某實(shí)業(yè)集團(tuán)重組案例課件

長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)重組案例長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)重組案例長(zhǎng)江集團(tuán)背景分析1971年，成立有限公司1972年，在香港股票交易所上市1979年，收購(gòu)和記黃埔22.4%股份和綠島水泥40%股份1980年，國(guó)際城市(公司)分立1985年，和記黃埔收購(gòu)香港電燈1987年，煙草國(guó)際(公司)分立1996年，長(zhǎng)江基礎(chǔ)建設(shè)分立1997年，長(zhǎng)江集團(tuán)公司重組1999—2002年間，長(zhǎng)江基建及香港電燈收購(gòu)澳洲ETSAUtilities及Powercor長(zhǎng)江集團(tuán)背景分析1971年，成立有限公司長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)各企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)范圍主營(yíng)業(yè)務(wù)地域范圍長(zhǎng)江實(shí)業(yè)房地產(chǎn)銷(xiāo)售、基建、香港地區(qū)和記黃浦零售/制造、港口、通訊世界范圍長(zhǎng)江基建橋路、電力中國(guó)香港電燈電力電燈亞太平洋地區(qū)長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)各企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)范圍主營(yíng)業(yè)務(wù)地域范圍長(zhǎng)江實(shí)業(yè)房策略：收購(gòu)或從事低相關(guān)的業(yè)務(wù)以分散風(fēng)險(xiǎn)“長(zhǎng)江集團(tuán)”自創(chuàng)立以來(lái)，雖然繼續(xù)鞏固和發(fā)展核心業(yè)務(wù)，但時(shí)機(jī)適合時(shí)皆會(huì)積極從事與核心業(yè)務(wù)不大相關(guān)的行業(yè)，例如創(chuàng)立“長(zhǎng)江基建”、TOM.COM及“長(zhǎng)江生命科技”等，而很多時(shí)都是透過(guò)收購(gòu)來(lái)抓住最佳切入點(diǎn)，例如收購(gòu)“和黃”、“香港電燈”、“赫斯基石油”等。無(wú)論在地域廣度和多元度上，集團(tuán)的收購(gòu)和從事的業(yè)務(wù)皆趨向低核心業(yè)務(wù)相關(guān)度和全球性，尤其是進(jìn)入上個(gè)世紀(jì)九十年代后趨勢(shì)更為明顯。從事或收購(gòu)低相關(guān)行業(yè)和低相關(guān)地域業(yè)務(wù)背后的意義重大，有助集團(tuán)分散業(yè)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)和地域性風(fēng)險(xiǎn)。策略：收購(gòu)或從事低相關(guān)的業(yè)務(wù)以分散風(fēng)險(xiǎn)“長(zhǎng)江集團(tuán)”自創(chuàng)立以來(lái)某實(shí)業(yè)集團(tuán)重組案例課件重組背景1重組前，“長(zhǎng)實(shí)”直接控有“長(zhǎng)江基建”?！伴L(zhǎng)實(shí)”主要從事地產(chǎn)建設(shè)，業(yè)務(wù)大都在香港；“長(zhǎng)江基建”則從事基礎(chǔ)建設(shè)，業(yè)務(wù)大都在大中華區(qū)。兩者在業(yè)務(wù)類(lèi)型跟業(yè)務(wù)地域上相關(guān)性都不低，未能善用上述的分散策略。彼此業(yè)務(wù)相似且不穩(wěn)定，加上自從1994年起，“長(zhǎng)實(shí)”的核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)倒退，再加上“長(zhǎng)江基建”的類(lèi)似波動(dòng)，使綜合盈利波動(dòng)更大，而事實(shí)上通過(guò)重組，“長(zhǎng)實(shí)”減持了“長(zhǎng)江基建”（從73%到42.3%）。

重組背景1重組前，“長(zhǎng)實(shí)”直接控有“長(zhǎng)江基建”?！伴L(zhǎng)重組背景2重組前，“長(zhǎng)江基建”的核心業(yè)務(wù)中，在大陸投資的基建業(yè)務(wù)如收費(fèi)道路及橋梁屬高風(fēng)險(xiǎn)投資，而且回報(bào)期又長(zhǎng)，盈利也不穩(wěn)定，相比之下，由于香港電力需求穩(wěn)定，“香港電燈”的回報(bào)表現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)定，每年都穩(wěn)步上升。再者，“長(zhǎng)江基建”有資金壓力，投資龐大，1996年投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出額達(dá)33億港元，1997年達(dá)38億港元，而“香港電燈”有大額現(xiàn)金凈流入重組背景2重組前，“長(zhǎng)江基建”的核心業(yè)務(wù)中，在大陸投資的基建某實(shí)業(yè)集團(tuán)重組案例課件重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)1.從事越多不同業(yè)務(wù)越可以降低整個(gè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)性盈利風(fēng)險(xiǎn)。

