上市公司并購重組中的法律知識(shí)課件

上市公司并購重組中的法律實(shí)務(wù)邱永紅博士深圳證券交易所法律部副總監(jiān)2008年10月10日上市公司并購重組中的法律實(shí)務(wù)1課程大綱一、上市公司并購重組的法律框架二、交易所在審查重大重組方案信息披露文件時(shí)的關(guān)注要點(diǎn)與監(jiān)管重點(diǎn)三、并購重組中股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)和過戶問題四、外資收購上市公司的基本模式與主要問題課程大綱2一、上市公司并購重組的法律框架

（一）法律：由全國人大或其常委會(huì)制定通過

1、《證券法》

（2006年1月1日起施行）

：第二章證券發(fā)行、第四章上市公司的收購，是并購重組法律體系的基礎(chǔ)與核心。

2、《公司法》

（2006年1月1日起施行）

：第九章公司合并、分立、增資、減資，對(duì)并購重組中的吸收合并、分拆上市、定向增發(fā)、縮股等進(jìn)行規(guī)范。

◆案例：攀鋼鋼釩吸收合并ST長鋼、攀渝鈦業(yè)案例

、ST鹽湖吸收合并鹽湖鉀肥案例

3、《企業(yè)破產(chǎn)法》（2007年6月1日起施行）：新增破產(chǎn)重整制度，為上市公司并購重組提供新的法律路徑。

◆成功案例：浙江海納、長春蘭寶?！舫鲑Y人權(quán)益削減問題：*ST長嶺

、*ST滄化、*ST寶碩。注意：上市公司破產(chǎn)重整中慎用出資人權(quán)益削減方式，如果一定要用，應(yīng)采取保護(hù)股東尤其是社會(huì)公眾股東的權(quán)益的措施，如提供網(wǎng)絡(luò)投票方式等。

一、上市公司并購重組的法律框架（一）法律：由全34、《反壟斷法》（2008年8月1日起施行）：第四章經(jīng)營者集中。◆第二十條：“經(jīng)營者集中是指下列情形：(一)經(jīng)營者合并；(二)經(jīng)營者通過取得股權(quán)或者資產(chǎn)的方式取得對(duì)其他經(jīng)營者的控制權(quán)；(三)經(jīng)營者通過合同等方式取得對(duì)其他經(jīng)營者的控制權(quán)或者能夠?qū)ζ渌?jīng)營者施加決定性影響”。第二十一條：“經(jīng)營者集中達(dá)到國務(wù)院規(guī)定的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的，經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)事先向國務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)申報(bào)，未申報(bào)的不得實(shí)施集中”。第三十一條：“對(duì)外資并購境內(nèi)企業(yè)或者以其他方式參與經(jīng)營者集中，涉及國家安全的，除依照本法規(guī)定進(jìn)行經(jīng)營者集中審查外，還應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行國家安全審查”。◆審查期限：三十日內(nèi)，對(duì)申報(bào)的經(jīng)營者集中進(jìn)行初步審查→九十日內(nèi)，實(shí)施進(jìn)一步審查。特殊情況下可以延長60天。

4、《反壟斷法》（2008年8月1日起施行）4◆案例：可口可樂收購匯源果汁案例

2008年9月3日，可口可樂公司宣布，計(jì)劃以約24億美元（約179.2億港元）的現(xiàn)金收購匯源果汁（01886.HK）全部已發(fā)行股本?？赡苊媾R雙重審查：一是第二十一條規(guī)定的經(jīng)營者集中審查，二是第三十一條規(guī)定的國家安全審查。

5、《礦產(chǎn)資源法》（1997年7月1日起施行）當(dāng)前，借殼上市的公司主要為兩大類：要么是礦產(chǎn)類公司，要么是房地產(chǎn)公司。

案例：吉林制藥案例、ST金果案例◆案例：可口可樂收購匯源果汁案例5（二）行政法規(guī)：由國務(wù)院制定或批準(zhǔn)

1、《國務(wù)院關(guān)于經(jīng)營者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》（2008年8月3日起施行）：確定申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)第三條規(guī)定：“經(jīng)營者集中達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)事先向國務(wù)院商務(wù)主管部門申報(bào)，未申報(bào)的不得實(shí)施集中：

（一）參與集中的所有經(jīng)營者上一會(huì)計(jì)年度在全球范圍內(nèi)的營業(yè)額合計(jì)超過100億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營者上一會(huì)計(jì)年度在中國境內(nèi)的營業(yè)額均超過4億元人民幣；

（二）參與集中的所有經(jīng)營者上一會(huì)計(jì)年度在中國境內(nèi)的營業(yè)額合計(jì)超過20億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營者上一會(huì)計(jì)年度在中國境內(nèi)的營業(yè)額均超過4億元人民幣。

營業(yè)額的計(jì)算，應(yīng)當(dāng)考慮銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨等特殊行業(yè)、領(lǐng)域的實(shí)際情況，具體辦法由國務(wù)院商務(wù)主管部門會(huì)同國務(wù)院有關(guān)部門制定”。

2、《上市公司監(jiān)管條例》（已起草完畢）：第六章

發(fā)行證券、收購、重大資產(chǎn)重組、合并及分立（二）行政法規(guī)：由國務(wù)院制定或批準(zhǔn)

1、《6

（三）部門規(guī)章：由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定1、《上市公司收購管理辦法》（2008年8月27日修訂證監(jiān)會(huì)令第56號(hào)）

2、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（2008年5月18日起實(shí)施，證監(jiān)會(huì)令第53號(hào)）《重組辦法》的主要?jiǎng)?chuàng)新之處：（1）審核制度的調(diào)整

《重組辦法》將之前的105號(hào)文規(guī)定的“事中審核備案制”改為“事后核準(zhǔn)制”

105號(hào)文規(guī)定的重組流程：董事會(huì)決議→證監(jiān)會(huì)審核→股東大會(huì)決議→實(shí)施

《重組辦法》規(guī)定的重組流程：董事會(huì)決議→股東大會(huì)決議→證監(jiān)會(huì)審核→實(shí)施

（2）取消長期連續(xù)停牌制度，目前最長可以停牌30天。

（三）部門規(guī)章：由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定7

（3）取消與證監(jiān)會(huì)的預(yù)溝通制度。

以股東大會(huì)作出重大資產(chǎn)重組決議為時(shí)間界限，交易所與證監(jiān)會(huì)分工合作：之前由交易所對(duì)重大資產(chǎn)重組預(yù)案進(jìn)行形式審查；之后由證監(jiān)會(huì)上市部由并購一處和并購二處對(duì)重大資產(chǎn)重組中法律問題和財(cái)務(wù)問題進(jìn)行審核，必要時(shí)提交并購重組委審議。

◆注意：重大資產(chǎn)重組預(yù)案涉及《重組辦法》未做明確規(guī)定的業(yè)務(wù)創(chuàng)新或者無先例事項(xiàng)的，還需要與證監(jiān)會(huì)進(jìn)行溝通請(qǐng)示，其停牌在交易所同意的前提下不受30天的限制。

◆ST鹽湖吸收合并鹽湖鉀肥案例

ST鹽湖和鹽湖鉀肥自2008年6月26日起停牌，因?yàn)閷儆谏鲜泄疚蘸喜?chuàng)新業(yè)務(wù)，需要與證監(jiān)會(huì)進(jìn)行溝通，一直停牌到現(xiàn)在。

（3）取消與證監(jiān)會(huì)的預(yù)溝通制度。8

3、《上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》（2008年8月4日起施行證監(jiān)會(huì)令第54號(hào)）4、《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)工作規(guī)程》（2007年7月17日起實(shí)施證監(jiān)發(fā)[2007]94號(hào)）5、《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定》（2008年5月18日起實(shí)施）◆應(yīng)簽訂附條件生效的交易合同6、《上市公司重大資產(chǎn)重組申報(bào)工作指引》（2008年5月18日起實(shí)施）◆重大重組核準(zhǔn)文件的有效期：12個(gè)月；IPO與再融資的有效期：6個(gè)月

7、《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件》（2008年5月18日起實(shí)施）8、《關(guān)于規(guī)范上市公司信息披露及相關(guān)各方行為的通知》（2007年8月15日起實(shí)施證監(jiān)公司字[2007]128號(hào)）

