工程經(jīng)濟學課件

第四章工程項目財務評價第四章1第四章1財務評價的基本知識一：概念建設工程經(jīng)濟評價：從經(jīng)濟是否合理的角度來考察一個建設項目是否可行財務評價是在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的前提下,從項目的角度出發(fā)（角度）,計算項目范圍內(nèi)的財務效益和費用（方法）,分析項目的盈利能力和清償能力（內(nèi)容）,評價項目在財務上的可行性（目的）。2財務評價的基本知識一：概念建設工程經(jīng)濟評價：從經(jīng)濟是否合2：財務評價的分類（1）財務分析可分為融資前分析和融資后分析融資前分析——初步分析——考察盈利能力——是否可行融資后分析——詳細分析——分析償債能力和財務生存能力——進一步分析項目是否可行（2）分析順序融資前分析——融資后分析32：財務評價的分類（1）財務分析可分為融資前分析和融資后分析財務評價的順序熟悉建設項目的基本情況收集、整理和計算有關技術經(jīng)濟基礎數(shù)據(jù)資料與參數(shù)（分析依據(jù)）根據(jù)基礎財務數(shù)據(jù)資料編制各基本財務報表（匯總數(shù)據(jù)得報表）財務評價不確定性分析(盈虧平衡分析和敏感性分析)編寫財務評價報告(可研)4財務評價的順序熟悉建設項目的基本情況收集、整理和計算有關技術第二節(jié)：財務評價指標一:財務評價結果的準確性基礎數(shù)據(jù)的可靠性指標體系的合理性

5第二節(jié)：財務評價指標一:財務評價結果的準確性基礎數(shù)據(jù)的可靠性二:財務評價的指標體系6二:財務評價的指標體系6更加全面的分類財務分析確定性分析盈利能力分析靜態(tài)分析投資收益率總投資收益率資本金凈利潤率靜態(tài)投資回收期動態(tài)分析財務內(nèi)部收益率財務凈現(xiàn)值財務凈現(xiàn)值率動態(tài)投資回收期償債能力分析利息備付率償債備付率借款償還期資產(chǎn)負債率流動比率速動比率不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析7更加全面的分類財確盈利能力分析靜態(tài)分析投資收益率總投資收益率財務凈現(xiàn)值（NPV）1：概念財務凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標

2：計算公式

現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和實質：將項目建設期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量利用基準折現(xiàn)率折到期初。盈利能力指標的計算8財務凈現(xiàn)值（NPV）1：概念現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和實質判斷準則：項目可接受；項目不可接受為什么？9判斷準則：項目可接受；項目不可接受為什么？9凈現(xiàn)值計算示例10凈現(xiàn)值計算示例10上例中i=10%,NPV＝137.24亦可列式計算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.2411上例中i=10%,NPV＝137.2411

注意

1：NPV>0不一定代表項目賺錢；NPV<0也不一定代表項目賠錢。NPV表示超額收益2：凈現(xiàn)值函數(shù)NPV0iNPV與基準折現(xiàn)率成反比關系，基準折現(xiàn)率越大，NPV越小，反之依然12注意

1：NPV>0不一定代表項目賺錢；NPV<0也不一思考：從凈現(xiàn)值函數(shù)圖像可以得到什么結論？13思考：從凈現(xiàn)值函數(shù)圖像可以得到什么結論？131：IC越大，NPV小于等于零的可能性越大，那么項目被接受的可能性越小2：IC越小，NPV大于零的可能性越大，那么項目被接受的可能性就越大3：利用NPV進行評價項目可行與否的前提是選擇正確的基準折現(xiàn)率141：IC越大，NPV小于等于零的可能性越大，那么項目被接受（二）基準折現(xiàn)率的確定1：基準收益率也稱基準折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平。2：本質：基準收益率在本質上體現(xiàn)了投資決策者對項目資金時間價值的判斷和對項目風險程度的估計3：影響因素資金成本：取得資金使用權所支付的費用關系：正比投資的機會成本：方案外部形成的關系：大于機會成本投資風險關系：正比通貨膨脹：通常用一個通貨膨脹補貼率去表示15（二）基準折現(xiàn)率的確定15基準折現(xiàn)率的測定（補充、了解，不做具體要求）

資本資產(chǎn)定價模型法、加權平均資金成本法、典型項目模擬法和德爾菲專家調查法等方法16基準折現(xiàn)率的測定（補充、了解，不做具體要求）16例題某建設項目的現(xiàn)金流量為常規(guī)現(xiàn)金流量，當基準折現(xiàn)率為8%時，凈現(xiàn)值為400萬元，若基準收益率變?yōu)?0%，則該項目的凈現(xiàn)值為（）A401萬B415萬C400萬D386 萬17例題某建設項目的現(xiàn)金流量為常規(guī)現(xiàn)金流量，當基準折現(xiàn)率為8%時NPV的優(yōu)點①考慮了資金的時間價值；②全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間分布的狀況；（這點是和投資回收期相比而言的。）③能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；④判斷直觀。18NPV的優(yōu)點18①必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的；②在互斥方案評價時，財務凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個相同的分析期限，才能進行各個方案之間的比選；③財務凈現(xiàn)值也不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率；（NPVR）④不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果；⑤不能反映投資的回收速度（和投資回收期相比）缺點19①必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確用凈現(xiàn)值指標進行多方案比選壽命期不等的互斥方案比選（不具備時間可比性） 壽命期不等的投資方案不具可比性，若要用凈現(xiàn)值指標進行比選，需要根據(jù)決策需要和備選方案的技術、經(jīng)濟特征引入相應的假定，設定一個共同的計算期。以短壽命方案的壽命期為計算期，假定長壽命方案在計算期結束時將資產(chǎn)余值變現(xiàn)回收；以備選方案壽命期的公倍數(shù)為計算期，假定一個或若干備選方案可重復實施。20用凈現(xiàn)值指標進行多方案比選壽命期不等的互斥方案比選（不凈現(xiàn)值的相關指標和等效指標凈現(xiàn)值率（NPVR）

式中PVI是項目投資現(xiàn)值凈年值（NAV）凈年值可以直接用于壽命不等方案間的比選，凈年值最大且非負的方案為最優(yōu)可行方案。其隱含假定是備選方案可以無限多次重復實施21凈現(xiàn)值的相關指標和等效指標凈現(xiàn)值率（NPVR）凈年值（NAV總結：1：對單一方案進行財務評價時，NPV和NAV的評價結果相同2：對不同的方案或者互斥方案進行財務評價時，NAV指標比NPV指標更方便。22總結：22財務內(nèi)部收益率（IRR）1:概念是項目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時折現(xiàn)率。IRRi23財務內(nèi)部收益率（IRR）1:概念是項目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)IRR計算方法1：根據(jù)IRR定義求解，求得真實值，但很繁瑣，一元高次方程2：近似計算（只適用于常規(guī)現(xiàn)金流量的情況）線性內(nèi)插法線性內(nèi)插法的公式：24IRR計算方法1：根據(jù)IRR定義求解，求得真實值，但很繁IRR的線性內(nèi)插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR計算公式：25IRR的線性內(nèi)插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRR關于線性內(nèi)插法的說明1：線性內(nèi)插法又名線性試算法2：在利用線性內(nèi)插法求解IRR時，必須找出兩個折現(xiàn)率，使得在這兩個折現(xiàn)率下NPV值為一正一負，這樣方可利用線性內(nèi)插法進行計算IRR理論依據(jù)在于NPV函數(shù)是連續(xù)函數(shù)，而根據(jù)微積分可得知，若NPV為連續(xù)函數(shù)，那么比存在一點，使得NPV為零，這一點就是IRR。

