匯率理論與匯率制度課件

第一章外匯與匯率第一章外匯與匯率第三節(jié)匯率的主要理論第四節(jié)匯率制度產(chǎn)生的背景與優(yōu)缺點第五節(jié)匯率政策所追求的目標(biāo)主要內(nèi)容第三節(jié)匯率的主要理論主要內(nèi)容第三節(jié)匯率的主要理論第三節(jié)匯率的主要理論一、國際借貸論

國際借貸論是在金本位制下闡述匯率變動的重要學(xué)說，由英國經(jīng)濟學(xué)家戈森(G.J.Goshen)于1861年提出。1861年，英國學(xué)者戈森（G.J.Goschen）出版了《外匯理論》一書，以其為代表的這類觀點被稱為“國際借貸說一、國際借貸論國際借貸論是在金本位制下闡述匯率變動的重(一)基本觀點匯率取決于外匯的供求，而外匯的供求又源于國際借貸，因此國際借貸關(guān)系的變化是匯率變動的主要因素在一定時期內(nèi)，如果一國國際收支中對外收入↑對外支出↓→對外債權(quán)超過對外債務(wù)→國際借貸出超；反之，對外債務(wù)超過對外債權(quán)，則形成國際借貸入超。出超說明該國對外收入大于對外支出，資金流入，外幣供給相對增加，于是外幣匯率下跌，本幣匯率上漲；反之，入超說明該國對外收入小于對外支出，資金流出，外幣需求相對增加，于是外幣匯率上漲，本幣匯率下跌。1.國際借貸關(guān)系的變化是匯率變動的原因(一)基本觀點匯率取決于外匯的供求，而外匯的供求又源于國際借(一)基本觀點2.流動借貸是影響匯變動的主要因素根據(jù)流動性的大小，國際借貸可分為固定借貸和流動借貸。固定借貸是指借貸關(guān)系已經(jīng)形成，但未進(jìn)入實際支付階段的借貸；流動借貸是指已進(jìn)入實際支付階段的借貸。戈森認(rèn)為影響匯率變動的主要是流動借貸。3.物價水平、黃金存量、利率水平和信用關(guān)系等是影響匯率的次要因素(一)基本觀點2.流動借貸是影響匯變動的主要因素(二)評價1、以金本位制為前提，把匯率變動的原因歸結(jié)為國際借貸關(guān)系中債權(quán)與債務(wù)變動導(dǎo)致的外匯供求變化，在理論上具有重要意義，在實踐中也有合理之處。2、把外匯供求的變動作為匯決定的根本因素，忽視了匯率的變動是圍繞兩國貨幣實際所代表的價值對比關(guān)系進(jìn)行的。3、對匯率與貨幣供求和國際資本流動間的相互影響沒有進(jìn)行深入分析4、不能解釋紙幣流通下匯率變動的原因(二)評價1、以金本位制為前提，把匯率變動的原因歸結(jié)為國際借二、購買力平價理論

購買力平價理論是第一次世界大戰(zhàn)以來，諸多匯率理論中最有影響力的理論之一。最早清晰而強有力地對購買力平價理論進(jìn)行系統(tǒng)闡述的則是瑞典經(jīng)濟學(xué)家卡塞爾。瑞典學(xué)者卡塞爾（G.Cassel）于1922年出版了《1914年后的貨幣和外匯》一書，提出“購買力平價說”。二、購買力平價理論購買力平價理論是第一次世界大戰(zhàn)以來，(一)基本思想基本思想：貨幣的價值在于其具有的購買力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購買力的對比。購買力比率即是購買力平價匯率變動的原因在于購買力的變動，而購買力變動的原因又在于物價的變動。這樣，匯率的變動最終取決于兩國物價水平比率的變動。(一)基本思想基本思想：(二)主要內(nèi)容

1.絕對購買力平價

絕對購買力平價是指在某一時點上，兩國的一般物價水平之比決定兩國貨幣的交換比率。由于貨幣的購買力可表示為一般物價水平(通常以物價指數(shù)表示)的倒數(shù)，絕對購買力平價的公式可寫為：式中E為1單位B國貨幣對A國貨幣的匯率,PA、PB分別為A、B兩國的一般物價水平。(二)主要內(nèi)容1.絕對購買力平價絕對購買力平價是指在

假設(shè)各國的同類商品之間差異很小，具有均質(zhì)性，而且沒有任何貿(mào)易關(guān)稅和運輸?shù)荣M用，那么本國價格水平就等于以本國貨幣表示的外國貨幣的價格與外國價格水平的乘積。這就是所謂的“一價定律”，表示在自由貿(mào)易條件下，世界市場上的每一件商品不論在什么地方出售（扣除運輸?shù)荣M用），其價格都是相同的。假設(shè)各國的同類商品之間差異很小，具有均質(zhì)一價定律“一價定律”的存在以市場完全競爭及商品完全同質(zhì)為前提。在這種條件下，不同國家之間同種商品的價格會導(dǎo)致人們?yōu)榱酥\取差價利潤而進(jìn)行套購活動，其結(jié)果造成價格的一致。

一價定律“一價定律”的存在以市場完全競爭及商品完全同質(zhì)為前提

例：假如在日本花100日元可以買到的商品在美國需要花1美元，那么購買力平價便為：

USD1=JPY100

如果此時市場匯率為：

USD1=JPY105

那么就會有人在日本買入商品再到美國賣出（套購），以獲取收益，直至使市場匯率恢復(fù)到買力平價水平，套購無利可圖，套購就會停止，購買力平價成立。例：假如在日本花100日元可以買到的商品在美國需一價律不成立的原因一、交易成本的影響。二、關(guān)稅和貿(mào)易壁壘的影響。三、非貿(mào)易商品的影響。一價律不成立的原因一、交易成本的影響。2.相對購買力平價主要觀點相對購買力平價從動態(tài)角度考察匯率的決定與變動，認(rèn)為匯率的變動由兩國通貨膨脹率差異決定，是兩國貨幣所代表的購買力變動率之比。2.相對購買力平價主要觀點

相對購買力平價是指在一定時期內(nèi)，匯率的變化與該時期兩國物價水平的相對變化成比例。如果用代表過去或基期的匯率，代表經(jīng)過時間調(diào)整后的匯率，代表A國基期物價指數(shù)，代表國經(jīng)過時間變動后的物價指數(shù)，代表國基期物價指數(shù)，代表國經(jīng)過時間變動后的物價指數(shù)，由相對購買力平價決定匯率的公式則是：2.相對購買力平價相對購買力平價是指在一定時期內(nèi)，匯率的變化與該時期兩國物

如果假設(shè)為國物價在經(jīng)過時間后，比基期物價水平上升的幅度(即通貨膨脹率)，為國經(jīng)過時間后，物價上升的幅度，則有：這樣，由相對購買力平價決定匯率的公式又可表示為：

如果假設(shè)為國物價在經(jīng)過時間后，比基

例：假如某段時期，日本商品價格從100日元上升到150日元，同期美國商品價格從1美元上升到1.25美元，那么，相對購買力平價為：

于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來的：

USD1=JPY100調(diào)整為：

USD1=JPY120例：假如某段時期，日本商品價格從100日元上升到150絕對購買力平價不成立的原因一、不同國家居民在商品消費偏好上的差異導(dǎo)致了產(chǎn)品的巨大差異性。二、不同的國家在設(shè)立物價指數(shù)時，各種商品的權(quán)重不可能是相對的，甚至一國在不同時期權(quán)重也是不同的；三、市場不可能是完全競爭的，關(guān)稅、貿(mào)易壁壘以及交易成本也加大了這種偏離。絕對購買力平價不成立的原因一、不同國家居民在商品消費偏好上的（三）購買力平價論的檢驗在實證研究中，一般只有在高通脹時期購買力平價才能成立。而對20世紀(jì)70年代以來發(fā)達(dá)國家匯率分析得出的一般性結(jié)論是：1）在短期內(nèi)，高于或低于購買力平價的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度較大。2）從長期看，沒有明顯的跡象表明購買力平價成立。3）匯率變動非常劇烈，遠(yuǎn)超過相對通脹率。上述結(jié)論說明購買力平價論并不能得到實證檢驗的支持。（三）購買力平價論的檢驗在實證研究中，一般只有在高通脹時期購(五)對購買力平價理論的評價1.貢獻(xiàn)(1)該理論通過物價與貨幣購買力的關(guān)系去論證匯率的決定及其基礎(chǔ)，這在研究方向上是正確的。(2)該理論直接把通貨膨脹因素引入?yún)R率決定的基礎(chǔ)之中，這在物價劇烈波動、通貨膨脹日趨嚴(yán)重的情況下，有助于合理地反映兩國貨幣的對外價值。

(3)該理論把物價水平與匯率相聯(lián)系，這對討論一國如何利用匯率政策來促進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展不無參考意義。(五)對購買力平價理論的評價1.貢獻(xiàn)

(五)對購買力平價理論的評價2.缺點：(1)設(shè)定的條件脫離實際(2)論斷偏頗，以偏蓋全(3)該理論建立在貨幣數(shù)量論基礎(chǔ)上，忽視匯率與物價變動的相互影響

