公司金融-營運(yùn)資本管理概述

第十八章營運(yùn)資本管理一、現(xiàn)金管理二、存貨管理三、應(yīng)收賬款管理

1一、現(xiàn)金管理

1、現(xiàn)金需求2、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定3、現(xiàn)金收支管理2一、現(xiàn)金需求現(xiàn)金的定義：狹義：庫存現(xiàn)金、商業(yè)銀行中的支票賬戶存款等廣義：狹義的現(xiàn)金＋現(xiàn)金等價(jià)物（短期國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議）3交易需求：指工資、原材料、稅收、利息等日常支付對現(xiàn)金的需求。預(yù)防性需求：為了滿足沒有預(yù)料到的現(xiàn)金需求而要求的安全邊際。投機(jī)性需求：在利用未預(yù)料到的有利可圖的機(jī)會(huì)時(shí)對現(xiàn)金的需求。4二、目標(biāo)現(xiàn)金余額確定方法（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式賒購原材料存貨周轉(zhuǎn)期賒銷商品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期收回貨款應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期支付材料款（現(xiàn)金流出）收回現(xiàn)金（現(xiàn)金流入）☆步驟1.計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

☆從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量的模式。圖現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期52.計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率3.計(jì)算目標(biāo)現(xiàn)金余額6

[例1]某公司存貨周轉(zhuǎn)期160天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期90天，應(yīng)付賬款100天，則該公司周轉(zhuǎn)期多少天？現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=160+90-100=150天7

[例2]某公司的原材料購買采取賒購方式，產(chǎn)品銷售大部分采取賒銷形式，應(yīng)付款的平均付款天數(shù)為20天，應(yīng)收賬款的收賬天數(shù)平均為34天。假定從原料購買到產(chǎn)成品銷售的期限為58天，公司每年現(xiàn)金需求量為400萬元。要求：確定該公司的最佳現(xiàn)金持有量。

依據(jù)所給資料進(jìn)行計(jì)算：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝58－20＋34＝72（天）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率＝360/72＝5（次）目標(biāo)現(xiàn)金余額＝400/5＝80（萬元）8鮑摩爾模型(存貨模型)假設(shè)條件：是第一個(gè)將機(jī)會(huì)成本與交易成本結(jié)合在一起，確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的正式模型。它實(shí)際上是存貨經(jīng)濟(jì)批量模型在現(xiàn)金管理上的運(yùn)用。模型假設(shè)：?公司未來對現(xiàn)金的需求一定，即支出率不變；?計(jì)劃期內(nèi)不發(fā)生現(xiàn)金流入；?現(xiàn)金每次的交易成本固定；?不考慮安全現(xiàn)金庫存。