財務(wù)管理案例課件

財務(wù)管理案例

光線傳媒

（圖為光線傳媒入股的動畫）王澍130112105財務(wù)管理案例

光線傳媒

（圖為光線傳媒入股的動畫）王澍1光線傳媒（ENLIGHTMEDIA）成立于1998年，經(jīng)過十年發(fā)展，已成為中國最大的民營傳媒娛樂集團(tuán)。光線傳媒也是中國最大的電影和電視劇公司之一。光線（控股）由北京光線傳媒股份有限公司（簡稱光線傳媒）、北京光線影業(yè)有限公司（簡稱光線影業(yè)）兩個獨(dú)立運(yùn)營的公司組成。光線傳媒的定位是中國最大的多媒體視頻內(nèi)容提供商和運(yùn)營商。光線是國內(nèi)最大的電視節(jié)目制作公司，涵蓋娛樂資訊、綜藝節(jié)目和生活類節(jié)目；擁有全國最大的地面電視節(jié)目聯(lián)播網(wǎng)，覆蓋全國所有地市級以上城市，更有上百個城市頻道每日在黃金時間連續(xù)播出；他是國內(nèi)最大的演藝活動公司之一；中國娛樂整合營銷的先行者。光線聚焦娛樂領(lǐng)域，見證了中國娛樂界的變幻風(fēng)云，成為影視音樂作品、明星和娛樂事件首選的信息傳播平臺和對中國娛樂界影響最大的民營公司。公司簡介光線傳媒（ENLIGHTMEDIA）成立于1998年，經(jīng)過2光線也是國內(nèi)重要的電視劇制作和營銷公司，未來將向全新的電視劇發(fā)行平臺發(fā)展。公司正在打造新型藝人經(jīng)紀(jì)公司，在主持人領(lǐng)域首屈一指。光線的娛樂內(nèi)容已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化流水線生產(chǎn)和經(jīng)營，內(nèi)容的策劃、制作、包裝、發(fā)行、廣告和增值業(yè)務(wù)等各個環(huán)節(jié)，專業(yè)分工、環(huán)環(huán)相扣，加上強(qiáng)勢的品牌影響力和資源共享的內(nèi)容協(xié)同效應(yīng)，使光線可以在控制成本的同時，不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模并保持穩(wěn)定的質(zhì)量。而發(fā)行網(wǎng)絡(luò)的不斷擴(kuò)大和整合營銷手段的不斷豐富，使節(jié)目內(nèi)容價值實(shí)現(xiàn)最大化。光線也是國內(nèi)重要的電視劇制作和營銷公司，未來將向全新的電視劇3公司的主營業(yè)務(wù)是電視節(jié)目和影視劇的投資制作和發(fā)行業(yè)務(wù)。電視節(jié)目包括常規(guī)電視欄目和在電視臺播出的演藝活動。演藝活動一般在電視臺播出，屬于特殊類型的電視節(jié)目。電視欄目、演藝活動和影視劇是公司的三大傳媒內(nèi)容產(chǎn)品。電視欄目和演藝活動是自主制作發(fā)行，通過節(jié)目版權(quán)銷售或廣告營銷的方式實(shí)現(xiàn)收入；影視劇主要是投資和發(fā)行，少量參與制作，其中，又以電影的投資發(fā)行為主，收入主要包括電影票房分賬收入、電視劇播映權(quán)收入、音像版權(quán)等非影院渠道收入和衍生產(chǎn)品（貼片廣告等）收入。公司的主營業(yè)務(wù)是電視節(jié)目和影視劇的投資制作和發(fā)行業(yè)務(wù)。電視節(jié)4公司是由北京光線傳媒有限公司（原名北京光線廣告有限公司）依法整體變更設(shè)立的股份有限公司。2000年4月24日，北京光線廣告有限公司成立，注冊資本50萬元。2001年5月18日，光線廣告的注冊資本由50萬元增至100萬元。2003年2月17日，光線廣告的注冊資本由100萬元增至300萬元。2003年4月10日，公司名稱由“北京光線廣告有限公司”變更為“北京光線傳媒有限公司”。公司發(fā)展歷程公司是由北京光線傳媒有限公司（原名北京光線廣告有限公司）依法52003年10月20日，光線傳媒吸收合并北京光線電視傳播有限公司，注冊資本由300萬元增至500萬元。2009年8月7日，光線傳媒依法整體變更為股份有限公司，以截至2009年6月30日公司經(jīng)審計的賬面凈資產(chǎn)84,729,141.62元按照1.0756:1的比例折成78,772,500股，每股面值為人民幣1.00元，注冊資本為78,772,500元，溢價部分計入資本公積金。2009年9月1日，公司注冊資本由78,772,500元增至82,200,000元。2003年10月20日，光線傳媒吸收合并北京光線電視傳播有限6從2006年起，在制作電視節(jié)目的同時，光線傳媒就開始初涉活動業(yè)務(wù)，并在2008年實(shí)現(xiàn)了利潤率200％的提升。據(jù)了解，光線傳媒的電視業(yè)務(wù)讓其擁有明星資源、媒體資源和客戶資源。而就活動而言，全國每年將有50億元的市場總額。從2006年起，在制作電視節(jié)目的同時，光線傳媒就開始初涉活動7光線傳媒盈利情況分析光線傳媒盈利情況分析8光線傳媒的收入結(jié)構(gòu)（2012年）光線傳媒的收入結(jié)構(gòu)（2012年）9光纖集團(tuán)各項(xiàng)毛利結(jié)構(gòu)（2012）光纖集團(tuán)各項(xiàng)毛利結(jié)構(gòu)（2012）10光線傳媒的收入增長光線傳媒的收入增長11光線傳媒的凈利潤增長光線傳媒的凈利潤增長12光線傳媒財務(wù)管理情況（1）光線通過華友借殼上市

光線傳媒一直謹(jǐn)慎的尋求上市機(jī)會，2007年11月19日，經(jīng)過了多方權(quán)衡，選擇了與華友世紀(jì)的合作，采用以股價為依托的新型合作模式。2008年3月華友世紀(jì)與光線傳媒都同意，終止雙方在07年11月19日宣布的商業(yè)合并。中止合并的原因是雙方商業(yè)戰(zhàn)略存在分歧，合并不符合雙方各自的利益。光線的借殼上市就此失敗。光線傳媒財務(wù)管理情況（1）光線通過華友借殼上市

