公司理財(cái)公司金融

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主講教師：劉新學(xué)

QQ：89289596412/7/20221教學(xué)方式：課堂講授課后作業(yè)習(xí)題討論12/7/20222考核方式：課程考核成績包括平時(shí)考核和期末考核。平時(shí)考核包括：課后作業(yè)、期中考試、課堂討論、回答問題及出勤等。期末考核根據(jù)課程特點(diǎn)采取閉卷筆試。平時(shí)成績占30%，期末占70%，共計(jì)100分。12/7/20223考核要求：1、識記：要求學(xué)生對本課程所涉及的概念、原則、術(shù)語等進(jìn)行辨識。2、領(lǐng)會：要求學(xué)生能用自己的語言把學(xué)過的知識加以敘述、歸納。3、簡單應(yīng)用：要求學(xué)生能對重要的概念、定理、方法等正確理解的基礎(chǔ)上結(jié)合事例加以分析運(yùn)用。4、綜合運(yùn)用：要求學(xué)生能綜合多方面概念、定理、方法，結(jié)合事例加以綜合分析運(yùn)用。12/7/20224《公司金融》的主要內(nèi)容第一篇導(dǎo)論第二篇投資決策第三篇融資決策第四篇股利決策第五篇財(cái)務(wù)計(jì)劃第六篇兼并收購12/7/20225《公司金融》的主要內(nèi)容第一章現(xiàn)代公司制度1.5課時(shí)第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析1.5課時(shí)第三章價(jià)值衡量4課時(shí)第四章風(fēng)險(xiǎn)衡量5課時(shí)第五章公司資本成本4課時(shí)第六章凈現(xiàn)值法5課時(shí)第七章資本預(yù)算法則5課時(shí)第八章企業(yè)的長期融資渠道2課時(shí)第九章資本市場有效性理論及其實(shí)證分析2課時(shí)12/7/20226《公司金融》的主要內(nèi)容第十章資本結(jié)構(gòu)理論5課時(shí)第十一章決定債務(wù)水平的因素4課時(shí)第十二章股利的基本知識1課時(shí)第十三章決定股利政策的因素2課時(shí)第十四章長期財(cái)務(wù)計(jì)劃2課時(shí)第十五章短期財(cái)務(wù)計(jì)劃2課時(shí)第十六章兼并收購的理論1課時(shí)第十七章兼并收購的實(shí)踐1課時(shí)總計(jì) 48課時(shí)12/7/20227教材及參考文獻(xiàn)《公司理財(cái)》（第二版），陳雨露主編，高等教育出版社，2008《公司理財(cái)基礎(chǔ)》，斯蒂芬.A.羅斯著，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版《公司理財(cái)》，黃濟(jì)生編著，北京大學(xué)出版社2010《公司金融學(xué)》，閻大穎主編，廈門大學(xué)出版社2009《公司金融學(xué)》，李心愉編著，北京大學(xué)出版社200812/7/20228第一章現(xiàn)代公司制度

本章要點(diǎn)1、對公司概念的理解。2、公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)與公司目標(biāo)。3、公司在運(yùn)營過程中面臨的實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的障礙。12/7/20229第一章現(xiàn)代公司制度第一節(jié)公司的概念第二節(jié)公司的目標(biāo)第三節(jié)公司的運(yùn)營第四節(jié)公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容12/7/202210第一章現(xiàn)代代公司制度第第一節(jié)公公司的概念一、法律意義義的公司二、財(cái)務(wù)意義義的公司三、現(xiàn)實(shí)世界界中的公司12/6/202211第一節(jié)公司司的概念一、法律意義義的公司從法律層面上上說，往往習(xí)習(xí)慣于從企業(yè)業(yè)的所有制形形式來進(jìn)行劃劃分，一般將將企業(yè)劃分為為三大類：（一）個(gè)人所所有制企業(yè)（二）合伙制制企業(yè)（三）公司制制企業(yè)12/6/202212第一節(jié)節(jié)公公司的的概念念一、法法律意意義的的公司司（一））個(gè)人人所有有制企企業(yè)這種企企業(yè)即即指一一個(gè)人人擁有有并獨(dú)獨(dú)立經(jīng)經(jīng)營的的企業(yè)業(yè)，是是最早早、最最簡單單的企企業(yè)形形式。。其優(yōu)優(yōu)點(diǎn)是是成本本很低低，一一般只只需交交納個(gè)個(gè)人所所得稅稅。但其缺缺點(diǎn)也也很突突出，，如規(guī)規(guī)模較較小，，難以以進(jìn)行行大規(guī)規(guī)模的的投資資活動(dòng)動(dòng)；企企業(yè)主主對企企業(yè)債債務(wù)負(fù)負(fù)有無無限責(zé)責(zé)任，，在企企業(yè)破破產(chǎn)時(shí)時(shí)，業(yè)業(yè)主要要用個(gè)個(gè)人資資產(chǎn)償償還債債務(wù)，，等等等?！吨腥A華人民民共和和國個(gè)個(gè)人獨(dú)獨(dú)資企企業(yè)法法》12/6/202213第一節(jié)節(jié)公公司的的概念念一、法法律意意義的的公司司（二））合伙伙制企企業(yè)兩個(gè)或或兩個(gè)個(gè)以上上的人人可組組成合合伙制制企業(yè)業(yè)。合合伙制制企業(yè)業(yè)分為為兩大大類：：一般般合伙伙制和和有限限合伙伙制。。在一般般合伙伙制企企業(yè)中中，所所有合合伙人人共同同提供供一定定比例例的工工作和和資金金，并并且分分享相相應(yīng)的的利潤潤或虧虧損，，每一一個(gè)合合伙人人承擔(dān)擔(dān)合伙伙制企企業(yè)中中的相相應(yīng)債債務(wù)。。具體體的合合作模模式由由合伙伙人的的協(xié)議議來規(guī)規(guī)定。。在一一般合合伙制制當(dāng)中中，所所有合合伙人人都承承擔(dān)債債務(wù)的的無限限責(zé)任任。12/6/202214第一節(jié)節(jié)公公司的的概念念一、法法律意意義的的公司司（二））合伙伙制企企業(yè)有限限合合伙伙制制允允許許某某些些合合伙伙人人的的責(zé)責(zé)任任僅僅限限于于其其在在合合伙伙制制企企業(yè)業(yè)的的出出資資額額。。在在有有限限合合伙伙制制下下，，通通常常要要求求至至少少有有一一人人為為一一般般合合伙伙人人，，并并且且有有限限合合伙伙人人不不參參與與企企業(yè)業(yè)管管理理。。國外外很很多多基基金金管管理理公公司司是是以以有有限限合合伙伙的的形形式式存存在在的的。?！吨兄腥A華人人民民共共和和國國合合伙伙企企業(yè)業(yè)法法》》12/6/202215第一一節(jié)節(jié)公公司司的的概概念念一、、法法律律意意義義的的公公司司（三三））公公司司制制企企業(yè)業(yè)又叫叫股股份份制制企企業(yè)業(yè)，，是是指指由由二二個(gè)個(gè)以以上上投投資資人人（（自自然然人人或或法法人人））依依法法出出資資組組建建，，有有獨(dú)獨(dú)立立法法人人財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)，，自自主主經(jīng)經(jīng)營營，，自自負(fù)負(fù)盈盈虧虧的的法法人人企企業(yè)業(yè)。。12/6/202216第一一節(jié)節(jié)公公司司的的概概念念一、、法法律律意意義義的的公公司司（三三））公公司司制制企企業(yè)業(yè)在公公司司中中，，主主要要由由三三類類利利益益者者組組成成：：股股東東(或或所所有有者者)、、董董事事會會成成員員和和公公司司的的高高層層管管理理者者。。一般般來來說說，，股股東東擁擁有有公公司司并并控控制制公公司司發(fā)發(fā)展展方方向向；；股股東東選選舉舉董董事事會會成成員員；；董董事事會會成成員員任任命命高高層層管管理理人人員員。。