股東權(quán)益變動(dòng)表的原理與分析課件

第九章所有者權(quán)益變動(dòng)表的原理與分析？1第九章所有者權(quán)益變動(dòng)表？1引言資料：1986年，微軟以每股28美元初次上市，由于營(yíng)收及獲利成長(zhǎng)實(shí)在太快，微軟上市后股價(jià)一路大漲。為避免每股股價(jià)過高，影響股票的流通性，自1987年到2006年間，微軟一共進(jìn)行了7次“1股變成2股”的股票分割，以及2次“2股變成3股”的股票分割。具體地說，如果你在微軟初次上市時(shí)持有它1股的股票，那么到2006年年底時(shí)，你這1股會(huì)變成288股。在這一段期間內(nèi)，微軟的市場(chǎng)價(jià)值大約成長(zhǎng)了658倍。2引言資料：2主要內(nèi)容第一節(jié)所有者權(quán)益變動(dòng)表的基本原理第二節(jié)由所有者權(quán)益變動(dòng)表分析競(jìng)爭(zhēng)力第三節(jié)股利決策對(duì)所有者權(quán)益變動(dòng)影響的分析第四節(jié)由融資順序看企業(yè)前景第五節(jié)股東權(quán)益報(bào)酬率分析3主要內(nèi)容第一節(jié)所有者權(quán)益變動(dòng)表的基本原理3基本的會(huì)計(jì)等式其中“t”指的是時(shí)間，代表會(huì)計(jì)等式在任何時(shí)間點(diǎn)“t”都會(huì)成立。針對(duì)第“t”期的股東權(quán)益，進(jìn)一步表達(dá)如下：股東權(quán)益t＝股東權(quán)益t-1＋凈利t－現(xiàn)金股利t

＋現(xiàn)金增資及股票認(rèn)購活動(dòng)t－買回公司股票t

＋/－其他調(diào)整項(xiàng)目t

資產(chǎn)t負(fù)債

t股東權(quán)益

t＝＋賺錢，股東權(quán)益增加；虧損，股東權(quán)益減少。利潤(rùn)表的結(jié)果會(huì)影響股東權(quán)益變動(dòng)表。匯率變化引起的未實(shí)現(xiàn)損益，長(zhǎng)期股權(quán)投資未實(shí)現(xiàn)的跌價(jià)損益，固定資產(chǎn)重估產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)損益，不經(jīng)過利潤(rùn)表，不影響利潤(rùn)表，但資產(chǎn)價(jià)值會(huì)增減，公積會(huì)增減，即：直接影響當(dāng)期股東權(quán)益金額。4基本的會(huì)計(jì)等式其中“t”指的是時(shí)間，代表會(huì)計(jì)等式在任何時(shí)間點(diǎn)股東權(quán)益變動(dòng)表——Wal-Mart[例1]：世界第一商家沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益變動(dòng)表介紹相較于其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益變動(dòng)表相當(dāng)簡(jiǎn)單。沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益主要分成普通股股本、資本公積及保留盈余三大部分。5股東權(quán)益變動(dòng)表——Wal-Mart[例1]：566普通股股東享有的權(quán)益一般而言，普通股的股東享有：（1）表決權(quán)（出席股東會(huì)，選舉公司董事、監(jiān)事等）；（2）盈余分配權(quán)（按持股比例參與現(xiàn)金股利的分發(fā)）；（3）剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)（在公司清算時(shí)，清償完負(fù)債與相關(guān)法律費(fèi)用后，公司剩余的財(cái)產(chǎn)為股東所享有）；（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（為避免股權(quán)被稀釋，在公司發(fā)行新股時(shí)，可按照原來的持股比率，優(yōu)先認(rèn)購新發(fā)行的股份）。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析7普通股股東享有的權(quán)益一般而言，普通股的股東享有：沃爾瑪股東權(quán)普通股股本（commonstock）commonstock指已流通在外的普通股股權(quán)的票面價(jià)值。沃爾瑪?shù)钠胀ü擅抗善泵嬷禐?.1美元，2006年流通在外的股數(shù)有41.7億股，因此沃爾瑪?shù)钠胀ü晒杀緸?.17億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析8普通股股本commonstock指已流通在外資本公積（additionalpaid-incapital）additionalpaid-incapital指投入資本中不屬于股票面額的部分，或經(jīng)由資本交易、貨幣貶值等非營(yíng)業(yè)結(jié)果所產(chǎn)生的權(quán)益。資本公積的內(nèi)容中最常見的是股本溢價(jià)（capitalinexcessofparvalue），就是當(dāng)股權(quán)發(fā)行時(shí)所收取的股款超過面值的部分。2006年，沃爾瑪?shù)囊鐑r(jià)為25.96億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析9資本公積additionalpaid-incapitalretainedearnings指公司過去累積的獲利，尚未以現(xiàn)金股利方式發(fā)還給股東、仍然保留在公司的部分。2006年，沃爾瑪?shù)谋Ａ粲喔哌_(dá)491.05億美元，占整個(gè)股東權(quán)益的92％左右。這表明沃爾瑪?shù)馁Y本形成主要靠過去所累積的獲利，而不是向投資人持續(xù)募集資金的結(jié)果。保留盈余（retainedearnings）沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析10retainedearnings指公司過去累06會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因主要來自下列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：2005年1月31日余額：沃爾瑪2005會(huì)計(jì)年度的期末余額，同時(shí)也是2006會(huì)計(jì)年度的期初余額（所謂的t-1期），該金額為493.96億美元。持續(xù)經(jīng)營(yíng)部門凈利：2006會(huì)計(jì)年度，沃爾瑪由零售本業(yè)賺進(jìn)了112.31億美元，是引起當(dāng)年股東權(quán)益增加的最主要因素，這個(gè)數(shù)字也同時(shí)出現(xiàn)在利潤(rùn)表中。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析1106會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因主要來自下列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因

現(xiàn)金股利：沃爾瑪?shù)默F(xiàn)金流量充沛，決定配發(fā)每股0.6美元的現(xiàn)金股利，總金額達(dá)到25.11億美元。

購買公司股票：沃爾瑪投資活動(dòng)所需的現(xiàn)金，遠(yuǎn)低于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流入，在資金無法完全消化的情況下，沃爾瑪決定按照股東持股比例，向股東們購回公司股票。這是另一種以現(xiàn)金回饋股東的方式，在2006年總金額高達(dá)35.8億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析12沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因現(xiàn)金股沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因

股票選擇權(quán)：2006會(huì)計(jì)年度，沃爾瑪并沒有進(jìn)行現(xiàn)金增資（事實(shí)上，自沃爾瑪上市后，沒再向股東伸手拿過一毛錢），造成沃爾瑪流通在外股數(shù)增加的原因，是高階經(jīng)理人執(zhí)行股票選擇權(quán)，以當(dāng)初制定的執(zhí)行價(jià)格（低于目前市場(chǎng)價(jià)格）認(rèn)購公司新發(fā)行的股票500萬股，金額約2.76億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析13沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因股票選沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因

