中國金融改革和互聯(lián)網(wǎng)金融XXXX

中國金融改革和互聯(lián)網(wǎng)金融鄒宏元1一、近期中國金融改革二、利率市場化三、人民幣匯率制度改革四、資本項目開放五、人民幣國際化六、互聯(lián)網(wǎng)金融2

一、近期中國金融改革

1.主要改革內(nèi)容

利率市場化

人民幣匯率制度改革

資本項目開放

人民幣國際化32.這次金融改革與1979年中國實體經(jīng)濟(jì)改革之比較

兩次改革價的關(guān)鍵都是價格改革：

商品價格、利率和匯率1979年實體經(jīng)濟(jì)改革的目標(biāo)、價格改革路徑選擇和成本：絕大部分商品價格由市場供求決定，路徑是價格雙軌制。成本是實現(xiàn)過程中引起的通貨膨脹、大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化和動亂。這次金融改革的意義：是1979年改革的繼續(xù)，是從實體經(jīng)濟(jì)改革到金融改革，與1979年的改革有同樣重要的意義。43.這次金融改革的步驟和內(nèi)容在2012年上半年，三會一行出臺了中國金融改革的文件，主要的步驟和內(nèi)容如下：在3至5年內(nèi)，基本實現(xiàn)利率和匯率的市場化。

這也和商品市場化改革一樣，利率和匯率由金融市場供求來決定。這一

改革的效益在于進(jìn)行資金的最優(yōu)配置，其風(fēng)險在于市場利率和人民幣匯

率將會更加浮動，對金融機構(gòu)以及債權(quán)人和債務(wù)人帶來更大的風(fēng)險和不

確定性。2014年10月，周小川行長說2015年底完全實行利率市場化。在10年內(nèi)，會逐步開放資本項目。開放步驟是：先放松直接投資（1-3年），然后放松商業(yè)信貸管制（3-5

年），最后放開不動產(chǎn)、股票及債券交易（5-10年）。最終實現(xiàn)人民幣的國際化。

當(dāng)前人民幣國際化的目標(biāo)是從下面三個渠道輸出人民幣：貿(mào)易項下的跨

境流動、資本項下的跨境流動、離岸金融中心的人民幣流動。5

二、利率市場化對中小銀行的挑戰(zhàn)

1.利率的相關(guān)知識什么是利率和費雪效應(yīng)利率是存貸款資金和金融資產(chǎn)的價格，其構(gòu)成為名義利率=實際利率+通貨膨脹預(yù)期3%=1%+2%

上世紀(jì)初，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家費雪告訴我們，作為資產(chǎn)價格的利率水平和變動中包含了通貨膨脹變化的信息和其他信息，稱為費雪效應(yīng)。（案例：從2013年到現(xiàn)在黃金價格下降。原因可能為美國一系列產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命，如頁巖油氣開采，或量化寬松政策退出的預(yù)期。還有這一技術(shù)革命改變了世界經(jīng)濟(jì)政治格局，如使美國重返亞洲成為可能和俄羅斯油氣東送。）6●利率風(fēng)險產(chǎn)生的兩個必要條件

市場利率發(fā)生波動銀行資產(chǎn)和負(fù)債期限的不匹配

（一般來講，銀行資產(chǎn)平均期限比負(fù)債平均期限要長）●利率風(fēng)險的四種表現(xiàn)形式

重定價風(fēng)險基準(zhǔn)風(fēng)險收益率曲線風(fēng)險

（這次三中全會特別提到金融機構(gòu)要關(guān)注利率期限結(jié)構(gòu)）期權(quán)風(fēng)險72.我國當(dāng)前利率市場化的狀況

●我國利率市場化的歷史進(jìn)程

從人民銀行成立到1995年，中國人民銀行對利率實行集中統(tǒng)一管理，金融部門不得自定利率，中國人民銀行是國家管理利率的唯一機關(guān)，其他單位不得制定與國家利率政策和有關(guān)規(guī)定相抵觸的利率政策或具體辦法。

8●我國利率市場化的步驟

利率影響經(jīng)濟(jì)金融的各個層面，而直接和利率相關(guān)的金融市場有三個：貨幣市場、債券市場和本外幣存貸款市場。1996年，中國銀行間拆借市場成立，并放開銀行間拆借利率，這標(biāo)志中國人民銀行啟動利率市場化改革。中國利率市場化推進(jìn)的整體思路是：先貨幣市場和債券市場利率市場化，后存貸款利率市場化。目前已完成了貨幣市場和債券市場的利率市場化。2003年2月，中國人民銀行在《2002年中國貨幣政策執(zhí)行報告》中公布了中國存貸款利率市場化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。把中國利率市場化改革的目標(biāo)確定為逐步建立由市場供求決定金融機構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。9