3、《上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》（2099、《關(guān)于進(jìn)一步做好上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露監(jiān)管工作的通知》(2008年5月16日上市部函[2008]076號(hào))◆授權(quán)交易所對(duì)上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露文件和財(cái)務(wù)顧問信息披露文件進(jìn)行形式審查10、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組持續(xù)信息披露的通知》(2008年9月8日上市部函[2008]182號(hào))◆上市公司重大資產(chǎn)重組的預(yù)案或者報(bào)告書與董事會(huì)決議董事會(huì)決議公告后，上市公司自作出前述公告后至發(fā)出召開股東大會(huì)的通知前，董事會(huì)每隔30日應(yīng)當(dāng)就本次重大資產(chǎn)重組的最新進(jìn)展情況予以公告。11、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（2006年5月6日證監(jiān)會(huì)令第30號(hào)）

9、《關(guān)于進(jìn)一步做好上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露監(jiān)管10

12、《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》（2007年9月17日

證監(jiān)發(fā)行字[2007]302號(hào)）◆特殊情況下允許分次發(fā)行，分次上市，如吉恩鎳業(yè)（600432）、蘇寧環(huán)球（000718）

13、《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》（2005年12月31日商務(wù)部證監(jiān)會(huì)稅務(wù)總局工商總局外管局商務(wù)部令[2005]第28號(hào)）

14、《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（2006年8月8日商務(wù)部國資委證監(jiān)會(huì)稅務(wù)總局工商總局外管局令[2006]第10號(hào)）◆該文的發(fā)布實(shí)施使紅籌境外上市成為一種奢望:

（1）增加審批機(jī)構(gòu)：商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)和所在地省級(jí)人民政府；（2）設(shè)定了一年的上市限期；（3）加強(qiáng)了對(duì)境外紅籌上市的外匯管制。

12、《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》（20011（四）證券交易所自律規(guī)則

1、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2008年修訂）新《上市規(guī)則》作出了諸多鼓勵(lì)上市公司并購重組的修改：（1）調(diào)整對(duì)IPO后控股股東和實(shí)際控制人所持股份的轉(zhuǎn)讓限制

5.1.6條：“自發(fā)行人股票上市之日起一年后，出現(xiàn)下列情形之一的，經(jīng)控股股東或?qū)嶋H控制人申請(qǐng)并經(jīng)本所同意，可豁免遵守上述承諾：（一）轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制；（二）因上市公司陷入危機(jī)或者面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，受讓人提出的挽救公司的重組方案獲得該公司股東大會(huì)審議通過和有關(guān)部門批準(zhǔn)，且受讓人承諾繼續(xù)遵守上述承諾；（三）本所認(rèn)定的其他情形”。

（四）證券交易所自律規(guī)則12（2）新增加“破產(chǎn)”一節(jié)（第11章第10節(jié)），規(guī)范破產(chǎn)重整等的披露要求，推動(dòng)上市公司通過破產(chǎn)重整重獲新生。（3）對(duì)于股權(quán)分布不符合上市條件的退市程序，在制度設(shè)計(jì)上給予1+6+6的寬限期。（12.13、12.14條）

即公司在股權(quán)分布不符合上市條件被停牌后的1個(gè)月內(nèi)提出解決方案，在被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示的6個(gè)月里實(shí)施解決方案，若6個(gè)月期滿仍不能解決股權(quán)分布問題，公司可以在被暫停上市6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓等其他方式來解決股權(quán)分布問題，否則將被終止上市。同時(shí)，對(duì)于因收購人履行要約收購義務(wù)，且不以終止上市公司上市地位為目的，而導(dǎo)致股權(quán)分布不符合上市條件的，公司及其收購人可在要約結(jié)果公告日后5個(gè)交易日內(nèi)，向交易所提交解決股權(quán)分布問題的方案，經(jīng)交易所同意后予以實(shí)施。（2）新增加“破產(chǎn)”一節(jié)（第11章第10節(jié)），規(guī)范破13（4）對(duì)“改名換姓、脫胎換骨”式的重組，允許重組方案實(shí)施后立即摘星摘帽（

13.2.10條、13.3.9條）（5）將會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)納入了監(jiān)管范疇，促使其更加勤勉盡責(zé)地為并購重組進(jìn)行把關(guān)，規(guī)范上市公司并購重組行為。對(duì)于違反《上市規(guī)則》的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員，將采取下列監(jiān)管或者處分措施（17.1、17.5條）：

①暫不受理該機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員出具的文件。

②給予通報(bào)批評(píng)或者公開譴責(zé)的處分；情節(jié)嚴(yán)重的，依法報(bào)中國證監(jiān)會(huì)查處。

2、《上市公司收購業(yè)務(wù)規(guī)則》（已起草完畢，待發(fā)布實(shí)施）。3、《上市公司流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理暫行規(guī)則》（深圳、上海證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司于2006年8月14日聯(lián)合發(fā)布，同日起實(shí)施）。（4）對(duì)“改名換姓、脫胎換骨”式的重組，允許重組方144、信息披露備忘錄（1）信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第13號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組（2008年5月22日）（2）信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第14號(hào)——礦業(yè)權(quán)相關(guān)信息披露（2008年8月26日）

（3）信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第15號(hào)——重大資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)的披露（2008年9月17日）

（4）信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第16號(hào)——資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)信息披露(20080918)（2008年9月17日）

（5）信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第17號(hào)——重大資產(chǎn)重組預(yù)案審核關(guān)注要點(diǎn)（2008年9月17日）

（6）信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第18號(hào)——重大資產(chǎn)重組持續(xù)信息披露規(guī)范要求（2008年9月26日）

4、信息披露備忘錄15

二、交易所在審查重大重組方案時(shí)的關(guān)注要點(diǎn)與監(jiān)管重點(diǎn)

（一）正在被立案調(diào)查的上市公司進(jìn)入并購重組程序問題

2007年8月13日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司立案稽查及信息披露有關(guān)事項(xiàng)的通知》(證監(jiān)發(fā)[2007]111號(hào))，規(guī)定：1、如果重組方提出切實(shí)可行的重組方案，上市公司將因此發(fā)生“脫胎換骨，更名改姓”，立案調(diào)查期間，并購重組可以同時(shí)進(jìn)行。2、啟動(dòng)程序：由上市公司所在地證監(jiān)局提出意見→報(bào)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部→會(huì)商證監(jiān)會(huì)稽查局共同研究決定。

二、交易所在審查重大重組方案時(shí)的關(guān)注要點(diǎn)與監(jiān)16

（二）并購重組方案概況表的填報(bào)問題

2008年9月22日，中國證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部發(fā)布《關(guān)于填報(bào)上市公司并購重組方案概況表的通知》，要求：1、并購重組行政許可事項(xiàng)申請(qǐng)人在向交易所申請(qǐng)公告、向證監(jiān)會(huì)正式申報(bào)材料時(shí)，應(yīng)同時(shí)填報(bào)標(biāo)準(zhǔn)格式的“并購重組方案概況表”并提供電子文件，該行政許可事項(xiàng)需聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問的，財(cái)務(wù)顧問應(yīng)負(fù)責(zé)填報(bào)“并購重組方案概況表”并協(xié)助申報(bào)。2、并購重組方案概況表分為三類：并購重組方案概況表（收購、豁免）、并購重組方案概況表（重大資產(chǎn)重組）、并購重組方案概況表（其他），“并購重組方案概況表”作為申報(bào)材料一部分，列在申報(bào)材料首頁。（二）并購重組方案概況表的填報(bào)問題17（三）交易所對(duì)重大重組方案信息披露文件審查的關(guān)注要點(diǎn)交易所按形式審查的要求核查要件是否齊備，不對(duì)重組方案作實(shí)質(zhì)性判斷。關(guān)注的要點(diǎn)主要有：1、資產(chǎn)權(quán)屬清晰2、債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移3、持續(xù)經(jīng)營能力、避免同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易4、報(bào)批事項(xiàng)5、盈利預(yù)測6、預(yù)估值（三）交易所對(duì)重大重組方案信息披露文件審查的關(guān)注要點(diǎn)18