13（2）獨(dú)立上市借殼上市失敗后，光線開始了獨(dú)立上市的道路。2008年，王長田稱：“公司計劃通過私人配售方式售出10%的股權(quán)，融資規(guī)模為一億元人民幣，此外，公司還尋求在未來兩年中在國內(nèi)上市。他還稱，公司還將通過國內(nèi)首次公開募股（IPO）籌資至少人民幣4億—5億元，以發(fā)展公司核心的電視節(jié)目制作業(yè)務(wù)。光線決定A股上市到目前為止，距離光線上市已經(jīng)越來越近了。（2）獨(dú)立上市借殼上市失敗后，光線開始了獨(dú)立上市的道路。14（3）多元化的資本經(jīng)營2005年以前，電視內(nèi)容收入幾乎相當(dāng)于光線的全部收入，據(jù)光線提供的數(shù)據(jù)，2008年光線全年收入為4個億，其中電視內(nèi)容制作占40%，影業(yè)、活動的收入均上升到20%左右，剩下的收入來自新媒體、藝人經(jīng)紀(jì)等較小的業(yè)務(wù)模塊?，F(xiàn)在光線的產(chǎn)業(yè)收入更趨合理。（3）多元化的資本經(jīng)營2005年以前，電視內(nèi)容收入幾乎相15（4）光線傳媒的盈利模式將它制作的節(jié)目提供給各個城市的主要電視臺播放，換取相應(yīng)的廣告時間。光線傳媒有自己的一套流水線作業(yè)模式，從節(jié)目策劃，到制作，到包裝、發(fā)行、廣告，以及后節(jié)目產(chǎn)品開發(fā)，一共六大環(huán)節(jié)。王長田曾這樣回答光線盈利問題：以生產(chǎn)工業(yè)產(chǎn)品的態(tài)度來對待娛樂節(jié)目產(chǎn)品，以流水線式的生產(chǎn)方式來保證創(chuàng)意從產(chǎn)生到執(zhí)行到收益的全過程。（4）光線傳媒的盈利模式將它制作的節(jié)目提供給各個城市的主16（5）加強(qiáng)資本經(jīng)營資本經(jīng)營是企業(yè)快速成長的重要手段。資金的匱乏嚴(yán)重影響了民營公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)展和競爭實(shí)力的提升，與國外資本聯(lián)合或者上市融資成為未來民營電視公司發(fā)展的一大趨勢。光線傳媒采用保守穩(wěn)健的財務(wù)制度并且進(jìn)行經(jīng)常性的外部審計，企業(yè)上市。（5）加強(qiáng)資本經(jīng)營資本經(jīng)營是企業(yè)快速成長的重要手段。資金17思路分析（一）光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營的必要性資本運(yùn)營是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的一種必然現(xiàn)象,是一種更高層次的經(jīng)營,它對于企業(yè)追求利潤最大化、擴(kuò)大市場占有率、形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模、降低風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置等具有重要的意義。因此，光線傳媒應(yīng)該為公司將來長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，進(jìn)行資本運(yùn)營。思路分析（一）光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營的必要性資本運(yùn)營是市場181、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是做大做強(qiáng),實(shí)現(xiàn)快速持續(xù)發(fā)展的有效途徑光線傳媒資本運(yùn)營是它生存和發(fā)展的強(qiáng)大動力。光線要想迅速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展,突破傳統(tǒng)的內(nèi)涵式經(jīng)營圈子,進(jìn)行外延式經(jīng)營,以尋求更大的產(chǎn)品市場空間,提高自身的綜合競爭力,就需要籌集大量的優(yōu)質(zhì)資本,進(jìn)行資本運(yùn)營正是光線籌集資金,實(shí)現(xiàn)資本增值,達(dá)到規(guī)模經(jīng)營的最有效的途徑?，F(xiàn)代發(fā)達(dá)的資本市場為企業(yè)資本運(yùn)營提供了廣闊的空間。1、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是做大做強(qiáng),實(shí)現(xiàn)快速持續(xù)發(fā)展的有效途192、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營,降低經(jīng)營風(fēng)險的重要手段傳統(tǒng)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營一般都是進(jìn)行單一產(chǎn)業(yè)運(yùn)作。經(jīng)營的風(fēng)險具有單向性,不利于企業(yè)風(fēng)險的分散。而資本運(yùn)營通過資本化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、出售、對不同有價證券的投資等各種方式,實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本的多樣化投資組合,將企業(yè)的非系統(tǒng)風(fēng)險全部分散,只留下企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險。所以，光線傳媒通過進(jìn)行資本運(yùn)營，可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險，降低公司風(fēng)險，達(dá)到盈利的目的。2、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營,降低經(jīng)營風(fēng)險的重要203、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是優(yōu)化資源配置,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升核心競爭力的有效方法資本運(yùn)營是通過資本不斷的流向報酬率高的部門、企業(yè)和產(chǎn)品上,而獲得資本的不斷增值契機(jī)。如果企業(yè)生產(chǎn)的某種產(chǎn)品不能夠適應(yīng)市場需求,不能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來利潤,那么企業(yè)就要將投資到該產(chǎn)品的資本與這種產(chǎn)品載體相分離,而裂變到其他名優(yōu)和市場占有率高的產(chǎn)品載體上,使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改進(jìn)和優(yōu)化。只有通過對企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,才能使企業(yè)人力、物力及財力等資源達(dá)到最優(yōu)化的配置,提升核心競爭力。3、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是優(yōu)化資源配置,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升核214、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是盤活存量資本,增強(qiáng)資本流動性的重要舉措光線傳媒資本的流動與周轉(zhuǎn)是增值的必要條件,存量資是企業(yè)處于閑置狀態(tài)的資本,不會給企業(yè)帶來增值,是企業(yè)最大的資產(chǎn)流失。