（二）存貨模式鮑莫爾模式9◆基本原理與現(xiàn)金持有量相關(guān)的成本機(jī)會(huì)成本交易成本現(xiàn)金持有總成本權(quán)衡10目標(biāo)標(biāo)現(xiàn)現(xiàn)金金余余額額的的確確定定：要求求在在持持有有過過多多現(xiàn)現(xiàn)金金產(chǎn)產(chǎn)生生的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)成成本本與與持持有有過過少少現(xiàn)現(xiàn)金金而而帶帶來來的的交交易易成成本本之之間間進(jìn)進(jìn)行行權(quán)權(quán)衡衡。。成本0C*總成本機(jī)會(huì)成本交易成本現(xiàn)金持有量目標(biāo)標(biāo)現(xiàn)現(xiàn)金金余余額額的的確確定定11C————現(xiàn)現(xiàn)金金余余額額；；K————持持有有現(xiàn)現(xiàn)金金的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)成成本本（（有有價(jià)價(jià)證證券券利利率率））；；T————一一定定時(shí)時(shí)期期現(xiàn)現(xiàn)金金總總需需求求額額；；F————為為補(bǔ)補(bǔ)充充現(xiàn)現(xiàn)金金而而進(jìn)進(jìn)行行證證券券交交易易或或貸貸款款的的固固定定成成本本；；TC————持持有有現(xiàn)現(xiàn)金金總總成成本本。。鮑摩摩爾爾模模型型(存存貨貨模模型型)現(xiàn)金金額額Cξ0時(shí)間間為使TC最小，，對C求求導(dǎo)，可可得最優(yōu)優(yōu)現(xiàn)金持持有量12例3：Baumol模模型在某某公司的的運(yùn)用假設(shè)公司司明年需需要500000萬元元。它確確信如果果投資有有價(jià)證券券，每年年能賺取取10%的利潤潤；將有有價(jià)證券券轉(zhuǎn)換為為現(xiàn)金的的每次交交易成本本是500元。。這對該該公司意意味著什什么？13[例4]某公司司現(xiàn)金收收支狀況況比較穩(wěn)穩(wěn)定，預(yù)預(yù)計(jì)未來來一年全全年需要要現(xiàn)金25萬元元，現(xiàn)金金與有價(jià)價(jià)證券的的轉(zhuǎn)換成成本每次次為400元，，有價(jià)證證券的年年利率為為10%。要求求：計(jì)算算最佳現(xiàn)現(xiàn)金持有有量和最最佳現(xiàn)金金轉(zhuǎn)換次次數(shù)及總總成本。。依據(jù)所給給資料進(jìn)進(jìn)行計(jì)算算：（元）總成本TC=（（44721.36/2）*10%+（250000/44721.36））*400=4472.1414（三）米米勒—奧奧爾模型型(隨機(jī)機(jī)模型)：模型假設(shè)設(shè)：?考慮慮現(xiàn)金余余額的每每日隨機(jī)機(jī)變動(dòng)，，并假定定服從正正態(tài)分布布；?既考考慮現(xiàn)金金流入，，又考慮慮現(xiàn)金流流出。?每次次交易固固定，權(quán)權(quán)衡機(jī)會(huì)會(huì)成本和和交易成成本。15時(shí)間L：控制下限Z+L：目標(biāo)余額H：控制上限現(xiàn)金余額米勒——奧爾模型示意圖米勒—奧奧爾模型型(隨機(jī)機(jī)模型)16現(xiàn)金余額額期望總總成本最最小時(shí)的的余額即即最優(yōu)F——現(xiàn)現(xiàn)金與證證券之間間每次轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成本本σ2——每日日凈現(xiàn)金金流量的的方差K——有有價(jià)證券券日利率率(機(jī)會(huì)會(huì)成本)H——最最高現(xiàn)金金余額L——最最低現(xiàn)金金余額米勒—奧奧爾模型型(隨機(jī)機(jī)模型)H=3Z+L平均現(xiàn)金金余額=4/3Z+L17應(yīng)用：設(shè)定控控制下限限L估估計(jì)日現(xiàn)現(xiàn)金流量量確定證券利率率估估計(jì)買賣證證券的交易成成本計(jì)算得出Z、、H、平均現(xiàn)現(xiàn)金余額米勒—奧爾模模型(隨機(jī)模模型)含義：Z與交易成本本F正相關(guān)，，與機(jī)會(huì)成本本K負(fù)相關(guān)。。