第六章長期投資管理-第四章長期投資管理課件

第六章長期投資管理

首先請閱讀引導(dǎo)案例第一節(jié)長期投資概述

一投資的概念與目的投資是投資主體將財力投放于一定的對象，期望在未來獲取利益的經(jīng)濟行為。（也可參考教材定義）投資特點：投放的對象性、時機的選擇性、經(jīng)營上的預(yù)付性、目標(biāo)上的收益性、收益的不確定性投資目的：取得投資收益、降低投資風(fēng)險、承擔(dān)社會義務(wù)

第六章長期投資管理首先請閱讀引導(dǎo)案例1二、投資的種類（一）按投資時間長短不同分為短期投資和長期投資（二）按投資方式不同分證券投資和直接投資（三）根據(jù)投資方向可分為對內(nèi)投資和對外投資二、投資的種類（一）按投資時間長短不同分為短期投資和長期投資2三、投資決策的影響因素（一）可利用資本的成本和規(guī)模（二）項目的盈利性（三）企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的意愿和能力三、投資決策的影響因素（一）可利用資本的成本和規(guī)模3第二節(jié)長期投資評價指標(biāo)的計算一、投資決策中的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量：這是由一個投資項目引起的，在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。注意：現(xiàn)金流入、流出與會計上營業(yè)收入、支出的區(qū)別。

第二節(jié)長期投資評價指標(biāo)的計算一、投資決策中的現(xiàn)金流量4現(xiàn)金流出，記為CO；現(xiàn)金流入，記為CI。同一時點上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的代數(shù)和（CI—CO）稱為凈現(xiàn)金流量（NCFt）

。（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1．初始現(xiàn)金流量一般包括：固定資產(chǎn)上的投資、新增流動資金投資、其他投資費用、原有固定資產(chǎn)的變價收入。現(xiàn)金流出，記為CO；（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成52．營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

年營業(yè)凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入–付現(xiàn)成本–所得稅=凈利+折舊付現(xiàn)成本是指在運營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用,一般情況下

付現(xiàn)成本=營業(yè)成本–折舊2．營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資63．終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量.

1)回收固定資產(chǎn)余值

2)回收流動資金

回收的固定資產(chǎn)余值和回收的流動資金額統(tǒng)稱為回收額。3．終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)7（二）現(xiàn)金流量的計算一定時期的凈現(xiàn)金流量=一定時期的現(xiàn)金流入量-一定時期的現(xiàn)金流出量見教材P159【例6．1】進行現(xiàn)金流量的分析練習(xí).（二）現(xiàn)金流量的計算8例：某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為180萬元，年銷售成本和費用為120萬元，其中折舊為20萬元，所得稅稅率為30%，則該投資方案的年現(xiàn)金凈流量為（）萬元.A.42B.62C.60D.48答案:B180-(120-20)-(180-120)*30%=62例：某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為180萬元，年銷售成本和費9二、投資方案經(jīng)濟效益評價指標(biāo)體系考慮了資金時間價值的貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部收益率（內(nèi)含報酬率法）等；不考慮資金時間價值的非貼現(xiàn)法：投資回收期法、投資收益率法等。二、投資方案經(jīng)濟效益評價指標(biāo)體系考慮了資金時間價值的貼現(xiàn)法：10非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法

（一）靜態(tài)投資回收期（Pt）。

概念理解，162頁?；厥掌诘挠嬎悖豪塾嫷默F(xiàn)金流入量總額與累計的投資額相等為止。。Pt——靜態(tài)投資回收期；

CI——現(xiàn)金流入量；

CO——現(xiàn)金流出量；（CI-CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法Pt——靜態(tài)投資回收11在具體計算靜態(tài)投資回收期時又分以下兩種情況:①項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（也即凈現(xiàn)金流量）均相同，則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下：式中：K——全部投資；R-——每年的凈收益。見教材【例6．2】

在具體計算靜態(tài)投資回收期時又分以下兩種情況:式中：K—12②項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得，其計算公式為：

見教材【例6．3】

②項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累13

熟悉靜態(tài)投資回收期對投資方案進行評價時的基本做法,見教材P163了解靜態(tài)投資回收期(Pt)指標(biāo)的優(yōu)點和不足。熟悉靜態(tài)投資回收期對投資方案進行評價時的基本14案例資料:設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。有關(guān)資料數(shù)據(jù)如表期間 A方案 B方案 C方案 凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量 0 （20000） （9000） （12000） 1 180011800 （1800）1200 60046002 3240 13240 3000 6000 600 46003 3000 6000 600 4600合計 5040 4200 4200 1800 1800 計算三種方案的投資回收期.案例資料:15C方案每年的現(xiàn)金凈流入量相等則C方案

