營運資本管理課件

第9章營運資金管理現金流量管理水平往往是企業(yè)存亡的決定要素！

很多企業(yè)的營運危機源于現金流量管理的不善！

世界知名投資集團的投資評審首先考慮的是投資對象的現金流量！

當經濟危機來襲，資金周轉危機是企業(yè)關門破產的直接導火索！

因此，現金流量及與其密切相連的營運資本管理對企業(yè)來說是至關重要的。像相互咬合的齒輪，供應、生產、銷售，川流不息的業(yè)務流；下頁圖現金、存貨、應收賬款，息息相關的資金鏈。平穩(wěn)運營，才是企業(yè)利潤的真正源泉。第9章營運資金管理現金流量管理水平往往是企業(yè)存亡的決定要1營運資本與現金周轉訂貨收到貨物銷售對方付款收到現金存貨周轉應收賬款周轉轉賬應付賬款周轉轉賬采購原材料支付命令付出現金營運資本與現金周轉訂貨收到貨物銷售對方付款收到現金存貨周轉應2在一個企業(yè)中，流動資產占其全部資產的比重通常超過50％，投資額大且易于變化。很多企業(yè)倒閉不是因為重大決策失誤，而是企業(yè)流動資產出現“小問題”，如現金短缺、壞賬激增、存貨積壓等。因此，流動資產管理是一項十分重要的－－－基礎性財務管理工作。為實現企業(yè)價值達到最大，在保證能夠正常生產經營的前提下，企業(yè)應該盡量減少流動資產占用，加速流動資金周轉，提高其使用效率。流水不腐——流動資產管理在一個企業(yè)中，流動資產占其全部資產的比重通常超過50％，投資3第9章營運資金管理主要內容

?營運資金投資政策

?現金資產管理

?應收賬款管理

?存貨資產管理第9章營運資金管理主要內容?營運資金投資政策4第一節(jié)營運資金的含義與特點一、營運資本及要素分析（一）含義與構成：含義：又稱營運資本廣義上講是指流動資產，是指企業(yè)在生產經營活動中占用在流動資產上的資金。狹義上講是指凈營運資本：營運資金=流動資產-流動負債，即

凈營運資本=長期籌資-長期資產=長期籌資凈值流動資產=流動負債+長期負債凈值（營運資金籌集政策）表明流動資產投資所需資金的來源，一部分是由長期負債提供的；健康運轉企業(yè)凈營運資本通常是正數。公式也說明長期財務與短期財務有內在聯系。第一節(jié)營運資金的含義與特點一、營運資本及要素分析5（二）會計層面分析：關于流動資產按占用形式：現金資產——庫存現金、銀行存款、其它貨幣資金；短期投資資產——股票、債券、國庫券；債權資產——應收賬款、應收票據、預付賬款；存貨資產——商品、產成品、在產品、半成品、原材料、包裝物、低值易耗品。（二）會計層面分析：6按變現能力：速動資產——能直接作為支付手段（或變現）的資產；現金、應收款、短期投資等非速動資產——不準備或不能迅速變現的流動資產；存貨、待攤費用、一年內到期的長期投資等特點：①投資回收期短②流動性強③并存性④波動性。按變現能力：7關于流動負債主要內容：短期借款、應付賬款、應付票據、預收賬款、應計費用和其他應付款等。特點：①速度快；②彈性大；③成本低；④風險大。（三）經營性營運資本經營性營運資本是指用于經營性流動資產的資金，包括現金、存貨和應收賬款等；經營性凈營運資本是指經營性流動資產與經營性流動負債的差額。經營性流動負債是指應付職工薪酬、應付稅費、應付賬款等依法及慣例形成的自發(fā)性負債，由于其存在的長期性，被視為一項長期資金來源。關于流動負債8二、營運資本投資管理1.流動資產投資政策是指如何確定流動資產的相對規(guī)模，以流動資產占總收入的比率來衡量，即流動資產周轉率的倒數。流動資產投資政策包括寬松的（較高的流動資產/收入比率）、嚴緊的（較低的流動資產/收入比率）。例如甲企業(yè)是3，乙企業(yè)是1，說明1元銷售收入甲企業(yè)需要投入3元流動資產，乙企業(yè)只需要投入1元；相比節(jié)約流動資產上占用數額。節(jié)約資金可以相對擴大收入，帶來更多的利潤。另外成本和風險方面：寬松的，成本高風險低，而緊縮的成本低但是風險高。二、營運資本投資管理1.流動資產投資政策92.流動資產投資的管理及原則流動資產投資的管理是指流動資產投資政策的執(zhí)行過程，包括現金管理、存貨管理、應收賬款管理。管理過程中要遵循的原則：1、認真分析生產經營狀況，合理確定營運資本的需要數量；2、在保證生產經營需要的前提下，節(jié)約使用資金；3、加速營運資本的周轉，提高資金利用效率；4、合理安排短期資產與短期負債的比例關系，保障企業(yè)有足夠的短期償債能力。2.流動資產投資的管理及原則流動資產投資的10三、影響流動資產投資需求的影響因素

總流動資產投資=流動資產周轉天數*每日流轉額（每日銷售額*銷售成本率）1.流動資產周轉天數=現金周轉天數+存貨周轉天數+應收賬款周轉天數決定周轉天數的因素包括：行業(yè)和技術特征、企業(yè)所處的外部經濟環(huán)境、管理流動資產周轉的效率。2.每日銷售額—銷售水平2.銷售成本率—成本水平三、影響流動資產投資需求的影響因素11四、適中的流動資產投資政策

通過比較短缺成本和持有成本，使兩項成本之和最低的流動資產投資額即為適中最佳流動資產投資額。1.短缺成本隨著流動資產投資水平降低而增加的成本，如現金短缺，需要出售有價證券承擔交易成本；如存貨短缺，會擾亂生產和銷售造成損失。2.持有成本投資過度需要承擔的額外成本，主要是指機會成本。3.最有投資規(guī)模是兩項成本之和最小的那個投資規(guī)模。四、適中的流動資產投資政策12營運資本投資政策類型總結類型含義收益特點風險特點寬松型一定銷售水平上保持較多的流動資產低小適中型一定銷售水平上保持恰好的流動資產，現金恰好滿足支付所需，存貨恰好滿足生產和銷售所用適中適中緊縮型一定銷售水平上保持較少的流動資產高高營運資本投資政策類型總結類型含義收益特點風險特點寬松型一定銷13現金管理的目標和內容現金管理的有關規(guī)定現金收支管理最佳現金持有量第二節(jié)現金管理現金管理的目標和內容第二節(jié)現金管理14企業(yè)置存現金的原因：交易性需要：日常業(yè)務的現金支付；預防性需要：以防發(fā)生意外的支付；企業(yè)為應付緊急情況所持有的現金余額主要取決于以下三個方面：

一是企業(yè)愿意承擔風險的程度；

二是企業(yè)的臨時舉債能力的強弱；

三是企業(yè)對現金流預測的可靠程度。

投機性需要：不尋常的購買機會:（1）企業(yè)在金融市場的投資機會;（2）企業(yè)對待風險的態(tài)度?，F金的特點：流動性最強，但收益性最差現金管理的目標：在資產的流動性和盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長期利潤?，F金管理的目標和內容企業(yè)置存現金的原因：現金管理的目標和內容15現金管理的主要內容現金管理內容及流程圖編制現金收支計劃企業(yè)現金收支數量確定最佳現金余額現金日?？刂飘敩F金短缺時采用短期籌資策略當現金多余時采用還款或有價證券投資策略現金管理的主要內容現金管理內容及流程圖編制現金收支計劃企業(yè)現16現金管理的有關規(guī)定規(guī)定了現金的使用范圍（指庫存現金）規(guī)定了庫存現金限額；不得坐支現金；不得出租出借銀行賬戶；不得簽發(fā)空頭支票和遠期支票；不得套用銀行信用；不得保存賬外公款。等等現金管理的有關規(guī)定規(guī)定了現金的使用范圍（指庫存現金）17現金收支管理力爭現金流量同步；使用現金浮游量；要注意控制好時間。收款管理：企業(yè)賬款的收回所經過的順序客戶開出付款票據票據收款時間票據郵寄時間票據停留時間票據結算時間企業(yè)收到票據票據交存銀行企業(yè)收到現金t現金收支管理力爭現金流量同步；客戶開出付款票據票據收款時間票18縮短票據郵寄和票據停留時間方法郵政信箱法：又稱鎖箱法，企業(yè)在各主要城市租用專門的郵政信箱，并開立分行存款戶。授權當地銀行每日開啟信箱，在取得客戶票據后立即予以結算，并通過電匯再將貨款撥給所在地銀行。在鎖箱法下，客戶將票據直接寄給客戶所在地的郵箱而不是企業(yè)總部，不但縮短了票據郵寄時間，還免除了公司辦理收賬、貨款存入銀行等手續(xù)，縮短了票據郵寄和在企業(yè)的停留時間。但成本較高：銀行要求扣除相應的補償性余額，還要收取額外服務的服務費。隨著互聯網的發(fā)展，國內外的一些公司轉而使用“電子鎖箱”作為傳統(tǒng)鎖箱的替代品。在電子鎖箱中，客戶利用電話或互聯網來點擊他們的賬戶（比如利用某家銀行的網上/電子銀行），查閱賬單、并授權支付，不再在交易中有紙單的轉手。從出票人的角度看，電子鎖箱比傳統(tǒng)的賬單支付方式要現金得多。這種電子鎖箱方式會隨著互聯網的發(fā)展而越來越來流行。是否采用鎖箱法/電子鎖箱必須在鎖箱法帶來的收益與額外付出的成本之間進行權衡。如果增加的費用支出比收益小，則可采用該系統(tǒng)；反之，則不宜采用。

