銀行行業(yè)2023年度花開(kāi)堪折直須折積極看多抓主線

目錄ONTENTSC1、2022年回顧：營(yíng)收增速持續(xù)下滑，盈利增速較高2、2023年展望：經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)平穩(wěn)3、銀行行情復(fù)盤：板塊行情與個(gè)股選擇4、財(cái)富管理暫遇挫折，不改長(zhǎng)邏輯5、銀行板塊息差、資產(chǎn)質(zhì)量及ROE的國(guó)際比較6、投資建議：花開(kāi)堪折直須折，積極看多抓主線-4

-1、2022年回顧：營(yíng)收增速下滑，盈利增速較高3Q22營(yíng)收增速下行，盈利增速較高息差收窄，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好-5

-19.87%）。上市銀行營(yíng)收增速下降3Q22營(yíng)收增速較1H22下降。3Q22上市銀行整體營(yíng)收增速為2.8%，較1H22的4.9%下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，主要由于息差收窄、非息收入下降。大行營(yíng)收增速下降幅度較大。3Q22大行、股份、城商行和農(nóng)商行營(yíng)收增速分別為2.4%/1.9%/10.1%/2.6%，較1H22分別變動(dòng)-2.9/-0.9/0.3/-1.9個(gè)百分點(diǎn)；三季度多地疫情復(fù)發(fā)、信貸需求走弱情況下，各類型銀行的營(yíng)收增速普遍下降，其中大行下降幅度尤為明顯，主要由于非息收入下跌導(dǎo)致（3Q22非息收入增速為-5.87%）。城商行營(yíng)收增速相對(duì)穩(wěn)定。城商行3Q22營(yíng)收增速為10.1%，較1H22提升0.3pct，主要由于城商行非息收入增速相對(duì)穩(wěn)定（3Q22非息收入增速為19.92%，1H22為圖：各銀行類別營(yíng)收增速情況iFinD，招商證券1.1營(yíng)收增速下降，盈利增速微升25.0%20.0%

15.0%

10.0%

5.0%

0.0%1H19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22上市銀行整體 六大行 股份制 城商行 農(nóng)商行

-6

-iFinD

，招商證券中國(guó)銀行工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行平安銀行中信銀行民生銀行光大銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行浙商銀行華夏銀行江蘇銀行杭州銀行重慶銀行長(zhǎng)沙銀行北京銀行廈門銀行貴陽(yáng)銀行成都銀行南京銀行西安銀行青島銀行蘇州銀行上海銀行寧波銀行齊魯銀行鄭州銀行無(wú)錫銀行常熟銀行蘇農(nóng)銀行紫金銀行張家港行渝農(nóng)商行江陰銀行青農(nóng)商行個(gè)股營(yíng)收增速分析：優(yōu)質(zhì)城商行營(yíng)收增速亮眼從個(gè)股來(lái)看，統(tǒng)計(jì)的39家上市行中，3Q22僅13家營(yíng)收增速較1H22上升，大行全部營(yíng)收增速下降。3Q22營(yíng)收增速提升幅度較大的主要是優(yōu)質(zhì)城商行，優(yōu)質(zhì)城商行表現(xiàn)出了良好的經(jīng)濟(jì)韌性。如蘇州銀行（1H22的8.0%提升至11.5%

），江蘇銀行（1H22的14.2%提升至14.9%），杭州銀行（1H22的16.3%提升至16.5%），長(zhǎng)沙銀行（1H22的8.7%提升至10.2%）等。3Q22營(yíng)收增速下降幅度較大的有浙商銀行（1H22的22.5%下降至18.1%）、工商銀行（

1H22的4.2%下降至-0.1%）、江陰銀行（1H22的26%下降至21.9%）等。圖：上市行1H22/3Q22營(yíng)收增速情況（%）1H22

3Q2230.0%

25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%

1.1

營(yíng)收增速下降，盈利增速微升-10.0%

-15.0%

iFinD

，招商證券-7

--5.0%0.0%1H19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22

20.0%

銀行板塊盈利增速小幅回升3Q22上市銀行盈利增速微升。A股上市銀行整體3Q22歸母凈利潤(rùn)增速為8.0%，較1H22上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；3Q22盈利增速小幅回升，主要由于信用成本下降以及保持利潤(rùn)增速平穩(wěn)的考慮。農(nóng)商行盈利增速下滑嚴(yán)重。3Q22大行、股份行、城商行盈利增速均值分別為6.5%/9.4%/15.3%，較1H22分別上升了0.5/0.8/0.5個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)商行盈利增速均值為10.9%，較1H22下降3.3個(gè)百分點(diǎn)；城商行3Q22的盈利增速均值依舊保持在14%的高增速之上，大行和股份行1H22盈利增速均值跌至10%以下。農(nóng)商行盈利增速下滑可能和大行競(jìng)爭(zhēng)、貸款增速放緩、息差下降等因素有關(guān)。圖：各類型上市銀行的盈利增速情況上市銀行整體 六大行 股份制 城商行 農(nóng)商行15.0%

10.0%

5.0%

1.1

營(yíng)收增速下降，盈利增速微升-8

-個(gè)股盈利增速分析：優(yōu)質(zhì)城商行表現(xiàn)突出城商行盈利增速較高。3Q22盈利增速排名前列的有杭州銀行、成都銀行、江蘇銀行、張家港行、蘇州銀行、平安銀行、常熟銀行、江陰銀行，均有22%以上的增速。3Q22上市行整體營(yíng)收增速有所上升，3Q22有12家銀行盈利增速在20%以上。杭州銀行1Q22、1H22、3Q22的盈利增速分別為31.4%/31.7%/31.8%，3Q22盈利增速位列上市行首位，業(yè)績(jī)靚麗主要由于信貸高增、非息收入大增；成都銀行1Q22、1H22、3Q22的盈利增速分別為28.8%/31.5%/31.6%，增速持續(xù)上升并保持高增速，主要由于資產(chǎn)增速較高、信用成本下降。另外兩家盈利增速持續(xù)上升的銀行為蘇州銀行（盈利增速為20.6%/25.1%/25.9%）和江蘇銀行（盈利增速為26%/31.2%/31.3%）。從盈利增速來(lái)看，表現(xiàn)較好的為優(yōu)質(zhì)城商行，主要由于所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，信貸需求相對(duì)旺盛，在經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，也和部分銀行有轉(zhuǎn)股訴求有關(guān)。圖：上市行1Q22/1H22/3Q22盈利增速情況iFinD

