期權、期權及衍生金融工具基礎知識

期權、期權及衍生金融工具

基礎知識第一頁，共四十四頁。一、風險的概念與基本知識

風險的概念

將風險定義為“損失發(fā)生的不確定性”是目前普遍采用的風險定義。它簡單而明確，其要素為不確定性

和損失這兩個概念。第二頁，共四十四頁。一、風險的概念與基本知識按風險產(chǎn)生的原因劃分風險

自然風險（Naturalrisk），指由于自然力的非規(guī)則運動所引起的自然現(xiàn)象或物理現(xiàn)象導致的風險。如風暴、火災、洪水等所導致的物質(zhì)損毀、人員傷亡的風險。社會風險（Societyrisk），指由于反常的個人行為或不可預料的團體行為所造成的風險。如搶劫、罷工、戰(zhàn)爭、盜竊、玩忽職守等。經(jīng)濟風險（Economicrisk），一般指在商品的生產(chǎn)和購銷過程中，由于經(jīng)營管理不力，市場預測失誤，價格變動或消費需求變化等因素導致經(jīng)濟損失的風險，以及外匯匯率變動以及通貨膨脹而引起的風險。技術風險（Technologicalrisk），指由于科學技術發(fā)展所帶來的某些不利因素而導致的風險。如核物質(zhì)泄漏所致?lián)p失的風險。第三頁，共四十四頁。一、風險的概念與基本知識按風險的性質(zhì)劃分，可將風險劃分為：靜態(tài)風險（Purerisk）又稱純粹風險。這種風險只有損失的可能而無獲利的可能。也就是說，它所導致的后果只有兩種，一種是損失，一種是無損失，是純損失風險。靜態(tài)風險的產(chǎn)生一般與自然力的破壞或人們的行為失誤有關。例如最近中國東南沿海的臺風所造成的損失。動態(tài)風險（Dynamicrisk），又稱投機風險。指既有損失可能又有獲利可能的風險。它所導致的結(jié)果包括損失、無損失、獲利三種。如股票買賣，股票行情的變化既能給股票持有者帶來盈利，也可能帶來損失。動態(tài)風險常與經(jīng)濟、政治、科技及社會的運動密切相關，遠比靜態(tài)風險復雜，多為不規(guī)則的、多變的運動。第四頁，共四十四頁。一、風險的概念與基本知識按風險是否可控，可將風險劃分為：

可控制風險（Controllablerisk)：

可以預防控制的風險。不可控制風險(Uncontrollablerisk)：即不可預防、控制的風險可控風險是我們的主要研究對象。第五頁，共四十四頁。二、如何有效的避險？？？

第六頁，共四十四頁。二、如何有效的避險？？？企業(yè)所面對的風險中國經(jīng)濟運行需要完善的風險管理體系虛擬經(jīng)濟化解風險的原理第七頁，共四十四頁。企業(yè)面對的風險

不可控風險（自然、戰(zhàn)爭）可控風險 金融避險※期貨、期權真的風險大嗎？第八頁，共四十四頁。價格波動的巨大風險2003年商品價格的巨大波動螺紋鋼：年初2380元/噸，年末3880元/噸，漲幅63%。高標號水泥：8月為283元/噸，11月為387元/噸，漲幅37%。豆油：10月上旬半個月時間從6500元/噸漲至8600元/噸，漲幅32%。豆粕：年初1900元/噸，漲至最高3000元/噸，漲幅58%。2004年商品價格的巨大波動2004年4月12日，進口大豆港口分銷價格4000元/噸，8月9日跌至3200元/噸，跌幅達20％。2004年3月29日連云港豆粕現(xiàn)貨價格3700元/噸，8月9日跌至2800元/噸，跌幅達24.32％。第九頁，共四十四頁。例：股指變動的影響國內(nèi)：國際：NASDAQ從5000點到1100點的沖擊美國經(jīng)濟運營態(tài)勢平穩(wěn)例：石油價格波動的影響1999-2000年,國際油價23$--39$/桶2004年8月份，國際油價突破46$/桶國際航空：價格不動國內(nèi)航空：漲價，轉(zhuǎn)移風險至消費者例：匯率波動的影響人民幣升值將對市場造成重大沖擊。價格波動的巨大風險第十頁，共四十四頁。企業(yè)面臨的最大風險是價格風險就企業(yè)的運營環(huán)境而言，價格風險的控制是第一位的，如果價格風險無法有效控制，企業(yè)很難良性運營。價格風險是多方面的，包括原料價格風險、產(chǎn)品價格風險、匯率風險、利率風險等多方面，而目前的中國企業(yè)在諸多方面的風險管理方面，只能進行部分有效的規(guī)避，仍然面臨巨大的經(jīng)營風險。其根本原因不是企業(yè)風險管理意識不足，而是國內(nèi)有效的風險管理工具缺乏。第十一頁，共四十四頁。中國經(jīng)濟運行需要完善的風險管理體系據(jù)研究：中國經(jīng)濟已經(jīng)基本完成向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌，目前80％以上的商品價格由市場決定中國經(jīng)濟增長的質(zhì)量受制于風險管理體系缺失美國經(jīng)濟增長的高質(zhì)量源于完備的風險管理體系中國企業(yè)進行風險規(guī)避的渠道越來越多中國企業(yè)巨大的經(jīng)營風險影響經(jīng)濟質(zhì)量，這種被動局面正在改變第十二頁，共四十四頁。中國風險管理體系擁有巨大的成長空間風險管理體系主要由期貨市場、期權市場等風險管理市場構成。美國擁有全球最發(fā)達的期貨和期權市場，期貨市場也正是起源于美國。2003年美國的GDP為10.74萬億美元，增長3.1%，2003年中國的GDP為11.66萬億人民幣，增長9.1%，折合美元為1.4萬億，中國經(jīng)濟的規(guī)?？偭恳呀?jīng)達到美國的13%。但看一看中國的風險管理體系，期貨市場只有9個品種，尚不足美國的零頭。第十三頁，共四十四頁。金融工具化解風險的原理虛擬經(jīng)濟的天性即是為化解風險而產(chǎn)生，是規(guī)避實體經(jīng)濟風險的工具。

