財務(wù)管理學講義-課件

財務(wù)管理學財務(wù)管理學1第八章一、內(nèi)容提要對外長期投資是企業(yè)投資管理的重要內(nèi)容。企業(yè)對外長期投資取得的收益是企業(yè)利潤的重要組成部分。在風險和收益并存條件下，如何做好預測和決策工作，減少風險，提高效益，順利實現(xiàn)企業(yè)理財目標，是本章關(guān)注的核心問題。第八章一、內(nèi)容提要2第一節(jié)“對外長期投資及其特點”，第二節(jié)“對外股權(quán)投資”，將股權(quán)投資分為股票投資和其他股權(quán)投資。其中，股票投資介紹了股票投資特點、風險、估價模型和預期收益率的計算；其他股權(quán)投資則著重強調(diào)以投資項目和投資企業(yè)雙主體對項目進行評價及其相應(yīng)現(xiàn)金流的確定問題。第三節(jié)“對外債權(quán)投資”，介紹了債券投資特點、風險、估價模型和到期收益率的計算。第四節(jié)“證券投資組合理論”介紹了現(xiàn)代證券投資組合的一般理論，包括對投資組合風險和收益的測量、證券投資組合的基本方法等。第一節(jié)“對外長期投資及其特點”，第三節(jié)“對外債權(quán)投資”，介紹3二、學習目的與要求本章主題是闡述企業(yè)對外長期投資的一般理論。具體來說，需要掌握以下幾個問題：1．對外長期投資的分類及特點。2．股票估價和投資收益率的計算。3．債券估價和到期收益率的計算。4．證券投資組合的風險和收益率的計算。(了解)二、學習目的與要求4第八章對外長期投資決策第一節(jié)對外長期投資及其特點第二節(jié)對外股權(quán)投資第三節(jié)對外債權(quán)投資第四節(jié)證券投資組合第八章對外長期投資決策第一節(jié)對外長期投資及其特點5第一節(jié)對外長期投資及其特點一、對外長期投資及其分類（一）按照收益實現(xiàn)的方式不同劃分1.長期股權(quán)投資2.長期債權(quán)投資

對外投資是企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等形式或者以購買股票、債券等有價證券的形式向其他單位進行的投資。對外長期投資是指持有時間準備超過一年（不含一年）的各種股權(quán)性質(zhì)的投資、不能變現(xiàn)或不準備隨時變現(xiàn)的債券、其他債券投資和其他股權(quán)投資。第一節(jié)對外長期投資及其特點一、對外長期投資及其分類（一）按6(二)股票投資決策

當企業(yè)購買股票進行投資時，在投資之前，應(yīng)對所要投資的股票進行分析決策。股票投資決策的指標一般有兩個：一是股票的內(nèi)在價值和預期收益率式中：Dt——第t年的股利i——貼現(xiàn)率t——年份Pn——股票出售時的股價教材：例題1第二節(jié)對外股權(quán)投資1．股票估價模型(股票價值)這里所說的股票估價，是指股票內(nèi)在價值的估算。而股票的內(nèi)在價值是指股票投資未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。當股票的內(nèi)在價值大于其市場價格時，才值得購買。在短期持有而未來準備出售的條件下，股票投資者的未來現(xiàn)金流入包括持有時期內(nèi)每期獲取的股利收入和出售時的股價，股票的內(nèi)在價值就是股利現(xiàn)值和股價現(xiàn)值之和。其股價模型的計算公式為：(二)股票投資決策當企業(yè)購買股票進行投7思考某企業(yè)準備購入A公司股票進行投資，預計3年后出售可得價款8萬元，在3年中每年可獲取利息收入5000元，假設(shè)企業(yè)要求的投資必要收益率為15%，則A公司內(nèi)在價值為多少？市場價格是多少時才可以選擇進行投資？思考某企業(yè)準備購入A公司股票進行投資，預計3年后出售可得價款81，零增長，長期持有股票價值例題2V=D/I2、股利固定成長，長期持有的股票價值利用基本模型將公司求極限V=D1÷(I-G)即必要報酬與股票增長率差(見推導例題３)3、非固定成長股票價值先計算高速增長部分股利現(xiàn)值，再計算固定增長部分股利的現(xiàn)值，兩部分現(xiàn)值之和就是非固定成長股票的內(nèi)在價值。例題４1，零增長，長期持有股票價值例題29財務(wù)管理學講義-課件10教材P196例題4習題1：某企業(yè)持有A公司股票，其必要報酬率為12%，預計A公司未來三年股利高速增長，成長率為20%，此后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率8%，A公司最近支付的股利是2元，要求：計算A公司股票價值。教材P196例題4112．股票投資的預期收益率

