第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件

第五章長期負債籌資長期借款籌資資1長期負債籌資2租賃籌資3

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第五章長期負債籌資長期借款籌資資1長期負債籌資2租賃1第五章長期負債融資學習目標1．了解長期借款的種類、程序，理解長期借款的保護性條款的意義，掌握長期借款的成本構(gòu)成與償還方式，重點掌握長期借款的優(yōu)缺點；第五章長期負債融資22．了解債券的性質(zhì)與分類，掌握企業(yè)利用債券融資的動因，了解債券發(fā)行的程序，重點掌握債券發(fā)行價格的確定和有關(guān)債券償還的計算方法，了解債券的信用評級，掌握可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)與基本要素，重點掌握可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點以及債券融資的優(yōu)缺點；第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件33．掌握期權(quán)的含義及其形式，掌握期權(quán)收益的基本計算方法，理解期權(quán)在公司融資中的作用；4．掌握租賃的概念與特征，重點掌握租賃的類別及其特征，了解融資租賃的程序，熟練掌握融資租賃與貸款購買的決策方法。第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件4引言：債務(wù)籌資形成企業(yè)的債務(wù)資金，債務(wù)資金是企業(yè)通過銀行借款、向社會發(fā)行公司債券、融資租賃等方式籌集和取得的資金。銀行借款、發(fā)行債券和融資租賃，是債務(wù)籌資的三種基本形式。商業(yè)信用也是一種債務(wù)資金，但它是企業(yè)間的商品或勞務(wù)交易形成的，故在營運資金管理中學習。引言：債務(wù)籌資形成企業(yè)的債務(wù)資金，債務(wù)資金是企業(yè)通過銀行借款5第一節(jié)長期借款融資一、長期借款的種類長期借款是指企業(yè)向銀行或非銀行金融機構(gòu)借入的償還期限超過一年的貸款。（一）長期借款按用途不同，分為固定資產(chǎn)投資貸款（基本建設(shè)貸款）、更新改造貸款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。（二）長期借款按貸款提供者的單位不同，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款。第一節(jié)長期借款融資6（三）長期借款按有無抵押品作擔保，分為抵押貸款和信用貸款。二、長期借款的程序（一）提出申請（二）銀行審批（三）簽訂合同（四）取得借款（五）歸還貸款第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件7三、長期借款的保護性條款長期借款的特點：金額高、期限長、風險大。通常有三類保護性條款：（一）例行性保護條款這類條款為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同都會出現(xiàn)。內(nèi)容：（1）定期向提供貸款的金融機構(gòu)提高公司財務(wù)報表，以使債權(quán)人隨時掌握公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果；（2）保持存貨儲備量，不準在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品存貨；（3）及時清償債務(wù)；（4）不準以資產(chǎn)作其他承諾的擔?；虻盅?；（5）不準貼現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收賬款。三、長期借款的保護性條款8（二）一般性保護條款一般性保護條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這里條款應用于大多數(shù)借款合同。主要內(nèi)容：（1）保持企業(yè)的資產(chǎn)流動性；（2）限制企業(yè)非經(jīng)營性支出；（3）限制企業(yè)資本支出的規(guī)模；（4）限制公司再舉債規(guī)模；（5）限制公司的長期投資。

（二）一般性保護條款9（二）特殊性保護條款1.貸款?？顚Ｓ?；2.不準企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目；3.限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；4.要求企業(yè)主要領(lǐng)導人在合同有效期間內(nèi)擔任領(lǐng)導職務(wù)；5.要求企業(yè)主要領(lǐng)導人購買人身保險；等等。

（二）特殊性保護條款10四、長期借款的成本（一）固定利率固定利率計息方式一般適用于資金市場利率波動不大，資金供應較為平穩(wěn)的情況。

第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件11（二）變動利率變動利率是指長期借款在借款期限內(nèi)的利率不是固定不變的，會根據(jù)情況作些調(diào)整。主要有以下三種情形：1．分期調(diào)整利率2．浮動利率3．期貨利率（二）變動利率12五、長期借款的償還（一）編制償還計劃長期借款由于時間長、金額大、風險大，企業(yè)借入長期借款后，必須事先籌劃，有針對性地作出償還的安排。

（二）償還方式定期等額還本付息法是指在貸款期內(nèi)連本帶息，均按相等金額分期償還的方法。分期償還計劃可按季、半年或一年定制。可將每次償還額看成年金，用貸款本金除以年金現(xiàn)值系數(shù)求出每期償還額。

