放市場為美國擴大出口.3月11日聲稱,人民幣應(yīng)進一步向“以市場為導(dǎo)向的匯率機制”過渡.財政部將于4月15日發(fā)布的匯率報告中決定是否把中國列為“匯率操縱國”.2010年美國繼續(xù)施壓292011年美國通過通過針對人民幣匯率的法案2011年10月11日美參議院通過了《2011貨幣匯率監(jiān)督改革法案》,該法案將操縱匯率與貿(mào)易補貼綁定,要求美政府調(diào)查主要貿(mào)易伙伴壓低本國貨幣幣值而為本國出口提供補貼的行為,并對其出口產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅.該法案主要針對中國,旨在迫使人民幣加速升值.這個議案與2003年以來舒默和格雷厄姆提出的“27.5%懲罰性關(guān)稅議案”是一脈相承.2011年美國通過通過針對人民幣匯率的法案30國際社會正準(zhǔn)備做空中國誰來養(yǎng)活中國1994年美國世界觀察研究所所長萊斯特.布朗出版了專著——《誰來養(yǎng)活中國？》（whowillfeedChina）,聲稱中國必將出現(xiàn)糧食短缺,進而造成世界性的糧食危機.當(dāng)年,這篇文章在國內(nèi)是被猛烈批判的,被定性為“中國威脅論”,有關(guān)方面一遍又一遍地重復(fù)“我們可以用只占全世界7%的耕地,養(yǎng)活22%的人口.”國際社會正準(zhǔn)備做空中國誰來養(yǎng)活中國31末日博士魯比尼：中國經(jīng)濟可能硬著陸魯比尼（2011年）：“中國投入在有形資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)的資本泛濫成災(zāi).在一位訪客看來,這一切是顯而易見的：瞧瞧那些豪華但卻空蕩蕩的機場和子彈頭火車、毫無用處的公路、數(shù)以千計超大規(guī)模的中央及省政府新辦公大樓、一座座被廢棄的鬼城以及為防止全球鋁價暴跌而一直關(guān)閉的嶄新的鋁冶煉廠.”“最終,很可能會在2013年后,中國將會遭遇一場硬著陸.從以往的經(jīng)驗看,所有的過度投資——其中包括上世紀(jì)90年代的東亞——最終都會導(dǎo)致或長時間經(jīng)濟增長遲緩.”末日博士魯比尼：中國經(jīng)濟可能硬著陸32弗里德曼：中國正在崩潰而非是崛起華爾街空頭大師：對賭中國房地產(chǎn)泡沫破裂弗里德曼：中國正在崩潰而非是崛起華爾街空頭大師：對賭中國房地33惠譽：中國恐爆銀行危機警惕：索羅斯攜90億美元重返香港惠譽：中國恐爆銀行危機警惕：索羅斯攜90億美元重返香港34歐美對人民幣施壓的實質(zhì)：政治化黃達（2004）：（人民幣）成了實實在在的政治外交話題.德懷特·帕金斯（哈佛大學(xué)教授2009）：美國政府已把人民幣匯率問題變成了一個政治問題.斯蒂芬.羅奇：美國指責(zé)人民幣匯率是出于政治動機.陳志武（耶魯大學(xué)教授）：美國政客之所以在人民幣匯率問題上頻頻發(fā)難,是希望在中期選舉前在輿論上和形象上爭取得分.丁志杰（對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)）:美國百般施壓實際上并非真的希望人民幣升值或加快匯率機制改革,而是中國在匯率問題上越不動、越謹慎,美國就越糾結(jié)于人民幣籌碼,從而在中國市場開放、產(chǎn)業(yè)政策等其他方面謀取更多利益.歐美對人民幣施壓的實質(zhì)：政治化黃達（2004）：（人民幣）成35歐美將人民幣匯率問題政治化，主要有三個目的：第一，為其實行貿(mào)易保護主義尋找借口，讓中國承擔(dān)外部經(jīng)濟失衡的代價。第二，壓迫人民幣升值和匯率自由化，還在于以此為手段間接打開我國資本市場對外資的全面開放。第三，打壓中國。歐美將人民幣匯率問題政治化，主要有三個目的：36專欄：人民幣升值的來源和原因國內(nèi)方面：適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的需要減少貿(mào)易順差、促進國際收支均衡發(fā)展的需要提高貨幣政策獨立性的需要（通脹預(yù)期的不斷增強、資產(chǎn)泡沫膨脹和外匯儲備積累）促進外匯市場培育與匯率改革互動發(fā)展的需要專欄：人民幣升值的來源和原因國內(nèi)方面：37國際收支順差是人民幣升值的直接原因國際收支順差是人民幣升值的直接原因38勞動生產(chǎn)率快速增長勞動生產(chǎn)率快速增長39國際方面：中美貿(mào)易失衡日趨嚴重

美國國會的貿(mào)易保護主義傾向抬頭國際上要求人民幣升值的鼓噪不斷升級（“舒馬”提案、“貨幣操縱”指責(zé)、IMF介入）

游資沖擊國際方面：40主張升值的理由消除升值預(yù)期，提高國內(nèi)貨幣政策獨立性，抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫逐漸擺脫對美國經(jīng)濟金融的依賴，降低貿(mào)易摩擦壓力，保持良好的國際經(jīng)濟環(huán)境和自由貿(mào)易體系有助于糾正國際收支順差，改善資源配置和貿(mào)易條件、增進國民福利、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，減少對外需的依賴短期內(nèi)部不存在通貨緊縮壓力，中國經(jīng)濟有能力應(yīng)對貨幣升值所引發(fā)的結(jié)構(gòu)調(diào)整沖擊主張升值的理由消除升值預(yù)期，提高國內(nèi)貨幣政策獨立性，抑制通貨41匯率低估與經(jīng)濟失衡匯率低估扭曲了貿(mào)易品和非貿(mào)易品的相對價格，貿(mào)易品價格因匯率低估而被高估，經(jīng)濟資源更多地流向貿(mào)易品部門，非貿(mào)易品部門發(fā)展因匯率低估受到抑制，造成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化。匯率難以調(diào)節(jié)經(jīng)濟資源在貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間的合理分配，從需求方反映為投資占GDP比重不斷攀升，從供給方反映為工業(yè)與服務(wù)業(yè)比重不斷攀升。對收入分配、就業(yè)、環(huán)境、自然資源帶來負面影響。匯率低估與經(jīng)濟失衡匯率低估扭曲了貿(mào)易品和非貿(mào)易品的相對價格，42匯率失調(diào)威脅宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)外部順差意味著本國持有的國外資產(chǎn)不斷增加，造成市場對本幣升值的預(yù)期，而升值預(yù)期進一步加重了外匯供求失衡。不斷增加的外匯資產(chǎn)，一方面會通過外匯占款導(dǎo)致貨幣供給增加，通脹壓力上升，另一方面，在升值預(yù)期的壓力下，央行對利率也失去控制。匯率失調(diào)威脅宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)外部順差意味著本國持有的國外資產(chǎn)43高額外匯儲備的后果持有巨額外匯儲備的成本貶值損失福利損失沖銷成本商業(yè)銀行經(jīng)營債券市場發(fā)展削弱央行貨幣政策的獨立性和宏觀調(diào)控的有效性人民幣升值預(yù)期、資產(chǎn)價格泡沫和投機性資金流入高額外匯儲備的后果持有巨額外匯儲備的成本44外匯資產(chǎn)增加的匯率損失美元資產(chǎn)約占65%歐元資產(chǎn)約占25%英鎊、日元及其他幣種資產(chǎn)約占10%美元資產(chǎn)中，中長期國債約占50%，中長期機構(gòu)債約占35%，股權(quán)、企業(yè)債與短期債券約占15%。中國外匯儲備的幣種過于單一，主要集中于美元資產(chǎn)，其中又以美國國債和機構(gòu)債為主。外匯資產(chǎn)增加的匯率損失美元資產(chǎn)約占65%45反對升值的理由出口順差將會減少、甚至?xí)霈F(xiàn)逆差。經(jīng)濟增長速度因此而下降，并對就業(yè)增長造成不利影響。一旦升值就會形成升值預(yù)期，升值預(yù)期將導(dǎo)致投機資本的流入，從而對金融穩(wěn)定造成沖擊（如資產(chǎn)泡沫）。人民幣升值將導(dǎo)致通貨緊縮的惡化。反對升值的理由出口順差將會減少、甚至?xí)霈F(xiàn)逆差。經(jīng)濟增長速度46二、人民幣匯率波動的影響（一）對外貿(mào)易和國際收支的影響人民幣匯率變動對加工貿(mào)易影響相對較小，對一般貿(mào)易出口影響較大對不同商品出口影響不同紡織服裝產(chǎn)品、玩具、鞋類、家具和旅行用品等主要依靠價格取得競爭優(yōu)勢的商品受人民幣匯率波動的影響比較大高新技術(shù)產(chǎn)品大多屬于加工貿(mào)易，且具有一定技術(shù)含量，不以價格競爭為主，匯率變化影響較小