從理論上講，股票投資的收益，應(yīng)包括無風險收益和風險投資收益。從實踐上講，股票投資的收益包括股利和資本利得兩部分。按照內(nèi)部長期投資決策方法原理，股票投資的預期收益率應(yīng)是使股票投資凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，也就是股票投資的內(nèi)含收益率，只有當股票投資的預期收益率大于企業(yè)所要求的必要收益率時，企業(yè)才值得投資于該股票。2．股票投資的預期收益率12將上式的價值V代替代P就是不同情況下的股票的內(nèi)含報酬率P197例題5將上式的價值V代替代P就是不同情況下的股票的內(nèi)含報酬率13(三)股票投資的風險1.經(jīng)營性風險2.價格波動性風險3.流動性風險第二節(jié)對外股權(quán)投資(三)股票投資的風險第二節(jié)對外股權(quán)投資14第二節(jié)對外股權(quán)投資(一)其他股權(quán)投資的特點

二、其他股權(quán)投資1．投資的資產(chǎn)為貨幣資金、實物和無形資產(chǎn)。2．投資的形式有多種。3．投資數(shù)額大，且不能任意收回。4．期限長，風險大。第二節(jié)對外股權(quán)投資(一)其他股權(quán)投資的特點二、其他股權(quán)15(二)其他股權(quán)投資決策內(nèi)部長期投資決策的基本方法，一般都適用于對外其他股權(quán)投資決策分析。但與內(nèi)部長期投資相比，其他長期投資決策更加復雜，因此，在其他股權(quán)投資決策分析過程中應(yīng)注意：1.應(yīng)確定分析的主體。其他股權(quán)投資決策分析的主體一般有兩個：以投資項目為主體進行分析和以投資企業(yè)為主體進行分析。2.應(yīng)合理估算其他股權(quán)投資的現(xiàn)金流量。第二節(jié)對外股權(quán)投資(二)其他股權(quán)投資決策第二節(jié)對外股權(quán)投資16第三節(jié)對外債權(quán)投資

一、債券投資的特點(一)投資風險較低(二)投資收益比較穩(wěn)定(三)選擇性比較大(四)無權(quán)參與發(fā)行單位的經(jīng)營管理對外債權(quán)投資實現(xiàn)的方式有兩種：1.在證券市場上以貨幣資金購買其他單位的債券，從而成為被投資單位的債權(quán)人，形成債券投資；2.對外接受債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵償債務(wù)方式取得或以應(yīng)收債權(quán)換入的長期債權(quán)投資，從而成為被投資單位的債權(quán)人，從而形成其他債券投資。第三節(jié)對外債權(quán)投資一、債券投資的特點(一)投資風險較低(17二、債券投資決策(一)債券的內(nèi)在價值第三節(jié)對外債權(quán)投資

債券的內(nèi)在價值是債券投資未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，只有當債券的內(nèi)在價值大于其市場價格時，才值得購買。因為，當債券的內(nèi)在價值大于其市場價格時，說明債券投資的凈現(xiàn)值大于零，所以該投資決策可行。1．債券估價的基本模型典型的債券是在其期限內(nèi)利率固定不變，每期（如每年）末支付利息，到期歸還本金。在這種情況下，債券投資的未來現(xiàn)金流入包括各年的利息和到期本金，債券的內(nèi)在價值就是各年利息的現(xiàn)值和本金現(xiàn)值之和。