(五)對購買力平價理論的評價2.缺點：三、利率平價理論由凱恩斯在1923年提出說明匯率和利率之間關(guān)系的理論，這種關(guān)系通過國際資金套利來實現(xiàn)，反映了國際資本流動對匯率決定的作用。中長期：貨幣數(shù)量→購買力（商品價格）→匯率短期：貨幣（資金）供求數(shù)量→利率（資金價格）→匯率三、利率平價理論由凱恩斯在1923年提出（一）拋補利率平價1、基本思想由于各國利率存在差異，投資者會將資本從利率低的國家和地區(qū)，轉(zhuǎn)移到利率高的國家和地區(qū)。能否賺錢，看匯率變動情況，為避免損失，投資者會在遠(yuǎn)期外匯市場上賣出高利率貨幣，利率方面的所得與匯率方面的所失進(jìn)行比較，收益差別驅(qū)使資本流動，當(dāng)在兩國的投資收益相等時，資本流動停止（一）拋補利率平價1、基本思想

假設(shè)資金在國際間移動不存在任何限制與交易成本，本國投資者可以選擇在本國或外國金融市場投資一年期存款。設(shè)本國利率為，外國利率為，S為即期匯率，一年后的即期匯率為，標(biāo)價方法為直接標(biāo)價法投資于本國金融市場，每單位本國貨幣到期本利和為：1×（1+Ia）投資于外國金融市場，每單位本國貨幣到期時的本利和為（以外幣表示）：

按一年后的即期匯率折合本幣為：假設(shè)資金在國際間移動不存在任何限制與交易成本由于一年后的即期匯率Sf是不確定的，這種投資方式的最終收益很難確定，具有較大的匯率風(fēng)險。為消除不確定性，可以購買一年期遠(yuǎn)期合約，假設(shè)遠(yuǎn)期匯率為F，則一年后投資于國外的本利和為：投資者選擇哪種方式投資，取決于二者的收益率大小，如果：

則眾多投資者將資金投入外國金融市場，導(dǎo)致外匯市場上即期購買外幣、遠(yuǎn)期賣出外幣，從而本幣即期貶值（S增大），遠(yuǎn)期升值（F減小），投資于外國的收益率下降。由于一年后的即期匯率Sf是不確定的，這種投資方式只有當(dāng)這兩種投資方式的收益率完全相同時（套利的結(jié)果），市場上處于平衡，利率和匯率間形成下列關(guān)系：

假設(shè)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的升貼水率為P，只有當(dāng)這兩種投資方式的收益率完全相同時（套利的結(jié)果），2、拋補利率平價的經(jīng)濟含義匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率差利率低的國家的貨幣其遠(yuǎn)期匯率必為升水利率高的國家的貨幣其遠(yuǎn)期匯率必為貼水2、拋補利率平價的經(jīng)濟含義匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率3、拋補利率平價的實踐價值拋補利率平價被廣泛用于說明遠(yuǎn)期差價。做市商基本上是根據(jù)各國間利率差異來確定遠(yuǎn)期匯率的升貼水額。在實證檢驗中，除了外匯市場激烈動蕩時期，拋補的利率平價基本能較好成立。3、拋補利率平價的實踐價值拋補利率平價被廣泛用于說明遠(yuǎn)期差價4、拋補利率平價理論的缺陷沒有考慮交易成本，一定程度脫離實際理論實現(xiàn)的先決條件是外匯市場高度發(fā)達(dá)完善，發(fā)展中國家不具備這些條件遠(yuǎn)期外匯市場的資金流動并非供給彈性無限大4、拋補利率平價理論的缺陷沒有考慮交易成本，一定程度脫離實際（二）非拋補利率平價假定上述投資者的投資策略是根據(jù)自己對未來匯率變動的預(yù)期而計算預(yù)期收益，在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險情況下進(jìn)行投資活動。如預(yù)期一年后的匯率為Eef，則套利活動的結(jié)果為下式成立：假定Ep表示預(yù)期的遠(yuǎn)期匯率變動率，對之進(jìn)行上述類似的整理，得（二）非拋補利率平價假定上述投資者的投資策略是根據(jù)自己對未來（二）非拋補利率平價的經(jīng)濟含義預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動率等于兩國貨幣利率之差。在非拋補利率平價成立時，如果本國利率高于外國利率，則意味著市場預(yù)期本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國政府提高利率，則當(dāng)市場預(yù)期未來的即期匯率不變時，本幣的即期匯率將升值。（二）非拋補利率平價的經(jīng)濟含義預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動率等于兩國貨

貨幣主義的匯率理論形成于70年代中期，是由美國芝加哥大學(xué)亨利約翰遜為首的一批經(jīng)濟學(xué)家倡導(dǎo)，并由弗蘭克等人加以系統(tǒng)闡述的。貨幣主義匯率理論是由美國經(jīng)濟學(xué)家亨利·約翰遜以及Frenkel等人提出并加以分析的。四、貨幣主義的匯率理論貨幣主義的匯率理論形成于70年代中期，是由美國芝加哥大學(xué)(一)假定條件1.具備高度的資本市場：存在著自由的資本市場和較強的資本流動性，使國內(nèi)外資產(chǎn)具有充分的替代性。2、具備高效率的商品市場：商品的自由套購能保證“一價定律”在國際市場有效發(fā)揮作用3.具備高效率的外匯市場，使人們對未來匯率的預(yù)期可以強烈地影響匯率。(一)假定條件1.具備高度的資本市場：存在著自由的資本市場和貨幣主義匯率的基本研究方法是把貨幣數(shù)量論與購買力平價理論結(jié)合起來，分析匯率決定和變動的主要原因。一國匯率的變動取決于四個方面的因素：一是本國名義貨幣供給存量相對于外國名義貨幣供給存量的變化；二是外國實際收入相對于本國實際收入的變化；三是外國名義利率相對于本國名義利率的變化；四是本國預(yù)期通貨膨脹率相對于外國預(yù)期通貨膨脹率的變化。（二）主要結(jié)論貨幣主義匯率的基本研究方法是把貨幣數(shù)量論與購買力平價理論結(jié)合（二）主要結(jié)論1、當(dāng)一國貨幣供給量增加時，國內(nèi)物價水平上漲，本幣對外匯率下浮。同理，當(dāng)外國貨幣供給量增加時，則本幣匯率sh上浮2、一國實際國民收入增長時，國內(nèi)貨幣需求上升，在名義貨幣供給存量不變的情況下，使得國內(nèi)價格下跌，并通過購買力平價的作用，最終導(dǎo)致本幣匯率上漲。3、當(dāng)一國名義利率上漲時，會導(dǎo)致該國實際貨幣需求的下降，從而抑制物價上漲，則本幣對外匯率趨向升值：相反，當(dāng)國外名義利率上漲時，本幣則趨向貶值。4、如果本國的預(yù)期通貨膨脹率下降，則本幣對外匯率上??；如果外國的預(yù)期通貨膨脹率下降，則本幣對外匯率下浮。（二）主要結(jié)論1、當(dāng)一國貨幣供給量增加時，國內(nèi)物價水平上漲，（三）評價1、貢獻(xiàn)該理論突出強調(diào)了貨幣因素在匯率決定過程中的作用，這是很有見地的。該理論指出，對通貨膨脹的預(yù)期是影響貨幣匯率的重要因素把匯率問題與貨幣政策協(xié)調(diào)起來，從而為浮動匯率制度下匯率成為國家宏觀調(diào)控政策的重要工具產(chǎn)生了重要作用（三）評價1、貢獻(xiàn)2.局限性

(1)該理論在探討匯率變動的原因時，只偏重于一國國民總收入，或貨幣市場總量均衡狀態(tài)下的匯率運動，而對社會經(jīng)濟內(nèi)部的結(jié)構(gòu)及其變化對匯率的影響，則沒有做必要的研究，這使得貨幣主義匯率理論難以全面地把握和解釋匯率的實際變動。(2)該理論的一些基本假定過于絕對化，在現(xiàn)實生活中很難成立。

(3)該理論以抽象的數(shù)學(xué)表達(dá)式說明貨幣存量變化與價格變化之間關(guān)系，不易在實踐中加以驗證和運用。2.局限性(1)該理論在探討匯率變動的原因時，只偏重（三）評價2、局限性片面強調(diào)貨幣供應(yīng)量對匯率變化的影響，而忽視了社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)對匯率的影響，只注意到貨幣市場總的均衡，而忽視了對各部門的結(jié)構(gòu)分析假設(shè)條件與實際情況不符（三）評價2、局限性

資產(chǎn)組合平衡論出現(xiàn)于70年代中后期。1975年，勃萊遜(W.Branson)提出了一個初步模型，后經(jīng)霍爾特納(H.Halttune)和梅森(P.Masson)等人進(jìn)一步充實和修正。資產(chǎn)組合平衡論是一種影響很大的匯率理論，在現(xiàn)代匯率研究領(lǐng)域占有重要地位。由勃萊遜(W·Branson)、霍爾特納(H·Halttune)和梅森(P·Masson)等人提出并完善。