，招商證券-20.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%40.0%中國(guó)銀行工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行平安銀行中信銀行民生銀行光大銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行浙商銀行華夏銀行江蘇銀行杭州銀行重慶銀行長(zhǎng)沙銀行北京銀行廈門銀行貴陽(yáng)銀行成都銀行南京銀行西安銀行青島銀行蘇州銀行上海銀行寧波銀行齊魯銀行鄭州銀行無(wú)錫銀行常熟銀行蘇農(nóng)銀行紫金銀行張家港行渝農(nóng)商行江陰銀行青農(nóng)商行六大行股份制城商行農(nóng)商行

1Q22 1H22 3Q221.1

營(yíng)收增速下降，盈利增速微升-9

-上市行年化平均ROE為12.4%3Q22年化平均ROE同比上升。3Q22上市行年化ROE均值為12.43%，較3Q21的12.27%上升0.15個(gè)百分點(diǎn)，較1H22的12.37%上升0.05個(gè)百分點(diǎn)。大行和股份行ROE均值略有下降。3Q22農(nóng)商行年化平均ROE為12.08%，同比上升了1.07個(gè)百分點(diǎn)；城商行年化平均ROE為12.28%，同比上升了0.01個(gè)百分點(diǎn)；大行、股份行年化平均ROE均值分別為11.88%/11.60%，同比分別下降了0.30/0.05個(gè)百分點(diǎn)。上市行3Q22的年化平均ROE均值依舊維持在10%以上。圖：各銀行類別年化ROE情況（%）iFinD，招商證券15.0014.0013.0012.0011.0010.009.008.0016.001H1820181H1920191H2020201H2120211H223Q22

上市銀行平均 六大行 股份制 城商行 農(nóng)商行1.1營(yíng)收增速下降，盈利增速微升-10

-從個(gè)股來(lái)看，年化平均ROE有所分化。統(tǒng)計(jì)的39家上市行中，3Q22有18家年化平均ROE同比上升。

3Q22年化ROE同比上升幅度較大的有無(wú)錫銀行（3Q21的11.0%提升至16.9%）、江蘇銀行（

3Q21的14.0%提升至16.6%

）、杭州銀行（

3Q21的13.3%提升至15.6%

）等；3Q22年化ROE同比下降幅度較大的有西安銀行（

3Q21的10.3%下降至8.4%）、貴陽(yáng)銀行（

3Q21的13.7%下降至12.0%）等。3Q22年化ROE排名前列的有成都銀行（18.5%）、招商銀行（18.2%）、無(wú)錫銀行（16.9%）、南京銀行（16.7%）、江蘇銀行（16.6%）、寧波銀行（16.1%），年化ROE均達(dá)到16%以上。3Q22上市行年化ROE算術(shù)平均值同比略升，在統(tǒng)計(jì)的39家銀行內(nèi)，3Q22有34家銀行年化ROE在10%以上。iFinD

，招商證券16.0012.008.004.000.0020.00中國(guó)銀行工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行平安銀行中信銀行民生銀行光大銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行浙商銀行華夏銀行江蘇銀行杭州銀行重慶銀行長(zhǎng)沙銀行北京銀行廈門銀行貴陽(yáng)銀行成都銀行南京銀行西安銀行青島銀行蘇州銀行上海銀行寧波銀行齊魯銀行鄭州銀行無(wú)錫銀行常熟銀行蘇農(nóng)銀行紫金銀行張家港行渝農(nóng)商行江陰銀行青農(nóng)商行六大行股份制城商行農(nóng)商行圖：上市行3Q21/3Q22年化ROE情況（%）3Q21 3Q221.1營(yíng)收增速下降，盈利增速微升同花順iFinD，招商證券1.2存貸款增速微升，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定22Q3中小行新增貸款乏力，大行同比多增第三季度新增貸款情況分化，大行同比多增，中小行新增貸款相對(duì)乏力。22Q3六大行新增貸款規(guī)模達(dá)2.5萬(wàn)億元，同比多增8223億元，22Q3中國(guó)新增4951億元，工行新增5684億元，除郵儲(chǔ)外大行均同比多增；股份行中，招行、平安、民生、興業(yè)、浙商和華夏同比少增，中信、光大、浦發(fā)同比多增；城商行中，多數(shù)同比少增，部分銀行新增貸款較好，如江蘇銀行、長(zhǎng)沙銀行、南京銀行、蘇州銀行等。農(nóng)商行普遍同比少增，信貸增長(zhǎng)相對(duì)乏力。22Q3無(wú)錫銀行同比少增8億元、常熟銀行同比少增88億元、蘇農(nóng)銀行同比少增30億元、張家港行同比少增4億元、渝農(nóng)商行同比少增30億元，青農(nóng)商行同比少增24億元。圖：上市銀行22Q3單季度新增貸款情況（億元）21Q322Q3同比多增21Q322Q3同比多增中國(guó)銀行1716.914950.933234.02北京銀行256.11-206.66-462.77工商銀行4287.125683.901396.78廈門銀行76.7254.77-21.95六大行建設(shè)銀行4019.465794.621775.16貴陽(yáng)銀行-0.7454.9755.71農(nóng)業(yè)銀行4108.296026.061917.77成都銀行135.55143.918.36交通銀行1190.531271.9681.43南京銀行138.84236.1997.35郵儲(chǔ)銀行