“長(zhǎng)江集團(tuán)”自創(chuàng)立以來(lái)，雖然繼續(xù)鞏固和發(fā)展核心業(yè)務(wù)，但時(shí)機(jī)適合時(shí)皆會(huì)積極從事與核心業(yè)務(wù)不大相關(guān)的行業(yè)，例如創(chuàng)立“長(zhǎng)江基建”、TOM.COM及“長(zhǎng)江生命科技”等，而很多時(shí)都是透過(guò)收購(gòu)來(lái)抓住最佳切入點(diǎn)，例如收購(gòu)“和黃”、“香港電燈”等。重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)2.結(jié)合各種長(zhǎng)度的回報(bào)期的業(yè)務(wù)，以實(shí)現(xiàn)回報(bào)期上的風(fēng)險(xiǎn)分散。

把“長(zhǎng)江基建”和“香港電燈”合起來(lái)將可實(shí)現(xiàn)上述的風(fēng)險(xiǎn)分散好處：兩者業(yè)務(wù)性質(zhì)相關(guān)較低；“長(zhǎng)江基建”投資回報(bào)期長(zhǎng)，而“香港電燈”已經(jīng)有穩(wěn)定而連續(xù)的回報(bào)。這樣，“香港電燈”可為“長(zhǎng)江基建”提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，幫助“長(zhǎng)江基建”業(yè)務(wù)發(fā)展。重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)3.重組有助“長(zhǎng)實(shí)”降低財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

經(jīng)過(guò)1997年的重組，“長(zhǎng)江基建”從“香港電燈”的穩(wěn)定回報(bào)大大減輕了其融資壓力，當(dāng)然，這也降低了母公司“長(zhǎng)實(shí)”為“長(zhǎng)江基建”融資的負(fù)擔(dān)。在1996年“長(zhǎng)江基建”的現(xiàn)金流量表中，仍可看到其向母公司“長(zhǎng)實(shí)”的借貸達(dá)18億港元之多，但由1997年開(kāi)始，“長(zhǎng)江基建”的融資方式己再?zèng)]存在向“長(zhǎng)實(shí)”借貸這一項(xiàng)。而“長(zhǎng)實(shí)”透過(guò)減持“長(zhǎng)江基建”套現(xiàn)近77億港元。重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)4.收購(gòu)或從事穩(wěn)定回報(bào)的業(yè)務(wù)以平滑盈利。

由于“和黃”的回報(bào)比較穩(wěn)定，所以收購(gòu)后能將盈利波動(dòng)幅度降低，令“長(zhǎng)實(shí)”整體的回報(bào)起了一個(gè)很明顯的平滑效果。除此之外，穩(wěn)定回報(bào)項(xiàng)目還有其策略性的一面，例如它能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，有助集團(tuán)內(nèi)其它業(yè)務(wù)發(fā)展，再者它能降低遇到困境時(shí)出現(xiàn)財(cái)務(wù)或資金困難的機(jī)會(huì)。

重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析二、透過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)和系積極地走國(guó)際化道路，除了順應(yīng)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的需要，更主要的是通過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散其投資風(fēng)險(xiǎn)。

重組策略分析二、透過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析二、透過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)1.貨柜碼頭業(yè)務(wù)的互補(bǔ)效應(yīng)

“和記黃埔”的貨柜碼頭業(yè)務(wù)的總收入能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，主要原因在于其港口業(yè)務(wù)分散在不同地區(qū)，無(wú)論集團(tuán)面臨什么樣的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，各港口受影響程度也不盡相同。所以，在不同的時(shí)期，表現(xiàn)好、盈利增長(zhǎng)快的地區(qū)往往可以支持表現(xiàn)相對(duì)較差、盈利增長(zhǎng)緩慢或呈負(fù)增長(zhǎng)的地區(qū)，使碼頭業(yè)務(wù)的整體盈利始終保持正增長(zhǎng)。

重組策略分析二、透過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析二、通過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)2.“和黃”的電訊業(yè)務(wù)也從“業(yè)務(wù)全球化”的策略中獲利頗多目前，“和黃”在香港、東南亞、中東、澳洲、歐洲以及美洲等國(guó)家和地區(qū)均擁有并經(jīng)營(yíng)電訊及互聯(lián)網(wǎng)基建，在世界市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。實(shí)行業(yè)務(wù)“全球化”策略后，“和黃”在推出新產(chǎn)品、新技術(shù)或投資新項(xiàng)目時(shí)，所承受的整體風(fēng)險(xiǎn)有所降低。

重組策略分析二、通過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析三、始終策略性地保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況