五、長期借款的償還13練習：為買房向銀行申請貸款30萬元，期限10年，年利率10%，銀行要求按年度定期等額償還本息。請編制還款計劃表。練習：為買房向銀行申請貸款30萬元，期限10年，年利率10%14六、長期借款評價（一）長期借款的優(yōu)點1．籌資速度快2．成本較低3．靈活性較強4．利用財務(wù)杠桿效應第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件15（二）長期借款的缺點1．財務(wù)風險高2．限制條款多3．籌資數(shù)額有限第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件16第二節(jié)長期債券融資一、債券性質(zhì)與分類債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。債券是持券人擁有公司債權(quán)的書面證書，它代表債券持券人與發(fā)債公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。種類：（一）記名債券與不記名債券（二）有擔保債券與無擔保債券（三）一次到期債券和分次到期債券第二節(jié)長期債券融資17（四）固定利率債券與浮動利率債券（五）可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是指債券持有者可以根據(jù)規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為發(fā)行企業(yè)股票（一般為普通股）的債券。不可轉(zhuǎn)換債券是指不能轉(zhuǎn)換為發(fā)行企業(yè)股票的債券。大多數(shù)債券屬于這種類型。第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件18二、債券的基本要素1、面值2、利率3、付息期4、償還期二、債券的基本要素1、面值19二、企業(yè)利用債券籌資的動因（一）作為銀行信貸資金的替代物（二）利用債券籌資的特殊機制（三）其他動因：維持普通股股東對公司的控制權(quán)；獲得財務(wù)杠桿利益；增強企業(yè)在社會上的知名度。第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件20三、債券發(fā)行的程序（一）作出決議（二）提出申請（三）公告募集辦法（四）委托證券機構(gòu)發(fā)售（五）交付債券，收繳款項，登記債券存根簿三、債券發(fā)行的程序21四、債券發(fā)行的價格債券發(fā)行價格主要取決于債券票面利率與市場利率的對比。債券發(fā)行價格主要由兩部分組成：債券利息（有時簡稱債息）的年金現(xiàn)值，到期本金的復利現(xiàn)值。四、債券發(fā)行的價格22定期付息到期一次還本債券發(fā)行價格的計算公式為：債券發(fā)行價格=定期付息到期一次還本債券發(fā)行價格的計算公式為：23如果每年支付的利息相同時，上述公式變?yōu)閭l(fā)行價格=票面金額×(P/F,i,n)+利息×(P/A,i,n)式中，n為債券期限，t為付息期數(shù)，i為市場利率。到期一次還本付息：發(fā)行價格=票面金額×（1+利率×期數(shù)）×復利現(xiàn)值系數(shù)如果每年支付的利息相同時，上述公式變?yōu)?4三種價格：等價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行計算：1、在按其付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費用的情況下：舉例：某公司發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限10年，每年末付息一次，在公司決定發(fā)行債券時，認為10%是合理的。計算當市場利率分別為10%、8%、12%時的債券發(fā)行價格。2、不計復利，到期一次還本付息上例計算三種價格：等價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行25【例題】南海電腦公司發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。公司決定發(fā)行債券時，認為10%的利率是合理的。如果到債券發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，就要調(diào)整債券的發(fā)行價格。試分析市場利率分別為10%、15%、5%時債券發(fā)行價格的變化情況?！纠}】南海電腦公司發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，26（1）當市場利率與票面利率相等時，即市場利率為10%時債券發(fā)行價格=1000×(P/F,10%,10)+1000×10%×(P/A,10%,10)=1000×0.3855+1000×10%×6.1446≈1000(元)（2）當市場利率大于票面利率時，即市場利率為15%時債券發(fā)行價格=1000×(P/F,15%,10)+1000×10%×(P/A,15%,10)=1000×0.2472+1000×10%×5.0188=749.08（元）只有按低于或等于749.08元的價格出售，投資者才會購買并獲得15%的報酬。（3）當市場利率小于票面利率時，即市場利率為5%時債券發(fā)行價格=1000×(P/F,5%,10)+1000×10%×(P/A,5%,10)=1000×0.6139+1000×10%×7.7217=1386.07（元）（1）當市場利率與票面利率相等時，即市場利率為10%時27五、債券的償還債券可以像長期借款那樣到期一次償還本息或分期償還，或根據(jù)情況提前收回。發(fā)行企業(yè)還可采取發(fā)行新債券換回即將到期的債券，以達到節(jié)約利息費用和繼續(xù)融資的雙重目的，又稱換債。有時企業(yè)發(fā)行債券之后，國家降低了存貸款利息率，或者舊債券的限制條件很苛刻，或者債券到期時企業(yè)實際的現(xiàn)金流入量與預計的現(xiàn)金流入量在時間上、數(shù)額上出入較大，企業(yè)都可考慮實施換債。五、債券的償還28以節(jié)約利息費用為目的進行換債決策的步驟:第一步：計算換債實際支出換債實際支出＝換債凈投資－稅收節(jié)約其中：換債凈投資＝收回貼水＋重復利息支出＋新債的發(fā)行費用稅收節(jié)約＝（收回貼水＋重復利息支出＋舊債券未攤銷的發(fā)行成本）×所得稅率以節(jié)約利息費用為目的進行換債決策的步驟:29第二步：計算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額年凈現(xiàn)金流出量＝年利息支出額－（利息費用＋發(fā)行費用攤銷額）×所得稅率比較舊債和新債的年凈現(xiàn)金流出量，計算出差額，即新債的年現(xiàn)金流出量節(jié)約額。年現(xiàn)金流出量節(jié)約額＝舊債年凈現(xiàn)金流出量－新債年凈現(xiàn)金流出量