當(dāng)前我國利率市場化的進(jìn)程2012年上浮上限10%2015年放開上限2013年放開下限，和作者整理103.2008年11月以來不完全全利率市場化化所產(chǎn)生的影影響大的宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)環(huán)境：中央政府4萬億，地方政政府10萬億的擴張。。擴張的財政政政策和投資政政策，增大了了企業(yè)對資金金需求。出現(xiàn)的問題是是：增加了中小企企業(yè)貸款難度度，出現(xiàn)大型型國有企業(yè)的的轉(zhuǎn)貸現(xiàn)象；；民間借貸增增加。還有，，金融機構(gòu)為為了分這一蛋蛋糕，進(jìn)行了了金融創(chuàng)新。。114.2012年6月8日存款利率可上浮10%和存貸款利率率下降的影響響當(dāng)時大型國有銀行行、股份制商商業(yè)銀行、城城市商業(yè)銀行行三者對存款款利率可上浮10%的反應(yīng)和對策策利率兩次下調(diào)調(diào)后,國有五大行、、股份制商業(yè)業(yè)銀行和城商商行由于利率率浮動差異，，逐漸分化為為三大梯隊。。其中，工、農(nóng)農(nóng)、中、建、、交五大國有有銀行形成了了第一梯隊，，利率上浮范范圍最小。以以一年期定存存為例，公布布的利率為3.25%，相對于央行行基準(zhǔn)利率3%上浮了8.3%，而一年以上上定存利率均均執(zhí)行央行基基準(zhǔn)利率。第二梯隊是以以中信、華夏夏、光大、浦浦發(fā)等為代表表的股份制商商業(yè)銀行，一一年期存款利利率均為3.3%，相對基準(zhǔn)利利率上浮至上上限10%。一年以上定定存利率和五五大行一致，，執(zhí)行央行基基準(zhǔn)利率。第三梯隊則是是各家城市商商業(yè)銀行，除除了一年期定定存利率與股股份制銀行一一樣均上浮10%到頂外，南京京銀行、廣州州銀行、渤海海銀行等一年年以上長期定定存均浮動到到頂，中長期期定存利率為為三大梯隊中中最高，體現(xiàn)現(xiàn)出了在長期期定存方面的的存款利率的的靈活性。12三類銀行的反反應(yīng)速度大行最先一致致行動，成為為行業(yè)存款定定價的引導(dǎo)者者，這也發(fā)揮揮了央行所期期望的“大行行對市場利率率的引領(lǐng)作用用”。股份制銀行群群龍無首，反反應(yīng)滯后。從從2012年6月8日到6月19日，各家銀行行才陸續(xù)做出出反應(yīng)。城市商業(yè)銀行行多數(shù)上浮，，且定價靈活活。從今天來看，，以上三類銀銀行總的存款款市場份額基基本穩(wěn)定，新新增存款份額額未受明顯影影響。13股市對存貸利利率下降的反反應(yīng)當(dāng)時，中國央央行、英國央央行和歐洲央央行幾乎在同同一天降息。。在股市方面，，歐亞股市均均呈下跌的趨趨勢。央行的的寬松對歐洲洲股市也沒有有提振，上上海股市收盤盤下跌1.2%，香港股市市漲0.5%，日本跌0.3%，德國股市跌跌0.7%，英國跌0.2%，法國跌1.0%。這些數(shù)字說說明，市場對對當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)濟(jì)形勢總體來來說缺乏信心心。這是為什什么？1411月21日晚間，中國國人民銀行決決定，自2014年11月22日起，下調(diào)金金融機構(gòu)人民民幣貸款和存存款基準(zhǔn)利率率。其中，金金融機構(gòu)一年年期貸款基準(zhǔn)準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%；一年期存款款基準(zhǔn)利率下下調(diào)0.25個百分點至2.75%，同時將金融融機構(gòu)存款利利率浮動區(qū)間間的上限由存存款基準(zhǔn)利率率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。152014年11月21日央行降息情情況這次降息的兩兩個新特點:其一，將金融融機構(gòu)存款利利率浮動區(qū)間間的上限由存存款基準(zhǔn)利率率的1.1倍調(diào)整到1.2倍?？梢哉f，，這一舉措進(jìn)進(jìn)一步提高了了銀行利率的的市場化程度度，各家銀行行可以根據(jù)自自身的經(jīng)營需需要靈活地制制定出利率政政策。其二，此次央央行還對存貸貸款基準(zhǔn)利率率的期限檔次次進(jìn)行了簡化化和合并，不不再公布五年年期定期存款款基準(zhǔn)利率，，由各家銀行行決定是否設(shè)設(shè)立這個存款款品種，存款款利率也由銀銀行來決定。。從目前來看看，部分銀行行保留了五年年期存款，但但利率降低了了不少。16第一陣營：中農(nóng)工建交五五大行特點：各期限限利率上五大大行達(dá)成完全全一致，且利利率統(tǒng)一較低低，但五大行行全部保留了了五年期存款款項目，存款款利率為4.25%。17第二陣營：百百花齊放的股股份制銀行特點：百花齊齊放，除了招招行完全向五五大行看齊外外，其它的幾幾家股份制銀銀行的貸款利利率差異化非非常明顯。18第三陣營：彪彪悍的城商行行特點：毋庸置置疑，城商行行是最善于用用利率來吸引引存款人的銀銀行。這次降降息也不例外外。21日晚南京銀行行、寧波銀行行就率先宣布布將所有存款款利率都上浮浮到頂1.2倍！22日又有一些城城商行表示跟跟進(jìn)，如恒豐豐銀行等。這這就是存款人人們要找的銀銀行！尤其，南京銀銀行的表現(xiàn)最最為突出，保保留了5年期存款，并并把利率制定定到5.4%，比降息前還還要高！但北京銀行、、上海銀行的的存款利率和和股份制銀行行較為接近，，均沒有上浮浮到頂。195.近期貸款利率率市場化的進(jìn)進(jìn)展隨著貸款利率率市場化的推推進(jìn)，作為金金融市場上具具有普遍參考考作用的基準(zhǔn)準(zhǔn)利率的形成成和選擇就顯顯得十分重要要。在國外，，貨幣市場上上的Libor和聯(lián)邦基金利利率對貸款利利率具有參照照作用，而我我國選擇什么么樣的參照利利率是這一節(jié)節(jié)要討論的問問題。在這一方面，，我們將討論論以下幾個問問題：當(dāng)前貸款市場場的基準(zhǔn)利率率最近發(fā)布的貸貸款基礎(chǔ)利率率貸款基準(zhǔn)利率與基基礎(chǔ)利率的關(guān)關(guān)系貨幣市場利率率與貸款市場場利率的關(guān)系系20當(dāng)前貸款市場場的基準(zhǔn)利率率基準(zhǔn)利率是金金融市場上具具有普遍參照照作用的利率率，其他利率率水平或金融融資產(chǎn)價格均均可根據(jù)這一一基準(zhǔn)利率水水平來確定。。商業(yè)銀行的的存貸款利率率是根據(jù)中央央銀行基準(zhǔn)利利率制定，央央行基準(zhǔn)利率率對商業(yè)銀行行存貸款利率率制定起到參參考指導(dǎo)性作作用。比如，目前央央行制定的1年期基準(zhǔn)利利率為4.60%。商業(yè)銀行行根據(jù)客戶戶信用等級級、貸款期期限、風(fēng)險險狀況等因因素，在基基準(zhǔn)利率的的基礎(chǔ)上，，確定上下下浮動的程程度，也就就是貸款定定價。不過，隨著著貸款利率率市場化的的進(jìn)程，這這一帶有計計劃經(jīng)濟(jì)色色彩的基準(zhǔn)準(zhǔn)利率會逐逐漸失去它它的參照物物價值。21最近發(fā)布的的貸款基礎(chǔ)礎(chǔ)利率為進(jìn)一步推推進(jìn)利率市市場化，完完善金融市市場基準(zhǔn)利利率體系，，指導(dǎo)信貸貸市場產(chǎn)品品定價，2013年10月25日，貸款基基礎(chǔ)利率（（LoanPrimeRate，簡稱LPR）集中報價價和發(fā)布機機制正式運運行。所謂貸款基基礎(chǔ)利率，，是商業(yè)銀銀行對其最最優(yōu)質(zhì)客戶戶執(zhí)行的貸貸款利率，，其他貸款款利率可在在此基礎(chǔ)上上加減點生生成。全國銀行間間同業(yè)拆借借中心為貸貸款基礎(chǔ)利利率的指定定發(fā)布人。。首批報價價行共9家，分別為為工商銀行行、農(nóng)業(yè)銀銀行、中國國銀行、建建設(shè)銀行、、交通銀行行、中信銀銀行、浦發(fā)發(fā)銀行、興興業(yè)銀行和和招商銀行行。目前LPR報價機制運運行方法是是：指定發(fā)發(fā)布人負(fù)責(zé)責(zé)提供LPR報價系統(tǒng)，，對接收到到的報價剔剔除最高、、最低各1家報價后，，將剩余報報價作為有有效報價，，以各有效效報價行上上季度末人人民幣各項項貸款余額額占所有有有效報價行行上季度末末人民幣各各項貸款總總余額的比比重為權(quán)重重，進(jìn)行加加權(quán)平均計計算，得出出LPR報價平均利利率，每個個工作日在在上海銀行行間同業(yè)拆拆放利率網(wǎng)網(wǎng)對外公布布。