2022年黃金珠寶行業(yè)專題報(bào)告：回補(bǔ)反彈兩波走,品牌渠道雙驅(qū)動(dòng)-

2023年黃金珠寶行業(yè)專題報(bào)告：回補(bǔ)反彈兩波走，品2023年黃金珠寶行業(yè)專題報(bào)告：回補(bǔ)反彈兩波走，品牌渠道雙驅(qū)動(dòng)黃金珠寶：本土品牌崛起迎紅利期黃金珠寶首飾是由珠寶玉石和貴金屬的原料、半成品，以及用珠寶玉石和貴金屬的原料、半成品制成的佩戴飾品、工藝裝飾品和藝術(shù)保藏品。具體依據(jù)材質(zhì)品類，可劃分為黃金產(chǎn)品、鉆石鑲嵌飾品、其他貴金屬及合金飾品、其他寶石鑲嵌飾品、有機(jī)寶石飾品和玉石飾品六大類別。其中，黃金產(chǎn)品在珠寶首飾市場(chǎng)中占比最高（58.3），其次為鉆石產(chǎn)品和翡翠產(chǎn)品，均占比約13.9。行業(yè)特征：鮮亮的民族屬性勢(shì)品類。86的消費(fèi)者考慮購(gòu)買黃金，其中56慮復(fù)購(gòu)黃金，傳統(tǒng)購(gòu)金習(xí)俗助推國(guó)潮金飾進(jìn)展。歷程復(fù)盤：從管控到開放，由投資保值回歸消費(fèi)需求回顧我國(guó)黃金珠寶行業(yè)的進(jìn)展歷程，先后經(jīng)受了由行政管控到政策開放，從商品流通到市場(chǎng)化、國(guó)際化的階段演化，主要可劃分為四階段：①萌芽階段：建國(guó)初期-1982年8月在建國(guó)初期相當(dāng)長(zhǎng)的歷史時(shí)期，黃金作為國(guó)家外匯儲(chǔ)備19828發(fā)布《關(guān)于在國(guó)內(nèi)恢復(fù)銷售黃金飾品的通知》，放開黃金飾品零售市場(chǎng)，黃金首飾手藝人在福建省莆田縣開頭聚集創(chuàng)②起步階段：1982年8月-2002年10月市場(chǎng)開放帶來長(zhǎng)期被壓抑的黃金需求釋放，2080末，我國(guó)黃金首飾消費(fèi)量超百噸，民間黃金首飾消費(fèi)市場(chǎng)迎來購(gòu)買熱潮。1993行國(guó)家指導(dǎo)價(jià)格與市場(chǎng)零售價(jià)雙軌并存，保證企業(yè)的利潤(rùn)空間；200018KK③快速進(jìn)展階段：2002年10 月-2013年2002年10月，上海黃金交易所成立，黃金管理體制全面開放，行業(yè)正式走向完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)階段，步入高速增長(zhǎng)的“黃金十年”。該階段仍處于黃金珠寶行業(yè)進(jìn)展的早期階段，消費(fèi)者留意黃金的投資屬性，以財(cái)寶保值為主要目的，偏向選擇純度高、重量大、能直觀反映其價(jià)值的金飾。依據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2003-2013年我國(guó)金銀珠寶類商品零售總額年復(fù)合增長(zhǎng)超20。在2013年黃金價(jià)格大福下跌和“搶金潮”帶動(dòng)下，當(dāng)年黃金飾品銷量暴漲，珠寶首飾行業(yè)增速達(dá)23.4。以周大福、六福珠寶、周生生等為代表的知名珠寶品牌行業(yè)規(guī)模快速提升。④成熟創(chuàng)新期：2014年至今2013復(fù)蘇，高端產(chǎn)品銷量有所增長(zhǎng)，貴金屬投資需求隨金價(jià)上新，鉆石需求量穩(wěn)步提升，市場(chǎng)逐步由婚慶向非婚慶、個(gè)人k3D市場(chǎng)規(guī)模：近萬億級(jí)珠寶大市場(chǎng)，黃金占據(jù)半壁江山黃金珠寶為近萬億級(jí)大市場(chǎng)，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。依據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，20232014-2023黃金珠寶市場(chǎng)規(guī)模CAGR4.34整體行業(yè)增速與GDP增速大體相當(dāng)。我們估計(jì)隨著人均GDP黃金占據(jù)市場(chǎng)半壁江山，近年占比穩(wěn)中有升。