回收期=12000/4600=2.61（年）

C方案每年的現(xiàn)金凈流入量相等16(二）投資收益率概念理解,計算公式:當(dāng)項目在正常生產(chǎn)年份內(nèi)各年的收益情況變化幅度較大時也可采用下列公式進行計算：(二）投資收益率概念理解,計算公式:當(dāng)項目17例題見教材【例6．4】熟悉以下幾點：1、評價標(biāo)準(zhǔn)將計算出的項目的投資收益率與行業(yè)的平均投資收益率進行比較；若高于或等于行業(yè)平均投資收益率則項目可以考慮接受，若低于行業(yè)平均投資收益率則項目不可行。2、優(yōu)點3、不足例題見教材【例6．4】18貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法

（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值是考察項目在其計算期內(nèi)盈利能力的主要動態(tài)評價指標(biāo)。其表達式為：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法

（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是指在19式中：NPV——凈現(xiàn)值；——第t年的凈現(xiàn)金流量；n——項目計算期；i——標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率。NCFt式中：NPV——凈現(xiàn)值；NCFt20凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則：若，說明方案可行，如果幾個方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。

若，說明方案不可行若，說明方案可考慮接受練習(xí)分析【例6．5】凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則：若21關(guān)于折現(xiàn)率的確定：（1）以投資項目的資金成本作為折現(xiàn)率；（2）以投資的機會成本作為折現(xiàn)率；（3）根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率；（4）以行業(yè)平均資金收益率作為項目折現(xiàn)率。熟悉凈現(xiàn)值（NPV）指標(biāo)的優(yōu)點和不足關(guān)于折現(xiàn)率的確定：熟悉凈現(xiàn)值（NPV）指標(biāo)的優(yōu)點和不足22課堂練習(xí)1：某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命為10年，期末無殘值。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。假定該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。計算該項目的凈現(xiàn)值。原始投資額=100萬元投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量=10+100÷10=20（萬元）凈現(xiàn)值=-100+20×（P/A，10%，10）=22.892（萬元）課堂練習(xí)1：原始投資額=100萬元23課堂練習(xí)2：假設(shè)其他條件與1相同，固定資產(chǎn)報廢時有10萬元殘值。計算其凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）≈20.6（萬元）凈現(xiàn)值=-100+19×（P/A，10%，10）+10×（P/F，10%，10）≈20.6（萬元）課堂練習(xí)2：凈現(xiàn)值=-100+19×（P/A，10%，9）24課后思考：假如其他資料與練習(xí)1相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，期末無殘值。則其凈現(xiàn)值為多少？課后思考：25（二）現(xiàn)值指數(shù)法/獲利指數(shù)法是指未來報酬總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率，現(xiàn)值指數(shù)可看作是凈現(xiàn)值的轉(zhuǎn)換形式，即將絕對量表示的價值轉(zhuǎn)換為相對數(shù)表示的比值指標(biāo)

現(xiàn)值指數(shù)PI=各年凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值合計/原始投資的現(xiàn)值（二）現(xiàn)值指數(shù)法/獲利指數(shù)法是指未來報酬總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的26現(xiàn)值指數(shù)的判別準(zhǔn)則若PI≥1方案可行；PI＜1，則方案不可行；各方案均PI＞1，則最大的方案為最優(yōu)方案。熟悉現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點和不足現(xiàn)值指數(shù)的判別準(zhǔn)則熟悉現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點和不足27例：某投資項目于建設(shè)期初一次投入原始投資400萬元，建設(shè)期為0，獲利指數(shù)為1.35，則該項目凈現(xiàn)值為（）萬元。A.540B.140C.100D.200答案:B400*1.35-400=140(萬元)例：某投資項目于建設(shè)期初一次投入原始投資400萬元，建設(shè)期為28（三）內(nèi)部收益率(IRR)內(nèi)部收益率的概念：內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，其計算公式為：（三）內(nèi)部收益率(IRR)29根據(jù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系，以及凈現(xiàn)值指標(biāo)在方案評價時判別準(zhǔn)則，可以很容易地導(dǎo)出用內(nèi)部收益率指標(biāo)評價方案的判別準(zhǔn)則，即：若，則方案可以考慮接受；若，則方案可以考慮接受；若，則方案不可行。.

