股東利益分析課件

第十章

股東利益分析第十章

股東利益分析1引言衡量股東利益最重要的指標之一：EPS；報表分析中所謂的“

績優(yōu)股”隱含的假設：過去財務績效良好的公司，未來績效良好的可能性會比較高；過去的財務績效

≠

未來的財務績效；資本市場的預期仰賴對財務數(shù)字的修正。引言衡量股東利益最重要的指標之一：EPS；2績優(yōu)股的結(jié)局臺灣資本市場的股王數(shù)年后淪為“雞蛋股”；臺灣衛(wèi)道科技的獲利由2000年的3億新臺幣衰退為2004年的虧損4億，股價一度超過300元；臺灣訊碟獲利由2000年的10億衰退為2004年的虧損119億，股價曾超過500元。曾創(chuàng)造出中國大陸股市多個“第一”（“中華珠寶第一股”、“陜西第一家民營上市公司”）的西安達爾曼實業(yè)有限公司，96年上市后，股價瘋炒到50多元RMB，2004年以0.96元收盤，成為中國大陸股市開業(yè)以來的第一只股份跌破面值的“毛股”，于2005年因無法披露定期報告，被上交所終止上市。績優(yōu)股的結(jié)局臺灣資本市場的股王數(shù)年后淪為“雞蛋股”；3資本市場預期的強大力量2005年1月19日，電子商務龍頭eBay公司宣布第四季EPS為0.3美元（凈利潤約2.05億美元），比前一年同期增長了44％。這個成績看起來不錯，只比華爾街分析師預期的0.34美元少了4美分，卻引發(fā)了股價11.7％的跌幅（每股跌12.07美元），在一個交易日內(nèi)，易趣的總市場價值損失了78億美元。盡管有如此高的跌幅，易趣的市場價值仍是它當年獲利金額的98倍。相對而言，微軟的市場價值是它當年獲利的35倍?？梢娰Y本市場對易趣的期望極高，因此失望也很大。資本市場預期的強大力量2005年1月19日，電子商務龍頭e4現(xiàn)金提貨警惕預期的“自我實現(xiàn)”（self-fulfilling）企業(yè)銀行供貨商消費者謠言？收縮信用停止購買營收衰退現(xiàn)金提貨警惕預期的“自我實現(xiàn)”（self-fulfill5教學內(nèi)容第一節(jié)普通股每股收益

基本概要

原始股每股收益

完全稀釋的每股收益第二節(jié)其他與股東利益相關(guān)的財務比率教學內(nèi)容第一節(jié)普通股每股收益6普通股每股收益介紹一般地，普通股每股收益公式：扣除優(yōu)先股股利，是因為它從稅后利潤中支付；“流通在外”的含義是：要扣除庫藏股；分母之所以要取加權(quán)平均值，是因為，分子（利潤）是“全年”實現(xiàn)的；同時，分母（流通在外的股份數(shù)）則在年內(nèi)可能有變化——如：因形成庫藏股而減少，因新股發(fā)行而增加。凈收益優(yōu)先股股利－流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)普通股每股收益介紹一般地，普通股每股收益公式：凈收益優(yōu)先股股7[例1]：某公司某年實現(xiàn)凈收益為100000元，優(yōu)先股股利為10000元，該年年初流通在外的普通股有10000股，并分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3000股，那么，該公司當年流通在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)為多少？普通股每股收益介紹10000股×6/12+（10000+2000）×3/12+（12000+3000）×3/12=11750（股）[例1]：普通股每股收益介紹10000股×6/128由上例，普通股每股收益為：（100000—10000）/11750=7.66如果發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利，就會導致流通在外普通股股數(shù)的增加；這時，就必須對以往所有可比的每股收益數(shù)字進行追溯調(diào)整。普通股每股收益介紹由上例，普通股每股收益為：普通股每股收益介紹9例如，續(xù)上例：假設該年12月31日發(fā)生2：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股數(shù)）就比原先增加1倍，即變成23500股（=11750×2）（調(diào)整計算以前年度每股收益時，分母也應該為23500股）。那么，該年的EPS即為：3.83元=[（100000—10000）/23500]普通股每股收益介紹例如，續(xù)上例：普通股每股收益介紹10

