資產(chǎn)成本與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)課件

資本成本資本成本1資本成本一、資本成本概述(一)概念資本成本也稱資金成本，是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià),包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩個(gè)部分。資本成本一、資本成本概述2資本成本一般用相對(duì)數(shù)即資本成本率表示:資本成本一般用相對(duì)數(shù)即資本成本率表示:3（二）資本成本的意義

正確計(jì)算資本成本，對(duì)企業(yè)進(jìn)行籌資決策、投資決策和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作都有重要意義。1．資本成本是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù)2．資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要尺度3．資本成本是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)（二）資本成本的意義

正確計(jì)算資本成本，對(duì)企業(yè)進(jìn)行籌資決策、4（三）影響資本成本高低的因素1．宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了資本供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹水平。2．證券市場(chǎng)條件。包括證券的市場(chǎng)流動(dòng)難易程度和價(jià)格波動(dòng)程度，影響證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響投資者要求的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.（三）影響資本成本高低的因素1．宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境決5（三）影響資本成本高低的因素3．企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和籌資風(fēng)險(xiǎn).4．籌資規(guī)模。企業(yè)的籌資規(guī)模越大，資本成本就越高。（三）影響資本成本高低的因素3．企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和籌資風(fēng)險(xiǎn)6個(gè)別資本成本

個(gè)別資本成本是指各種長(zhǎng)期資金的成本，包括長(zhǎng)期債務(wù)成本和權(quán)益資本成本。個(gè)別資本成本

個(gè)別資本成本是指各種長(zhǎng)期資金的成本，包7長(zhǎng)期債務(wù)成本

包括長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券。特點(diǎn)：債務(wù)利息可以抵稅。按國(guó)際慣例和各國(guó)所得稅法的規(guī)定，債務(wù)的利息一般允許在企業(yè)所得稅前支付，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息應(yīng)為稅后成本，因此在計(jì)算債務(wù)成本時(shí)應(yīng)扣除所得稅。長(zhǎng)期債務(wù)成本

包括長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券。8長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本9

由于銀行借款手續(xù)費(fèi)很低,上式中的f?？珊雎圆挥?jì),則上式可簡(jiǎn)化為:由于銀行借款手續(xù)費(fèi)很低,上式中的f?？珊雎圆挥?jì),10某企業(yè)取得長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元,年利率10％,期限3年,每年付息一次,到期一次還本,籌措借款的費(fèi)用率為0.2％,企業(yè)所得稅率為33％,計(jì)算這筆借款的資金成本。某企業(yè)取得長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元,年利率10％,期限3年,11

Kl＝10％×（1－33％）

1－0.2％＝6.71％

簡(jiǎn)化計(jì)算為:Kl＝10％×(1-33％)＝6.7％

12

債券成本

債券成本

13某企業(yè)發(fā)行面值1000元的債券10000張,發(fā)行價(jià)為每張1050元,期限10年,票面利率5％,每年付息一次,發(fā)行費(fèi)率為3％,所得稅率為40％,計(jì)算該債券的資金成本。某企業(yè)發(fā)行面值1000元的債券10000張,發(fā)行價(jià)為每141000×5％×（1－40％）Kb＝1050×（1－3％）＝2.95％1000×5％×（1－40％）15普通股成本普通股成本16某公司普通股發(fā)行價(jià)為每股20元,第一年預(yù)期股利1.5元,發(fā)行費(fèi)率為5％,預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為4%,計(jì)算該普通股的資金成本。某公司普通股發(fā)行價(jià)為每股20元,第一年預(yù)期股利1.5元,17

1

Ks＝1.5＋4％

20×（1－5％）

＝11.89％

1

118優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本19某公司發(fā)行優(yōu)先股,發(fā)行價(jià)為每股10元,每股支付年股利1元,發(fā)行費(fèi)率為5％,求該優(yōu)先股的資金成本?某公司發(fā)行優(yōu)先股,發(fā)行價(jià)為每股10元,每股支付年股利1元2010

Kp＝10×（1－5％）

＝10.5％121留存收益成本零成長(zhǎng)的企業(yè)：

留存收益成本零成長(zhǎng)的企業(yè)：22留存收益成本固定成長(zhǎng)的企業(yè)：留存收益成本固定成長(zhǎng)的企業(yè)：23加權(quán)平均資金成本

分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的綜合資金成本。Kw＝∑Wj·Kj

加權(quán)平均資金成本分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部24加權(quán)平均資金成本舉例某企業(yè)共有資金100萬(wàn)元，其中債券30萬(wàn)元，優(yōu)先股10萬(wàn)元，普通股40萬(wàn)元，留存收益20萬(wàn)元，各種資金的成本分別為：6％、12％、15.5％和15％。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。加權(quán)平均資金成本舉例某企業(yè)共有資金100萬(wàn)元，其中債券25答案：（1）計(jì)算各種資金所占的比重Wb＝30÷100×100％＝30％Wp＝10÷100×100％＝10％Ws＝40÷100×100％＝40％We＝20÷100×100％＝20％（2）計(jì)算加權(quán)平均資本成本Kw＝30%×6%＋10%×12%＋40%×15.5%＋20%×15%＝12.2％答案：（1）計(jì)算各種資金所占的比重26資本成本資本成本27資本成本一、資本成本概述(一)概念資本成本也稱資金成本，是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià),包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩個(gè)部分。資本成本一、資本成本概述28資本成本一般用相對(duì)數(shù)即資本成本率表示:資本成本一般用相對(duì)數(shù)即資本成本率表示:29（二）資本成本的意義