結(jié)合歐睿58.3應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模4455.13億元；②鉆石飾品品類占比對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模1062.2億元；③玉石珠寶品類占比對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模1864.58106.98152.836885/珠寶專業(yè)零售/百貨公司各對(duì)應(yīng)7.6/2735.7/4019.6億市場(chǎng)規(guī)模；②線上零售部分對(duì)應(yīng)756.59.9/7.6/748.9貢獻(xiàn)主力，主要由于珠寶品類低頻、高客單、重決策，消費(fèi)2016的4.6增加至2023年的9.9。從居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，珠寶飾品相關(guān)消費(fèi)在城鎮(zhèn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占據(jù)約3我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入從2008年的15549元提升至2023年的47412CAGR9.74收入及消費(fèi)力量穩(wěn)步提升，中產(chǎn)階級(jí)占比擴(kuò)大，為珠寶首飾消費(fèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)供應(yīng)動(dòng)力支撐，下沉市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)紅利有望逐步釋放。行業(yè)展望：民族珠寶品牌崛起迎來紅利期口大國(guó)-勞動(dòng)力大國(guó)-GDP主要由于珠寶首飾在消費(fèi)品中具有較強(qiáng)的可選屬性，隨著人口和經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，浩大國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)逐步培育形成，支1970GDPCAGR6.5人均珠寶首飾消費(fèi)持續(xù)穩(wěn)步提升。美國(guó)本土珠寶品牌在充（Tiffany）憑借設(shè)計(jì)創(chuàng)新和品牌宣揚(yáng)在1970-1980s樂觀開拓歐洲等海外市場(chǎng)，海瑞溫斯頓（HarryWinston）憑借精彩的寶石品質(zhì)、鉆石切割工藝、獨(dú)特鑲嵌手法和品牌宣揚(yáng)提升知名度與影響力，拓展全球市場(chǎng)。日本經(jīng)濟(jì)崛起支撐居民購(gòu)買力提升，本土珠寶品牌乘市場(chǎng)紅利快速崛起。1980年日本人均GDP為9463美元，珠寶首飾市場(chǎng)銷售額為1.06萬億日元，此后兩者相伴一路攀升，1989年日本人均GDP達(dá)到 2.48萬美元，珠寶銷售額增至2.5萬億日元年銷售額達(dá)3.02萬億日元1980-1991年復(fù)合增速約10，進(jìn)入黃金進(jìn)展期。日本本土珠寶品牌從珍寶品類切入，依托國(guó)內(nèi)市場(chǎng)紅利快速崛起，而后通過鉆石、彩寶等產(chǎn)品線多元布局后全球擴(kuò)張。御木本（MIKIMOTO）依托珍寶養(yǎng)殖的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及品質(zhì)口碑，于1970sTASAKIGDP值紅利期。中國(guó)正處于從“GDPGDP快速增長(zhǎng)，2007GDP2010GDP珠寶品牌正值崛起紅利期。對(duì)標(biāo)美國(guó)，人均珠寶消費(fèi)額仍有較大提升空間。長(zhǎng)期維度看，人均GDP已于2015年突破8000美元，202310000GDP20072023均珠寶消費(fèi)額已從18.179.3202379.3188.91后疫情時(shí)代復(fù)蘇有望領(lǐng)跑可選消費(fèi)，長(zhǎng)短兼?zhèn)洹Ｒ罁?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)， 2023年金銀珠寶類社零增速為29.8，現(xiàn)大幅優(yōu)于社零整體增速12.5，黃金珠寶為后疫情時(shí)代選消費(fèi)中最亮眼的板塊。黃金珠寶具備剛需、投資與可選消費(fèi)三重屬性，消費(fèi)復(fù)蘇行業(yè)有望快速修復(fù)集中釋放，主要由于：①通脹預(yù)期及金價(jià)波動(dòng)帶來的投資保值需求；②疫情延后的婚慶剛需集中釋放；③黃金品類工藝創(chuàng)新帶動(dòng)的國(guó)潮崛起；④各品牌渠道加速拓店，觸達(dá)提升帶來的下沉市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)紅利釋放。