黃金投資概述課件

黃金投資概述中匯遠(yuǎn)紅投資公司

分析師-陳任彬黃金投資概述中匯遠(yuǎn)紅投資公司分析師1目錄一、黃金的屬性二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀三、國際黃金市場概述四、國際黃金市場構(gòu)成五、影響黃金價格的主要因素六、黃金價格的波動特點(diǎn)目錄一、黃金的屬性2一、黃金的屬性黃金的自然屬性黃金，又稱金，化學(xué)符號Au，原子序數(shù)79，原子量197，已知同位素22個，質(zhì)量數(shù)183-204。一、黃金的屬性黃金的自然屬性黃金，又稱金，化學(xué)符號A3一、黃金的屬性黃金的金融與商品屬性

黃金不同于一般商品，從被人類發(fā)現(xiàn)開始就具備了貨幣和商品的雙重屬性，“黃金天然是貨幣”很好詮釋了這一點(diǎn)。黃金是人類較早發(fā)現(xiàn)和利用的金屬，由于它稀少、特殊和珍貴，自古以來被視為五金之首，有“金屬之王”的稱號，享有其它金屬無法比擬的盛譽(yù)。正因?yàn)辄S金具有這樣的地位，一段時間曾是財富和華貴的象征，用于金融儲備、貨幣、首飾等。隨著社會的發(fā)展，黃金的經(jīng)濟(jì)地位和商品應(yīng)用在不斷地發(fā)生變化，它的金融儲備、貨幣職能在調(diào)整，商品職能在回歸。一、黃金的屬性黃金的金融與商品屬性黃金不同于一般商品，4一、黃金的屬性黃金的投資屬性黃金的投資功能體現(xiàn)在儲藏、保值和獲利三個方面，這既體現(xiàn)在官方儲備中，也越來越在機(jī)構(gòu)及一般個人投資者的投資活動中體現(xiàn)出來。一、黃金的屬性黃金的投資屬性黃金的投資功能體現(xiàn)在儲藏、保值和5二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀

目前中國黃金市場主要由如下幾大市場構(gòu)成：上海黃金交易所、上海期貨交易所、銀行紙黃金、金商投資性金條、各種紀(jì)念性金條、不成型的國內(nèi)做市商等。銀行紙黃金

目前各大商業(yè)銀行基本上都推出了各自的紙黃金業(yè)務(wù)，并且不少銀行實(shí)行24小時不間斷交易。目前銀行的紙黃金交易也是一種做市商交易，銀行充當(dāng)所有買家的賣家，充當(dāng)所有賣家的買家。它不涉及保證金交易，無空頭操作機(jī)制。上海期貨交易所期金

上海期交所期金目前僅僅是期交所中的一個品種，期交所期金在2008年推出。但交易模式上卻存在一個較大缺陷，那就是缺少與歐美活躍交易時段的接軌，這使得投資人面臨更大不確定性的市場風(fēng)險。個人認(rèn)為它發(fā)展空間有限。二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀目前中國黃金市場主要由如下6二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀上海黃金交易所

目前上海黃金交易所推出的品種已比較齊全，且交易時段也非常方便地涵蓋了歐美主要交易時段。這對投資人控制市場風(fēng)險相當(dāng)重要，這也是金交所交易品種的亮點(diǎn)之一。但金交所客戶資金管理模式只適合以會員單位為主的機(jī)構(gòu)投資參與。對個人投資者實(shí)行了有條件開放。無法滿足大部分投資者的需求。為此以民生銀行為代表的商業(yè)銀行推出了黃金TD業(yè)務(wù)，實(shí)際上就是做為上海黃金交易所代理人。

投資性金條主要有銀行投資性金條，金商投資性金條。但這個市場的銷售渠道、交易模式、定價機(jī)制千差萬別。有的投資性金條在銀行銷售，有的在商場與金商鋪面銷售；有的提供回購渠道，有的銷售之后不再進(jìn)行回購。總而言之，比較亂！紀(jì)念性金條

二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀上海黃金交易所7二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀紀(jì)念性金條由國家法定造幣單位或國家針對某歷史題材指定單位生產(chǎn)。目前投資人很難從紀(jì)念性金條中獲得具備收藏價值的投資溢價。此外，紀(jì)念性金條的民間市場很不發(fā)達(dá)，紀(jì)念性金條的流動往往只在銷售商與投資人之間，難以見到在投資人與投資人之間流動。銷售商對投資型金條的回購也僅當(dāng)黃金原材料回購，根本無從體現(xiàn)紀(jì)念性金條的收藏概念溢價，或者說銷售商也不認(rèn)可其存在的收藏溢價。二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀紀(jì)念性金條由國家法定造幣8三、國際黃金市場概述倫敦黃金市場倫敦黃金市場歷史悠久，其發(fā)展歷史可追溯到300多年前。1804年，倫敦取代荷蘭阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心，1919年倫敦金市正式成立，每天進(jìn)行上午和下午的兩次黃金定價（上午10：30，下午15：00）,買賣價格統(tǒng)一，作為金商清算和期權(quán)的定價標(biāo)準(zhǔn)。在每次定盤開始時，主席（自1919年開始以來，就由洛西爾銀行的代表擔(dān)任，）向其他4位代表（德意志銀行、香港上海匯豐銀行-密特蘭銀行、瑞士信貸第一波斯頓銀行，加拿大楓葉銀行）宣布一個開盤價。它目前是世界上最大的黃金市場。倫敦黃金市場的特點(diǎn)之一是交易制度比較特別，它沒有實(shí)際的交易場所，其交易是通過無形方式--各大金商的銷售聯(lián)絡(luò)網(wǎng)完成。另一特點(diǎn)是靈活性很強(qiáng)。黃金的純度、重量等都可以選擇，若客戶要求在較遠(yuǎn)的地區(qū)交售．金商也會報出運(yùn)費(fèi)及保費(fèi)等，也可按客戶要求報出期貨價格。

蘇黎世黃金市場

蘇黎世黃金市場，是二戰(zhàn)后發(fā)展起來的國際黃金市場。黎世黃金市場沒有正式組織結(jié)構(gòu)，由瑞士三大銀行：瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行負(fù)責(zé)清算結(jié)賬、三大銀行不僅可為客戶代行交易，而且黃金交易也是這三家銀行本身的主要業(yè)務(wù)。蘇黎世黃金市場在國際黃金市場上的地位僅次于倫敦。

三、國際黃金市場概述倫敦黃金市場9三、國際黃金市場概述美國黃金市場

紐約和芝加哥黃金市場是20世紀(jì)70年代中期發(fā)展起來的，目前紐約商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)是世界最大的黃金期貨交易中心。兩大交易所對黃金現(xiàn)貨市場的金價影響很大。

香港黃金市場

香港黃金市場已有90多年的歷史。其形成是以香港金銀貿(mào)易場的成立為標(biāo)志。由于香港黃金市場在時差上剛好填補(bǔ)了紐約、芝加哥市場收市和倫敦開市前的空檔，可以連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場。其優(yōu)越的地理?xiàng)l件引起了歐洲金商的注意，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛來港設(shè)立分公司。他們將在倫敦交收的黃金買賣活動帶到香港，逐漸形成了一個無形的當(dāng)?shù)?倫敦金市場"，促使香港成為世界主要的黃金市場之一。目前，香港黃金市場由三個市場組成：①香港金銀貿(mào)易市場，以華人資金商占優(yōu)勢，有固定買賣場所，主要交易的黃金規(guī)格為99標(biāo)準(zhǔn)金條，交易方式是公開喊價，現(xiàn)貨交易；②倫敦金市場，以國外資金商為主體，沒有固定交易場所；③黃金期貨市場，是一個正規(guī)的市場，其性質(zhì)與美國的紐約和芝加哥的商品期貨交易所的黃金期貨性質(zhì)是一樣的。交投方式正規(guī)，制度也比較健全，可彌補(bǔ)金銀貿(mào)易場的不足。三、國際黃金市場概述美國黃金市場10三、國際黃金市場概述東京黃金市場

