中小企業(yè)融資技巧-課件

第一講：中小企業(yè)融資技巧管文俊第一講：中小企業(yè)融資技巧管文俊1一.中小企業(yè)發(fā)展的制約因素1.資金缺乏是中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸；2.人力資本缺乏；3.技術(shù)創(chuàng)新不夠：新產(chǎn)品或新技術(shù)、新工藝開(kāi)發(fā)力量弱，研發(fā)資金投入少；4.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不適應(yīng)快速競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)變化；5.管理創(chuàng)新能力弱：管理團(tuán)隊(duì)無(wú)法形成（家族式管理），管理能力無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；一.中小企業(yè)發(fā)展的制約因素1.資金缺乏是中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸；26.固定資產(chǎn)等要素投入低，制約了企業(yè)的發(fā)展規(guī)模，導(dǎo)致企業(yè)達(dá)不到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求；7.市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力弱（營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)窄，市場(chǎng)占有率低，營(yíng)銷(xiāo)力量弱，銷(xiāo)售價(jià)格低，利潤(rùn)率低，銷(xiāo)售貨款，應(yīng)收帳款多）；8.缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)能力，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。6.固定資產(chǎn)等要素投入低，制約了企業(yè)的發(fā)展規(guī)模，導(dǎo)致企業(yè)達(dá)不3二.企業(yè)資產(chǎn)、資金、資本的含義1.企業(yè)資產(chǎn)什么是資產(chǎn)？美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)認(rèn)為：“資產(chǎn)，是某一種特定主體由于過(guò)去的交易或事項(xiàng)而獲得或控制的可預(yù)期的未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益”。標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)答案是資產(chǎn)負(fù)債表上的固定資產(chǎn)、現(xiàn)金、存貨以及應(yīng)收帳款等。二.企業(yè)資產(chǎn)、資金、資本的含義1.企業(yè)資產(chǎn)4國(guó)際著名科技公司安達(dá)信3位專(zhuān)家在《破譯價(jià)值創(chuàng)造的密碼》一書(shū)中，將企業(yè)資產(chǎn)分為5種：（1）實(shí)物資產(chǎn)，即資產(chǎn)負(fù)債表的實(shí)物部分；（2）金融資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、存款、股票、債券等現(xiàn)金等價(jià)物；（3）客戶(hù)資產(chǎn)，包括營(yíng)銷(xiāo)渠道等無(wú)形資源；國(guó)際著名科技公司安達(dá)信3位專(zhuān)家在《破譯價(jià)值創(chuàng)造的密碼》一書(shū)中5（4）員工和供應(yīng)商資產(chǎn)，包括生產(chǎn)供應(yīng)體系、研發(fā)體系以及雇員素質(zhì)和凝聚力；（5）組織資產(chǎn)，包括領(lǐng)導(dǎo)、公司戰(zhàn)略與組織架構(gòu)、品牌、文化、制度和流程等。（4）員工和供應(yīng)商資產(chǎn)，包括生產(chǎn)供應(yīng)體系、研發(fā)體系以及雇員素62.企業(yè)資金企業(yè)資金就是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金，即企業(yè)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的財(cái)務(wù)物資的貨幣表現(xiàn)，不僅包括流動(dòng)資金或現(xiàn)金，也包括企業(yè)的長(zhǎng)期資金。2.企業(yè)資金73.企業(yè)資本馬克思在《資本論》中指出：“資本是能夠帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值?！睆奈鞣浇?jīng)濟(jì)學(xué)的角度，資本就是所有者以獲取利潤(rùn)為目的而投資于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。3.企業(yè)資本8資本具有以下特點(diǎn)：（1）增值性（逐利性）——資本能夠產(chǎn)生大于自身的價(jià)值；（2）流動(dòng)性——資本要求不斷地處于運(yùn)動(dòng)狀態(tài)；（3）風(fēng)險(xiǎn)性——資本隨著外部環(huán)境的變化莫測(cè)而具有不確定性；（4）資本形式多樣化——有形資本、無(wú)形資本、人力資本、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、管理資本等。資本具有以下特點(diǎn)：9三.企業(yè)融資企業(yè)融資是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中主動(dòng)進(jìn)行的資金籌集行為。三.