資本的流動與重組后優(yōu)勢企業(yè)通過并購一些劣勢企業(yè)而得到發(fā)展,而劣勢企業(yè)的閑置設(shè)備、廠房、土地等資源又能得到充分利用,使資源在全社會范圍內(nèi)得到合理優(yōu)化與配置。因此企業(yè)應(yīng)減少資本在生產(chǎn)流通領(lǐng)域里各個環(huán)節(jié)的停頓時間與數(shù)量,提高資本的使用效率。4、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是盤活存量資本,增強(qiáng)資本流動性的重要225、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營會引起企業(yè)的管理創(chuàng)新,提高企業(yè)管理水平光線內(nèi)部的重組整合與外部的收購兼并必然產(chǎn)生新的企業(yè)管理層、管理理念及新的管理模式。這種新的管理體系必須要與企業(yè)的運(yùn)作相結(jié)合,才能進(jìn)企業(yè)向前發(fā)展。不同的企業(yè)有著不同的管理理念與管理方法。不同企業(yè)之間的整合,形成的新管理水平而不是原來管理水平的簡單疊加。新產(chǎn)生的管理水平更符合整合后企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn),促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。5、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營會引起企業(yè)的管理創(chuàng)新,提高企業(yè)管理水23光線傳媒資本運(yùn)作的特點(diǎn)1、把握時機(jī)，先人一步全國乃至世界大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)之際，光線傳媒應(yīng)運(yùn)而生，不僅憑借對電影市場敏銳的嗅覺，對借力資本市場的探索也是光線傳媒成功的關(guān)鍵?？v觀光線傳媒的融資之路，其采用的融資方法多數(shù)為股權(quán)融資，即以出讓公司股份來換取資金用以發(fā)展。當(dāng)國有電影制品廠還在拿著國家財政補(bǔ)貼制作電影，民營影視公司總是為資金犯愁時，光線采用了股權(quán)融資的方式，解決了資金瓶頸問題，公司業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。從2003年光線傳媒太合影視投資有限公司的成立開始，光線便走上了一條融資發(fā)展的光明大道。2、國外電影公司的經(jīng)驗(yàn)與幫助光線傳媒與美國哥倫比亞電影公司的合作，不僅使光線對于影片的制作技術(shù)有了提高，還讓光線傳媒意識到融資發(fā)展的重要作用，借助資本市場做大做強(qiáng)成為公司發(fā)展的戰(zhàn)略思想。光線傳媒資本運(yùn)作的特點(diǎn)1、把握時機(jī)，先人一步全國乃至世界243、股權(quán)回購，掌控公司發(fā)展從光線傳媒的融資歷程來看，不難發(fā)現(xiàn)王長田對于公司的股權(quán)把握相當(dāng)謹(jǐn)慎，只要有新的投資人進(jìn)來，他們都會回購之前投資方的股份，所以表面上看光線傳媒融資金額大幅增加，理應(yīng)被稀釋的股權(quán)在王長田兄弟的把控下自然會增加。這樣一來，公司的發(fā)展才會按照王長田的意愿走下去，否則，光線傳媒很有可能在融資的過程中由于股權(quán)比例問題而導(dǎo)致公司發(fā)展迷失方向，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。4、融資資金用途明確企業(yè)在融資過程中雖然是扮演主動角色，但實(shí)際上還是有投資人決定融資是否成功，所以公司每次融資的資金用途和規(guī)劃非常重要，這也是光線傳媒能夠多次成功融資的原因：公司發(fā)展目標(biāo)明確，前景良好，等于潛在承諾投入一定會大于回報，光線傳媒向投資方逐漸證明這一點(diǎn)，繼而為自己打造了一個融資信譽(yù)品牌。3、股權(quán)回購，掌控公司發(fā)展從光線傳媒的融資歷程來看，不難25光線傳媒財務(wù)分析光線傳媒財務(wù)分析26由表可知，光線傳媒公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要原因是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降的影響。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，是由流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)速度下降和成本收入率下降導(dǎo)致的。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要是產(chǎn)銷率提高的原因。企業(yè)的營運(yùn)能力分析有利于評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性、利用價值和潛力。由表可知，光線傳媒公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要原因是流動資產(chǎn)周27企業(yè)償債能力分析企業(yè)償債能力分析28償債能力是指企業(yè)償還債務(wù)的能力。從短期上看，光線公司2013年的流動比率<2,企業(yè)的償付能力低，企業(yè)所面臨的流動性風(fēng)險大，安全程度低。與2012年的3.988相比下降2.1111，下降非常明顯，應(yīng)引起企業(yè)的注意。速動比率的一般標(biāo)準(zhǔn)是1:1，2012年的速動比率是2.703,2013年是1.374，相比較2013年較好。從長期上看，資產(chǎn)負(fù)債率越大，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重。2013年資產(chǎn)負(fù)債率為0.4128，2012年增強(qiáng)0.233，公司的償債能力下降了，但未超過100%，表明企業(yè)還未達(dá)到資產(chǎn)警戒線。產(chǎn)權(quán)比率2013年為0.7106，較2012年高0.4889?？傊陨细鞣N指標(biāo)都說明企業(yè)的償債能力下降，值得企業(yè)注意。償債能力是指企業(yè)償還債務(wù)的能力。從短期上看，光線公司201329企業(yè)發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展能力分析30從表可以看出，光線公司股東權(quán)益增長率不斷增加，說明公司近幾年凈資產(chǎn)規(guī)模不斷增長，而且其增長幅度也不斷加大。公司營業(yè)利潤增長率和凈利潤增長率都為負(fù)數(shù)，但是固定資產(chǎn)增長率明顯偏高，可見，2013年公司主要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投資較大。從表可以看出，光線公司股東權(quán)益增長率不斷增加，說明公司近幾年31現(xiàn)金流量水平分析表指標(biāo)（萬元）2013-3-312012-9-30增減額增減度經(jīng)營現(xiàn)金流入小計20749.2778753.69-58004.42-0.73653經(jīng)營現(xiàn)金流出小計34798.6797358.02-62559.35-0.64257經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-14049.39-18604.334554.94-0.24483投資現(xiàn)金流入小計0.060.07-0.01-0.14286投資現(xiàn)金流出小計7078.3626585.38-19507.02-0.73375投資現(xiàn)金流量凈額-7078.3-26585.3119507.01-0.73375籌資現(xiàn)金流入小計44236——

