管理會計2016年下學期-第7章投資決策

PAGE5PAGE5第7資決投資決策的基投資決策指幾種典型的長期投資決*7.4投資決策的擴展（*7.5管理會計對傳統(tǒng)投資決策指標的*7.6案例分析（貨幣時間價現(xiàn)金流資本成險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率表現(xiàn)形式：絕對數(shù)——利相對數(shù)——利收付款項的終值和現(xiàn) 單利的終值：??=??(+??× 單利的現(xiàn)值：?? ??/??,??/??,??,??+??+復(fù)利的現(xiàn)值：??

??=??+??+

???=名義利率和實際一年內(nèi)多次復(fù)利時，給出的年利率只是名義利

i

1

rm

m年內(nèi)復(fù)利次數(shù)越多，實際利率與名義利率的差額越例題：現(xiàn)存入銀行10萬元，年利率5%，每季度

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1

5%

1 m 4 r 5%SP1m 101

16.43萬元

如：保險費、折舊費、、稅金、、等SS普通年金：每一次收付發(fā)生在期期末的年S預(yù)付年金:每一次收付發(fā)生在S期期初的年S遞延年金:第一次收付不發(fā)生在第一期,或第一次收付發(fā)生在第S永續(xù)年金:期限普通年普通年金終??+????+??=?? =年金=??×(S/A,??,??

??+?????

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??+????+=償債基金=??×(A/S,??,年償債基金

=??.＝215.47（萬元????+??=??

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=年金年金現(xiàn)=??×(??/A,??,例題：某企業(yè)租入一大型設(shè)備，每年年未需支付租金100萬元，年復(fù)利率為10%，該企業(yè)5年內(nèi)應(yīng)支付=??????(??/????%,)=????????.=????????(萬元??

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=投資回收=??×(A/??,??,

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關(guān)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系互為倒普通年金終值系互為倒普通年金現(xiàn)值系互為倒

年金年金終值系

A[

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1預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)為住房基金，銀行存款利率為10%。該公司在第5年100/1007.71561671.59

年金年金現(xiàn)值系

11 i

11

i

，記作P/Ain11預(yù)付年金的現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)例題：分期付款住宅，每年年初支付1萬元，20年還款期，假設(shè)銀行利率為5%，如果該分期1P/

系數(shù)間的關(guān)系數(shù)之間的關(guān)預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終期數(shù)加1，系數(shù)減預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)期數(shù)減1，系數(shù)加預(yù)付年金現(xiàn)值系7.1遞延年金的終值與遞延期無關(guān),計算方法與遞延年金的現(xiàn)值（年金收付期限為n,遞延期=??(??/??????)(??/????方法二：先求n+m期年金現(xiàn)值，再減去m=??[(??/????????)(??/??????)]方法三：先求年金終值，再將終值折算到期初遞延年金現(xiàn)值=??(??/??????)(??/??????+??)例題：在年初存入一筆，存滿5年后每年年末=????????(??/????%,??/????=????????×??.??????×??.=??????????(元

7.1

Ai

例題：持有某公司的優(yōu)先股，每年每股股利為2元，若此人準備長期持有，在必要率為10%情

20元7.1S、A、i、n或P、A、i、n四個參數(shù)中，已 i

514%

i 5

n56

44.3553n 44..3553

6555.4(年

7.1投資決策的基礎(chǔ)——現(xiàn)金流項目計算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)

———增量的現(xiàn)金流流動投各項現(xiàn)金流入量是指由實施某個方案引起的企業(yè)現(xiàn)凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標。一般來說，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的數(shù)值為負