“長(zhǎng)江集團(tuán)”一直都保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況，而且集團(tuán)各子公司的財(cái)務(wù)狀況都比同行業(yè)公司要好。因?yàn)橛蟹€(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況，集團(tuán)各子公司有能力或比對(duì)手更有能力把握時(shí)機(jī)去完成好的交易：(1)1979年，“長(zhǎng)實(shí)”成功收購(gòu)“和黃”；(2)1985年，“和黃”收購(gòu)“香港電燈”；(3)1999-2002年間，“長(zhǎng)江基建”及“香港電燈”收購(gòu)澳洲ETSAUtilities及Powercor。

重組策略分析三、始終策略性地保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況長(zhǎng)江實(shí)業(yè)通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)降低風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到整體回報(bào)的平滑效果。根據(jù)“和黃”2006年的年報(bào)，雖然集團(tuán)從地產(chǎn)業(yè)務(wù)所得的盈利比上年下降52%，但其它業(yè)務(wù)的盈利均有增長(zhǎng)，使全年盈利增長(zhǎng)26%，當(dāng)中最明顯的是增長(zhǎng)1024%的電訊業(yè)務(wù)及增長(zhǎng)52%的零售和制造業(yè)務(wù)?！昂忘S”在電訊業(yè)務(wù)的前景將會(huì)為其持續(xù)帶來(lái)可觀的盈利，而且2007年地產(chǎn)業(yè)環(huán)境因素十分不明朗，如果“長(zhǎng)實(shí)”增持“和黃”，將可令以地產(chǎn)業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的“長(zhǎng)實(shí)”降低盈利的不穩(wěn)定性。有助“長(zhǎng)實(shí)”降低財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。由于“長(zhǎng)江基建”發(fā)展基建項(xiàng)目需要投放大量資金，而“長(zhǎng)實(shí)”亦為其提供股東借貸，為“長(zhǎng)實(shí)”帶來(lái)現(xiàn)金流壓力，若“長(zhǎng)實(shí)”仍占“長(zhǎng)江基建”七成股權(quán)的話，對(duì)集團(tuán)將會(huì)造成長(zhǎng)遠(yuǎn)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。“長(zhǎng)江實(shí)業(yè)”將從出售“長(zhǎng)江基建”給“和記黃埔”的業(yè)務(wù)中獲取將套現(xiàn)77億港元；“長(zhǎng)江實(shí)業(yè)”將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)“和記黃埔”的控制，其收益能力也將隨著“和記黃埔”收益能力的增加而增加。長(zhǎng)江實(shí)業(yè)通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)降低風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到整體回報(bào)的平滑和記黃埔通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)長(zhǎng)江實(shí)業(yè)對(duì)和記黃埔股份的進(jìn)一步增持，將使市場(chǎng)對(duì)和記黃埔更有信心；“長(zhǎng)實(shí)”不直接負(fù)起“長(zhǎng)江基建”的波動(dòng)，加上“和黃”盈利穩(wěn)定，使公司長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利可較穩(wěn)定增長(zhǎng)，從而達(dá)至上述風(fēng)險(xiǎn)分散的效果和黃將從出售香港電燈部分股份給長(zhǎng)江基建業(yè)務(wù)中獲取120億港元的收益和記黃埔通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)長(zhǎng)江實(shí)業(yè)對(duì)和記黃埔股份的進(jìn)一長(zhǎng)江基建通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)分散風(fēng)險(xiǎn)，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。把“長(zhǎng)江基建”和“香港電燈”合起來(lái)將可實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散的好處：兩者業(yè)務(wù)性質(zhì)相關(guān)較低；“長(zhǎng)江基建”回報(bào)期長(zhǎng)，而“香港電燈”已經(jīng)有穩(wěn)定而連續(xù)的回報(bào)；“香港電燈”有平穩(wěn)盈利達(dá)至平滑盈利效果。這樣，“香港電燈”可為“長(zhǎng)江基建”提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，幫助“長(zhǎng)江基建”業(yè)務(wù)發(fā)展。提升融資能力：由于降低了風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，從而進(jìn)一步增強(qiáng)“長(zhǎng)江基建”的信用度，為“長(zhǎng)江基建”日后的投資提供充裕的融資能力。借助“香港電燈”的業(yè)務(wù)專(zhuān)長(zhǎng)，發(fā)展新業(yè)務(wù)。2006年，“長(zhǎng)江基建”的主要業(yè)務(wù)基本分為三類(lèi)：交通、能源以及基建材料?！跋愀垭姛簟痹谀茉椿?xiàng)目上有專(zhuān)長(zhǎng)，“長(zhǎng)江基建”可借助“香港電燈”此優(yōu)勢(shì)積極發(fā)展未來(lái)能源基建業(yè)務(wù)。長(zhǎng)江基建通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)分散風(fēng)險(xiǎn)，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。把香港電燈通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)由于李嘉誠(chéng)的作用，香港電燈將有更多的機(jī)會(huì)去參與海外的電力市場(chǎng)，這在未來(lái)會(huì)增加收益；香港電燈在市場(chǎng)被認(rèn)為是低估了價(jià)值。其未來(lái)的股價(jià)將取決于長(zhǎng)江集團(tuán)，這將被認(rèn)為，未來(lái)的香港電燈將具有很大的潛力。香港電燈通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)由于李嘉誠(chéng)的作用，香港電燈將結(jié)果：重組的收益1風(fēng)險(xiǎn)降低。把“長(zhǎng)江基建”和“香港電燈”合起來(lái)實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分散好處，而且通過(guò)香港電燈所提供的穩(wěn)定現(xiàn)金流，進(jìn)行了良好的業(yè)務(wù)投資；而“長(zhǎng)實(shí)”通過(guò)增持“和黃”股份以及出售“長(zhǎng)江基建”，“長(zhǎng)實(shí)”不直接負(fù)起“長(zhǎng)江基建”的波動(dòng)，加上“和黃”盈利穩(wěn)定，公司長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利可較穩(wěn)定的進(jìn)一步增長(zhǎng)?！伴L(zhǎng)江基建”融資能力的提升?！跋愀垭姛簟背藶椤伴L(zhǎng)江基建”帶來(lái)穩(wěn)健的回報(bào)外，也帶來(lái)良好的財(cái)務(wù)狀況，這可從“長(zhǎng)江基建”的現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負(fù)債表中反映出來(lái)。而“香港電燈”每年增長(zhǎng)的股息就為“長(zhǎng)江基建”帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，所以“長(zhǎng)江基建”于1997年獲標(biāo)準(zhǔn)普爾給予A長(zhǎng)期企業(yè)信貸評(píng)級(jí)，為香港綜合基建上市公司之中，獲得最高評(píng)級(jí)者。而且，這一評(píng)級(jí)維持至今，為“長(zhǎng)江基建”日后的投資提供充裕的融資能力。贏利增加。自1997年收購(gòu)“香港電燈”后，“長(zhǎng)江基建”攤占聯(lián)營(yíng)公司的經(jīng)營(yíng)溢利比1996年增加16.35億港元，而且每年都穩(wěn)步增長(zhǎng)，大大增加了“長(zhǎng)江基建”的盈利。從而達(dá)到整個(gè)集團(tuán)贏利豐厚的效果。見(jiàn)部分財(cái)務(wù)指標(biāo)比較表結(jié)果：重組的收益1風(fēng)險(xiǎn)降低。把“長(zhǎng)江基建”和“香港電燈”合起重組前后（06及07上半年度）