籌資現(xiàn)金流出小計134.536720-6585.47-0.97998籌資現(xiàn)金流量凈額44101.47-672050821.47-7.56272匯率變動對現(xiàn)金影響

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額22973.78-51909.6574883.43-1.44257現(xiàn)金流量水平分析表指標(biāo)（萬元）2013-3-312012-32由上表可以看出：(1)2013年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為現(xiàn)金流出14,049.39萬元,比半年前下降64.25%，究其原因主要是本季度公司收到的電影片的分賬款較半年前減少;根據(jù)公司2013年業(yè)務(wù)計劃對影視劇投入增加;支付的各項(xiàng)稅費(fèi),營業(yè)費(fèi)用,管理費(fèi)用增加;投入運(yùn)營的影院數(shù)量增加。(2)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量凈額：2013年一季度公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為44,101.47萬元,比半年前下降756.27%，主要是因?yàn)楣緢蟾嫫趦?nèi)新增貸款14,356萬元;發(fā)行2013年第一期短期融資券30,000萬元;支付貸款利息所致。由上表可以看出：33為挽救2013年現(xiàn)金流量嚴(yán)重下降的狀況，光線傳媒公司要加強(qiáng)影視劇及藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)的開發(fā)和管理,加深業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)展,持續(xù)鞏固并提升公司核心競爭力。具體舉措主要有：公司主要通過提高優(yōu)秀影視劇作品產(chǎn)量和增加知名簽約藝人數(shù)量來鞏固和提升公司在影視劇業(yè)務(wù)和藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢。充分發(fā)揮電影,電視和藝人經(jīng)紀(jì)之間的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng),以資本運(yùn)作為支撐,加快多層次,跨媒體,跨地區(qū)方向的擴(kuò)張。憑借雄厚的品牌優(yōu)勢,管理優(yōu)勢和資源整合能力,積極延伸產(chǎn)業(yè)價值鏈,拓展包括影院放映業(yè)務(wù),影院廣告業(yè)務(wù),品牌授權(quán)業(yè)務(wù)等影視娛樂相關(guān)業(yè)務(wù)。公司將通過外部引進(jìn)和內(nèi)部培養(yǎng)相結(jié)合的方式,提高員工素質(zhì),改善人才結(jié)構(gòu)組建一支與公司發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的梯隊(duì)人才隊(duì)伍。為挽救2013年現(xiàn)金流量嚴(yán)重下降的狀況，光線傳媒公司要加強(qiáng)影34案例啟示光線傳媒在資本市場上并非只有發(fā)行股票籌資這一個渠道，若符合一定條件還可以通過發(fā)行公司債券和可轉(zhuǎn)換公司債券等多種金融工具吸納公眾資金，有利于合理并及時地調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。另外，目前的光線傳媒依然在開拓新的業(yè)務(wù)版圖，仍處于成長期，資本市場能夠?yàn)楣饩€傳媒評估自身價值和資本市場上其他企業(yè)的價值提供參考數(shù)據(jù)，便于公司未來的兼并重組等事宜。最后，由于國內(nèi)股市并非是一個完全理性的資本市場，從光線傳媒上市前在上海和北京兩地盛況空前的現(xiàn)場推介會來看，本來就帶有濃厚“娛樂”色彩，極善于制造新聞點(diǎn)、吸引公眾眼球的光線傳媒，應(yīng)該會將公司信息透明化的壓力轉(zhuǎn)換為提高公司知名度和美譽(yù)度的動力，實(shí)現(xiàn)公司股價和品牌的共贏。案例啟示光線傳媒在資本市場上并非只有發(fā)行股票籌資這一個渠道，35推此及彼，由于資本市場所蘊(yùn)含的巨大能量，會有更多像光線傳媒這樣的傳媒公司加入進(jìn)來，這樣行業(yè)的市場份額就會不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈也會更加完整，隨著兼并重組的深入，肯定會形成若干個大型傳媒集團(tuán)，集中優(yōu)勢力量，使我國的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)更加具有國際競爭力，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的目標(biāo)。公司規(guī)模迅速地擴(kuò)大主要是通過股權(quán)融資和股權(quán)回購的資本運(yùn)營方式實(shí)現(xiàn)的，光線傳媒通過私募資金來擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，又利用雄厚資金進(jìn)行并購，使得其產(chǎn)業(yè)鏈條越發(fā)完善和堅實(shí)。推此及彼，由于資本市場所蘊(yùn)含的巨大能量，會有更多像光線傳媒這36針對電影電視行業(yè)資金回籠周期較長彈性較大等特點(diǎn)，光線傳媒建立了國內(nèi)領(lǐng)先的“影視娛樂業(yè)工業(yè)化運(yùn)作體系”，包括“收益評估+預(yù)算控制+資金回籠”為主線的綜合性財務(wù)管理模塊，強(qiáng)調(diào)專業(yè)分工的“事業(yè)部+工作室”的彈性運(yùn)營管理模塊以及強(qiáng)調(diào)“營銷與創(chuàng)作緊密結(jié)合”的創(chuàng)作與營銷管理模塊，也正是運(yùn)用了這種比較先進(jìn)的市場化管理方式，使得光線從2007年開始經(jīng)營業(yè)績大幅度提高。它的成長路徑和運(yùn)營模式反映出了影視傳媒企業(yè)從小到大,不斷做強(qiáng)的發(fā)展軌跡。多元化的融資渠道、嫻熟的人才運(yùn)用、完整的產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成使得光線傳媒在國內(nèi)影視傳媒業(yè)縱橫捭闔、名震四方，在公司業(yè)績上賺得盆滿缽滿，成為娛樂圈的焦點(diǎn)、業(yè)界的寵兒、民營影視娛樂公司中的典范和領(lǐng)跑者。針對電影電視行業(yè)資金回籠周期較長彈性較大等特點(diǎn)，光線傳媒建立37（一）光線傳媒資本運(yùn)營的成功的三要素1、始終處于主導(dǎo)地位，將資本馴服為企業(yè)的工具。無論是首次引入太合集團(tuán)，還是最后引入分眾，光線都巧妙地選擇和利用自己的優(yōu)勢地位，始終控股50%以上，充分保證了對企業(yè)的主動權(quán)，避免了王志東式的悲劇結(jié)局。2、將引入的資本額始終控制在企業(yè)發(fā)展的預(yù)期之中，既保持充足的來源，又不至于使企業(yè)最后被資本拖累，無退出的能力。而很多企業(yè)之所以失敗，在于能進(jìn)不能退，最典型的就是德隆，其引入的資本，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其企業(yè)的"本金".最后，資本如泰山壓頂，企業(yè)無法抗擊重壓，逐步走向滅亡。（一）光線傳媒資本運(yùn)營的成功的三要素383、其本身的業(yè)績良好。資本之于投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)，意義是不同的，對于企業(yè)來說，資本永遠(yuǎn)只是一個助推器，而非企業(yè)根本，任何企業(yè)，都必須立足實(shí)業(yè)，不能為資本而資本，更不能把資本當(dāng)作救命稻草。天助者，人助之，這句話更像是說明資本與實(shí)業(yè)的關(guān)系。我們可以看到，在光線的幾次引入資本的過程中，都是企業(yè)迅猛發(fā)展，出現(xiàn)了資金需求，而不是企業(yè)遭遇危機(jī)，需要資本救急，資本是從來不會江湖救急的，縱使真有救急，也需要"把靈魂典當(dāng)給魔鬼"，以失去企業(yè)控制權(quán)而告終。3、其本身的業(yè)績良好。資本之于投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)，意義是不同的，39（二）光線傳媒成功的資本運(yùn)作原因1、光線在運(yùn)用資本的過程中，手法的高明之處，就在于始終處于主導(dǎo)地位，將資本馴服為企業(yè)的工具。光線巧妙地選擇和利用自己的優(yōu)勢地位，始終控股50%以上，充分保證了對企業(yè)的主動權(quán)。2、光線成功運(yùn)作資本的另外一個策略，是將引入的資本額始終控制在企業(yè)發(fā)展的預(yù)期之中，既保持充足的來源，又不至于使企業(yè)最后被資本拖累，無退出的能力。（二）光線傳媒成功的資本運(yùn)作原因403、光線成功的第三個因素，在于其本身的業(yè)績良好。資本之于投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)，意義是不同的，對于企業(yè)來說，資本永遠(yuǎn)只是一個助推器，而非企業(yè)根本。在光線的幾次引入資本的過程中，都是企業(yè)迅猛發(fā)展，出現(xiàn)了資金需求，而不是企業(yè)遭遇危機(jī)，需要資本救急。將自身從單純的制片商轉(zhuǎn)型為資金管理和版權(quán)管理的平臺，從而以5%的投資額撬動了凈利潤20%以上的電影制作“大雪球”，并通過加快資金周轉(zhuǎn)撬動了“更大的雪球”。通過不斷的融資擴(kuò)張，光線傳媒占有了國內(nèi)制片市場40%的份額、電影發(fā)行市場30%的份額。