東京黃金市場于1982年成立，是日本政府正式批準(zhǔn)的唯一黃金期貨市場。

新加坡黃金所三、國際黃金市場概述東京黃金市場11全球交易時間全球交易時間12四、國際黃金市場構(gòu)成黃金交易機(jī)構(gòu)和場所

沒有固定交易場所的無形市場，以倫敦黃金交易市場和蘇黎世黃金市場為代表，可稱為歐式；有在商品交易所內(nèi)進(jìn)行黃金買賣業(yè)務(wù)的，以美國的紐約商品交易所(ＣＯＭＥＸ)和芝加哥商品交易所(ＩＭＭ)為代表，可稱為美式；有的黃金市場在專門的黃金交易所里進(jìn)行交易，以香港金銀業(yè)貿(mào)易場和新加坡黃金交易所為代表，可稱為亞式。在各個成功的黃金市場中，為黃金交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)和場所各不相同，具體劃分起來又可分為：四、國際黃金市場構(gòu)成黃金交易機(jī)構(gòu)和場所沒有固定交易場所的13歐式黃金交易這類黃金市場里的黃金交易沒有固定的場所；在倫敦黃金市場，整個市場是由各大金商、下屬公司間的相互聯(lián)系組成，通過金商與客戶之間的電話、電傳等進(jìn)行交易；在蘇黎世黃金市場，則由三大銀行為客戶代為買賣并負(fù)責(zé)清算；倫敦和蘇黎世市場上的買家和賣價都是較為保密的，交易量也都難于真實(shí)估計。四、國際黃金市場構(gòu)成歐式黃金交易這類黃金市場里的黃金交易沒有固定的場所；四、國際14美式黃金交易四、國際黃金市場構(gòu)成這類黃金交易市場實(shí)際上建立在典型的期貨市場基礎(chǔ)上，其交易類似于在該市場上進(jìn)行交易的其它種商品。期貨交易所，如美國的紐約商品交易所(NYMSE)和芝加哥商品交易所(COMEX)，它們作為非贏利機(jī)構(gòu)本身不參加交易，只是提供場地、設(shè)備，同時制定有關(guān)法規(guī)，確保交易公平、公正地進(jìn)行，對交易進(jìn)行嚴(yán)格地監(jiān)控。美式黃金交易四、國際黃金市場構(gòu)成這類黃金交易市場實(shí)際上建立在15亞式黃金交易四、國際黃金市場構(gòu)成

這類黃金交易一般有專門的黃金交易場所，同時進(jìn)行黃金的期貨和現(xiàn)貨交易。交易實(shí)行會員制，只有達(dá)到一定要求的公司和銀行才可能成為會員，并對會員的數(shù)量配額有極為嚴(yán)格的控制。雖然進(jìn)入交易場內(nèi)的會員數(shù)量較少，但是信譽(yù)極高。以香港金銀業(yè)貿(mào)易場為例：其場內(nèi)會員交易采用公開叫價，口頭拍板的形式來交易。由于場內(nèi)的金商嚴(yán)守信用，鮮有違規(guī)之事發(fā)生。亞式黃金交易四、國際黃金市場構(gòu)成這類黃金交易一般有專門的16三大期貨交易所成交量四、國際黃金市場構(gòu)成國際黃金市場已形成全球24小時不間斷交易，規(guī)模龐大，市場三大期貨交易所成交量機(jī)制相對完善成熟，國際黃金市場特別是NYMEX已壟斷國際定價權(quán)。國內(nèi)市場剛成立不久，規(guī)模小，是國際市場的跟隨市場，不是獨(dú)立價格區(qū)。(單位:噸)

變化

200420052006比上年紐約商品交易所4653349509495090%芝加哥期貨交易所6992349279891091%東京商品交易所17386179582222824%盡管國內(nèi)黃金又不能自由進(jìn)出口，但跨市套利交易和黃金極強(qiáng)的流動性，國內(nèi)供求關(guān)系的變化不會導(dǎo)致價格與國際市場的發(fā)生太大的偏差三大期貨交易所成交量四、國際黃金市場構(gòu)成國際黃金市場已形成全17黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成國際金商：最典型的就是倫敦黃金市場上的五大金行，其自身就是一個黃金交易商，由于其與世界上各大金礦和黃金商有廣泛的聯(lián)系，而且其下屬的各個公司又與許多商店和黃金顧客聯(lián)系，因此，五大金商會根據(jù)自身掌握的情況，不斷報出黃金的買價和賣價。當(dāng)然，金商要負(fù)責(zé)金價波動的風(fēng)險。銀行：又可以分為兩類，一種是僅僅為客戶代行買賣和結(jié)算，本身并不參加黃金買賣，以蘇黎世的三大銀行為代表，他們充當(dāng)生產(chǎn)者和投資者之間的經(jīng)紀(jì)人，在市場上起到中介作用。也有一些做自營業(yè)務(wù)的，如在新加坡黃金交易所(ＵＯＢ)里，就有多家自營商會員是銀行黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成國際金商：最典型的就是倫敦18黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成對沖基金：近年來，國際對沖基金尤其是美國的對沖基金活躍在國際金融市場的各個角落。在黃金市場上，幾乎每次大的下跌都與基金公司借入短期黃金在即期黃金市場拋售和在紐約商品交易所黃金期貨交易所構(gòu)筑大量的空倉有關(guān)。一些規(guī)模龐大的對沖基金利用與各國政治、工商和金融界千絲萬縷的聯(lián)系往往較先捕捉到經(jīng)濟(jì)基本面的變化，利用管理的龐大資金進(jìn)行買空和賣空從而加速黃金市場價格的變化而從中漁利.黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成對沖基金：近年來，國際對沖19黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成各種法人機(jī)構(gòu)和個人投資者：這里既包括專門出售黃金的公司，如各大金礦、黃金生產(chǎn)商、專門購買黃金消費(fèi)(如各種工業(yè)企業(yè))的黃金制品商、首飾行以及私人購金收藏者等，也包括專門從事黃金買賣的投資公司、個人投資者等；種類多樣，數(shù)量眾多。但是從對市場風(fēng)險的喜好程度分，又可以分為風(fēng)險厭惡者和風(fēng)險喜好者：前者希望回避風(fēng)險，將市場價格波動的風(fēng)險降低到最低程度，包括黃金生產(chǎn)商、黃金消費(fèi)者等；后者就是各種對沖基金等投資公司，希望從價格漲跌中獲得利益。前者希望對黃金保值，而轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險；后者希望獲利而愿意承擔(dān)市場風(fēng)險。黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成各種法人機(jī)構(gòu)和個人投資20黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成

經(jīng)紀(jì)公司：是專門從事代理非交易所會員進(jìn)行黃金交易，并收取傭金的經(jīng)紀(jì)組織。有的交易所把經(jīng)紀(jì)公司稱為經(jīng)紀(jì)行。在紐約、芝加哥、香港等黃金市場里，有很多經(jīng)紀(jì)公司，他們本身并不擁有黃金，只是派場內(nèi)代表在交易廳里為客戶代理黃金買賣，收取客戶的傭金。黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成經(jīng)紀(jì)公司：是專門從事代21黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成世界黃金協(xié)會：是一個由世界范圍的黃金制造者聯(lián)合成的非贏利性機(jī)構(gòu)，其總部設(shè)在倫敦，在各大黃金市場都設(shè)有辦事處。其主要功能是通過引導(dǎo)黃金市場上的結(jié)構(gòu)性變化(例如：消除稅收，減少壁壘，改善世界黃金市場的分銷渠道等)來盡可能提高世界黃金的銷量。對世界黃金生產(chǎn)形成穩(wěn)定的支持，并在所有實(shí)際和潛在的黃金購買者之前樹立起正面的形象。

倫敦黃金市場協(xié)會(ＬＢＭＡ)：成立于１９８７年的倫敦黃金市場協(xié)會，其主要職責(zé)就是提高倫敦黃金市場的運(yùn)作效率及擴(kuò)大倫敦黃金市場的影響；促進(jìn)所有參與者，包括黃金生產(chǎn)者、精煉者、購買者等的經(jīng)營活動。同時與英國的有關(guān)管理部門，如英國金融管理局，關(guān)稅與消費(fèi)稅局等共同合作，維持倫敦黃金市場穩(wěn)定而有序的發(fā)展。黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成世界黃金協(xié)會：是一個由22五、影響黃金價格的主要因素影響黃金價格的主要因素有以下八個方面：供需關(guān)系、地緣政治因素、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、金融形勢、投資市場結(jié)構(gòu)。地緣政治因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素金融形勢供需關(guān)系投資市場結(jié)構(gòu)五、影響黃金價格的主要因素影響黃金價格的主要因素有以23五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系金價是基于供求關(guān)系的基礎(chǔ)之上的。如果黃金的產(chǎn)量大幅增加，金價會受到影響而回落。但如果出現(xiàn)礦工長時間的罷工等原因使產(chǎn)量停止增加，金價就會在求過于供的情況下升值。地緣政治因素

