M1財務(wù)績效政策戰(zhàn)略分析課件

第一模塊公司財務(wù)報表、財務(wù)政策和財務(wù)戰(zhàn)略分析Module1AStudyonFinancialStatements,FinancialPolicy&FinancialStrategy廣東外語外貿(mào)大學(xué)財經(jīng)學(xué)院余鵬翼第一模塊1廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

目錄

一、解讀財務(wù)報表二、企業(yè)的經(jīng)營政策和財務(wù)政策 三、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險的分析和評價四、建立六個新的財務(wù)理念廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 目錄2廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼美國著名專家、CEO和獨立董事的感受

財務(wù)報表猶如名貴香水，只能細細品嘗，不能生吞活剝。

——阿伯拉汗.比爾拉夫

不完全懂得會計和財務(wù)管理工作的經(jīng)營者，就好比是一個投籃而不得分的球手。

——羅伯特.希金斯

我擔任過多家公司的董事，我認為不能用“消極”、“茍安”或“大腹便便、裝聾作啞、貪圖享樂”等詞匯來形容與我共事的董事。然而，董事會的批評者擁有充足的證據(jù)，我們已經(jīng)無法回避有太多董事會失職這一事實！ ——WalterJ.Salmon,哈佛大學(xué)教授，HBR，1993

我們發(fā)現(xiàn)幾乎沒有董事關(guān)心信息的充分性，他們真正擔心的是信息之多以至于沒有足夠的時間去消化吸收。在美國的體制下，外部董事是兼職的，無論他們多么努力，他們投入某一個董事會的時間總是有限的。 ——JayW.Lorsch,哈佛大學(xué)教授，HBR，1995廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼美國著名專家、CEO和獨立董事的感受3廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼學(xué)習(xí)要點和目標

1、解讀財務(wù)報表——讓你從財務(wù)管理的角度,了解財務(wù)報表的基本知識和編制原理，建立與財務(wù)經(jīng)理和人員溝通的基本語言，理解報表中的財務(wù)管理思想、政策和戰(zhàn)略。

2、分析和評價公司財務(wù)業(yè)績和風(fēng)險——讓你學(xué)會如何應(yīng)用財務(wù)分析方法評價自己企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和面臨的風(fēng)險。

3、參與討論和制定財務(wù)政策及戰(zhàn)略

——讓你掌握如何制定企業(yè)財務(wù)政策的要點，借助財務(wù)報表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問題和財務(wù)政策的含義，學(xué)會參與討論財務(wù)計劃和財務(wù)決策！廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼學(xué)習(xí)要點和目標4廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼財務(wù)報表資本結(jié)構(gòu)政策股利政策經(jīng)濟分析 —優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)—股東利益至上增加值適度負債？發(fā)揮負債是否發(fā)放股利？效益？控制負債風(fēng)險？如何發(fā)放股利？損益表

資產(chǎn)負債表企業(yè)財務(wù)價值戰(zhàn)略

現(xiàn)金流量表

營運資本政策投資政策分析—提高資產(chǎn)流動性—提高投資效益財務(wù)報表如何減少應(yīng)收款？尋求什么投資機會？可持續(xù)降低庫存和預(yù)付款？投資項目效益如何？增長廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼5廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼一、讀懂財務(wù)報表

所謂的財務(wù)報表分析，可謂“三表”入手，由“表”及里。（一）何為財務(wù)報表（WhatareFinancialStatements？）

1、財務(wù)報表財務(wù)報表是公司根據(jù)財務(wù)標準或準則（如GAAP）編制的、向股東（如股票投資者）、高層管理者（CEO）、政府（如稅務(wù)部門）或債權(quán)人（如銀行）提供或報告的公司在一段時期以來的有關(guān)經(jīng)營和財務(wù)信息的正式文件，主要包括：資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表。（1）有些公司通常還做第四張財務(wù)報表：“股東權(quán)益變動表”。（2）大多數(shù)國家（美國、中國等）和國際會計準則委員會（IASC）要求公司披露和公布上述三張財務(wù)報表，IASC還要求附加“股東權(quán)益廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼一、讀懂財務(wù)報表6廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

