匯率變動對臺股指數(shù)現(xiàn)貨與期貨之關(guān)聯(lián)性分析課件

匯率變動對臺股指數(shù)現(xiàn)貨與期貨之關(guān)聯(lián)性分析指導(dǎo)老師：劉尚銘老師學(xué)生：李郁嵐張玉芬張瓊文張嘉麟?yún)R率變動對臺股指數(shù)現(xiàn)貨與期貨之關(guān)聯(lián)性分析指導(dǎo)老師：劉1專題大綱第一章緒論第二章文獻(xiàn)探討第三章研究方法第四章資料結(jié)構(gòu)與實(shí)証結(jié)果第五章結(jié)論專題大綱第一章緒論2緒論研究動機(jī)外資、匯率與股市的關(guān)係研究目的

探討匯率變動是否確實(shí)會影響臺股指數(shù)報(bào)酬率研究限制股匯市法規(guī)、社會事件研究架構(gòu)理論假設(shè)資料蒐集、分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)緒論研究動機(jī)3文獻(xiàn)探討匯率變動與股市報(bào)酬率的關(guān)係：正相關(guān)負(fù)相關(guān)兩者之間無明顯的相關(guān)性依不同國家、地區(qū)或時間而不同文獻(xiàn)探討匯率變動與股市報(bào)酬率的關(guān)係：4文獻(xiàn)探討研究學(xué)者Aggarwal(1981)吳嘉豐(1998)邱哲修、李命志、邱建良(1998)正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同文獻(xiàn)探討研究學(xué)者Aggarwal(1981)正相關(guān)負(fù)相關(guān)5文獻(xiàn)探討國內(nèi)學(xué)者國外學(xué)者許村泰(1987)黃毅(1989)初家祥(1995)溫晉慶(1999)劉祥熹和李崇主(2000)Solnik(1987)SoenenandHennigar(1988)Suwanakulanduthirapakon(1988)MaandKao(1990)正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同文獻(xiàn)探討國內(nèi)學(xué)者國外學(xué)者許村泰(1987)Solnik(196文獻(xiàn)探討正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同研究學(xué)者郭耀成(1995)Ibrahim(2000)文獻(xiàn)探討正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同研究學(xué)者郭7文獻(xiàn)探討長、短期不同國家錢盡忠(1988)AjayiandMougoue(1998)Chow、LeeandSolt(1997)李政軒(2002)Solnik(1984)Obstfeld(1985)陳旭怡(1991)正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同文獻(xiàn)探討長、短期不同國家錢盡忠(1988)Solnik(198研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析

非線性分析＿單根檢定＿ARCH效果檢定＿GARCH模型研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析9研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸是假設(shè)變數(shù)之間存在線性關(guān)係。Yt=β1+β2X2t+εt

自變數(shù)(X2t)：前期、本期匯率變動量。應(yīng)變數(shù)(Yt)

：臺指現(xiàn)貨、期貨變動量。殘差項(xiàng)(εt)：假設(shè)殘差項(xiàng)符合N（0,σ2）。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸是假設(shè)變數(shù)之間存在線性關(guān)係。直線迴10研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指現(xiàn)貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2

WithΔExt36,638.130***(44.649)-915.736***(-36.368)WithΔExt-1

36,605.118***(44.350)-914.836***(-36.118)註：括弧內(nèi)數(shù)字代表t值。*表示10%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；***表示1%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)。

直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指現(xiàn)貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2Wit11研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指期貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2

WithΔExt37,350.461***(45.343)-936.870***(-37.065)WithΔExt-1

37,317.311***(45.039)-935.969***(-36.810)註：括弧內(nèi)數(shù)字代表t值。*表示10%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；***表示1%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)。

