財(cái)務(wù)報(bào)表分析-以小天鵝為例課件

小天鵝Ａ(000418)08年報(bào)分析1

小天鵝Ａ(000418)1目錄戰(zhàn)略分析

行業(yè)外部環(huán)境—洗衣機(jī)行業(yè)競爭者—小天鵝內(nèi)部—09展望資產(chǎn)負(fù)債表分析

水平分析—垂直分析—項(xiàng)目分析—小結(jié)利潤表分析

水平分析—垂直分析—項(xiàng)目分析—凈利下降原因分析現(xiàn)金流量表分析水平分析—垂直分析—結(jié)合利潤表分析—小結(jié)所有者權(quán)益變動表分析

重點(diǎn)項(xiàng)目分析財(cái)務(wù)比率分析2目錄戰(zhàn)略分析2戰(zhàn)略分析思路小天鵝組織內(nèi)部洗衣機(jī)行業(yè)環(huán)境政治力量社會力量經(jīng)濟(jì)力量技術(shù)力量3戰(zhàn)略分析思路小天鵝組織內(nèi)部洗衣機(jī)行業(yè)環(huán)境政治力量社會力量經(jīng)濟(jì)洗衣機(jī)行業(yè)外部環(huán)境分析政治因素2007年新的洗衣機(jī)國家標(biāo)準(zhǔn)開始實(shí)施2008年新的家電噪音國家標(biāo)準(zhǔn)也正式實(shí)施。2008年新勞動法實(shí)施經(jīng)濟(jì)因素金融危機(jī)下2008年有色金屬價(jià)格下降人民幣升值國內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重社會因素金融危機(jī)下消費(fèi)者可支配收入減少消費(fèi)者對洗衣機(jī)功能要求越來越高技術(shù)因素洗衣機(jī)研發(fā)更新速度快各大品牌競爭集中在高端技術(shù)4洗衣機(jī)行業(yè)外部環(huán)境分析政治因素經(jīng)濟(jì)因素社會因素技術(shù)因素4洗衣機(jī)行業(yè)競爭性分析潛在進(jìn)入者購買商替代產(chǎn)品供應(yīng)商行業(yè)內(nèi)的競爭者現(xiàn)有企業(yè)間競爭波特五力模型供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)能力新進(jìn)入者的威脅購買商討價(jià)還價(jià)能力替代品的威脅5洗衣機(jī)行業(yè)競爭性分析潛在進(jìn)入者購買商替代產(chǎn)品供應(yīng)商行業(yè)內(nèi)的競現(xiàn)有競爭者之間的競爭現(xiàn)有競爭者的競爭主要競爭者間的市場份額主要競爭者間的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要競爭者間的營銷策略洗衣機(jī)行業(yè)是一個(gè)相對成熟的行業(yè)，整體格局穩(wěn)定，大牌之間競爭激烈6現(xiàn)有競爭者之間的競爭現(xiàn)有競爭者的競爭主要競爭者間的市場份額主主要競爭者間的市場份額洗衣機(jī)市場份額品牌效應(yīng)明顯，著力提高品牌形象成為發(fā)展的必由之路。2007年國內(nèi)傳統(tǒng)品牌海爾、小天鵝、榮事達(dá)三家共獲得57.14%的零售量份額，占據(jù)洗衣機(jī)市場的“半壁江山”。在品牌格局方面，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示：2008年1-7月排名前3位的品牌是海爾、小天鵝、榮事達(dá)。2008年上半年我國洗衣機(jī)內(nèi)銷市場份額分布7主要競爭者間的市場份額洗衣機(jī)市場份額品牌效應(yīng)明顯，著力提高品主要競爭者間的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，滾筒洗衣機(jī)迎合了消費(fèi)者對洗滌衣物低磨損、省水，產(chǎn)品外觀時(shí)尚、符合市場升級換代的趨勢，因此保持著較快增長速度。波輪洗衣機(jī)由于價(jià)格便宜，洗凈度高，仍是市場的主流。隨著生活節(jié)奏的加快，大容量洗衣機(jī)越來越受廣大消費(fèi)者歡迎。企業(yè)為謀求更多的利潤將把競爭重點(diǎn)放在2500元以上的中高端產(chǎn)品上，未來大容量、滾筒為核心的高端產(chǎn)品將成為廠商爭奪的重點(diǎn)。

洗衣機(jī)按容量段劃分的市場占有率洗衣機(jī)按產(chǎn)品類型劃分的市場占有率8主要競爭者間的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，滾筒洗衣機(jī)迎合了消費(fèi)者主要競爭者間的營銷策略各個(gè)生產(chǎn)企業(yè)的營銷策略已逃出價(jià)格戰(zhàn)圍城，主流洗衣機(jī)品牌紛紛采用科技創(chuàng)新、市場細(xì)分、提高工業(yè)設(shè)計(jì)水平等手段增強(qiáng)自身市場競爭力洗衣機(jī)行業(yè)的競爭空前激烈，美的成功并購榮事達(dá)，小天鵝后已經(jīng)擁有了美的、榮事達(dá)、小天鵝三個(gè)洗衣機(jī)品牌，生產(chǎn)規(guī)模僅次于海爾，躍居洗衣機(jī)行業(yè)第二。海信與惠而浦牽手組建新公司，目標(biāo)直指制造高端滾筒洗衣機(jī)。美菱被長虹控股、金羚則被外資品牌收購。這一系列現(xiàn)象表明洗衣機(jī)品牌集中度加劇。洗衣機(jī)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)以企業(yè)規(guī)模、資本、產(chǎn)能、產(chǎn)品配套能力、終端服務(wù)能力、核心技術(shù)推廣能力為基本內(nèi)容的競爭時(shí)代。在此情況之下，未來幾年中小企業(yè)生存情況將會日益艱難，品牌淘汰率將會進(jìn)一步加強(qiáng)。

總結(jié)而言，行業(yè)進(jìn)入規(guī)模競爭時(shí)代9主要競爭者間的營銷策略各個(gè)生產(chǎn)企業(yè)的營銷策略已逃出價(jià)格戰(zhàn)圍城行業(yè)新加入者的威脅產(chǎn)業(yè)門檻越來越高，新加入者較難進(jìn)入洗衣機(jī)行業(yè)，知名度相對較低，對現(xiàn)有企業(yè)沖擊不大。2007，新的洗衣機(jī)國家標(biāo)準(zhǔn)開始實(shí)施，該標(biāo)準(zhǔn)對“洗凈比、節(jié)能、節(jié)水、噪聲、含水率、壽命”6項(xiàng)指標(biāo)作了明確規(guī)定。2008年，新的家電噪音國家標(biāo)準(zhǔn)也正式實(shí)施?？梢钥隙ǎ@些標(biāo)準(zhǔn)的出臺對提升整個(gè)洗衣機(jī)行業(yè)的競爭水平，規(guī)范各個(gè)廠家之間的市場行為將起到一定的推動作用，并為這一產(chǎn)業(yè)設(shè)置更高的門檻。2007年洗衣機(jī)市場有38個(gè)06年曾經(jīng)出現(xiàn)的品牌在市場上消逝，占2007年全部品牌的40.86%。浙江寧波一帶洗衣機(jī)業(yè)發(fā)展以“低端化、貼牌”為主，原洗衣機(jī)廠家2007年起紛紛上馬冰箱項(xiàng)目

10行業(yè)新加入者的威脅產(chǎn)業(yè)門檻越來越高，新加入者較難進(jìn)入洗衣機(jī)行簡介（發(fā)展史）無錫小天鵝股份有限公司前身始建于1958年。從1978年中國第一臺全自動洗衣機(jī)的誕生到2007年品牌價(jià)值達(dá)122.89億元，成為世界上極少數(shù)能同時(shí)制造全自動波輪、滾筒、攪拌式全種類洗衣機(jī)的全球第三大洗衣機(jī)制造商.作為江蘇著名的制造業(yè)品牌，小天鵝五年內(nèi)經(jīng)歷三“嫁”。一“嫁”：誤擇多元化2001年小天鵝大舉實(shí)施多元化轉(zhuǎn)型，先后加入家用空調(diào)、中央空調(diào)、冰箱、干洗機(jī)、洗碗機(jī)、小家電等多個(gè)領(lǐng)域的市場爭奪，甚至提出：跳出主業(yè)，構(gòu)筑家電、機(jī)械、零部件、外貿(mào)四大產(chǎn)業(yè)板塊，結(jié)構(gòu)虧損嚴(yán)重。2003年7月，小天鵝“嫁”給了南京斯威特集團(tuán)。斯威特在得到小天鵝后，并沒有提供優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，反而導(dǎo)致原本在小天鵝的一群研發(fā)人員流失。二“嫁”：“瘦身”歸主業(yè)

2006年10月，通過司法仲裁，無錫國資委從斯威特手中奪回小天鵝集團(tuán)，并劃撥給國聯(lián)集團(tuán)，小天鵝從小天鵝集團(tuán)脫離，被直接劃轉(zhuǎn)給國聯(lián)集團(tuán)。小天鵝不僅走上股權(quán)回歸之路，也從多元化向“主業(yè)”回歸。三“嫁”：走入豪門待高飛美的電器在四川長虹中途退出情勢下，擊敗意大利默洛尼公司，2008年2月26日競得無錫國聯(lián)對小天鵝24.01%的股權(quán)，如愿“迎娶”小天鵝。11簡介（發(fā)展史）無錫小天鵝股份有限公司前身始建于1958年。從企業(yè)文化1、經(jīng)營理念——立民族志氣，創(chuàng)世界名牌

