籌資路徑與資本成本課件

第四章籌資路徑與資本成本

4.1籌資概述4.2籌資渠道與籌資方式4.3籌資數(shù)量的預(yù)測☆4.4資本成本等內(nèi)容☆☆第四章籌資路徑與資本成本4.1籌資概述4.1籌資概述4.1.1企業(yè)籌資的概念4.1.2企業(yè)籌資的目的4.1.3企業(yè)籌資的原則4.1.4企業(yè)籌資的類型4.1籌資概述4.1.1企業(yè)籌資的概念4.1.1企業(yè)籌資的概念籌資——企業(yè)就是根據(jù)其對資金的需求，通過籌資渠道，運用籌資方式，籌措企業(yè)生存和發(fā)展所需資金的行為。初創(chuàng)時期擴(kuò)大規(guī)模調(diào)整資本結(jié)構(gòu)4.1.1企業(yè)籌資的概念籌資——企業(yè)就是根據(jù)其對資金的需求4.1.2企業(yè)籌資的目的（一）設(shè)立企業(yè)的目的（二）擴(kuò)張和發(fā)展企業(yè)的目的（三）償還企業(yè)債務(wù)的目的（四）調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目的4.1.2企業(yè)籌資的目的（一）設(shè)立企業(yè)的目的4.1.3企業(yè)籌資的原則（一）分析投資和生產(chǎn)經(jīng)營情況，合理預(yù)測資金需要量（二）合理安排籌資時間，及時取得所需資金（三）分析籌資渠道和資本市場，認(rèn)真選擇資金來源（四）研究各種籌資方式，選擇最佳資本結(jié)構(gòu)4.1.3企業(yè)籌資的原則（一）分析投資和生產(chǎn)經(jīng)營情況，合理4.1.4企業(yè)籌資的類型（三）按期限長短長期資金籌集短期資金籌集（四）按照資金來源內(nèi)部籌資外部籌資（一）根據(jù)屬性分為權(quán)益資本和債務(wù)資本（二）是否通過金融機(jī)構(gòu)直接籌資間接籌資4.1.4企業(yè)籌資的類型（三）按期限長短（一）根據(jù)屬性分為（一）權(quán)益資本和債務(wù)資本權(quán)益資本1、所有權(quán)關(guān)系2、企業(yè)享有經(jīng)營權(quán)，是永久性資本債務(wù)資本1、債務(wù)債權(quán)關(guān)系2、債權(quán)人有權(quán)索取本息，但無權(quán)參與經(jīng)營

1、在特定條件下，二者可相互轉(zhuǎn)換，債轉(zhuǎn)股或股轉(zhuǎn)債；2、在一般情況下，企業(yè)需要對二者進(jìn)行組合，以達(dá)到既降低財務(wù)風(fēng)險又提高收益的目的（一）權(quán)益資本和債務(wù)資本權(quán)益資本債務(wù)資本1、在特定條件（二）直接籌資與間接籌資直接籌資——企業(yè)直接與資本所有者協(xié)商融通資產(chǎn)，不借助銀行。如發(fā)行股票、債券等。間接籌資——企業(yè)借助銀行籌金融機(jī)構(gòu)的籌資活動，主要方式是銀行借款、租賃等。（二）直接籌資與間接籌資直接籌資——企業(yè)直接與資本所有者協(xié)商（三）長期資本與短期資本長期資本包括權(quán)益資金和長期債務(wù)通常是采用發(fā)行股票、債券、銀行借款、融資租賃的方式取得。短期資本包括短期借款、應(yīng)付帳款和應(yīng)付票據(jù)等。通常是采用銀行借款、商業(yè)信用等方式取得。通常企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行長、短期資金的期限組合，從而達(dá)到降低風(fēng)險和成本的雙重目的（三）長期資本與短期資本長期資本短期資本通常企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)的期內(nèi)部籌資留存收益，不需要籌資費用外部籌資渠道方式很多，需要籌資費用（四）內(nèi)部籌資和外部籌資內(nèi)部籌資（四）內(nèi)部籌資和外部籌資4.2籌資渠道與籌資方式4.2.1籌資渠道4.2.2籌資方式4.2.3籌資渠道和籌資方式之間的關(guān)系4.2籌資渠道與籌資方式4.2.1籌資渠道4.2.1籌資渠道籌資渠道——是指企業(yè)取得資金的來源或途徑：即從哪里取得資金，體現(xiàn)著資金的源泉和流量1、國家財政資金2、銀行信貸資金3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4、其他法人資本5、民間資金6、企業(yè)內(nèi)部資金4.2.1籌資渠道籌資渠道——是指企業(yè)取得資金的來源或途徑4.2.2籌資方式籌資方式——是指企業(yè)籌資時所采用的具體方式和形式，體現(xiàn)著資金的屬性。1、投入資本籌資(即吸收直接投資)2、發(fā)行股票籌資7、可轉(zhuǎn)換債券3、發(fā)行債券籌資4、銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借款5、融資租賃6、商業(yè)信用4.2.2籌資方式籌資方式——是指企業(yè)籌資時所采用的具體方三、籌資渠道與籌資方式的關(guān)系配合方式渠道吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行債券金融機(jī)構(gòu)借款融資租賃商業(yè)信用可轉(zhuǎn)換債券國家財政資金√√

