《產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)》第六章 企業(yè)并購

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)

第六章企業(yè)并購第一節(jié)橫向并購第二節(jié)縱向并購第三節(jié)混合并購第一節(jié)橫向并購一、橫向并購的含義與動機(jī)

橫向并購是指同一市場范圍內(nèi)生產(chǎn)或銷售同類產(chǎn)品的相關(guān)企業(yè)之間的并購。

企業(yè)實施橫向并購的動機(jī)：

1.實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)

2.增強(qiáng)市場支配力和競爭力

3.獲得管理協(xié)同效應(yīng)

4.管理者自身利益最大化第一節(jié)橫向并購一、橫向并購的含義與動機(jī)

企業(yè)實施橫向并購的動機(jī)：

1.實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)

橫向并購可以幫助企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而降低生產(chǎn)成本、提高利潤。

2.增強(qiáng)市場支配力和競爭力

企業(yè)通過橫向并購可以增強(qiáng)市場支配力和競爭力，從而達(dá)到獲利的目的。雖然這樣做可能會損害社會福利，但有時企業(yè)這樣做是為了更好地適應(yīng)外部環(huán)境。

第一節(jié)橫向并購一、橫向并購的含義與動機(jī)

企業(yè)實施橫向并購的動機(jī)：3.獲得管理協(xié)同效應(yīng)

管理協(xié)同效應(yīng)指的是兩個管理效率不同的企業(yè)實施橫向并購后，新企業(yè)的管理能力要大于并購前兩企業(yè)的管理能力水平之和。當(dāng)一家企業(yè)擁有高效率的管理團(tuán)隊，其管理能力超過了該企業(yè)的日常管理需要時，它可以通過并購管理效率較低的企業(yè)，充分利用其過剩的管理資源，提高低效率企業(yè)的管理水平，從而促進(jìn)整體社會福利的提升。第一節(jié)橫向并購一、橫向并購的含義與動機(jī)

企業(yè)實施橫向并購的動機(jī)：4.管理者自身利益最大化

在現(xiàn)代企業(yè)制度中，企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是相互分離的。企業(yè)所有者更關(guān)心利潤，而企業(yè)管理者更關(guān)心自己的權(quán)利、薪酬、聲望和社會地位。企業(yè)的管理者在進(jìn)行決策時會從自身利益最大化的角度出發(fā)。橫向并購會擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，提高企業(yè)的發(fā)展速度，而管理者的薪酬、權(quán)利、聲望以及社會地位與企業(yè)的規(guī)模以及發(fā)展速度密切相關(guān)。第一節(jié)橫向并購二、橫向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響

1.橫向并購的正效應(yīng)（1）獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低生產(chǎn)成本（2）提高資源配置的效率

2.橫向并購的負(fù)效應(yīng)（1）增強(qiáng)市場勢力（2）有利于企業(yè)之間達(dá)成串謀協(xié)議（3）提高行業(yè)的進(jìn)入障礙第一節(jié)橫向并購二、橫向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響

1.橫向并購的正效應(yīng)（1）獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低生產(chǎn)成本

橫向并購可以擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，使企業(yè)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，從而導(dǎo)致成本降低、利潤增加。（2）提高資源配置的效率

同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的生產(chǎn)成本往往不同。如果一家企業(yè)通過橫向并購而控制了多個企業(yè)，那么該企業(yè)可以關(guān)閉其中效率較低的企業(yè)，即將低效率企業(yè)的資源轉(zhuǎn)移到高效率的企業(yè)中去，從而使資源配置得到優(yōu)化。對于那些面臨需求衰退的產(chǎn)業(yè)來說，橫向并購能夠消除產(chǎn)業(yè)內(nèi)過剩的生產(chǎn)能力。

第一節(jié)橫向并購二、橫向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響2.橫向并購的負(fù)效應(yīng)（1）增強(qiáng)市場勢力

企業(yè)之間的橫向并購可能使并購后的企業(yè)獲得市場勢力，限制競爭，損害消費者的福利。這種市場勢力主要表現(xiàn)在提高產(chǎn)品的價格以及控制產(chǎn)品的產(chǎn)量等方面。與企業(yè)之間的串謀協(xié)議相比，橫向并購一般會對社會福利產(chǎn)生更為嚴(yán)重的后果。這主要是因為串謀企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)常會出現(xiàn)欺騙或背叛行為，而這種欺騙行為會促進(jìn)競爭。橫向并購不會出現(xiàn)欺騙行為。第一節(jié)橫向并購二、橫向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響2.橫向并購的負(fù)效應(yīng)（2）有利于企業(yè)之間達(dá)成串謀協(xié)議