債券投資決策分析的指標一般有兩個：債券的內(nèi)在價值和到期收益率，其決策分析的方法包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含收益率法。二、債券投資決策(一)債券的內(nèi)在價值第三節(jié)對外債權(quán)投資18上式中：V——債券的內(nèi)在價值I——年利息M——債券面值或到期本金i——市場利率或投資者要求的必要收益n——債券期限上式中：V——債券的內(nèi)在價值19思考建設(shè)公司債券面值1000元，票面利率6%，期限3年，某企業(yè)要對這個債券進行投資，當前的市場利率為8%，思考債券價格為多少進我們才能進行投資？思考建設(shè)公司債券面值1000元，票面利率6%，期限3年，某企20

2．一次還本付息的債券估價一次還本付息的債券只有一次現(xiàn)金流入，即到期日的本息之和。其內(nèi)在價值就是到期日本息之和的現(xiàn)值。在單利計算利息方式下，其計算公式為：我國發(fā)行的國庫券在復利計息方式下，其計算公式為：第三節(jié)對外債權(quán)投資

2．一次還本付息的債券估價我國發(fā)行的國庫券在復利計息方式下21建設(shè)公司準備購買另一家公司企業(yè)債券作為投資，公司債券面值1000元，票面利率5%，期限3年，單利計算，當前市場利率為6%的情況下，這個債券的內(nèi)在價值是多少？建設(shè)公司準備購買另一家公司企業(yè)債券作為投資，公司債券面值1022債券的收益率債券的收益率23

(二)債券的到期收益率從理論上講，債券投資的收益，應(yīng)包括無風險收益和風險投資收益；從實踐上講，債券投資的收益主要包括利息收益和資本利得收益。

按照內(nèi)部長期投資決策分析方法原理，債券的到期收益率應(yīng)是債券投資凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，即能使債券的內(nèi)在價值等于其債券市場價格的貼現(xiàn)率，也就是債券投資的內(nèi)部收益率。根據(jù)上述債券估價模型，以債券市場價格P0代替?zhèn)瘍?nèi)在價值V，那么，債券投資的到期收益率應(yīng)是使下式成立的貼現(xiàn)率：

可采用內(nèi)部收益率計算的“逐步測試法”，測試使債券內(nèi)在價值大于和小于買價的兩個貼現(xiàn)率，然后用插值法計算債券投資的到期收益率第三節(jié)對外債權(quán)投資可采用內(nèi)部收益率計算的“逐步測試法”，測24某企業(yè)98年1.1日平價購買一張面值1000元債券，其票面利率為8%，每年1月1日計算并支付一次利息，債券于2003年1月1日到期，按面值收回本金。要求計算其到期收益率？如果公司購買價格為1100元，則債券收益率應(yīng)該是多少？某企業(yè)98年1.1日平價購買一張面值1000元債券，其票面利25某投資者2000年準備投資購買股票，現(xiàn)在有AB二家公司可供選擇，已知A公司1999年發(fā)放的每股股利為5元，股票每股市價40元；B公司發(fā)放股利每股2元，股票每股市價20元.預期A公司未來5年內(nèi)股利固定，以后轉(zhuǎn)為正常增長，年增長率為6%，預計B公司股利將持續(xù)增長，年增長率為4%。假定AB公司預期收益率16%、14%。判斷是否應(yīng)當購買兩公司股票？某投資者2000年準備投資購買股票，現(xiàn)在有AB二家公司可供選26第四節(jié)證券投資組合

證券投資組合是指由兩種或兩種以上的證券，按照不同的比例構(gòu)成的投資組合。一、證券投資組合的意義1.可以降低投資風險2.可以提高投資收益證券投資組合理論由美國著名學者馬科維茨1952年首先提出，后在20世紀60年代經(jīng)夏普、林特等人加以完善，成為證券投資的重要理論?，F(xiàn)代證券投資組合理論以定量分析為主，采用大量的數(shù)學和數(shù)理統(tǒng)計等定量分析方法。主要研究探討：投資者應(yīng)如何決策，才能形成一個在風險既定的情況下，可使收益率達到最高；或在收益率既定的情況下，可使風險降到最低的有效證券投資組合。二、現(xiàn)代證券投資組合理論第四節(jié)證券投資組合證券投27（一）證券投資組合的風險和收益