銀行信貸資金

√

非銀行金融機(jī)構(gòu)資金√√√√√√√其他法人資金√√√

√√√民間資金√√√

√三、籌資渠道與籌資方式的關(guān)系配合4.3籌資數(shù)量的預(yù)測4.3.1銷售百分比法4.3.2線性回歸分析法4.3籌資數(shù)量的預(yù)測4.3.1銷售百分比法4.3.1銷售百分比法銷售百分比法——是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中有關(guān)項目與銷售收入比例關(guān)系，預(yù)測短期資金需要量的方法。原理依據(jù)：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益利用銷售百分比法預(yù)測籌資需要額的進(jìn)一步解釋.doc4.3.1銷售百分比法銷售百分比法——是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利4.3.1銷售百分比法隱含的基本假設(shè)在一定的銷售量范圍內(nèi)，財務(wù)報表中的非敏感項目的數(shù)額保持不變或可以預(yù)測確定。財務(wù)報表中的敏感項目與銷售收入之間的百分比保持不變（短期成立）產(chǎn)品銷售價格固定（短期成立）稅率不變企業(yè)的利潤分配政策不變或可以預(yù)測確定4.3.1銷售百分比法隱含的基本假設(shè)敏感項目與非敏感項目非敏感項目——是指財務(wù)報表中與銷售額沒有關(guān)系不會隨著銷售額變動而變動的項目，如固定資產(chǎn)等敏感項目——是指財務(wù)報表中隨銷售額變動而變動的項目，具體有敏感資產(chǎn)項目（如貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等）、敏感負(fù)債項目（如短期借款、應(yīng)付票據(jù)）以及敏感利潤表項目（如管理費用、銷售費用等）敏感項目與非敏感項目非敏感項目——是指財務(wù)報表中與銷售額沒有4.3.1銷售百分比法具體思路：（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求外部籌資需求額=預(yù)計總資產(chǎn)-預(yù)計總負(fù)債-預(yù)計所有者權(quán)益（二）根據(jù)銷售增加額確定籌資要求外部籌資需求=資產(chǎn)增加額-負(fù)債自然增加額-留存收益增加額=新增銷售額×（資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比）-留存收益增加額4.3.1銷售百分比法具體思路：（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求步驟：第一步，區(qū)分敏感項目與非敏感項目。第二步，根據(jù)原資產(chǎn)負(fù)債表和原利潤表確定銷售百分比。第三步，根據(jù)銷售百分比和預(yù)計銷售總額預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表或計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債，確定資本需要總額和預(yù)計總負(fù)債。第四步，根據(jù)預(yù)計利潤表和股利分配政策預(yù)計留存收益增加額（即內(nèi)部資本來源）。第五步，計算外部籌資需求（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求步驟：（二）根據(jù)銷售增加額確定籌資要求步驟：第一步，區(qū)分敏感項目與非敏感項目。第二步，根據(jù)原資產(chǎn)負(fù)債表和原利潤表確定銷售百分比。第三步，根據(jù)銷售百分比和銷售增加額預(yù)計資產(chǎn)增加額和負(fù)債自然增加額第四步，根據(jù)預(yù)計利潤表和股利分配政策預(yù)計留存收益增加額（即內(nèi)部資本來源）。第五步，計算外部籌資需求（二）根據(jù)銷售增加額確定籌資要求步驟：4.3.1銷售百分比法1.某公司2006年銷售額為6000萬元，稅后凈收益占銷售額的5％，支付股息為稅后凈收益的50％。公司充分利用其生產(chǎn)力謀求發(fā)展，預(yù)測2007年全年銷售額為10000萬元，稅后凈收益占銷售額的比重和股息占稅后凈收益的比重同上年保持一致。公司2006年簡化資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示。要求：用銷售百分比法預(yù)測該公司2007年需從外部籌集資金的數(shù)量。4.3.1銷售百分比法1.某公司2006年銷售額為600資產(chǎn)負(fù)債表（2006年12月31日）萬元資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益現(xiàn)金

150應(yīng)收賬款900存貨1050固定資產(chǎn)（凈值）2400應(yīng)付賬款600應(yīng)付稅金300抵押借款600普通股股本2200留存收益800合計4500合計4500資產(chǎn)負(fù)債表（2006年12月31日（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求第一步：確定敏感項目和非敏感項目第二步：確定銷售百分比第三步：計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債資產(chǎn)銷售百分比本年預(yù)計現(xiàn)金

150應(yīng)收賬款900存貨1050固定資產(chǎn)（凈值）2400150/6000=2.5%900/6000=15%1050/6000=17.5%——2.5%×10000=25015%×10000=150017.5%×10000=1750

2400合計450035%5900（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求第一步：確定敏感項目和非敏感項（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求第一步：確定敏感項目和非敏感項目第二步：確定銷售百分比第三步：計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債負(fù)債及所有者權(quán)益銷售百分比本年預(yù)計應(yīng)付賬款600應(yīng)付稅金300抵押借款600600/6000=10%300/6000=5%——10%×10000=10005%×10000=500600負(fù)債合計1500（負(fù)債）15%2100普通股股本2200留存收益800————22001050所有者權(quán)益合計30003250合計45005350（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求第一步：確定敏感項目和非敏感項（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求第四步：預(yù)計留存收益增加額留存收益增加額=預(yù)計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）=10000×5%×（1-50%）=250萬元預(yù)計所有者權(quán)益=2200+800+250=3250萬元第五步：計算外部籌資需求外部籌資需求額=預(yù)計總資產(chǎn)-預(yù)計總負(fù)債-預(yù)計所有者權(quán)益=5900-2100-3250=550萬元（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求第四步：預(yù)計留存收益增加額（二）根據(jù)銷售增加額確定籌資需求外部籌資需求=資產(chǎn)增加額-負(fù)債自然增加額-留存收益增加額=新增銷售額×（資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比）-留存收益增加額=（10000-6000）×（35%-15%）-250=550萬元（二）根據(jù)銷售增加額確定籌資需求外部籌資需求=資產(chǎn)增加額-負(fù)4.3.1銷售百分比法優(yōu)缺點：能夠為企業(yè)提供短期預(yù)計的財務(wù)報表，以適應(yīng)進(jìn)行外部籌資的需要，但它是以預(yù)測年度敏感項目與銷售收入的比例為前提，如果有關(guān)比例發(fā)生了變化，那么據(jù)此進(jìn)行預(yù)測就會對企業(yè)產(chǎn)生不利的影響。4.3.1銷售百分比法優(yōu)缺點：能夠為企業(yè)提供短期預(yù)計的財務(wù)4.3.2線性回歸分析法線性回歸分析法——是假定資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系，建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)有關(guān)歷史資料，用線性回歸方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的方法。預(yù)測模型：

y=a+bx式中，y為資金需要量；a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需要的變動資金；x為產(chǎn)銷量。原理依據(jù)：按照資金習(xí)性，可以把資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。半變動資金可以通過一定的方法分解為不變資金和變動資金兩部分。4.3.2線性回歸分析法線性回歸分析法——是假定資金需要量4.3.2線性回歸分析法年度