格林斯潘：金融衍生品、衍生工具有一種與生俱來的化解各種風險的能力并將這些風險分配給那些最有能力而且最愿意承擔風險的投資者。它的原理是這樣的：

比如一家企業(yè)分析原材料要漲價，于是在期貨市場上買入該原材料的期貨合約，實現(xiàn)了實體經(jīng)濟風險的規(guī)避，這樣原料漲價的風險即轉(zhuǎn)移到虛擬經(jīng)濟中了，而賣出期貨合約的投資者A在價格上漲后會意識到出現(xiàn)了失誤，因此買入期貨合約平倉，這樣已經(jīng)變小了的風險就會轉(zhuǎn)移到下一位賣家B上，賣家B承受一定虧損后會將又減小了的風險轉(zhuǎn)移到賣家C，這樣通過持續(xù)的交易買賣，最終風險會趨于無形，消失的無影無蹤。第十四頁，共四十四頁。衍生產(chǎn)品的性質(zhì)衍生產(chǎn)品是一種金融工具，其價值依附于其他更基本的標的變量（underlyingvariables）第十五頁，共四十四頁。格林斯潘

AlanGREENSPAN市場投資者金融衍生品、衍生工具有一種與生俱來的化解各種風險的能力并將這些風險分配給那些

最有能力而且最愿意承擔風險的投資者第十六頁，共四十四頁。格林斯潘

AlanGREENSPAN最有能力而且最愿意承擔風險的投資者的這種化解和轉(zhuǎn)移風險的過程改善了市場中的各種金融產(chǎn)品價格和資產(chǎn)價格競爭的機制。第十七頁，共四十四頁。風險管理體系構成風險管理體系主要由各金融衍生品市場構成:期貨市場現(xiàn)貨期權市場期貨期權市場遠期合約市場掉期交易市場第十八頁，共四十四頁。三、期貨與避險期貨是最常規(guī)的、運用最廣泛的風險管理工具。期貨是最常規(guī)的、運用最廣泛的風險管理工具第十九頁，共四十四頁。三、期貨與避險期貨合約期貨期權合約

第二十頁，共四十四頁。期貨合約期貨合約是由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標準化合約。套期保值者利用期貨市場買賣合約，鎖定成本，規(guī)避因現(xiàn)貨市場的商品價格波動風險而可能造成損失。第二十一頁，共四十四頁。股指期貨股指期貨是指以股票指數(shù)為標的物的期貨合約。股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場最熱門和發(fā)展最快的期貨交易。股票指數(shù)期貨不涉及股票本身的交割，其價格根據(jù)股票指數(shù)計算，合約以現(xiàn)金清算形式進行交割。

第二十二頁，共四十四頁。期貨期權合約(FuturesOption)期貨期權合約是由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權在將來特定時間以特定價格買入或賣出相關期貨合約的標準化合約。看漲期權（CallOption)看跌期權(PutOption)美式期權(AmericanOption)歐式期權(EuropeanOption)第二十三頁，共四十四頁。國際期貨業(yè)發(fā)展歷程及趨勢1851年最早的一張期貨合約簽訂于CBOT。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出外匯期貨合約。1975年，CBOT推出了利率期貨合約。1982年，美國堪薩斯期貨交易所推出價值線指數(shù)期貨合約。指數(shù)期貨誕生。1986年，澳大利亞墨爾本股票交易所率先推出股票期貨。2000年9月，美國商品期貨交易委員會(CFTC)和美國證券交易委員會(SEC)聯(lián)合宣布廢除長達18年的股票期貨禁令。2001年1月，倫敦國際金融期貨期權交易所(LIFFE)推出25只全球股票期貨。

