企業(yè)上市培訓(xùn)課件 3

第四章企業(yè)上市【本章要點(diǎn)提示】

企業(yè)上市的含義、利弊分析、考察指標(biāo)體系創(chuàng)業(yè)板上市的特點(diǎn)及上市流程分拆上市、整體上市的概念及效應(yīng)買殼上市的界定及上市程序海外上市的界定及上市的主要方式【本章引言】

企業(yè)上市有利于企業(yè)籌集資金，提高企業(yè)的資信，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，是現(xiàn)代企業(yè)權(quán)益融資的重要渠道。企業(yè)上市有廣義和狹義之分：狹義的企業(yè)上市主要指企業(yè)股票發(fā)行上市，是指已發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后，在交易所公開掛牌交易的法律行為。廣義的企業(yè)上市不但包括發(fā)行上市，還包括分拆上市、整體上市、買殼上市、借殼上市、海外上市等各種形式。本章主要介紹廣義的企業(yè)上市的各種形式的界定、上市要求及上市流程等內(nèi)容。第一節(jié)發(fā)行上市一、企業(yè)上市的含義狹義的企業(yè)上市是指企業(yè)股票或債券發(fā)行上市，即已經(jīng)發(fā)行的股票或債券經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后，在交易所公開掛牌交易的法律行為。廣義的企業(yè)上市不但包括發(fā)行上市，還包括創(chuàng)業(yè)板上市、分拆上市、借殼上市、買殼上市、海外上市、整體上市等類型。視頻：“熊之辯”——?dú)w真堂上市

二、企業(yè)上市的利弊分析（一）企業(yè)上市對(duì)上市公司的好處1.有利于企業(yè)籌集資金2.有利于提高企業(yè)資信3.創(chuàng)造流動(dòng)性4.有利于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)5.有利于激勵(lì)企業(yè)員工（二）企業(yè)上市的不利影響1.信息披露和權(quán)力受到制約2.增大經(jīng)營(yíng)者壓力3.分散控制權(quán)4.企業(yè)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加三、主板上市及運(yùn)作（一）企業(yè)上市條件一是建立一套考察指標(biāo)體系；二是規(guī)定在各個(gè)指標(biāo)上，申請(qǐng)企業(yè)應(yīng)該滿足的最低要求。上市考察指標(biāo)體系如圖4—1所示：上市考察之標(biāo)題體系經(jīng)營(yíng)年限業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)股本和股東治理結(jié)構(gòu)信息披露盈利能力發(fā)展?jié)摿μ貏e產(chǎn)業(yè)的特別要求流通股份股權(quán)結(jié)構(gòu)要求資本或股本規(guī)模管理層持續(xù)性管理層能力獨(dú)立董事制度獨(dú)立審計(jì)制度上市前信息披露上市后信息披露圖4—1上市考察指標(biāo)體系（二）企業(yè)上市的流程1.上海證券交易所的上市流程時(shí)間上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行T-3日向上海證券交易所報(bào)發(fā)行材料；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登招股說明書概要和發(fā)行公告；至上海證券交易所進(jìn)行文件上網(wǎng)操作T-2日刊登招股說明書概要；刊登發(fā)行公告（也可在T-1日刊登）；將各類文件發(fā)布至上海證券交易所網(wǎng)站T+0日上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行日T+1日凍結(jié)申購(gòu)資金續(xù)前表時(shí)間上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行T+2日驗(yàn)證：確認(rèn)有效申購(gòu)、配號(hào)T+3日刊登中簽率公告T+4日清算、登記、劃款；刊登搖號(hào)結(jié)果公告T+4日以后主承銷商將募集資金劃入發(fā)行公司賬戶；做好上市前準(zhǔn)備工作時(shí)間上網(wǎng)詢價(jià)發(fā)行T-3日向上海證券交易所報(bào)發(fā)行材料；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登招股說明書概要和發(fā)行公告；至上海證券交易所進(jìn)行文件上網(wǎng)操作T-2日刊登招股說明書概要；刊登發(fā)行公告（也可在T-1日刊登）；將各類文件發(fā)布至上海證券交易所網(wǎng)站T+0日上網(wǎng)詢價(jià)發(fā)行日T+1日凍結(jié)申購(gòu)資金T+2日驗(yàn)證：確認(rèn)有效申購(gòu)、配號(hào)T+3日刊登中簽率公告T+4日清算、登記、劃款；刊登搖號(hào)結(jié)果公告T+4日以后主承銷商將募集資金劃入發(fā)行公司賬戶；做好上市前準(zhǔn)備工作時(shí)間向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售T-3日向上海證券交易所報(bào)發(fā)行材料；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登招股說明書概要和發(fā)行公告；至上海證券交易所進(jìn)行文件上網(wǎng)操作T-2日刊登招股說明書概要；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