一方面橫向并購提高了市場集中度，減少了行業(yè)中相互競爭的企業(yè)數(shù)量，有利于同行業(yè)的企業(yè)間達(dá)成串謀協(xié)議。行業(yè)中企業(yè)數(shù)量越少，串謀越容易成功。另一方面橫向并購有能造成市場高度集中，在這種情況下，行業(yè)內(nèi)市場份額位居前列的幾家大企業(yè)可以獨立行動而不顧其他小企業(yè)的反應(yīng)，小企業(yè)會不得不根據(jù)大企業(yè)的行為來調(diào)整自己的戰(zhàn)略，從而達(dá)成一個非正式的串謀。第一節(jié)橫向并購二、橫向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響2.橫向并購的負(fù)效應(yīng)（3）提高行業(yè)的進(jìn)入障礙

橫向并購使企業(yè)獲得了較大的生產(chǎn)規(guī)模、具備了絕對成本優(yōu)勢，并且有雄厚資金作為保障，在位企業(yè)可以采取一些策略阻止新企業(yè)進(jìn)入，例如在位企業(yè)可以采用掠奪性定價策略來驅(qū)逐競爭對手。第一節(jié)橫向并購二、橫向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響

3.威廉姆森的福利權(quán)衡模型

威廉姆森的福利權(quán)衡模型綜合分析了并購帶來的成本節(jié)約和福利損失。一方面，橫向并購使企業(yè)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低了生產(chǎn)成本，提高了效率；另一方面，橫向并購增強(qiáng)了企業(yè)的市場勢力，從而導(dǎo)致產(chǎn)量降低、價格上升，消費者福利受損。二、橫向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響

3.威廉姆森的福利權(quán)衡模型

在圖6-1中，D是市場需求曲線，C是企業(yè)的平均成本曲線和邊際成本曲線。假設(shè)需求曲線為直線并且平均成本和邊際成本均為常數(shù)，并購前市場處于完全競爭狀態(tài)。

P2S2

C1

C2

D

PS1P1QQ2Q1圖6-1并購的福利分析二、橫向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響3.威廉姆森的福利權(quán)衡模型

一方面，橫向并購使企業(yè)的平均成本從C1下降到C2

；另一方面，橫向并購導(dǎo)致價格由P1上升到P2，產(chǎn)量從Q1下降到Q2。圖6-1中的陰影部分面積S1表示企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)而帶來的成本節(jié)約；S2表示由于產(chǎn)品價格上升消費者剩余減少而造成的福利損失。具體的計算公式為：第一節(jié)橫向并購二、橫向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響3.威廉姆森的福利權(quán)衡模型

由于橫向并購對社會的影響是雙方面的，所以判斷橫向并購對社會總福利的影響，需要綜合比較橫向并購帶來“成本節(jié)約”和“福利損失”。如果“成本節(jié)約”大于“福利損失”，那么橫向并購的社會總福利為正；相反，如果“成本節(jié)約”小于“福利損失”，橫向并購的社會總福利為負(fù)。該模型所反映的思想不僅適用于橫向并購，同時也適用于縱向并購和混合并購。第二節(jié)縱向并購一、縱向并購的含義與動機(jī)

縱向并購是指生產(chǎn)或經(jīng)營過程中具有前后關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的并購?？v向并購包括前向并購和后向并購兩種類型。

前向并購是指企業(yè)并購處于其下游的企業(yè)，即企業(yè)并購對其所生產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)行深加工或銷售的企業(yè)，如制造企業(yè)并購其批發(fā)商或零售商；

后向并購是指企業(yè)并購處于其上游的企業(yè)，即企業(yè)并購為其提供生產(chǎn)原料的企業(yè)，如汽車生產(chǎn)商并購其零部件供應(yīng)商。第二節(jié)縱向并購一、縱向并購的含義與動機(jī)

企業(yè)實施縱向并購的動機(jī)：1.降低交易成本2.提高企業(yè)的控制能力3.獲得范圍經(jīng)濟(jì)4.增強(qiáng)或消除市場勢力5.實行價格歧視第二節(jié)縱向并購一、縱向并購的含義與動機(jī)