部分財(cái)務(wù)指標(biāo)比較表1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)凈收益2006（百萬(wàn)港元）2007（百萬(wàn)港元）增幅（%）2006（百萬(wàn)港元）2007（百萬(wàn)港元）增幅（%）長(zhǎng)江實(shí)業(yè)1442202940.7181561378068.96和記黃埔25345089100.83783778480.14長(zhǎng)江基建38353238.903471025195.39香港電燈185920449.951721208721.27重組前后（06及07上半年度）

部分財(cái)務(wù)指標(biāo)比較表1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)重組前后（06及07上半年度）

部分財(cái)務(wù)指標(biāo)比較表2ROA（%）ROE（%）邊際利潤(rùn)（%）2006200772006200720062007長(zhǎng)江實(shí)業(yè)16.1614.7520.0821.17104.26102.58和記黃埔9.149.0515.6716.3332.7928.53長(zhǎng)江基建7.8010.5610.6011.7429.1464.47香港電燈12.4912.5424.0925.8854.1454.00“和記黃埔”的ROA減少是因?yàn)樵诖似陂g發(fā)行了一次3.495億港元的新股，從而稀釋了原有股價(jià)。重組前后（06及07上半年度）

部分財(cái)務(wù)指標(biāo)比較表2ROA（結(jié)果：重組的收益2經(jīng)過(guò)重組，“長(zhǎng)江基建”從“香港電燈”的穩(wěn)定回報(bào)大大減輕了其融資壓力，當(dāng)然，這也降低了母公司“長(zhǎng)實(shí)”為“長(zhǎng)江基建”融資的負(fù)擔(dān)。在20066年“長(zhǎng)江基建”的現(xiàn)金流量表中，仍可看到其向母公司“長(zhǎng)實(shí)”的借貸達(dá)180億港元之多，但由1997年開(kāi)始，“長(zhǎng)江基建”的融資方式己再?zèng)]存在向“長(zhǎng)實(shí)”借貸這一項(xiàng)。而“長(zhǎng)實(shí)”透過(guò)減持“長(zhǎng)江基建”套現(xiàn)近770.28億港元，實(shí)現(xiàn)了重組前的預(yù)測(cè)。結(jié)果：重組的收益2經(jīng)過(guò)重組，“長(zhǎng)江基建”從“香港電燈”的穩(wěn)定結(jié)果：重組的不完善之處“香港電燈”在本次重組中的業(yè)績(jī)還是個(gè)問(wèn)號(hào)，他的資產(chǎn)收益率、權(quán)益收益率以及邊際利潤(rùn)在2007年上半年沒(méi)有多大的變化。如果，他在亞太平洋地區(qū)不能獲得可觀的基建項(xiàng)目，他的未來(lái)沒(méi)有什么增長(zhǎng)空間。結(jié)果：重組的不完善之處“香港電燈”在本次重組中的業(yè)績(jī)還是個(gè)問(wèn)市場(chǎng)并購(gòu)重組的反應(yīng)對(duì)于是次重組，市場(chǎng)反應(yīng)是相當(dāng)正面的。圖中四家公司的累計(jì)超額回報(bào)率（股票累計(jì)回報(bào)率減去大市累計(jì)回報(bào)率），在整個(gè)重組過(guò)程中皆處于正值，尤其以“長(zhǎng)江基建”的累計(jì)超額回報(bào)率為最高，顯示市場(chǎng)視此舉對(duì)四家公司發(fā)展皆有幫助。市場(chǎng)并購(gòu)重組的反應(yīng)對(duì)于是次重組，市場(chǎng)反應(yīng)是相當(dāng)正面的案例討論