3：線性內(nèi)插法計算出來的IRR是一個近似值。4：IRR近似值和實際值的大小問題？？誰大誰?。績衄F(xiàn)值函數(shù)的凹凸性問題26關于線性內(nèi)插法的說明1：線性內(nèi)插法又名線性試算法26近似精度的規(guī)定1：因為利用線性內(nèi)插法計算出來的IRR是一個近似值，所以必須考慮近似精度2：通常i1和i2的差距一般不超過2%，最大不超過5%，在這個范圍內(nèi)，所計算出來的IRR和真實值差距很小。27近似精度的規(guī)定1：因為利用線性內(nèi)插法計算出來的IRR是一個近內(nèi)部收益率計算（課堂練習）28內(nèi)部收益率計算（課堂練習）28例題某項目的基準收益率為14%，其凈現(xiàn)值NPV=18.8萬元?，F(xiàn)為了計算其內(nèi)部收益率，分別用i1=13%,i2=16%,i3=17%進行試算，得出NPV1=33.2萬元，NPV2=-6.1萬元，NPV3=-10.8萬元。則用線性內(nèi)插法求得的最接近精確解的內(nèi)部收益率是（）A15.31%B15.51%C15.53%D15.91%29例題某項目的基準收益率為14%，其凈現(xiàn)值NPV=18.8萬元利用IRR判斷項目可行的標準可行不可行為什么？動態(tài)指標的一致性問題（補充）30利用IRR判斷項目可行的標準可行不可行為什么？動態(tài)指動態(tài)指標的一致性問題（補充）當用NPV判斷某項目可行時，那么用IRR判斷該項目絕對是可行的。反正，當用NPV判斷某項目不可行的時候，那么用IRR判斷該項目也不可行31動態(tài)指標的一致性問題（補充）31IRR的經(jīng)濟含義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項目內(nèi)部。由此可見，項目的內(nèi)部收益率是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。它反映項目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟性越好。所以稱為內(nèi)部收益率012345NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F432IRR的經(jīng)濟含義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收優(yōu)缺點優(yōu)點1：財務內(nèi)部收益率（IRR）指標考慮了資金的時間價值2：考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況（相對于動態(tài)投資回收期而言）3：IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況，這種項目內(nèi)部決定性，使它在應用中具有一個顯著的優(yōu)點，即避免了像財務凈現(xiàn)值之類的指標那樣需事先確定基準收益率這個難題，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可33優(yōu)缺點優(yōu)點33缺點1：不足的是財務內(nèi)部收益率計算比較麻煩2：對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其財務內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內(nèi)部收益率。34缺點1：不足的是財務內(nèi)部收益率計算比較麻煩34項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論由計算內(nèi)部收益率的理論公式

從數(shù)學形式看，計算內(nèi)部收益率的理論方程應有n

個解、1個解，或者無解問題：項目的內(nèi)部收益率到底是怎樣的？35項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論由計算內(nèi)部收益率的理論公式35項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論例：某大型設備制造項目的現(xiàn)金流情況

用i1=10.4%和i2=47.2%作折現(xiàn)率，均可得出凈現(xiàn)金流現(xiàn)值和為零的結果。

問題：這些解中有項目的IRR嗎？計算IRR的方程一定多個解嗎？該項目能用IRR評價嗎？36項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論例：某大型設備制造項目的現(xiàn)金流IRR的幾種情況分析一：整個計算期內(nèi)項目的凈現(xiàn)金流量始終為正此時，不存在IRR37IRR的幾種情況分析一：整個計算期內(nèi)項目的凈現(xiàn)金流量始終為正二；整個計算期內(nèi)項目的凈現(xiàn)金流量始終為負此時，項目也不存在IRR38二；整個計算期內(nèi)項目的凈現(xiàn)金流量始終為負此時，項目也不存在I三：整個項目計算期內(nèi)，現(xiàn)金流量有正有負，但是流入的現(xiàn)值小于流出的現(xiàn)值此時，仍然不存在IRR39三：整個項目計算期內(nèi)，現(xiàn)金流量有正有負，但是流入的現(xiàn)值小于流四：非投資情況的現(xiàn)金流量狀況這是一種特殊的狀況，先從項目取得資金，然后再償付項目有關的費用，其現(xiàn)金流量狀況如下圖所示你能列舉出實際生活中非投資的現(xiàn)金流量狀況嗎？注意：在非投資情況下，當IRR《i時，項目才可行40四：非投資情況的現(xiàn)金流量狀況這是一種特殊的狀況，先從項目取得五：在整個計算期內(nèi)，NPV的正負號發(fā)生多次變動的情況此時，具有多個IRR41五：在整個計算期內(nèi)，NPV的正負號發(fā)生多次變動的情況此時，具六：正?，F(xiàn)金流量情況下的IRR此時，IRR唯一42六：正?，F(xiàn)金流量情況下的IRR此時，IRR唯一42項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論

結論：常規(guī)項目（凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)僅有一次變化）IRR有唯一實數(shù)解。非常規(guī)項目1：凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)有多次變化）計算IRR的方程有多個實數(shù)解。2：只有現(xiàn)金流入或者只有現(xiàn)金流出的項目，沒有IRR3：既有現(xiàn)金流出又有現(xiàn)金流入，但是流入的現(xiàn)值小于流出的現(xiàn)值，沒有IRR43項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論結論：43存在多個IRR的檢驗檢驗標準（根據(jù)IRR經(jīng)濟意義去檢驗） 在項目壽命期內(nèi)，項目內(nèi)部始終存在未收回的投資。即：能滿足 及

條件的i*就是項目唯一的IRR，否則就不是項目的IRR，且這個項目也不再有其它具有經(jīng)濟意義的IRR。44存在多個IRR的檢驗檢驗標準（根據(jù)IRR經(jīng)濟意義去檢驗思考

IRR的缺點中，你認為哪個缺點最嚴重？45思考IRR的缺點中，你認為哪個缺點最嚴重？45例題1某常規(guī)投資方案的基準收益率為10%，內(nèi)部收益率為15%，則該方案（）A：凈現(xiàn)值大于零B：該方案不可行C：凈現(xiàn)值小于零D：該方案可行E：無法判斷是否可行46例題1某常規(guī)投資方案的基準收益率為10%，內(nèi)部收益率為15%例題2某建設項目壽命期為N年，基準收益率為ic，當項目壽命期結束時，恰好收回全部投資，則下列正確的有（）A：NPV=0B：NPV>0C：IRR=icD：IRR>ic

