中信泰富案例課件

目錄中信泰富簡(jiǎn)介高額虧損是怎么形成的巨額虧損產(chǎn)生的原因

為什么要做Accumulator目錄中信泰富簡(jiǎn)介高額虧損是怎么形成的巨額虧損產(chǎn)生的原因 為什1中信泰富公司簡(jiǎn)介中信泰富是大型國企中信集團(tuán)在香港的6家上市公司之一。中信泰富的前身泰富發(fā)展有限公司成立于1985年。1986年通過新景豐公司而獲得上市地位，同年2月，泰富發(fā)行2.7億股新股予中國國際信托投資(香港集團(tuán))有限公司，使中信(香港集團(tuán))持有泰富64.7%股權(quán)。自此，泰富成為中信子公司。

中信泰富於香港注冊(cè)成立，現(xiàn)于香港聯(lián)合交易所上市，并為恒生指數(shù)成份股之一。中信泰富之最大股東為中國國際信托投資(香港集團(tuán))有限公司，是北京中國國際信托投資公司的全資附屬公司。公司業(yè)務(wù)集中在香港及廣大的內(nèi)地市場(chǎng)，業(yè)務(wù)重點(diǎn)以基建為主，包括投資物業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施(如橋、路和隧道)、能源項(xiàng)目、環(huán)保項(xiàng)目、航空以及電訊業(yè)務(wù)。CITICPacific中信泰富公司簡(jiǎn)介中信泰富是大型國企中信集團(tuán)在2中信泰富為什么要做Accumulator由于特種鋼生產(chǎn)業(yè)務(wù)的需要，中信泰富在澳大利亞有一個(gè)名為SINO-IRON的鐵礦項(xiàng)目，該項(xiàng)目是西澳最大的磁鐵礦項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目總投資約42億美元，很多設(shè)備和投入都必須以澳元來支付。中信泰富直至2010年對(duì)澳元的需求都很大。整個(gè)投資項(xiàng)目的資本開支，除目前的16億澳元之外，在項(xiàng)目進(jìn)行的25年期內(nèi)，還將在全面營運(yùn)的每年度投入至少10億澳元，為了減低項(xiàng)目面對(duì)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，從2007年起，中信泰富于13家銀行共鑒定24款累計(jì)外匯期權(quán)合約進(jìn)行對(duì)沖。中信泰富為什么要做Accumulator由于特種鋼3什么是Accumulator“Accumulator”（累股證），因其杠桿效應(yīng)，在牛市中放大收益，熊市中放大損失，被香港投行界以諧音戲謔為“Ikilyoulater（我遲些殺你）”。

“Accumulator”的全名是KnockOutDiscountAccumulator（KODA），一般由歐美私人銀行出售給高資產(chǎn)客戶。累股證其實(shí)是一個(gè)期權(quán)產(chǎn)品，發(fā)行商鎖定股價(jià)的上下限，并規(guī)定在一個(gè)時(shí)期內(nèi)（通常為一年）以低于目前股價(jià)水平為客戶提供股票。

銀行向客戶提供較現(xiàn)價(jià)低5％~10％的行使價(jià)，當(dāng)股價(jià)升過現(xiàn)價(jià)3％~5％時(shí)，合約就自行終止。當(dāng)股價(jià)跌破行使價(jià)時(shí)，投資者必須按合約繼續(xù)按行使價(jià)買入股份，但有些銀行會(huì)要求投資人要雙倍甚至三倍的吸納股份。

什么是Accumulator“Accumulator”（累股4中信泰富Accumulator合約詳解今次中信泰富錯(cuò)買的杠桿外匯合約，可說是變種Accumulator。不同之處，在于其對(duì)賭博的目標(biāo)，不是股份，是匯價(jià)。累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約的英文原名是Accumulatedtargetknock-outforwardcontracts。這種產(chǎn)品的原理可近似看作中信泰富向?qū)κ址劫徺I一個(gè)澳元兌美元的看漲期權(quán)以及賣出兩點(diǎn)五個(gè)看跌期權(quán)，行權(quán)價(jià)格都是0.87。當(dāng)澳元匯率高于0.87美元時(shí)，中信泰富以低于市場(chǎng)價(jià)的0.87每天買入1個(gè)單位外匯而獲利，但當(dāng)匯率下降到0.87以下時(shí)，則中信泰富必須每天以0.87的高價(jià)買入2.5個(gè)單位外匯。這意味著，中信泰富把寶完全押在了多頭。