二、人民幣匯率波動的影響（一）對外貿(mào)易和國際收支的影響47人民幣升值對中國貿(mào)易順差的影響中國對外貿(mào)易以出口加工工業(yè)為主導(dǎo)。出口加工工業(yè)產(chǎn)品的主要特點是進口含量高。由于進口價格的下降，出口加工企業(yè)的盈利性不會受到人民幣小幅升值的嚴重影響。中國出口商品的價格彈性從總體上相當(dāng)?shù)?。中國出口商品價格的有限變動不會導(dǎo)致消費者對中國商品需求的重大變化。人民幣升值對中國貿(mào)易順差的影響中國對外貿(mào)易以出口加工工業(yè)為主48人民幣升值對加工貿(mào)易出口的影響產(chǎn)品國內(nèi)銷售價格產(chǎn)品國外銷售價格銷售收入變化進口零部件成本變化升值前（1:8）16RMB2美元下降50%$1=8RMB下降50%升值后（1:4）8RMB2美元$1=4RMB人民幣升值后，產(chǎn)品銷售收入下降，但同時產(chǎn)品的進口成本下降，可以部分抵消人民幣升值的不利影響。人民幣升值對加工貿(mào)易出口的影響產(chǎn)品國內(nèi)銷售價格產(chǎn)品國外銷售價49人民幣匯率問題研課件50原因（1）中國出口商品對匯率波動的彈性較低。出口價格彈性大約在-0.65（出口價格上漲1%導(dǎo)致出口增速下降0.65%），人民幣名義有效匯率調(diào)整后的價格傳遞大概在50%（人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率升值10%導(dǎo)致出口價格上升5%），即人民幣升值10%對出口的影響只有3.3%。原因（1）中國出口商品對匯率波動的彈性較低。出口價格彈性大51原因（2）國內(nèi)企業(yè)積極采取多種策略提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本（65%）提高產(chǎn)品檔次、技術(shù)含量和附加值（59%）通過談判維護出口產(chǎn)品價格（37%）提高品牌影響力或創(chuàng)立自主品牌（35%）原因（2）國內(nèi)企業(yè)積極采取多種策略52原因（3）人民幣升值節(jié)約的進口成本2005-2008年，我國一般貿(mào)易進口節(jié)約成本1.2萬億元人民幣（當(dāng)年年平均匯率與2004年年平均匯率相比），相當(dāng)于同期GDP的1.2%，2008年最高達2.5%（2005年該比例僅為0.1%）。如果加上進料加工進口等用匯，進口節(jié)約的成本將更多。原因（3）人民幣升值節(jié)約的進口成本53人民幣每升值1%，棉紡織、毛紡織、服裝行業(yè)利潤率將下降3.19%、2.27%和6.18%。服裝外貿(mào)企業(yè)：由于服裝企業(yè)至少是提前一個季度接到訂單，按照最初約定的價格，在簽單時是有錢賺的。然而，隨著匯率的上漲，到了結(jié)算時候卻變成虧本了。在維持原價的基礎(chǔ)上，人民幣每升值1%，企業(yè)的利潤就白白蒸發(fā)4%，訂單越大，虧得越多。人民幣每升值1%，棉紡織、毛紡織、服裝行54（二）對海外投資、資本流動的影響人民幣匯率波動影響著中國企業(yè)海外投資成本

人民幣升值使得企業(yè)可以以更少的本幣去購買海外資產(chǎn)，降低了企業(yè)的收購成本80年代日元升值催生了海外并購熱潮一樣，近年來，越來越多的中國企業(yè)和金融機構(gòu)走出國門，在國際并購市場上發(fā)揮著重要的作用。匯率波動影響到進出國內(nèi)市場的外資

（二）對海外投資、資本流動的影響人民幣匯率波動影響著中國企55根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展組織發(fā)布的《2012年世界投資報告》顯示，汶萊、印尼、馬來西亞及新加坡的外國直接投資額流入均獲得顯著增長;柬埔寨、老撾及緬甸增長雖然相對較低，但依然非常樂觀。

除了人力成本較低的東南亞以外，一些境外企業(yè)則更傾向于將工廠移回本土。今年3月，美國蘋果公司便宣布，將斥資1億美元將旗下電腦的一條生產(chǎn)線從中國遷回本土。

據(jù)統(tǒng)計，中國勞動力成本在12年間，上漲了4倍。此外，土地成本上升、人民幣升值等因素，也加速了外企“逃離”中國的步伐。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展組織發(fā)布的《2012年世界投資報告》顯示56（三）對居民消費的影響通過改變進口商品的價格，人民幣匯率的波動直接影響到居民消費當(dāng)人民幣升值后，海外商品的進口價格將更便宜，用同樣多的人民幣可以購買比以前更多的商品，有助于刺激居民消費隨著人民幣國際購買力增強，中國居民也可以以更低的成本出國旅游和留學(xué)（三）對居民消費的影響通過改變進口商品的價格，人民幣匯率的波57（四）對物價的影響人民幣匯率升值后，食品等進口商品價格的下降將直接有助于抑制CPI的上漲進口商品與服務(wù)的進口成本降低人民幣升值會在一定程度上抑制出口，促進進口，從而導(dǎo)致貿(mào)易順差規(guī)?？s小，外匯占款增速會下降，減少國內(nèi)貨幣供應(yīng)量增量，將在一定程度上降低國內(nèi)流動性，進而抑制國內(nèi)整體價格水平上升（四）對物價的影響人民幣匯率升值后，食品等進口商品價格的下降58專欄--人民幣升值能否抑制通脹從需求路徑來看，匯率升值影響國內(nèi)物價的前提條件是能夠減少國際收支順差。首先，國際收支順差中貿(mào)易順差占比僅為60％，貿(mào)易順差持續(xù)回落難以改變流動性過剩格局。其次，升值預(yù)期導(dǎo)致的資金流入，卻可能有效推升通脹，人民幣升值預(yù)期曲線與CPI曲線相關(guān)性達到0.81.專欄--人民幣升值能否抑制通脹從需求路徑來看，匯率升值影響國59在我國進口商品的結(jié)構(gòu)中，大宗商品，特別是資源類商品占據(jù)較大的比例，而消費品占比偏低，這一結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了人民幣匯率升值并不能帶來國內(nèi)進口商品價格的明顯下跌。人民幣匯率的加速升值雖然可以抵消一部分價格上漲，但國際糧食和大宗商品價格上漲幅度過大。中國并不是一個食品進口大國，對于以食品價格上升為主要特點的通脹，人民幣升值對抑制通脹的作用有限。在我國進口商品的結(jié)構(gòu)中，大宗商品，特別是資源類商品占據(jù)較大的60（五）對貨幣政策和金融市場產(chǎn)生影響當(dāng)人民幣遇到升值壓力，央行將被迫在外匯市場上大量買進外匯，從而使以外匯占款形式投放的基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)增加，造成資金使用效率低下，影響貨幣政策的有效性。人民幣波動會影響金融市場的穩(wěn)定，尤其是對中國這樣金融市場發(fā)展相對滯后的國家，大量短期海外資本通過各種渠道流入國內(nèi)資本市場的追逐利益行為，容易引發(fā)貨幣和金融危機。（五）對貨幣政策和金融市場產(chǎn)生影響當(dāng)人民幣遇到升值壓力，央行61人民幣匯率問題研課件62（六）對企業(yè)的影響人民幣匯率波動對出口型企業(yè)和原材料進口國際依賴度較高企業(yè)影響較大