由于黃金具有避險功能，容易理解在政局緊張動蕩的時期引起黃金價格上升。當(dāng)戰(zhàn)局受控制后，金價便疲軟下來。

宏觀經(jīng)濟(jì)因素

(1)美元走勢。由于黃金以美元標(biāo)價，美元下跌即意味著黃金價格的上升，黃金與美元基本呈負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)達(dá)-0.9左右。(2)原油價格。黃金與原油價格理論上呈同向變化，但相關(guān)系數(shù)僅為0.6左右，經(jīng)常發(fā)生偏離的情況，因此兩者之間的相關(guān)分析偏向長期性。(3)通貨膨脹。如果通漲劇烈，持有現(xiàn)金根本沒有保障，收取利息也趕不上物價的暴升。人們就會采購黃金，因?yàn)榇藭r黃金的理論價格會隨通漲而上升。(4)世界金融危機(jī)。當(dāng)美國等西方大國的金融體系出現(xiàn)了不穩(wěn)定的現(xiàn)象時，世界資金便會投向黃金，黃金需求增加，金價即會上漲。黃金在這時就發(fā)揮了資金避難所的功能。唯有在金融體系穩(wěn)定的情況下，投資人士對黃金的信心就會大打折扣，將黃金沽出造成金價下跌。

五、影響黃金價格的主要因素24五、影響黃金價格的主要因素金融形勢(1)利率。投資黃金不會獲得利息，其投資的獲利全憑價格上升。在利率偏低時，衡量之下，投資黃金會有一定的益處；但是利率升高時，收取利息會更加吸引人，無利息黃金的投資價值就會下降。

(2)匯率。投資市場結(jié)構(gòu)(1)工業(yè)需求。黃金由于燃點(diǎn)低、延展性強(qiáng)，故可塑性大。因此，電子業(yè)、電鍍業(yè)、醫(yī)科等每年都消費(fèi)六十余噸黃金，占總消耗量17%左右，故以上的工業(yè)愈發(fā)達(dá)，對黃金的需求量便愈大，金價便上揚(yáng)。

(2)其它商品對黃金影響。(2)基金持倉影響。投資性需求不同于實(shí)金消費(fèi)需求，前者的杠桿作用往往使需求量的變化更大，金價的大漲大跌多少都與基金的投機(jī)活動有關(guān)。

五、影響黃金價格的主要因素25五、影響黃金價格的主要因素黃金價格影響因素時效性長期因素短期因素供需關(guān)系對黃金價格的影響

地緣政治對黃金價格的影響

宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格的影響利率對黃金價格的影響

其它商品對金價格的影響

突發(fā)事件對黃金價格的影響

基金持倉對黃金價格的影響匯率對黃金價格的影響適合對價格進(jìn)行趨勢性分析適合對價格進(jìn)行短期判斷中期因素五、影響黃金價格的主要因素黃金價格影響因素時效性長期因素短期26五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給1994－2007全球黃金供應(yīng)變化五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響-27五、影響黃金價格的主要因素1996-2006年主要產(chǎn)金國礦產(chǎn)金產(chǎn)量(單位：噸)

供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素1996-2006年主要產(chǎn)金國礦產(chǎn)28五、影響黃金價格的主要因素1996-2006年世界黃金供應(yīng)(單位：噸)

供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素1996-2006年世界黃金供應(yīng)(29五、影響黃金價格的主要因素礦產(chǎn)金：比較穩(wěn)定，全球產(chǎn)量基本穩(wěn)定在2500噸/年，受價格波動影響較小，基本不具備價格供給彈性。存量金:即礦產(chǎn)進(jìn)的歷史積累，截止2006年底，總量達(dá)到158,000噸。（1）官方儲備28,500噸，占18%；（2）私人投資25,800噸，占16%；（3）首飾81,400噸，占52%。（4）其他制成品18,700噸。再生金:主要是首飾和其他制成品的回收，受價格影響較大，價格上漲，再生金供應(yīng)量增加。2006年達(dá)到創(chuàng)記錄的1108噸。供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素礦產(chǎn)金：比較穩(wěn)定，全球產(chǎn)量基本穩(wěn)定30五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響-31五、影響黃金價格的主要因素

礦產(chǎn)金與價格對比關(guān)系供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素32五、影響黃金價格的主要因素

再生金供應(yīng)與價格對比關(guān)系供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素再生33五、影響黃金價格的主要因素

官方售金

華盛頓協(xié)議（央行售金協(xié)議[CBGA]）：1999年9月26日簽署，協(xié)議協(xié)約國為歐洲央行、奧地利、比利時、意大利、法國、葡萄牙、芬蘭、盧森堡、希臘、西班牙、英國、荷蘭、愛爾蘭、瑞典、瑞士;歐洲15國央行儲備超過16000噸。內(nèi)容：各協(xié)約國的中央銀行在1999—2004年間，每年只允許出售400噸黃金；而該數(shù)量水平在央行的第二次黃金協(xié)議中，擴(kuò)大到了在2004-2009年間，每年500噸的出售水平；不再擴(kuò)大黃金租賃及黃金期貨、期權(quán)方面的黃金用量。英格蘭銀行售金：1999年5月，財政部官員帕特里夏宣布，財政部1999年至2000年期間將委托中央銀行英格蘭銀行通過拍賣方式出售125噸黃金儲備。當(dāng)時，國際金價一直出于頹勢。英國售金行為加劇了金價的下跌，國際金價應(yīng)聲下跌，1999年7月20日創(chuàng)歷史新低252.8美圓/盎司。供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素34五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—需求五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—35五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—需求世界官方黃金儲備一覽表（2007/6）五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—36五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—需求五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—37五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—需求

1994－2007全球黃金需求結(jié)構(gòu)變化五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—38五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響

1994－2007全球黃金產(chǎn)需缺口五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響39五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—總結(jié)供給：

第一，未來幾年世界礦產(chǎn)黃金產(chǎn)量不會變化很大，依然比較穩(wěn)定。第二，2004年3月歐洲央行與14國中央銀行重新簽訂的《央行售金協(xié)議》能夠保證今后幾年各國央行售金比較穩(wěn)定，不會大幅度增加。第三，一般來說再生金一般比較穩(wěn)定。因此，國際黃金市場的供給相對穩(wěn)定。

五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—40五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—總結(jié)需求：第一，黃金首飾需求在增加，亞洲特別是中國和印度具有黃金消費(fèi)的傳統(tǒng)和習(xí)慣，中國和印度都是人口大國，并且這兩個大國的經(jīng)濟(jì)正在快速發(fā)展，居民經(jīng)濟(jì)收入正在快速提高，隨著居民收入的快速增長，黃金消費(fèi)將會明顯增加。第二，工業(yè)需求彈性較大，但是需求所占比例較小，一般不高于10%。第三，中央銀行的金條儲備需求明顯增加，從目前各中央銀行的情況來看，俄羅斯、中國、日本作為經(jīng)濟(jì)政治大國，黃金儲備量偏小，將會回收黃金增加儲備?；谝陨系姆治?，我們可以看出未來幾年黃金供給比較穩(wěn)定，而黃金需求在不斷增加，黃金供給小于需求的基本格局沒有改變。五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—41五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)美元指數(shù)由來及構(gòu)成

1973年3月份，是外匯市場轉(zhuǎn)折的歷史性時刻，史密斯索尼安協(xié)議代替了1948年在布雷頓森林達(dá)成的并不完善的固定匯率體制。從那時起主要貿(mào)易國相繼以浮動匯率制代替了固定匯率體制。如同道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)反映美國工業(yè)類股票的綜合水平一樣，美元指數(shù)顯示的是美元的綜合值。它是參照1973年3月份10種貨幣對美元匯率變化的幾何平均加權(quán)值。五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—42五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)美元指數(shù)的計算方式

以100.00點(diǎn)為基準(zhǔn)衡量其價值，并以100點(diǎn)為強(qiáng)弱分界線。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合變化率來說明美元的強(qiáng)弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進(jìn)口成本的變動情況。如果USDX下跌，說明美元對其他主要貨幣貶值。在1999年1月1日歐元推出以后，這個期貨合約的標(biāo)的物進(jìn)行了調(diào)整，從10個國家減少為6個國家，歐元也一躍成為了最重要、權(quán)重最大的貨幣，其所占權(quán)重達(dá)到57.6%，因此，歐元的波動對USDX的強(qiáng)弱影響最大。其他國家貨幣所占權(quán)重依次為日元13.6%，英鎊11.9%，加元9.1%，瑞典克朗4.3%，瑞士法郎3.6%。五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—43五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)美元指數(shù)與黃金的相關(guān)性分析從需求方面來看，由于黃金是用美元計價，當(dāng)美元貶值，即美元指數(shù)下跌時，使用其他貨幣例如歐元的投資者就會發(fā)現(xiàn)他們使用歐元購買黃金時，等量資金可以買到更多的黃金，從而刺激需求，導(dǎo)致黃金的需求量增加，進(jìn)而推動金價走高。相反的，如果美元指數(shù)上漲，對于使用其它貨幣的投資者來說，金價變貴了，這樣就抑制了他們的消費(fèi)，需求減少導(dǎo)致金價下跌。