中信泰富Accumulator合約詳解今次中信泰富錯(cuò)買的杠桿5Accumulator合約可以分解為兩種障礙期權(quán)組合，一種是向上敲出的看漲期權(quán)，另一種是向上敲出的看跌期權(quán)。中信泰富獲得一個(gè)向上敲出的看漲期權(quán)的同時(shí)送給銀行2.5個(gè)向上敲出的看跌期權(quán)。據(jù)蒙特卡羅方法定價(jià)測(cè)算，按歷史波動(dòng)率模擬計(jì)算表明，中信泰富在簽訂單筆外匯合約時(shí)就已經(jīng)虧損667萬美元。其原因就是一個(gè)向上敲出的看漲期權(quán)的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于送給交易對(duì)手的2.5個(gè)向上敲出的看漲跌期權(quán)Accumulator合約可以分解為兩種障6高額虧損是怎么形成的在合約開始執(zhí)行的七月初，澳元對(duì)美元價(jià)格持續(xù)穩(wěn)定在0.90以上，澳元一度還被外界認(rèn)為可能沖擊到“平價(jià)美元”的地位。這樣的一個(gè)合約似乎看上去是個(gè)好買賣。但是到了八月上旬，國際金融市場(chǎng)風(fēng)云突變，澳元兌美元接連走低，特別是十月初澳元出現(xiàn)暴跌，巨虧就此釀成。

澳元兌美元匯率從2000年以來一直呈單邊上行趨勢(shì)，即使在調(diào)整期跌幅也較小，因此當(dāng)時(shí)很難預(yù)料到短短三個(gè)月內(nèi)，澳元不僅跌破0.87，而且還出現(xiàn)30%的跌幅。高額虧損是怎么形成的在合約開始執(zhí)行的七月初，澳元對(duì)美元72008年10月20日，中信泰富發(fā)布公告稱，因澳元貶值跌破鎖定匯率，該澳元累計(jì)認(rèn)購期權(quán)合約累計(jì)虧損155億港元。到10月29日，由于澳元的進(jìn)一步貶值，該合約虧損已達(dá)186億港元。截至2008年12月5日，中信泰富股價(jià)收于5.80港元，在一個(gè)多月內(nèi)市值縮水超過210億港元。左圖為2008年4月至2009年4月澳元

兌美元走勢(shì)圖。由走勢(shì)圖可知澳元

兌美元從全年最高價(jià)為7月的0.9848

狂跌到10月的0.6004。2008年10月20日，中信泰富發(fā)布公告稱，因澳元貶8中信泰富股價(jià)圖中信泰富股價(jià)圖9中信泰富巨虧原因（一）外部原因：澳元匯率貶值（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估不足這類杠桿式外匯買賣合約交易者只需支付一定比例的保證金，就可進(jìn)行數(shù)十倍的額度交易，本質(zhì)上屬于高風(fēng)險(xiǎn)金融交易，外匯價(jià)格正常的波動(dòng)會(huì)因杠桿放大。尤其在當(dāng)前金融危機(jī)的肆虐下，部分國家貨幣匯率波動(dòng)劇烈。類似波動(dòng)在經(jīng)杠桿放大后，其導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)將是驚人可怕的。

在中信泰富簽下合約中其套期保值的功能其實(shí)相對(duì)有限。因?yàn)槊糠莺霞s當(dāng)達(dá)到公司可收取的最高利潤時(shí)（幅度介于150萬美元至700萬美元之間），合約就將終止。如果澳元大幅升值，過低的合約終止價(jià)格使得中信泰富聲稱的“套期保值”作用相當(dāng)有限，但是如果澳元走軟，中信泰富必須不斷以高匯率接盤，理論上虧損可以無限大。過于樂觀對(duì)澳元匯率的判斷，使得中信泰富這種半投機(jī)性質(zhì)的衍生金融工具使用，在全球金融危機(jī)下付出了慘痛的代價(jià)。