2、經(jīng)營戰(zhàn)略——以洗為主、同心多元、全面進(jìn)軍白色家電

3、經(jīng)營作風(fēng)——24小時(shí)，365天運(yùn)行才是真正的經(jīng)營

4、經(jīng)營觀念——企業(yè)出產(chǎn)的不僅僅是產(chǎn)品，更重要的是信譽(yù)和質(zhì)量

5、經(jīng)營方針——全心全意小天鵝

企業(yè)文化經(jīng)營理念經(jīng)營觀念經(jīng)營方針經(jīng)營作風(fēng)經(jīng)營戰(zhàn)略12企業(yè)文化1、經(jīng)營理念——立民族志氣，創(chuàng)世界名牌企業(yè)文化經(jīng)營SWOT分析優(yōu)勢(strength)生產(chǎn)線的現(xiàn)代化市場有一定占有率品牌知名度積極創(chuàng)新，已有專利200項(xiàng)，自主軟件制作權(quán)60多項(xiàng)。劣勢(weakness）除洗衣機(jī)市場外，其他市場發(fā)展平平，分散資源缺乏資本支撐的底氣，放棄部分低端市場，改走高端路線，影響市場份額和經(jīng)營效益。機(jī)會(opportunity）美的并購，注資迎發(fā)展08-09年“退城進(jìn)園”，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模威脅(threat)

美的并購，亟待準(zhǔn)確定位位列第二，與龍頭海爾差距已被拉大，同時(shí)受榮事達(dá)，TCL,松下等沖擊。13SWOT分析優(yōu)勢(strength)劣勢(weakness）品牌歸屬

美的收購榮事達(dá)洗衣機(jī)，但并不擁有榮事達(dá)品牌的所有權(quán)，而小天鵝則完全歸屬美的，包括品牌所有權(quán)。定位問題美的定位高端滾筒、榮事達(dá)主打中低端波輪。美的對小天鵝的定位是中高端滾筒洗衣機(jī)和全自動波輪洗衣機(jī)

戰(zhàn)略思路小天鵝將逐步舍棄原來的洗碗機(jī)、電機(jī)、電磁爐等十來個(gè)非核心業(yè)務(wù)，小天鵝冰箱已歸口到美的冰箱事業(yè)部，小天鵝以洗衣機(jī)為主，跑馬圈地的規(guī)模擴(kuò)張是小天鵝被合并后重要經(jīng)營策略

機(jī)會與威脅并存美的小天鵝榮事達(dá)關(guān)聯(lián)方2008年收購有品牌使用權(quán)2004年收購無品牌使用權(quán)向其轉(zhuǎn)讓雙缸洗衣機(jī)等相關(guān)資產(chǎn)14品牌歸屬美的收購榮事達(dá)洗衣機(jī)，但并不擁有榮事達(dá)品牌的所小天鵝整合后的新規(guī)劃小天鵝在2008-2009年迅速投入資金擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，預(yù)計(jì)在2009年7-8月之間，小天鵝將達(dá)到滾筒洗衣機(jī)50萬臺、波輪洗衣機(jī)360萬臺的產(chǎn)能，以后將最終形成450萬臺波輪洗衣機(jī)、50萬臺滾筒洗衣機(jī)的產(chǎn)能。相對于目前國內(nèi)每年2000多萬臺的洗衣機(jī)銷售量，小天鵝已具備進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額的基礎(chǔ)。因此，跑馬圈地的規(guī)模擴(kuò)張是小天鵝未來的重要經(jīng)營策略，也是行業(yè)在未來兩年重新洗牌的先兆。

洗衣機(jī)類型滾筒波輪雙缸毛利率38%30%15%從該表上看出，雙缸洗衣機(jī)剝離將提高小天鵝資產(chǎn)的使用效率和盈利能力。15小天鵝整合后的新規(guī)劃小天鵝在2008-2009年迅速投入資金09展望根據(jù)江蘇省高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作協(xié)調(diào)小組辦公室發(fā)布的《關(guān)于公示江蘇省2009年第一批擬認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)名單的通知》，小天鵝Ａ及控股子公司無錫小天鵝通用電器有限公司入選國家級高新技術(shù)企業(yè)。

所得稅率采用15%計(jì)算，這對于小天鵝今后的發(fā)展帶來利好。2009-04-27小天鵝收購合肥榮事達(dá)洗衣設(shè)備制造有限公司擁有的制造滾筒洗衣機(jī)的設(shè)備及相關(guān)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2633.42萬元。榮事達(dá)洗衣設(shè)備是小天鵝A控股股東美的電器的控股子公司。本次交易符合公司“以洗為主，做強(qiáng)做大洗衣機(jī)主業(yè)”的戰(zhàn)略方針，并對公司擴(kuò)大高端產(chǎn)品的規(guī)模、提高核心競爭力、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品毛利率等方面均有積極影響。本次交易實(shí)施后能大幅提升公司滾筒洗衣機(jī)的產(chǎn)能，提高公司在行業(yè)內(nèi)的地位。

但是由于之前小天鵝出售雙杠洗衣機(jī)相關(guān)設(shè)備給榮事達(dá)，榮事達(dá)此次出售滾筒洗衣機(jī)相關(guān)設(shè)備給小天鵝應(yīng)予以重視。1609展望根據(jù)江蘇省高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作協(xié)調(diào)小組辦公室發(fā)布小天鵝Ａ

（０００４１８）資產(chǎn)負(fù)債表水平分析17小天鵝Ａ

（０００４１８）17

投資者角度分析：企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模自06年以來連續(xù)下降，特別是08年的總資產(chǎn)比07年下降了11.76%，比06年下降了13.22%，變動幅度較大。將總資產(chǎn)分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)分析。08年流動資產(chǎn)同07年相比下降11.97%，同06年相比下降9.58%08年非流動資產(chǎn)同07年相比下降11.28%，同06年相比下降20.54%由此可作出初步判斷，08年總資產(chǎn)規(guī)模的減少是流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的共同作用的結(jié)果，其中流動資產(chǎn)的變動占主導(dǎo)因素。18

投資者角度分析：企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模自06年以來連續(xù)下降，特別是投資角度分析：流動資產(chǎn)中貨幣資金，應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，存貨的變動幅度較大。08年貨幣資金同07年相比下降31.91%，同06年相比下降17.19%，下降幅度最大，在總資產(chǎn)的下降份額中占最大比重。應(yīng)收賬款同07年相比下降9.52%，同06年相比下降24.54%。應(yīng)收票據(jù)在07的高速增長后08年下降6.50%，同06年相比依然55.66%增長存貨同07年相比增加6.85%，同06年相比則減少14.50%。在下面的分析中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注上述四項(xiàng)，即貨幣資金，應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，存貨的規(guī)模和具體變動情況合理與否。19投資角度分析：流動資產(chǎn)中貨幣資金，應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，存貨的投資角度分析：在非流動資產(chǎn)方面，無形資產(chǎn)，長期股權(quán)投資和固定資產(chǎn)下降對總資產(chǎn)的影響分列前三，同07年相比下降幅度分別為21.32%，14.06%和7.39%，同06年相比下降幅度分別為25.18%，15.88%和15.25%這三項(xiàng)長期資產(chǎn)繼07年小幅下降之后再次較大幅度下降，考慮企業(yè)整合資產(chǎn)的戰(zhàn)略，在下面的分析中應(yīng)重點(diǎn)考察無形資產(chǎn)，長期股權(quán)投資以及固定資產(chǎn)現(xiàn)有規(guī)模及下降幅度合理與否。20投資角度分析：在非流動資產(chǎn)方面，無形資產(chǎn)，長期股權(quán)投資和固定籌資角度分析：小天鵝的負(fù)債規(guī)模逐年下降，而股東權(quán)益逐年穩(wěn)步上升，到08年已經(jīng)基本達(dá)到1：1。小天鵝08年負(fù)債總額較06年下降32.86%，08年股東權(quán)益較06年上升28.10%，負(fù)債的變動大于權(quán)益的變動。21籌資角度分析：小天鵝的負(fù)債規(guī)模逐年下降，而股東權(quán)益逐年穩(wěn)步上籌資角度分析：由于美的注資，08年股本增長50%，達(dá)到547655760。08年資本公積比07年下降29.21%，比06年下降28.90%，

08年盈余公積依然保持增長，比07年增長2.52%，比06年增長35.24%小天鵝08年并未發(fā)放現(xiàn)金股利，未分配利潤三年來持續(xù)上升，08年達(dá)到426704375，比07年增長9.29%，比06年增長326.41%，保持高比例的未分配利潤可能是為企業(yè)下年的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模作準(zhǔn)備，在下面的分析中應(yīng)結(jié)合各方面重點(diǎn)關(guān)注。22籌資角度分析：由于美的注資，08年股本增長50%，達(dá)到547

籌資角度分析：

08年負(fù)債總額比07年下降20.45%，比06年下降32.86%，主要由流動負(fù)債引起。08年流動負(fù)債比07年下降20.75%，比06年下降33.13%。其中下面四項(xiàng)變動最為顯著。流動負(fù)債中的應(yīng)付票據(jù)，短期借款下降最大，同07相比分別下降72.82%，60.67%，同06年相比下降67.89%，87.07%。相反在流動負(fù)債中預(yù)計(jì)負(fù)債，預(yù)收賬款的增長幅度較大，同07年相比分別增長137.72%，106.46%，同06年相比增長137.72%，78.39%。上述四個(gè)項(xiàng)目應(yīng)在下面的具體分析中予以重點(diǎn)分析。23

籌資角度分析：08年負(fù)債總額比07年下降20.45%，比水平分析小結(jié)小天鵝08年總資產(chǎn)在流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)規(guī)模的共同下降減少。流動資產(chǎn)，流動負(fù)債與短期經(jīng)營聯(lián)系密切，隨本年銷售收入的減少而減少，總體來看還是在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。從籌資角度發(fā)現(xiàn)小天鵝逐年降低負(fù)債比例，并保持較高的未分配利潤，聯(lián)系小天鵝08-09年“退城進(jìn)園”的計(jì)劃，企業(yè)應(yīng)該是在為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模作積極的準(zhǔn)備。08年資產(chǎn)總額減少，被美的收購后的小天鵝資產(chǎn)狀況并未得到改善，初步看來反而出現(xiàn)滑坡的跡象。24水平分析小結(jié)小天鵝08年總資產(chǎn)在流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)規(guī)模的共同小天鵝Ａ