12/6/202217第一節(jié)公公司的概念念一、法律意意義的公司司（三）公司司制企業(yè)這樣，便形形成了公司司的所有權(quán)權(quán)與經(jīng)營權(quán)權(quán)分離的狀狀態(tài)，這形形成了公司司制企業(yè)優(yōu)優(yōu)于個(gè)體所所有制和合合伙制的幾幾個(gè)主要特特征：●股東的股份份可以轉(zhuǎn)讓讓給他人；；●股東的股份份具有無限限存續(xù)期；；●股東的責(zé)任任僅限于其其投入公司司所有權(quán)的的資金。12/6/202218第一節(jié)公公司的概念念一、法律意意義的公司司（三）公司司制企業(yè)在法律上，，各國對公公司進(jìn)行了了明確的界界定，并以以一系列條條文來規(guī)范范公司的產(chǎn)產(chǎn)生、組織織、管理、、行為及注注銷等。公公司是企業(yè)業(yè)的一種形形式。在不不同的國家家，具體的的法律規(guī)定定又各不相相同。目前前我國實(shí)行行的《中華華人民共和和國公司法法》(簡稱稱《公司法法》)是1994年年頒布的，，并于1999年、、2004年、2005年歷歷經(jīng)三次修修訂，對于于我國的公公司規(guī)定了了以下三種種類型：1、有限責(zé)責(zé)任公司2、股份有有限公司3、國有獨(dú)獨(dú)資公司12/6/202219第一節(jié)公公司的概念念

一、法法律意義的的公司（（三）公公司制企業(yè)業(yè)1、有限責(zé)責(zé)任公司《公司法》》規(guī)定，有有限責(zé)任公公司由50個(gè)以下股股東共同出出資設(shè)立。。成立有限限責(zé)任公司司必須依法法辦理審批批手續(xù)。股股東之間可可以相互轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓其全部部出資或者者部分出資資。股東向向股東以外外的人轉(zhuǎn)讓讓其出資時(shí)時(shí)，必須經(jīng)經(jīng)過半數(shù)股股東同意；；不同意轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的股東東應(yīng)當(dāng)購買買該轉(zhuǎn)讓的的出資，如如果不購買買該轉(zhuǎn)讓的的出資，視視為同意轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓。經(jīng)股股東同意轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的出資資在同等條條件下，其其他股東對對該出資具具有優(yōu)先購購買權(quán)。12/6/202220第一節(jié)公公司的概念念

一、法法律意義的的公司（（三）公公司制企業(yè)業(yè)1、有限責(zé)責(zé)任公司有限責(zé)任公公司的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)主要體現(xiàn)現(xiàn)在以下幾幾個(gè)方面：：(1)有限限責(zé)任公司司只有發(fā)起起設(shè)立，沒沒有募集設(shè)設(shè)立，經(jīng)辦辦手續(xù)比較較簡單。(2)有限限責(zé)任公司司的股東對對公司債務(wù)務(wù)承擔(dān)有限限責(zé)任，可可以減少股股東承擔(dān)的的風(fēng)險(xiǎn)，加加大公司籌籌資機(jī)會。。(3)有限限責(zé)任公司司股東人數(shù)數(shù)較少，易易于股東之之間協(xié)商溝溝通，股東東可以直接接參加公司司的經(jīng)營管管理，有利利于維護(hù)股股東的權(quán)益益。12/6/202221第一節(jié)公司司的概念一一、法律意義義的公司（（三）公司司制企業(yè)1、有限責(zé)任任公司有限責(zé)任公司司也存在一些些缺點(diǎn)，如：：★有限責(zé)任任公司是靠發(fā)發(fā)起設(shè)立的，，不得向社會會公開募集資資金，受發(fā)起起人資金規(guī)模模的限制，有有限責(zé)任公司司規(guī)模一般不不會很大；★由于股東東對公司債務(wù)務(wù)承擔(dān)有限責(zé)責(zé)任，如果公公司負(fù)債過重重會影響債權(quán)權(quán)人的利益。。12/6/202222第一節(jié)公司司的概念一一、法律意義義的公司（（三）公司司制企業(yè)2、股份有限限公司股份有限公司司的全部資產(chǎn)產(chǎn)分為等額股股份，股東僅僅以其所持股股份為限對公公司承擔(dān)責(zé)任任，公司以其其全部資產(chǎn)對對公司的債務(wù)務(wù)承擔(dān)責(zé)任。。12/6/202223第一節(jié)公司司的概念一一、法律意義義的公司（（三）公司司制企業(yè)2、股份有限限公司股份有限公司司的設(shè)立既可可以采取發(fā)起起設(shè)立也可以以采取募集設(shè)設(shè)立的方式。。以發(fā)起設(shè)立立方式設(shè)立股股份有限公司司的，發(fā)起人人以書面認(rèn)足足公司章程規(guī)規(guī)定發(fā)行的股股份后，應(yīng)即即繳納全部股股款；以募集集設(shè)立方式設(shè)設(shè)立股份有限限公司的，發(fā)發(fā)起人認(rèn)購的的股份不得少少于公司股份份總數(shù)的35％，其余股股份應(yīng)當(dāng)向社社會公開募集集。根據(jù)《公司法法》的規(guī)定，，設(shè)立股份有有限公司，應(yīng)應(yīng)該有2人以以上、200人以下為發(fā)發(fā)起人，其中中必須有半數(shù)數(shù)以上的發(fā)起起人在中國境境內(nèi)有住所。。12/6/202224第一節(jié)公司司的概念一一、法律意義義的公司（（三）公司司制企業(yè)2、股份有限限公司股份有限公司司的優(yōu)點(diǎn)主要要表現(xiàn)在：★可以向社會公公開募集資金金，這有利于于公司股本的的擴(kuò)大，增強(qiáng)強(qiáng)公司的競爭爭力；★股東持有的股股份可以自由由轉(zhuǎn)讓，股東東的責(zé)任以其其持有股份為為限，股東的的投資風(fēng)險(xiǎn)較較??；★股東依照所持持股份，享有有平等的權(quán)利利，所有股東東無論持股多多少，都享有有表決權(quán)、分分紅權(quán)和優(yōu)先先認(rèn)購本公司司新發(fā)行股票票的權(quán)利；★股東是公司的的所有者，公公司的經(jīng)營管管理權(quán)由股東東委托董事會會承擔(dān)。12/6/202225第一一節(jié)節(jié)公公司司的的概概念念一一、、法法律律意意義義的的公公司司（（三三））公公司司制制企企業(yè)業(yè)2、、股股份份有有限限公公司司所有有權(quán)權(quán)與與經(jīng)經(jīng)營營權(quán)權(quán)的的分分離離是是現(xiàn)現(xiàn)代代公公司司治治理理結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)的的一一個(gè)個(gè)重重要要組組成成部部分分，，股股份份有有限限公公司司為為公公司司的的所所有有者者和和經(jīng)經(jīng)營營者者實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)所所有有權(quán)權(quán)與與經(jīng)經(jīng)營營權(quán)權(quán)分分離離創(chuàng)創(chuàng)造造了了條條件件。。12/6/202226第一一節(jié)節(jié)公公司司的的概概念念一一、、法法律律意意義義的的公公司司（（三三））公公司司制制企企業(yè)業(yè)3、、國國有有獨(dú)獨(dú)資資公公司司國有有獨(dú)獨(dú)資資公公司司是是我我國國國國有有企企業(yè)業(yè)改改革革過過程程中中形形成成的的一一種種獨(dú)獨(dú)特特的的企企業(yè)業(yè)組組織織形形式式。。國國有有獨(dú)獨(dú)資資公公司司是是指指國國家家單單獨(dú)獨(dú)出出資資、、由由國國務(wù)務(wù)院院或或者者地地方方人人民民政政府府授授權(quán)權(quán)本本級級人人民民政政府府國國有有資資產(chǎn)產(chǎn)監(jiān)監(jiān)督督管管理理機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)履履行行出出資資人人職職責(zé)責(zé)的的有有限限責(zé)責(zé)任任公公司司。。