銷售量xi（萬件）資金平均占用量yi（萬元）20002082001167.520021882003199200421102005251220063013［例4－2］某公司產(chǎn)銷量和資金變化情況如表4－4所示。2007年預(yù)計銷售量為400萬件時，試計算2007年的資金需要量。4.3.2線性回歸分析法年度銷售量xi4.4資本成本4.4.1資本成本概述4.4.2個別資本成本4.4.3綜合資本成本4.4.4邊際資本成本計算4.4資本成本4.4.1資本成本概述計算4.4.1資本成本概述（一）資本成本的概念（二）資本成本的作用（三）影響企業(yè)資本成本的因素4.4.1資本成本概述（一）資本成本的概念（一）資本成本的概念資本成本——是指企業(yè)為籌措和使用資金所付出的代價?！獜耐顿Y者角度看，它是投資者要求的必要報酬，是機(jī)會成本。資本成本內(nèi)容籌資費用含義：也稱為資金籌集費，是指企業(yè)在資金籌措過程中所支付的各項費用。如手續(xù)費、發(fā)行費等。特點：在籌措資金時一次性發(fā)生，因此屬于固定性費用，可作為籌資總額的一項扣除。用資費用含義：也稱為資金占用費，是指企業(yè)因使用資金而支付的費用，如利息、股利等。特點：是企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的，是資本成本的主要內(nèi)容，它隨使用資金數(shù)量的多少和時間的長短而變動，屬于變動性費用。（一）資本成本的概念資本成本——是指企業(yè)為籌措和使用資金所付（一）資本成本的概念資本成本表示方式：可以用絕對數(shù)，也可以用相對數(shù)表示，通常使用相對數(shù)形式?；居嬎愎剑?/p>

用資費用資本成本＝————————————籌資數(shù)額（1-籌資費用率）即：資本成本=用資費用/有效籌資額變動性費用固定性費用（一）資本成本的概念資本成本表示方式：可以用絕對數(shù)，也可以用（一）資本成本的概念資本成本的種類：1、個別資本成本2、綜合資本成本3、邊際資本成本權(quán)益資本成本負(fù)債資本成本優(yōu)先股資本成本普通股資本成本留存收益成本長期借款成本債券成本（一）資本成本的概念資本成本的種類：權(quán)益資本成本負(fù)債資本成本（二）資本成本的作用1.資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用（1）個別資本成本是選擇資金來源、比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個依據(jù)。（2）綜合資本成本是進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。（3）邊際資本成本是選擇追加籌資方案、影響企業(yè)籌資總額的重要因素。2.資本成本是評價投資項目、比較投資方案和追加投資方案的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。3、資本成本可作為衡量企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。（二）資本成本的作用1.資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用（三）影響企業(yè)資本成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)狀況。2.證券市場條件。3.企業(yè)經(jīng)營決策和籌資決策。4.籌資規(guī)模。（三）影響企業(yè)資本成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)狀況。4.4.2個別資本成本個別資本成本——是指各種籌資方式的成本種類：（一）長期借款成本（二）債券成本（三）優(yōu)先股成本（四）普通股成本（五）留存收益成本4.4.2個別資本成本個別資本成本——是指各種籌資方式的成（一）長期借款成本公式：式中：（一）長期借款成本公式：（一）長期借款成本例：某企業(yè)向銀行借入一筆長期借款，借款年利率為12%，借款手續(xù)率為0.2%，所得稅率為25%，試計算該銀行借款成本。解（一）長期借款成本例：某企業(yè)向銀行借入一筆長期借款，借款年利（一）長期借款成本承上例：假設(shè)不考慮借款手續(xù)費。注1：企業(yè)借款的籌資費用較少，可以忽略不計（一）長期借款成本承上例：假設(shè)不考慮借款手續(xù)費。（一）長期借款成本承上例：假設(shè)不考慮借款手續(xù)費，同時企業(yè)與銀行的借款協(xié)議規(guī)定，銀行要求補償性余額20%，請計算此時的借款資本成本率。注2：當(dāng)借款合同附加補償性余額條款時，企業(yè)可動用的借款籌資額應(yīng)扣除補償性余額（一）長期借款成本承上例：假設(shè)不考慮借款手續(xù)費，同時企業(yè)與銀（二）債券成本公式：式中：用資費用利息的計算應(yīng)以債券票面金額計算實際籌資額當(dāng)然應(yīng)當(dāng)以發(fā)行價格計算（二）債券成本公式：用資費用利息的計算應(yīng)以債券票面金額計算（二）債券成本例：某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12%。每年支付一次利息，發(fā)行費率為3%，所得稅率為25%，債券按面值等價發(fā)行，試計算該債券的成本。解：續(xù)上例，假設(shè)發(fā)行價格為1100萬元，則（二）債券成本例：某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值（三）優(yōu)先股成本公式：式中：優(yōu)先股資本成本率類似于固定股利政策下的普通股（三）優(yōu)先股成本公式：優(yōu)先股資本成本率類似于固定股利政策下的（三）優(yōu)先股成本例：十全公司擬發(fā)行優(yōu)先股150萬元，預(yù)定年股利率12.5%，預(yù)計籌資費用5萬元，試測算十全公司該優(yōu)先股的資本成本率解：（三）優(yōu)先股成本例：十全公司擬發(fā)行優(yōu)先股150萬元，預(yù)定年股（四）普通股成本1.股利增長模型法2.資本資產(chǎn)定價模型法3.風(fēng)險溢價法（四）普通股成本1.股利增長模型法（四）普通股成本——1.股利增長模型基本原理：即折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，根據(jù)普通股股票估計估值公式，普通股股票每股的當(dāng)前市場價格等于預(yù)期每股股利現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。原始公式其中（四）普通股成本——1.股利增長模型基本原理：即折現(xiàn)現(xiàn)金流量（四）普通股成本——1.股利增長模型大多數(shù)公司預(yù)期股利按某一固定的比率g增長，利用股利增長模型:

