《國際金融》課件第5章 外匯市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)

第五章外匯市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)第一節(jié)外匯期貨交易第二節(jié)外匯期權(quán)交易第三節(jié)外匯交易第一節(jié)外匯期貨一、外匯期貨交易的特征二、外匯期貨交易的應(yīng)用一、外匯期貨交易的特征（一）外匯期貨定義金融期貨：指交易雙方在期貨交易所以公開喊價的方式成交后，承諾在未來某一日期或某一段時期內(nèi)，以事先約定的價格交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量金融工具的契約。包括：外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨、黃金期貨外匯期貨(foreignexchangefutures)交易，是指外匯買賣雙方在有組織的交易場所內(nèi)，以公開叫價方式確定價格（匯率），買入或賣出標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的某種外匯。1972年5月16日，芝加哥商品交易所國際貨幣市場(InternationalMoneyMarket，IMM)率先開辦了包括：英鎊、德國馬克、加拿大元、意大利里拉、日元、瑞士法郎、墨西哥比索、澳大利亞元等幣種在內(nèi)的外匯期貨合約，創(chuàng)立了世界上第一個外匯期貨交易市場。目前，全世界的期貨市場主要有：芝加哥期貨市場、紐約商品交易所、悉尼期貨市場、新加坡期貨市場、倫敦期貨市場。期貨市場至少要包括兩個部分：一是交易市場，另一個是清算中心。期貨的買方或賣方在交易所成交后，清算中心就成為其交易對方，直至期貨合同實(shí)際交割為止。（二）外匯期貨交易的產(chǎn)生IMM（InternationalMonetaryMarket）1972年5月16日成立于芝加哥商品交易所，八種貨幣交易。LIFFE（LondonInternationalFinanceFutureExchange），1982年9月成立于倫敦。四種貨幣交易。發(fā)展期貨品種的增加，美元指數(shù)、歐洲貨幣單位，入市貨幣種類增加，產(chǎn)生外幣期權(quán)和期貨期權(quán)；地域的擴(kuò)展。仍以IMM，LIFFE為主。交易合約標(biāo)準(zhǔn)化外匯期貨交易和遠(yuǎn)期外匯交易都是在未來日期按約定價格交割一定數(shù)量的標(biāo)的物，但二者之間也存在許多重大區(qū)別，這主要是期貨市場運(yùn)行規(guī)則決定的。期貨合約被視為標(biāo)準(zhǔn)化了的遠(yuǎn)期合約，同時還規(guī)避了遠(yuǎn)期合約交割日期不靈活和違約風(fēng)險較高等缺點(diǎn)。（三）外匯期貨的特征外匯期貨的主要特征（6條）1.外匯期貨交易是在交易所內(nèi)進(jìn)行的。2.貨幣期貨交易最后進(jìn)行實(shí)物交割的比例很小。3.外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。4.價格形成和波動限制規(guī)范化。5.外匯期貨合約實(shí)行保證金制度。6.投機(jī)性強(qiáng)。特點(diǎn)(1)

外匯期貨交易是在交易所內(nèi)進(jìn)行的。遠(yuǎn)期外匯市場是無形的分散市場，客戶通過電信工具私下聯(lián)絡(luò)達(dá)成交易。外匯期貨交易則是在有形的交易所內(nèi)進(jìn)行，所有交易者通過會員公司在交易所場內(nèi)集中、公開地進(jìn)行交易。遠(yuǎn)期交易的結(jié)算，由交易雙方通過銀行轉(zhuǎn)賬完成。外匯期貨則由期貨交易所專門設(shè)立的獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu)為買賣雙方分別結(jié)算。特點(diǎn)(2)

貨幣期貨交易最后進(jìn)行實(shí)物交割的比例很小。遠(yuǎn)期合約一般不能轉(zhuǎn)讓或直接對沖平倉，遠(yuǎn)期合約到期交割的比率在90%以上。外匯期貨合約最后進(jìn)行實(shí)物交割的比例很小，市場流動性很高，可隨時通過經(jīng)紀(jì)公司買進(jìn)或賣出。絕大多數(shù)期貨合約都在到期日之前通過對沖的方式平倉。特點(diǎn)(3)