直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指期貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2Wit12研究方法及實(shí)證結(jié)果單根檢定檢定時間序列分析所使用的資料在長期之下是否會趨於平穩(wěn)的狀態(tài)（恆定stationary）。使用有單根現(xiàn)象的資料所獲得之模型不是合適、可預(yù)測的模型。因此，對資料取一次差分，再做單根檢定，直到資料無單根現(xiàn)象為止。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果單根檢定直線迴歸分析非線性分析13研究方法及實(shí)證結(jié)果原始資料之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非線性分析M1M2M3現(xiàn)貨p-0.91481-1.13274-1.45060期貨fu-0.89848-1.27460-1.59535匯率ex0.30014-0.41015-1.00881criticalvalue(5%)

-1.95-2.89-3.45M1：不含常數(shù)項(xiàng)及趨勢項(xiàng)M2：含常數(shù)項(xiàng)但不含趨勢項(xiàng)M3：含常數(shù)項(xiàng)及趨勢項(xiàng)研究方法及實(shí)證結(jié)果原始資料之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非線性分14研究方法及實(shí)證結(jié)果資料一次差分後之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非線性分析1stdifferenceM1M2M3現(xiàn)貨p-28.13145-28.12847-28.11367期貨fu-30.84212-30.83702-30.82093匯率ex-29.11886-29.10545-29.38925criticalvalue(5%)

-1.95-2.89-3.45將資料取一次差分後再作檢定

研究方法及實(shí)證結(jié)果資料一次差分後之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非15研究方法及實(shí)證結(jié)果ARCH效果檢定Engle發(fā)現(xiàn)在時間序列資料中，其殘差值的變異數(shù)經(jīng)常會受到衝擊的影響，而有波動聚集(volatilityclustering)的現(xiàn)象。因而對無單根現(xiàn)象的資料，檢試其殘差值是否呈現(xiàn)一階無關(guān)，而二階相關(guān)的情況。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果ARCH效果檢定直線迴歸分析非線性分析16研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（一階無關(guān)Ljung-BoxQ-Statistics）一階無關(guān)現(xiàn)貨期貨Q(8)Q(16)Q(24)

3.728414.149723.4711

3.017114.235623.4478

H0：殘差值一階無相關(guān)性研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（一17研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（二階相關(guān)Engle’sLMtest）二階相關(guān)現(xiàn)貨期貨Q(8)Q(16)Q(24)

72.0395**114.2761**118.4246**

72.4742**104.3491**121.4121**

註：**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)H0：殘差值的平方項(xiàng)無相關(guān)性研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（二18研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH模型

在確認(rèn)資料具有ARCH效果之後，將匯率作為自變數(shù)代入可以解釋群聚及肥尾現(xiàn)象的GARCH模型，分別來觀察匯率對臺指現(xiàn)貨、期貨這兩個應(yīng)變數(shù)是否有顯著的解釋效果。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH模型直線迴歸分析非線性分析19研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH（1,1）模型

＜方程式＞其中Rt為臺指現(xiàn)貨及期貨第t期的指數(shù)、Xt為臺指現(xiàn)貨及期貨第t期前之指數(shù)波動、Φ為訊息集、εt為殘差值、ht為殘差值的變異數(shù)。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH（1,1）模型直線迴歸分析非線性20研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指現(xiàn)貨之GARCH（1,1）檢定結(jié)果

直線迴歸分析非線性分析α0

α1

β1

ΔEx

WithoutΔEx

775.101***(2.654)

0.125***(4.476)

0.829***(20.619)

WithΔExt

9,511.679*(1.932)

0.126***(3.938)

0.790***(13.889)

-251.060*(-1.838)

WithΔExt-1

9,568.611*(1.940)

0.126***(3.943)

0.790***(13.862)

-252.683*(-1.841)

註：括弧內(nèi)數(shù)字代表t值。*表示10%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；***表示1%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)。

研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指現(xiàn)貨之GARCH（1,1）檢定結(jié)果21研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指期貨之GARCH（1,1）檢定結(jié)果

直線迴歸分析非線性分析α0α1

β1

ΔExWithoutΔEx

668.604***(2.968)

0.120***(5.365)

0.852***(31.406)

WithΔExt

8,465.933**(2.297)

0.131***(4.999)

0.816***(21.845)