以上討論的是“簡單”資本結(jié)構(gòu)（即除普通股之外，只有一般的優(yōu)先股，沒有其他更多的股東權(quán)益內(nèi)容）情形下的EPS計算問題。在有些企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)可能要更“復雜”些，即在普通股和一般優(yōu)先股之外，還包括：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、股票選購權(quán)（通常給予員工的按預定價格購買公司普通股的選擇權(quán)）、購股證（通常給予債券購買者的按預定價格購買公司普通股的選擇權(quán)）等。普通股每股收益介紹以上討論的是“簡單”資本結(jié)構(gòu)（即除普通股之外，只有一11以上這些證券都可能增加流通在外普通股股數(shù)，因而都是潛在普通股（目前可以算是“準普通股”），因為這些證券的發(fā)行條款允許其持有者成為普通股股東。因此，這些證券的存在，就意味著導致普通股EPS(EarningsPerShare

)的稀釋。當這種潛在的稀釋作用相當顯著時，就有必要調(diào)整計算每股收益。普通股每股收益介紹以上這些證券都可能增加流通在外普通股股數(shù)，因而都是潛在普通股12關(guān)于“原始每股收益”

所謂原始每股收益——指只有當發(fā)行在外的那些“準普通股”可能增加普通股股數(shù)，并將導致前述“簡單”每股收益下降時，才認定稀釋確實發(fā)生的EPS調(diào)整計算方法。關(guān)于“原始每股收益”所謂原始每股收益——指只有當發(fā)行13先考慮股票選購權(quán)和購股證，步驟如下：

(1)確定當期普通股的平均市價；(2)假設所有股票選購權(quán)和購股證都已兌現(xiàn)成普通股，計算為此發(fā)行的普通股數(shù)；(3)計算由于股票選購權(quán)和購股證兌現(xiàn)成普通股票而使公司獲得的收入；(4)計算第3步所獲得的收入按年度平均市價能夠購買的普通股股數(shù)；(5)將第2步的股數(shù)減去第4步的股數(shù)，計算兩者的“差額股數(shù)”。關(guān)于“原始每股收益”先考慮股票選購權(quán)和購股證，步驟如下：關(guān)于“原始每股收益”14[續(xù)上例]：假設公司發(fā)行在外的股票選購權(quán)約定，其持有人以每股10元的價格購買普通股票2000股，再假設當年普通股票的平均市價為每股16元，那么，如果股票選購權(quán)兌現(xiàn)成普通股，其所導致的差額股數(shù)計算如下：關(guān)于“原始每股收益”[續(xù)上例]：關(guān)于“原始每股收益”15股票選購權(quán)約定可購買股數(shù)：

2000按當年平均市價可購買股票數(shù)：所獲收入/年平均股價=2000×10/16

1250

差額股數(shù)

750將差額股數(shù)計入分母，計算出原始每股收益為:3.71元=[（100000—10000）/（23500+750）]關(guān)于“原始每股收益”股票選購權(quán)約定可購買股數(shù)：200016再考慮可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股如果還有發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則須通過“實際收益率測試”來確定是否應將它們的潛在稀釋性包含在原始每股收益的計算中。關(guān)于“原始每股收益”再考慮可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股關(guān)于“原始每股收益”17[續(xù)前例]假設還包括債券50000元，年利率10%，這些債券面值為1000元，共50張。假設債券的發(fā)行收入為50000元，可轉(zhuǎn)換成普通股票5000股；每年支付利息5000元（=50000×10%）。如果所得稅率為25%，公司用于支付利息費用的凈值就是：3750元=[5000×（1—25%）]關(guān)于“原始每股收益”[續(xù)前例]關(guān)于“原始每股收益”18實際收益率測試的方法如下：如果發(fā)行債券的實際收益率<發(fā)行AA級公司債券的平均收益率×66.67%，那么，該可轉(zhuǎn)換債券就是“準普通股票”。在上面的例子中，假定發(fā)行AA級債券平均收益率為16%，實際收益率為10%，那么，實際收益率測試如下：

