財務(wù)報表綜合分析課程講解課件

陳菊梅第七章財務(wù)報表綜合分析陳菊梅第七章財務(wù)報表綜合分析陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述

一、綜合分析的含義所謂會計報表綜合分析，就是將營運能力、發(fā)展能力、償債能力和獲利能力等諸方面的分析納入一個有機的整體之中。全方位地評價企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，從而對企業(yè)經(jīng)濟效益作出準確的評價與判斷。美國《商業(yè)周刊》用八個主要的財務(wù)成果指標對世界500強進行了排名。銷售及利潤的增長率和股東的收益率是首先要考慮的指標。其次是體現(xiàn)公司持續(xù)經(jīng)營能力的指標。公司本年的經(jīng)營情況及公司最近3年的經(jīng)營情況都在被考慮之列。陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述一、綜合分析的含義陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述

再次，為了著重強調(diào)公司從經(jīng)營中賺取最大利潤的能力，將利潤率和權(quán)益收益率也作為分析的指標之一。財務(wù)分析的目的在于全方位地揭示企業(yè)經(jīng)營理財?shù)臓顩r，進而評價企業(yè)的經(jīng)濟效益，并對未來的經(jīng)營作出預(yù)測與指導(dǎo)。企業(yè)的償債能力、獲利能力等指標，所揭示的僅是企業(yè)經(jīng)濟效益與財務(wù)狀況的某一側(cè)面的信息，只有運用聯(lián)系的觀點，進行系統(tǒng)評價，才能從總體上把握企業(yè)的財務(wù)狀況與經(jīng)營成果。陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述再次，為了著重強調(diào)公司從經(jīng)營中賺陳菊梅本資料來源陳菊梅本資料來源陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述

二、綜合分析的特點綜合財務(wù)分析與單項分析相比較，有以下特點：（一）分析方法不同單項分析對某一方面做出分析，具有實務(wù)性和實證性；綜合分析在總體上做出歸納總和，是對單項分析的抽象和概括。（二）分析重點與基準不同單項分析的分析重點與比較基準是財務(wù)計劃、財務(wù)理論標準。每個指標都重要。綜合分析分析重點與基準是企業(yè)整體發(fā)展趨勢。指標之間有主輔之分。陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述二、綜合分析的特點陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述

（三）分析目的不同單項分析的目的在于找出某一方面存在的問題，以找出解決方法；綜合分析的目的在于全面評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，并提出具有全局性的改進意見。陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述（三）分析目的不同陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法

亞歷山大·沃爾在20世紀初出版了《信用晴雨表研究》和《財務(wù)報表比率分析》兩部專題研究成果，其中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評價企業(yè)的信用水平。沃爾評分法是指將選定的財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，并分別給定各自的分數(shù)比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價的方法。是對企業(yè)信用（償債能力）綜合分析評價。

陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法亞歷山大·沃爾在20世紀初陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法

基于當時的時代特征，沃爾選擇了(1)流動比率(2)固定比率（資產(chǎn)/固定資產(chǎn)）(3)凈資產(chǎn)負債率（凈資產(chǎn)/負債）[或產(chǎn)權(quán)比率=負債/所有者權(quán)益](4)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（銷售額/應(yīng)收賬款）(5)存貨周轉(zhuǎn)率（銷售成本/存貨）(6)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售額/固定資產(chǎn)）(7)凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售額/凈資產(chǎn)）7種財務(wù)比率作為綜合評價企業(yè)信用的指標體系，分別給定了各個評價指標在總評價中占有的比重，總和為100分。然后確定標準比率，并與實際比率相比較，先計算每項指標的指數(shù)，再計算每項指標的得分，最后求出總評分。該總分被用來綜合評價企業(yè)信用水平（償債能力）的高低。陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法基于當時的時代特征，沃爾選陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法

沃爾比重評分法的實踐應(yīng)用沃爾的評分法從理論上講有一個弱點，就是未能證明為什么要選擇七個指標，而不是更多或更少些。或者選擇別的財務(wù)比率，以及未能證明每個指標所占比重的合理性。這個問題至今仍然沒有從理論上解決。沃爾的評分法從技術(shù)上講存在一個問題，就是當某一個指標嚴重異常時，會給總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個缺陷是由相對比率與比重相“乘”引起的。財務(wù)比率提高1倍，其評分增加100％；而縮小1倍，其評分只減少50％。盡管沃爾的方法在理論上還有待證明，在技術(shù)上也不完善，但它還是在實踐中常常被應(yīng)用，尤其是該方法的評價理念，即全面、綜合地對企業(yè)打分，立體地觀察、評價企業(yè)更是常常被應(yīng)用。陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法沃爾比重評分法的實踐應(yīng)用陳菊梅某公司財務(wù)狀況綜合評分財務(wù)比率

比重1標準比率2實際比率3相對比率4=3/2評分5=1*4流動比率252.02.101.0526.25負債資本比率（凈資產(chǎn)/負債）

251.51.30.8721.75固定資產(chǎn)比率（資產(chǎn)/固定資產(chǎn)）

152.52.901.1617.40存貨周轉(zhuǎn)率（銷售成本/存貨）

108101.2512.5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（銷售額/應(yīng)收賬款）

10691.515固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售額/固定資產(chǎn)）

1043.50.888.8所有者權(quán)益周轉(zhuǎn)率（銷售額/凈資產(chǎn)）

531.950.653.25合

計100104.95陳菊梅某公司財務(wù)狀況綜合評分財務(wù)比率

比重1標準比率2陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法

由于沃爾比重評分法將彼此孤立的償債能力和營運能力指標，進行了組合,作出了較為系統(tǒng)的評價。因此，對評價企業(yè)財務(wù)狀況，具有一定的積極意義。但是由于現(xiàn)代企業(yè)與沃爾時代的企業(yè)相比，已發(fā)生了根本的變化，無論是指標體系的構(gòu)成內(nèi)容，還是指標的計算方法和評分標準，都有必要進行改進和完善。所以出現(xiàn)了綜合評分值。陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法由于沃爾比重評分法將彼此孤陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

一、綜合評分法的含義是根據(jù)評價目的選定財務(wù)指標，按其重要程度確定權(quán)重，然后評出每項指標的得分，求出綜合評分，最后將綜合評分值之和與標準評分值之和進行比較，以判斷企業(yè)財務(wù)狀況的優(yōu)劣。綜合評分值之和接近100或超過100，則表明企業(yè)財務(wù)狀況較好，反之，則不太好。是對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績綜合評價。陳菊梅第三節(jié)綜合評分法一、綜合評分法的含義陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

二、綜合評分法的原理1.確定財務(wù)指標并分配權(quán)重在當前市場經(jīng)濟條件下，針對一家企業(yè)財務(wù)評價的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力和營運能力（有時合在一起為償債能力），此外還有成長能力。它們之間大致可按10：3：3：4來分配比重或5：3：2。陳菊梅第三節(jié)綜合評分法二、綜合評分法的原理陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

盈利能力的主要指標是資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率；償債能力有四個常用指標，分別為自有資本比率、流動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率（后兩個也稱資產(chǎn)營運能力）；成長能力有三個常用指標，分別為銷售增長率、凈利潤增長率、人均凈利潤增長率（都是本年增量與上年實際的比值）。陳菊梅第三節(jié)綜合評分法盈利能力的主要指標是資產(chǎn)凈利率陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

2.確定標準比率標準比率應(yīng)以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，適當進行理論修正。在給每個指標評分時，應(yīng)規(guī)定上限和下限，以減少個別指標異常對總分造成不合理的影響。上限可定為正常評分值的1.5倍，下限定為正常評分值的1／2。陳菊梅第三節(jié)綜合評分法2.確定標準比率陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