五、資產(chǎn)組合平衡論資產(chǎn)組合平衡論出現(xiàn)于70年代中后期。1975年，勃萊遜(（一）主要結(jié)論理性的投資者會將其擁有的財富，按照收益與風(fēng)險的權(quán)衡，配置于各種可供選擇的資產(chǎn)上國際金融市場的一體化和各國資產(chǎn)之間的高度替代性，使一國居民既可持有本國貨幣和各種證券作為資產(chǎn)，又可持有外國的各種資產(chǎn)。一旦利率、貨幣供給量、以及居民愿意持有的資產(chǎn)種類等發(fā)生變化，居民原有的資產(chǎn)組合就會失衡，進(jìn)而引起各國資產(chǎn)之間的替換，促使資本在國際間的流動。國際間的資產(chǎn)替換和資本流動，勢必會影響外匯供求，導(dǎo)致匯率的變動。（一）主要結(jié)論理性的投資者會將其擁有的財富，按照收益與風(fēng)險的式中，W、M、Np、e、Fp分別表示私人部門持有的財富凈額、本國貨幣、本國證券、匯率（以本幣表示的外幣價格）和國外資產(chǎn)。需要進(jìn)一步說明的是：私人部門持有的各種資產(chǎn)形式是以其凈資產(chǎn)額（資產(chǎn)與負(fù)債的差額）來表示的。進(jìn)一步來看，M是中央銀行通過向私人部門買賣N和F來控制的。匯率理論與匯率制度課件各種資產(chǎn)的比例應(yīng)與本身的預(yù)期收益率成正比，與其他替代性資產(chǎn)的預(yù)期收益率成反比。匯率的變動通過影響私人部門對財富的重新估價（因為匯率的變動印象以本國貨幣表示的國外資產(chǎn)額），起著平衡資產(chǎn)供求存量的作用。均衡匯率正是使私人部門意愿持有現(xiàn)有國內(nèi)外各種資產(chǎn)存量的匯率水平。各種資產(chǎn)的比例應(yīng)與本身的預(yù)期收益率成正比，與其他替代性資產(chǎn)的我們看一看資產(chǎn)市場的各種失衡是如何影響匯率變動：+++-+但這一模式也存在一些不足：商品市場的失衡如何影響匯率，沒有納入其分析中；它用財富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素，而又沒有說明實際收入對財富總額的影響。我們看一看資產(chǎn)市場的各種失衡是如何影響匯率變動：(二)評價貢獻(xiàn)資產(chǎn)組合平衡論一方面承認(rèn)經(jīng)常項目失衡對匯率的影響，另一方面也承認(rèn)貨幣市場失衡對匯率的影響，這在很大程度上擺脫了傳統(tǒng)匯率理論和貨幣主義匯率理論中的片面性，具有積極意義。它提出的假定，如各國資產(chǎn)間的“高度”替代性，而不是“完全”替代性等，更加貼近現(xiàn)實，因此對解釋匯率的決定具有較強的說服力。(二)評價貢獻(xiàn)(二)評價局限性它在論述經(jīng)常項目失衡對匯率的影響時，只注意到資產(chǎn)組合變化所產(chǎn)生的作用，而忽略了商品和勞務(wù)流量變化所產(chǎn)生的作用；只考慮目前的匯率水平對金融資產(chǎn)實際收益產(chǎn)生的影響，而未考慮匯率將來的變動也會對金融資產(chǎn)的實際收益產(chǎn)生的影響它的實踐性較差，因為有關(guān)各國居民持有的財富數(shù)量及構(gòu)成的資料是有限和不易取得的。(二)評價局限性第四節(jié)匯率制度第四節(jié)匯率制度一、匯率制度的類型匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。匯率制度制約著匯率水平的變動。一、匯率制度的類型匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動的基二、固定匯率制度(一)固定匯率制度的概念和分類概念：指兩種貨幣比價基本穩(wěn)定，或現(xiàn)實匯率只能在規(guī)定的一定幅度內(nèi)波動的匯率制度類型金本位制下的匯率制度（典型的固定匯率制度）第二次世界大戰(zhàn)后至20世紀(jì)70年代初紙幣流通條件下的匯率制度（可調(diào)整的釘住匯率制度）二、固定匯率制度(一)固定匯率制度的概念和分類金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的異同點共同點各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價，中心匯率是按兩國貨幣各自的金平價之比來確定的外匯市場上的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的限度內(nèi)波動。不同點金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；在紙幣流通條件下，固定匯率制則是通過國際間的協(xié)議(布雷頓森林協(xié)定)人為建立起來的。在金本位制度下，各國貨幣的金平價不會變動；而在紙幣流通條件下，各國貨幣的金平價則是可以調(diào)整的。金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的異同點共同點(二)布雷頓森林體制下的固定匯率制紙幣本位制下以美元為中心，以黃金為基礎(chǔ)的固定匯率制，它有5個特點：1.一固定，即固定貨幣平價。各國都要確定各自貨幣的含金量，按照美元與各國貨幣含金量的比來確定各國貨幣對美元的比價。2.雙掛鉤：美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤，3.上下限。是指貨幣比價確定之后，匯率波動只能在±1%的幅度內(nèi)進(jìn)行，這是IMF組織的統(tǒng)一規(guī)定。1971年12月以后改為±2.5%。

(二)布雷頓森林體制下的固定匯率制紙幣本位制下以美元為中心，4.政府干預(yù)。匯率波動超過規(guī)定的上下限后，有關(guān)國家政府有義務(wù)在外匯市場上進(jìn)行干預(yù)，以維持匯率的穩(wěn)定。5.允許調(diào)整。指一國經(jīng)濟狀態(tài)發(fā)生了根本性的變化，各國政府已無法通過外匯市場的干預(yù)來維持固定匯率時，在獲得基金組織同意的情況下，一國可以使其貨幣法定升、貶值，即調(diào)整其貨幣法定平價。(二)布雷頓森林體制下的固定匯率制4.政府干預(yù)。匯率波動超過規(guī)定的上下限后，有關(guān)國家政府有義務(wù)(三)維持固定匯率所采取的措施

1.提高貼現(xiàn)率

2.動用黃金外匯儲備

3.外匯管制

4.舉借外債或簽訂互換貨幣協(xié)定

5.實行貨幣公開貶值(三)維持固定匯率所采取的措施1.提高貼現(xiàn)率(三)固定匯率制的作用

1.對國際經(jīng)貿(mào)和投資

利:為國際經(jīng)貿(mào)和國際投資提供了較為穩(wěn)定的環(huán)境，減少了匯率的風(fēng)險，便于進(jìn)出口商品核算，國際投資項目的利潤評估，從而有利于對外貿(mào)易的發(fā)展，對戰(zhàn)后西方國家對外經(jīng)濟擴張與資本輸出有促進(jìn)作用。弊：易于招致國際游資的的沖擊，引起國際外匯制度的動蕩與混亂。(三)固定匯率制的作用1.對國際經(jīng)貿(mào)和投資(三)固定匯率制的作用

2.對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策一國的貨幣政策很難奏效。維持固定匯率，以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟目標(biāo)為代價。使一國經(jīng)濟暴露在國際經(jīng)濟動蕩中。(三)固定匯率制的作用2.對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策(四)波動幅度擴大導(dǎo)致固定匯率制破產(chǎn)1.固定匯率制推行的背景2.美元危機一再爆發(fā)3.貨幣一體化4.本幣與SDRS掛鉤，作為中心匯率5.升貶值貨幣矛盾難以解決

(四)波動幅度擴大導(dǎo)致固定匯率制破產(chǎn)1.固定匯率制推行的背景二、浮動匯率制度

(一)浮動匯率制度的概念在浮動匯率制度下，各國不再規(guī)定金平價和對外幣的中心匯率，也不再規(guī)定匯率上下波動的界限，而聽任外匯市場根據(jù)外匯供求情況自行決定本幣對外幣的匯率。二、浮動匯率制度(一)浮動匯率制度的概念(二)浮動匯率制度的類型☆自由浮動(FreeFloating)又稱“清潔浮動”(CleanFloating)，意指貨幣當(dāng)局對外匯市場不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動而自由漲落?！罟芾砀?ManagedFloating)又稱“骯臟浮動”(DirtyFloating)，指貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使市場匯率朝有利于己的方向浮動。1.按政府是否干預(yù)(二)浮動匯率制度的類型☆自由浮動(FreeFloatin(二)浮動匯率制度的類型2.按浮動的形式單獨浮動，又叫“獨立浮動”，指本國貨幣不與外國任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求狀況單獨浮動。例如美元、澳大利亞元、日元、加拿大元和少數(shù)發(fā)展中國家的貨幣.聯(lián)合浮動，又叫“共同浮動”或“集體浮動”，是指一些經(jīng)濟聯(lián)系密切的國家組成貨幣集團，在集團內(nèi)各成員國貨幣之間實行固定匯率，而對集團外各國貨幣實行共升共降的浮動匯率。(二)浮動匯率制度的類型2.按浮動的形式歐共體成員國的蛇行浮動(法國、荷蘭、比利時、丹麥、盧森堡、原聯(lián)邦德國）0+1.125%+2.25%-1.125%-2.25%±0.75%±1.125%中心匯率歐共體成員國的蛇行浮動(法國、荷蘭、比利時、丹麥、盧森堡、

(三)浮動匯率制度的作用1、對金融和外貿(mào)利：防止國際游資對某些主要國家貨幣的沖擊，防止外匯儲備大量流失，使貨幣公開貶值與升值的危機可避免對金融與外貿(mào)的弊1）浮動匯率制下，容易因投機或謠言引起匯率的暴漲暴跌，造成匯率波動頻繁和波幅擴大。2）增加國際貿(mào)易風(fēng)險，使進(jìn)出口貿(mào)易的成本加重，或不易核算，一定程度影響對外貿(mào)易發(fā)展。中性作用：促進(jìn)了防范匯率風(fēng)險的國際金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與發(fā)展。(三)浮動匯率制度的作用1、對金融和外貿(mào)