10%<16%×66.67%=10.67%關(guān)于“原始每股收益”實際收益率測試的方法如下：關(guān)于“原始每股收益”19測試結(jié)果表明,實際收益率低于發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%，這說明投資者為購買可轉(zhuǎn)換債券放棄了可觀的利息收入。由此可以推論：既然投資者為獲得“可轉(zhuǎn)換性”而付出了很大的代價，就應該“假設”可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)轉(zhuǎn)換成普通股票發(fā)行在外，因此，在計算原始每股收益時，就應該將這些“準普通股”考慮在內(nèi)。關(guān)于“原始每股收益”測試結(jié)果表明,實際收益率低于發(fā)行AA級債券的平均收益率的6620這樣假設的結(jié)果便是，原始每股收益計算式中的分子增加了相當于稅后利息費用的數(shù)額，分母增加了債券可轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)。那么，在上例中，考慮了可轉(zhuǎn)換債券的稀釋性之后的原始每股收益即為：3.21元=[(90000+3750)/(23500+750+5000)]關(guān)于“原始每股收益”這樣假設的結(jié)果便是，原始每股收益計算式中的分子增加了相當于稅21注：在上例中，因為實際收益率“低于”發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%，故在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行當年就將其視為“準普通股”，在原始每股收益計算中予以考慮；如果測試結(jié)果表明實際收益率“高于”發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%，則自債券實際轉(zhuǎn)換成普通股的那年起，才將其包含在原始每股收益計算之中。關(guān)于“原始每股收益”注：在上例中，因為實際收益率“低于”發(fā)行AA級債券的平均收益22在后一種情況下，將會使債券轉(zhuǎn)換當年與其上年的原始每股收益出現(xiàn)較大的差異——轉(zhuǎn)換當年與上年原始每股收益計算式中的分母差異所致?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的考慮類似于可轉(zhuǎn)換債券。關(guān)于“原始每股收益”在后一種情況下，將會使債券轉(zhuǎn)換當年與其上年的原始每股收益出現(xiàn)23完全稀釋的每股收益與原始每股收益的計算基本類似。差別主要為：（1）股票選購權(quán)與購股證根據(jù)普通股的年末市價區(qū)別處理；如果年末市價“低于”年平均市價，則其計算與原始每股收益計算無異；如果年末市價“高于”年平均市價，則在計算中使用年末市價，所計算出的完全稀釋每股收益將比原始每股收益更為保守。完全稀釋的每股收益與原始每股收益的計算基本類似。差別主要為：24[接上例]：假設普通股年末市價低于平均市價，從而完全稀釋的EPS與原始EPS相同；如果年末市價高于平均市價，比如為20元，那么差額股數(shù)則為1000股（=2000—2000×10/20）。這樣，完全稀釋的每股收益即為：3.67元=[90000/（23500+1000）]2、完全稀釋的每股收益[接上例]：2、完全稀釋的每股收益25（2）對于可轉(zhuǎn)換債券，不進行實際收益率測試。

除非可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票會提高EPS，否則，在計算完全稀釋的每股收益時，總是要將可轉(zhuǎn)換債券包含在內(nèi)。在上例中，由于可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)包含于原始每股收益的計算中，故完全稀釋的每股收益與原始每股收益相同，即也是3.21?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股亦然。2、完全稀釋的每股收益（2）對于可轉(zhuǎn)換債券，不進行實際收益率測試。2、完全稀釋的每26在計算EPS時,如果發(fā)現(xiàn)公司凈收益中包含了較大數(shù)額的非常項目及一次性項目,應考慮調(diào)整計算。2、完全稀釋的每股收益在計算EPS時,如果發(fā)現(xiàn)公司凈收益中包含了較大數(shù)額的非常項目27二、其他與股東利益

直接相關(guān)的財務比率市盈率(價格/收益比率)留存收益率股利支付率股利率（股利/市價比率）每股帳面價值二、其他與股東利益

直接相關(guān)的財務比率市盈281、市盈率(價格/收益比率)

市盈率每股市價/（完全稀釋后的）每股收益應該排除一次性項目的影響。通常用于衡量公司未來的獲利前景——該指標值高，一般意味著公司發(fā)展前景較好；反之，則反是。（這不一定十分可靠）。當公司的資產(chǎn)利潤率奇低時，或者公司發(fā)生虧損時，該比率將失去意義。1、市盈率(價格/收益比率)市盈率292、留存收益率留存收益率：

（凈收益—全部股利）/凈收益該比率反映留存收益占經(jīng)常性收益之比（如果排除一次性項目）。如果將收益誤認為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解。通常，成長中的企業(yè)該比率會較高。2、留存收益率留存收益率：303、股利支付率/股利發(fā)放率股利支付率：