3.綜合評分此外，給分時不采用“乘”的關(guān)系，而采用“加”或“減”的關(guān)系來處理，以克服沃爾評分法的缺點。例如，總資產(chǎn)凈利率的標準值為10％，標準評分為20分；行業(yè)最高比率為20％，最高評分為30分，則每分的財務(wù)比率差為1％［（20％－10％）/（30分一20分）］。總資產(chǎn)凈利率每提高1％，多給1分，但該項得分不超過30分。注：每分比率的差（％）＝（行業(yè)最高比率-標準比率）÷（最高評分值-標準評分值）陳菊梅第三節(jié)綜合評分法3.綜合評分陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

三、分析計算程序如下：1.根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負債表和利潤表上的資料計算10項財務(wù)指標，即實際比率；2.計算各項財務(wù)指標的比率差異。比率差異＝實際比率-標準比率；3.計算調(diào)整分。調(diào)整分＝差異÷每分比率的差；4.計算綜合得分。綜合得分＝調(diào)整分+標準評分值；5.寫出分析報告。標準評分值100分，如綜合得分低于它較多，企業(yè)經(jīng)營存在問題。陳菊梅第三節(jié)綜合評分法三、分析計算程序如下：陳菊梅綜合評分法的標準

指標標準評分值標準比率（%）行業(yè)最高比率（%）最高評分最低評分每分比率的差（%）盈利能力：

總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈資產(chǎn)報酬率償債能力：

自有資本比率流動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率成長能力：

銷售增長率凈利潤增長率人均凈利潤增長率20201088886661041640150600800151010

20202010045012001200302020

303015

1212121299910105

444433311.60.8157515010053.33.3

合計10015050陳菊梅綜合評分法的標準指標標準評分值標準比率（%）行業(yè)最高陳菊梅綜合評分分析法

指標實際比率（%）1標準比率（%）2差異3=1-2每分比率的差4調(diào)整分5=3/4標準評分值6得分7=5+6盈利能力：

總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈資產(chǎn)報酬率償債能力：

自有資本比率流動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率成長能力：

銷售增長率凈利潤增長率人均凈利潤增長率7.44.514.949233100012005-15-181041640150600800151010-2.60.5-1.1983400400-10-25-2811.60.8157515010053.33.3-2.60.31-1.380.601.112.674.00-2.00-7.57-8.48202010888866617.4020.318.628.609.1110.6712.004.00-1.57-2.48合計10086.66陳菊梅綜合評分分析法指標實際比率（%）1標準比率（%）2差陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

每分比率的差（%）=（行業(yè)最高比率-標準比率）/（最高評分值-標準評分值）該公司的綜合得分86.66，與標準值100差距較大，是一個中等偏下水平的企業(yè)。陳菊梅第三節(jié)綜合評分法每分比率的差（%）=（行業(yè)陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法一、杜邦財務(wù)比率分析原理杜邦財務(wù)比率分析，就是利用報表與報表、財務(wù)比率與財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立起綜合評價體系，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行綜合地分析和評價。在杜邦財務(wù)比率分析體系中，所有者權(quán)益凈利率處于最高層次。（一）分析的思路：從所有者的角度出發(fā)，將綜合性最強的權(quán)益凈利率（或凈資產(chǎn)收益率）分解，有助于深入分析及比較公司的經(jīng)營業(yè)績。提供了分析指標變化原因和變動趨勢的方法，并為今后采取的改進措施提供了方向。陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法一、杜邦財務(wù)比率分析原理陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法（二）指標分解原理陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法（二）指標分解原理陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法根據(jù)計算公式，決定所有者權(quán)益凈利率的因素有三個方面，它們是：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣就可以把所有者權(quán)益凈利率發(fā)生升、降的原因具體化，因為該指標是所有者最為關(guān)切的。1.凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強的財務(wù)指標，是企業(yè)綜合財務(wù)分析的核心，這一指標反映出投資者投入資本獲利能力的高低，體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營目標。陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法根據(jù)計算公式，決定所有者權(quán)益凈利陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營運能力最重要的指標，是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的結(jié)果，是實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的基礎(chǔ)。3.銷售凈利率是反映企業(yè)盈利能力最重要的指標，是企業(yè)商品經(jīng)營的結(jié)果，是實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的保證。杜邦財務(wù)比率的進一步分解對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，除了對資產(chǎn)的組成結(jié)構(gòu)進行分析外，還可以對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)各資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判斷影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要方面。陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營運陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法①銷售凈利率反映盈利能力；②資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)使用效率，可再細分為幾個指標（存貨、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等）；資產(chǎn)構(gòu)成存量是否有問題。③權(quán)益乘數(shù)的高低，反映負債程度，負債程度上升，風(fēng)險提高。此處的資產(chǎn)負債率與前面的不同，資產(chǎn)與負債均用平均數(shù)算(年初與年末的平均數(shù))。

陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法①銷售凈利率反映盈利能力；陳菊梅杜邦財務(wù)分析體系

凈資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)凈利率

權(quán)益乘數(shù)

銷售凈利率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤

銷售收入

銷售收入

資產(chǎn)總額

成本費用+投資收益+營業(yè)外收支凈額

流動資產(chǎn)

非流動資產(chǎn)

銷售成本

銷售費用

管理費用

財務(wù)費用

稅金

其他支出

貨幣資金

短期投資

應(yīng)收賬款

預(yù)付款項

存貨

其他流動資產(chǎn)

固定資產(chǎn)

長期投資

無形資產(chǎn)

其他長期資產(chǎn)

××÷÷－＋銷售收入

陳菊梅杜邦財務(wù)分析體系凈資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)陳菊梅應(yīng)強調(diào)指出，杜邦財務(wù)比率分析法作為一種財務(wù)比率分解的方法，并未另外建立新的財務(wù)指標，與其他財務(wù)分析方法一樣，問題的關(guān)鍵不在于指標的計算，而在于對指標的深刻理解，并運用于財務(wù)分析實踐。通過杜邦體系自上而下地分析，不僅可揭示出企業(yè)各項財務(wù)比率之間的內(nèi)在關(guān)系，明確指標變動的影響因素，而且明確了提高所有者權(quán)益凈利率的根本途徑在于擴大銷售收入，降低成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加速各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及適度負債。陳菊梅應(yīng)強調(diào)指出，杜邦財務(wù)比率分析法作為一種財務(wù)比率分解的方陳菊梅二、杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用1、給公司管理層提供了一張考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖權(quán)益資本報酬率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)企業(yè)經(jīng)營管理狀況企業(yè)資產(chǎn)管理狀況企業(yè)債務(wù)管理狀況陳菊梅二、杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用權(quán)銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘陳菊梅具體路徑提高銷售利潤率使收入增長幅度高于成本和費用降低成本費用提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不危及公司財務(wù)安全的前提下，增加債務(wù)規(guī)模陳菊梅具體路徑陳菊梅在進行杜邦財務(wù)比率分析時，既可以對當年的企業(yè)財務(wù)情況進行如上分析，必要時，還可以延伸到具體的報表項目構(gòu)成分析，比如期間費用的具體構(gòu)成分析，可以得出管理費用、財務(wù)費用及營業(yè)費用實際數(shù)與計劃數(shù)的節(jié)超對比。另外，也可以將企業(yè)不同期間的杜邦分析圖進行比較分析，從而在總體上把握企業(yè)重要財務(wù)比率的變化原因及變化結(jié)果。實踐證明，這種操作方法對提高經(jīng)理人員的分析水平是很有幫助的。陳菊梅在進行杜邦財務(wù)比率分析時，既可以對當年的企業(yè)財務(wù)情況進陳菊梅杜邦分析法的應(yīng)用案例：

