一至六章金融市場與金融風(fēng)險

金融市場與金融風(fēng)險南京大學(xué)金融與保險學(xué)系于潤金融市場與金融風(fēng)險第一章金融市場的信息功能與風(fēng)險第二章金融市場的流動性功能與風(fēng)險第三章金融市場的風(fēng)險分擔(dān)功能與風(fēng)險第四章金融市場的先天缺陷第五章轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的金融市場及其風(fēng)險第六章金融市場的構(gòu)成第七章貨幣市場第八章資本市場第九章金融衍生品市場第十章黃金市場第一章金融市場的信息功能與風(fēng)險世界金融中心-華爾街第一節(jié)金融市場的信息功能第二節(jié)金融市場的信息與風(fēng)險第三節(jié)信息充分的基本條件第一節(jié)金融市場的信息功能金融市場的概念金融市場（financialmarkets）是金融資產(chǎn)交易的場所如：信貸市場、股票市場和債券市場、基金市場、外匯市場、黃金市場、票據(jù)市場、衍生品市場……等等金融體系的概念金融體系（financialsystem）是各種金融市場、機(jī)構(gòu)、法律、法規(guī)和技術(shù)的集合，通過它來交易各種有價證券，決定金融資產(chǎn)價格，創(chuàng)造并向全球提供金融服務(wù)。（彼得.S.羅斯）貸款——儲蓄者家庭工商企業(yè)政府外國人借款——支出者家庭工商企業(yè)政府外國人金融中介機(jī)構(gòu)金融市場資金資金資金資金直接融資：直接通過證券市場獲取資金間接融資：通過金融機(jī)構(gòu)獲取資金金融市場的功能資金1、信息：收集和傳遞金融工具發(fā)行者的信息2、流動性：以較低的成本方便的進(jìn)行買賣。3、風(fēng)險分擔(dān)：為交易者提供買賣風(fēng)險的場所，實現(xiàn)不同人之間的風(fēng)險分擔(dān)第一節(jié)金融市場的信息功能信息在資源配置中的作用商品或金融資產(chǎn)的價格是由什么因素決定的？金融資產(chǎn)價格上凝聚各種信息信息變化→預(yù)期變化→選擇變化（買或賣）→供求變化→價格變化和供求量的變化→資源配置效益（效率）的變化信息與金融市場的價格發(fā)現(xiàn)功能信息決定了金融資源配置的效率信息決定金融市場的效率什么是有效的金融市場？今年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主之一尤金.法碼提出有效市場假說有效市場假說表明，所有有關(guān)股票、債券和其它金融資產(chǎn)的市場價值的信息都將被用來評估（定價）這些資產(chǎn)的價值。一個有效的市場不會浪費(fèi)或漏用信息，如果一個市場的信息越充分越有效，則這個市場的效率就越高。第二節(jié)金融市場的信息與風(fēng)險但現(xiàn)實的金融市場的信息往往是不完全、不充分或不對稱的。因而存在著“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”丹尼爾.德魯“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”逆向選擇（adverseselection）：是由于信息不對稱在交易發(fā)生之前所引發(fā)的問題正向選擇——金融資源流向最有效率（高效益、低風(fēng)險）的地方，反之則是逆向選擇，即金融資源流向低效率（低效益、高風(fēng)險）的地方特指金融市場上產(chǎn)生信貸風(fēng)險的潛在借款人，往往就是那些最積極尋找貸款，并最有可能得到貸款的人“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”道德風(fēng)險（moralhazard）：是由于信息不對稱在交易發(fā)生之后所引發(fā)的問題。金融市場的道德風(fēng)險是指借款者可能從事一些貸款者的角度來看對其不利（不道德）的活動，因為這些活動很可能會使這筆貸款無法償還。由信息不對稱引致的逆向選擇和道德風(fēng)險，是影響金融市場效率的關(guān)鍵因素第二節(jié)金融融市場的信息息與風(fēng)險100多年前前美國聯(lián)邦大大法官布蘭代代斯的名言：：陽光是最好好的消毒劑，，燈光是最好好的警察，陽陽光交易最有有效的手段就就是信息的公公開透明。信息決定了金金融風(fēng)險管理理的能力重大信息對金金融市場的沖沖擊第三節(jié)信息息充分的基本本條件信用與信息的的關(guān)系信用文化的重重要性社會信用體系系（信用法律體體系和信用服服務(wù)體系）風(fēng)險管理體系系（風(fēng)險識別別、監(jiān)測與預(yù)預(yù)警、風(fēng)險監(jiān)監(jiān)管控制體系系）社會信用體系系計劃經(jīng)濟(jì)國家信用市場經(jīng)濟(jì)個人信用消費(fèi)信用企業(yè)信用銀行信用保險信用國家信用社會信用體系系個人征信系統(tǒng)統(tǒng)企業(yè)征信系統(tǒng)統(tǒng)信用評級體系系信用監(jiān)管體系系信用教育與培培訓(xùn)信用擔(dān)保體系系信用法律體系系經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型：從從國家信用到到信用多元化化第二章金融融市場的流動動性功能與風(fēng)風(fēng)險第一節(jié)流動動性的概念第二節(jié)融資資流動性及其其風(fēng)險第三節(jié)市場場流動性及其其風(fēng)險第一節(jié)流動動性的概念流動性一般指指金融資產(chǎn)變變現(xiàn)的能力，，或指在保持持價格基本穩(wěn)穩(wěn)定的情況下下達(dá)成交易的的速度，或是是指市場參與與者以市場價價格成交的可可能性。