正確計(jì)算資本成本，對(duì)企業(yè)進(jìn)行籌資決策、投資決策和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作都有重要意義。1．資本成本是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù)2．資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要尺度3．資本成本是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)（二）資本成本的意義

正確計(jì)算資本成本，對(duì)企業(yè)進(jìn)行籌資決策、30（三）影響資本成本高低的因素1．宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了資本供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹水平。2．證券市場(chǎng)條件。包括證券的市場(chǎng)流動(dòng)難易程度和價(jià)格波動(dòng)程度，影響證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響投資者要求的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.（三）影響資本成本高低的因素1．宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境決31（三）影響資本成本高低的因素3．企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和籌資風(fēng)險(xiǎn).4．籌資規(guī)模。企業(yè)的籌資規(guī)模越大，資本成本就越高。（三）影響資本成本高低的因素3．企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和籌資風(fēng)險(xiǎn)32個(gè)別資本成本

個(gè)別資本成本是指各種長(zhǎng)期資金的成本，包括長(zhǎng)期債務(wù)成本和權(quán)益資本成本。個(gè)別資本成本

個(gè)別資本成本是指各種長(zhǎng)期資金的成本，包33長(zhǎng)期債務(wù)成本

包括長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券。特點(diǎn)：債務(wù)利息可以抵稅。按國(guó)際慣例和各國(guó)所得稅法的規(guī)定，債務(wù)的利息一般允許在企業(yè)所得稅前支付，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息應(yīng)為稅后成本，因此在計(jì)算債務(wù)成本時(shí)應(yīng)扣除所得稅。長(zhǎng)期債務(wù)成本

包括長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券。34長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本35

由于銀行借款手續(xù)費(fèi)很低,上式中的f?？珊雎圆挥?jì),則上式可簡(jiǎn)化為:由于銀行借款手續(xù)費(fèi)很低,上式中的f常可忽略不計(jì),36某企業(yè)取得長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元,年利率10％,期限3年,每年付息一次,到期一次還本,籌措借款的費(fèi)用率為0.2％,企業(yè)所得稅率為33％,計(jì)算這筆借款的資金成本。某企業(yè)取得長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元,年利率10％,期限3年,37

Kl＝10％×（1－33％）

1－0.2％＝6.71％

簡(jiǎn)化計(jì)算為:Kl＝10％×(1-33％)＝6.7％

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債券成本

債券成本

39某企業(yè)發(fā)行面值1000元的債券10000張,發(fā)行價(jià)為每張1050元,期限10年,票面利率5％,每年付息一次,發(fā)行費(fèi)率為3％,所得稅率為40％,計(jì)算該債券的資金成本。某企業(yè)發(fā)行面值1000元的債券10000張,發(fā)行價(jià)為每401000×5％×（1－40％）Kb＝1050×（1－3％）＝2.95％1000×5％×（1－40％）41普通股成本普通股成本42某公司普通股發(fā)行價(jià)為每股20元,第一年預(yù)期股利1.5元,發(fā)行費(fèi)率為5％,預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為4%,計(jì)算該普通股的資金成本。某公司普通股發(fā)行價(jià)為每股20元,第一年預(yù)期股利1.5元,43

1

Ks＝1.5＋4％

20×（1－5％）

＝11.89％

1

144優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本45某公司發(fā)行優(yōu)先股,發(fā)行價(jià)為每股10元,每股支付年股利1元,發(fā)行費(fèi)率為5％,求該優(yōu)先股的資金成本?某公司發(fā)行優(yōu)先股,發(fā)行價(jià)為每股10元,每股支付年股利1元4610

Kp＝10×（1－5％）

＝10.5％147留存收益成本零成長(zhǎng)的企業(yè)：

留存收益成本零成長(zhǎng)的企業(yè)：48留存收益成本固定成長(zhǎng)的企業(yè)：留存收益成本固定成長(zhǎng)的企業(yè)：49加權(quán)平均資金成本

分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的綜合資金成本。Kw＝∑Wj·Kj

加權(quán)平均資金成本分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部50加權(quán)平均資金成本舉例某企業(yè)共有資金100萬(wàn)元，其中債券30萬(wàn)元，優(yōu)先股10萬(wàn)元，普通股40萬(wàn)元，留存收益20萬(wàn)元，各種資金的成本分別為：6％、12％、15.5％和15％。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。加權(quán)平均資金成本舉例某企業(yè)共有資金1