外匯轉(zhuǎn)換調(diào)整及其他：關(guān)于沃爾瑪在美國(guó)境外的子公司的資產(chǎn)及負(fù)債，由于以會(huì)計(jì)年度終止日的匯率轉(zhuǎn)換成美元，因而產(chǎn)生了未實(shí)現(xiàn)利益或損失，該金額約為損失16.41億美元。

2006年1月31日股東權(quán)益余額：經(jīng)過以上各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的調(diào)整，沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的余額為531.71億美元，較期初金額增長(zhǎng)了7.64％。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析14沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因外匯轉(zhuǎn)股東權(quán)益變動(dòng)表——國(guó)美電器[例2]：國(guó)美電器在2006年宣布與上海主要家電零售商永樂電器合并，以擴(kuò)大集團(tuán)的地位并穩(wěn)固市場(chǎng)，未來國(guó)美電器能不能借此增加企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力呢？15股東權(quán)益變動(dòng)表——國(guó)美電器[例2]：15股東權(quán)益變動(dòng)表——國(guó)美電器國(guó)美2004年在香港證券交易所上市，其財(cái)務(wù)報(bào)表是根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)頒布的《國(guó)際會(huì)計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則》編制的。下表是國(guó)美電器2005年的股東權(quán)益變動(dòng)表，它原本的會(huì)計(jì)年度截止日是3月31日，在2004年由于經(jīng)營(yíng)的協(xié)調(diào)和為財(cái)務(wù)匯報(bào)便利，決定改為12月31日。另外國(guó)美電器的財(cái)務(wù)報(bào)表原本以港幣列示，在2005年改為以人民幣列示，看國(guó)美電器這兩個(gè)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，要注意這些不同的地方。16股東權(quán)益變動(dòng)表——國(guó)美電器國(guó)美2004年在香港國(guó)美電器股東權(quán)益變動(dòng)表普通股股本資本公積—股本溢價(jià)法定儲(chǔ)備未分配盈余其他調(diào)整項(xiàng)總額2004年12月31日余額174099763055132829671392338391370956本期凈利777199777199現(xiàn)金股利（每股7.1分）-115267-115267提取法定儲(chǔ)備-83838-外匯轉(zhuǎn)換調(diào)整及其他83838-161594-1615942006年1月31日余額4165763050216667645233722451871294單位：千元人民幣17國(guó)美電器股東權(quán)益變動(dòng)表普通股股本資本公積—股本溢價(jià)未分配其凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益變動(dòng)額之關(guān)系凈利潤(rùn)＋直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得－直接計(jì)入所有者權(quán)益的損失＋會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的累積影響＋股東投入資本－向股東分配利潤(rùn)－提取盈余公積＝本期所有者權(quán)益變動(dòng)額例：P154，7-118凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益變動(dòng)額之關(guān)系凈利潤(rùn)例：P151.直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得與損失指不應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益、會(huì)導(dǎo)致所有者權(quán)益發(fā)生增減變動(dòng)的、與所有者投入資本或者向所有者分配利潤(rùn)無關(guān)的利得或者損失。包括：第一，可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額；第二，權(quán)益法下被投資單位其他所有者權(quán)益變動(dòng)的影響；第三，計(jì)入所有者權(quán)益項(xiàng)目相關(guān)的所得稅影響；第四，其他（如匯率變動(dòng)的影響）。191.直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得與損失2.會(huì)計(jì)政策變更的分析按變更后的政策對(duì)以前各期追溯計(jì)算；會(huì)計(jì)政策變更的累積影響數(shù)會(huì)在附注里予以披露，但常常被忽視，所有者權(quán)益變動(dòng)表里單獨(dú)列出來可以提醒投資者注意公司有無粉飾報(bào)表的用心！202.會(huì)計(jì)政策變更的分析按變更后的政策對(duì)以前各期3.前期差錯(cuò)更正的分析會(huì)計(jì)差錯(cuò)發(fā)生的原因歸納為三類：①會(huì)計(jì)政策使用上的差錯(cuò)。②會(huì)計(jì)估計(jì)上的差錯(cuò)。③其他差錯(cuò)。本期發(fā)現(xiàn)與以前期間相關(guān)的重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)時(shí)：如影響損益，應(yīng)按其對(duì)損益的影響數(shù)調(diào)整發(fā)現(xiàn)當(dāng)期的期初留存收益，報(bào)表其他相關(guān)項(xiàng)目的期初數(shù)也應(yīng)一并調(diào)整；如不影響損益，調(diào)整報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目的期初數(shù)。213.前期差錯(cuò)更正的分析會(huì)計(jì)差錯(cuò)發(fā)生的原因歸納為三類：21保留盈余與股東權(quán)益比率該比率較高，表明公司賬面的財(cái)富大多是由過去獲利所累積；若股本與溢價(jià)占股東權(quán)益的比率較高，則表明公司可能不斷地通過現(xiàn)金增資，向股東取得資金；——現(xiàn)金增資在資本市場(chǎng)中乃屬于“負(fù)面”消息！22保留盈余與股東權(quán)益比率該比率較高，表明公司賬面的財(cái)富大多是由沃爾瑪和Kmart的保留盈余/股東權(quán)益注：Kmart2003年的數(shù)字為911%，但不具經(jīng)濟(jì)意義23沃爾瑪和Kmart的保留盈余/股東權(quán)益注：Kmart2003分析結(jié)論沃爾瑪?shù)谋Ａ粲嗾脊蓶|權(quán)益的百分比，約在83％至94％之間；自1990年代初期以來，Kmart的該比率由80％左右持續(xù)下降，遠(yuǎn)低于沃爾瑪。因此，保留盈余與股東權(quán)益的比率，可相對(duì)地透露企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。值得注意的是，2003年因Kmart承認(rèn)了巨額虧損，保留盈余及股東權(quán)益雙雙變成負(fù)數(shù)，所以該比率當(dāng)年的計(jì)算沒有任何經(jīng)濟(jì)意義。24分析結(jié)論沃爾瑪?shù)谋Ａ粲嗾脊蓶|權(quán)益的百分比，約市場(chǎng)價(jià)值顯示長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)投資人而言，他們最在乎的是股價(jià)變化帶來的資本利益，而不是財(cái)務(wù)報(bào)表上股東權(quán)益（賬面凈值）的變化。短期內(nèi)，公司市場(chǎng)價(jià)值（每股股價(jià)×流通在外的股票數(shù)目）的變化可能脫離基本面因素，但長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)價(jià)值是外界對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)力相當(dāng)公允的看法。