蘇泊爾公司股利政策分析報告-論文3700字

蘇泊爾公司股利政策分析報告-論文3700字

蘇泊爾公司學院：學號：班級：姓名：指導老師：完成日期：股利政策分析蘇泊爾公司簡介公司系經(jīng)浙江省人民政府企業(yè)上市工作領導小組浙上市[2000]24號文批準,由浙江蘇泊爾炊具有限公司整體變更設立的股份有限公司,于20xx年11月10日在浙江省工商行政管理局辦妥變更登記。公司股票已于20xx年8月17日在深圳證券交易所中小企業(yè)板掛牌交易,并于20xx年8月8日完成股權分置。公司經(jīng)營范圍：廚房用具、不銹鋼制品、日用五金、小型家電及炊具的制造、銷售;經(jīng)營進出口業(yè)務(范圍詳見<中華人民共和國進出口企業(yè)資格證書>);技術開發(fā);電器的安裝維修服務。注冊地址：浙江省玉環(huán)縣大麥嶼經(jīng)濟開發(fā)區(qū)辦公地址：浙江杭州高新技術產(chǎn)業(yè)區(qū)江暉路1772號蘇泊爾大廈19樓利潤分配就是對企業(yè)所實現(xiàn)的經(jīng)營成果進行分割與派發(fā)的活動。企業(yè)利潤分配的基礎是凈利潤，即企業(yè)繳納所得稅后的利潤。利潤分配即是對股東投資回報的一種方式，對企業(yè)的財務狀況會產(chǎn)生重要影響。利潤分配必須依據(jù)法定程序進行。股份有限公司分派股利的形式一般有現(xiàn)金股利，股票股利，財產(chǎn)股利和負債股利等。后兩者應用較少，在我國股份有限公司只能采取現(xiàn)金股利和股票股利兩種形式。蘇泊爾公司財務摘要截止日期每股凈資產(chǎn)每股收益2014-3-315.5359元0.299元2013-12-315.2315元0.927元0.9269元0.8381元443527萬元573747萬元1566.17萬元838525萬元1178.82萬元58850.9萬元2013-9-305.135元0.681元0.9685元0.9971元404729萬元533769萬元143.69萬元630912萬元2013-6-304.8828元0.433元0.5564元0.9879元362782萬元489341萬元94.21萬元413728萬元每股現(xiàn)金含量0.3296元資本公積金0.8444元固定資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計434368萬元資產(chǎn)總計565439萬元長期負債合計1510.01萬元主營業(yè)務收入259718萬元財務費用凈利潤126.11萬元18948.7萬元729.56萬元84.93萬元43263.4萬元27480.1萬元蘇泊爾公司近幾年來分紅分紅方案(每10股)公告日期送股(股)000000轉增(股)001030派息(稅前)(元)3.73.332.822進度除權除息日2014/5/192013/5/172012/5/172011/5/232010/5/272009/4/24股權登記日2014/5/162013/5/162012/5/162011/5/202010/5/262009/4/232014/5/132013/5/102012/5/102011/5/172010/5/202009/4/20實施實施實施實施實施實施愛仕達公司近幾年來分紅公告日期2014/4/12013/4/12012/4/12011/5/10000分紅方案(每10股)送股(股)0000轉增(股)2002派息(稅前)(元)進度預案不分配不分配實施除權除息日------2011/5/27股權登記日------2011/5/26在公司利潤分配的實踐中，制定股利政策會受許多因素的影響和制約，公司必須審查這些因素，以便制定出適合本公司的股利政策。一般來說影響公司股利政策的主要有法律因素，債務契約因素，公司自身因素，股東因素，行業(yè)因素等。1.法律因素：資本保全的約束，為保護投資者利益而做出的法律限制，股份公司只能用當期利潤或留用利潤來分配股利，不能用公司募集的資本發(fā)放股利；企業(yè)積累的約束，這項規(guī)定要求股份公司在分配股利之前，應當按法定程序提取各種公積金，我國有關法律規(guī)定，股股利份有限公司應按稅后利潤的10％提取法定公積金，并且鼓勵企業(yè)在分配普通股股利之前提取任意盈余公積金，只有當公積金累計數(shù)額已達到注冊資本的50％時，才可不再提?。黄髽I(yè)利潤的約束，利潤是發(fā)放股利的基礎，公司可以利用當年利潤或以前年度利潤發(fā)放股利。