資料:某公司2008年的銷售收入為62500萬元,比上年提高28%,有關(guān)的財務(wù)比率如下表所示(該公司正處于免稅期):財務(wù)比率2007年同行業(yè)平均2007年本公司2008年本公司應(yīng)收賬款回收期(天)353636存貨周轉(zhuǎn)率2.502.592.11銷售毛利率38%40%40%銷售營業(yè)利潤率(息稅前)10%9.6%10.63%銷售利息率3.73%2.4%3.82%銷售凈利率6.27%7.20%6.81總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.141.111.07固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.42.021.82資產(chǎn)負債率58%50%61.3%已獲利息倍數(shù)2.6842.78陳菊梅杜邦分析法的應(yīng)用案例：

資料:某公司2008年的銷售收陳菊梅要求:1.運用杜邦財務(wù)分析原理,比較2007年該公司與同行業(yè)平均的凈資產(chǎn)收益率,定性分析其差異的原因.2.運用杜邦財務(wù)分析原理,比較2008年與2007年的凈資產(chǎn)收益率,定性分析其變化的原因.陳菊梅要求:陳菊梅（二）答案:

1.2007年與同行業(yè)平均比較：公司凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=7.2%×1.11/(1-50%)=15.98%行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率=6.27%×1.14/(1-58%)=17.02%銷售凈利率高于同行業(yè)水平0.93%,其原因是毛利率高2%,銷售利息率(2.4%)較同行業(yè)(3.73%)低1.33%.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同行業(yè)水平0.03次,主要原因是應(yīng)收賬款回收較慢.權(quán)益乘數(shù)低于同行業(yè)水平,因為其負債較少。陳菊梅（二）答案:

1.2007年與同行業(yè)平均比較：陳菊梅（二）答案:

2.2008年與2007年比較

2007年凈資產(chǎn)收益率=7.2%×1.11×2=15.98%2008年凈資產(chǎn)收益率=6.81%×1.07/(1-61.3%)=18.83%銷售凈利率比2007年低0.39%,主要原因是銷售利息率上升了1.42%。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降,主要原因是固定資產(chǎn)和存貨周轉(zhuǎn)率下降。權(quán)益乘數(shù)增加,原因是負債增加。陳菊梅（二）答案:

2.2008年與2007年比較陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系：

(1)銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略；

(2)權(quán)益乘數(shù)即財務(wù)杠桿，反映企業(yè)的財務(wù)政策。傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的局限性：

(1)計算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配；

(2)沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益；

(3)沒有區(qū)分有息負債與無息負債。陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系：陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系改進的財務(wù)分析體系：1.資產(chǎn)負債表的有關(guān)概念

(1)資產(chǎn)可以分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩類。區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的主要標志是有無利息，如果能夠取得利息則列為金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)主要包括交易性金融資產(chǎn)和貨幣性資金(現(xiàn)金)。

(2)負債可以分為經(jīng)營負債和金融負債兩類。劃分經(jīng)營負債與金融負債額一般標準是有無利息要求。金融負債一般包括短期借款、長期借款、應(yīng)付債券。陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系改進的財務(wù)分析體系：陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系資產(chǎn)＝負債＋股東權(quán)益經(jīng)營資產(chǎn)＋金融資產(chǎn)＝經(jīng)營負債＋金融負債＋股東權(quán)益經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債＝金融負債-金融資產(chǎn)＋股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈金融負債＋股東權(quán)益2.利潤表的有關(guān)概念凈利潤＝(息稅前利潤EBIT-利息I)×（1-所得稅稅率)＝息稅前利潤×（1-所得稅稅率)-利息×（1-所得稅稅率)＝經(jīng)營利潤-凈利息費用陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系資產(chǎn)＝負債＋股東權(quán)益陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系改進的財務(wù)分析體系的特點：

(1)區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)；

(2)區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債；

(3)區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益；

(4)經(jīng)營活動損益內(nèi)部進一步區(qū)分主要經(jīng)營利潤、其他營業(yè)利潤和營業(yè)外收支；

(5)區(qū)分經(jīng)營利潤所得稅和利息費用所得稅。陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系改進的財務(wù)分析體系的特點：陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系權(quán)益凈利率＝凈利潤÷股東權(quán)益＝(經(jīng)營利潤-凈利息費用)／股東權(quán)益＝經(jīng)營利潤／股東權(quán)益-凈利息費用／股東權(quán)益＝（經(jīng)營利潤／凈經(jīng)營資產(chǎn)）×（凈經(jīng)營資產(chǎn)／股東權(quán)益）-（凈利息／凈負債）×（凈負債／股東權(quán)益）＝（經(jīng)營利潤／凈經(jīng)營資產(chǎn)）×（1+凈負債／股東權(quán)益）-（凈利息／凈負債）×（凈負債／股東權(quán)益）＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率)×凈財務(wù)杠桿凈負債=凈經(jīng)營資產(chǎn)-股東權(quán)益凈財務(wù)杠桿=(凈經(jīng)營資產(chǎn)-股東權(quán)益)/股東權(quán)益=凈債務(wù)/股東權(quán)益

凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈金融負債＋股東權(quán)益

陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系權(quán)益凈利率＝凈利潤÷股東權(quán)益陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系權(quán)益凈利率的高低取決于三個驅(qū)動因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、凈利息率和凈財務(wù)杠桿。凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率是經(jīng)營差異率權(quán)益凈利率的構(gòu)成又可以分為兩部分：(1)正常情況下企業(yè)經(jīng)營活動的收益率，即凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率；(2)利用負債籌資的杠桿效益帶來的杠桿貢獻率。

陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系權(quán)益凈利率的高低取決于三個驅(qū)動因陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系◆凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率的高低取決于兩個驅(qū)動因素：銷售經(jīng)營利潤率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)；◆杠桿貢獻率的高低取決于三個驅(qū)動因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、凈利息率和凈財務(wù)杠桿?！魴?quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率)×凈財務(wù)杠桿陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系◆凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率的高低取決于兩陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價一、業(yè)績評價的涵義所謂業(yè)績評價，是指運用科學(xué)的和規(guī)范的管理學(xué)、財務(wù)學(xué)、數(shù)理統(tǒng)計等方法，通過建立綜合評價指標體系，對照相應(yīng)的評價標準，定量分析與定性分析相結(jié)合，對企業(yè)一定經(jīng)營期間內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、獲利能力、資本運營效益、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險、經(jīng)濟增長等經(jīng)營業(yè)績和努力程度的各方面進行的考核和分析，并且做出綜合判斷。陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價一、業(yè)績評價的涵義陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價業(yè)績評價的作用：1.科學(xué)地評價企業(yè)業(yè)績，可以為出資人行使經(jīng)營者的選擇權(quán)提供重要依據(jù)；2.可以有效地加強對企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)管和約束；3.可以為有效激勵企業(yè)經(jīng)營者提供可靠依據(jù)；4.還可以為政府有關(guān)部門、債權(quán)人、企業(yè)職工等利益相關(guān)方提供有效的信息支持。

陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價業(yè)績評價的作用：陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價二、業(yè)績評價的內(nèi)容

業(yè)績評價由財務(wù)業(yè)績定量評價和管理業(yè)績定性評價兩部分組成。（一）財務(wù)業(yè)績定量評價

財務(wù)業(yè)績定量評價，是指對企業(yè)一定期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營增長四個方面進行定量對比分析和評判。1．企業(yè)盈利能力分析與評判主要通過資本及資產(chǎn)報酬水平、成本費用控制水平和經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況等方面的財務(wù)指標，綜合反映企業(yè)的投入產(chǎn)出水平以及盈利質(zhì)量和現(xiàn)金保障狀況。2．企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析與評判主要通過資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)運行狀態(tài)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)有效性等方面的財務(wù)指標，綜合反映企業(yè)所占用經(jīng)濟資源的利用效率、資產(chǎn)管理水平和資產(chǎn)的安全性。陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價二、業(yè)績評價的內(nèi)容