Z與平均現(xiàn)金金余額都和現(xiàn)現(xiàn)金流量的變變異性正相關(guān)關(guān)。因此現(xiàn)金金流量易受不不確定因素影影響的企業(yè)應(yīng)應(yīng)保持更大的的平均現(xiàn)金余余額18四、現(xiàn)金收支支管理：1、加速回收收：1）紙質(zhì)質(zhì)轉(zhuǎn)用電子式式2）縮短賒賬賬購貨期限2、延期支付付：1）賒購購方式購買2）使用匯票票19浮差知識點(diǎn)的的介紹公司對外支付付，開出付款款支票后，會(huì)會(huì)計(jì)賬面上現(xiàn)現(xiàn)金余額立即即減少，而銀銀行存款余額額并不立即減減少。但直到到收款人真正正從公司存款款賬戶上將資資金劃走后，，銀行存款才才減少。所以以公司賬面現(xiàn)現(xiàn)金余額往往往與銀行賬戶戶余額不等。。這就產(chǎn)生了了現(xiàn)金支付““浮差”。公司可以以利用該浮差差獲取收益。。浮差=公司銀銀行存款余額額-公司賬面面現(xiàn)金余額凈浮差=現(xiàn)金金支付浮差＋＋現(xiàn)金回收浮浮差20付款浮差：當(dāng)企業(yè)開出出支票，其賬賬面余額按支支票的數(shù)額而而減少，但直直到支票結(jié)清清前，企業(yè)在在銀行的存款款余額不會(huì)減減少，此差額額即為付款浮浮差。收款浮差：假設(shè)企業(yè)收收到支票并把把它存入銀行行，直到這筆筆資金計(jì)入其其銀行賬戶之之前，企業(yè)的的賬面余額將將高于其實(shí)際際余額，此差差額即為收款款浮差。浮差管理包括現(xiàn)金回收收控制和現(xiàn)金金支付控制?！，F(xiàn)金回收控控制的目標(biāo)在在于縮短客戶戶付款時(shí)間與與支票回收時(shí)時(shí)間的間隔。。

現(xiàn)金支支付控制的目目標(biāo)在于放慢慢付款速度。。21例：假定公司5月月4日之前銀銀行存款與賬賬面現(xiàn)金余額額均為100萬元，5月月5日開出一一張30萬元元的付款支票票，賬面余額額立即降為70萬元，但但銀行存款余余額直到5月月15日對方方真正將資金金劃走后才減減少到70萬萬元。則：5月5日之前前：浮差=銀銀行存款余額額-公司賬面面余額=100-100=05月5日—14日：現(xiàn)金金支付浮差=100-70=30萬萬元。22第二節(jié)存存貨管理一、持有存貨的成成本二、存貨水平的確確定23一、持有存貨的成成本?取得成本：購購置成本（或或采購成本））和訂貨成本本。?儲(chǔ)存成本：：包括存貨占占用資金的利利息、倉庫費(fèi)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用、存貨破破損以及變質(zhì)質(zhì)損失等。?缺貨成本：包包括材料供應(yīng)應(yīng)中斷造成的的停工損失、、產(chǎn)成品庫存存缺貨造成的的拖欠損失以以及喪失銷售售機(jī)會(huì)的損失失。24★經(jīng)濟(jì)訂貨批量量模型：當(dāng)訂貨成本和和儲(chǔ)存成本相相等時(shí)存貨總總成本最低，，此時(shí)的訂貨貨批量就是經(jīng)經(jīng)濟(jì)訂貨批量量EOQ。EOQ的計(jì)算算公式：二、存貨水平平的確定其中，F(xiàn)為為每次訂貨的的成本，C是每件存貨貨的儲(chǔ)存成本本，S是存貨貨的年消耗量量。假設(shè)條件件公司不存在在缺貨25EOQ的總成成本圖年成本0Q*總成本儲(chǔ)存成本訂貨成本訂貨批量Q經(jīng)濟(jì)訂貨批量量的確定26例題：假設(shè)某某公司每年銷銷售打印機(jī)1000臺(tái)。。每次訂貨成成本是400元，每臺(tái)打打印機(jī)的年儲(chǔ)儲(chǔ)存成本是80元。那么么，該公司的的經(jīng)濟(jì)訂貨批批量、平均存存貨水平、存存貨的相關(guān)成成本分別是多多?。烤毩?xí)題P257頁第7題題272、存貨水平的確確定★數(shù)量折扣：：許多供應(yīng)商為為鼓勵(lì)更多的的訂貨會(huì)提供供數(shù)量折扣，，這要求公司司在更高的存存貨成本和較較低的購買價(jià)價(jià)格之間進(jìn)行行權(quán)衡。其中，d是是每件的價(jià)格格折扣。