1、資產(chǎn)權(quán)屬清晰上市公司擬購買資產(chǎn)的，在本次交易的首次董事會(huì)決議公告前，資產(chǎn)出售方必須已經(jīng)合法擁有標(biāo)的資產(chǎn)的完整權(quán)利，不存在限制或者禁止轉(zhuǎn)讓的情形。上市公司擬購買的資產(chǎn)為企業(yè)股權(quán)的，該企業(yè)應(yīng)當(dāng)不存在出資不實(shí)或者影響其合法存續(xù)的情況；上市公司在交易完成后成為持股型公司的，作為主要標(biāo)的資產(chǎn)的企業(yè)股權(quán)應(yīng)當(dāng)為控股權(quán)。上市公司擬購買的資產(chǎn)為土地使用權(quán)、礦業(yè)權(quán)等資源類權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)已取得相應(yīng)的權(quán)屬證書，并具備相應(yīng)的開發(fā)或者開采條件。

1、資產(chǎn)權(quán)屬清晰19注意：采礦企業(yè)除具有礦業(yè)權(quán)證外，是否取得相關(guān)的生產(chǎn)許可資質(zhì)證書，如煤炭開采《安全生產(chǎn)許可證》和《煤炭生產(chǎn)許可證》，黃金開采《安全生產(chǎn)許可證》和《開采黃金礦產(chǎn)批準(zhǔn)書》。

案例：ST圣方案例

ST圣方重大重組方案(擬注入河南省洛陽市富川礦業(yè)資產(chǎn))已于2007年4月19日獲得證監(jiān)會(huì)重組委審核通過，2007年5月初，河南洛陽龍溝鉬礦和天罡礦業(yè)向證監(jiān)會(huì)舉報(bào)，稱圣方重組方案存在瑕疵，擬注入資產(chǎn)侵犯了第三方利益(龍溝鉬礦和天罡礦業(yè))。2007年5月至7月底，證監(jiān)會(huì)通過調(diào)查，形成相關(guān)意見，要求重組方首鋼控股提供洛陽當(dāng)?shù)卣畬?duì)此次重組的支持文件。直到現(xiàn)在仍然未實(shí)施重組方案。注意：采礦企業(yè)除具有礦業(yè)權(quán)證外，是否取得相關(guān)的生產(chǎn)許20

2、上市公司債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移合法

（1）轉(zhuǎn)移債務(wù)：債權(quán)人書面同意并履行法定程序。（2）轉(zhuǎn)讓債權(quán)：履行通知債務(wù)人等法定程序。（3）承擔(dān)他人債務(wù)：原債務(wù)人是否已取得其債權(quán)人同意并履行了法定程序。

3、持續(xù)經(jīng)營能力、避免同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易

本次交易應(yīng)當(dāng)有利于上市公司改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有利于上市公司增強(qiáng)獨(dú)立性、減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭。2、上市公司債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移合法21

4、報(bào)批事項(xiàng)

（1）交易標(biāo)的資產(chǎn)涉及立項(xiàng)、環(huán)保、行業(yè)準(zhǔn)入、用地、規(guī)劃、建設(shè)施工等有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)的，在本次交易的首次董事會(huì)決議公告前應(yīng)當(dāng)取得相應(yīng)的許可證書或者有關(guān)主管部門的批復(fù)文件；本次交易行為涉及有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組預(yù)案中詳細(xì)披露已向有關(guān)主管部門報(bào)批的進(jìn)展情況和尚需呈報(bào)批準(zhǔn)的程序，并對(duì)可能無法獲得批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)作出特別提示。（2）重組預(yù)案涉及銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨、信托、傳媒出版等特殊行業(yè)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)注入的，應(yīng)提供相關(guān)行業(yè)主管部門的書面原則性意見。

案例：北京信托借殼ST玉源案例4、報(bào)批事項(xiàng)22

5、盈利預(yù)測上市公司購買資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)提供擬購買資產(chǎn)的盈利預(yù)測報(bào)告。上市公司擬進(jìn)行脫胎換骨式的重大資產(chǎn)重組以及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)提供上市公司的盈利預(yù)測報(bào)告。盈利預(yù)測報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核。注意：資產(chǎn)注入方應(yīng)當(dāng)作出盈利預(yù)測的現(xiàn)金補(bǔ)差安排。

6、預(yù)估值

預(yù)估值（或評(píng)估值）與賬面值存在較大增值或減值，或與過去三年內(nèi)歷史交易價(jià)格存在較大差異的，上市公司應(yīng)當(dāng)視所采用的不同預(yù)估（評(píng)估）方法分別按照要求詳細(xì)披露其原因及預(yù)估（評(píng)估）結(jié)果的推算過程。上市公司董事會(huì)或本所認(rèn)為必要的，財(cái)務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)采用同行業(yè)市盈率法等其他估值方法對(duì)預(yù)估（評(píng)估）結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證，出具意見，并予以披露。

ST科龍案例

2007年11月，第一次重大資產(chǎn)重組，注入資產(chǎn)評(píng)估25.4億元，被證監(jiān)會(huì)并購重組委否決；2008年5月，第二次重大資產(chǎn)重組，注入資產(chǎn)評(píng)估16億元，2008年7月，第二次資產(chǎn)重組暫停。5、盈利預(yù)測23三、并購重組中股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)和過戶問題（一）股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)和過戶的基本原則

1、未股改公司的非流通股份的轉(zhuǎn)讓按照五部委《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》的規(guī)定，外資收購中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須與上市公司股改組合運(yùn)作。注意：非流通股份不允許低價(jià)轉(zhuǎn)給自然人。

2、已完成股改公司的有限售條件流通股份的轉(zhuǎn)讓◆“鎖一”期間的轉(zhuǎn)讓：不允許，下列五種情況例外：（1）轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制的；（2）接受要約收購；（3）股改墊付對(duì)價(jià)償還；（4）履行股改追送承諾；（5）司法裁決、公司解散等原因。

◆“鎖一”后的轉(zhuǎn)讓三、并購重組中股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)和過戶問題（一）股份協(xié)243、“新老劃斷”后IPO公司的有限售條件流通股份的轉(zhuǎn)讓（1）控股股東和實(shí)際控制人所持股份的轉(zhuǎn)讓限制自發(fā)行人股票上市之日起一年后，出現(xiàn)下列情形之一的，可協(xié)議轉(zhuǎn)讓：（一）轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制；（二）因上市公司陷入危機(jī)或者面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，受讓人提出的挽救公司的重組方案獲得該公司股東大會(huì)審議通過和有關(guān)部門批準(zhǔn)，且受讓人承諾繼續(xù)遵守上述承諾；◆中鋼天源案例：2008年3月20日，中鋼集團(tuán)公司擬將其持有或者控制的中鋼天源40%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國中鋼股份公司持有。按老《上市規(guī)則》規(guī)定，深交所未予辦理。按新《上市規(guī)則》規(guī)定，可予辦理。（2）非控股股東和實(shí)際控制人所持股份的轉(zhuǎn)讓限制自發(fā)行人股票上市之日起一年后，符合條件的，可協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

3、“新老劃斷”后IPO公司的有限售條件流通股份的轉(zhuǎn)讓254、已完成股改公司和“新老劃斷”后IPO公司的無限售條件流通股份的轉(zhuǎn)讓《上市公司流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理暫行規(guī)則》第三條：上市公司流通股股份轉(zhuǎn)讓涉及下列情形之一的，可以通過證券交易所和結(jié)算公司辦理流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓手續(xù)：（一）與上市公司收購及股東權(quán)益變動(dòng)相關(guān)的股份轉(zhuǎn)讓；

◆注意：單筆5%以下的協(xié)議轉(zhuǎn)讓不予受理。（二）轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制的；（三）外國投資者戰(zhàn)略投資上市公司所涉及的股份轉(zhuǎn)讓；（四）中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。4、已完成股改公司和“新老劃斷”后IPO公司的無限售條件26（二）股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)和過戶的審批和確認(rèn)機(jī)構(gòu)