1.長(zhǎng)江實(shí)業(yè)通過(guò)什么方式分散風(fēng)險(xiǎn)?2.長(zhǎng)江實(shí)業(yè)未來(lái)可能面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇是什么?案例討論1.長(zhǎng)江實(shí)業(yè)通過(guò)什么方式分散風(fēng)險(xiǎn)?小結(jié)：“長(zhǎng)江集團(tuán)”平穩(wěn)發(fā)展的四大“法寶”。以并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全球化；達(dá)到多元化經(jīng)營(yíng)；策略性保持穩(wěn)健財(cái)政狀況，降低財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、保持充裕實(shí)力，保證并購(gòu)成功；尋找較佳切入點(diǎn)增加成功的機(jī)會(huì)。

小結(jié)：“長(zhǎng)江集團(tuán)”平穩(wěn)發(fā)展的四大“法寶”。以并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)重組案例長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)重組案例長(zhǎng)江集團(tuán)背景分析1971年，成立有限公司1972年，在香港股票交易所上市1979年，收購(gòu)和記黃埔22.4%股份和綠島水泥40%股份1980年，國(guó)際城市(公司)分立1985年，和記黃埔收購(gòu)香港電燈1987年，煙草國(guó)際(公司)分立1996年，長(zhǎng)江基礎(chǔ)建設(shè)分立1997年，長(zhǎng)江集團(tuán)公司重組1999—2002年間，長(zhǎng)江基建及香港電燈收購(gòu)澳洲ETSAUtilities及Powercor長(zhǎng)江集團(tuán)背景分析1971年，成立有限公司長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)各企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)范圍主營(yíng)業(yè)務(wù)地域范圍長(zhǎng)江實(shí)業(yè)房地產(chǎn)銷(xiāo)售、基建、香港地區(qū)和記黃浦零售/制造、港口、通訊世界范圍長(zhǎng)江基建橋路、電力中國(guó)香港電燈電力電燈亞太平洋地區(qū)長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)各企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)范圍主營(yíng)業(yè)務(wù)地域范圍長(zhǎng)江實(shí)業(yè)房策略：收購(gòu)或從事低相關(guān)的業(yè)務(wù)以分散風(fēng)險(xiǎn)“長(zhǎng)江集團(tuán)”自創(chuàng)立以來(lái)，雖然繼續(xù)鞏固和發(fā)展核心業(yè)務(wù)，但時(shí)機(jī)適合時(shí)皆會(huì)積極從事與核心業(yè)務(wù)不大相關(guān)的行業(yè)，例如創(chuàng)立“長(zhǎng)江基建”、TOM.COM及“長(zhǎng)江生命科技”等，而很多時(shí)都是透過(guò)收購(gòu)來(lái)抓住最佳切入點(diǎn)，例如收購(gòu)“和黃”、“香港電燈”、“赫斯基石油”等。無(wú)論在地域廣度和多元度上，集團(tuán)的收購(gòu)和從事的業(yè)務(wù)皆趨向低核心業(yè)務(wù)相關(guān)度和全球性，尤其是進(jìn)入上個(gè)世紀(jì)九十年代后趨勢(shì)更為明顯。從事或收購(gòu)低相關(guān)行業(yè)和低相關(guān)地域業(yè)務(wù)背后的意義重大，有助集團(tuán)分散業(yè)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)和地域性風(fēng)險(xiǎn)。策略：收購(gòu)或從事低相關(guān)的業(yè)務(wù)以分散風(fēng)險(xiǎn)“長(zhǎng)江集團(tuán)”自創(chuàng)立以來(lái)某實(shí)業(yè)集團(tuán)重組案例課件重組背景1重組前，“長(zhǎng)實(shí)”直接控有“長(zhǎng)江基建”?！伴L(zhǎng)實(shí)”主要從事地產(chǎn)建設(shè)，業(yè)務(wù)大都在香港；“長(zhǎng)江基建”則從事基礎(chǔ)建設(shè)，業(yè)務(wù)大都在大中華區(qū)。兩者在業(yè)務(wù)類(lèi)型跟業(yè)務(wù)地域上相關(guān)性都不低，未能善用上述的分散策略。彼此業(yè)務(wù)相似且不穩(wěn)定，加上自從1994年起，“長(zhǎng)實(shí)”的核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)倒退，再加上“長(zhǎng)江基建”的類(lèi)似波動(dòng)，使綜合盈利波動(dòng)更大，而事實(shí)上通過(guò)重組，“長(zhǎng)實(shí)”減持了“長(zhǎng)江基建”（從73%到42.3%）。