產(chǎn)業(yè)鏈：利潤(rùn)率呈微笑曲線，下游為增值最大環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜：上中下游呈微笑曲線產(chǎn)業(yè)鏈上游：主要從事金礦開采和冶煉、原鉆開采和切山東黃金、中金黃金等；原鉆開采公司以俄羅斯Alrosa、DeBeers和澳大利亞RioTinto三大鉆石開采商為代表，切割環(huán)節(jié)由比利時(shí)安特衛(wèi)普、以色列特拉維夫、美國(guó)紐約和印度孟買等四大世界鉆石切割中心壟斷。珠寶首飾制造交易中心和物料選購(gòu)中心。DR等。50，0-12023-2023礦山產(chǎn)金業(yè)務(wù)毛利率分別為加工金業(yè)務(wù)毛利率分別為20，參考周大生2023-2023公司素金首飾毛利率分別為20.30，22.66和10.59。菜百首飾2023-2023年公司黃金飾品毛利率分別為19.2316.54依據(jù)貝恩詢問報(bào)告，202322鉆切割加工銷售平均經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率較低，僅為5-7；下游小型零售商平均經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為6-8，大型零售協(xié)商價(jià)13-15。上游：金礦開采產(chǎn)量穩(wěn)定，自然?鉆礦寡頭壟斷黃金：金礦開采產(chǎn)量穩(wěn)定，冶煉環(huán)節(jié)毛利率較低金礦開采產(chǎn)量穩(wěn)定，中俄澳為全球礦金三大生產(chǎn)國(guó)。黃5.320233580.9集中度看，全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量集中度不高，以、俄羅斯、2023332.0330.9噸和315.1噸的金礦開采產(chǎn)量。100/山東黃金///20232086/783.08/476.31/456.50/194.12億元；其余大部分企業(yè)的總資產(chǎn)低于100億元。依據(jù)各公司年報(bào)，2023年紫金礦業(yè)/山東黃金/中金黃金//恒邦股份黃金產(chǎn)47.5/24.78/20/7.71/25.4714.44/7.53/6.08/2.34/7.74遙遙領(lǐng)先。金礦冶煉環(huán)節(jié)毛利率較低。國(guó)內(nèi)黃金冶煉環(huán)節(jié)主要公司49.46毛利率僅為0.12，中游金礦冶煉環(huán)節(jié)毛利率較低。鉆石：自然?鉆礦寡頭壟斷，切割加工印度占優(yōu)度較高。其中原鉆開采由三大鉆石開采商澳大利亞RioTinto、俄羅斯Alrosa和南非DeBeers壟斷；切割環(huán)節(jié)由比利時(shí)安特衛(wèi)普、以色列特拉維夫、美國(guó)紐約和印度孟買四大世界鉆石切割中心壟斷。自然?鉆礦儲(chǔ)量有限，鉆石供應(yīng)四強(qiáng)鼎立。依據(jù)USGeologicalSurvey202314（De（Rio（PetraDiamond，南非）28/28/3/3攬2023年全球62的自然?毛坯鉆石產(chǎn)量。產(chǎn)銷穩(wěn)步復(fù)蘇，庫存處于歷史低水位。依據(jù)貝恩詢問，20231.16其中俄羅斯、加拿大和博茨瓦納的產(chǎn)量增幅最大，而由于澳大利亞唯一的礦山阿蓋爾鉆石礦（ArgyleDiamondMine）受益中游補(bǔ)庫存需求，202362%的2023290040%，接近歷史最低水平。全球毛坯鉆石產(chǎn)量：估計(jì)將來1020175%，202320%。隨著疫情后開由于供應(yīng)萎縮新建項(xiàng)目推動(dòng)的不確定性，總體產(chǎn)量估計(jì)維持在穩(wěn)定區(qū)間且仍有肯定下行壓力。依據(jù)貝恩詢問樂觀情景20302%區(qū)間；按悲觀情境測(cè)算，全球毛坯鉆石產(chǎn)量將來十年的CAGR為-2%至-1%區(qū)間。2023202395的份額，而僅占3的市2023其中印度和分別取得了94和43的增長(zhǎng)。平。2023數(shù)據(jù)，2023255.05381.4960.6255.7，均已完全恢復(fù)至疫情前2023中游：以深圳為首產(chǎn)業(yè)集群式進(jìn)展，市場(chǎng)化程度高國(guó)內(nèi)黃金珠寶企業(yè)主要通過上金所和鉆交所選購(gòu)原材1-3式進(jìn)展，市場(chǎng)化程度高。