普通股價格的計算公式經(jīng)推導(dǎo)可簡化如下：式中：D1普通股預(yù)期第一期股利則普通股成本的計算公式為：（四）普通股成本——1.股利增長模型大多數(shù)公司預(yù)期股利按某一（四）普通股成本——1.股利增長模型對于新發(fā)行的普通股，需調(diào)整發(fā)行時的籌資費用對資本成本的影響：式中：Fc——普通股籌資費用注：股利折現(xiàn)模型的前提條件前提1：有效籌資額為普通股的發(fā)行價格扣除發(fā)行費用前提2：企業(yè)用資費用為企業(yè)各年發(fā)放的普通股股利在以上兩個前提下，結(jié)合運用股票估價模型計算得出不同股利政策下的普通股資本成本率（四）普通股成本——1.股利增長模型對于新發(fā)行的普通股，需調(diào)（四）普通股成本——1.股利增長模型例：海鴻股份有限公司普通股現(xiàn)行市價每股20元，現(xiàn)增發(fā)新股80000股，預(yù)計籌資費用率6%，第一年每股發(fā)放股利2元，股利增長率5%，試測算本次增發(fā)普通股的資本成本率。解：（四）普通股成本——1.股利增長模型例：海鴻股份有限公司普通（四）普通股成本——2.資本資產(chǎn)定價模型公式：其中：即:普通股投資的必要報酬率等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險報酬率（四）普通股成本——2.資本資產(chǎn)定價模型公式：即:普通股投資（四）普通股成本——2.資本資產(chǎn)定價模型例：萬達(dá)公司普通股的風(fēng)險系數(shù)為2，政府長期債券利率為3%，股票市場平均報酬率為8%。計算該公司普通股的資本率。解：（四）普通股成本——2.資本資產(chǎn)定價模型例：萬達(dá)公司普通股的（四）普通股成本——3.風(fēng)險溢價法公式：

KC＝Kb＋RPC

式中：RPC——股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價注：風(fēng)險溢價和資本資產(chǎn)定價模型都考慮到股東要求風(fēng)險溢價，但兩者的起點（前者是用公司的債務(wù)資本成本，后者是用無風(fēng)險收益率）和風(fēng)險溢價估價的方法不同，而且資本資產(chǎn)定價模型具有更完善的理論基礎(chǔ)。（四）普通股成本——3.風(fēng)險溢價法公式：（四）普通股成本——3.風(fēng)險溢價法例：萬達(dá)技術(shù)公司發(fā)行的債券屬于AAA級，利率為6%，而普通股股東所要求的風(fēng)險溢酬率為4%。解：（四）普通股成本——3.風(fēng)險溢價法例：萬達(dá)技術(shù)公司發(fā)行的債券（五）留存收益成本留用利潤的資本成本是一種機(jī)會成本，應(yīng)當(dāng)獲得與普通股等價的報酬，它與普通股的區(qū)別只是無須考慮籌資費用（五）留存收益成本留用利潤的資本成本是一種機(jī)會成本，應(yīng)當(dāng)獲得4.4.2個別資本成本長期借款資本成本率長期債券資本成本率普通股資本成本率股利折現(xiàn)模型資本資產(chǎn)定價模型債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險報酬率優(yōu)先股資本成本率留存收益資本成本率負(fù)債類權(quán)益類？負(fù)債類個別資本成本與權(quán)益類個別資本成本相比孰大孰小，為什么？4.4.2個別資本成本長期借款資本成本率負(fù)債類權(quán)益類？負(fù)債4.4.2個別資本成本銀行長期借款成本≤債券成本≤優(yōu)先股成本≤留存收益成本≤普通股成本企業(yè)債務(wù)的利息允許從稅前利潤中扣除，從而可以抵減企業(yè)所得稅，從而降低負(fù)債的資本成本由于權(quán)益類資本的風(fēng)險理論上要高于負(fù)債類資本，同時因為負(fù)債的抵稅效應(yīng)使得權(quán)益類資本成本高于負(fù)債類資本成本對于非股份制企業(yè)而言，其權(quán)益資本主要由籌集的投入資本和留存收益構(gòu)成。它們的成本確定方法與股份公司的股票成本及留存收益成本相比，有所不同。4.4.2個別資本成本銀行長期借款成本≤債券成本≤優(yōu)先股成4.4.3綜合資本成本（一）決定綜合資本成本率的因素1、含義——是指一個企業(yè)全部長期資本的成本率，通常是以各種長期資本的比例為權(quán)重，對個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均測算的，故亦稱為加權(quán)平均資本成本率2、規(guī)律——在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，綜合資本成本率的高低是由個別資本成本率所決定的——在個別資本成本率一定的條件下，綜合資本成本率的高低是由各種長期資本比例即資本結(jié)構(gòu)決定的4.4.3綜合資本成本（一）決定綜合資本成本率的因素4.4.3綜合資本成本（二）綜合資本成本率的測算方法公式：式中：4.4.3綜合資本成本（二）綜合資本成本率的測算方法4.4.3綜合資本成本例：某企業(yè)共有資本100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先股10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元。各種資本成本分別為：6%、12%、15.5%、15%。試計算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。解：加權(quán)平均資本成本=6%×30%+12%×10%+15.5%×40%＋15%×20%=12.2%4.4.3綜合資本成本例：某企業(yè)共有資本100萬元，其中債4.4.3綜合資本成本（三）綜合資本成本率資本價值基礎(chǔ)的選擇1、賬面價值缺點：不符合實際優(yōu)點：數(shù)據(jù)容易取得2、市場價值缺點：數(shù)據(jù)經(jīng)常變動——可采用一段時期的平均價格優(yōu)點：反映現(xiàn)實3、目標(biāo)價值應(yīng)用于未來的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的確定4.4.3綜合資本成本（三）綜合資本成本率資本價值基礎(chǔ)的選4.4.4邊際資本成本（一）邊際資本成本的測算原理1、含義——是指企業(yè)追加籌資的資本成本率，即企業(yè)新增1元資本所需負(fù)擔(dān)的成本。2、規(guī)律——現(xiàn)實生活中邊際資本成本率往往隨著籌資額增加而提高，因此它又被稱為“隨著籌資額增加而提高的加權(quán)平均資本成本率”3、追加籌資的兩種情況⑴改變現(xiàn)行的資本結(jié)構(gòu)⑵不改變現(xiàn)行的資本結(jié)構(gòu)4.4.4邊際資本成本（一）邊際資本成本的測算原理4.4.4邊際資本成本（一）邊際資本成本的測算原理4、注意事項（1）應(yīng)當(dāng)按加權(quán)平均法測算，而且其資本比例必須以市場價值確定（2）企業(yè)不可能以一個固定的資本成本率籌集到無限的資本。（3）在追加籌資時有一個基本約定，即追加籌資規(guī)模不同，個別資本成本率也不同，且一般隨著追加籌資規(guī)模的擴(kuò)大，個別資本成本率會逐步抬高。（4）在籌資數(shù)額較大，或在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，往往需要通過多種籌資方式的組合來實現(xiàn)。4.4.4邊際資本成本（一）邊際資本成本的測算原理4.4.4邊際資本成本（二）邊際資本成本的計算步驟第一步：確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)第二步：測算不同籌資規(guī)模下各種資本的個別資本成本第三步：測算籌資總額分界點第四步：測算不同籌資范圍的邊際資本成本4.4.4邊際資本成本（二）邊際資本成本的計算步驟4.4.4邊際資本成本例：某公司擁有長期資本400萬元，其中長期借款100萬元，普通股300萬元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的目標(biāo)結(jié)構(gòu)，公司擬籌措新的資本200萬元，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。隨籌資額增加，各種資本成本的變化如下表：要求：計算各籌資方案的分界點及相應(yīng)各籌資范圍的邊際資本成本。4.4.4邊際資本成本例：某公司擁有長期資本400萬元，其4.4.4邊際資本成本資本種類新籌資數(shù)額（萬元）資本成本（%）長期借款40及以下440及以上8普通股75及以下1075及以上124.4.4邊際資本成本資本種類新籌資數(shù)額（萬元）資本成本（4.4.4邊際資本成本1、計算目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)長期借款比重：100/400=25%普通股比重=300/400=75%2、計算各種籌資方式的籌資分界點長期借款分界點=40÷25%=160萬元普通股分界點=75/75%=100萬元3、計算不同籌資規(guī)模下的邊際成本率（0～100）=25%×4%+75%×10%=8.5%（100～160）=25%×4%+75%×12%=10%（160以上）=25%×8%+75%×12%=11%4.4.4邊際資本成本1、計算目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)4.4.4邊際資本成本4、邊際資本成本率計算表籌資范圍籌資種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)個別資本成本邊際資本成本率0～100長期借款25%4%25%×4%=1%8.5%普通股75%10%75%×10%=7.5%100～160長期借款25%4%25%×4%=1%10%普通股75%12%75%×12%=9%160以上長期借款25%8%25%×8%=2%11%普通股75%12%75%×12%=9%4.4.4邊際資本成本4、邊際資本成本率計算表籌資籌資目標(biāo)第四章籌資路徑與資本成本