47例題2某建設項目壽命期為N年，基準收益率為ic，當項目壽命期例題三對于常規(guī)投資方案，若投資項目的NPV(18%)>0，則必有（）A：NPV（20%）>0B：IRR>18%C：靜態(tài)投資回收期等于方案的計算期D：NPVR（18%）>148例題三對于常規(guī)投資方案，若投資項目的NPV(18%)>0，則例4對同一個建設工程項目而言，若A、B兩個具有常規(guī)現(xiàn)金流量的方案，其凈現(xiàn)值NPV（i）a>NPV（i）b，則下列哪項正確？AIRRA>IRRBBIRRA=IRRBCIRRA<IRRB

DIRRA和IRRB關系不確定49例4對同一個建設工程項目而言，若A、B兩個具有常規(guī)現(xiàn)金流量對于一個特定的投資方案，若基準收益率變大，則（

）。

A．財務凈現(xiàn)值與財務內(nèi)部收益率均減小

B．財務凈現(xiàn)值與財務內(nèi)部收益率均增大

C．財務凈現(xiàn)值減小，財務內(nèi)部收益率不變

D．財務凈現(xiàn)值增大，財務內(nèi)部收益率減小

50對于一個特定的投資方案，若基準收益率變大，則（

）。

投資回收期

投資回收期也稱返本期（Paybackperiod）,是兼顧項目獲利能力和項目風險的評價指標。（投資回收期越短，表明項目獲利能力越強，項目的風險越小）（1）靜態(tài)投資回收期 （2）動態(tài)投資回收期

51投資回收期 投資回收期也稱返本期（Payback靜態(tài)投資回收期項目靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資（包括建設投資和流動資金）所需要的時間，一般以年為單位。52靜態(tài)投資回收期項目靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金1：特殊情況

當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下Pt＝I/A式中I—總投資； A—每年的凈收益，即A＝（CI-CO）t具體計算又分以下兩種情況：53具體計算又分以下兩種情況：532（一般情況）：累計法當項目建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得,也就是在項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點。其計算公式為：Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量）542（一般情況）：累計法Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－課堂練習用累計法計算下表中的靜態(tài)投資回收期t/年01234567(CI-CO)t-10-555888855課堂練習用累計法計算下表中的靜態(tài)投資回收期t/年012345判斷準則

若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受；若Pt＞Pc，則方案是不可行的。PC為行業(yè)的基準靜態(tài)投資回收期56判斷準則若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受；PC為動態(tài)投資回收期

動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后再累加，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別

57動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準具體計算（累計計算法）Pt’=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）例

P6458具體計算（累計計算法）Pt’=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的判斷準則（補充）Pt’≤Pc（基準動態(tài)投資回收期）時，說明項目（或方案）是可行的；Pt’＞Pc時，則項目（或方案）不可行，應予拒絕。59判斷準則（補充）591：優(yōu)點（補充）投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便（相對于IRR而言）在一定程度上顯示了資本的周轉速度。對于那些技術上更新迅速的項目或資金相當短缺的項目或未來的情況很難預測而投資者又非常關心資金補償?shù)捻椖浚捎猛顿Y回收期評價特別有適用意義。資本周轉速度愈快，回收期愈短，風險愈小，項目抗風險能力強。優(yōu)劣60優(yōu)劣60缺點：投資回收期(包括靜態(tài)和動態(tài)技資回收期)沒有全面地考慮技資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。它只能作為輔助評價指標

61缺點：61思考：針對同一個建設工程項目而言，動態(tài)投資回收期和靜態(tài)投資回收期哪個值更大？為什么？從靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期的大小比較，能得出什么結論？62思考：針對同一個建設工程項目而言，動態(tài)投資回注意動態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值和財務內(nèi)部收益率之間的關系1：不要混淆計算63注意動態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值和財務內(nèi)部收益率之間的關2：把握三者關系（動態(tài)指標的一致性問題）Pt’＜n，則NPV＞0，IRR＞icPt’＝n，則NPV＝0，IRR＝icPt’＞n，則NPV＜0，IRR＜ic642：把握三者關系（動態(tài)指標的一致性問題）Pt’＜n，則NPV

也就是說，對一個常規(guī)項目現(xiàn)金流量而言，用動態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率這三個指標中的任意一個去判斷該項目不可行的話，那么用剩下兩個指標判斷也不可行，反之亦然。65也就是說，對一個常規(guī)項目現(xiàn)金流量而言，用動態(tài)投資回收期課堂練習與計算靜態(tài)投資回收期無關的量是（

）。

A．現(xiàn)金流入

B．現(xiàn)金流出

C．凈現(xiàn)金流量

D．基準收益率

與計算動態(tài)投資回收期無關的量是（

）。

A．現(xiàn)金流入

B．現(xiàn)金流出

C．項目壽命期

D．基準收益率

66課堂練習與計算靜態(tài)投資回收期無關的量是（

）。

A．現(xiàn)當財務內(nèi)部收益率大于基準收益率時，一定有（

）。

A．動態(tài)投資回收期小于項目的計算期

B．財務凈現(xiàn)值等于零

C．財務凈現(xiàn)值大于零

D．靜態(tài)投資回收期小于項目的計算期

E．財務凈年值小于零

若基準收益率等于方案的財務內(nèi)部收益率，則有（

）。

A．動態(tài)投資回收期等于方案的壽命周期

B．方案的凈現(xiàn)值大于零

C．方案的凈現(xiàn)值等于零

D．方案的凈現(xiàn)值小于零

E．動態(tài)投資回收期大于方案的壽命周期

67當財務內(nèi)部收益率大于基準收益率時，一定有（

）。

A．投資收益率

投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標，它是投資方案建成投產(chǎn)達到設計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。

對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。

為什么要考慮達到設計生產(chǎn)能力后的正常生產(chǎn)年份？68投資收益率投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指二、判別準則將計算出的投資收益率（R）與所確定的基準投資收益率（Rc）進行比較：若R≥Rc，則方案可以考慮接受若R＜Rc，則方案是不可以接受的

基準收益率在這里作為外生變量考慮69二、判別準則69三、投資收益率的細化根據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為總投資收益率和資本金凈利潤率。（一）總投資收益率（ROI）總投資收益率表示總投資的盈利水平，按下式計算：EBIT——項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤；息稅前利潤即利潤在未扣除利息和稅前的利潤，利潤即扣除掉了利息但還沒上稅的部分，凈利潤即再扣除所得稅的部分。（注意把握三種利潤的概念）TI——項目總投資（包括建設投資、建設期貸款利息和全部流動資金70三、投資收益率的細化（一）總投資收益率（ROI）E（二）項目資本金凈利潤率（ROE）項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，按下式計算NP——項目正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤；EC——項目資本金（即會計中的實收資本、注冊資金）補充會計相關知識71（二）項目資本金凈利潤率（ROE）項目資本金凈利潤率表示項目靜態(tài)會計要素形成過程靜態(tài)會計要素企業(yè)資金投資者債權人所有者權益負債資金占用…存貨機器設備原材料資產(chǎn)資金來源72靜態(tài)會計要素形成過程靜態(tài)會計要素企業(yè)資金投資者債權人所有者權數(shù)量關系

