工業(yè)自動化行業(yè)2022年4季度產(chǎn)業(yè)跟蹤：明年反轉(zhuǎn)確定性較強(qiáng)

2022年4季度產(chǎn)業(yè)跟蹤：工業(yè)自動化明年反轉(zhuǎn)確定性較強(qiáng)Email:yqi@楊云鵬Email:ypyang@弘則彌道(上海)投資咨詢有限公司核心觀點?需求趨于好轉(zhuǎn)，明年繼續(xù)向上：四季度訂單環(huán)比復(fù)蘇，國產(chǎn)品牌表現(xiàn)優(yōu)于外資品牌，既有年底備庫影響，伏、鋰電等行業(yè)需求較為強(qiáng)勁。四季度同比增速仍處于低位，主要受宏觀環(huán)境影響，下游設(shè)備廠商本、節(jié)省投資。展望明年，國產(chǎn)品牌擁有較強(qiáng)信心，下游新能源行業(yè)需求維持高速增長，疫情問題設(shè)備商投資意愿增強(qiáng)，國產(chǎn)品牌持續(xù)對外資品牌形成替代。?伺服國產(chǎn)競爭加劇，PLC國產(chǎn)化緩慢：伺服系統(tǒng)國產(chǎn)化率進(jìn)一步提高，外資品牌幾乎全線收縮，帶來的是局伺服產(chǎn)品。伺服產(chǎn)品出現(xiàn)降本降價的變化，新能源大客戶成不明顯，終端客戶對國產(chǎn)PLC的接受度依舊偏低，需要時間。?關(guān)注各公司產(chǎn)品矩陣與內(nèi)部戰(zhàn)略變革：一年中頭部工控公司的營收結(jié)構(gòu)并未發(fā)生明顯變化，各自發(fā)揮在控、執(zhí)行層面的比較優(yōu)勢，誰能完善產(chǎn)品矩陣、成為解決方案的提供者，依舊是明年行業(yè)內(nèi)的重要川在新能源汽車、工業(yè)軟件等新方向的延展，以及出海戰(zhàn)略執(zhí)行的情況，將提供比較多的邊際增明年繼續(xù)拓展經(jīng)銷渠道，通過步進(jìn)和板卡的老客戶銷售伺服與PLC產(chǎn)品，份額上升的速度可能更弘則彌道(上海)投資咨詢有限公司提供覺行業(yè)A行業(yè)B行業(yè)C……行業(yè)A行業(yè)B行業(yè)C機(jī)械系統(tǒng)電氣系統(tǒng)輔助系統(tǒng)機(jī)械機(jī)構(gòu)驅(qū)動單元感測單元伺服驅(qū)動器步進(jìn)驅(qū)動器機(jī)械系統(tǒng)電氣系統(tǒng)輔助系統(tǒng)機(jī)械機(jī)構(gòu)驅(qū)動單元感測單元伺服驅(qū)動器步進(jìn)驅(qū)動器信號處理器調(diào)速器PLC伺服步進(jìn)其他執(zhí)行層控制層智能制造裝備軟件系統(tǒng)控制單元PC-based控制卡嵌入式控制器調(diào)速驅(qū)動層4%%%%%%0005000000316.65規(guī)模增速316.65201720182019202020212022E2023E2024E2025E%%%%5000000規(guī)模增速2256.201720182019202020212022E2023E2024E2025E0%0%0%0%-10%規(guī)模增速155.70201720182019202020212022E2023E2024E2025E5數(shù)據(jù)來源：MIR，共研網(wǎng)5工業(yè)自動化行業(yè)工業(yè)自動化行業(yè)PE在40x左右 43.532.521.51制制造業(yè)PMI月月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月數(shù)據(jù)來源：Wind6四季度銷售增速較低，但經(jīng)銷商對明年信心較強(qiáng)?四季度新能源行業(yè)依舊是銷量和訂單的主要支撐。?大客戶訂單相對較好，小客戶基本沒有訂單。?外資品牌對明年預(yù)期偏保守，因主要銷售高端產(chǎn)品，需求復(fù)蘇彈性較小，且供應(yīng)鏈問題未見緩解，判斷明年僅有個位數(shù)增長或負(fù)增長。?國產(chǎn)品牌對明年預(yù)期偏樂觀，判斷明年是大年，放開后設(shè)備企業(yè)有信心投資，主流的中低端產(chǎn)品大幅受益。市場規(guī)模(億元)0000訂單環(huán)比好轉(zhuǎn)，但訂單環(huán)比好轉(zhuǎn)，但銷量是否環(huán)比上升要看年底備庫5%0%%%-5%-10%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4E數(shù)據(jù)來源：MIR7四季度國產(chǎn)與外資產(chǎn)品價差拉大，利好進(jìn)口替代?匯川與禾川在大客戶方面競爭激烈。?進(jìn)口品牌如西門子、三菱，貨期還需要兩至三個月。?很多大客戶會進(jìn)行成本核算，訂單以競標(biāo)的形式下發(fā)，哪個品牌的報價低就交付它做。?光伏行業(yè)付款情況變差，賬期較長。企業(yè)庫存情況庫存僅儲備一個月左右的貨，消化速度快，各家代理商庫存水平一致，沒有超額備貨情況。年中備庫還有30%-40%沒有消化掉，年底可能還會備庫。