縮短票據郵寄和票據停留時間方法郵政信箱法：又稱鎖箱法，企業(yè)在19銀行業(yè)務集中法：這是一種通過建立多個收款中心加速現金流轉的方法：企業(yè)指定一個主要開戶行為集中銀行，并在收款額較集中的地區(qū)設立若干收款中心，客戶收到賬單后直接匯款給當地收款中心，中心收款后立即存入當地銀行，當地銀行進行票據交換后立即轉給企業(yè)總部所在地銀行。缺點是增加先進的持有成本（補償性余額），增加管理費用。決策時要計算：分散收賬收益凈額=（分散收賬前應收賬款投資額-分散收賬后應收賬款投資額）×企業(yè)綜合資金成本率-因增設收賬中心每年增加費用額

其他方法：電匯、大額款項專人處理等。銀行業(yè)務集中法：這是一種通過建立多個收款中心加速現金流轉的方20付款管理：推遲應付款的支付：企業(yè)可在不影響信譽的情況下，盡可能推遲應付款的的支付期。采用匯票付款：匯票不是見票即付，在受票人將匯票送達銀行后，銀行要將匯票送交付款人承兌，并由付款人將一筆相當于匯票金額的資金存入銀行，銀行才會付款給受票人。改進工資的支付：有的企業(yè)在銀行單獨開設一個賬戶專供支付職工工資。為最大限度減少這筆存款，企業(yè)可以預先估計開除支付工資支票到銀行兌現的具體時間，如5日支付工資，根據經驗，5日、6日、7日、7日以后兌現的概率分別是20%、25%、30%、25%。這樣企業(yè)就不需在5日存足支付全部工資所需要的工資額。付款管理：21最佳現金持有量的確定方法包括：成本分析模式、存貨模式、隨機模式企業(yè)持有現金的成本內容：1.機會成本：因持有現金而喪失的再投資受益，與現金余額成正比例關系，計算公式：機會成本=現金余額數量×有價證券利率2.管理成本：如管理人員工資、安全措施費等3.短缺成本：因缺乏必要的現金，不能應付業(yè)務開支所需，而是企業(yè)蒙受損失或為此付出的代價。隨著現金持有量的增加而下降，隨現金持有量的減少而上升。最佳現金持有量的確定方法包括：成本分析模式、存貨模式、隨機模22成本分析模式先給出幾個現金持有量的方案，分別計算其三項成本之和，總成本最低所對應的現金持有量即為最佳現金持有量。管理成本線總成本線機會成本線短缺成本線總成本現金持有量成本分析模式先給出幾個現金持有量的方案，分別計算其三項成本之23存貨模式存貨模式又稱鮑莫模式，美國經濟學家鮑莫認為，公司現金持有量在許多方面與存貨相似，存貨經濟訂貨量模式可用于確定目標現金持有量。適當的現金與有價證券之間的轉換，是企業(yè)提高資金使用效率的有效途徑。在成本中，除管理成本、機會成本、短缺成本外還包括證券和現金之間轉換的轉換成本。而管理成本相對穩(wěn)定，可將其視為與決策無關成本；由于現金是否會發(fā)生短缺、短缺多少、概率多大以及各種短缺情形發(fā)生是可能的損失如何存在很大的不確定性和無法計量性，因此，該模式對短缺成本也不予考慮。在存貨模式中只對機會成本和固定性的轉換成本予以考慮。存貨模式存貨模式又稱鮑莫模式，美國經濟學家鮑莫認為，公司現金24存貨模式的假設：1.企業(yè)所需要的現金可通過證券的變現取得，且證券變現的不確定性很?。?.企業(yè)預算期內現金需要總量可以預測；3.現金的支出過程比較穩(wěn)定、波動較少，且每當現金余額降至零時，均通過部分證券變現得以補足；4.證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費用可以獲悉。

現金流量時間：周CC/20存貨模式的假設：現金流量時間：周CC/2025設T為一個周期內的現金總需求量；F為每次證券轉換的交易成本；C為最佳現金持有量（每次證券變現的數量）；K為有價證券利息率（機會成本）；TC為現金管理總成本。則：現金管理總成本=持有機會成本+固定性轉換成本即：TC=(C/2)×K+(T/C)×F由于補充現金時必然發(fā)生交易成本，因此建立大量的初始現金余額將降低與現金管理有關的交易成本。然而，平均現金余額越大，機會成本（本可以有售出的有價證券得到的收益）也就越大。設T為一個周期內的現金總需求量；F為每次證券轉換的交易成本；26從圖中可看出，當機會成本=交易成本，即：(C/2)×K=(T/C)×F時，總成本最低。此時的C成為最佳現金持有量，用C*表示。公式為（也可用微分的方法推到此公式）：總成本總成本線機會成本線交易成本線現金持有量總總成本線機會成本線交易成本線現金持有量27例2：某企業(yè)現金收支狀況比較穩(wěn)定，預計全年（按360天計算）需要現金400萬元，現金與有價證券的轉換成本為每次400元，有價證券的年利率為8%，則：有價證券交易次數（T/Q）=4000000/200000=20（次）有價證券交易間隔期=360/20=18天例2：某企業(yè)現金收支狀況比較穩(wěn)定，預計全年（按360天計算）28隨機模式隨機模式又稱米勒-奧爾模型，它是一種能在現金流入量和現金流出量每日隨機波動情況下確定目標現金余額的模型。此模型既引入了現金流入量也引入了現金流出量。模型假設日凈現金流量服從正態(tài)分布。每日的凈現金流量可以等于其期望值，也可以高于或低于其期望值。與存貨模型相同的是，隨機模型也依賴于交易成本和機會成本，且每次轉換有價證券的交易成本被認為是固定的，而每期持有現金的百分比機會成本則是有價證券的日利率。與存貨模型不同的是，隨機模型每期的交易次數是一個隨機變量，且根據每期現金流入與流出量的不同而發(fā)生變化隨機模式隨機模式又稱米勒-奧爾模型，它是一種能在現金流入量29每日現金余額現金持有量ABHRL時間基本原理：該模型是建立在對控制上限（H）、控制下限（L）以及目標現金余額（R）三者進行分析的基礎之上的。企業(yè)的現金余額在上、下限間隨機波動，在現金余額處于H和L之間時，不會發(fā)生現金交易。當現金余額升至H時，比如說點A，則企業(yè)購入H-R單位（美元）的有價證券，使現金余額降至R。同樣地，當現金余額降至L，如點B（下限），企業(yè)就需售出R-L單位有價證券，使現金余額回升至R。這兩種情況都是使現金余額回到R。其中，下限L的設置是根據企業(yè)對現金短缺風險的愿意承受程度而確定的。