目前，我國(guó)黃金珠寶首飾的加工呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集群式進(jìn)展的特點(diǎn)。行業(yè)在2080品生產(chǎn)企業(yè)。深圳作為全國(guó)最大的黃金珠寶產(chǎn)業(yè)聚集地，形成了完整金實(shí)物提貨量占上海黃金交易所實(shí)物銷售量的70。下游：產(chǎn)業(yè)鏈增值最大環(huán)節(jié)，外資港資內(nèi)資共分天下黃金珠寶產(chǎn)業(yè)鏈的下游，主要從事黃金珠寶的零售終端830TiffanyCartierBvlgari宏基和DR國(guó)內(nèi)黃金珠寶終端零售品牌，依據(jù)品類特征主要可劃分為三類：①以周大福、周生生為代表的港資老品牌品類綜合，包含黃金、鑲嵌類產(chǎn)品，品牌溢價(jià)高；②以老鳳祥、黃金為代表的品類專注黃金品類，低毛利、高周轉(zhuǎn)、KK金首飾。得益于百年港資品牌基礎(chǔ)，知名度與影響力高，享有肯定品牌溢價(jià)，銷售毛利率相對(duì)較高；同時(shí)渠道布局完善，黃金與鉆石鑲嵌品類之間形成相互引流。其次類：黃由于三四線下沉市場(chǎng)對(duì)黃金品類的偏好，將更顯著受益于低線城市人均可支配收入提升帶來的滲透紅利。雖然黃金品類需求受金價(jià)波動(dòng)呈現(xiàn)肯定周期性特征，但隨著以古法金高附加值產(chǎn)品的占比提升推升整體毛利率，成長(zhǎng)性漸顯。第三類：K金/鑲嵌及其他品類，高毛利，相對(duì)較低周轉(zhuǎn)，如潮K/鑲嵌類產(chǎn)品毛利率高，隨著人均可支配收入及人們對(duì)珠寶首飾的消費(fèi)觀念迭代更新，消費(fèi)場(chǎng)景逐步由單一婚慶需求向悅己、送禮等多場(chǎng)景拓展，首飾化需求有望明顯抬升消費(fèi)頻次，提升周轉(zhuǎn)。由于消費(fèi)者越來越留意黃金珠寶消費(fèi)的產(chǎn)品造型設(shè)計(jì)、文化傳承內(nèi)涵、品牌附加值與后續(xù)服務(wù)，該品類公司期間費(fèi)用率相對(duì)較高。黃金首飾消費(fèi)基數(shù)大，工藝改善帶來持續(xù)增長(zhǎng)黃金總消費(fèi)量基數(shù)大，首飾金占比約六成。作1120.90202336.53202311.7860711.2930左右，2023費(fèi)量312.82噸。婚慶需求占比最高，悅己配飾多元需求興起。黃金消費(fèi)需求中婚慶為最主要需求消費(fèi)場(chǎng)景，對(duì)應(yīng)占比46，2023城市消費(fèi)者群體中，悅己、自戴已成為購(gòu)買黃金飾品的第22.78而在二三線城市，自戴與婚嫁需求大體相當(dāng)，分別對(duì)應(yīng)占比30.7530.95，悅己配飾多元需求由一線城市向二三線城市逐步擴(kuò)展興起。投資屬性：與金價(jià)波動(dòng)強(qiáng)相關(guān)，周期性顯著者觀望心情較高，黃金銷售表現(xiàn)疲軟。2003-2012年：年金銀珠寶類商品零售總額CAGR超提前透支黃金需求；③2014-2016年：受美元上漲、QE2017-2023新冠疫情攻擊全球，受避險(xiǎn)心理影響，金價(jià)上漲。全球經(jīng)濟(jì)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變，金價(jià)回落；同時(shí)疫情壓制的需求復(fù)蘇，黃金珠寶市場(chǎng)零售迎來增長(zhǎng)。從金價(jià)波動(dòng)到黃金珠寶公司業(yè)績(jī)傳導(dǎo)路徑看：金價(jià)持續(xù)SKU店效收入。1-6區(qū)間，顯著弱于鉆石鑲嵌、K黃金飾品毛利率水平。投資屬性黃金產(chǎn)品相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，周購(gòu)買頻次高，周轉(zhuǎn)顯著快于K百股份對(duì)應(yīng)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)72-115天的區(qū)間。銀行租賃黃金到期歸還，按合同商定支付租賃費(fèi)，以穩(wěn)定金價(jià)上漲或下跌時(shí)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)；③黃金T+D的提振作用。