外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。外匯遠(yuǎn)期交易的合約金額和交割日期是交易雙方協(xié)商決定的(量身定做)。而外匯期貨合約的金額、期限、交割日等要素都是標(biāo)準(zhǔn)化的，由各期貨交易所統(tǒng)一制定。所有交易者在此基礎(chǔ)上選擇交易。例如，在IMM交易的貨幣期貨：每份英鎊合約價值62500英鎊，每份歐元合約價值125000歐元，每份瑞士法郎合約價值125000瑞士法郎，每份加拿大元合約價值100000加元，每份日元合約價值12500000日元。特點(diǎn)(4)

價格形成和波動限制規(guī)范化。遠(yuǎn)期交易所使用的遠(yuǎn)期匯率由外匯銀行報出，交易額大的客戶還可以與銀行討價還價，協(xié)商確定交割匯率。期貨合約的價格形成遵循公開集中競價制度，在交易所內(nèi)統(tǒng)一掛牌交易。此外，期貨交易所還為每個外匯期貨品種規(guī)定合約價值的最小變動和單日最大變動限額(見表1)。外匯品種最小變動單日最大變動每一貨幣單位每份期貨合約每一貨幣單位每份期貨合約英鎊歐元瑞士法郞加元日元￡0.0001€0.00010.00010.00010.000001￡6.25€12.5012.5010.0012.50￡0.01€0.010.0150.00750.0001￡625€125018757501250表1

IMM外匯期貨合約的價格變動規(guī)定100個基點(diǎn)1個基點(diǎn)特點(diǎn)(5)

外匯期貨合約實(shí)行保證金制度。遠(yuǎn)期外匯的違約風(fēng)險較高，所以銀行對客戶信用等級的要求比較嚴(yán)格，以此作為履約保證。外匯期貨交易所的清算機(jī)構(gòu)要求場內(nèi)經(jīng)紀(jì)公司、經(jīng)紀(jì)公司要求委托交易人分別開立保證金賬戶，作為履約的保證。期貨交易所一般有初始保證金和維持保證金的規(guī)定。例如，IMM規(guī)定，每交易一份英鎊期貨合約，應(yīng)繳納初始保證金2000美元；并要求整個交易期內(nèi)保證金賬戶余額不低于1500美元。所有未平倉的外匯期貨頭寸，都需根據(jù)每天的市場結(jié)算價計算賬面盈虧，并相應(yīng)調(diào)整保證金賬戶金額。當(dāng)期貨合約的保證金賬戶余額低于維持保證金要求時，必須追繳差額，否則將被強(qiáng)行平倉。表2對遠(yuǎn)期交易與期貨交易進(jìn)行了比較。

外匯遠(yuǎn)期交易外匯期貨交易交割日期將來將來合約特點(diǎn)量身定做，滿足多樣化需求高度標(biāo)準(zhǔn)化交易地點(diǎn)場外交易交易所內(nèi)交易交易信息通常不公開公開、透明保證金要求無有初始保證金和維持保證金合約實(shí)現(xiàn)方式到期交割提前對沖平倉或到期交割組織由雙方信譽(yù)保證清算所組織結(jié)算，為所有交易者提供保護(hù)價格確定銀行報價或雙方協(xié)商公開叫價，撮合成交價格波動限制無有表2