紡織品企業(yè)、家電企業(yè)和建材企業(yè)等以中低檔產(chǎn)品為主，在國際市場缺乏定價權(quán)，完全依靠價格優(yōu)勢去競爭，而人民幣的匯率變動將直接決定這些行業(yè)在國際市場的競爭力。對于原材料或者設(shè)備進口企業(yè)，人民幣的變動直接影響到降低企業(yè)的成本和公司的經(jīng)營業(yè)績。（六）對企業(yè)的影響人民幣匯率波動對出口型企業(yè)和原材料進口國際63人民幣升值主要對兩類行業(yè)產(chǎn)生不利影響出口比重較大的行業(yè)或原材料從境內(nèi)采購，包括紡織、服裝、家電、造船、化工、有色金屬和醫(yī)藥；進口替代（競爭）型行業(yè)，包括汽車、工程機械、鋼鐵、煤炭、石油天然氣開采、化工等行業(yè)

人民幣升值沖擊最大的行業(yè)：紡織、服裝、制鞋、玩具、摩托車，這些部門大都是就業(yè)大戶

人民幣升值主要對兩類行業(yè)產(chǎn)生不利影響64人民幣匯率問題研課件65人民幣匯率問題研課件66（七）對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響長期以來，我國依靠廉價勞動密集型產(chǎn)品的數(shù)量擴張實行出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，使出口結(jié)構(gòu)長期得不到優(yōu)化，使我國一直扮演“世界工廠”的角色。人民幣適當(dāng)升值，有利于推動出口企業(yè)提高技術(shù)水平，改進產(chǎn)品檔次，從而促進我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善我國在國際分工中的地位。（七）對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響長期以來，我國依靠廉價勞動密集型產(chǎn)67人民幣匯率問題研課件68人民幣升值的好處有利于中國進口減輕進口能源和原料的成本負擔(dān)

國內(nèi)企業(yè)對外投資能力增強在華外商投資企業(yè)盈利增加國際購買力增強，有利于出國學(xué)習(xí)和培訓(xùn)外債還本付息壓力減輕中國資產(chǎn)價格升值中國GDP國際地位提高人民幣升值的好處有利于中國進口69人民幣升值的弊端對出口企業(yè)特別是勞動密集型企業(yè)造成沖擊對外資吸引力下降，F(xiàn)DI流入減少；降低中國企業(yè)的利潤率，增大就業(yè)壓力給中國帶來通貨緊縮壓力影響金融市場穩(wěn)定巨額外匯儲備將面臨縮水威脅人民幣升值的弊端對出口企業(yè)特別是勞動密集型企業(yè)造成沖擊70三、人民幣匯率改革趨勢分析

（一）人民幣匯改方案介紹匯改方案1：小幅波動，并伴以升值趨勢方案1：不進行初期調(diào)整，直接重啟漸進式升值方案2：初期溫和升值2-3%，繼之以漸進式升值，全年累計升值幅度達到4-5%方案3：初期較大幅度的升值（如5%以上），隨后進行漸進式升值可能性：方案2>方案1>方案3三、人民幣匯率改革趨勢分析

（一）人民幣匯改方案介紹71優(yōu)點實現(xiàn)了漸進的人民幣升值，輕微改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，輕微緩解阻礙中國經(jīng)濟增長的諸多結(jié)構(gòu)性難題。在美元升值的背景下，如果人民幣以小步快走的方式對美元升值，人民幣可能很快過渡到貼近均衡匯率水平，人民幣匯率可以順勢轉(zhuǎn)化為更加市場化的價格形成機制引入人民幣對美元的波動，增加企業(yè)和居民規(guī)避匯率風(fēng)險的意識，推動規(guī)避匯率風(fēng)險的金融產(chǎn)品和相關(guān)市場的發(fā)育。優(yōu)點72在大宗商品價格上漲時期，可以利用匯率手段輕微減緩輸入性通脹壓力；部分緩解國際社會壓力；增加國際社會對人民幣的需求，增加人民幣在周邊國家和地區(qū)的使用。在大宗商品價格上漲時期，可以利用匯率手段輕微減緩輸入性通脹壓73缺陷：當(dāng)前形勢下小幅升值可能引發(fā)人民幣持續(xù)升值預(yù)期，招致更大規(guī)模投機資本流入，對中國資產(chǎn)價格和央行貨幣政策帶來極大風(fēng)險與困擾。增加出口部門投資盈利預(yù)期的不確定性，小幅提高出口商品的國際市場價格，對出口、進口替代等貿(mào)易品部門帶來負面沖擊。缺陷：74匯改方案2：一次性大幅升值通過一次性大幅升值，使人民幣匯率向均衡水平收斂，然后在諸如2%或者3%的區(qū)間窄幅波動。優(yōu)點：降低進一步升值的預(yù)期，阻止熱錢流入國際升值壓力得到釋放大幅升值帶來進口的大幅增加，帶動消費增長