企業(yè)融資企業(yè)融資是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中主動(dòng)進(jìn)行的資金籌10（一）企業(yè)融資過(guò)程購(gòu)買(mǎi)直接證券資金短缺企業(yè)資金盈余部門(mén)企業(yè)政府居民金融中介機(jī)構(gòu)銀行信托公司投資公司保險(xiǎn)公司基金公司購(gòu)買(mǎi)直接證券購(gòu)買(mǎi)間接證券購(gòu)買(mǎi)直接證券（間接融資）（直接融資）金融市場(chǎng)（一）企業(yè)融資過(guò)程購(gòu)買(mǎi)直接證券資金短缺企業(yè)資金盈余部門(mén)企業(yè)金11在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)一般通過(guò)兩種方式獲取資金：內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是企業(yè)不斷吸收自己的儲(chǔ)蓄（留存盈利和折舊）轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)一般通過(guò)兩種方式獲取資金：內(nèi)源融資和外源融12外源融資是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資的過(guò)程。它對(duì)企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點(diǎn)。外源融資是通過(guò)金融媒介機(jī)制的作用實(shí)現(xiàn)的，如上圖所示。外源融資是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資的13（二）企業(yè)直接融資企業(yè)直接融資是指企業(yè)在資本市場(chǎng)通過(guò)發(fā)行有價(jià)證券（股票、債券）的方式獲取資金的方式。（二）企業(yè)直接融資企業(yè)直接融資是指企業(yè)在資本市場(chǎng)通過(guò)發(fā)行有價(jià)14直接融資具有以下特點(diǎn)：（1）直接性：即資金需求者（發(fā)行者）直接從資金供給者（投資者）手中獲取資金，并在兩者之間建立直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，或以股權(quán)形式直接取得資金。（2）長(zhǎng)期性：使用期限較長(zhǎng)，債券依發(fā)行時(shí)間而定償還期，股票資本是無(wú)限期地使用。（3）不可逆性：直接融資若以發(fā)行股票的形式存在，那么其取得的資金是勿需還本的，投資人若想取得本金（變現(xiàn)）直接融資具有以下特點(diǎn)：15就必須借助于資本市場(chǎng)進(jìn)行流通，與發(fā)行人無(wú)直接關(guān)系。（4）流通性：由于直接融資工具主要是股票與債券，股票是可以在證券市場(chǎng)上流通的。中小企業(yè)獲取直接融資可通過(guò)產(chǎn)權(quán)改革———股份制改造，通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的資本進(jìn)行企業(yè)股權(quán)改制，并通過(guò)做強(qiáng)做大進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的中小企業(yè)板市場(chǎng)上市。就必須借助于資本市場(chǎng)進(jìn)行流通，與發(fā)行人無(wú)直接關(guān)系。16（一）我國(guó)中小企業(yè)板市場(chǎng)股票初次發(fā)行條件

1.其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；2.其發(fā)行的普通股票限于一種，同股同權(quán)；3.發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35%；4.發(fā)行前1年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例不低于30%（即企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%），無(wú)形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）占其他折股本數(shù)的比例不得高于20%；（一）我國(guó)中小企業(yè)板市場(chǎng)股票初次發(fā)行條件

1.其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合175.發(fā)行后的公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；（即發(fā)行前的股本總額不少于人民幣3750萬(wàn)元）；6.向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%，擬發(fā)行股本超過(guò)4億元的，最低不得少于公司擬發(fā)行股本總額的15%；7.近3年連續(xù)盈利；8.發(fā)起人在近3年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為。5.發(fā)行后的公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；（即發(fā)行前18除上述《公司法》、《證券法》規(guī)定的條件外，還須注意以下幾點(diǎn)：1.發(fā)行企業(yè)必須是股份有限公司并且需滿(mǎn)一年的發(fā)行上市輔導(dǎo)期；2.公司的獨(dú)立性：資產(chǎn)完整性（生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售等一體化資產(chǎn)），人員獨(dú)立性，財(cái)務(wù)獨(dú)立性，機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性；3.