流動性的概念念不同金融市場場流動性的表表現(xiàn)形式有所所不同如：商業(yè)銀行行及金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的流動性、、基礎(chǔ)貨幣的的流動性、證證券市場的流流動性、外匯匯市場的流動動性、衍生品品市場的流動動性，等等可分為：融資資流動性及其其風(fēng)險和市場場流動性及其其風(fēng)險融資流動性及及其風(fēng)險針對對市場個體市場流動性及及其風(fēng)險針對對整個市場第二節(jié)融資資流動性及其其風(fēng)險金融機(jī)構(gòu)的資資金來源和資資金運(yùn)用特征：負(fù)債經(jīng)經(jīng)營→借短貸貸長→借新還還舊麥道夫案例和和龐茲騙局第三節(jié)市場場流動性及其其風(fēng)險突出表表現(xiàn)為為金融融動蕩蕩和金金融危危機(jī)1907年年美國國的金金融危危機(jī)與與摩根根次貸危危機(jī)→→流動動性危危機(jī)為什么么金融融市場場的流流動性性會過過剩？？為什么么金融融市場場的流流動性性會緊緊縮甚甚至驟驟停？？我國的的流動動性過過剩和和流動動性我國流流動性性過剩剩和流流動性性不足足的原原因流動性性過剩剩的原原因流動性性不足足的原原因世界性性難題題：流流動性性風(fēng)險險和危危機(jī)的的管理理第三章章金金融市市場的的風(fēng)險險分擔(dān)擔(dān)功能能與風(fēng)風(fēng)險第一節(jié)節(jié)如如何認(rèn)認(rèn)識風(fēng)風(fēng)險和和金融融風(fēng)險險？第二節(jié)節(jié)非非系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險與與系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險第三節(jié)節(jié)風(fēng)風(fēng)險分分擔(dān)功功能與與系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險第一節(jié)節(jié)如如何認(rèn)認(rèn)識風(fēng)風(fēng)險和和金融融風(fēng)險險？風(fēng)險：：風(fēng)險是是從事事后角角度來來看的的由于于不確確定因因素而而造成成的損損失。。（新新帕爾爾格雷雷夫貨貨幣與與金融融大辭辭典））你能歸歸納我我們身身邊有有可能能出現(xiàn)現(xiàn)哪些些風(fēng)險險嗎？？并指指出你你所列列舉的的風(fēng)險險屬于于哪一一類風(fēng)風(fēng)險？？風(fēng)險也有學(xué)學(xué)者認(rèn)認(rèn)為，，風(fēng)險險是未未來發(fā)發(fā)生的的各種種可能能性結(jié)結(jié)果。。風(fēng)險是是指未未來既既可能能出現(xiàn)現(xiàn)壞的的結(jié)果果(風(fēng)風(fēng)險損損失)，也也可能能出現(xiàn)現(xiàn)好的的結(jié)果果(風(fēng)風(fēng)險報報酬)。若以這這樣的的觀點(diǎn)點(diǎn)來認(rèn)認(rèn)識風(fēng)風(fēng)險，，那我我們身身邊有有可能能出現(xiàn)現(xiàn)哪些些風(fēng)險險呢？？因此，，風(fēng)險險是一一種““常態(tài)態(tài)”如何認(rèn)認(rèn)識風(fēng)風(fēng)險？？以這樣樣的視視角看看待風(fēng)風(fēng)險的的話，，用““管理理風(fēng)險險”比比“風(fēng)風(fēng)險管管理””更貼貼切。。管理風(fēng)風(fēng)險就就是在在有效效避免免風(fēng)險險損失失的前前提下下爭取取更多多的風(fēng)風(fēng)險報報酬進(jìn)一步步說，，承擔(dān)風(fēng)風(fēng)險的的主體體總是面面臨管管理風(fēng)風(fēng)險的的問題題不同國國家不不同社社會具具有不不同的的風(fēng)險險文化化金融風(fēng)風(fēng)險金融風(fēng)風(fēng)險指指金融融交易易因事事后的的不確確定性性導(dǎo)致致金融融資產(chǎn)產(chǎn)（收收益））遭受受損失失的可可能性性。也可以以定義義為：：金融融交易易因事事后的的不確確定性性所導(dǎo)導(dǎo)致的的結(jié)果果（風(fēng)風(fēng)險損損失或或風(fēng)險險報酬酬）金融風(fēng)風(fēng)險也也是一一種常常態(tài)金融風(fēng)風(fēng)險金融市市場有有哪些些金融融風(fēng)險險？信用風(fēng)風(fēng)險———何何謂信信用風(fēng)風(fēng)險？？市場風(fēng)風(fēng)險———何何謂市市場風(fēng)風(fēng)險？？操作風(fēng)風(fēng)險———何何謂操操作風(fēng)風(fēng)險？？流動性性風(fēng)險險———何謂謂流動動性風(fēng)風(fēng)險？？金融風(fēng)風(fēng)險與與金融融交易易相生生相伴伴操作風(fēng)險流動性風(fēng)險信用風(fēng)險市場風(fēng)險金融交易第二節(jié)節(jié)非非系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險和和系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險非系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險指指經(jīng)濟(jì)濟(jì)主體體(金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)和非非金融融性公公司、、企事事業(yè)單單位及及個人人)在從從事金金融活活動時時因不不確定定性因因素導(dǎo)導(dǎo)致（（的結(jié)結(jié)果））資產(chǎn)產(chǎn)損失失的可可能性性。