2.對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策

利：

一國能根據(jù)本國具體情況，獨立自主地采取各項經(jīng)濟政策。貨幣政策有效，能產(chǎn)生一定的預(yù)期效果，達(dá)到政策調(diào)控目標(biāo)。一國國內(nèi)經(jīng)濟受到他國經(jīng)濟動蕩的影響相對較小。

2.對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策利：（四）固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點固定匯率制有利于國際經(jīng)濟交易的發(fā)展有利于抑制國際貨幣投機限制政府不負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟政策缺點喪失了貨幣政策的獨立性促進(jìn)了通貨膨脹的國際傳播容易造成匯率制度僵化（四）固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點固定匯率制有利于優(yōu)點浮動匯率制能夠?qū)嵭歇毩⒌呢泿耪邍H收支均衡得以自動實現(xiàn)減少國際儲備量，提高資源利用效率匯率變動對經(jīng)濟沖擊作用較小缺點容易造成經(jīng)濟波動不利國際貿(mào)易與投資的的發(fā)展使一國更有通貨膨脹傾向（四）固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點浮動匯率制能夠?qū)嵭歇毩⒌呢泿耪呷秉c容易造成經(jīng)濟波動三、聯(lián)系匯率制度主要特點是將匯率制度的確定與貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度加以結(jié)合，利用市場機制，互相牽制。香港自1983年10月開始實行港元與美元的聯(lián)系匯率制度（也稱貨幣發(fā)行局制度）三、聯(lián)系匯率制度主要特點是將匯率制度的確定與貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度（一）香港聯(lián)系匯率制形成的原由政治前景不明朗資金大量外流巨大的貶值壓力（一）香港聯(lián)系匯率制形成的原由政治前景不明朗(一)港元聯(lián)系匯率制度的內(nèi)容固定匯率美元港元紙幣HK$7.8=US$1港元鈔票由三家發(fā)鈔銀行負(fù)責(zé)發(fā)行，并以美元按固定匯率提供十足支持。(一)港元聯(lián)系匯率制度的內(nèi)容固定匯率美元港元紙幣HK$7.8

(一)港元聯(lián)系匯率制度的內(nèi)容1.香港特區(qū)的發(fā)鈔銀行如發(fā)行港鈔，要按1美元∶7.8（HK$）港元的固定匯率向外匯基金（已并入金融管理局）交存美元，并換取“負(fù)債證明書”，作為港鈔的發(fā)行準(zhǔn)備。2.如發(fā)鈔銀行向外匯基金退回港鈔與“負(fù)債證明書”則按1美元∶7.8港元的固定匯率贖回美元3.其他眾多商業(yè)銀行等金融機構(gòu)需要港鈔也按上述比價，向發(fā)鈔銀行交付美元領(lǐng)取港鈔，如退回港鈔，則按原比價贖回美元。(一)港元聯(lián)系匯率制度的內(nèi)容1.香港特區(qū)的發(fā)鈔銀行如發(fā)行港（二）香港聯(lián)系匯率制如何運作香港特區(qū)實際存在兩種匯率發(fā)行匯率：發(fā)鈔銀行與外匯基金(金融管理局)、商業(yè)銀行等與發(fā)鈔銀行之間的實行的匯率，即1美元∶7.8港元的聯(lián)系匯率。市場匯率：外匯市場上供求關(guān)系決定的匯率政府通過對發(fā)鈔銀行的匯率控制，維持著整個港幣體系對美元匯率的穩(wěn)定聯(lián)系市場匯率在1:7.8的水平上做窄幅波動，并自動趨近（二）香港聯(lián)系匯率制如何運作香港特區(qū)實際存在兩種匯率(二)兩個自我維護機制

1.發(fā)鈔銀行與商業(yè)銀行的套利活動2.貨幣市場資金的增減與利率的升降(二)兩個自我維護機制1.發(fā)鈔銀行與商業(yè)銀行的套利活動匯率理論與匯率制度課件匯率理論與匯率制度課件

(三)聯(lián)系匯率制度的作用1.積極作用1)穩(wěn)定匯率。2)自動調(diào)節(jié)國際收支。3)充分發(fā)揮市場機制，減少政府干預(yù)。2、消極作用1)削弱其執(zhí)行貨幣政策的獨立性。2)易于招致國際游資的沖擊。3)不能利用匯率杠桿調(diào)節(jié)本地區(qū)經(jīng)濟。(三)聯(lián)系匯率制度的作用1.積極作用四、人民幣匯率制度計劃經(jīng)濟時期經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期1994年以后現(xiàn)行人民幣匯率形成機制四、人民幣匯率制度計劃經(jīng)濟時期第五節(jié)匯率政策第五節(jié)匯率政策一、匯率政策的概念、內(nèi)容與目標(biāo)1.匯率政策的概念與內(nèi)容匯率政策是指一國貨幣當(dāng)局為達(dá)到一定的目的，將本國貨幣與外國貨幣的比價控制在適當(dāng)水平而采取的各種措施。匯率政策的內(nèi)容匯率政策目標(biāo)、為實現(xiàn)匯率政策目標(biāo)所采取的政策手段、政府對外匯市場的干預(yù)方式。一、匯率政策的概念、內(nèi)容與目標(biāo)1.匯率政策的概念與內(nèi)容一、匯率政策的概念、內(nèi)容與目標(biāo)2.匯率政策的根本目標(biāo)與具體目標(biāo)根本目標(biāo)：促進(jìn)本國經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡。具體目標(biāo)包括：維持本幣對外價值的相對穩(wěn)定，促進(jìn)對外經(jīng)濟的開展維持本幣國內(nèi)價值的穩(wěn)定促進(jìn)本國對外貿(mào)易的發(fā)展，實現(xiàn)本國對外經(jīng)濟貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略。控制國際資本的流出入，擴大利用外資或避免外部沖擊對國內(nèi)金融市場的不利影響。一、匯率政策的概念、內(nèi)容與目標(biāo)2.匯率政策的根本目標(biāo)與具體目一、匯率政策的概念、內(nèi)容與目標(biāo)3.實現(xiàn)匯率政策目標(biāo)的重點工作內(nèi)容1）選擇相應(yīng)的匯率制度2）控制匯率變動幅度法定貶值法定升值3）確定適度匯率水平本幣高估

本幣低估盯住政策4）搞好國際協(xié)調(diào)合作一、匯率政策的概念、內(nèi)容與目標(biāo)3.實現(xiàn)匯率政策目標(biāo)的重點工作二、實現(xiàn)匯率政策目標(biāo)的政策手段(一)法定貶值1.法定貶值的概念：由法律明文規(guī)定降低本國貨幣的金平價，提高以本幣所表現(xiàn)的外幣價格的措施就是貨幣的法定貶值。2.法定貶值的作用積極作用：擴大出口，改善貿(mào)易收支消極作用：抑制進(jìn)口，引起連鎖反應(yīng)二、實現(xiàn)匯率政策目標(biāo)的政策手段(一)法定貶值(一)法定貶值3.法定貶值改善貿(mào)易收支的局限性不是任何商品都能擴大出口（馬歇爾—勒納條件）貿(mào)易收支不會立即改善，它受時滯限制（J曲線效應(yīng)）(一)法定貶值3.法定貶值改善貿(mào)易收支的局限性(二)法定升值1.概念：用法律明文規(guī)定提高本幣的金平價，降低以本幣所表示的外幣的價格。2.原因：在固定匯率制度下，國際收支順差國外匯供過于求，以本幣表示的外幣價格下跌。跌到官定下限時，貨幣當(dāng)局為維持本幣匯率穩(wěn)定，拋本幣收外幣。在增加外匯儲備的同時，貨幣大量投放市場引發(fā)或加劇本國的通貨膨脹，使國內(nèi)經(jīng)濟受到損失。3.作用：有利于進(jìn)口；使本幣進(jìn)一步堅挺，提高其威信和地位，擴大其在國際范圍中的支付，降低對外投資成本，鼓勵資本流出。(二)法定升值1.概念：用法律明文規(guī)定提高本幣的金平價，降低(三)本幣高估1.概念:是指一國政府為了實現(xiàn)其匯率政策目標(biāo),以高于本幣實際價值或國內(nèi)與國外通貨膨脹的差異幅度而人為地高估本幣，提高本幣的對外匯率。2.本幣高估對發(fā)達(dá)國家的作用有利于進(jìn)口,不利于出口;有利于輸入勞務(wù),不利于輸出勞務(wù);有利于資本輸出，不利于資本輸入。(三)本幣高估1.概念:是指一國政府為了實現(xiàn)其匯率政策目標(biāo),