登發(fā)行公告T-1日刊登發(fā)行公告T+0日二級(jí)市場(chǎng)投資者配售發(fā)行日；從上海證券交易所取得配售中簽率；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登配售中簽率公告T+1日刊登配售中簽率公告；進(jìn)行批售搖號(hào)儀式；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登配售搖號(hào)結(jié)果公告T+2日刊登配售搖號(hào)結(jié)果公告T+3日收繳配售股款T+4日清算、登記、劃款T+4日以后領(lǐng)取股東軟盤；主承銷商將募集資金劃入發(fā)行公司賬戶；做好上市前準(zhǔn)備工作表4—2上海證券交易所股票發(fā)行上市流程表（T日為發(fā)行日）

2.香港聯(lián)合交易所的上市流程首先，欲上市企業(yè)選擇適當(dāng)?shù)谋Ｋ]人，一般還會(huì)邀請(qǐng)?jiān)摫Ｋ]人擔(dān)任其財(cái)務(wù)顧問，由保薦人代為或協(xié)助準(zhǔn)備上市申請(qǐng)和編制上市所需提交的文件。其次，向聯(lián)交所上市科遞交上市申請(qǐng)及有關(guān)文件資料；由上市科對(duì)該證券上市的適宜性等進(jìn)行資格審核，并提出意見，上市科可以否決上市申請(qǐng)；對(duì)上市科經(jīng)審核后“原則上”同意的申請(qǐng)，向聯(lián)交所上市委員會(huì)推薦。

再次，上市委員會(huì)依《上市規(guī)則》及有關(guān)法律法規(guī)考慮是否同意上市，上市委員會(huì)可以否決上市科推薦的發(fā)行人的上市申請(qǐng)；對(duì)上市委員會(huì)認(rèn)為符合《上市規(guī)則》及其他應(yīng)該考慮的要求的申請(qǐng)，予以批準(zhǔn)，轉(zhuǎn)由上市科發(fā)出正式的“批準(zhǔn)函”。最后，證券上市申請(qǐng)被批準(zhǔn)的企業(yè)，與聯(lián)交所簽署一份《上市協(xié)議》，就股份的認(rèn)購(gòu)分配作出安排后，便可依指定時(shí)日正式掛牌上市，進(jìn)行交易。

四、創(chuàng)業(yè)板上市及運(yùn)作（一）創(chuàng)業(yè)板的概念及特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱第二板市場(chǎng)（二板市場(chǎng)，SecondBoard），是與主板市場(chǎng)（MainBoard，或稱第一板市場(chǎng)）相對(duì)應(yīng)的概念，是指主板市場(chǎng)之外專為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的一個(gè)新市場(chǎng)。（二）板市場(chǎng)一般具有以下特點(diǎn)：1.為中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)提供融資渠道2.上市企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)較大3.以機(jī)構(gòu)投資者為市場(chǎng)主體4.嚴(yán)格的信息披露制度5.特殊的保薦人制度6.大多采用做市商制度

（二）境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市的條件（三）境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市需向證監(jiān)會(huì)提交的文件（四）創(chuàng)業(yè)板上市流程1.創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資者2.選聘中介機(jī)構(gòu)3.資產(chǎn)評(píng)估4.引進(jìn)其他發(fā)起人5.保薦人的保薦期限和職責(zé)6.中國(guó)內(nèi)地企業(yè)申請(qǐng)香港創(chuàng)業(yè)板上市應(yīng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批與監(jiān)管7.申請(qǐng)上市8.在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板掛牌交易五、我國(guó)主板市場(chǎng)的中小企業(yè)板第二節(jié)分分拆拆上市與與整體上上市一、分拆拆上市（一）分分拆上市市的概念念分拆上市市是指將將部分業(yè)業(yè)務(wù)或子子公司從從母公司司獨(dú)立出出來單獨(dú)獨(dú)上市，，或者原原公司分分立成幾幾個(gè)相對(duì)對(duì)獨(dú)立的的單位。。（二）分分拆上市市的效應(yīng)應(yīng)1.對(duì)母母公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)績(jī)的影響響2.對(duì)母公司司的股價(jià)帶來來積極的推動(dòng)動(dòng)3.有助于母母公司主業(yè)的的轉(zhuǎn)型4.完善公司司治理，提高高營(yíng)運(yùn)效率1、對(duì)母公司司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影影響同仁堂科技在在香港創(chuàng)業(yè)板板的分拆上市市，給母公司司同仁堂帶來來了巨大的投投資收益。同同仁堂投入同同仁堂科技的的1億元人民民幣的資產(chǎn)在在半年多之后后，其市值倍倍增為4.73億元，為為同仁堂帶來來每股高達(dá)1.55元的的投資收益。。