每日現金余額現金ABHRL時間基本原理：該模型是建立在對控制30圖中，上限H、現金返回線R和下限L之間的關系公式：圖中，上限H、現金返回線R和下限L之間的關系公式：31例題見教材時間LRH9158（購買證券）4579（轉讓證券）14737現金持有量557910000B例題見教材時間LRH9158（購買證券）4579（轉讓證券）32通過例題，我們知道要運用米勒-奧爾模型，管理者必須先完成以下四項工作：（1）設置現金余額的控制下限。該下限與管理者確定的最低安全邊際有關。（2）估計日凈現金流量的標準差。（3）確定利率。（4）估計轉換有價證券的交易成本。通過這四步就可以計算出現金余額的上限和返回點。米勒和奧爾用一個大工業(yè)企業(yè)九個月的現金余額數據檢驗了他們的模型。由這一模型得出的日平均現金余額大大低于企業(yè)實際獲得的平均數值。米勒-奧爾模型更加明確了現金管理的關鍵。首先，該模型說明最優(yōu)返回點Z*與交易成本F正相關，而與機會成本K負相關。這一發(fā)現與鮑摩爾模型的結論是基本一致的。其次，米勒-奧爾模型說明最優(yōu)返回點及平均現金余額都與現金流量這一變量正相關。這就意味著，現金流量更具不確定性的企業(yè)應保持更大數額的平均現金余額。通過例題，我們知道要運用米勒-奧爾模型，管理者必須先完成以下33目標現金余額的其他影響因素1)借貸在我們前面的例子中，企業(yè)均通過出售有價證券來獲取現金。另一種獲取現金的方法可以是借入現金，而這也擴大了現金管理應考慮問題的范圍。(1)由于借款利息有可能更高，這就得使企業(yè)借貸的成本較之出售有價證券更高。(2)借貸的需要取決于管理層持有低現金余額的愿望。一個企業(yè)現金流量的變化越大，并且有價證券的投資額越小，則其越有可能需要靠借貸來補充未能預計的現金流出。2)最低存款余額大企業(yè)因持有現金而損失的收益遠大于證券交易成本?？紤]這樣一個企業(yè)，該企業(yè)或者要出售200萬元短期國庫券以補充現金，或者整日閑置這一款項。年利率為10%時，日機會成本為0.10/365=0.027%.即200萬元可獲得的日收益為0.00027×200萬元=540元，而出售200萬元短期國庫券的交易成本要比540元小得多。因此，比起相當數額的現金整日閑置，大企業(yè)更愿意每日進行多次證券轉換。目標現金余額的其他影響因素34然而，多數大企業(yè)持有的現金比現金余額模型建議的最佳余額量要多，其中可能的原因有：企業(yè)在銀行中存有現金作為支付銀行服務的最低存款余額。大公司在眾多銀行開立了許多個戶頭。有時，將現金閑置比起每天都對每一個戶頭進行管理要明智的多。然而，多數大企業(yè)持有的現金比現金余額模型建議的最佳余額量要多35例題和練習題【例題1·單項選擇題】企業(yè)在確定為緊急情況而持有的現金的數量時，不需要考慮的因素是（）

A.企業(yè)愿意承擔風險的程度；B.企業(yè)臨時舉債能力的強弱；C.金融市場投資機會的多少；D.企業(yè)對現金流量預測的可靠程度【例題2·多項選擇題】按照隨機模式確定現金存量的下限應該考慮的因素有（）

A.企業(yè)現金的最高余額；B.有價證券的日利息率；C.每日的最低現金需要；D.管理人員的風險承受傾向【例題3·單項選擇題】企業(yè)在進行現金管理時，可利用的現金浮游量是指（）。

A.企業(yè)賬戶所記存款余額；B.銀行賬戶所記企業(yè)存款余額；C.企業(yè)賬戶與銀行賬戶所記存款余額之差D.企業(yè)實際現金余額超過最佳現金持有量之差

例題和練習題【例題1·單項選擇題】企業(yè)在確定為緊急情況而持有36【例題4·單項選擇題】在使用存貨模式進行最佳現金持有量決策時假設持有現金的機會成本是8%，與最佳現金持有量對應的交易成本是2000元，則企業(yè)的最佳現金持有量是（）元。

A.30000B.40000；C.50000D.25000【解析】機會成本=交易成本=2000元=（最佳現金持有量/2）×8%

所以，最佳現金持有量=50000（元）【例題5·計算題】已知某公司現金的收支平穩(wěn)，全年按360天計算，預計全年現金的需要量是360000元，現金與有價證券的轉換成本為每次300元，有價證券的年報酬率為6%。要求：

（1）利用存貨模式計算最佳持有量。（2）計算最佳持有量下的現金管理的相關總成本、全年的轉換成本和全年持有現金機會成本。（3）計算最佳現金持有量下全年有價證券交易的次數和交易的間隔期。