引導(dǎo)資源在貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間的重新配置，減少貿(mào)易順差，糾正經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡匯改方案2：一次性大幅升值通過一次性大幅升值，使人民幣匯率向75缺陷：均衡匯率水平難以確定，一次性升值的幅度難以把握。采取一次性升值策略，人民幣匯率很可能出現(xiàn)超調(diào)，資金流向逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險很大，或者是一次性大幅升值以后如果沒有升到位，可能還會有下一次的升值預(yù)期，造成過多的游資流入。無論是哪一種情形，都會造成資金大進大出，產(chǎn)生宏觀的金融風(fēng)險。缺陷：76目前的形勢是，以克魯格曼、斯蒂格利茨為代美的美國學(xué)者認為人民幣低估了40%-45%，而中國商務(wù)部壓力測試的結(jié)果是人民幣如升值3%，將有大批出口企業(yè)倒閉。40%與3%之間的巨大落差決定，短期內(nèi)無論中國政府做出怎樣的努力，都無法有效降低人民幣升值壓力。目前的形勢是，以克魯格曼、斯蒂格利茨為代美的美國學(xué)者認為人民77匯改方案3：盯住一籃子貨幣優(yōu)點在美元貶值背景下，有助于減緩美元貶值帶動的人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率貶值，相對于釘住美元的匯率體制，有助于輕微緩解投機資本壓力和國際社會壓力，需要指出的是這些優(yōu)點都是建立在美元貶值的背景下，如果美元升值，上述優(yōu)點都不成立。穩(wěn)定出口競爭力和進口成本，并緩解國際大宗商品價格波動對國內(nèi)造成的沖擊。引入人民幣對美元的波動，增加企業(yè)和居民規(guī)避匯率風(fēng)險的意識，推動規(guī)避匯率風(fēng)險的金融產(chǎn)品和相關(guān)市場的發(fā)育；匯改方案3：盯住一籃子貨幣優(yōu)點78缺陷盯住一籃子貨幣的調(diào)整存在滯后。依舊是換了一種形式的固定匯率制度，對調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不構(gòu)成制度性保障，會放大國外經(jīng)濟的影響，損害貨幣政策的自主性；如果是美元升值背景，釘住一攬子貨幣的匯率體制下人民幣對美元匯率會相應(yīng)貶值，可能會面臨更大的投機資本壓力和國際社會壓力。缺陷79匯改方案4：折衷方案折衷改革方案具體包括兩方面內(nèi)容：人民幣兌美元雙邊匯率一次性升值10%；一次性升值后的人民幣匯率保持年波動率上下3%的自由浮動區(qū)間。該方案體現(xiàn)了匯率水平和匯率制度兩方面的調(diào)整由于中國快速和巨大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化，無法精確計算出合理的人民幣匯率水平。但是中國的國際收支基本面和外匯市場供求格局失衡，以及國內(nèi)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡等說明人民幣匯率偏離其合理水平。匯改方案4：折衷方案折衷改革方案具體包括兩方面內(nèi)容：80優(yōu)點：通過一次性對美元升值，實現(xiàn)人民幣有效匯率適度升值，人民幣匯率更加貼近合理水平，引導(dǎo)資源在貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間的重新配置，減少貿(mào)易順差，糾正經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡；比較徹底地消除人民幣單邊升值預(yù)期，減少投機資本沖擊；積極回應(yīng)了國際社會的挑戰(zhàn)，減少貿(mào)易戰(zhàn)；在通脹背景下，減緩?fù)涱A(yù)期和現(xiàn)實的通脹水平；優(yōu)點：81缺陷：短期內(nèi)，會對出口、貿(mào)易品部門的投資和短期經(jīng)濟增長帶來沖擊，并伴隨少量的摩擦性失業(yè)。缺陷：82匯改方案5：要素價格改革和“適度”通脹實際匯率升值=生產(chǎn)率相對增長=名義匯率升值+相對物價上升漲價：過去十年，多數(shù)資產(chǎn)和要素價格上漲較快1、工資快速上漲高端與國際接軌，公司白領(lǐng)和公務(wù)員工資較快增長近幾年民工荒使藍領(lǐng)工人工資也有明顯上漲2、能源、原材料、大商品價格快速上漲3、房地產(chǎn)價格較快上漲城市居民最大的開銷是買房子農(nóng)民最大的開銷是蓋房子、紅白喜事匯改方案5：要素價格改革和“適度”通脹實際匯率升值=生產(chǎn)率83優(yōu)點：要素價格上升帶動的貿(mào)易品與非貿(mào)易品相對價格變化有利于引導(dǎo)資源在工業(yè)與服務(wù)業(yè)之間更合理的配置，減少貿(mào)易順差，并有助于緩解其他諸多經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡；人民幣升值預(yù)期下降，投機資本和國際社會壓力減緩。優(yōu)點：84缺陷適度通脹水平很難把握，貨幣政策會處于非常艱難局面；在較高的通脹水平上，通脹預(yù)期更難預(yù)測，貨幣當(dāng)局管理通貨膨脹的難度增加，出現(xiàn)更嚴重通貨膨脹的幾率增加。通貨膨脹侵蝕居民財富的真實購買力水平，惡化收入分配格局。缺陷85專欄：日元升值的案例專欄：日元升值的案例861949－1971年，美元兌日元：1：3601968年日本成為世界第二經(jīng)濟體，進出口額在世界國際貿(mào)易中的份額的不斷上升

1971年12月日元升值為1：308，上下浮動2.25%（斯密森協(xié)定）1973年2月14日，布雷頓森林體系瓦解，日元相對美元快速升值，3月日元升值到1：265，年底又回到1：300。1949－1971年，美元兌日元：1：360871979-1980年，石油危機，美國通脹。1979年沃爾克上臺，大幅提高利率，導(dǎo)致美元大幅升值。1979-1984年，美元升值近60%。1985年9月，美、日、德、法、英簽訂廣場協(xié)議，聯(lián)合干預(yù)外匯市場使美元貶值，大量拋售美元。1985年9月協(xié)議簽署前，美元兌日元1：2501987年，1美元兌120日元1987年2月22日，盧浮宮協(xié)議，日元貶值1979-1980年，石油危機，美國通脹。1979年沃爾克上881985-1987年，日本央行大量賣出美元，回籠日元，經(jīng)濟中流動性有面臨枯竭的危險，為了避免因外匯市場干預(yù)而導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)不足，日本央行大幅調(diào)低再貸款利率。盧孚宮協(xié)議簽訂時，再貸款利率下調(diào)到2.5%盧孚宮協(xié)議簽訂后，沒有同步調(diào)高再貸款利率，2.5％的利率一直維持到1989年5月過低的再貸款利率使得日本基礎(chǔ)貨幣凈投放在1985-1989年間逐年增加1985-1987年，日本央行大量賣出美元，回籠日元，經(jīng)濟中89人民幣匯率問題研課件90人民幣匯率問題研課件91人民幣匯率問題研課件92相似之處：

國際環(huán)境；發(fā)展戰(zhàn)略；低消費率、高儲蓄率；寬貨幣政策；穩(wěn)健財政政策；資產(chǎn)泡沫風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策；轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和舉措。不同之處：

人口增長及結(jié)構(gòu)不同；農(nóng)村發(fā)展水平不同；外資參與程度不同；政府對銀行企業(yè)控制力不同。相似之處：93（二）人民幣升值趨勢分析短期中國仍然不會實行人民幣自由浮動中國尚不具備實施浮動匯率制度的客觀條件和金融體系

中國資本市場開放程度較低，資金跨國流動性低，沒有實行浮動匯率制度的迫切壓力（二）人民幣升值趨勢分析短期中國仍然不會實行人民幣自由浮動94匯率問題是長期性問題從戰(zhàn)后一些經(jīng)濟崛起國家如日本、德國的匯率演變軌跡來看，匯率問題一直是伴隨這些國家的一個長期性問題，都不是一次性就能解決的。我國與西方部分發(fā)達國家在人民幣匯率問題上的戰(zhàn)爭也將是長期的，會伴隨中國經(jīng)濟崛起的整個進程。匯率問題是長期性問題從戰(zhàn)后一些經(jīng)濟崛起國家如日本、德國的匯率95短期人民幣升值空間不大貿(mào)易順差將有所降低投機性資產(chǎn)空間面臨打壓貨幣政策寬松甚于美國美元強勢有助于減少對美元升值空間短期人民幣升值空間不大貿(mào)易順差將有所降低96長期來看，中國必定要實現(xiàn)市場匯率制度獨立的貨幣政策、資本自由流動、穩(wěn)定的匯率三者只能取其二（三元悖論）長期來看，中國必定要實現(xiàn)市場匯率制度獨立的貨幣政策、資本自由97經(jīng)濟學(xué)家張五常貨幣錨以一籃子物品為人民幣的錨，穩(wěn)定幣值。人民幣自由兌換，自由浮動。經(jīng)濟學(xué)家張五常貨幣錨98（三）匯率改革的配套政策和措施減稅，支持消費的政策（住房抵押貸款、消費信貸等），擴大消費內(nèi)需，糾正國內(nèi)消費和投資的失衡打破壟斷，糾正制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的失衡改革收入再分配機制改革要素市場價格完善中國金融市場抑制資產(chǎn)價格過度上漲調(diào)整外資外貿(mào)政策

（三）匯率改革的配套政策和措施減稅，支持消費的政策（住房抵押99進一步開放市場，擴大商品和服務(wù)進口實行“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵和促進對外投資，擴大QDII試點有序推進城市化進程，城市化是未來經(jīng)濟增長的重要支撐，也是解決三農(nóng)問題的根本途徑加大環(huán)境保護執(zhí)法力度；加強勞動者權(quán)益保障和社會保障進一步開放市場，擴大商品和服務(wù)進口100

謝謝！人民幣匯率問題研課件101人民幣匯率問題研究市情研究部侯慶利人民幣匯率問題研究102一、人民幣匯率問題的由來二、人民幣匯率波動的影響三、人民幣匯率改革趨勢分析一、人民幣匯率問題的由來103人民幣現(xiàn)行匯率制度及評價（一）西方匯率理論簡介國際金融理論的核心，主要分析匯率受何種因素決定和影響。