實例：二戰(zhàn)后，美元高估對美國的作用利：①有利于美國戰(zhàn)后建立金融霸權(quán)。②有利于美國資本輸出，對外擴張，控制別國。③有利于美國低價采購原燃材料，高價出售工業(yè)制成品。④加強美國壟斷資本對債務(wù)國的控制，加重其債務(wù)負(fù)擔(dān)。弊：削弱美國出口商品的競爭力，成為其逆差加重的一個原因。實例：二戰(zhàn)后，美元高估對美國的作用利：(三)本幣高估3、本幣高估對發(fā)展中國家的作用利：有利于發(fā)展中國家“進(jìn)口替代”對外貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)。弊：①不利于本國進(jìn)口部門民族工業(yè)的發(fā)展。②消費品進(jìn)口增加，惡化國際收支。③控制消費品和非消費品進(jìn)入而征收的高關(guān)稅，規(guī)定配額，發(fā)放進(jìn)口許可證及外匯管制，導(dǎo)致國內(nèi)價格扭曲，不利于本國經(jīng)濟的健康發(fā)展。(三)本幣高估3、本幣高估對發(fā)展中國家的作用(四)本幣低估1.概念:即一國政府為了實現(xiàn)其匯率政策目標(biāo)，以低于本幣實際價值或國內(nèi)與國外通貨膨脹的差異程度，而人為地低估本幣，降低本幣的對外匯率。2.本幣低估的作用：有利于出口，不利于進(jìn)口；有利于輸出勞務(wù)，不利于輸入勞務(wù)；有利于資本流入，不利于資本流出。3、本幣低估對發(fā)展中國家的作用促進(jìn)外匯流入；促進(jìn)出口；促進(jìn)發(fā)展中國家推行“出口導(dǎo)向”對外經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)。(四)本幣低估1.概念:即一國政府為了實現(xiàn)其匯率政策目標(biāo)，以1.概念：一國貨幣按固定比價同某一與其經(jīng)濟聯(lián)系密切國家的貨幣或綜合貨幣單位相聯(lián)系，并通過這個比價換算該國貨幣與其他外幣之間的匯率。2.類型：①可調(diào)整的盯住政策:即一國貨幣和另一國貨幣的比價一般保持不變，但在必要時，根據(jù)具體情況予以調(diào)整。②爬行的盯住政策：即一國貨幣和另一主要儲備貨幣或綜合貨幣單位，在一段時間內(nèi)保持固定比價，但每隔一段時間進(jìn)行小幅度調(diào)整。(五)盯住政策1.概念：(五)盯住政策三、干預(yù)外匯市場(一)概念：貨幣當(dāng)局根據(jù)本國宏觀經(jīng)濟政策和外匯政策的要求，為控制本幣與外幣的匯率變動，而對外匯市場加以直接的或間接的干預(yù)活動，以使匯率的變動符合本國的匯率政策目標(biāo)。

(二)目的：1）阻止短期匯率發(fā)生波動，避免外匯市場混亂。2）減緩匯率的中長期波動，實行反方向干預(yù)，調(diào)整匯率發(fā)展、變動趨勢。3）使市場匯率波動不偏離本國一定時期的匯率目標(biāo)區(qū)。4）促進(jìn)貨幣政策與外匯政策的協(xié)調(diào)推行。三、干預(yù)外匯市場(一)概念：貨幣當(dāng)局根據(jù)本國宏觀經(jīng)濟政策和外(三)干預(yù)外匯市場的方式1.按是否直接入市買賣直接干預(yù)間接干預(yù)2.按干預(yù)動機

積極干預(yù)消極干預(yù)3.按是否有其他政策配合沖銷式干預(yù)非沖銷式干預(yù)(三)干預(yù)外匯市場的方式1.按是否直接入市買賣

四、聯(lián)合干預(yù)1.概念:是西方國家貨幣當(dāng)局在外匯市場采取聯(lián)合干預(yù)措施，以影響主要儲備貨幣匯率變化的狀況和走勢的聯(lián)合協(xié)調(diào)行動。2.聯(lián)合干預(yù)的原因:外匯市場投機性資金實力雄厚，單靠一國國際儲備實力杯水車薪；國際間的政策協(xié)調(diào)已大大加強，使聯(lián)合干預(yù)有了實施的基礎(chǔ)和可能。

四、聯(lián)合干預(yù)1.概念:是西方國家貨幣當(dāng)局在外匯市場采取聯(lián)合四、聯(lián)合干預(yù)3.干預(yù)貨幣：指一國貨幣當(dāng)局在外匯市場上用于匯率干預(yù)時，進(jìn)行買賣的外國貨幣。干預(yù)貨幣必須具備的條件：①國際上被廣泛使用和接受的貨幣；②國際貿(mào)易中廣泛使用的結(jié)算和支付貨幣；③國際外匯市場主要買賣對象；④可自由兌換貨幣。4.干預(yù)外匯市場的資金來源：①各國設(shè)立的“外匯平準(zhǔn)基金”；②發(fā)達(dá)國家各國之間“貨幣互換協(xié)議”所提供的備用信貸；③各國央行從國外的借款四、聯(lián)合干預(yù)3.干預(yù)貨幣：指一國貨幣當(dāng)局在外匯市場上用于匯率第一章外匯與匯率第一章外匯與匯率第三節(jié)匯率的主要理論第四節(jié)匯率制度產(chǎn)生的背景與優(yōu)缺點第五節(jié)匯率政策所追求的目標(biāo)主要內(nèi)容第三節(jié)匯率的主要理論主要內(nèi)容第三節(jié)匯率的主要理論第三節(jié)匯率的主要理論一、國際借貸論

國際借貸論是在金本位制下闡述匯率變動的重要學(xué)說，由英國經(jīng)濟學(xué)家戈森(G.J.Goshen)于1861年提出。1861年，英國學(xué)者戈森（G.J.Goschen）出版了《外匯理論》一書，以其為代表的這類觀點被稱為“國際借貸說一、國際借貸論國際借貸論是在金本位制下闡述匯率變動的重(一)基本觀點匯率取決于外匯的供求，而外匯的供求又源于國際借貸，因此國際借貸關(guān)系的變化是匯率變動的主要因素在一定時期內(nèi)，如果一國國際收支中對外收入↑對外支出↓→對外債權(quán)超過對外債務(wù)→國際借貸出超；反之，對外債務(wù)超過對外債權(quán)，則形成國際借貸入超。出超說明該國對外收入大于對外支出，資金流入，外幣供給相對增加，于是外幣匯率下跌，本幣匯率上漲；反之，入超說明該國對外收入小于對外支出，資金流出，外幣需求相對增加，于是外幣匯率上漲，本幣匯率下跌。1.國際借貸關(guān)系的變化是匯率變動的原因(一)基本觀點匯率取決于外匯的供求，而外匯的供求又源于國際借(一)基本觀點2.流動借貸是影響匯變動的主要因素根據(jù)流動性的大小，國際借貸可分為固定借貸和流動借貸。固定借貸是指借貸關(guān)系已經(jīng)形成，但未進(jìn)入實際支付階段的借貸；流動借貸是指已進(jìn)入實際支付階段的借貸。戈森認(rèn)為影響匯率變動的主要是流動借貸。3.物價水平、黃金存量、利率水平和信用關(guān)系等是影響匯率的次要因素(一)基本觀點2.流動借貸是影響匯變動的主要因素(二)評價1、以金本位制為前提，把匯率變動的原因歸結(jié)為國際借貸關(guān)系中債權(quán)與債務(wù)變動導(dǎo)致的外匯供求變化，在理論上具有重要意義，在實踐中也有合理之處。2、把外匯供求的變動作為匯決定的根本因素，忽視了匯率的變動是圍繞兩國貨幣實際所代表的價值對比關(guān)系進(jìn)行的。3、對匯率與貨幣供求和國際資本流動間的相互影響沒有進(jìn)行深入分析4、不能解釋紙幣流通下匯率變動的原因(二)評價1、以金本位制為前提，把匯率變動的原因歸結(jié)為國際借二、購買力平價理論

購買力平價理論是第一次世界大戰(zhàn)以來，諸多匯率理論中最有影響力的理論之一。最早清晰而強有力地對購買力平價理論進(jìn)行系統(tǒng)闡述的則是瑞典經(jīng)濟學(xué)家卡塞爾。瑞典學(xué)者卡塞爾（G.Cassel）于1922年出版了《1914年后的貨幣和外匯》一書，提出“購買力平價說”。二、購買力平價理論購買力平價理論是第一次世界大戰(zhàn)以來，(一)基本思想基本思想：貨幣的價值在于其具有的購買力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購買力的對比。購買力比率即是購買力平價匯率變動的原因在于購買力的變動，而購買力變動的原因又在于物價的變動。這樣，匯率的變動最終取決于兩國物價水平比率的變動。(一)基本思想基本思想：(二)主要內(nèi)容

1.絕對購買力平價

絕對購買力平價是指在某一時點上，兩國的一般物價水平之比決定兩國貨幣的交換比率。由于貨幣的購買力可表示為一般物價水平(通常以物價指數(shù)表示)的倒數(shù)，絕對購買力平價的公式可寫為：式中E為1單位B國貨幣對A國貨幣的匯率,PA、PB分別為A、B兩國的一般物價水平。(二)主要內(nèi)容1.絕對購買力平價絕對購買力平價是指在