2、對(duì)母公司的股股價(jià)帶來積極極的推動(dòng)作用用母公司的資產(chǎn)產(chǎn)溢價(jià)將提升升公司的資產(chǎn)產(chǎn)估值，公司司股價(jià)將隨著著公司資產(chǎn)價(jià)價(jià)值的提升而而上漲，擴(kuò)大大母公司的融融資能力。母母公司利用新新增融資帶來來的資金，投投資到新項(xiàng)目目，擴(kuò)大公司司的盈利能力力，推動(dòng)公司司成長(zhǎng)3、有助于母母公司主業(yè)的的轉(zhuǎn)型新疆天業(yè)控股股子公司天業(yè)業(yè)節(jié)水分拆上上市,有利于于新疆天業(yè)和和天業(yè)節(jié)水全全力發(fā)展各自自的主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)。新疆天業(yè)業(yè)將集中資金金,專注于氯氯堿化工核心心業(yè)務(wù),及其其下游產(chǎn)業(yè)鏈鏈塑料新型建建材產(chǎn)品的發(fā)發(fā)展。4、完善公司司治理，提高高營(yíng)運(yùn)效率多元化經(jīng)營(yíng)的的公司，可能能會(huì)因?yàn)樾畔⑾⒉粚?duì)稱導(dǎo)致致資源分配的的無效率，資資源無法實(shí)現(xiàn)現(xiàn)最優(yōu)化配置置下的效益最最大化。而子子公司的分拆拆，可以讓母母公司和子公公司的管理層層經(jīng)營(yíng)發(fā)展的的戰(zhàn)略更為清清晰，集中精精力經(jīng)營(yíng)其核核心業(yè)務(wù)，實(shí)實(shí)行專業(yè)化經(jīng)經(jīng)營(yíng)。專業(yè)化化的經(jīng)營(yíng)將會(huì)會(huì)提高營(yíng)運(yùn)效效率和盈利能能力，實(shí)現(xiàn)資資源的優(yōu)化配配置。（三）分拆上上市的戰(zhàn)略管管理1.不可視分分拆上市為““圈錢”工具具2.分拆業(yè)務(wù)務(wù)的市盈率不不可低于母公公司3.不可動(dòng)搖搖母公司的獨(dú)獨(dú)立上市地位位4.不可忽視視母公司與子子公司現(xiàn)金流流量的平衡5.不可忽視視股權(quán)稀釋帶帶來的外來威威脅6.不可沿用用舊有的管理理模式和經(jīng)營(yíng)營(yíng)機(jī)制案例分析同仁堂分拆上上市介紹同仁堂始創(chuàng)于于1669年年，“同仁堂堂”金字招牌牌享譽(yù)中外。。在國(guó)內(nèi)外的的華人世界里里，同仁堂也也許是最具知知名度和影響響力的少數(shù)幾幾個(gè)品牌之一一了。在中醫(yī)醫(yī)藥領(lǐng)域，一一向恪遵傳統(tǒng)統(tǒng)、穩(wěn)健低調(diào)調(diào)的同仁堂幾幾乎成了信譽(yù)譽(yù)和質(zhì)量的代代名詞；在海海外，這也是是一塊頗受人人們尊崇的一一塊金字招牌牌，在不少人人眼里，同仁仁堂就是中藥藥，中藥就是是同仁堂。2000年10月31日日，由同仁堂堂股份有限公公司分拆并控控股的同仁堂堂科技發(fā)展股股份有限公司司（簡(jiǎn)稱同仁仁堂科技）在在香港創(chuàng)業(yè)板板閃亮登場(chǎng)。。這是中國(guó)資資本市場(chǎng)1000多家上上市公司中的的分拆上市第第一股。主承銷商中證證萬融公司方案：同仁堂A股公公司分拆部分分高科技資產(chǎn)產(chǎn)和業(yè)務(wù)設(shè)立立同仁堂科技技發(fā)展股份有有限公司上香香港創(chuàng)業(yè)板的的方案上市原則（1）定位原原則：以科技技為先導(dǎo)，實(shí)實(shí)現(xiàn)中藥現(xiàn)代代化和國(guó)際化化的目標(biāo)，在在保持天然藥藥物特色、保保持中藥特色色的基礎(chǔ)上，，積極利用國(guó)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)技技術(shù)和科技成成果，不斷開開發(fā)出科技含含量高、療效效作用強(qiáng)、預(yù)預(yù)期效益好、、有自主知識(shí)識(shí)產(chǎn)權(quán)、符合合準(zhǔn)入國(guó)際標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的新產(chǎn)品品，并積極介介入生物工程程藥品等健康康產(chǎn)業(yè)新領(lǐng)域域；利用高新新技術(shù)改進(jìn)傳傳統(tǒng)產(chǎn)品，提提高質(zhì)量水平平、生產(chǎn)水平平及經(jīng)濟(jì)效益益；進(jìn)行現(xiàn)代代化的市場(chǎng)運(yùn)運(yùn)作拓展?fàn)I銷銷網(wǎng)絡(luò)，并將將持續(xù)致力于于發(fā)展相關(guān)的的電子商業(yè)，，使同仁堂的的產(chǎn)品及銷售售更具國(guó)際競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)能力上市原則（2）分拆原則則：符合法律律規(guī)定和創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市規(guī)則則的要求；保保障A股股東東根本利益；；對(duì)境外投資資者有吸引力力；有利于提提高募集集資金量及再再融資能力；；有利于同仁仁堂科技的有有效管理。上市大事記1、2000年3月22日，同仁堂堂(600085)分拆拆出帳面價(jià)值值1億元的高高科技資產(chǎn)和和業(yè)務(wù)，組建建了同仁堂科科技，同仁仁堂持有其90.9%的的股份。上市大事記2、2000年10月7日，北京同同仁堂科技發(fā)發(fā)展股份有限限公司，與和和記黃埔全資資附屬的和記記中藥投資有有限公司以及及京泰實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限限公司在香港港成立同仁堂堂和訊(香港港)藥業(yè)發(fā)展展有限公司。。