現(xiàn)代證券投資組合理論表明：證券投資組合的預期收益率是投資組合中各個證券預期收益率的加權(quán)平均數(shù)；而組合的風險不是各個證券風險的加權(quán)平均數(shù)，一般低于加權(quán)平均數(shù)。1.可分散風險可分散風險是證券發(fā)行公司因自身某些因素形成的只對個別證券造成影響的風險。這種風險來自發(fā)行證券公司的內(nèi)部，只對該公司發(fā)行的證券產(chǎn)生影響，所以可以通過證券投資組合而分散抵消?？煞稚L險主要包括經(jīng)營風險、財務(wù)風險、違約風險、流動性風險和再投資風險等。

2.不可分散風險不可分散風險是指那些對整個證券市場產(chǎn)生影響的因素引起的風險，這種風險來自企業(yè)外部，表現(xiàn)為整個證券市場平均收益率的變動，投資者無法控制和回避，因此不能通過證券投資組合即多角化投資而分散。不可分散風險主要包括利率風險、通貨膨脹風險、戰(zhàn)爭風險等。各單個證券收益率隨著整個證券市場收益率變動的程度的大小，或承擔不可分散風險程度的大小，通常用β系數(shù)來衡量。對單個證券而言，β系數(shù)的簡化計算公式為：β=某種證券的風險收益率/證券市場上所有證券的平均風險收益率第四節(jié)證券投資組合（一）證券投資組合的風險和收益第四節(jié)證券投資組合28（二）證券投資組合的必要收益率

證券投資組合的必要收益率是指在組合證券投資下考慮不可分散風險而要求獲得的預期收益率，其計算公式為：Ki=Rf+βp（Rm－Rf）式中：Ki——證券投資組合的必要收益率Rf——無風險收益率

βp——證券投資組合的β系數(shù)Rm——整個證券市場的平均收益率上式成為資本資產(chǎn)定價模型，該模型是在一定假設(shè)條件基礎(chǔ)上經(jīng)過復雜的計算推導得出的。該模型也可用圖形來表示，稱為證券市場線，表明證券必要收益來與不可分散風險之間的關(guān)系，如下圖：風險溢價無風險收益率證券市場線1.0RmRf不可分散系數(shù)（β系數(shù)）第四節(jié)證券投資組合（二）證券投資組合的必要收益率風險溢價無風險收益率證券市29（三）證券投資組合的方法

在現(xiàn)實生活中，企業(yè)的決策者可以根據(jù)證券投資組合理論的基本原理，并結(jié)合自己的實際情況，通過對證券投資的因素進行分析，作出正確的證券投資決策。1.證券投資分析（1）宏觀經(jīng)濟分析（2）行業(yè)分析（3）公司分析2.證券投資組合的具體方法（1）選擇足夠多的證券進行組合（2）選擇呈負相關(guān)的證券進行投資組合（3）將高、中、低不同風險的證券放在一起進行證券投資組合第四節(jié)證券投資組合（三）證券投資組合的方法第四節(jié)證券投資組合30復習思考題1．對外長期投資的特點有哪些？2．股票投資的特點有哪些？3．股票投資的風險有哪些？4．債券投資的特點有哪些？5．債券投資的風險有哪些？6．如何理解證券投資組合理論？復習思考題1．對外長期投資的特點有哪些？31財務(wù)管理學財務(wù)管理學32第八章一、內(nèi)容提要對外長期投資是企業(yè)投資管理的重要內(nèi)容。企業(yè)對外長期投資取得的收益是企業(yè)利潤的重要組成部分。在風險和收益并存條件下，如何做好預測和決策工作，減少風險，提高效益，順利實現(xiàn)企業(yè)理財目標，是本章關(guān)注的核心問題。第八章一、內(nèi)容提要33第一節(jié)“對外長期投資及其特點”，第二節(jié)“對外股權(quán)投資”，將股權(quán)投資分為股票投資和其他股權(quán)投資。其中，股票投資介紹了股票投資特點、風險、估價模型和預期收益率的計算；其他股權(quán)投資則著重強調(diào)以投資項目和投資企業(yè)雙主體對項目進行評價及其相應(yīng)現(xiàn)金流的確定問題。第三節(jié)“對外債權(quán)投資”，介紹了債券投資特點、風險、估價模型和到期收益率的計算。第四節(jié)“證券投資組合理論”介紹了現(xiàn)代證券投資組合的一般理論，包括對投資組合風險和收益的測量、證券投資組合的基本方法等。第一節(jié)“對外長期投資及其特點”，第三節(jié)“對外債權(quán)投資”，介紹34二、學習目的與要求本章主題是闡述企業(yè)對外長期投資的一般理論。具體來說，需要掌握以下幾個問題：1．對外長期投資的分類及特點。2．股票估價和投資收益率的計算。3．債券估價和到期收益率的計算。4．證券投資組合的風險和收益率的計算。(了解)二、學習目的與要求35第八章對外長期投資決策第一節(jié)對外長期投資及其特點第二節(jié)對外股權(quán)投資第三節(jié)對外債權(quán)投資第四節(jié)證券投資組合第八章對外長期投資決策第一節(jié)對外長期投資及其特點36第一節(jié)對外長期投資及其特點一、對外長期投資及其分類（一）按照收益實現(xiàn)的方式不同劃分1.長期股權(quán)投資2.長期債權(quán)投資