遠(yuǎn)期交易與期貨交易特點(diǎn)(6)投機(jī)性強(qiáng)保證金制度雖然使外匯期貨交易有效防范了違約風(fēng)險，但同時也刺激了投機(jī)性交易。與合約價值相比，外匯期貨的保證金比率一般不超過10%。這說明期貨交易具有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，對那些以小博大的投機(jī)者來說很有吸引力。投機(jī)性期貨交易往往有很大的破壞力，被視為外匯期貨交易風(fēng)險的主要根源。但同時應(yīng)當(dāng)看到，投機(jī)交易的廣泛存在也是市場高度流動性的有力保障。如果沒有必要的投機(jī)交易，那些出于套期保值目的進(jìn)入外匯期貨市場的交易者們就未必能夠順利完成交易。1.清算機(jī)制。一項(xiàng)交易的發(fā)生，首先必須有買方和賣方。場外交易難以消除雙方的履約風(fēng)險，是因?yàn)橘I賣雙方相互不了解，或缺少制約。期貨交易可以通過獨(dú)特的清算機(jī)制為買賣雙方解除這種不便。清算所作為期貨合約各方的交易對手出現(xiàn)；對于合約的買方來說，清算所是賣方；對于合約的賣方來說，清算所是買方。不論進(jìn)行多少次交易，也不論交易何時進(jìn)行，始終存在一個共同的交易對手方——清算所。清算機(jī)制提高了市場流動性，也使買賣各方再無履約風(fēng)險的顧慮。補(bǔ)充擴(kuò)展：外匯期貨的清算機(jī)制和保證金制度2.保證金制度。外匯期貨交易的清算機(jī)制，將交易所會員公司承擔(dān)的交易風(fēng)險轉(zhuǎn)移到了清算所。為防止會員公司發(fā)生違約風(fēng)險，清算所通過“保證金制度”來為自己提供保障。保證金的作用就是會員公司提供給清算所的財務(wù)保證。當(dāng)然，會員公司也對自己的客戶提出相似的保證金要求。時間市場報價合約價格保證金變動追加(+)/減少(-)金額保證金賬戶余額T0T1T2T3T4$1.4700/￡$1.4714/￡$1.4640/￡$1.4600/￡$1.4750/￡$91875.0$91962.5$91500.0$91250.0$92187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00表3

IMM英鎊期貨的保證金賬戶流量保證金有三種形式：①初始保證金。指在外匯期貨建倉時繳納的保證金。不同交易所，對不同外匯期貨合約，有著不同的初始保證金規(guī)定，一般是固定金額，或是合約價值的5%~10%。（即：表3中的2000元）②追加保證金。除了初始保證金外，交易所一般還規(guī)定有追加保證金。這是因?yàn)?，期貨合約在持有期內(nèi)，價值每天發(fā)生變動，潛在損失可能是巨大的。為了使保證金制度有效，一個不可缺少的步驟是采用每天“盯住市場”(marking-to-market)的辦法。（即：表3中的倒數(shù)第二列）③維持保證金。指在保證金賬戶余額不低于這個水平時，則無須追加保證金。維持保證金通常規(guī)定為初始保證金的75%~80%。（可以計算一下，2000×75%=1500，表3-4中的T2那一行$1625.00，大于$1500，所以不需要追加保證金，即：追加的保證金為0。）于是，會員公司在建倉時存入初始保證金；當(dāng)保證金余額下降到維持保證金數(shù)額之下時，需要追加保證金，并將保證金余額恢復(fù)到初始保證金水平。所以，外匯期貨合約持有期內(nèi)，會員公司的保證金余額通常處于初始保證金和維持保證金之間。這就減少了會員公司追加保證金的頻率和金額，特別是在期貨價格波動比較劇烈時，更是為會員公司節(jié)約了賬戶管理成本和行政負(fù)擔(dān)。

買方（委托買入）賣方（委托賣出）訂訂單單經(jīng)紀(jì)商（以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)交易所大廳）場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表）交易所指定交易專柜（采用公開喊價方式進(jìn)行交易，成交合同應(yīng)立即登錄）場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）經(jīng)紀(jì)商（轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）買方清算所賣方（買入期貨合約）（擔(dān)任買方客戶的“賣方”，（賣出期貨合約）賣方客戶的“買方”）二、外匯期貨交易的應(yīng)用P119（一）套期保值1、賣出套期保值（空頭套期保值）在期貨市場上先賣出后買進(jìn)。美國的某跨國公司設(shè)在英國的分支機(jī)構(gòu)急需625萬￡現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用，此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是3月12日向分支機(jī)構(gòu)匯去了625萬￡，現(xiàn)匯匯率為￡1＝USD1.5790/1.5806。為了避免將來收回貸款時（設(shè)3個月后償還）因匯率波動（￡匯率下跌）帶來的風(fēng)險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做￡空頭套期保值業(yè)務(wù)。