1、審批機(jī)構(gòu)（1）涉及國有股，或國有及國有控股企業(yè)出讓或行政劃轉(zhuǎn)國有股的，提供國務(wù)院國資委（非金融類）或者財(cái)政部（金融類）的批準(zhǔn)文件；（2）涉及向外商轉(zhuǎn)讓股份的，提供商務(wù)部門的批準(zhǔn)文件；◆特別規(guī)定：《關(guān)于上市公司國有股向外國投資者及外商投資企業(yè)轉(zhuǎn)讓申報(bào)程序有關(guān)問題的通知》（商資字[2004]1號(hào)）（3）證券、銀行類上市公司股東持股變動(dòng)達(dá)到或者超過總股本5％的，提供證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)文件；保險(xiǎn)類上市公司股東持股變動(dòng)達(dá)到或者超過總股本10％的，提供保監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)文件；（5）屬于上市公司收購的且觸發(fā)要約收購的，提供證監(jiān)會(huì)豁免要約收購的文件或者要約收購結(jié)果公告。

2、確認(rèn)機(jī)構(gòu)深圳、上海證券交易所的法律部具體負(fù)責(zé)。◆注意：收購?fù)瓿珊?2個(gè)月內(nèi)不得再次轉(zhuǎn)讓，非控股股東和實(shí)際控制人股份過戶完成后3個(gè)月內(nèi)不得再次轉(zhuǎn)讓。（二）股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)和過戶的審批和確認(rèn)機(jī)構(gòu)27四、外資收購上市公司基本模式與主要問題

（一）協(xié)議收購上市公司母公司＋協(xié)議收購上市公司部分股份＋全面要約收購

★高盛收購雙匯發(fā)展案◆2006年4月26日，高盛子公司羅特克斯以20.1億元的價(jià)格競標(biāo)獲得雙匯集團(tuán)100%的國有產(chǎn)權(quán)，隨后，其又簽約受讓海宇投資所持雙匯發(fā)展25%的股份，由于雙匯集團(tuán)持有雙匯發(fā)展35.72%的股權(quán)，因此，羅特克斯實(shí)際持有雙匯發(fā)展的股份達(dá)到60.72%，這意味著美國高盛將通過羅特克斯絕對(duì)控股雙匯發(fā)展?！糁袊C監(jiān)會(huì)未批準(zhǔn)其要約收購豁免。2006年5月16日公布收購報(bào)告書摘要，8月份，雙匯集團(tuán)國有產(chǎn)權(quán)變動(dòng)獲得國務(wù)院國資委的批復(fù)，12月份，獲得商務(wù)部批復(fù)。2007年2月8日收到了中國證監(jiān)會(huì)對(duì)收購報(bào)告書的無異議函。◆2007年2月8日，公告《要約收購報(bào)告書摘要》，由于此次要約收購不以終止上市為目的，因此收購價(jià)格僅為每股18元，要約收購比例為S雙匯總股本的39.285％。◆2007年6月29日，雙匯發(fā)展股改方案實(shí)施完畢，收購正式完成。

★注意：目前，對(duì)外資收購，證監(jiān)會(huì)一般傾向于不給予要約豁免。四、外資收購上市公司基本模式與主要問題（一）協(xié)28

2、協(xié)議收購上市公司母公司

★凱雷收購徐工案◆根據(jù)2005年10月25日雙方在南京草簽的收購協(xié)議，凱雷將以20多億元人民幣的價(jià)格收購徐工機(jī)械集團(tuán)85%的股權(quán)?！?006年7月17日至19日，商務(wù)部召集所有與凱雷徐工并購案相關(guān)的單位，分批征求意見并詳細(xì)詢問細(xì)節(jié)問題，進(jìn)行聽證?！?006年10月16日，凱雷和徐工重新簽訂收購協(xié)議，凱雷收購的股權(quán)比例降至50%，收購總價(jià)為18億元人民幣，單位價(jià)格明顯上升。◆2007年3月15日，凱雷和徐工新協(xié)議簽訂，收購的比例降低到45%，剩余股權(quán)全由徐州國資委持有，單位價(jià)格比第一次修改再次上升11%?！?008年7月23日，徐工機(jī)械集團(tuán)和凱雷聯(lián)合發(fā)表聲明表示，“雙方?jīng)Q定不再就合資進(jìn)行合作，徐工將獨(dú)立進(jìn)行重組”，因涉及國家安全問題，凱雷收購徐工正式宣布失敗。2、協(xié)議收購上市公司母公司29

3、協(xié)議收購＋定向增發(fā)＋部分要約收購★法國SEB收購蘇泊爾案

2006年8月16日，蘇泊爾（002032）公告，其已經(jīng)和來自法國的巨頭SEB集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略投資框架協(xié)議。SEB收購蘇泊爾控股權(quán)計(jì)劃分三步完成：◆第一步：協(xié)議收購

SEB協(xié)議受讓蘇泊爾集團(tuán)持有的蘇泊爾股份1710.33萬股、蘇增福持有的蘇泊爾股份746.68萬股、蘇顯澤持有的蘇泊爾股份75萬股，合計(jì)約2532萬股，占蘇泊爾現(xiàn)有總股本的14.38%。

◆第二步：定向增發(fā)蘇泊爾向SEB全資子公司定向增發(fā)4000萬股股份，增發(fā)后蘇泊爾的總股本增加到21602萬股，SEB將持有蘇泊爾股份6532萬股，占增發(fā)后蘇泊爾總股本的30.24%。

◆第三步：部分要約收購鑒于SEB對(duì)蘇泊爾持股比例觸發(fā)要約收購義務(wù)，SEB將向蘇泊爾所有股東發(fā)出收購所持有的部分股份的要約，部分要約收購數(shù)量為6645萬股股份；如部分要約收購全部完成，SEB屆時(shí)將持有蘇泊爾13177萬股，占蘇泊爾總股本的61%，成為蘇泊爾控股股東。3、協(xié)議收購＋定向增發(fā)＋部分要約收購30

◆2006年8月28日，愛仕達(dá)、雙喜、順發(fā)等六家企業(yè)在北京聯(lián)合簽署《緊急聲明》，反對(duì)法國SEB集團(tuán)絕對(duì)控股蘇泊爾。為此，商務(wù)部先后向中國五金制品行業(yè)協(xié)會(huì)、中國輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)征求意見。隨后，商務(wù)部對(duì)“蘇泊爾并購案”進(jìn)行調(diào)查，這也是我國歷史上反壟斷審查聽證制度后的第一個(gè)并購案例?！?007年1月23日，商務(wù)部就該案召開了非公開的反壟斷聽證會(huì)，也開了歷史先河?！?007年4月11日，蘇泊爾收到國商務(wù)部下發(fā)原則同意批復(fù)?！?007年8月24日，蘇泊爾向SEB發(fā)行4,000萬股股票的非公開發(fā)行方案正式獲得中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)。★同時(shí)，蘇泊爾（002032）公告了與SEB戰(zhàn)略投資協(xié)議框架中部分條款的變動(dòng)。由于蘇泊爾集團(tuán)在股改中承諾，2010年8月8日之前，持股不低于30％。因此蘇泊爾集團(tuán)持有的股權(quán)將不用于接受SEB發(fā)出的要約收購。★蘇泊爾于2007年12月27日公告稱，SEB國際股份有限公司以部分要約方式收購蘇泊爾股份的要約已于2007年12月20日15:00時(shí)屆滿，股份過戶相關(guān)手續(xù)已辦理完畢。

上市公司并購重組中的法律知識(shí)課件31

★本次收購?fù)瓿珊螅K泊爾總股本保持不變，為21,602萬股，其中SEB持有113,928,948股，占總股本的52.74；社會(huì)公眾持有11.20%的股份，低于25％，按照有關(guān)規(guī)定，蘇泊爾股權(quán)分布不符合上市條件。

★解決方案：公司以2007年12月31日的總股本21602萬股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方式，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，轉(zhuǎn)增后公司總股本增加到43204萬股。★2008年3月28日，上述計(jì)劃實(shí)施完成，蘇泊爾總股本上升為43,204萬股，超過4億股，蘇泊爾現(xiàn)有股東持股比例沒有發(fā)生變化，社會(huì)公眾持有的股份占蘇泊爾總股本的比例為11.20%，超過10%，蘇泊爾股權(quán)分布將具備上市條件?！?008年3月28日，蘇泊爾股票復(fù)牌，標(biāo)志著最為復(fù)雜的外資收購境內(nèi)上市公司案例圓滿成功?！锉敬问召?fù)瓿珊螅K泊爾總股本保持不變，為21,32