投資決策的基礎(chǔ)——現(xiàn)金流流動投=變現(xiàn)價值+（賬面價值-變現(xiàn)價值）×稅某設(shè)備原值16萬元，累計折舊12.7萬元，變現(xiàn)價值3投資決策的基礎(chǔ)——現(xiàn)金流例題:Y公司有一固定資產(chǎn)投資項目，其分析與評價資料如下：該投資項目投產(chǎn)后每年的營業(yè)收入為1000萬元，成本為500萬元，固定資產(chǎn)的折舊為200萬元=稅后營業(yè)收入-稅后成本+非成本抵投資決策的基礎(chǔ)——現(xiàn)金流收回的流動=實際凈殘值+（預(yù)計殘值-實際凈殘值）×稅例題:設(shè)備原值60000元，稅定的凈殘值率10%，最終報廢時凈殘值5000元，所得稅稅率為25%。設(shè)備解答：30000元，使用為5年，采用直計提折舊，5 （元例題：H公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。需投資300元，建設(shè)期為一年，采用年數(shù)總和法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入600元。5年中每年的營業(yè)收入為1700元，成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費00元，另需墊支營運300元，假設(shè)所得稅稅率3012345000000123456-營運投-00營運回--000投資決策的基礎(chǔ)——資本成籌集費包括：印刷費 手續(xù)費、費、資信評估費、費、擔保費 費等—占用費包括：股利、利息等——變動費用（與資本成本是一種機會成本，是指公司可以從現(xiàn)有投資決策的基礎(chǔ)——資本成個別（單項）資本成本——在比較各種籌資方平均（綜合）資本成本——在進行資本結(jié)投資決策的基礎(chǔ)——資本成資本成本率 籌資總額???籌資費= ???籌資費??

??資本成本——長期借款資本成長期借資本成本

年利息×（???所得稅稅率）長期借款本金（??籌資費率）??????????資本成本 資本成本——債券資本成????????籌資額???如果債券??? 價格計算=

??????

=????????? 債券資本成本

1008%11101

權(quán)益資本成本——優(yōu)先股資本成優(yōu)先資本成本

??籌資額（????

例題：某 公司擬 100萬股優(yōu)先股，面值為1元，優(yōu)先股資本成本

1.21

權(quán)益資本成

①股利折現(xiàn)模型的基本形式籌資總額1籌資費率 第t年股 t11普通股必要收益率②固定股利模型——股利固資本成本

年股利籌資總額1籌資費率資本成第一年預(yù)期股籌資總額1籌資費率

股利固定增長權(quán)益資本成本——普通股資本成無風險收益率β（市場平均收益率權(quán)益資本成本——普通股資本成資風險率為4%。則該的必要率即資本權(quán)益資本成本——留存收益資本成普通股和留存收益都是企業(yè)的所有者權(quán)益，只是前者為外部權(quán)益資本，后者為權(quán)益資本留存收益的資本成本計算與普通股基本相同，所資本成本

資本成本——平均資本成平均資成本般以種資占全資本的 權(quán)數(shù)個別資成本行平確定。n平均資本成本n

資本成本i 權(quán)數(shù)有賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)（以市場價格確定）、目標價值權(quán)數(shù)（以未來預(yù)期的目標市案案某公司總量為1000萬元，其中長期借款200萬元，年利息20萬元，手續(xù)費忽略不計；企業(yè)總面額為100萬元的10年期債券，票面利率為12%，費率為5%；以后每年增長1%，籌資費用率為2%；優(yōu)先股150萬元，長期借款資本成長期債券資本成

保留盈余資本成綜合資本成投資決策指靜態(tài)投資指投資回收投資率（投資利潤率或會計利潤率動態(tài)投資指凈現(xiàn)獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)率投資回收回收期是指投資引起的流入累計到與投資額——項目凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需時例年0123456金流金流PP5

0 6

投資回收期反映原始投資返本期限；計算簡便；直沒有考慮時間價值；忽略了回收期滿后投資 率=年平均利

×與會計口徑一致，但沒有考慮時間價值，年考慮整個項目期的全部利潤，可以衡量性沒有考慮時間價值iiintnt

Itnnt1innt1it

當投資額不等時，無法用NPV確定獨立方案的優(yōu)劣；n比率，或者說是投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和nnItn