上市大事記3、2000年10月11日，和記記黃埔與同仁仁堂科技發(fā)展展股份有限公公司簽訂入股股協(xié)議，成為為最大的戰(zhàn)略略投資者。斥斥資5000多萬港元，，認(rèn)購(gòu)總發(fā)行行股本近10%的股份，，成為后者第第二大股東和和記黃埔是李李嘉誠(chéng)旗下著著名的國(guó)際企企業(yè)，總資產(chǎn)產(chǎn)超過3700億港元，，業(yè)務(wù)遍及24個(gè)國(guó)家，，是香港最大大的上市公司司。上市大事記4、10月31日同仁堂堂科技發(fā)展股股份有限公司司將在香港創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板上市，，此次發(fā)行7280萬股股H股。上市情況2000年10月31日日，北京同仁仁堂股份有限限公司（簡(jiǎn)稱稱“同仁堂””）的控股子子公司北京同同仁堂科技發(fā)發(fā)展股份有限限公司（簡(jiǎn)稱稱“同仁堂科科技”）在香香港聯(lián)交所創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板掛牌交交易，發(fā)行價(jià)價(jià)3.28港港元，上市第第一天開盤價(jià)價(jià)4.00港港元，最高5.20港元元，收盤4.30港元，，升幅高達(dá)31％。分拆好處第一，有助于于公司主業(yè)的的突出。業(yè)務(wù)務(wù)多元化的公公司通過部分分業(yè)務(wù)的分拆拆，不僅可以以使公司的主主業(yè)結(jié)構(gòu)更加加清晰，而且且會(huì)提高公司司的管理效率率，降低多元元化業(yè)務(wù)之間間的負(fù)協(xié)同效效應(yīng)。同仁堂堂科技的分拆拆，就是將生生物制藥產(chǎn)品品業(yè)務(wù)從中成成藥產(chǎn)品業(yè)務(wù)務(wù)中分離出來來，從而使原原公司——同同仁堂能更好好地集中資源源優(yōu)勢(shì)，做大大和做強(qiáng)自身身的核心業(yè)務(wù)務(wù)。分拆好處第二，實(shí)施國(guó)國(guó)際發(fā)展戰(zhàn)略略1、同仁堂擁擁有了國(guó)內(nèi)、、國(guó)際兩條融融資渠道，在在利用國(guó)際資資本方面取得得突破；2、可以借助助和記黃埔世世界一流的企企業(yè)管理機(jī)制制、經(jīng)營(yíng)人才才及強(qiáng)大的國(guó)國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷銷和推廣渠道道，加快進(jìn)軍軍國(guó)際醫(yī)藥市市場(chǎng)的進(jìn)程。。3、同仁堂科科技在香港創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板上市，，為中藥現(xiàn)代代化創(chuàng)造了有有利的條件。。同仁堂科技技計(jì)劃在港建建立科技開發(fā)發(fā)基地、生產(chǎn)產(chǎn)基地，以香香港為基礎(chǔ)建建全球性的營(yíng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。隨隨著這些項(xiàng)目目的完成，同同仁堂將形成成符合國(guó)際標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的中藥科科研、生產(chǎn)、、市場(chǎng)推廣的的現(xiàn)代化、科科學(xué)化體系。。分拆好處第三，有助于于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)的改善。。由于企業(yè)在在發(fā)行時(shí)通常常是采用溢價(jià)價(jià)發(fā)行的方式式，上市公司司作為發(fā)起人人將一同享有有這部分的溢溢價(jià)所得。按按照同仁堂科科技3.28港元的發(fā)行行價(jià)，同仁堂堂的投資市值值將達(dá)到3.28億港元元，減去1億億元人民幣的的初始投資，，投資收益達(dá)達(dá)2.28億億元人民幣以以上。另外，，在經(jīng)過一定定期限之后，，上市公司還還可變現(xiàn)其分分拆子公司的的股份，從而而獲得資本增增值收益。這這樣，母公司司的業(yè)績(jī)將得得到大幅提升升。分拆上市的制制度缺陷1、母公司資資產(chǎn)的二元結(jié)結(jié)構(gòu)一是上市公司司是存續(xù)企業(yè)業(yè)的“提款機(jī)機(jī)”。存續(xù)企企業(yè)通過控股股權(quán)轉(zhuǎn)移上市市公司的融資資或剩余利潤(rùn)潤(rùn)，也即所謂謂的“圈錢””，使上市公公司無法完善善治理結(jié)構(gòu)和和規(guī)范運(yùn)作。。二是存續(xù)企業(yè)業(yè)變成上市公公司的“垃圾圾桶”。上市市公司以高于于市場(chǎng)價(jià)格的的售價(jià)向存續(xù)續(xù)企業(yè)轉(zhuǎn)讓不不良資產(chǎn)，以以低于市場(chǎng)價(jià)價(jià)格的補(bǔ)償或或零補(bǔ)償方式式向存續(xù)企業(yè)業(yè)分流富余人人員，粉飾報(bào)報(bào)表。