報價機制運運行初期將將向社會公公布1年期LPR。上海銀行行間同業(yè)拆拆放利率網(wǎng)網(wǎng)信息顯示示，一年期期LPR在運行首日日2013年10月25日報價為5.71%，比目前央央行的一年年期貸款基基準(zhǔn)利率6%略低，下浮浮不到5%。2015年9月22日，一年期期LPR為4.55%，比目前央央行貸款基基準(zhǔn)利率4.60%略低。22貸款基準(zhǔn)利率與與基礎(chǔ)利率率的關(guān)系貸款基準(zhǔn)利利率是計劃劃經(jīng)濟(jì)下銀銀行確定貸貸款利率的的基準(zhǔn)。貸貸款基礎(chǔ)利利率是當(dāng)前前利率市場場化進(jìn)程中中銀行確定定貸款利率率的過渡基基準(zhǔn)利率。。為確保利率率市場化改改革平穩(wěn)有有序推進(jìn)，，貸款基礎(chǔ)礎(chǔ)利率集中中報價和發(fā)發(fā)布機制正正式運行后后，人民銀銀行仍將在在一段時間間內(nèi)繼續(xù)公公布貸款基基準(zhǔn)利率，，以引導(dǎo)金金融機構(gòu)合合理確定貸貸款利率，，并為貸款款基礎(chǔ)利率率的培育和和完善提供供過渡期。。23貨幣市場利利率與貸款款市場利率率的關(guān)系從國外來看看，貸款利利率是根據(jù)據(jù)貨幣市場場的基準(zhǔn)利利率來制定定的。比如如，美國貨貨幣市場的的聯(lián)邦資金金利率。美美國的最優(yōu)優(yōu)貸款利率率是在其基基準(zhǔn)上上浮浮300個基點左右右。而中國國的貸款基基礎(chǔ)利率類類似于美國國的最優(yōu)貸貸款利率。。在中國，，與美國聯(lián)聯(lián)邦資金利利率相類似似的是上海海銀行間同同業(yè)拆借利利率（Shibor）。Shibor利率由十幾幾家報價行行報出，而而這十幾家家報價行究究竟依據(jù)什什么利率報報出，一種種說法，依依據(jù)貨幣市市場其他利利率如央票票利率、回回購利率等等報出，而而這些反映映的都是短短期貨幣市市場銀行間間的資金的的供求。而而作為資金金實際需求求方的企業(yè)業(yè)和資金供供給方的銀銀行之間，，通過貨幣幣市場資金金供求決定定的中長端端Shibor利率，是不不可能影響響存貸款市市場的。而而目前需要要解決的一一個基本事事實是，銀銀行間市場場利率切實實能真正反反映資金供供求，并且且影響存貸貸款市場利利率。如果果不能解決決商業(yè)銀行行Shibor利率報價的的現(xiàn)實困境境，解決缺缺少成交量量支撐的報報價，Shibor利率的定價價基礎(chǔ)是無無法確立的的。由于現(xiàn)行銀銀行貸款基基準(zhǔn)利率是是計劃經(jīng)濟(jì)濟(jì)的產(chǎn)物，，而Shibor未能真實反反映資金供供求關(guān)系。。這也說明明中國貨幣幣市場和貸貸款市場是是分割的。。所以當(dāng)前前只有建立立起貸款基基礎(chǔ)利率作作為一個過過渡。246.近期存款利利率市場化化當(dāng)前的存款款利率現(xiàn)狀狀目前存款利利率定價包包括三種價價：一是基準(zhǔn)存存款利率二是基準(zhǔn)利利率基礎(chǔ)上上上浮10%三是銀行理理財產(chǎn)品利利率四是大額存存單利率2012年6月8日存款利率率可上浮10%，標(biāo)志著存存款市場利利率化邁出出第一步。。2014年11月22日央行把利利率的上浮浮區(qū)間從1.1倍擴大到1.12倍。2015年2月28日存款利率率可上浮1.3倍。2015年5月10日存款利率可可上浮1.5倍。2015年8月25日央行宣布布放開一年年期以上定定期存款利利率浮動上上限。同業(yè)存單的的推出同業(yè)存單指指商業(yè)銀行行發(fā)行的可可以在金融融市場上轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓流通的的一定期限限的銀行存存款憑證。。CDs是商業(yè)銀行為為吸收資金而而開出的一種種收據(jù)，即具具有轉(zhuǎn)讓性質(zhì)質(zhì)的定期存款款憑證，注明明存款期限、、利率，到期期持有人可向向銀行提取本本息。25同業(yè)存單的幾幾個核心點：發(fā)行主體：存存款類金融機機構(gòu)包括政策策性銀行、商商業(yè)銀行、農(nóng)農(nóng)村合作金融融機構(gòu)以及中中國人民銀行行認(rèn)可的其他他金融機構(gòu)。。投資主體：同同業(yè)存單的投投資和交易主主體為全國銀銀行間同業(yè)拆拆借市場成員員、基金管理理公司及基金金類產(chǎn)品。發(fā)行期限和利利率。同業(yè)存存單的發(fā)行利利率、發(fā)行價價格等以市場場化方式確定定。其中，固固定利率存單單期限原則上上不超過1年，為1個月、3個月、6個月、9個月和1年，參考同期期限上海銀行行間同業(yè)拆借借利率定價。。浮動利率存存單以上海銀銀行間同業(yè)拆拆借利率為浮浮動利率基準(zhǔn)準(zhǔn)計息，期限限原則上在1年以上，包括括1年、2年和3年。發(fā)行金額不低低于5000萬人民幣。交易流動：公公開發(fā)行的同同業(yè)存單可以以進(jìn)行交易流流通，并可以以作為回購交交易的標(biāo)的物物。定向發(fā)行行的同業(yè)存單單只能在該只只同業(yè)存單初初始投資人范范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓。同業(yè)存存單二級市場場交易通過同同業(yè)拆借中心心的電子交易易系統(tǒng)進(jìn)行。。同時，同業(yè)業(yè)存單可提供供做市服務(wù)26同業(yè)存單幾個個未明確的點點：同業(yè)存單的發(fā)發(fā)行機制：未未明確同業(yè)存存單的發(fā)行機機制，即是否否需要評級、、是公開招標(biāo)標(biāo)發(fā)行還是如如金債、次級級債一樣需要要組建承銷團(tuán)團(tuán)。同業(yè)存單作為為銀行的負(fù)債債業(yè)務(wù)如何明明確與同業(yè)存存款的差異。。同業(yè)存款目目前一般不處處理為一般存存款，無法計計算貸存比和和繳納準(zhǔn)備金金。同業(yè)存單單作為銀行的的負(fù)債，是否否處理為一般般存款，是否否計入貸存比比進(jìn)行扣減，，是否繳納準(zhǔn)準(zhǔn)備金暫無明明確規(guī)定。風(fēng)險權(quán)重：同同業(yè)存單對于于購入銀行來來講，未明確確風(fēng)險權(quán)重。。因同業(yè)存款款一般風(fēng)險權(quán)權(quán)重在25%左右，同業(yè)存存單目前尚未未明確。27推出同業(yè)存單單的意義和影影響:推進(jìn)利率市場場化進(jìn)程，強強化shibor利率基準(zhǔn)。同同業(yè)存單的利利率基準(zhǔn)明確確為上海同業(yè)業(yè)拆放利率，，有利于強化化shibor利率的定價基基準(zhǔn)。短期貨貨幣市場利率率因為有短期期回購市場和和拆借市場，，1-3個月的shibor利率具有較強強的參考價值值，而由于缺缺乏3個月以上的貨貨幣市場工具具，3個月以上SHIBOR利率的報價往往往缺乏參考考，造成shibor利率基準(zhǔn)曲線線的失效和傳傳導(dǎo)失靈。推推出同業(yè)存單單，有利于彌彌補貨幣市場場的期限品種種不足的局面面，提高shibor利率曲線的基基準(zhǔn)意義。此此外，推出同同業(yè)存單可以以為推出一般般存單做好實實踐準(zhǔn)備。規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)業(yè)務(wù)。同業(yè)業(yè)存單可以替替代線下的同同業(yè)存款業(yè)務(wù)務(wù)，一方面使使得利率和交交易更透明，，一方面可以以改善中小銀銀行的同業(yè)負(fù)負(fù)債業(yè)務(wù)，特特別是利用同同業(yè)存單的流流動性便利，，可以有效提提高銀行進(jìn)行行短期流動性性管理的水平平，降低金融融市場流動性性風(fēng)險。28豐富貨幣市場場短期交易工工具。作為新新的品種無疑疑會增強貨幣幣市場的交易易活躍度，特特別是在央行行票據(jù)余額較較小的背景下下，不排除大大型銀行的同同業(yè)存單成為為央行的操作作標(biāo)的。當(dāng)然然，銀行同業(yè)業(yè)存單的推出出可能對證券券公司的短融融會造成沖擊擊，因大型銀銀行有更多的的替代品選擇擇。