25市場(chǎng)價(jià)值顯示長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)投資人而言，他們最在乎Wal-Mart&Kmart的市場(chǎng)價(jià)值單位：億美元26Wal-Mart&Kmart的市場(chǎng)價(jià)值單位：億分析1990年代后期，沃爾瑪?shù)氖袌?chǎng)價(jià)值突飛猛進(jìn)，由不到500億美元暴漲至2002年的2670億美元。有這樣的表現(xiàn)，部分原因是來自于投資效益的展現(xiàn)，部分原因則是股市整體的樂觀氣氛。隨后因美國(guó)景氣衰弱、股市不振，沃爾瑪?shù)氖袌?chǎng)價(jià)值跌到2100～2200億美元。自2006年以來美國(guó)股市表現(xiàn)優(yōu)異，但沃爾瑪成長(zhǎng)速度明顯減緩，因此雖然它的營(yíng)收及獲利遠(yuǎn)超過2002年水平，但市場(chǎng)價(jià)值卻下跌至1920億美元左右。對(duì)沃爾瑪投資的最佳時(shí)間是在1990年代初期，因?yàn)榇藭r(shí)財(cái)報(bào)數(shù)字優(yōu)異但市場(chǎng)尚未初步反應(yīng)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效。而當(dāng)2000年以后，投資這個(gè)眾所皆知的績(jī)優(yōu)股反而沒什么利潤(rùn)可賺。27分析1990年代后期，沃爾瑪?shù)氖袌?chǎng)價(jià)值突飛猛分析反觀Kmart的市場(chǎng)價(jià)值一直停滯不前，最高不超過99億美元，尤其2002年更因?yàn)樨?cái)務(wù)危機(jī)，市值下跌至34億美元。Kmart在2004年與美國(guó)Sears零售集團(tuán)合并，成為美國(guó)第三大零售業(yè)者后，整體獲利情況逐漸改善，獲利的改善也反映在股價(jià)上，我們可以看到Kmart的市值從2004年逐漸上升，以2006年1月底的股價(jià)計(jì)算，市值已超過197億美元。28分析反觀Kmart的市場(chǎng)價(jià)值一直停滯不前，最市值/凈值：顯示未來成長(zhǎng)空間企業(yè)的市值與凈值比（也就是市場(chǎng)價(jià)值除以股東權(quán)益）——反映資本市場(chǎng)對(duì)公司未來成長(zhǎng)空間的看法，也是衡量競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)之一。市值與凈值比越高，代表公司通過未來營(yíng)收獲利成長(zhǎng)所能創(chuàng)造的價(jià)值，比公司的清算價(jià)值（資產(chǎn)減去負(fù)債）要高出許多。29市值/凈值：顯示未來成長(zhǎng)空間企業(yè)的市值與凈值比（也就是市場(chǎng)價(jià)Wal-Mart&Kmart的市值與凈值比30Wal-Mart&Kmart的市值與凈值比30分析自1995年以后，沃爾瑪?shù)氖兄蹬c凈值比幾乎都在5倍以上，只有在這兩年雖然獲利仍然持續(xù)增長(zhǎng)，但因股價(jià)波動(dòng)較大，市場(chǎng)價(jià)值下跌，市值與凈值比也在2006年1月時(shí)降至3.61倍。相較之下，同時(shí)期Kmart的市值與凈值比先前都是維持在1倍左右，顯示市場(chǎng)對(duì)Kmart創(chuàng)造價(jià)值的能力十分悲觀，一直到這兩年才逐漸開始上升。31分析自1995年以后，沃爾瑪?shù)氖兄蹬c凈值比幾現(xiàn)金股利顯示財(cái)務(wù)體質(zhì)股價(jià)上升可以為股東創(chuàng)造財(cái)富，現(xiàn)金股利的發(fā)放也是股東報(bào)酬的一個(gè)來源。通常公司都有維持每股現(xiàn)金股利不下降的市場(chǎng)壓力，如果棄守這個(gè)“穩(wěn)健配股”的原則，常常被解讀為目前財(cái)務(wù)實(shí)力的衰弱與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的下降。一般而言，具有高度競(jìng)爭(zhēng)力的公司，經(jīng)常是對(duì)業(yè)務(wù)積極而對(duì)財(cái)務(wù)保守。因此，不穩(wěn)定的股利與凈利比率，往往顯示該公司體質(zhì)不良，無法有效、穩(wěn)定地照顧它的股東。32現(xiàn)金股利顯示財(cái)務(wù)體質(zhì)股價(jià)上升可以為股東創(chuàng)造財(cái)富沃爾瑪與Kmart的總現(xiàn)金股利單位：百萬美元33沃爾瑪與Kmart的總現(xiàn)金股利單位：百萬美元33分析隨著沃爾瑪規(guī)模擴(kuò)大及獲利的增加，它所發(fā)放的現(xiàn)金股利也持續(xù)地增加：1990年，它的股利突破1億美元；2006年，現(xiàn)金股利已經(jīng)高達(dá)25.11億美元。相對(duì)地，Kmart的現(xiàn)金股利在1995年達(dá)到頂點(diǎn)，共計(jì)分配4.18億美元。隨著Kmart在零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的節(jié)節(jié)敗退，現(xiàn)金股利也隨之縮水，自1997年起完全停止配發(fā)。34分析隨著沃爾瑪規(guī)模擴(kuò)大及獲利的增加，它所發(fā)放沃爾瑪與Kmart的每股現(xiàn)金股利單位：美元35沃爾瑪與Kmart的每股現(xiàn)金股利單位：美元35分析以每股所配發(fā)的現(xiàn)金股利來看，1980年代到1990年代中期，沃爾瑪所配發(fā)的現(xiàn)金股利每股不到0.1美元。這代表沃爾瑪將大部分的獲利留在公司，以便繼續(xù)投資。隨著獲利與現(xiàn)金流量的增加，2005年沃爾瑪每股配發(fā)0.52美元的現(xiàn)金（2006年已增加到每股0.6美元），呈現(xiàn)緩步上升、十分穩(wěn)健的趨勢(shì)。相較之下，在1990年以前，Kmart每股配發(fā)的現(xiàn)金股利都遠(yuǎn)超過沃爾瑪，1995年時(shí)最高還曾每股配發(fā)0.96美元。不過隨后，Kmart每股現(xiàn)金股利的分配卻出現(xiàn)暴跌的現(xiàn)象。36分析以每股所配發(fā)的現(xiàn)金股利來看，1980年沃爾瑪與Kmart的股利/凈利單位：美元37沃爾瑪與Kmart的股利/凈利單位：美元37分析在1980年代及1990年代中期，沃爾瑪該比率在10％左右，隨后逐步增加到2000年代的17％至22％，呈現(xiàn)長(zhǎng)期平穩(wěn)向上的趨勢(shì)。相對(duì)地，Kmart的凈利自1980年代起呈現(xiàn)衰退與成長(zhǎng)交錯(cuò)的不穩(wěn)定狀況，因此它的股利與凈利比也變得起伏不定。38分析在1980年代及1990年代中期，沃爾派現(xiàn)對(duì)公司所有者權(quán)益影響派現(xiàn)會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出，減少公司的資產(chǎn)和所有者權(quán)益規(guī)模，降低公司的財(cái)務(wù)彈性，影響所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)，也影響整體的投資與籌資決策。公司資產(chǎn)股利支付后N股東得到N元現(xiàn)金，但喪失了對(duì)公司資產(chǎn)N元要求權(quán)。股利支付前N公司資產(chǎn)股東對(duì)公司資產(chǎn)具有N元的要求權(quán)39派現(xiàn)對(duì)公司所有者權(quán)益影響派現(xiàn)會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出送股對(duì)所有者權(quán)益的影響特殊的股利形式，不直接增加股東財(cái)富，不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，不影響公司的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益總額的變化，所影響的只是所有者權(quán)益內(nèi)部有關(guān)各項(xiàng)目及其結(jié)構(gòu)的變化，即將未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)為股本（面值）或資本公積（超面值溢價(jià)）。40送股對(duì)所有者權(quán)益的影響特殊的股利形式，不直接資產(chǎn)負(fù)債表金額單位：萬元發(fā)放股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)1000