1789.53

1608.05

-181.48招商銀行1181.79625.67-556.12青島銀行69.8049.48-20.32平安銀行1036.94762.48-274.46蘇州銀行-73.2669.39142.65中信銀行417.84869.84452.00上海銀行272.41169.49-102.92民生銀行92.39-741.18-833.57寧波銀行405.55336.70-68.85股份制光大銀行484.16521.0336.87齊魯銀行88.04117.9929.94浦發(fā)銀行317.00396.7079.70鄭州銀行144.25107.11-37.13興業(yè)銀行1073.06581.99-491.07無(wú)錫銀行30.8822.78-8.09浙商銀行392.56322.19-70.37常熟銀行109.2220.33-88.88華夏銀行123.26-153.53-276.79蘇農(nóng)銀行52.7722.65-30.12江蘇銀行449.24502.2353.00紫金銀行30.6134.053.43杭州銀行234.79160.18-74.61張家港行39.1335.10-4.03重慶銀行63.8459.22-4.63渝農(nóng)商行165.15134.58-30.57長(zhǎng)沙銀行71.16208.14136.98江陰銀行6.7124.9918.29城商行城商行西安銀行9.189.260.08農(nóng)商行青農(nóng)商行-21.74-46.43-24.69-11

--12

-1.2

息差收窄，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好3Q22上市行息差降幅收窄3Q22息差下降。上市行披露3Q22息差的有25家，其余銀行我們使用期初期末法計(jì)算平均生息資產(chǎn)，測(cè)算凈息差。測(cè)算得到

3Q22上市行息差均值為2.00%，較1H22下降4BP。六大行、股份行、城商行、農(nóng)商行3Q22凈息差分別為1.90%/2.11%/1.92%/2.13%，測(cè)算3Q22大行/股份行/城商行/農(nóng)商行息差較1H22分別變動(dòng)-5/-3/-4/-2BP，各類型銀行息差均有下降。39家統(tǒng)計(jì)的上市行中僅有7家息差保持平穩(wěn)略升，如平安銀行、蘇州銀行、寧波銀行、常熟銀行、紫金銀行、張家港銀行和青農(nóng)商行，其余銀行不同程WIND，招商證券1.501.70

1.90

2.102.30

19年重述20201H2120211H223Q22度息差下行。圖：各類型銀行息差情況（%）2.70

上市銀行平均 六大行 股份制城商行 農(nóng)商行0.000.501.001.502.002.503.502.50

3.004.00圖：22Q3市場(chǎng)利率保持低位，略有回升（%）同業(yè)存單到期收益率(AAA):3個(gè)月 同業(yè)存單到期收益率(AAA):1年-13

-哪些銀行息差高？銀行營(yíng)收主要來(lái)自利息凈收入，因而息差對(duì)銀行業(yè)績(jī)影響很大，非常關(guān)鍵。凈息差由生息資產(chǎn)收益率及付息負(fù)債成本率共同決定，負(fù)債成本率較低而資產(chǎn)收益率較高的銀行凈息差高，如常熟銀行、平安銀行（2.77%）。而負(fù)債成本率偏高，資產(chǎn)收益率偏低的銀行凈息差低。圖：上市行1H22年和3Q22息差情況（%）WIND，招商證券中國(guó)銀行工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行平安銀行中信銀行民生銀行光大銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行浙商銀行華夏銀行江蘇銀行杭州銀行重慶銀行長(zhǎng)沙銀行北京銀行廈門銀行貴陽(yáng)銀行成都銀行南京銀行西安銀行青島銀行蘇州銀行上海銀行寧波銀行齊魯銀行鄭州銀行無(wú)錫銀行常熟銀行蘇農(nóng)銀行紫金銀行張家港行渝農(nóng)商行江陰銀行青農(nóng)商行六大行股份制城商行農(nóng)商行3.50

1H22 3Q223.002.502.001.501.000.500.001.2

息差收窄，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好-14

-上市行不良率均值穩(wěn)定。截至22年9月末，A股上市銀行不良貸款余額1.87萬(wàn)億元，較22Q2上升173億元，不良額增長(zhǎng)放緩。22年9月末上市銀行不良率均值為

1.31%，同比下降7BP，較22Q2下降2BP。截至22年9月末，六大行/股份行/農(nóng)商行不良率均值分別為1.34%/1.30%/1.19%，較21Q3分別下降8/7/6BP，城商行不良率均值為1.14%，較21Q3微升1BP。除農(nóng)商行外，其他類型銀行的不良率均值較22Q2均略有下降。WIND，招商證券1.90%1.70%1.50%1.30%1.10%0.90%0.70%0.50%201320142015201620172018 19H1 2019 20H1 2020 21Q1 21H1 21Q3 2021 22Q1 22H1 22Q3圖：各類型上市銀行22Q3不良率普遍下降上市銀行 六大行 股份行 城商行農(nóng)商行1.2

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好WIND，招商證券-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0%1%2%3%4%5%6%7%8%中

工

建

農(nóng)

交

郵

招

平

中

民

光

浦

興

浙

華

江

杭

重

長(zhǎng)

北

廈

貴

成

南

西

青

蘇

上

寧

齊

鄭

無(wú)

常

蘇

紫

張

渝

江

青國(guó)

商

設(shè)

業(yè)

通

儲(chǔ)

商

安

信

生

大

發(fā)

業(yè)

商

夏

蘇

州

慶

沙

京

門

陽(yáng)

都

京

安

島

州

海

波

魯

州

錫

熟

農(nóng)

金

家

農(nóng)

陰

農(nóng)銀

銀

銀

銀

銀

銀

銀

銀

銀

銀

銀

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銀

銀

銀

銀

銀

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銀

銀

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港

商

銀

商行

行

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行

行大行股份行城商行農(nóng)商行個(gè)別銀行不良率上升22Q3僅3家上市行不良率較22Q2上升。

除平安銀行、民生銀行、青農(nóng)商行外，其他上市行22Q3不良率均較22Q2有所下降或持平。較21Q3下降較明顯的有：江陰、蘇州、成都、中信、交通銀行。銀行加速不良出清，不良隱憂較小。圖：