負(fù)債結(jié)構(gòu)以及及是否會提升升銀行的負(fù)債債端成本。短短期沖擊有限限，一是目前前推出的是同同業(yè)存單，而而非一般存單單，暫時不會會沖擊銀行體體系的居民存存款和企業(yè)存存款；二是，，預(yù)計推出之之后，發(fā)行需需求較大的是是中小銀行，，而目前中小小銀行同業(yè)負(fù)負(fù)債成本已經(jīng)經(jīng)很高，同業(yè)業(yè)存單有流動動性便利，可可以適當(dāng)降低低其負(fù)債成本本；三，shibor報價重估可能能會造成成本本短期提升，，但銀行發(fā)行行同業(yè)存單會會依經(jīng)濟(jì)周期期和政策周期期適時調(diào)整，，拉長期限來來看，報價重重估對銀行負(fù)負(fù)債成本的沖沖擊并不大。。對債券市場的的沖擊。心理理方面的沖擊擊重于實質(zhì)影影響，同業(yè)存存單的推出步步伐快于市場場預(yù)期，這意意味著利率市市場化的進(jìn)程程目前仍在加加快，銀行資資金成本的提提升可能會繼繼續(xù)加速；但但是短期來看看，銀行同業(yè)業(yè)存單的推出出暫時不會造造成銀行負(fù)債債端的劇烈惡惡化，甚至可可以理解為監(jiān)監(jiān)管機構(gòu)規(guī)范范同業(yè)業(yè)務(wù)的的措施，因此此債券市場不不用太過于悲悲觀，而基于于shibor重估的shibor浮動債的機會會可能會再次次發(fā)酵。297.存款保險制度度的建立2014年11月30日，中國國務(wù)務(wù)院發(fā)布了由由人民銀行起起草的《存款款保險條例（（征求意見稿稿）》，勾勒勒出了中國存存保制度的大大致輪廓，包包括以下四點點核心內(nèi)容。。首先是參與機機構(gòu)范圍。《《意見稿》要要求在我國境境內(nèi)設(shè)立的從從事存款吸收收業(yè)務(wù)的金融融機構(gòu)，包括括商業(yè)銀行、、農(nóng)村合作銀銀行、農(nóng)村信信用合作社等等，均需加入入存款保險。。其次是有限保保險，這也是是國際實踐的的主流模式。。有限體現(xiàn)在在兩個方面，，一是只對部部分類型的存存款賬戶提供供保障，在《《意見稿》中中，金融同業(yè)業(yè)存款以及其其他一些特定定存款不在保保險范圍；二二是只對限額額以下的賬戶戶提供全額保保障，限額以以上部分的償償付，主要來來自清算財產(chǎn)產(chǎn)。目前《意意見稿》規(guī)定定的償付限額額為50萬人民幣。30第三是存保制制度的組織形形式。目前采采取了操作上上更為易行，，也更簡單的的存款保險基基金，而非常常見的獨立法法人模式。第四是保險費費率的確定。。《意見稿》》提到，存保保費率由基準(zhǔn)準(zhǔn)費率和風(fēng)險險差別費率兩兩部分組成構(gòu)構(gòu)成，根據(jù)國國際實踐，風(fēng)風(fēng)險差別費率率將根據(jù)投保保機構(gòu)經(jīng)營狀狀況和風(fēng)險大大小而有所差差異。盡管《《意見稿》并并未列出具體體的費率，但但從其附件《《存款保險知知識專家問答答》中的描述述“存款保險制度度建立后，只只是小比例地地向金融機構(gòu)構(gòu)收取保費，，費率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于絕大多多數(shù)國家存款款保險制度起起步時的水平平和現(xiàn)行水平平”，估計不會超超過萬分之五五。31大額存單的推推出大額存單是指指銀行發(fā)行的的可在市場流流通的一定期期限的存款憑憑證，是金融融機構(gòu)面向企企業(yè)和個人推推出的大額存存單產(chǎn)品，并并規(guī)定個人認(rèn)認(rèn)購起點金額額不低于30萬元，機構(gòu)投投資人則不低低于1000萬元。2015年6月2日央行發(fā)布《大額存單管理理暫行辦法》，再加上2015年5月1日實施的《存款保險條例例》和2015年8月25日央行行宣布布放開開一年年期以以上定定期存存款的的利率率浮動動上限限。為為此，，中國國利率率市場場化的的框架架基礎(chǔ)礎(chǔ)達(dá)成成。2015年6月2日，，發(fā)發(fā)行行大大額額存存單單的的金金融融機機構(gòu)構(gòu)只只有有9家，，2015年7月30日中中國國外外匯匯交交易易中中心心發(fā)發(fā)布布《關(guān)于于擴擴大大大大額額存存單單發(fā)發(fā)行行的的主主體體范范圍圍的的通通知知》，從從9家金金融融機機構(gòu)構(gòu)擴擴大大到到102家。。328.根據(jù)據(jù)各各國國的的經(jīng)經(jīng)驗驗，，利利率率市市場場化化會會產(chǎn)產(chǎn)生生下下列列影影響響利率率市市場場化化改改革革對對金金融融體體系系的的影影響響：：融資資渠渠道道將將更更多多的的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向向直直接接融融資資，，與與此此同同時時，，影影子子銀銀行行體體系系也也會會得得到到迅迅速速膨膨脹脹；；金融融機機構(gòu)構(gòu)的的風(fēng)風(fēng)險險偏偏好好會會由由于于競競爭爭壓壓力力的的增增大大而而出出現(xiàn)現(xiàn)提提升升，，系系統(tǒng)統(tǒng)性性風(fēng)風(fēng)險險抬抬升升；；商業(yè)業(yè)銀銀行行實實際際存存款款成成本本上上升升，，存存貸貸利利差差縮縮窄窄進(jìn)進(jìn)而而導(dǎo)導(dǎo)致致傳傳統(tǒng)統(tǒng)業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)利利潤潤率率被被壓壓縮縮，，與與此此同同時時，，整整體體貸貸款款質(zhì)質(zhì)量量下下降降、、實實際際加加權(quán)權(quán)貸貸款款利利率率的的上上升升；；由于于利利率率市市場場化化改改革革，，打打通通了了不不同同金金融融子子市市場場資資金金流流通通的的渠渠道道，，不不同同投投融融資資渠渠道道的的替替代代性性，，導(dǎo)導(dǎo)致致存存款款利利率率與與市市場場利利率率之之間間的的差差距距會會越越來來越越小小，，而而貸貸款款利利率率與與企企業(yè)業(yè)債債融融資資成成本本的的距距離離會會越越來來越越小小。。33利率率市市場場化化改改革革對對產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)與與居居民民生生活活的的影影響響：：市場場融融資資環(huán)環(huán)境境將將逐逐步步由由純純粹粹的的賣賣方方市市場場轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向向由由買買方方與與賣賣方方共共同同決決定定，，金金融融產(chǎn)產(chǎn)品品的的種種類類、、融融資資渠渠道道等等也也會會更更加加多多樣樣化化，，有有利利于于偏偏消消費費端端的的部部分分輕輕工工業(yè)業(yè)、、服服務(wù)務(wù)業(yè)業(yè)等等分分類類融融資資需需求求的的滿滿足足，，以以及及消消費費貸貸款款的的獲獲得得，，利利于于整整個個社社會會由由生生產(chǎn)產(chǎn)性性產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)向向消消費費為為主主的的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型型；；金融融機機構(gòu)構(gòu)之之間間的的競競爭爭意意識識與與服服務(wù)務(wù)質(zhì)質(zhì)量量，，居居民民可可以以獲獲得得更更加加優(yōu)優(yōu)質(zhì)質(zhì)的的金金融融服服務(wù)務(wù)，，與與此此同同時時，，居居民民在在資資產(chǎn)產(chǎn)配配置置方方面面的的要要求求會會增增加加。。利率率市市場場化化帶帶來來的的投投資資機機會會：：債券券市市場場大大規(guī)規(guī)模模擴擴容容是是必必然然的的，，企企業(yè)業(yè)債債或或是是未未來來大大力力發(fā)發(fā)展展的的方方向向之之一一；；利率率市市場場化化過過程程中中，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)間間競競爭爭加加劇劇，，資資金金的的風(fēng)風(fēng)險險偏偏好好可可能能會會出出現(xiàn)現(xiàn)上上升升，，高高風(fēng)風(fēng)險險高高收收益益產(chǎn)產(chǎn)品品，，包包括括高高收收益益?zhèn)鶄ⅰ⒐晒善逼钡鹊然蚧蚋苁芮嗲嗖A睞；；資金金成成本本方方面面，，利利率率市市場場化化之之初初，，前前期期受受壓壓制制的的無無風(fēng)風(fēng)險險收收益益率率往往往往會會有有向向上上的的動動力力，，但但整整個個社社會會的的融融資資成成本本會會有有所所降降低低。。