資產(chǎn)總計(jì)1000負(fù)債300普通股(1000000股，每股1元)100資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計(jì)700負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)1000發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)1000

資產(chǎn)總計(jì)1000負(fù)債300普通股(1100000股，每股1元)110資本公積190留存收益400股東權(quán)益合計(jì)

700負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)1000

【例】某公司發(fā)放10%股票股利前后的資產(chǎn)負(fù)債表如下：41

投資者股利支付前后的收益金額單位：元隨著股票總數(shù)的增加，股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌?！l(fā)放前股票市場(chǎng)價(jià)格：每股10元項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）持股比例持股收益（元）200萬/100萬股=210萬股/100萬股=10%10萬股×2=20萬元200萬/110萬股=1.81811萬股/110萬股=10%11萬股×1.818=20萬元▲若某公司利潤(rùn)為200萬，某股東持股10萬股，公司發(fā)了10%的股票股利。42投資者股利支付前后股票分割對(duì)公司所有者權(quán)益影響股票分割不屬于股利分配，但與股票股利在效果上有一些相似之處，即股票分割也不直接增加股東的財(cái)富，不影響公司的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的金額變化。與送股不同之處在于股票股利影響所有者權(quán)益的有關(guān)各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，而股票分割則不會(huì)改變公司的所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)。也會(huì)使EPS和股價(jià)下跌。43股票分割對(duì)公司所有者權(quán)益影響股票分割不屬于股股票分割前股票分割后普通股（1000000股，每股1元）100資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計(jì)700普通股（2000000股，每股0.5元）100資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計(jì)700股票分割前后的股東權(quán)益金額單位：萬元44股票分割前股票分割后普通股普通股股票分割前后的股東權(quán)益庫存股對(duì)公司所有者權(quán)益的影響庫存股——是指公司收回已發(fā)行的且尚未注銷的股票。庫存股同時(shí)具備以下特點(diǎn)：是本公司已發(fā)行的股票；收回后尚未注銷可以再次出售。（l）庫存股不是公司的一項(xiàng)資產(chǎn)，而是所有者權(quán)益的減項(xiàng)；（2）庫存股的變動(dòng)不影響損益，只影響權(quán)益；（3）庫存股的權(quán)力受限。45庫存股對(duì)公司所有者權(quán)益的影響庫存股——是指公司收回已發(fā)行的且資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益A股利分配前資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金150000其他資產(chǎn)850000合計(jì)1000000流通在外普通股股數(shù)：100000股每股市價(jià)=1000000/100000=10負(fù)債0股東權(quán)益1000000合計(jì)1000000股票回購與現(xiàn)金股利金額單位：元46資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益A股利資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益

B發(fā)放現(xiàn)金股利后資產(chǎn)負(fù)債表（每股發(fā)放一元現(xiàn)金股利）現(xiàn)金50000其他資產(chǎn)850000合計(jì)900000流通在外普通股股數(shù)：100000股每股市價(jià)=900000/100000=9負(fù)債0股東權(quán)益900000合計(jì)900000

C股票回購后資產(chǎn)負(fù)債表（以每10元的價(jià)格回購股票）現(xiàn)金50000其他資產(chǎn)850000合計(jì)900000流通在外普通股股數(shù)：90000股每股市價(jià)=900000/90000=10負(fù)債0股東權(quán)益900000合計(jì)90000047資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益B發(fā)由融資順序看企業(yè)前景會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的研究都顯示，一般沒有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才會(huì)不斷通過融資活動(dòng)（即籌資活動(dòng)）向股東籌資。融資活動(dòng)資金順序：自有資金（CFO）舉債發(fā)行股票最優(yōu)先從來不曾使用自用資金不足時(shí)使用48由融資順序看企業(yè)前景會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的研究都顯示“融資順位理論”

（peckingordertheory）該理論認(rèn)為，公司經(jīng)理人與投資人之間存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。也就是說，比起投資人，公司經(jīng)理人對(duì)公司未來的發(fā)展與其真正的價(jià)值，擁有較多的信息。當(dāng)公司經(jīng)理人認(rèn)為公司股價(jià)被高估且有資金需求時(shí)，傾向于對(duì)外采取權(quán)益融資（現(xiàn)金增資），而使財(cái)富由新股購買者轉(zhuǎn)移至公司原有股東。由于理性的投資人了解這種情況，在公司宣告發(fā)行新股時(shí)，將向下修正他們對(duì)該公司的評(píng)價(jià)，使公司股價(jià)下跌。信息不對(duì)稱的幅度越大，發(fā)行新股所造成的股價(jià)向下修正幅度也會(huì)越大。可轉(zhuǎn)換公司債因兼具普通股的性質(zhì)（通?？上碛性诠蓛r(jià)上升過程中轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利），當(dāng)企業(yè)宣告發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債時(shí)，股票市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)負(fù)向的反應(yīng)。49“融資順位理論”

（peckingordertheory美國(guó)股市對(duì)企業(yè)融資活動(dòng)的反應(yīng)融資來源股價(jià)反應(yīng)發(fā)行普通股-3.14%發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債-2.07%發(fā)行可轉(zhuǎn)換特別股-1.44%發(fā)行私募債券-0.91%發(fā)行一般公司債-0.26%發(fā)行特別股（其經(jīng)濟(jì)性質(zhì)類似公司債）-0.19%簽訂銀行貸款協(xié)議1.93%50美國(guó)股市對(duì)企業(yè)融資活動(dòng)的反應(yīng)融資來源股價(jià)反應(yīng)發(fā)行普通股-3.股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE）定義——也叫凈資產(chǎn)收益率。凈利除以期末股東權(quán)益或平均股東權(quán)益。合理計(jì)算股東權(quán)益報(bào)酬率應(yīng)該要調(diào)整非經(jīng)常性的會(huì)計(jì)項(xiàng)目（例如排除當(dāng)年處分資產(chǎn)利得的影響）本節(jié)主要介紹凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析51股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE）定義——也叫凈資產(chǎn)收益率。凈利除以期ROE是否越高越好?資料：科健集團(tuán)有限公司（98年深圳上市）05年的ROE為293.4%，然而該公司2000—2004年的ROE分別為：-0.69%、-0.26%、1.83%、-0.91%、-87.8%，其ROE在2005年暴增，但股價(jià)卻劇降，2003年——2005年股價(jià)分別為人民幣11.14元、8元、2.11元。于2006年上半年被檢舉財(cái)務(wù)報(bào)表有偽造之嫌。因此，市場(chǎng)上ROE特別高或是變動(dòng)異常劇烈的公司，都應(yīng)該要特別注意。52ROE是否越高越好?資料：科健集團(tuán)有限公司（92000-2005年中國(guó)上市公司