第二步：計算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額30第三步：計算換債的凈現(xiàn)值換債凈現(xiàn)值＝年現(xiàn)金流出量節(jié)約額的年金現(xiàn)值－換債實際支出如果換債凈現(xiàn)值大于零，則換債方案可行。否則，換債不可行。第三步：計算換債的凈現(xiàn)值31例題：松日集團公司10年前發(fā)行了一筆期限為30年，利率為12%的公司債券，債券總額3000萬元，當前剩余年數(shù)為20年，收回價格優(yōu)惠8%，未攤銷的發(fā)行費用48萬元。準備發(fā)行新債的資料如下：債券總額仍為3000萬元，年利率為10%，發(fā)行費用為70萬元，期限20年。新舊債券的利息支付重付時間為25天。所得稅稅率為50%。問還債是否可行？例題：松日集團公司10年前發(fā)行了一筆期限為30年，利率為1232六、債券的信用評級債券的信用等級表示債券質(zhì)量的高低。債券的信用等級通常由獨立的中介機構(gòu)進行評估。投資者根據(jù)這些中介機構(gòu)的評級結(jié)果選擇債券進行投資。對于發(fā)行企業(yè)來說，若能按期還本付息，樹立良好的形象，爭取劃入較高等級，這樣便于吸引投資者，成功地實現(xiàn)籌資目的，而且籌資成本也較低。六、債券的信用評級33三等九級AAA:質(zhì)量最高，信用風險最低,還本付息能力極強AA:質(zhì)量高，只有極低的信用風險，還本付息能力較強A:中上級質(zhì)量，有低信用風險，雖然還本付息能力強但可能發(fā)生不利的變動

三等九級34BBB:中級質(zhì)量，有中等信用風險，雖然還本付息能力足夠但更易發(fā)生不利的變動BB：中下級質(zhì)量，信用風險較高，還本付息能力中等B：下級質(zhì)量，還本付息可能性小

BBB:中級質(zhì)量，有中等信用風險，雖然還本付息能力足夠但更易35CCC：投機性強，信用風險相當大CC：非常具有投機性，可能違約C：極度投機，未支付利息，無望好轉(zhuǎn)D：最低級，違約級，無力償還本金及利息債券評級機構(gòu)在對債券進行評級時，主要從以下幾個方面進行分析評價：（1）債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況，如：資產(chǎn)管理情況，盈利能力情況等；（2）債券發(fā)行企業(yè)的財務(wù)狀況，如長期負債能力、短期負債能力等；（3）債券的約定條，如：有無擔保與抵押等；（4）債券投資人承擔的風險程度。