企業(yè)價格情況基本無變化，個別降價外資漲價(ABB3-4%，三菱6%)，客戶能夠接受0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%9中國低壓變頻器市場格局日韓,13.1%中國,42.3%歐美,44.6%中國伺服系統(tǒng)市場格局匯川,16.3%其他,36.4%安川,10.5%松下,9.6%禾川,2.8%臺達(dá),7.5%臺達(dá),7.5%西門子,8.1%工控產(chǎn)品國產(chǎn)化率情況83%45%43%25%25%工控機(jī)專用伺服低壓變頻器HMI中高壓變頻器通用伺服PLC數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，MIR5%5%0%5%0%5%0%5%0%86420?出現(xiàn)兩大影響，第一是賽美控在八九月份受黑客攻擊，大概三至四個月無法供貨；第二是英飛凌IGBT原材料緊缺。導(dǎo)致外資變頻產(chǎn)品供貨狀況較差，而匯川使用國產(chǎn)IGBT能夠保障供應(yīng)，因此增長較快，尤其在鋼鐵重工行業(yè)表現(xiàn)明顯。21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3英威騰35.2533.8332.5828.5030.5031.25正弦37.0029.0426.0729.4429.9327.89偉創(chuàng)34.9933.4632.3731.7833.5734.5039.506.678.8.747.7.9311.4410.58.698.8.1121Q121Q221Q321Q42221Q4數(shù)據(jù)來源：Wind22Q222Q30%%0%%%%%%%86420?2025年之前的行業(yè)增速還是取決于光伏、鋰電、半導(dǎo)體三大場景。?切割、打磨等較為復(fù)雜的工藝場景需要用到高端機(jī)型，該領(lǐng)域主要以外資品牌為主。?國產(chǎn)廠家伴隨著價格競爭對產(chǎn)品進(jìn)行降本，比如光編改磁編、禾川自制芯片。主要廠家毛利率變化21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3禾川42.2136.4436.8931.5432.2732.6633.358.8.0510.910.9810.210.22匯川營收增速13.1512.211.038.8.4421Q121Q221Q321Q42221Q4數(shù)據(jù)來源：Wind22Q222Q3?現(xiàn)在光伏、鋰電的中型PLC，還是外資品牌比如西門子和歐姆龍在做。?匯川的產(chǎn)品暫時應(yīng)用不多，需要在非主要設(shè)備的PLC上先打敗松下、安川等外資二線品牌，可能還要2-3年時間做完國產(chǎn)化。?國產(chǎn)PLC的軟件內(nèi)核都來自于Codesys，尚需自己開發(fā)系統(tǒng)。PLCPLC毛利率變化21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3信捷39.7541.8839.7239.8335.5034.37543210增速匯川營收增速4.262.452.081.881.72.3540%20%00%0%%21Q121Q221Q321Q42221Q4數(shù)據(jù)來源：Wind22Q222Q3產(chǎn)品矩陣細(xì)化豐富產(chǎn)品矩陣細(xì)化豐富弘則彌道(上海)投資咨詢有限公司匯川過半營收依舊來自工業(yè)自動化工業(yè)機(jī)器人,工業(yè)機(jī)器人,3.62,2%5.26,3%新能源汽車,車29.92,通用自動化,89.82,%電梯,49.67,28%00179.43179.43162.41 115.11 73.90%%%%%2019202020212022Q3工業(yè)機(jī)器人,工業(yè)機(jī)器人,4.03,2%2.80,2%新能源汽車,車32.65,20%通用自動化,83.23,%電梯,38.26,24%50增速35.73匯川歸母增速35.7330.8521.009.520%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2019202020212022Q3數(shù)據(jù)來源：Wind匯川新產(chǎn)品線延展與出海戰(zhàn)略可能提供更快的增長?工控方面：需要成為解決方案的提供者，目前必須從控制端發(fā)力，通過驅(qū)動端來拉動控制端的增長。產(chǎn)品硬件日益同質(zhì)化，軟件與服務(wù)是未來競爭的關(guān)鍵，要比競爭對手提前解決客戶的問題。?新部門方面：汽車、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新能源等部門加大投入和人員布局。?出海方面：海外工控市場空間是國內(nèi)2倍，做進(jìn)歐美市場的難度較大，當(dāng)下大部分市場集中在越南、印度、柬埔寨等地。出海取決于新能源車和光伏的產(chǎn)業(yè)鏈如何向東南亞轉(zhuǎn)移，工控供應(yīng)商可以跟隨設(shè)備商一同出海。