分拆上市市的制度度缺陷2、存在在大量關(guān)關(guān)聯(lián)交易易、關(guān)聯(lián)聯(lián)擔(dān)保，，母公司司違規(guī)占占用上市市公司資資金(1)上上市公司司控制權(quán)權(quán)配置不不合理為為大股東東占用資資金提供供了現(xiàn)實(shí)實(shí)可能一是特殊殊的分拆拆上市模模式二是特殊殊的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)安安排(2)““輸血式式”的分分拆上市市使得大大股東向向上市公公司“抽抽血”成成為現(xiàn)實(shí)實(shí)需要分拆上市市的制度度缺陷3、加劇劇了資本本市場(chǎng)的的系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和投投資理念念的扭曲曲分拆上市市的流行行使得國(guó)國(guó)內(nèi)上市市公司小小型化，，大型優(yōu)優(yōu)質(zhì)公司司所占的的比重相相當(dāng)小。。截止到2006年12月31日，我我國(guó)證券券市場(chǎng)總總股本10億股股以上的的上市公公司僅為為142家，占占上市公公司總數(shù)數(shù)的9.906。二、整體體上市（一）整整體上市市的概念念整體上市市是指原原來以分分拆方式式上市的的公司通通過反收收購(gòu)集團(tuán)團(tuán)公司的的資產(chǎn)，，實(shí)現(xiàn)上上市公司司的資產(chǎn)產(chǎn)和集團(tuán)團(tuán)公司的的資產(chǎn)整整體上市市的過程程。（二）整整體上市市的意義義1.整合合資源，，做大做做強(qiáng)2.實(shí)現(xiàn)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)和協(xié)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)3.規(guī)范范上市公公司運(yùn)作作，提高高公司質(zhì)質(zhì)量（三）整整體上市市的模式式1、整體體改制上上市改制的效效果一是能夠夠從整體體上改變變產(chǎn)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)，成成為完整整的混合合所有制制實(shí)體;二是可以以全面引引入先進(jìn)進(jìn)的運(yùn)行行機(jī)制，，提升公公司的現(xiàn)現(xiàn)代管理理技術(shù)水水平;三是能夠夠要求未未來的股股東共同同承擔(dān)和和化解全全部損益益典型案例例:中國(guó)國(guó)建設(shè)銀銀行在建行的的改制過過程中，，中國(guó)建建設(shè)銀行行股份有有限公司司接受了了國(guó)家特特別安排排的巨額額注資并并完成股股份制改改造后，，安排全全部銀行行類資產(chǎn)產(chǎn)歸于中中國(guó)建設(shè)設(shè)銀行股股份有限限公司名名下，并并直接整整體上市市。建行股份份公司的的股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)則有有所變化化:匯金金公司將將持有其其大部分分股權(quán)，，而其余余股權(quán)則則由建銀銀投資、、國(guó)家電電網(wǎng)公司司、上海海寶鋼集集團(tuán)公司司和中國(guó)國(guó)長(zhǎng)江電電力股份份有限公公司共同同持有。。2、定向向增發(fā)股股票對(duì)于主業(yè)業(yè)資產(chǎn)和和輔業(yè)資資產(chǎn)都非非常龐大大的集團(tuán)團(tuán)公司來來說，可可以通過過安排上上市子公公司反向向收購(gòu)母母公司的的全部主主業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)現(xiàn)集團(tuán)主主業(yè)整體體上市，，而輔業(yè)業(yè)資產(chǎn)則則留在上上市公司司之外。。典型案例例:武鋼鋼集團(tuán)武鋼股份份通過定定向增發(fā)發(fā)國(guó)有法法人股和和面向社社會(huì)公眾眾發(fā)行流流通股，，再用增增發(fā)的資資金收購(gòu)購(gòu)集團(tuán)尚尚未上市市的全部部鋼鐵經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)，從而而實(shí)現(xiàn)武武漢鋼鐵鐵集團(tuán)鋼鋼鐵主業(yè)業(yè)整體上上市，武武鋼股份份由此成成為一家家以生產(chǎn)產(chǎn)高端鋼鋼鐵產(chǎn)品品為主的的上市公公司。背景介紹紹1997年武鋼鋼將冷軋軋薄板廠廠、冷軋軋硅鋼片片廠的資資產(chǎn)重組組后成立立武漢鋼鋼鐵股份份有限公公司并于于1999年8月在上上交所上上市。2001年8月月，武鋼鋼與中國(guó)國(guó)信達(dá)、、華融、、長(zhǎng)城資資產(chǎn)管理理公司共共同組建建的武鋼鋼“債轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股”公公司一武武漢鋼鐵鐵有限責(zé)責(zé)任公司司(以下下簡(jiǎn)稱““武鋼有有限責(zé)任任公司””)正式式成立，，該公司司包含武武鋼鋼鐵鐵主體中中除冷軋軋廠、硅硅鋼片廠廠以外的的鋼鐵主主業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)。①增發(fā)募募集資金金。武漢漢鋼鐵股股份有限限公司向向武漢鋼鋼鐵集團(tuán)團(tuán)公司定定向增發(fā)發(fā)國(guó)家股股84642.4萬國(guó)國(guó)有法人人股，占占本次增增發(fā)總量量的60%;向向社會(huì)公公眾增發(fā)發(fā)社會(huì)公公眾股56400萬股股，占本本次增發(fā)發(fā)總量的的40%。本次次共發(fā)141042.4萬股股，發(fā)行行價(jià)格為為6.38元/股，增增發(fā)新股股共籌集集資金為為890893.8萬萬元。②收購(gòu)武武漢鋼鐵鐵集團(tuán)資資產(chǎn)。