-224.792**(-2.160)

WithΔExt-1

8,561.141**(2.315)

0.132***(5.006)

0.815***(21.819)

-227.514**(-2.177)

註：括弧內(nèi)數(shù)字代表t值。*表示10%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；***表示1%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)。

研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指期貨之GARCH（1,1）檢定結(jié)果22結(jié)論

由上述的實(shí)證結(jié)果可以得知，不論是直線迴歸或非線性GARCH模型，匯率變動與臺指現(xiàn)貨、臺指期貨報(bào)酬率之間，皆是呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)。結(jié)論由上述的實(shí)證結(jié)果可以得知，不論是直線迴歸或非線性GA23謝謝各位老師以及同學(xué)本組報(bào)告完畢謝謝大家謝謝各位老師以及同學(xué)本組報(bào)告完畢24匯率變動對臺股指數(shù)現(xiàn)貨與期貨之關(guān)聯(lián)性分析指導(dǎo)老師：劉尚銘老師學(xué)生：李郁嵐張玉芬張瓊文張嘉麟?yún)R率變動對臺股指數(shù)現(xiàn)貨與期貨之關(guān)聯(lián)性分析指導(dǎo)老師：劉25專題大綱第一章緒論第二章文獻(xiàn)探討第三章研究方法第四章資料結(jié)構(gòu)與實(shí)証結(jié)果第五章結(jié)論專題大綱第一章緒論26緒論研究動機(jī)外資、匯率與股市的關(guān)係研究目的

探討匯率變動是否確實(shí)會影響臺股指數(shù)報(bào)酬率研究限制股匯市法規(guī)、社會事件研究架構(gòu)理論假設(shè)資料蒐集、分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)緒論研究動機(jī)27文獻(xiàn)探討匯率變動與股市報(bào)酬率的關(guān)係：正相關(guān)負(fù)相關(guān)兩者之間無明顯的相關(guān)性依不同國家、地區(qū)或時間而不同文獻(xiàn)探討匯率變動與股市報(bào)酬率的關(guān)係：28文獻(xiàn)探討研究學(xué)者Aggarwal(1981)吳嘉豐(1998)邱哲修、李命志、邱建良(1998)正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同文獻(xiàn)探討研究學(xué)者Aggarwal(1981)正相關(guān)負(fù)相關(guān)29文獻(xiàn)探討國內(nèi)學(xué)者國外學(xué)者許村泰(1987)黃毅(1989)初家祥(1995)溫晉慶(1999)劉祥熹和李崇主(2000)Solnik(1987)SoenenandHennigar(1988)Suwanakulanduthirapakon(1988)MaandKao(1990)正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同文獻(xiàn)探討國內(nèi)學(xué)者國外學(xué)者許村泰(1987)Solnik(1930文獻(xiàn)探討正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同研究學(xué)者郭耀成(1995)Ibrahim(2000)文獻(xiàn)探討正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同研究學(xué)者郭31文獻(xiàn)探討長、短期不同國家錢盡忠(1988)AjayiandMougoue(1998)Chow、LeeandSolt(1997)李政軒(2002)Solnik(1984)Obstfeld(1985)陳旭怡(1991)正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同文獻(xiàn)探討長、短期不同國家錢盡忠(1988)Solnik(1932研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析

非線性分析＿單根檢定＿ARCH效果檢定＿GARCH模型研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析33研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸是假設(shè)變數(shù)之間存在線性關(guān)係。Yt=β1+β2X2t+εt

自變數(shù)(X2t)：前期、本期匯率變動量。應(yīng)變數(shù)(Yt)

：臺指現(xiàn)貨、期貨變動量。殘差項(xiàng)(εt)：假設(shè)殘差項(xiàng)符合N（0,σ2）。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸是假設(shè)變數(shù)之間存在線性關(guān)係。直線迴34研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指現(xiàn)貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2

WithΔExt36,638.130***(44.649)-915.736***(-36.368)WithΔExt-1

36,605.118***(44.350)-914.836***(-36.118)註：括弧內(nèi)數(shù)字代表t值。*表示10%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；***表示1%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)。