CCC：投機性強，信用風險相當大36七、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券是指債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股?？赊D(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品，可以被看做普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性。七、可轉(zhuǎn)換債券37（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1．標的股票2．票面利率：低于一般債券的票面利率3．轉(zhuǎn)換價格4．轉(zhuǎn)換比率：債券面值/轉(zhuǎn)換價格5．轉(zhuǎn)換期限6．贖回條款7．回售條款8．轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護條款（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素38(三)可轉(zhuǎn)換債券籌資評價1．可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點（1）可節(jié)約利息支出（2）穩(wěn)定股票市價（3）增強籌資靈活性2．可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點（1）增強了對管理層的壓力（2）回售風險（3）股價大幅度上揚風險(三)可轉(zhuǎn)換債券籌資評價39八、債券籌資的評價（一）債券籌資的優(yōu)點1．資本成本較低2．可利用財務(wù)杠桿3．保障公司控制權(quán)（二）債券籌資的缺點1．財務(wù)風險較高2．限制條件多3．籌資規(guī)模受制約八、債券籌資的評價40第三節(jié)租賃融資一、租賃及其種類（一）租賃的概念所謂租賃，是指通過簽訂合同的方式，出讓財產(chǎn)的一方（出租方）收取貨幣補償（租金），使用財產(chǎn)的一方（承租方）支付使用費（租金）而融通資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。

第三節(jié)租賃融資41（二）租賃的特征租賃作為一種獨特的信用形式，既有信用的一般特征，又有自己的獨特特征，主要表現(xiàn)為：1．所有權(quán)與使用權(quán)相分離2．融資與融物相結(jié)合3．租金的分期支付（二）租賃的特征42（三）租賃的分類租賃一般按性質(zhì)分為經(jīng)營租賃與融資租賃。1．經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃也稱營業(yè)租賃或使用租賃，一般租賃期限較短，租金較低，風險較小。對于承租方來講，經(jīng)營租賃的租金可作為費用在稅前扣除，是十分有利的。從實質(zhì)上看，它是一種短期資金的融通方式。（三）租賃的分類432．融資租賃融資租賃也稱財務(wù)租賃或金融租賃。融資租賃是現(xiàn)代設(shè)備租賃的主要形式。融資租賃的特點有：

（1）交易涉及三方：出租方、承租方、供貨方（2）雙合同關(guān)聯(lián)：租賃合同、購銷合同第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件44（3）承租方對設(shè)備和供應商具有選擇的權(quán)利和驗貨責任。（4）合同不可撤消。（5）租賃期限比較長：資產(chǎn)經(jīng)濟壽命的75%（6）期滿時承租方對設(shè)備的處置有選擇權(quán)。（7）在租賃期內(nèi)，設(shè)備的保養(yǎng)、維修、保險費用和設(shè)備過時的風險由承租方承擔。第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件45融資租賃進一步分為：直接租賃、售后回租、杠桿租賃。直接租賃：是融資租賃的主要形式。承租方提出租賃申請時，出租方并沒有承租方所需要的資產(chǎn)，而是按照承租方的要求選購或制造，然后再出租給承租方。融資租賃進一步分為：直接租賃、售后回租、杠桿租賃。46售后回租是指承租方面臨財務(wù)困境，急需資金時，將原來歸自己所有資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式出租方原封不動地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。杠桿租賃是指當租賃所涉及的資產(chǎn)價值昂貴時，出租方自己只投入部分資產(chǎn)，通常為資產(chǎn)價值的20%-40%，其余60%-80%則通過將該資產(chǎn)抵押的方式，并以轉(zhuǎn)讓租金的權(quán)利作為額外擔保向第三方申請貸款解決。售后回租是指承租方面臨財務(wù)困境，急需資金時，將原來歸自己所有47二、融資租賃的程序1．選擇租賃公司，提出租賃申請2．承租方與出租方接觸3．出租方租賃項目的審查4．簽訂相關(guān)的租賃合同5．設(shè)備的交接及貨款支付8．租賃期滿租賃資產(chǎn)的處置。7．出租方向貸款銀行歸還借款。6．支付租金。融資租賃的租金一般采用年金形式。二、融資租賃的程序48三、融資租賃與貸款購買的決策（一）融資租賃與稅收承租方每期支付的租金中含有兩部分內(nèi)容：一部分為構(gòu)成設(shè)備的價款，另一部分是承租方支付的利息費用。設(shè)備的價款部分不能直接計入當期損益，而利息、手續(xù)費部分可以在稅前列支，相應少交所得稅。三、融資租賃與貸款購買的決策49（二）融資租賃與借款購買決策要比較確定融資租賃與借款購買兩者的優(yōu)劣，就必須借助于兩者的現(xiàn)金流量，分別計算兩者現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，并據(jù)此進行分析比較。第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件50例題：海浪集團公司計劃取得一臺自動化機床用于產(chǎn)品生產(chǎn)，該機床的購置成本為10萬元，并在5年內(nèi)折舊完畢，期滿無殘值，直線法折舊，每年折舊額為2萬元，若公司從銀行貸款購買此設(shè)備，年利率為10%，需在5年內(nèi)還清。另外，公司每年還需支出5000元用于設(shè)備的保養(yǎng)維修。公司還可選擇融資租賃獲得該設(shè)備。已知該設(shè)備的概算成本等于其購置成本，租期為5年，每年應付租金為26000元，其他條件與借款購買條件相同。租賃期滿，設(shè)備無殘值，承租方可獲得設(shè)備的所有權(quán)，所得稅稅率為40%。試比較融資租賃與借款購買哪項方案有利？例題：海浪集團公司計劃取得一臺自動化機床用于產(chǎn)品生產(chǎn)，該機床51根據(jù)題意，由于無論是在融資租賃條件下，還是在借款購買條件下，折舊費用、維修費用、設(shè)備殘值對兩個方案的影響是相同的，可以視為無關(guān)成本，在決策中不予考慮。1.計算融資租賃條件下的現(xiàn)金流出量2.計算借款購買條件下的現(xiàn)金流出量3.計算現(xiàn)值，并進行融資租賃與借款購買的比較分析根據(jù)題意，由于無論是在融資租賃條件下，還是在借款購買條件下，52思考問題1．銀行等債權(quán)人為什么要在長期借款合同中附加各種保護性條款，這些條款的內(nèi)容和作用是什么？2．試述長期借款與長期債券融資之間的共性與區(qū)別，并分析這兩種融資方式的優(yōu)缺點。3．與一般債券相比，可轉(zhuǎn)換債券的有哪些特性，要有效利用可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點應怎樣進行決策？思考問題534．怎樣理解期權(quán)原理在公司融資中的作用。5．根據(jù)融資租賃與經(jīng)營租賃的定義和特點，試述二者之間的本質(zhì)區(qū)別。6．若企業(yè)要添置設(shè)備，在購買與租賃兩種方式中進行選擇時需要考慮哪些因素？第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件54第五章長期負債籌資長期借款籌資資1長期負債籌資2租賃籌資3