業(yè)務(wù)的完整性：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入應(yīng)占到全部營(yíng)業(yè)收入的70%以上，應(yīng)有穩(wěn)定的收入來(lái)源；除上述《公司法》、《證券法》規(guī)定的條件外，還須注意以下幾點(diǎn)：194.業(yè)務(wù)的獨(dú)立性：避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，盡量減少關(guān)聯(lián)交易；5.公司法人治理結(jié)構(gòu)的建立和完善；6.確保經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性；7.籌集資金投向明確，投資項(xiàng)目應(yīng)與主營(yíng)業(yè)務(wù)緊密相關(guān)，回報(bào)率較高。中小企業(yè)發(fā)行債券國(guó)家暫不考慮。4.業(yè)務(wù)的獨(dú)立性：避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，盡量減少關(guān)聯(lián)交易；20(三)企業(yè)間接融資企業(yè)間接融資是指企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用媒介獲取資金的行為。主要包括銀行貸款、銀行承兌匯票、信用證等融資方式。(三)企業(yè)間接融資企業(yè)間接融資是指企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用媒211.間接融資特點(diǎn)（1）貸款條件高。需要較硬的抵押條件（土地證、固定資產(chǎn)）。（2）審批程序復(fù)雜。國(guó)有銀行正在改制成為股份制商業(yè)銀行?！跋迂殣?ài)富”是其經(jīng)營(yíng)理念，對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)控制正成為終身責(zé)任制，導(dǎo)致許多銀行“惜貸”現(xiàn)象較嚴(yán)重。（3）融資風(fēng)險(xiǎn)大。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，到期不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)必然導(dǎo)致企業(yè)變賣(mài)資產(chǎn)以至破產(chǎn)，企業(yè)難以借助改善1.間接融資特點(diǎn)22融資結(jié)構(gòu)分散風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)。（4）融資成本剛性化。企業(yè)通過(guò)銀行貸款使金融成本“釘死”在銀行貸款利息上，企業(yè)金融成本的高低主要取決于銀行調(diào)整利率政策，特別在銀行緊縮銀根、利率提高的情況下，就會(huì)使企業(yè)的融資成本剛性上漲。（5）資金使用受限制。通常銀行為了保證銀行貸款的及時(shí)歸還，對(duì)貸款用途有明確的規(guī)定。如流動(dòng)資金貸款、固定資產(chǎn)貸款等，使企業(yè)難以靈活運(yùn)用資金。融資結(jié)構(gòu)分散風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)。23（6）難以享受銀行的國(guó)民待遇。銀行對(duì)中小企業(yè)貸款扶持具有政治風(fēng)險(xiǎn)。銀行中長(zhǎng)期貸款主要支持產(chǎn)品有市場(chǎng)、效益好有還款能力的國(guó)有大中型企業(yè)以及國(guó)家重點(diǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。對(duì)中小企業(yè)貸款主要是流動(dòng)資金貸款。（6）難以享受銀行的國(guó)民待遇。銀行對(duì)中小企業(yè)貸款扶持具有政治24（四）政府項(xiàng)目資金國(guó)家為了扶持中小企業(yè)發(fā)展已經(jīng)將促進(jìn)和加快非公經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為一項(xiàng)重大政策出臺(tái)。目前許多政府部門(mén)都有項(xiàng)目資金扶持中小企業(yè)發(fā)展。例如1.省經(jīng)委：技改貼息資金、新型工業(yè)化項(xiàng)目扶持資金、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)扶持發(fā)展資金等。2.省發(fā)改委：中小企業(yè)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)化種植項(xiàng)目均可獲得國(guó)家和（四）政府項(xiàng)目資金國(guó)家為了扶持中小企業(yè)發(fā)展已經(jīng)將促進(jìn)和加快非25發(fā)改委項(xiàng)目資金。3.省科技廳：云藥專(zhuān)項(xiàng)資金、中小企業(yè)創(chuàng)新基金、省院省校合作項(xiàng)目、重大科技項(xiàng)目資金等。4.省農(nóng)業(yè)廳：農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目包括農(nóng)業(yè)種植、農(nóng)產(chǎn)品加工等項(xiàng)目扶持資金。中小企業(yè)資金來(lái)源渠道多種多樣，關(guān)鍵是要吃透政策，結(jié)合企業(yè)不同發(fā)展階段，采取不同的融資模式，妥善地解決融資成本和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。發(fā)改委項(xiàng)目資金。26（五）企業(yè)融資成本與風(fēng)險(xiǎn)1.企業(yè)的目標(biāo)企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)，從西方管理學(xué)觀(guān)點(diǎn)理解為：企業(yè)利潤(rùn)最大化—>股東財(cái)富最大化—>市場(chǎng)價(jià)值最大化（提供稅收、解決就業(yè)、職工收入合理化）。（五）企業(yè)融資成本與風(fēng)險(xiǎn)1.企業(yè)的目標(biāo)272.企業(yè)的融資成本從理論上講，融資成本包括融資費(fèi)用和使用費(fèi)用。一般情況下，融資成本指標(biāo)以融資成本率表示。