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或ts1 nO1nO

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i投資方案的獲利指數(shù)大于1，說明其收益超過成本， nntt率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（或使投資方案凈現(xiàn)值為零）nnttnt1tNCFnt1t

It

t1tt1t1率特 指標間的比第一，考慮了時間價值 當凈現(xiàn)值＜0時，獲利指數(shù) 指標間的比率益率是否受設(shè)定折現(xiàn)是否率否是為60000元，投產(chǎn)后預(yù)計使用年限為5年，各年現(xiàn)金凈流入量為20000元。成本為16%?；厥掌陟o態(tài)回收期=60000/20000=3（年因為回收期（3年）大于要求的回收期（5/2=2.5年），故該方案不可行。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=20000×（P/A，16%，5）-=20000×3.274-=65480-60000=5480（元因為凈現(xiàn)值大于零，所以該方案可行現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)因為現(xiàn)值指數(shù)大于1因為當i=18凈現(xiàn)值當i=20凈現(xiàn)值

????????－（－??????因為該方案率(19.9%)大于成本故該方案可行生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決固定資產(chǎn)修理和更新的決固定資產(chǎn)租賃或的決生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決運行費消耗在使用年限內(nèi)的設(shè)備本身的價設(shè)備的年

C

(1i)n

nn

(1i)t

(P/A,i,n)其中：C設(shè)備原值，Ct第t年的運行成本,Sn為n案案設(shè)某設(shè)備的價格是70000元，預(yù)計使用壽命為10年，無殘值。成本率為10%。其各年的折更新年123456789折舊折余價0運行費要求：確定最優(yōu)使用年限根據(jù)上述資料，可計算出不同年份的平均年成本更新年123456789①原②余③貼現(xiàn)系④余值現(xiàn)0⑤運行成運行成本現(xiàn)⑦更新時運成本現(xiàn)⑧現(xiàn)值總成⑨年金現(xiàn)值數(shù)⑩平均年成固定資產(chǎn)修理和更新的決案案某企業(yè)有一臺舊設(shè)備，重置成本為8000元，年運行成本3000元，可大修2次（目前需繼續(xù)使用時報廢無殘值。如果用40000元一臺新設(shè)備，年運行成本為6000元，使用8年，不需大修，8年后殘值2000元。新舊設(shè)備的產(chǎn)量及產(chǎn)品相同。另外企業(yè)計提折舊的方法為直，企業(yè)的資本成本率為10%，企業(yè)所得稅率40%。問企業(yè)是繼續(xù)繼續(xù)使用舊設(shè)備設(shè)備重置成本=8000大修費用現(xiàn)值 =14611.20＝6000＝7607.764）總運行成本現(xiàn)值＝30001-40%＝1800×3.1699＝5705.82（元5）平均年成本＝＝[1)+2)- .20- ＝6533.10（元改用新設(shè)備新設(shè)備采購成本＝40000（元殘值收回現(xiàn)值＝2000×0.4665＝933（元(40000-＝38000÷8×40%×5.3349＝10136.31總運行成本現(xiàn)值＝6000(1-40%＝6000×(1-40%)×5.3349＝19205.64平均年成本＝＝[1)-2)-＝(40000-933- ＝9022.91由上述計算結(jié)果可知，更新設(shè)備的年平均成本高于繼續(xù)使用舊設(shè)備，因此不應(yīng)當更新。固定資產(chǎn)租賃或的決企業(yè)在項目結(jié)束或設(shè)備使用到期時，能夠得案案設(shè)某企業(yè)在生產(chǎn)中需要一種設(shè)備，若企業(yè)自己，需支付設(shè)備買入價200000元，該設(shè)備使用壽行生產(chǎn)，每年將支付40000元的租賃費用，租賃期設(shè)備設(shè)備折余價值＝200000×5%＝10000（元年折舊額＝（200000－10000）/10＝19000（元設(shè)備支出＝200000（元折舊抵稅的現(xiàn)值＝19000