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第五章長期負債籌資長期借款籌資資1長期負債籌資2租賃55第五章長期負債融資學習目標1．了解長期借款的種類、程序，理解長期借款的保護性條款的意義，掌握長期借款的成本構(gòu)成與償還方式，重點掌握長期借款的優(yōu)缺點；第五章長期負債融資562．了解債券的性質(zhì)與分類，掌握企業(yè)利用債券融資的動因，了解債券發(fā)行的程序，重點掌握債券發(fā)行價格的確定和有關(guān)債券償還的計算方法，了解債券的信用評級，掌握可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)與基本要素，重點掌握可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點以及債券融資的優(yōu)缺點；第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件573．掌握期權(quán)的含義及其形式，掌握期權(quán)收益的基本計算方法，理解期權(quán)在公司融資中的作用；4．掌握租賃的概念與特征，重點掌握租賃的類別及其特征，了解融資租賃的程序，熟練掌握融資租賃與貸款購買的決策方法。第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件58引言：債務(wù)籌資形成企業(yè)的債務(wù)資金，債務(wù)資金是企業(yè)通過銀行借款、向社會發(fā)行公司債券、融資租賃等方式籌集和取得的資金。銀行借款、發(fā)行債券和融資租賃，是債務(wù)籌資的三種基本形式。商業(yè)信用也是一種債務(wù)資金，但它是企業(yè)間的商品或勞務(wù)交易形成的，故在營運資金管理中學習。引言：債務(wù)籌資形成企業(yè)的債務(wù)資金，債務(wù)資金是企業(yè)通過銀行借款59第一節(jié)長期借款融資一、長期借款的種類長期借款是指企業(yè)向銀行或非銀行金融機構(gòu)借入的償還期限超過一年的貸款。（一）長期借款按用途不同，分為固定資產(chǎn)投資貸款（基本建設(shè)貸款）、更新改造貸款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。（二）長期借款按貸款提供者的單位不同，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款。第一節(jié)長期借款融資60（三）長期借款按有無抵押品作擔保，分為抵押貸款和信用貸款。二、長期借款的程序（一）提出申請（二）銀行審批（三）簽訂合同（四）取得借款（五）歸還貸款第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件61三、長期借款的保護性條款長期借款的特點：金額高、期限長、風險大。通常有三類保護性條款：（一）例行性保護條款這類條款為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同都會出現(xiàn)。內(nèi)容：（1）定期向提供貸款的金融機構(gòu)提高公司財務(wù)報表，以使債權(quán)人隨時掌握公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果；（2）保持存貨儲備量，不準在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品存貨；（3）及時清償債務(wù)；（4）不準以資產(chǎn)作其他承諾的擔?；虻盅?；（5）不準貼現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收賬款。三、長期借款的保護性條款62（二）一般性保護條款一般性保護條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這里條款應用于大多數(shù)借款合同。主要內(nèi)容：（1）保持企業(yè)的資產(chǎn)流動性；（2）限制企業(yè)非經(jīng)營性支出；（3）限制企業(yè)資本支出的規(guī)模；（4）限制公司再舉債規(guī)模；（5）限制公司的長期投資。