22Q3及22Q2上市銀行個(gè)股不良率情況22Q2不良率 22Q3不良率 22Q2較22Q1不良率變動(dòng)-右軸 22Q3較22Q2不良率變動(dòng)-右軸-15

-1.2

不良率大多持平或下降2、2023年展望：經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，2023年GDP增速或小幅走高息差可能于23Q2企穩(wěn)營(yíng)收增速仍承壓，盈利增速或平穩(wěn)-16

-2.1

宏觀展望:經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，GDP增速或小幅回升回顧2022年，投資增速平穩(wěn)，年中以來(lái)出口增速大幅下行，受疫情反復(fù)等影響，消費(fèi)持續(xù)低迷，3Q22實(shí)際GDP增速僅3.0，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)低迷。展望2023年：房地產(chǎn)政策持續(xù)寬松之下，地產(chǎn)銷售或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)，防疫政策可能顯著優(yōu)化調(diào)整，消費(fèi)或?qū)⒏纳疲挥捎谕庑柘滦?，出口增速預(yù)計(jì)將下行；投資增速或略微回落?？傮w而言，GDP增速或同比小幅回升，全年有望超過(guò)4。數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，招商證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，招商證券40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%2021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10圖：出口增速有下行壓力，投資增速低迷（

）固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶):累計(jì)同比 出口總值:當(dāng)月同比（RMB）社會(huì)零售總額:當(dāng)月同比-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-06圖：中國(guó)名義GDP與實(shí)際GDP增速走勢(shì)GDP:現(xiàn)價(jià):當(dāng)季同比 GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比-17

-2.1

展望2023年：融資需求仍有不確定性我們將信貸需求分為三大部分：1）房地產(chǎn)信貸（包含個(gè)人住房按揭），占比約三分之一；2）廣義政府需求（融資平臺(tái)等），占比約27

；3）市場(chǎng)化融資需求（包含制造業(yè)及一般企業(yè)，個(gè)人一般消費(fèi)貸等），占比約40

。我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)及廣義政府需求貢獻(xiàn)了信貸的60

左右。中西部一些省份，當(dāng)?shù)匦刨J需求主要是兩類：

廣義政府需求（融資平臺(tái)及國(guó)企）、個(gè)人買房需求。當(dāng)前信貸需求弱于去年同期，核心在于房地產(chǎn)與城投。按揭貸款投放低迷，房地產(chǎn)銷售低迷及防疫過(guò)于嚴(yán)格也導(dǎo)致消費(fèi)低迷，影響一般消費(fèi)貸款投放。2022年初以來(lái)，個(gè)貸持續(xù)同比大幅少增。2023年信貸需求主要看：1）地產(chǎn)明顯放松之下，地產(chǎn)銷售能否顯著改善；2）疫情及防控情況；3）財(cái)政政策力度是否明顯加碼。信貸需求房地產(chǎn)信貸需求（個(gè)人按揭、開(kāi)發(fā)貸等）制造業(yè)、一般企業(yè)（中小微）、個(gè)人一般貸款等占比約27

，受制于15號(hào)文等政府隱性債務(wù)約束。占比約三分之一，受房地產(chǎn)信貸集中度政策及房地產(chǎn)銷售下滑等影響。占比約40，其中，制造業(yè)約10，小微約10。政策鼓勵(lì)投放方向。融資廣義政府需求（融資平臺(tái)）投資基建投資

2020年約15萬(wàn)億房地產(chǎn)投資

2020年約14萬(wàn)億制造業(yè)投資等2020年制造業(yè)投資約20萬(wàn)億數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，招商證券-18

-2.1

社融增速見(jiàn)頂，處于中長(zhǎng)期緩慢下行通道中社融主要分為信貸、表外融資、直接融資及其他融資四大項(xiàng)。其中，信貸為社融的大頭，占比經(jīng)常在60以上?；仡?022年，社融增速于6月份見(jiàn)頂，此后逐步回落。預(yù)計(jì)全年社融增量33萬(wàn)億左右，年末社融增速10.0。展望2023年，預(yù)計(jì)新增增量同比相當(dāng)，表外融資降幅進(jìn)一步縮窄，政府債券凈融資同比有所增長(zhǎng)，全年社融增量34萬(wàn)億元左右，年末社融增速回落至9.3左右。表：我們預(yù)測(cè)2023年社融增量34萬(wàn)億元左右（億元）圖：預(yù)計(jì)2023年社融增速小幅回落5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%35.00%-7-238131823282003/012003/102004/072005/042006/012006/102007/072008/042009/012009/102010/072011/042012/012012/102013/072014/042015/012015/102016/072017/042018/012018/102019.072020.042021.012021.102022.07名義GDP增速（%） 實(shí)際GDP增速（%）社融增速（右軸）30.00% 年度數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，招商證券-19

-企業(yè)債券2018263182019324162020437492021329002022E26231同比變動(dòng)-66692023E26332同比變動(dòng)社融

RMB信貸 表外融資 政府債券224920 156712 -29380 48531255752 168835 -17619 47204347918 200309 -13226 83217313564 199400 -26712 70200331493 207298 -3955 7239917929 7898 22757 2199338851 208158 -2751 778637358 860 1204 54641012.2

銀行負(fù)債成本率-成本壓力不減22Q3單季度A股上市銀行整體計(jì)息負(fù)債成本率1.98，季度環(huán)比微升，主要是大行及股份行計(jì)息負(fù)債成本上行導(dǎo)致，或是由于存款付息率上升；城商行及農(nóng)商行略微回落。隨著存款定期化及市場(chǎng)利率大降，近兩年大行負(fù)債成本優(yōu)勢(shì)明顯減弱，與股份行等差別縮小。由于2022年9月存款利率下調(diào)及市場(chǎng)利率持續(xù)維持低位，我們預(yù)計(jì)后續(xù)計(jì)息負(fù)債成本率微降。圖：各類型上市銀行整體計(jì)息負(fù)債成本率走勢(shì)圖：A股上市銀行整體計(jì)息負(fù)債成本率走勢(shì)1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%12Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q1六大行股份行城商行農(nóng)商行1.50%1.00%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%6.00%5.50%5.00%4.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%12Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q31Y存款基準(zhǔn)利率上市銀行 1Y同業(yè)存單（AAA,右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，招商證券-20