消費(fèi)屬性：工藝創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)品破圈”（即黃金成色為999.9‰）足金；②改進(jìn)黃金電鑄工藝打造出的3D③5GK尚度，滿足消費(fèi)者對(duì)黃金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的多樣需求。9據(jù)消費(fèi)者心智；20181702018黃金承福金系列上市，寓意承接福運(yùn)、傳承福氣，以古法鍛造工藝，賜予產(chǎn)品文化屬性；20231011古法金產(chǎn)品、IP2持續(xù)提升至202316，5G從2018年的1持續(xù)提升至2023年的16。-40區(qū)間，周轉(zhuǎn)較高。其中：一般傳統(tǒng)足金對(duì)應(yīng)毛利率-1010-2320-40K金鑲嵌品類毛利率。②3D硬金與5G而克重較輕，其中3D5G10027g足金手鐲工費(fèi)高達(dá)1480元，相比周大福ING系列的黃金手鐲加工費(fèi)高出近50首飾及產(chǎn)品零售值的比重由202318.1逐年提升至202339.5，帶動(dòng)黃金首飾及產(chǎn)品平均售價(jià)從財(cái)年的4100港元上漲到了2023財(cái)年的5000港元，有助于推升公司黃金飾品的整體毛利率，利潤(rùn)端有望優(yōu)化。鉆石鑲嵌：婚慶+悅己需求，支撐穩(wěn)健增長(zhǎng)790國(guó)。依據(jù)DeBeers2023CAGR2.94GDP202338048.1的市場(chǎng)份額；緊隨其后為全球其次大鉆石消費(fèi)國(guó)，202312.66的市場(chǎng)份額。DeBeers數(shù)據(jù)，20232.91707CAGR行業(yè)在經(jīng)受2006婚慶需求：對(duì)比美日，鉆飾滲透率仍有上行空間家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1982-20002,000萬人/年左右，是人口增長(zhǎng)高峰期；依據(jù)22-302004-2030Beers2023200531201755上行空間。低線城市鉆石滲透率基數(shù)低，購(gòu)買力驅(qū)動(dòng)提升空間大。2023年我國(guó)居民人均可支配收入從2013年的18,311元提升至2023年的32,189元；但劃分城市等級(jí)分層看，2023年三線城市人均GDP為6.5萬元，約相當(dāng)于一線/新一線/二線城市分別對(duì)應(yīng)2007/2010/2013年的水平。目前我國(guó)大部分三、四線城市剛剛或暫未跨過人均GDP5,000元美元的門檻，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)展驅(qū)動(dòng)居民購(gòu)買力快速提升，特殊是下沉市場(chǎng)購(gòu)買力的加速釋放，將有效拉動(dòng)消費(fèi)者珠寶首飾的消費(fèi)力量及消費(fèi)意愿。依據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2016年我國(guó)三、四線城市鉆石飾品滲透率僅為3761DeBeers7/人，相較于美110/人、日本39/人的水平有較大差距。我整體鉆石市場(chǎng)量?jī)r(jià)釋放?；閼c需求的鉆石鑲嵌：低頻高客單，低周轉(zhuǎn)高利潤(rùn)率。鉆石鑲嵌市場(chǎng)中婚姻需求相對(duì)剛性。國(guó)內(nèi)消費(fèi)者婚慶需求的鉆戒預(yù)算位于2-3利潤(rùn)率相對(duì)較高，品類毛利率位于25-71費(fèi)者購(gòu)買頻次相對(duì)較少，以周大生/恒信璽利為代表的現(xiàn)貨銷售模式存貨周轉(zhuǎn)率較低，2023年公司存貨周轉(zhuǎn)率為2.96。待千禧一代成為鉆石消費(fèi)主力。1982-2000年誕生的千禧DeBeers78石珠寶消費(fèi)的確定主力。（如孩子誕生、懷孕）（/美國(guó)分別為46（/24等非婚戀需求占比明顯提升。非婚嫁需求的崛起，有望帶來鑲嵌品類兩大細(xì)分消費(fèi)趨勢(shì)：①由單一的鉆戒向項(xiàng)鏈、吊墜、耳飾等多元化鉆石品類拓展的趨勢(shì)，小分值輕奢款鉆石飾品潛力巨大；②隨著人均可支配收入的提升，支撐首飾化需求及珠寶消費(fèi)頻次的提升，行業(yè)維持較高景氣度。格局演化：渠道運(yùn)營(yíng)提效，品牌為頂層制勝關(guān)鍵行業(yè)變化：從渠道為王到品牌為王續(xù)提升19932003貴金屬制品市場(chǎng)全面開放、2006年鉆石稅制改革的推動(dòng)，以及居民物質(zhì)財(cái)寶的日益富足，市場(chǎng)容量逐步釋放；周大Tiffany品不再稀缺下沉市場(chǎng)快速拓店，開店空間向7,000-10,000家門店規(guī)模進(jìn)軍，持續(xù)加密搶占市場(chǎng)。