3、光線成功的第三個因素，在于其本身的業(yè)績良好。資本之于投資41（三）光線傳媒成功的資本運(yùn)作方式選擇及結(jié)論持續(xù)并購——從獲取戰(zhàn)略機(jī)會角度來看，光線傳媒購買了未來的發(fā)展機(jī)會，持續(xù)并購不僅可以使光線傳媒獲得正在經(jīng)營的公司，獲得時間優(yōu)勢，避免了從零開始；而且又減少了一個競爭者，間接獲得其在行業(yè)中的位置。從光線傳媒的發(fā)展歷史來看，光線傳媒的成長史也是其并購的歷史。分散風(fēng)險——電影屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，光線傳媒不僅通過持續(xù)融資支持公司的擴(kuò)張，在電影拍攝上也采用了多種融資手段，不僅減少了拍片時的自有資金投入，加快了資金周轉(zhuǎn)率，也分散了影片票房的風(fēng)險。與此同時，通過與外部金融機(jī)構(gòu)的合作，光線傳媒也將嚴(yán)格的財務(wù)制度引入了制片資金的管理上，從而降低了制片成本，提升了資金的使用效率。啟示：（三）光線傳媒成功的資本運(yùn)作方式選擇及結(jié)論42中國的傳媒產(chǎn)業(yè)并不強(qiáng)大，如果我們不積極介入資本運(yùn)營，傳媒產(chǎn)業(yè)很難做強(qiáng)做大。一方面，現(xiàn)代傳媒產(chǎn)業(yè)是一個技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，要實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，需要借助資本的力量；從規(guī)模經(jīng)濟(jì)來看，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模可以降低平均成本，使利潤水平等經(jīng)濟(jì)效益得到提高，企業(yè)的競爭優(yōu)勢更強(qiáng)、更持久。傳媒產(chǎn)品的生產(chǎn)成本中固定投入占的比重很大，大量的采編、經(jīng)營人員以及設(shè)備、技術(shù)的投入。中國的傳媒產(chǎn)業(yè)并不強(qiáng)大，如果我們不積極介入資本運(yùn)營，傳媒產(chǎn)業(yè)43傳媒行業(yè)籌措資金的方式無外乎兩種，一是依靠自身經(jīng)營積聚利，二是引入資本運(yùn)營，千方百計擴(kuò)充資金渠道。目前我國新聞媒體除少數(shù)外已基本脫離了政府撥款，自負(fù)盈虧、自我積累、自我發(fā)展，自身積累資金不夠時，再從銀行臨時性貸一些款。自身經(jīng)營則以相對單一的廣告為主，那些市場化程度較高的都市類媒體營業(yè)收入中廣告占了80％。由于競爭對手的不斷增多，競爭程度的不斷加劇，加上國際金融風(fēng)暴對廣告業(yè)造成的影響，中國傳媒業(yè)尤其是傳統(tǒng)媒體目前只能處在“微利”水平。傳媒的低盈利額相對于動輒千萬甚至上億的發(fā)展資金需求，可以說是杯水車薪，想要依靠自身積累建立起能與新聞集團(tuán)、時代華納這樣的國際傳媒巨頭抗衡的傳媒企業(yè)，更是不可設(shè)想的。傳媒行業(yè)籌措資金的方式無外乎兩種，一是依靠自身經(jīng)營積聚利，二44傳媒產(chǎn)業(yè)要想迅速地做強(qiáng)做大，必須借助于資本運(yùn)營。傳媒資本運(yùn)營的方式主要有債務(wù)性融資、子公司直接或間接上市、引入戰(zhàn)略投資等多種方式?，F(xiàn)在許多傳媒尤其是傳統(tǒng)媒體習(xí)慣于銀行貸款這種傳統(tǒng)的融資方式，方法簡單，便于操作，但貸款的“還本付息”壓力很大，一旦出現(xiàn)經(jīng)營滑坡不僅難以“還本付息”，還會被限制繼續(xù)貸款。大多數(shù)媒體的固定資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的量不大，貸款過多，這會加大資產(chǎn)負(fù)債率，增加經(jīng)營風(fēng)險。事實(shí)上銀行對此也有限制條款，媒體完全依賴銀行貸款來加快傳媒企業(yè)發(fā)展的速度不現(xiàn)實(shí)。我國媒體多年來實(shí)行“事業(yè)單位，企業(yè)化管理”的體制，如何根據(jù)傳媒的屬性和特點(diǎn)，打造出一套既能充分發(fā)揮傳媒輿論引導(dǎo)作用又能適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，既經(jīng)得起國家政策的檢驗(yàn)和確保輿論陣地的穩(wěn)固，又能順利實(shí)施資本運(yùn)營的模式，是中國傳媒業(yè)面臨的新課題。傳媒產(chǎn)業(yè)要想迅速地做強(qiáng)做大，必須借助于資本運(yùn)營。傳媒資本運(yùn)營45因此，在具體實(shí)施傳媒資本運(yùn)營的過程中，應(yīng)該以這一特殊性為前提，區(qū)分不同媒體的意識形態(tài)強(qiáng)弱程度，推行不同的運(yùn)作模式。為了給傳媒企業(yè)搭建一個能夠”大步走”的平臺，為了給傳媒資本運(yùn)營營造一個良好的環(huán)境，無論是國家還是企業(yè)都不能再墨守成規(guī)，而應(yīng)該通過創(chuàng)新體制和機(jī)制來增強(qiáng)傳媒業(yè)發(fā)展的動力和活力。因此，在具體實(shí)施傳媒資本運(yùn)營的過程中，應(yīng)該以這一特殊性為前提46謝謝！謝謝！47財務(wù)管理案例

光線傳媒

（圖為光線傳媒入股的動畫）王澍130112105財務(wù)管理案例

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（圖為光線傳媒入股的動畫）王澍48光線傳媒（ENLIGHTMEDIA）成立于1998年，經(jīng)過十年發(fā)展，已成為中國最大的民營傳媒娛樂集團(tuán)。光線傳媒也是中國最大的電影和電視劇公司之一。光線（控股）由北京光線傳媒股份有限公司（簡稱光線傳媒）、北京光線影業(yè)有限公司（簡稱光線影業(yè)）兩個獨(dú)立運(yùn)營的公司組成。光線傳媒的定位是中國最大的多媒體視頻內(nèi)容提供商和運(yùn)營商。光線是國內(nèi)最大的電視節(jié)目制作公司，涵蓋娛樂資訊、綜藝節(jié)目和生活類節(jié)目；擁有全國最大的地面電視節(jié)目聯(lián)播網(wǎng)，覆蓋全國所有地市級以上城市，更有上百個城市頻道每日在黃金時間連續(xù)播出；他是國內(nèi)最大的演藝活動公司之一；中國娛樂整合營銷的先行者。光線聚焦娛樂領(lǐng)域，見證了中國娛樂界的變幻風(fēng)云，成為影視音樂作品、明星和娛樂事件首選的信息傳播平臺和對中國娛樂界影響最大的民營公司。公司簡介光線傳媒（ENLIGHTMEDIA）成立于1998年，經(jīng)過49光線也是國內(nèi)重要的電視劇制作和營銷公司，未來將向全新的電視劇發(fā)行平臺發(fā)展。公司正在打造新型藝人經(jīng)紀(jì)公司，在主持人領(lǐng)域首屈一指。光線的娛樂內(nèi)容已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化流水線生產(chǎn)和經(jīng)營，內(nèi)容的策劃、制作、包裝、發(fā)行、廣告和增值業(yè)務(wù)等各個環(huán)節(jié)，專業(yè)分工、環(huán)環(huán)相扣，加上強(qiáng)勢的品牌影響力和資源共享的內(nèi)容協(xié)同效應(yīng)，使光線可以在控制成本的同時，不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模并保持穩(wěn)定的質(zhì)量。而發(fā)行網(wǎng)絡(luò)的不斷擴(kuò)大和整合營銷手段的不斷豐富，使節(jié)目內(nèi)容價值實(shí)現(xiàn)最大化。光線也是國內(nèi)重要的電視劇制作和營銷公司，未來將向全新的電視劇50公司的主營業(yè)務(wù)是電視節(jié)目和影視劇的投資制作和發(fā)行業(yè)務(wù)。電視節(jié)目包括常規(guī)電視欄目和在電視臺播出的演藝活動。演藝活動一般在電視臺播出，屬于特殊類型的電視節(jié)目。電視欄目、演藝活動和影視劇是公司的三大傳媒內(nèi)容產(chǎn)品。電視欄目和演藝活動是自主制作發(fā)行，通過節(jié)目版權(quán)銷售或廣告營銷的方式實(shí)現(xiàn)收入；影視劇主要是投資和發(fā)行，少量參與制作，其中，又以電影的投資發(fā)行為主，收入主要包括電影票房分賬收入、電視劇播映權(quán)收入、音像版權(quán)等非影院渠道收入和衍生產(chǎn)品（貼片廣告等）收入。公司的主營業(yè)務(wù)是電視節(jié)目和影視劇的投資制作和發(fā)行業(yè)務(wù)。電視節(jié)51公司是由北京光線傳媒有限公司（原名北京光線廣告有限公司）依法整體變更設(shè)立的股份有限公司。2000年4月24日，北京光線廣告有限公司成立，注冊資本50萬元。2001年5月18日，光線廣告的注冊資本由50萬元增至100萬元。2003年2月17日，光線廣告的注冊資本由100萬元增至300萬元。2003年4月10日，公司名稱由“北京光線廣告有限公司”變更為“北京光線傳媒有限公司”。公司發(fā)展歷程公司是由北京光線傳媒有限公司（原名北京光線廣告有限公司）依法522003年10月20日，光線傳媒吸收合并北京光線電視傳播有限公司，注冊資本由300萬元增至500萬元。2009年8月7日，光線傳媒依法整體變更為股份有限公司，以截至2009年6月30日公司經(jīng)審計的賬面凈資產(chǎn)84,729,141.62元按照1.0756:1的比例折成78,772,500股，每股面值為人民幣1.00元，注冊資本為78,772,500元，溢價部分計入資本公積金。2009年9月1日，公司注冊資本由78,772,500元增至82,200,000元。2003年10月20日，光線傳媒吸收合并北京光線電視傳播有限53從2006年起，在制作電視節(jié)目的同時，光線傳媒就開始初涉活動業(yè)務(wù)，并在2008年實(shí)現(xiàn)了利潤率200％的提升。據(jù)了解，光線傳媒的電視業(yè)務(wù)讓其擁有明星資源、媒體資源和客戶資源。而就活動而言，全國每年將有50億元的市場總額。從2006年起，在制作電視節(jié)目的同時，光線傳媒就開始初涉活動54光線傳媒盈利情況分析光線傳媒盈利情況分析55光線傳媒的收入結(jié)構(gòu)（2012年）光線傳媒的收入結(jié)構(gòu)（2012年）56光纖集團(tuán)各項(xiàng)毛利結(jié)構(gòu)（2012）光纖集團(tuán)各項(xiàng)毛利結(jié)構(gòu)（2012）57光線傳媒的收入增長光線傳媒的收入增長58光線傳媒的凈利潤增長光線傳媒的凈利潤增長59光線傳媒財務(wù)管理情況（1）光線通過華友借殼上市