--21

-2.2

銀行存款付息率情況A股上市銀行1H22平均存款付息率1.97

，較2021年上升2BP。其中，六大行存款付息率1.74

，上升5BP；股份行2.05

，持平；城商行2.24

，持平；農(nóng)商行2.17

，上升1BP。存款付息率難降，存款定期化特征顯著。銀行業(yè)個(gè)人與對(duì)公存款中活期占比2018年初以來(lái)持續(xù)下降，截至22Q3為32.2

。3Q22個(gè)人及企業(yè)存款合計(jì)增量為19.1萬(wàn)億元，其中，活期存款增量?jī)H1.8萬(wàn)億元，占比僅9.4

。圖：A股上市銀行整體活期存款占比變化424446485052541H1020111H1120121H1220131H1320141H1420151H1520161H1620171H1720181H1820191H1920201H2020211H2120221H22活期存款占比1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%1H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22上市銀行城商行六大行農(nóng)商行股份行1Y存款基準(zhǔn)利率招證|銀行

廖志明團(tuán)隊(duì)制圖圖：A股上市銀行整體1H22平均存款付息率1.97%，較21年上升2BP303234363840422015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09

個(gè)人與企業(yè)存款中活期占比40數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，招商證券圖：金融機(jī)構(gòu)個(gè)人及企業(yè)存款中活期占比變化-22

-2.2

存款利率下調(diào)的影響？截至2022年11月，一年期LPR為3.65

,年初以來(lái)下調(diào)15BP；五年期以上LPR為4.3，

年初以來(lái)下調(diào)35BP。2022年9月新發(fā)放貸隨著存量貸款重定價(jià)，預(yù)計(jì)2023年一季度預(yù)計(jì)息差明顯承壓，尤其是個(gè)人按揭貸款占比高的四大行。根據(jù)我們測(cè)算，9月存款利率下調(diào)將最終降低銀行存款付息率約7BP，降低計(jì)息負(fù)債成本率約5BP，能夠適度緩解明年息差壓力。不過(guò)，考慮到結(jié)構(gòu)因素，實(shí)際負(fù)債成本降幅會(huì)更低些，且體現(xiàn)會(huì)明顯滯后。圖：新發(fā)放貸款利率走勢(shì)（%）存款期限活期存款三個(gè)月半年一年兩年三年存款基準(zhǔn)利率0.351.101.301.502.102.75存款利率自律上限國(guó)有大行（1.4倍）0.491.541.822.102.943.85其他銀行（1.5倍）0.531.651.952.253.154.13國(guó)有大行（加50個(gè)基點(diǎn)）0.451.601.802.002.603.25其他銀行（加75個(gè)基點(diǎn)）0.551.852.052.252.853.50國(guó)有大行0.451.601.802.002.503.15其他銀行0.551.852.052.252.753.40優(yōu)化前（浮動(dòng)倍數(shù)）2021年6月（加點(diǎn)確定）22年4月（鼓勵(lì)一年期以上下調(diào)10BP）9月15日存款利率調(diào)整后國(guó)有大行0.401.501.701.902.403.00其他銀行 0.501.751.952.152.653.250.002.004.006.008.00款平均利率4.34，較上年12月下降42BP。10.0012.002008-122009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-04貸款加權(quán)平均利率季%貸款加權(quán)平均利率:一般貸款季%貸款加權(quán)平均利率:票據(jù)融資季%貸款加權(quán)平均利率:個(gè)人住房貸款季%數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，招商證券數(shù)據(jù)來(lái)源：上市銀行官網(wǎng)，存款自律機(jī)制，iFinD，招商證券圖：存款利率情況（%）-23

-2.2

展望2023年：資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，信用成本平穩(wěn)復(fù)影響，上半年A股上市銀行不良凈生成率小幅回升。前三季度A股上市銀行合計(jì)計(jì)提減值1.14萬(wàn)億元，同比下降5.4%，信用成本下行。展望2023年，由于房地產(chǎn)政策大幅放松，預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量將呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，信用成本延續(xù)小幅下行。圖：A股上市銀行整體不良凈生成率走勢(shì)500050005000500050004.4.3.3.2.2.1.1.0.0.iFinD，招商證券2014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-07圖：商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)商業(yè)銀行:關(guān)注類貸款占比 商業(yè)銀行:不良貸款率0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%0.0%201220132014

2015201620172018201920202021

1H22六大行上市銀行整體數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，招商證券20000房企違約風(fēng)險(xiǎn)或下降，疫情反復(fù)仍有影響，

4000180001600014000120001000080006000六大行 上市銀行整體回顧2022年，受房地產(chǎn)行業(yè)惡化及疫情反

圖：A股上市銀行整體撥備計(jì)提規(guī)模變化（億元）資產(chǎn)質(zhì)量、撥備政策稅負(fù)營(yíng)業(yè)稅管理費(fèi)用營(yíng)業(yè)收入*非息收入占比凈息差*生息資產(chǎn)規(guī)模凈利潤(rùn)利息收入利息支出結(jié)構(gòu)因素利率因素貸款證券投資存放央行同業(yè)資產(chǎn)貸款收益率投資收益率存放央行收益率同業(yè)資產(chǎn)收益率存款發(fā)行債券同業(yè)負(fù)債存款成本率發(fā)行債券付息率同業(yè)負(fù)債付息率生息資產(chǎn)計(jì)息負(fù)債收益率成本率利息凈收入非利息凈收入營(yíng)業(yè)收入咨詢顧問(wèn)業(yè)務(wù)投資銀行業(yè)務(wù)托管業(yè)務(wù)理財(cái)業(yè)務(wù)擔(dān)保及承諾業(yè)務(wù)代銷結(jié)算與清算業(yè)務(wù)銀行卡業(yè)務(wù)2.3