【答案】（1）最佳現金持有量==60000（元）

（2）最佳持有量下相關成本==3600（元）

全年的轉換成本=（360000/60000）×300=1800（元）

全年持有現金機會成本=（60000/2）×6%=1800（元）

（3）交易的次數=360000/60000=6（次）

交易的間隔期=360/6=60（天）

【例題4·單項選擇題】在使用存貨模式進行最佳現金持有量決策時37【例題6·單項選擇題】下下列關于現金最優(yōu)返回線的表述中，正確的是（）。

A.現金最優(yōu)返回線的確定與企業(yè)可接受的最低現金持有量無關

B.有價證券利息率增加，會導致現金最優(yōu)返回線上升

C.有價證券的每次固定轉換成本上升，會導致現金最優(yōu)返回線上升

D.當現金的持有量高于或低于現金最優(yōu)返回線時，應立即購入或出售有價證券

【解析】現金最優(yōu)返回線，下限L與現金最優(yōu)返回線有關，所以，選項A的說法不正確；i表示的是有價證券的日利息率，它增加會導致現金最優(yōu)返回線下降，所以，選項B的說法不正確；b表示的是有價證券的每次固定轉換成本，它上升會導致現金最優(yōu)返回線上升，所以，選項C的說法正確；如果現金的持有量雖然高于或低于現金最優(yōu)返回線，但是仍然在上下限之內，則不需要購入或出售有價證券，所以，選項D的說法不正確?！纠}6·單項選擇題】下下列關于現金最優(yōu)返回線的表述中，正38第三節(jié)應收賬款管理一、應收賬款管理的目標二、信用政策的確定三、應收賬款的收賬第三節(jié)應收賬款管理一、應收賬款管理的目標39應收賬款管理的目標應收賬款的功能：（1）促進銷售（2）減少存貨應收賬款產生的原因：（1）商業(yè)競爭（2）銷售和收款的時間差應收賬款管理的目標：擴大銷售的收益大于賒銷的成本應收賬款管理的目標應收賬款的功能：40應收賬款管理的內容及基本流程制定信用政策制定綜合信用政策控制應收賬款數額應收賬款日常管理信用標準信用條件收賬政策賬齡分析追蹤分析收現保證率分析壞賬準備金制度應收賬款管理的內容及基本流程制定制定綜合控制應收應收賬款信信41信用政策的制定信用政策即應收賬款的管理政策，是指企業(yè)為對應收賬款進行規(guī)劃和控制而確立的基本原則與行為規(guī)范，包括信用標準、信用條件和收賬政策三部分內容。信用標準：是指顧客獲得企業(yè)信用的交易信用所應具備的最低條件。如果顧客達不到信用標準，便不能享受企業(yè)的信用或只能享受較低的信用優(yōu)惠。是企業(yè)評價客戶等級，決定給予或拒絕給予客戶信用的依據。信用條件：是指企業(yè)接受客戶訂單時所提出的付款要求，包括信用期限、折扣期限及現金折扣率。收賬政策：也稱收賬方針，是指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時企業(yè)所采取的收賬策略與措施。信用政策的制定信用政策即應收賬款的管理政策，是指企業(yè)為對應收42信用標準企業(yè)在設定某一顧客的信用標準時，往往要先評估它賴賬的可能性，賴賬的可能性可以用預期的壞賬損失率來表示。制定信用標準的基本程序（下頁圖）：一、分析影響因素1.同行業(yè)競爭對手情況：考慮的是如何在競爭中處于優(yōu)勢地位，保持并不斷擴大市場占有率。對手實力強，可以采取相對較低的信用標準。2.企業(yè)承擔違約風險的能力：當企業(yè)具有較強的違約風險承擔能力時，可以較低的信用標準提高競爭力，爭取客戶，擴大銷售。3.客戶的資信程度：5C評估法（教材303頁）二、進行定量分析：要解決兩個問題：一是確定客戶拒付帳款的風險，即壞帳損失率；二是確定客戶的信用等級，作為給與或拒絕信用的依據。步驟有三見圖。三、確定信用標準信用標準企業(yè)在設定某一顧客的信用標準時，往往要先評估它賴賬的43制定信用標準基本程序分析影響因素進行定量分析確定信用標準同行業(yè)競爭對手情況企業(yè)承擔違約風險的能力客戶資信程度設定信用等級評價標準將客戶財務報表數據與標準比較進行風險排隊確定客戶信用等級制定信用標準基本程序分析影響因素進行定量分析確定信用標準同行44信用條件信用條件是指接受客戶信用訂單時所提出的付款要求，包括信用期、折扣期限、現金折扣率。信用條件的基本表達形式如“2/10，n/45”，45天為信用期，10天為折扣期限，2%為現金折扣率企業(yè)制定信用條件的基本程序：一、確定信用條件評價指標：主要是信用成本后收益，即信用收益-信用成本二、提出信用條件備選方案：包括多個賒銷額相同，信用條件不同的方案；多個賒銷額不同信用條件相同的方案；多個賒銷額不同，信用條件也不同的方案。三、評價信用條件備選方案；四、確定信用條件基本程序如圖：信用條件信用條件是指接受客戶信用訂單時所提出的付款要求，包括45制定信用條件程序：壞賬成本確定信用條件評價指標提出信用條件備選方案評價信用條件備選方案確定信用條件機會成本管理成本信用期限折扣期限折扣率列表顯示各備選方案計算出各方案信用后收益比較各方案做出決策制定信用條件程序：壞確定信用條件提出信用條件評價信用條件確定46評價指標：信用成本后收益=信用成本前收益-信用成本信用成本前收益=年銷售額-變動成本信用成本=應收賬款機會成本+應收賬款管理成本+應收賬款壞賬成本1應收賬款機會成本=維持賒銷業(yè)務所需的資金×資金成本其中：資金成本一般可按有價證券利息率計算維持賒銷業(yè)務所需資金=應收賬款平均余額×變動成本率應收賬款平均余額=（年賒銷額/360）×平均收賬天數2管理成本是指企業(yè)對應收賬款進行管理而耗費的開支，主要包括對客戶的資信調查費用、收賬費用和其他費用3應收賬款壞賬成本是指基于商業(yè)信用的需要而產生的應收賬款可能無法收回，因此而帶給企業(yè)的損失，一般應收賬款越多，壞賬成本越多。評價指標：47提出信用條件備選方案一、信用期限：指企業(yè)允許客戶從購貨到支付貨款的時間間隔。通常，延長信用期可以在一定程度上擴大銷售量，增加毛利；但是不適當的延長信用期，一使平均收賬期延長，應收賬款占用資金利息增加，機會成本增加；二是引起壞賬成本和管理成本增加。是否延長信用期判斷標準是增加的邊際收入是否大于增加的邊際成本：例題二、現金折扣期限和折扣率：為使貨幣提前回籠，對在規(guī)定的時間內提前付款的客戶按銷售收入的一定比率給予現金折扣，實際上是對現金收入的扣減，因此要考慮提供折扣后所得的收益是否要大于現金折扣的成本。要與信用期結合起來考慮?？蛻粝硎苷劭酆?，平均收賬期縮短，資金利息減少、管理成本減少、壞賬成本減少。例題提出信用條件備選方案48應收賬款的收賬應收賬款回收情況的監(jiān)督——賬齡分析表收賬政策的制定：收賬政策是指企業(yè)針對客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款所采取的收賬策略與措施。公司對未如期付款的客戶，通常采用如下的步驟進行收賬：（1）向客戶郵寄其拖時的信件，通知客戶應付賬款逾期的狀況。（2）電話通知。（3）利用收賬代理機構。（4）訴諸法律。無論采取哪種方式，都要發(fā)生收賬成本，制定收賬政策要再增加的收賬成本與減少的壞帳損失、減少的應收賬款的機會成本之間進行權衡。應收賬款的收賬應收賬款回收情況的監(jiān)督——賬齡分析表49一般來說，企業(yè)加強收賬管理，及早收回貨款，可以減少壞賬損失，減少應收賬款上的資金占用，但會增加收賬費用。因此，制定收賬政策就是要在增加收賬費用與減少壞賬損失、減少應收賬款機會成本之間進行權衡，若前者小于后者，則說明制定的收賬政策是可取的。一般來說，企業(yè)加強收賬管理，及早收回貨款，可以減少壞賬損失，50應收賬款收現保證率分析應收賬款收現率＝

應收賬款壞賬準備金制度：計提壞賬準備的方法主要有以下三種：

（1）銷貨百分比法。即按賒銷貨款的一定比率計提壞賬準備。

（2）賬齡分析法。這種方法是按照賬齡長短分別確定不同的計提比例：賬齡的比例小，賬齡越長，比例越大。（3）應收賬款余額百分比法。即按應收賬款期末余額的一定比率計提壞賬準備。應收賬款收現保證率分析應收賬款收現率＝應收賬款壞賬準備金51例題和練習【例題1】假設某企業(yè)預測年賒銷額是2000萬元，應收賬款平均收賬天數45天，變動成本率60%，機會成本率8%，一年按360天計算，則應收賬款的機會成本是（）萬元

A.250B.200C.15D.12【例題2】根據營運資金管理的理論，下列各項中不屬于企業(yè)應收賬款成本內容的是（）。

A.機會成本；B.管理成本；C.短缺成本；

D.壞賬成本

例題和練習【例題1】假設某企業(yè)預測年賒銷額是2000萬元，52【例題3·單項選擇題】在依據“5C”系統(tǒng)原理確定信用標準時，應掌握客戶“能力”方面的信息，下列各項指標中最能反映客戶“能力”的是（）。

A.流動資產的數量、質量及流動負債的比例；B.獲取現金流量的能力；C.財務狀況；D.獲利的能力

【解析】“5C”系統(tǒng)主要包括五個方面，即品質、能力、資本、抵押、條件。其中：“品質”是指顧客的信譽，即履行償債義務的可能性；“能力”是指顧客的償債能力，即其流動資產的數量和質量以及與流動負債的比例；“資本”是指顧客的財務實力和財務狀況；“抵押”是指顧客拒付款項或無力支付款項時能被用作抵押的資產；“條件”是指可能影響顧客付款能力的經濟環(huán)境?！纠}3·單項選擇題】在依據“5C”系統(tǒng)原理確定信用標準時，53【例題4·單項選擇題】應收賬款的賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策，公司在對是否改變信用期進行決策的時候不考慮的因素是（）。

A.等風險投資的最低報酬率；B.產品的變動成本率；C.應收賬款壞賬損失率；D.公司的所得稅率【例題5·單項選擇題】某企業(yè)全年必要的現金支付額為2000萬元，除銀行同意在10月份貸款500萬元以外，其他穩(wěn)定可靠的現金流入是500萬元，企業(yè)應收賬款的總額是2000萬元，應收賬款收現的保證率為（）。