業(yè)績評陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價3．企業(yè)債務(wù)風(fēng)險分析與評判主要通過債務(wù)負擔(dān)水平、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、或有負債情況、現(xiàn)金償債能力等方面的財務(wù)指標，綜合反映企業(yè)的債務(wù)水平、償債能力及其面臨的債務(wù)風(fēng)險。4．企業(yè)經(jīng)營增長分析與評判主要通過銷售增長、資本積累、效益變化以及技術(shù)投入等方面的財務(wù)指標，綜合反映企業(yè)的經(jīng)營增長水平及發(fā)展后勁。（二）管理業(yè)績定性評價

管理業(yè)績定性評價，是指在企業(yè)財務(wù)業(yè)績定量評價的基礎(chǔ)上，通過采取專家評議的方式，對企業(yè)一定期間的經(jīng)營管理水平進行定性分析和綜合評判。

陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價3．企業(yè)債務(wù)風(fēng)險分析與評判主要通陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價三、評價指標

業(yè)績評價指標由財務(wù)業(yè)績定量評價指標和管理業(yè)績定性評價指標兩大體系構(gòu)成。確定各項具體指標之后，再分別分配以不同的權(quán)重，使之成為一個完整的指標體系。（一）財務(wù)業(yè)績定量評價指標

財務(wù)業(yè)績定量評價指標依據(jù)各項指標的功能作用劃分為基本指標和修正指標。其中，基本指標反映企業(yè)一定期間財務(wù)業(yè)績的主要方面，并得出企業(yè)財務(wù)業(yè)績定量評價的基本結(jié)果。修正指標是根據(jù)財務(wù)指標的差異性和互補性，對基本指標的評價結(jié)果作進一步的補充和矯正。1．企業(yè)盈利能力指標，包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率2個基本指標和營業(yè)利潤率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、成本費用利潤率、資本收益率4個修正指標。陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價三、評價指標

業(yè)績評價指標陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價2．企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量指標，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2個基本指標和不良資產(chǎn)比率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率3個修正指標。3．企業(yè)債務(wù)風(fēng)險指標，包括資產(chǎn)負債率、已獲利息倍數(shù)2個基本指標和速動比率、現(xiàn)金流動負債比率、帶息負債比率、或有負債比率4個修正指標。4．企業(yè)經(jīng)營增長指標，包括營業(yè)收入增長率、資本保值增值率2個基本指標和營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、技術(shù)投入率3個修正指標。陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價2．企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量指標，包括總資產(chǎn)陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價（二）管理業(yè)績定性評價指標

管理業(yè)績定性評價指標包括企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的確立與執(zhí)行、經(jīng)營決策、發(fā)展創(chuàng)新、風(fēng)險控制、基礎(chǔ)管理、人力資源、行業(yè)影響、社會貢獻等8個方面的指標。業(yè)績評價指標及其權(quán)重表P270

陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價（二）管理業(yè)績定性評價指標

管陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價四、評價標準和評價方法（一）評價標準

業(yè)績評價標準分為財務(wù)業(yè)績定量評價標準和管理業(yè)績定性評價標準。財務(wù)業(yè)績定量評價標準：包括國內(nèi)行業(yè)標準和國際行業(yè)標準。國內(nèi)行業(yè)標準根據(jù)國內(nèi)企業(yè)年度財務(wù)和經(jīng)營管理統(tǒng)計數(shù)據(jù)，運用數(shù)理統(tǒng)計方法，分年度、分行業(yè)、分規(guī)模統(tǒng)一測算。陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價四、評價標準和評價方法陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價國際行業(yè)標準根據(jù)居于行業(yè)國際領(lǐng)先地位的大型企業(yè)相關(guān)財務(wù)指標實際值，或者根據(jù)同類型企業(yè)相關(guān)財務(wù)指標的先進值，在剔除會計核算差異后統(tǒng)一測算。財務(wù)業(yè)績定量評價標準按照不同行業(yè)、不同規(guī)模及指標類別，劃分為優(yōu)秀、良好、平均、較低和較差五個檔次。見P271表7-5

管理業(yè)績定性評價標準：根據(jù)評價內(nèi)容，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營管理的實際水平和出資人監(jiān)管要求等統(tǒng)一測算，并劃分為優(yōu)、良、中、低和差五個檔次。

陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價國際行業(yè)標準根據(jù)居于行業(yè)國際領(lǐng)先陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價（二）評價方法

1.財務(wù)業(yè)績定量評價方法

財務(wù)業(yè)績定量評價是運用功效系數(shù)法的原理，以企業(yè)評價指標實際值對照企業(yè)所處行業(yè)（規(guī)模）標準值，按照既定的計分模型進行定量測算。其基本步驟包括：（1）提取相關(guān)數(shù)據(jù)，加以調(diào)整，計算各項指標實際值；（2）確定各項指標標準值；（3）按照既定模型對各項指標評價計分；P273公式（4）計算財務(wù)業(yè)績評價分值，形成評價結(jié)果。

陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價（二）評價方法

1.財務(wù)業(yè)績定陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價2.管理業(yè)績定性評價方法管理業(yè)績定性評價是運用綜合分析判斷法的原理，根據(jù)評價期間企業(yè)管理業(yè)績狀況等相關(guān)因素的實際情況，對照管理業(yè)績定性評價參考標準，對企業(yè)管理業(yè)績指標進行分析評議，確定評價分值。其基本步驟包括：（1）收集整理相關(guān)資料；（2）參照管理業(yè)績定性評價標準，分析企業(yè)管理業(yè)績狀況；（3）對各項指標評價計分；P275（4）計算管理業(yè)績評價分值，形成評價結(jié)果。

陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價2.管理業(yè)績定性評價方法陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價3.計算綜合業(yè)績評價分值，形成綜合評價結(jié)果根據(jù)財務(wù)業(yè)績定量評價結(jié)果和管理業(yè)績定性評價結(jié)果，按照既定的權(quán)重和計分方法，計算出業(yè)績評價總分，并考慮相關(guān)因素進行調(diào)整后，得出企業(yè)綜合業(yè)績評價分值。綜合評價結(jié)果是根據(jù)企業(yè)綜合業(yè)績評價分值及分析得出的評價結(jié)論，分為優(yōu)、良、中、低和差五個等級。P276表7-6

陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價3.計算綜合業(yè)績評價分值，形成綜陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價五、綜合評價報告綜合評價報告是根據(jù)業(yè)績評價結(jié)果編制、反映被評價企業(yè)業(yè)績狀況的文件，由報告正文和附件構(gòu)成。綜合評價報告正文應(yīng)當包括評價目的、評價依據(jù)與評價方法、評價過程、評價結(jié)果以及評價結(jié)論、需要說明的重大事項等內(nèi)容。綜合評價報告附件應(yīng)當包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)績分析報告、評價結(jié)果計分表、問卷調(diào)查結(jié)果分析、專家咨詢報告、評價基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及調(diào)整情況等內(nèi)容。