重組背景1重組前，“長(zhǎng)實(shí)”直接控有“長(zhǎng)江基建”?！伴L(zhǎng)重組背景2重組前，“長(zhǎng)江基建”的核心業(yè)務(wù)中，在大陸投資的基建業(yè)務(wù)如收費(fèi)道路及橋梁屬高風(fēng)險(xiǎn)投資，而且回報(bào)期又長(zhǎng)，盈利也不穩(wěn)定，相比之下，由于香港電力需求穩(wěn)定，“香港電燈”的回報(bào)表現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)定，每年都穩(wěn)步上升。再者，“長(zhǎng)江基建”有資金壓力，投資龐大，1996年投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出額達(dá)33億港元，1997年達(dá)38億港元，而“香港電燈”有大額現(xiàn)金凈流入重組背景2重組前，“長(zhǎng)江基建”的核心業(yè)務(wù)中，在大陸投資的基建某實(shí)業(yè)集團(tuán)重組案例課件重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)1.從事越多不同業(yè)務(wù)越可以降低整個(gè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)性盈利風(fēng)險(xiǎn)。

“長(zhǎng)江集團(tuán)”自創(chuàng)立以來(lái)，雖然繼續(xù)鞏固和發(fā)展核心業(yè)務(wù)，但時(shí)機(jī)適合時(shí)皆會(huì)積極從事與核心業(yè)務(wù)不大相關(guān)的行業(yè)，例如創(chuàng)立“長(zhǎng)江基建”、TOM.COM及“長(zhǎng)江生命科技”等，而很多時(shí)都是透過(guò)收購(gòu)來(lái)抓住最佳切入點(diǎn)，例如收購(gòu)“和黃”、“香港電燈”等。重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)2.結(jié)合各種長(zhǎng)度的回報(bào)期的業(yè)務(wù)，以實(shí)現(xiàn)回報(bào)期上的風(fēng)險(xiǎn)分散。

把“長(zhǎng)江基建”和“香港電燈”合起來(lái)將可實(shí)現(xiàn)上述的風(fēng)險(xiǎn)分散好處：兩者業(yè)務(wù)性質(zhì)相關(guān)較低；“長(zhǎng)江基建”投資回報(bào)期長(zhǎng)，而“香港電燈”已經(jīng)有穩(wěn)定而連續(xù)的回報(bào)。這樣，“香港電燈”可為“長(zhǎng)江基建”提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，幫助“長(zhǎng)江基建”業(yè)務(wù)發(fā)展。重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)3.重組有助“長(zhǎng)實(shí)”降低財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

經(jīng)過(guò)1997年的重組，“長(zhǎng)江基建”從“香港電燈”的穩(wěn)定回報(bào)大大減輕了其融資壓力，當(dāng)然，這也降低了母公司“長(zhǎng)實(shí)”為“長(zhǎng)江基建”融資的負(fù)擔(dān)。在1996年“長(zhǎng)江基建”的現(xiàn)金流量表中，仍可看到其向母公司“長(zhǎng)實(shí)”的借貸達(dá)18億港元之多，但由1997年開(kāi)始，“長(zhǎng)江基建”的融資方式己再?zèng)]存在向“長(zhǎng)實(shí)”借貸這一項(xiàng)。而“長(zhǎng)實(shí)”透過(guò)減持“長(zhǎng)江基建”套現(xiàn)近77億港元。重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)4.收購(gòu)或從事穩(wěn)定回報(bào)的業(yè)務(wù)以平滑盈利。

由于“和黃”的回報(bào)比較穩(wěn)定，所以收購(gòu)后能將盈利波動(dòng)幅度降低，令“長(zhǎng)實(shí)”整體的回報(bào)起了一個(gè)很明顯的平滑效果。除此之外，穩(wěn)定回報(bào)項(xiàng)目還有其策略性的一面，例如它能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，有助集團(tuán)內(nèi)其它業(yè)務(wù)發(fā)展，再者它能降低遇到困境時(shí)出現(xiàn)財(cái)務(wù)或資金困難的機(jī)會(huì)。