判別準(zhǔn)則根據(jù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系，以及凈現(xiàn)值指30當(dāng)項目滿足以下條件時，可按簡便算法求得內(nèi)含報酬率。1全部投資于建設(shè)起點一次投入。2投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等（年金形式）。IRR的確定可參照以下步驟：內(nèi)部收益率的計算當(dāng)項目滿足以下條件時，可按簡便算法求得內(nèi)含報酬率。內(nèi)部收益率311計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)（C）=原始投資額（I）/年均凈現(xiàn)金流量（NCF）（P/A，IRR，n）=I/NCF2根據(jù)計算出來的年金系數(shù)C，查n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表。3若在n年系數(shù)表上恰好能找到等于上述數(shù)值C的年金現(xiàn)值（P/A，im，n）,則該系數(shù)所對應(yīng)的折現(xiàn)率im即為IRR。4若在系數(shù)表上找不到C，則用插值法（內(nèi)插法）計算近似內(nèi)含報酬率。1計算年金現(xiàn)值系數(shù)32（P/A，im，n）=Cm>C（P/A，im+1，n）=Cm+1<CIRR=im+(im+1-im)(Cm-C)/(Cm-Cm+1)為了減少誤差，按照有關(guān)規(guī)定，im+1與im之間的差不得大于5%。例：P160甲方案計算IRR若項目的凈現(xiàn)金流量不屬于上述特殊情況，無法應(yīng)用簡便算法，必須按定義逐次測試逼近法，計算能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。參見教材P168說明及例題。（P/A，im，n）=Cm>C33內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點：考慮了資金的時間價值以及項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況；能夠直接衡量項目的真正的投資收益率；不需要事先確定一個基準(zhǔn)收益率，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。該指標(biāo)的不足:

需要大量的與投資項目有關(guān)的數(shù)據(jù)，計算比較麻煩；對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點：34例:某投資項目在建設(shè)起點一次性投資250000元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為15年，每年可獲現(xiàn)金凈流量50000元，計算該項目的內(nèi)含報酬率。（P/A，IRR，15)=250000/50000=5查表，i=18%時，（P/A，18%，15)=5.092i=20%時，（P/A，20%，15)=4.675故18%<IRR<20%例:某投資項目在建設(shè)起點一次性投資250000元，當(dāng)年完工并35課后練習(xí)：1、已知某公司擬于2000年初用自有資金購置設(shè)備一臺，需一次性投資100萬元。經(jīng)測算，該設(shè)備使用壽命為5年，稅法亦允許按5年折舊；設(shè)備投入運營后每年可新增利潤20萬元。假定該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計的凈殘值率為5%；已知，（P/A，10%，5）=3.7908，（P/F，10%，5）=0.6209。不考慮建設(shè)安裝期和公司所得稅。課后練習(xí)：36要求：（1）計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。（2）計算該設(shè)備的靜態(tài)投資回收期。（3）計算該投資項目的投資報酬率。（4）如果以10%作為折現(xiàn)率，計算其凈現(xiàn)值。

要求：372某公司擬購入新設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案：甲方案初始需投資100000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年期滿設(shè)備無殘值收入，5年中每年銷售收入為60000元，每年的付現(xiàn)成本為20000元；乙方案初始需投資120000元，設(shè)備使用壽命為5年，為使該設(shè)備交付使用后及時形成生產(chǎn)能力，初始還需墊支流動資金30000元（5年期滿設(shè)備報廢清理時全部收回），5年期滿該設(shè)備凈殘值收入為20000元，也采用直線法計提折舊，5年中每年銷售收入為90000元，付現(xiàn)成本第一年為42000元，以后4年中每年以5000元的速度遞增。該公司預(yù)期投資報酬率為10%。要求：分別采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法進行分析評價。2某公司擬購入新設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案：甲38第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理一、固定資產(chǎn)的概念及確認條件（略）二、固定資產(chǎn)的折舊管理（一）折舊方法回顧常用的折舊方法：使用年限法、工作量法、雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法。第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理一、固定資產(chǎn)的概念及確認條件（39（二）折舊政策對企業(yè)財務(wù)的影響1.對收益分配的影響2.對投資與籌資的影響3.對固定資產(chǎn)風(fēng)險與收益關(guān)系的影響（三）折舊政策的影響因素1.固定資產(chǎn)的損耗2.企業(yè)一定時期現(xiàn)金流量狀況3.納稅考慮4.企業(yè)市場價值的高低（二）折舊政策對企業(yè)財務(wù)的影響1.對收益分配的影響（三）折舊40三、固定資產(chǎn)投資的決策分析固定資產(chǎn)投資一般包括兩種投資行為：一是新建項目投資；二是對原有固定資產(chǎn)的改建、擴建和更新改造。（一）固定資產(chǎn)更新決策以【例6．9】來進行分析：一個方案是繼續(xù)使用舊設(shè)備，另一個方案是出售舊設(shè)備而購置新設(shè)備。為此，我們可采用差量分析法