&上柜公司ROE總表現(xiàn)ROE公司家數(shù)（樣本=6766）百分率＜-10%3545.23%-10%～-5%3204.73%-5%～0220132.53%0～5%317846.97%5%～10%3685.44%10%～30%2433.59%30%～80%821.21%＞80%200.30%532000-2005年中國(guó)上市公司

&上柜公司ROE總表現(xiàn)RO凈資產(chǎn)收益率是財(cái)務(wù)價(jià)值分析的核心凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)權(quán)益投資的綜合盈利能力，可以在不同規(guī)模、不同業(yè)務(wù)類型的企業(yè)比較投資價(jià)值基于長(zhǎng)期價(jià)值的公司成長(zhǎng)能力取決于凈資產(chǎn)收益率的狀況及變化趨勢(shì)54凈資產(chǎn)收益率是財(cái)務(wù)價(jià)值分析的核心凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)權(quán)5555誰是ROE的高手

——海內(nèi)外企業(yè)實(shí)例分析56誰是ROE的高手

——海內(nèi)外企業(yè)實(shí)例分析56沃爾瑪與Kmart的股東權(quán)益報(bào)酬率57沃爾瑪與Kmart的股東權(quán)益報(bào)酬率57分析說明在經(jīng)濟(jì)學(xué)投資報(bào)酬率遞減的規(guī)律下，沃爾瑪雖無法維持20世紀(jì)70及80年代30%--40%的股東權(quán)益報(bào)酬率，但是能長(zhǎng)期維持20%以上的成績(jī)，已是鳳毛麟角了。相對(duì)沃爾瑪?shù)膬?yōu)異及穩(wěn)定，Kmart的ROE由20世紀(jì)80年代中期的29%，一路下滑到20世紀(jì)90年代中期后的時(shí)正時(shí)負(fù)。2001年后，Kmart更是江河日下，于2002年破產(chǎn)重整，2003年5月重整成功。58分析說明在經(jīng)濟(jì)學(xué)投資報(bào)酬率遞減的規(guī)律下，沃爾瑪沃爾瑪與Kmart的凈利率自1990年以來，當(dāng)沃爾瑪把凈利率穩(wěn)定保持在3%的低水平時(shí)，Kmart的凈利率曲線全部低于沃爾瑪，在20世紀(jì)90年代晚期更經(jīng)常處在赤字邊緣，毫無競(jìng)爭(zhēng)力。59沃爾瑪與Kmart的凈利率自1990年以來，當(dāng)沃爾瑪把凈利率沃爾瑪與Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，沃爾瑪相當(dāng)穩(wěn)定地保持在2.6左右（1元資產(chǎn)創(chuàng)造2.6元收入）。Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自1994年以來大多數(shù)都低于沃爾瑪。2001年以后，由于Kmart較積極的處分閑置資產(chǎn)，因此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有提升的趨勢(shì)。60沃爾瑪與Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而沃爾瑪與Kmart的財(cái)務(wù)杠桿比率1994年至2000年期間，沃爾瑪與Kmart的財(cái)務(wù)杠桿比率相差不大，負(fù)債內(nèi)容卻有很大的差異。沃爾瑪以流動(dòng)負(fù)債為主，2005年流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的61%，但Kmart則以長(zhǎng)期負(fù)債為主（2005年，期流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債約45%），顯示沃爾瑪以其規(guī)模優(yōu)勢(shì)與管理效率，獲得供貨商的信賴，因此得以增加流動(dòng)負(fù)債，遞延貨款現(xiàn)金的支付。61沃爾瑪與Kmart的財(cái)務(wù)杠桿比率1994年至2演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第九章所有者權(quán)益變動(dòng)表的原理與分析？63第九章所有者權(quán)益變動(dòng)表？1引言資料：1986年，微軟以每股28美元初次上市，由于營(yíng)收及獲利成長(zhǎng)實(shí)在太快，微軟上市后股價(jià)一路大漲。為避免每股股價(jià)過高，影響股票的流通性，自1987年到2006年間，微軟一共進(jìn)行了7次“1股變成2股”的股票分割，以及2次“2股變成3股”的股票分割。具體地說，如果你在微軟初次上市時(shí)持有它1股的股票，那么到2006年年底時(shí)，你這1股會(huì)變成288股。在這一段期間內(nèi)，微軟的市場(chǎng)價(jià)值大約成長(zhǎng)了658倍。64引言資料：2主要內(nèi)容第一節(jié)所有者權(quán)益變動(dòng)表的基本原理第二節(jié)由所有者權(quán)益變動(dòng)表分析競(jìng)爭(zhēng)力第三節(jié)股利決策對(duì)所有者權(quán)益變動(dòng)影響的分析第四節(jié)由融資順序看企業(yè)前景第五節(jié)股東權(quán)益報(bào)酬率分析65主要內(nèi)容第一節(jié)所有者權(quán)益變動(dòng)表的基本原理3基本的會(huì)計(jì)等式其中“t”指的是時(shí)間，代表會(huì)計(jì)等式在任何時(shí)間點(diǎn)“t”都會(huì)成立。針對(duì)第“t”期的股東權(quán)益，進(jìn)一步表達(dá)如下：股東權(quán)益t＝股東權(quán)益t-1＋凈利t－現(xiàn)金股利t