0%0%0%0%0%0%0%0%876543210PLC,其他,0.4,0.52,5%7%伺服,6.59,8%增速7.51禾川營收增速7.517.025.442019202020212022Q3PLC,0.43,PLC,0.43,0.37,伺服,3.87,3%1.21.00.20.0禾川歸母增速1.07108800%120%100%80%60%40%20%0%-20%2019202020212022Q3數(shù)據(jù)來源：Wind禾川通過自制芯片和編碼器進(jìn)行降本增利?禾川自制芯片是為了減少類似去年芯片被“卡脖子”的現(xiàn)象，不至于在貨期或價格方面被國外供應(yīng)商制約，貨期基本自主可控，也更加節(jié)省成本。在國產(chǎn)品牌中，禾川是最早生產(chǎn)芯片和編碼器的企業(yè)，形成了禾川獨(dú)特的競爭力，在成本控制方面很有優(yōu)勢。通常情況下產(chǎn)品定位X2低端，走價格路線，僅有簡單的脈沖功能。X3中端，屬于主打產(chǎn)品，銷量最好。新品，在X3基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)品優(yōu)化，價格更低，更具性價比。X6高端，大功率產(chǎn)品，技術(shù)工藝復(fù)雜。Y7性能比X6更加高端。產(chǎn)品定位A系列低端，一體式小型機(jī)，價格最便宜，功能簡單。R系列中低端，比A系列增加了總線功能和運(yùn)動控制功能，接口和點位更豐富。Q系列運(yùn)動控制器，帶伺服功能。M系列沒有正式推出，在客戶端做測試中。12.039.469.406.63雷賽發(fā)展方向由步進(jìn)轉(zhuǎn)為伺服，由PC-12.039.469.406.63其他,控制,1控制,1.81,步進(jìn),5.88,49%伺服,3.17,26%5%0%5%5%0%5%0%5%0%5%0% 864202019202020212022Q3其他,控制,1控制,1.05,步進(jìn),3.35,%伺服,1.82,27%增速2.18雷賽歸母增速2.182.09.76.082.52.01.51.00.50.02019202020212.52.01.51.00.50.0數(shù)據(jù)來源：Wind0%0%0%0%0%0%%6%2%%6%2%8642086420增速規(guī)模增速8.58.2 201720182019E2020E2021E2022E10%8%6%4%2%0%-2%規(guī)模增速201720182019E2020E2021E2022E中國步進(jìn)系統(tǒng)市場格局其他,23.9%雷賽,37.9%東方馬達(dá),5.0%和利時,6.4%鳴志,11.6%研控,鳴志,11.6%國PC-based控制器市場格局其他,20.2%樂創(chuàng),4.7%翠歐,6.3%美國泰道,9.4%雷賽,15.7%中國工控網(wǎng)固高,43.8%雷賽的伺服和PLC可以沿用過往經(jīng)驗和老客戶資源?PC-based板卡市場空間最多10億，雷賽和固高份額加在一起已經(jīng)占50%，市場自然增速是10%，市場相對已經(jīng)比較飽和，份額上也很難提升。?步進(jìn)方面，只要在光伏、鋰電、半導(dǎo)體市場穩(wěn)住地位就可以，市場空間也比較小，基本被雷賽、鳴志、匯川瓜分完畢。?PC-based最能體現(xiàn)軟件核心技術(shù)，包括定制化服務(wù)，雷賽可以把PC-based的經(jīng)驗延續(xù)到PLC，對客戶服務(wù)意識也更強(qiáng)，這是雷賽和其他公司最大的區(qū)別。?伺服已經(jīng)在其它下游行業(yè)驗證了產(chǎn)品，會再花2年時間往光伏鋰電行業(yè)滲透，Q4開始雷賽的增速會有所體現(xiàn)。產(chǎn)品定位L6低端L7中端，對應(yīng)匯川主流產(chǎn)品SV660L8高端，定位高于匯川SV6802021雷賽在2022年經(jīng)歷了經(jīng)銷擴(kuò)張和內(nèi)部管理改革，經(jīng)營向好21?經(jīng)銷商團(tuán)隊：經(jīng)銷模式會降價，但是走量，且高端產(chǎn)品占比上升，靠量大分?jǐn)偝杀?，也可以做增值服?wù)，賣解決方案。目前日本和臺灣品牌節(jié)節(jié)敗退，他們的經(jīng)銷商會和國產(chǎn)品牌合作，雷賽是一個優(yōu)選。?內(nèi)部管理體系變革：提升新品研發(fā)速度，再做客戶選擇、競品分析，知道自己的特長，使新品快速實現(xiàn)銷售。研發(fā)費(fèi)用會越來越高，因為未來會比拼軟件，硬件都會趨同。201920202021直銷95.46%93.22%92.96%50%經(jīng)銷4.54%6.78%7.04%50%行權(quán)期行權(quán)期公司業(yè)績考核目標(biāo)一公司需達(dá)成以下兩個條件之一，方可行權(quán)：1、以2021年凈利潤為基數(shù)，2022年凈利潤增長率不低于10%；2、以2021年營業(yè)收入為基數(shù)，2022年營業(yè)收入增長率不低于10%二公司需達(dá)成以下兩個條件之一，方可行權(quán)：1、以2021年凈利潤為基數(shù)，2023年凈利潤增長率不低于30%；2、以2021年營業(yè)收入為基數(shù)，20