來計算一個方案比另一個方案增減的現(xiàn)金流量，所有增減額均用希臘字母“Δ”表示。具體見教材。三、固定資產(chǎn)投資的決策分析固定資產(chǎn)投資一般包41（二）資本限量決策(略)資本限量是由于沒有足夠的資金，公司不能投資于所有可接受的項目。為了使企業(yè)獲得最大的利益，應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值最大的項目，這樣的一組項目必須用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM行選擇。有兩種方法可供采用，即現(xiàn)值指數(shù)法和凈現(xiàn)值法。（二）資本限量決策(略)資本限量是由于沒有42第四節(jié)對外投資管理一、對外投資的種類（一）按投資時間長短不同分為對外短期投資和對外長期投資（二）按投資方式不同分為對外證券投資和對外直接投資第四節(jié)對外投資管理一、對外投資的種類（一）按投資時間長43分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況，明確投資目的

1認真進行可行性分析，科學(xué)選擇投資對象

2根據(jù)被投資企業(yè)的特點，正確選擇出資方式

3根據(jù)規(guī)定，合理確定投資資產(chǎn)的價值4加強對被投資企業(yè)的監(jiān)控，不斷提高投資效益5認真評價投資業(yè)績，及時反饋各種信息6二、對外投資的決策程序分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況，明確投資目的1認真進行可行性分析，科44證券投資的風(fēng)險

違約風(fēng)險、利率風(fēng)險

流動性風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險匯率風(fēng)險

證券投資的種類標(biāo)準(zhǔn)不同，分類不同（了解）

三、對外證券投資管理證券投資的風(fēng)險違約風(fēng)險、利率風(fēng)險證券投資的種類標(biāo)準(zhǔn)不同，45證券投資收益，通常用相對數(shù)即收益率表示，證券投資收益率的計算公式為：S0——證券購買價格；S1——證券出售價格；P——證券投資所取得的股利或利息；R——證券投資收益率。證券投資收益，通常用相對數(shù)即收益率表示，證券投資收益率的計算46例：2006年2月1日，A公司購買B公司的股票，每股市價30元，2006年4月20日，A公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利2元，2006年8月1日，A公司將該股票以每股40元價格賣出。試計算投資收益率。（40-30+2）/30/6*12*100%=80%例：2006年2月1日，A公司購買B公司的股票，每股市價3047債券投資的管理1、債券投資的特點本金安全性高、收入穩(wěn)定性強、市場流動性好、購買力風(fēng)險較大、沒有經(jīng)營管理權(quán)債券投資的管理本金安全性高、收入穩(wěn)定性強、市場流動性好482.債券的估價即對債券的內(nèi)在價值進行評估。債券的內(nèi)在價值是指按投資者要求的期望收益率對未來獲得的利息和收回的本金折現(xiàn)的現(xiàn)值。1）一般情況下的債券估價模型一般情況下的債券估價模型是指每年按票面金額計算并支付利息，到期歸還本金的債券價格的估價公式2.債券的估價1）一般情況下的債券估價模型49其計算公式為

P——債券價格；i——債券票面利息率；F——債券面值，I——每年利息；K——市場利率或投資者的期望收益率；n——付息期數(shù)。其計算公式為P——債券價格；i——債券票面利息502）一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價模型估價計算公式為：2）一次還本付息且不計復(fù)利513）折現(xiàn)發(fā)行債券的估價模型有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。這些債券的估價模型為：3）折現(xiàn)發(fā)行債券的估價模型523.債券投資收益率1）短期債券投資收益率可用基本計算公式進行計算3.債券投資收益率1）短期債券投資收益率532）長期債券投資收益率可按下列公式計算：V——債券的購買價格；I——每年獲得的固定利息；F——債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；i——債券投資的收益率；n——投資期限?？赡芤貌逯捣ㄟM行計算2）長期債券投資收益率54股票投資的管理1.股票投資的特點1）股票投資是權(quán)益性投資2）股票投資的風(fēng)險大3）股票投資收益不穩(wěn)定4）股票價格的波動性大2.股票的估價——折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：①每期的預(yù)期股利；②出售股票時的變價收益。折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型就是要計算出股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。股票投資的管理2.股票的估價——折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型551）短期持有、未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型V——股票的價值；Vn——未來出售時預(yù)計的股票價格；K——投資人要求的必要投資收益率；dt——第t期的預(yù)期股利；n——預(yù)計持有股票的期數(shù)。1）短期持有、未來準(zhǔn)備出售的562）長期持有、股利穩(wěn)定不變的股票估價模型。d——每年固定股利2）長期持有、股利穩(wěn)定不變573）長期持有、股利固定增長的股票估價模型。設(shè)上年股利為do，每年股利比上年增長率為g，則：當(dāng)時，普通股的價值為：d1——第1年的股利3）長期持有、股利固定增長的股票估價模型。583.股票投資收益率1）短期股票投資收益率3.股票投資收益率592）長期股票投資收益率V——股票的購買價格；F——股票的出售價格；Dj——股票投資報酬（各年獲得的股利）；n——投資期限；i——股票投資收益率。需要以逐次測試逼近法和內(nèi)插法來進行計算2）長期股票投資收益率V——股票的購買價格；60例：甲公司計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有M、N兩公司股票可供選擇，甲公司只準(zhǔn)備投資一家公司股票，已知M公司股票現(xiàn)行市價為每股9元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計以后每年以6%的增長率增長；N公司股票現(xiàn)行市價為每股7元，上年每股股利為0.6元，股利分配政策將繼續(xù)堅持固定股利政策。甲公司所要求的投資報酬率為8%。要求：（1）利用股票估價模型，分別計算M、N公司股票價值。（2）代甲公司作出股票投資決策。