349.對中中小小銀銀行行的的挑挑戰(zhàn)戰(zhàn)35中小小銀銀行行如如何何確確定定自自身身的的貸貸款款成成本本所需盈利能力力資本成本本2預(yù)期損失失運營成本本3資金成本本4++++組成部分分最低價格格能力業(yè)務(wù)風(fēng)險財務(wù)資產(chǎn)負(fù)債債管理能力差距距沒有明確確的客戶戶細(xì)分和和定價策策略缺乏風(fēng)險險回報為為導(dǎo)向的的銷售決決策制定了以以合規(guī)性性為目的的內(nèi)部評評級基準(zhǔn)準(zhǔn)，但大大多數(shù)銀銀行尚未未實施進(jìn)行損失失估計的的歷史數(shù)數(shù)據(jù)有限限，數(shù)據(jù)據(jù)質(zhì)量差差管理會計計框架已已建立，，但成本本分配難難以得到到一線的的認(rèn)同F(xiàn)TP框架建立立受規(guī)管產(chǎn)產(chǎn)品缺乏乏透明度度，實際際價格受受業(yè)務(wù)影影響很大大無差距巨大差距距1.低端數(shù)字字代表低低風(fēng)險領(lǐng)領(lǐng)域，例例如，完完全擔(dān)保保的，標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化的的產(chǎn)品，，高端數(shù)數(shù)字代表表高風(fēng)險險領(lǐng)域，，例如，，無抵押押循環(huán)信信用信用用;2.基于巴塞塞爾新資資本協(xié)議議內(nèi)部評評級的方方法。假假設(shè)10％的資本本成本和和8％的資本本充足率率3.上市銀行行的平均均經(jīng)營成成本為2％（營營業(yè)成本本/總計息資資產(chǎn)）;4.使用1年的存款款利率（（3％）作為為長期資資金基準(zhǔn)準(zhǔn)利率，，隔夜回回購（2.7％）利率率為短期期資金利利率資料來源源：中中國人民民銀行，，中國銀銀監(jiān)會，，銀行年年度報告告,BCG分析風(fēng)險大型公司司中小/微企業(yè)3%2.7%1%3%0.15%0.75%-7%10.42%-1.66%10.35%4.5%6.9%-14.4%舉例36如何防范范利率市市場化帶帶來的利利率風(fēng)險險和市場場風(fēng)險銀行產(chǎn)品品分為銀銀行賬戶戶（包括括存貸款款）和交交易賬戶戶（包括括股票、、債券、、衍生工工具、外外匯、黃黃金等））。銀行行賬戶面面臨利率率風(fēng)險，，交易賬賬戶面臨臨市場風(fēng)風(fēng)險。如何決定定貸款定定價、內(nèi)內(nèi)部資金金轉(zhuǎn)移定定價、存存款定價價，以及及三者的的關(guān)系。。同業(yè)存單單與中小小銀行：：中小銀銀行發(fā)行行需求量量大。37三.人民幣匯匯率制度度改革人民幣匯匯率是人人民幣與與其他貨貨幣的兌兌換價格格。比如如，當(dāng)前前1美元=6.1人民幣。。在當(dāng)今世世界，各各國和地地區(qū)實行行不同的的匯率制制度。總總的來講講，從固固定匯率率制到浮浮動匯率率制。3839固定匯率率制度與與浮動匯匯率制度度各有其其優(yōu)缺點點。對于固定定匯率制制度來講講，其優(yōu)優(yōu)點主要要是：（（1）對貨幣政策策提供了了一個名名義錨（nominalanchor）,經(jīng)濟(jì)學(xué)家家往往關(guān)關(guān)注這一一優(yōu)點。。中國1997年—2005年7月21日的情況；（2）促進(jìn)國際際貿(mào)易；（3）促進(jìn)國際際投資（4）防止競爭爭性貶值；；（5）避免投機機泡沫。在Frankel的文章對泡泡沫進(jìn)行了了精確的定定義。對于浮動匯匯率制度來來講，其優(yōu)優(yōu)點主要是是：（1）國家貨幣政政策的獨立立性；（2）可以對對來自貿(mào)易易的沖擊進(jìn)行自動調(diào)整；；（3）保留鑄幣稅稅（seigniorage）；（4）保留最后后貸款者的的能力；（（5）避免投機機攻擊。固定匯率制制度的優(yōu)點點就是浮動動匯率制度度的缺點，，反之反是是。40匯率制度選選擇的意義義面對不同匯匯率制度的的各自特點點，一國在在選擇匯率率制度方面面，到底是是選擇固定定匯率制、、浮動匯率率制，還是是選擇介于于兩者之間間的匯率制制度呢？從從開放宏觀觀經(jīng)濟(jì)的角角度來看，，其評價標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)是看這這種匯率制制度能否對對一國宏觀觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)穩(wěn)定和發(fā)展展做出貢獻(xiàn)獻(xiàn)；而一國國改變其現(xiàn)現(xiàn)行匯率制制度，其判判別標(biāo)準(zhǔn)是是這一匯率率制度能否否使一國宏宏觀經(jīng)濟(jì)運運行得到改改善。具體體地講，判判別標(biāo)準(zhǔn)就就是在這種種匯率制度度下，一國國經(jīng)濟(jì)增長長、通貨膨膨脹、貿(mào)易易等宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)變量的的表現(xiàn)。41影響人民幣幣匯率的主主要因素1.國內(nèi)外對本本國商品和和外國商品品的偏好發(fā)發(fā)生了變化化2.兩國通貨膨膨脹的差異異3.兩國利率的的相對變化化4.對兩國經(jīng)濟(jì)濟(jì)前景的預(yù)預(yù)期423.1人民幣匯率率制度改革革的歷史進(jìn)進(jìn)程1949年-1979年的計劃經(jīng)經(jīng)濟(jì)時代的的高估配給給匯率制1979-1993年的轉(zhuǎn)軌經(jīng)經(jīng)濟(jì)時期的的雙重匯率率制1994年-2005年7月21日事實上上釘住美元元的單一匯匯率制2005年7月22日-現(xiàn)在以市市場供求為為基礎(chǔ)、參參考一攬子子貨幣進(jìn)行行調(diào)節(jié)、有有管理的浮浮動匯率制制。時間匯率調(diào)整措施2005年7月實施浮動匯率制度，浮動范圍0.3%2007年5月浮動范圍由0.3%擴大至0.5%2008年12月人民幣盯住美元2010年6月人民幣與美元脫鉤2012年4月浮動范圍由0.5%擴大至1%2014年3月浮動范圍由1%擴大至2%43人民幣兌美美元匯率變變化圖（1981-2012.6）44企業(yè)、個人人和金融機機構(gòu)在防范范匯率風(fēng)險險方面也將將面臨更多多考驗。因因為浮動區(qū)區(qū)間擴大意意味著市場場對人民幣幣匯率波動動水平的選選擇性擴大大，將壓縮縮對人民幣幣匯率升值值預(yù)期的過過度投機現(xiàn)現(xiàn)象，增加加進(jìn)出口的的不確定性性。對于與與全球市場場聯(lián)系日漸漸緊密的中中國企業(yè)而而言，如何何化解可能能加大的匯匯率風(fēng)險，，將是它們們未來國際際化發(fā)展所所必須研習(xí)習(xí)的“功課課”。45四.資本項目開開放4.1理解中國國國際收支平平衡表首先應(yīng)理解解中國國際際收支平衡衡表的構(gòu)成成情況（1）經(jīng)常項目：：①進(jìn)出口②服務(wù)務(wù)③收入入④經(jīng)常轉(zhuǎn)移（2）資本和金融融項目：①資本項目②金融項目(這里指資本本項目開放放)a.直接投資；；b.證券投資；；c.其他投資（3）誤差和遺遺漏項目：：（4）官方儲備備：主要是外匯匯儲備，3.9萬億美元左左右）462012年中國的國際收支表單位：億美元差額貸方借方一、經(jīng)常項目1,93124,599 22,668 1.貨物和服務(wù)2,31822,48320,165①貨物3,21620,56917,353②服務(wù)-8971,9142,8122.收益-4121,6042,026 3.經(jīng)常轉(zhuǎn)移34 512477二、資本和金融項目-168 13,78313,9511.資本項目43 4532.金融項目-211 13,73813,949①直接投資1,911 3,0791,168②證券投資478 829352③其他投資-2,600 9,82912,429三、儲備資產(chǎn)-9,66 1361,101