12/6/202227第一節(jié)公公司的的概念一一、法法律意義義的公司司（（三）公公司制企企業(yè)3、國有有獨(dú)資公公司國有獨(dú)資資公司的的設(shè)立，，改變了了國家作作為出資資人對企企業(yè)債務(wù)務(wù)擔(dān)負(fù)無無限責(zé)任任的局面面，要求求公司以以其全部部財(cái)產(chǎn)對對其債務(wù)務(wù)承擔(dān)責(zé)責(zé)任；國國有獨(dú)資資公司的的成立，，在一定定程度上上解決了了所有者者缺位的的問題，，使公司司成為真真正意義義上的法法人，為為實(shí)現(xiàn)政政企分開開，建立立現(xiàn)代企企業(yè)制度度創(chuàng)造了了條件。。在建立現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)業(yè)制度的的改革中中，許多多國有大大中型企企業(yè)已經(jīng)經(jīng)完成股股份制改改造，股股份制公公司和有有限責(zé)任任公司已已經(jīng)成為為社會普普遍接受受和廣泛泛采用的的公司組組織形式式。12/6/202228第一節(jié)公公司的的概念一一、法法律意義義的公司司（三）公公司制企企業(yè)根據(jù)《公公司法》》第五十十八條第第二款的的規(guī)定：：“本法法所稱一一人有限限責(zé)任公公司，是是指只有有一個(gè)自自然人股股東或者者一個(gè)法法人股東東的有限限責(zé)任公公司?！薄倍鶕?jù)據(jù)《個(gè)人人獨(dú)資企企業(yè)法》》第二條條的規(guī)定定：“本本法所稱稱個(gè)人獨(dú)獨(dú)資企業(yè)業(yè)，是指指依照本本法在中中國境內(nèi)內(nèi)設(shè)立，，由一個(gè)個(gè)自然人人投資，，財(cái)產(chǎn)為為投資人人個(gè)人所所有，投投資人以以其個(gè)人人財(cái)產(chǎn)對對企業(yè)債債務(wù)承擔(dān)擔(dān)無限責(zé)責(zé)任的經(jīng)經(jīng)營實(shí)體體?！?2/6/202229第一節(jié)節(jié)公公司的的概念念二、財(cái)財(cái)務(wù)意意義的的公司司律師著著重處處理的的是公公司的的組成成、股股東和和債權(quán)權(quán)人的的關(guān)系系等問問題，，但專專業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)人人員可可能會會從財(cái)財(cái)務(wù)方方面來來考察察公司司。所有公公司的的經(jīng)營營活動(dòng)動(dòng)，只只是反反映為為資產(chǎn)產(chǎn)、負(fù)負(fù)債、、所有有者權(quán)權(quán)益、、收入入、成成本和和現(xiàn)金金流等等指標(biāo)標(biāo)。這這就是是公司司理財(cái)財(cái)學(xué)對對公司司的認(rèn)認(rèn)識，，也就就是公公司理理財(cái)學(xué)學(xué)研究究公司司的基基礎(chǔ)和和出發(fā)發(fā)點(diǎn)。。資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表表、利利潤表表和現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表是公公司理理財(cái)學(xué)學(xué)認(rèn)識識公司司的重重要工工具。。12/6/20223012/6/202231第一節(jié)公公司的概念念三、現(xiàn)實(shí)世世界中的公公司活躍在我們們?nèi)粘Ｉ罨詈凸I(yè)領(lǐng)領(lǐng)域的各家家公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比從法律律層面和財(cái)財(cái)務(wù)層面理理解的公司司要復(fù)雜得得多。法律律的規(guī)定無無法解決公公司經(jīng)營中中面臨的多多種利益矛矛盾和沖突突，公司理理財(cái)?shù)膶?shí)際際操作也要要比理論探探討的問題題細(xì)致得多多。對于公司運(yùn)運(yùn)營中所面面臨的復(fù)雜雜的理財(cái)問問題，雖然然需要很多多實(shí)際的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)和技巧巧，但公司司理財(cái)理論論的基礎(chǔ)知知識是不可可或缺的。。12/6/202232第一章現(xiàn)現(xiàn)代公司制制度

第二二節(jié)公司司的目標(biāo)一、關(guān)于公公司目標(biāo)的的幾種觀點(diǎn)點(diǎn)二、公司理理財(cái)?shù)哪繕?biāo)標(biāo)函數(shù)12/6/202233第二二節(jié)節(jié)公公司司的的目目標(biāo)標(biāo)一、、關(guān)關(guān)于于公公司司目目標(biāo)標(biāo)的的幾幾種種觀觀點(diǎn)點(diǎn)(一一)利利潤潤最最大大化化(二二)收收入入最最大大化化(三三)管管理理目目標(biāo)標(biāo)(四四)社社會會福福利利目目標(biāo)標(biāo)(五五)股股東東財(cái)財(cái)富富最最大大化化12/6/202234第二二節(jié)節(jié)公公司司的的目目標(biāo)標(biāo)一、、關(guān)關(guān)于于公公司司目目標(biāo)標(biāo)的的幾幾種種觀觀點(diǎn)點(diǎn)(一一)利利潤潤最最大大化化這是是典典型型的的傳傳統(tǒng)統(tǒng)公公司司目目標(biāo)標(biāo)理理論論。。將將利利潤潤最最大大化化作作為為公公司司目目標(biāo)標(biāo)，，是是基基于于對對公公司司作作為為營營利利性性機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的考考慮慮。。利利潤潤是是一一項(xiàng)項(xiàng)綜綜合合的的指指標(biāo)標(biāo)，，反反映映了了企企業(yè)業(yè)綜綜合合運(yùn)運(yùn)用用各各項(xiàng)項(xiàng)資資源源的的能能力力和和經(jīng)經(jīng)營營管管理理狀狀況況，，是是評評價(jià)價(jià)公公司司績績效效的的重重要要指指標(biāo)標(biāo)。。然然而而，，利利潤潤最最大大化化目目標(biāo)標(biāo)會會在在實(shí)實(shí)際際的的應(yīng)應(yīng)用用中中遇遇到到很很多多問問題題。。1、利潤是會會計(jì)體系的產(chǎn)產(chǎn)物2、利潤容易易被調(diào)整3、短期行為為12/6/202235第二節(jié)公司司的目標(biāo)一、關(guān)于公司司目標(biāo)的幾種種觀點(diǎn)(一)利潤最最大化1、利潤是會會計(jì)體系的產(chǎn)產(chǎn)物會計(jì)體系本身身對公司的經(jīng)經(jīng)營狀況有一一定的扭曲作作用，經(jīng)此體體系計(jì)算出來來的利潤指標(biāo)標(biāo)必然無法準(zhǔn)準(zhǔn)確地反映公公司的經(jīng)營狀狀況。12/6/202236第二節(jié)公司司的目標(biāo)一、關(guān)于公司司目標(biāo)的幾種種觀點(diǎn)(一)利潤最最大化2、利潤容易易被調(diào)整作為會計(jì)處理理的一個(gè)結(jié)果果，利潤這一一指標(biāo)十分容容易被管理者者通過一定的的會計(jì)處理手手段進(jìn)行調(diào)整整，從而滿足足投資人、資資本市場等對對其的要求。。這種例子在在市場經(jīng)濟(jì)的的發(fā)展過程中中屢見不鮮，，最為著名的的如美國世界界通信公司、、安然公司以以及我國的銀銀廣夏、東方方電子等。12/6/202237第二節(jié)節(jié)公公司的的目標(biāo)標(biāo)一、關(guān)關(guān)于公公司目目標(biāo)的的幾種種觀點(diǎn)點(diǎn)(一)利潤潤最大大化3、短短期行行為公司利利潤一一般以以年度度數(shù)據(jù)據(jù)作為為主要要考核核依據(jù)據(jù)，這這容易易使公公司管管理者者為了了滿足足當(dāng)前前的利利潤要要求，，而忽忽略或或舍棄棄長遠(yuǎn)遠(yuǎn)利益益。