（０００４１８）資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析25小天鵝Ａ

（０００４１８）資產(chǎn)負(fù)債表25垂直分析——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)26垂直分析——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)26資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析從靜態(tài)方面看，小天鵝的流動資產(chǎn)比重達(dá)71%，非流動資產(chǎn)比重達(dá)29%。流動資產(chǎn)的特點(diǎn)是變現(xiàn)能力強(qiáng)，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小，所以流動資產(chǎn)比重較大時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)的流動性強(qiáng)且風(fēng)險(xiǎn)小。根據(jù)小天鵝的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可以認(rèn)為小天鵝資產(chǎn)的流動性較強(qiáng)，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小。從動態(tài)方面看，小天鵝07-08年的流動資產(chǎn)比重并沒有上升，流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)保持了一個(gè)穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)比，說明了小天鵝的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定。27資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析從靜態(tài)方面看，小天鵝的流動資產(chǎn)比重達(dá)71%，非流垂直分析——資本結(jié)構(gòu)28垂直分析——資本結(jié)構(gòu)28資本結(jié)構(gòu)分析從靜態(tài)方面看，小天鵝權(quán)益比重達(dá)到48%，負(fù)債比重達(dá)到49%，資本結(jié)構(gòu)權(quán)益與負(fù)債比約為1:1,資產(chǎn)負(fù)債率較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較小。這樣的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合適，還需結(jié)合企業(yè)盈利能力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)。從動態(tài)方面看，小天鵝權(quán)益比重上升6%，負(fù)債比重下降5%，表明小天鵝的資本結(jié)構(gòu)還是比較穩(wěn)定，財(cái)務(wù)實(shí)力略有增加。29資本結(jié)構(gòu)分析從靜態(tài)方面看，小天鵝權(quán)益比重達(dá)到48%，負(fù)債比重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)程度分析評價(jià)資產(chǎn)負(fù)債表流動資產(chǎn)（71%）流動負(fù)債（49%）非流動資產(chǎn)（29%）非流動負(fù)債所有者權(quán)益（48%）→少數(shù)股東權(quán)益（3%）從上圖中能清楚的看出，小天鵝尋求穩(wěn)健結(jié)構(gòu)，小天鵝的流動資產(chǎn)一部分資金來自于流動負(fù)債，另一部分來自于長期資本。其結(jié)果不僅會使流動負(fù)債的變現(xiàn)足以償還流動資產(chǎn)，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，而且能使企業(yè)負(fù)債成本相對降低。30資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)程度分析評價(jià)資產(chǎn)負(fù)債表流動資產(chǎn)（71%小天鵝Ａ

（０００４１８）資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分析31小天鵝Ａ

（０００４１８）資產(chǎn)負(fù)債表31主要資產(chǎn)項(xiàng)目分析（一）貨幣資金從存量規(guī)模及變動情況看，小天鵝本年貨幣資金比上年減少28961萬元，下降31.91%，變動幅度較大，結(jié)合主營業(yè)收入減少14.15%，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款分別減少30544萬和16272萬，大量的現(xiàn)金結(jié)算和保證金存款的減少，是貨幣資金的存量減少的主要原因。從比重及變動情況看，期末貨幣資金比重為18.51%，期初比重為23.98%，下降了5.47%，結(jié)合企業(yè)貨幣資金需求分析，該比重比較合理。32主要資產(chǎn)項(xiàng)目分析（一）貨幣資金32貨幣資金類型分析從貨幣資金的構(gòu)成上發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的現(xiàn)金及銀行存款的比重為67.46%，上年的比重為60.73%，所以貨幣資金的構(gòu)成上有一定的優(yōu)化。本年度銀行保證金比重為8.98%，占銀行存款總額的14.5%，07年度銀行保證金比重為21.85%，占銀行存款總額的36%。所以企業(yè)銀行存款規(guī)模減少的情況下大幅度減少銀行存款保證金數(shù)，一定程度上對貨幣資金的優(yōu)化起到了美化效果，也反應(yīng)企業(yè)貨幣資金吃緊的現(xiàn)象。33貨幣資金類型分析從貨幣資金的構(gòu)成上發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的現(xiàn)金及銀行存款（二）應(yīng)收賬款查看前后兩期的壞賬準(zhǔn)備，企業(yè)能保持壞賬計(jì)提比例的前后一致。查看應(yīng)收賬款的構(gòu)成比例，發(fā)現(xiàn)企業(yè)一年內(nèi)的應(yīng)收賬款比例下降，而5年內(nèi)的上升幅度較大，可見企業(yè)應(yīng)收賬款的質(zhì)量有所下降。34（二）應(yīng)收賬款查看前后兩期的壞賬準(zhǔn)備，企業(yè)能保持壞賬計(jì)提比例（三）應(yīng)收票據(jù)本年應(yīng)收票據(jù)雖然比07年下降6.5%，但是從報(bào)表附注中可以發(fā)現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)均為銀行承兌匯票，說明銀行匯票的質(zhì)量較高。35（三）應(yīng)收票據(jù)本年應(yīng)收票據(jù)雖然比07年下降6.5%，但是從報(bào)（四）預(yù)付賬款預(yù)付賬款本年比上年增加了6.07%前五名欠款單位總額為5847.17萬，均為工程預(yù)付款，占期末總額的55.50%可見預(yù)付賬款的支出增長是小天鵝準(zhǔn)備擴(kuò)建的重要信號。36（四）預(yù)付賬款預(yù)付賬款本年比上年增加了6.07%36（五）其他應(yīng)收款從上表中可以看出其他應(yīng)收款的壞賬計(jì)提比例穩(wěn)定，但是從其他應(yīng)收款的帳齡結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，2-3年的其他應(yīng)收款大幅度縮水，而3-5年，5年以上的其他應(yīng)收款有較大幅度增長，說明其他應(yīng)收款的質(zhì)量下降，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)其他應(yīng)收款的管理。37（五）其他應(yīng)收款從上表中可以看出其他應(yīng)收款的壞賬計(jì)提比例穩(wěn)定其他應(yīng)收款主要往來單位08年其他應(yīng)收款07年其他應(yīng)收款38其他應(yīng)收款主要往來單位08年其他應(yīng)收款07年其他應(yīng)收款38其他應(yīng)收款往來單位小天鵝（荊州）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，無錫小天鵝陶瓷有限公司，江蘇小天鵝三江電器制造公司，博西威家用電器有限公司，無錫國聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司均系小天鵝的關(guān)聯(lián)方。小天鵝一直以來保持較高的其他應(yīng)收款數(shù)額，有占用關(guān)聯(lián)方資金的嫌疑。39其他應(yīng)收款往來單位小天鵝（荊州）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，無錫小天（六）存貨發(fā)出采用加權(quán)平均法核算，盤存實(shí)行永續(xù)盤存制存貨40（六）存貨發(fā)出采用加權(quán)平均法核算，盤存實(shí)行永續(xù)盤存制存貨40通過上面兩組圖，可以發(fā)現(xiàn)，庫存商品有7%的增長，增長幅度較大。聯(lián)系本年銷售收入的減少，會有一定量的庫存商品增加，小天鵝應(yīng)積極做好下年的銷售預(yù)算，聯(lián)系生產(chǎn)，減少庫存商品的積壓。41通過上面兩組圖，可以發(fā)現(xiàn)，庫存商品有7%的增長，增長幅度較大（七）無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)的增加主要是對于軟件的投入，符合企業(yè)積極創(chuàng)新研發(fā)的政策。無形資產(chǎn)減少主要由于土地使用權(quán)的減少。本年，土地使用權(quán)的減少是用于短期借款的抵押，說明企業(yè)前期有短期借款無法償還，以土地使用權(quán)抵債。42（七）無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)的增加主要是對于軟件的投入，符合企業(yè)積（八）長期股權(quán)投資長期股權(quán)投資的減少，主要是由于合營聯(lián)營企業(yè)投資的減少導(dǎo)致。長期股權(quán)投資同上年相比減少14.06%，合營聯(lián)營企業(yè)投資同上年相比減少15.18%。43（八）長期股權(quán)投資長期股權(quán)投資的減少，主要是由于合營聯(lián)營企業(yè)合營聯(lián)營企業(yè)投資的減少主要是由于出售了江蘇富天江電子電器有限公司的50%股份，同時(shí)獲得了博西威家用電器有限公司的54476.44萬的分紅。44合營聯(lián)營企業(yè)投資的減少主要是由于出售了江蘇富天江電子電器有限（九）固定資產(chǎn)45（九）固定資產(chǎn)45固定資產(chǎn)凈值同上年比減少7.39%，減少主要是由于出售固定資產(chǎn)（以房屋建筑物，機(jī)器設(shè)備為主），固定資產(chǎn)的原值同上年相比減少6.38%。小天鵝逐步清除自己的副業(yè)，主要形式就是出售固定資產(chǎn)，其中以房屋建筑物為主。46固定資產(chǎn)凈值同上年比減少7.39%，減少主要是由于出售固定資（十）在建工程在建工程同上年相比下降57.72%，主要是因?yàn)楣煞莨境綕L筒項(xiàng)目和工業(yè)洗衣機(jī)項(xiàng)目的完工轉(zhuǎn)出。在項(xiàng)目中可以清楚的看到出城進(jìn)園項(xiàng)目的投資：出城進(jìn)園項(xiàng)目是小天鵝自籌資金項(xiàng)目，包括4棟廠房，一棟綜合樓，一棟食堂停車樓，計(jì)劃于2009年6月30日完工。47（十）在建工程在建工程同上年相比下降57.72%，主要是因?yàn)橹饕?fù)債項(xiàng)目分析