主要問題有三個

一、國際借貸說

二、購買力平價說

三、匯兌心理說人民幣現(xiàn)行匯率制度及評價（一）西方匯率理論簡介1041.國際借貸說

亦稱外匯供求理論，英國戈遜1861年提出。這一理論以國際借貸關(guān)系來說明匯率的決定和變動。

第一，匯率變動取決于外匯的供求狀況，而外匯供求發(fā)生的原因是國家之間存在的借貸關(guān)系。

第二，國際借貸分為固定借貸和流動借貸兩種形式，只有后者的變化才對外匯供求產(chǎn)生影響。

第三，匯率變動取決于流動借貸是否相等。如果流動債權(quán)大于流動債務(wù)，則外匯供給量大于需求量，匯率下跌，即本幣升值；反之，本幣貶值。1.國際借貸說

亦稱外匯供求理論，英國戈遜1861年提出。1052、購買力平價說瑞典學(xué)者卡塞爾1916年提出?；疽c:

（1）一個國家的人們之所以需要外國貨幣是因為它具有對一般商品的購買力。提供貨幣，實質(zhì)上是對外提供購買力。應(yīng)根據(jù)購買力相等的原則來決定兩國貨幣的匯率。（2）絕對購買力平價認為，某一時點上兩國間貨幣的匯率決定于兩國貨幣購買力之比。“一價定律”。（3）相對購買力平價發(fā)展了前者的思想，把匯率在一段時間內(nèi)的變化歸因于兩個國家在這段時期中的物價水平或貨幣購買力的變化。2、購買力平價說瑞典學(xué)者卡塞爾1916年提出。106購買力平價說合理性與缺陷合理性：（1）反映了通貨膨脹與匯率變動之間的聯(lián)系。（2）適合于較長時期的匯率預(yù)測。實證研究表明，購買力平價在長期內(nèi)成立，因為價格有足夠的時間調(diào)整。（3）政策上的啟示。穩(wěn)定國內(nèi)物價，才能穩(wěn)定幣值。

缺陷：（1）存在前提不充分。所有商品都必須是國際性商品？（2）理論基礎(chǔ)不成立。（3）過分強調(diào)物價對匯率的作用，忽略其他因素影響。（4）難以說明短期匯率變化。購買力平價揭示了匯率變動長期、根本性的原因，符合匯率運動現(xiàn)實。購買力平價說合理性與缺陷合理性：（1）反映了通貨膨脹與匯率變1073、匯兌心理說匯兌心理說的基本觀點：匯率固然是由外匯供求決定的，但人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，這種欲望是使外國貨幣具有價值的基礎(chǔ)。3、匯兌心理說匯兌心理說的基本觀點：匯率固然是由外匯108專欄：匯率制度傳統(tǒng)上，按照匯率變動的幅度，匯率制度被分為兩大類型：1、固定匯率制；2、浮動匯率制；專欄：匯率制度傳統(tǒng)上，按照匯率變動的幅度，匯率制度被109固定匯率制固定匯率制是指現(xiàn)實匯率受平價制約，只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。1、金本位制下的固定匯率制金本位制是以一定量的黃金為本位貨幣的貨幣制度，決定匯率的基礎(chǔ)是鑄幣平價。2、布雷頓森林體系下的固定匯率制該固定匯率制有五個特點：“一固定”“雙掛鉤”“上下限”“政府干預(yù)”“允許調(diào)整”。固定匯率制固定匯率制是指現(xiàn)實匯率受平價制約，只能圍繞平110浮動匯率制浮動匯率制是指現(xiàn)實匯率不受平價限制，而隨外匯市場供求狀況變動而波動的匯率制度。按照政府是否干預(yù)來分，浮動匯率制可分為：1、自由浮動；2、管理浮動；浮動匯率制浮動匯率制是指現(xiàn)實匯率不受平價限制，而隨外匯111固定匯率制與浮動匯率制的利弊1、固定匯率制的利弊：利：匯率相對穩(wěn)定，使國際商品價格的決定、國際貿(mào)易成本的計算、國際債權(quán)債務(wù)的清償都能較穩(wěn)定進行，減少了匯率波動的風(fēng)險，也抑制了外匯投機活動。弊：上下限及法定平價都是人為規(guī)定的，匯率不能正確反映兩國貨幣實際購買力，是貨幣的對內(nèi)價值與對外價值脫節(jié)。固定匯率制與浮動匯率制的利弊1、固定匯率制的利弊：1122、浮動匯率制的利弊利：匯率按市場供需變化決定的，匯率較能反映兩國間貨幣購買力的對比。弊：由于匯率頻繁而劇烈地波動，給國際貿(mào)易和投資帶來很大的不確定性。2、浮動匯率制的利弊113（二）人民幣匯率的演變過程1948年12月1日，中國人民銀行成立并發(fā)行了人民幣。人民幣匯率于1949年1月18日首先在天津產(chǎn)生。人民幣的匯率，大體上經(jīng)歷了以下幾個演變過程。（二）人民幣匯率的演變過程1948年12月1日，中國人民銀行1141.人民幣匯率頻繁波動時期（1949-1952）人民幣沒有規(guī)定含金量，匯率無法按兩國貨幣的黃金平價來確定。特點：①匯率安排釘住美元，實行浮動。②匯率的調(diào)整依照國內(nèi)外物價相對水平的變動予以調(diào)整。③人民幣幣值不斷提高，相對的外匯水平則呈下降趨勢。1.人民幣匯率頻繁波動時期（1949-1952）人民幣沒有規(guī)1152、人民幣相對穩(wěn)定時期（1953-1973）特點：①強調(diào)匯率的穩(wěn)定性，進行匯率“壓制”和高估。②匯率政策采取與主要國家貨幣掛鉤的辦法。③匯率對貿(mào)易的調(diào)節(jié)功能基本消失。1955年1月15日，US＄1＝RMB2.618，保持了16年未變。直到71年12月美元貶值7.89%時，US＄1＝RMB￥2.2673。2、人民幣相對穩(wěn)定時期（1953-1973）特點：①強調(diào)匯率1163.匯率釘住一籃子貨幣（1973-1980年）

1973年2月后，人民幣改為釘住一籃子貨幣。選用的貨幣和權(quán)重曾做過七次調(diào)整?；驹瓌t沒有變，仍然是維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。以一籃子貨幣方式確定匯率，脫離了直接的物質(zhì)基礎(chǔ)和購買力原則。只反映人民幣的相對變動情況，而沒有反映出人民幣本身的價值含量。3.匯率釘住一籃子貨幣（1973-1980年）19731174.雙重官方匯率制度(1981-1984)1978年開始外貿(mào)體制改革，貿(mào)易角度，定值高；非貿(mào)易角度低。79年8月，國務(wù)院《關(guān)于大力發(fā)展對外貿(mào)易增加外匯收入若干問題的規(guī)定》，1981年1月1日起兩種牌價。USD1=RMB2.8=2.53（1+10%）。1985年1月1日，公開牌價同結(jié)算價持平，事實上取消了結(jié)算價。

4.雙重官方匯率制度(1981-1984)1978年開始外1185.官方與市場匯率并存(1985-1993)1979年，實行外匯留成。1986年起開辦調(diào)劑業(yè)務(wù)。1988年，先后設(shè)立調(diào)劑中心，形成調(diào)劑價格。這一時期，官方匯率經(jīng)歷了幾次較大幅度的貶值。外匯調(diào)劑價在貶值趨勢中時高時低，最低5.5元，最高突破10元。1993年，1：8.7。5.官方與市場匯率并存(1985-1993)1979年，實行1196.匯率并軌，穩(wěn)中有升(1994-2004)中國人民銀行1993年12月28日發(fā)布的《關(guān)于進一步改革外匯管理體制的公告》規(guī)定，1994年1月1日起，進行匯率改革，改進匯率形成機制，實行人民幣匯率并軌。并軌后，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。盯住美元；1:8.76.匯率并軌，穩(wěn)中有升(1994-2004)中國人民銀行191207、匯率改革，單邊升值（2005-2010）2005年7.21開始匯改：匯率不再釘?。ɑ蚨⒆。┟涝菂⒖肌耙换@子”貨幣匯率將在區(qū)間內(nèi)浮動初始的調(diào)整幅度為2.1%2005-20081:8.11---1:6.8單邊升值2008-20101:6.8盯住美元相對穩(wěn)定7、匯率改革，單邊升值（2005-2010）2005年7.21218、穩(wěn)中有升，雙向浮動（2010至今）中國人民銀行新聞發(fā)言人2010年6月19日發(fā)表談話表示，“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。2011年12月人民幣匯率連續(xù)10個交易日跌停2012年4月16日央行宣布人民幣兌美元匯率波動幅度擴大：0.5%---1%有升有跌雙向浮動2008：1:6.8—1：:6.1620（2013.6.7）參考一籃子貨幣8、穩(wěn)中有升，雙向浮動（2010至今）中國人民銀行新聞發(fā)言人122釘住一籃子貨幣釘住一籃子貨幣，可以規(guī)定貨幣籃子的價格為8.11元人民幣。8.11元人民幣=0.8×1美元+0.2×100日元,0.8和0.2是權(quán)重。假定1美元=100日元，則人民幣兌美元和日元的匯率：8.11元人民幣=1美元8.11元人民幣=100日元假定美元對日元貶值，新匯率變成：1美元=80日元，那么：8.11元人民幣=0.8×1美元+0.2×(100日元÷80日元/美元)=0.8美元+0.25美元=1.05美元推出人民幣兌美元和日元的新匯率分別為：