資產(chǎn)=負債+所有者權益靜態(tài)會計要素73數(shù)量關系靜態(tài)會計要素73所有者權益的構成內(nèi)容實收資本（有限責任公司股本：股份有限公司）是指投資者按照企業(yè)章程或合同、協(xié)議的約定，實際投入企業(yè)的資本金，也就是企業(yè)收到的投資者在企業(yè)注冊資本或股本中所占份額的出資資本公積（1）是指企業(yè)收到投資者出資額超出其在企業(yè)注冊資本或股本中所占份額的部分，也就是“資本（股本）溢價”部分，（2）還包括直接計入所有者權益的利得和損失；（增加或減少資本公積）盈余公積是指企業(yè)按照國家有關規(guī)定從稅后利潤（凈利潤）中提取的公積金，包括法定盈余公積和任意盈余公積等未分配利潤是指企業(yè)待分配或留待以后年度分配的利潤74所有者權益的構成內(nèi)容實收資本（有限責任公司是指投運用：對于工程建設方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。

所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標不僅可以用來衡量工程建設方案的獲利能力，還可以作為工程建設籌資決策參考的依據(jù)。75運用：對于工程建設方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高

股份有限公司溢價發(fā)行股票籌集的資金超過股票面值的溢價收入應（）。

A.計入資本公積

B.計入盈余公積

C.增加為注冊資本

D.作為利得

課堂練習76股份有限公司溢價發(fā)行股票籌集的資金超過股票面值的溢價收優(yōu)劣投資收益率（R）指標經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣,可適用于各種投資規(guī)模。不足1：沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；2：指標的計算主觀隨意性太強，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。

可進行盈余管理77優(yōu)劣77償債能力指標

一、償債資金來源根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來源主要包括：（一）可用于歸還借款的利潤——特指未分配利潤（二）固定資產(chǎn)折舊（三）無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費（四）其他還款資金（補充）利潤分配順序：彌補以前年度虧損

提取企業(yè)公積金向投資者分配的利潤或股利未分配利潤

78償債能力指標一、償債資金來源（補充）利潤分配順序：彌補以前固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷等費用怎么用來償還債務？思考79固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷等費用怎么用來償還債務？思考79二、還款方式（一）國外（含境外）借款的還款方式 采用等額還本付息，或等額還本利息照付兩種方法。（二）國內(nèi)借款的還款方式按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序。

80二、還款方式80

1：等額還本付息

貸款的本金總額與利息總額相加，然后平均分攤到還款期限的每個月中。作為還款人，每個月還給銀行固定金額，但每月還款額中的本金比重逐月遞增、利息比重逐月遞減2：等額還本，利息照付

這種還款方式將本金分攤到每個月內(nèi)，同時付清上一還款日至本次還款日之間的利息3：借款人在開始還貸時，每月負擔比等額本息要重。但是，隨著時間推移，還款負擔便會逐漸減輕。這種還款方式相對同樣期限的等額本息法，總的利息支出較低。兩種還款方式的說明81兩種還款方式的說明81課堂思考:1：哪種還款方式還款總額及利息支付的較少？2：若是你向銀行按揭貸款買房，你會選擇哪種貸款方式？82課堂思考:82償債能力分析償債能力指標主要有1：借款償還期2：利息備付率3：償債備付率4：資產(chǎn)負債率5：流動比率6：速動比率83償債能力分析83（一）借款償還期該指標在國家發(fā)改委《建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第三版）》中已取消！84（一）借款償還期84（二）利息備付率（ICR）

1．概念利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤（EBIT）與當期應付利息（PI）的比值。其表達式為：利息備付率（ICR）＝稅息前利潤（EBIT）/計入總成本費用的應付利息（PI）息稅前利潤（EBIT）即利潤總額與計人總成本費用的利息費用之和。三大利潤一定要熟悉85（二）利息備付率（ICR）1．概念利息備付率（ICR）＝稅2．判別準則

利息備付率應分年計算，它表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。

對于正常經(jīng)營的項目，利息備付率應當大于1，否則，表示項目的付息能力保障程度不足。尤其是當利息備付率低于1時，表示項目沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2

862．判別準則86（三）償債備付率（DSCR）1．概念償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金（EBITDA-TAX）與當期應還本付息金額（PD）的比值。其表達式為：

償債備付率（DSCR）＝（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當年還本付息金額式中EBITDA——息稅前利潤加折舊和攤銷TAX——企業(yè)所得稅87（三）償債備付率（DSCR）1．概念872．判別準則償債備付率應分年計算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應當大于1。當該指標小于一時，表當年資金不足以償還貸款，應通過短期借款償還已到期的債務。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，償債備付率不宜低于1.3。882．判別準則88資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額理論基礎：資產(chǎn)=負債+所有者權益資產(chǎn)負債率是指企業(yè)負債總額對資產(chǎn)總額的比率關系，它既能反映企業(yè)利用債權人提供資金進行經(jīng)營活動的能力，也能反映企業(yè)經(jīng)營風險的程度，是綜合反映企業(yè)償債能力的重要指標89資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負債率是指企業(yè)

從企業(yè)債權人角度看，資產(chǎn)負債率越低，說明企業(yè)償債能力越強，債權人的權益就越有保障。從企業(yè)所有者和經(jīng)營者角度看，通常希望該指標高些，這樣一方面有利于籌集資金擴大企業(yè)規(guī)模，另一方面有利于利用財務杠桿增加所有者獲利能力。但資產(chǎn)負債率過高，反過來又會影響企業(yè)的籌資能力。因此，一般地說，該指標為50%比較合適，有利于風險與收益的平衡；90從企業(yè)債權人角度看，資產(chǎn)負債率越低，說明企業(yè)償債能力越如果該指標大于100%，表明企業(yè)已經(jīng)資不抵債，視為達到破產(chǎn)警戒線。

勘誤？91如果該指標大于100%，表明企業(yè)已經(jīng)資不抵債，視為達到破產(chǎn)警1:根據(jù)我國《企業(yè)會計準則—基本準則》規(guī)定，資產(chǎn)、負債、所有者權益、收入、費用和利潤是企業(yè)會計的六大會計要素。一）資產(chǎn)資產(chǎn)是指過去的交易或者事項形成的、由企業(yè)擁有或控制的、預期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的資源。【特征1】資產(chǎn)一定是過去的交易或事項形成的，未來計劃購買或生產(chǎn)的資產(chǎn)不屬于企業(yè)的資產(chǎn)。【特征2】資產(chǎn)必須是企業(yè)擁有或控制的資源；其中控制的資產(chǎn)是指的企業(yè)融資租賃形成的資產(chǎn)，融資租賃形成的資產(chǎn)作為企業(yè)自有固定資產(chǎn)進行處理。?！咎卣?】資產(chǎn)必須能夠為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益，不能為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的資源不能確認為企業(yè)的資產(chǎn)（本質特征）相關會計知識補充921:根據(jù)我國《企業(yè)會計準則—基本準則》規(guī)定，資產(chǎn)、負債、所有資產(chǎn)分類流動性包括的內(nèi)容1.流動資產(chǎn)庫存現(xiàn)金、銀行存款、交易性金融資產(chǎn)、應收及預付款項和存貨