現(xiàn)匯市場

期貨市場3月12日，按當(dāng)日匯率￡1＝＄1.5806買進(jìn)625萬￡，價值987.875萬US＄。3月12日，賣出100份于6月份到期的￡期貨合約，每份62500￡，匯率為￡1＝1.5800,價值987.5萬US＄6月12日，按當(dāng)日匯率￡1＝＄1.5746賣出625￡，價值984.125萬US＄。6月12日，按匯率￡1＝＄1.5733買進(jìn)100份6月份到期的￡期貨合約，價值983.3125萬US＄。盈虧：984.125－987.875＝－3.75（萬）US＄盈虧：987.5－983.3125＝

4.1875（萬）US＄

凈盈虧：4.1875－3.75＝0.4375（萬）US＄2、買入套期保值（多頭套期保值）在期貨市場上先買進(jìn)后賣出。

一名美國商人從德國進(jìn)口汽車，約定3個月后支付250萬德國馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進(jìn)行了買入套期保值。

現(xiàn)貨市場

期貨市場3月1日，匯率＄1＝DM1.5917,購買250萬DM理論上需支付＄1570647.743月1日，買入20份6月份到期的DM期貨合約（125000DM/份），匯率＄1＝DM1.5896DM,支付＄1572722.706月1日，匯率＄1＝DM1.5023,購買DM實(shí)際支付＄1664115.026月1日，賣出20份6月份到期的DM期貨合約，匯率＄1＝DM1.4987,收入＄1668112.36理論上多付：1664115.02－1570647.74＝＄93467.28盈利：1668112.36－

1572722.10=95389.66（二）外匯投機(jī)1、多頭投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率上升時，在期貨市場上“先買后賣”，首先建立“多頭地位”。2、空頭投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率下跌時，在期貨市場上“先賣后買”，首先建立“空頭地位”。例題：空頭投機(jī)4月初，某投機(jī)者預(yù)測2個月后日元對美元的匯率將下跌，于是其賣出10份6月份的日元期貨合約，支付保證金1500$每份合約，價格為：J￥1＝US$0.007918。2月后，日元匯率果然下跌，該投機(jī)者以J￥1＝US$0.007658的價格買進(jìn)10份合約，計算其利潤及利潤率利潤：1250×10×（0.007918－0.007658）＝32500$3、套利P121（1）期現(xiàn)套利（2）跨期套利（3）跨市場套利第二節(jié)外匯期權(quán)交易一、外匯期權(quán)概念和特點(diǎn)二、外匯期權(quán)類型三、期權(quán)的基本交易策略四、期權(quán)的功能五、外幣期權(quán)的價格及其影響因素六、外幣期權(quán)與外幣期貨的比較一、外匯期權(quán)概念和特點(diǎn)外匯期權(quán)的概念：期權(quán)是指期權(quán)合約的買方享有的在合約到期日或之前按合約的約定價格購買或出售約定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利，又稱選擇權(quán)。外匯期權(quán)(foreignexchangeoptions)，也稱為貨幣期權(quán)(currencyoptions)，指合約購買方(holderorbuyer)在向出售方(writerorseller)支付一定期權(quán)費(fèi)后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內(nèi)，按照規(guī)定匯率(也稱執(zhí)行匯率)買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。外匯期權(quán)的特點(diǎn)：期權(quán)業(yè)務(wù)下的保險費(fèi)不能收回。期權(quán)業(yè)務(wù)保險費(fèi)的費(fèi)率不固定。具有執(zhí)行合約或不執(zhí)行合約的選擇性、靈活性強(qiáng)。