狀況變動說明”。 （3）有些國家（如德國）不需要公司披露和公布其“現(xiàn)金流量表”。

2、財務(wù)報表和財務(wù)報告 （1）財務(wù)報表和財務(wù)報告略有區(qū)別。一般地說，財務(wù)報表是財務(wù)報告的組成部分，但財務(wù)報告分為內(nèi)部財務(wù)報告和外部財務(wù)報告，外部財務(wù)報告是信息披露的報告，包括：董事長致辭、總經(jīng)理報告、“三表”、會計政策選擇、報表附注和審計報告；內(nèi)部財務(wù)報告是分析問題的報告。 （2）“會計政策說明和財務(wù)報表附注”提供了編制“三表”的具體說明和計算依據(jù)，包括“公司簡介”、“會計政策、會計估計和會計報表編制方法說明”、“會計報表的項目注釋”、“關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易”、“或有事項”、“承諾事項”、“資產(chǎn)抵押說明”、“資產(chǎn)負債表日后事項”、“債務(wù)重組事項”和“其他事項”等，其為財務(wù)報表分析提供了豐富的附加信息，使分析更深入、客觀和全面。廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 狀況變動說明”。 7廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 （3）審計報告是由CPA公司或會計師事務(wù)所提供的審計報告，審計報告按照審計的內(nèi)容可以分為“專項審計報告”和“年度審計報告”。按照審計的（結(jié)果）意見可以分為“標準無保留審計意見”、“無保留+說明段的審計意見”、“有保留審計意見”、“否定的審計意見”和“拒絕發(fā)表意見”五類，其含義是：

—標準無保留審計意見：公司的會計政策和處理符合會計準則；

—無保留+說明段的審計意見：審計后提醒報表使用者注意某重要因素對公司會計報表的影響，但會計政策和處理符合會計準則；

—有保留審計意見：公司某些會計政策或處理不符合會計準則；

—否定的審計意見：公司的會計政策和處理方法不符合會計準則；

—拒絕發(fā)表意見：由于公司的會計政策和處理與審計結(jié)果無法一致，審計人員拒絕對公司的財務(wù)報表發(fā)表任何意見。廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 （3）審計報告是由CPA公司或會計師8廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 3、財務(wù)報表的作用（WhatarerolesoftheFinancialStatements？）

（1）評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績（Assessmanagementperformance）：—企業(yè)的盈利能力如何？—影響企業(yè)盈利能力的主要因素是哪些？—企業(yè)的自我可持續(xù)增長能力如何？—影響企業(yè)自我可持續(xù)增長能力的主要因素是什么？

（2）診斷企業(yè)的財務(wù)健康狀況（Diagnosefinancialcondition）：—企業(yè)的負債狀況如何？ —企業(yè)否具有財務(wù)風(fēng)險？ —企業(yè)是否具有償債能力？廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 3、財務(wù)報表的作用（Whatare9廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

沃爾瑪=3%沃爾瑪=5.6%沃爾瑪=14%沃爾瑪=20%中移動=35%中聯(lián)通=15%中移動=32%中聯(lián)通=11%中移動=50%中聯(lián)通=30%中移動=18%中聯(lián)通=7%中移動=22%中聯(lián)通=7%廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼沃爾瑪=3%沃爾瑪=5.6%沃爾瑪10廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 —企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險如何？ —企業(yè)是否面臨財務(wù)困境或破產(chǎn)風(fēng)險？ （3）計劃未來的經(jīng)營策略和財務(wù)政策（Planfutureoperationsandfinancialpolicy)： —評價和決定企業(yè)未來的投資項目； —調(diào)整和制定企業(yè)未來的資本結(jié)構(gòu)政策；—調(diào)整和制定企業(yè)未來的融資和籌資政策； —調(diào)整和制定企業(yè)未來的利潤分配政策。 （4）評價企業(yè)的投資價值（Identifythefirm’srealvalue）： —投資者根據(jù)企業(yè)披露和公布的財務(wù)報表，確定企業(yè)股票（股權(quán)）和債券是否具有投資價值？廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 —企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險如何？11廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 —銀行根據(jù)企業(yè)披露和公布的財務(wù)報表，決定是否批準企業(yè)的貸款申請或提前收回貸款？ 4、財務(wù)報表編制結(jié)果差異的主要原因（WhatCauseDifferencesinFinancialStatements？）

（1）會計標準和準則引起的差異：財務(wù)報表會因依據(jù)的“會計標準或準則”不同而有所差異，不同的國家或地區(qū)的企業(yè)，由于編制報表的依據(jù)不同，其帳目的處理結(jié)果不同。（2）會計師執(zhí)行引起的差異：會計師在執(zhí)行會計標準或準則的時候，有一定的靈活性。這種“靈活性”也可能導(dǎo)致帳目的處理結(jié)構(gòu)不同。（3）使用目的引起的差異：財務(wù)報表的內(nèi)容可能因使用目的而異。公司一般準備2份財務(wù)報表：年度或季度報告和納稅報表，前者對外公開，后者只用于提交稅務(wù)機關(guān)計算納稅。廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 —銀行根據(jù)企業(yè)披露和12廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼（二）三張主要財務(wù)報表簡介