70，超過一二線城市。三四線城市黃金珠寶下沉場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大，各珠寶品牌加速下沉拓店。20182023展低線市場(chǎng)。20182023年凈增加131159022023開店方案10002023-2024財(cái)年門店總數(shù)有望提前完成7,000領(lǐng)先渠道下沉擴(kuò)規(guī)模。截至20234502202382023H2400-500下沉拓店，加盟為主、自營(yíng)為輔，約802023494520182023門店合計(jì)1076家，2023年加盟拓店目標(biāo)凈增200-250家，加速三四線下沉，將來3-5年內(nèi)向2000家門店規(guī)模樂觀邁進(jìn)。首飾行業(yè)CR52016年的14.4提升至2023從2016年的17.02023年的25.5。品牌為王階段：聚焦消費(fèi)需求，品牌成為競(jìng)爭(zhēng)核心珠寶行業(yè)正在經(jīng)受由“場(chǎng)-貨-人”到“人-貨-場(chǎng)”重構(gòu)的新機(jī)遇。隨著線上電商紅利及線下渠道的加密，消費(fèi)者“場(chǎng)”的重要性隨之下調(diào)；同時(shí)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展與人民收入水平的提升帶來了消費(fèi)者消費(fèi)偏好與需求的新變化，消漸漸成為珠寶新零售時(shí)代的核心要素。從生產(chǎn)者主權(quán)、銷售者主權(quán)到消費(fèi)者主權(quán)，聚焦消費(fèi)者需求迭代。隨著千禧一Z切割技術(shù)達(dá)世界領(lǐng)先水平；中游制造環(huán)節(jié)，通過自有生產(chǎn)基地保持較高內(nèi)部生產(chǎn)比例，增加產(chǎn)品質(zhì)量把控，同時(shí)擁48/要高于周生生（40/克）（35/克）及潮宏基（40/克）；②定價(jià)模式下，周大福、周生生和周大生定價(jià)足金類黃金產(chǎn)品單位價(jià)格較高，屬于第一梯隊(duì)。如各1150~1250元/克，平均價(jià)格周大福＞周生生＞周大生，六福珠寶和潮宏基單價(jià)約900~1000元/克。推出高端化體驗(yàn)店，平均客單價(jià)邊際提升顯著。周大福MémoireGemmmagioia中法“宮廷”、Annoushka和Kagayoi等眾多高端獨(dú)特、富有內(nèi)涵的國(guó)際珠寶品牌。2023-202359123財(cái)年周大福薈館珠寶1000040。的新消費(fèi)珠寶品牌，通過獨(dú)特的品牌定位、定制化的銷售DTC壁壘。①獨(dú)特的品牌定位：公司堅(jiān)持“一生只送一人”獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)理念，滿足消費(fèi)者首飾審美及情感的雙重需求；渠道端實(shí)行全自營(yíng)與無折扣統(tǒng)肯定價(jià)策略，打造品牌調(diào)性；同時(shí)加大產(chǎn)品研發(fā)投入，增加品牌辨識(shí)度。②定制化的銷售模式：強(qiáng)品牌支撐定制化銷售，輕資產(chǎn)撬動(dòng)高ROEDTCDTC全渠道發(fā)力，優(yōu)化轉(zhuǎn)播及運(yùn)營(yíng)效率。勝渠道凈利率與周轉(zhuǎn)率的提升，是珠寶零售企業(yè)提升ROE撐凈利率提升，二是基于消費(fèi)者強(qiáng)信任紐帶的品牌蘊(yùn)含了進(jìn)一步創(chuàng)新商業(yè)模式的可能，例如珠寶銷售定制模式的推渠道上，依托加盟經(jīng)銷與批發(fā)模式快速拓展市場(chǎng)，簡(jiǎn)化流通環(huán)節(jié)，提升周轉(zhuǎn)效率。定位中高端的大眾珠寶品牌主要依靠高利潤(rùn)率與高周轉(zhuǎn)率的平衡賺取較高回報(bào)率。周大生與鑲嵌品類較高的銷售凈利潤(rùn)率支撐ROE20以上的水平。復(fù)盤推演：短期看同店，中期看渠道，長(zhǎng)期看品牌復(fù)盤股價(jià)：核心關(guān)注同店與拓店兩大指標(biāo)復(fù)盤周大福的歷史股價(jià)表現(xiàn)：2009-2013以上；201320182013金潮