重組策略分析一、通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析二、透過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)和系積極地走國(guó)際化道路，除了順應(yīng)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的需要，更主要的是通過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散其投資風(fēng)險(xiǎn)。

重組策略分析二、透過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析二、透過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)1.貨柜碼頭業(yè)務(wù)的互補(bǔ)效應(yīng)

“和記黃埔”的貨柜碼頭業(yè)務(wù)的總收入能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，主要原因在于其港口業(yè)務(wù)分散在不同地區(qū)，無(wú)論集團(tuán)面臨什么樣的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，各港口受影響程度也不盡相同。所以，在不同的時(shí)期，表現(xiàn)好、盈利增長(zhǎng)快的地區(qū)往往可以支持表現(xiàn)相對(duì)較差、盈利增長(zhǎng)緩慢或呈負(fù)增長(zhǎng)的地區(qū)，使碼頭業(yè)務(wù)的整體盈利始終保持正增長(zhǎng)。

重組策略分析二、透過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析二、通過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)2.“和黃”的電訊業(yè)務(wù)也從“業(yè)務(wù)全球化”的策略中獲利頗多目前，“和黃”在香港、東南亞、中東、澳洲、歐洲以及美洲等國(guó)家和地區(qū)均擁有并經(jīng)營(yíng)電訊及互聯(lián)網(wǎng)基建，在世界市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。實(shí)行業(yè)務(wù)“全球化”策略后，“和黃”在推出新產(chǎn)品、新技術(shù)或投資新項(xiàng)目時(shí)，所承受的整體風(fēng)險(xiǎn)有所降低。

重組策略分析二、通過(guò)業(yè)務(wù)全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)重組策略分析三、始終策略性地保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況

“長(zhǎng)江集團(tuán)”一直都保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況，而且集團(tuán)各子公司的財(cái)務(wù)狀況都比同行業(yè)公司要好。因?yàn)橛蟹€(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況，集團(tuán)各子公司有能力或比對(duì)手更有能力把握時(shí)機(jī)去完成好的交易：(1)1979年，“長(zhǎng)實(shí)”成功收購(gòu)“和黃”；(2)1985年，“和黃”收購(gòu)“香港電燈”；(3)1999-2002年間，“長(zhǎng)江基建”及“香港電燈”收購(gòu)澳洲ETSAUtilities及Powercor。