4.1籌資概述4.2籌資渠道與籌資方式4.3籌資數(shù)量的預(yù)測☆4.4資本成本等內(nèi)容☆☆第四章籌資路徑與資本成本4.1籌資概述4.1籌資概述4.1.1企業(yè)籌資的概念4.1.2企業(yè)籌資的目的4.1.3企業(yè)籌資的原則4.1.4企業(yè)籌資的類型4.1籌資概述4.1.1企業(yè)籌資的概念4.1.1企業(yè)籌資的概念籌資——企業(yè)就是根據(jù)其對資金的需求，通過籌資渠道，運用籌資方式，籌措企業(yè)生存和發(fā)展所需資金的行為。初創(chuàng)時期擴(kuò)大規(guī)模調(diào)整資本結(jié)構(gòu)4.1.1企業(yè)籌資的概念籌資——企業(yè)就是根據(jù)其對資金的需求4.1.2企業(yè)籌資的目的（一）設(shè)立企業(yè)的目的（二）擴(kuò)張和發(fā)展企業(yè)的目的（三）償還企業(yè)債務(wù)的目的（四）調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目的4.1.2企業(yè)籌資的目的（一）設(shè)立企業(yè)的目的4.1.3企業(yè)籌資的原則（一）分析投資和生產(chǎn)經(jīng)營情況，合理預(yù)測資金需要量（二）合理安排籌資時間，及時取得所需資金（三）分析籌資渠道和資本市場，認(rèn)真選擇資金來源（四）研究各種籌資方式，選擇最佳資本結(jié)構(gòu)4.1.3企業(yè)籌資的原則（一）分析投資和生產(chǎn)經(jīng)營情況，合理4.1.4企業(yè)籌資的類型（三）按期限長短長期資金籌集短期資金籌集（四）按照資金來源內(nèi)部籌資外部籌資（一）根據(jù)屬性分為權(quán)益資本和債務(wù)資本（二）是否通過金融機(jī)構(gòu)直接籌資間接籌資4.1.4企業(yè)籌資的類型（三）按期限長短（一）根據(jù)屬性分為（一）權(quán)益資本和債務(wù)資本權(quán)益資本1、所有權(quán)關(guān)系2、企業(yè)享有經(jīng)營權(quán)，是永久性資本債務(wù)資本1、債務(wù)債權(quán)關(guān)系2、債權(quán)人有權(quán)索取本息，但無權(quán)參與經(jīng)營