（一）短期借款保證借款項(xiàng)目：08年小天鵝為子公司提供892萬銀行借款擔(dān)保，07年小天鵝為子公司提供12650萬銀行借款擔(dān)保。小天鵝無已到期未還的短期借款。48主要負(fù)債項(xiàng)目分析

（一）短期借款保證借款項(xiàng)目：08年小天鵝為（二）應(yīng)付票據(jù)07年應(yīng)付票據(jù)比06年增加6442萬，是由于企業(yè)增加銀行承兌匯票結(jié)算貨款。08年應(yīng)付票據(jù)的減少，主要是由于減少銀行承兌匯票結(jié)算貨款，增加現(xiàn)金支付貨款，嚴(yán)格控制付款進(jìn)度。49（二）應(yīng)付票據(jù)07年應(yīng)付票據(jù)比06年增加6442萬，是由于企（三）預(yù)收賬款余額中無預(yù)售持該公司5%（含5%）以上表決權(quán)股份的股東單位的款項(xiàng)。一年以上大額預(yù)收款項(xiàng)396.10萬元。08年預(yù)收賬款增加，一方面是拓寬了營銷渠道，另一方面也有提前占用資金的嫌疑。50（三）預(yù)收賬款余額中無預(yù)售持該公司5%（含5%）以上表決權(quán)股（四）預(yù)計(jì)負(fù)債控股子公司無錫小天鵝通用電器有限公司，洗衣機(jī)主要銷往美國等國外市場。銷往國外的洗衣機(jī)產(chǎn)品主要的風(fēng)險(xiǎn)：在洗衣機(jī)出現(xiàn)質(zhì)量問題時(shí)，保險(xiǎn)公司不足賠付的風(fēng)險(xiǎn)，以及與通用電氣公司合同中約定的超過FCR(故障發(fā)生率)的賠付風(fēng)險(xiǎn)。至2008年12月31日，預(yù)計(jì)已經(jīng)銷售的產(chǎn)品FCR賠付和保險(xiǎn)公司不足賠付損失為1454萬。51（四）預(yù)計(jì)負(fù)債控股子公司無錫小天鵝通用電器有限公司，洗衣機(jī)主所有者權(quán)益項(xiàng)目

未分配利潤08年沒有提取現(xiàn)金股利，也沒有提取職工福利及獎勵基金，說明小天鵝保持較高的未分配利潤是為企業(yè)擴(kuò)展作準(zhǔn)備。52所有者權(quán)益項(xiàng)目

未分配利潤08年沒有提取現(xiàn)金股利，也沒有提取資產(chǎn)負(fù)債表總結(jié)08年是小天鵝改革的一年，資產(chǎn)規(guī)模有所調(diào)整，整體看比較穩(wěn)定。但是存在下面隱患：通過對重大變動項(xiàng)目及重要項(xiàng)目的分析，可以看出小天鵝流動資金特別是現(xiàn)金從緊，其他應(yīng)收款保持較大規(guī)模且占用關(guān)聯(lián)方資金以及預(yù)收賬款的大幅度增加都反應(yīng)出現(xiàn)金從緊的問題。53資產(chǎn)負(fù)債表總結(jié)08年是小天鵝改革的一年，資產(chǎn)規(guī)模有所調(diào)整，整小天鵝Ａ

（０００４１８）利潤表分析54小天鵝Ａ

（０００４１８）54利潤表水平分析從利潤表水平分析表中可以發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)收入較上年下降14.15%，下降幅度較大，隨之營業(yè)成本下降12.72%，營業(yè)成本下降的比例合理。管理費(fèi)用卻反常的增長39.17%。投資收益大幅度縮水，下降77.93%。因此可以初步判斷本年小天鵝經(jīng)常性損益方面收益雖然減少，但是比非經(jīng)常性損益下降幅度小，小天鵝盈利主要還是來源于經(jīng)常性損益。55利潤表水平分析從利潤表水平分析表中可以發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)收入較上利潤表垂直分析從利潤表垂直分析表中發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)所占比例上升，上升幅度為1.33%，比例不是很大，而管理費(fèi)用異常上升，所占比例達(dá)到5.43%，上漲2.08%，而投資收益的比例大幅度下降，下降4.23%。從垂直分析可以看出，利潤結(jié)構(gòu)越來越側(cè)重于經(jīng)常性損益項(xiàng)目，而主營業(yè)務(wù)的盈利能力直接關(guān)系到企業(yè)的盈利能力。56利潤表垂直分析從利潤表垂直分析表中發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)所占比例上升利潤表分析小結(jié)08年小天鵝的盈利水平下降，凈利潤下降87.99%，營業(yè)利潤下降90.18%，是其主要原因。下面分析中將重點(diǎn)分析營業(yè)利潤下降的原因。57利潤表分析小結(jié)08年小天鵝的盈利水平下降，凈利潤下降87.9利潤表項(xiàng)目分析

（一）營業(yè)收入2008年度前五名客戶銷售總額為58386萬元，占營業(yè)收入的比例為13.13%。2007年度前五名客戶銷售總額為105146萬元，占營業(yè)收入的比例為21%。說明小天鵝的銷售渠道有所拓寬。58利潤表項(xiàng)目分析

（一）營業(yè)收入2008年度前五名客戶銷售總額5959從各項(xiàng)營業(yè)收入項(xiàng)目的水平分析中可以看出，商業(yè)收入的下降幅度最大，下降38.84%。由于全球原材料金屬價(jià)格上漲，所以小天鵝原材料、半成品及其他收入上升，上升幅度最大，上升37.9%各項(xiàng)收入的垂直分析中可以看出，商業(yè)收入所占比重最大，但是本年的收入比重下降，下降比重達(dá)12%，而原材料、本成品及其他收入的比重上升，上升比重達(dá)5%。小天鵝本年主營業(yè)務(wù)的收入的減少主要是由于商品銷售收入的大幅度下降造成的。60從各項(xiàng)營業(yè)收入項(xiàng)目的水平分析中可以看出，商業(yè)收入的下降幅度最（二）營業(yè)成本營業(yè)成本的水平分析中可以看出，商業(yè)成本下降幅度最大，下降27%，在營業(yè)收入中也是商業(yè)收入下降幅度最大，這點(diǎn)上吻合。在營業(yè)成本中勞務(wù)成本上升最大，上升204%，這與企業(yè)“退城進(jìn)園”解除勞務(wù)合同經(jīng)濟(jì)賠償有關(guān)。61（二）營業(yè)成本營業(yè)成本的水平分析中可以看出，商業(yè)成本下降幅度由營業(yè)成本垂直分析中可以看出，小天鵝營業(yè)成本中以商業(yè)成本比重最大，本年商業(yè)成本下降幅度也是最大的，比重下降9%，而進(jìn)出口成本上升4%，這個(gè)分析結(jié)果與營業(yè)收入的結(jié)果有很好的一致性。本年?duì)I業(yè)成本的下降主要是由于商業(yè)成本下降造成。62由營業(yè)成本垂直分析中可以看出，小天鵝營業(yè)成本中以商業(yè)成本比重（三）管理費(fèi)用管理費(fèi)用本年增長了39.17%，主要原因是由于小天鵝在實(shí)施“退城進(jìn)園”中給與解除勞動合同的員工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。若扣除這項(xiàng)費(fèi)用，本年管理費(fèi)用為172421380.95，比上年增長了5043051.1，增長率為3%。這個(gè)增長率較為合理。63（三）管理費(fèi)用管理費(fèi)用本年增長了39.17%，主要原因是由于（四）投資收益本年投資收益大幅度縮水，下降77.93%。查看投資收益各項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)小天鵝投資收益減少主要是股權(quán)轉(zhuǎn)讓及清算收益的減少。這些都是企業(yè)非經(jīng)營性損益。64（四）投資收益本年投資收益大幅度縮水，下降77.93%。查看凈利潤下降原因分析小天鵝本年凈利潤下降87.99%，主要是來自于營業(yè)利潤的下降和投資收益的減少。由于小天鵝的盈利主要依靠經(jīng)常性損益，所以營業(yè)利潤的下降是其凈利潤下降的主要因素。深入分析，營業(yè)利潤的下降，一方面來自于營業(yè)收入的下降，主要是商業(yè)收入的減少，另一方面是營業(yè)費(fèi)用的增加，主要管理費(fèi)用的增加。兩方面共同的作用，導(dǎo)致本年凈利的大幅度下降。由于08年是小天鵝調(diào)整企業(yè)，擴(kuò)大規(guī)模的一年，本年凈利潤的下降并不是小天鵝自身出現(xiàn)的生產(chǎn)經(jīng)營上的問題，所以對09年小天鵝的盈利抱有期待。65凈利潤下降原因分析小天鵝本年凈利潤下降87.99%，主要是來小天鵝Ａ

（０００４１８）現(xiàn)金流量表分析66小天鵝Ａ

（０００４１８）現(xiàn)金流量表分析66現(xiàn)金流量表水平分析從水平分析可以看出，公司現(xiàn)金流急速下降。08年出現(xiàn)負(fù)的現(xiàn)金流，說明企業(yè)在現(xiàn)金方面存在嚴(yán)重的隱患。通過對經(jīng)營活動，投資活動，籌資活動現(xiàn)金流量凈額的分析，發(fā)現(xiàn)三個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量均為負(fù)。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量下降幅度最大，表明企業(yè)經(jīng)營狀況有所惡化。投資活動現(xiàn)金流量下降幅度也很明顯，企業(yè)加大投資表面上看來與其制定的擴(kuò)張規(guī)模是一致的?；I資活動現(xiàn)金流量下降也透露出企業(yè)籌資方面存在較大問題。67現(xiàn)金流量表水平分析從水平分析可以看出，公司現(xiàn)金流急速下降。0現(xiàn)金流量表垂直分析通過垂直分析可以看出，公司的主要現(xiàn)金流入來自于經(jīng)營活動，而現(xiàn)金流出主要來自于經(jīng)營活動。從各項(xiàng)目流入流出比可以看出公司的投資活動的流出現(xiàn)金占項(xiàng)目凈現(xiàn)金流比例最高。68現(xiàn)金流量表垂直分析通過垂直分析可以看出，公司的主要現(xiàn)金流入來經(jīng)營活動內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析69經(jīng)營活動內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析69經(jīng)營活動內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析同經(jīng)營活動現(xiàn)金流入相比，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出在支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金和支付其他經(jīng)營活動現(xiàn)金兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流出較大。通過內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，可以發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營活動銷售收取現(xiàn)金的能力有所下降，同時(shí)公司在支付給職工以及其他現(xiàn)金流出方面過高，公司應(yīng)做好現(xiàn)金流的分配和管理。70經(jīng)營活動內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析同經(jīng)營活動現(xiàn)金流入相比，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流投資活動內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析投資活動現(xiàn)金流入主要來自取得投資收益和處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金。