其中：外匯-987 1121,099四、凈誤差與遺漏-7980798外國直接投投資（FDI）和中國對對外直接投投資（ODI）FDI：從上世紀(jì)90年代，中國國就開放了了外國直接接投資。投投資者能將將外幣直接接兌換成人人民幣，并并投資與外外商投資企企業(yè)。ODI：ODI目前是逐步步開放。2009年，政府允允許中國在在海外企業(yè)業(yè)可離岸存存放利潤，，隨后允許許部分中國國企業(yè)使用用人民幣對對外投資。。47482.證券投資QFII、RQFII和QDII2003年啟動的合合格境外投投資者（QFII）計劃允許許經(jīng)審批的的外國投資資者買賣大大陸滬深兩兩市A股?，F(xiàn)在允允許投資A股、債券（（國債）、、可轉(zhuǎn)換債債和公司債債。QFII總配額從最最初的100億美元擴大大到1500億美元，RQFII初始額度由由200億人民幣升升至2700億人民幣。。2006年啟動的合合格境內(nèi)投投資者（QDII）計劃允許許經(jīng)審批的的中國金融融機構(gòu)投資資海外股票票和債券。。2011年12月啟動的人人民幣合格格境外機構(gòu)構(gòu)投資者（（RQFII）計劃允許許合格的機機構(gòu)投資者者將離岸人人民幣資金金投入大陸陸股、債市市場。計劃推出QFII2、RQFII2和QDII2最近計劃推推出QDII2，允許個人人直接進(jìn)行行海外市場場間接投資資，外國個個人投資者者直接投資資中國資本本市場（可可能命名為為QFII2或RQFII2）49五.人民幣國際際化5.1貨幣國際化化的定義貨幣國際化化沒有絕對對定義，但但是一般認(rèn)認(rèn)為該貨幣幣應(yīng)擁有以以下幾個特特征：1）支付功能能：私人使用該該國際貨幣幣作為國際際貿(mào)易和資資本交易媒媒介貨幣；；官方部部門在外匯匯市場干預(yù)預(yù)和平衡國國際收支時時以該國際際貨幣作為為工具。2）記賬單位位：國際貨幣被被用承擔(dān)商商品貿(mào)易和和金融交易易的計價功功能；官方方部門在確確定匯率平平價時使用用該國際貨貨幣（作為為匯率釘住住的“駐錨錨”）。3）價價值值儲儲藏藏：：私人人部部門門（（包包括括居居民民和和非非居居民民））愿愿意意持持有有該該國國際際貨貨幣幣的的債債券券、、存存款款、、貸貸款款價價值值；；官官方方部部門門愿愿意意持持有有該該國國際際貨貨幣幣和和以以它它計計價價的的金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)作作為為儲儲備備資資產(chǎn)產(chǎn)。。505.2貨幣幣國國際際化化的的條條件件根據(jù)據(jù)歷歷史史經(jīng)經(jīng)驗驗，，貨貨幣幣國國際際化化的的關(guān)關(guān)鍵鍵在在于于國國際際貨貨幣幣發(fā)行行國國家家必必須須擁擁有有強強大大的的綜綜合合國國力力，，無無論論在在經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)規(guī)規(guī)模、、外外貿(mào)貿(mào)交交易易規(guī)規(guī)模模、、政政治治、、軍軍事事、、外外交交、、科科技技技技術(shù)術(shù)領(lǐng)域域應(yīng)應(yīng)該該具具有有領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)地地位位，，并并且且其其政政治治制制度度和和社社會會結(jié)結(jié)構(gòu)穩(wěn)穩(wěn)定定。。只只有有具具備備強強大大的的綜綜合合國國力力，，該該國國發(fā)發(fā)行行的的貨貨幣才才擁擁有有背背后后優(yōu)優(yōu)勢勢。。此此外外，，國國際際貨貨幣幣發(fā)發(fā)行行國國的的價價格格水平平應(yīng)應(yīng)該該是是穩(wěn)穩(wěn)定定的的，，貨貨幣幣政政策策也也應(yīng)應(yīng)該該是是獨獨立立的的，，同同時其貨幣幣能自由由兌換，，供應(yīng)量量能滿足足國際市市場的需需求。51人民幣國國際化路路徑展望望在人民幣幣國際化化的初級級階段，，輸出人人民幣是是主要目目標(biāo)，具具體渠道道主要可可以歸為為三類：：貿(mào)易項下下的跨境境流動金融與資資本項下下的跨境境流動離岸金融融中心的的人民幣幣流動而這些流流動都是是在龐大大的官方方外匯儲儲備，這這條金融融航母的的保駕護(hù)護(hù)航之下下進(jìn)行的的。目前前整體發(fā)發(fā)展的趨趨勢是：：貿(mào)易項項下的人人民幣結(jié)結(jié)算得到到政策的的大力扶扶持，發(fā)發(fā)展迅速速；金融融與資本本項目下下管制仍仍然較多多，但部部分項目目的放松松趨勢比比較明顯顯；以香香港為主主的人民民幣離岸岸金融市市場發(fā)展展迅速，，但由于于發(fā)展模模式面臨臨瓶頸，，而倫敦敦、新加加坡與中中國臺灣灣等離岸岸新星緩緩慢升起起。52貿(mào)易項下下的跨境境流動人民幣在在國際化化進(jìn)程中中的第一一步，即即充當(dāng)區(qū)區(qū)域貿(mào)易易結(jié)算貨貨幣方面面，已取取得實質(zhì)質(zhì)上的突突破。過過去以人人民幣作作為結(jié)算算貨幣是是市場的的自覺行行為，而而近年來來，已改改由政府府推動人人民幣為為結(jié)算貨貨幣：人人民幣跨跨境貿(mào)易易結(jié)算是是人民幣幣國際化化措施中中得到政政策明確確支持并并優(yōu)先發(fā)發(fā)展的領(lǐng)領(lǐng)域，《《金融業(yè)業(yè)發(fā)展和和改革““十二五五”規(guī)劃劃》明確確表示要要做好跨跨境貿(mào)易易人民幣幣結(jié)算工工作，擴擴大跨境境直接投投資人民民幣結(jié)算算業(yè)務(wù)，，支持境境內(nèi)銀行行業(yè)金融融機構(gòu)開開展境外外項目人人民幣貸貸款業(yè)務(wù)務(wù)，逐步步開展個個人人民民幣跨境境結(jié)算業(yè)業(yè)務(wù)。53中國的““貿(mào)易人人民幣””戰(zhàn)略是是與外貿(mào)貿(mào)去歐美美化的戰(zhàn)戰(zhàn)略并行行的。將將長期處處于去杠杠桿痛苦苦過程的的歐美日日等發(fā)達(dá)達(dá)經(jīng)濟(jì)體體顯然難難以拉動動中國外外貿(mào)的高高速增長長，甚至至原市場場還有萎萎縮的跡跡象。要要擠占?xì)W歐元、美美元和日日元的貿(mào)貿(mào)易結(jié)算算空間，，戰(zhàn)略重重點自然然在新興興經(jīng)濟(jì)體體。而基基于貿(mào)易易關(guān)系的的人民幣幣結(jié)算正正是人民民幣的亞亞洲化與與金磚化化的基礎(chǔ)礎(chǔ)，其成成長空間間是十分分巨大的的。中國國與亞洲洲和其它它金磚國國家在2012年的貿(mào)易易規(guī)模為為12.5萬億人民民幣，占占總對外外貿(mào)易規(guī)規(guī)模的57.2%；而同年年人民幣幣對外貿(mào)貿(mào)易結(jié)算算規(guī)模達(dá)達(dá)到1.86萬億，占占對外貿(mào)貿(mào)易規(guī)模模的12.1%?？紤]到到未來新新興經(jīng)濟(jì)濟(jì)體的崛崛起，特特別是金金磚國家家合作的的深入，，人民幣幣有巨大大貿(mào)易結(jié)結(jié)算空間間；在2013年第一季季度，人人民幣結(jié)結(jié)算的對對外貿(mào)易易占中國國對外貿(mào)貿(mào)易總額額的16.4%，預(yù)計5年內(nèi)該比比率能夠夠突破32%，屆時，，人民幣幣將成為為僅次于于美元和和歐元的的全球第第三大貿(mào)貿(mào)易結(jié)算算貨幣，，人民幣幣的交易易媒介職職能國際際化將取取得顯著著進(jìn)展。。