4、破產(chǎn)重整＋股權(quán)分置改革＋重大資產(chǎn)重組香港新世界收購ST星美案例

★2008年4月22日，重慶三中院批準(zhǔn)了ST星美的破產(chǎn)重整計(jì)劃。在破產(chǎn)重整計(jì)劃中：（1）香港新世界控制的上海鑫以實(shí)業(yè)公司擬提供現(xiàn)金代上市公司向選擇現(xiàn)金受償?shù)膫鶛?quán)人償還債務(wù)，并獲得對(duì)上市公司的債權(quán)，完成星美聯(lián)合的債務(wù)重組。（2）鑫以實(shí)業(yè)的關(guān)聯(lián)方新世界中國房產(chǎn)公司在破產(chǎn)重整重整計(jì)劃批準(zhǔn)后，通過定向增發(fā)向星美聯(lián)合注入具有盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，完成星美聯(lián)合的資產(chǎn)重組。★2008年9月27日，ST星美公布《股權(quán)分置改革說明書》，規(guī)定本次改革方案為全體非流通股股東以其持有的星美聯(lián)合非流通股的50%為上市公司償還債務(wù)作為股改對(duì)價(jià)，其中106,938,440股償還給鑫以實(shí)業(yè)。股權(quán)分置改革方案實(shí)施后，星美聯(lián)合不再承擔(dān)相應(yīng)債務(wù)，鑫以實(shí)業(yè)將持有星美聯(lián)合總股本的25.84%，成為上市公司的第一大股東。

4、破產(chǎn)重整＋股權(quán)分置改革＋重大資產(chǎn)重組33

5、定向增發(fā)

★上工股份案定向增發(fā)B股：2003年11月5日，德國FAG公司

2006年11月高盛與三家上市公司--美的電器（000527）、福耀玻璃（600660）和陽之光（600673）簽署了定向增發(fā)入股的協(xié)議，如今已有兩項(xiàng)交易--美的電器（000527）和福耀玻璃（600660）被證監(jiān)會(huì)否決。陽之光（600673）向高盛非公開發(fā)行申請(qǐng)于2007年11月12日獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核有條件通過。陽之光于2007年12月26日披露，2007年12月11日至2007年12月13日，公司采取競價(jià)機(jī)制，以每股17.50元的發(fā)行價(jià)格向5家機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行了2800萬股A股，高盛未獲得增發(fā)股份。高盛與陽之光失之交臂，意味著它當(dāng)初意欲以定向增發(fā)方式參股三家A股上市公司的計(jì)劃全部失敗，而根源均是牛市形成的股價(jià)飆升。

5、定向增發(fā)34

6、通過二級(jí)市場收購流通股

★耀華玻璃案：皮爾金頓通過二級(jí)市場收購B股而成為第一大股東

7、協(xié)議收購上市公司非流通股

★深發(fā)展案：美國新橋投資

★華菱管線案：米塔爾

★阿爾斯通收購武鍋B案：2007年8月23日，在收購了武鍋B的51%非流通股股份后，阿爾斯通已成為其新的控股股東。6、通過二級(jí)市場收購流通股35特別聲明：本講義作為內(nèi)部培訓(xùn)材料，僅代表本人觀點(diǎn)，請(qǐng)大家注意保密，切勿外傳。謝謝，并歡迎批評(píng)指正！聯(lián)系地址：深圳市深南東路5045號(hào)深圳證券交易所法律部；E-Mail:yhqiu@

。ShenzhenStockExchange

特別聲明：本講義作為內(nèi)部培訓(xùn)材料，僅代表本人觀點(diǎn)，請(qǐng)36上市公司并購重組中的法律實(shí)務(wù)邱永紅博士深圳證券交易所法律部副總監(jiān)2008年10月10日上市公司并購重組中的法律實(shí)務(wù)37課程大綱一、上市公司并購重組的法律框架二、交易所在審查重大重組方案信息披露文件時(shí)的關(guān)注要點(diǎn)與監(jiān)管重點(diǎn)三、并購重組中股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)和過戶問題四、外資收購上市公司的基本模式與主要問題課程大綱38一、上市公司并購重組的法律框架

（一）法律：由全國人大或其常委會(huì)制定通過

1、《證券法》

（2006年1月1日起施行）

：第二章證券發(fā)行、第四章上市公司的收購，是并購重組法律體系的基礎(chǔ)與核心。

2、《公司法》

（2006年1月1日起施行）

：第九章公司合并、分立、增資、減資，對(duì)并購重組中的吸收合并、分拆上市、定向增發(fā)、縮股等進(jìn)行規(guī)范。

◆案例：攀鋼鋼釩吸收合并ST長鋼、攀渝鈦業(yè)案例

、ST鹽湖吸收合并鹽湖鉀肥案例

3、《企業(yè)破產(chǎn)法》（2007年6月1日起施行）：新增破產(chǎn)重整制度，為上市公司并購重組提供新的法律路徑。

◆成功案例：浙江海納、長春蘭寶。◆出資人權(quán)益削減問題：*ST長嶺

、*ST滄化、*ST寶碩。注意：上市公司破產(chǎn)重整中慎用出資人權(quán)益削減方式，如果一定要用，應(yīng)采取保護(hù)股東尤其是社會(huì)公眾股東的權(quán)益的措施，如提供網(wǎng)絡(luò)投票方式等。

一、上市公司并購重組的法律框架（一）法律：由全394、《反壟斷法》（2008年8月1日起施行）：第四章經(jīng)營者集中?！舻诙畻l：“經(jīng)營者集中是指下列情形：(一)經(jīng)營者合并；(二)經(jīng)營者通過取得股權(quán)或者資產(chǎn)的方式取得對(duì)其他經(jīng)營者的控制權(quán)；(三)經(jīng)營者通過合同等方式取得對(duì)其他經(jīng)營者的控制權(quán)或者能夠?qū)ζ渌?jīng)營者施加決定性影響”。第二十一條：“經(jīng)營者集中達(dá)到國務(wù)院規(guī)定的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的，經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)事先向國務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)申報(bào)，未申報(bào)的不得實(shí)施集中”。第三十一條：“對(duì)外資并購境內(nèi)企業(yè)或者以其他方式參與經(jīng)營者集中，涉及國家安全的，除依照本法規(guī)定進(jìn)行經(jīng)營者集中審查外，還應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行國家安全審查”?！魧彶槠谙蓿喝諆?nèi)，對(duì)申報(bào)的經(jīng)營者集中進(jìn)行初步審查→九十日內(nèi)，實(shí)施進(jìn)一步審查。特殊情況下可以延長60天。

4、《反壟斷法》（2008年8月1日起施行）40◆案例：可口可樂收購匯源果汁案例

2008年9月3日，可口可樂公司宣布，計(jì)劃以約24億美元（約179.2億港元）的現(xiàn)金收購匯源果汁（01886.HK）全部已發(fā)行股本?？赡苊媾R雙重審查：一是第二十一條規(guī)定的經(jīng)營者集中審查，二是第三十一條規(guī)定的國家安全審查。

5、《礦產(chǎn)資源法》（1997年7月1日起施行）當(dāng)前，借殼上市的公司主要為兩大類：要么是礦產(chǎn)類公司，要么是房地產(chǎn)公司。

案例：吉林制藥案例、ST金果案例◆案例：可口可樂收購匯源果汁案例41（二）行政法規(guī)：由國務(wù)院制定或批準(zhǔn)

1、《國務(wù)院關(guān)于經(jīng)營者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》（2008年8月3日起施行）：確定申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)第三條規(guī)定：“經(jīng)營者集中達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)事先向國務(wù)院商務(wù)主管部門申報(bào)，未申報(bào)的不得實(shí)施集中：

（一）參與集中的所有經(jīng)營者上一會(huì)計(jì)年度在全球范圍內(nèi)的營業(yè)額合計(jì)超過100億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營者上一會(huì)計(jì)年度在中國境內(nèi)的營業(yè)額均超過4億元人民幣；

（二）參與集中的所有經(jīng)營者上一會(huì)計(jì)年度在中國境內(nèi)的營業(yè)額合計(jì)超過20億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營者上一會(huì)計(jì)年度在中國境內(nèi)的營業(yè)額均超過4億元人民幣。