1、在特定條件下，二者可相互轉(zhuǎn)換，債轉(zhuǎn)股或股轉(zhuǎn)債；2、在一般情況下，企業(yè)需要對二者進(jìn)行組合，以達(dá)到既降低財務(wù)風(fēng)險又提高收益的目的（一）權(quán)益資本和債務(wù)資本權(quán)益資本債務(wù)資本1、在特定條件（二）直接籌資與間接籌資直接籌資——企業(yè)直接與資本所有者協(xié)商融通資產(chǎn)，不借助銀行。如發(fā)行股票、債券等。間接籌資——企業(yè)借助銀行籌金融機(jī)構(gòu)的籌資活動，主要方式是銀行借款、租賃等。（二）直接籌資與間接籌資直接籌資——企業(yè)直接與資本所有者協(xié)商（三）長期資本與短期資本長期資本包括權(quán)益資金和長期債務(wù)通常是采用發(fā)行股票、債券、銀行借款、融資租賃的方式取得。短期資本包括短期借款、應(yīng)付帳款和應(yīng)付票據(jù)等。通常是采用銀行借款、商業(yè)信用等方式取得。通常企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行長、短期資金的期限組合，從而達(dá)到降低風(fēng)險和成本的雙重目的（三）長期資本與短期資本長期資本短期資本通常企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)的期內(nèi)部籌資留存收益，不需要籌資費用外部籌資渠道方式很多，需要籌資費用（四）內(nèi)部籌資和外部籌資內(nèi)部籌資（四）內(nèi)部籌資和外部籌資4.2籌資渠道與籌資方式4.2.1籌資渠道4.2.2籌資方式4.2.3籌資渠道和籌資方式之間的關(guān)系4.2籌資渠道與籌資方式4.2.1籌資渠道4.2.1籌資渠道籌資渠道——是指企業(yè)取得資金的來源或途徑：即從哪里取得資金，體現(xiàn)著資金的源泉和流量1、國家財政資金2、銀行信貸資金3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4、其他法人資本5、民間資金6、企業(yè)內(nèi)部資金4.2.1籌資渠道籌資渠道——是指企業(yè)取得資金的來源或途徑4.2.2籌資方式籌資方式——是指企業(yè)籌資時所采用的具體方式和形式，體現(xiàn)著資金的屬性。1、投入資本籌資(即吸收直接投資)2、發(fā)行股票籌資7、可轉(zhuǎn)換債券3、發(fā)行債券籌資4、銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借款5、融資租賃6、商業(yè)信用4.2.2籌資方式籌資方式——是指企業(yè)籌資時所采用的具體方三、籌資渠道與籌資方式的關(guān)系配合方式渠道吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行債券金融機(jī)構(gòu)借款融資租賃商業(yè)信用可轉(zhuǎn)換債券國家財政資金√√

銀行信貸資金

√

非銀行金融機(jī)構(gòu)資金√√√√√√√其他法人資金√√√

√√√民間資金√√√

√三、籌資渠道與籌資方式的關(guān)系配合4.3籌資數(shù)量的預(yù)測4.3.1銷售百分比法4.3.2線性回歸分析法4.3籌資數(shù)量的預(yù)測4.3.1銷售百分比法4.3.1銷售百分比法銷售百分比法——是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中有關(guān)項目與銷售收入比例關(guān)系，預(yù)測短期資金需要量的方法。原理依據(jù)：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益利用銷售百分比法預(yù)測籌資需要額的進(jìn)一步解釋.doc4.3.1銷售百分比法銷售百分比法——是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利4.3.1銷售百分比法隱含的基本假設(shè)在一定的銷售量范圍內(nèi)，財務(wù)報表中的非敏感項目的數(shù)額保持不變或可以預(yù)測確定。財務(wù)報表中的敏感項目與銷售收入之間的百分比保持不變（短期成立）產(chǎn)品銷售價格固定（短期成立）稅率不變企業(yè)的利潤分配政策不變或可以預(yù)測確定4.3.1銷售百分比法隱含的基本假設(shè)敏感項目與非敏感項目非敏感項目——是指財務(wù)報表中與銷售額沒有關(guān)系不會隨著銷售額變動而變動的項目，如固定資產(chǎn)等敏感項目——是指財務(wù)報表中隨銷售額變動而變動的項目，具體有敏感資產(chǎn)項目（如貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等）、敏感負(fù)債項目（如短期借款、應(yīng)付票據(jù)）以及敏感利潤表項目（如管理費用、銷售費用等）敏感項目與非敏感項目非敏感項目——是指財務(wù)報表中與銷售額沒有4.3.1銷售百分比法具體思路：（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求外部籌資需求額=預(yù)計總資產(chǎn)-預(yù)計總負(fù)債-預(yù)計所有者權(quán)益（二）根據(jù)銷售增加額確定籌資要求外部籌資需求=資產(chǎn)增加額-負(fù)債自然增加額-留存收益增加額=新增銷售額×（資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比）-留存收益增加額4.3.1銷售百分比法具體思路：（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求步驟：第一步，區(qū)分敏感項目與非敏感項目。第二步，根據(jù)原資產(chǎn)負(fù)債表和原利潤表確定銷售百分比。第三步，根據(jù)銷售百分比和預(yù)計銷售總額預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表或計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債，確定資本需要總額和預(yù)計總負(fù)債。第四步，根據(jù)預(yù)計利潤表和股利分配政策預(yù)計留存收益增加額（即內(nèi)部資本來源）。第五步，計算外部籌資需求（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求步驟：（二）根據(jù)銷售增加額確定籌資要求步驟：第一步，區(qū)分敏感項目與非敏感項目。第二步，根據(jù)原資產(chǎn)負(fù)債表和原利潤表確定銷售百分比。第三步，根據(jù)銷售百分比和銷售增加額預(yù)計資產(chǎn)增加額和負(fù)債自然增加額第四步，根據(jù)預(yù)計利潤表和股利分配政策預(yù)計留存收益增加額（即內(nèi)部資本來源）。第五步，計算外部籌資需求（二）根據(jù)銷售增加額確定籌資要求步驟：4.3.1銷售百分比法1.某公司2006年銷售額為6000萬元，稅后凈收益占銷售額的5％，支付股息為稅后凈收益的50％。公司充分利用其生產(chǎn)力謀求發(fā)展，預(yù)測2007年全年銷售額為10000萬元，稅后凈收益占銷售額的比重和股息占稅后凈收益的比重同上年保持一致。公司2006年簡化資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示。要求：用銷售百分比法預(yù)測該公司2007年需從外部籌集資金的數(shù)量。4.3.1銷售百分比法1.某公司2006年銷售額為600資產(chǎn)負(fù)債表（2006年12月31日）萬元資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益現(xiàn)金