商業(yè)銀行盈利拆分：量、價(jià)、信用成本撥備營(yíng)業(yè)費(fèi)用所得稅中間業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入*成本收入比-24

-招商證券2.3

2023年展望：營(yíng)收增速仍承壓，盈利增速平穩(wěn)2021年，疫情影響消退，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，信用成本有所下行，疊加同比低基數(shù)，A股上市銀行整體盈利增速達(dá)12.6%，為2015年以來(lái)最高水平。2022年受疫情反復(fù)及地產(chǎn)低迷等影響，盈利增速有所下行。銀行業(yè)績(jī)主要取決于量（資產(chǎn)規(guī)模增速）、價(jià)（息差）和信用成本。展望2023年，經(jīng)濟(jì)增速或有所改善，息差承壓，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，信用成本穩(wěn)中下行，我們預(yù)計(jì)A股上市銀行整體盈利增速6%左右，業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速為2015年以來(lái)較高水平。圖：我們預(yù)計(jì)2023年A股上市銀行整體盈利增速6%左右40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 3Q22 2022E

2023EiFinD，招商證券盈利增速-25

-3、銀行行情復(fù)盤：板塊行情與個(gè)股選擇銀行板塊行情：主要取決于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期銀行個(gè)股行情：如何選出年度跑贏的個(gè)股-26

-3.1

銀行板塊12年變遷過(guò)去12年銀行板塊市值占比下降明顯-背后是產(chǎn)業(yè)變遷的結(jié)果2010年末-2022年11月初，銀行板塊市值占A股總市值的比例由20.2%降至10.0%，石油石化、煤炭、鋼鐵等市值占比大幅下降；與此同時(shí)，食品飲料、電子、醫(yī)藥、新能源板塊市值占比明顯提升。圖：2010-2022年A股各個(gè)板塊市值占比變遷（%）20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%25.0%2010 2022iFinD，招商證券-27

-3.1

銀行板塊十年變遷iFinD，招商證券-28

-十年復(fù)盤-產(chǎn)業(yè)變遷2010-2020年A股總市值前15之變遷-經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)變遷2010年末，A股總市值TOP15中有8家銀行；2015年末，9家銀行；2020年末，只剩下5家銀行。預(yù)計(jì)到2030年，A股市值TOP15只剩下2家銀行。表：2010、2015、2020年末A股市值前15名（億元）上市公司2010上市公司2015上市公司2020中國(guó)石油19,992工商銀行15,751貴州茅臺(tái)25,099工商銀行15,395中國(guó)石油14,418工商銀行17,128建設(shè)銀行14,699建設(shè)銀行11,250中國(guó)平安15,377中國(guó)銀行9,233中國(guó)銀行10,876建設(shè)銀行12,521農(nóng)業(yè)銀行8,901農(nóng)業(yè)銀行10,314五糧液11,328中國(guó)石化6,698中國(guó)人壽7,457招商銀行10,960中國(guó)人壽6,446中國(guó)平安6,583農(nóng)業(yè)銀行10,759中國(guó)神華5,018中國(guó)石化5,740中國(guó)人壽9,065中國(guó)平安4,801招商銀行4,415中國(guó)銀行8,567交通銀行3,397交通銀行4,129寧德時(shí)代8,179招商銀行2,916浦發(fā)銀行3,408中國(guó)石油7,146中國(guó)太保2,075中國(guó)中車3,296美的集團(tuán)6,920中信銀行1,930民生銀行3,295海天味業(yè)6,498浦發(fā)銀行1,778興業(yè)銀行3,252恒瑞醫(yī)藥5,9432010-2014年，銀行板塊凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快；2015-2020年，銀行板塊凈利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢；2021年盈利增速回升。2010-2021年

電子、醫(yī)藥、食品飲料行業(yè)凈利潤(rùn)有顯著的增長(zhǎng)。3Q22銀行板塊歸母凈利潤(rùn)占A股的36.4%，相比市值占比的10.0%，估值低估明顯。表：A股各板塊歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)（億元）-29

-3.1

銀行板塊復(fù)盤：歸母凈利潤(rùn)占比有所下降iFinD，招商證券2010201120122013201420152016201720182019202020213Q22銀行 6,7748,75010,26911,58412,47412,69712,90413,91014,81316,11816,85819,18815,934A股 16,25618,87819,46022,25424,03024,62426,56533,04633,44236,54139,42749,54543,772電子 1041501342152553244166613955971,0011,8101,152醫(yī)藥 2923543824335066607711,0099589161,2542,0041,816食品飲 2463455074834785815747941,0561,1861,4031,5691,405料鋼鐵 298176-469759-621937891,0206346521,2464002010201120122013201420152016201720182019202020213Q22銀行 41.7%46.4%52.8%52.1%51.9%51.6%48.6%42.1%44.3%44.1%42.8%38.7%36.4%電子 0.6%0.8%0.7%1.0%1.1%1.3%1.6%2.0%1.2%1.6%2.5%3.7%2.6%醫(yī)藥 1.8%1.9%2.0%1.9%2.1%2.7%2.9%3.1%2.9%2.5%3.2%4.0%4.1%食品飲料 1.5%1.8%2.6%2.2%2.0%2.4%2.2%2.4%3.2%3.2%3.6%3.2%3.2%鋼鐵 1.8%0.9%-0.2%0.4%0.2%-2.5%0.4%2.4%3.0%1.7%1.7%2.5%0.9%iFinD，招商證券表：A股各板塊歸母凈利潤(rùn)占比走勢(shì)復(fù)盤2010-2022年11月，銀行板塊PB估值由2010年初的2.9倍PB降至2022年11月的0.54倍PB，估值中樞已經(jīng)大幅下降。展望未來(lái)十年，我們預(yù)計(jì)銀行板塊PB估值以0.5倍PB為中樞震蕩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，估值上行；經(jīng)濟(jì)衰退期，估值或降至0.4倍PB。3.1