武武鋼股份份通過增增發(fā)募集集的資金金用于收收購(gòu)武漢漢鋼鐵集集團(tuán)下屬屬未上市市的鋼鐵鐵業(yè)務(wù)及及資產(chǎn)，，包括:燒結(jié)廠廠、煉鐵鐵廠、第第一煉鋼鋼廠、第第二煉鋼鋼廠、第第三煉鋼鋼廠、大大型軋鋼鋼廠、棒棒材廠、、軋板廠廠、熱軋軋帶鋼廠廠(含二二熱軋)以及相相關(guān)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管管理部門門的資產(chǎn)產(chǎn)和業(yè)務(wù)務(wù)。3、吸收收合并上上市公司司集團(tuán)母公公司完成成股份制制改造后后吸收合合并上市市子公司司(收購(gòu)購(gòu)或換取取其全部部股權(quán))，并安安排整個(gè)個(gè)集團(tuán)公公司“首首發(fā)”上上市公開開募股。。典型案例例:TCL集團(tuán)團(tuán)TCL集集團(tuán)先完完成股份份公司““改制””，后““首發(fā)””公開募募股連同同換股““吸收合合并”上上市子公公司TCL通訊訊，最終終實(shí)現(xiàn)集集團(tuán)整體體上市吸收合并并上市公公司①集團(tuán)團(tuán)改制制。2002年年4月月19日，，TCL在在引入入五大大戰(zhàn)略略投資資者(包括括日本本的東東芝、、住友友以及及中國(guó)國(guó)香港港的金金山、、南太太電子子和Pentel)的基基礎(chǔ)上上完成成了集集團(tuán)層層面的的股份份制改改造，，由原原來的的TCL集集團(tuán)有有限公公司整整體變變更為為TCL股股份有有限公公司。。②協(xié)議議收購(gòu)購(gòu)，為為吸收收合并并和IP0做準(zhǔn)準(zhǔn)備。。TCL集集團(tuán)以以人民民幣1元的的價(jià)格格受讓讓公司司全資資子公公司TCL通訊訊香港港公司司持有有的TCL通訊訊25%股股份，，加上上TCL集集團(tuán)原原來持持有TCL通訊訊31.7%股股份，，共持持有TCL通訊訊56.7%的的股份份。至至此，，TCL集集團(tuán)持持有了了TCL通通訊的的全部部非流流通股股，為為整體體上市市打下下基礎(chǔ)礎(chǔ)。③吸收合并并和IPO，完成整整體上市。。首先，向社社會(huì)公眾投投資者首次次公開發(fā)行行5.9億億股，發(fā)行行價(jià)為4.26元，，投資者以以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)購(gòu);其次，為吸吸收合并而而向TCL通訊全體體流通股股股東換股發(fā)發(fā)行4.04億股，，換股比例例為21.15/4.26，，即每股TCL通訊訊流通股股股票可以換換取4.96478873股股TCL集集團(tuán)流通股股股票。換股合并和和首次公開開發(fā)行完成成后，TCL通訊注注銷。4、私有化化子公司集團(tuán)公司和和下屬子公公司均是上上市公司，，集團(tuán)公司司通過回購(gòu)購(gòu)或要約收收購(gòu)的方式式將其下屬屬上市子公公司私有化化退市，再再將子公司司資產(chǎn)注入入集團(tuán)公司司，實(shí)現(xiàn)集集團(tuán)公司的的整體上市市。這是全全流通改革革中一種特特殊現(xiàn)象，，更多是出出于降低股股改成本之之目的。典型案例:中國(guó)石化化中石化集團(tuán)團(tuán)實(shí)施“集集團(tuán)消亡””戰(zhàn)略，即即集團(tuán)將非非核心業(yè)務(wù)務(wù)處理完之之后，將核核心業(yè)務(wù)打打包讓集團(tuán)團(tuán)旗下的上上市公司中中國(guó)石油化化工股份公公司收購(gòu)，，從而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)整體上市市。背景介紹中石化旗下下原有10家上市公公司，包括括A+H股股公司上海海石化、儀儀征化纖，，A股公司司齊魯石化化、揚(yáng)子石石化、石煉煉化、中原原油氣、武武漢石油、、泰山石油油、魯潤(rùn)股股份和石油油大明等。。中國(guó)石化于于2006年2月宣宣布斥資143億元元人民幣以以現(xiàn)金要約約的方式收收購(gòu)旗下齊齊魯石化、、揚(yáng)子石化化、中原油油氣、石油油大明4家家A股上市市子公司的的全部流通通股和非流流通股。2006年年4月，中中國(guó)石化公公告，公司司向齊魯石化、揚(yáng)子子石化、中中原油氣、、石油大明明的全體流流通股東發(fā)發(fā)出全面要要約收購(gòu)成成功，上述述四家上市市公司退市市。第三節(jié)買買殼上市市與借殼上上市一、買殼上上市與借殼殼上市的界界定所謂買殼上上市，又稱稱“后門上上市”或““逆向收購(gòu)購(gòu)”，是指指非上市公公司通過收收購(gòu)上市公公司的股份份獲得上市市公司的控控制權(quán)，然然后利用反反向收購(gòu)方方式注入自自己的相關(guān)關(guān)業(yè)務(wù)和資資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)間接上市市的目的。。所謂借殼上上市，是指指上市公司司的控股股股東利用子子公司的上上市地位將將尚未上市市的其他業(yè)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)產(chǎn)注入上市市子公司，，以達(dá)到上上市的目的的。二、買殼上上市的主要要模式（一）法人人股股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓（二）二級(jí)級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)購(gòu)（三）國(guó)有有股股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移（四）間接接控股（五）整體體資產(chǎn)置換換（六）委托托書收購(gòu)法人股股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓模式式——中遠(yuǎn)遠(yuǎn)入駐眾誠(chéng)誠(chéng)1997年5月27日中國(guó)國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸輸集團(tuán)旗下下的中遠(yuǎn)置置業(yè)發(fā)展有有限公司以以協(xié)議方式式受讓了占占上海眾誠(chéng)誠(chéng)實(shí)業(yè)股份份有限公司司總股本28.70%的發(fā)起起人法人股股，成為眾眾誠(chéng)第一大大股東。