（二）一般性保護條款63（二）特殊性保護條款1.貸款?？顚Ｓ茫?.不準企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目；3.限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；4.要求企業(yè)主要領(lǐng)導人在合同有效期間內(nèi)擔任領(lǐng)導職務(wù)；5.要求企業(yè)主要領(lǐng)導人購買人身保險；等等。

（二）特殊性保護條款64四、長期借款的成本（一）固定利率固定利率計息方式一般適用于資金市場利率波動不大，資金供應較為平穩(wěn)的情況。

第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件65（二）變動利率變動利率是指長期借款在借款期限內(nèi)的利率不是固定不變的，會根據(jù)情況作些調(diào)整。主要有以下三種情形：1．分期調(diào)整利率2．浮動利率3．期貨利率（二）變動利率66五、長期借款的償還（一）編制償還計劃長期借款由于時間長、金額大、風險大，企業(yè)借入長期借款后，必須事先籌劃，有針對性地作出償還的安排。

（二）償還方式定期等額還本付息法是指在貸款期內(nèi)連本帶息，均按相等金額分期償還的方法。分期償還計劃可按季、半年或一年定制?？蓪⒚看蝺斶€額看成年金，用貸款本金除以年金現(xiàn)值系數(shù)求出每期償還額。

五、長期借款的償還67練習：為買房向銀行申請貸款30萬元，期限10年，年利率10%，銀行要求按年度定期等額償還本息。請編制還款計劃表。練習：為買房向銀行申請貸款30萬元，期限10年，年利率10%68六、長期借款評價（一）長期借款的優(yōu)點1．籌資速度快2．成本較低3．靈活性較強4．利用財務(wù)杠桿效應第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件69（二）長期借款的缺點1．財務(wù)風險高2．限制條款多3．籌資數(shù)額有限第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件70第二節(jié)長期債券融資一、債券性質(zhì)與分類債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。債券是持券人擁有公司債權(quán)的書面證書，它代表債券持券人與發(fā)債公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。種類：（一）記名債券與不記名債券（二）有擔保債券與無擔保債券（三）一次到期債券和分次到期債券第二節(jié)長期債券融資71（四）固定利率債券與浮動利率債券（五）可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是指債券持有者可以根據(jù)規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為發(fā)行企業(yè)股票（一般為普通股）的債券。不可轉(zhuǎn)換債券是指不能轉(zhuǎn)換為發(fā)行企業(yè)股票的債券。大多數(shù)債券屬于這種類型。第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件72二、債券的基本要素1、面值2、利率3、付息期4、償還期二、債券的基本要素1、面值73二、企業(yè)利用債券籌資的動因（一）作為銀行信貸資金的替代物（二）利用債券籌資的特殊機制（三）其他動因：維持普通股股東對公司的控制權(quán)；獲得財務(wù)杠桿利益；增強企業(yè)在社會上的知名度。第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件74三、債券發(fā)行的程序（一）作出決議（二）提出申請（三）公告募集辦法（四）委托證券機構(gòu)發(fā)售（五）交付債券，收繳款項，登記債券存根簿三、債券發(fā)行的程序75四、債券發(fā)行的價格債券發(fā)行價格主要取決于債券票面利率與市場利率的對比。債券發(fā)行價格主要由兩部分組成：債券利息（有時簡稱債息）的年金現(xiàn)值，到期本金的復利現(xiàn)值。四、債券發(fā)行的價格76定期付息到期一次還本債券發(fā)行價格的計算公式為：債券發(fā)行價格=定期付息到期一次還本債券發(fā)行價格的計算公式為：77如果每年支付的利息相同時，上述公式變?yōu)閭l(fā)行價格=票面金額×(P/F,i,n)+利息×(P/A,i,n)式中，n為債券期限，t為付息期數(shù)，i為市場利率。到期一次還本付息：發(fā)行價格=票面金額×（1+利率×期數(shù)）×復利現(xiàn)值系數(shù)如果每年支付的利息相同時，上述公式變?yōu)?8三種價格：等價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行計算：1、在按其付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費用的情況下：舉例：某公司發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限10年，每年末付息一次，在公司決定發(fā)行債券時，認為10%是合理的。