非系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險主主要包包括：：金融融資產(chǎn)產(chǎn)價格格波動動的風(fēng)風(fēng)險———匯率風(fēng)風(fēng)險、、利率率風(fēng)險險、股股權(quán)風(fēng)風(fēng)險等等；這這些統(tǒng)統(tǒng)稱為為市場場風(fēng)險險還有信信用風(fēng)風(fēng)險、、操作作風(fēng)險險和流流動性性風(fēng)險險非系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險和和系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險非系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險也也稱為為微觀觀金融融風(fēng)險險對于非非系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險，，一般般可以以通過過某種種技術(shù)術(shù)性手手段或或方法法來進(jìn)進(jìn)行防防范和和化解解（轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)風(fēng)險損損失、、獲取取風(fēng)險險報酬酬）。。非系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險和和系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險非系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險與與系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險的的主要要區(qū)別別在于于風(fēng)險險承擔(dān)擔(dān)主體體不同同，非非系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險的的承擔(dān)擔(dān)主體體是微微觀主主體（（金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)、公公司或或個人人等））；系系統(tǒng)性性金融融風(fēng)險險的承承擔(dān)主主體是是國家家（政政府）），受受影響響的是是整個個金融融市場場或金金融體體系，，或者者說受受影響響的包包括了了市場場內(nèi)（（體系系內(nèi)））所有有（或或絕大大多數(shù)數(shù)）交交易主主體。。系統(tǒng)性性金融融風(fēng)險險亦稱稱宏觀觀金融融風(fēng)險險系統(tǒng)性性金融融風(fēng)險險系統(tǒng)性性金融融風(fēng)險險是指指由于不確確定因因素（（金融融體系系、金金融制制度缺缺陷、、金融融政策策的影影響、、以及及非系系統(tǒng)性性金融融風(fēng)險險突然然急劇劇放大大等））導(dǎo)致致金融融市場場大幅幅震蕩蕩甚至至崩潰潰，從從而給給整個個國民民經(jīng)濟(jì)濟(jì)帶來來損失失的可可能性性。系統(tǒng)性性金融融風(fēng)險險的最最壞結(jié)結(jié)果就就是金金融危危機(jī)表現(xiàn)為為：股股市危危機(jī)、、貨幣幣危機(jī)機(jī)、銀銀行危危機(jī)、、債務(wù)務(wù)危機(jī)機(jī)、泡泡沫危危機(jī)等等系統(tǒng)性性金融融風(fēng)險險與非非系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險的的區(qū)別別系統(tǒng)性性金融融風(fēng)險險是與與整個個市場場波動動相聯(lián)聯(lián)系的的風(fēng)險險由共同同因素素引起起影響所所有金金融資資產(chǎn)的的收益益無法通通過分分散投投資來來化解解非系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險是是與整整個市市場波波動無無關(guān)的的風(fēng)險險由特殊殊因素素引起起影響某某種金金融資資產(chǎn)的的收益益可以通通過分分散投投資來來化解解若換一一個角角度提提問題題在金融融市場場的各各種金金融風(fēng)風(fēng)險中中，哪哪些是是非系系統(tǒng)性性金融融風(fēng)險險？哪哪些是是系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險？？比如，，在給給出的的市場場風(fēng)險險、操操作風(fēng)風(fēng)險、、信用用風(fēng)險險、流流動性性風(fēng)險險中，，哪些些是非非系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險？？哪些些是系系統(tǒng)性性金融融風(fēng)險險？需要根根據(jù)風(fēng)風(fēng)險損損失的的承擔(dān)擔(dān)主體體來區(qū)區(qū)別第三節(jié)節(jié)風(fēng)風(fēng)險分分擔(dān)功功能與與系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險風(fēng)險分分擔(dān)功功能是是如何何發(fā)揮揮的？？風(fēng)險分分擔(dān)與與系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險系統(tǒng)性性風(fēng)險險與金金融危危機(jī)風(fēng)險分擔(dān)擔(dān)功能：：美國的的抵押市市場貸款人金融機(jī)構(gòu)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)構(gòu)等投資資者發(fā)放貸款款償還本息息償還本息息投資債券券抵押貸款款證券化化市場抵押貸款款市場債券等衍衍生品市市場金融機(jī)構(gòu)構(gòu)等投資資者投資收益益投資衍生生品通過抵押押貸款證證券化及及其衍生生品市場場轉(zhuǎn)移金金融風(fēng)險險獲得流動動性以防防范因信信用風(fēng)險險、市場場風(fēng)險等等導(dǎo)致的的流動性性風(fēng)險次貸市場場住房抵押押貸款市市場抵押貸款款證券化化市場抵押貸款款債券的的衍生品品市場放大路徑徑次貸危機(jī)機(jī)：風(fēng)險險分擔(dān)與與系統(tǒng)性性風(fēng)險的的放大金融市場場系統(tǒng)性性風(fēng)險管管理面臨臨重大挑挑戰(zhàn)從金融風(fēng)風(fēng)險的生生成到金金融危機(jī)機(jī)爆發(fā)金融交易易與金融融