12/6/202238第二二節(jié)節(jié)公公司司的的目目標(biāo)標(biāo)一、、關(guān)關(guān)于于公公司司目目標(biāo)標(biāo)的的幾幾種種觀觀點(diǎn)點(diǎn)(二二)收收入入最最大大化化收入入的的最最大大化化與與公公司司規(guī)規(guī)模模的的擴(kuò)擴(kuò)大大有有直直接接的的聯(lián)聯(lián)系系。。但但公公司司規(guī)規(guī)模模的的擴(kuò)擴(kuò)大大并并不不意意味味著著公公司司股股東東財(cái)財(cái)富富和和公公司司利利潤潤的的最最大大化化。。在在實(shí)實(shí)際際的的公公司司運(yùn)運(yùn)營營中中，，一一些些公公司司管管理理人人員員以以犧犧牲牲股股東東財(cái)財(cái)富富和和公公司司盈盈利利能能力力為為代代價(jià)價(jià)來來擴(kuò)擴(kuò)大大規(guī)規(guī)模模和和權(quán)權(quán)力力。。如如果果公公司司以以收收入入最最大大化化為為目目標(biāo)標(biāo)，，那那么么很很可可能能會會導(dǎo)導(dǎo)致致股股東東無無法法對對經(jīng)經(jīng)理理行行使使控控制制權(quán)權(quán)的的后后果果。。12/6/202239第二節(jié)公公司的的目標(biāo)一、關(guān)于于公司目目標(biāo)的幾幾種觀點(diǎn)點(diǎn)(三)管管理目標(biāo)標(biāo)管理目標(biāo)標(biāo)，是指指那些既既能夠反反映公司司長期發(fā)發(fā)展和價(jià)價(jià)值增長長，又比比價(jià)值最最大化易易于衡量量的指標(biāo)標(biāo)。市場份額額最大化化被認(rèn)為為是這樣樣的管理理目標(biāo)。。因?yàn)檠醒芯勘砻髅?，長期期較高的的市場占占有率意意味著較較高的價(jià)價(jià)值，而而這些管管理目標(biāo)標(biāo)又易于于觀測和和度量。。12/6/202240第二節(jié)公公司的的目標(biāo)一、關(guān)于于公司目目標(biāo)的幾幾種觀點(diǎn)點(diǎn)(四)社社會福利利目標(biāo)對于某些些企業(yè)，，特別是是政府企企業(yè)，社社會福利利最大化化往往是是其關(guān)注注的對象象。比較較典型的的例子有有非營利利性公司司，如醫(yī)醫(yī)院，其其目標(biāo)是是以可以以支付的的成本來來提供合合理的醫(yī)醫(yī)療服務(wù)務(wù)。在我國，，因?yàn)樵L期實(shí)實(shí)行高度度統(tǒng)一的的計(jì)劃經(jīng)經(jīng)濟(jì)模式式，在計(jì)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)濟(jì)體制內(nèi)內(nèi)，企業(yè)業(yè)是政府府的附屬屬物，追追求社會會利益目目標(biāo)。顯顯然，追追求社會會福利目目標(biāo)僅是是一些十十分個(gè)別別的情況況。12/6/202241第二節(jié)公公司的的目標(biāo)一、關(guān)于于公司目目標(biāo)的幾幾種觀點(diǎn)點(diǎn)(五)股股東財(cái)富富最大化化股東財(cái)富富最大化化有時(shí)也也稱為股股東價(jià)值值最大化化、公司司價(jià)值最最大化或或公司財(cái)財(cái)富最大大化。其其實(shí)這都都是同一一個(gè)概念念。因?yàn)闉楣緦賹儆诠蓶|東，公司司的財(cái)富富最大化化自然意意味著股股東財(cái)富富最大化化。有些研究究將股東東財(cái)富最最大化與與公司財(cái)財(cái)富最大大化區(qū)分分開，認(rèn)認(rèn)為兩者者是有差差異的。。這種觀觀點(diǎn)的依依據(jù)是債債權(quán)人對對公司財(cái)財(cái)富有要要求權(quán)。。然而，，要求權(quán)權(quán)與所有有權(quán)完全全是兩個(gè)個(gè)概念。。全部公公司財(cái)富富還是歸歸股東所所有，只只不過公公司有義義務(wù)向債債權(quán)人支支付利息息和償還還本金。。12/6/202242第二節(jié)公司司的目標(biāo)一、關(guān)于公司司目標(biāo)的幾種種觀點(diǎn)公司理財(cái)所要要研究的各種種財(cái)務(wù)決策，，如投資、融融資、股利等等，都以使股股東價(jià)值最大大化為目標(biāo)。。這種明確的的目標(biāo)為公司司理財(cái)理論提提供了一條主主線，圍繞這這條主線，發(fā)發(fā)展出了許多多模型和理論論，可以說股股東價(jià)值最大大化目標(biāo)成為為公司理財(cái)理理論大廈的基基石之一。在實(shí)際的研究究中，股東價(jià)價(jià)值最大化往往往表現(xiàn)為股股票價(jià)格最大大化。這是因因?yàn)楣善眱r(jià)格格是很客觀的的、具有良好好觀察性的指指標(biāo)。價(jià)格及及有關(guān)數(shù)據(jù)為為公司理財(cái)?shù)牡难芯刻峁┝肆藞?jiān)實(shí)的客觀觀基礎(chǔ)。12/6/202243第二節(jié)公司司的目標(biāo)二、公司理財(cái)財(cái)?shù)哪繕?biāo)函數(shù)數(shù)目標(biāo)函數(shù)往往往用某些函數(shù)數(shù)或變量(如如利潤、規(guī)模模、價(jià)值等)最大化或是是某些函數(shù)或或變量(如風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、成本)最小化來表表示。公司理財(cái)理論論的成長可以以歸功于這個(gè)個(gè)理論選擇了了一個(gè)單一的的目標(biāo)函數(shù)，，并以目標(biāo)函函數(shù)為基礎(chǔ)，，發(fā)展了一系系列模型。在在傳統(tǒng)的公司司理財(cái)理論中中，此目標(biāo)函函數(shù)與公司理理論的目標(biāo)是是一致的，即即股東財(cái)富最最大化。如果果沒有目標(biāo)函函數(shù)，就談不不上決策的制制定和選擇。。在單一目標(biāo)體體系下，任何何公司理財(cái)決決策，不論是是投資、融資資還是股利分分配等，如果果能提高股東東財(cái)富，就被被認(rèn)為是“好好”的決策，，而降低公司司價(jià)值的決策策被認(rèn)為是““差”的決策策。12/6/202244第一章現(xiàn)代代公司制度第三節(jié)公司司的運(yùn)營一、所有權(quán)與與經(jīng)營權(quán)的分分離二、委托———代理理論三、公司治理理四、公司理財(cái)財(cái)和財(cái)務(wù)經(jīng)理理的作用12/6/202245第三節(jié)公司司的運(yùn)營一、所有權(quán)與與經(jīng)營權(quán)的分分離所有權(quán)與經(jīng)營營權(quán)的分離是是所有現(xiàn)代公公司的基本特特征。擁有公公司財(cái)富的股股東與實(shí)際掌掌管公司運(yùn)營營的管理者是是兩個(gè)不同的的群體。這種種分離所造成成的實(shí)際上的的股東與管理理者的利益差差異，是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)公司股東價(jià)價(jià)值最大化目目標(biāo)的主要障障礙。12/6/202246第三節(jié)公公司的運(yùn)營營一、所有權(quán)權(quán)與經(jīng)營權(quán)權(quán)的分離股東為了實(shí)實(shí)現(xiàn)自身財(cái)財(cái)富的增加加，通過設(shè)設(shè)計(jì)合適的的激勵(lì)機(jī)制制和監(jiān)督管管理者的行行為，減少少管理者背背離股東利利益的情況況。但遺憾憾的是，這這樣做不但但復(fù)雜，而而且成本高高昂。