A.25%；B.50%；C.75%；D.100%

【解析】應收賬款收現率＝（2000－500－500）/2000＝50%?！纠}4·單項選擇題】應收賬款的賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的54第四節(jié)存貨管理存貨管理的目標和內容存貨是指企業(yè)在生產經營過程中為銷售或耗用而儲備的物資，包括材料、燃料、低值易耗品、在產品、半成品、產成品、協作件、商品等。其功能包括：儲存存貨第一可以保證生產或銷售的經營需要；第二整批購買?？梢缘玫絻r格優(yōu)惠。但是，儲存存貨需要占用資金，由利息支出，而且會增加包括倉儲費、保險費、維護費、管理人員工資等在內的各項開支。存貨管理的目標就是盡力在各種存貨成本與存貨效益之間做出權衡，達到兩者的最佳結合。主要內容包括確定進貨批量、加強存貨日常管理。防止停工待料；適應市場變化；降低進貨成本；維持均衡生產第四節(jié)存貨管理存貨管理的目標和內容防止停工待料；適應市場55確定進貨批量進貨批量是指每批進貨的數量。操作程序：成本分析建立進貨批量模型確定進貨批量進貨成本存儲成本缺貨成本經濟批量模型實行數量折扣的經濟批量模型確定進貨批量進貨批量是指每批進貨的數量。操作程序：成本分析建56成本分析：與存貨有關的成本項目主要是進貨成本、儲存成本和缺貨成本。進貨成本：是指存貨的取得成本，主要包括訂貨成本（進貨費用）和購置成本（采購數量D乘以采購單價U）。訂貨成本：取得訂單的成本，如辦公費、差旅費、電報電話費等。按成本習性分為兩部分，一部分是與訂貨次數無關的固定性訂貨成本(F1)；一部分是與訂貨次數相關的變動性的訂貨成本(訂貨次數D/Q乘以每次訂貨的變動成本K)。成本分析：與存貨有關的成本項目主要是進貨成本、儲存成本和缺貨57儲存成本：為持有存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占用資金的利息、倉庫費用、保險費用、存貨破損和變質損失等。可以分為與存貨數量無關的固定成本（F2）和與存貨數量相關的變動成本（單位成本用KC來表示），假設存貨能瞬時補充、集中到貨，則：QQ/2時間儲存成本：為持有存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占用資金的利息、倉58短缺成本：缺貨成本指由于存貨供應中斷而造成的損失，包括材料供應中斷造成的停工損失、產成品庫存中斷的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機會的損失等。（缺貨成本用TCS來表示）儲存總成本TC的計算公式：短缺成本：缺貨成本指由于存貨供應中斷而造成的損失，包括材料供59建立進貨批量模型存貨經濟批量模型：第一步，建立假設條件（1—7條）；第二步，分析計算相關成本（不允許缺貨，則無缺貨成本，相關成本只有進貨成本和儲存成本）；第三步，建立模型（其中，F1、K、D、U、F2、KC為常量，則模型通過求導可計算經濟訂貨量Q）。建立進貨批量模型存貨經濟批量模型：60每年最佳訂貨次數公式：與批量有關的存貨總成本公式：最佳訂貨周期公式：經濟訂貨量占用資金公式：每年最佳訂貨次數公式：61經濟訂貨量的圖解法：先計算一系列不同批量的各有關總成本，然后在坐標圖上描出由各有關成本構成的訂貨成本線、儲存成本限和總成本線，總成本線的最低點相應的批量，即為經濟訂貨量。3006009001000500TC(Q)經濟訂貨量的圖解法：先計算一系列不同批量的各有關總成本，然后62實行數量折扣后的經濟進貨批量模型：數量折扣指商業(yè)折扣或價格折扣，購買越多，價格越低。因此相關總成本還應包括購置成本。存貨相關總成本=存貨進價+相關進貨費用+相關存儲成本具體確定步驟：1.按照基本經濟進貨批量模式確定經濟進貨批量；2.計算按經濟進貨批量進貨時的存貨相關總成本；3.計算按給與數量折扣的進貨批量進貨時的存貨相關總成本。4.比較不同進貨批量的存貨相關總成本，最低存貨相關總成本對應的進貨批量，就是實行數量折扣的最佳經濟進貨批量。例如：某企業(yè)甲材料的年需求量16000千克，每千克標準價為20元。銷售企業(yè)規(guī)定：客戶每批購買量不足1000千克的，按標準價格計算；每批購買量1000千克以上的，2000千克以下的，價格優(yōu)惠2%；每批購買量實行數量折扣后的經濟進貨批量模型：632000千克以上的，價格優(yōu)惠3%。已知每批進貨費用600元，單位材料的年儲存成本30元。按經濟進貨批量模型確定經濟進貨量：存貨相關總成本=16000×20+16000/800×600+800/2×30=344000每次進貨1000千克時相關總成本=16000×20×（1-2%）+16000/1000×600+1000/2×30=338200每次進貨2000千克時的存貨相關總成本=16000×20×（1-3%）+16000/2000×600+2000/2×30=345200通過比較，每次進貨為1000千克時的存貨相關總成本最低，所以此時最佳經濟進貨經濟批量為1000千克。2000千克以上的，價格優(yōu)惠3%。已知每批進貨費用600元，64模型的變形—存貨的陸續(xù)供應和使用1.訂貨提前期一般情況下，存貨不能瞬時補充，需要提前訂貨，即在未使用完時即開始訂貨。提前訂貨的條件下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，尚有的庫存存貨數量，稱為再訂貨點，用R來表示。它的數量等于交貨時間（L）和每日平均需要量（d）的乘積。此時，經濟訂貨批量、訂貨次數、訂貨間隔期等均無變化。見教材圖模型的變形—存貨的陸續(xù)供應和使用1.訂貨提前期652.存貨陸續(xù)供應和使用設每批訂貨數為Q，由于每日送貨量為P，故該批貨全部送達所需的日數Q/P,稱之為送貨期。因零件每日耗用量為d，故送貨期內的全部耗用量為：

由于零件邊送邊用，所以每批送完時，最高庫存量為：

平均庫存量則為：

2.存貨陸續(xù)供應和使用66與批量有關的總成本為：送貨期時間送貨期EE送貨期時間送貨期EE67求導或者當訂貨變動成本與儲存變動成本相等時TC(Q)有最小值，求得此時的經濟訂貨量模型：求導或者當訂貨變動成本與儲存變動成本相等時TC(Q)有最小值68保險儲備為防止缺貨造成的損失，就需要多儲備一些存貨以備應急之需，稱為保險儲備（安全存量）。這些存貨在正常情況下不動用，只有當存貨過量使用或送貨延遲時才動用。

保險儲備為防止缺貨造成的損失，就需要多儲備一些存貨以備應急之69圖6-15中，年需用量（D）為3600件，已計算出經濟訂貨量為300件，每年訂貨12次。又知全年平均日需量（d）為10件，平均每次交貨時間（T）為10天。為防止需求變化引起缺貨損失，設保險儲備量（B）為100件，再訂貨點R由此而相應提高為：R=交貨時間×平均日需量+保險儲備=T×d+B=10×10+100=200（件）在第一個訂貨周期內，d=10，不需要動用保險儲備；在第二個訂貨周期內，d>10，需求量大于供貨量，需要動用保險儲備；在第三個訂貨周期內，d<10，不僅不需動用保險儲備，正常儲備亦未用完，下次存貨即已送到。圖6-15中，年需用量（D）為3600件，已計算出經濟訂貨量70建立保險儲備，固然可以使企業(yè)避免缺貨或供應中斷造成的損失，但存貨平均儲備量加大卻會使儲備成本升高。研究保險儲備的目的，就是要找出合理的保險儲備量，使缺貨或供應中斷損失和儲備成本之和最小。方法上可先計算出不同保險儲備量的總成本，然后再對總成本進行比較，選出其中最低的。如果設與此有關的總成本為TC(S、B)，缺貨成本為CS，保險儲備成本為CB，則：TC(S、B)=CS+CB設單位缺貨成本為KU，一次訂貨缺貨量為S，年訂貨次數為N，保險儲備量為B，單位存貨成本為KC，則：CS=KU×S×NCB=B×KCTC(S，B)=KU×S×N+B×KC現實中，缺貨量S具有概率性，其概率可根據歷史經驗估計得出；保險儲備量B可選擇而定。建立保險儲備，固然可以使企業(yè)避免缺貨或供應中斷造成的損失，但71由于延遲交貨引起的缺貨，也可以通過建立保險儲備量的方法來解決。確定其保險儲備量時，可將延遲的天數折算為增加的需求量，其余計算過程與前述方法相同。如前例，若企業(yè)延遲到貨3天的概率為0.01，則可認為缺貨30件（3×10）或者交貨期內需求量為130件（10×10＋30）的概率為0.01。這樣就把交貨延遲問題轉換成了需求過量問題。由于延遲交貨引起的缺貨，也可以通過建立保險儲備量的方法來解決72存貨的管理常用的方法是ABC管理法、存貨的歸口分級管理等。ABC管理法：是按照一定的標準，將企業(yè)的存貨劃分為A、B、C三類，分別實行分品種重點管理、分類別一般控制和按總額靈活掌握的存貨管理方法。分類標準：金額標準為主，品種數量為輔。A類存貨特點是金額巨大，但品種數量較少；B類存貨金額一般，品種數量相對較多；C類存貨品種數量繁多名單價值金額很小。一般，最重要的A類存貨數量占總數量的10%，價值占存貨總金額的70%左右；B類存貨數量占總數量的30%，價值占20%左右；C類存貨數量占60%，金額占10%左右。具體方法如下：存貨的管理常用的方法是ABC管理法、存貨的歸口分級管理等。73（1）列示企業(yè)全部存貨的明細表，并計算每種存貨的價值總額即占全部存貨金額的百分比；（2）按照金額標值由大到小進行排序并累計金額百分比；（3）當金額百分比累加到70%左右時，以上存貨為A類存貨；百分比在70%-90%之間的存貨作B類存貨，其余的則為C類。通過列表或者繪圖進行管理。通過ABC分類管理，可掌握各種存貨的耗用情況，也可以分清主次，從中找出管理重點，采取相應的對策進行有效的管理。圖示如下：（1）列示企業(yè)全部存貨的明細表，并計算每種存貨的價值總額即占74存貨ABC分類管理20%102030405060708090100100809010706050403020010%品種百分比金額百分比ACB存貨ABC分類管理20%10203040506075存貨儲存期控制利潤＝毛利－固定儲存費－銷售稅金及附加－每日變動儲存費×儲存天數某商品流通企業(yè)購進甲商品2000件，單位進價（不含增值稅）100元，單位售價120元（不含增值稅），經銷該批商品的一次費用為20000元，若貨款均來自銀行貸款，年利率7.2%，該批存貨的月保管費用率3‰，銷售稅金及附加2000元。要求：存貨儲存期控制利潤＝毛利－固定儲存費－銷售稅金及附加－每日變76（1）計算該批存貨的保本儲存期；