投資活動現(xiàn)金流出全部來自于購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金。通過內(nèi)部結(jié)構(gòu)可以得出公司的投資活動的現(xiàn)金流與公司制定的擴(kuò)張是吻合的。71投資活動內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析投資活動現(xiàn)金流入主要來自取得籌資活動內(nèi)部結(jié)構(gòu)籌資活動現(xiàn)金流入全部來自于借款收到的現(xiàn)金。這說明公司的籌資能力下降，只能通過借款獲得現(xiàn)金流入?；I資活動流出主要來自于償還債務(wù)和償付利息。

由于公司籌資活動的現(xiàn)金流出要大于現(xiàn)金流入，說明公司的籌資能力下降，同時(shí)公司需償付大量的債務(wù)和利息，對于公司的現(xiàn)金流造成一定的影響。72籌資活動內(nèi)部結(jié)構(gòu)籌資活動現(xiàn)金流入全部來自于借款收到的現(xiàn)金?；I聯(lián)系現(xiàn)金流量表與利潤表銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金=3126431010營業(yè)收入（1+17%）=5022795334公司回收現(xiàn)金的能力較弱，主要依靠應(yīng)收賬、應(yīng)收票據(jù)。購買商品，接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金=2355883983營業(yè)成本=3495399864公司付現(xiàn)能力下降，聯(lián)系資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目，表明公司現(xiàn)金吃緊。比例為62.24%比例為67.40%73聯(lián)系現(xiàn)金流量表與利潤表銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金=3126現(xiàn)金流量表總結(jié)本年度小天鵝現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，表明自身的現(xiàn)金流管理存在一定問題。查看三個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流及內(nèi)部構(gòu)成，發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金的能力下降是導(dǎo)致現(xiàn)金流不足的主要原因，同時(shí)由于公司商業(yè)信用的下降，導(dǎo)致籌資獲得現(xiàn)金流入的渠道十分有限，直接影響公司的現(xiàn)金流，致使公司現(xiàn)金吃緊。74現(xiàn)金流量表總結(jié)本年度小天鵝現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，表明自身的現(xiàn)金流小天鵝Ａ

（０００４１８）所有者權(quán)益變動表75小天鵝Ａ

（０００４１８）所有者權(quán)益變動表75所有者權(quán)益變動表分析公司08年無會計(jì)政策變更，差錯(cuò)更正。資本公積轉(zhuǎn)增資本（股本）為182551920，說明公司對市場及自身是充滿信心。但是由于通過資本公積轉(zhuǎn)增，對于現(xiàn)金流的改善作用不大。資本公積的下降除了轉(zhuǎn)增資本（股本），另一個(gè)下降來自于可供出售金融資產(chǎn)等的公允價(jià)值的下降，變動額占總下降額的7.94%公司的凈利潤除了按10%提取盈余公積外，全部進(jìn)入未分配利潤，至08年末，公司未分配利潤達(dá)426704375.03。公司保持較高的未分配利潤，除了對于擴(kuò)張政策的考慮外，公司現(xiàn)階段現(xiàn)金流較為緊張，沒有多余資金分派現(xiàn)金股利。76所有者權(quán)益變動表分析公司08年無會計(jì)政策變更，差錯(cuò)更正。76

小天鵝Ａ(000418)08年報(bào)分析77

小天鵝Ａ(000418)1目錄戰(zhàn)略分析

行業(yè)外部環(huán)境—洗衣機(jī)行業(yè)競爭者—小天鵝內(nèi)部—09展望資產(chǎn)負(fù)債表分析

水平分析—垂直分析—項(xiàng)目分析—小結(jié)利潤表分析

水平分析—垂直分析—項(xiàng)目分析—凈利下降原因分析現(xiàn)金流量表分析水平分析—垂直分析—結(jié)合利潤表分析—小結(jié)所有者權(quán)益變動表分析

重點(diǎn)項(xiàng)目分析財(cái)務(wù)比率分析78目錄戰(zhàn)略分析2戰(zhàn)略分析思路小天鵝組織內(nèi)部洗衣機(jī)行業(yè)環(huán)境政治力量社會力量經(jīng)濟(jì)力量技術(shù)力量79戰(zhàn)略分析思路小天鵝組織內(nèi)部洗衣機(jī)行業(yè)環(huán)境政治力量社會力量經(jīng)濟(jì)洗衣機(jī)行業(yè)外部環(huán)境分析政治因素2007年新的洗衣機(jī)國家標(biāo)準(zhǔn)開始實(shí)施2008年新的家電噪音國家標(biāo)準(zhǔn)也正式實(shí)施。2008年新勞動法實(shí)施經(jīng)濟(jì)因素金融危機(jī)下2008年有色金屬價(jià)格下降人民幣升值國內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重社會因素金融危機(jī)下消費(fèi)者可支配收入減少消費(fèi)者對洗衣機(jī)功能要求越來越高技術(shù)因素洗衣機(jī)研發(fā)更新速度快各大品牌競爭集中在高端技術(shù)80洗衣機(jī)行業(yè)外部環(huán)境分析政治因素經(jīng)濟(jì)因素社會因素技術(shù)因素4洗衣機(jī)行業(yè)競爭性分析潛在進(jìn)入者購買商替代產(chǎn)品供應(yīng)商行業(yè)內(nèi)的競爭者現(xiàn)有企業(yè)間競爭波特五力模型供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)能力新進(jìn)入者的威脅購買商討價(jià)還價(jià)能力替代品的威脅81洗衣機(jī)行業(yè)競爭性分析潛在進(jìn)入者購買商替代產(chǎn)品供應(yīng)商行業(yè)內(nèi)的競現(xiàn)有競爭者之間的競爭現(xiàn)有競爭者的競爭主要競爭者間的市場份額主要競爭者間的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要競爭者間的營銷策略洗衣機(jī)行業(yè)是一個(gè)相對成熟的行業(yè)，整體格局穩(wěn)定，大牌之間競爭激烈82現(xiàn)有競爭者之間的競爭現(xiàn)有競爭者的競爭主要競爭者間的市場份額主主要競爭者間的市場份額洗衣機(jī)市場份額品牌效應(yīng)明顯，著力提高品牌形象成為發(fā)展的必由之路。2007年國內(nèi)傳統(tǒng)品牌海爾、小天鵝、榮事達(dá)三家共獲得57.14%的零售量份額，占據(jù)洗衣機(jī)市場的“半壁江山”。在品牌格局方面，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示：2008年1-7月排名前3位的品牌是海爾、小天鵝、榮事達(dá)。2008年上半年我國洗衣機(jī)內(nèi)銷市場份額分布83主要競爭者間的市場份額洗衣機(jī)市場份額品牌效應(yīng)明顯，著力提高品主要競爭者間的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，滾筒洗衣機(jī)迎合了消費(fèi)者對洗滌衣物低磨損、省水，產(chǎn)品外觀時(shí)尚、符合市場升級換代的趨勢，因此保持著較快增長速度。波輪洗衣機(jī)由于價(jià)格便宜，洗凈度高，仍是市場的主流。隨著生活節(jié)奏的加快，大容量洗衣機(jī)越來越受廣大消費(fèi)者歡迎。企業(yè)為謀求更多的利潤將把競爭重點(diǎn)放在2500元以上的中高端產(chǎn)品上，未來大容量、滾筒為核心的高端產(chǎn)品將成為廠商爭奪的重點(diǎn)。

洗衣機(jī)按容量段劃分的市場占有率洗衣機(jī)按產(chǎn)品類型劃分的市場占有率84主要競爭者間的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，滾筒洗衣機(jī)迎合了消費(fèi)者主要競爭者間的營銷策略各個(gè)生產(chǎn)企業(yè)的營銷策略已逃出價(jià)格戰(zhàn)圍城，主流洗衣機(jī)品牌紛紛采用科技創(chuàng)新、市場細(xì)分、提高工業(yè)設(shè)計(jì)水平等手段增強(qiáng)自身市場競爭力洗衣機(jī)行業(yè)的競爭空前激烈，美的成功并購榮事達(dá)，小天鵝后已經(jīng)擁有了美的、榮事達(dá)、小天鵝三個(gè)洗衣機(jī)品牌，生產(chǎn)規(guī)模僅次于海爾，躍居洗衣機(jī)行業(yè)第二。海信與惠而浦牽手組建新公司，目標(biāo)直指制造高端滾筒洗衣機(jī)。美菱被長虹控股、金羚則被外資品牌收購。這一系列現(xiàn)象表明洗衣機(jī)品牌集中度加劇。洗衣機(jī)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)以企業(yè)規(guī)模、資本、產(chǎn)能、產(chǎn)品配套能力、終端服務(wù)能力、核心技術(shù)推廣能力為基本內(nèi)容的競爭時(shí)代。在此情況之下，未來幾年中小企業(yè)生存情況將會日益艱難，品牌淘汰率將會進(jìn)一步加強(qiáng)。