對于于很多大型型公司來說說，分散的的股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)更使得股股東大會和和董事會這這兩個(gè)對管管理者監(jiān)督督的主要機(jī)機(jī)構(gòu)，面臨臨被管理者者控制的狀狀態(tài)。12/6/202247第三節(jié)公公司的運(yùn)營營二、委托——代理理論論所有權(quán)與經(jīng)經(jīng)營權(quán)的分分離對公司司運(yùn)營的影影響得到了了有關(guān)學(xué)者者的高度重重視。委托托—代理理理論的提出出是對所有有權(quán)與經(jīng)營營權(quán)分離狀狀況的一種種學(xué)術(shù)研究究。委托代理理理論最初是是由詹森和和麥克林提提出的。他他們在《金金融經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)雜志》1976年年第10期期上發(fā)表了了《企業(yè)理理論：管理理行為、代代理成本和和所有權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)》一文文，提出了了“代理關(guān)關(guān)系”的重重要概念并并闡述了公公司中的委委托——代代理關(guān)系問問題。12/6/202248第三三節(jié)節(jié)公公司司的的運(yùn)運(yùn)營營二、、委委托托——代代理理理理論論代理理理理論論主主要要涉涉及及企企業(yè)業(yè)資資源源的的提提供供者者與與資資源源的的使使用用者者之之間間的的契契約約關(guān)關(guān)系系。。按按照照代代理理理理論論，，經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)資資源源的的所所有有者者是是委委托托人人；；負(fù)負(fù)責(zé)責(zé)使使用用以以及及控控制制這這些些資資源源的的經(jīng)經(jīng)理理人人員員是是代代理理人人。。代理理理理論論認(rèn)認(rèn)為為，，當(dāng)當(dāng)經(jīng)經(jīng)理理人人員員本本身身就就是是企企業(yè)業(yè)資資源源的的所所有有者者時(shí)時(shí)，，他他們們擁擁有有企企業(yè)業(yè)全全部部的的剩剩余余索索取取權(quán)權(quán)，，經(jīng)經(jīng)理理人人員員會會努努力力地地為為自自己己而而工工作作，，這這種種環(huán)環(huán)境境下下，，就就不不存存在在什什么么代代理理問問題題。。12/6/202249第三節(jié)節(jié)公公司的的運(yùn)營營二、委委托——代理理理論論但是，，當(dāng)管管理人人員通通過發(fā)發(fā)行股股票方方式，，從外外部吸吸取新新的經(jīng)經(jīng)濟(jì)資資源，，管理理人員員就有有一種種動(dòng)機(jī)機(jī)去提提高在在職消消費(fèi)、、自我我放松松并降降低工工作強(qiáng)強(qiáng)度。。顯然然，如如果企企業(yè)的的管理理者是是一個(gè)個(gè)理性性經(jīng)濟(jì)濟(jì)人，，他的的行為為與原原先自自己擁擁有企企業(yè)全全部股股權(quán)時(shí)時(shí)將有有顯著著的差差別。。如果企企業(yè)不不是通通過發(fā)發(fā)行股股票，，而是是通過過舉債債方式式取得得資本本，也也同樣樣存在在代理理問題題，只只不過過表現(xiàn)現(xiàn)形式式略有有不同同。這這就形形成了了詹森森和麥麥克林林所說說的代代理問問題。。12/6/202250第三節(jié)節(jié)公公司的的運(yùn)營營二、委委托——代理理理論論詹森和和麥克克林將將代理理成本本區(qū)分分為監(jiān)監(jiān)督成成本、、守約約成本本和剩剩余損損失。?！锉O(jiān)督成成本是是指外外部股股東為為了監(jiān)監(jiān)督管管理者者的過過度消消費(fèi)或或自我我放松松(磨磨洋工工)而而耗費(fèi)費(fèi)的支支出；；★代理人人為了了取得得外部部股東東信任任而發(fā)發(fā)生的的自我我約束束支出出(如如定期期向委委托人人報(bào)告告經(jīng)營營情況況、聘聘請外外部獨(dú)獨(dú)立審審計(jì)等等)，，稱為為守約約成本本；★由于委委托人人和代代理人人的利利益不不一致致導(dǎo)致致的其其他損損失，，就是是剩余余損失失。12/6/202251第三節(jié)節(jié)公公司的的運(yùn)營營二、委委托——代理理理論論代理理理論還還認(rèn)為為，代代理人人擁有有的信信息比比委托托人多多，并并且這這種信信息不不對稱稱會逆逆向影影響委委托人人有效效地監(jiān)監(jiān)控代代理人人是否否適當(dāng)當(dāng)?shù)貫闉槲型腥说牡睦嬉娣?wù)務(wù)。它還假假定委委托人人和代代理人人都是是理性性的，，他們們將利利用簽簽訂代代理契契約的的過程程，最最大化化各自自的利利益。。而代代理人人出于于自我我尋利利的動(dòng)動(dòng)機(jī)，，將會會利用用各種種可能能的機(jī)機(jī)會，，增加加自己己的財(cái)財(cái)富，，其中中一些些行為為可能能會損損害到到所有有者的的利益益。例如，，為自自己修修建豪豪華辦辦公室室、購購置高高級轎轎車，，去著著名旅旅游區(qū)區(qū)作與與企業(yè)業(yè)經(jīng)營營聯(lián)系系不大大的商商務(wù)旅旅行等等。12/6/202252第三節(jié)節(jié)公公司的的運(yùn)營營二、委委托——代理理理論論在公司司的代代理問問題中中，主主要有有兩種種代理理關(guān)系系：一是股股東與與管理理者；；二是股股東與與債權(quán)權(quán)人。。12/6/202253第三節(jié)節(jié)公公司的的運(yùn)營營二、委委托——代理理理論論(一)股東東與管管理者者代理問問題很很普遍遍地出出現(xiàn)在在股東東與管管理者者之間間。股股東是是委托托人，，管理理者是是代理理人。。在所所有權(quán)權(quán)和經(jīng)經(jīng)營權(quán)權(quán)分離離之后后，股股東的的目標(biāo)標(biāo)是使使自身身價(jià)值值最大大化，，所以以使用用各種種辦法法希望望管理理者以以最大大的努努力去去實(shí)現(xiàn)現(xiàn)其目目標(biāo)。。然而而，管管理者者與股股東的的目標(biāo)標(biāo)可能能并不不一致致，他他們希希望得得到優(yōu)優(yōu)厚的的報(bào)酬酬、滋滋潤的的假期期、豪豪華的的辦公公環(huán)境境等。。12/6/202254第三節(jié)公公司的的運(yùn)營二二、委委托—代代理理論論(一)股股東與管管理者協(xié)調(diào)股東東與管理理者之間間的代理理關(guān)系的的機(jī)制主主要有以以下四方方面：1、管理理者面臨臨被解雇雇的威脅脅2、被接接管的威威脅3、管理理者市場場的競爭爭4、激勵(lì)勵(lì)機(jī)制12/6/202255第三節(jié)公公司的的運(yùn)營二二、委委托—代代理理論論(一)股股東與管管理者1、管理理者面臨臨被解雇雇的威脅脅公司的章章程一般般都規(guī)定定了股東東聘任和和解聘經(jīng)經(jīng)理的權(quán)權(quán)力。這這種權(quán)力力往往是是通過股股東大會會和董事事會兩個(gè)個(gè)機(jī)構(gòu)得得以落實(shí)實(shí)的。董事會是是由股東東大會選選舉出來來的由全全體董事事所組成成的常設(shè)設(shè)的公司司最高決決策機(jī)構(gòu)構(gòu)和領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)機(jī)構(gòu)。。董事會會作為公公司的最最高決策策機(jī)構(gòu)享享有廣泛泛的權(quán)力力，包括括對公司司管理者者的任免免權(quán)。因因此，從從這個(gè)意意義上講講，股東東控制董董事會成成員，而而董事會會成員選選擇管理理者。12/6/202256第三節(jié)公公司的運(yùn)營營