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—44五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)美元指數(shù)與黃金的相關(guān)性分析從黃金生產(chǎn)來看，多數(shù)黃金礦山都在美國以外，使美元指數(shù)對于黃金生產(chǎn)商的利益產(chǎn)生了一定影響。因?yàn)榻鸬V的生產(chǎn)成本以本國貨幣計算，而金價以美元計算，所以當(dāng)美元指數(shù)下跌時，相當(dāng)于美國以外的生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本提高了，而出口換回的本國貨幣減少使利潤減少，打擊了生產(chǎn)商的積極性，例如南非的金礦在2003年就是由于本幣對美元升值幅度大于黃金價格的上漲幅度，導(dǎo)致黃金礦山非但沒有盈利反而陷入虧損的艱難局面，這樣最終導(dǎo)致黃金產(chǎn)量下降,供給減少必然抬升金價。

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—45五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)黃金與美元長期走勢對比1986-2005

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—46五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)

20世紀(jì)80-90年代以來，美國經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，大量海外資金流入美國，這段時期由于其它市場的投資回報率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資黃金，投資者大規(guī)模地撤出黃金市場導(dǎo)致黃金價格經(jīng)歷了連續(xù)20年的下挫。而進(jìn)入2001年后，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國連續(xù)11次調(diào)低聯(lián)邦基金利率導(dǎo)致美元兌其他主要國家貨幣匯率迅速下跌，投資者為了規(guī)避通貨膨脹和貨幣貶值，開始重新回到黃金市場，使黃金的走勢出現(xiàn)了關(guān)鍵性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2002年以來，美國經(jīng)濟(jì)雖然逐步走出衰退的陰霾，但受到伊拉克戰(zhàn)爭等負(fù)面影響仍使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨諸多挑戰(zhàn)。

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—47五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)2003年海外投資者開始密切關(guān)注美國的雙赤字問題，盡管美聯(lián)儲試圖采用貨幣貶值的方法來削減貿(mào)易赤字，但這種方法似乎并不奏效，美元對海外投資者的吸引力越來越小，大量資金外流到歐洲和其它市場，黃金投資的規(guī)模也出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)。從2004年開始美聯(lián)儲為抑制通脹并吸引海外資金沖銷赤字缺口，調(diào)整了其寬松的貨幣政策，試圖逐步將利率調(diào)高至中性水平，即3.5%-4%區(qū)間，但在2004年，貿(mào)易赤字仍再創(chuàng)新高，消費(fèi)者信心進(jìn)一步被摧毀，同時油價的高企加深了市場對通脹的憂慮，而黃金借此機(jī)會在2004年底這段時間上沖456美元/盎司的高位。這段時期內(nèi)(2001年-2004年)，通過對美元指數(shù)和黃金收盤價格進(jìn)行相關(guān)分析，相關(guān)系數(shù)為-94.70%，屬于高度負(fù)相關(guān)關(guān)系。

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—48五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)

長期以來，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)都處于低迷狀態(tài)，這顯然與強(qiáng)勁的歐元格格不入。特別是美國為了削減其貿(mào)易上的龐大赤字采取的對美元貶值的政策，抬高了歐元匯率，使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯得十分被動。2005年5月以來，歐元兌美元比價的迅速下滑不僅說明歐元一方面承受著來自區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)遲滯的壓力，同時也受累于法國、荷蘭兩國幾周前公投否決新憲法帶來的政治危機(jī)。歐元這個唯一可與美元在世界貿(mào)易、投資和外匯儲備等領(lǐng)域中抗衡的貨幣一時間危機(jī)四浮，而市場投資者出于對其穩(wěn)定性的擔(dān)憂，也及時調(diào)整手中的投資組合，這樣一來便使很大一部分資金流入具有保值避險功能的黃金市場，尤其體現(xiàn)在對于實(shí)金的需求上。而美元在此段時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)，金價與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系明顯松動，一直以來相反的關(guān)聯(lián)模式被打破了。經(jīng)過2005年5月-2005年6月對美元指數(shù)與黃金收盤價格的相關(guān)分析，我們得出的相關(guān)系數(shù)為44.8%，呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—49五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)長期以來，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)都處于低迷狀態(tài)，這顯然與強(qiáng)勁的歐元格格不入。特別是美國為了削減其貿(mào)易上的龐大赤字采取的對美元貶值的政策，抬高了歐元匯率，使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯得十分被動。2005年5月以來，歐元兌美元比價的迅速下滑不僅說明歐元一方面承受著來自區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)遲滯的壓力，同時也受累于法國、荷蘭兩國幾周前公投否決新憲法帶來的政治危機(jī)。歐元這個唯一可與美元在世界貿(mào)易、投資和外匯儲備等領(lǐng)域中抗衡的貨幣一時間危機(jī)四浮，而市場投資者出于對其穩(wěn)定性的擔(dān)憂，也及時調(diào)整手中的投資組合，這樣一來便使很大一部分資金流入具有保值避險功能的黃金市場，尤其體現(xiàn)在對于實(shí)金的需求上。而美元在此段時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)，金價與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系明顯松動，一直以來相反的關(guān)聯(lián)模式被打破了。經(jīng)過2005年5月-2005年6月對美元指數(shù)與黃金收盤價格的相關(guān)分析，我們得出的相關(guān)系數(shù)為44.8%，呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。雖然從表現(xiàn)來看，美元指數(shù)和黃金價格走勢的負(fù)相關(guān)關(guān)系不是自始至終的，但基于商品與貨幣的根本屬性，二者負(fù)相關(guān)關(guān)系才是基礎(chǔ)。同升同跌的局面最終將被反向關(guān)聯(lián)所取代。五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—50五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—原油

無論是過去還是現(xiàn)在，黃金和石油都扮演著極其重要的角色：黃金是公認(rèn)的硬通貨,而石油自工業(yè)革命以來,成為現(xiàn)代社會的血液。黃金和石油在價格波動上有相似之處。長期以來，雖然金價與油價的漲跌幅度不盡相同，但二者卻有著千絲萬縷的聯(lián)系。當(dāng)國際油價大漲時，金價往往也隨之上漲；而國際油價低迷時，金價亦常常走低。

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—51五、影響黃金價格的主要因素金融形勢對黃金價格形成機(jī)制的影響—利率對金價有重要影響的是扣除通脹后的實(shí)際利率水平，扣除通貨膨脹后的實(shí)際利率是持有黃金的機(jī)會成本，實(shí)際利率為負(fù)的時期,人們更愿意持有黃金。

五、影響黃金價格的主要因素金融形勢對黃金價格形成機(jī)制的影響—52五、影響黃金價格的主要因素金融形勢對黃金價格形成機(jī)制的影響—利率美國利率與黃金價格圖表

五、影響黃金價格的主要因素金融形勢對黃金價格形成機(jī)制的影響—53五、影響黃金價格的主要因素金融形勢對黃金價格形成機(jī)制的影響—匯率匯率對黃金價格的影響可以從兩個方面來分析：一方面，黃金通常是以美元標(biāo)價的，如果美元匯價提高，用美元表示的黃金價格自然要降低，反之則相應(yīng)提高。另一方面，匯率通過影響資金在金融資產(chǎn)間的流動影響黃金價格。一般而言，在美元匯價看漲的時候，投資于美元資產(chǎn)的資金會急劇增加，黃金市場則會相對冷落，黃金價格也會下跌。反之，黃金則會受到追捧，價格也會上升。

五、影響黃金價格的主要因素金融形勢對黃金價格形成機(jī)制的影響—54五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—基金持倉五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—基金55五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—基金持倉五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—基金56五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—基金持倉五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—基金57五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—基金持倉