總結(jié)而言，行業(yè)進(jìn)入規(guī)模競爭時(shí)代85主要競爭者間的營銷策略各個(gè)生產(chǎn)企業(yè)的營銷策略已逃出價(jià)格戰(zhàn)圍城行業(yè)新加入者的威脅產(chǎn)業(yè)門檻越來越高，新加入者較難進(jìn)入洗衣機(jī)行業(yè)，知名度相對較低，對現(xiàn)有企業(yè)沖擊不大。2007，新的洗衣機(jī)國家標(biāo)準(zhǔn)開始實(shí)施，該標(biāo)準(zhǔn)對“洗凈比、節(jié)能、節(jié)水、噪聲、含水率、壽命”6項(xiàng)指標(biāo)作了明確規(guī)定。2008年，新的家電噪音國家標(biāo)準(zhǔn)也正式實(shí)施。可以肯定，這些標(biāo)準(zhǔn)的出臺對提升整個(gè)洗衣機(jī)行業(yè)的競爭水平，規(guī)范各個(gè)廠家之間的市場行為將起到一定的推動作用，并為這一產(chǎn)業(yè)設(shè)置更高的門檻。2007年洗衣機(jī)市場有38個(gè)06年曾經(jīng)出現(xiàn)的品牌在市場上消逝，占2007年全部品牌的40.86%。浙江寧波一帶洗衣機(jī)業(yè)發(fā)展以“低端化、貼牌”為主，原洗衣機(jī)廠家2007年起紛紛上馬冰箱項(xiàng)目

86行業(yè)新加入者的威脅產(chǎn)業(yè)門檻越來越高，新加入者較難進(jìn)入洗衣機(jī)行簡介（發(fā)展史）無錫小天鵝股份有限公司前身始建于1958年。從1978年中國第一臺全自動洗衣機(jī)的誕生到2007年品牌價(jià)值達(dá)122.89億元，成為世界上極少數(shù)能同時(shí)制造全自動波輪、滾筒、攪拌式全種類洗衣機(jī)的全球第三大洗衣機(jī)制造商.作為江蘇著名的制造業(yè)品牌，小天鵝五年內(nèi)經(jīng)歷三“嫁”。一“嫁”：誤擇多元化2001年小天鵝大舉實(shí)施多元化轉(zhuǎn)型，先后加入家用空調(diào)、中央空調(diào)、冰箱、干洗機(jī)、洗碗機(jī)、小家電等多個(gè)領(lǐng)域的市場爭奪，甚至提出：跳出主業(yè)，構(gòu)筑家電、機(jī)械、零部件、外貿(mào)四大產(chǎn)業(yè)板塊，結(jié)構(gòu)虧損嚴(yán)重。2003年7月，小天鵝“嫁”給了南京斯威特集團(tuán)。斯威特在得到小天鵝后，并沒有提供優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，反而導(dǎo)致原本在小天鵝的一群研發(fā)人員流失。二“嫁”：“瘦身”歸主業(yè)

2006年10月，通過司法仲裁，無錫國資委從斯威特手中奪回小天鵝集團(tuán)，并劃撥給國聯(lián)集團(tuán)，小天鵝從小天鵝集團(tuán)脫離，被直接劃轉(zhuǎn)給國聯(lián)集團(tuán)。小天鵝不僅走上股權(quán)回歸之路，也從多元化向“主業(yè)”回歸。三“嫁”：走入豪門待高飛美的電器在四川長虹中途退出情勢下，擊敗意大利默洛尼公司，2008年2月26日競得無錫國聯(lián)對小天鵝24.01%的股權(quán)，如愿“迎娶”小天鵝。87簡介（發(fā)展史）無錫小天鵝股份有限公司前身始建于1958年。從企業(yè)文化1、經(jīng)營理念——立民族志氣，創(chuàng)世界名牌

2、經(jīng)營戰(zhàn)略——以洗為主、同心多元、全面進(jìn)軍白色家電

3、經(jīng)營作風(fēng)——24小時(shí)，365天運(yùn)行才是真正的經(jīng)營

4、經(jīng)營觀念——企業(yè)出產(chǎn)的不僅僅是產(chǎn)品，更重要的是信譽(yù)和質(zhì)量

5、經(jīng)營方針——全心全意小天鵝

企業(yè)文化經(jīng)營理念經(jīng)營觀念經(jīng)營方針經(jīng)營作風(fēng)經(jīng)營戰(zhàn)略88企業(yè)文化1、經(jīng)營理念——立民族志氣，創(chuàng)世界名牌企業(yè)文化經(jīng)營SWOT分析優(yōu)勢(strength)生產(chǎn)線的現(xiàn)代化市場有一定占有率品牌知名度積極創(chuàng)新，已有專利200項(xiàng)，自主軟件制作權(quán)60多項(xiàng)。劣勢(weakness）除洗衣機(jī)市場外，其他市場發(fā)展平平，分散資源缺乏資本支撐的底氣，放棄部分低端市場，改走高端路線，影響市場份額和經(jīng)營效益。機(jī)會(opportunity）美的并購，注資迎發(fā)展08-09年“退城進(jìn)園”，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模威脅(threat)

美的并購，亟待準(zhǔn)確定位位列第二，與龍頭海爾差距已被拉大，同時(shí)受榮事達(dá)，TCL,松下等沖擊。89SWOT分析優(yōu)勢(strength)劣勢(weakness）品牌歸屬

美的收購榮事達(dá)洗衣機(jī)，但并不擁有榮事達(dá)品牌的所有權(quán)，而小天鵝則完全歸屬美的，包括品牌所有權(quán)。定位問題美的定位高端滾筒、榮事達(dá)主打中低端波輪。美的對小天鵝的定位是中高端滾筒洗衣機(jī)和全自動波輪洗衣機(jī)

戰(zhàn)略思路小天鵝將逐步舍棄原來的洗碗機(jī)、電機(jī)、電磁爐等十來個(gè)非核心業(yè)務(wù)，小天鵝冰箱已歸口到美的冰箱事業(yè)部，小天鵝以洗衣機(jī)為主，跑馬圈地的規(guī)模擴(kuò)張是小天鵝被合并后重要經(jīng)營策略

機(jī)會與威脅并存美的小天鵝榮事達(dá)關(guān)聯(lián)方2008年收購有品牌使用權(quán)2004年收購無品牌使用權(quán)向其轉(zhuǎn)讓雙缸洗衣機(jī)等相關(guān)資產(chǎn)90品牌歸屬美的收購榮事達(dá)洗衣機(jī)，但并不擁有榮事達(dá)品牌的所小天鵝整合后的新規(guī)劃小天鵝在2008-2009年迅速投入資金擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，預(yù)計(jì)在2009年7-8月之間，小天鵝將達(dá)到滾筒洗衣機(jī)50萬臺、波輪洗衣機(jī)360萬臺的產(chǎn)能，以后將最終形成450萬臺波輪洗衣機(jī)、50萬臺滾筒洗衣機(jī)的產(chǎn)能。相對于目前國內(nèi)每年2000多萬臺的洗衣機(jī)銷售量，小天鵝已具備進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額的基礎(chǔ)。因此，跑馬圈地的規(guī)模擴(kuò)張是小天鵝未來的重要經(jīng)營策略，也是行業(yè)在未來兩年重新洗牌的先兆。

洗衣機(jī)類型滾筒波輪雙缸毛利率38%30%15%從該表上看出，雙缸洗衣機(jī)剝離將提高小天鵝資產(chǎn)的使用效率和盈利能力。91小天鵝整合后的新規(guī)劃小天鵝在2008-2009年迅速投入資金09展望根據(jù)江蘇省高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作協(xié)調(diào)小組辦公室發(fā)布的《關(guān)于公示江蘇省2009年第一批擬認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)名單的通知》，小天鵝Ａ及控股子公司無錫小天鵝通用電器有限公司入選國家級高新技術(shù)企業(yè)。

所得稅率采用15%計(jì)算，這對于小天鵝今后的發(fā)展帶來利好。2009-04-27小天鵝收購合肥榮事達(dá)洗衣設(shè)備制造有限公司擁有的制造滾筒洗衣機(jī)的設(shè)備及相關(guān)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2633.42萬元。榮事達(dá)洗衣設(shè)備是小天鵝A控股股東美的電器的控股子公司。本次交易符合公司“以洗為主，做強(qiáng)做大洗衣機(jī)主業(yè)”的戰(zhàn)略方針，并對公司擴(kuò)大高端產(chǎn)品的規(guī)模、提高核心競爭力、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品毛利率等方面均有積極影響。本次交易實(shí)施后能大幅提升公司滾筒洗衣機(jī)的產(chǎn)能，提高公司在行業(yè)內(nèi)的地位。

但是由于之前小天鵝出售雙杠洗衣機(jī)相關(guān)設(shè)備給榮事達(dá)，榮事達(dá)此次出售滾筒洗衣機(jī)相關(guān)設(shè)備給小天鵝應(yīng)予以重視。9209展望根據(jù)江蘇省高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作協(xié)調(diào)小組辦公室發(fā)布小天鵝Ａ

（０００４１８）資產(chǎn)負(fù)債表水平分析93小天鵝Ａ

（０００４１８）17

投資者角度分析：企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模自06年以來連續(xù)下降，特別是08年的總資產(chǎn)比07年下降了11.76%，比06年下降了13.22%，變動幅度較大。將總資產(chǎn)分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)分析。08年流動資產(chǎn)同07年相比下降11.97%，同06年相比下降9.58%08年非流動資產(chǎn)同07年相比下降11.28%，同06年相比下降20.54%由此可作出初步判斷，08年總資產(chǎn)規(guī)模的減少是流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的共同作用的結(jié)果，其中流動資產(chǎn)的變動占主導(dǎo)因素。94