二、委委托—代理理理論(一)股東東與管理者者1、管理者者面臨被解解雇的威脅脅股東大會和和董事會對對管理者的的這種制約約往往成效效不大，主主要原因如如下：許多小股東東不想去行行使股東的的權(quán)力，持持有大量股股票的股東東更容易選選擇“用腳腳投票”，，即賣出股股票離開。。大多數(shù)作為為董事會成成員的個(gè)人人沒有太多多的時(shí)間履履行其董事事職責(zé)。大大多數(shù)董事事只擁有公公司很少的的股票或利利益，難以以使他們在在股價(jià)下跌跌時(shí)重視股股東的困境境。因此，在公公司股權(quán)十十分分散的的狀態(tài)下，，如何控制制管理者使使其行為符符合股東的的利益，是是一個(gè)長期期的問題。。12/6/202257第三節(jié)公公司的運(yùn)營營

二、委委托—代理理理論(一)股東東與管理者者2、被接管管的威脅在資本市場場較為發(fā)達(dá)達(dá)的環(huán)境下下，當(dāng)一個(gè)個(gè)公司管理理不善而使使其股票價(jià)價(jià)格低于預(yù)預(yù)期的合理理價(jià)值時(shí)，，很有可能能被其他機(jī)機(jī)構(gòu)或個(gè)人人強(qiáng)行收購購。一旦發(fā)發(fā)生這種情情況，管理理者往往會會被解雇，，即使留任任，其權(quán)力力也會受到到很大限制制。管理者者為了防止止發(fā)生這種種情況，就就要通過努努力工作來來保證公司司的股票保保持一個(gè)相相對較高的的價(jià)格。這這樣對全體體股東來說說，利益可可以得到保保證。12/6/202258第三節(jié)公公司的運(yùn)營營

二、委委托—代理理理論(一)股東東與管理者者2、被接管管的威脅這種代理關(guān)關(guān)系的協(xié)調(diào)調(diào)，需要十十分完善的的資本市場場和企業(yè)收收購市場的的環(huán)境。這這種外部環(huán)環(huán)境的形成成也需要長長時(shí)間的發(fā)發(fā)展和完善善。所以，，對于一些些新興的市市場，因?yàn)闉橘Y本市場場和企業(yè)收收購市場發(fā)發(fā)展的不完完善，這種種機(jī)制難以以發(fā)揮大的的作用。12/6/202259第三三節(jié)節(jié)公公司司的的運(yùn)運(yùn)營營二二、、委委托托——代代理理理理論論(一一)股股東東與與管管理理者者3、、管管理理者者市市場場的的競競爭爭管理理者者市市場場的的競競爭爭也也可可在在一一定定程程度度上上促促使使管管理理者者在在經(jīng)經(jīng)營營中中以以股股東東利利益益為為重重。。否否則則，，他他們們將將可可能能被被其其他他人人取取代代。。12/6/202260第三三節(jié)節(jié)公公司司的的運(yùn)運(yùn)營營二二、、委委托托——代代理理理理論論(一一)股股東東與與管管理理者者4、激勵(lì)機(jī)制制激勵(lì)機(jī)制是最最為常用、適適用范圍最廣廣的一種解決決代理問題的的模式。它通通過將管理者者的報(bào)酬與公公司的業(yè)績聯(lián)聯(lián)系起來的辦辦法，通過發(fā)發(fā)揮管理者提提高自身獲得得利益的動(dòng)力力，來實(shí)現(xiàn)股股東的利益。。主要的激勵(lì)勵(lì)機(jī)制有以下下幾種：現(xiàn)金金獎(jiǎng)勵(lì)、股票票期權(quán)和績效效股份。激勵(lì)機(jī)制的適適用范圍很廣廣，不論是大大公司還是小小公司、資本本市場成熟度度如何，都可可以應(yīng)用。12/6/202261第三節(jié)公司司的運(yùn)營二、委托—代代理理論(二)股東與與債權(quán)人股東(通過管管理者)與債債權(quán)人存在另另一種代理關(guān)關(guān)系。債權(quán)人人將資金借給給公司，目標(biāo)標(biāo)是到期獲得得本金和利息息；公司通過過借款，增加加運(yùn)營資金，，取得更高收收益。股東與債權(quán)人人的目標(biāo)顯然然是不一致的的，而其利益益沖突的根源源，在于這兩兩個(gè)群體對現(xiàn)現(xiàn)金流量要求求權(quán)的本質(zhì)差差異。12/6/202262第三節(jié)公司司的運(yùn)營二、委托—代代理理論(二)股東與與債權(quán)人如果公司有足足夠的收益，，則債權(quán)人通通過對現(xiàn)金流流量的第一要要求權(quán)，可以以取得固定數(shù)數(shù)額的收入。。股東對償還還債務(wù)之后的的剩余現(xiàn)金流流量擁有要求求權(quán)。但是，如果公公司的現(xiàn)金流流量不足以償償還其債務(wù)時(shí)時(shí)，公司有權(quán)權(quán)宣布破產(chǎn)。?？梢钥闯?，，當(dāng)公司運(yùn)營營成功時(shí)，債債權(quán)人不能分分享收益的上上升，但當(dāng)公公司運(yùn)營失敗敗的時(shí)候，他他們卻要承擔(dān)擔(dān)大部分成本本。12/6/202263第三節(jié)公司司的運(yùn)營二二、委托—代代理理論(二)股東與與債權(quán)人當(dāng)資金從債權(quán)權(quán)人貸給公司司之后，債權(quán)權(quán)人就失去了了對資金的控控制權(quán)。公司司的股東可能能為了自身的的利益，通過過管理者的經(jīng)經(jīng)營活動(dòng)，損損害債權(quán)人的的利益，以下下是三種常見見的做法：1、提提高財(cái)財(cái)務(wù)杠杠桿比比率2、投投資比比債權(quán)權(quán)人風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)預(yù)期高高的項(xiàng)項(xiàng)目3、增增加股股利支支付12/6/202264第三節(jié)節(jié)公公司的的運(yùn)營營二二、委委托——代理理理論論(二)股東東與債債權(quán)人人1、提提高財(cái)財(cái)務(wù)杠杠桿比比率公司通通過發(fā)發(fā)行新新的債債務(wù)，，提高高了公公司的的負(fù)債債率，，降低低了經(jīng)經(jīng)營的的安全全性，，增加加了破破產(chǎn)的的可能能性，，使得得舊債債風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)加大大，市市場價(jià)價(jià)值下下降，，債權(quán)權(quán)人遭遭受損損失。。12/6/202265第三節(jié)公公司的運(yùn)營營

二、委委托—代理理理論(二)股東東與債權(quán)人人2、投資比比債權(quán)人風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期高高的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的增大大往往意味味著盈利潛潛力的增大大。但債權(quán)權(quán)人是無法法分享固定定利息以外外的額外收收益的。然然而，高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目如如果成功，，卻能為股股東帶來更更高的回報(bào)報(bào)。12/6/202266第三節(jié)公公司的運(yùn)營營

二、委委托—代理理理論(二)股東東與債權(quán)人人3、增加股股利支付實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證證明，股利利增加一般般導(dǎo)致股價(jià)價(jià)上升，股股利降低會會導(dǎo)致股價(jià)價(jià)下跌。相相反，股利利增加會使使債券價(jià)格格下跌，股股利減少會會使債券價(jià)價(jià)格上升。。12/6/202267第三節(jié)公司司的運(yùn)營二二、委托—代代理理論(二)股東與與債權(quán)人為了防止利益益受到損害，，債權(quán)人往往往在借款合同同中加入限制制性條款，如如規(guī)定資金用用途、規(guī)定不不發(fā)行新債或或者限制發(fā)行行新債的規(guī)模模、條件等。。因?yàn)楣具€還需要回到債債券市場上募募集資金，所所以它們一般般會保持誠信信。這樣，為為了實(shí)現(xiàn)公司司目標(biāo)，公司司必須遵守借借款合同，與與債權(quán)人和睦睦相處。12/6/202268第三節(jié)公司司的運(yùn)營三、公司治理理狹義的公司治治理，是指所所有者(主要要是股東)對對經(jīng)營者的一一種監(jiān)督與制制衡機(jī)制，即即通過一種制制度安排，來來合理地界定定和配置所有有者與經(jīng)營者者之間的權(quán)利利與責(zé)任關(guān)系系。