重組策略分析三、始終策略性地保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況長(zhǎng)江實(shí)業(yè)通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)降低風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到整體回報(bào)的平滑效果。根據(jù)“和黃”2006年的年報(bào)，雖然集團(tuán)從地產(chǎn)業(yè)務(wù)所得的盈利比上年下降52%，但其它業(yè)務(wù)的盈利均有增長(zhǎng)，使全年盈利增長(zhǎng)26%，當(dāng)中最明顯的是增長(zhǎng)1024%的電訊業(yè)務(wù)及增長(zhǎng)52%的零售和制造業(yè)務(wù)。“和黃”在電訊業(yè)務(wù)的前景將會(huì)為其持續(xù)帶來(lái)可觀的盈利，而且2007年地產(chǎn)業(yè)環(huán)境因素十分不明朗，如果“長(zhǎng)實(shí)”增持“和黃”，將可令以地產(chǎn)業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的“長(zhǎng)實(shí)”降低盈利的不穩(wěn)定性。有助“長(zhǎng)實(shí)”降低財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。由于“長(zhǎng)江基建”發(fā)展基建項(xiàng)目需要投放大量資金，而“長(zhǎng)實(shí)”亦為其提供股東借貸，為“長(zhǎng)實(shí)”帶來(lái)現(xiàn)金流壓力，若“長(zhǎng)實(shí)”仍占“長(zhǎng)江基建”七成股權(quán)的話，對(duì)集團(tuán)將會(huì)造成長(zhǎng)遠(yuǎn)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)?！伴L(zhǎng)江實(shí)業(yè)”將從出售“長(zhǎng)江基建”給“和記黃埔”的業(yè)務(wù)中獲取將套現(xiàn)77億港元；“長(zhǎng)江實(shí)業(yè)”將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)“和記黃埔”的控制，其收益能力也將隨著“和記黃埔”收益能力的增加而增加。長(zhǎng)江實(shí)業(yè)通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)降低風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到整體回報(bào)的平滑和記黃埔通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)長(zhǎng)江實(shí)業(yè)對(duì)和記黃埔股份的進(jìn)一步增持，將使市場(chǎng)對(duì)和記黃埔更有信心；“長(zhǎng)實(shí)”不直接負(fù)起“長(zhǎng)江基建”的波動(dòng)，加上“和黃”盈利穩(wěn)定，使公司長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利可較穩(wěn)定增長(zhǎng)，從而達(dá)至上述風(fēng)險(xiǎn)分散的效果和黃將從出售香港電燈部分股份給長(zhǎng)江基建業(yè)務(wù)中獲取120億港元的收益和記黃埔通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)長(zhǎng)江實(shí)業(yè)對(duì)和記黃埔股份的進(jìn)一長(zhǎng)江基建通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)分散風(fēng)險(xiǎn)，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。把“長(zhǎng)江基建”和“香港電燈”合起來(lái)將可實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散的好處：兩者業(yè)務(wù)性質(zhì)相關(guān)較低；“長(zhǎng)江基建”回報(bào)期長(zhǎng)，而“香港電燈”已經(jīng)有穩(wěn)定而連續(xù)的回報(bào)；“香港電燈”有平穩(wěn)盈利達(dá)至平滑盈利效果。這樣，“香港電燈”可為“長(zhǎng)江基建”提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，幫助“長(zhǎng)江基建”業(yè)務(wù)發(fā)展。提升融資能力：由于降低了風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，從而進(jìn)一步增強(qiáng)“長(zhǎng)江基建”的信用度，為“長(zhǎng)江基建”日后的投資提供充裕的融資能力。借助“香港電燈”的業(yè)務(wù)專(zhuān)長(zhǎng)，發(fā)展新業(yè)務(wù)。2006年，“長(zhǎng)江基建”的主要業(yè)務(wù)基本分為三類(lèi)：交通、能源以及基建材料?！跋愀垭姛簟痹谀茉椿?xiàng)目上有專(zhuān)長(zhǎng)，“長(zhǎng)江基建”可借助“香港電燈”此優(yōu)勢(shì)積極發(fā)展未來(lái)能源基建業(yè)務(wù)。長(zhǎng)江基建通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)分散風(fēng)險(xiǎn)，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。把香港電燈通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)由于李嘉誠(chéng)的作用，香港電燈將有更多的機(jī)會(huì)去參與海外的電力市場(chǎng)，這在未來(lái)會(huì)增加收益；香港電燈在市場(chǎng)被認(rèn)為是低估了價(jià)值。其未來(lái)的股價(jià)將取決于長(zhǎng)江集團(tuán)，這將被認(rèn)為，未來(lái)的香港電燈將具有很大的潛力。香港電燈通過(guò)重組的收益分析與預(yù)測(cè)由于李嘉誠(chéng)的作用，香港電燈將結(jié)果：重組的收益1風(fēng)險(xiǎn)降低。把“長(zhǎng)江基建”和“香港電燈”合起來(lái)實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分散好處，而且通過(guò)香港電燈所提供的穩(wěn)定現(xiàn)金流，進(jìn)行了良好的業(yè)務(wù)投資；而“長(zhǎng)實(shí)”通過(guò)增持“和黃”股份以及出售“長(zhǎng)江基建”，“長(zhǎng)實(shí)”不直接負(fù)起“長(zhǎng)江基建”的波動(dòng)，加上“和黃”盈利穩(wěn)定，公司長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利可較穩(wěn)定的進(jìn)一步增長(zhǎng)?！伴L(zhǎng)江基建”融資能力的提升?！跋愀垭姛簟背藶椤伴L(zhǎng)江基建”帶來(lái)穩(wěn)健的回報(bào)外，也帶來(lái)良好的財(cái)務(wù)狀況，這可從“長(zhǎng)江基建”的現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負(fù)債表中反映出來(lái)。而“香港電燈”每年增長(zhǎng)的股息就為“長(zhǎng)江基建”帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，所以“長(zhǎng)江基建”于1997年獲標(biāo)準(zhǔn)普爾給予A長(zhǎng)期企業(yè)信貸評(píng)級(jí)，為香港綜合基建上市公司之中，獲得最高評(píng)級(jí)者。而且，這一評(píng)級(jí)維持至今，為“長(zhǎng)江基建”日后的投資提供充裕的融資能力。贏利增加。自1997年收購(gòu)“香港電燈”后，“長(zhǎng)江基建”攤占聯(lián)營(yíng)公司的經(jīng)營(yíng)溢利比1996年增加16.35億港元，而且每年都穩(wěn)步增長(zhǎng)，大大增加了“長(zhǎng)江基建”的盈利。從而達(dá)到整個(gè)集團(tuán)贏利豐厚的效果。見(jiàn)部分財(cái)務(wù)指標(biāo)比較表結(jié)果：重組的收益1風(fēng)險(xiǎn)降低。把“長(zhǎng)江基建”和“香港電燈”合起重組前后（06及07上半年度）

部分財(cái)務(wù)指標(biāo)比較表1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)凈收益2006（百萬(wàn)港元）2007（百萬(wàn)港元）增幅（%）2006（百萬(wàn)港元）2007（百萬(wàn)港元）增幅（%）長(zhǎng)江實(shí)業(yè)1442202940.7181561378068.96和記黃埔25345089100.837837784