基金凈持倉變動量：增減10000手黃金變動：正負(fù)7.05美元五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—基金58五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—其它商品貴、賤金屬與黃金的關(guān)系從長期運(yùn)行趨勢來看，白銀等其它貴金屬與黃金存在較強(qiáng)的正相關(guān)聯(lián)，對市場而言都具有一定避險功能。但是，黃金與其它貴金屬不同的是，黃金有著更為明顯的貨幣屬性、金融屬性。其它貴金屬往往具備更強(qiáng)的商品屬性，工業(yè)需求和消費(fèi)需求占據(jù)主導(dǎo)地位。其次，黃金市場容量較其它貴金屬市場規(guī)模大得多。從而使得黃金市場走勢顯得比其它貴金屬市場穩(wěn)健，但它們總體趨向上基本保持一直，這使得在其它貴金屬表現(xiàn)過于激進(jìn)時，黃金與它們可能存在跨品種套利機(jī)會。五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—其它59五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—其它商品黃金與白銀、銅的價格走勢

五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—其它60五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—其它商品黃金與白銀、銅的比價關(guān)系

自2003年以來黃金與白銀和銅的比價呈現(xiàn)逐漸下滑的走勢至2006年4月見底，目前兩者的關(guān)系正在向比價平均區(qū)域回歸。這種情況將預(yù)示未來黃金價格上漲的概率呈現(xiàn)增長。五、影響黃金價格的主要因素投資市場結(jié)構(gòu)對黃金價格的影響—其它61六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格波動特點(diǎn)介紹

1）長周期特點(diǎn)2）季節(jié)性價格波動特點(diǎn)3）不同時間結(jié)構(gòu)下的價格波幅特點(diǎn)六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格波動特點(diǎn)介紹62六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格的波動特點(diǎn)—周期長六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格的波動特點(diǎn)—周期長63六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格的波動特點(diǎn)—季節(jié)性六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格的波動特點(diǎn)—季節(jié)性64六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格的波動特點(diǎn)—不同時間結(jié)構(gòu)下的波幅六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格的波動特點(diǎn)—不同時間結(jié)構(gòu)下的波65六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格的波動特點(diǎn)—不同時間結(jié)構(gòu)下的波幅六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格的波動特點(diǎn)—不同時間結(jié)構(gòu)下的波66六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格的波動特點(diǎn)—不同時間結(jié)構(gòu)下的波幅六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格的波動特點(diǎn)—不同時間結(jié)構(gòu)下的波67六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格與指數(shù)、工業(yè)品之間價格波動對比

黃金倫敦銅倫敦鋁白銀WTI原油東京橡膠平均值日線1.58%1.91%1.61%1.98%3.66%1.68%2.05%周線3.33%4.34%3.63%4.70%8.73%4.99%4.96%月線6.98%9.30%7.70%10.17%19.26%11.09%10.97%

黃金CRB指數(shù)道瓊工業(yè)恒生指數(shù)美元指數(shù)日經(jīng)指數(shù)納斯達(dá)克平均值日線1.58%0.85%1.44%1.49%0.80%1.58%1.16%1.22%周線3.33%1.96%3.40%4.26%1.82%4.17%5.95%3.59%月線6.98%4.51%7.61%10.21%3.84%9.66%13.71%8.76%六、黃金價格的波動特點(diǎn)黃金價格與指數(shù)、工業(yè)品之間價格波動對比68黃金投資概述中匯遠(yuǎn)紅投資公司

分析師-陳任彬黃金投資概述中匯遠(yuǎn)紅投資公司分析師69目錄一、黃金的屬性二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀三、國際黃金市場概述四、國際黃金市場構(gòu)成五、影響黃金價格的主要因素六、黃金價格的波動特點(diǎn)目錄一、黃金的屬性70一、黃金的屬性黃金的自然屬性黃金，又稱金，化學(xué)符號Au，原子序數(shù)79，原子量197，已知同位素22個，質(zhì)量數(shù)183-204。一、黃金的屬性黃金的自然屬性黃金，又稱金，化學(xué)符號A71一、黃金的屬性黃金的金融與商品屬性

黃金不同于一般商品，從被人類發(fā)現(xiàn)開始就具備了貨幣和商品的雙重屬性，“黃金天然是貨幣”很好詮釋了這一點(diǎn)。黃金是人類較早發(fā)現(xiàn)和利用的金屬，由于它稀少、特殊和珍貴，自古以來被視為五金之首，有“金屬之王”的稱號，享有其它金屬無法比擬的盛譽(yù)。正因?yàn)辄S金具有這樣的地位，一段時間曾是財富和華貴的象征，用于金融儲備、貨幣、首飾等。隨著社會的發(fā)展，黃金的經(jīng)濟(jì)地位和商品應(yīng)用在不斷地發(fā)生變化，它的金融儲備、貨幣職能在調(diào)整，商品職能在回歸。一、黃金的屬性黃金的金融與商品屬性黃金不同于一般商品，72一、黃金的屬性黃金的投資屬性黃金的投資功能體現(xiàn)在儲藏、保值和獲利三個方面，這既體現(xiàn)在官方儲備中，也越來越在機(jī)構(gòu)及一般個人投資者的投資活動中體現(xiàn)出來。一、黃金的屬性黃金的投資屬性黃金的投資功能體現(xiàn)在儲藏、保值和73二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀

目前中國黃金市場主要由如下幾大市場構(gòu)成：上海黃金交易所、上海期貨交易所、銀行紙黃金、金商投資性金條、各種紀(jì)念性金條、不成型的國內(nèi)做市商等。銀行紙黃金

目前各大商業(yè)銀行基本上都推出了各自的紙黃金業(yè)務(wù)，并且不少銀行實(shí)行24小時不間斷交易。目前銀行的紙黃金交易也是一種做市商交易，銀行充當(dāng)所有買家的賣家，充當(dāng)所有賣家的買家。它不涉及保證金交易，無空頭操作機(jī)制。上海期貨交易所期金

上海期交所期金目前僅僅是期交所中的一個品種，期交所期金在2008年推出。但交易模式上卻存在一個較大缺陷，那就是缺少與歐美活躍交易時段的接軌，這使得投資人面臨更大不確定性的市場風(fēng)險。個人認(rèn)為它發(fā)展空間有限。二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀目前中國黃金市場主要由如下74二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀上海黃金交易所

目前上海黃金交易所推出的品種已比較齊全，且交易時段也非常方便地涵蓋了歐美主要交易時段。這對投資人控制市場風(fēng)險相當(dāng)重要，這也是金交所交易品種的亮點(diǎn)之一。但金交所客戶資金管理模式只適合以會員單位為主的機(jī)構(gòu)投資參與。對個人投資者實(shí)行了有條件開放。無法滿足大部分投資者的需求。為此以民生銀行為代表的商業(yè)銀行推出了黃金TD業(yè)務(wù)，實(shí)際上就是做為上海黃金交易所代理人。

投資性金條主要有銀行投資性金條，金商投資性金條。但這個市場的銷售渠道、交易模式、定價機(jī)制千差萬別。有的投資性金條在銀行銷售，有的在商場與金商鋪面銷售；有的提供回購渠道，有的銷售之后不再進(jìn)行回購。總而言之，比較亂！紀(jì)念性金條

二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀上海黃金交易所75二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀紀(jì)念性金條由國家法定造幣單位或國家針對某歷史題材指定單位生產(chǎn)。目前投資人很難從紀(jì)念性金條中獲得具備收藏價值的投資溢價。此外，紀(jì)念性金條的民間市場很不發(fā)達(dá)，紀(jì)念性金條的流動往往只在銷售商與投資人之間，難以見到在投資人與投資人之間流動。銷售商對投資型金條的回購也僅當(dāng)黃金原材料回購，根本無從體現(xiàn)紀(jì)念性金條的收藏概念溢價，或者說銷售商也不認(rèn)可其存在的收藏溢價。二、國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀紀(jì)念性金條由國家法定造幣76三、國際黃金市場概述倫敦黃金市場倫敦黃金市場歷史悠久，其發(fā)展歷史可追溯到300多年前。1804年，倫敦取代荷蘭阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心，1919年倫敦金市正式成立，每天進(jìn)行上午和下午的兩次黃金定價（上午10：30，下午15：00）,買賣價格統(tǒng)一，作為金商清算和期權(quán)的定價標(biāo)準(zhǔn)。在每次定盤開始時，主席（自1919年開始以來，就由洛西爾銀行的代表擔(dān)任，）向其他4位代表（德意志銀行、香港上海匯豐銀行-密特蘭銀行、瑞士信貸第一波斯頓銀行，加拿大楓葉銀行）宣布一個開盤價。它目前是世界上最大的黃金市場。倫敦黃金市場的特點(diǎn)之一是交易制度比較特別，它沒有實(shí)際的交易場所，其交易是通過無形方式--各大金商的銷售聯(lián)絡(luò)網(wǎng)完成。另一特點(diǎn)是靈活性很強(qiáng)。黃金的純度、重量等都可以選擇，若客戶要求在較遠(yuǎn)的地區(qū)交售．金商也會報出運(yùn)費(fèi)及保費(fèi)等，也可按客戶要求報出期貨價格。