風(fēng)險相相生相伴伴交易規(guī)模模（市場場規(guī)模））越大系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險隱患患越大突變信息息引發(fā)市市場恐慌慌流動性危危機(jī)（金金融危機(jī)機(jī)）爆發(fā)發(fā)第四章金金融市市場的先先天缺陷陷第一節(jié)市市場經(jīng)經(jīng)濟(jì)的先先天缺陷陷第二節(jié)金金融市市場的先先天缺陷陷與市場場失靈客觀認(rèn)識識金融市市場即使是成成熟的金金融市場場，也存存在著與與生俱來來的先天天缺陷，，金融市市場的脆脆弱性客客觀存在在這是與市市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)體制本本身的先先天缺陷陷密切相相關(guān)的第一節(jié)市市場經(jīng)經(jīng)濟(jì)的先先天缺陷陷要客觀認(rèn)認(rèn)識市場場經(jīng)濟(jì)與與生俱來來的先天天缺陷：：一是人的本性性有可能能導(dǎo)致金金融崩潰潰二是信息總是是不完全全和不可可預(yù)期的的三是客觀觀存在的的經(jīng)濟(jì)周周期必將將導(dǎo)致經(jīng)經(jīng)濟(jì)和金金融的波波動（并到金融融市場先先天缺陷陷中論述述）由此可以以推論：：金融危機(jī)機(jī)不可避避免人的本性性與次貸貸危機(jī)荷蘭郁金金香危機(jī)機(jī)與河南某某縣的金銀花價價格暴漲漲房地產(chǎn)市市場和股股票市場場的暴漲漲暴跌追逐利益益——美美國引發(fā)發(fā)次貸危危機(jī)的重重要成因因重大信息息對金融融市場的的沖擊2001年9月月11日日，恐怖怖分子襲襲擊世貿(mào)貿(mào)中心和和五角大大樓，建建筑物損損失50億－100億億美元，，保險公公司賠額額約30億美元元，死亡亡2000多人人，人壽壽保險賠賠額約60億美美元。在在世貿(mào)中中心辦公公的公司司，爆炸炸后4天天的業(yè)務(wù)務(wù)損失就就有10億美元元，爆炸炸當(dāng)天美美國股市市停交，，一周內(nèi)內(nèi)美國股股市市值值損失1.4萬萬億美元元，美國國以外其其他主要要股市一一周損失失1.5萬億美美元。全球股市市一周內(nèi)內(nèi)損失相相當(dāng)于我我國13億人口口在90年代末末期的三三年國民民生產(chǎn)總總值之和和。第二節(jié)金金融市市場的先先天缺陷陷與市場場失靈進(jìn)一步認(rèn)認(rèn)識金融融市場導(dǎo)致金融融市場先先天缺陷陷和市場場失靈的的主要因因素：（1）負(fù)負(fù)的外部部性（2）公公共品（3）信信息不對對稱（4）壟壟斷（5）經(jīng)經(jīng)濟(jì)周期期意味著金金融危機(jī)機(jī)不可避避免因此，必必須有政政府行為為的合理理介入金融市場場失靈的的原因金融市場負(fù)負(fù)的外部性性大金融市場具具有“公共共品”性質(zhì)質(zhì)金融市場存存在著不完完全競爭金融市場的的信息不完完全金融市場與與經(jīng)濟(jì)周期期的互動危機(jī)發(fā)生時時金融機(jī)構(gòu)構(gòu)所有者遭遭受的損失失較小，而而其負(fù)的外外部效應(yīng)要要大得多。。金融活動中中具有“傳傳染性”特特點(diǎn)，一家家金融機(jī)構(gòu)構(gòu)出現(xiàn)問題題，會引發(fā)發(fā)金融恐慌慌和擠提風(fēng)風(fēng)潮，迅速速放大外部部負(fù)效應(yīng)。。外部負(fù)效應(yīng)應(yīng)的蔓延有有可能導(dǎo)致致金融體系系的崩潰和和爆發(fā)金融融危機(jī)，甚甚至爆發(fā)國國際金融危危機(jī)。需要政府（（貨幣當(dāng)局局）恰當(dāng)?shù)牡暮暧^經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策加以以保障金融市場負(fù)負(fù)的外部性性大對于金融業(yè)業(yè)：（1）任何人都可可以盡享一一個穩(wěn)定、、公平而有有效的金融融市場提供供的信心和和便利，即即具有非排排他性特點(diǎn)點(diǎn)；（2））任何人在在享受上述述好處的同同時以及以以后，并不不妨礙別人人享受相同同的好處，，即具有非非競爭性特特點(diǎn)。金融市場作作為公共品品會面臨一一個難以避避免的難題題：由于存存在免費(fèi)搭搭車者，人人們雖有內(nèi)內(nèi)在動力消消費(fèi)金融產(chǎn)產(chǎn)品，但卻卻得不到有有效的激勵勵為這一公公共品的提提供做出貢貢獻(xiàn)。穩(wěn)定而有效效的金融市市場作為一一個公共品品，無法避避免擠提風(fēng)風(fēng)潮、違規(guī)規(guī)經(jīng)營和過過度投機(jī)等等引致的集集體非理性性結(jié)果而爆爆發(fā)的系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險。。需要政府———中央銀銀行制度（（最后貸款款人制度））及其他相相關(guān)措施確確保金融安安全金融市場具具有“公共共品”性質(zhì)質(zhì)不完全競爭爭主要有兩兩種情形，，一是壟斷斷行為，二二是競爭中中存在不正正當(dāng)?shù)幕蚱燮垓_性的行行為。兩種種情形都會會破壞資源源配置的有有效性。金融業(yè)具有有的規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)意意味著具有有壟斷性傾傾向。有可可能使進(jìn)入入成本增加加和競爭減減少。銀行業(yè)實行行信貸配給給的特點(diǎn)有有可能使銀銀行逐漸獲獲得對與他他保持傳統(tǒng)統(tǒng)關(guān)系的企企業(yè)的壟斷斷地位。金融市場有有可能出現(xiàn)現(xiàn)不正當(dāng)競競爭。需要制定反反壟斷法等等法規(guī)加以以限制，以以保護(hù)知情情少的一方方的利益。。金融市場存存在著不完完全競爭如前所述，，金融市場場的信息是是不確定不不完全和不不對稱的，，信息若出出現(xiàn)嚴(yán)重不不對稱時就就會累積大大量風(fēng)險，，就有爆發(fā)發(fā)金融危機(jī)機(jī)的可能性性。