假設(shè)各國的同類商品之間差異很小，具有均質(zhì)性，而且沒有任何貿(mào)易關(guān)稅和運輸?shù)荣M用，那么本國價格水平就等于以本國貨幣表示的外國貨幣的價格與外國價格水平的乘積。這就是所謂的“一價定律”，表示在自由貿(mào)易條件下，世界市場上的每一件商品不論在什么地方出售（扣除運輸?shù)荣M用），其價格都是相同的。假設(shè)各國的同類商品之間差異很小，具有均質(zhì)一價定律“一價定律”的存在以市場完全競爭及商品完全同質(zhì)為前提。在這種條件下，不同國家之間同種商品的價格會導(dǎo)致人們?yōu)榱酥\取差價利潤而進(jìn)行套購活動，其結(jié)果造成價格的一致。

一價定律“一價定律”的存在以市場完全競爭及商品完全同質(zhì)為前提

例：假如在日本花100日元可以買到的商品在美國需要花1美元，那么購買力平價便為：

USD1=JPY100

如果此時市場匯率為：

USD1=JPY105

那么就會有人在日本買入商品再到美國賣出（套購），以獲取收益，直至使市場匯率恢復(fù)到買力平價水平，套購無利可圖，套購就會停止，購買力平價成立。例：假如在日本花100日元可以買到的商品在美國需一價律不成立的原因一、交易成本的影響。二、關(guān)稅和貿(mào)易壁壘的影響。三、非貿(mào)易商品的影響。一價律不成立的原因一、交易成本的影響。2.相對購買力平價主要觀點相對購買力平價從動態(tài)角度考察匯率的決定與變動，認(rèn)為匯率的變動由兩國通貨膨脹率差異決定，是兩國貨幣所代表的購買力變動率之比。2.相對購買力平價主要觀點

相對購買力平價是指在一定時期內(nèi)，匯率的變化與該時期兩國物價水平的相對變化成比例。如果用代表過去或基期的匯率，代表經(jīng)過時間調(diào)整后的匯率，代表A國基期物價指數(shù)，代表國經(jīng)過時間變動后的物價指數(shù)，代表國基期物價指數(shù)，代表國經(jīng)過時間變動后的物價指數(shù)，由相對購買力平價決定匯率的公式則是：2.相對購買力平價相對購買力平價是指在一定時期內(nèi)，匯率的變化與該時期兩國物

如果假設(shè)為國物價在經(jīng)過時間后，比基期物價水平上升的幅度(即通貨膨脹率)，為國經(jīng)過時間后，物價上升的幅度，則有：這樣，由相對購買力平價決定匯率的公式又可表示為：

如果假設(shè)為國物價在經(jīng)過時間后，比基

例：假如某段時期，日本商品價格從100日元上升到150日元，同期美國商品價格從1美元上升到1.25美元，那么，相對購買力平價為：

于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來的：

USD1=JPY100調(diào)整為：

USD1=JPY120例：假如某段時期，日本商品價格從100日元上升到150絕對購買力平價不成立的原因一、不同國家居民在商品消費偏好上的差異導(dǎo)致了產(chǎn)品的巨大差異性。二、不同的國家在設(shè)立物價指數(shù)時，各種商品的權(quán)重不可能是相對的，甚至一國在不同時期權(quán)重也是不同的；三、市場不可能是完全競爭的，關(guān)稅、貿(mào)易壁壘以及交易成本也加大了這種偏離。絕對購買力平價不成立的原因一、不同國家居民在商品消費偏好上的（三）購買力平價論的檢驗在實證研究中，一般只有在高通脹時期購買力平價才能成立。而對20世紀(jì)70年代以來發(fā)達(dá)國家匯率分析得出的一般性結(jié)論是：1）在短期內(nèi)，高于或低于購買力平價的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度較大。2）從長期看，沒有明顯的跡象表明購買力平價成立。3）匯率變動非常劇烈，遠(yuǎn)超過相對通脹率。上述結(jié)論說明購買力平價論并不能得到實證檢驗的支持。（三）購買力平價論的檢驗在實證研究中，一般只有在高通脹時期購(五)對購買力平價理論的評價1.貢獻(xiàn)(1)該理論通過物價與貨幣購買力的關(guān)系去論證匯率的決定及其基礎(chǔ)，這在研究方向上是正確的。(2)該理論直接把通貨膨脹因素引入?yún)R率決定的基礎(chǔ)之中，這在物價劇烈波動、通貨膨脹日趨嚴(yán)重的情況下，有助于合理地反映兩國貨幣的對外價值。

(3)該理論把物價水平與匯率相聯(lián)系，這對討論一國如何利用匯率政策來促進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展不無參考意義。(五)對購買力平價理論的評價1.貢獻(xiàn)

(五)對購買力平價理論的評價2.缺點：(1)設(shè)定的條件脫離實際(2)論斷偏頗，以偏蓋全(3)該理論建立在貨幣數(shù)量論基礎(chǔ)上，忽視匯率與物價變動的相互影響

(五)對購買力平價理論的評價2.缺點：三、利率平價理論由凱恩斯在1923年提出說明匯率和利率之間關(guān)系的理論，這種關(guān)系通過國際資金套利來實現(xiàn)，反映了國際資本流動對匯率決定的作用。中長期：貨幣數(shù)量→購買力（商品價格）→匯率短期：貨幣（資金）供求數(shù)量→利率（資金價格）→匯率三、利率平價理論由凱恩斯在1923年提出（一）拋補利率平價1、基本思想由于各國利率存在差異，投資者會將資本從利率低的國家和地區(qū)，轉(zhuǎn)移到利率高的國家和地區(qū)。能否賺錢，看匯率變動情況，為避免損失，投資者會在遠(yuǎn)期外匯市場上賣出高利率貨幣，利率方面的所得與匯率方面的所失進(jìn)行比較，收益差別驅(qū)使資本流動，當(dāng)在兩國的投資收益相等時，資本流動停止（一）拋補利率平價1、基本思想

假設(shè)資金在國際間移動不存在任何限制與交易成本，本國投資者可以選擇在本國或外國金融市場投資一年期存款。設(shè)本國利率為，外國利率為，S為即期匯率，一年后的即期匯率為，標(biāo)價方法為直接標(biāo)價法投資于本國金融市場，每單位本國貨幣到期本利和為：1×（1+Ia）投資于外國金融市場，每單位本國貨幣到期時的本利和為（以外幣表示）：

按一年后的即期匯率折合本幣為：假設(shè)資金在國際間移動不存在任何限制與交易成本由于一年后的即期匯率Sf是不確定的，這種投資方式的最終收益很難確定，具有較大的匯率風(fēng)險。為消除不確定性，可以購買一年期遠(yuǎn)期合約，假設(shè)遠(yuǎn)期匯率為F，則一年后投資于國外的本利和為：投資者選擇哪種方式投資，取決于二者的收益率大小，如果：

則眾多投資者將資金投入外國金融市場，導(dǎo)致外匯市場上即期購買外幣、遠(yuǎn)期賣出外幣，從而本幣即期貶值（S增大），遠(yuǎn)期升值（F減小），投資于外國的收益率下降。由于一年后的即期匯率Sf是不確定的，這種投資方式只有當(dāng)這兩種投資方式的收益率完全相同時（套利的結(jié)果），市場上處于平衡，利率和匯率間形成下列關(guān)系：

假設(shè)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的升貼水率為P，只有當(dāng)這兩種投資方式的收益率完全相同時（套利的結(jié)果），2、拋補利率平價的經(jīng)濟含義匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率差利率低的國家的貨幣其遠(yuǎn)期匯率必為升水利率高的國家的貨幣其遠(yuǎn)期匯率必為貼水2、拋補利率平價的經(jīng)濟含義匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率3、拋補利率平價的實踐價值拋補利率平價被廣泛用于說明遠(yuǎn)期差價。做市商基本上是根據(jù)各國間利率差異來確定遠(yuǎn)期匯率的升貼水額。在實證檢驗中，除了外匯市場激烈動蕩時期，拋補的利率平價基本能較好成立。3、拋補利率平價的實踐價值拋補利率平價被廣泛用于說明遠(yuǎn)期差價4、拋補利率平價理論的缺陷沒有考慮交易成本，一定程度脫離實際理論實現(xiàn)的先決條件是外匯市場高度發(fā)達(dá)完善，發(fā)展中國家不具備這些條件遠(yuǎn)期外匯市場的資金流動并非供給彈性無限大4、拋補利率平價理論的缺陷沒有考慮交易成本，一定程度脫離實際（二）非拋補利率平價假定上述投資者的投資策略是根據(jù)自己對未來匯率變動的預(yù)期而計算預(yù)期收益，在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險情況下進(jìn)行投資活動。如預(yù)期一年后的匯率為Eef，則套利活動的結(jié)果為下式成立：假定Ep表示預(yù)期的遠(yuǎn)期匯率變動率，對之進(jìn)行上述類似的整理，得（二）非拋補利率平價假定上述投資者的投資策略是根據(jù)自己對未來（二）非拋補利率平價的經(jīng)濟含義預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動率等于兩國貨幣利率之差。在非拋補利率平價成立時，如果本國利率高于外國利率，則意味著市場預(yù)期本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國政府提高利率，則當(dāng)市場預(yù)期未來的即期匯率不變時，本幣的即期匯率將升值。（二）非拋補利率平價的經(jīng)濟含義預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動率等于兩國貨