【提示】存貨，是指企業(yè)在日?；顒又谐钟幸詡涑鍪鄣漠a(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料，包括原材料、周轉材料、在產(chǎn)品、半產(chǎn)品、產(chǎn)成品、商品以及委托加工物資等。2.非流動資產(chǎn)長期股權投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和長期待攤費用等【提示1】固定資產(chǎn)，是指企業(yè)為生產(chǎn)商品、提供勞務、出租或經(jīng)營管理而持有的，使用壽命超過一個會計年度的有形資產(chǎn)。

【提示2】無形資產(chǎn)，是指企業(yè)擁有或控制的、沒有實物形態(tài)的可辨認非貨幣性資產(chǎn)，包括專利權、非專利技術、商標權、著作權、土地使用權等。93資產(chǎn)分類流動性包括的內(nèi)容1.流動資產(chǎn)庫存現(xiàn)金、銀負債的分類按照需要償還的時間限制包括的內(nèi)容1.流動負債包括短期借款、應付及預收款項、應交稅費、應付職工薪酬等?！咎崾尽繎堵毠ば匠晔侵钙髽I(yè)根據(jù)有關規(guī)定應付給職工的各種薪酬，包括職工工資、獎金、津貼和補貼、職工福利費、工會經(jīng)費、職工教育經(jīng)費、職工住房公積金、為職工無償提供的醫(yī)療保健服務等。2.非流動負債主要包括長期借款、應付債券和長期應付款等。94負債的分類按照需要償還的時間限制包括的內(nèi)容1.流動流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率，反映了對流動負債的償還能力流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債一般來說，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動是2

95流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率，反映了對流動負債的速動比率

速動比率是指企業(yè)的速動資產(chǎn)與流動負債之間的比率關系，是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即用于償還流動負債的能力。速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債進一步分析，在流動資產(chǎn)中，各類流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也有差別，庫存現(xiàn)金，銀行存款變現(xiàn)能力最快，存貨等其他流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力較慢。于是就產(chǎn)生了速凍比率。96速動比率速動比率是指企業(yè)的速動資產(chǎn)與流動負債之間的它通常有兩種計算方法：速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)一存貨（初略計算）速動資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應收票據(jù)+應收賬款+其他應收款（詳細計算）速動比率是反映企業(yè)對短期債務償付能力敏感性的指標。經(jīng)驗認為，速動比率為1就說明企業(yè)有償債能力，低于1則說明企業(yè)償債能力不強，該指標越低，企業(yè)的償債能力越差。影響速動比率可信性的重要因素是應收款賬的變現(xiàn)能力。？97它通常有兩種計算方法：速動比率是反映企業(yè)對短期債務償付課堂練習1：某企業(yè)資產(chǎn)總額年末數(shù)1200000元，流動負債年末數(shù)160000元，長期負債年末數(shù)200000元，則該企業(yè)的資產(chǎn)負債率為（）A13.33%B16.67%C30%D3.33%2：某企業(yè)資產(chǎn)總額為100萬元，其中固定資產(chǎn)25萬元，長期股權投資10萬元，存貨15萬元，同時該企業(yè)負債80萬元，其中長期借款20萬元，，那么該企業(yè)的速動比率和流動比率分別為是多少？98課堂練習1：某企業(yè)資產(chǎn)總額年末數(shù)1200000元，流動負債年本章課后作業(yè)P78第9題99本章課后作業(yè)99第四章工程項目財務評價第四章100第四章1財務評價的基本知識一：概念建設工程經(jīng)濟評價：從經(jīng)濟是否合理的角度來考察一個建設項目是否可行財務評價是在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的前提下,從項目的角度出發(fā)（角度）,計算項目范圍內(nèi)的財務效益和費用（方法）,分析項目的盈利能力和清償能力（內(nèi)容）,評價項目在財務上的可行性（目的）。101財務評價的基本知識一：概念建設工程經(jīng)濟評價：從經(jīng)濟是否合2：財務評價的分類（1）財務分析可分為融資前分析和融資后分析融資前分析——初步分析——考察盈利能力——是否可行融資后分析——詳細分析——分析償債能力和財務生存能力——進一步分析項目是否可行（2）分析順序融資前分析——融資后分析1022：財務評價的分類（1）財務分析可分為融資前分析和融資后分析財務評價的順序熟悉建設項目的基本情況收集、整理和計算有關技術經(jīng)濟基礎數(shù)據(jù)資料與參數(shù)（分析依據(jù)）根據(jù)基礎財務數(shù)據(jù)資料編制各基本財務報表（匯總數(shù)據(jù)得報表）財務評價不確定性分析(盈虧平衡分析和敏感性分析)編寫財務評價報告(可研)103財務評價的順序熟悉建設項目的基本情況收集、整理和計算有關技術第二節(jié)：財務評價指標一:財務評價結果的準確性基礎數(shù)據(jù)的可靠性指標體系的合理性

104第二節(jié)：財務評價指標一:財務評價結果的準確性基礎數(shù)據(jù)的可靠性二:財務評價的指標體系105二:財務評價的指標體系6更加全面的分類財務分析確定性分析盈利能力分析靜態(tài)分析投資收益率總投資收益率資本金凈利潤率靜態(tài)投資回收期動態(tài)分析財務內(nèi)部收益率財務凈現(xiàn)值財務凈現(xiàn)值率動態(tài)投資回收期償債能力分析利息備付率償債備付率借款償還期資產(chǎn)負債率流動比率速動比率不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析106更加全面的分類財確盈利能力分析靜態(tài)分析投資收益率總投資收益率財務凈現(xiàn)值（NPV）1：概念財務凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標

2：計算公式

現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和實質：將項目建設期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量利用基準折現(xiàn)率折到期初。盈利能力指標的計算107財務凈現(xiàn)值（NPV）1：概念現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和實質判斷準則：項目可接受；項目不可接受為什么？108判斷準則：項目可接受；項目不可接受為什么？9凈現(xiàn)值計算示例109凈現(xiàn)值計算示例10上例中i=10%,NPV＝137.24亦可列式計算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.24110上例中i=10%,NPV＝137.2411

注意

1：NPV>0不一定代表項目賺錢；NPV<0也不一定代表項目賠錢。NPV表示超額收益2：凈現(xiàn)值函數(shù)NPV0iNPV與基準折現(xiàn)率成反比關系，基準折現(xiàn)率越大，NPV越小，反之依然111注意