政府需要在在信息透明明度、信息息的真實可可靠性、社社會信用體體系建設(shè)方方面加大力力度金融市場的的信息不完完全金融市場與與經(jīng)濟(jì)周期期的互動市場經(jīng)濟(jì)條條件下經(jīng)濟(jì)濟(jì)周期是不不可避免的的，經(jīng)濟(jì)繁繁榮時期金金融市場過過熱，經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰退時期期金融市場場萎縮，金金融風(fēng)險隨隨著經(jīng)濟(jì)周周期的循環(huán)環(huán)往復(fù)可能能累積放大大，加大金金融危機(jī)爆爆發(fā)的可能能性。歐文.費(fèi)雪雪的債務(wù)-通貨貨緊縮理論論明斯基：金金融體系脆脆弱性假說說一旦在外力力的作用下下就可能促促發(fā)金融危危機(jī)。歐文.費(fèi)雪雪的債務(wù)-通貨貨緊縮理論論債務(wù)-通貨貨緊縮理論論認(rèn)為：當(dāng)當(dāng)某種外部部因素（如如：政府實實施擴(kuò)張性性的財政政政策或貨幣幣政策）推推動經(jīng)濟(jì)擴(kuò)擴(kuò)張和投資資增加，將將增加產(chǎn)出出和促使物物價上漲，，企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)增加和利利潤增加，，在景氣預(yù)預(yù)期下，企企業(yè)會通過過擴(kuò)大信貸貸以增加投投資，促使使銀行信貸貸的進(jìn)一步步擴(kuò)張，企企業(yè)的債務(wù)務(wù)也隨之進(jìn)進(jìn)一步增加加導(dǎo)致“過過度負(fù)債””，這時開開始進(jìn)入““債務(wù)-通通貨緊縮””階段：即即清償債務(wù)務(wù)迫使企業(yè)業(yè)廉價銷售售商品，導(dǎo)導(dǎo)致全社會會物價總水水平的下降降，其結(jié)果果是企業(yè)的的利潤下降降，生產(chǎn)規(guī)規(guī)模的萎縮縮和就業(yè)的的減少，債債務(wù)負(fù)擔(dān)的的進(jìn)一步增增加，形成成悲觀的預(yù)預(yù)期，投資資需求下降降，貨幣流流通速度進(jìn)進(jìn)一步下降降，形成通通貨緊縮，，企業(yè)大面面積破產(chǎn)，，銀行流動動性風(fēng)險和和信用風(fēng)險險激增，最最終爆發(fā)銀銀行危機(jī)和和金融危機(jī)機(jī)。明斯基：金金融體系脆脆弱性假說說第一一類類是是抵抵補(bǔ)補(bǔ)性性企企業(yè)第二類是投機(jī)性借款人，他們根據(jù)預(yù)測的未來資金豐缺程度和時間來借款，往往需要滾動融資，因此金融市場的持續(xù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)對他們關(guān)系重大。第三類是龐茲借款人，他發(fā)現(xiàn)只要現(xiàn)金總借入量的增加大于應(yīng)該支付的利息，銀行就可能通過增加債務(wù)來維持業(yè)務(wù)），又稱高風(fēng)險的借款人，他們借款用于長期投資，較長時期無法用投資收益還本付息，因而必須增加借款數(shù)額。明斯斯基基：：金金融融體體系系脆脆弱弱性性假假說說在經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)擴(kuò)擴(kuò)張張時時期期，，資資金金充充裕裕，，貸貸款款人人的的貸貸款款條條件件和和監(jiān)監(jiān)督督趨趨于于放放松松，，從從而而借借款款人人中中后后兩兩類類的的借借款款人人的的比比重重越越來來越越大大，，而而較較為為安安全全的的第第一一類類借借款款人人所所占占比比重重越越來來越越小小，，銀銀行行體體系系的的風(fēng)風(fēng)險險相相應(yīng)應(yīng)增增大大。。然而而商商業(yè)業(yè)周周期期經(jīng)經(jīng)過過繁繁榮榮階階段段后后必必然然要要步步入入衰衰退退階階段段，，任任何何打打斷斷信信貸貸資資金金流流入入信信貸貸部部門門的的事事件件（（如如突突然然出出現(xiàn)現(xiàn)利利率率的的上上升升））都都將將引引起起違違約約和和破破產(chǎn)產(chǎn)的的浪浪潮潮，，并并進(jìn)進(jìn)而而引引起起大大量量銀銀行行機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的破破產(chǎn)產(chǎn)，，引引發(fā)發(fā)銀銀行行危危機(jī)機(jī)。。明斯斯基基：：金金融融體體系系脆脆弱弱性性假假說說第一一，，金金融融不不穩(wěn)穩(wěn)定定和和脆脆弱弱性性是是與與商商業(yè)業(yè)周周期期密密切切相相關(guān)關(guān)的的資資本本主主義義內(nèi)內(nèi)在在機(jī)機(jī)制制，，生生產(chǎn)產(chǎn)的的波波動動引引起起了了金金融融的的波波動動，，而而金金融融的的波波動動加加劇劇了了經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的波波動動。。第二二，，金金融融體體系系性性風(fēng)風(fēng)險險及及危危機(jī)機(jī)往往往往是是由由某某些些外外在在因因素素的的作作用用而而引引發(fā)發(fā)的的，，其其中中政政府府的的宏宏觀觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)政政策策影影響響明明顯顯。。第三，銀行體體系風(fēng)險的形形成與發(fā)展和和企業(yè)融資的的變化有關(guān)，，投機(jī)性和高高風(fēng)險性融資資加劇了金融融動蕩。第四，銀行機(jī)機(jī)構(gòu)在投機(jī)景景氣形成過程程中起了推波波助瀾的作用用，從而放大大了金融不穩(wěn)穩(wěn)定和脆弱性性。前面闡述了金金融市場五個個方面的先天天缺陷，其中中最突出的表表現(xiàn)可以歸納納為兩點(diǎn)：金融市場存在在著系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險，有可能能造成金融市市場和金融體體系的崩潰。。知情少的一方方的利益往往往會受到嚴(yán)重重的侵害。