投資者角度分析：企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模自06年以來連續(xù)下降，特別是投資角度分析：流動資產(chǎn)中貨幣資金，應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，存貨的變動幅度較大。08年貨幣資金同07年相比下降31.91%，同06年相比下降17.19%，下降幅度最大，在總資產(chǎn)的下降份額中占最大比重。應(yīng)收賬款同07年相比下降9.52%，同06年相比下降24.54%。應(yīng)收票據(jù)在07的高速增長后08年下降6.50%，同06年相比依然55.66%增長存貨同07年相比增加6.85%，同06年相比則減少14.50%。在下面的分析中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注上述四項(xiàng)，即貨幣資金，應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，存貨的規(guī)模和具體變動情況合理與否。95投資角度分析：流動資產(chǎn)中貨幣資金，應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，存貨的投資角度分析：在非流動資產(chǎn)方面，無形資產(chǎn)，長期股權(quán)投資和固定資產(chǎn)下降對總資產(chǎn)的影響分列前三，同07年相比下降幅度分別為21.32%，14.06%和7.39%，同06年相比下降幅度分別為25.18%，15.88%和15.25%這三項(xiàng)長期資產(chǎn)繼07年小幅下降之后再次較大幅度下降，考慮企業(yè)整合資產(chǎn)的戰(zhàn)略，在下面的分析中應(yīng)重點(diǎn)考察無形資產(chǎn)，長期股權(quán)投資以及固定資產(chǎn)現(xiàn)有規(guī)模及下降幅度合理與否。96投資角度分析：在非流動資產(chǎn)方面，無形資產(chǎn)，長期股權(quán)投資和固定籌資角度分析：小天鵝的負(fù)債規(guī)模逐年下降，而股東權(quán)益逐年穩(wěn)步上升，到08年已經(jīng)基本達(dá)到1：1。小天鵝08年負(fù)債總額較06年下降32.86%，08年股東權(quán)益較06年上升28.10%，負(fù)債的變動大于權(quán)益的變動。97籌資角度分析：小天鵝的負(fù)債規(guī)模逐年下降，而股東權(quán)益逐年穩(wěn)步上籌資角度分析：由于美的注資，08年股本增長50%，達(dá)到547655760。08年資本公積比07年下降29.21%，比06年下降28.90%，

08年盈余公積依然保持增長，比07年增長2.52%，比06年增長35.24%小天鵝08年并未發(fā)放現(xiàn)金股利，未分配利潤三年來持續(xù)上升，08年達(dá)到426704375，比07年增長9.29%，比06年增長326.41%，保持高比例的未分配利潤可能是為企業(yè)下年的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模作準(zhǔn)備，在下面的分析中應(yīng)結(jié)合各方面重點(diǎn)關(guān)注。98籌資角度分析：由于美的注資，08年股本增長50%，達(dá)到547

籌資角度分析：

08年負(fù)債總額比07年下降20.45%，比06年下降32.86%，主要由流動負(fù)債引起。08年流動負(fù)債比07年下降20.75%，比06年下降33.13%。其中下面四項(xiàng)變動最為顯著。流動負(fù)債中的應(yīng)付票據(jù)，短期借款下降最大，同07相比分別下降72.82%，60.67%，同06年相比下降67.89%，87.07%。相反在流動負(fù)債中預(yù)計(jì)負(fù)債，預(yù)收賬款的增長幅度較大，同07年相比分別增長137.72%，106.46%，同06年相比增長137.72%，78.39%。上述四個(gè)項(xiàng)目應(yīng)在下面的具體分析中予以重點(diǎn)分析。99

籌資角度分析：08年負(fù)債總額比07年下降20.45%，比水平分析小結(jié)小天鵝08年總資產(chǎn)在流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)規(guī)模的共同下降減少。流動資產(chǎn)，流動負(fù)債與短期經(jīng)營聯(lián)系密切，隨本年銷售收入的減少而減少，總體來看還是在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。從籌資角度發(fā)現(xiàn)小天鵝逐年降低負(fù)債比例，并保持較高的未分配利潤，聯(lián)系小天鵝08-09年“退城進(jìn)園”的計(jì)劃，企業(yè)應(yīng)該是在為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模作積極的準(zhǔn)備。08年資產(chǎn)總額減少，被美的收購后的小天鵝資產(chǎn)狀況并未得到改善，初步看來反而出現(xiàn)滑坡的跡象。100水平分析小結(jié)小天鵝08年總資產(chǎn)在流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)規(guī)模的共同小天鵝Ａ

（０００４１８）資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析101小天鵝Ａ

（０００４１８）資產(chǎn)負(fù)債表25垂直分析——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)102垂直分析——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)26資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析從靜態(tài)方面看，小天鵝的流動資產(chǎn)比重達(dá)71%，非流動資產(chǎn)比重達(dá)29%。流動資產(chǎn)的特點(diǎn)是變現(xiàn)能力強(qiáng)，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小，所以流動資產(chǎn)比重較大時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)的流動性強(qiáng)且風(fēng)險(xiǎn)小。根據(jù)小天鵝的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可以認(rèn)為小天鵝資產(chǎn)的流動性較強(qiáng)，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小。從動態(tài)方面看，小天鵝07-08年的流動資產(chǎn)比重并沒有上升，流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)保持了一個(gè)穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)比，說明了小天鵝的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定。103資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析從靜態(tài)方面看，小天鵝的流動資產(chǎn)比重達(dá)71%，非流垂直分析——資本結(jié)構(gòu)104垂直分析——資本結(jié)構(gòu)28資本結(jié)構(gòu)分析從靜態(tài)方面看，小天鵝權(quán)益比重達(dá)到48%，負(fù)債比重達(dá)到49%，資本結(jié)構(gòu)權(quán)益與負(fù)債比約為1:1,資產(chǎn)負(fù)債率較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較小。這樣的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合適，還需結(jié)合企業(yè)盈利能力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)。從動態(tài)方面看，小天鵝權(quán)益比重上升6%，負(fù)債比重下降5%，表明小天鵝的資本結(jié)構(gòu)還是比較穩(wěn)定，財(cái)務(wù)實(shí)力略有增加。105資本結(jié)構(gòu)分析從靜態(tài)方面看，小天鵝權(quán)益比重達(dá)到48%，負(fù)債比重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)程度分析評價(jià)資產(chǎn)負(fù)債表流動資產(chǎn)（71%）流動負(fù)債（49%）非流動資產(chǎn)（29%）非流動負(fù)債所有者權(quán)益（48%）→少數(shù)股東權(quán)益（3%）從上圖中能清楚的看出，小天鵝尋求穩(wěn)健結(jié)構(gòu)，小天鵝的流動資產(chǎn)一部分資金來自于流動負(fù)債，另一部分來自于長期資本。其結(jié)果不僅會使流動負(fù)債的變現(xiàn)足以償還流動資產(chǎn)，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，而且能使企業(yè)負(fù)債成本相對降低。106資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)程度分析評價(jià)資產(chǎn)負(fù)債表流動資產(chǎn)（71%小天鵝Ａ