1、資產(chǎn)負債表（BalanceSheet） 資產(chǎn)負債表反映的是公司在某一個特定時點，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的狀況，從而反映公司的投資的資產(chǎn)價值情況（資產(chǎn)方）和投資回報的索取權(quán)價值（負債和所有者權(quán)益方）。 由于“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益”，所以資產(chǎn)負債表的基本目標實際上是報告股東某時點在公司的凈投資的帳面價值或會計價值。 由于資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益是帳面價值，其一般與市場價值有差距。這種差距是因為投資者根據(jù)企業(yè)未來發(fā)展預(yù)期的判斷所引起的。資產(chǎn)負債表可以分為二類：標準資產(chǎn)負債表和管理資產(chǎn)負債表：廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼（二）三張主要財務(wù)報表簡介13廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼ABC公司標準資產(chǎn)負債表（2011-2012年12月31日）資產(chǎn)20112012負債和所有者權(quán)益20112012流動資產(chǎn)流動負債現(xiàn)金和存款短期銀行借款有價證券短期債券應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款預(yù)付賬款應(yīng)付費用存貨到期的長期負債非流動資產(chǎn)

非流動負債

金融資產(chǎn)

長期銀行貸款無形資產(chǎn)長期債券固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益

總資產(chǎn)負債+所有者權(quán)益資本結(jié)構(gòu)—負債與權(quán)益的比例資產(chǎn)結(jié)構(gòu)—流動與長期資產(chǎn)的比例股權(quán)結(jié)構(gòu)—持股比例資產(chǎn)變現(xiàn)性—流動資產(chǎn)與流動負債比例廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼ABC公司標準資產(chǎn)負債表（2011-214廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

管理資產(chǎn)負債表：是標準資產(chǎn)負債表的變體，在資產(chǎn)方列出：營運資本需求量（WCR）=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款結(jié)果左方總數(shù)是“資產(chǎn)凈值”或“投入資本”，其反映企業(yè)“資產(chǎn)凈值”的資金來源；右方總數(shù)是“吸收資本”或“占用資本”，其反映企業(yè)“實際需要付息的負債”和“所有者權(quán)益”。因此，與標準資產(chǎn)負債表的左方總數(shù)“總資產(chǎn)”和右方總數(shù)“負債+所有者權(quán)益”不同?？梢姡宄胤从称髽I(yè)的投資和融資結(jié)構(gòu)，有利于更便捷地分析、解釋和評價企業(yè)的資本營運、投資和籌資策略。 值得指出的是：由于任何企業(yè)都存在多種應(yīng)收款，WCR的計算公式中并沒有定義應(yīng)該包括哪些應(yīng)收款的明確口徑，其大小可能因企業(yè)管理需要而異。因此，WCR的一般公式可以寫作：

WCR=應(yīng)收款+其他應(yīng)收款+預(yù)付款+存貨-應(yīng)付款-其他應(yīng)付款-預(yù)收款WorkingCapitalRequirement廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 管理資產(chǎn)負債表：15廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼——CEO財務(wù)管理面臨的挑戰(zhàn)ABC公司管理資產(chǎn)負債表（2011-2012年12月31日）投入資本20112012占用資本20112012流動資產(chǎn)流動負債現(xiàn)金短期銀行借款

WCR短期債券預(yù)付帳款到期的長期負債非流動資產(chǎn)非流動負債金融資產(chǎn)長期銀行貸款無形資產(chǎn)長期債券固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益資產(chǎn)凈值吸收資本ΔWCR增加，競爭力下降，財務(wù)轉(zhuǎn)差！ΔWCR下降，競爭力上升，財務(wù)轉(zhuǎn)好！WCR是負數(shù)，OPM戰(zhàn)略成功！OPM=OtherPeople’sMoney無本經(jīng)營無本賺息=利息支付為負數(shù)營運資本需求量更一般的公式，可以寫作：

WCR=流動資產(chǎn)－流動負債投入資本＝有息負債＋權(quán)益≈（流動資產(chǎn)－流動負債）＋長期負債＋權(quán)益廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼——CEO財務(wù)管理面臨的挑戰(zhàn)ABC公司16廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