營業(yè)額的計(jì)算，應(yīng)當(dāng)考慮銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨等特殊行業(yè)、領(lǐng)域的實(shí)際情況，具體辦法由國務(wù)院商務(wù)主管部門會(huì)同國務(wù)院有關(guān)部門制定”。

2、《上市公司監(jiān)管條例》（已起草完畢）：第六章

發(fā)行證券、收購、重大資產(chǎn)重組、合并及分立（二）行政法規(guī)：由國務(wù)院制定或批準(zhǔn)

1、《42

（三）部門規(guī)章：由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定1、《上市公司收購管理辦法》（2008年8月27日修訂證監(jiān)會(huì)令第56號(hào)）

2、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（2008年5月18日起實(shí)施，證監(jiān)會(huì)令第53號(hào)）《重組辦法》的主要?jiǎng)?chuàng)新之處：（1）審核制度的調(diào)整

《重組辦法》將之前的105號(hào)文規(guī)定的“事中審核備案制”改為“事后核準(zhǔn)制”

105號(hào)文規(guī)定的重組流程：董事會(huì)決議→證監(jiān)會(huì)審核→股東大會(huì)決議→實(shí)施

《重組辦法》規(guī)定的重組流程：董事會(huì)決議→股東大會(huì)決議→證監(jiān)會(huì)審核→實(shí)施

（2）取消長期連續(xù)停牌制度，目前最長可以停牌30天。

（三）部門規(guī)章：由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定43

（3）取消與證監(jiān)會(huì)的預(yù)溝通制度。

以股東大會(huì)作出重大資產(chǎn)重組決議為時(shí)間界限，交易所與證監(jiān)會(huì)分工合作：之前由交易所對(duì)重大資產(chǎn)重組預(yù)案進(jìn)行形式審查；之后由證監(jiān)會(huì)上市部由并購一處和并購二處對(duì)重大資產(chǎn)重組中法律問題和財(cái)務(wù)問題進(jìn)行審核，必要時(shí)提交并購重組委審議。

◆注意：重大資產(chǎn)重組預(yù)案涉及《重組辦法》未做明確規(guī)定的業(yè)務(wù)創(chuàng)新或者無先例事項(xiàng)的，還需要與證監(jiān)會(huì)進(jìn)行溝通請(qǐng)示，其停牌在交易所同意的前提下不受30天的限制。

◆ST鹽湖吸收合并鹽湖鉀肥案例

ST鹽湖和鹽湖鉀肥自2008年6月26日起停牌，因?yàn)閷儆谏鲜泄疚蘸喜?chuàng)新業(yè)務(wù)，需要與證監(jiān)會(huì)進(jìn)行溝通，一直停牌到現(xiàn)在。

（3）取消與證監(jiān)會(huì)的預(yù)溝通制度。44

3、《上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》（2008年8月4日起施行證監(jiān)會(huì)令第54號(hào)）4、《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)工作規(guī)程》（2007年7月17日起實(shí)施證監(jiān)發(fā)[2007]94號(hào)）5、《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定》（2008年5月18日起實(shí)施）◆應(yīng)簽訂附條件生效的交易合同6、《上市公司重大資產(chǎn)重組申報(bào)工作指引》（2008年5月18日起實(shí)施）◆重大重組核準(zhǔn)文件的有效期：12個(gè)月；IPO與再融資的有效期：6個(gè)月

7、《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件》（2008年5月18日起實(shí)施）8、《關(guān)于規(guī)范上市公司信息披露及相關(guān)各方行為的通知》（2007年8月15日起實(shí)施證監(jiān)公司字[2007]128號(hào)）

3、《上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》（20459、《關(guān)于進(jìn)一步做好上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露監(jiān)管工作的通知》(2008年5月16日上市部函[2008]076號(hào))◆授權(quán)交易所對(duì)上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露文件和財(cái)務(wù)顧問信息披露文件進(jìn)行形式審查10、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組持續(xù)信息披露的通知》(2008年9月8日上市部函[2008]182號(hào))◆上市公司重大資產(chǎn)重組的預(yù)案或者報(bào)告書與董事會(huì)決議董事會(huì)決議公告后，上市公司自作出前述公告后至發(fā)出召開股東大會(huì)的通知前，董事會(huì)每隔30日應(yīng)當(dāng)就本次重大資產(chǎn)重組的最新進(jìn)展情況予以公告。11、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（2006年5月6日證監(jiān)會(huì)令第30號(hào)）

9、《關(guān)于進(jìn)一步做好上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露監(jiān)管46

12、《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》（2007年9月17日

證監(jiān)發(fā)行字[2007]302號(hào)）◆特殊情況下允許分次發(fā)行，分次上市，如吉恩鎳業(yè)（600432）、蘇寧環(huán)球（000718）

13、《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》（2005年12月31日商務(wù)部證監(jiān)會(huì)稅務(wù)總局工商總局外管局商務(wù)部令[2005]第28號(hào)）

14、《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（2006年8月8日商務(wù)部國資委證監(jiān)會(huì)稅務(wù)總局工商總局外管局令[2006]第10號(hào)）◆該文的發(fā)布實(shí)施使紅籌境外上市成為一種奢望:

（1）增加審批機(jī)構(gòu)：商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)和所在地省級(jí)人民政府；（2）設(shè)定了一年的上市限期；（3）加強(qiáng)了對(duì)境外紅籌上市的外匯管制。

12、《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》（20047（四）證券交易所自律規(guī)則

1、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2008年修訂）新《上市規(guī)則》作出了諸多鼓勵(lì)上市公司并購重組的修改：（1）調(diào)整對(duì)IPO后控股股東和實(shí)際控制人所持股份的轉(zhuǎn)讓限制

5.1.6條：“自發(fā)行人股票上市之日起一年后，出現(xiàn)下列情形之一的，經(jīng)控股股東或?qū)嶋H控制人申請(qǐng)并經(jīng)本所同意，可豁免遵守上述承諾：（一）轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制；（二）因上市公司陷入危機(jī)或者面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，受讓人提出的挽救公司的重組方案獲得該公司股東大會(huì)審議通過和有關(guān)部門批準(zhǔn)，且受讓人承諾繼續(xù)遵守上述承諾；（三）本所認(rèn)定的其他情形”。

（四）證券交易所自律規(guī)則48（2）新增加“破產(chǎn)”一節(jié)（第11章第10節(jié)），規(guī)范破產(chǎn)重整等的披露要求，推動(dòng)上市公司通過破產(chǎn)重整重獲新生。（3）對(duì)于股權(quán)分布不符合上市條件的退市程序，在制度設(shè)計(jì)上給予1+6+6的寬限期。（12.13、12.14條）

即公司在股權(quán)分布不符合上市條件被停牌后的1個(gè)月內(nèi)提出解決方案，在被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示的6個(gè)月里實(shí)施解決方案，若6個(gè)月期滿仍不能解決股權(quán)分布問題，公司可以在被暫停上市6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓等其他方式來解決股權(quán)分布問題，否則將被終止上市。同時(shí)，對(duì)于因收購人履行要約收購義務(wù)，且不以終止上市公司上市地位為目的，而導(dǎo)致股權(quán)分布不符合上市條件的，公司及其收購人可在要約結(jié)果公告日后5個(gè)交易日內(nèi)，向交易所提交解決股權(quán)分布問題的方案，經(jīng)交易所同意后予以實(shí)施。（2）新增加“破產(chǎn)”一節(jié)（第11章第10節(jié)），規(guī)范破49（4）對(duì)“改名換姓、脫胎換骨”式的重組，允許重組方案實(shí)施后立即摘星摘帽（

13.2.10條、13.3.9條）（5）將會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)納入了監(jiān)管范疇，促使其更加勤勉盡責(zé)地為并購重組進(jìn)行把關(guān)，規(guī)范上市公司并購重組行為。對(duì)于違反《上市規(guī)則》的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員，將采取下列監(jiān)管或者處分措施（17.1、17.5條）：