（2）若企業(yè)要求獲得3%的投資利潤率，計算保利期；

（3）若該批存貨實際儲存了250天，問能否實現3%的目標投資利潤率，差額多少；

（4）若該批存貨虧損了3000元，求實際儲存天數。（1）計算該批存貨的保本儲存期；

（2）若企業(yè)要求獲得377第十章營運資本管理課件78第十章營運資本管理課件79如果存貨是大批量購進、小批量售出或批進零售，則：預計可獲利潤或虧損額如果存貨是大批量購進、小批量售出或批進零售，則：預計可獲利80存貨的歸口分級管理包括以下三個方面內容：（1）實行存貨資金統(tǒng)一管理：在總經理的領導下，財務部門對存貨資金實行統(tǒng)一管理，促進供、產、銷相互協調，實現資金使用的綜合平衡，加速資金周轉。（2）資金歸口管理的原則：根據使用資金和管理資金相結合、物資管理和資金管理相結合的原則，每項資金由哪個部門使用，就歸哪個部門管理。（3）實行資金的分級管理：各歸口管理部門要根據資金的具體情況將資金將計劃指標進行分解，分配給所屬單位或個人，層層落實，實行分級管理。存貨的歸口分級管理81練習題【例題1】下列各項中，不屬于基本經濟進貨批量模式所依據的假設的是（）。A.一定時期的進貨總量可以準確預測；B.存貨進價穩(wěn)定；C.存貨耗用或銷售均衡；D.允許缺貨【例題2·單項選擇題】在允許缺貨的情況下，經濟訂貨量是使下面（）的一個訂貨批量。

A.訂貨成本與儲存成本之和最??；B.訂貨成本等于儲存成本；C.訂貨成本、儲存成本與短缺成本之和最小；D.訂貨成本等于儲存成本與缺貨成本之和

練習題【例題1】下列各項中，不屬于基本經濟進貨批量模式所依82【例題3·計算題】某公司每年需耗用特種鋼材2880千克，該材料的每千克采購成本20元，單位儲存成本40元，平均每次進貨費用400元。要求：（1）計算經濟進貨批量；（2）在經濟進貨批量條件下的最小相關成本、變動進貨費用、變動儲存成本；（3）存貨平均占用資金和最佳訂貨次數?！敬鸢浮?/p>

（1）Q＝（2KD/Kc）1/2＝（2×2880×400/40）1/2＝240（千克）

（2）TC＝（2KDKc）1/2＝（2×2880×400×40）1/2＝9600（元）

變動進貨費用＝2880÷240×400＝4800（元）

變動存儲成本＝240÷2×40＝4800（元）

（3）存貨平均占用資金＝PQ/2＝240×20/2＝2400（元）

最佳訂貨次數＝D/Q＝2880/240＝12（次）

【例題3·計算題】某公司每年需耗用特種鋼材2880千克，該材83本章小結

本章主要內容后面三節(jié)

1.第二節(jié)重點是最佳現金持有量決策（成本模式、存貨模式、隨機模式、現金周轉期模式）。

2.第三節(jié)重點是應收賬款的管理（關鍵是信用政策）。

3.第四節(jié)重點是存貨的管理。本章小結

本章主要內容后面三節(jié)

1.第二節(jié)重點是最佳現84第9章營運資金管理現金流量管理水平往往是企業(yè)存亡的決定要素！

很多企業(yè)的營運危機源于現金流量管理的不善！

世界知名投資集團的投資評審首先考慮的是投資對象的現金流量！

當經濟危機來襲，資金周轉危機是企業(yè)關門破產的直接導火索！

因此，現金流量及與其密切相連的營運資本管理對企業(yè)來說是至關重要的。像相互咬合的齒輪，供應、生產、銷售，川流不息的業(yè)務流；下頁圖現金、存貨、應收賬款，息息相關的資金鏈。平穩(wěn)運營，才是企業(yè)利潤的真正源泉。第9章營運資金管理現金流量管理水平往往是企業(yè)存亡的決定要85營運資本與現金周轉訂貨收到貨物銷售對方付款收到現金存貨周轉應收賬款周轉轉賬應付賬款周轉轉賬采購原材料支付命令付出現金營運資本與現金周轉訂貨收到貨物銷售對方付款收到現金存貨周轉應86在一個企業(yè)中，流動資產占其全部資產的比重通常超過50％，投資額大且易于變化。很多企業(yè)倒閉不是因為重大決策失誤，而是企業(yè)流動資產出現“小問題”，如現金短缺、壞賬激增、存貨積壓等。因此，流動資產管理是一項十分重要的－－－基礎性財務管理工作。為實現企業(yè)價值達到最大，在保證能夠正常生產經營的前提下，企業(yè)應該盡量減少流動資產占用，加速流動資金周轉，提高其使用效率。流水不腐——流動資產管理在一個企業(yè)中，流動資產占其全部資產的比重通常超過50％，投資87第9章營運資金管理主要內容

?營運資金投資政策

?現金資產管理

?應收賬款管理

?存貨資產管理第9章營運資金管理主要內容?營運資金投資政策88第一節(jié)營運資金的含義與特點一、營運資本及要素分析（一）含義與構成：含義：又稱營運資本廣義上講是指流動資產，是指企業(yè)在生產經營活動中占用在流動資產上的資金。狹義上講是指凈營運資本：營運資金=流動資產-流動負債，即

凈營運資本=長期籌資-長期資產=長期籌資凈值流動資產=流動負債+長期負債凈值（營運資金籌集政策）表明流動資產投資所需資金的來源，一部分是由長期負債提供的；健康運轉企業(yè)凈營運資本通常是正數。公式也說明長期財務與短期財務有內在聯系。第一節(jié)營運資金的含義與特點一、營運資本及要素分析89（二）會計層面分析：關于流動資產按占用形式：現金資產——庫存現金、銀行存款、其它貨幣資金；短期投資資產——股票、債券、國庫券；債權資產——應收賬款、應收票據、預付賬款；存貨資產——商品、產成品、在產品、半成品、原材料、包裝物、低值易耗品。（二）會計層面分析：90按變現能力：速動資產——能直接作為支付手段（或變現）的資產；現金、應收款、短期投資等非速動資產——不準備或不能迅速變現的流動資產；存貨、待攤費用、一年內到期的長期投資等特點：①投資回收期短②流動性強③并存性④波動性。按變現能力：91關于流動負債主要內容：短期借款、應付賬款、應付票據、預收賬款、應計費用和其他應付款等。特點：①速度快；②彈性大；③成本低；④風險大。（三）經營性營運資本經營性營運資本是指用于經營性流動資產的資金，包括現金、存貨和應收賬款等；經營性凈營運資本是指經營性流動資產與經營性流動負債的差額。經營性流動負債是指應付職工薪酬、應付稅費、應付賬款等依法及慣例形成的自發(fā)性負債，由于其存在的長期性，被視為一項長期資金來源。關于流動負債92二、營運資本投資管理1.流動資產投資政策是指如何確定流動資產的相對規(guī)模，以流動資產占總收入的比率來衡量，即流動資產周轉率的倒數。流動資產投資政策包括寬松的（較高的流動資產/收入比率）、嚴緊的（較低的流動資產/收入比率）。例如甲企業(yè)是3，乙企業(yè)是1，說明1元銷售收入甲企業(yè)需要投入3元流動資產，乙企業(yè)只需要投入1元；相比節(jié)約流動資產上占用數額。節(jié)約資金可以相對擴大收入，帶來更多的利潤。另外成本和風險方面：寬松的，成本高風險低，而緊縮的成本低但是風險高。二、營運資本投資管理1.流動資產投資政策932.流動資產投資的管理及原則流動資產投資的管理是指流動資產投資政策的執(zhí)行過程，包括現金管理、存貨管理、應收賬款管理。管理過程中要遵循的原則：1、認真分析生產經營狀況，合理確定營運資本的需要數量；2、在保證生產經營需要的前提下，節(jié)約使用資金；3、加速營運資本的周轉，提高資金利用效率；4、合理安排短期資產與短期負債的比例關系，保障企業(yè)有足夠的短期償債能力。2.流動資產投資的管理及原則流動資產投資的94三、影響流動資產投資需求的影響因素

總流動資產投資=流動資產周轉天數*每日流轉額（每日銷售額*銷售成本率）1.流動資產周轉天數=現金周轉天數+存貨周轉天數+應收賬款周轉天數決定周轉天數的因素包括：行業(yè)和技術特征、企業(yè)所處的外部經濟環(huán)境、管理流動資產周轉的效率。2.每日銷售額—銷售水平2.銷售成本率—成本水平三、影響流動資產投資需求的影響因素95四、適中的流動資產投資政策