蘇黎世黃金市場

蘇黎世黃金市場，是二戰(zhàn)后發(fā)展起來的國際黃金市場。黎世黃金市場沒有正式組織結(jié)構(gòu)，由瑞士三大銀行：瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行負(fù)責(zé)清算結(jié)賬、三大銀行不僅可為客戶代行交易，而且黃金交易也是這三家銀行本身的主要業(yè)務(wù)。蘇黎世黃金市場在國際黃金市場上的地位僅次于倫敦。

三、國際黃金市場概述倫敦黃金市場77三、國際黃金市場概述美國黃金市場

紐約和芝加哥黃金市場是20世紀(jì)70年代中期發(fā)展起來的，目前紐約商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)是世界最大的黃金期貨交易中心。兩大交易所對黃金現(xiàn)貨市場的金價影響很大。

香港黃金市場

香港黃金市場已有90多年的歷史。其形成是以香港金銀貿(mào)易場的成立為標(biāo)志。由于香港黃金市場在時差上剛好填補(bǔ)了紐約、芝加哥市場收市和倫敦開市前的空檔，可以連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場。其優(yōu)越的地理?xiàng)l件引起了歐洲金商的注意，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛來港設(shè)立分公司。他們將在倫敦交收的黃金買賣活動帶到香港，逐漸形成了一個無形的當(dāng)?shù)?倫敦金市場"，促使香港成為世界主要的黃金市場之一。目前，香港黃金市場由三個市場組成：①香港金銀貿(mào)易市場，以華人資金商占優(yōu)勢，有固定買賣場所，主要交易的黃金規(guī)格為99標(biāo)準(zhǔn)金條，交易方式是公開喊價，現(xiàn)貨交易；②倫敦金市場，以國外資金商為主體，沒有固定交易場所；③黃金期貨市場，是一個正規(guī)的市場，其性質(zhì)與美國的紐約和芝加哥的商品期貨交易所的黃金期貨性質(zhì)是一樣的。交投方式正規(guī)，制度也比較健全，可彌補(bǔ)金銀貿(mào)易場的不足。三、國際黃金市場概述美國黃金市場78三、國際黃金市場概述東京黃金市場

東京黃金市場于1982年成立，是日本政府正式批準(zhǔn)的唯一黃金期貨市場。

新加坡黃金所三、國際黃金市場概述東京黃金市場79全球交易時間全球交易時間80四、國際黃金市場構(gòu)成黃金交易機(jī)構(gòu)和場所

沒有固定交易場所的無形市場，以倫敦黃金交易市場和蘇黎世黃金市場為代表，可稱為歐式；有在商品交易所內(nèi)進(jìn)行黃金買賣業(yè)務(wù)的，以美國的紐約商品交易所(ＣＯＭＥＸ)和芝加哥商品交易所(ＩＭＭ)為代表，可稱為美式；有的黃金市場在專門的黃金交易所里進(jìn)行交易，以香港金銀業(yè)貿(mào)易場和新加坡黃金交易所為代表，可稱為亞式。在各個成功的黃金市場中，為黃金交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)和場所各不相同，具體劃分起來又可分為：四、國際黃金市場構(gòu)成黃金交易機(jī)構(gòu)和場所沒有固定交易場所的81歐式黃金交易這類黃金市場里的黃金交易沒有固定的場所；在倫敦黃金市場，整個市場是由各大金商、下屬公司間的相互聯(lián)系組成，通過金商與客戶之間的電話、電傳等進(jìn)行交易；在蘇黎世黃金市場，則由三大銀行為客戶代為買賣并負(fù)責(zé)清算；倫敦和蘇黎世市場上的買家和賣價都是較為保密的，交易量也都難于真實(shí)估計。四、國際黃金市場構(gòu)成歐式黃金交易這類黃金市場里的黃金交易沒有固定的場所；四、國際82美式黃金交易四、國際黃金市場構(gòu)成這類黃金交易市場實(shí)際上建立在典型的期貨市場基礎(chǔ)上，其交易類似于在該市場上進(jìn)行交易的其它種商品。期貨交易所，如美國的紐約商品交易所(NYMSE)和芝加哥商品交易所(COMEX)，它們作為非贏利機(jī)構(gòu)本身不參加交易，只是提供場地、設(shè)備，同時制定有關(guān)法規(guī)，確保交易公平、公正地進(jìn)行，對交易進(jìn)行嚴(yán)格地監(jiān)控。美式黃金交易四、國際黃金市場構(gòu)成這類黃金交易市場實(shí)際上建立在83亞式黃金交易四、國際黃金市場構(gòu)成

這類黃金交易一般有專門的黃金交易場所，同時進(jìn)行黃金的期貨和現(xiàn)貨交易。交易實(shí)行會員制，只有達(dá)到一定要求的公司和銀行才可能成為會員，并對會員的數(shù)量配額有極為嚴(yán)格的控制。雖然進(jìn)入交易場內(nèi)的會員數(shù)量較少，但是信譽(yù)極高。以香港金銀業(yè)貿(mào)易場為例：其場內(nèi)會員交易采用公開叫價，口頭拍板的形式來交易。由于場內(nèi)的金商嚴(yán)守信用，鮮有違規(guī)之事發(fā)生。亞式黃金交易四、國際黃金市場構(gòu)成這類黃金交易一般有專門的84三大期貨交易所成交量四、國際黃金市場構(gòu)成國際黃金市場已形成全球24小時不間斷交易，規(guī)模龐大，市場三大期貨交易所成交量機(jī)制相對完善成熟，國際黃金市場特別是NYMEX已壟斷國際定價權(quán)。國內(nèi)市場剛成立不久，規(guī)模小，是國際市場的跟隨市場，不是獨(dú)立價格區(qū)。(單位:噸)

變化

200420052006比上年紐約商品交易所4653349509495090%芝加哥期貨交易所6992349279891091%東京商品交易所17386179582222824%盡管國內(nèi)黃金又不能自由進(jìn)出口，但跨市套利交易和黃金極強(qiáng)的流動性，國內(nèi)供求關(guān)系的變化不會導(dǎo)致價格與國際市場的發(fā)生太大的偏差三大期貨交易所成交量四、國際黃金市場構(gòu)成國際黃金市場已形成全85黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成國際金商：最典型的就是倫敦黃金市場上的五大金行，其自身就是一個黃金交易商，由于其與世界上各大金礦和黃金商有廣泛的聯(lián)系，而且其下屬的各個公司又與許多商店和黃金顧客聯(lián)系，因此，五大金商會根據(jù)自身掌握的情況，不斷報出黃金的買價和賣價。當(dāng)然，金商要負(fù)責(zé)金價波動的風(fēng)險。銀行：又可以分為兩類，一種是僅僅為客戶代行買賣和結(jié)算，本身并不參加黃金買賣，以蘇黎世的三大銀行為代表，他們充當(dāng)生產(chǎn)者和投資者之間的經(jīng)紀(jì)人，在市場上起到中介作用。也有一些做自營業(yè)務(wù)的，如在新加坡黃金交易所(ＵＯＢ)里，就有多家自營商會員是銀行黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成國際金商：最典型的就是倫敦86黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成對沖基金：近年來，國際對沖基金尤其是美國的對沖基金活躍在國際金融市場的各個角落。在黃金市場上，幾乎每次大的下跌都與基金公司借入短期黃金在即期黃金市場拋售和在紐約商品交易所黃金期貨交易所構(gòu)筑大量的空倉有關(guān)。一些規(guī)模龐大的對沖基金利用與各國政治、工商和金融界千絲萬縷的聯(lián)系往往較先捕捉到經(jīng)濟(jì)基本面的變化，利用管理的龐大資金進(jìn)行買空和賣空從而加速黃金市場價格的變化而從中漁利.黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成對沖基金：近年來，國際對沖87黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成各種法人機(jī)構(gòu)和個人投資者：這里既包括專門出售黃金的公司，如各大金礦、黃金生產(chǎn)商、專門購買黃金消費(fèi)(如各種工業(yè)企業(yè))的黃金制品商、首飾行以及私人購金收藏者等，也包括專門從事黃金買賣的投資公司、個人投資者等；種類多樣，數(shù)量眾多。但是從對市場風(fēng)險的喜好程度分，又可以分為風(fēng)險厭惡者和風(fēng)險喜好者：前者希望回避風(fēng)險，將市場價格波動的風(fēng)險降低到最低程度，包括黃金生產(chǎn)商、黃金消費(fèi)者等；后者就是各種對沖基金等投資公司，希望從價格漲跌中獲得利益。前者希望對黃金保值，而轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險；后者希望獲利而愿意承擔(dān)市場風(fēng)險。黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成各種法人機(jī)構(gòu)和個人投資88黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成