普通股每股股利/（完全稀釋后）每股收益該比率與留存收益率一般是此消彼漲的關(guān)系；但是，當公司發(fā)行大量優(yōu)先股時，優(yōu)先股股利對留存收益率的計算有重要影響。分母中也應排除一次性項目。3、股利支付率/股利發(fā)放率股利支付率：31如果將分母中的收益誤認為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解；關(guān)于什么是適中的股利支付率水平，沒有定論；同行業(yè)的股利支付率通常具有可比性。3、股利支付率如果將分母中的收益誤認為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解；3324、股利報償率簡稱股利率：

普通股每股股利/普通股每股市價關(guān)于合理的股利率標準，缺乏經(jīng)驗證據(jù)。理論上，股利支付少，留存利潤再投資多，股價會漲，那么，股利率就可能很低；如果與此同時的權(quán)益報酬率較高，則股東對較低的股利率仍會滿意。股東對較低的股利率是否滿意，還取決于其對當前股利的偏愛程度。4、股利報償率簡稱股利率：335、每股帳面價值

每股帳面價值：

（股東權(quán)益總額—優(yōu)先股權(quán)益）/流通在外的普通股股數(shù)該比率是否以及有多大的分析意義，主要取決于資產(chǎn)的帳面價值在多大程度上反映企業(yè)的內(nèi)在價值或市場價值。5、每股帳面價值每股帳面價值：34通常，當股票市價高于帳面價值時，投資者會認為該企業(yè)有潛力；反之，當市價低于帳面價值時，投資者就會認為該企業(yè)沒有發(fā)展前景；但是，在作此判斷時，須注意到各該企業(yè)資產(chǎn)帳面價值反映的特點（或者說會計差異）。5、每股帳面價值通常，當股票市價高于帳面價值時，投資者會認為該企業(yè)有潛力；535演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！36第十章

股東利益分析第十章

股東利益分析37引言衡量股東利益最重要的指標之一：EPS；報表分析中所謂的“

績優(yōu)股”隱含的假設：過去財務績效良好的公司，未來績效良好的可能性會比較高；過去的財務績效

≠

未來的財務績效；資本市場的預期仰賴對財務數(shù)字的修正。引言衡量股東利益最重要的指標之一：EPS；38績優(yōu)股的結(jié)局臺灣資本市場的股王數(shù)年后淪為“雞蛋股”；臺灣衛(wèi)道科技的獲利由2000年的3億新臺幣衰退為2004年的虧損4億，股價一度超過300元；臺灣訊碟獲利由2000年的10億衰退為2004年的虧損119億，股價曾超過500元。曾創(chuàng)造出中國大陸股市多個“第一”（“中華珠寶第一股”、“陜西第一家民營上市公司”）的西安達爾曼實業(yè)有限公司，96年上市后，股價瘋炒到50多元RMB，2004年以0.96元收盤，成為中國大陸股市開業(yè)以來的第一只股份跌破面值的“毛股”，于2005年因無法披露定期報告，被上交所終止上市。績優(yōu)股的結(jié)局臺灣資本市場的股王數(shù)年后淪為“雞蛋股”；39資本市場預期的強大力量2005年1月19日，電子商務龍頭eBay公司宣布第四季EPS為0.3美元（凈利潤約2.05億美元），比前一年同期增長了44％。這個成績看起來不錯，只比華爾街分析師預期的0.34美元少了4美分，卻引發(fā)了股價11.7％的跌幅（每股跌12.07美元），在一個交易日內(nèi)，易趣的總市場價值損失了78億美元。盡管有如此高的跌幅，易趣的市場價值仍是它當年獲利金額的98倍。相對而言，微軟的市場價值是它當年獲利的35倍?？梢娰Y本市場對易趣的期望極高，因此失望也很大。資本市場預期的強大力量2005年1月19日，電子商務龍頭e40現(xiàn)金提貨警惕預期的“自我實現(xiàn)”（self-fulfilling）企業(yè)銀行供貨商消費者謠言？收縮信用停止購買營收衰退現(xiàn)金提貨警惕預期的“自我實現(xiàn)”（self-fulfill41教學內(nèi)容第一節(jié)普通股每股收益