公司營運資本管理特征比較

營運資本管理政策資產(chǎn)負債表特征損益表特征

EBT/EBIT<1EBT/EBIT=1EBT/EBIT>1流動資產(chǎn)/流動負債>1現(xiàn)金較少流動資產(chǎn)/流動負債=1現(xiàn)金較多流動資產(chǎn)/流動負債<1現(xiàn)金充裕負營運資本零營運資本正營運資本控制存貨、控制應(yīng)收款、控制預(yù)付款，實施OPM戰(zhàn)略增強現(xiàn)金創(chuàng)造能力廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼公司營運資本管理特征比較EBT/17廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 2、損益表（IncomeStatement） 損益表反映公司在一段時期內(nèi)，通常是一年、半年、一季度或一個月期間內(nèi)，使用資產(chǎn)從事經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈利潤或凈虧損。 由于公司編制損益表的依據(jù)是：“銷售收入-銷售成本-經(jīng)營費用-管理費用-財務(wù)費用-利息-所得稅=稅后利潤”，所以，凈利潤增加了投資者的價值，而凈虧損減少了投資者的價值。由于損益表的編制依據(jù)“權(quán)責會計制”，因此，利潤不等于現(xiàn)金。假定其他因素不變，如果“應(yīng)收賬款”太多，盈利的企業(yè)可能沒有現(xiàn)金；如果“應(yīng)付賬款”增加，虧損的企業(yè)不一定沒有現(xiàn)金。

廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 2、損益表（IncomeState18ABC公司2011年度損益表項目金額（主要項目說明）一、主營業(yè)務(wù)收入減：銷售折扣和折讓

二、主營業(yè)務(wù)凈收入減：主營業(yè)務(wù)成本（直接人工費用、直接材料費用、制造費用：折舊、車間管理人員工資、水電費攤銷等）主營業(yè)務(wù)稅金和附加（營業(yè)稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費稅*、社會發(fā)展附加*）

三、主營業(yè)務(wù)利潤加：其他業(yè)務(wù)利潤減：資產(chǎn)減值準備營業(yè)費用（廣告和推銷費、銷售人員工資和福利、租金、折舊費、出口費用、其他費用等）管理費用（R&D費用、管理人員工資和福利、勞動保險、工會費、租金、辦公樓房和設(shè)備折舊費、物業(yè)費、辦公費、房產(chǎn)稅、土地使用稅、招待費、無形資產(chǎn)攤銷、壞帳損失、其他管理費等）財務(wù)費用（利息收支、匯兌損益、金融手續(xù)費）四、營業(yè)利潤加：投資收益補貼收入營業(yè)外凈收支五、稅前利潤減：所得稅六、凈利潤會計利潤≠經(jīng)濟利潤收入、成本與利潤的關(guān)系債務(wù)費用再稅前支出,具有節(jié)稅作用ABC公司2011年度損益表項19廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼直接人工費用主營直接材料費用車間管理人員工資福利業(yè)務(wù)其他直接費用生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊成本維修費辦公費水電費勞保費其他總制造費用

成本 *行政管理人員工資和福利費*辦公設(shè)施折舊費 *維修費 *辦公用品 *低值易耗品攤銷 *辦公費 *差旅費 *工會經(jīng)費 *職工教育培訓(xùn)費 *勞動保險費

管理費用 *待業(yè)保險費 *咨詢費

期間 *訴訟費 *董事會會費

費用 *土地使用費 *土地損失補償費 *技術(shù)轉(zhuǎn)讓費*上交管理費 *無形資產(chǎn)攤銷 *存貨跌價準備 *壞帳損失準備 *業(yè)務(wù)招待費 銷售費用*廣告費 *運輸裝卸費*展覽費

*銷售機構(gòu)經(jīng)費*銷售人員工資福利傭金*保險費

財務(wù)費用*利息凈支出*匯兌損失*銀行金融中介手續(xù)費

成本戰(zhàn)略=如何控制成本?廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼20廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

3、現(xiàn)金流量表（StatementofCashFlows） 現(xiàn)金流量表報告公司在一段時期內(nèi)從事經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。因此，該報表分別報告公司“來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量”（如凈利潤、折舊、攤銷、遞延所得稅、流動資產(chǎn)與流動負債之差，等等），“來自投資活動的現(xiàn)金流量”（如資本性支出、并購支出、出售資產(chǎn)、投資回收，等等）和“來自籌資活動的現(xiàn)金流量”（長短期負債增減、配股、增發(fā)新股、利息和股利支出，等等）。三類現(xiàn)金均有：“流入”、“流出”、“凈流入”之分：