對外投資是企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等形式或者以購買股票、債券等有價證券的形式向其他單位進行的投資。對外長期投資是指持有時間準備超過一年（不含一年）的各種股權(quán)性質(zhì)的投資、不能變現(xiàn)或不準備隨時變現(xiàn)的債券、其他債券投資和其他股權(quán)投資。第一節(jié)對外長期投資及其特點一、對外長期投資及其分類（一）按37(二)股票投資決策

當企業(yè)購買股票進行投資時，在投資之前，應(yīng)對所要投資的股票進行分析決策。股票投資決策的指標一般有兩個：一是股票的內(nèi)在價值和預期收益率式中：Dt——第t年的股利i——貼現(xiàn)率t——年份Pn——股票出售時的股價教材：例題1第二節(jié)對外股權(quán)投資1．股票估價模型(股票價值)這里所說的股票估價，是指股票內(nèi)在價值的估算。而股票的內(nèi)在價值是指股票投資未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。當股票的內(nèi)在價值大于其市場價格時，才值得購買。在短期持有而未來準備出售的條件下，股票投資者的未來現(xiàn)金流入包括持有時期內(nèi)每期獲取的股利收入和出售時的股價，股票的內(nèi)在價值就是股利現(xiàn)值和股價現(xiàn)值之和。其股價模型的計算公式為：(二)股票投資決策當企業(yè)購買股票進行投38思考某企業(yè)準備購入A公司股票進行投資，預計3年后出售可得價款8萬元，在3年中每年可獲取利息收入5000元，假設(shè)企業(yè)要求的投資必要收益率為15%，則A公司內(nèi)在價值為多少？市場價格是多少時才可以選擇進行投資？思考某企業(yè)準備購入A公司股票進行投資，預計3年后出售可得價款391，零增長，長期持有股票價值例題2V=D/I2、股利固定成長，長期持有的股票價值利用基本模型將公司求極限V=D1÷(I-G)即必要報酬與股票增長率差(見推導例題３)3、非固定成長股票價值先計算高速增長部分股利現(xiàn)值，再計算固定增長部分股利的現(xiàn)值，兩部分現(xiàn)值之和就是非固定成長股票的內(nèi)在價值。例題４1，零增長，長期持有股票價值例題240財務(wù)管理學講義-課件41教材P196例題4習題1：某企業(yè)持有A公司股票，其必要報酬率為12%，預計A公司未來三年股利高速增長，成長率為20%，此后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率8%，A公司最近支付的股利是2元，要求：計算A公司股票價值。教材P196例題4422．股票投資的預期收益率