例P276

陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價五、綜合評價報告陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用一、單變量模型該模型由威廉·比弗（WilliamBeaver）于1968年提出。其基本特點是：用一個財務(wù)比率（變量）預(yù)測財務(wù)失敗。威廉·比弗定義的財務(wù)失敗包括：破產(chǎn)、拖欠償還債券、透支銀行帳戶、或無力支付優(yōu)先股利。陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用一、單變量模型陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用威廉·比弗的基本研究方法：從《MOOD行業(yè)手冊》中抽取79個失敗企業(yè)和79個成功企業(yè)，進行比較研究，（注：為每一個失敗企業(yè)找一個具有相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)）研究發(fā)現(xiàn)：下列財務(wù)比率有助于預(yù)測財務(wù)失?。ㄒ灶A(yù)測能力為序）：〈1〉現(xiàn)金流量/債務(wù)總額；陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用威廉·比弗的基本陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用〈2〉凈收益/資產(chǎn)總額；〈3〉債務(wù)總額/資產(chǎn)總額（關(guān)注比率趨勢很有必要）特點及其解釋：這三個指標均為反映企業(yè)長期財務(wù)狀況而非短期財務(wù)狀況的指標；威廉·比弗所作的解釋是——由于企業(yè)失敗對于所有利害關(guān)系人來講都代價昂貴，故決定一個企業(yè)是否“宣告”失敗的因素，主要是那些長期因素，而不是短期因素。陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用〈2〉凈收益/資陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用其他發(fā)現(xiàn)：威廉·比弗的研究還指出，失敗企業(yè)在三個主要流動資產(chǎn)項目分布上具有下列特點：〈1〉失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金，但有較多的應(yīng)收賬款；〈2〉失敗企業(yè)的存貨一般較少；〈3〉當把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起列入速動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)中時，失敗企業(yè)于成功企業(yè)之間的差異就被掩蓋了。陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用其他發(fā)現(xiàn)：威廉·陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用二、多變量模型（一）“Z—Score”預(yù)警模型

該模型是由埃德沃德·奧爾特曼（EdwardI.Altman）于1968年提出的，故簡稱奧爾特曼模型研究方法：最初的研究樣本取自于1946-1965年間依破產(chǎn)法申請破產(chǎn)的制造業(yè)公司，樣本總數(shù)有33家，資產(chǎn)規(guī)模從100萬美元到2500萬美元不等。陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用二、多變量模型陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用同時，為這33家失敗企業(yè)分別找了1家產(chǎn)業(yè)及資產(chǎn)規(guī)模相當?shù)奈词∑髽I(yè)。并初選了22個財務(wù)比率（選擇依據(jù)是文獻上的流行程度和對該項研究的潛在相關(guān)性）。進而將這22個比率歸于五類：流動性、獲利性、杠桿、償債能力、營運。然后從每一類中選擇一個代表性比率加入模型。這五個比率是：陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用同時，為這33家陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用X1=營運資金/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前收益/總資產(chǎn)；X4=權(quán)益市價/債務(wù)總額帳面價值

=普通股和優(yōu)先股市場價值總額／債務(wù)賬面價值總額；X5=銷售額/總資產(chǎn)陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用X1=營運資陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用Altman（1968）研究報告中的(倒閉企業(yè)倒閉前一年的)平均比率如下：

比率倒閉企業(yè)未倒閉企業(yè)

X1-0.6100.414X2-0.6260.355X3-0.3180.153X40.4012.477X51.501.90模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用Altman（1陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用在Z值計算中,所有比率均以絕對百分率表示,如銷售額/總資產(chǎn)為200%,則取值即為200。Z值越低，企業(yè)越可能破產(chǎn)。在對1970-1973年間資料進行研究時，得出的Z的判別值為2.675。即上一年Z值小于2.675的企業(yè)，就被預(yù)測為“失敗”企業(yè)。即企業(yè)的Z記分值高于2．675的為較安全企業(yè)，低于2．675的為存在財務(wù)危機或破產(chǎn)風(fēng)險的企業(yè)。陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用在Z值計算中,所陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用此外，Altman在對經(jīng)營失敗企業(yè)經(jīng)驗分析中還發(fā)現(xiàn)，如果一個企業(yè)的Z記分值低于1．81。則該企業(yè)實際上已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如果不及時采取特別有力的措施，企業(yè)將很難走出困境。陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用Altman的檢驗：25家失敗企業(yè)中，24家被正確預(yù)測為失敗企業(yè)；66家遭遇暫時性獲利困難但未倒閉的企業(yè)中，52家被正確預(yù)測為未倒閉。注意點：〈1〉預(yù)測提前期越長，預(yù)測效果越差；〈2〉無公司股票市價資料時，該模型無法使用，因為X4要求市價資料。陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用Altman的檢陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用（二）F分數(shù)模型

由于Z分數(shù)模式在建立時并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量的變動等方面的情況，因而具有一定的局限性。為此，有學(xué)者擬對Z分數(shù)模型加以改造，并建立其財務(wù)危機預(yù)測的新模式——F分數(shù)模型。

陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用（二）F分數(shù)模型陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用F分數(shù)模型F=-0．1774+1．1091X1+0．1074X2+1．9271X3+0．0302X4+0．4961X5X1=（期末流動資產(chǎn)一期末流動負債）／期末總資產(chǎn)；X2=期末留存收益／期末總資產(chǎn)；X3=（稅后純收益+折舊）／平均總負債；X4=期末股東權(quán)益的市場價值／期末總負債；X5=（稅后純收益+利息+折舊）／平均總資產(chǎn)。F分數(shù)模型中的5個自變量的選擇是基于財務(wù)理論，其臨界點為0．0274。

陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用F分數(shù)模型陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用關(guān)于臨界值的具體說明說下：F分數(shù)預(yù)測結(jié)果＜0.0274預(yù)測為破產(chǎn)公司＞0.0274預(yù)測為繼續(xù)生存公司陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用關(guān)于臨界值的具體陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用本模型使用的樣本更加擴大。其使用了CompustatPCPlus會計數(shù)據(jù)庫中1990年以來的4160家公司的數(shù)據(jù)進行了檢查；而Z分數(shù)模型的樣本僅為66家。

F分數(shù)模型加人現(xiàn)金流量這一預(yù)測自變量。許多專家證實，現(xiàn)金流量比率是預(yù)測公司破產(chǎn)的有效變量，因此，它彌補了Z分數(shù)模型的不足。本模型考慮到了現(xiàn)代化公司財務(wù)狀況的發(fā)展及其有關(guān)標準的更新。比如，公司所應(yīng)有的財務(wù)比率標準已發(fā)生了許多變化，特別是現(xiàn)金管理技術(shù)的應(yīng)用，已使公司所應(yīng)維持的必要的流動比率大為降低。陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用本模型使用的樣本陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用（三）Z3值模型Altman在2000年提出Z3值模型，它主要適用于非制造業(yè)上市公司，其判別函數(shù)如下：Z3=6.56(X1)+3.26(X2)+6.72(X3)+1.05(X4)其中：X1=營運資本/總資產(chǎn)反映公司總營運資本的流動性。凈營運資本是一個被廣泛用于計量財務(wù)風(fēng)險的指標，在其他因素的情況下，公司的凈營運資本越多，就越能履行當期債務(wù)責(zé)任，一個公司的凈營運資本如果持續(xù)減少，往往預(yù)示著它出現(xiàn)了短期償債危機。

陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用（三）Z3值模型陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用X2=留存收益/總資產(chǎn)反映公司的支付剩余能力。對于上市公司而言，留存收益為公司凈利潤減去股利支付后的余額，如果不考慮公司的股利政策等其他因素，留存收益越多，表明公司支付股利的剩余能力越強，其財務(wù)失敗的風(fēng)險也越小。X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)反映公司的收益率大小，衡量公司運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力。公司的利潤不僅密切關(guān)系所有者的利益，也是公司償還債務(wù)的重要保證，是反映公司是否財務(wù)失敗的最有力依據(jù)之一。因此，模型賦予其一個較大的權(quán)數(shù)。陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用X2=留存收陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用X4=股東權(quán)益/總負債反映公司財務(wù)狀況的穩(wěn)定性。該比率越高，債權(quán)人的貸款安全越有保障，公司的財務(wù)風(fēng)險也就越小。