7.72元人民幣=1美元

9.65元人民幣=100日元

如果美元對日元貶值，人民幣則對美元升值、對日元貶值釘住一籃子貨幣釘住一籃子貨幣，可以規(guī)定貨幣籃子的價格為8.123參考“一籃子”貨幣的特點日元對美元匯率的變化單一盯住美元盯住貨幣籃子日元對美元貶值人民幣對美元匯率不變?nèi)嗣駧艑γ涝H值人民幣對日元升值對日元升值幅度減小日元對美元升值人民幣對美元匯率不變?nèi)嗣駧艑γ涝等嗣駧艑θ赵H值對日元貶值幅度減小參考“一籃子”貨幣的特點日元對美元匯率的變化單一盯住美元盯住124（三）人民幣匯率問題國際化、政治化當(dāng)前的人民幣匯率問題已經(jīng)不僅僅是中國內(nèi)部的問題，其實已經(jīng)演變?yōu)橐粋€國際性的問題，特別是在與中國經(jīng)濟往來密切的國家之間，人民幣匯率的問題已經(jīng)開始演變?yōu)榕c中國的雙邊關(guān)系中的重要議題。這其中主要的國家和地區(qū)是美國和歐洲，中國人民幣匯率面臨的壓力主要來自于美國和歐洲的經(jīng)濟實體，在公開和非公開的場合，甚至在這些國家的民間，學(xué)術(shù)界，都對此有著極大興趣，針對這個問題的看法也是多種多樣，但是就官方的觀點來看，針對人民幣匯率的主要壓力傾向是迫使人民幣升值，至少是放開對人民幣的官方管制，讓人民幣的走勢直接與市場掛鉤，也就是使人民幣成為一個市場化的貨幣。（三）人民幣匯率問題國際化、政治化當(dāng)前的人民幣匯率問題已經(jīng)不125控制一個國家的貨幣主權(quán)羅斯柴爾德：只要讓我控制一個國家的貨幣,那我根本不在乎由誰制定法律.基辛格：誰控制了石油,誰就控制了所有國家；誰掌握了貨幣發(fā)行權(quán),誰就掌握了世界；誰控制了糧食,誰就控制了人類.控制一個國家的貨幣主權(quán)126匯率之爭大事記2003年美日聯(lián)合施壓1.2003年2月G7財長會議上,日本財務(wù)大臣鹽川正十郎提議,要求效仿1985年《廣場協(xié)議》,讓人民幣升值；理由是因人民幣低估,中國在向世界輸出通貨緊縮.2.2003年“舒默法案”：“中國如果不在6個月內(nèi)調(diào)整人民幣匯率,美國將對所有進口的中國商品加征27.5%的懲罰性關(guān)稅”.3.2003年3月,美參眾兩院16名議員聯(lián)名寫信給布什總統(tǒng),提請就人民幣匯率問題進行301條款調(diào)查.布什公開表示：中國的貨幣政策被政府操縱,對美國不公平.4.2003年9月,美國財長斯諾明確表示人民幣匯率制度應(yīng)“從事實上的盯住美元的固定匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)楦訁R率制度”,他同時指人民幣匯率被低估,并在來華訪問期間對人民幣進一步施壓.匯率之爭大事記2003年美日聯(lián)合施壓127

2006年歐美聯(lián)合施壓2006年2月——舒默-格雷厄姆法案.2007年10月——歐盟施壓.歐盟經(jīng)濟與貨幣事務(wù)委員阿爾穆尼亞表示：全球經(jīng)濟失衡的根源不在歐洲,應(yīng)該承擔(dān)主要責(zé)任的是有經(jīng)常賬戶大量盈余的中國.2008年7月——人民幣匯率重新盯住美元.自2008年全球性金融危機爆發(fā),中國的出口面臨著極大的壓力,人民幣匯率重新盯住美元,人民幣對美元匯率一直維持在6.83的水平幾乎沒有變化,只是對歐元、英鎊等其他貨幣出現(xiàn)較大幅度的波動.