光線傳媒一直謹(jǐn)慎的尋求上市機(jī)會，2007年11月19日，經(jīng)過了多方權(quán)衡，選擇了與華友世紀(jì)的合作，采用以股價為依托的新型合作模式。2008年3月華友世紀(jì)與光線傳媒都同意，終止雙方在07年11月19日宣布的商業(yè)合并。中止合并的原因是雙方商業(yè)戰(zhàn)略存在分歧，合并不符合雙方各自的利益。光線的借殼上市就此失敗。光線傳媒財務(wù)管理情況（1）光線通過華友借殼上市

60（2）獨(dú)立上市借殼上市失敗后，光線開始了獨(dú)立上市的道路。2008年，王長田稱：“公司計劃通過私人配售方式售出10%的股權(quán)，融資規(guī)模為一億元人民幣，此外，公司還尋求在未來兩年中在國內(nèi)上市。他還稱，公司還將通過國內(nèi)首次公開募股（IPO）籌資至少人民幣4億—5億元，以發(fā)展公司核心的電視節(jié)目制作業(yè)務(wù)。光線決定A股上市到目前為止，距離光線上市已經(jīng)越來越近了。（2）獨(dú)立上市借殼上市失敗后，光線開始了獨(dú)立上市的道路。61（3）多元化的資本經(jīng)營2005年以前，電視內(nèi)容收入幾乎相當(dāng)于光線的全部收入，據(jù)光線提供的數(shù)據(jù)，2008年光線全年收入為4個億，其中電視內(nèi)容制作占40%，影業(yè)、活動的收入均上升到20%左右，剩下的收入來自新媒體、藝人經(jīng)紀(jì)等較小的業(yè)務(wù)模塊?，F(xiàn)在光線的產(chǎn)業(yè)收入更趨合理。（3）多元化的資本經(jīng)營2005年以前，電視內(nèi)容收入幾乎相62（4）光線傳媒的盈利模式將它制作的節(jié)目提供給各個城市的主要電視臺播放，換取相應(yīng)的廣告時間。光線傳媒有自己的一套流水線作業(yè)模式，從節(jié)目策劃，到制作，到包裝、發(fā)行、廣告，以及后節(jié)目產(chǎn)品開發(fā)，一共六大環(huán)節(jié)。王長田曾這樣回答光線盈利問題：以生產(chǎn)工業(yè)產(chǎn)品的態(tài)度來對待娛樂節(jié)目產(chǎn)品，以流水線式的生產(chǎn)方式來保證創(chuàng)意從產(chǎn)生到執(zhí)行到收益的全過程。（4）光線傳媒的盈利模式將它制作的節(jié)目提供給各個城市的主63（5）加強(qiáng)資本經(jīng)營資本經(jīng)營是企業(yè)快速成長的重要手段。資金的匱乏嚴(yán)重影響了民營公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)展和競爭實(shí)力的提升，與國外資本聯(lián)合或者上市融資成為未來民營電視公司發(fā)展的一大趨勢。光線傳媒采用保守穩(wěn)健的財務(wù)制度并且進(jìn)行經(jīng)常性的外部審計，企業(yè)上市。（5）加強(qiáng)資本經(jīng)營資本經(jīng)營是企業(yè)快速成長的重要手段。資金64思路分析（一）光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營的必要性資本運(yùn)營是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的一種必然現(xiàn)象,是一種更高層次的經(jīng)營,它對于企業(yè)追求利潤最大化、擴(kuò)大市場占有率、形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模、降低風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置等具有重要的意義。因此，光線傳媒應(yīng)該為公司將來長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，進(jìn)行資本運(yùn)營。思路分析（一）光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營的必要性資本運(yùn)營是市場651、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是做大做強(qiáng),實(shí)現(xiàn)快速持續(xù)發(fā)展的有效途徑光線傳媒資本運(yùn)營是它生存和發(fā)展的強(qiáng)大動力。光線要想迅速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展,突破傳統(tǒng)的內(nèi)涵式經(jīng)營圈子,進(jìn)行外延式經(jīng)營,以尋求更大的產(chǎn)品市場空間,提高自身的綜合競爭力,就需要籌集大量的優(yōu)質(zhì)資本,進(jìn)行資本運(yùn)營正是光線籌集資金,實(shí)現(xiàn)資本增值,達(dá)到規(guī)模經(jīng)營的最有效的途徑?，F(xiàn)代發(fā)達(dá)的資本市場為企業(yè)資本運(yùn)營提供了廣闊的空間。1、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是做大做強(qiáng),實(shí)現(xiàn)快速持續(xù)發(fā)展的有效途662、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營,降低經(jīng)營風(fēng)險的重要手段傳統(tǒng)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營一般都是進(jìn)行單一產(chǎn)業(yè)運(yùn)作。經(jīng)營的風(fēng)險具有單向性,不利于企業(yè)風(fēng)險的分散。而資本運(yùn)營通過資本化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、出售、對不同有價證券的投資等各種方式,實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本的多樣化投資組合,將企業(yè)的非系統(tǒng)風(fēng)險全部分散,只留下企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險。所以，光線傳媒通過進(jìn)行資本運(yùn)營，可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險，降低公司風(fēng)險，達(dá)到盈利的目的。2、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營,降低經(jīng)營風(fēng)險的重要673、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是優(yōu)化資源配置,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升核心競爭力的有效方法資本運(yùn)營是通過資本不斷的流向報酬率高的部門、企業(yè)和產(chǎn)品上,而獲得資本的不斷增值契機(jī)。如果企業(yè)生產(chǎn)的某種產(chǎn)品不能夠適應(yīng)市場需求,不能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來利潤,那么企業(yè)就要將投資到該產(chǎn)品的資本與這種產(chǎn)品載體相分離,而裂變到其他名優(yōu)和市場占有率高的產(chǎn)品載體上,使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改進(jìn)和優(yōu)化。只有通過對企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,才能使企業(yè)人力、物力及財力等資源達(dá)到最優(yōu)化的配置,提升核心競爭力。3、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是優(yōu)化資源配置,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升核684、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是盤活存量資本,增強(qiáng)資本流動性的重要舉措光線傳媒資本的流動與周轉(zhuǎn)是增值的必要條件,存量資是企業(yè)處于閑置狀態(tài)的資本,不會給企業(yè)帶來增值,是企業(yè)最大的資產(chǎn)流失。