融資成本率融資使用費(fèi)用（本息合計(jì)）融資總額（本金）—融資費(fèi)用（抵押、擔(dān)保業(yè)務(wù)費(fèi)用）=2.企業(yè)的融資成本融資成本率融資使用費(fèi)用（本息合計(jì)）融資總額283.融資風(fēng)險(xiǎn)（1）融資風(fēng)險(xiǎn)由于企業(yè)資本收益率和貸款利率不確定而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，就是融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)融資方式不同，面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)不同。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)：債務(wù)性融資的風(fēng)險(xiǎn)要高于權(quán)益性融資的風(fēng)險(xiǎn)，這主要表現(xiàn)在：A資金不能如數(shù)償還的風(fēng)險(xiǎn)。B資金不能按期償還的風(fēng)險(xiǎn)。C對(duì)有償債務(wù)，企業(yè)還面臨不能付息的風(fēng)險(xiǎn)。3.融資風(fēng)險(xiǎn)29第一講：中小企業(yè)融資技巧管文俊第一講：中小企業(yè)融資技巧管文俊30一.中小企業(yè)發(fā)展的制約因素1.資金缺乏是中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸；2.人力資本缺乏；3.技術(shù)創(chuàng)新不夠：新產(chǎn)品或新技術(shù)、新工藝開(kāi)發(fā)力量弱，研發(fā)資金投入少；4.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不適應(yīng)快速競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)變化；5.管理創(chuàng)新能力弱：管理團(tuán)隊(duì)無(wú)法形成（家族式管理），管理能力無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；一.中小企業(yè)發(fā)展的制約因素1.資金缺乏是中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸；316.固定資產(chǎn)等要素投入低，制約了企業(yè)的發(fā)展規(guī)模，導(dǎo)致企業(yè)達(dá)不到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求；7.市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力弱（營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)窄，市場(chǎng)占有率低，營(yíng)銷(xiāo)力量弱，銷(xiāo)售價(jià)格低，利潤(rùn)率低，銷(xiāo)售貨款，應(yīng)收帳款多）；8.缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)能力，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。6.固定資產(chǎn)等要素投入低，制約了企業(yè)的發(fā)展規(guī)模，導(dǎo)致企業(yè)達(dá)不32二.企業(yè)資產(chǎn)、資金、資本的含義1.企業(yè)資產(chǎn)什么是資產(chǎn)？美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)認(rèn)為：“資產(chǎn)，是某一種特定主體由于過(guò)去的交易或事項(xiàng)而獲得或控制的可預(yù)期的未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益”。標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)答案是資產(chǎn)負(fù)債表上的固定資產(chǎn)、現(xiàn)金、存貨以及應(yīng)收帳款等。二.企業(yè)資產(chǎn)、資金、資本的含義1.企業(yè)資產(chǎn)33國(guó)際著名科技公司安達(dá)信3位專(zhuān)家在《破譯價(jià)值創(chuàng)造的密碼》一書(shū)中，將企業(yè)資產(chǎn)分為5種：（1）實(shí)物資產(chǎn)，即資產(chǎn)負(fù)債表的實(shí)物部分；（2）金融資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、存款、股票、債券等現(xiàn)金等價(jià)物；（3）客戶(hù)資產(chǎn)，包括營(yíng)銷(xiāo)渠道等無(wú)形資源；國(guó)際著名科技公司安達(dá)信3位專(zhuān)家在《破譯價(jià)值創(chuàng)造的密碼》一書(shū)中34（4）員工和供應(yīng)商資產(chǎn)，包括生產(chǎn)供應(yīng)體系、研發(fā)體系以及雇員素質(zhì)和凝聚力；（5）組織資產(chǎn)，包括領(lǐng)導(dǎo)、公司戰(zhàn)略與組織架構(gòu)、品牌、文化、制度和流程等。