經(jīng)濟(jì)訂貨批量量就是使存貨貨總成本最低低的存貨水平平。282、存貨水平的確確定★安全存貨：：為防止在交貨貨期內(nèi)存貨不不足，可在每每日平均消耗耗量乘以交貨貨期確定的訂訂貨點(diǎn)之上額額外加上一定定數(shù)量的存貨貨，這被稱為為安全存貨。。增加安全存貨貨可以降低缺缺貨成本，但但會(huì)加大存貨貨的儲(chǔ)存成本本。R=交貨時(shí)間間×平均日需需求+安全庫庫存量安全庫存量=（預(yù)計(jì)每天天最大耗用量量-平均正常常耗用量）××訂貨提前期期29應(yīng)收賬款管理理目標(biāo)：第三節(jié)應(yīng)應(yīng)收賬款管理理30實(shí)行賒銷一、應(yīng)收賬款款管理的成本本應(yīng)收賬款是指公司對外外銷售商品或或提供勞務(wù)時(shí)時(shí)采用賒銷方方式而形成的的應(yīng)向購貨方方或接受勞務(wù)務(wù)方收取的款款項(xiàng)。管理目標(biāo)：權(quán)衡擴(kuò)大銷售、減少存貨、增加利潤增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大信用成本公司持有應(yīng)收賬款所付出的代價(jià)312.管理成成本應(yīng)收賬款的信信用成本=機(jī)機(jī)會(huì)成本+管管理成本+壞壞賬成本3.壞賬成成本公司對應(yīng)收賬賬款進(jìn)行而發(fā)發(fā)生的各種支支出在應(yīng)收賬款一一定數(shù)量范圍圍內(nèi)，管理成成本一般為固固定成本。由于債務(wù)人破破產(chǎn)、解散、、財(cái)務(wù)狀況惡惡化或其他種種種原因而導(dǎo)導(dǎo)致公司無法法收回應(yīng)收賬賬款所產(chǎn)生的的損失。投放于應(yīng)收收賬款而放放棄的其他他投資收益益1.機(jī)會(huì)成成本321.信用期限延長信用期期限擴(kuò)大銷售↓增加收益權(quán)衡①增加機(jī)會(huì)成本②增加管理成本及壞賬成本（一）信用用條件的決決策信用條件包包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣三方面內(nèi)容容。信用條條件的決策策就是對此此三項(xiàng)內(nèi)容容的決策。。33進(jìn)行信用期期限決策的的一般程序序如下。（1）計(jì)算算不同方案案的信用成成本前收益益信用成本前前收益是在不不考慮信用用成本的情情況下計(jì)算算的賒銷收收益，計(jì)算算公式如下下：信用成本前前收益＝年年賒銷收入入－變動(dòng)成成本或＝年賒銷銷收入－年年賒銷收入入×變動(dòng)成成本率34（2）計(jì)算算不同方案案的信用成成本信用成本指指應(yīng)收賬款款的相關(guān)成成本，包括括機(jī)會(huì)成本、管理成本和壞賬成本三項(xiàng)。機(jī)會(huì)成本：管理成本：根據(jù)其明明細(xì)項(xiàng)目直直接預(yù)計(jì)壞賬成本：賒銷額××預(yù)計(jì)壞賬賬損失率35（3）計(jì)算算不同方案案的信用成成本后收益益并進(jìn)行決決策信用成本后后收益是指信用成成本前收益益扣除了信信用成本后后的剩余賒賒銷收益。。根據(jù)此計(jì)計(jì)算結(jié)果就就可以比較較不同方案案的信用成成本后收益益，信用成成本后收益益最高的信用期限限方案為較較優(yōu)的方案案，應(yīng)該采采用。36[例]某公公司擬進(jìn)行行信用期限限的決策，，有A、B、C三個(gè)個(gè)方案可供供選擇，A方案為目目前實(shí)施的的信用政策策，其信用用條件為：：n/30，預(yù)計(jì)的的年度賒銷銷收入凈額額為1320萬元元，壞賬損損失率為2%,相關(guān)關(guān)的管理費(fèi)費(fèi)用為13萬元；B、C方案案的信用期期限較A方方案長，信信用條件分分別為：n/40、、n/60，預(yù)計(jì)的的年度賒銷銷收入凈額額分別為1980萬元、2040萬元，壞壞賬損失率率分別為3%、5%，相關(guān)的的管理費(fèi)用用分別為16萬元、、25萬元元。假定變變動(dòng)成本率率為60%，固定成成本總額不不變，資本本成本為10%。要要求：對信信用期限做做出決策。。