（美國次貸貸危機(jī)與“占占領(lǐng)華爾街””）這些先天缺陷陷是金融市場場本身無法解解決的因此，需要政政府介入，其其主要目標(biāo)是是避免系統(tǒng)性性危機(jī)的發(fā)生生和保護(hù)知情情較少一方的的利益。瑟羅我認(rèn)為，市場場經(jīng)濟(jì)有兩個個先天的弱點(diǎn)點(diǎn)：它有與生生俱來的周期期性衰退，還還有與生俱來來的金融災(zāi)難難。資本主主義靠靠什么么維系系？靠靠利用用人們們的貪貪欲，，因為為人們們的欲欲望永永無止止境。。貪欲欲驅(qū)使使我們們接受受離譜譜的瘋瘋狂價價格。。每一一個資資本主主義國國家遲遲早會會有金金融崩崩潰。。只要要搞市市場經(jīng)經(jīng)濟(jì)，，就會會有金金融崩崩潰。。巴瑞.易臣臣格瑞瑞的觀觀點(diǎn)金融危危機(jī)的的發(fā)生生是金金融市市場運(yùn)運(yùn)行中中不可可避免免的。。金融融市場場是信信息的的市場場，信信息的的本質(zhì)質(zhì)是不不對稱稱和不不完整整的。。信息息的到到來無無法預(yù)預(yù)期，，一旦旦信息息到來來，市市場必必須作作出反反應(yīng)。。那么么資產(chǎn)產(chǎn)價格格出現(xiàn)現(xiàn)波動動就不不可避避免，，有時時波動動幅度度之劇劇烈足足以威威脅整整個金金融體體系和和經(jīng)濟(jì)濟(jì)的穩(wěn)穩(wěn)定。。無論是是過去去、現(xiàn)現(xiàn)在和和將來來，危危機(jī)的的發(fā)生生都不不可避避免。。對于于發(fā)展展中國國家，，這更更是一一個特特別嚴(yán)嚴(yán)重的的問題題。第五章章轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的金融融市場場第一節(jié)節(jié)計計劃經(jīng)經(jīng)濟(jì)與與市場場經(jīng)濟(jì)濟(jì)的區(qū)區(qū)別第二節(jié)節(jié)我我國的的轉(zhuǎn)型型經(jīng)濟(jì)濟(jì)第三節(jié)節(jié)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的金融融市場場第一節(jié)節(jié)計計劃經(jīng)經(jīng)濟(jì)與與市場場經(jīng)濟(jì)濟(jì)的區(qū)區(qū)別資源的所有權(quán)：單一性資源配置的權(quán)力：高度集中資源配置的方式：指令化資源配置的規(guī)則：行政化資源配置的信用：國家信用資源配置的范圍：一國之內(nèi)計劃經(jīng)濟(jì)人選擇制度計劃經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自然環(huán)境市場經(jīng)濟(jì)資源的所有權(quán)：多元化資源配置的權(quán)利：分散化資源配置的方式：市場化資源配置的規(guī)則：法治化資源配置的信用：多樣化資源配置的范圍：全球市場自然環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境金融環(huán)境信用環(huán)境生存環(huán)環(huán)境變變化促促使人人推進(jìn)進(jìn)制度度改革革第一節(jié)節(jié)計計劃經(jīng)經(jīng)濟(jì)與與市場場經(jīng)濟(jì)濟(jì)的區(qū)區(qū)別計劃經(jīng)經(jīng)濟(jì)凸凸顯公平市場經(jīng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)強(qiáng)化效率計劃經(jīng)經(jīng)濟(jì)凸凸顯和諧市場經(jīng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)強(qiáng)化競爭？2012年年：51.93萬億億元人人民幣幣2012年年世界界GDP排排行前前十名名1、美美國國:15.8萬億億美元元2、、中國國:8.3萬億億美元元3、日日本本:5.3萬萬億美美元4、、德國國:3.4萬億億美元元5、、法國國:2.6萬億億美元元6、英英國國:2.5萬萬億美美元7、、巴西西:2.3萬億億美元元8、意意大利利:2.1萬萬億美美元9、、俄羅羅斯:2.0萬億億美元元10、、印度度:1.8萬億億美元元2003年年-2012年年：我我國銀銀行業(yè)業(yè)的總總資產(chǎn)產(chǎn)和總總負(fù)債債（萬億億）2012年年我國國保險險業(yè)總總資產(chǎn)產(chǎn)7.3萬萬億我國證證券業(yè)業(yè)總資資產(chǎn)（億元元）第二節(jié)節(jié)我我國的的轉(zhuǎn)型型經(jīng)濟(jì)濟(jì)我國政政府主主導(dǎo)型型經(jīng)濟(jì)濟(jì)的制制度特特點(diǎn)政府行行為與與系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險案例分分析：：鐵本本事件件和曾曾成杰杰事件件發(fā)展是是硬道道理中央政政府設(shè)設(shè)定GDP等經(jīng)經(jīng)濟(jì)增增長目目標(biāo)通過政政績考考核制制度激激勵地地方政政府地方政政府積積極擴(kuò)擴(kuò)張經(jīng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)高高速增增長我國政政府主主導(dǎo)型型經(jīng)濟(jì)濟(jì)的制制度特特點(diǎn)發(fā)展（（增長長）是是硬道道理中央政政府設(shè)設(shè)定GDP等經(jīng)經(jīng)濟(jì)增增長目目標(biāo)通過政政績考考核指指標(biāo)激激勵地地方政政府地方政政府?dāng)U擴(kuò)張沖沖動政績考考核激激勵數(shù)數(shù)量擴(kuò)擴(kuò)張短期行行為權(quán)力資資本化化（權(quán)權(quán)力腐腐?。