54金融與資資本項下下的跨境境流動跨境直接接投資。。外商對對境內(nèi)的的直接投投資（FDI）一直是是中國資資本項目目輸入的的主要項項目，而而境內(nèi)居居民對外外以直接接投資（（ODI）則從2004年左右開開始高速速增長。。按照““十二五五”規(guī)劃劃的要求求，未來來FDI和ODI的規(guī)模應(yīng)應(yīng)該基本本匹配，，即除了了貿(mào)易賬賬戶外，，未來對對外直投投也要基基本實現(xiàn)現(xiàn)進(jìn)出平平衡。2012年中國FDI實際使用用外資1117億美元，，而ODI只有772億美元，，后者還還有相當(dāng)當(dāng)大的增增長空間間。在““擴大人人民幣在在跨境貿(mào)貿(mào)易和投投資中的的作用””的指導(dǎo)導(dǎo)下，預(yù)預(yù)計ODI將成為繼繼外貿(mào)跨跨境結(jié)算算之后新新的人民民幣跨境境流通渠渠道：2011年中國的ODI和FDI總量中只有有2.45%是以人民幣幣結(jié)算的，，未來增長長空間巨大大，特別是是ODI的人民幣結(jié)結(jié)算。55離岸金融中中心的人民民幣流動打通人民幣幣出海的通通道，通過過貿(mào)易和投投資結(jié)算輸輸出人民幣幣是國際化化初級階段段的主要內(nèi)內(nèi)容。為了了提高非居居民持有人人民幣的意意愿，除了了國內(nèi)本身身經(jīng)濟(jì)增長長前景和物物價穩(wěn)定需需要保持外外，人民幣幣資金的投投資渠道和和收益水平平也是必要要的。這方方面中國目目前的做法法是，一方方面打造以以香港為主主的離岸人人民幣市場場，培育““亞洲人民民幣”及其其資產(chǎn)池；；另一方面面則通過RQFII，人民幣FDI，開放國內(nèi)內(nèi)主權(quán)債務(wù)務(wù)市場等渠渠道，拓寬寬人民幣資資金的投資資渠道。隨隨著這些措措施的推進(jìn)進(jìn)和深化，，國內(nèi)金融融體系和資資本賬戶開開放也會逐逐步推進(jìn)。。56思考題：1.經(jīng)濟(jì)強大是是貨幣國際際化的基礎(chǔ)礎(chǔ)。美國在在1914年從GDP規(guī)模、進(jìn)出出口貿(mào)易規(guī)規(guī)模和凈債債權(quán)國地位位超過英國國，但到1955年才成為頭頭號國際貨貨幣，即美美元取代英英鎊。（從從外匯儲備備角度）2.為什么中國國政府要積積極推進(jìn)人人民幣國際際化？美元國際化化不是政府府推動的。。另外，德德國馬克的的國際化化過程中，，政府不愿愿意國際化化；德國強強大的制造造業(yè)也不愿愿意，因為為對馬克需需求增加，，引起馬克克升值，從從而出口競競爭力減弱弱。20世紀(jì)80年代日元國國際化時，，國內(nèi)政界界反對，而而政府政策策保持中立立，日本企企業(yè)也害怕怕對日元需需求增加，，引起日元元貶值，從從而失去出出口競爭力力。當(dāng)90年代政府政政策尋求國國際化時，，已經(jīng)太遲遲了，因為為經(jīng)濟(jì)陷入入了停滯。。57六、互聯(lián)網(wǎng)金金融1.互聯(lián)網(wǎng)金融的的概念和歷史史在2013年上半年，人人們對互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金融這一概概念還無從知知曉?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的的討論來自與與余額寶合作作的天弘基金金6個月成功募集集5000億資金。因此，可以說說2013年是開啟互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)金融的元元年?；ヂ?lián)網(wǎng)金融開開始于美國，，但卻在中國國開花結(jié)果，，因此有必要要對此討論。。2.需要回顧的幾幾個概念在討論互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金融之前，，我們必須首首先討論：·銀行的業(yè)務(wù)是是什么？傳統(tǒng)銀行最根根本的業(yè)務(wù)是是：存款，貸款和和結(jié)算業(yè)務(wù)。。當(dāng)然還有財財務(wù)咨詢和第第三方理財?shù)牡男滦蜆I(yè)務(wù)。。·什么是互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金融和金融融互聯(lián)網(wǎng)？一般人們認(rèn)為為，金融互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)是指金融融企業(yè)通過互互聯(lián)網(wǎng)來從事事金融業(yè)從這這一角度看，，20世紀(jì)90年代招商銀行行的網(wǎng)上銀行行就是先例。。而狹義的互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)金融是指指非金融互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為平平臺上的商戶戶提供的金融融服務(wù)·對金融資產(chǎn)需需求的三大要要素是什么收益，風(fēng)險，，流動性583.中國互聯(lián)網(wǎng)金金融發(fā)展的制制度背景中國的金融體體系是以國有有銀行為主導(dǎo)導(dǎo)的，銀行信信貸主要滿足足國有企業(yè)等等的需求，正正如麥金農(nóng)在在其著書《中國匯改，金金融抑制與人人民幣國際化化的沖突，2014》中描述的那樣樣，具有明顯顯的金融抑制制的特征；而而民營企業(yè)尤尤其是小微企企業(yè)，則面臨臨著嚴(yán)重的融融資瓶頸?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是是在傳統(tǒng)金融融體系難以滿滿足社會資金金需求的背景景下，通過突突破體制約束束實現(xiàn)金融創(chuàng)創(chuàng)新，來推動動普惠制金融融和金融公平平，提高金融融效率，推動動金融體制的的改革和發(fā)展展。還需要注意，，在還未立法法的前提下，，允許非金融融企業(yè)從事金金融業(yè)務(wù)可能能正是處于此此目的。目前前立法正在跟跟進(jìn)。594.互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)業(yè)務(wù)的分類根據(jù)2014年4月底，中國人人民銀行發(fā)布布《中國金融穩(wěn)定定報告（2014）》，報告稱廣義義的互聯(lián)網(wǎng)金金融包括作為為非金融機構(gòu)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)企企業(yè)從事的金金融業(yè)務(wù)，也也包括金融機機構(gòu)通過互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)開展的金金融業(yè)務(wù)。而而狹義的互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)金融僅指指互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)開張的金融融業(yè)務(wù)。