現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流入 來自經(jīng)營性活動的現(xiàn)金凈流入量簡稱“凈營業(yè)現(xiàn)金流”，它是由企業(yè)正常的經(jīng)營活動產(chǎn)生的，與企業(yè)“出售資產(chǎn)”、“銀行借款”、“發(fā)行股票”或“發(fā)行債券”無關(guān)。因此，凈營業(yè)現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金流量表的最重要組成部分，其信息的含義對企業(yè)高層經(jīng)理、投資者、銀行和政府主管機關(guān)，都具有重要的政策啟示。廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 3、現(xiàn)金流量表（Statement21廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 通過前后年度的資產(chǎn)負債表和損益表，根據(jù)“現(xiàn)金流入的來源”和“現(xiàn)金流出的使用”，分別列示三個大項目：（a）營業(yè)活動現(xiàn)金流入-營業(yè)活動現(xiàn)金流出=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入（b）投資活動現(xiàn)金流入-投資活動現(xiàn)金流出=投資活動凈現(xiàn)金流入（c）籌資活動現(xiàn)金流入-籌資活動現(xiàn)金流出=籌資活動凈現(xiàn)金流入以上三項相加后可以得到：

總凈現(xiàn)金流入=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入+投資活動凈現(xiàn)金流入+籌資活動凈現(xiàn)金流入按照上述關(guān)系，采取“單列式的表格”編制“現(xiàn)金流量表”。在三類現(xiàn)金流量中，關(guān)鍵是如何計算或測算經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入？造血輸血放血CashisKing!現(xiàn)金為王！NCFfromOperationisKingofKings!王中王！廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 通過前后年度的資產(chǎn)負債表和損益表，22廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 （1）直接法

稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入=銷售收入凈額-銷售成本（不含折舊和攤銷）-銷售費-管理費-所得稅-WCR的變動額 （2）間接法

稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入=[凈利潤+折舊+攤銷+利息*]-WCR的變動額 （3）利息處理應(yīng)注意問題 （a）利息列入經(jīng)營性現(xiàn)金流入，但將在籌資性現(xiàn)金中作為支出，因此從總凈現(xiàn)金流入來看，利息的流入=利息支出，不對總凈現(xiàn)金流入產(chǎn)生影響； （b）在編制投資項目的現(xiàn)金流量表時，若項目是“全權(quán)益投資”，其損益表中的利息費用=0；若項目是“全債務(wù)投資”或“混合投資”，則損益表中的利息>0，即應(yīng)按債務(wù)利率計算債務(wù)的利息費用。應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 （1）直接法應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金23廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

OperationsInvestmentFinancing/RaisingSources*SalesofGoods/*SaleofFixedAssets*IssuesofStocks&BondsofServices*SaleofLong-term*Long-termDebtsInflowsFinancialAssets*Short-termDebts*Interests&Dividends*Long-termDebtsPay-back

Cash

OperationsInvestmentFinancing/UsingSource*Purchasesof*CapitalExpenditures*BuyStocks&BondsofGoods/Services&ExpenditureforM&A*PaybackLong-termDebtsOutflows*Sale&management*InvestmentinLong-term*PaybackShort-termDebtsExpensesFinancialAssets*PayInterests&Dividends*TaxesNetCashFlowsNetCashFlowsNetCashFlowsfromOperationfromInvestmentfromFinance廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼24廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼ABC公司現(xiàn)金流量表項目金額A：營業(yè)凈現(xiàn)金流入（直接法）：

銷售收入凈額減：銷售成本（不含折舊）銷售及管理費用稅金WCR的變動額經(jīng)營現(xiàn)金流入小計B：投資凈現(xiàn)金流入：加：出售固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)收回到期投資取得投資收益經(jīng)營凈現(xiàn)金是王中王！KingofKings！實際經(jīng)營凈現(xiàn)金應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼ABC公司現(xiàn)金流量表經(jīng)營凈現(xiàn)金是實際25廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼減：資本性支出和并購（購建固定、無形和其它長期資產(chǎn)）投資支出的現(xiàn)金投資現(xiàn)金流入小計C：籌資凈現(xiàn)金流入：加：長期借款增加短期借款增加吸收投資收到的現(xiàn)金減：償還到期債務(wù)支付籌資費用支付利息支付股利籌資現(xiàn)金流入小計D：總凈現(xiàn)金流入（A+B+C）籌資凈現(xiàn)金流入>0,正向籌資;籌資凈現(xiàn)金<0,逆向籌資.投資現(xiàn)金凈流入<0,擴大投資;投資現(xiàn)金凈流入>0,收回投資.現(xiàn)金為王！廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼減：資本性支出和并購（購建固定、無形和26廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼中國聯(lián)通和中國移動現(xiàn)金流量表（百萬元）廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼中國聯(lián)通和中國移動現(xiàn)金流量表（百萬元）27廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼28廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼中國遠洋2011-2012年現(xiàn)金流量表（百萬元）加強現(xiàn)金管理!現(xiàn)金為王!經(jīng)營性凈現(xiàn)金是王中王！廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼中國遠洋2011-2012年現(xiàn)金流量表29廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼二、企業(yè)經(jīng)營政策和財務(wù)政策