從理論上講，股票投資的收益，應(yīng)包括無風險收益和風險投資收益。從實踐上講，股票投資的收益包括股利和資本利得兩部分。按照內(nèi)部長期投資決策方法原理，股票投資的預期收益率應(yīng)是使股票投資凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，也就是股票投資的內(nèi)含收益率，只有當股票投資的預期收益率大于企業(yè)所要求的必要收益率時，企業(yè)才值得投資于該股票。2．股票投資的預期收益率43將上式的價值V代替代P就是不同情況下的股票的內(nèi)含報酬率P197例題5將上式的價值V代替代P就是不同情況下的股票的內(nèi)含報酬率44(三)股票投資的風險1.經(jīng)營性風險2.價格波動性風險3.流動性風險第二節(jié)對外股權(quán)投資(三)股票投資的風險第二節(jié)對外股權(quán)投資45第二節(jié)對外股權(quán)投資(一)其他股權(quán)投資的特點

二、其他股權(quán)投資1．投資的資產(chǎn)為貨幣資金、實物和無形資產(chǎn)。2．投資的形式有多種。3．投資數(shù)額大，且不能任意收回。4．期限長，風險大。第二節(jié)對外股權(quán)投資(一)其他股權(quán)投資的特點二、其他股權(quán)46(二)其他股權(quán)投資決策內(nèi)部長期投資決策的基本方法，一般都適用于對外其他股權(quán)投資決策分析。但與內(nèi)部長期投資相比，其他長期投資決策更加復雜，因此，在其他股權(quán)投資決策分析過程中應(yīng)注意：1.應(yīng)確定分析的主體。其他股權(quán)投資決策分析的主體一般有兩個：以投資項目為主體進行分析和以投資企業(yè)為主體進行分析。2.應(yīng)合理估算其他股權(quán)投資的現(xiàn)金流量。第二節(jié)對外股權(quán)投資(二)其他股權(quán)投資決策第二節(jié)對外股權(quán)投資47第三節(jié)對外債權(quán)投資

一、債券投資的特點(一)投資風險較低(二)投資收益比較穩(wěn)定(三)選擇性比較大(四)無權(quán)參與發(fā)行單位的經(jīng)營管理對外債權(quán)投資實現(xiàn)的方式有兩種：1.在證券市場上以貨幣資金購買其他單位的債券，從而成為被投資單位的債權(quán)人，形成債券投資；2.對外接受債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵償債務(wù)方式取得或以應(yīng)收債權(quán)換入的長期債權(quán)投資，從而成為被投資單位的債權(quán)人，從而形成其他債券投資。第三節(jié)對外債權(quán)投資一、債券投資的特點(一)投資風險較低(48二、債券投資決策(一)債券的內(nèi)在價值第三節(jié)對外債權(quán)投資

債券的內(nèi)在價值是債券投資未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，只有當債券的內(nèi)在價值大于其市場價格時，才值得購買。因為，當債券的內(nèi)在價值大于其市場價格時，說明債券投資的凈現(xiàn)值大于零，所以該投資決策可行。1．債券估價的基本模型典型的債券是在其期限內(nèi)利率固定不變，每期（如每年）末支付利息，到期歸還本金。在這種情況下，債券投資的未來現(xiàn)金流入包括各年的利息和到期本金，債券的內(nèi)在價值就是各年利息的現(xiàn)值和本金現(xiàn)值之和。

債券投資決策分析的指標一般有兩個：債券的內(nèi)在價值和到期收益率，其決策分析的方法包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含收益率法。二、債券投資決策(一)債券的內(nèi)在價值第三節(jié)對外債權(quán)投資49上式中：V——債券的內(nèi)在價值I——年利息M——債券面值或到期本金i——市場利率或投資者要求的必要收益n——債券期限上式中：V——債券的內(nèi)在價值50思考建設(shè)公司債券面值1000元，票面利率6%，期限3年，某企業(yè)要對這個債券進行投資，當前的市場利率為8%，思考債券價格為多少進我們才能進行投資？思考建設(shè)公司債券面值1000元，票面利率6%，期限3年，某企51

2．一次還本付息的債券估價一次還本付息的債券只有一次現(xiàn)金流入，即到期日的本息之和。其內(nèi)在價值就是到期日本息之和的現(xiàn)值。在單利計算利息方式下，其計算公式為：我國發(fā)行的國庫券在復利計息方式下，其計算公式為：第三節(jié)對外債權(quán)投資