公司治理的目目標(biāo)是保證股股東利益的最最大化，防止止經(jīng)營者對所所有者利益的的背離。其主主要特點(diǎn)是通通過股東大會會、董事會、、監(jiān)事會及經(jīng)經(jīng)理層所構(gòu)成成的公司治理理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部部治理。12/6/202269第三節(jié)公司司的運(yùn)營三、公司治理理廣義的公司治治理是指通過過一整套包括括正式或非正正式的、內(nèi)部部的或外部的的制度來協(xié)調(diào)調(diào)公司與所有有利益相關(guān)者者之間(股東東、債權(quán)人、、職工、潛在在的投資者等等)的利益關(guān)關(guān)系，以保證證公司決策的的科學(xué)性、有有效性，從而而最終維護(hù)公公司各方面的的利益。公司治理討論論的基本問題題，就是如何何使企業(yè)的管管理者在利用用資本供給者者提供的資產(chǎn)產(chǎn)發(fā)揮資產(chǎn)用用途的同時(shí)，，承擔(dān)起對資資本供給者的的責(zé)任。利用用公司治理的的結(jié)構(gòu)和機(jī)制制，明確不同同公司利益相相關(guān)者的權(quán)力力、責(zé)任和影影響，建立委委托—代理人人之間激勵(lì)兼兼容的制度安安排。12/6/202270第三節(jié)公司司的運(yùn)營三、公司治理理傳統(tǒng)的公司治治理所要解決的主主要問題是所所有權(quán)和經(jīng)營營權(quán)分離條件件下的代理問問題。通過建立一套套既分權(quán)又能能相互制衡的的制度來降低低代理成本和和代理風(fēng)險(xiǎn)，，防止經(jīng)營者者對所有者的的利益的背離離，從而達(dá)到到保護(hù)所有者者的目的。這這一系列制度度通常稱為公公司治理結(jié)構(gòu)構(gòu)，它主要由由公司股東大大會、董事會會、監(jiān)事會等等公司機(jī)關(guān)所所構(gòu)成。這一一制度或治理理結(jié)構(gòu)建立的的基礎(chǔ)是公司司的權(quán)力配置置，即無論是是所有者還是是經(jīng)營者都以以其法律賦予予的權(quán)力承擔(dān)擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任任。12/6/202271第三節(jié)公公司的運(yùn)營營三、公司治治理傳統(tǒng)的公司司治理的研研究大多基基于分權(quán)與與制衡而停停留在公司司治理結(jié)構(gòu)構(gòu)的層面上上，較多地地注重對公公司股東大大會、董事事會、監(jiān)事事會和高層層經(jīng)營者之之間的制衡衡關(guān)系的研研究。但是，公司司治理并不不是為制衡衡而制衡，，而且，制制衡并不是是保證各方方利益最大大化的最有有效途徑。。12/6/202272第三節(jié)公公司的運(yùn)營營三、公司治治理衡量一個(gè)治治理制度或或治理結(jié)構(gòu)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)應(yīng)該是如何何使公司最最有效地運(yùn)運(yùn)行，如何何保證各方方面的公司司參與人的的利益得到到維護(hù)和滿滿足。因?yàn)?，公司司各方的利利益都體現(xiàn)現(xiàn)在公司實(shí)實(shí)體之中，，只有理順順各方面的的權(quán)責(zé)關(guān)系系，才能保保證公司的的有效運(yùn)行行，而公司司有效運(yùn)行行的前提是是決策科學(xué)學(xué)化。因此，公司司治理的目目的不是相相互制衡，，而是要設(shè)設(shè)計(jì)保證公公司科學(xué)決決策的方式式和途徑。。12/6/202273第三節(jié)公公司的運(yùn)營營三、、公公司司治治理理從科科學(xué)學(xué)決決策策的的角角度度來來看看，，治治理理結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不不能能解解決決公公司司治治理理的的所所有有問問題題，，建建立立在在決決策策科科學(xué)學(xué)觀觀念念上上的的公公司司治治理理不不僅僅需需要要一一套套完完備備有有效效的的公公司司治治理理結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)，，更更需需要要若若干干具具體體的的超超越越結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)的的治治理理機(jī)機(jī)制制。。公司司的的有有效效運(yùn)運(yùn)行行和和決決策策科科學(xué)學(xué)不不僅僅需需要要通通過過股股東東大大會會、、董董事事會會和和監(jiān)監(jiān)事事會會發(fā)發(fā)揮揮作作用用的的內(nèi)內(nèi)部部監(jiān)監(jiān)控控機(jī)機(jī)制制，，而而且且需需要要一一系系列列通通過過證證券券市市場場、、產(chǎn)產(chǎn)品品市市場場和和經(jīng)經(jīng)理理市市場場來來發(fā)發(fā)揮揮作作用用的的外外部部治治理理機(jī)機(jī)制制，，如如公公司司法法、、證證券券法法、、信信息息披披露露、、會會計(jì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則則、、社社會會審審計(jì)計(jì)和和社社會會輿輿論論等等。。12/6/202274第三三節(jié)節(jié)公公司司的的運(yùn)運(yùn)營營三、、公公司司治治理理在經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)合合作作與與發(fā)發(fā)展展組組織織(OECD)制制定定的的《《公公司司治治理理原原則則》》中中，，已已不不單單純純強(qiáng)強(qiáng)調(diào)調(diào)公公司司治治理理結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)的的概概念念和和內(nèi)內(nèi)容容，，而而涉涉及及許許多多具具體體的的治治理理機(jī)機(jī)制制。。該該原原則則主主要要包包括括以以下下6個(gè)個(gè)方方面面：：①確保有有效公司司治理框框架所依依靠的基基礎(chǔ)；②股東的的權(quán)力；；③對股東東的平等等待遇；；④利益相相關(guān)者的的作用；；⑤信息披披露和透透明度；；⑥董事會會責(zé)任。。12/6/202275第三節(jié)公公司的的運(yùn)營四、公司司理財(cái)和和財(cái)務(wù)經(jīng)經(jīng)理的作作用公司理財(cái)財(cái)方面的的各項(xiàng)決決策是使使公司在在其治理理結(jié)構(gòu)下下實(shí)現(xiàn)公公司價(jià)值值最大化化目標(biāo)的的決定性性的手段段。公司理財(cái)財(cái)和財(cái)務(wù)務(wù)經(jīng)理在在公司運(yùn)運(yùn)營中的的主要作作用，具具體體現(xiàn)現(xiàn)在以下下幾方面面：(一)確確保公司司的正常常運(yùn)轉(zhuǎn)(二)優(yōu)優(yōu)化公司司的融資資能力(三)輔輔助公司司的戰(zhàn)略略決策12/6/202276第三節(jié)公公司的的運(yùn)營四、公司司理財(cái)和和財(cái)務(wù)經(jīng)經(jīng)理的作作用(一)確確保公司司的正常常運(yùn)轉(zhuǎn)公司的正正常運(yùn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，在財(cái)財(cái)務(wù)上表表現(xiàn)為有有充足的的現(xiàn)金供供公司各各項(xiàng)業(yè)務(wù)務(wù)的開展展。財(cái)務(wù)務(wù)經(jīng)理需需要根據(jù)據(jù)公司業(yè)業(yè)務(wù)的狀狀況，預(yù)預(yù)測未來來一段時(shí)時(shí)間公司司的資金金需求，，并按照照時(shí)間計(jì)計(jì)劃，在在相應(yīng)的的時(shí)間保保證籌措措到需要要的資金金。