該模型主要將企業(yè)的償債能力指標、盈利能力指標和營運能力指標有機地結(jié)合起來，綜合分析企業(yè)破產(chǎn)的可能性，其評判標準如下表所示：陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用X4=股東權(quán)陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用Z3值模型的判定標準Z3>2.9破產(chǎn)的可能性很小，企業(yè)處于安全狀態(tài)1.23≤Z3≤2.9破產(chǎn)的可能性不確定，財務(wù)狀況不穩(wěn)定Z3<1.23很高的破產(chǎn)概率，企業(yè)處于危機狀態(tài)陳菊梅第六節(jié)財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用Z3值模型的判定陳菊梅第七章財務(wù)報表綜合分析陳菊梅第七章財務(wù)報表綜合分析陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述

一、綜合分析的含義所謂會計報表綜合分析，就是將營運能力、發(fā)展能力、償債能力和獲利能力等諸方面的分析納入一個有機的整體之中。全方位地評價企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，從而對企業(yè)經(jīng)濟效益作出準確的評價與判斷。美國《商業(yè)周刊》用八個主要的財務(wù)成果指標對世界500強進行了排名。銷售及利潤的增長率和股東的收益率是首先要考慮的指標。其次是體現(xiàn)公司持續(xù)經(jīng)營能力的指標。公司本年的經(jīng)營情況及公司最近3年的經(jīng)營情況都在被考慮之列。陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述一、綜合分析的含義陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述

再次，為了著重強調(diào)公司從經(jīng)營中賺取最大利潤的能力，將利潤率和權(quán)益收益率也作為分析的指標之一。財務(wù)分析的目的在于全方位地揭示企業(yè)經(jīng)營理財?shù)臓顩r，進而評價企業(yè)的經(jīng)濟效益，并對未來的經(jīng)營作出預(yù)測與指導(dǎo)。企業(yè)的償債能力、獲利能力等指標，所揭示的僅是企業(yè)經(jīng)濟效益與財務(wù)狀況的某一側(cè)面的信息，只有運用聯(lián)系的觀點，進行系統(tǒng)評價，才能從總體上把握企業(yè)的財務(wù)狀況與經(jīng)營成果。陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述再次，為了著重強調(diào)公司從經(jīng)營中賺陳菊梅本資料來源陳菊梅本資料來源陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述

二、綜合分析的特點綜合財務(wù)分析與單項分析相比較，有以下特點：（一）分析方法不同單項分析對某一方面做出分析，具有實務(wù)性和實證性；綜合分析在總體上做出歸納總和，是對單項分析的抽象和概括。（二）分析重點與基準不同單項分析的分析重點與比較基準是財務(wù)計劃、財務(wù)理論標準。每個指標都重要。綜合分析分析重點與基準是企業(yè)整體發(fā)展趨勢。指標之間有主輔之分。陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述二、綜合分析的特點陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述

（三）分析目的不同單項分析的目的在于找出某一方面存在的問題，以找出解決方法；綜合分析的目的在于全面評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，并提出具有全局性的改進意見。陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述（三）分析目的不同陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法

亞歷山大·沃爾在20世紀初出版了《信用晴雨表研究》和《財務(wù)報表比率分析》兩部專題研究成果，其中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評價企業(yè)的信用水平。沃爾評分法是指將選定的財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，并分別給定各自的分數(shù)比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價的方法。是對企業(yè)信用（償債能力）綜合分析評價。

陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法亞歷山大·沃爾在20世紀初陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法

基于當時的時代特征，沃爾選擇了(1)流動比率(2)固定比率（資產(chǎn)/固定資產(chǎn)）(3)凈資產(chǎn)負債率（凈資產(chǎn)/負債）[或產(chǎn)權(quán)比率=負債/所有者權(quán)益](4)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（銷售額/應(yīng)收賬款）(5)存貨周轉(zhuǎn)率（銷售成本/存貨）(6)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售額/固定資產(chǎn)）(7)凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售額/凈資產(chǎn)）7種財務(wù)比率作為綜合評價企業(yè)信用的指標體系，分別給定了各個評價指標在總評價中占有的比重，總和為100分。然后確定標準比率，并與實際比率相比較，先計算每項指標的指數(shù)，再計算每項指標的得分，最后求出總評分。該總分被用來綜合評價企業(yè)信用水平（償債能力）的高低。陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法基于當時的時代特征，沃爾選陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法

沃爾比重評分法的實踐應(yīng)用沃爾的評分法從理論上講有一個弱點，就是未能證明為什么要選擇七個指標，而不是更多或更少些?；蛘哌x擇別的財務(wù)比率，以及未能證明每個指標所占比重的合理性。這個問題至今仍然沒有從理論上解決。沃爾的評分法從技術(shù)上講存在一個問題，就是當某一個指標嚴重異常時，會給總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個缺陷是由相對比率與比重相“乘”引起的。財務(wù)比率提高1倍，其評分增加100％；而縮小1倍，其評分只減少50％。盡管沃爾的方法在理論上還有待證明，在技術(shù)上也不完善，但它還是在實踐中常常被應(yīng)用，尤其是該方法的評價理念，即全面、綜合地對企業(yè)打分，立體地觀察、評價企業(yè)更是常常被應(yīng)用。陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法沃爾比重評分法的實踐應(yīng)用陳菊梅某公司財務(wù)狀況綜合評分財務(wù)比率

比重1標準比率2實際比率3相對比率4=3/2評分5=1*4流動比率252.02.101.0526.25負債資本比率（凈資產(chǎn)/負債）

251.51.30.8721.75固定資產(chǎn)比率（資產(chǎn)/固定資產(chǎn)）

152.52.901.1617.40存貨周轉(zhuǎn)率（銷售成本/存貨）

108101.2512.5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（銷售額/應(yīng)收賬款）

10691.515固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售額/固定資產(chǎn)）

1043.50.888.8所有者權(quán)益周轉(zhuǎn)率（銷售額/凈資產(chǎn)）

531.950.653.25合

計100104.95陳菊梅某公司財務(wù)狀況綜合評分財務(wù)比率

比重1標準比率2陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法

由于沃爾比重評分法將彼此孤立的償債能力和營運能力指標，進行了組合,作出了較為系統(tǒng)的評價。因此，對評價企業(yè)財務(wù)狀況，具有一定的積極意義。但是由于現(xiàn)代企業(yè)與沃爾時代的企業(yè)相比，已發(fā)生了根本的變化，無論是指標體系的構(gòu)成內(nèi)容，還是指標的計算方法和評分標準，都有必要進行改進和完善。所以出現(xiàn)了綜合評分值。陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評分法由于沃爾比重評分法將彼此孤陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

一、綜合評分法的含義是根據(jù)評價目的選定財務(wù)指標，按其重要程度確定權(quán)重，然后評出每項指標的得分，求出綜合評分，最后將綜合評分值之和與標準評分值之和進行比較，以判斷企業(yè)財務(wù)狀況的優(yōu)劣。綜合評分值之和接近100或超過100，則表明企業(yè)財務(wù)狀況較好，反之，則不太好。是對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績綜合評價。陳菊梅第三節(jié)綜合評分法一、綜合評分法的含義陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

二、綜合評分法的原理1.確定財務(wù)指標并分配權(quán)重在當前市場經(jīng)濟條件下，針對一家企業(yè)財務(wù)評價的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力和營運能力（有時合在一起為償債能力），此外還有成長能力。它們之間大致可按10：3：3：4來分配比重或5：3：2。陳菊梅第三節(jié)綜合評分法二、綜合評分法的原理陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