（4）員工和供應(yīng)商資產(chǎn)，包括生產(chǎn)供應(yīng)體系、研發(fā)體系以及雇員素352.企業(yè)資金企業(yè)資金就是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金，即企業(yè)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的財(cái)務(wù)物資的貨幣表現(xiàn)，不僅包括流動(dòng)資金或現(xiàn)金，也包括企業(yè)的長(zhǎng)期資金。2.企業(yè)資金363.企業(yè)資本馬克思在《資本論》中指出：“資本是能夠帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值?！睆奈鞣浇?jīng)濟(jì)學(xué)的角度，資本就是所有者以獲取利潤(rùn)為目的而投資于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。3.企業(yè)資本37資本具有以下特點(diǎn)：（1）增值性（逐利性）——資本能夠產(chǎn)生大于自身的價(jià)值；（2）流動(dòng)性——資本要求不斷地處于運(yùn)動(dòng)狀態(tài)；（3）風(fēng)險(xiǎn)性——資本隨著外部環(huán)境的變化莫測(cè)而具有不確定性；（4）資本形式多樣化——有形資本、無(wú)形資本、人力資本、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、管理資本等。資本具有以下特點(diǎn)：38三.企業(yè)融資企業(yè)融資是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中主動(dòng)進(jìn)行的資金籌集行為。三.企業(yè)融資企業(yè)融資是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中主動(dòng)進(jìn)行的資金籌39（一）企業(yè)融資過(guò)程購(gòu)買(mǎi)直接證券資金短缺企業(yè)資金盈余部門(mén)企業(yè)政府居民金融中介機(jī)構(gòu)銀行信托公司投資公司保險(xiǎn)公司基金公司購(gòu)買(mǎi)直接證券購(gòu)買(mǎi)間接證券購(gòu)買(mǎi)直接證券（間接融資）（直接融資）金融市場(chǎng)（一）企業(yè)融資過(guò)程購(gòu)買(mǎi)直接證券資金短缺企業(yè)資金盈余部門(mén)企業(yè)金40在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)一般通過(guò)兩種方式獲取資金：內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是企業(yè)不斷吸收自己的儲(chǔ)蓄（留存盈利和折舊）轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)一般通過(guò)兩種方式獲取資金：內(nèi)源融資和外源融41外源融資是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資的過(guò)程。它對(duì)企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點(diǎn)。外源融資是通過(guò)金融媒介機(jī)制的作用實(shí)現(xiàn)的，如上圖所示。外源融資是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資的42（二）企業(yè)直接融資企業(yè)直接融資是指企業(yè)在資本市場(chǎng)通過(guò)發(fā)行有價(jià)證券（股票、債券）的方式獲取資金的方式。（二）企業(yè)直接融資企業(yè)直接融資是指企業(yè)在資本市場(chǎng)通過(guò)發(fā)行有價(jià)43直接融資具有以下特點(diǎn)：（1）直接性：即資金需求者（發(fā)行者）直接從資金供給者（投資者）手中獲取資金，并在兩者之間建立直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，或以股權(quán)形式直接取得資金。（2）長(zhǎng)期性：使用期限較長(zhǎng)，債券依發(fā)行時(shí)間而定償還期，股票資本是無(wú)限期地使用。（3）不可逆性：直接融資若以發(fā)行股票的形式存在，那么其取得的資金是勿需還本的，投資人若想取得本金（變現(xiàn)）直接融資具有以下特點(diǎn)：44就必須借助于資本市場(chǎng)進(jìn)行流通，與發(fā)行人無(wú)直接關(guān)系。（4）流通性：由于直接融資工具主要是股票與債券，股票是可以在證券市場(chǎng)上流通的。中小企業(yè)獲取直接融資可通過(guò)產(chǎn)權(quán)改革———股份制改造，通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的資本進(jìn)行企業(yè)股權(quán)改制，并通過(guò)做強(qiáng)做大進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的中小企業(yè)板市場(chǎng)上市。就必須借助于資本市場(chǎng)進(jìn)行流通，與發(fā)行人無(wú)直接關(guān)系。45（一）我國(guó)中小企業(yè)板市場(chǎng)股票初次發(fā)行條件