①暫不受理該機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員出具的文件。

②給予通報(bào)批評(píng)或者公開譴責(zé)的處分；情節(jié)嚴(yán)重的，依法報(bào)中國證監(jiān)會(huì)查處。

2、《上市公司收購業(yè)務(wù)規(guī)則》（已起草完畢，待發(fā)布實(shí)施）。3、《上市公司流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理暫行規(guī)則》（深圳、上海證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司于2006年8月14日聯(lián)合發(fā)布，同日起實(shí)施）。（4）對(duì)“改名換姓、脫胎換骨”式的重組，允許重組方504、信息披露備忘錄（1）信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第13號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組（2008年5月22日）（2）信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第14號(hào)——礦業(yè)權(quán)相關(guān)信息披露（2008年8月26日）

（3）信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第15號(hào)——重大資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)的披露（2008年9月17日）

（4）信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第16號(hào)——資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)信息披露(20080918)（2008年9月17日）

（5）信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第17號(hào)——重大資產(chǎn)重組預(yù)案審核關(guān)注要點(diǎn)（2008年9月17日）

（6）信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第18號(hào)——重大資產(chǎn)重組持續(xù)信息披露規(guī)范要求（2008年9月26日）

4、信息披露備忘錄51

二、交易所在審查重大重組方案時(shí)的關(guān)注要點(diǎn)與監(jiān)管重點(diǎn)

（一）正在被立案調(diào)查的上市公司進(jìn)入并購重組程序問題

2007年8月13日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司立案稽查及信息披露有關(guān)事項(xiàng)的通知》(證監(jiān)發(fā)[2007]111號(hào))，規(guī)定：1、如果重組方提出切實(shí)可行的重組方案，上市公司將因此發(fā)生“脫胎換骨，更名改姓”，立案調(diào)查期間，并購重組可以同時(shí)進(jìn)行。2、啟動(dòng)程序：由上市公司所在地證監(jiān)局提出意見→報(bào)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部→會(huì)商證監(jiān)會(huì)稽查局共同研究決定。

二、交易所在審查重大重組方案時(shí)的關(guān)注要點(diǎn)與監(jiān)52

（二）并購重組方案概況表的填報(bào)問題

2008年9月22日，中國證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部發(fā)布《關(guān)于填報(bào)上市公司并購重組方案概況表的通知》，要求：1、并購重組行政許可事項(xiàng)申請(qǐng)人在向交易所申請(qǐng)公告、向證監(jiān)會(huì)正式申報(bào)材料時(shí)，應(yīng)同時(shí)填報(bào)標(biāo)準(zhǔn)格式的“并購重組方案概況表”并提供電子文件，該行政許可事項(xiàng)需聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問的，財(cái)務(wù)顧問應(yīng)負(fù)責(zé)填報(bào)“并購重組方案概況表”并協(xié)助申報(bào)。2、并購重組方案概況表分為三類：并購重組方案概況表（收購、豁免）、并購重組方案概況表（重大資產(chǎn)重組）、并購重組方案概況表（其他），“并購重組方案概況表”作為申報(bào)材料一部分，列在申報(bào)材料首頁。（二）并購重組方案概況表的填報(bào)問題53（三）交易所對(duì)重大重組方案信息披露文件審查的關(guān)注要點(diǎn)交易所按形式審查的要求核查要件是否齊備，不對(duì)重組方案作實(shí)質(zhì)性判斷。關(guān)注的要點(diǎn)主要有：1、資產(chǎn)權(quán)屬清晰2、債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移3、持續(xù)經(jīng)營能力、避免同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易4、報(bào)批事項(xiàng)5、盈利預(yù)測6、預(yù)估值（三）交易所對(duì)重大重組方案信息披露文件審查的關(guān)注要點(diǎn)54

1、資產(chǎn)權(quán)屬清晰上市公司擬購買資產(chǎn)的，在本次交易的首次董事會(huì)決議公告前，資產(chǎn)出售方必須已經(jīng)合法擁有標(biāo)的資產(chǎn)的完整權(quán)利，不存在限制或者禁止轉(zhuǎn)讓的情形。上市公司擬購買的資產(chǎn)為企業(yè)股權(quán)的，該企業(yè)應(yīng)當(dāng)不存在出資不實(shí)或者影響其合法存續(xù)的情況；上市公司在交易完成后成為持股型公司的，作為主要標(biāo)的資產(chǎn)的企業(yè)股權(quán)應(yīng)當(dāng)為控股權(quán)。上市公司擬購買的資產(chǎn)為土地使用權(quán)、礦業(yè)權(quán)等資源類權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)已取得相應(yīng)的權(quán)屬證書，并具備相應(yīng)的開發(fā)或者開采條件。

1、資產(chǎn)權(quán)屬清晰55注意：采礦企業(yè)除具有礦業(yè)權(quán)證外，是否取得相關(guān)的生產(chǎn)許可資質(zhì)證書，如煤炭開采《安全生產(chǎn)許可證》和《煤炭生產(chǎn)許可證》，黃金開采《安全生產(chǎn)許可證》和《開采黃金礦產(chǎn)批準(zhǔn)書》。

案例：ST圣方案例

ST圣方重大重組方案(擬注入河南省洛陽市富川礦業(yè)資產(chǎn))已于2007年4月19日獲得證監(jiān)會(huì)重組委審核通過，2007年5月初，河南洛陽龍溝鉬礦和天罡礦業(yè)向證監(jiān)會(huì)舉報(bào)，稱圣方重組方案存在瑕疵，擬注入資產(chǎn)侵犯了第三方利益(龍溝鉬礦和天罡礦業(yè))。2007年5月至7月底，證監(jiān)會(huì)通過調(diào)查，形成相關(guān)意見，要求重組方首鋼控股提供洛陽當(dāng)?shù)卣畬?duì)此次重組的支持文件。直到現(xiàn)在仍然未實(shí)施重組方案。注意：采礦企業(yè)除具有礦業(yè)權(quán)證外，是否取得相關(guān)的生產(chǎn)許56

2、上市公司債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移合法

（1）轉(zhuǎn)移債務(wù)：債權(quán)人書面同意并履行法定程序。（2）轉(zhuǎn)讓債權(quán)：履行通知債務(wù)人等法定程序。（3）承擔(dān)他人債務(wù)：原債務(wù)人是否已取得其債權(quán)人同意并履行了法定程序。

3、持續(xù)經(jīng)營能力、避免同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易

本次交易應(yīng)當(dāng)有利于上市公司改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有利于上市公司增強(qiáng)獨(dú)立性、減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭。2、上市公司債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移合法57

4、報(bào)批事項(xiàng)

（1）交易標(biāo)的資產(chǎn)涉及立項(xiàng)、環(huán)保、行業(yè)準(zhǔn)入、用地、規(guī)劃、建設(shè)施工等有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)的，在本次交易的首次董事會(huì)決議公告前應(yīng)當(dāng)取得相應(yīng)的許可證書或者有關(guān)主管部門的批復(fù)文件；本次交易行為涉及有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組預(yù)案中詳細(xì)披露已向有關(guān)主管部門報(bào)批的進(jìn)展情況和尚需呈報(bào)批準(zhǔn)的程序，并對(duì)可能無法獲得批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)作出特別提示。（2）重組預(yù)案涉及銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨、信托、傳媒出版等特殊行業(yè)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)注入的，應(yīng)提供相關(guān)行業(yè)主管部門的書面原則性意見。

案例：北京信托借殼ST玉源案例4、報(bào)批事項(xiàng)58

5、盈利預(yù)測上市公司購買資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)提供擬購買資產(chǎn)的盈利預(yù)測報(bào)告。上市公司擬進(jìn)行脫胎換骨式的重大資產(chǎn)重組以及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)提供上市公司的盈利預(yù)測報(bào)告。盈利預(yù)測報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核。注意：資產(chǎn)注入方應(yīng)當(dāng)作出盈利預(yù)測的現(xiàn)金補(bǔ)差安排。

6、預(yù)估值

預(yù)估值（或評(píng)估值）與賬面值存在較大增值或減值，或與過去三年內(nèi)歷史交易價(jià)格存在較大差異的，上市公司應(yīng)當(dāng)視所采用的不同預(yù)估（評(píng)估）方法分別按照要求詳細(xì)披露其原因及預(yù)估（評(píng)估）結(jié)果的推算過程。上市公司董事會(huì)或本所認(rèn)為必要的，財(cái)務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)采用同行業(yè)市盈率法等其他估值方法對(duì)預(yù)估（評(píng)估）結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證，出具意見，并予以披露。