最能理解和記憶的知識是能夠化繁為簡的東西。

——無名氏

（一）“經(jīng)營周期”中的問題和經(jīng)營及財務(wù)政策

1、企業(yè)發(fā)展的一系列“為什么？” （1）公司進行權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的目的是為了獲得更多的資產(chǎn)（購置設(shè)備和支付各種費用）進行生產(chǎn)； （2）生產(chǎn)的目的是為了產(chǎn)品銷售或獲得銷售收入； （3）銷售產(chǎn)品的目的是為了獲得利潤； （4）獲得利潤的目的是為了回報債權(quán)人及股東，且建立企業(yè)發(fā)展的自我資本基礎(chǔ)：支付利息、支付股利和留存收益。

廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼二、企業(yè)經(jīng)營政策和財務(wù)政策30廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

以下我們討論ABC公司的經(jīng)營周期，了解“資本-資產(chǎn)-銷售-利潤-資本”的形成和演化過程，為了解企業(yè)經(jīng)營政策和財務(wù)政策及編制“三表”奠定基礎(chǔ)。2、例題

ABC公司是一家初創(chuàng)企業(yè)，2011年12月31日借入500萬元（平均利率8%），股權(quán)資本投入500萬元，資產(chǎn)共計1000萬元，負債與權(quán)益比例為1：1，長債和短債比例為3：2?？傎Y產(chǎn)1000萬元，其中固定資產(chǎn)占66%，折舊率1/11。總資產(chǎn)投入使用一年來，創(chuàng)造1000萬元的銷售收入，因此銷售周轉(zhuǎn)率為1。 一年之后，扣除各項費用和稅收，公司賺取凈利潤100萬元，所以公司的凈利潤率為10%。按照公司的股利政策：50%的凈利潤50萬元分配給股東，另50%的凈利潤50萬元作為留存收益，并投入第二年使用，并于2012年末新增投資132萬元。同時公司決定：廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 以下我們討論ABC公31廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

（1）不對外籌集新的權(quán)益資本——目標籌資政策； （2）負債政策控制在1：1——資本結(jié)構(gòu)政策（財務(wù)政策）； （3）股利支付政策控制在50%——目標股利政策（財務(wù)政策）； （4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在1次/年——目標經(jīng)營政策； （5）凈利潤率保持在10%——目標經(jīng)營政策。 問題：（1）在既定的財務(wù)政策和經(jīng)營政策下，ABC公司如何運轉(zhuǎn)？（2）ABC公司財務(wù)政策與經(jīng)營政策在企業(yè)運轉(zhuǎn)中的作用和關(guān)系？（3）如何編制2012年和2013年公司的：資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表？（4）ABC公司的自我可持續(xù)增長率及其含義？ 廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼（1）不對外籌集新的權(quán)益資本—32廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼3、圖示創(chuàng)始資本（98/12/31）留存收益比借債：500萬資本結(jié)構(gòu)留存收益/凈利潤權(quán)益：500萬借債/權(quán)益=1=50%合計：1000萬凈利潤資產(chǎn)股利50萬100萬留存收益99/12/311000萬99/12/3150萬固定資產(chǎn)660萬

年折舊60萬

凈利潤率銷售收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤/銷售1000萬銷售/資產(chǎn)=1=10%

圖1：ABC公司的第一經(jīng)營周期（1998/12/31-1999/12/31）廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼3、圖示33廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼新投入：留存收益50萬，借債50萬資本（12/12/31）留存收益比借債：550萬資本結(jié)構(gòu)留存收益/凈利潤權(quán)益：550萬借債/權(quán)益=1=50%合計：1100萬凈利潤資產(chǎn)股利55萬110萬留存收益13/12/311100萬00/12/3155萬

凈利潤率銷售收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤/銷售1100萬銷售/資產(chǎn)=1=10%

圖2：ABC公司的第二經(jīng)營周期（2012/12/31-2013/12/31）廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼新投入：留存收益50萬，借債50萬34廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼4、ABC公司的財務(wù)報表——損益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表