1：NPV>0不一定代表項目賺錢；NPV<0也不一思考：從凈現(xiàn)值函數(shù)圖像可以得到什么結論？112思考：從凈現(xiàn)值函數(shù)圖像可以得到什么結論？131：IC越大，NPV小于等于零的可能性越大，那么項目被接受的可能性越小2：IC越小，NPV大于零的可能性越大，那么項目被接受的可能性就越大3：利用NPV進行評價項目可行與否的前提是選擇正確的基準折現(xiàn)率1131：IC越大，NPV小于等于零的可能性越大，那么項目被接受（二）基準折現(xiàn)率的確定1：基準收益率也稱基準折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平。2：本質：基準收益率在本質上體現(xiàn)了投資決策者對項目資金時間價值的判斷和對項目風險程度的估計3：影響因素資金成本：取得資金使用權所支付的費用關系：正比投資的機會成本：方案外部形成的關系：大于機會成本投資風險關系：正比通貨膨脹：通常用一個通貨膨脹補貼率去表示114（二）基準折現(xiàn)率的確定15基準折現(xiàn)率的測定（補充、了解，不做具體要求）

資本資產(chǎn)定價模型法、加權平均資金成本法、典型項目模擬法和德爾菲專家調查法等方法115基準折現(xiàn)率的測定（補充、了解，不做具體要求）16例題某建設項目的現(xiàn)金流量為常規(guī)現(xiàn)金流量，當基準折現(xiàn)率為8%時，凈現(xiàn)值為400萬元，若基準收益率變?yōu)?0%，則該項目的凈現(xiàn)值為（）A401萬B415萬C400萬D386 萬116例題某建設項目的現(xiàn)金流量為常規(guī)現(xiàn)金流量，當基準折現(xiàn)率為8%時NPV的優(yōu)點①考慮了資金的時間價值；②全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間分布的狀況；（這點是和投資回收期相比而言的。）③能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；④判斷直觀。117NPV的優(yōu)點18①必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的；②在互斥方案評價時，財務凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個相同的分析期限，才能進行各個方案之間的比選；③財務凈現(xiàn)值也不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率；（NPVR）④不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果；⑤不能反映投資的回收速度（和投資回收期相比）缺點118①必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確用凈現(xiàn)值指標進行多方案比選壽命期不等的互斥方案比選（不具備時間可比性） 壽命期不等的投資方案不具可比性，若要用凈現(xiàn)值指標進行比選，需要根據(jù)決策需要和備選方案的技術、經(jīng)濟特征引入相應的假定，設定一個共同的計算期。以短壽命方案的壽命期為計算期，假定長壽命方案在計算期結束時將資產(chǎn)余值變現(xiàn)回收；以備選方案壽命期的公倍數(shù)為計算期，假定一個或若干備選方案可重復實施。119用凈現(xiàn)值指標進行多方案比選壽命期不等的互斥方案比選（不凈現(xiàn)值的相關指標和等效指標凈現(xiàn)值率（NPVR）

式中PVI是項目投資現(xiàn)值凈年值（NAV）凈年值可以直接用于壽命不等方案間的比選，凈年值最大且非負的方案為最優(yōu)可行方案。其隱含假定是備選方案可以無限多次重復實施120凈現(xiàn)值的相關指標和等效指標凈現(xiàn)值率（NPVR）凈年值（NAV總結：1：對單一方案進行財務評價時，NPV和NAV的評價結果相同2：對不同的方案或者互斥方案進行財務評價時，NAV指標比NPV指標更方便。121總結：22財務內(nèi)部收益率（IRR）1:概念是項目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時折現(xiàn)率。IRRi122財務內(nèi)部收益率（IRR）1:概念是項目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)IRR計算方法1：根據(jù)IRR定義求解，求得真實值，但很繁瑣，一元高次方程2：近似計算（只適用于常規(guī)現(xiàn)金流量的情況）線性內(nèi)插法線性內(nèi)插法的公式：123IRR計算方法1：根據(jù)IRR定義求解，求得真實值，但很繁IRR的線性內(nèi)插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR計算公式：124IRR的線性內(nèi)插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRR關于線性內(nèi)插法的說明1：線性內(nèi)插法又名線性試算法2：在利用線性內(nèi)插法求解IRR時，必須找出兩個折現(xiàn)率，使得在這兩個折現(xiàn)率下NPV值為一正一負，這樣方可利用線性內(nèi)插法進行計算IRR理論依據(jù)在于NPV函數(shù)是連續(xù)函數(shù)，而根據(jù)微積分可得知，若NPV為連續(xù)函數(shù)，那么比存在一點，使得NPV為零，這一點就是IRR。

3：線性內(nèi)插法計算出來的IRR是一個近似值。4：IRR近似值和實際值的大小問題？？誰大誰?。績衄F(xiàn)值函數(shù)的凹凸性問題125關于線性內(nèi)插法的說明1：線性內(nèi)插法又名線性試算法26近似精度的規(guī)定1：因為利用線性內(nèi)插法計算出來的IRR是一個近似值，所以必須考慮近似精度2：通常i1和i2的差距一般不超過2%，最大不超過5%，在這個范圍內(nèi)，所計算出來的IRR和真實值差距很小。126近似精度的規(guī)定1：因為利用線性內(nèi)插法計算出來的IRR是一個近內(nèi)部收益率計算（課堂練習）127內(nèi)部收益率計算（課堂練習）28例題某項目的基準收益率為14%，其凈現(xiàn)值NPV=18.8萬元?，F(xiàn)為了計算其內(nèi)部收益率，分別用i1=13%,i2=16%,i3=17%進行試算，得出NPV1=33.2萬元，NPV2=-6.1萬元，NPV3=-10.8萬元。則用線性內(nèi)插法求得的最接近精確解的內(nèi)部收益率是（）A15.31%B15.51%C15.53%D15.91%128例題某項目的基準收益率為14%，其凈現(xiàn)值NPV=18.8萬元利用IRR判斷項目可行的標準可行不可行為什么？動態(tài)指標的一致性問題（補充）129利用IRR判斷項目可行的標準可行不可行為什么？動態(tài)指動態(tài)指標的一致性問題（補充）當用NPV判斷某項目可行時，那么用IRR判斷該項目絕對是可行的。反正，當用NPV判斷某項目不可行的時候，那么用IRR判斷該項目也不可行130動態(tài)指標的一致性問題（補充）31IRR的經(jīng)濟含義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項目內(nèi)部。由此可見，項目的內(nèi)部收益率是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。它反映項目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟性越好。所以稱為內(nèi)部收益率012345NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F4131IRR的經(jīng)濟含義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收優(yōu)缺點優(yōu)點1：財務內(nèi)部收益率（IRR）指標考慮了資金的時間價值2：考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況（相對于動態(tài)投資回收期而言）3：IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況，這種項目內(nèi)部決定性，使它在應用中具有一個顯著的優(yōu)點，即避免了像財務凈現(xiàn)值之類的指標那樣需事先確定基準收益率這個難題，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可132優(yōu)缺點優(yōu)點33缺點1：不足的是財務內(nèi)部收益率計算比較麻煩2：對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其財務內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內(nèi)部收益率。133缺點1：不足的是財務內(nèi)部收益率計算比較麻煩34項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論由計算內(nèi)部收益率的理論公式

從數(shù)學形式看，計算內(nèi)部收益率的理論方程應有n

個解、1個解，或者無解問題：項目的內(nèi)部收益率到底是怎樣的？134項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論由計算內(nèi)部收益率的理論公式35項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論例：某大型設備制造項目的現(xiàn)金流情況