通過比較短缺成本和持有成本，使兩項成本之和最低的流動資產投資額即為適中最佳流動資產投資額。1.短缺成本隨著流動資產投資水平降低而增加的成本，如現金短缺，需要出售有價證券承擔交易成本；如存貨短缺，會擾亂生產和銷售造成損失。2.持有成本投資過度需要承擔的額外成本，主要是指機會成本。3.最有投資規(guī)模是兩項成本之和最小的那個投資規(guī)模。四、適中的流動資產投資政策96營運資本投資政策類型總結類型含義收益特點風險特點寬松型一定銷售水平上保持較多的流動資產低小適中型一定銷售水平上保持恰好的流動資產，現金恰好滿足支付所需，存貨恰好滿足生產和銷售所用適中適中緊縮型一定銷售水平上保持較少的流動資產高高營運資本投資政策類型總結類型含義收益特點風險特點寬松型一定銷97現金管理的目標和內容現金管理的有關規(guī)定現金收支管理最佳現金持有量第二節(jié)現金管理現金管理的目標和內容第二節(jié)現金管理98企業(yè)置存現金的原因：交易性需要：日常業(yè)務的現金支付；預防性需要：以防發(fā)生意外的支付；企業(yè)為應付緊急情況所持有的現金余額主要取決于以下三個方面：

一是企業(yè)愿意承擔風險的程度；

二是企業(yè)的臨時舉債能力的強弱；

三是企業(yè)對現金流預測的可靠程度。

投機性需要：不尋常的購買機會:（1）企業(yè)在金融市場的投資機會;（2）企業(yè)對待風險的態(tài)度?，F金的特點：流動性最強，但收益性最差現金管理的目標：在資產的流動性和盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長期利潤?，F金管理的目標和內容企業(yè)置存現金的原因：現金管理的目標和內容99現金管理的主要內容現金管理內容及流程圖編制現金收支計劃企業(yè)現金收支數量確定最佳現金余額現金日?？刂飘敩F金短缺時采用短期籌資策略當現金多余時采用還款或有價證券投資策略現金管理的主要內容現金管理內容及流程圖編制現金收支計劃企業(yè)現100現金管理的有關規(guī)定規(guī)定了現金的使用范圍（指庫存現金）規(guī)定了庫存現金限額；不得坐支現金；不得出租出借銀行賬戶；不得簽發(fā)空頭支票和遠期支票；不得套用銀行信用；不得保存賬外公款。等等現金管理的有關規(guī)定規(guī)定了現金的使用范圍（指庫存現金）101現金收支管理力爭現金流量同步；使用現金浮游量；要注意控制好時間。收款管理：企業(yè)賬款的收回所經過的順序客戶開出付款票據票據收款時間票據郵寄時間票據停留時間票據結算時間企業(yè)收到票據票據交存銀行企業(yè)收到現金t現金收支管理力爭現金流量同步；客戶開出付款票據票據收款時間票102縮短票據郵寄和票據停留時間方法郵政信箱法：又稱鎖箱法，企業(yè)在各主要城市租用專門的郵政信箱，并開立分行存款戶。授權當地銀行每日開啟信箱，在取得客戶票據后立即予以結算，并通過電匯再將貨款撥給所在地銀行。在鎖箱法下，客戶將票據直接寄給客戶所在地的郵箱而不是企業(yè)總部，不但縮短了票據郵寄時間，還免除了公司辦理收賬、貨款存入銀行等手續(xù)，縮短了票據郵寄和在企業(yè)的停留時間。但成本較高：銀行要求扣除相應的補償性余額，還要收取額外服務的服務費。隨著互聯網的發(fā)展，國內外的一些公司轉而使用“電子鎖箱”作為傳統(tǒng)鎖箱的替代品。在電子鎖箱中，客戶利用電話或互聯網來點擊他們的賬戶（比如利用某家銀行的網上/電子銀行），查閱賬單、并授權支付，不再在交易中有紙單的轉手。從出票人的角度看，電子鎖箱比傳統(tǒng)的賬單支付方式要現金得多。這種電子鎖箱方式會隨著互聯網的發(fā)展而越來越來流行。是否采用鎖箱法/電子鎖箱必須在鎖箱法帶來的收益與額外付出的成本之間進行權衡。如果增加的費用支出比收益小，則可采用該系統(tǒng)；反之，則不宜采用。

縮短票據郵寄和票據停留時間方法郵政信箱法：又稱鎖箱法，企業(yè)在103銀行業(yè)務集中法：這是一種通過建立多個收款中心加速現金流轉的方法：企業(yè)指定一個主要開戶行為集中銀行，并在收款額較集中的地區(qū)設立若干收款中心，客戶收到賬單后直接匯款給當地收款中心，中心收款后立即存入當地銀行，當地銀行進行票據交換后立即轉給企業(yè)總部所在地銀行。缺點是增加先進的持有成本（補償性余額），增加管理費用。決策時要計算：分散收賬收益凈額=（分散收賬前應收賬款投資額-分散收賬后應收賬款投資額）×企業(yè)綜合資金成本率-因增設收賬中心每年增加費用額

其他方法：電匯、大額款項專人處理等。銀行業(yè)務集中法：這是一種通過建立多個收款中心加速現金流轉的方104付款管理：推遲應付款的支付：企業(yè)可在不影響信譽的情況下，盡可能推遲應付款的的支付期。采用匯票付款：匯票不是見票即付，在受票人將匯票送達銀行后，銀行要將匯票送交付款人承兌，并由付款人將一筆相當于匯票金額的資金存入銀行，銀行才會付款給受票人。改進工資的支付：有的企業(yè)在銀行單獨開設一個賬戶專供支付職工工資。為最大限度減少這筆存款，企業(yè)可以預先估計開除支付工資支票到銀行兌現的具體時間，如5日支付工資，根據經驗，5日、6日、7日、7日以后兌現的概率分別是20%、25%、30%、25%。這樣企業(yè)就不需在5日存足支付全部工資所需要的工資額。付款管理：105最佳現金持有量的確定方法包括：成本分析模式、存貨模式、隨機模式企業(yè)持有現金的成本內容：1.機會成本：因持有現金而喪失的再投資受益，與現金余額成正比例關系，計算公式：機會成本=現金余額數量×有價證券利率2.管理成本：如管理人員工資、安全措施費等3.短缺成本：因缺乏必要的現金，不能應付業(yè)務開支所需，而是企業(yè)蒙受損失或為此付出的代價。隨著現金持有量的增加而下降，隨現金持有量的減少而上升。最佳現金持有量的確定方法包括：成本分析模式、存貨模式、隨機模106成本分析模式先給出幾個現金持有量的方案，分別計算其三項成本之和，總成本最低所對應的現金持有量即為最佳現金持有量。管理成本線總成本線機會成本線短缺成本線總成本現金持有量成本分析模式先給出幾個現金持有量的方案，分別計算其三項成本之107存貨模式存貨模式又稱鮑莫模式，美國經濟學家鮑莫認為，公司現金持有量在許多方面與存貨相似，存貨經濟訂貨量模式可用于確定目標現金持有量。適當的現金與有價證券之間的轉換，是企業(yè)提高資金使用效率的有效途徑。在成本中，除管理成本、機會成本、短缺成本外還包括證券和現金之間轉換的轉換成本。而管理成本相對穩(wěn)定，可將其視為與決策無關成本；由于現金是否會發(fā)生短缺、短缺多少、概率多大以及各種短缺情形發(fā)生是可能的損失如何存在很大的不確定性和無法計量性，因此，該模式對短缺成本也不予考慮。在存貨模式中只對機會成本和固定性的轉換成本予以考慮。存貨模式存貨模式又稱鮑莫模式，美國經濟學家鮑莫認為，公司現金108存貨模式的假設：1.企業(yè)所需要的現金可通過證券的變現取得，且證券變現的不確定性很??；2.企業(yè)預算期內現金需要總量可以預測；3.現金的支出過程比較穩(wěn)定、波動較少，且每當現金余額降至零時，均通過部分證券變現得以補足；4.證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費用可以獲悉。