ABC公司2012年度和2013損益表項目20122013銷售收入10001100經(jīng)營成本（含折舊）760836息稅前利潤（EBIT）240264利息（8%）4044稅前利潤（EBT）200220稅后利潤（EAT，T=50%）100110留存收益5055支付股利5055廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼4、ABC公司的財務(wù)報表——損益表、資35廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 ABC公司標準資產(chǎn)負債表項目

資產(chǎn)項目負債和所有者權(quán)益

11/21/3112/12/3113/12/3111/12/3112/12/3113/12/31現(xiàn)金1000100110短期借債200200220應(yīng)收賬款-150165應(yīng)付賬款-5055存貨-250275長期負債300300330固定資產(chǎn)凈值600660所有者權(quán)益500550605合計100011001210合計100011001210廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 ABC公司標準資產(chǎn)負債表36廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 ABC公司管理資產(chǎn)負債表項目

資產(chǎn)項目負債和所有者權(quán)益

98/12/3199/12/3100/12/3198/12/3199/12/3100/12/31現(xiàn)金1000100110短期借債200200220WCR-350385長期負債300300330固定資產(chǎn)凈值-600660所有者權(quán)益500550505合計100010501155合計100010501155 ABC公司營運資本需求（WCR=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款）情況99/12/3100/12/3199/12/3100/12/31應(yīng)收款150165應(yīng)付款5055存貨250275WCR

350

385廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 ABC公司管理資產(chǎn)負債表37廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

由資產(chǎn)負債表和損益表，我們知道：ABC公司2000年總凈現(xiàn)金流入（現(xiàn)金凈增加）=110-100=10萬，其中：—經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入=EAT+利息+折舊-WCR增加額=110+44+72-35=191萬元 —投資活動的凈現(xiàn)金流入=投資收入-資本支出=0-固定資產(chǎn)原值-固定資產(chǎn)凈值=0-(660+132)-(540+120)=-132萬元 —籌資活動的凈現(xiàn)金流入=籌資流入+籌資流出=50-99=-49萬元籌資流入=長期負債增加+短期負債增加=（330-300）+（220-200）=50萬元籌資流出=支付利息+支付股利=44+55=99萬元所以，總凈現(xiàn)金流入=191-132-49=10萬元廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 由資產(chǎn)負債表和損益表，我們知道：A38廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼ABC公司2012年末和2013年末的現(xiàn)金流量表（萬元）項目20122013

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量銷售收入10001100減：經(jīng)營成本（不含折舊）700764稅收支出100110WCR增加所支付的現(xiàn)金35035經(jīng)營凈現(xiàn)金流量小計-150191投資活動現(xiàn)金流量投資或處置資產(chǎn)收入00減：資本支出660132投資凈現(xiàn)金流量小計-660-132廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼ABC公司2012年末和2013年末的39廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼籌資活動現(xiàn)金流量長期負債增加-30加：短期負債增加-20減：支付利息4044支付股利5055籌資凈現(xiàn)金流量小計-90-49總凈現(xiàn)金流量合計-90010年初現(xiàn)金1000110年末現(xiàn)金100100現(xiàn)金凈增加（年末-年初）-90010廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼籌資活動現(xiàn)金流量40廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

（二）經(jīng)營政策和財務(wù)政策與自我可持續(xù)增長 1、“創(chuàng)始資本-資產(chǎn)-銷售-利潤-現(xiàn)金-新資本”各自的含義和它們之間的循環(huán)關(guān)系。 為了發(fā)展企業(yè)，企業(yè)必需獲得更多的資產(chǎn)以實現(xiàn)更多的銷售，并賺取更高的利潤和現(xiàn)金以支付更多的股利和增加更多的留存收益，才能進一步增加權(quán)益資本和籌集新的債務(wù)資本去發(fā)展業(yè)務(wù)。所以，企業(yè)必需有更多新的資本投入才能進一步增長。 2、經(jīng)營政策和財務(wù)政策與企業(yè)自我可持續(xù)增長之間的關(guān)系。 在假定企業(yè)稅率不變，不對外籌集權(quán)益資本或回購股份，且不改變“經(jīng)營政策”（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤率）和不改變“財務(wù)政策”（負債比例和股利支付率）的情況下，企業(yè)進一步的發(fā)展所需的資本來自“留存收益”和“新的債務(wù)資本”——二者滿足“目標負債比例”。在這種情況下，企業(yè)實現(xiàn)的銷售增長率稱為“自我可持續(xù)增長率”，即在“六不”條件下可以取得的最大的銷售增長率。廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼 （二）經(jīng)營政策和財務(wù)政策與自我可持續(xù)41廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼42廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼期末的權(quán)益資本-期初的權(quán)益資本