計算當市場利率分別為10%、8%、12%時的債券發(fā)行價格。2、不計復利，到期一次還本付息上例計算三種價格：等價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行79【例題】南海電腦公司發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。公司決定發(fā)行債券時，認為10%的利率是合理的。如果到債券發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，就要調(diào)整債券的發(fā)行價格。試分析市場利率分別為10%、15%、5%時債券發(fā)行價格的變化情況。【例題】南海電腦公司發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，80（1）當市場利率與票面利率相等時，即市場利率為10%時債券發(fā)行價格=1000×(P/F,10%,10)+1000×10%×(P/A,10%,10)=1000×0.3855+1000×10%×6.1446≈1000(元)（2）當市場利率大于票面利率時，即市場利率為15%時債券發(fā)行價格=1000×(P/F,15%,10)+1000×10%×(P/A,15%,10)=1000×0.2472+1000×10%×5.0188=749.08（元）只有按低于或等于749.08元的價格出售，投資者才會購買并獲得15%的報酬。（3）當市場利率小于票面利率時，即市場利率為5%時債券發(fā)行價格=1000×(P/F,5%,10)+1000×10%×(P/A,5%,10)=1000×0.6139+1000×10%×7.7217=1386.07（元）（1）當市場利率與票面利率相等時，即市場利率為10%時81五、債券的償還債券可以像長期借款那樣到期一次償還本息或分期償還，或根據(jù)情況提前收回。發(fā)行企業(yè)還可采取發(fā)行新債券換回即將到期的債券，以達到節(jié)約利息費用和繼續(xù)融資的雙重目的，又稱換債。有時企業(yè)發(fā)行債券之后，國家降低了存貸款利息率，或者舊債券的限制條件很苛刻，或者債券到期時企業(yè)實際的現(xiàn)金流入量與預計的現(xiàn)金流入量在時間上、數(shù)額上出入較大，企業(yè)都可考慮實施換債。五、債券的償還82以節(jié)約利息費用為目的進行換債決策的步驟:第一步：計算換債實際支出換債實際支出＝換債凈投資－稅收節(jié)約其中：換債凈投資＝收回貼水＋重復利息支出＋新債的發(fā)行費用稅收節(jié)約＝（收回貼水＋重復利息支出＋舊債券未攤銷的發(fā)行成本）×所得稅率以節(jié)約利息費用為目的進行換債決策的步驟:83第二步：計算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額年凈現(xiàn)金流出量＝年利息支出額－（利息費用＋發(fā)行費用攤銷額）×所得稅率比較舊債和新債的年凈現(xiàn)金流出量，計算出差額，即新債的年現(xiàn)金流出量節(jié)約額。年現(xiàn)金流出量節(jié)約額＝舊債年凈現(xiàn)金流出量－新債年凈現(xiàn)金流出量

第二步：計算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額84第三步：計算換債的凈現(xiàn)值換債凈現(xiàn)值＝年現(xiàn)金流出量節(jié)約額的年金現(xiàn)值－換債實際支出如果換債凈現(xiàn)值大于零，則換債方案可行。否則，換債不可行。第三步：計算換債的凈現(xiàn)值85例題：松日集團公司10年前發(fā)行了一筆期限為30年，利率為12%的公司債券，債券總額3000萬元，當前剩余年數(shù)為20年，收回價格優(yōu)惠8%，未攤銷的發(fā)行費用48萬元。準備發(fā)行新債的資料如下：債券總額仍為3000萬元，年利率為10%，發(fā)行費用為70萬元，期限20年。新舊債券的利息支付重付時間為25天。所得稅稅率為50%。問還債是否可行？例題：松日集團公司10年前發(fā)行了一筆期限為30年，利率為1286六、債券的信用評級債券的信用等級表示債券質(zhì)量的高低。債券的信用等級通常由獨立的中介機構(gòu)進行評估。投資者根據(jù)這些中介機構(gòu)的評級結(jié)果選擇債券進行投資。對于發(fā)行企業(yè)來說，若能按期還本付息，樹立良好的形象，爭取劃入較高等級，這樣便于吸引投資者，成功地實現(xiàn)籌資目的，而且籌資成本也較低。六、債券的信用評級87三等九級AAA:質(zhì)量最高，信用風險最低,還本付息能力極強AA:質(zhì)量高，只有極低的信用風險，還本付息能力較強A:中上級質(zhì)量，有低信用風險，雖然還本付息能力強但可能發(fā)生不利的變動