150應(yīng)收賬款900存貨1050固定資產(chǎn)（凈值）2400應(yīng)付賬款600應(yīng)付稅金300抵押借款600普通股股本2200留存收益800合計4500合計4500資產(chǎn)負(fù)債表（2006年12月31日（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求第一步：確定敏感項目和非敏感項目第二步：確定銷售百分比第三步：計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債資產(chǎn)銷售百分比本年預(yù)計現(xiàn)金

150應(yīng)收賬款900存貨1050固定資產(chǎn)（凈值）2400150/6000=2.5%900/6000=15%1050/6000=17.5%——2.5%×10000=25015%×10000=150017.5%×10000=1750

2400合計450035%5900（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求第一步：確定敏感項目和非敏感項（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求第一步：確定敏感項目和非敏感項目第二步：確定銷售百分比第三步：計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債負(fù)債及所有者權(quán)益銷售百分比本年預(yù)計應(yīng)付賬款600應(yīng)付稅金300抵押借款600600/6000=10%300/6000=5%——10%×10000=10005%×10000=500600負(fù)債合計1500（負(fù)債）15%2100普通股股本2200留存收益800————22001050所有者權(quán)益合計30003250合計45005350（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求第一步：確定敏感項目和非敏感項（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求第四步：預(yù)計留存收益增加額留存收益增加額=預(yù)計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）=10000×5%×（1-50%）=250萬元預(yù)計所有者權(quán)益=2200+800+250=3250萬元第五步：計算外部籌資需求外部籌資需求額=預(yù)計總資產(chǎn)-預(yù)計總負(fù)債-預(yù)計所有者權(quán)益=5900-2100-3250=550萬元（一）根據(jù)銷售總額確定籌資需求第四步：預(yù)計留存收益增加額（二）根據(jù)銷售增加額確定籌資需求外部籌資需求=資產(chǎn)增加額-負(fù)債自然增加額-留存收益增加額=新增銷售額×（資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比）-留存收益增加額=（10000-6000）×（35%-15%）-250=550萬元（二）根據(jù)銷售增加額確定籌資需求外部籌資需求=資產(chǎn)增加額-負(fù)4.3.1銷售百分比法優(yōu)缺點：能夠為企業(yè)提供短期預(yù)計的財務(wù)報表，以適應(yīng)進(jìn)行外部籌資的需要，但它是以預(yù)測年度敏感項目與銷售收入的比例為前提，如果有關(guān)比例發(fā)生了變化，那么據(jù)此進(jìn)行預(yù)測就會對企業(yè)產(chǎn)生不利的影響。4.3.1銷售百分比法優(yōu)缺點：能夠為企業(yè)提供短期預(yù)計的財務(wù)4.3.2線性回歸分析法線性回歸分析法——是假定資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系，建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)有關(guān)歷史資料，用線性回歸方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的方法。預(yù)測模型：

y=a+bx式中，y為資金需要量；a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需要的變動資金；x為產(chǎn)銷量。原理依據(jù)：按照資金習(xí)性，可以把資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。半變動資金可以通過一定的方法分解為不變資金和變動資金兩部分。4.3.2線性回歸分析法線性回歸分析法——是假定資金需要量4.3.2線性回歸分析法年度

銷售量xi（萬件）資金平均占用量yi（萬元）20002082001167.520021882003199200421102005251220063013［例4－2］某公司產(chǎn)銷量和資金變化情況如表4－4所示。2007年預(yù)計銷售量為400萬件時，試計算2007年的資金需要量。4.3.2線性回歸分析法年度銷售量xi4.4資本成本4.4.1資本成本概述4.4.2個別資本成本4.4.3綜合資本成本4.4.4邊際資本成本計算4.4資本成本4.4.1資本成本概述計算4.4.1資本成本概述（一）資本成本的概念（二）資本成本的作用（三）影響企業(yè)資本成本的因素4.4.1資本成本概述（一）資本成本的概念（一）資本成本的概念資本成本——是指企業(yè)為籌措和使用資金所付出的代價?！獜耐顿Y者角度看，它是投資者要求的必要報酬，是機(jī)會成本。資本成本內(nèi)容籌資費用含義：也稱為資金籌集費，是指企業(yè)在資金籌措過程中所支付的各項費用。如手續(xù)費、發(fā)行費等。特點：在籌措資金時一次性發(fā)生，因此屬于固定性費用，可作為籌資總額的一項扣除。用資費用含義：也稱為資金占用費，是指企業(yè)因使用資金而支付的費用，如利息、股利等。特點：是企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的，是資本成本的主要內(nèi)容，它隨使用資金數(shù)量的多少和時間的長短而變動，屬于變動性費用。（一）資本成本的概念資本成本——是指企業(yè)為籌措和使用資金所付（一）資本成本的概念資本成本表示方式：可以用絕對數(shù)，也可以用相對數(shù)表示，通常使用相對數(shù)形式?；居嬎愎剑?/p>