＋現(xiàn)金增資及股票認(rèn)購活動(dòng)t－買回公司股票t

＋/－其他調(diào)整項(xiàng)目t

資產(chǎn)t負(fù)債

t股東權(quán)益

t＝＋賺錢，股東權(quán)益增加；虧損，股東權(quán)益減少。利潤(rùn)表的結(jié)果會(huì)影響股東權(quán)益變動(dòng)表。匯率變化引起的未實(shí)現(xiàn)損益，長(zhǎng)期股權(quán)投資未實(shí)現(xiàn)的跌價(jià)損益，固定資產(chǎn)重估產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)損益，不經(jīng)過利潤(rùn)表，不影響利潤(rùn)表，但資產(chǎn)價(jià)值會(huì)增減，公積會(huì)增減，即：直接影響當(dāng)期股東權(quán)益金額。66基本的會(huì)計(jì)等式其中“t”指的是時(shí)間，代表會(huì)計(jì)等式在任何時(shí)間點(diǎn)股東權(quán)益變動(dòng)表——Wal-Mart[例1]：世界第一商家沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益變動(dòng)表介紹相較于其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益變動(dòng)表相當(dāng)簡(jiǎn)單。沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益主要分成普通股股本、資本公積及保留盈余三大部分。67股東權(quán)益變動(dòng)表——Wal-Mart[例1]：5686普通股股東享有的權(quán)益一般而言，普通股的股東享有：（1）表決權(quán)（出席股東會(huì)，選舉公司董事、監(jiān)事等）；（2）盈余分配權(quán)（按持股比例參與現(xiàn)金股利的分發(fā)）；（3）剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)（在公司清算時(shí)，清償完負(fù)債與相關(guān)法律費(fèi)用后，公司剩余的財(cái)產(chǎn)為股東所享有）；（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（為避免股權(quán)被稀釋，在公司發(fā)行新股時(shí)，可按照原來的持股比率，優(yōu)先認(rèn)購新發(fā)行的股份）。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析69普通股股東享有的權(quán)益一般而言，普通股的股東享有：沃爾瑪股東權(quán)普通股股本（commonstock）commonstock指已流通在外的普通股股權(quán)的票面價(jià)值。沃爾瑪?shù)钠胀ü擅抗善泵嬷禐?.1美元，2006年流通在外的股數(shù)有41.7億股，因此沃爾瑪?shù)钠胀ü晒杀緸?.17億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析70普通股股本commonstock指已流通在外資本公積（additionalpaid-incapital）additionalpaid-incapital指投入資本中不屬于股票面額的部分，或經(jīng)由資本交易、貨幣貶值等非營(yíng)業(yè)結(jié)果所產(chǎn)生的權(quán)益。資本公積的內(nèi)容中最常見的是股本溢價(jià)（capitalinexcessofparvalue），就是當(dāng)股權(quán)發(fā)行時(shí)所收取的股款超過面值的部分。2006年，沃爾瑪?shù)囊鐑r(jià)為25.96億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析71資本公積additionalpaid-incapitalretainedearnings指公司過去累積的獲利，尚未以現(xiàn)金股利方式發(fā)還給股東、仍然保留在公司的部分。2006年，沃爾瑪?shù)谋Ａ粲喔哌_(dá)491.05億美元，占整個(gè)股東權(quán)益的92％左右。這表明沃爾瑪?shù)馁Y本形成主要靠過去所累積的獲利，而不是向投資人持續(xù)募集資金的結(jié)果。保留盈余（retainedearnings）沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析72retainedearnings指公司過去累06會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因主要來自下列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：2005年1月31日余額：沃爾瑪2005會(huì)計(jì)年度的期末余額，同時(shí)也是2006會(huì)計(jì)年度的期初余額（所謂的t-1期），該金額為493.96億美元。持續(xù)經(jīng)營(yíng)部門凈利：2006會(huì)計(jì)年度，沃爾瑪由零售本業(yè)賺進(jìn)了112.31億美元，是引起當(dāng)年股東權(quán)益增加的最主要因素，這個(gè)數(shù)字也同時(shí)出現(xiàn)在利潤(rùn)表中。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析7306會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因主要來自下列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因

現(xiàn)金股利：沃爾瑪?shù)默F(xiàn)金流量充沛，決定配發(fā)每股0.6美元的現(xiàn)金股利，總金額達(dá)到25.11億美元。

購買公司股票：沃爾瑪投資活動(dòng)所需的現(xiàn)金，遠(yuǎn)低于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流入，在資金無法完全消化的情況下，沃爾瑪決定按照股東持股比例，向股東們購回公司股票。這是另一種以現(xiàn)金回饋股東的方式，在2006年總金額高達(dá)35.8億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析74沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因現(xiàn)金股沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因

股票選擇權(quán)：2006會(huì)計(jì)年度，沃爾瑪并沒有進(jìn)行現(xiàn)金增資（事實(shí)上，自沃爾瑪上市后，沒再向股東伸手拿過一毛錢），造成沃爾瑪流通在外股數(shù)增加的原因，是高階經(jīng)理人執(zhí)行股票選擇權(quán)，以當(dāng)初制定的執(zhí)行價(jià)格（低于目前市場(chǎng)價(jià)格）認(rèn)購公司新發(fā)行的股票500萬股，金額約2.76億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析75沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因股票選沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因

外匯轉(zhuǎn)換調(diào)整及其他：關(guān)于沃爾瑪在美國(guó)境外的子公司的資產(chǎn)及負(fù)債，由于以會(huì)計(jì)年度終止日的匯率轉(zhuǎn)換成美元，因而產(chǎn)生了未實(shí)現(xiàn)利益或損失，該金額約為損失16.41億美元。