10月23日，中遠(yuǎn)遠(yuǎn)置業(yè)再次次從上海陸陸家嘴金融融貿(mào)易開發(fā)發(fā)股份有限限公司和中中房上海房房地產(chǎn)總公公司協(xié)議受受讓共39.67%的股權(quán)，，這樣中遠(yuǎn)遠(yuǎn)置業(yè)共持持有眾誠(chéng)實(shí)實(shí)業(yè)68.37%的的股權(quán)，成成為絕對(duì)控控股方。中中遠(yuǎn)集團(tuán)通通過證券市市場(chǎng)，達(dá)到到了買殼上上市的目的的，也達(dá)到到了“登陸陸”上海的的目的。社會(huì)公眾股股股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓模式———寶安收購(gòu)購(gòu)延中寶寶安集團(tuán)經(jīng)經(jīng)過精心策策劃，1993年9月29日日，其下屬屬上海分公公司通過二二級(jí)市場(chǎng)，，已秘密持持有延中4.56%的股票，，加上其關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)寶寶安華陽保保健用品公公司和深圳圳龍崗寶靈靈電子燈飾飾公司已經(jīng)經(jīng)持有的6.09%的延中股股票，寶安安集團(tuán)上海海公司持有有延中股票票的比例已已達(dá)10.65%。。次日，寶寶安集團(tuán)上上海公司繼繼續(xù)持有延延中股票的的比例已達(dá)達(dá)10.65%。次次日。寶安安集團(tuán)上海海公司繼續(xù)續(xù)大量購(gòu)入入延中股票票，并作出出持股超過過5%比例例的公告。。事后，中中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)認(rèn)為寶安安集團(tuán)上海海公司在買買賣延中公公司股票中中有違規(guī)行行為，并給給予相應(yīng)處處罰，但其其所獲延中中股票依然然有效。這這樣，寶安安實(shí)現(xiàn)了對(duì)對(duì)延中的控控股，此后后，寶安集集團(tuán)代表出出任延中公公司董事長(zhǎng)長(zhǎng)，最后達(dá)達(dá)到了控股股上市的目目的。國(guó)家股股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓模式式——恒通通受讓棱光光國(guó)家股1994年年4月29日珠海恒恒通集團(tuán)股股份有限公公司（簡(jiǎn)稱稱恒通集團(tuán)團(tuán)或恒通，，下同））斥資5160萬元元，以每股股4.3元元的價(jià)格格收購(gòu)上海海建材集團(tuán)團(tuán)總公司（（簡(jiǎn)稱建材材集團(tuán)，，下同）持持有的上海海棱光實(shí)業(yè)業(yè)股份有限限公司（簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱棱光公公司或棱光光，下同））1200萬股國(guó)國(guó)家股，占占總股本的的35.5％，成為為棱光公司司第一大股股東。這次次收購(gòu)首開開國(guó)有股協(xié)協(xié)議轉(zhuǎn)讓讓的先河，，引起新聞聞界的廣泛泛關(guān)注，被被稱為恒棱棱事件。整體資產(chǎn)置置換案例：：2006年年是ST江江紙發(fā)生重重大轉(zhuǎn)折的的一年。截截至2006年6月月30日，，該公司的的資產(chǎn)總額額為14516.76萬元，，凈資產(chǎn)為為-11936.56萬元，，資產(chǎn)負(fù)債債率為182%，處處于嚴(yán)重的的資不抵債債狀態(tài)。但但重組使ST江紙幾幾乎一夜之之間“烏雞雞變鳳凰””，主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)也由造造紙變更為為房地產(chǎn)開開發(fā)和銷售售。2006年ST江紙實(shí)現(xiàn)現(xiàn)凈利潤(rùn)6993.27萬元元，同比增增長(zhǎng)1242%。同樣，*ST金嶺也也從“孵不不出蛋”變變成了一只只“會(huì)下蛋蛋的雞”。。2004、2005年連續(xù)續(xù)兩年虧損損的*ST金嶺，在在經(jīng)過整體體資產(chǎn)置換換、定向增增發(fā)和股改改三合一后后，業(yè)績(jī)發(fā)發(fā)生大反轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)從陶瓷瓷和造紙變變?yōu)殍F礦開開采、鐵精精粉、銅精精粉等的生生產(chǎn)、銷售售。2006年*ST金嶺實(shí)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)潤(rùn)6866.23萬萬元。在股股本增加6200萬萬股的情況況下，*ST金嶺每每股收益由由2005年的-0.39元元變?yōu)?.21元，，加權(quán)平均均每股收益益0.25元。