用資費用資本成本＝————————————籌資數(shù)額（1-籌資費用率）即：資本成本=用資費用/有效籌資額變動性費用固定性費用（一）資本成本的概念資本成本表示方式：可以用絕對數(shù)，也可以用（一）資本成本的概念資本成本的種類：1、個別資本成本2、綜合資本成本3、邊際資本成本權(quán)益資本成本負(fù)債資本成本優(yōu)先股資本成本普通股資本成本留存收益成本長期借款成本債券成本（一）資本成本的概念資本成本的種類：權(quán)益資本成本負(fù)債資本成本（二）資本成本的作用1.資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用（1）個別資本成本是選擇資金來源、比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個依據(jù)。（2）綜合資本成本是進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。（3）邊際資本成本是選擇追加籌資方案、影響企業(yè)籌資總額的重要因素。2.資本成本是評價投資項目、比較投資方案和追加投資方案的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。3、資本成本可作為衡量企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。（二）資本成本的作用1.資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用（三）影響企業(yè)資本成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)狀況。2.證券市場條件。3.企業(yè)經(jīng)營決策和籌資決策。4.籌資規(guī)模。（三）影響企業(yè)資本成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)狀況。4.4.2個別資本成本個別資本成本——是指各種籌資方式的成本種類：（一）長期借款成本（二）債券成本（三）優(yōu)先股成本（四）普通股成本（五）留存收益成本4.4.2個別資本成本個別資本成本——是指各種籌資方式的成（一）長期借款成本公式：式中：（一）長期借款成本公式：（一）長期借款成本例：某企業(yè)向銀行借入一筆長期借款，借款年利率為12%，借款手續(xù)率為0.2%，所得稅率為25%，試計算該銀行借款成本。解（一）長期借款成本例：某企業(yè)向銀行借入一筆長期借款，借款年利（一）長期借款成本承上例：假設(shè)不考慮借款手續(xù)費。注1：企業(yè)借款的籌資費用較少，可以忽略不計（一）長期借款成本承上例：假設(shè)不考慮借款手續(xù)費。（一）長期借款成本承上例：假設(shè)不考慮借款手續(xù)費，同時企業(yè)與銀行的借款協(xié)議規(guī)定，銀行要求補償性余額20%，請計算此時的借款資本成本率。注2：當(dāng)借款合同附加補償性余額條款時，企業(yè)可動用的借款籌資額應(yīng)扣除補償性余額（一）長期借款成本承上例：假設(shè)不考慮借款手續(xù)費，同時企業(yè)與銀（二）債券成本公式：式中：用資費用利息的計算應(yīng)以債券票面金額計算實際籌資額當(dāng)然應(yīng)當(dāng)以發(fā)行價格計算（二）債券成本公式：用資費用利息的計算應(yīng)以債券票面金額計算（二）債券成本例：某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12%。每年支付一次利息，發(fā)行費率為3%，所得稅率為25%，債券按面值等價發(fā)行，試計算該債券的成本。解：續(xù)上例，假設(shè)發(fā)行價格為1100萬元，則（二）債券成本例：某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值（三）優(yōu)先股成本公式：式中：優(yōu)先股資本成本率類似于固定股利政策下的普通股（三）優(yōu)先股成本公式：優(yōu)先股資本成本率類似于固定股利政策下的（三）優(yōu)先股成本例：十全公司擬發(fā)行優(yōu)先股150萬元，預(yù)定年股利率12.5%，預(yù)計籌資費用5萬元，試測算十全公司該優(yōu)先股的資本成本率解：（三）優(yōu)先股成本例：十全公司擬發(fā)行優(yōu)先股150萬元，預(yù)定年股（四）普通股成本1.股利增長模型法2.資本資產(chǎn)定價模型法3.風(fēng)險溢價法（四）普通股成本1.股利增長模型法（四）普通股成本——1.股利增長模型基本原理：即折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，根據(jù)普通股股票估計估值公式，普通股股票每股的當(dāng)前市場價格等于預(yù)期每股股利現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。原始公式其中（四）普通股成本——1.股利增長模型基本原理：即折現(xiàn)現(xiàn)金流量（四）普通股成本——1.股利增長模型大多數(shù)公司預(yù)期股利按某一固定的比率g增長，利用股利增長模型:

普通股價格的計算公式經(jīng)推導(dǎo)可簡化如下：式中：D1普通股預(yù)期第一期股利則普通股成本的計算公式為：（四）普通股成本——1.股利增長模型大多數(shù)公司預(yù)期股利按某一（四）普通股成本——1.股利增長模型對于新發(fā)行的普通股，需調(diào)整發(fā)行時的籌資費用對資本成本的影響：式中：Fc——普通股籌資費用注：股利折現(xiàn)模型的前提條件前提1：有效籌資額為普通股的發(fā)行價格扣除發(fā)行費用前提2：企業(yè)用資費用為企業(yè)各年發(fā)放的普通股股利在以上兩個前提下，結(jié)合運用股票估價模型計算得出不同股利政策下的普通股資本成本率（四）普通股成本——1.股利增長模型對于新發(fā)行的普通股，需調(diào)（四）普通股成本——1.股利增長模型例：海鴻股份有限公司普通股現(xiàn)行市價每股20元，現(xiàn)增發(fā)新股80000股，預(yù)計籌資費用率6%，第一年每股發(fā)放股利2元，股利增長率5%，試測算本次增發(fā)普通股的資本成本率。解：（四）普通股成本——1.股利增長模型例：海鴻股份有限公司普通（四）普通股成本——2.資本資產(chǎn)定價模型公式：其中：即:普通股投資的必要報酬率等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險報酬率（四）普通股成本——2.資本資產(chǎn)定價模型公式：即:普通股投資（四）普通股成本——2.資本資產(chǎn)定價模型例：萬達(dá)公司普通股的風(fēng)險系數(shù)為2，政府長期債券利率為3%，股票市場平均報酬率為8%。計算該公司普通股的資本率。解：（四）普通股成本——2.資本資產(chǎn)定價模型例：萬達(dá)公司普通股的（四）普通股成本——3.風(fēng)險溢價法公式：

KC＝Kb＋RPC

式中：RPC——股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價注：風(fēng)險溢價和資本資產(chǎn)定價模型都考慮到股東要求風(fēng)險溢價，但兩者的起點（前者是用公司的債務(wù)資本成本，后者是用無風(fēng)險收益率）和風(fēng)險溢價估價的方法不同，而且資本資產(chǎn)定價模型具有更完善的理論基礎(chǔ)。（四）普通股成本——3.風(fēng)險溢價法公式：（四）普通股成本——3.風(fēng)險溢價法例：萬達(dá)技術(shù)公司發(fā)行的債券屬于AAA級，利率為6%，而普通股股東所要求的風(fēng)險溢酬率為4%。解：（四）普通股成本——3.風(fēng)險溢價法例：萬達(dá)技術(shù)公司發(fā)行的債券（五）留存收益成本留用利潤的資本成本是一種機(jī)會成本，應(yīng)當(dāng)獲得與普通股等價的報酬，它與普通股的區(qū)別只是無須考慮籌資費用（五）留存收益成本留用利潤的資本成本是一種機(jī)會成本，應(yīng)當(dāng)獲得4.4.2個別資本成本長期借款資本成本率長期債券資本成本率普通股資本成本率股利折現(xiàn)模型資本資產(chǎn)定價模型債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險報酬率優(yōu)先股資本成本率留存收益資本成本率負(fù)債類權(quán)益類？