例：甲公司計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有M、N兩公司61(1)M公司股票價值=0.15*（1+6%)/(8%-6%)=7.95(元)N公司股票價值=0.6/8%=7.5(元)(2)M公司股票現(xiàn)行市價每股9元>M公司股票價值7.95元N公司股票現(xiàn)行市價每股7元<N公司股票價值7.5元應(yīng)當(dāng)購買N公司股票。(1)M公司股票價值=0.15*（1+6%)/(8%-6%62（五）投資基金的管理（了解）1.投資基金的特點2.投資基金的分類（五）投資基金的管理（了解）63（六）投資組合１.投資組合的目的2.投資組合的基本原則：安全性原則、流動性原則、收益性原則3.投資組合的方式：投資工具組合、投資期限組合、投資的區(qū)域組合

4.投資組合的期望收益率和風(fēng)險（六）投資組合１.投資組合的目的64第五節(jié)無形資產(chǎn)管理（了解）一、無形資產(chǎn)的概念二、無形資產(chǎn)的分類三、無形資產(chǎn)的管理第五節(jié)無形資產(chǎn)管理（了解）一、無形資產(chǎn)的概念65？對建設(shè)項目現(xiàn)金流量的分析評價指標(biāo)的計算：投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率固定資產(chǎn)更新決策股票和債券的估價模型、股票、債券投資收益率的計算本章總結(jié)重點如下：？對建設(shè)項目現(xiàn)金流量的分析本章總結(jié)66第六章長期投資管理

首先請閱讀引導(dǎo)案例第一節(jié)長期投資概述

一投資的概念與目的投資是投資主體將財力投放于一定的對象，期望在未來獲取利益的經(jīng)濟行為。（也可參考教材定義）投資特點：投放的對象性、時機的選擇性、經(jīng)營上的預(yù)付性、目標(biāo)上的收益性、收益的不確定性投資目的：取得投資收益、降低投資風(fēng)險、承擔(dān)社會義務(wù)

第六章長期投資管理首先請閱讀引導(dǎo)案例67二、投資的種類（一）按投資時間長短不同分為短期投資和長期投資（二）按投資方式不同分證券投資和直接投資（三）根據(jù)投資方向可分為對內(nèi)投資和對外投資二、投資的種類（一）按投資時間長短不同分為短期投資和長期投資68三、投資決策的影響因素（一）可利用資本的成本和規(guī)模（二）項目的盈利性（三）企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的意愿和能力三、投資決策的影響因素（一）可利用資本的成本和規(guī)模69第二節(jié)長期投資評價指標(biāo)的計算一、投資決策中的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量：這是由一個投資項目引起的，在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。注意：現(xiàn)金流入、流出與會計上營業(yè)收入、支出的區(qū)別。

第二節(jié)長期投資評價指標(biāo)的計算一、投資決策中的現(xiàn)金流量70現(xiàn)金流出，記為CO；現(xiàn)金流入，記為CI。同一時點上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的代數(shù)和（CI—CO）稱為凈現(xiàn)金流量（NCFt）

。（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1．初始現(xiàn)金流量一般包括：固定資產(chǎn)上的投資、新增流動資金投資、其他投資費用、原有固定資產(chǎn)的變價收入?，F(xiàn)金流出，記為CO；（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成712．營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

年營業(yè)凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入–付現(xiàn)成本–所得稅=凈利+折舊付現(xiàn)成本是指在運營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用,一般情況下

付現(xiàn)成本=營業(yè)成本–折舊2．營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資723．終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量.

1)回收固定資產(chǎn)余值

2)回收流動資金

回收的固定資產(chǎn)余值和回收的流動資金額統(tǒng)稱為回收額。3．終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)73（二）現(xiàn)金流量的計算一定時期的凈現(xiàn)金流量=一定時期的現(xiàn)金流入量-一定時期的現(xiàn)金流出量見教材P159【例6．1】進行現(xiàn)金流量的分析練習(xí).（二）現(xiàn)金流量的計算74例：某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為180萬元，年銷售成本和費用為120萬元，其中折舊為20萬元，所得稅稅率為30%，則該投資方案的年現(xiàn)金凈流量為（）萬元.A.42B.62C.60D.48答案:B180-(120-20)-(180-120)*30%=62例：某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為180萬元，年銷售成本和費75二、投資方案經(jīng)濟效益評價指標(biāo)體系考慮了資金時間價值的貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部收益率（內(nèi)含報酬率法）等；不考慮資金時間價值的非貼現(xiàn)法：投資回收期法、投資收益率法等。二、投資方案經(jīng)濟效益評價指標(biāo)體系考慮了資金時間價值的貼現(xiàn)法：76非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法