企業(yè)實施縱向并購的動機(jī)：1.降低交易成本

市場和企業(yè)是資源配置的兩種相互替代的方式。企業(yè)與其上下游企業(yè)進(jìn)行市場交易時，存在著較高的交易成本。這些成本主要包括合同的簽訂、監(jiān)督合同的履行以及針對外部事件不斷地修訂合同的成本等。當(dāng)市場交易成本大于企業(yè)內(nèi)部的行政管理成本時，企業(yè)會通過縱向并購的方式將原先的市場交易關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部的協(xié)作關(guān)系，從而降低交易成本。第二節(jié)縱向并購一、縱向并購的含義與動機(jī)

企業(yè)實施縱向并購的動機(jī)：1.降低交易成本

導(dǎo)致交易成本較高的原因有以下幾個方面：信息不完全合約的不完備資產(chǎn)專用性第二節(jié)縱向并購一、縱向并購的含義與動機(jī)

企業(yè)實施縱向并購的動機(jī)：2.提高企業(yè)的控制能力

企業(yè)可以通過縱向并購將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入企業(yè)的控制范圍內(nèi)，因此縱向并購可以提高企業(yè)的控制能力，具體表現(xiàn)為縱向并購可以實現(xiàn)企業(yè)對原材料和銷售渠道的控制。企業(yè)實施縱向并購后能夠保證原材料的供應(yīng)，特別是一些比較短缺的資源和原材料的供應(yīng)及其價格的穩(wěn)定。企業(yè)實施縱向并購后，能夠控制產(chǎn)品的銷售，避免了銷售環(huán)節(jié)上的威脅。第二節(jié)縱向并購一、縱向并購的含義與動機(jī)

3.獲得范圍經(jīng)濟(jì)

縱向并購可以使企業(yè)獲得范圍經(jīng)濟(jì)，提高效率。范圍經(jīng)濟(jì)是指兩種或兩種以上的產(chǎn)品結(jié)合在一起生產(chǎn)或銷售的成本要小于分別生產(chǎn)每一種產(chǎn)品的成本之和。在鋼鐵、石油等行業(yè)的生產(chǎn)過程中，將前后向的生產(chǎn)環(huán)節(jié)垂直集中在一個企業(yè)內(nèi)部，實行一體化生產(chǎn)可以獲得范圍經(jīng)濟(jì)。第二節(jié)縱向并購一、縱向并購的含義與動機(jī)

4.增強(qiáng)或消除市場勢力

縱向并購可以增強(qiáng)市場勢力。例如,在某一競爭性的行業(yè)中，某一關(guān)鍵生產(chǎn)要素的供應(yīng)商是壟斷的，該要素供應(yīng)商可以通過前向并購的方式將其市場勢力延伸至下游企業(yè)，以獲取更多的利潤。該競爭性行業(yè)中的某家企業(yè)也可以通過后向一體化并購該行業(yè)唯一的原料供應(yīng)商來增強(qiáng)自己的市場勢力，獲取更多的利潤?？v向并購也可以消除市場勢力。例如,在某一競爭性的行業(yè)中，某一關(guān)鍵生產(chǎn)要素的供應(yīng)商是壟斷的，該競爭行業(yè)中的企業(yè)可以通過后向一體化的方式消除供應(yīng)商的市場勢力。

第二節(jié)縱向并購一、縱向并購的含義與動機(jī)

5.實行價格歧視

一個在中間產(chǎn)品市場上具有壟斷地位的廠商可以通過價格歧視的方式獲得更多的利潤。實行價格歧視的條件是不同的下游廠商對該中間產(chǎn)品的需求彈性不同，同時還須阻止下游廠商間的套利行為，即阻止低價獲得中間產(chǎn)品的下游廠商將其轉(zhuǎn)賣給面對高價中間產(chǎn)品的下游廠商。企業(yè)可以通過并購具有較高價格彈性的下游廠商來有效地避免其向低彈性下游廠商的轉(zhuǎn)賣行為，并對低彈性的下游廠商實行第三類價格歧視。第二節(jié)縱向并購二、縱向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響1.縱向并購的正效應(yīng)（1）縱向并購可以節(jié)約生產(chǎn)成本和交易成本，糾正市場失靈（2）縱向并購可以解決雙重加價問題