三、買殼上上市的程序序（一）買殼殼上市的成成本收益分分析過程成本收益?zhèn)渥①I殼方公司取得殼公司控制權(quán)向殼公司原股東支付的價(jià)格殼公司的價(jià)值殼公司股權(quán)價(jià)值的確定比較困難剝離殼公司的不良資產(chǎn)向殼公司支付的不良資產(chǎn)的價(jià)格所獲取的不良資產(chǎn)的價(jià)值一般以凈資產(chǎn)作為不良資產(chǎn)的價(jià)值殼公司反向收購(gòu)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)值殼公司所支付的價(jià)值用公司的目標(biāo)投資利潤(rùn)率估算價(jià)值（二）選擇擇買殼上市市的對(duì)象1.買殼上市市的對(duì)象———?dú)す練す?，是指指在證券市場(chǎng)場(chǎng)上擁有上市資格，但業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模較小小或停業(yè)、業(yè)業(yè)績(jī)一般或較差、、總股本與可可流通股規(guī)模模較小或即將停牌牌終止交易、、股價(jià)較低或或股價(jià)趨于零的上上市公司。2.殼公司的的選擇原則（1）股本結(jié)結(jié)構(gòu)和股本規(guī)規(guī)模（2）股票的的市場(chǎng)價(jià)格（3）經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)（4）財(cái)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)（5）資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量和公司成成長(zhǎng)性（三）買殼（四）反向收收購(gòu)（五）業(yè)務(wù)整整合四、買殼上市市的價(jià)款支付付方式（一）現(xiàn)金支支付（二）資產(chǎn)置置換支付資產(chǎn)置換支付付是指買殼交交易的買方以以自己擁有的的實(shí)物資產(chǎn)或或股權(quán)資產(chǎn)作作為價(jià)款交給給賣方，以此此取得對(duì)賣方方部分資產(chǎn)的的所有權(quán)。（三）債權(quán)支支付債權(quán)支付是指指買殼方以自自己擁有的對(duì)對(duì)殼公司的債債權(quán)作為交易易的價(jià)款。（四）混合支支付混合支付方式式就是綜合現(xiàn)現(xiàn)金、實(shí)物資資產(chǎn)、股權(quán)資資產(chǎn)和債權(quán)資資產(chǎn)進(jìn)行支付付。（五）零成本本收購(gòu)零成本收購(gòu)是是指買殼方以以承擔(dān)殼公司司全部債務(wù)的的方式進(jìn)行收收購(gòu)，買殼方方不必支付買買殼價(jià)款。（六）股權(quán)支支付股權(quán)支付是指指收購(gòu)企業(yè)通通過增發(fā)新股股，以新發(fā)行行的股票交換換殼公司的股股票，或者發(fā)發(fā)行新股取代代收購(gòu)企業(yè)和和殼公司的股股票，從而取取得對(duì)殼公司司的控制權(quán)。。案例分析——金融街買買殼上市背景介紹北京金融街建建設(shè)集團(tuán)成立立于1996年5月29日，法定代代表人是鞠瑾瑾，注冊(cè)資本本為16，199萬元人人民幣。系北北京市西城區(qū)區(qū)國(guó)資委全資資擁有的以資資本運(yùn)營(yíng)和資資產(chǎn)管理為主主要任務(wù)的全全民所有制企企業(yè)。主要業(yè)業(yè)務(wù)為國(guó)有資資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理理，經(jīng)營(yíng)范圍圍是房地產(chǎn)建建設(shè)投資咨詢?cè)儭⒎康禺a(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理咨詢?cè)兊饶繕?biāo)殼資源概概況一、殼資源控控股方一華西西集團(tuán)華西包裝集團(tuán)團(tuán)公司是中國(guó)國(guó)包裝總公司司控股、重慶慶市人民政府府參股的國(guó)有有大型企業(yè).1993年年經(jīng)國(guó)家經(jīng)貿(mào)貿(mào)委批準(zhǔn)成立立.二、“殼”一一重慶華亞重慶華亞現(xiàn)代代紙業(yè)有限公公司是經(jīng)中國(guó)國(guó)包裝總公司司批準(zhǔn)，以華華西包裝集團(tuán)團(tuán)公司作為唯唯一發(fā)起人對(duì)對(duì)其下屬全資資國(guó)有企業(yè)重重慶華亞紙業(yè)業(yè)公司整體改改制組建的股股份制企業(yè)，，于1996年在深交所所上市的上市市公司，簡(jiǎn)稱稱“重慶華亞亞”。選擇理由1、股本結(jié)構(gòu)構(gòu)“重慶華亞””1999年年12月的總總股本78691500股，其中境境內(nèi)國(guó)有股為為48，691，500股，占61.88%，，其他境內(nèi)流流通股股東持持有的股份比比例均不超過過0.5%，，第一大股東東擁有絕對(duì)控控股地位(““重慶華亞””前十大股東東如下)，同同時(shí)沒有境外外股選擇理由2、股本規(guī)模?！爸貞c華亞””流通股為3000萬股股，流通股股股本小，有極極大的市場(chǎng)運(yùn)運(yùn)作空間，資資本利得的效效益高。選擇理由3、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)“重慶華亞””主要從事紙紙容器包裝產(chǎn)產(chǎn)品的制造。。1999年年，市場(chǎng)消費(fèi)費(fèi)繼續(xù)低迷，，對(duì)包裝的需需求沒有明顯顯增長(zhǎng)，重慶慶市內(nèi)同行企企業(yè)增多和原原有規(guī)模擴(kuò)大大使紙箱生產(chǎn)產(chǎn)能力與實(shí)際際需求的差距距進(jìn)一步擴(kuò)大大。選擇理由4、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)績(jī)