直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指現(xiàn)貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2Wit35研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指期貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2

WithΔExt37,350.461***(45.343)-936.870***(-37.065)WithΔExt-1

37,317.311***(45.039)-935.969***(-36.810)註：括弧內(nèi)數(shù)字代表t值。*表示10%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；***表示1%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)。

直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指期貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2Wit36研究方法及實(shí)證結(jié)果單根檢定檢定時間序列分析所使用的資料在長期之下是否會趨於平穩(wěn)的狀態(tài)（恆定stationary）。使用有單根現(xiàn)象的資料所獲得之模型不是合適、可預(yù)測的模型。因此，對資料取一次差分，再做單根檢定，直到資料無單根現(xiàn)象為止。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果單根檢定直線迴歸分析非線性分析37研究方法及實(shí)證結(jié)果原始資料之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非線性分析M1M2M3現(xiàn)貨p-0.91481-1.13274-1.45060期貨fu-0.89848-1.27460-1.59535匯率ex0.30014-0.41015-1.00881criticalvalue(5%)

-1.95-2.89-3.45M1：不含常數(shù)項(xiàng)及趨勢項(xiàng)M2：含常數(shù)項(xiàng)但不含趨勢項(xiàng)M3：含常數(shù)項(xiàng)及趨勢項(xiàng)研究方法及實(shí)證結(jié)果原始資料之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非線性分38研究方法及實(shí)證結(jié)果資料一次差分後之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非線性分析1stdifferenceM1M2M3現(xiàn)貨p-28.13145-28.12847-28.11367期貨fu-30.84212-30.83702-30.82093匯率ex-29.11886-29.10545-29.38925criticalvalue(5%)

-1.95-2.89-3.45將資料取一次差分後再作檢定

研究方法及實(shí)證結(jié)果資料一次差分後之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非39研究方法及實(shí)證結(jié)果ARCH效果檢定Engle發(fā)現(xiàn)在時間序列資料中，其殘差值的變異數(shù)經(jīng)常會受到衝擊的影響，而有波動聚集(volatilityclustering)的現(xiàn)象。因而對無單根現(xiàn)象的資料，檢試其殘差值是否呈現(xiàn)一階無關(guān)，而二階相關(guān)的情況。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果ARCH效果檢定直線迴歸分析非線性分析40研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（一階無關(guān)Ljung-BoxQ-Statistics）一階無關(guān)現(xiàn)貨期貨Q(8)Q(16)Q(24)

3.728414.149723.4711

3.017114.235623.4478

H0：殘差值一階無相關(guān)性研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（一41研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（二階相關(guān)Engle’sLMtest）二階相關(guān)現(xiàn)貨期貨Q(8)Q(16)Q(24)

72.0395**114.2761**118.4246**

72.4742**104.3491**121.4121**

註：**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)H0：殘差值的平方項(xiàng)無相關(guān)性研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（二42研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH模型

在確認(rèn)資料具有ARCH效果之後，將匯率作為自變數(shù)代入可以解釋群聚及肥尾現(xiàn)象的GARCH模型，分別來觀察匯率對臺指現(xiàn)貨、期貨這兩個應(yīng)變數(shù)是否有顯著的解釋效果。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH模型直線迴歸分析非線性分析43研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH（1,1）模型

＜方程式＞其中Rt為臺指現(xiàn)貨及期貨第t期的指數(shù)、Xt為臺指現(xiàn)貨及期貨第t期前之指數(shù)波動、Φ為訊息集、εt為殘差值、ht為殘差值的變異數(shù)。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH（1,1）模型直線迴歸分析非線性44研究方法及實(shí)證結(jié)果臺指現(xiàn)貨之GARCH（1,1）檢定結(jié)果

直線迴歸分析非線性分析α0

α1

β1

ΔEx

WithoutΔEx

775.101***(2.654)

0.125***(4.476)

0.829***(20.619)

Wit