2．一次還本付息的債券估價我國發(fā)行的國庫券在復利計息方式下52建設(shè)公司準備購買另一家公司企業(yè)債券作為投資，公司債券面值1000元，票面利率5%，期限3年，單利計算，當前市場利率為6%的情況下，這個債券的內(nèi)在價值是多少？建設(shè)公司準備購買另一家公司企業(yè)債券作為投資，公司債券面值1053債券的收益率債券的收益率54

(二)債券的到期收益率從理論上講，債券投資的收益，應(yīng)包括無風險收益和風險投資收益；從實踐上講，債券投資的收益主要包括利息收益和資本利得收益。

按照內(nèi)部長期投資決策分析方法原理，債券的到期收益率應(yīng)是債券投資凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，即能使債券的內(nèi)在價值等于其債券市場價格的貼現(xiàn)率，也就是債券投資的內(nèi)部收益率。根據(jù)上述債券估價模型，以債券市場價格P0代替?zhèn)瘍?nèi)在價值V，那么，債券投資的到期收益率應(yīng)是使下式成立的貼現(xiàn)率：

可采用內(nèi)部收益率計算的“逐步測試法”，測試使債券內(nèi)在價值大于和小于買價的兩個貼現(xiàn)率，然后用插值法計算債券投資的到期收益率第三節(jié)對外債權(quán)投資可采用內(nèi)部收益率計算的“逐步測試法”，測55某企業(yè)98年1.1日平價購買一張面值1000元債券，其票面利率為8%，每年1月1日計算并支付一次利息，債券于2003年1月1日到期，按面值收回本金。要求計算其到期收益率？如果公司購買價格為1100元，則債券收益率應(yīng)該是多少？某企業(yè)98年1.1日平價購買一張面值1000元債券，其票面利56某投資者2000年準備投資購買股票，現(xiàn)在有AB二家公司可供選擇，已知A公司1999年發(fā)放的每股股利為5元，股票每股市價40元；B公司發(fā)放股利每股2元，股票每股市價20元.預期A公司未來5年內(nèi)股利固定，以后轉(zhuǎn)為正常增長，年增長率為6%，預計B公司股利將持續(xù)增長，年增長率為4%。假定AB公司預期收益率16%、14%。判斷是否應(yīng)當購買兩公司股票？某投資者2000年準備投資購買股票，現(xiàn)在有AB二家公司可供選57第四節(jié)證券投資組合

證券投資組合是指由兩種或兩種以上的證券，按照不同的比例構(gòu)成的投資組合。一、證券投資組合的意義1.可以降低投資風險2.可以提高投資收益證券投資組合理論由美國著名學者馬科維茨1952年首先提出，后在20世紀60年代經(jīng)夏普、林特等人加以完善，成為證券投資的重要理論?，F(xiàn)代證券投資組合理論以定量分析為主，采用大量的數(shù)學和數(shù)理統(tǒng)計等定量分析方法。主要研究探討：投資者應(yīng)如何決策，才能形成一個在風險既定的情況下，可使收益率達到最高；或在收益率既定的情況下，可使風險降到最低的有效證券投資組合。二、現(xiàn)代證券投資組合理論第四節(jié)證券投資組合證券投58（一）證券投資組合的風險和收益

現(xiàn)代證券投資組合理論表明：證券投資組合的預期收益率是投資組合中各個證券預期收益率的加權(quán)平均數(shù)；而組合的風險不是各個證券風險的加權(quán)平均數(shù)，一般低于加權(quán)平均數(shù)。1.可分散風險可分散風險是證券發(fā)行公司因自身某些因素形成的只對個別證券造成影響的風險。這種風險來自發(fā)行證券公司的內(nèi)部，只對該公司發(fā)行的證券產(chǎn)生影響，所以可以通過證券投資組合而分散抵消?？煞稚L險主要包括經(jīng)營風險、財務(wù)風險、違約風險、流動性風險和再投資風險等。

2.不可分散風險不可分散風險