┵Y源錯錯配GDP高增增長資源高高耗費(fèi)費(fèi)環(huán)境高高污染染銀行高高風(fēng)險險政府行行為與與系統(tǒng)統(tǒng)性金金融風(fēng)風(fēng)險2004年年常州鐵鐵本事事件、最近近的曾成杰杰事件件以及目目前江江蘇無無錫的的金融融困境境“鐵本”事件折折射銀銀行系系統(tǒng)性性風(fēng)險險地處常常州的的江蘇蘇鐵本本公司司這樣樣一個個年產(chǎn)產(chǎn)不足足80萬噸噸、自自有資資金僅僅有3億元元的小小鋼鐵鐵企業(yè)業(yè)敢上上一個個年產(chǎn)產(chǎn)840萬萬噸（（原計計劃200萬噸噸），，占地地面積積6500畝，，總投投資106億元元（原原計劃劃投資資23.8億元元）的的大項項目。。問題為什么小小小的鐵本敢敢上106億元投資資的大項目目？鐵本項目下下馬后商業(yè)業(yè)銀行貸款款損失40多億元，，這個不良良貸款的責(zé)責(zé)任應(yīng)該由由誰來承擔(dān)擔(dān)？鐵本事件說說明了什么么？是企業(yè)業(yè)家的錯？？是商業(yè)銀銀行的錯？？是地方政政府的錯？？還是中央央政府干預(yù)預(yù)的錯？鐵本事件錯錯誤的根源源在于：以GDP數(shù)數(shù)量指標(biāo)導(dǎo)導(dǎo)向的政績績考核體系系的誤導(dǎo)中央和地方方之間存在在著嚴(yán)重的的信息不對對稱政府主導(dǎo)型型經(jīng)濟(jì)存在在的信息不不對稱表現(xiàn)現(xiàn)在三個方方面：市場場主體之間間；政府和和市場之間間；中央政政府和地方方政府之間間。鐵本事件錯錯誤的根源源在哪里?曾成杰事件件曾成杰，男男，湖南湘湘西吉首市市三館房地地產(chǎn)開發(fā)公公司總裁。。2008年12月月，曾成杰杰因涉非法法嫌集資詐詐騙被逮捕捕。2013年年6月14日，最高高人民法院院維持長沙沙市中級人人民法院一一審判決。。7月12日日，長沙市市中級人民民法院依法法對曾成杰杰執(zhí)行死刑刑（秘密處處決）。曾成杰事件件有政府支持持背景的““非法集資資”公開投資回回報，并按按期履行承承諾，算是是詐騙？政府新班子子政策逆轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的“公務(wù)務(wù)員撤資””行為導(dǎo)致致市場恐慌慌和流動性性危機(jī)始終未對““三館”進(jìn)進(jìn)行資產(chǎn)評評估，何以以判定經(jīng)濟(jì)濟(jì)損失是否否成立？是是否有經(jīng)濟(jì)濟(jì)損失不明明，何以定定罪？張維迎：中國不缺法法律缺天理理轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)金金融體系的的系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險是市場場經(jīng)濟(jì)與生生俱來的先先天缺陷，，在持續(xù)推推進(jìn)市場化化改革的進(jìn)進(jìn)程中，如如果不能很很好的導(dǎo)向向地方政府府行為，如如果不能有有效的約束束地方政府府過度金融融擴(kuò)張和濫濫用權(quán)力的的行為，由由此形成的的資源錯配配以及系統(tǒng)統(tǒng)性金融風(fēng)風(fēng)險必然會會成為極大大的隱患，，金融穩(wěn)定定性就時刻刻受到威脅脅，就很有有可能爆發(fā)發(fā)金融危機(jī)機(jī)。在中國建立立市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)，是一個個體制上的的徹底的改改革，是一一個從無到到有的過程程。漸進(jìn)式式的改革意意味著每一一種制度改改革都不可可能是一步步到位的。。金融業(yè)的改改革，就是是要從制度度上培育、、健全完善善市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)體制下的的金融市場場，這也是是一個從無無到有的過過程，并具具有轉(zhuǎn)型經(jīng)經(jīng)濟(jì)的金融融風(fēng)險特征征。因此，在這這個改革的的年代，我我們既需要要研究成熟熟市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)的“金融融市場”，，也需要研研究轉(zhuǎn)型經(jīng)經(jīng)濟(jì)的“金金融市場””第六章金金融市場的的構(gòu)成第一節(jié)金金融市場分分類第二節(jié)金金融市場的的主體第三節(jié)金金融機(jī)構(gòu)類類型第一節(jié)金金融市場的的分類按照金融資資產(chǎn)進(jìn)入市市場的時間間來劃分，，發(fā)行金融融資產(chǎn)的市市場稱為初初級市場，，或稱一級級市場；投投資者之間間交易已發(fā)發(fā)行的金融融資產(chǎn)所形形成的市場場稱為二級市場按照期限劃劃分，期限限在1年或或1年以內(nèi)內(nèi)的金融市市場稱為貨幣市場，期限在1年以上金金融市場稱稱為資本市場交易債務(wù)工工具的市場場稱為債權(quán)權(quán)市場（債債券市場））；交易權(quán)權(quán)益工具的的市場稱為為權(quán)益市場場，亦稱股股票市場外匯交易的的場所稱為為外匯市場場黃金交易的的場所稱為為黃金市場場等等金融市場的的分類按照即時交交割或遠(yuǎn)期期交割來劃劃分，可分分為：現(xiàn)貨貨市場（現(xiàn)現(xiàn)金市場））、遠(yuǎn)期市市場以及衍生品市場場按照組織結(jié)結(jié)構(gòu)來劃分分，可分為為：拍賣市市場、場外外交易市場場和中介市市場全球視角角的分類類：國內(nèi)金金融市場場（居民民之間進(jìn)進(jìn)行金融融交易的的場所））、國際際金融市市場（居居民與非非居民、、非居民民與非居居民從事事金融交交易的場場所）和和離岸（（境外））金融市市場（非非居民與與非居民民從事金金融交易易的場所所）初級市場場和二級級市場資金使用用者（發(fā)發(fā)行債券券或股票票的公司司）投資銀行行的承銷資金的初初始供給給者（投投資者））初級市場場（新的的金融工工具交易易的場所所）二級市場場（已發(fā)發(fā)行的金金融工具具交易的的場所））金融市場場證券經(jīng)紀(jì)紀(jì)商其他資金金供給者者金融工具具的流向向資金的流流向貨幣市場場和資本本市場的的期限貨幣市場場證券中長期債債券資本市場場證券股票到期期限限01年到期期30年到到期無固定到到期日衍生品市市場（衍衍生工具具市場））金融衍生生品：指指由原生生性金融融產(chǎn)品或或基礎(chǔ)性性金融產(chǎn)產(chǎn)品創(chuàng)造造出的新新型金融融產(chǎn)品。。