（一）靜態(tài)投資回收期（Pt）。

概念理解，162頁?；厥掌诘挠嬎悖豪塾嫷默F(xiàn)金流入量總額與累計的投資額相等為止。。Pt——靜態(tài)投資回收期；

CI——現(xiàn)金流入量；

CO——現(xiàn)金流出量；（CI-CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法Pt——靜態(tài)投資回收77在具體計算靜態(tài)投資回收期時又分以下兩種情況:①項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（也即凈現(xiàn)金流量）均相同，則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下：式中：K——全部投資；R-——每年的凈收益。見教材【例6．2】

在具體計算靜態(tài)投資回收期時又分以下兩種情況:式中：K—78②項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得，其計算公式為：

見教材【例6．3】

②項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累79

熟悉靜態(tài)投資回收期對投資方案進行評價時的基本做法,見教材P163了解靜態(tài)投資回收期(Pt)指標(biāo)的優(yōu)點和不足。熟悉靜態(tài)投資回收期對投資方案進行評價時的基本80案例資料:設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。有關(guān)資料數(shù)據(jù)如表期間 A方案 B方案 C方案 凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量 0 （20000） （9000） （12000） 1 180011800 （1800）1200 60046002 3240 13240 3000 6000 600 46003 3000 6000 600 4600合計 5040 4200 4200 1800 1800 計算三種方案的投資回收期.案例資料:81C方案每年的現(xiàn)金凈流入量相等則C方案

回收期=12000/4600=2.61（年）

C方案每年的現(xiàn)金凈流入量相等82(二）投資收益率概念理解,計算公式:當(dāng)項目在正常生產(chǎn)年份內(nèi)各年的收益情況變化幅度較大時也可采用下列公式進行計算：(二）投資收益率概念理解,計算公式:當(dāng)項目83例題見教材【例6．4】熟悉以下幾點：1、評價標(biāo)準(zhǔn)將計算出的項目的投資收益率與行業(yè)的平均投資收益率進行比較；若高于或等于行業(yè)平均投資收益率則項目可以考慮接受，若低于行業(yè)平均投資收益率則項目不可行。2、優(yōu)點3、不足例題見教材【例6．4】84貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法

（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值是考察項目在其計算期內(nèi)盈利能力的主要動態(tài)評價指標(biāo)。其表達式為：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法

（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是指在85式中：NPV——凈現(xiàn)值；——第t年的凈現(xiàn)金流量；n——項目計算期；i——標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率。NCFt式中：NPV——凈現(xiàn)值；NCFt86凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則：若，說明方案可行，如果幾個方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。

若，說明方案不可行若，說明方案可考慮接受練習(xí)分析【例6．5】凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則：若87關(guān)于折現(xiàn)率的確定：（1）以投資項目的資金成本作為折現(xiàn)率；（2）以投資的機會成本作為折現(xiàn)率；（3）根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率；（4）以行業(yè)平均資金收益率作為項目折現(xiàn)率。熟悉凈現(xiàn)值（NPV）指標(biāo)的優(yōu)點和不足關(guān)于折現(xiàn)率的確定：熟悉凈現(xiàn)值（NPV）指標(biāo)的優(yōu)點和不足88課堂練習(xí)1：某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命為10年，期末無殘值。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。假定該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。計算該項目的凈現(xiàn)值。原始投資額=100萬元投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量=10+100÷10=20（萬元）凈現(xiàn)值=-100+20×（P/A，10%，10）=22.892（萬元）課堂練習(xí)1：原始投資額=100萬元89課堂練習(xí)2：假設(shè)其他條件與1相同，固定資產(chǎn)報廢時有10萬元殘值。計算其凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）≈20.6（萬元）凈現(xiàn)值=-100+19×（P/A，10%，10）+10×（P/F，10%，10）≈20.6（萬元）課堂練習(xí)2：凈現(xiàn)值=-100+19×（P/A，10%，9）90課后思考：假如其他資料與練習(xí)1相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，期末無殘值。則其凈現(xiàn)值為多少？課后思考：91（二）現(xiàn)值指數(shù)法/獲利指數(shù)法是指未來報酬總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率，現(xiàn)值指數(shù)可看作是凈現(xiàn)值的轉(zhuǎn)換形式，即將絕對量表示的價值轉(zhuǎn)換為相對數(shù)表示的比值指標(biāo)