二、外匯期權(quán)類型按期權(quán)行使的時間來分:歐式期權(quán)（EuropeanStyle）是指期權(quán)的買方（或賣方）只能在期權(quán)到期日當(dāng)天的紐約時間上午9時30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。美式期權(quán)（AmricanStyle）是指期權(quán)的買方（或賣方）可在期權(quán)到期日前的任何一個工作日的紐約時間上午9時30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。美式期權(quán)較歐式期權(quán)更為靈活，故其期權(quán)費(fèi)較高。按期權(quán)買方的權(quán)利和義務(wù)劃分看漲期權(quán)(CallOption，買入期權(quán))，期權(quán)買方(Buyer)有權(quán)按合約規(guī)定購買某種貨幣?？吹跈?quán)(PutOption，賣出期權(quán))，期權(quán)買方(Buyer)有權(quán)按合約規(guī)定賣出某種貨幣。案例：外匯期權(quán)——來自于工行網(wǎng)站一、業(yè)務(wù)簡述外匯期權(quán)，是指客戶在期初向工行支付一定費(fèi)用后獲得的一項(xiàng)權(quán)利，即客戶有權(quán)在未來約定的日期按照客戶與工行事先約定的交割匯率和金額從工行買進(jìn)或賣出指定的外幣，同時客戶也有權(quán)不執(zhí)行上述交易合約。

工行使用的期權(quán)方式為歐式期權(quán)，目前有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)供客戶選擇。

二、業(yè)務(wù)案例1：看漲期權(quán)

業(yè)務(wù)背景：某企業(yè)客戶持有100萬美元，需要在一個月后用日元支付進(jìn)口貨款。

客戶需求：客戶希望規(guī)避日元升值風(fēng)險，鎖定財務(wù)成本。且客戶愿意為匯率的鎖定而選擇在起初支付一定費(fèi)用。

解決方案：該客戶向工行購買一個美元兌日元、期限為一個月、本金為100萬美元的歐式期權(quán)。假設(shè)約定的匯率為1美元兌換94日元，該公司有權(quán)在將來期權(quán)到期時，以1美元兌換94日元向工行購買約定數(shù)額的日元。

1.如果在期權(quán)到期時，市場即期匯率為1美元兌換100日元，該公司可不執(zhí)行期權(quán)，因?yàn)榇藭r按市場上即期匯率購買日元更為有利。

2.相反，如果在期權(quán)到期時，即期匯率為1美元兌換90日元，該公司則可決定行使期權(quán)，要求工行以1美元兌換94日元的匯率將日元賣給他們，客戶每1美元可多獲得4日元，降低購匯成本。

二、業(yè)務(wù)案例2：看跌期權(quán)

業(yè)務(wù)背景：某企業(yè)客戶持有100萬歐元，需要在一個月后用美元支付進(jìn)口貨款。客戶需求：客戶希望規(guī)避歐元貶值風(fēng)險，鎖定財務(wù)成本。且客戶愿意為匯率的鎖定而選擇在起初支付一定費(fèi)用。

解決方案：該客戶向工行購買一個歐元兌美元、期限為一個月，本金為100萬歐元的歐式期權(quán)。假設(shè)約定的匯率為1歐元兌換1.3400美元，那么該公司則有權(quán)在將來期權(quán)到期時，以1歐元兌換1.3400美元向工行出售約定數(shù)額的歐元。

1.如果在期權(quán)到期時，市場即期匯率為1歐元兌換1.3450美元，該公司可不執(zhí)行期權(quán)，因?yàn)榇藭r按市場上即期匯率出售歐元更為有利。