三等九級88BBB:中級質(zhì)量，有中等信用風險，雖然還本付息能力足夠但更易發(fā)生不利的變動BB：中下級質(zhì)量，信用風險較高，還本付息能力中等B：下級質(zhì)量，還本付息可能性小

BBB:中級質(zhì)量，有中等信用風險，雖然還本付息能力足夠但更易89CCC：投機性強，信用風險相當大CC：非常具有投機性，可能違約C：極度投機，未支付利息，無望好轉(zhuǎn)D：最低級，違約級，無力償還本金及利息債券評級機構(gòu)在對債券進行評級時，主要從以下幾個方面進行分析評價：（1）債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況，如：資產(chǎn)管理情況，盈利能力情況等；（2）債券發(fā)行企業(yè)的財務(wù)狀況，如長期負債能力、短期負債能力等；（3）債券的約定條，如：有無擔保與抵押等；（4）債券投資人承擔的風險程度。

CCC：投機性強，信用風險相當大90七、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券是指債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品，可以被看做普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性。七、可轉(zhuǎn)換債券91（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1．標的股票2．票面利率：低于一般債券的票面利率3．轉(zhuǎn)換價格4．轉(zhuǎn)換比率：債券面值/轉(zhuǎn)換價格5．轉(zhuǎn)換期限6．贖回條款7．回售條款8．轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護條款（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素92(三)可轉(zhuǎn)換債券籌資評價1．可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點（1）可節(jié)約利息支出（2）穩(wěn)定股票市價（3）增強籌資靈活性2．可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點（1）增強了對管理層的壓力（2）回售風險（3）股價大幅度上揚風險(三)可轉(zhuǎn)換債券籌資評價93八、債券籌資的評價（一）債券籌資的優(yōu)點1．資本成本較低2．可利用財務(wù)杠桿3．保障公司控制權(quán)（二）債券籌資的缺點1．財務(wù)風險較高2．限制條件多3．籌資規(guī)模受制約八、債券籌資的評價94第三節(jié)租賃融資一、租賃及其種類（一）租賃的概念所謂租賃，是指通過簽訂合同的方式，出讓財產(chǎn)的一方（出租方）收取貨幣補償（租金），使用財產(chǎn)的一方（承租方）支付使用費（租金）而融通資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。

第三節(jié)租賃融資95（二）租賃的特征租賃作為一種獨特的信用形式，既有信用的一般特征，又有自己的獨特特征，主要表現(xiàn)為：1．所有權(quán)與使用權(quán)相分離2．融資與融物相結(jié)合3．租金的分期支付（二）租賃的特征96（三）租賃的分類租賃一般按性質(zhì)分為經(jīng)營租賃與融資租賃。1．經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃也稱營業(yè)租賃或使用租賃，一般租賃期限較短，租金較低，風險較小。對于承租方來講，經(jīng)營租賃的租金可作為費用在稅前扣除，是十分有利的。從實質(zhì)上看，它是一種短期資金的融通方式。（三）租賃的分類972．融資租賃融資租賃也稱財務(wù)租賃或金融租賃。融資租賃是現(xiàn)代設(shè)備租賃的主要形式。融資租賃的特點有：

（1）交易涉及三方：出租方、承租方、供貨方（2）雙合同關(guān)聯(lián)：租賃合同、購銷合同第五章長期負債融資(財務(wù)管理l理論與實務(wù))課件98（3）承租方對設(shè)備和供應商具有選擇的權(quán)利和驗貨責任。（4）合同不可撤消。（5）租賃期限比較長：資產(chǎn)經(jīng)濟壽命的75%（6）期滿時