2.縱向并購的負(fù)效應(yīng)（1）縱向并購會提高行業(yè)的進(jìn)入障礙（2）縱向并購可能會產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，企業(yè)可以通過縱向并購，將其在一個市場中擁有的壟斷勢力延伸到其他市場中。第二節(jié)縱向并購二、縱向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響

2.縱向并購的正效應(yīng)（1）縱向并購可以節(jié)約生產(chǎn)成本和交易成本，糾正市場失靈縱向并購可以使企業(yè)獲得范圍經(jīng)濟(jì)，從而節(jié)約生產(chǎn)成本，提高經(jīng)濟(jì)效率。另外，縱向并購將企業(yè)間的市場交易轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部的交換，不僅節(jié)約了交易成本，而且有助于將外部性內(nèi)部化，糾正市場失靈問題。第二節(jié)縱向并購二、縱向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響

2.縱向并購的正效應(yīng)（2）縱向并購可以解決雙重加價問題與非一體化的情況相比，在縱向一體化的情況下，不僅消費者負(fù)擔(dān)的零售價格更低，而且企業(yè)的利潤水平更高。其主要原因是，在縱向一體化的情況下，二者之間的交易被內(nèi)部化，縱向一體化可以避免產(chǎn)品批發(fā)環(huán)節(jié)的價格扭曲，并因此降低產(chǎn)品的零售價格，同時企業(yè)境況亦得到改善。第二節(jié)縱向并購二、縱向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響

2.縱向并購的負(fù)效應(yīng)（1）縱向并購會提高行業(yè)的進(jìn)入障礙

第一，實行縱向一體化的企業(yè)可以通過控制關(guān)鍵性的生產(chǎn)要素來阻止其他企業(yè)進(jìn)入。第二，如果某種產(chǎn)品的生產(chǎn)過程是高度一體化的，試圖進(jìn)入該產(chǎn)品市場的新企業(yè)就必須在多個生產(chǎn)階段同時進(jìn)入。第二節(jié)縱向并購二、縱向并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響

2.縱向并購的負(fù)效應(yīng)（2）縱向并購可能會產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，企業(yè)可以通過縱向并購，將其在一個市場中擁有的壟斷勢力延伸到其他市場中

在原料市場上具備橫向市場勢力的企業(yè)實行前向一體化之后，若該企業(yè)既生產(chǎn)原料出售給其他下游企業(yè)，同時又利用該原料生產(chǎn)下游產(chǎn)品。該企業(yè)可以利用縱向一體化的優(yōu)勢，采取“交叉補貼”的策略，即在提高原材料的價格的同時降低下游產(chǎn)品的價格。這樣一來，獨立的下游生產(chǎn)企業(yè)就會受到原料高價和產(chǎn)品低價的“雙重擠壓”，受到致命的打擊。第三節(jié)混合并購一、混合并購的含義與動機(jī)

混合并購是指生產(chǎn)或銷售不同產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)之間的并購?；旌喜①彿譃楫a(chǎn)品擴(kuò)張型、市場擴(kuò)張型和純粹混合型三種。

產(chǎn)品擴(kuò)張型混合并購是指產(chǎn)品功能相互聯(lián)系的企業(yè)間的并購，這種產(chǎn)品功能的聯(lián)系指的是產(chǎn)品之間的互補關(guān)系。

市場擴(kuò)張型混合并購是指從事相同的生產(chǎn)經(jīng)營活動，但是所處的市場區(qū)域不同或者所面臨的顧客群體不同的企業(yè)之間的并購。

純混合型并購是指生產(chǎn)經(jīng)營活動上無任何聯(lián)系的企業(yè)之間的并購。第三節(jié)混合并購一、混合并購的含義與動機(jī)

企業(yè)實施混合并購的動機(jī)：1.分散經(jīng)營風(fēng)險2.獲得范圍經(jīng)濟(jì)3.提高資產(chǎn)的利用效率第三節(jié)混合并購一、混合并購的含義與動機(jī)

企業(yè)實施混合并購的動機(jī)：1.分散經(jīng)營風(fēng)險

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨著一定的風(fēng)險，而混合并購能夠降低經(jīng)營風(fēng)險。例如，一些行業(yè)可能對國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、外界環(huán)境變化等因素的影響比較敏感，在這種情況下，對于只涉足一個行業(yè)的企業(yè)來說，其利潤的波動性比較大，不利于其長期發(fā)展。實施混合并購，可以將企業(yè)的業(yè)務(wù)分散到不同的行業(yè)中，降低經(jīng)營風(fēng)險，避免利潤的大幅度波動。第三節(jié)混合并購一、混合并購的含義與動機(jī)