用i1=10.4%和i2=47.2%作折現(xiàn)率，均可得出凈現(xiàn)金流現(xiàn)值和為零的結果。

問題：這些解中有項目的IRR嗎？計算IRR的方程一定多個解嗎？該項目能用IRR評價嗎？135項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論例：某大型設備制造項目的現(xiàn)金流IRR的幾種情況分析一：整個計算期內(nèi)項目的凈現(xiàn)金流量始終為正此時，不存在IRR136IRR的幾種情況分析一：整個計算期內(nèi)項目的凈現(xiàn)金流量始終為正二；整個計算期內(nèi)項目的凈現(xiàn)金流量始終為負此時，項目也不存在IRR137二；整個計算期內(nèi)項目的凈現(xiàn)金流量始終為負此時，項目也不存在I三：整個項目計算期內(nèi)，現(xiàn)金流量有正有負，但是流入的現(xiàn)值小于流出的現(xiàn)值此時，仍然不存在IRR138三：整個項目計算期內(nèi)，現(xiàn)金流量有正有負，但是流入的現(xiàn)值小于流四：非投資情況的現(xiàn)金流量狀況這是一種特殊的狀況，先從項目取得資金，然后再償付項目有關的費用，其現(xiàn)金流量狀況如下圖所示你能列舉出實際生活中非投資的現(xiàn)金流量狀況嗎？注意：在非投資情況下，當IRR《i時，項目才可行139四：非投資情況的現(xiàn)金流量狀況這是一種特殊的狀況，先從項目取得五：在整個計算期內(nèi)，NPV的正負號發(fā)生多次變動的情況此時，具有多個IRR140五：在整個計算期內(nèi)，NPV的正負號發(fā)生多次變動的情況此時，具六：正?，F(xiàn)金流量情況下的IRR此時，IRR唯一141六：正?，F(xiàn)金流量情況下的IRR此時，IRR唯一42項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論

結論：常規(guī)項目（凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)僅有一次變化）IRR有唯一實數(shù)解。非常規(guī)項目1：凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)有多次變化）計算IRR的方程有多個實數(shù)解。2：只有現(xiàn)金流入或者只有現(xiàn)金流出的項目，沒有IRR3：既有現(xiàn)金流出又有現(xiàn)金流入，但是流入的現(xiàn)值小于流出的現(xiàn)值，沒有IRR142項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論結論：43存在多個IRR的檢驗檢驗標準（根據(jù)IRR經(jīng)濟意義去檢驗） 在項目壽命期內(nèi)，項目內(nèi)部始終存在未收回的投資。即：能滿足 及

條件的i*就是項目唯一的IRR，否則就不是項目的IRR，且這個項目也不再有其它具有經(jīng)濟意義的IRR。143存在多個IRR的檢驗檢驗標準（根據(jù)IRR經(jīng)濟意義去檢驗思考

IRR的缺點中，你認為哪個缺點最嚴重？144思考IRR的缺點中，你認為哪個缺點最嚴重？45例題1某常規(guī)投資方案的基準收益率為10%，內(nèi)部收益率為15%，則該方案（）A：凈現(xiàn)值大于零B：該方案不可行C：凈現(xiàn)值小于零D：該方案可行E：無法判斷是否可行145例題1某常規(guī)投資方案的基準收益率為10%，內(nèi)部收益率為15%例題2某建設項目壽命期為N年，基準收益率為ic，當項目壽命期結束時，恰好收回全部投資，則下列正確的有（）A：NPV=0B：NPV>0C：IRR=icD：IRR>ic

146例題2某建設項目壽命期為N年，基準收益率為ic，當項目壽命期例題三對于常規(guī)投資方案，若投資項目的NPV(18%)>0，則必有（）A：NPV（20%）>0B：IRR>18%C：靜態(tài)投資回收期等于方案的計算期D：NPVR（18%）>1147例題三對于常規(guī)投資方案，若投資項目的NPV(18%)>0，則例4對同一個建設工程項目而言，若A、B兩個具有常規(guī)現(xiàn)金流量的方案，其凈現(xiàn)值NPV（i）a>NPV（i）b，則下列哪項正確？AIRRA>IRRBBIRRA=IRRBCIRRA<IRRB

DIRRA和IRRB關系不確定148例4對同一個建設工程項目而言，若A、B兩個具有常規(guī)現(xiàn)金流量對于一個特定的投資方案，若基準收益率變大，則（

）。

A．財務凈現(xiàn)值與財務內(nèi)部收益率均減小

B．財務凈現(xiàn)值與財務內(nèi)部收益率均增大

C．財務凈現(xiàn)值減小，財務內(nèi)部收益率不變

D．財務凈現(xiàn)值增大，財務內(nèi)部收益率減小

149對于一個特定的投資方案，若基準收益率變大，則（

）。

投資回收期

投資回收期也稱返本期（Paybackperiod）,是兼顧項目獲利能力和項目風險的評價指標。（投資回收期越短，表明項目獲利能力越強，項目的風險越?。?）靜態(tài)投資回收期 （2）動態(tài)投資回收期

150投資回收期 投資回收期也稱返本期（Payback靜態(tài)投資回收期項目靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資（包括建設投資和流動資金）所需要的時間，一般以年為單位。151靜態(tài)投資回收期項目靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金1：特殊情況

當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下Pt＝I/A式中I—總投資； A—每年的凈收益，即A＝（CI-CO）t具體計算又分以下兩種情況：152具體計算又分以下兩種情況：532（一般情況）：累計法當項目建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得,也就是在項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點。其計算公式為：Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量）1532（一般情況）：累計法Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－課堂練習用累計法計算下表中的靜態(tài)投資回收期t/年01234567(CI-CO)t-10-5558888154課堂練習用累計法計算下表中的靜態(tài)投資回收期t/年012345判斷準則

若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受；若Pt＞Pc，則方案是不可行的。PC為行業(yè)的基準靜態(tài)投資回收期155判斷準則若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受；PC為動態(tài)投資回收期

動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后再累加，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別

156動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準具體計算（累計計算法）Pt’=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）例

P64157具體計算（累計計算法）Pt’=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的判斷準則（補充）Pt’≤Pc（基準動態(tài)投資回收期）時，說明項目（或方案）是可行的；Pt’＞Pc時，則項目（或方案）不可行，應予拒絕。158判斷準則（補充）591：優(yōu)點（補充）投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便（相對于IRR而言）在一定程度上顯示了資本的周轉速度。對于那些技術上更新迅速的項目或資金相當短缺的項目或未來的情況很難預測而投資者又非常關心資金補償?shù)捻椖?，采用投資回收期評價特別有適用意義。資本周轉速度愈快，回收期愈短，風險愈小，項目抗風險能力強。優(yōu)劣159優(yōu)劣60缺點：投資回收期(包括靜態(tài)和動態(tài)技資回收期)沒有全面地考慮技資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。它只能作為輔助評價指標