現(xiàn)值指數(shù)PI=各年凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值合計/原始投資的現(xiàn)值（二）現(xiàn)值指數(shù)法/獲利指數(shù)法是指未來報酬總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的92現(xiàn)值指數(shù)的判別準(zhǔn)則若PI≥1方案可行；PI＜1，則方案不可行；各方案均PI＞1，則最大的方案為最優(yōu)方案。熟悉現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點和不足現(xiàn)值指數(shù)的判別準(zhǔn)則熟悉現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點和不足93例：某投資項目于建設(shè)期初一次投入原始投資400萬元，建設(shè)期為0，獲利指數(shù)為1.35，則該項目凈現(xiàn)值為（）萬元。A.540B.140C.100D.200答案:B400*1.35-400=140(萬元)例：某投資項目于建設(shè)期初一次投入原始投資400萬元，建設(shè)期為94（三）內(nèi)部收益率(IRR)內(nèi)部收益率的概念：內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，其計算公式為：（三）內(nèi)部收益率(IRR)95根據(jù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系，以及凈現(xiàn)值指標(biāo)在方案評價時判別準(zhǔn)則，可以很容易地導(dǎo)出用內(nèi)部收益率指標(biāo)評價方案的判別準(zhǔn)則，即：若，則方案可以考慮接受；若，則方案可以考慮接受；若，則方案不可行。.

判別準(zhǔn)則根據(jù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系，以及凈現(xiàn)值指96當(dāng)項目滿足以下條件時，可按簡便算法求得內(nèi)含報酬率。1全部投資于建設(shè)起點一次投入。2投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等（年金形式）。IRR的確定可參照以下步驟：內(nèi)部收益率的計算當(dāng)項目滿足以下條件時，可按簡便算法求得內(nèi)含報酬率。內(nèi)部收益率971計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)（C）=原始投資額（I）/年均凈現(xiàn)金流量（NCF）（P/A，IRR，n）=I/NCF2根據(jù)計算出來的年金系數(shù)C，查n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表。3若在n年系數(shù)表上恰好能找到等于上述數(shù)值C的年金現(xiàn)值（P/A，im，n）,則該系數(shù)所對應(yīng)的折現(xiàn)率im即為IRR。4若在系數(shù)表上找不到C，則用插值法（內(nèi)插法）計算近似內(nèi)含報酬率。1計算年金現(xiàn)值系數(shù)98（P/A，im，n）=Cm>C（P/A，im+1，n）=Cm+1<CIRR=im+(im+1-im)(Cm-C)/(Cm-Cm+1)為了減少誤差，按照有關(guān)規(guī)定，im+1與im之間的差不得大于5%。例：P160甲方案計算IRR若項目的凈現(xiàn)金流量不屬于上述特殊情況，無法應(yīng)用簡便算法，必須按定義逐次測試逼近法，計算能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。參見教材P168說明及例題。（P/A，im，n）=Cm>C99內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點：考慮了資金的時間價值以及項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況；能夠直接衡量項目的真正的投資收益率；不需要事先確定一個基準(zhǔn)收益率，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。該指標(biāo)的不足:

需要大量的與投資項目有關(guān)的數(shù)據(jù)，計算比較麻煩；對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點：100例:某投資項目在建設(shè)起點一次性投資250000元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為15年，每年可獲現(xiàn)金凈流量50000元，計算該項目的內(nèi)含報酬率。（P/A，IRR，15)=250000/50000=5查表，i=18%時，（P/A，18%，15)=5.092i=20%時，（P/A，20%，15)=4.675故18%<IRR<20%例:某投資項目在建設(shè)起點一次性投資250000元，當(dāng)年完工并101課后練習(xí)：1、已知某公司擬于2000年初用自有資金購置設(shè)備一臺，需一次性投資100萬元。經(jīng)測算，該設(shè)備使用壽命為5年，稅法亦允許按5年折舊；設(shè)備投入運營后每年可新增利潤20萬元。假定該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計的凈殘值率為5%；已知，（P/A，10%，5）=3.7908，（P/F，10%，5）=0.6209。不考慮建設(shè)安裝期和公司所得稅。課后練習(xí)：102要求：（1）計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。（2）計算該設(shè)備的靜態(tài)投資回收期。（3）計算該投資項目的投資報酬率。（4）如果以10%作為折現(xiàn)率，計算其凈現(xiàn)值。