37依據(jù)所給資資料，首先先計(jì)算應(yīng)收收賬款的機(jī)會(huì)成本和壞賬成本：38然后編制信信用期限分析評評價(jià)表，計(jì)算不同同方案的信用成本后后收益，其計(jì)算如如表9－3所示。表9－3信信用期期限分析評評價(jià)表單單位位：萬元方案項(xiàng)目A（n/30）B（n/40）C（n/60）年賒銷收入132019802040變動(dòng)成本1320×60%＝7921980×60%＝11882040×60%＝1224信用成本前收益1320－792＝5281980-1188＝7922040-1224＝816信用成本：機(jī)會(huì)成本壞賬成本管理成本小計(jì)6.626.4136.6+26.4+13＝4613.259.4163.2+59.4+16＝88.620.41022520.4+102+25＝147.4信用成本后收益528-46＝482792-88.6＝703.4816-147.4＝668.639提供現(xiàn)金折折扣抵減收入↓降低收益權(quán)衡降低信用成本二、現(xiàn)金折扣與與折扣期限限的決策40[例]沿用用例上述的的相關(guān)資料料與決策結(jié)結(jié)果。假定定公司在選選擇了B方方案之后，，為了加速速應(yīng)收賬款款的收回，，還將進(jìn)行行現(xiàn)金折扣扣與折扣期期限的決策策。該公司司在B方案案的基礎(chǔ)上上，增加了了D方案，，D方案的的信用條件件為：2/10，1/20，，n/40。估計(jì)約約有40%的客戶將將利用2%的現(xiàn)金折折扣；10%的客戶戶將利用1%的現(xiàn)金金折扣，在在這種情況況下，壞賬賬損失率將將降為1.5%，收收賬費(fèi)用降降為12萬萬元。要求求：做出現(xiàn)現(xiàn)金折扣和和折扣期限限的決策。。41依據(jù)所給資資料，D方方案的相關(guān)關(guān)指標(biāo)計(jì)算算如下：應(yīng)收賬款平平均信用期期限D(zhuǎn)＝40%×10+10%×20+50%×40＝＝26（天天）應(yīng)收賬款機(jī)機(jī)會(huì)成本D＝[1980/（（360÷÷26）]×60%×10%≈8.58（萬萬元）壞賬成本D＝1980×1.5%＝＝29.7（萬元））現(xiàn)金折扣D＝1980×（（2%×40%＋1%×10%）＝1980×0.9%＝17.82（（萬元）或者機(jī)會(huì)成本分分步計(jì)算應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率D＝＝360/26≈13.85（次）應(yīng)收賬款平平均余額D＝1980/13.85≈142.96（（萬元）維持賒銷業(yè)業(yè)務(wù)需要的的資金D＝＝142.96×60%＝85.776（萬元元）機(jī)會(huì)成本=85.776×10%=8.5842根據(jù)上述計(jì)計(jì)算以及例例中B方案案的相關(guān)數(shù)數(shù)據(jù)，編制制B、D方方案的現(xiàn)金金折扣及折折扣期限分分析評價(jià)表表，如表9－4所示示。表9－4現(xiàn)現(xiàn)金金折扣及折折扣期限分分析評價(jià)表表單單位位：萬元方案項(xiàng)目B（n/40）D（2/10，1/20，n/40）年賒銷收入減：現(xiàn)金折扣年賒銷凈額198001980198017.821962.2變動(dòng)成本11881188信用成本前收益7921962.2-1188＝774.2信用成本機(jī)會(huì)成本壞賬成本管理成本小計(jì)13.259.41688.68.5829.7128.58+29.7+12＝50.28信用成本后收益703.4723.9243二、信用給給予決策：：NPV規(guī)則則是評價(jià)信信用給予決決策最好的的方法。只只要決策的的NPV為為正，就應(yīng)應(yīng)該給予信信用。對于于簡單的信信用給予決決策，NPV為在在0這一時(shí)間間點(diǎn)，賒銷銷投資是C，銷售額額是R，付付款的概率率是p，則則預(yù)期的付付款額是pR。44例：BSA的信用給給予決策BSA公司司有個(gè)顧客客，希望賒賒購1000元的貨貨物。BSA公司估估計(jì)該顧客