貨幣主義的匯率理論形成于70年代中期，是由美國芝加哥大學(xué)亨利約翰遜為首的一批經(jīng)濟學(xué)家倡導(dǎo)，并由弗蘭克等人加以系統(tǒng)闡述的。貨幣主義匯率理論是由美國經(jīng)濟學(xué)家亨利·約翰遜以及Frenkel等人提出并加以分析的。四、貨幣主義的匯率理論貨幣主義的匯率理論形成于70年代中期，是由美國芝加哥大學(xué)(一)假定條件1.具備高度的資本市場：存在著自由的資本市場和較強的資本流動性，使國內(nèi)外資產(chǎn)具有充分的替代性。2、具備高效率的商品市場：商品的自由套購能保證“一價定律”在國際市場有效發(fā)揮作用3.具備高效率的外匯市場，使人們對未來匯率的預(yù)期可以強烈地影響匯率。(一)假定條件1.具備高度的資本市場：存在著自由的資本市場和貨幣主義匯率的基本研究方法是把貨幣數(shù)量論與購買力平價理論結(jié)合起來，分析匯率決定和變動的主要原因。一國匯率的變動取決于四個方面的因素：一是本國名義貨幣供給存量相對于外國名義貨幣供給存量的變化；二是外國實際收入相對于本國實際收入的變化；三是外國名義利率相對于本國名義利率的變化；四是本國預(yù)期通貨膨脹率相對于外國預(yù)期通貨膨脹率的變化。（二）主要結(jié)論貨幣主義匯率的基本研究方法是把貨幣數(shù)量論與購買力平價理論結(jié)合（二）主要結(jié)論1、當(dāng)一國貨幣供給量增加時，國內(nèi)物價水平上漲，本幣對外匯率下浮。同理，當(dāng)外國貨幣供給量增加時，則本幣匯率sh上浮2、一國實際國民收入增長時，國內(nèi)貨幣需求上升，在名義貨幣供給存量不變的情況下，使得國內(nèi)價格下跌，并通過購買力平價的作用，最終導(dǎo)致本幣匯率上漲。3、當(dāng)一國名義利率上漲時，會導(dǎo)致該國實際貨幣需求的下降，從而抑制物價上漲，則本幣對外匯率趨向升值：相反，當(dāng)國外名義利率上漲時，本幣則趨向貶值。4、如果本國的預(yù)期通貨膨脹率下降，則本幣對外匯率上??；如果外國的預(yù)期通貨膨脹率下降，則本幣對外匯率下浮。（二）主要結(jié)論1、當(dāng)一國貨幣供給量增加時，國內(nèi)物價水平上漲，（三）評價1、貢獻(xiàn)該理論突出強調(diào)了貨幣因素在匯率決定過程中的作用，這是很有見地的。該理論指出，對通貨膨脹的預(yù)期是影響貨幣匯率的重要因素把匯率問題與貨幣政策協(xié)調(diào)起來，從而為浮動匯率制度下匯率成為國家宏觀調(diào)控政策的重要工具產(chǎn)生了重要作用（三）評價1、貢獻(xiàn)2.局限性

(1)該理論在探討匯率變動的原因時，只偏重于一國國民總收入，或貨幣市場總量均衡狀態(tài)下的匯率運動，而對社會經(jīng)濟內(nèi)部的結(jié)構(gòu)及其變化對匯率的影響，則沒有做必要的研究，這使得貨幣主義匯率理論難以全面地把握和解釋匯率的實際變動。(2)該理論的一些基本假定過于絕對化，在現(xiàn)實生活中很難成立。

(3)該理論以抽象的數(shù)學(xué)表達(dá)式說明貨幣存量變化與價格變化之間關(guān)系，不易在實踐中加以驗證和運用。2.局限性(1)該理論在探討匯率變動的原因時，只偏重（三）評價2、局限性片面強調(diào)貨幣供應(yīng)量對匯率變化的影響，而忽視了社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)對匯率的影響，只注意到貨幣市場總的均衡，而忽視了對各部門的結(jié)構(gòu)分析假設(shè)條件與實際情況不符（三）評價2、局限性

資產(chǎn)組合平衡論出現(xiàn)于70年代中后期。1975年，勃萊遜(W.Branson)提出了一個初步模型，后經(jīng)霍爾特納(H.Halttune)和梅森(P.Masson)等人進(jìn)一步充實和修正。資產(chǎn)組合平衡論是一種影響很大的匯率理論，在現(xiàn)代匯率研究領(lǐng)域占有重要地位。由勃萊遜(W·Branson)、霍爾特納(H·Halttune)和梅森(P·Masson)等人提出并完善。

五、資產(chǎn)組合平衡論資產(chǎn)組合平衡論出現(xiàn)于70年代中后期。1975年，勃萊遜(（一）主要結(jié)論理性的投資者會將其擁有的財富，按照收益與風(fēng)險的權(quán)衡，配置于各種可供選擇的資產(chǎn)上國際金融市場的一體化和各國資產(chǎn)之間的高度替代性，使一國居民既可持有本國貨幣和各種證券作為資產(chǎn)，又可持有外國的各種資產(chǎn)。一旦利率、貨幣供給量、以及居民愿意持有的資產(chǎn)種類等發(fā)生變化，居民原有的資產(chǎn)組合就會失衡，進(jìn)而引起各國資產(chǎn)之間的替換，促使資本在國際間的流動。國際間的資產(chǎn)替換和資本流動，勢必會影響外匯供求，導(dǎo)致匯率的變動。（一）主要結(jié)論理性的投資者會將其擁有的財富，按照收益與風(fēng)險的式中，W、M、Np、e、Fp分別表示私人部門持有的財富凈額、本國貨幣、本國證券、匯率（以本幣表示的外幣價格）和國外資產(chǎn)。需要進(jìn)一步說明的是：私人部門持有的各種資產(chǎn)形式是以其凈資產(chǎn)額（資產(chǎn)與負(fù)債的差額）來表示的。進(jìn)一步來看，M是中央銀行通過向私人部門買賣N和F來控制的。匯率理論與匯率制度課件各種資產(chǎn)的比例應(yīng)與本身的預(yù)期收益率成正比，與其他替代性資產(chǎn)的預(yù)期收益率成反比。匯率的變動通過影響私人部門對財富的重新估價（因為匯率的變動印象以本國貨幣表示的國外資產(chǎn)額），起著平衡資產(chǎn)供求存量的作用。均衡匯率正是使私人部門意愿持有現(xiàn)有國內(nèi)外各種資產(chǎn)存量的匯率水平。各種資產(chǎn)的比例應(yīng)與本身的預(yù)期收益率成正比，與其他替代性資產(chǎn)的我們看一看資產(chǎn)市場的各種失衡是如何影響匯率變動：+++-+但這一模式也存在一些不足：商品市場的失衡如何影響匯率，沒有納入其分析中；它用財富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素，而又沒有說明實際收入對財富總額的影響。我們看一看資產(chǎn)市場的各種失衡是如何影響匯率變動：(二)評價貢獻(xiàn)資產(chǎn)組合平衡論一方面承認(rèn)經(jīng)常項目失衡對匯率的影響，另一方面也承認(rèn)貨幣市場失衡對匯率的影響，這在很大程度上擺脫了傳統(tǒng)匯率理論和貨幣主義匯率理論中的片面性，具有積極意義。它提出的假定，如各國資產(chǎn)間的“高度”替代性，而不是“完全”替代性等，更加貼近現(xiàn)實，因此對解釋匯率的決定具有較強的說服力。(二)評價貢獻(xiàn)(二)評價局限性它在論述經(jīng)常項目失衡對匯率的影響時，只注意到資產(chǎn)組合變化所產(chǎn)生的作用，而忽略了商品和勞務(wù)流量變化所產(chǎn)生的作用；只考慮目前的匯率水平對金融資產(chǎn)實際收益產(chǎn)生的影響，而未考慮匯率將來的變動也會對金融資產(chǎn)的實際收益產(chǎn)生的影響它的實踐性較差，因為有關(guān)各國居民持有的財富數(shù)量及構(gòu)成的資料是有限和不易取得的。(二)評價局限性第四節(jié)匯率制度第四節(jié)匯率制度一、匯率制度的類型匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。匯率制度制約著匯率水平的變動。一、匯率制度的類型匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動的基二、固定匯率制度(一)固定匯率制度的概念和分類概念：指兩種貨幣比價基本穩(wěn)定，或現(xiàn)實匯率只能在規(guī)定的一定幅度內(nèi)波動的匯率制度類型金本位制下的匯率制度（典型的固定匯率制度）第二次世界大戰(zhàn)后至20世紀(jì)70年代初紙幣流通條件下的匯率制度（可調(diào)整的釘住匯率制度）二、固定匯率制度(一)固定匯率制度的概念和分類金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的異同點共同點各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價，中心匯率是按兩國貨幣各自的金平價之比來確定的外匯市場上的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的限度內(nèi)波動。不同點金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；在紙幣流通條件下，固定匯率制則是通過國際間的協(xié)議(布雷頓森林協(xié)定)人為建立起來的。在金本位制度下，各國貨幣的金平價不會變動；而在紙幣流通條件下，各國貨幣的金平價則是可以調(diào)整的。金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的異同點共同點(二)布雷頓森林體制下的固定匯率制紙幣本位制下以美元為中心，以黃金為基礎(chǔ)的固定匯率制，它有5個特點：1.一固定，即固定貨幣平價。各國都要確定各自貨幣的含金量，按照美元與各國貨幣含金量的比來確定各國貨幣對美元的比價。2.雙掛鉤：美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤，3.上下限。是指貨幣比價確定之后，匯率波動只能在±1%的幅度內(nèi)進(jìn)行，這是IMF組織的統(tǒng)一規(guī)定。1971年12月以后改為±2.5%。