經(jīng)紀(jì)公司：是專門從事代理非交易所會員進(jìn)行黃金交易，并收取傭金的經(jīng)紀(jì)組織。有的交易所把經(jīng)紀(jì)公司稱為經(jīng)紀(jì)行。在紐約、芝加哥、香港等黃金市場里，有很多經(jīng)紀(jì)公司，他們本身并不擁有黃金，只是派場內(nèi)代表在交易廳里為客戶代理黃金買賣，收取客戶的傭金。黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成經(jīng)紀(jì)公司：是專門從事代89黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成世界黃金協(xié)會：是一個由世界范圍的黃金制造者聯(lián)合成的非贏利性機(jī)構(gòu)，其總部設(shè)在倫敦，在各大黃金市場都設(shè)有辦事處。其主要功能是通過引導(dǎo)黃金市場上的結(jié)構(gòu)性變化(例如：消除稅收，減少壁壘，改善世界黃金市場的分銷渠道等)來盡可能提高世界黃金的銷量。對世界黃金生產(chǎn)形成穩(wěn)定的支持，并在所有實(shí)際和潛在的黃金購買者之前樹立起正面的形象。

倫敦黃金市場協(xié)會(ＬＢＭＡ)：成立于１９８７年的倫敦黃金市場協(xié)會，其主要職責(zé)就是提高倫敦黃金市場的運(yùn)作效率及擴(kuò)大倫敦黃金市場的影響；促進(jìn)所有參與者，包括黃金生產(chǎn)者、精煉者、購買者等的經(jīng)營活動。同時與英國的有關(guān)管理部門，如英國金融管理局，關(guān)稅與消費(fèi)稅局等共同合作，維持倫敦黃金市場穩(wěn)定而有序的發(fā)展。黃金市場參與者四、國際黃金市場構(gòu)成世界黃金協(xié)會：是一個由90五、影響黃金價格的主要因素影響黃金價格的主要因素有以下八個方面：供需關(guān)系、地緣政治因素、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、金融形勢、投資市場結(jié)構(gòu)。地緣政治因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素金融形勢供需關(guān)系投資市場結(jié)構(gòu)五、影響黃金價格的主要因素影響黃金價格的主要因素有以91五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系金價是基于供求關(guān)系的基礎(chǔ)之上的。如果黃金的產(chǎn)量大幅增加，金價會受到影響而回落。但如果出現(xiàn)礦工長時間的罷工等原因使產(chǎn)量停止增加，金價就會在求過于供的情況下升值。地緣政治因素

由于黃金具有避險功能，容易理解在政局緊張動蕩的時期引起黃金價格上升。當(dāng)戰(zhàn)局受控制后，金價便疲軟下來。

宏觀經(jīng)濟(jì)因素

(1)美元走勢。由于黃金以美元標(biāo)價，美元下跌即意味著黃金價格的上升，黃金與美元基本呈負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)達(dá)-0.9左右。(2)原油價格。黃金與原油價格理論上呈同向變化，但相關(guān)系數(shù)僅為0.6左右，經(jīng)常發(fā)生偏離的情況，因此兩者之間的相關(guān)分析偏向長期性。(3)通貨膨脹。如果通漲劇烈，持有現(xiàn)金根本沒有保障，收取利息也趕不上物價的暴升。人們就會采購黃金，因?yàn)榇藭r黃金的理論價格會隨通漲而上升。(4)世界金融危機(jī)。當(dāng)美國等西方大國的金融體系出現(xiàn)了不穩(wěn)定的現(xiàn)象時，世界資金便會投向黃金，黃金需求增加，金價即會上漲。黃金在這時就發(fā)揮了資金避難所的功能。唯有在金融體系穩(wěn)定的情況下，投資人士對黃金的信心就會大打折扣，將黃金沽出造成金價下跌。

五、影響黃金價格的主要因素92五、影響黃金價格的主要因素金融形勢(1)利率。投資黃金不會獲得利息，其投資的獲利全憑價格上升。在利率偏低時，衡量之下，投資黃金會有一定的益處；但是利率升高時，收取利息會更加吸引人，無利息黃金的投資價值就會下降。

(2)匯率。投資市場結(jié)構(gòu)(1)工業(yè)需求。黃金由于燃點(diǎn)低、延展性強(qiáng)，故可塑性大。因此，電子業(yè)、電鍍業(yè)、醫(yī)科等每年都消費(fèi)六十余噸黃金，占總消耗量17%左右，故以上的工業(yè)愈發(fā)達(dá)，對黃金的需求量便愈大，金價便上揚(yáng)。

(2)其它商品對黃金影響。(2)基金持倉影響。投資性需求不同于實(shí)金消費(fèi)需求，前者的杠桿作用往往使需求量的變化更大，金價的大漲大跌多少都與基金的投機(jī)活動有關(guān)。

五、影響黃金價格的主要因素93五、影響黃金價格的主要因素黃金價格影響因素時效性長期因素短期因素供需關(guān)系對黃金價格的影響

地緣政治對黃金價格的影響

宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格的影響利率對黃金價格的影響

其它商品對金價格的影響

突發(fā)事件對黃金價格的影響

基金持倉對黃金價格的影響匯率對黃金價格的影響適合對價格進(jìn)行趨勢性分析適合對價格進(jìn)行短期判斷中期因素五、影響黃金價格的主要因素黃金價格影響因素時效性長期因素短期94五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給1994－2007全球黃金供應(yīng)變化五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響-95五、影響黃金價格的主要因素1996-2006年主要產(chǎn)金國礦產(chǎn)金產(chǎn)量(單位：噸)

供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素1996-2006年主要產(chǎn)金國礦產(chǎn)96五、影響黃金價格的主要因素1996-2006年世界黃金供應(yīng)(單位：噸)

供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素1996-2006年世界黃金供應(yīng)(97五、影響黃金價格的主要因素礦產(chǎn)金：比較穩(wěn)定，全球產(chǎn)量基本穩(wěn)定在2500噸/年，受價格波動影響較小，基本不具備價格供給彈性。存量金:即礦產(chǎn)進(jìn)的歷史積累，截止2006年底，總量達(dá)到158,000噸。（1）官方儲備28,500噸，占18%；（2）私人投資25,800噸，占16%；（3）首飾81,400噸，占52%。（4）其他制成品18,700噸。再生金:主要是首飾和其他制成品的回收，受價格影響較大，價格上漲，再生金供應(yīng)量增加。2006年達(dá)到創(chuàng)記錄的1108噸。供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素礦產(chǎn)金：比較穩(wěn)定，全球產(chǎn)量基本穩(wěn)定98五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響-99五、影響黃金價格的主要因素

礦產(chǎn)金與價格對比關(guān)系供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素100五、影響黃金價格的主要因素

再生金供應(yīng)與價格對比關(guān)系供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素再生101五、影響黃金價格的主要因素

官方售金

華盛頓協(xié)議（央行售金協(xié)議[CBGA]）：1999年9月26日簽署，協(xié)議協(xié)約國為歐洲央行、奧地利、比利時、意大利、法國、葡萄牙、芬蘭、盧森堡、希臘、西班牙、英國、荷蘭、愛爾蘭、瑞典、瑞士;歐洲15國央行儲備超過16000噸。內(nèi)容：各協(xié)約國的中央銀行在1999—2004年間，每年只允許出售400噸黃金；而該數(shù)量水平在央行的第二次黃金協(xié)議中，擴(kuò)大到了在2004-2009年間，每年500噸的出售水平；不再擴(kuò)大黃金租賃及黃金期貨、期權(quán)方面的黃金用量。英格蘭銀行售金：1999年5月，財政部官員帕特里夏宣布，財政部1999年至2000年期間將委托中央銀行英格蘭銀行通過拍賣方式出售125噸黃金儲備。當(dāng)時，國際金價一直出于頹勢。英國售金行為加劇了金價的下跌，國際金價應(yīng)聲下跌，1999年7月20日創(chuàng)歷史新低252.8美圓/盎司。供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響--供給五、影響黃金價格的主要因素102五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—需求五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—103五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—需求世界官方黃金儲備一覽表（2007/6）五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—104五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—需求五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—105五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—需求