中信泰富巨虧原因（一）外部原因：澳元匯率貶值10（三）直接原因沒有遵守遠(yuǎn)期合約風(fēng)險(xiǎn)政策

如果單純出于避險(xiǎn)的目的進(jìn)行類似外匯保證金交易，那么這類可贖回遠(yuǎn)期合約虧損基本在可控范圍內(nèi)。如果跟未來的實(shí)際交易行為做對(duì)沖，以最簡(jiǎn)單的“鎖匯”為例，交易者損失的上限即為已支付的保證金金額。然而，中信泰富的財(cái)務(wù)主管沒有遵循遠(yuǎn)期合約的風(fēng)險(xiǎn)政策和盡到應(yīng)盡的職責(zé)，使得遠(yuǎn)期合約的風(fēng)險(xiǎn)無限放大。（四）合約陷阱1.是目標(biāo)錯(cuò)位。作為未來外匯需求的套保，其目標(biāo)是鎖定購買澳元的成本，也就是最小化澳元波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是其簽訂的這些Accumulator合約的目標(biāo)函數(shù)卻是最大化利潤，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒有任何約束。換言之，中信泰富的風(fēng)險(xiǎn)是完全敞開的。2工具錯(cuò)選。Accumulator不是用來套期保值的，而是一個(gè)投機(jī)產(chǎn)品。雖然企業(yè)需求各異，通常需要定制產(chǎn)品來滿足其特定需求。但是在定制產(chǎn)品過程中，企業(yè)自身發(fā)揮主導(dǎo)作用，而不應(yīng)是被動(dòng)的角色。另外，在很多情況下，通過對(duì)遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)等進(jìn)行組合，也可以達(dá)到企業(yè)特定的套期保值需求，而不必通過Accumulator。3.對(duì)手欺詐。這些國際銀行利用其定價(jià)優(yōu)勢(shì)，惡意欺詐。在最理想的情況下，中信泰富最大盈利5150萬美元，但是因?yàn)槎▋r(jià)能力不對(duì)等，簽訂合同時(shí)，中信泰富就已經(jīng)虧了1億美元。（三）直接原因沒有遵守遠(yuǎn)期合約風(fēng)險(xiǎn)政策

11(5)根本原因：整個(gè)內(nèi)部控制存在可能嚴(yán)重缺陷

中信泰富在發(fā)現(xiàn)問題6個(gè)星期之后才對(duì)外公布，做法令人驚訝，顯示出其內(nèi)部控制存在重大缺陷和漏洞。中信泰富作為最早在香港證券交易所上市的大型國有控股公司其應(yīng)該建立完善的重大事項(xiàng)對(duì)外信息披露制度，明確規(guī)定重大信息的范圍和內(nèi)容，確保在成本效益原則的基礎(chǔ)上披露所有重要信息，以確保投資者的利益。然而，現(xiàn)實(shí)情況是中信泰富在發(fā)現(xiàn)問題6個(gè)星期之后才進(jìn)行相應(yīng)的信息披露，從一定程度上使得我們對(duì)于中信泰富整個(gè)內(nèi)部控制體系的設(shè)置和執(zhí)行的有效性產(chǎn)生了巨大的懷疑，中信泰富的內(nèi)部控制體系和公司治理機(jī)制可能存在重大缺陷。

(5)根本原因：整個(gè)內(nèi)部控制存在可能嚴(yán)重缺陷

12公司內(nèi)部控制為何沒有發(fā)揮作用中信泰富的內(nèi)部信息溝通存在明顯的問題：首先，中信泰富的財(cái)務(wù)層面對(duì)金額如此巨大的金融衍生品合同，不向公司董事會(huì)匯報(bào)與請(qǐng)示，信息在企業(yè)內(nèi)部就不流暢。另外，早在2008年9月7日，中信泰富董事會(huì)即已獲悉該公司投資外匯交易，釀成百億虧損，卻在9月9日的一份公函中稱，“公司的財(cái)務(wù)或交易狀況沒有出現(xiàn)重大不利改變”，而直到2008年10月20日，該公司才正式對(duì)外坦誠損失。公司內(nèi)部控制為何沒有發(fā)揮作用中信泰富的內(nèi)部信息溝13內(nèi)部環(huán)境董事會(huì)制度：董事長(zhǎng)大權(quán)在握控制著董事會(huì)獨(dú)立董事制度失去作用董事會(huì)高管巨額薪酬內(nèi)部環(huán)境董事會(huì)制度：14