資本的流動與重組后優(yōu)勢企業(yè)通過并購一些劣勢企業(yè)而得到發(fā)展,而劣勢企業(yè)的閑置設(shè)備、廠房、土地等資源又能得到充分利用,使資源在全社會范圍內(nèi)得到合理優(yōu)化與配置。因此企業(yè)應(yīng)減少資本在生產(chǎn)流通領(lǐng)域里各個環(huán)節(jié)的停頓時間與數(shù)量,提高資本的使用效率。4、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營是盤活存量資本,增強(qiáng)資本流動性的重要695、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營會引起企業(yè)的管理創(chuàng)新,提高企業(yè)管理水平光線內(nèi)部的重組整合與外部的收購兼并必然產(chǎn)生新的企業(yè)管理層、管理理念及新的管理模式。這種新的管理體系必須要與企業(yè)的運(yùn)作相結(jié)合,才能進(jìn)企業(yè)向前發(fā)展。不同的企業(yè)有著不同的管理理念與管理方法。不同企業(yè)之間的整合,形成的新管理水平而不是原來管理水平的簡單疊加。新產(chǎn)生的管理水平更符合整合后企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn),促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。5、光線傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營會引起企業(yè)的管理創(chuàng)新,提高企業(yè)管理水70光線傳媒資本運(yùn)作的特點(diǎn)1、把握時機(jī)，先人一步全國乃至世界大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)之際，光線傳媒應(yīng)運(yùn)而生，不僅憑借對電影市場敏銳的嗅覺，對借力資本市場的探索也是光線傳媒成功的關(guān)鍵?？v觀光線傳媒的融資之路，其采用的融資方法多數(shù)為股權(quán)融資，即以出讓公司股份來換取資金用以發(fā)展。當(dāng)國有電影制品廠還在拿著國家財政補(bǔ)貼制作電影，民營影視公司總是為資金犯愁時，光線采用了股權(quán)融資的方式，解決了資金瓶頸問題，公司業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。從2003年光線傳媒太合影視投資有限公司的成立開始，光線便走上了一條融資發(fā)展的光明大道。2、國外電影公司的經(jīng)驗(yàn)與幫助光線傳媒與美國哥倫比亞電影公司的合作，不僅使光線對于影片的制作技術(shù)有了提高，還讓光線傳媒意識到融資發(fā)展的重要作用，借助資本市場做大做強(qiáng)成為公司發(fā)展的戰(zhàn)略思想。光線傳媒資本運(yùn)作的特點(diǎn)1、把握時機(jī)，先人一步全國乃至世界713、股權(quán)回購，掌控公司發(fā)展從光線傳媒的融資歷程來看，不難發(fā)現(xiàn)王長田對于公司的股權(quán)把握相當(dāng)謹(jǐn)慎，只要有新的投資人進(jìn)來，他們都會回購之前投資方的股份，所以表面上看光線傳媒融資金額大幅增加，理應(yīng)被稀釋的股權(quán)在王長田兄弟的把控下自然會增加。這樣一來，公司的發(fā)展才會按照王長田的意愿走下去，否則，光線傳媒很有可能在融資的過程中由于股權(quán)比例問題而導(dǎo)致公司發(fā)展迷失方向，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。4、融資資金用途明確企業(yè)在融資過程中雖然是扮演主動角色，但實(shí)際上還是有投資人決定融資是否成功，所以公司每次融資的資金用途和規(guī)劃非常重要，這也是光線傳媒能夠多次成功融資的原因：公司發(fā)展目標(biāo)明確，前景良好，等于潛在承諾投入一定會大于回報，光線傳媒向投資方逐漸證明這一點(diǎn)，繼而為自己打造了一個融資信譽(yù)品牌。3、股權(quán)回購，掌控公司發(fā)展從光線傳媒的融資歷程來看，不難72光線傳媒財務(wù)分析光線傳媒財務(wù)分析73由表可知，光線傳媒公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要原因是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降的影響。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，是由流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)速度下降和成本收入率下降導(dǎo)致的。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要是產(chǎn)銷率提高的原因。企業(yè)的營運(yùn)能力分析有利于評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性、利用價值和潛力。由表可知，光線傳媒公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要原因是流動資產(chǎn)周74企業(yè)償債能力分析企業(yè)償債能力分析75償債能力是指企業(yè)償還債務(wù)的能力。從短期上看，光線公司2013年的流動比率<2,企業(yè)的償付能力低，企業(yè)所面臨的流動性風(fēng)險大，安全程度低。與2012年的3.988相比下降2.1111，下降非常明顯，應(yīng)引起企業(yè)的注意。速動比率的一般標(biāo)準(zhǔn)是1:1，2012年的速動比率是2.703,2013年是1.374，相比較2013年較好。從長期上看，資產(chǎn)負(fù)債率越大，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重。2013年資產(chǎn)負(fù)債率為0.4128，2012年增強(qiáng)0.233，公司的償債能力下降了，但未超過100%，表明企業(yè)還未達(dá)到資產(chǎn)警戒線。產(chǎn)權(quán)比率2013年為0.7106，較2012年高0.4889?？傊陨细鞣N指標(biāo)都說明企業(yè)的償債能力下降，值得企業(yè)注意。償債能力是指企業(yè)償還債務(wù)的能力。從短期上看，光線公司201376企業(yè)發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展能力分析77從表可以看出，光線公司股東權(quán)益增長率不斷增加，說明公司近幾年凈資產(chǎn)規(guī)模不斷增長，而且其增長幅度也不斷加大。公司營業(yè)利潤增長率和凈利潤增長率都為負(fù)數(shù)，但是固定資產(chǎn)增長率明顯偏高，可見，2013年公司主要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投資較大。從表可以看出，光線公司股東權(quán)益增長率不斷增加，說明公司近幾年78現(xiàn)金流量水平分析表指標(biāo)（萬元）2013-3-312012-9-30增減額增減度經(jīng)營現(xiàn)金流入小計20749.2778753.69-58004.42-0.73653經(jīng)營現(xiàn)金流出小計34798.6797358.02-62559.35-0.64257經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-14049.39-18604.334554.94-0.24483投資現(xiàn)金流入小計0.060.07-0.01-0.14286投資現(xiàn)金流出小計7078.3626585.38-19507.02-0.73375投資現(xiàn)金流量凈額-7078.3-26585.3119507.01-0.73375籌資現(xiàn)金流入小計44236——