1994－2007全球黃金需求結(jié)構(gòu)變化五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—106五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響

1994－2007全球黃金產(chǎn)需缺口五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響107五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—總結(jié)供給：

第一，未來幾年世界礦產(chǎn)黃金產(chǎn)量不會變化很大，依然比較穩(wěn)定。第二，2004年3月歐洲央行與14國中央銀行重新簽訂的《央行售金協(xié)議》能夠保證今后幾年各國央行售金比較穩(wěn)定，不會大幅度增加。第三，一般來說再生金一般比較穩(wěn)定。因此，國際黃金市場的供給相對穩(wěn)定。

五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—108五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—總結(jié)需求：第一，黃金首飾需求在增加，亞洲特別是中國和印度具有黃金消費(fèi)的傳統(tǒng)和習(xí)慣，中國和印度都是人口大國，并且這兩個大國的經(jīng)濟(jì)正在快速發(fā)展，居民經(jīng)濟(jì)收入正在快速提高，隨著居民收入的快速增長，黃金消費(fèi)將會明顯增加。第二，工業(yè)需求彈性較大，但是需求所占比例較小，一般不高于10%。第三，中央銀行的金條儲備需求明顯增加，從目前各中央銀行的情況來看，俄羅斯、中國、日本作為經(jīng)濟(jì)政治大國，黃金儲備量偏小，將會回收黃金增加儲備?；谝陨系姆治觯覀兛梢钥闯鑫磥韼啄挈S金供給比較穩(wěn)定，而黃金需求在不斷增加，黃金供給小于需求的基本格局沒有改變。五、影響黃金價格的主要因素供需關(guān)系對黃金價格形成機(jī)制的影響—109五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)美元指數(shù)由來及構(gòu)成

1973年3月份，是外匯市場轉(zhuǎn)折的歷史性時刻，史密斯索尼安協(xié)議代替了1948年在布雷頓森林達(dá)成的并不完善的固定匯率體制。從那時起主要貿(mào)易國相繼以浮動匯率制代替了固定匯率體制。如同道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)反映美國工業(yè)類股票的綜合水平一樣，美元指數(shù)顯示的是美元的綜合值。它是參照1973年3月份10種貨幣對美元匯率變化的幾何平均加權(quán)值。五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—110五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)美元指數(shù)的計算方式

以100.00點(diǎn)為基準(zhǔn)衡量其價值，并以100點(diǎn)為強(qiáng)弱分界線。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合變化率來說明美元的強(qiáng)弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進(jìn)口成本的變動情況。如果USDX下跌，說明美元對其他主要貨幣貶值。在1999年1月1日歐元推出以后，這個期貨合約的標(biāo)的物進(jìn)行了調(diào)整，從10個國家減少為6個國家，歐元也一躍成為了最重要、權(quán)重最大的貨幣，其所占權(quán)重達(dá)到57.6%，因此，歐元的波動對USDX的強(qiáng)弱影響最大。其他國家貨幣所占權(quán)重依次為日元13.6%，英鎊11.9%，加元9.1%，瑞典克朗4.3%，瑞士法郎3.6%。五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—111五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)美元指數(shù)與黃金的相關(guān)性分析從需求方面來看，由于黃金是用美元計價，當(dāng)美元貶值，即美元指數(shù)下跌時，使用其他貨幣例如歐元的投資者就會發(fā)現(xiàn)他們使用歐元購買黃金時，等量資金可以買到更多的黃金，從而刺激需求，導(dǎo)致黃金的需求量增加，進(jìn)而推動金價走高。相反的，如果美元指數(shù)上漲，對于使用其它貨幣的投資者來說，金價變貴了，這樣就抑制了他們的消費(fèi)，需求減少導(dǎo)致金價下跌。

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—112五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)美元指數(shù)與黃金的相關(guān)性分析從黃金生產(chǎn)來看，多數(shù)黃金礦山都在美國以外，使美元指數(shù)對于黃金生產(chǎn)商的利益產(chǎn)生了一定影響。因?yàn)榻鸬V的生產(chǎn)成本以本國貨幣計算，而金價以美元計算，所以當(dāng)美元指數(shù)下跌時，相當(dāng)于美國以外的生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本提高了，而出口換回的本國貨幣減少使利潤減少，打擊了生產(chǎn)商的積極性，例如南非的金礦在2003年就是由于本幣對美元升值幅度大于黃金價格的上漲幅度，導(dǎo)致黃金礦山非但沒有盈利反而陷入虧損的艱難局面，這樣最終導(dǎo)致黃金產(chǎn)量下降,供給減少必然抬升金價。

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—113五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)黃金與美元長期走勢對比1986-2005

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—114五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)

20世紀(jì)80-90年代以來，美國經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，大量海外資金流入美國，這段時期由于其它市場的投資回報率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資黃金，投資者大規(guī)模地撤出黃金市場導(dǎo)致黃金價格經(jīng)歷了連續(xù)20年的下挫。而進(jìn)入2001年后，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國連續(xù)11次調(diào)低聯(lián)邦基金利率導(dǎo)致美元兌其他主要國家貨幣匯率迅速下跌，投資者為了規(guī)避通貨膨脹和貨幣貶值，開始重新回到黃金市場，使黃金的走勢出現(xiàn)了關(guān)鍵性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2002年以來，美國經(jīng)濟(jì)雖然逐步走出衰退的陰霾，但受到伊拉克戰(zhàn)爭等負(fù)面影響仍使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨諸多挑戰(zhàn)。

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—115五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)2003年海外投資者開始密切關(guān)注美國的雙赤字問題，盡管美聯(lián)儲試圖采用貨幣貶值的方法來削減貿(mào)易赤字，但這種方法似乎并不奏效，美元對海外投資者的吸引力越來越小，大量資金外流到歐洲和其它市場，黃金投資的規(guī)模也出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)。從2004年開始美聯(lián)儲為抑制通脹并吸引海外資金沖銷赤字缺口，調(diào)整了其寬松的貨幣政策，試圖逐步將利率調(diào)高至中性水平，即3.5%-4%區(qū)間，但在2004年，貿(mào)易赤字仍再創(chuàng)新高，消費(fèi)者信心進(jìn)一步被摧毀，同時油價的高企加深了市場對通脹的憂慮，而黃金借此機(jī)會在2004年底這段時間上沖456美元/盎司的高位。這段時期內(nèi)(2001年-2004年)，通過對美元指數(shù)和黃金收盤價格進(jìn)行相關(guān)分析，相關(guān)系數(shù)為-94.70%，屬于高度負(fù)相關(guān)關(guān)系。

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—116五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)

長期以來，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)都處于低迷狀態(tài)，這顯然與強(qiáng)勁的歐元格格不入。特別是美國為了削減其貿(mào)易上的龐大赤字采取的對美元貶值的政策，抬高了歐元匯率，使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯得十分被動。2005年5月以來，歐元兌美元比價的迅速下滑不僅說明歐元一方面承受著來自區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)遲滯的壓力，同時也受累于法國、荷蘭兩國幾周前公投否決新憲法帶來的政治危機(jī)。歐元這個唯一可與美元在世界貿(mào)易、投資和外匯儲備等領(lǐng)域中抗衡的貨幣一時間危機(jī)四浮，而市場投資者出于對其穩(wěn)定性的擔(dān)憂，也及時調(diào)整手中的投資組合，這樣一來便使很大一部分資金流入具有保值避險功能的黃金市場，尤其體現(xiàn)在對于實(shí)金的需求上。而美元在此段時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)，金價與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系明顯松動，一直以來相反的關(guān)聯(lián)模式被打破了。經(jīng)過2005年5月-2005年6月對美元指數(shù)與黃金收盤價格的相關(guān)分析，我們得出的相關(guān)系數(shù)為44.8%，呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—117五、影響黃金價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對黃金價格形成機(jī)制的影響—美元指數(shù)長期以來，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)都處于低迷狀態(tài)，這顯然與強(qiáng)勁的歐元格格不入。特別是美國為了削減其貿(mào)易上的龐大赤字采取的對美元貶值的政策，抬高了歐元匯率，使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯得十分被動。2005年5月以來，歐元兌美元比價的迅速下滑不僅說明歐元一方面承受著來自區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)遲