2.相反，如果在期權(quán)到期時，即期匯率為1歐元兌換1.3350美元，那么該公司則可決定行使期權(quán)，要求工行以1歐元兌換1.3400美元的匯率收購100萬歐元，這樣，客戶每1歐元可多獲得0.0050美元，獲得更高收益。核心要點(diǎn)：1.對于看漲期權(quán)的買入方，期權(quán)到期后有權(quán)利以原來的低價買入外匯。（也可以放棄權(quán)利，不買）2.對于看跌期權(quán)的買入方，期權(quán)到期后有權(quán)利以原來的高價賣出外匯。（也可以放棄權(quán)利，不賣）三、期權(quán)的基本交易策略三、期權(quán)的基本交易策略之前工行的案例中，雖然提到了“客戶愿意為匯率的鎖定而選擇在起初支付一定費(fèi)用”，但具體費(fèi)用是多少？購買期權(quán)的費(fèi)用叫做期權(quán)費(fèi)，通常以每單位外幣征收多少標(biāo)價貨幣來收取。例如：每歐元收取0.06美元的期權(quán)費(fèi)。(1)買入看漲期權(quán)。————————（客戶有權(quán)低價買外匯）如果市場對外匯匯率有牛市預(yù)期，為了在外匯匯率上升中尋求收益或避免損失，可以購買外匯看漲期權(quán)，從而將損失風(fēng)險限制在期權(quán)費(fèi)范圍之內(nèi)，而同時享有無限的收益潛力。但是，市場的牛市預(yù)期越強(qiáng)，期權(quán)買方得到的執(zhí)行價格就越高。[例1]某機(jī)構(gòu)預(yù)期歐元會對美元升值，但又不想利用期貨合約來鎖定價格。于是以每歐元0.06美元的期權(quán)費(fèi)買入一份執(zhí)行價格為EUR1=USD1.18的歐元看漲期權(quán)。由圖3—2可知，歐元看漲期權(quán)購買方的盈虧平衡點(diǎn)為B=1.24美元；具體收益情況見表3—2。歐元現(xiàn)匯匯率收益情況>1.24收益隨歐元匯率上升而增加，潛力無限=1.24盈虧平衡(1.18，1.24)損失隨歐元匯率上升而減少<1.18最大損失限定在期權(quán)費(fèi)以內(nèi)表3—2買入看漲期權(quán)的收益情況(2)賣出看漲期權(quán)?！蛻粲袡?quán)低價買）[例2]如果某商業(yè)銀行認(rèn)為未來幾個月內(nèi)加元兌美元匯率將略微下降，可以考慮賣出執(zhí)行價格為：CAD1=USD0.75的加元看漲期權(quán)，并收取每單位加元0.05美元的期權(quán)費(fèi)。加元看漲期權(quán)出售者的收益情況見表3-4，收益曲線見圖3—4。加元現(xiàn)匯匯率收益情況>0.80損失隨加元匯率上升而增加=0.80盈虧平衡點(diǎn)(0.75，0.80)收益隨加元匯率下降而增加<0.75最大收益等于期權(quán)費(fèi)表3—4賣出看漲期權(quán)的收益情況看漲期權(quán)的收益/損失圖示(3)買入看跌期權(quán)?！蛻粲袡?quán)高價賣）[例3]

假定某美國公司向一英國公司出口電腦，但英鎊貨款將在3個月才能收到。因?yàn)閾?dān)心3個月后英鎊匯率下降，美國出口商隨即購買一份執(zhí)行價格為GBP1=USD1.66的英鎊看跌期權(quán)，并支付了每英鎊0.03美元的期權(quán)費(fèi)。該出口商購買英鎊看跌期權(quán)的收益曲線見圖3—5，具體收益情況見表3—5。英鎊現(xiàn)匯匯率收益情況>1.66最大損失等于期權(quán)費(fèi)(1.63，1.66)損失隨英鎊匯率下跌而減少=1.63盈虧平衡點(diǎn)<1.63收益隨英鎊匯率下跌而增加表3—5買入看跌期權(quán)的收益情況(4)賣出看跌期權(quán)。————————（客戶有權(quán)高價賣）[例4]若某基金公司，發(fā)現(xiàn)一段時間以來英鎊對美元貶值幅度已經(jīng)超過10%。盡管仍有繼續(xù)貶值的可能，但認(rèn)為短期內(nèi)不會跌破GBP1=USD1.60，而且應(yīng)該很快回升。（即：該基金公司認(rèn)為英鎊要升值，所以賣出英鎊看跌期權(quán)，Why???