160缺點：61思考：針對同一個建設工程項目而言，動態(tài)投資回收期和靜態(tài)投資回收期哪個值更大？為什么？從靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期的大小比較，能得出什么結論？161思考：針對同一個建設工程項目而言，動態(tài)投資回注意動態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值和財務內(nèi)部收益率之間的關系1：不要混淆計算162注意動態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值和財務內(nèi)部收益率之間的關2：把握三者關系（動態(tài)指標的一致性問題）Pt’＜n，則NPV＞0，IRR＞icPt’＝n，則NPV＝0，IRR＝icPt’＞n，則NPV＜0，IRR＜ic1632：把握三者關系（動態(tài)指標的一致性問題）Pt’＜n，則NPV

也就是說，對一個常規(guī)項目現(xiàn)金流量而言，用動態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率這三個指標中的任意一個去判斷該項目不可行的話，那么用剩下兩個指標判斷也不可行，反之亦然。164也就是說，對一個常規(guī)項目現(xiàn)金流量而言，用動態(tài)投資回收期課堂練習與計算靜態(tài)投資回收期無關的量是（

）。

A．現(xiàn)金流入

B．現(xiàn)金流出

C．凈現(xiàn)金流量

D．基準收益率

與計算動態(tài)投資回收期無關的量是（

）。

A．現(xiàn)金流入

B．現(xiàn)金流出

C．項目壽命期

D．基準收益率

165課堂練習與計算靜態(tài)投資回收期無關的量是（

）。

A．現(xiàn)當財務內(nèi)部收益率大于基準收益率時，一定有（

）。

A．動態(tài)投資回收期小于項目的計算期

B．財務凈現(xiàn)值等于零

C．財務凈現(xiàn)值大于零

D．靜態(tài)投資回收期小于項目的計算期

E．財務凈年值小于零

若基準收益率等于方案的財務內(nèi)部收益率，則有（

）。

A．動態(tài)投資回收期等于方案的壽命周期

B．方案的凈現(xiàn)值大于零

C．方案的凈現(xiàn)值等于零

D．方案的凈現(xiàn)值小于零

E．動態(tài)投資回收期大于方案的壽命周期

166當財務內(nèi)部收益率大于基準收益率時，一定有（

）。

A．投資收益率

投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標，它是投資方案建成投產(chǎn)達到設計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。

對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。

為什么要考慮達到設計生產(chǎn)能力后的正常生產(chǎn)年份？167投資收益率投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指二、判別準則將計算出的投資收益率（R）與所確定的基準投資收益率（Rc）進行比較：若R≥Rc，則方案可以考慮接受若R＜Rc，則方案是不可以接受的

基準收益率在這里作為外生變量考慮168二、判別準則69三、投資收益率的細化根據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為總投資收益率和資本金凈利潤率。（一）總投資收益率（ROI）總投資收益率表示總投資的盈利水平，按下式計算：EBIT——項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤；息稅前利潤即利潤在未扣除利息和稅前的利潤，利潤即扣除掉了利息但還沒上稅的部分，凈利潤即再扣除所得稅的部分。（注意把握三種利潤的概念）TI——項目總投資（包括建設投資、建設期貸款利息和全部流動資金169三、投資收益率的細化（一）總投資收益率（ROI）E（二）項目資本金凈利潤率（ROE）項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，按下式計算NP——項目正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤；EC——項目資本金（即會計中的實收資本、注冊資金）補充會計相關知識170（二）項目資本金凈利潤率（ROE）項目資本金凈利潤率表示項目靜態(tài)會計要素形成過程靜態(tài)會計要素企業(yè)資金投資者債權人所有者權益負債資金占用…存貨機器設備原材料資產(chǎn)資金來源171靜態(tài)會計要素形成過程靜態(tài)會計要素企業(yè)資金投資者債權人所有者權數(shù)量關系

資產(chǎn)=負債+所有者權益靜態(tài)會計要素172數(shù)量關系靜態(tài)會計要素73所有者權益的構成內(nèi)容實收資本（有限責任公司股本：股份有限公司）是指投資者按照企業(yè)章程或合同、協(xié)議的約定，實際投入企業(yè)的資本金，也就是企業(yè)收到的投資者在企業(yè)注冊資本或股本中所占份額的出資資本公積（1）是指企業(yè)收到投資者出資額超出其在企業(yè)注冊資本或股本中所占份額的部分，也就是“資本（股本）溢價”部分，（2）還包括直接計入所有者權益的利得和損失；（增加或減少資本公積）盈余公積是指企業(yè)按照國家有關規(guī)定從稅后利潤（凈利潤）中提取的公積金，包括法定盈余公積和任意盈余公積等未分配利潤是指企業(yè)待分配或留待以后年度分配的利潤173所有者權益的構成內(nèi)容實收資本（有限責任公司是指投運用：對于工程建設方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。

所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標不僅可以用來衡量工程建設方案的獲利能力，還可以作為工程建設籌資決策參考的依據(jù)。174運用：對于工程建設方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高

股份有限公司溢價發(fā)行股票籌集的資金超過股票面值的溢價收入應（）。

A.計入資本公積

B.計入盈余公積

C.增加為注冊資本

D.作為利得

課堂練習175股份有限公司溢價發(fā)行股票籌集的資金超過股票面值的溢價收優(yōu)劣投資收益率（R）指標經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣,可適用于各種投資規(guī)模。不足1：沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；2：指標的計算主觀隨意性太強，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。

可進行盈余管理176優(yōu)劣77償債能力指標

一、償債資金來源根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來源主要包括：（一）可用于歸還借款的利潤——特指未分配利潤（二）固定資產(chǎn)折舊（三）無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費（四）其他還款資金（補充）利潤分配順序：彌補以前年度虧損

提取企業(yè)公積金向投資者分配的利潤或股利未分配利潤

177償債能力指標一、償債資金來源（補充）利潤分配順序：彌補以前固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷等費用怎么用來償還債務？思考178固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷等費用怎么用來償還債務？思考79二、還款方式（一）國外（含境外）借款的還款方式 采用等額還本付息，或等額還本利息照付兩種方法。（二）國內(nèi)借款的還款方式按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序。

179二、還款方式80

1：等額還本付息

貸款的本金總額與利息總額相加，然后平均分攤到還款期限的每個月中。作為還款人，每個月還給銀行固定金額，但每月還款額中的本金比重逐月遞增、利息比重逐月遞減2：等額還本，利息照付

這種還款方式將本金分攤到每個月內(nèi)，同時付清上一還款日至本次還款日之間的利息3：借款人在開始還貸時，每月負擔比等額本息要重。但是，隨著時間推移，還款負擔便會逐漸減輕。這種還款方式相對同樣期限的等額本息法，總的利息支出較低。兩種還款方式的說明180兩種還款方式的說明81課堂思考:1：哪種還款方式還款總額及利息支付的較少？2：若是你向銀行按揭貸款買房，你會選擇哪種貸款方式？181課堂思考:82償債能力分析償債能力指標主要有1：借款償還期2：利息備付率3：償債備付率4：資產(chǎn)負債率5：流動比率6：速動比率182償債能力分析83（一）借款償還期該指標在國家發(fā)改委《建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第三版）》中已取消！183（一）借款償還期84（二）