股票期貨成為目前全球增長最為迅猛的金融衍生品之一。第二十四頁，共四十四頁。金融衍生品市場中心美國芝加哥、紐約日本東京英國倫敦德國法蘭克福新加坡中國香港第二十五頁，共四十四頁。金融衍生品市場

LIFFE2003年平均日成交量922,117手。截止2004年上半年，全球股指期貨成交量同比增幅為30%，增長19億手。2003年：

CME在2003年的成交量達到6.40億手，同比提高15％，創(chuàng)下歷史最高水平。

CBOT在2003年的期貨和期權成交量達到4.54億手，比上年提高了32.1％。

迷你道指期貨的交易量達到1086萬手，同比提高388％。2003年中國期貨市場總成交量為2.76億手。第二十六頁，共四十四頁。金融衍生品市場歷史金融衍生品產(chǎn)生的歷史1972年美元固定匯率的崩潰布雷森頓森林體系的解體外匯期貨：CME芝加哥利率期貨：國民抵押協(xié)會債券股指期貨：1982年美國堪薩斯第二十七頁，共四十四頁。國內(nèi)期貨業(yè)發(fā)展的歷史回顧1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務院批準，作為我國第一個商品期貨市場正式開業(yè)。1991年---1993年，發(fā)展與膨脹階段。1994年---1999年9月，清理整頓時期。1999年9月--2001年，蓄勢調(diào)整期。2002年，大發(fā)展期。第二十八頁，共四十四頁。中國金融衍生品市場的過去

中國商品期貨市場93年5月28日鄭交所第一張合約…商品期貨市場的10年發(fā)展歷程國債期貨中國的巴林事件

風險管理與控制機制欠缺今天規(guī)范化的期貨市場高速發(fā)展第二十九頁，共四十四頁。目前的期貨市場的現(xiàn)狀

鄭州商品交易所強麥、硬麥、棉花大連商品交易所大豆、豆粕、玉米

上海期貨交易所銅、鋁、天膠、燃料油

準備上市的品種：白糖、豆油、油菜籽、煤炭、國債期貨、股指期貨、期貨期權、金融期貨……第三十頁，共四十四頁。期權期權是一種選擇權，是一種能在未來某特定時間以特定的價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定資產(chǎn)的權利。期貨期權指規(guī)定買方有權在規(guī)定時間以事先約定的價格買入或賣出相應期貨合約的標準化合約，賣方必須應買方要求以事先約定的價格賣出或買入相應期貨合約。第三十一頁，共四十四頁。期貨期權類型看漲期權：是指期貨期權的買方有權按事先約定的價格和規(guī)定時間向期權賣方買入一定數(shù)量的相關期貨合約。在期權規(guī)定的有效期限內(nèi)，期權賣方有義務應期權買方要求，以期權事先約定的執(zhí)行價格賣出相關的期貨合約?？吹跈啵菏侵钙谪浧跈嗟馁I方有權按事先約定的價格和規(guī)定時間向期權賣方賣出一定數(shù)量的相關期貨合約。在期權規(guī)定的有效期限內(nèi)，期權賣方有義務應期權買方要求，以期權事先約定的執(zhí)行價格買進相關的期貨合約。第三十二頁，共四十四頁。期權雙方的權利和義務第三十三頁，共四十四頁。第三十四頁，共四十四頁。第三十五頁，共四十四頁。第三十六頁，共四十四頁。金融衍生品交易的作用發(fā)現(xiàn)價格無數(shù)買方和賣方的持續(xù)交易最終形成均衡的市場價格獲取利潤套期保值第三十七頁，共四十四頁。套期保值在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動即在買進或賣出現(xiàn)貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，鎖定價格成本，消除價格風險。第三十八頁，共四十四頁。投機與套利

套利，又稱套期圖利，是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價，同時買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤的交易行為。

跨月套利、跨市套利、跨品種套利，相對于單邊投資，安全性很高，是投資和研究的重點。對于重視資金安全的企業(yè)，設計的在國內(nèi)商品期貨品種上進行跨月套利投資是所有投資形式中安全很高、收益也較高的一種投資模式。第三十九頁，共四十四頁?？缙谔桌?/p>

跨期套利：指在同一市場同時買入、賣出同種商品不同交割月的期貨合約，以期在有利時機同時將這兩個合約對沖平倉獲利。

跨商品套利：跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利交易，即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時賣出另一相同交割月份、相互關聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時機同時將這兩種合約對沖平倉獲利。第四十頁，共四十四頁。格林斯潘

AlanGREENSPAN

合理地和非扭曲的金融產(chǎn)品和資產(chǎn)價格將促使企業(yè)家更合理分配實物資產(chǎn)資源，從而創(chuàng)造出來消費者看來最有價值的產(chǎn)品和服務。毫無疑問它提高了生產(chǎn)力并改善了人民生活水平。第四十一頁，共四十四頁。

中國金融衍生品市場對人才的需求

理論創(chuàng)新人才期權定價模型的創(chuàng)立者FischerBlackMyronScholes

操作類人才WarrenE.BuffettGeorgeSoros

監(jiān)管