基金公司的如意算盤是：“如果英鎊升值，客戶就不會按照GBP1=USD1.60賣給我英鎊了，期權(quán)費(fèi)就全部到手了”）為了在此判斷基礎(chǔ)上牟利，基金公司可以賣出以該匯率水平為執(zhí)行價格的英鎊看跌期權(quán)，并收取每單位英鎊0.10美元的期權(quán)費(fèi)。上述投資策略適合外匯匯率穩(wěn)定或輕微上升的場合。英鎊看跌期權(quán)出售者的收益情況如下：英鎊現(xiàn)匯匯率收益情況>1.60最大收益等于期權(quán)費(fèi)(1.50，1.60)收益隨英鎊匯率上升而增加=1.50盈虧平衡點(diǎn)<1.50損失隨英鎊匯率下降而增加表3—6賣出看跌期權(quán)的收益情況看跌期權(quán)的收益/損失圖示1.凡是看漲期權(quán)的箭頭都是向右畫的，看跌期權(quán)的箭頭都是向左畫的（不用管是買入還是賣出）。

2.對于看漲期權(quán)的買入方，有權(quán)利以原來的低價買入外匯。對于看跌期權(quán)的買入方，有權(quán)利以原來的高價賣出外匯。3.凡是期權(quán)的買入方，最大損失僅限于期權(quán)費(fèi)，而收益可以無限大。凡是期權(quán)的賣出方，最大收益僅限于期權(quán)費(fèi)，而損失可以無限大。

4.零和游戲：看漲期權(quán)的買方和賣方的盈虧正好相反，之和為零。看跌期權(quán)的買方和賣方的盈虧也正好相反，之和為零?？偨Y(jié)一下規(guī)律1.上海某公司為了進(jìn)口商品，6個月后有100萬英鎊支出。為避免英鎊升值導(dǎo)致進(jìn)口成本增加，這家公司決定通過購買看漲期權(quán)來化解外匯風(fēng)險。英鎊兌人民幣的現(xiàn)匯率GBP1=RMB15.00，6個月期權(quán)執(zhí)行匯率1:15.12，期權(quán)費(fèi)0.1人民幣元/英鎊，6個月后實(shí)際匯率1:15.50。請計算：（1）如不買期權(quán)，該公司的損失是多少？（2）購買期權(quán)后，在6個月之后，該公司是否執(zhí)行該期權(quán)？這時公司的損益是多少？并畫圖說明。

習(xí)題答：（1）不買期權(quán)的損失：（15.50—15.00）*100萬=50萬元人民幣（2）購買期權(quán)后，在6個月之后，該公司會執(zhí)行該期權(quán)。購買期權(quán)后的收益：（15.50—15.12—0.1）*28萬=28萬元人民幣0-0.1損失收益15.12A15.22B英鎊現(xiàn)匯匯率上海某公司外匯期權(quán)的損益圖四、外匯期權(quán)交易的作用三項(xiàng)作用套期保值——既能防止匯率對己方不利變動而引致的損失，還可以獲得匯率對己方有利變動所帶來的利益。投機(jī)獲利——預(yù)測匯率將會有大幅度的波動，但無法預(yù)測升還是降，可買雙向期權(quán)。套利補(bǔ)充：場內(nèi)期權(quán)與期貨的區(qū)別第三節(jié)互換交易一、互換的定義及其歷史淵源二、互換的主要內(nèi)容一、互換的定義及其歷史淵源（一）互換的基本定義

交易雙方(有時是兩個以上的交易者參加同一筆互換交易)按市場行情預(yù)約，在一定時期內(nèi)互相交換貨幣或利率的金融交易。國際互換交易商協(xié)會（ISDA）的定義：“互換交易意指利率交換或者包括涉及一種、兩種或多種貨幣的交易在內(nèi)的互換交易?！币虼耍Q實(shí)際上是雙方當(dāng)事人同意交換未來一段時期的支付流量的一種金融交易。互換交易主要指對相同貨幣的債務(wù)和不同貨幣的債務(wù)通過金融中介進(jìn)行互換的一種行為。

（二）互換市場發(fā)展的原因世界銀行互換計劃的推動逃避某些資本市場實(shí)施的政府管制，如投資的預(yù)扣稅制度逃避外匯管制降低融資成本二、互換的主要內(nèi)容

貨幣互換

利率互換（一）貨幣互換

基本程序：（1）期初的本金互換（2）期中的利息互換（3）期末的本金再次互換含義：

雙方借款人各以固定利率籌資，借取一筆到時間相同，計息方法相同，但幣種不同的資金，然后直接或通過中介進(jìn)行貨幣幣種交換的活動

貨幣互換:案例舉例：2004年