如果果在資金金計(jì)劃上上沒有做做好，輕輕則影響響公司業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)展展，嚴(yán)重重的甚至至導(dǎo)致公公司破產(chǎn)產(chǎn)。12/6/202277第三節(jié)節(jié)公公司的的運(yùn)營營四、公公司理理財(cái)和和財(cái)務(wù)務(wù)經(jīng)理理的作作用(二)優(yōu)化化公司司的融融資能能力僅僅依依靠自自身資資金積積累，，無法法實(shí)現(xiàn)現(xiàn)公司司的快快速增增長。。因此此，公公司需需要不不斷從從資本本市場場獲得得資金金。但但資本本市場場對于于企業(yè)業(yè)融資資有很很多要要求，，而且且要求求多種種多樣樣。（比比如，，股票票市場場要求求公司司的未未來發(fā)發(fā)展前前景良良好，，增長長迅速速；債債券市市場和和信貸貸市場場要求求融資資企業(yè)業(yè)具有有穩(wěn)定定的收收入，，龐大大的規(guī)規(guī)模，，以降降低信信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。）財(cái)務(wù)經(jīng)經(jīng)理需需要根根據(jù)公公司自自身情情況，，制定定財(cái)務(wù)務(wù)決策策，使使公司司的財(cái)財(cái)務(wù)狀狀況盡盡量符符合資資本市市場的的要求求，提提升公公司的的融資資能力力。12/6/202278第三節(jié)節(jié)公公司的的運(yùn)營營四、公公司理理財(cái)和和財(cái)務(wù)務(wù)經(jīng)理理的作作用(三)輔助助公司司的戰(zhàn)戰(zhàn)略決決策公司的的戰(zhàn)略略決策策往往往涉及及重大大的支支出，，對公公司的的發(fā)展展影響響巨大大。財(cái)財(cái)務(wù)經(jīng)經(jīng)理要要為公公司的的戰(zhàn)略略決策策提供供資金金運(yùn)作作方面面的主主要參參考意意見，，包括括資金金的來來源、、使用用計(jì)劃劃和資資金成成本等等。12/6/202279第一章現(xiàn)現(xiàn)代公司制制度

第四四節(jié)公司司理財(cái)?shù)膬?nèi)內(nèi)容公司理財(cái)主主要回答以以下三個(gè)問問題：●公司的稀缺缺資源應(yīng)如如何分配?●如何為公司司的投資籌籌集資金?●這些投資產(chǎn)產(chǎn)生的收益益，應(yīng)該有有多少返還還給所有者者，有多少少進(jìn)行再投投資?對應(yīng)這三個(gè)個(gè)主要問題題，公司理理財(cái)主要的的研究內(nèi)容容就是投資資決策、融融資決策和和利潤分配配決策。研研究這些問問題需要一一些基本的的分析工具具，如現(xiàn)值值、財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析、、資本成本本、風(fēng)險(xiǎn)等等。12/6/202280第一章現(xiàn)代代公司制度第第四節(jié)公公司理財(cái)?shù)膬?nèi)內(nèi)容一、理論工具具二、投資決策策三、融資決策策四、股利決策策12/6/202281第四節(jié)公司司理財(cái)?shù)膬?nèi)容容一、理論工具具(一)現(xiàn)值(二)財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析(三)資本成成本(四)風(fēng)險(xiǎn)和和收益12/6/202282第四節(jié)公司司理財(cái)?shù)膬?nèi)容容一、理論工具具(一)現(xiàn)值現(xiàn)值將資金的的時(shí)間價(jià)值考考慮進(jìn)來，已已經(jīng)成為與財(cái)財(cái)務(wù)有關(guān)的各各個(gè)領(lǐng)域都認(rèn)認(rèn)可的時(shí)間價(jià)價(jià)值原理。計(jì)算現(xiàn)值需要要兩項(xiàng)數(shù)據(jù)：：預(yù)期現(xiàn)金流流量和相應(yīng)的的折現(xiàn)率。這些現(xiàn)金流量量包括年金、、增長年金、、永續(xù)年金和和增長永續(xù)年年金。12/6/202283第四節(jié)公司司理財(cái)?shù)膬?nèi)容容一、理論工具具(二)財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析公司理財(cái)進(jìn)行行分析時(shí)所用用的數(shù)據(jù)主要要來自財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表。學(xué)習(xí)一一些基本的會會計(jì)知識是十十分必要的，，尤其要了解解運(yùn)營支出與與資本支出的的差別，以及及為什么一些些支出計(jì)入當(dāng)當(dāng)期的損益，，而另外一些些支出卻要通通過長時(shí)間的的折舊逐步計(jì)計(jì)人損益。一一些財(cái)務(wù)比率率對于分析也也十分有幫助助。12/6/202284第四節(jié)公司司理財(cái)?shù)膬?nèi)容容一、理論工具具(三)資本成成本金融資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期收益率就就成為資本成成本。資本成成本反映了一一種投資的機(jī)機(jī)會成本。當(dāng)公司有多余余的現(xiàn)金時(shí)，，可以有兩種種選擇：一是是派發(fā)現(xiàn)金股股利；二是投投資一個(gè)項(xiàng)目目，用項(xiàng)目產(chǎn)產(chǎn)生的未來現(xiàn)現(xiàn)金流量派發(fā)發(fā)更多股利。。股東如果直接接分得了股利利，也可以直直接投資(如如購買股票或或債券)。只只有當(dāng)項(xiàng)目的的預(yù)期收益率率大于股東自自己直接投資資的金融資產(chǎn)產(chǎn)的預(yù)期收益益率時(shí)，項(xiàng)目目才是可行的的。12/6/202285第四節(jié)公司司理財(cái)?shù)膬?nèi)容容一、理論工具具(四)風(fēng)險(xiǎn)和和收益一般說來，承承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的的公司或投資資者應(yīng)該得到到較高的收益益。這就需要要去度量風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，以及確定定在什么樣的的風(fēng)險(xiǎn)水平上上，能夠獲得得多高的回報(bào)報(bào)率。這需要用到一一些模型，這這些模型應(yīng)該該能夠定義風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、明確可可得到補(bǔ)償?shù)牡娘L(fēng)險(xiǎn)部分，，并把風(fēng)險(xiǎn)指指標(biāo)轉(zhuǎn)換成預(yù)預(yù)期收益。12/6/202286第四四節(jié)節(jié)公公司司理理財(cái)財(cái)?shù)牡膬?nèi)內(nèi)容容二、、投投資資決決策策資金金的的運(yùn)運(yùn)用用過過程程就就是是投投資資過過程程。。公公司司投投資資是是最最基基本本的的財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)決決策策。。公公司司投投資資的的范范圍圍很很廣廣，，既既包包括括購購建建廠廠房房、、設(shè)設(shè)備備等等內(nèi)內(nèi)部部投投資資，，也也包包括括購購買買股股票票、、債債券券和和與與其其他他企企業(yè)業(yè)聯(lián)聯(lián)營營等等外外部部投投資資。。投投資資活活動(dòng)動(dòng)的的本本質(zhì)質(zhì)是是對對公公司司所所擁擁有有的的資資金金這這一一稀稀缺缺資資源源進(jìn)進(jìn)行行有有效效分分配配。。公司司理理財(cái)財(cái)?shù)牡氖资滓δ苣芫途褪鞘菫闉楣舅咎崽峁┕┠苣軌驂騼?yōu)優(yōu)化化這這種種資資源源分分配配的的框框架架結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)。。1