銀行板塊復(fù)盤：估值下降空間有限iFinD，招商證券圖：銀行（中信）指數(shù)PB與PE估值走勢(shì)（%）024681012141600.511.522.533.5PBPE（TTM，右軸）-30

-過(guò)去12年來(lái)看，名義GDP增速下行階段，銀行板塊絕對(duì)收益大多一般，例外為14Q4無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅下降；有時(shí)相對(duì)收益較好，如經(jīng)濟(jì)下行的

11Q4及15Q3，體現(xiàn)為防御價(jià)值。18年下半年，銀行板塊相對(duì)表現(xiàn)突出。名義GDP增速上行階段，銀行板塊絕對(duì)收益相對(duì)較好?？傮w來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)銀行板塊上漲，經(jīng)濟(jì)下行使得銀行板塊承壓。銀行板塊取決于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。3.1

銀行板塊復(fù)盤：銀行行情主要取決于經(jīng)濟(jì)預(yù)期iFinD，招商證券圖：名義GDP增速與銀行指數(shù)關(guān)系表：過(guò)去十年，銀行板塊跑贏滬深300及創(chuàng)業(yè)板時(shí)期的特征-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%120.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%10Q110Q411Q312Q213Q113Q414Q315Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q1GDP名義增速銀行指數(shù)（右軸）

益 -31

-期間絕對(duì)收

時(shí)期

GDP增速

PPI

社融增速

利率4.10%上升周期接近頂部3.30%下降100.0%27.40%上升60.10%明顯下降-16.3%11Q1-

上行

頂部

回落11Q211Q4

下行 下行 下行12Q4

上升

上升

上行14Q4

下行

下行

下行15Q3

下行 下行 上升下降0.10%上升階段頂

低位部5.9%高位平穩(wěn)上升1.50%回落回落2.9%16Q1-Q3

上升

持續(xù)改善17Q3

高位平穩(wěn)

環(huán)比改善18Q3-Q4

回落

回落19Q2

環(huán)比改善

改善階段頂部上升回落階段頂部10.5%

21Q1

明顯改善

明顯上升iFinD，招商證券3.2

銀行個(gè)股表現(xiàn)復(fù)盤2010-2022年由于估值持續(xù)走低，部分大行期間總市值反而有所下降；2010-2022年間，招行、寧波、

平安銀行、南京銀行總市值增長(zhǎng)顯著。iFinD，招商證券圖：2010-2022年11月，銀行股總市值變化（億元）0.01.02.03.04.05.06.07.002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020102022比例(右軸)-32

-3.2

銀行個(gè)股表現(xiàn)復(fù)盤銀行股復(fù)盤2011年初至2022年11月，銀行個(gè)股投資回報(bào)分化大，寧波最高，達(dá)到460%，其次為招行，330%；南京、興業(yè)、平安緊隨其后。少部分個(gè)股十年投資總回報(bào)低于50%。這背后是個(gè)股經(jīng)營(yíng)的分化，我們預(yù)計(jì)未來(lái)十年銀行經(jīng)營(yíng)分化持續(xù)。表：銀行個(gè)股期間總投資回報(bào)（

）寧波銀行305461招商銀行227330南京銀行198317興業(yè)銀行102214平安銀行69161建設(shè)銀行79127農(nóng)業(yè)銀行100102工商銀行5790成都銀行8787中國(guó)銀行4986浦發(fā)銀行2972交通銀行871中信銀行663民生銀行2361北京銀行-1051華夏銀行2238-33

-2010.1.1-2022- 2011.1.1-2022-11-

11-29 29

光大銀行 41 30 iFinD，招商證券-34

-3.2

銀行個(gè)股表現(xiàn)十年復(fù)盤復(fù)盤：股價(jià)表現(xiàn)分化背后為經(jīng)營(yíng)分化2010-2021年，工行歸母凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了1.1倍，招行增長(zhǎng)了3.7倍，平安銀行增長(zhǎng)了4.8倍；11年間，寧波銀行歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了7.4倍，南京銀行增長(zhǎng)5.9倍。表：銀行個(gè)股歸母凈利潤(rùn)（億元）iFinD，招商證券工商銀行1,6523,4831.1建設(shè)銀行1,3483,0251.2農(nóng)業(yè)銀行9492,4121.5中國(guó)銀行1,0442,1661.1招商銀行2581,1993.7交通銀行3908761.2興業(yè)銀行1858273.5浦發(fā)銀行1925301.8中信銀行2155561.6光大銀行1284342.4民生銀行1763441.0平安銀行633634.8北京銀行682222.3華夏銀行602352.9上海銀行502203.4江蘇銀行421973.7寧波銀行231957.4南京銀行231595.9浙商銀行161266.7渝農(nóng)商行31962.1杭州銀行19933.8成都銀行16783.8貴陽(yáng)銀行8606.4長(zhǎng)沙銀行9636.3重慶銀行11473.2鄭州銀行6324.1西安銀行8282.4蘇州銀行5315.0齊魯銀行3308.1青島銀行5294.7常熟銀行6222.9紫金銀行4152.7瑞豐銀行7130.8江陰銀行9130.5張家港行7130.9蘇農(nóng)銀行5121.1

2010 2021 增長(zhǎng) 3.2

銀行個(gè)股表現(xiàn)十年復(fù)盤復(fù)盤2011-2015年，招行歸母凈利潤(rùn)增速雖較高，但在股份行中并不突出；2015年以來(lái)，招行盈利增速持續(xù)高于主要股份行，并非招行增速多么高，而是其他股份行盈利增速過(guò)于低迷。這得益于招行零售優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)下行期，盈利保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。圖：主要上市股份行2010年以來(lái)歸母凈利潤(rùn)增速走勢(shì)（