要求：1032某公司擬購入新設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案：甲方案初始需投資100000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年期滿設(shè)備無殘值收入，5年中每年銷售收入為60000元，每年的付現(xiàn)成本為20000元；乙方案初始需投資120000元，設(shè)備使用壽命為5年，為使該設(shè)備交付使用后及時形成生產(chǎn)能力，初始還需墊支流動資金30000元（5年期滿設(shè)備報廢清理時全部收回），5年期滿該設(shè)備凈殘值收入為20000元，也采用直線法計提折舊，5年中每年銷售收入為90000元，付現(xiàn)成本第一年為42000元，以后4年中每年以5000元的速度遞增。該公司預(yù)期投資報酬率為10%。要求：分別采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法進行分析評價。2某公司擬購入新設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案：甲104第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理一、固定資產(chǎn)的概念及確認條件（略）二、固定資產(chǎn)的折舊管理（一）折舊方法回顧常用的折舊方法：使用年限法、工作量法、雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法。第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理一、固定資產(chǎn)的概念及確認條件（105（二）折舊政策對企業(yè)財務(wù)的影響1.對收益分配的影響2.對投資與籌資的影響3.對固定資產(chǎn)風(fēng)險與收益關(guān)系的影響（三）折舊政策的影響因素1.固定資產(chǎn)的損耗2.企業(yè)一定時期現(xiàn)金流量狀況3.納稅考慮4.企業(yè)市場價值的高低（二）折舊政策對企業(yè)財務(wù)的影響1.對收益分配的影響（三）折舊106三、固定資產(chǎn)投資的決策分析固定資產(chǎn)投資一般包括兩種投資行為：一是新建項目投資；二是對原有固定資產(chǎn)的改建、擴建和更新改造。（一）固定資產(chǎn)更新決策以【例6．9】來進行分析：一個方案是繼續(xù)使用舊設(shè)備，另一個方案是出售舊設(shè)備而購置新設(shè)備。為此，我們可采用差量分析法

來計算一個方案比另一個方案增減的現(xiàn)金流量，所有增減額均用希臘字母“Δ”表示。具體見教材。三、固定資產(chǎn)投資的決策分析固定資產(chǎn)投資一般包107（二）資本限量決策(略)資本限量是由于沒有足夠的資金，公司不能投資于所有可接受的項目。為了使企業(yè)獲得最大的利益，應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值最大的項目，這樣的一組項目必須用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM行選擇。有兩種方法可供采用，即現(xiàn)值指數(shù)法和凈現(xiàn)值法。（二）資本限量決策(略)資本限量是由于沒有108第四節(jié)對外投資管理一、對外投資的種類（一）按投資時間長短不同分為對外短期投資和對外長期投資（二）按投資方式不同分為對外證券投資和對外直接投資第四節(jié)對外投資管理一、對外投資的種類（一）按投資時間長109分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況，明確投資目的

1認真進行可行性分析，科學(xué)選擇投資對象

2根據(jù)被投資企業(yè)的特點，正確選擇出資方式

3根據(jù)規(guī)定，合理確定投資資產(chǎn)的價值4加強對被投資企業(yè)的監(jiān)控，不斷提高投資效益5認真評價投資業(yè)績，及時反饋各種信息6二、對外投資的決策程序分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況，明確投資目的1認真進行可行性分析，科110證券投資的風(fēng)險

違約風(fēng)險、利率風(fēng)險

流動性風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險匯率風(fēng)險

證券投資的種類標(biāo)準(zhǔn)不同，分類不同（了解）

三、對外證券投資管理證券投資的風(fēng)險違約風(fēng)險、利率風(fēng)險證券投資的種類標(biāo)準(zhǔn)不同，111證券投資收益，通常用相對數(shù)即收益率表示，證券投資收益率的計算公式為：S0——證券購買價格；S1——證券出售價格；P——證券投資所取得的股利或利息；R——證券投資收益率。證券投資收益，通常用相對數(shù)即收益率表示，證券投資收益率的計算112例：2006年2月1日，A公司購買B公司的股票，每股市價30元，2006年4月20日，A公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利2元，2006年8月1日，A公司將該股票以每股40元價格賣出。試計算投資收益率。（40-30+2）/30/6*12*100%=80%例：2006年2月1日，A公司購買B公司的股票，每股市價30113債券投資的管理1、債券投資的特點本金安全性高、收入穩(wěn)定性強、市場流動性好、購買力風(fēng)險較大、沒有經(jīng)營管理權(quán)債券投資的管理本金安全性高、收入穩(wěn)定性強、市場流動性好1142.債券的估價即對債券的內(nèi)在價值進行評估。債券的內(nèi)在價值是指按投資者要求的期望收益率對未來獲得的利息和收回的本金折現(xiàn)的現(xiàn)值。1）一般情況下的債券估價模型一般情況下的債券估價模型是指每年按票面金額計算并支付利息，到期歸還本金的債券價格的估價公式2.債券的估價1）一般情況下的債券估價模型115其計算公式為

P——債券價格；i——債券票面利息率；F——債券面值，I——每年利息；K——市場利率或投資者的期望收益率；n——付息期數(shù)。其計算公式為P——債券價格；i——債券票面利息1162）一