企業(yè)實施混合并購的動機(jī)：2.獲得范圍經(jīng)濟(jì)

企業(yè)聯(lián)合生產(chǎn)經(jīng)營幾種相關(guān)的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品共享某些生產(chǎn)要素或者生產(chǎn)技術(shù)。企業(yè)同時生產(chǎn)這些產(chǎn)品可以節(jié)約生產(chǎn)成本，即獲得范圍經(jīng)濟(jì)。范圍經(jīng)濟(jì)所帶來的成本節(jié)約主要來源于共同的生產(chǎn)投入，例如使用相同的原材料和半成品原料、使用相同的機(jī)器設(shè)備和采用相同的生產(chǎn)加工工藝等。第三節(jié)混合并購一、混合并購的含義與動機(jī)

企業(yè)實施混合并購的動機(jī)：3.提高資產(chǎn)的利用效率

第一，提高固定資產(chǎn)的使用效率，將固定成本分?jǐn)偟奖M可能多的產(chǎn)品或者服務(wù)上；

第二，某些商品的需求具有季節(jié)性，生產(chǎn)經(jīng)營互補性季節(jié)產(chǎn)品可以提高資產(chǎn)的利用效率；

第三，某些產(chǎn)品的需求具有較高的不確定性，生產(chǎn)多種產(chǎn)品可以彌補需求的不確定性所導(dǎo)致的資產(chǎn)使用效率下降；第四，提高無形資產(chǎn)的使用效率，這些資產(chǎn)主要包括企業(yè)家的經(jīng)營管理經(jīng)驗與才能、企業(yè)的信譽以及業(yè)已建立的銷售網(wǎng)絡(luò)等。第三節(jié)混合并購二、混合并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響

分析混合并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響時要根據(jù)具體情況具體分析。1.混合并購與行業(yè)的進(jìn)入障礙2.混合并購與互補產(chǎn)品的銷售定價3.混合并購與互惠交易第三節(jié)混合并購二、混合并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響

1.混合并購與行業(yè)的進(jìn)入障礙

實行多樣化經(jīng)營的企業(yè)在進(jìn)入新的市場領(lǐng)域時往往更具備優(yōu)勢。這主要是因為實行多樣化經(jīng)營的企業(yè)可以利用原經(jīng)營領(lǐng)域的優(yōu)勢從資本市場或企業(yè)內(nèi)部籌集資金。同時，實行多樣化經(jīng)營的企業(yè)能夠在更大的程度上承受進(jìn)入新市場的初期虧損，直到可以盈利為止。從這個角度來講，混合并購可以有效地降低行業(yè)的進(jìn)入障礙。同時，實行多樣化經(jīng)營的企業(yè)的進(jìn)入能夠形成一種重要的外部競爭力量，促進(jìn)原有行業(yè)的競爭，降低其壟斷程度。第三節(jié)混合并購二、混合并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響

1.混合并購與行業(yè)的進(jìn)入障礙

當(dāng)新企業(yè)進(jìn)入某一生產(chǎn)領(lǐng)域時，實行多樣化經(jīng)營的在位企業(yè)可以利用生產(chǎn)多個產(chǎn)品的有利條件獲得“交叉補貼”（將一種產(chǎn)品或一個部門的利潤轉(zhuǎn)移到另外一種產(chǎn)品或另外一個部門）的優(yōu)勢，通過實施阻止進(jìn)入定價或者掠奪性定價的策略來驅(qū)逐競爭對手。從這個角度來講，混合并購會提高行業(yè)的進(jìn)入障礙，限制競爭，增強(qiáng)壟斷。第三節(jié)混合并購二、混合并購對市場結(jié)構(gòu)與社會福利的影響

2.混合并購與互補產(chǎn)品的銷售定價

實行多樣化經(jīng)營的企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品之間可能存在互補關(guān)系。實行專業(yè)化經(jīng)營的企業(yè)一般并不直接考慮一種產(chǎn)品的價格變化對另一種產(chǎn)品需求量的影響，而實行多樣化經(jīng)營的企業(yè)則會考慮兩種產(chǎn)品之間的互補關(guān)系，盡量避免一種產(chǎn)品價格上漲對另一種產(chǎn)品造成不利影響。實行多樣化經(jīng)營的