）-20.0-40.0-60.0iFinD，招商證券80.060.040.020.00.02010201120122013201420152016201720182019202020213Q22工行 招行 浦發(fā) 中信 興業(yè) 民生 光大-35

-4、財(cái)富管理暫遇挫折，不改長(zhǎng)邏輯哪些上市銀行財(cái)富管理在崛起？財(cái)富管理是大賽道，長(zhǎng)邏輯不改-36

-數(shù)據(jù)來(lái)源：定期報(bào)告，招商證券 注：零售AUM口徑存有差異，招行、浦發(fā)、平安銀行等包括證券保證金或股票市值。4.1

財(cái)富管理：哪些上市銀行在崛起？零售AUM大頭為個(gè)人存款，其次為銀行理財(cái)。截至2022年6月末，工行17.9萬(wàn)億零售AUM中，13.7萬(wàn)億為個(gè)人存款，2萬(wàn)億左右為個(gè)人理財(cái)，保險(xiǎn)、信托、公募基金、私募基金等代銷保有量合計(jì)約2萬(wàn)億。招行為絕對(duì)的王者。1H22不含存款的零售AUM達(dá)9.1萬(wàn)億，遠(yuǎn)高于工行的4.2萬(wàn)億，為國(guó)內(nèi)銀行業(yè)絕對(duì)的第一。平安銀行為2.6萬(wàn)億，股份行中領(lǐng)先；寧波銀行為0.49萬(wàn)億，超過(guò)資產(chǎn)規(guī)模更大的北京銀行。多數(shù)上市銀行零售AUM中個(gè)人存款和理財(cái)占比超過(guò)80

，說(shuō)明財(cái)富管理仍以銀行理財(cái)為主；招行和平安此指標(biāo)在50左右，最低。圖：1H22不含存款的零售AUM排名（億元）圖：1H22零售AUM中個(gè)人存款占比情況0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%工行建行中行交行郵儲(chǔ)招行浦發(fā)興業(yè)民生光大華夏平安北京南京江蘇杭州上海寧波青島長(zhǎng)沙個(gè)人存款占比 存款及理財(cái)占比100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000-37

-招商工行中行建行浦發(fā)郵儲(chǔ)平安興業(yè)交行光大民生華夏江蘇上海寧波北京南京杭州青島長(zhǎng)沙不含存款的零售AUM數(shù)據(jù)來(lái)源：定期報(bào)告，招商證券 存在統(tǒng)計(jì)口徑不一致問(wèn)題，部分銀行零售AUM包含證券保證金及第三方存管市值。4.1

財(cái)富管理：哪些上市銀行在崛起？銀行20152016201720182019202021H120211H22同比增幅工行1159001200001300001351001460001600001660001700001793008.0%建行13000014000016000014.3%中行110000120000交行2452027071305763057634463389564140042564447758.2%郵儲(chǔ)9450010250011250012030012530013400011.4%招行4749655305616436802174940894189985010759211717717.4%浦發(fā)15751180293130035149387003950012.4%興業(yè)12094131181498717714208382610026900285003070014.1%中信107881306815471178462105322393民生1170112620143641650118370191022020320927220219.0%光大14839170581917620200212252310014.4%華夏63517808862493169774100007.3%平安660079761086714168198272624829820318263472116.4%北京774882558845950015.1%南京311937624327487153765667636818.4%江蘇7789872392261047820.1%杭州27593306382540044242467916.9%上海34603967429851966359749184279015947212.4%寧波304035404378534060956562730019.8%青島13131623202823292539276418.7%長(zhǎng)沙14141822221724772774310625.4%-38

-都說(shuō)零售轉(zhuǎn)型、財(cái)富管理，真正在努力做的并不多。零售AUM自然增速10左右，每年增速高于15

的才是發(fā)力的銀行。1H22招行零售AUM達(dá)11.7萬(wàn)億，同比增速達(dá)17.4，領(lǐng)跑股份行。1H22優(yōu)質(zhì)城商江蘇、南京、杭州和寧波銀行零售AUM增速較為突出，同比增速均超過(guò)15。江蘇銀行零售AUM突破1萬(wàn)億元，為城商行第一，同比增速20.1

。表：主要銀行近年來(lái)零售AUM變化（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)，招商證券4.1

財(cái)富管理：公募基金代銷哪些銀行能力強(qiáng)？受股市低迷影響，前三季度代銷公募基金保有量普遍下降。表：22Q3主要上市銀行公募基金保有量（億元）招商銀行一馬當(dāng)先，22Q3非貨幣公募基金保有規(guī)模8081億，銀行業(yè)第一。銀行業(yè)前6名為招行與五大行。股份行排序?yàn)椋赫行?、民生、興業(yè)、浦發(fā)、平安、中信、光大、華夏、廣發(fā)、浙商。2022年前三季度興業(yè)銀行明顯發(fā)力固收類基金代銷，表現(xiàn)突出。公募基金代銷，寧波銀行為城商行標(biāo)桿。22Q3寧波銀行非貨幣公募基金保有規(guī)模894億，城商行中第一，大幅超過(guò)其他城商行，也超過(guò)部分股份行。江蘇銀行及南京銀行基金代銷逆勢(shì)發(fā)力，3Q22保有量較上年末明顯增長(zhǎng)。表：公募基金各渠道保有量占比變化匯豐銀行58-9.4%104-2.8%百?gòu)?qiáng)排名 機(jī)構(gòu)名稱股票+混合 非貨幣市場(chǎng)公募基金保

較上年末公募基金保較上年末有規(guī)模有規(guī)模1招商銀行6291-20.5%8081-7.1%4工商銀行4501-16.0%5173-13.2%5建設(shè)銀行3572-11.9%4162-8.4%6中國(guó)銀行2692-20.0%4381-12.3%7交通銀行2212-21.6%2588-15.0%8農(nóng)業(yè)銀行1806-17.3%1962-12.9%9民生銀行1260-24