（０００４１８）資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分析107小天鵝Ａ

（０００４１８）資產(chǎn)負(fù)債表31主要資產(chǎn)項(xiàng)目分析（一）貨幣資金從存量規(guī)模及變動情況看，小天鵝本年貨幣資金比上年減少28961萬元，下降31.91%，變動幅度較大，結(jié)合主營業(yè)收入減少14.15%，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款分別減少30544萬和16272萬，大量的現(xiàn)金結(jié)算和保證金存款的減少，是貨幣資金的存量減少的主要原因。從比重及變動情況看，期末貨幣資金比重為18.51%，期初比重為23.98%，下降了5.47%，結(jié)合企業(yè)貨幣資金需求分析，該比重比較合理。108主要資產(chǎn)項(xiàng)目分析（一）貨幣資金32貨幣資金類型分析從貨幣資金的構(gòu)成上發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的現(xiàn)金及銀行存款的比重為67.46%，上年的比重為60.73%，所以貨幣資金的構(gòu)成上有一定的優(yōu)化。本年度銀行保證金比重為8.98%，占銀行存款總額的14.5%，07年度銀行保證金比重為21.85%，占銀行存款總額的36%。所以企業(yè)銀行存款規(guī)模減少的情況下大幅度減少銀行存款保證金數(shù)，一定程度上對貨幣資金的優(yōu)化起到了美化效果，也反應(yīng)企業(yè)貨幣資金吃緊的現(xiàn)象。109貨幣資金類型分析從貨幣資金的構(gòu)成上發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的現(xiàn)金及銀行存款（二）應(yīng)收賬款查看前后兩期的壞賬準(zhǔn)備，企業(yè)能保持壞賬計(jì)提比例的前后一致。查看應(yīng)收賬款的構(gòu)成比例，發(fā)現(xiàn)企業(yè)一年內(nèi)的應(yīng)收賬款比例下降，而5年內(nèi)的上升幅度較大，可見企業(yè)應(yīng)收賬款的質(zhì)量有所下降。110（二）應(yīng)收賬款查看前后兩期的壞賬準(zhǔn)備，企業(yè)能保持壞賬計(jì)提比例（三）應(yīng)收票據(jù)本年應(yīng)收票據(jù)雖然比07年下降6.5%，但是從報(bào)表附注中可以發(fā)現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)均為銀行承兌匯票，說明銀行匯票的質(zhì)量較高。111（三）應(yīng)收票據(jù)本年應(yīng)收票據(jù)雖然比07年下降6.5%，但是從報(bào)（四）預(yù)付賬款預(yù)付賬款本年比上年增加了6.07%前五名欠款單位總額為5847.17萬，均為工程預(yù)付款，占期末總額的55.50%可見預(yù)付賬款的支出增長是小天鵝準(zhǔn)備擴(kuò)建的重要信號。112（四）預(yù)付賬款預(yù)付賬款本年比上年增加了6.07%36（五）其他應(yīng)收款從上表中可以看出其他應(yīng)收款的壞賬計(jì)提比例穩(wěn)定，但是從其他應(yīng)收款的帳齡結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，2-3年的其他應(yīng)收款大幅度縮水，而3-5年，5年以上的其他應(yīng)收款有較大幅度增長，說明其他應(yīng)收款的質(zhì)量下降，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)其他應(yīng)收款的管理。113（五）其他應(yīng)收款從上表中可以看出其他應(yīng)收款的壞賬計(jì)提比例穩(wěn)定其他應(yīng)收款主要往來單位08年其他應(yīng)收款07年其他應(yīng)收款114其他應(yīng)收款主要往來單位08年其他應(yīng)收款07年其他應(yīng)收款38其他應(yīng)收款往來單位小天鵝（荊州）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，無錫小天鵝陶瓷有限公司，江蘇小天鵝三江電器制造公司，博西威家用電器有限公司，無錫國聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司均系小天鵝的關(guān)聯(lián)方。小天鵝一直以來保持較高的其他應(yīng)收款數(shù)額，有占用關(guān)聯(lián)方資金的嫌疑。115其他應(yīng)收款往來單位小天鵝（荊州）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，無錫小天（六）存貨發(fā)出采用加權(quán)平均法核算，盤存實(shí)行永續(xù)盤存制存貨116（六）存貨發(fā)出采用加權(quán)平均法核算，盤存實(shí)行永續(xù)盤存制存貨40通過上面兩組圖，可以發(fā)現(xiàn)，庫存商品有7%的增長，增長幅度較大。聯(lián)系本年銷售收入的減少，會有一定量的庫存商品增加，小天鵝應(yīng)積極做好下年的銷售預(yù)算，聯(lián)系生產(chǎn)，減少庫存商品的積壓。117通過上面兩組圖，可以發(fā)現(xiàn)，庫存商品有7%的增長，增長幅度較大（七）無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)的增加主要是對于軟件的投入，符合企業(yè)積極創(chuàng)新研發(fā)的政策。無形資產(chǎn)減少主要由于土地使用權(quán)的減少。本年，土地使用權(quán)的減少是用于短期借款的抵押，說明企業(yè)前期有短期借款無法償還，以土地使用權(quán)抵債。118（七）無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)的增加主要是對于軟件的投入，符合企業(yè)積（八）長期股權(quán)投資長期股權(quán)投資的減少，主要是由于合營聯(lián)營企業(yè)投資的減少導(dǎo)致。長期股權(quán)投資同上年相比減少14.06%，合營聯(lián)營企業(yè)投資同上年相比減少15.18%。119（八）長期股權(quán)投資長期股權(quán)投資的減少，主要是由于合營聯(lián)營企業(yè)合營聯(lián)營企業(yè)投資的減少主要是由于出售了江蘇富天江電子電器有限公司的50%股份，同時(shí)獲得了博西威家用電器有限公司的54476.44萬的分紅。120合營聯(lián)營企業(yè)投資的減少主要是由于出售了江蘇富天江電子電器有限（九）固定資產(chǎn)121（九）固定資產(chǎn)45固定資產(chǎn)凈值同上年比減少7.39%，減少主要是由于出售固定資產(chǎn)（以房屋建筑物，機(jī)器設(shè)備為主），固定資產(chǎn)的原值同上年相比減少6.38%。小天鵝逐步清除自己的副業(yè)，主要形式就是出售固定資產(chǎn)，其中以房屋建筑物為主。122固定資產(chǎn)凈值同上年比減少7.39%，減少主要是由于出售固定資（十）在建工程在建工程同上年相比下降57.72%，主要是因?yàn)楣煞莨境綕L筒項(xiàng)目和工業(yè)洗衣機(jī)項(xiàng)目的完工轉(zhuǎn)出。在項(xiàng)目中可以清楚的看到出城進(jìn)園項(xiàng)目的投資：出城進(jìn)園項(xiàng)目是小天鵝自籌資金項(xiàng)目，包括4棟廠房，一棟綜合樓，一棟食堂停車樓，計(jì)劃于2009年6月30日完工。123（十）在建工程在建工程同上年相比下降57.72%，主要是因?yàn)橹饕?fù)債項(xiàng)目分析

（一）短期借款保證借款項(xiàng)目：08年小天鵝為子公司提供892萬銀行借款擔(dān)保，07年小天鵝為子公司提供12650萬銀行借款擔(dān)保。小天鵝無已到期未還的短期借款。124主要負(fù)債項(xiàng)目分析

（一）短期借款保證借款項(xiàng)目：08年小天鵝為（二）應(yīng)付票據(jù)07年應(yīng)付票據(jù)比06年增加6442萬，是由于企業(yè)增加銀行承兌匯票結(jié)算貨款。08年應(yīng)付票據(jù)的減少，主要是由于減少銀行承兌匯票結(jié)算貨款，增加現(xiàn)金支付貨款，嚴(yán)格控制付款進(jìn)度。125（二）應(yīng)付票據(jù)07年應(yīng)付票據(jù)比06年增加6442萬，是由于企（三）預(yù)收賬款余額中無預(yù)售持該公司5%（含5%）以上表決權(quán)股份的股東單位的款項(xiàng)。一年以上大額預(yù)收款項(xiàng)396.10萬元。08年預(yù)收賬款增加，一方面是拓寬了營銷渠道，另一方面也有提前占用資金的嫌疑。126（三）預(yù)收賬款余額中無預(yù)售持該公司5%（含5%）以上表決權(quán)股（四）預(yù)計(jì)負(fù)債控股子公司無錫小天鵝通用電器有限公司，洗衣機(jī)主要銷往美國等國外市場。銷往國外的洗衣機(jī)產(chǎn)品主要的風(fēng)險(xiǎn)：在洗衣機(jī)出現(xiàn)質(zhì)量問題時(shí)，保險(xiǎn)公司不足賠付的風(fēng)險(xiǎn)，以及與通用電氣公司合同中約定的超過FCR(故障發(fā)生率)的賠付風(fēng)險(xiǎn)。至2008年12月31日，預(yù)計(jì)已經(jīng)銷售的產(chǎn)品FCR賠付和保險(xiǎn)公司不足賠付損失為1454萬。127（四）預(yù)計(jì)負(fù)債控股子公司無錫小天鵝通用電器有限公司，洗衣機(jī)主所有者權(quán)益項(xiàng)目

未分配利潤08年沒有提取現(xiàn)金股利，也沒有提取職工福利及獎勵基金，說明小天鵝保持較高的未分配利潤是為企業(yè)擴(kuò)展作準(zhǔn)備。128所有者權(quán)益項(xiàng)目

未分配利潤08年沒有提取現(xiàn)金股利，也沒有提取資產(chǎn)負(fù)債表總結(jié)08年是小天鵝改革的一年，資產(chǎn)規(guī)模有所調(diào)整，整體看比較穩(wěn)定。但是存在下面隱患：通過對重大變動項(xiàng)目及重要項(xiàng)目的分析，可以看出小天鵝流動資金特別是現(xiàn)金從緊，其他應(yīng)收款保持較大規(guī)模且占用關(guān)聯(lián)方資金以及預(yù)收賬款的大幅度增加都反應(yīng)出現(xiàn)金從緊的問題。129資產(chǎn)負(fù)債表總結(jié)08年是小天鵝改革的一年，資產(chǎn)規(guī)模有所調(diào)整，整小天鵝Ａ

（０００４１８）利潤表分析130小天鵝Ａ

（０００４１８）54利潤表水平分析從利潤表水平分析表中可以發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)收入較上年下降14.15%，下降幅度較大，隨之營業(yè)成本下降12.72%，營業(yè)成本下降的比例合理。管理費(fèi)用卻反常的增長39.17%。投資收益大幅度縮水，下降77.93%。因此可以初步判斷本年小天鵝經(jīng)常性損益方面收益雖然減少，但是比非經(jīng)常性損益下降幅度小，小天鵝盈利主要還是來源于經(jīng)常性損益。131利潤表水平分析從利潤表水平分析表中可以發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)收入較上利潤表垂直分析從利潤表垂直分析表中發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)所占比例上升，上升幅度為1.33%，比例不是很大，而管理費(fèi)用異常上升，所占比例達(dá)到5.43%，上漲2.08%，而投資收益的比例大幅度下降，下降4.23%。從垂直分析可以看出，利潤結(jié)構(gòu)越來越側(cè)重于經(jīng)常性損益項(xiàng)目，而主營業(yè)務(wù)的盈利能力直接關(guān)系到企業(yè)的盈利能力。132利潤表垂直分析從利潤表垂直分析表中發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)所占比例上升利潤表分析小結(jié)08年小天鵝的盈利水平下降，凈利潤下降87.99%，營業(yè)利潤下降90.18%，是其主要原因。下面分析中將重點(diǎn)分析營業(yè)利潤下降的原因。133利潤表分析小結(jié)08年小天鵝的盈利水平下降，凈利潤下降87.9利潤表項(xiàng)目分析

（一）營業(yè)收入2008年度前五名客戶銷售總額為58386萬元，占營業(yè)收入的比例為13.13%。2007年度前五名客戶銷售總額為105146萬元，占營業(yè)收入的比例為21%。說明小天鵝的銷售渠道有所拓寬。134利潤表項(xiàng)目分析

（一）營業(yè)收入2008年度前五名客戶銷售總額13559從各項(xiàng)營業(yè)收入項(xiàng)目的水平分析中可以看出，商業(yè)收入的下降幅度最大，下降38.84%。由于全球原材料金屬價(jià)格上漲，所以小天鵝原材料、半成品及其他收入上升，上升幅度最大，上升37.9%各項(xiàng)收入的垂直分析中可以看出，商業(yè)收入所占比重最大，但是本年的收入比重下降，下降比重達(dá)12%，而原材料、本成品及其他收入的比重上升，上升比重達(dá)5%。小天鵝本年主營業(yè)務(wù)的收入的減少主要是由于商品銷售收入的大幅度下降造成的。136從各項(xiàng)營業(yè)收