企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象。作為總裁的榮智健，手中權(quán)力過大，公司董事總經(jīng)理范鴻齡與榮智健一起打下了中信泰富的江山，并追隨榮智健20多年，形成了對(duì)榮“銘感于心”的特殊情感，公司副董事總經(jīng)理榮明杰、公司董事兼財(cái)務(wù)部部長(zhǎng)榮明方分別作為榮智健的長(zhǎng)子與愛女更是對(duì)父親遵從有三。顯然，無論是“鉗控力”還是“內(nèi)聚力”，兩種力量都最終可能導(dǎo)致對(duì)榮智健個(gè)人決策權(quán)監(jiān)督的失控,長(zhǎng)期投機(jī)違規(guī)操作。這反映了公司內(nèi)部監(jiān)管存在大缺陷。企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象。作為總裁的榮智健15感謝您的關(guān)注！感謝您的關(guān)注！目錄中信泰富簡(jiǎn)介高額虧損是怎么形成的巨額虧損產(chǎn)生的原因

為什么要做Accumulator目錄中信泰富簡(jiǎn)介高額虧損是怎么形成的巨額虧損產(chǎn)生的原因 為什17中信泰富公司簡(jiǎn)介中信泰富是大型國企中信集團(tuán)在香港的6家上市公司之一。中信泰富的前身泰富發(fā)展有限公司成立于1985年。1986年通過新景豐公司而獲得上市地位，同年2月，泰富發(fā)行2.7億股新股予中國國際信托投資(香港集團(tuán))有限公司，使中信(香港集團(tuán))持有泰富64.7%股權(quán)。自此，泰富成為中信子公司。

中信泰富於香港注冊(cè)成立，現(xiàn)于香港聯(lián)合交易所上市，并為恒生指數(shù)成份股之一。中信泰富之最大股東為中國國際信托投資(香港集團(tuán))有限公司，是北京中國國際信托投資公司的全資附屬公司。公司業(yè)務(wù)集中在香港及廣大的內(nèi)地市場(chǎng)，業(yè)務(wù)重點(diǎn)以基建為主，包括投資物業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施(如橋、路和隧道)、能源項(xiàng)目、環(huán)保項(xiàng)目、航空以及電訊業(yè)務(wù)。CITICPacific中信泰富公司簡(jiǎn)介中信泰富是大型國企中信集團(tuán)在18中信泰富為什么要做Accumulator由于特種鋼生產(chǎn)業(yè)務(wù)的需要，中信泰富在澳大利亞有一個(gè)名為SINO-IRON的鐵礦項(xiàng)目，該項(xiàng)目是西澳最大的磁鐵礦項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目總投資約42億美元，很多設(shè)備和投入都必須以澳元來支付。中信泰富直至2010年對(duì)澳元的需求都很大。整個(gè)投資項(xiàng)目的資本開支，除目前的16億澳元之外，在項(xiàng)目進(jìn)行的25年期內(nèi)，還將在全面營運(yùn)的每年度投入至少10億澳元，為了減低項(xiàng)目面對(duì)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，從2007年起，中信泰富于13家銀行共鑒定24款累計(jì)外匯期權(quán)合約進(jìn)行對(duì)沖。中信泰富為什么要做Accumulator由于特種鋼19什么是Accumulator“Accumulator”（累股證），因其杠桿效應(yīng)，在牛市中放大收益，熊市中放大損失，被香港投行界以諧音戲謔為“Ikilyoulater（我遲些殺你）”。