盈利能力的主要指標是資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率；償債能力有四個常用指標，分別為自有資本比率、流動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率（后兩個也稱資產(chǎn)營運能力）；成長能力有三個常用指標，分別為銷售增長率、凈利潤增長率、人均凈利潤增長率（都是本年增量與上年實際的比值）。陳菊梅第三節(jié)綜合評分法盈利能力的主要指標是資產(chǎn)凈利率陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

2.確定標準比率標準比率應(yīng)以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，適當進行理論修正。在給每個指標評分時，應(yīng)規(guī)定上限和下限，以減少個別指標異常對總分造成不合理的影響。上限可定為正常評分值的1.5倍，下限定為正常評分值的1／2。陳菊梅第三節(jié)綜合評分法2.確定標準比率陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

3.綜合評分此外，給分時不采用“乘”的關(guān)系，而采用“加”或“減”的關(guān)系來處理，以克服沃爾評分法的缺點。例如，總資產(chǎn)凈利率的標準值為10％，標準評分為20分；行業(yè)最高比率為20％，最高評分為30分，則每分的財務(wù)比率差為1％［（20％－10％）/（30分一20分）］?？傎Y產(chǎn)凈利率每提高1％，多給1分，但該項得分不超過30分。注：每分比率的差（％）＝（行業(yè)最高比率-標準比率）÷（最高評分值-標準評分值）陳菊梅第三節(jié)綜合評分法3.綜合評分陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

三、分析計算程序如下：1.根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負債表和利潤表上的資料計算10項財務(wù)指標，即實際比率；2.計算各項財務(wù)指標的比率差異。比率差異＝實際比率-標準比率；3.計算調(diào)整分。調(diào)整分＝差異÷每分比率的差；4.計算綜合得分。綜合得分＝調(diào)整分+標準評分值；5.寫出分析報告。標準評分值100分，如綜合得分低于它較多，企業(yè)經(jīng)營存在問題。陳菊梅第三節(jié)綜合評分法三、分析計算程序如下：陳菊梅綜合評分法的標準

指標標準評分值標準比率（%）行業(yè)最高比率（%）最高評分最低評分每分比率的差（%）盈利能力：

總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈資產(chǎn)報酬率償債能力：

自有資本比率流動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率成長能力：

銷售增長率凈利潤增長率人均凈利潤增長率20201088886661041640150600800151010

20202010045012001200302020

303015

1212121299910105

444433311.60.8157515010053.33.3

合計10015050陳菊梅綜合評分法的標準指標標準評分值標準比率（%）行業(yè)最高陳菊梅綜合評分分析法

指標實際比率（%）1標準比率（%）2差異3=1-2每分比率的差4調(diào)整分5=3/4標準評分值6得分7=5+6盈利能力：

總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈資產(chǎn)報酬率償債能力：

自有資本比率流動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率成長能力：

銷售增長率凈利潤增長率人均凈利潤增長率7.44.514.949233100012005-15-181041640150600800151010-2.60.5-1.1983400400-10-25-2811.60.8157515010053.33.3-2.60.31-1.380.601.112.674.00-2.00-7.57-8.48202010888866617.4020.318.628.609.1110.6712.004.00-1.57-2.48合計10086.66陳菊梅綜合評分分析法指標實際比率（%）1標準比率（%）2差陳菊梅第三節(jié)綜合評分法

每分比率的差（%）=（行業(yè)最高比率-標準比率）/（最高評分值-標準評分值）該公司的綜合得分86.66，與標準值100差距較大，是一個中等偏下水平的企業(yè)。陳菊梅第三節(jié)綜合評分法每分比率的差（%）=（行業(yè)陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法一、杜邦財務(wù)比率分析原理杜邦財務(wù)比率分析，就是利用報表與報表、財務(wù)比率與財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立起綜合評價體系，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行綜合地分析和評價。在杜邦財務(wù)比率分析體系中，所有者權(quán)益凈利率處于最高層次。（一）分析的思路：從所有者的角度出發(fā)，將綜合性最強的權(quán)益凈利率（或凈資產(chǎn)收益率）分解，有助于深入分析及比較公司的經(jīng)營業(yè)績。提供了分析指標變化原因和變動趨勢的方法，并為今后采取的改進措施提供了方向。陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法一、杜邦財務(wù)比率分析原理陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法（二）指標分解原理陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法（二）指標分解原理陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法根據(jù)計算公式，決定所有者權(quán)益凈利率的因素有三個方面，它們是：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣就可以把所有者權(quán)益凈利率發(fā)生升、降的原因具體化，因為該指標是所有者最為關(guān)切的。1.凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強的財務(wù)指標，是企業(yè)綜合財務(wù)分析的核心，這一指標反映出投資者投入資本獲利能力的高低，體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營目標。陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法根據(jù)計算公式，決定所有者權(quán)益凈利陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營運能力最重要的指標，是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的結(jié)果，是實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的基礎(chǔ)。3.銷售凈利率是反映企業(yè)盈利能力最重要的指標，是企業(yè)商品經(jīng)營的結(jié)果，是實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的保證。杜邦財務(wù)比率的進一步分解對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，除了對資產(chǎn)的組成結(jié)構(gòu)進行分析外，還可以對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)各資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判斷影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要方面。陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營運陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法①銷售凈利率反映盈利能力；②資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)使用效率，可再細分為幾個指標（存貨、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等）；資產(chǎn)構(gòu)成存量是否有問題。③權(quán)益乘數(shù)的高低，反映負債程度，負債程度上升，風(fēng)險提高。此處的資產(chǎn)負債率與前面的不同，資產(chǎn)與負債均用平均數(shù)算(年初與年末的平均數(shù))。

陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法①銷售凈利率反映盈利能力；陳菊梅杜邦財務(wù)分析體系

凈資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)凈利率

權(quán)益乘數(shù)

銷售凈利率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤

銷售收入

銷售收入

資產(chǎn)總額

成本費用+投資收益+營業(yè)外收支凈額

流動資產(chǎn)

非流動資產(chǎn)

銷售成本

銷售費用

管理費用

財務(wù)費用

稅金

其他支出

貨幣資金

短期投資

應(yīng)收賬款

預(yù)付款項

存貨

其他流動資產(chǎn)

固定資產(chǎn)

長期投資

無形資產(chǎn)

其他長期資產(chǎn)

××÷÷－＋銷售收入

陳菊梅杜邦財務(wù)分析體系凈資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)陳菊梅應(yīng)強調(diào)指出，杜邦財務(wù)比率分析法作為一種財務(wù)比率分解的方法，并未另外建立新的財務(wù)指標，與其他財務(wù)分析方法一樣，問題的關(guān)鍵不在于指標的計算，而在于對指標的深刻理解，并運用于財務(wù)分析實踐。通過杜邦體系自上而下地分析，不僅可揭示出企業(yè)各項財務(wù)比率之間的內(nèi)在關(guān)系，明確指標變動的影響因素，而且明確了提高所有者權(quán)益凈利率的根本途徑在于擴大銷售收入，降低成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加速各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及適度負債。陳菊梅應(yīng)強調(diào)指出，杜邦財務(wù)比率分析法作為一種財務(wù)比率分解的方陳菊梅二、杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用1、給公司管理層提供了一張考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖權(quán)益資本報酬率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)企業(yè)經(jīng)營管理狀況企業(yè)資產(chǎn)管理狀況企業(yè)債務(wù)管理狀況陳菊梅二、杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用權(quán)銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘陳菊梅具體路徑提高銷售利潤率使收入增長幅度高于成本和費用降低成本費用提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不危及公司財務(wù)安全的前提下，增加債務(wù)規(guī)模陳菊梅具體路徑陳菊梅在進行杜邦財務(wù)比率分析時，既可以對當年的企業(yè)財務(wù)情況進行如上分析，必要時，還可以延伸到具體的報表項目構(gòu)成分析，比如期間費用的具體構(gòu)成分析，可以得出管理費用、財務(wù)費用及營業(yè)費用實際數(shù)與計劃數(shù)的節(jié)超對比。另外，也可以將企業(yè)不同期間的杜邦分析圖進行比較分析，從而在總體上把握企業(yè)重要財務(wù)比率的變化原因及變化結(jié)果。實踐證明，這種操作方法對提高經(jīng)理人員的分析水平是很有幫助的。陳菊梅在進行杜邦財務(wù)比率分析時，既可以對當年的企業(yè)財務(wù)情況進陳菊梅杜邦分析法的應(yīng)用案例：