自我可持續(xù)增長率=----------------------------------------------期初的權(quán)益資本當期留存收益=-----------------------------------------期初的權(quán)益資本 在上述“六不”的條件下，下面關(guān)系式成立：

自我可持續(xù)增長率=資產(chǎn)增長率=凈資產(chǎn)（權(quán)益資本）增長率=負債增長率=銷售增長率=成本增長率=凈利潤增長率 對于ABC公司，自我可持續(xù)增長率=10%?。?！廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼43廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼3、自我可持續(xù)增長率與銷售增長率之間的關(guān)系——自我可持續(xù)增長的含義。 （1）如果企業(yè)滿足“六不”條件，企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、銷售、凈利潤增長率相等，且就是其的自我可持續(xù)增長率！ （2）當企業(yè)的財務(wù)政策和經(jīng)營政策、稅率不變時，如果企業(yè)預(yù)計其銷售增長率將超過現(xiàn)有的可持續(xù)增長率，說明企業(yè)將發(fā)生資金短缺，因此必需實行“減少股利、進行債務(wù)融資或新的權(quán)益資本籌資”的財務(wù)政策；反之，如果企業(yè)預(yù)計其銷售增長率將低于（等于）現(xiàn)有的可持續(xù)增長率，說明企業(yè)將發(fā)生資金剩余（或資金平衡），因此必須實行“增加股利、減少負債或回購股份”（或無需調(diào)整現(xiàn)行）的財務(wù)政策。廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼3、自我可持續(xù)增長率與44廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

預(yù)計銷售增長率資金狀況財務(wù)政策

15%資金短缺

g=ROE留存收益比例=20%50%=10%

5%資金剩余

預(yù)計銷售增長率資金狀況財務(wù)政策增加負債減少分紅增發(fā)新股減少負債增加分紅回購股份廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼45廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼4、“損益表-資產(chǎn)負債表-現(xiàn)金流量表”各自的含義及其聯(lián)系。 （1）根據(jù)公司的“經(jīng)營政策”（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤率）和公司的“財務(wù)政策”（負債比率和股利支付率），就可以知道公司“經(jīng)營循環(huán)”過程，從而掌握“損益表”和“資產(chǎn)負債表”的編制原理。（2）在損益表和資產(chǎn)負債表的基礎(chǔ)上，補充年末“流動資產(chǎn)”和“流動負債”的數(shù)量和構(gòu)成的數(shù)據(jù)，就可以編制“現(xiàn)金流量表”。 （3）損益表反映資產(chǎn)在經(jīng)營一個周期后的企業(yè)盈利或虧損？資產(chǎn)負債表說明年末這一時點企業(yè)資本的使用和來源，特別重要的是表明了所有者權(quán)益增加或減少？現(xiàn)金流量表描述了企業(yè)在經(jīng)營一個周期后產(chǎn)生多少現(xiàn)金流量，包括來自“經(jīng)營”、“投資”和“籌資”三類活動？ （4）一般地，由于采取權(quán)責會計制做帳，利潤不等于現(xiàn)金。只有當“應(yīng)收賬款”等于“應(yīng)付賬款”，且“存貨=0”，利潤才等于現(xiàn)金。因此，現(xiàn)金管理非常重要——現(xiàn)金是王！特別是“經(jīng)營活動凈現(xiàn)金”。廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼4、“損益表-資產(chǎn)負債表-現(xiàn)金流量表46廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼

5、“經(jīng)營政策”和“財務(wù)政策”與“三表”的關(guān)系、各自的含義和它們之間的關(guān)系。 （1）“利潤”、“資產(chǎn)”和“現(xiàn)金”受公司“經(jīng)營政策”和“財務(wù)政策”的影響。更確切地說，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、利潤率、負債比例、股利支付率是影響公司“資產(chǎn)”、“利潤”和“現(xiàn)金”的關(guān)鍵因素。 （2）經(jīng)營政策（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和利潤率）主要受制于宏觀經(jīng)濟狀況、市場結(jié)構(gòu)和競爭程度和行業(yè)特點，但在一定程度上也受公司管理水平高低的影響。 （3）財務(wù)政策（負債比例和股利支付率）主要受公司管理水平高低的影響，但也受制于宏觀經(jīng)濟狀況、市場結(jié)構(gòu)和競爭程度和行業(yè)特點。廣東外語外貿(mào)大學(xué)余鵬翼5、“經(jīng)營政策”和“財務(wù)政47（三）財務(wù)政策理論和應(yīng)用財務(wù)報表分析財務(wù)報表分析

資本結(jié)構(gòu)政策