“Accumulator”的全名是KnockOutDiscountAccumulator（KODA），一般由歐美私人銀行出售給高資產(chǎn)客戶。累股證其實(shí)是一個(gè)期權(quán)產(chǎn)品，發(fā)行商鎖定股價(jià)的上下限，并規(guī)定在一個(gè)時(shí)期內(nèi)（通常為一年）以低于目前股價(jià)水平為客戶提供股票。

銀行向客戶提供較現(xiàn)價(jià)低5％~10％的行使價(jià)，當(dāng)股價(jià)升過現(xiàn)價(jià)3％~5％時(shí)，合約就自行終止。當(dāng)股價(jià)跌破行使價(jià)時(shí)，投資者必須按合約繼續(xù)按行使價(jià)買入股份，但有些銀行會(huì)要求投資人要雙倍甚至三倍的吸納股份。

什么是Accumulator“Accumulator”（累股20中信泰富Accumulator合約詳解今次中信泰富錯(cuò)買的杠桿外匯合約，可說是變種Accumulator。不同之處，在于其對(duì)賭博的目標(biāo)，不是股份，是匯價(jià)。累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約的英文原名是Accumulatedtargetknock-outforwardcontracts。這種產(chǎn)品的原理可近似看作中信泰富向?qū)κ址劫徺I一個(gè)澳元兌美元的看漲期權(quán)以及賣出兩點(diǎn)五個(gè)看跌期權(quán)，行權(quán)價(jià)格都是0.87。當(dāng)澳元匯率高于0.87美元時(shí)，中信泰富以低于市場(chǎng)價(jià)的0.87每天買入1個(gè)單位外匯而獲利，但當(dāng)匯率下降到0.87以下時(shí)，則中信泰富必須每天以0.87的高價(jià)買入2.5個(gè)單位外匯。這意味著，中信泰富把寶完全押在了多頭。

中信泰富Accumulator合約詳解今次中信泰富錯(cuò)買的杠桿21Accumulator合約可以分解為兩種障礙期權(quán)組合，一種是向上敲出的看漲期權(quán)，另一種是向上敲出的看跌期權(quán)。中信泰富獲得一個(gè)向上敲出的看漲期權(quán)的同時(shí)送給銀行2.5個(gè)向上敲出的看跌期權(quán)。據(jù)蒙特卡羅方法定價(jià)測(cè)算，按歷史波動(dòng)率模擬計(jì)算表明，中信泰富在簽訂單筆外匯合約時(shí)就已經(jīng)虧損667萬美元。其原因就是一個(gè)向上敲出的看漲期權(quán)的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于送給交易對(duì)手的2.5個(gè)向上敲出的看漲跌期權(quán)Accumulator合約可以分解為兩種障22高額虧損是怎么形成的在合約開始執(zhí)行的七月初，澳元對(duì)美元價(jià)格持續(xù)穩(wěn)定在0.90以上，澳元一度還被外界認(rèn)為可能沖擊到“平價(jià)美元”的地位。這樣的一個(gè)合約似乎看上去是個(gè)好買賣。但是到了八月上旬，國際金融市場(chǎng)風(fēng)云突變，澳元兌美元接連走低，特別是十月初澳元出現(xiàn)暴跌，巨虧就此釀成。

澳元兌美元匯率從2000年以來一直呈單邊上行趨勢(shì)，即使在調(diào)整期跌幅也較小，因此當(dāng)時(shí)很難預(yù)料到短短三個(gè)月內(nèi)，澳元不僅跌破0.87，而且還出現(xiàn)30%的跌幅。高額虧損是怎么形成的在合約開始執(zhí)行的七月初，澳元對(duì)美元232008年10月20日，中信泰富發(fā)布公告稱，因澳元貶值跌破鎖定匯率，該澳元累計(jì)認(rèn)購期權(quán)合約累計(jì)虧損155億港元。到10月29日，由于澳元的進(jìn)一步貶值，該合約虧損已達(dá)186億港元。截至2008年12月5日，中信泰富股價(jià)收于5.80港元，在一個(gè)多月內(nèi)市值縮水超過210億港元。左圖為2008年4月至2009年4月澳元