它一般般表現(xiàn)為為合約，，這些合合約的價價值由其其交易的的金融資資產(chǎn)的價價格決定定。衍生品市市場是各各種衍生生金融品品進(jìn)行交交易的市市場。至至少有三三個優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)（1）能能有效管管理風(fēng)險險；（2）交易易速度更更快；（（3）有有更好的的流動性性。金融衍生生品類型型金融衍生品的主要類型金融遠(yuǎn)期金融期貨金融期權(quán)金融互換信用衍生產(chǎn)品遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期利率合約外匯期貨利率期貨股指期貨外匯期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)金融期貨期權(quán)貨幣互換利率互換信用違約互換信用聯(lián)系票據(jù)總收益率互換全球視角角的金融融市場DomesticInvestorsorDepositors國內(nèi)投資者或存款人DomesticBorrowers國內(nèi)借款人ForeignInvestorsorDepositors國外投資者或存款人ForeignBorrowers國外借款人OffshoreFinanceMarket離岸金融市場國際金融市場InternationalFinanceMarketInternationalFinanceMarket國際金融市場DomesticFinanceMarket國內(nèi)金融市場在岸金融融市場與與離岸金金融市場場在岸岸離岸岸美元英英鎊美國銀行行存款美國國庫券和債券美國公司債券（亦稱國內(nèi)金融市場）英國銀行存款英國政府債券英國公司債券（亦稱國內(nèi)金融市場）歐洲美元存款歐洲債券（公司和主權(quán)國家為發(fā)行人）歐洲英鎊存款歐洲英鎊債券（公司和主權(quán)國家為發(fā)行人）金融市場場分類（（小結(jié)））金融市場場主要由由貨幣市市場（期期限一年年以下））和資本本市場（（期限一一年以上上）以及及衍生工工具市場場所組成成按金融產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)行行和交易易分，金金融市場場又可分分為一級級市場（（發(fā)行金金融工具具的市場場）和二二級市場場（交易易已發(fā)行行的金融融工具的的市場））從全球整整體視角角看，金金融市場場又分為為：國內(nèi)內(nèi)金融市市場（居居民與居居民之間間金融交交易的場場所）、、國際金金融市場場（居民民與非居居民之間間金融交交易的場場所）與與離岸金金融市場場（非居居民與非非居民之之間金融融交易的的場所））第二節(jié)金金融市市場主體體以交易動動機(jī)來劃劃分，金金融市場場主體主主要有五五類：投資者（（投機(jī)者者）籌資者套期保值值者（轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險險）套利者（arbitrageurs）（賺取無無風(fēng)險利利潤）調(diào)控和監(jiān)監(jiān)管者若以市場場參與者者的身份份來劃分分，金融融市場主主體主要要有：政府部門門工商企業(yè)業(yè)居民個人人存款性金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)非存款性性金融機(jī)機(jī)構(gòu)中央銀行行做市商第三節(jié)金金融機(jī)機(jī)構(gòu)類型型金融機(jī)構(gòu)構(gòu)亦可稱稱金融中中介機(jī)構(gòu)構(gòu)。金融融中介機(jī)機(jī)構(gòu)一個個最重要要的職能能特點(diǎn)是是通過提提供各種種服務(wù)，，能夠有有效解決決金融市市場中客客觀存在在的信息息不對稱稱不充分分問題。。金融中介介機(jī)構(gòu)主主要分為為存款性性機(jī)構(gòu)和和非存款款性機(jī)構(gòu)構(gòu)兩種類類型存款性機(jī)機(jī)構(gòu)（存存款機(jī)構(gòu)構(gòu)）非存款性性機(jī)構(gòu)（（非存款款機(jī)構(gòu)））做市商金融中介介機(jī)構(gòu)居于盈余余單位和和赤字單單位之間間，幫助助轉(zhuǎn)移資資金的機(jī)機(jī)構(gòu)。金融中介介機(jī)構(gòu)存款性金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)非存款性性金融機(jī)機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行行儲蓄機(jī)構(gòu)構(gòu)信用合作作社投資銀行行證券公司司金融公司司各類基金金保險公司司辦理各種種存款發(fā)行其他他金融債債權(quán)資金盈余余單位資金赤字字單位存款性機(jī)機(jī)構(gòu)存款性機(jī)機(jī)構(gòu)是指指那些以以吸收存存款的方方式籌集集資金，，并將其其貸給（（投資））需要資資金的各各類經(jīng)濟(jì)濟(jì)主體以以及投資資于證券券等金融融資產(chǎn)以以獲取收收益的金金融中介介機(jī)構(gòu)。。主要有有以下幾幾類：商業(yè)銀行行儲蓄機(jī)構(gòu)構(gòu)（專門門以吸收收儲蓄存存款作為為資金來來源的機(jī)機(jī)構(gòu)）信用合作作社（由由某些具具有共同同利益的的人們組組織起來來的、互互助性質(zhì)質(zhì)的會員員組織））非存款性性機(jī)構(gòu)是以吸收收存款以以外的方方式（發(fā)發(fā)行證券券或以契契約性方方式聚集集社會閑閑散資金金等）籌籌集資金金的金融融中介機(jī)機(jī)構(gòu)。主主要有：：投資銀行行和證券券公司共同基金金養(yǎng)老基金金信托基金金對沖基金金金融公司司保險公司司等做市商（（marketmaker）做市商是是金融工工具買賣賣雙方的的