現金流量時間：周CC/20存貨模式的假設：現金流量時間：周CC/20109設T為一個周期內的現金總需求量；F為每次證券轉換的交易成本；C為最佳現金持有量（每次證券變現的數量）；K為有價證券利息率（機會成本）；TC為現金管理總成本。則：現金管理總成本=持有機會成本+固定性轉換成本即：TC=(C/2)×K+(T/C)×F由于補充現金時必然發(fā)生交易成本，因此建立大量的初始現金余額將降低與現金管理有關的交易成本。然而，平均現金余額越大，機會成本（本可以有售出的有價證券得到的收益）也就越大。設T為一個周期內的現金總需求量；F為每次證券轉換的交易成本；110從圖中可看出，當機會成本=交易成本，即：(C/2)×K=(T/C)×F時，總成本最低。此時的C成為最佳現金持有量，用C*表示。公式為（也可用微分的方法推到此公式）：總成本總成本線機會成本線交易成本線現金持有量總總成本線機會成本線交易成本線現金持有量111例2：某企業(yè)現金收支狀況比較穩(wěn)定，預計全年（按360天計算）需要現金400萬元，現金與有價證券的轉換成本為每次400元，有價證券的年利率為8%，則：有價證券交易次數（T/Q）=4000000/200000=20（次）有價證券交易間隔期=360/20=18天例2：某企業(yè)現金收支狀況比較穩(wěn)定，預計全年（按360天計算）112隨機模式隨機模式又稱米勒-奧爾模型，它是一種能在現金流入量和現金流出量每日隨機波動情況下確定目標現金余額的模型。此模型既引入了現金流入量也引入了現金流出量。模型假設日凈現金流量服從正態(tài)分布。每日的凈現金流量可以等于其期望值，也可以高于或低于其期望值。與存貨模型相同的是，隨機模型也依賴于交易成本和機會成本，且每次轉換有價證券的交易成本被認為是固定的，而每期持有現金的百分比機會成本則是有價證券的日利率。與存貨模型不同的是，隨機模型每期的交易次數是一個隨機變量，且根據每期現金流入與流出量的不同而發(fā)生變化隨機模式隨機模式又稱米勒-奧爾模型，它是一種能在現金流入量113每日現金余額現金持有量ABHRL時間基本原理：該模型是建立在對控制上限（H）、控制下限（L）以及目標現金余額（R）三者進行分析的基礎之上的。企業(yè)的現金余額在上、下限間隨機波動，在現金余額處于H和L之間時，不會發(fā)生現金交易。當現金余額升至H時，比如說點A，則企業(yè)購入H-R單位（美元）的有價證券，使現金余額降至R。同樣地，當現金余額降至L，如點B（下限），企業(yè)就需售出R-L單位有價證券，使現金余額回升至R。這兩種情況都是使現金余額回到R。其中，下限L的設置是根據企業(yè)對現金短缺風險的愿意承受程度而確定的。

每日現金余額現金ABHRL時間基本原理：該模型是建立在對控制114圖中，上限H、現金返回線R和下限L之間的關系公式：圖中，上限H、現金返回線R和下限L之間的關系公式：115例題見教材時間LRH9158（購買證券）4579（轉讓證券）14737現金持有量557910000B例題見教材時間LRH9158（購買證券）4579（轉讓證券）116通過例題，我們知道要運用米勒-奧爾模型，管理者必須先完成以下四項工作：（1）設置現金余額的控制下限。該下限與管理者確定的最低安全邊際有關。（2）估計日凈現金流量的標準差。（3）確定利率。（4）估計轉換有價證券的交易成本。通過這四步就可以計算出現金余額的上限和返回點。米勒和奧爾用一個大工業(yè)企業(yè)九個月的現金余額數據檢驗了他們的模型。由這一模型得出的日平均現金余額大大低于企業(yè)實際獲得的平均數值。米勒-奧爾模型更加明確了現金管理的關鍵。首先，該模型說明最優(yōu)返回點Z*與交易成本F正相關，而與機會成本K負相關。這一發(fā)現與鮑摩爾模型的結論是基本一致的。其次，米勒-奧爾模型說明最優(yōu)返回點及平均現金余額都與現金流量這一變量正相關。這就意味著，現金流量更具不確定性的企業(yè)應保持更大數額的平均現金余額。通過例題，我們知道要運用米勒-奧爾模型，管理者必須先完成以下117目標現金余額的其他影響因素1)借貸在我們前面的例子中，企業(yè)均通過出售有價證券來獲取現金。另一種獲取現金的方法可以是借入現金，而這也擴大了現金管理應考慮問題的范圍。(1)由于借款利息有可能更高，這就得使企業(yè)借貸的成本較之出售有價證券更高。(2)借貸的需要取決于管理層持有低現金余額的愿望。一個企業(yè)現金流量的變化越大，并且有價證券的投資額越小，則其越有可能需要靠借貸來補充未能預計的現金流出。2)最低存款余額大企業(yè)因持有現金而損失的收益遠大于證券交易成本?？紤]這樣一個企業(yè)，該企業(yè)或者要出售200萬元短期國庫券以補充現金，或者整日閑置這一款項。年利率為10%時，日機會成本為0.10/365=0.027%.即200萬元可獲得的日收益為0.00027×200萬元=540元，而出售200萬元短期國庫券的交易成本要比540元小得多。因此，比起相當數額的現金整日閑置，大企業(yè)更愿意每日進行多次證券轉換。目標現金余額的其他影響因素118然而，多數大企業(yè)持有的現金比現金余額模型建議的最佳余額量要多，其中可能的原因有：企業(yè)在銀行中存有現金作為支付銀行服務的最低存款余額。大公司在眾多銀行開立了許多個戶頭。有時，將現金閑置比起每天都對每一個戶頭進行管理要明智的多。然而，多數大企業(yè)持有的現金比現金余額模型建議的最佳余額量要多119例題和練習題【例題1·單項選擇題】企業(yè)在確定為緊急情況而持有的現金的數量時，不需要考慮的因素是（）

A.企業(yè)愿意承擔風險的程度；B.企業(yè)臨時舉債能力的強弱；C.金融市場投資機會的多少；D.企業(yè)對現金流量預測的可靠程度【例題2·多項選擇題】按照隨機模式確定現金存量的下限應該考慮的因素有（）

A.企業(yè)現金的最高余額；B.有價證券的日利息率；C.每日的最低現金需要；D.管理人員的風險承受傾向【例題3·單項選擇題】企業(yè)在進行現金管理時，可利用的現金浮游量是指（）。

A.企業(yè)賬戶所記存款余額；B.銀行賬戶所記企業(yè)存款余額；C.企業(yè)賬戶與銀行賬戶所記存款余額之差D.企業(yè)實際現金余額超過最佳現金持有量之差

例題和練習題【例題1·單項選擇題】企業(yè)在確定為緊急情況而持有120【例題4·單項選擇題】在使用存貨模式進行最佳現金持有量決策時假設持有現金的機會成本是8%，與最佳現金持有量對應的交易成本是2000元，則企業(yè)的最佳現金持有量是（）元。

A.30000B.40000；C.50000D.25000【解析】機會成本=交易成本=2000元=（最佳現金持有量/2）×8%

所以，最佳現金持有量=50000（元）【例題5·計算題】已知某公司現金的收支平穩(wěn)，全年按360天計算，預計全年現金的需要量是360000元，現金與有價證券的轉換成本為每次300元，有價證券的年報酬率為6%。要求：

（1）利用存貨模式計算最佳持有量。（2）計算最佳持有量下的現金管理的相關總成本、全年的轉換成本和全年持有現金機會成本。（3）計算最佳現金持有量下全年有價證券交易的次數和交易的間隔期。

【答案】（1）最佳現金持有量==60000（元）

（2）最佳持有量下相關成本==3600（元）

全年的轉換成本=（360000/60000）×300=1800（元）

全年持有現金機會成本=（60000/2）×6%=1800（元）

（3）交易的次數=360000/60000=6（次）

交易的間隔期=360/6=60（天）

【例題4·單項選擇題】在使用存貨模式進行最佳現金持有量決策時121【例題6·單項選擇題】下下列關于現金最優(yōu)返回線的表述中，正確的是（）。

A.現金最優(yōu)返回線的確定與企業(yè)可接受的最低現金持有量無關

B.有價證券利息率增加，會導致現金最優(yōu)返回線上升

C.有價證券的每次固定轉換成本上升，會導致現金最優(yōu)返回線上升

D.當現金的持有量高于或低于現金最優(yōu)返回線時，應立即購入或出售有價證券

【解析】現金最優(yōu)返回線，下限L與現金最優(yōu)返回線有關，所以，選項A的說法不正確；i表示的是有價證券的日利息率，它增加會導致現金最優(yōu)返回線下降，所以，選項B的說法不正確；b表示的是有價證券的每次固定轉換成本，它上升會導致現金最優(yōu)返回線上升，所以，選項C的說法正確；如果現金的持有量雖然高于或低于現金