2006年歐美聯(lián)合施壓1282009年美國繼續(xù)施壓2009年中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇,對人民幣的指責(zé)又產(chǎn)生了,認為人民幣低估是導(dǎo)致全球經(jīng)濟失衡,進而誘發(fā)國際金融危機的罪魁禍?zhǔn)?查爾斯·舒默:“人民幣匯率低估導(dǎo)致貿(mào)易失衡和失業(yè)率上升”、“只要中國重估人民幣匯率,發(fā)達國家的工人失業(yè)率就會迅速緩解”、.“沒有任何其他辦法能比人民幣升值更有助于推動美國創(chuàng)造就業(yè)崗位”.2009年3月16日,林賽·格雷漢姆和查爾斯·舒默繼續(xù)聯(lián)合拋出“舒默-格雷罕姆議案”,要求財政部列出“匯率根本性失當(dāng)國家名單”,就人民幣匯率問題向中國施壓.2009年美國繼續(xù)施壓1292010年美國繼續(xù)施壓保羅·克魯格曼：2010年1月1日,在《紐約時報》專欄上發(fā)表一篇題為《中國新年》的文章：如果中國不改變經(jīng)濟政策,那么保護主義將變得“更為猛烈”！中國必須讓人民幣大幅升值.3月,克魯格曼又聲稱,人民幣幣值被低估,導(dǎo)致美國在金融危機期間至少損失140萬個就業(yè)崗位.因此,支持美國政府對中國采取貿(mào)易保護措施,要求美國財政部把中國定義為匯率操縱國.奧巴馬：2010年2月3日公開表示將在人民幣匯率問題上對中國采取更為強硬的立場,并且要求中國開放市場為美國擴大出口.3月11日聲稱,人民幣應(yīng)進一步向“以市場為導(dǎo)向的匯率機制”過渡.財政部將于4月15日發(fā)布的匯率報告中決定是否把中國列為“匯率操縱國”.2010年美國繼續(xù)施壓1302011年美國通過通過針對人民幣匯率的法案2011年10月11日美參議院通過了《2011貨幣匯率監(jiān)督改革法案》,該法案將操縱匯率與貿(mào)易補貼綁定,要求美政府調(diào)查主要貿(mào)易伙伴壓低本國貨幣幣值而為本國出口提供補貼的行為,并對其出口產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅.該法案主要針對中國,旨在迫使人民幣加速升值.這個議案與2003年以來舒默和格雷厄姆提出的“27.5%懲罰性關(guān)稅議案”是一脈相承.2011年美國通過通過針對人民幣匯率的法案131國際社會正準(zhǔn)備做空中國誰來養(yǎng)活中國1994年美國世界觀察研究所所長萊斯特.布朗出版了專著——《誰來養(yǎng)活中國？》（whowillfeedChina）,聲稱中國必將出現(xiàn)糧食短缺,進而造成世界性的糧食危機.當(dāng)年,這篇文章在國內(nèi)是被猛烈批判的,被定性為“中國威脅論”,有關(guān)方面一遍又一遍地重復(fù)“我們可以用只占全世界7%的耕地,養(yǎng)活22%的人口.”國際社會正準(zhǔn)備做空中國誰來養(yǎng)活中國132末日博士魯比尼：中國經(jīng)濟可能硬著陸魯比尼（2011年）：“中國投入在有形資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)的資本泛濫成災(zāi).在一位訪客看來,這一切是顯而易見的：瞧瞧那些豪華但卻空蕩蕩的機場和子彈頭火車、毫無用處的公路、數(shù)以千計超大規(guī)模的中央及省政府新辦公大樓、一座座被廢棄的鬼城以及為防止全球鋁價暴跌而一直關(guān)閉的嶄新的鋁冶煉廠.”“最終,很可能會在2013年后,中國將會遭遇一場硬著陸.從以往的經(jīng)驗看,所有的過度投資——其中包括上世紀(jì)90年代的東亞——最終都會導(dǎo)致或長時間經(jīng)濟增長遲緩.”末日博士魯比尼：中國經(jīng)濟可能硬著陸133弗里德曼：中國正在崩潰而非是崛起華爾街空頭大師：對賭中國房地產(chǎn)泡沫破裂弗里德曼：中國正在崩潰而非是崛起華爾街空頭大師：對賭中國房地134惠譽：中國恐爆銀行危機警惕：索羅斯攜90億美元重返香港惠譽：中國恐爆銀行危機警惕：索羅斯攜90億美元重返香港135歐美對人民幣施壓的實質(zhì)：政治化黃達（2004）：（人民幣）成了實實在在的政治外交話題.德懷特·帕金斯（哈佛大學(xué)教授2009）：美國政府已把人民幣匯率問題變成了一個政治問題.斯蒂芬.羅奇：美國指責(zé)人民幣匯率是出于政治動機.陳志武（耶魯大學(xué)教授）：美國政客之所以在人民幣匯率問題上頻頻發(fā)難,是希望在中期選舉前在輿論上和形象上爭取得分.丁志杰（對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)）:美國百般施壓實際上并非真的希望人民幣升值或加快匯率機制改革,而是中國在匯率問題上越不動、越謹慎,美國就越糾結(jié)于人民幣籌碼,從而在中國市場開放、產(chǎn)業(yè)政策等其他方面謀取更多利益.歐美對人民幣施壓的實質(zhì)：政治化黃達（2004）：（人民幣）成136歐美將人民幣匯率問題政治化，主要有三個目的：第一，為其實行貿(mào)易保護主義尋找借口，讓中國承擔(dān)外部經(jīng)濟失衡的代價。第二，壓迫人民幣升值和匯率自由化，還在于以此為手段間接打開我國資本市場對外資的全面開放。第三，打壓中國。歐美將人民幣匯率問題政治化，主要有三個目的：137專欄：人民幣升值的來源和原因國內(nèi)方面：適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的需要減少貿(mào)易順差、促進國際收支均衡發(fā)展的需要提高貨幣政策獨立性的需要（通脹預(yù)期的不斷增強、資產(chǎn)泡沫膨脹和外匯儲備積累）促進外匯市場培育與匯率改革互動發(fā)展的需要專欄：人民幣升值的來源和原因國內(nèi)方面：138國際收支順差是人民幣升值的直接原因國際收支順差是人民幣升值的直接原因139勞動生產(chǎn)率快速增長勞動生產(chǎn)率快速增長140國際方面：中美貿(mào)易失衡日趨嚴重

美國國會的貿(mào)易保護主義傾向抬頭國際上要求人民幣升值的鼓噪不斷升級（“舒馬”提案、“貨幣操縱”指責(zé)、IMF介入）

游資沖擊國際方面：141主張升值的理由消除升值預(yù)期，提高國內(nèi)貨幣政策獨立性，抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫逐漸擺脫對美國經(jīng)濟金融的依賴，降低貿(mào)易摩擦壓力，保持良好的國際經(jīng)濟環(huán)境和自由貿(mào)易體系有助于糾正國際收支順差，改善資源配置和貿(mào)易條件、增進國民福利、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，減少對外需的依賴短期內(nèi)部不存在通貨緊縮壓力，中國經(jīng)濟有能力應(yīng)對貨幣升值所引發(fā)的結(jié)構(gòu)調(diào)整沖擊主張升值的理由消除升值預(yù)期，提高國內(nèi)貨幣政策獨立性，抑制通貨142匯率低估與經(jīng)濟失衡匯率低估扭曲了貿(mào)易品和非貿(mào)易品的相對價格，貿(mào)易品價格因匯率低估而被高估，經(jīng)濟資源更多地流向貿(mào)易品部門，非貿(mào)易品部門發(fā)展因匯率低估受到抑制，造成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化。匯率難以調(diào)節(jié)經(jīng)濟資源在貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間的合理分配，從需求方反映為投資占GDP比重不斷攀升，從供給方反映為工業(yè)與服務(wù)業(yè)比重不斷攀升。對收入分配、就業(yè)、環(huán)境、自然資源帶來負面影響。匯率低估與經(jīng)濟失衡匯率低估扭曲了貿(mào)易品和非貿(mào)易品的相對價格，143匯率失調(diào)威脅宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)外部順差意味著本國持有的國外資產(chǎn)不斷增加，造成市場對本幣升值的預(yù)期，而升值預(yù)期進一步加重了外匯供求失衡。不斷增加的外匯資產(chǎn)，一方面會通過外匯占款導(dǎo)致貨幣供給增加，通脹壓力上升，另一方面，在升值預(yù)期的壓力下，央行對利率也失去控制。匯率失調(diào)威脅宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)外部順差意味著本國持有的國外資產(chǎn)144高額外匯儲備的后果持有巨額外匯儲備的成本貶值損失福利損失沖銷成本商業(yè)銀行經(jīng)營債券市場發(fā)展削弱央行貨幣政策的獨立性和宏觀調(diào)控的有效性人民幣升值預(yù)期、資產(chǎn)價格泡沫和投機性資金流入高額外匯儲備的后果持有巨額外匯儲備的成本145外匯資產(chǎn)增加的匯率損失美元資產(chǎn)約占65%歐元資產(chǎn)約占25%英鎊、日元及其他幣種資產(chǎn)約占10%美元資產(chǎn)中，中長期國債約占50%，中長期機構(gòu)債約占35%，股權(quán)、企業(yè)債與短期債券約占15%。中國外匯儲備的幣種過于單一，主要集中于美元資產(chǎn)，其中又以美國國債和機構(gòu)債為主。外匯資產(chǎn)增加的匯率損失美元資產(chǎn)約占65%146反對升值的理由出口順差將會減少、甚至?xí)霈F(xiàn)逆差。經(jīng)濟增長速度因此而下降，并對就業(yè)增長造成不利影響。一旦升值就會形成升值預(yù)期，升值預(yù)期將導(dǎo)致投機資本的流入，從而對金融穩(wěn)定造成沖擊（如資產(chǎn)泡沫）。人民幣升值將導(dǎo)致通貨緊縮的惡化。反對升值的理由出口順差將會減少、甚至?xí)霈F(xiàn)逆差。經(jīng)濟增長速度147二、人民幣匯率波動的影響（一）對外貿(mào)易和國際收支的影響人民幣匯率變動對加工貿(mào)易影響相對較小，對一般貿(mào)易出口影響較大對不同商品出口影響不同紡織服裝產(chǎn)品、玩具、鞋類、家具和旅行用品等主要依靠價格取得競爭優(yōu)勢的商品受人民幣匯率波動的影響比較大高新技術(shù)產(chǎn)品大多屬于加工貿(mào)易，且具有一定技術(shù)含量，不以價格競爭為主，匯率變化影響較小