基本概要

原始股每股收益

完全稀釋的每股收益第二節(jié)其他與股東利益相關(guān)的財務比率教學內(nèi)容第一節(jié)普通股每股收益42普通股每股收益介紹一般地，普通股每股收益公式：扣除優(yōu)先股股利，是因為它從稅后利潤中支付；“流通在外”的含義是：要扣除庫藏股；分母之所以要取加權(quán)平均值，是因為，分子（利潤）是“全年”實現(xiàn)的；同時，分母（流通在外的股份數(shù)）則在年內(nèi)可能有變化——如：因形成庫藏股而減少，因新股發(fā)行而增加。凈收益優(yōu)先股股利－流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)普通股每股收益介紹一般地，普通股每股收益公式：凈收益優(yōu)先股股43[例1]：某公司某年實現(xiàn)凈收益為100000元，優(yōu)先股股利為10000元，該年年初流通在外的普通股有10000股，并分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3000股，那么，該公司當年流通在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)為多少？普通股每股收益介紹10000股×6/12+（10000+2000）×3/12+（12000+3000）×3/12=11750（股）[例1]：普通股每股收益介紹10000股×6/1244由上例，普通股每股收益為：（100000—10000）/11750=7.66如果發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利，就會導致流通在外普通股股數(shù)的增加；這時，就必須對以往所有可比的每股收益數(shù)字進行追溯調(diào)整。普通股每股收益介紹由上例，普通股每股收益為：普通股每股收益介紹45例如，續(xù)上例：假設該年12月31日發(fā)生2：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股數(shù)）就比原先增加1倍，即變成23500股（=11750×2）（調(diào)整計算以前年度每股收益時，分母也應該為23500股）。那么，該年的EPS即為：3.83元=[（100000—10000）/23500]普通股每股收益介紹例如，續(xù)上例：普通股每股收益介紹46

以上討論的是“簡單”資本結(jié)構(gòu)（即除普通股之外，只有一般的優(yōu)先股，沒有其他更多的股東權(quán)益內(nèi)容）情形下的EPS計算問題。在有些企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)可能要更“復雜”些，即在普通股和一般優(yōu)先股之外，還包括：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、股票選購權(quán)（通常給予員工的按預定價格購買公司普通股的選擇權(quán)）、購股證（通常給予債券購買者的按預定價格購買公司普通股的選擇權(quán)）等。普通股每股收益介紹以上討論的是“簡單”資本結(jié)構(gòu)（即除普通股之外，只有一47以上這些證券都可能增加流通在外普通股股數(shù)，因而都是潛在普通股（目前可以算是“準普通股”），因為這些證券的發(fā)行條款允許其持有者成為普通股股東。因此，這些證券的存在，就意味著導致普通股EPS(EarningsPerShare

)的稀釋。當這種潛在的稀釋作用相當顯著時，就有必要調(diào)整計算每股收益。普通股每股收益介紹以上這些證券都可能增加流通在外普通股股數(shù)，因而都是潛在普通股48關(guān)于“原始每股收益”

所謂原始每股收益——指只有當發(fā)行在外的那些“準普通股”可能增加普通股股數(shù)，并將導致前述“簡單”每股收益下降時，才認定稀釋確實發(fā)生的EPS調(diào)整計算方法。關(guān)于“原始每股收益”所謂原始每股收益——指只有當發(fā)行49先考慮股票選購權(quán)和購股證，步驟如下：

(1)確定當期普通股的平均市價；(2)假設所有股票選購權(quán)和購股證都已兌現(xiàn)成普通股，計算為此發(fā)行的普通股數(shù)；(3)計算由于股票選購權(quán)和購股證兌現(xiàn)成普通股票而使公司獲得的收入；(4)計算第3步所獲得的收入按年度平均市價能夠購買的普通股股數(shù)；(5)將第2步的股數(shù)減去第4步的股數(shù)，計算兩者的“差額股數(shù)”。關(guān)于“原始每股收益”先考慮股票選購權(quán)和購股證，步驟如下：關(guān)于“原始每股收益”50[續(xù)上例]：假設公司發(fā)行在外的股票選購權(quán)約定，其持有人以每股10元的價格購買普通股票2000股，再假設當年普通股票的平均市價為每股16元，那么，如果股票選購權(quán)兌現(xiàn)成普通股，其所導致的差額股數(shù)計算如下：關(guān)于“原始每股收益”[續(xù)上例]：關(guān)于“原始每股收益”51股票選購權(quán)約定可購買股數(shù)：

2000按當年平均市價可購買股票數(shù)：所獲收入/年平均股價=2000×10/16

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差額股數(shù)