2006年1月31日股東權(quán)益余額：經(jīng)過以上各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的調(diào)整，沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的余額為531.71億美元，較期初金額增長(zhǎng)了7.64％。沃爾瑪股東權(quán)益變動(dòng)表解析76沃爾瑪2006會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益的變動(dòng)原因外匯轉(zhuǎn)股東權(quán)益變動(dòng)表——國(guó)美電器[例2]：國(guó)美電器在2006年宣布與上海主要家電零售商永樂電器合并，以擴(kuò)大集團(tuán)的地位并穩(wěn)固市場(chǎng)，未來國(guó)美電器能不能借此增加企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力呢？77股東權(quán)益變動(dòng)表——國(guó)美電器[例2]：15股東權(quán)益變動(dòng)表——國(guó)美電器國(guó)美2004年在香港證券交易所上市，其財(cái)務(wù)報(bào)表是根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)頒布的《國(guó)際會(huì)計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則》編制的。下表是國(guó)美電器2005年的股東權(quán)益變動(dòng)表，它原本的會(huì)計(jì)年度截止日是3月31日，在2004年由于經(jīng)營(yíng)的協(xié)調(diào)和為財(cái)務(wù)匯報(bào)便利，決定改為12月31日。另外國(guó)美電器的財(cái)務(wù)報(bào)表原本以港幣列示，在2005年改為以人民幣列示，看國(guó)美電器這兩個(gè)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，要注意這些不同的地方。78股東權(quán)益變動(dòng)表——國(guó)美電器國(guó)美2004年在香港國(guó)美電器股東權(quán)益變動(dòng)表普通股股本資本公積—股本溢價(jià)法定儲(chǔ)備未分配盈余其他調(diào)整項(xiàng)總額2004年12月31日余額174099763055132829671392338391370956本期凈利777199777199現(xiàn)金股利（每股7.1分）-115267-115267提取法定儲(chǔ)備-83838-外匯轉(zhuǎn)換調(diào)整及其他83838-161594-1615942006年1月31日余額4165763050216667645233722451871294單位：千元人民幣79國(guó)美電器股東權(quán)益變動(dòng)表普通股股本資本公積—股本溢價(jià)未分配其凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益變動(dòng)額之關(guān)系凈利潤(rùn)＋直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得－直接計(jì)入所有者權(quán)益的損失＋會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的累積影響＋股東投入資本－向股東分配利潤(rùn)－提取盈余公積＝本期所有者權(quán)益變動(dòng)額例：P154，7-180凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益變動(dòng)額之關(guān)系凈利潤(rùn)例：P151.直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得與損失指不應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益、會(huì)導(dǎo)致所有者權(quán)益發(fā)生增減變動(dòng)的、與所有者投入資本或者向所有者分配利潤(rùn)無關(guān)的利得或者損失。包括：第一，可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額；第二，權(quán)益法下被投資單位其他所有者權(quán)益變動(dòng)的影響；第三，計(jì)入所有者權(quán)益項(xiàng)目相關(guān)的所得稅影響；第四，其他（如匯率變動(dòng)的影響）。811.直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得與損失2.會(huì)計(jì)政策變更的分析按變更后的政策對(duì)以前各期追溯計(jì)算；會(huì)計(jì)政策變更的累積影響數(shù)會(huì)在附注里予以披露，但常常被忽視，所有者權(quán)益變動(dòng)表里單獨(dú)列出來可以提醒投資者注意公司有無粉飾報(bào)表的用心！822.會(huì)計(jì)政策變更的分析按變更后的政策對(duì)以前各期3.前期差錯(cuò)更正的分析會(huì)計(jì)差錯(cuò)發(fā)生的原因歸納為三類：①會(huì)計(jì)政策使用上的差錯(cuò)。②會(huì)計(jì)估計(jì)上的差錯(cuò)。③其他差錯(cuò)。本期發(fā)現(xiàn)與以前期間相關(guān)的重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)時(shí)：如影響損益，應(yīng)按其對(duì)損益的影響數(shù)調(diào)整發(fā)現(xiàn)當(dāng)期的期初留存收益，報(bào)表其他相關(guān)項(xiàng)目的期初數(shù)也應(yīng)一并調(diào)整；如不影響損益，調(diào)整報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目的期初數(shù)。833.前期差錯(cuò)更正的分析會(huì)計(jì)差錯(cuò)發(fā)生的原因歸納為三類：21保留盈余與股東權(quán)益比率該比率較高，表明公司賬面的財(cái)富大多是由過去獲利所累積；若股本與溢價(jià)占股東權(quán)益的比率較高，則表明公司可能不斷地通過現(xiàn)金增資，向股東取得資金；——現(xiàn)金增資在資本市場(chǎng)中乃屬于“負(fù)面”消息！84保留盈余與股東權(quán)益比率該比率較高，表明公司賬面的財(cái)富大多是由沃爾瑪和Kmart的保留盈余/股東權(quán)益注：Kmart2003年的數(shù)字為911%，但不具經(jīng)濟(jì)意義85沃爾瑪和Kmart的保留盈余/股東權(quán)益注：Kmart2003分析結(jié)論沃爾瑪?shù)谋Ａ粲嗾脊蓶|權(quán)益的百分比，約在83％至94％之間；自1990年代初期以來，Kmart的該比率由80％左右持續(xù)下降，遠(yuǎn)低于沃爾瑪。因此，保留盈余與股東權(quán)益的比率，可相對(duì)地透露企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。值得注意的是，2003年因Kmart承認(rèn)了巨額虧損，保留盈余及股東權(quán)益雙雙變成負(fù)數(shù)，所以該比率當(dāng)年的計(jì)算沒有任何經(jīng)濟(jì)意義。86分析結(jié)論沃爾瑪?shù)谋Ａ粲嗾脊蓶|權(quán)益的百分比，約市場(chǎng)價(jià)值顯示長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)投資人而言，他們最在乎的是股價(jià)變化帶來的資本利益，而不是財(cái)務(wù)報(bào)表上股東權(quán)益（賬面凈值）的變化。短期內(nèi)，公司市場(chǎng)價(jià)值（每股股價(jià)×流通在外的股票數(shù)目）的變化可能脫離基本面因素，但長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)價(jià)值是外界對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)力相當(dāng)公允的看法。87市場(chǎng)價(jià)值顯示長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)投資人而言，他們最在乎Wal-Mart&Kmart的市場(chǎng)價(jià)值單位：億美元88Wal-Mart&Kmart的市場(chǎng)價(jià)值單位：億分析1990年代后期，沃爾瑪?shù)氖袌?chǎng)價(jià)值突飛猛進(jìn)，由不到500億美元暴漲至2002年的2670億美元。有這樣的表現(xiàn)，部分原因是來自于投資效益的展現(xiàn)，部分原因則是股市整體的樂觀氣氛。隨后因美國(guó)景氣衰弱、股市不振，沃爾瑪?shù)氖袌?chǎng)價(jià)值跌到2100～2200億美元。自2006年以來美國(guó)股市表現(xiàn)優(yōu)異，但沃爾瑪成長(zhǎng)速度明顯減緩，因此雖然它的營(yíng)收及獲利遠(yuǎn)超過2002年水平，但市場(chǎng)價(jià)值卻下跌至1920億美元左右。對(duì)沃爾瑪投資的最佳時(shí)間是在1990年代初期，因?yàn)榇藭r(shí)財(cái)報(bào)數(shù)字優(yōu)異但市場(chǎng)尚未初步反應(yīng)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效。而當(dāng)2000年以后，投資這個(gè)眾所皆知的績(jī)優(yōu)股反而沒什么利潤(rùn)可賺。89分析1990年代后期，沃爾瑪?shù)氖袌?chǎng)價(jià)值突飛猛分析反觀Kmart的市場(chǎng)價(jià)值一直停滯不前，最高不超過99億美元，尤其2002年更因?yàn)樨?cái)務(wù)危機(jī)，市值下跌至34億美元。Kmart在2004年與美國(guó)Sears零售集團(tuán)合并，成為美國(guó)第三大零售業(yè)者后，整體獲利情況逐漸改善，獲利的改善也反映在股價(jià)上，我們可以看到Kmart的市值從2004年逐漸上升，以2006年1月底的股價(jià)計(jì)算，市值已超過197億美元。90分析反觀Kmart的市場(chǎng)價(jià)值一直停滯不前，最市值/凈值：顯示未來成長(zhǎng)空間企業(yè)的市值與凈值比（也就是市場(chǎng)價(jià)值除以股東權(quán)益）——反映資本市場(chǎng)對(duì)公司未來成長(zhǎng)空間的看法，也是衡量競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)之一。市值與凈值比越高，代表公司通過未來營(yíng)收獲利成長(zhǎng)所能創(chuàng)造的價(jià)值，比公司的清算價(jià)值（資產(chǎn)減去負(fù)債）要高出許多。91市值/凈值：顯示未來成長(zhǎng)空間企業(yè)的市值與凈值比（也就是市場(chǎng)價(jià)Wal-Mart&Kmart的市值與凈值比92Wal-Mart&Kmart的市值與凈值比30分析自1995年以后，沃爾瑪?shù)氖兄蹬c凈值比幾乎都在5倍以上，只有在這兩年雖然獲利仍然持續(xù)增長(zhǎng)，但因股價(jià)波動(dòng)較大，市場(chǎng)價(jià)值下跌，市值與凈值比也在2006年1月時(shí)降至3.61倍。相較之下，同時(shí)期Kmart的市值與凈值比先前都是維持在1倍左右，顯示市場(chǎng)對(duì)Kmart創(chuàng)造價(jià)值的能力十分悲觀，一直到這兩年才逐漸開始上升。93分析自1995年以后，沃爾瑪?shù)氖兄蹬c凈值比幾現(xiàn)金股利顯示財(cái)務(wù)體質(zhì)股價(jià)上升可以為股東創(chuàng)造財(cái)富，現(xiàn)金股利的發(fā)放也是股東報(bào)酬的一個(gè)來源。通常公司都有維持每股現(xiàn)金股利不下降的市場(chǎng)壓力，如果棄守這個(gè)“穩(wěn)健配股”的原則，常常被解讀為目前財(cái)務(wù)實(shí)力的衰弱與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的下降。一般而言，具有高度競(jìng)爭(zhēng)力的公司，經(jīng)常是對(duì)業(yè)務(wù)積極而對(duì)財(cái)務(wù)保守。因此，不穩(wěn)定的股利與凈利比率，往往顯示該公司體質(zhì)不良，無法有效、穩(wěn)定地照顧它的股東。94現(xiàn)金股利顯示財(cái)務(wù)體質(zhì)股價(jià)上升可以為股東創(chuàng)造財(cái)富沃爾瑪與Kmart的總現(xiàn)金股利單位：百萬美元95沃爾瑪與Kmart的總現(xiàn)金股利單位：百萬美元33分析隨著沃爾瑪規(guī)模擴(kuò)大及獲利的增加，它所發(fā)放的現(xiàn)金股利也持續(xù)地增加：1990年，它的股利突破1億美元；2006年，現(xiàn)金股利已經(jīng)高達(dá)25.11億美元。相對(duì)地，Kmart的現(xiàn)金股利在1995年達(dá)到頂點(diǎn)，共計(jì)分配4.18億美元。隨著Kmart在零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的節(jié)節(jié)敗退，現(xiàn)金股利也隨之縮水，自1997年起完全停止配發(fā)。96分析隨著沃爾瑪規(guī)模擴(kuò)大及獲利的增加，它所發(fā)放沃爾瑪與Kmart的每股現(xiàn)金股利單位：美元97沃爾瑪與Kmart的每股現(xiàn)金股利單位：美元35分析以每股所配發(fā)的現(xiàn)金股利來看，1980年代到1990年代中期，沃爾瑪所配發(fā)的現(xiàn)金股利每股不到0.1美元。這代表沃爾瑪將大部分的獲利留在公司，以便繼續(xù)投資。隨著獲利與現(xiàn)金流量的增加，2005年沃爾瑪每股配發(fā)0.52美元的現(xiàn)金（2006年已增加到每股0.6美元），呈現(xiàn)緩步上升、十分穩(wěn)健的趨勢(shì)。相較之下，在1990年以前，Kmart每股配發(fā)的現(xiàn)金股利都遠(yuǎn)超過沃爾瑪，1995年時(shí)最高還曾每股配發(fā)0.96美元。不過隨后，Kmart每股現(xiàn)金股利的分配卻出現(xiàn)暴跌的現(xiàn)象。98分析以每股所配發(fā)的現(xiàn)金股利來看，1980年沃爾瑪與Kmart的股利/凈利單位：美元99沃爾瑪與Kmart的股利/凈利單位：美元37分析在1980年代及1990年代中期，沃爾瑪該比率在10％左右，隨后逐步增加到2000年代的17％至22％，呈現(xiàn)長(zhǎng)期平穩(wěn)向上的趨勢(shì)。相對(duì)地，Kmart的凈利自1980年代起呈現(xiàn)衰退與成長(zhǎng)交錯(cuò)的不穩(wěn)定狀況，因此它的股利與凈利比也變得起伏不定。100分析在1980年代及1990年代中期，沃爾派現(xiàn)對(duì)公司所有者權(quán)益影響派現(xiàn)會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出，減少公司的資產(chǎn)和所有者權(quán)益規(guī)模，降低公司的財(cái)務(wù)彈性，影響所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)，也影響整體的投資與籌資決策。公司資產(chǎn)股利支付后N股東得到N元現(xiàn)金，但喪失了對(duì)公司資產(chǎn)N元要求權(quán)。股利支付前N公司資產(chǎn)股東對(duì)公司資產(chǎn)具有N元的要求權(quán)101派現(xiàn)對(duì)公司所有者權(quán)益影響派現(xiàn)會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出送股對(duì)所有者權(quán)益的影響特殊的股利形式，不直接增加股東財(cái)富，不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，不影響公司的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益總額的變化，所影響的只是所有者權(quán)益內(nèi)部有關(guān)各項(xiàng)目及其結(jié)構(gòu)的變化，即將未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)為股本（面值）或資本公積（超面值溢價(jià)）。102送股對(duì)所有者權(quán)益的影響特殊的股利形式，不直接資產(chǎn)負(fù)債表金額單位：萬元發(fā)放股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)1000