資料:某公司2008年的銷售收入為62500萬元,比上年提高28%,有關(guān)的財務(wù)比率如下表所示(該公司正處于免稅期):財務(wù)比率2007年同行業(yè)平均2007年本公司2008年本公司應(yīng)收賬款回收期(天)353636存貨周轉(zhuǎn)率2.502.592.11銷售毛利率38%40%40%銷售營業(yè)利潤率(息稅前)10%9.6%10.63%銷售利息率3.73%2.4%3.82%銷售凈利率6.27%7.20%6.81總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.141.111.07固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.42.021.82資產(chǎn)負債率58%50%61.3%已獲利息倍數(shù)2.6842.78陳菊梅杜邦分析法的應(yīng)用案例：

資料:某公司2008年的銷售收陳菊梅要求:1.運用杜邦財務(wù)分析原理,比較2007年該公司與同行業(yè)平均的凈資產(chǎn)收益率,定性分析其差異的原因.2.運用杜邦財務(wù)分析原理,比較2008年與2007年的凈資產(chǎn)收益率,定性分析其變化的原因.陳菊梅要求:陳菊梅（二）答案:

1.2007年與同行業(yè)平均比較：公司凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=7.2%×1.11/(1-50%)=15.98%行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率=6.27%×1.14/(1-58%)=17.02%銷售凈利率高于同行業(yè)水平0.93%,其原因是毛利率高2%,銷售利息率(2.4%)較同行業(yè)(3.73%)低1.33%.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同行業(yè)水平0.03次,主要原因是應(yīng)收賬款回收較慢.權(quán)益乘數(shù)低于同行業(yè)水平,因為其負債較少。陳菊梅（二）答案:

1.2007年與同行業(yè)平均比較：陳菊梅（二）答案:

2.2008年與2007年比較

2007年凈資產(chǎn)收益率=7.2%×1.11×2=15.98%2008年凈資產(chǎn)收益率=6.81%×1.07/(1-61.3%)=18.83%銷售凈利率比2007年低0.39%,主要原因是銷售利息率上升了1.42%。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降,主要原因是固定資產(chǎn)和存貨周轉(zhuǎn)率下降。權(quán)益乘數(shù)增加,原因是負債增加。陳菊梅（二）答案:

2.2008年與2007年比較陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系：

(1)銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略；

(2)權(quán)益乘數(shù)即財務(wù)杠桿，反映企業(yè)的財務(wù)政策。傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的局限性：

(1)計算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配；

(2)沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益；

(3)沒有區(qū)分有息負債與無息負債。陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系：陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系改進的財務(wù)分析體系：1.資產(chǎn)負債表的有關(guān)概念

(1)資產(chǎn)可以分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩類。區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的主要標志是有無利息，如果能夠取得利息則列為金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)主要包括交易性金融資產(chǎn)和貨幣性資金(現(xiàn)金)。

(2)負債可以分為經(jīng)營負債和金融負債兩類。劃分經(jīng)營負債與金融負債額一般標準是有無利息要求。金融負債一般包括短期借款、長期借款、應(yīng)付債券。陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系改進的財務(wù)分析體系：陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系資產(chǎn)＝負債＋股東權(quán)益經(jīng)營資產(chǎn)＋金融資產(chǎn)＝經(jīng)營負債＋金融負債＋股東權(quán)益經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債＝金融負債-金融資產(chǎn)＋股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈金融負債＋股東權(quán)益2.利潤表的有關(guān)概念凈利潤＝(息稅前利潤EBIT-利息I)×（1-所得稅稅率)＝息稅前利潤×（1-所得稅稅率)-利息×（1-所得稅稅率)＝經(jīng)營利潤-凈利息費用陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系資產(chǎn)＝負債＋股東權(quán)益陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系改進的財務(wù)分析體系的特點：

(1)區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)；

(2)區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債；

(3)區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益；

(4)經(jīng)營活動損益內(nèi)部進一步區(qū)分主要經(jīng)營利潤、其他營業(yè)利潤和營業(yè)外收支；

(5)區(qū)分經(jīng)營利潤所得稅和利息費用所得稅。陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系改進的財務(wù)分析體系的特點：陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系權(quán)益凈利率＝凈利潤÷股東權(quán)益＝(經(jīng)營利潤-凈利息費用)／股東權(quán)益＝經(jīng)營利潤／股東權(quán)益-凈利息費用／股東權(quán)益＝（經(jīng)營利潤／凈經(jīng)營資產(chǎn)）×（凈經(jīng)營資產(chǎn)／股東權(quán)益）-（凈利息／凈負債）×（凈負債／股東權(quán)益）＝（經(jīng)營利潤／凈經(jīng)營資產(chǎn)）×（1+凈負債／股東權(quán)益）-（凈利息／凈負債）×（凈負債／股東權(quán)益）＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率)×凈財務(wù)杠桿凈負債=凈經(jīng)營資產(chǎn)-股東權(quán)益凈財務(wù)杠桿=(凈經(jīng)營資產(chǎn)-股東權(quán)益)/股東權(quán)益=凈債務(wù)/股東權(quán)益

凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈金融負債＋股東權(quán)益

陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系權(quán)益凈利率＝凈利潤÷股東權(quán)益陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系權(quán)益凈利率的高低取決于三個驅(qū)動因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、凈利息率和凈財務(wù)杠桿。凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率是經(jīng)營差異率權(quán)益凈利率的構(gòu)成又可以分為兩部分：(1)正常情況下企業(yè)經(jīng)營活動的收益率，即凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率；(2)利用負債籌資的杠桿效益帶來的杠桿貢獻率。

陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系權(quán)益凈利率的高低取決于三個驅(qū)動因陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系◆凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率的高低取決于兩個驅(qū)動因素：銷售經(jīng)營利潤率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)；◆杠桿貢獻率的高低取決于三個驅(qū)動因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、凈利息率和凈財務(wù)杠桿?！魴?quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率)×凈財務(wù)杠桿陳菊梅三、改進的財務(wù)分析體系◆凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率的高低取決于兩陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價一、業(yè)績評價的涵義所謂業(yè)績評價，是指運用科學(xué)的和規(guī)范的管理學(xué)、財務(wù)學(xué)、數(shù)理統(tǒng)計等方法，通過建立綜合評價指標體系，對照相應(yīng)的評價標準，定量分析與定性分析相結(jié)合，對企業(yè)一定經(jīng)營期間內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、獲利能力、資本運營效益、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險、經(jīng)濟增長等經(jīng)營業(yè)績和努力程度的各方面進行的考核和分析，并且做出綜合判斷。陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價一、業(yè)績評價的涵義陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績評價業(yè)績評價的作用：1.科學(xué)地評價企業(yè)