兌美元走勢(shì)圖。由走勢(shì)圖可知澳元

兌美元從全年最高價(jià)為7月的0.9848

狂跌到10月的0.6004。2008年10月20日，中信泰富發(fā)布公告稱，因澳元貶24中信泰富股價(jià)圖中信泰富股價(jià)圖25中信泰富巨虧原因（一）外部原因：澳元匯率貶值（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估不足這類杠桿式外匯買賣合約交易者只需支付一定比例的保證金，就可進(jìn)行數(shù)十倍的額度交易，本質(zhì)上屬于高風(fēng)險(xiǎn)金融交易，外匯價(jià)格正常的波動(dòng)會(huì)因杠桿放大。尤其在當(dāng)前金融危機(jī)的肆虐下，部分國家貨幣匯率波動(dòng)劇烈。類似波動(dòng)在經(jīng)杠桿放大后，其導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)將是驚人可怕的。

在中信泰富簽下合約中其套期保值的功能其實(shí)相對(duì)有限。因?yàn)槊糠莺霞s當(dāng)達(dá)到公司可收取的最高利潤時(shí)（幅度介于150萬美元至700萬美元之間），合約就將終止。如果澳元大幅升值，過低的合約終止價(jià)格使得中信泰富聲稱的“套期保值”作用相當(dāng)有限，但是如果澳元走軟，中信泰富必須不斷以高匯率接盤，理論上虧損可以無限大。過于樂觀對(duì)澳元匯率的判斷，使得中信泰富這種半投機(jī)性質(zhì)的衍生金融工具使用，在全球金融危機(jī)下付出了慘痛的代價(jià)。

中信泰富巨虧原因（一）外部原因：澳元匯率貶值26（三）直接原因沒有遵守遠(yuǎn)期合約風(fēng)險(xiǎn)政策

如果單純出于避險(xiǎn)的目的進(jìn)行類似外匯保證金交易，那么這類可贖回遠(yuǎn)期合約虧損基本在可控范圍內(nèi)。如果跟未來的實(shí)際交易行為做對(duì)沖，以最簡(jiǎn)單的“鎖匯”為例，交易者損失的上限即為已支付的保證金金額。然而，中信泰富的財(cái)務(wù)主管沒有遵循遠(yuǎn)期合約的風(fēng)險(xiǎn)政策和盡到應(yīng)盡的職責(zé)，使得遠(yuǎn)期合約的風(fēng)險(xiǎn)無限放大。（四）合約陷阱1.是目標(biāo)錯(cuò)位。作為未來外匯需求的套保，其目標(biāo)是鎖定購買澳元的成本，也就是最小化澳元波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是其簽訂的這些Accumulator合約的目標(biāo)函數(shù)卻是最大化利潤，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒有任何約束。換言之，中信泰富的風(fēng)險(xiǎn)是完全敞開的。2工具錯(cuò)選。Accumulator不是用來套期保值的，而是一個(gè)投機(jī)產(chǎn)品。雖然企業(yè)需求各異，通常需要定制產(chǎn)品來滿足其特定需求。但是在定制產(chǎn)品過程中，企業(yè)自身發(fā)揮主導(dǎo)作用，而不應(yīng)是被動(dòng)的角色。另外，在很多情況下，通過對(duì)遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)等進(jìn)行組合，也可以達(dá)到企業(yè)特定的套期保值需求，而不必通過Accumulator。3.對(duì)手欺詐。這些國際銀行利用其定價(jià)優(yōu)勢(shì)，惡意欺詐。在最理想的情況下，中信泰富最大盈利5150萬美元，但是因?yàn)槎▋r(jià)能力不對(duì)等，簽訂合同時(shí)，中信泰富就已經(jīng)虧了1億美元。（三）直接原因沒有遵守遠(yuǎn)期合約風(fēng)險(xiǎn)政策

27(5)根本原因：整個(gè)內(nèi)部控制存在可能嚴(yán)重缺陷

中信泰富在發(fā)現(xiàn)問題6個(gè)星期之后才對(duì)外公布，做法令人驚訝，顯示出其內(nèi)部控制存在重大缺陷和漏洞。中信泰富作為最早在香港證券交易所上市的大型國有控股公司其應(yīng)該