籌資現(xiàn)金流出小計134.536720-6585.47-0.97998籌資現(xiàn)金流量凈額44101.47-672050821.47-7.56272匯率變動對現(xiàn)金影響

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額22973.78-51909.6574883.43-1.44257現(xiàn)金流量水平分析表指標(biāo)（萬元）2013-3-312012-79由上表可以看出：(1)2013年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為現(xiàn)金流出14,049.39萬元,比半年前下降64.25%，究其原因主要是本季度公司收到的電影片的分賬款較半年前減少;根據(jù)公司2013年業(yè)務(wù)計劃對影視劇投入增加;支付的各項(xiàng)稅費(fèi),營業(yè)費(fèi)用,管理費(fèi)用增加;投入運(yùn)營的影院數(shù)量增加。(2)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量凈額：2013年一季度公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為44,101.47萬元,比半年前下降756.27%，主要是因?yàn)楣緢蟾嫫趦?nèi)新增貸款14,356萬元;發(fā)行2013年第一期短期融資券30,000萬元;支付貸款利息所致。由上表可以看出：80為挽救2013年現(xiàn)金流量嚴(yán)重下降的狀況，光線傳媒公司要加強(qiáng)影視劇及藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)的開發(fā)和管理,加深業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)展,持續(xù)鞏固并提升公司核心競爭力。具體舉措主要有：公司主要通過提高優(yōu)秀影視劇作品產(chǎn)量和增加知名簽約藝人數(shù)量來鞏固和提升公司在影視劇業(yè)務(wù)和藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢。充分發(fā)揮電影,電視和藝人經(jīng)紀(jì)之間的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng),以資本運(yùn)作為支撐,加快多層次,跨媒體,跨地區(qū)方向的擴(kuò)張。憑借雄厚的品牌優(yōu)勢,管理優(yōu)勢和資源整合能力,積極延伸產(chǎn)業(yè)價值鏈,拓展包括影院放映業(yè)務(wù),影院廣告業(yè)務(wù),品牌授權(quán)業(yè)務(wù)等影視娛樂相關(guān)業(yè)務(wù)。公司將通過外部引進(jìn)和內(nèi)部培養(yǎng)相結(jié)合的方式,提高員工素質(zhì),改善人才結(jié)構(gòu)組建一支與公司發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的梯隊(duì)人才隊(duì)伍。為挽救2013年現(xiàn)金流量嚴(yán)重下降的狀況，光線傳媒公司要加強(qiáng)影81案例啟示光線傳媒在資本市場上并非只有發(fā)行股票籌資這一個渠道，若符合一定條件還可以通過發(fā)行公司債券和可轉(zhuǎn)換公司債券等多種金融工具吸納公眾資金，有利于合理并及時地調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。另外，目前的光線傳媒依然在開拓新的業(yè)務(wù)版圖，仍處于成長期，資本市場能夠?yàn)楣饩€傳媒評估自身價值和資本市場上其他企業(yè)的價值提供參考數(shù)據(jù)，便于公司未來的兼并重組等事宜。最后，由于國內(nèi)股市并非是一個完全理性的資本市場，從光線傳媒上市前在上海和北京兩地盛況空前的現(xiàn)場推介會來看，本來就帶有濃厚“娛樂”色彩，極善于制造新聞點(diǎn)、吸引公眾眼球的光線傳媒，應(yīng)該會將公司信息透明化的壓力轉(zhuǎn)換為提高公司知名度和美譽(yù)度的動力，實(shí)現(xiàn)公司股價和品牌的共贏。案例啟示光線傳媒在資本市場上并非只有發(fā)行股票籌資這一個渠道，82推此及彼，由于資本市場所蘊(yùn)含的巨大能量，會有更多像光線傳媒這樣的傳媒公司加入進(jìn)來，這樣行業(yè)的市場份額就會不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈也會更加完整，隨著兼并重組的深入，肯定會形成若干個大型傳媒集團(tuán)，集中優(yōu)勢力量，使我國的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)更加具有國際競爭力，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的目標(biāo)。公司規(guī)模迅速地擴(kuò)大主要是通過股權(quán)融資和股權(quán)回購的資本運(yùn)營方式實(shí)現(xiàn)的，光線傳媒通過私募資金來擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，又利用雄厚資金進(jìn)行并購，使得其產(chǎn)業(yè)鏈條越發(fā)完善和堅實(shí)。推此及彼，由于資本市場所蘊(yùn)含的巨大能量，會有更多像光線傳媒這83針對電影電視行業(yè)資金回籠周期較長彈性較大等特點(diǎn)，光線傳媒建立了國內(nèi)領(lǐng)先的“影視娛樂業(yè)工業(yè)化運(yùn)作體系”，包括“收益評估+預(yù)算控制+資金回籠”為主線的綜合性財務(wù)管理模塊，強(qiáng)調(diào)專業(yè)分工的“事業(yè)部+工作室”的彈性運(yùn)營管理模塊以及強(qiáng)調(diào)“營銷與創(chuàng)作緊密結(jié)合”的創(chuàng)作與營銷管理模塊，也正是運(yùn)用了這種比較先進(jìn)的市場化管理方式，使得光線從2007年開始經(jīng)營業(yè)績大幅度提高。它的成長路徑和運(yùn)營模式反映出了影視傳媒企業(yè)從小到大,不斷做強(qiáng)的發(fā)展軌跡。多元化的融資渠道、嫻熟的人才運(yùn)用、完整的產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成使得光線傳媒在國內(nèi)影視傳媒業(yè)縱橫捭闔、名震四方，在公司業(yè)績上賺得盆滿缽滿，成為娛樂圈的焦點(diǎn)、業(yè)界的寵兒、民營影視娛樂公司中的典范和領(lǐng)跑者。針對電影電視行業(yè)資金回籠周期較長彈性較大等特點(diǎn)，光線傳媒建立84（一）光線傳媒資本運(yùn)營的成功的三要素1、始終處于主導(dǎo)地位，將資本馴服為企業(yè)的工具。無論是首次引入太合集團(tuán)，還是最后引入分眾，光線都巧妙地選擇和利用自己的優(yōu)勢地位，始終控股50%以上，充分保證了對企業(yè)的主動權(quán)，避免了王志東式的悲劇結(jié)局。2、將引入的資本額始終控制在企業(yè)發(fā)展的預(yù)期之中，既保持充足的來源，又不至于使企業(yè)最后被資本拖累，無退出的能力。而很多企業(yè)之所以失敗，在于能進(jìn)不能退，最典型的就是德隆，其引入的資本，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其企業(yè)的"本金".最后，資本如泰山壓頂，企業(yè)無法抗擊重壓，逐步走向滅亡。（一）光線傳媒資本運(yùn)營的成功的三要素853、其本身的業(yè)績良好。資本之于投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)，意義是不同的，對于企業(yè)來說，資本永遠(yuǎn)只是一個助推器，而非企業(yè)根本，任何企業(yè)，都必須立足實(shí)業(yè)，不能為資本而資本，更不能把資本當(dāng)作救命稻草。天助者，人助之，這句話更像是說明資本與實(shí)業(yè)的關(guān)系。我們可以看到，在光線的幾次引入資本的過程中，都是企業(yè)迅猛發(fā)展，出現(xiàn)了資金需求，而不是企業(yè)遭遇危機(jī)