ST科龍案例

2007年11月，第一次重大資產(chǎn)重組，注入資產(chǎn)評(píng)估25.4億元，被證監(jiān)會(huì)并購重組委否決；2008年5月，第二次重大資產(chǎn)重組，注入資產(chǎn)評(píng)估16億元，2008年7月，第二次資產(chǎn)重組暫停。5、盈利預(yù)測59三、并購重組中股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)和過戶問題（一）股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)和過戶的基本原則

1、未股改公司的非流通股份的轉(zhuǎn)讓按照五部委《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》的規(guī)定，外資收購中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須與上市公司股改組合運(yùn)作。注意：非流通股份不允許低價(jià)轉(zhuǎn)給自然人。

2、已完成股改公司的有限售條件流通股份的轉(zhuǎn)讓◆“鎖一”期間的轉(zhuǎn)讓：不允許，下列五種情況例外：（1）轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制的；（2）接受要約收購；（3）股改墊付對(duì)價(jià)償還；（4）履行股改追送承諾；（5）司法裁決、公司解散等原因。

◆“鎖一”后的轉(zhuǎn)讓三、并購重組中股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)和過戶問題（一）股份協(xié)603、“新老劃斷”后IPO公司的有限售條件流通股份的轉(zhuǎn)讓（1）控股股東和實(shí)際控制人所持股份的轉(zhuǎn)讓限制自發(fā)行人股票上市之日起一年后，出現(xiàn)下列情形之一的，可協(xié)議轉(zhuǎn)讓：（一）轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制；（二）因上市公司陷入危機(jī)或者面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，受讓人提出的挽救公司的重組方案獲得該公司股東大會(huì)審議通過和有關(guān)部門批準(zhǔn)，且受讓人承諾繼續(xù)遵守上述承諾；◆中鋼天源案例：2008年3月20日，中鋼集團(tuán)公司擬將其持有或者控制的中鋼天源40%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國中鋼股份公司持有。按老《上市規(guī)則》規(guī)定，深交所未予辦理。按新《上市規(guī)則》規(guī)定，可予辦理。（2）非控股股東和實(shí)際控制人所持股份的轉(zhuǎn)讓限制自發(fā)行人股票上市之日起一年后，符合條件的，可協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

3、“新老劃斷”后IPO公司的有限售條件流通股份的轉(zhuǎn)讓614、已完成股改公司和“新老劃斷”后IPO公司的無限售條件流通股份的轉(zhuǎn)讓《上市公司流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理暫行規(guī)則》第三條：上市公司流通股股份轉(zhuǎn)讓涉及下列情形之一的，可以通過證券交易所和結(jié)算公司辦理流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓手續(xù)：（一）與上市公司收購及股東權(quán)益變動(dòng)相關(guān)的股份轉(zhuǎn)讓；

◆注意：單筆5%以下的協(xié)議轉(zhuǎn)讓不予受理。（二）轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制的；（三）外國投資者戰(zhàn)略投資上市公司所涉及的股份轉(zhuǎn)讓；（四）中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。4、已完成股改公司和“新老劃斷”后IPO公司的無限售條件62（二）股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)和過戶的審批和確認(rèn)機(jī)構(gòu)

1、審批機(jī)構(gòu)（1）涉及國有股，或國有及國有控股企業(yè)出讓或行政劃轉(zhuǎn)國有股的，提供國務(wù)院國資委（非金融類）或者財(cái)政部（金融類）的批準(zhǔn)文件；（2）涉及向外商轉(zhuǎn)讓股份的，提供商務(wù)部門的批準(zhǔn)文件；◆特別規(guī)定：《關(guān)于上市公司國有股向外國投資者及外商投資企業(yè)轉(zhuǎn)讓申報(bào)程序有關(guān)問題的通知》（商資字[2004]1號(hào)）（3）證券、銀行類上市公司股東持股變動(dòng)達(dá)到或者超過總股本5％的，提供證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)文件；保險(xiǎn)類上市公司股東持股變動(dòng)達(dá)到或者超過總股本10％的，提供保監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)文件；（5）屬于上市公司收購的且觸發(fā)要約收購的，提供證監(jiān)會(huì)豁免要約收購的文件或者要約收購結(jié)果公告。

2、確認(rèn)機(jī)構(gòu)深圳、上海證券交易所的法律部具體負(fù)責(zé)?！糇⒁猓菏召?fù)瓿珊?2個(gè)月內(nèi)不得再次轉(zhuǎn)讓，非控股股東和實(shí)際控制人股份過戶完成后3個(gè)月內(nèi)不得再次轉(zhuǎn)讓。（二）股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)和過戶的審批和確認(rèn)機(jī)構(gòu)63四、外資收購上市公司基本模式與主要問題

（一）協(xié)議收購上市公司母公司＋協(xié)議收購上市公司部分股份＋全面要約收購

★高盛收購雙匯發(fā)展案◆2006年4月26日，高盛子公司羅特克斯以20.1億元的價(jià)格競標(biāo)獲得雙匯集團(tuán)100%的國有產(chǎn)權(quán)，隨后，其又簽約受讓海宇投資所持雙匯發(fā)展25%的股份，由于雙匯集團(tuán)持有雙匯發(fā)展35.72%的股權(quán)，因此，羅特克斯實(shí)際持有雙匯發(fā)展的股份達(dá)到60.72%，這意味著美國高盛將通過羅特克斯絕對(duì)控股雙匯發(fā)展?！糁袊C監(jiān)會(huì)未批準(zhǔn)其要約收購豁免。2006年5月16日公布收購報(bào)告書摘要，8月份，雙匯集團(tuán)國有產(chǎn)權(quán)變動(dòng)獲得國務(wù)院國資委的批復(fù)，12月份，獲得商務(wù)部批復(fù)。2007年2月8日收到了中國證監(jiān)會(huì)對(duì)收購報(bào)告書的無異議函?！?007年2月8日，公告《要約收購報(bào)告書摘要》，由于此次要約收購不以終止上市為目的，因此收購價(jià)格僅為每股18元，要約收購比例為S雙匯總股本的39.285％?！?007年6月29日，雙匯發(fā)展股改方案實(shí)施完畢，收購正式完成。

★注意：目前，對(duì)外資收購，證監(jiān)會(huì)一般傾向于不給予要約豁免。四、外資收購上市公司基本模式與主要問題（一）協(xié)64

2、協(xié)議收購上市公司母公司

★凱雷收購徐工案◆根據(jù)2005年10月25日雙方在南京草簽的收購協(xié)議，凱雷將以20多億元人民幣的價(jià)格收購徐工機(jī)械集團(tuán)85%的股權(quán)。◆2006年7月17日至19日，商務(wù)部召集所有與凱雷徐工并購案相關(guān)的單位，分批征求意見并詳細(xì)詢問細(xì)節(jié)問題，進(jìn)行聽證。◆2006年10月16日，凱雷和徐工重新簽訂收購協(xié)議，凱雷收購的股權(quán)比例降至50%，收購總價(jià)為18億元人民幣，單位價(jià)格明顯上升?！?007年3月15日，凱雷和徐工新協(xié)議簽訂，收購的比例降低到45%，剩余股權(quán)全由徐州國資委持有，單位價(jià)格比第一次修改再次上升11%。◆2008年7月23日，徐工機(jī)械集團(tuán)和凱雷聯(lián)合發(fā)表聲明表示，“雙方?jīng)Q定不再就合資進(jìn)行合作，徐工將獨(dú)立進(jìn)行重組”，因涉及國家安全問題，凱雷收購徐工正式宣布失敗。2、協(xié)議收購上市公司母公司65

3、協(xié)議收購＋定向增發(fā)＋部分要約收購★法國SEB收購蘇泊爾案

2006年8月16日，蘇泊爾（002032）公告，其已經(jīng)和來自法國的巨頭SEB集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略投資框架協(xié)議。SEB收購蘇泊爾控股權(quán)計(jì)劃分三步完成：◆第一步：協(xié)議收購

SEB協(xié)議受讓蘇泊爾集團(tuán)持有的蘇泊爾股份1710.33萬