1.其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；2.其發(fā)行的普通股票限于一種，同股同權(quán)；3.發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35%；4.發(fā)行前1年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例不低于30%（即企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%），無(wú)形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）占其他折股本數(shù)的比例不得高于20%；（一）我國(guó)中小企業(yè)板市場(chǎng)股票初次發(fā)行條件

1.其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合465.發(fā)行后的公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；（即發(fā)行前的股本總額不少于人民幣3750萬(wàn)元）；6.向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%，擬發(fā)行股本超過(guò)4億元的，最低不得少于公司擬發(fā)行股本總額的15%；7.近3年連續(xù)盈利；8.發(fā)起人在近3年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為。5.發(fā)行后的公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；（即發(fā)行前47除上述《公司法》、《證券法》規(guī)定的條件外，還須注意以下幾點(diǎn)：1.發(fā)行企業(yè)必須是股份有限公司并且需滿(mǎn)一年的發(fā)行上市輔導(dǎo)期；2.公司的獨(dú)立性：資產(chǎn)完整性（生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售等一體化資產(chǎn)），人員獨(dú)立性，財(cái)務(wù)獨(dú)立性，機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性；3.業(yè)務(wù)的完整性：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入應(yīng)占到全部營(yíng)業(yè)收入的70%以上，應(yīng)有穩(wěn)定的收入來(lái)源；除上述《公司法》、《證券法》規(guī)定的條件外，還須注意以下幾點(diǎn)：484.業(yè)務(wù)的獨(dú)立性：避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，盡量減少關(guān)聯(lián)交易；5.公司法人治理結(jié)構(gòu)的建立和完善；6.確保經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性；7.籌集資金投向明確，投資項(xiàng)目應(yīng)與主營(yíng)業(yè)務(wù)緊密相關(guān)，回報(bào)率較高。中小企業(yè)發(fā)行債券國(guó)家暫不考慮。4.業(yè)務(wù)的獨(dú)立性：避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，盡量減少關(guān)聯(lián)交易；49(三)企業(yè)間接融資企業(yè)間接融資是指企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用媒介獲取資金的行為。主要包括銀行貸款、銀行承兌匯票、信用證等融資方式。(三)企業(yè)間接融資企業(yè)間接融資是指企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用媒501.間接融資特點(diǎn)（1）貸款條件高。需要較硬的抵押條件（土地證、固定資產(chǎn)）。（2）審批程序復(fù)雜。國(guó)有銀行正在改制成為股份制商業(yè)銀行?！跋迂殣?ài)富”是其經(jīng)營(yíng)理念，對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)控制正成為終身責(zé)任制，導(dǎo)致許多銀行“惜貸”現(xiàn)象較嚴(yán)重。（3）融資風(fēng)險(xiǎn)大。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，到期不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)必然導(dǎo)致企業(yè)變賣(mài)資產(chǎn)以至破產(chǎn)，企業(yè)難以借助改善1.間接融資特點(diǎn)51融資結(jié)構(gòu)分散風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)。（4）融資成本剛性化。企業(yè)通過(guò)銀行貸款使金融成本“釘死”在銀行貸款利息上，企業(yè)金融成本的高低主要取決于銀行調(diào)整利率政策，特別在銀行緊縮銀根、利率提高的情況下，就會(huì)使企業(yè)的融資成本剛性上漲。（5）資金使用受限制。通常銀行為了保證銀行貸款的及時(shí)歸還，對(duì)貸款用途有明確的規(guī)定。如流動(dòng)資金貸款、固定資產(chǎn)貸款等，使企業(yè)難以靈活運(yùn)用資金。融資結(jié)構(gòu)分散風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)。52（6）難以享受銀行的國(guó)民待遇。銀行對(duì)中小企業(yè)貸款扶持具有政治風(fēng)險(xiǎn)。銀行中長(zhǎng)期貸款主要支持產(chǎn)品有市場(chǎng)、效益好有還款能力的國(guó)有大中型企業(yè)以及國(guó)家重點(diǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。對(duì)中小企業(yè)貸款主要是流動(dòng)資金貸款。（6）難以