二、人民幣匯率波動的影響（一）對外貿(mào)易和國際收支的影響148人民幣升值對中國貿(mào)易順差的影響中國對外貿(mào)易以出口加工工業(yè)為主導(dǎo)。出口加工工業(yè)產(chǎn)品的主要特點是進口含量高。由于進口價格的下降，出口加工企業(yè)的盈利性不會受到人民幣小幅升值的嚴重影響。中國出口商品的價格彈性從總體上相當(dāng)?shù)汀Ｖ袊隹谏唐穬r格的有限變動不會導(dǎo)致消費者對中國商品需求的重大變化。人民幣升值對中國貿(mào)易順差的影響中國對外貿(mào)易以出口加工工業(yè)為主149人民幣升值對加工貿(mào)易出口的影響產(chǎn)品國內(nèi)銷售價格產(chǎn)品國外銷售價格銷售收入變化進口零部件成本變化升值前（1:8）16RMB2美元下降50%$1=8RMB下降50%升值后（1:4）8RMB2美元$1=4RMB人民幣升值后，產(chǎn)品銷售收入下降，但同時產(chǎn)品的進口成本下降，可以部分抵消人民幣升值的不利影響。人民幣升值對加工貿(mào)易出口的影響產(chǎn)品國內(nèi)銷售價格產(chǎn)品國外銷售價150人民幣匯率問題研課件151原因（1）中國出口商品對匯率波動的彈性較低。出口價格彈性大約在-0.65（出口價格上漲1%導(dǎo)致出口增速下降0.65%），人民幣名義有效匯率調(diào)整后的價格傳遞大概在50%（人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率升值10%導(dǎo)致出口價格上升5%），即人民幣升值10%對出口的影響只有3.3%。原因（1）中國出口商品對匯率波動的彈性較低。出口價格彈性大152原因（2）國內(nèi)企業(yè)積極采取多種策略提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本（65%）提高產(chǎn)品檔次、技術(shù)含量和附加值（59%）通過談判維護出口產(chǎn)品價格（37%）提高品牌影響力或創(chuàng)立自主品牌（35%）原因（2）國內(nèi)企業(yè)積極采取多種策略153原因（3）人民幣升值節(jié)約的進口成本2005-2008年，我國一般貿(mào)易進口節(jié)約成本1.2萬億元人民幣（當(dāng)年年平均匯率與2004年年平均匯率相比），相當(dāng)于同期GDP的1.2%，2008年最高達2.5%（2005年該比例僅為0.1%）。如果加上進料加工進口等用匯，進口節(jié)約的成本將更多。原因（3）人民幣升值節(jié)約的進口成本154人民幣每升值1%，棉紡織、毛紡織、服裝行業(yè)利潤率將下降3.19%、2.27%和6.18%。服裝外貿(mào)企業(yè)：由于服裝企業(yè)至少是提前一個季度接到訂單，按照最初約定的價格，在簽單時是有錢賺的。然而，隨著匯率的上漲，到了結(jié)算時候卻變成虧本了。在維持原價的基礎(chǔ)上，人民幣每升值1%，企業(yè)的利潤就白白蒸發(fā)4%，訂單越大，虧得越多。人民幣每升值1%，棉紡織、毛紡織、服裝行155（二）對海外投資、資本流動的影響人民幣匯率波動影響著中國企業(yè)海外投資成本

人民幣升值使得企業(yè)可以以更少的本幣去購買海外資產(chǎn)，降低了企業(yè)的收購成本80年代日元升值催生了海外并購熱潮一樣，近年來，越來越多的中國企業(yè)和金融機構(gòu)走出國門，在國際并購市場上發(fā)揮著重要的作用。匯率波動影響到進出國內(nèi)市場的外資

（二）對海外投資、資本流動的影響人民幣匯率波動影響著中國企156根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展組織發(fā)布的《2012年世界投資報告》顯示，汶萊、印尼、馬來西亞及新加坡的外國直接投資額流入均獲得顯著增長;柬埔寨、老撾及緬甸增長雖然相對較低，但依然非常樂觀。

除了人力成本較低的東南亞以外，一些境外企業(yè)則更傾向于將工廠移回本土。今年3月，美國蘋果公司便宣布，將斥資1億美元將旗下電腦的一條生產(chǎn)線從中國遷回本土。

據(jù)統(tǒng)計，中國勞動力成本在12年間，上漲了4倍。此外，土地成本上升、人民幣升值等因素，也加速了外企“逃離”中國的步伐。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展組織發(fā)布的《2012年世界投資報告》顯示157（三）對居民消費的影響通過改變進口商品的價格，人民幣匯率的波動直接影響到居民消費當(dāng)人民幣升值后，海外商品的進口價格將更便宜，用同樣多的人民幣可以購買比以前更多的商品，有助于刺激居民消費隨著人民幣國際購買力增強，中國居民也可以以更低的成本出國旅游和留學(xué)（三）對居民消費的影響通過改變進口商品的價格，人民幣匯率的波158（四）對物價的影響人民幣匯率升值后，食品等進口商品價格的下降將直接有助于抑制CPI的上漲進口商品與服務(wù)的進口成本降低人民幣升值會在一定程度上抑制出口，促進進口，從而導(dǎo)致貿(mào)易順差規(guī)?？s小，外匯占款增速會下降，減少國內(nèi)貨幣供應(yīng)量增量，將在一定程度上降低國內(nèi)流動性，進而抑制國內(nèi)整體價格水平上升（四）對物價的影響人民幣匯率升值后，食品等進口商品價格的下降159專欄--人民幣升值能否抑制通脹從需求路徑來看，匯率升值影響國內(nèi)物價的前提條件是能夠減少國際收支順差。首先，國際收支順差中貿(mào)易順差占比僅為60％，貿(mào)易順差持續(xù)回落難以改變流動性過剩格局。其次，升值預(yù)期導(dǎo)致的資金流入，卻可能有效推升通脹，人民幣升值預(yù)期曲線與CPI曲線相關(guān)性達到0.81.專欄--人民幣升值能否抑制通脹從需求路徑來看，匯率升值影響國160在我國進口商品的結(jié)構(gòu)中，大宗商品，特別是資源類商品占據(jù)較大的比例，而消費品占比偏低，這一結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了人民幣匯率升值并不能帶來國內(nèi)進口商品價格的明顯下跌。人民幣匯率的加速升值雖然可以抵消一部分價格上漲，但國際糧食和大宗商品價格上漲幅度過大。中國并不是一個食品進口大國，對于以食品價格上升為主要特點的通脹，人民幣升值對抑制通脹的作用有限。在我國進口商品的結(jié)構(gòu)中，大宗商品，特別是資源類商品占據(jù)較大的161（五）對貨幣政策和金融市場產(chǎn)生影響當(dāng)人民幣遇到升值壓力，央行將被迫在外匯市場上大量買進外匯，從而使以外匯占款形式投放的基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)增加，造成資金使用效率低下，影響貨幣政策的有效性。人民幣波動會影響金融市場的穩(wěn)定，尤其是對中國這樣金融市場發(fā)展相對滯后的國家，大量短期海外資本通過各種渠道流入國內(nèi)資本市場的追逐利益行為，容易引發(fā)貨幣和金融危機。（五）對貨幣政策和金融市場產(chǎn)生影響當(dāng)人民幣遇到升值壓力，央行162人民幣匯率問題研課件163（六）對企業(yè)的影響人民幣匯率波動對出口型企業(yè)和原材料進口國際依賴度較高企業(yè)影響較大

紡織品企業(yè)、家電企業(yè)和建材企業(yè)等以中低檔產(chǎn)品為主，在國際市場缺乏定價權(quán)，完全依靠價格優(yōu)勢去競爭，而人民幣的匯率變動將直接決定這些行業(yè)在國際市場的競爭力。對于原材料或者設(shè)備進口企業(yè)，人民幣的變動直接影響到降低企業(yè)的成本和公司的經(jīng)營業(yè)績。（六）對企業(yè)的影響人民幣匯率波動對出口型企業(yè)和原材料進口國際164人民幣升