750將差額股數(shù)計入分母，計算出原始每股收益為:3.71元=[（100000—10000）/（23500+750）]關(guān)于“原始每股收益”股票選購權(quán)約定可購買股數(shù)：200052再考慮可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股如果還有發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則須通過“實際收益率測試”來確定是否應將它們的潛在稀釋性包含在原始每股收益的計算中。關(guān)于“原始每股收益”再考慮可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股關(guān)于“原始每股收益”53[續(xù)前例]假設還包括債券50000元，年利率10%，這些債券面值為1000元，共50張。假設債券的發(fā)行收入為50000元，可轉(zhuǎn)換成普通股票5000股；每年支付利息5000元（=50000×10%）。如果所得稅率為25%，公司用于支付利息費用的凈值就是：3750元=[5000×（1—25%）]關(guān)于“原始每股收益”[續(xù)前例]關(guān)于“原始每股收益”54實際收益率測試的方法如下：如果發(fā)行債券的實際收益率<發(fā)行AA級公司債券的平均收益率×66.67%，那么，該可轉(zhuǎn)換債券就是“準普通股票”。在上面的例子中，假定發(fā)行AA級債券平均收益率為16%，實際收益率為10%，那么，實際收益率測試如下：

10%<16%×66.67%=10.67%關(guān)于“原始每股收益”實際收益率測試的方法如下：關(guān)于“原始每股收益”55測試結(jié)果表明,實際收益率低于發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%，這說明投資者為購買可轉(zhuǎn)換債券放棄了可觀的利息收入。由此可以推論：既然投資者為獲得“可轉(zhuǎn)換性”而付出了很大的代價，就應該“假設”可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)轉(zhuǎn)換成普通股票發(fā)行在外，因此，在計算原始每股收益時，就應該將這些“準普通股”考慮在內(nèi)。關(guān)于“原始每股收益”測試結(jié)果表明,實際收益率低于發(fā)行AA級債券的平均收益率的6656這樣假設的結(jié)果便是，原始每股收益計算式中的分子增加了相當于稅后利息費用的數(shù)額，分母增加了債券可轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)。那么，在上例中，考慮了可轉(zhuǎn)換債券的稀釋性之后的原始每股收益即為：3.21元=[(90000+3750)/(23500+750+5000)]關(guān)于“原始每股收益”這樣假設的結(jié)果便是，原始每股收益計算式中的分子增加了相當于稅57注：在上例中，因為實際收益率“低于”發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%，故在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行當年就將其視為“準普通股”，在原始每股收益計算中予以考慮；如果測試結(jié)果表明實際收益率“高于”發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%，則自債券實際轉(zhuǎn)換成普通股的那年起，才將其包含在原始每股收益計算之中。關(guān)于“原始每股收益”注：在上例中，因為實際收益率“低于”發(fā)行AA級債券的平均收益58在后一種情況下，將會使債券轉(zhuǎn)換當年與其上年的原始每股收益出現(xiàn)較大的差異——轉(zhuǎn)換當年與上年原始每股收益計算式中的分母差異所致?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的考慮類似于可轉(zhuǎn)換債券。關(guān)于“原始每股收益”在后一種情況下，將會使債券轉(zhuǎn)換當年與其上年的原始每股收益出現(xiàn)59完全稀釋的每股收益與原始每股收益的計算基本類似。差別主要為：（1）股票選購權(quán)與購股證根據(jù)普通股的年末市價區(qū)別處理；如果年末市價“低于”年平均市價，則其計算與原始每股收益計算無異；如果年末市價“高于”年平均市價，則在計算中使用年末市價，所計算出的完全稀釋每股收益將比原始每股收益更為保守。完全稀釋的每股收益與原始每股收益的計算基本類似。差別主要為：60[接上例]：假設普通股年末市價低于平均市價，從而完全稀釋的EPS與原始EPS相同；如果年末市價高于平均市價，比如為20元，那么差額股數(shù)則為1000股（=2000—2000×10/20）。這樣，完全稀釋的每股收益即為：3.67元=[90000/（23500+1000）]2、完全稀釋的每股收益[接上例]：2、完全稀釋的每股收益61（2）對于可轉(zhuǎn)換債券，不進行實際收益率測試。

除非可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票會提高EPS，否則，在計算完全稀釋的每股收益時，總是要將可轉(zhuǎn)換債券包含在內(nèi)。在上例中，由于可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)包含于原始每股收益的計算中，故完全稀釋的每股收益與原始每股收益相同，即也是3.21?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股亦然。2、完全稀釋的每股收益（2）對于可轉(zhuǎn)換債券，不進行實際收益率測試。2、完全稀釋的每62在計算EPS時,如果發(fā)現(xiàn)公司凈收益中包含了