央行把互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)分分為六大類：：互聯(lián)網(wǎng)支付類類別（即第三三方支付）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸（即即P2P網(wǎng)貸）非P2P的網(wǎng)絡(luò)小額貸貸款眾籌融資金融機構(gòu)創(chuàng)新新型互聯(lián)網(wǎng)平平臺互聯(lián)網(wǎng)的基金金銷售605.互聯(lián)網(wǎng)支付類類別（第三方方支付）61第三方支付具備一定實力力和信譽保障障的非銀行機機構(gòu)，借助通通信、計算機機和信息安全全技術(shù)，采用用與各大銀行行簽約的方式式，在用戶與與銀行支付結(jié)結(jié)算系統(tǒng)間建建立連接的電子支付模式式。12金融機構(gòu)主導(dǎo)導(dǎo)的銀行賬戶戶模式：完全全獨立于電子子商務(wù)網(wǎng)站，，不負(fù)有第三三方支付平臺臺擔(dān)保功能。。如：銀聯(lián)電電子支付、快快錢、易寶支支付、匯付天天下等。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主主導(dǎo)模式：以以支付寶、財財付通、盛付付通為首的依依托于自有B2C、C2C電子商務(wù)網(wǎng)站站提供擔(dān)保功功能的第三方方支付模式。。根據(jù)央行發(fā)布布的報告顯示示，2013年，支付機構(gòu)構(gòu)（金融企業(yè)業(yè)和非金融企企業(yè)）共處理理互聯(lián)網(wǎng)支付付業(yè)務(wù)153.38億筆，余額總總計為9.22萬億元?；ヂ?lián)網(wǎng)支付業(yè)業(yè)務(wù)的應(yīng)用范范圍從網(wǎng)上購購物、繳費等等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)領(lǐng)域，逐步滲滲透到基金、、航空旅游、、教育、保險險、社區(qū)服務(wù)務(wù)、醫(yī)療衛(wèi)生生等。632014年1月13日國辦107號文《國務(wù)院辦公廳廳關(guān)于加強影影響銀行監(jiān)管管有關(guān)問題的的通知》，金融機構(gòu)跨跨市場理財業(yè)業(yè)務(wù)和第三方方支付業(yè)務(wù)由由人民銀行負(fù)負(fù)責(zé)監(jiān)管協(xié)調(diào)調(diào)。明確了第第三方支付的的監(jiān)管主體和和職責(zé)。大家家知知道道貨貨幣幣是是干干什什么么的的？？貨貨幣幣就就是是交交易易媒媒介介，，它它就就是是買買賣賣雙雙方方交交換換的的一一個個物物品品。。你你也也可可以以拿拿著著一一張張紙紙貨貨幣幣去去交交換換去去，，也也可可以以把把你你的的紙紙幣幣存存在在銀銀行行拿拿支支票票去去交交換換，，也也可可以以把把它它存存在在銀銀行行卡卡里里頭頭，，或或者者是是有有一一張張信信用用卡卡可可以以讓讓你你透透支支，，再再就就是是第第三三方方支支付付賬賬戶戶上上的的錢錢，，這這些些錢錢其其實實都都是是你你最最初初的的存存款款存存進(jìn)進(jìn)去去的的。。他他辦辦的的是是把把你你現(xiàn)現(xiàn)存存的的貨貨幣幣來來實實現(xiàn)現(xiàn)它它的的交交易易媒媒介介的的功功能能，，第第三三方方支支付付。。由于于它它與與貨貨幣幣流流通通有有關(guān)關(guān)系系，，央央行行這這兩兩年年開開始始發(fā)發(fā)牌牌照照，，大大約約發(fā)發(fā)了了250個左左右右。。2015年1月，，國國家家初初步步確確定定，，由由人人民民銀銀行行牽牽頭頭，，來來對對互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金金融融實實施施監(jiān)監(jiān)管管。。其其初初步步設(shè)設(shè)想想是是P2P主要要由由銀銀監(jiān)監(jiān)會會監(jiān)監(jiān)管管，，第第三三方方支支付付明明確確規(guī)規(guī)定定由由人人民民銀銀行行監(jiān)監(jiān)管管，，眾眾籌籌特特別別是是股股權(quán)權(quán)眾眾籌籌則則由由銀銀監(jiān)監(jiān)會會監(jiān)監(jiān)管管。。655.非P2P的網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)小小額額貸貸款款（（又又稱稱大大數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)金金融融或或電電商商數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)模模式式））商業(yè)業(yè)活活動動的的本本質(zhì)質(zhì)是是商商品品流流，，物物流流，，資資金金流流，，信信息息流流四四流流合合一一的的循循環(huán)環(huán)活活動動。。電子子商商品品依依托托互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)的的快快速速信信息息流流，，加加快快了了物物流流，，商商品品流流，，資資金金流流的的流流動動速速度度。。在在傳傳統(tǒng)統(tǒng)電電子子商商務(wù)務(wù)活活動動中中，，資資金金流流僅僅是是依依托托電電子子商商務(wù)務(wù)平平臺臺的的單單向向流流動動，，而而電電商商金金融融則則改改變變了了以以往往電電子子商商務(wù)務(wù)活活動動中中資資金金單單向向運運行行這這種種方方式式，，讓讓資資金金在在電電商商生生態(tài)態(tài)圈圈形形成成閉閉環(huán)環(huán)，，實實現(xiàn)現(xiàn)資資金金流流的的的的循循環(huán)環(huán)和和加加速速周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。。電商金融形成成的主要原因因在于：電子商務(wù)成交交量巨大，蘊蘊含廣泛的電電商金融前景景中國市場上小小微企業(yè)融資資男的現(xiàn)實電商金融通過過技術(shù)手段和和模式大幅度度降低了交易易成本。電商金融信息息共享，大幅幅度降低了信信息不對稱和和風(fēng)險。66阿里小貸有特特色阿里小貸模式式?；谄浜：Ａ繑?shù)據(jù)，對對于阿里巴巴巴、淘寶和天天貓商戶的經(jīng)經(jīng)營能力和信信用等級能夠夠做出較為精精準(zhǔn)的判斷，，從而在最大大程度上避免免壞賬發(fā)生。。并且可以在在兩分鐘內(nèi)給給予平臺商戶戶提供貸款。。還有的P2P平臺把能在阿阿里金融集團(tuán)團(tuán)取得貸款作作為授信條件件。央行的數(shù)據(jù)顯顯示，截至2013年6月末，阿里小小貸投入貸款款總額超過1000億元，客戶超超過32萬戶，戶均貸貸款額度4萬元，但是不不良率只有0.84%，低于商業(yè)銀銀行的平均不不良率。以阿里巴巴為為典型，他只只做貸款，他他不能夠吸收收存款，小貸貸公司不允許許吸收存款，，只能夠放貸貸款，而他貸貸款之所以比比別人更方便便，是因為他他通過交易得得到了大量客客戶的信息，，知道了客戶戶的信用度、、知道了資金金需求，基于于這點他做了了小額信用放放款，做得是是非常成功的的。同時也可電商商自身或與