資產(chǎn)總計(jì)1000負(fù)債300普通股(1000000股，每股1元)100資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計(jì)700負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)1000發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)1000

資產(chǎn)總計(jì)1000負(fù)債300普通股(1100000股，每股1元)110資本公積190留存收益400股東權(quán)益合計(jì)

700負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)1000

【例】某公司發(fā)放10%股票股利前后的資產(chǎn)負(fù)債表如下：103

投資者股利支付前后的收益金額單位：元隨著股票總數(shù)的增加，股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌?！l(fā)放前股票市場(chǎng)價(jià)格：每股10元項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）持股比例持股收益（元）200萬/100萬股=210萬股/100萬股=10%10萬股×2=20萬元200萬/110萬股=1.81811萬股/110萬股=10%11萬股×1.818=20萬元▲若某公司利潤(rùn)為200萬，某股東持股10萬股，公司發(fā)了10%的股票股利。104投資者股利支付前后股票分割對(duì)公司所有者權(quán)益影響股票分割不屬于股利分配，但與股票股利在效果上有一些相似之處，即股票分割也不直接增加股東的財(cái)富，不影響公司的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的金額變化。與送股不同之處在于股票股利影響所有者權(quán)益的有關(guān)各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，而股票分割則不會(huì)改變公司的所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)。也會(huì)使EPS和股價(jià)下跌。105股票分割對(duì)公司所有者權(quán)益影響股票分割不屬于股股票分割前股票分割后普通股（1000000股，每股1元）100資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計(jì)700普通股（2000000股，每股0.5元）100資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計(jì)700股票分割前后的股東權(quán)益金額單位：萬元106股票分割前股票分割后普通股普通股股票分割前后的股東權(quán)益庫存股對(duì)公司所有者權(quán)益的影響庫存股——是指公司收回已發(fā)行的且尚未注銷的股票。庫存股同時(shí)具備以下特點(diǎn)：是本公司已發(fā)行的股票；收回后尚未注銷可以再次出售。（l）庫存股不是公司的一項(xiàng)資產(chǎn)，而是所有者權(quán)益的減項(xiàng)；（2）庫存股的變動(dòng)不影響損益，只影響權(quán)益；（3）庫存股的權(quán)力受限。107庫存股對(duì)公司所有者權(quán)益的影響庫存股——是指公司收回已發(fā)行的且資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益A股利分配前資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金150000其他資產(chǎn)850000合計(jì)1000000流通在外普通股股數(shù)：100000股每股市價(jià)=1000000/100000=10負(fù)債0股東權(quán)益1000000合計(jì)1000000股票回購與現(xiàn)金股利金額單位：元108資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益A股利資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益

B發(fā)放現(xiàn)金股利后資產(chǎn)負(fù)債表（每股發(fā)放一元現(xiàn)金股利）現(xiàn)金50000其他資產(chǎn)850000合計(jì)900000流通在外普通股股數(shù)：100000股每股市價(jià)=900000/100000=9負(fù)債0股東權(quán)益900000合計(jì)900000

C股票回購后資產(chǎn)負(fù)債表（以每10元的價(jià)格回購股票）現(xiàn)金50000其他資產(chǎn)8500