(二)布雷頓森林體制下的固定匯率制紙幣本位制下以美元為中心，4.政府干預(yù)。匯率波動超過規(guī)定的上下限后，有關(guān)國家政府有義務(wù)在外匯市場上進(jìn)行干預(yù)，以維持匯率的穩(wěn)定。5.允許調(diào)整。指一國經(jīng)濟狀態(tài)發(fā)生了根本性的變化，各國政府已無法通過外匯市場的干預(yù)來維持固定匯率時，在獲得基金組織同意的情況下，一國可以使其貨幣法定升、貶值，即調(diào)整其貨幣法定平價。(二)布雷頓森林體制下的固定匯率制4.政府干預(yù)。匯率波動超過規(guī)定的上下限后，有關(guān)國家政府有義務(wù)(三)維持固定匯率所采取的措施

1.提高貼現(xiàn)率

2.動用黃金外匯儲備

3.外匯管制

4.舉借外債或簽訂互換貨幣協(xié)定

5.實行貨幣公開貶值(三)維持固定匯率所采取的措施1.提高貼現(xiàn)率(三)固定匯率制的作用

1.對國際經(jīng)貿(mào)和投資

利:為國際經(jīng)貿(mào)和國際投資提供了較為穩(wěn)定的環(huán)境，減少了匯率的風(fēng)險，便于進(jìn)出口商品核算，國際投資項目的利潤評估，從而有利于對外貿(mào)易的發(fā)展，對戰(zhàn)后西方國家對外經(jīng)濟擴張與資本輸出有促進(jìn)作用。弊：易于招致國際游資的的沖擊，引起國際外匯制度的動蕩與混亂。(三)固定匯率制的作用1.對國際經(jīng)貿(mào)和投資(三)固定匯率制的作用

2.對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策一國的貨幣政策很難奏效。維持固定匯率，以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟目標(biāo)為代價。使一國經(jīng)濟暴露在國際經(jīng)濟動蕩中。(三)固定匯率制的作用2.對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策(四)波動幅度擴大導(dǎo)致固定匯率制破產(chǎn)1.固定匯率制推行的背景2.美元危機一再爆發(fā)3.貨幣一體化4.本幣與SDRS掛鉤，作為中心匯率5.升貶值貨幣矛盾難以解決

(四)波動幅度擴大導(dǎo)致固定匯率制破產(chǎn)1.固定匯率制推行的背景二、浮動匯率制度

(一)浮動匯率制度的概念在浮動匯率制度下，各國不再規(guī)定金平價和對外幣的中心匯率，也不再規(guī)定匯率上下波動的界限，而聽任外匯市場根據(jù)外匯供求情況自行決定本幣對外幣的匯率。二、浮動匯率制度(一)浮動匯率制度的概念(二)浮動匯率制度的類型☆自由浮動(FreeFloating)又稱“清潔浮動”(CleanFloating)，意指貨幣當(dāng)局對外匯市場不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動而自由漲落?！罟芾砀?ManagedFloating)又稱“骯臟浮動”(DirtyFloating)，指貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使市場匯率朝有利于己的方向浮動。1.按政府是否干預(yù)(二)浮動匯率制度的類型☆自由浮動(FreeFloatin(二)浮動匯率制度的類型2.按浮動的形式單獨浮動，又叫“獨立浮動”，指本國貨幣不與外國任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求狀況單獨浮動。例如美元、澳大利亞元、日元、加拿大元和少數(shù)發(fā)展中國家的貨幣.聯(lián)合浮動，又叫“共同浮動”或“集體浮動”，是指一些經(jīng)濟聯(lián)系密切的國家組成貨幣集團，在集團內(nèi)各成員國貨幣之間實行固定匯率，而對集團外各國貨幣實行共升共降的浮動匯率。(二)浮動匯率制度的類型2.按浮動的形式歐共體成員國的蛇行浮動(法國、荷蘭、比利時、丹麥、盧森堡、原聯(lián)邦德國）0+1.125%+2.25%-1.125%-2.25%±0.75%±1.125%中心匯率歐共體成員國的蛇行浮動(法國、荷蘭、比利時、丹麥、盧森堡、

(三)浮動匯率制度的作用1、對金融和外貿(mào)利：防止國際游資對某些主要國家貨幣的沖擊，防止外匯儲備大量流失，使貨幣公開貶值與升值的危機可避免對金融與外貿(mào)的弊1）浮動匯率制下，容易因投機或謠言引起匯率的暴漲暴跌，造成匯率波動頻繁和波幅擴大。2）增加國際貿(mào)易風(fēng)險，使進(jìn)出口貿(mào)易的成本加重，或不易核算，一定程度影響對外貿(mào)易發(fā)展。中性作用：促進(jìn)了防范匯率風(fēng)險的國際金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與發(fā)展。(三)浮動匯率制度的作用1、對金融和外貿(mào)

2.對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策

利：

一國能根據(jù)本國具體情況，獨立自主地采取各項經(jīng)濟政策。貨幣政策有效，能產(chǎn)生一定的預(yù)期效果，達(dá)到政策調(diào)控目標(biāo)。一國國內(nèi)經(jīng)濟受到他國經(jīng)濟動蕩的影響相對較小。

2.對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策利：（四）固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點固定匯率制有利于國際經(jīng)濟交易的發(fā)展有利于抑制國際貨幣投機限制政府不負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟政策缺點喪失了貨幣政策的獨立性促進(jìn)了通貨膨脹的國際傳播容易造成匯率制度僵化（四）固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點固定匯率制有利于優(yōu)點浮動匯率制能夠?qū)嵭歇毩⒌呢泿耪邍H收支均衡得以自動實現(xiàn)減少國際儲備量，提高資源利用效率匯率變動對經(jīng)濟沖擊作用較小缺點容易造成經(jīng)濟波動不利國際貿(mào)易與投資的的發(fā)展使一國更有通貨膨脹傾向（四）固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點浮動匯率制能夠?qū)嵭歇毩⒌呢泿耪呷秉c容易造成經(jīng)濟波動三、聯(lián)系匯率制度主要特點是將匯率制度的確定與貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度加以結(jié)合，利用市場機制，互相牽制。香港自1983年10月開始實行港元與美元的聯(lián)系匯率制度（也稱貨幣發(fā)行局制度）三、聯(lián)系匯率制度主要特點是將匯率制度的確定與貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度（一）香港聯(lián)系匯率制形成的原由政治前景不明朗資金大量外流巨大的貶值壓力（一）香港聯(lián)系匯率制形成的原由政治前景不明朗(一)港元聯(lián)系匯率制度的內(nèi)容固定匯率美元港元紙幣HK$7.8=US$1港元鈔票由三家發(fā)鈔銀行負(fù)責(zé)發(fā)行，并以美元按固定匯率提供十足支持。(一)港元聯(lián)系匯率制度的內(nèi)容固定匯率美元港元紙幣HK$7.8

(一)港元聯(lián)系匯率制度的內(nèi)容1.香港特區(qū)的發(fā)鈔銀行如發(fā)行港鈔，要按1美元∶7.8（HK$）港元的固定匯率向外匯基金（已并入金融管理局）交存美元，并換取“負(fù)債證明書”，作為港鈔的發(fā)行準(zhǔn)備。2.如發(fā)鈔銀行向外匯基金退回港鈔與“負(fù)債證明書”則按1美元∶7.8港元的固定匯率贖回美元3.其他眾多商業(yè)銀行等金融機構(gòu)需要港鈔也按上述比價，向發(fā)鈔銀行交付美元領(lǐng)取港鈔，如退回港鈔，則按原比價贖回美元。(一)港元聯(lián)系匯率制度的內(nèi)容1.香港特區(qū)的發(fā)鈔銀行如發(fā)行港（二）香港聯(lián)系匯率制如何運作香港特區(qū)實際存在兩種匯率發(fā)行匯率：發(fā)鈔銀行與外匯基金(金融管理局)、商業(yè)銀行等與發(fā)鈔銀行之間的實行的匯率，即1美元∶7.8港元的聯(lián)系匯率。市場匯率：外匯市場上供求關(guān)系決定的匯率政府通過對發(fā)鈔銀行的匯率控制，維持著整個港幣體系對美元匯率的穩(wěn)定聯(lián)系市場匯率在1:7.8的水平上做窄幅波動，并自動趨近（二）香港聯(lián)系匯率制如何運作香港特區(qū)實際存在兩種匯率(二)兩個自我維護機制

1.發(fā)鈔銀行與商業(yè)銀行的套利活動2.貨幣市場資金的增減與利率的升降(二)兩個自我維護機制1.發(fā)鈔銀行與商業(yè)銀行的套利活動匯率理論與匯率制度課件匯率理論與匯率制度課件

(三)聯(lián)系匯率制度的作用1.積極作用1)穩(wěn)定匯率。2)自動調(diào)節(jié)國際收支。3)充分發(fā)揮市場機制，減少政府干預(yù)。2、消極作用1)削弱其執(zhí)行貨幣政策的獨立性。2