但是公司以前年度的虧損沒有全部彌補時，不能發(fā)放股利；償債能力的約束，這是規(guī)定公司在分配股利時，必須保持充分的償債能力。2.債務契約因素：債權人如果過多發(fā)放現(xiàn)金，影響其償債能力，增加債務風險，會在債務契約中規(guī)定限制公司發(fā)放現(xiàn)金股利的條款。這種限制性條款通常包括，規(guī)定每股股利的最高限額，規(guī)定未來股息只能用貸款協(xié)議簽訂以后的新增收益來支付，而不能動用簽訂協(xié)議之前的留存利潤。規(guī)定企業(yè)的流動比率，利息保障倍數(shù)低于一定標準時，不能分配現(xiàn)金股利，規(guī)定只有當公司的盈利達到一定水平時才可以發(fā)放現(xiàn)金股利等等。3.公司自身因素：現(xiàn)金流量，公司在經(jīng)營活動中，必須要有充分的現(xiàn)金流量，否則就會發(fā)生支付困難，公司在分配現(xiàn)金股利時，必須充分到現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)流動性；籌資能力，不同企業(yè)在資本市場上的籌資能力會有一定的差異，如果公司籌資能力較強，能夠較容易地在資本市場上籌集到資本，就可以采取比較寬松的股利政策，否則就應該采取比較緊縮的股利政策，少發(fā)放現(xiàn)金股利，增加留存收益；投資機會，在公司有良好投資機會時，就應當考慮少發(fā)放現(xiàn)金股利，將資本用于再投資。這樣可以加速企業(yè)發(fā)展，增加未來收益，這種股利政策也容易被股東所接受；資金成本，留用利潤是企業(yè)內(nèi)部籌資的一種重要方式，同其他籌資方式相比，其具有資本成本低的優(yōu)點，在制定股利政策時要充分考慮到公司對資本的需求以及資金成本等問題；盈利狀況，若果公司未來盈利能力較強，并且盈利穩(wěn)定性較好，公司就傾向于采用高股利支付率政策，反之，公司則會考慮應對未來經(jīng)營和財務風險的需要，常常采用低股利支付率政策；公司所處的生命周期，公司的生命周期主要包括初創(chuàng)階段，成長階段，成熟階段和衰退階段。在不同發(fā)展階段，股利政策有所不同，如下表4.股東因素：公司的股利分配方案必須經(jīng)過股東大會決議通過才能實施，股東對東對公司股利政策具有舉足輕重的影響。追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風險的需要，有的股東依賴于公司發(fā)放的現(xiàn)金股利維持生活，如一些退休者，他們往往要求公司能夠定期支付穩(wěn)定的現(xiàn)金股利，反對公司留用過多的利潤；擔心控制權的稀釋，有的大股東持股比例較高，對公司擁有一定的控制權，他們出于對公司控制權可能被稀釋的擔心，往往傾向于公司少分配現(xiàn)金股利，多留用利潤；規(guī)避所得稅，大多數(shù)國家的紅利所得稅稅率都高于資本利得所得稅稅率，有的國家紅利所得稅采用累進稅率，邊際稅率很高，這種稅率的差異會使股東更愿意采取可避稅的股利政策，高收入的股東為避稅往往反對公司過多的發(fā)放現(xiàn)金股利，而低收入的股東因個人稅負較輕，甚至免稅，可能會更歡迎公司多分現(xiàn)金股利。5.行業(yè)因素：不同行業(yè)的股利支付率存在系統(tǒng)性差異，調(diào)查研究表明，成熟行業(yè)的股利支付率通常比新興行業(yè)高，公用事業(yè)的公司大多實行高股利支付率政策，而高科技行業(yè)的公司股利支付率通常較低，這說明了股利政策具有明顯的行業(yè)特征。我們分析蘇泊爾的股利政策可知：它采取的是穩(wěn)定增長股利政策，隨著公司盈利的增加，現(xiàn)金股利分配也增加了，來保持每股股利平穩(wěn)地增加，蘇泊爾公司確定這樣的一個穩(wěn)定股利增長率，實際上是給投資者傳遞該公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長的信息，可以降低投資者對該公司風險的擔心，從而有利于股票價格上升。分析蘇泊爾的競爭對手愛仕達公司可知：該公司股利支付是不穩(wěn)定的并且現(xiàn)金股利比蘇泊爾少，用留存資金來投資生產(chǎn)，以發(fā)展壯大公司。分析蘇泊爾競爭對手愛仕達公司的股利政策可知：其公司的現(xiàn)金股利發(fā)放是不穩(wěn)定的，不是采用固定股利政策的，它是依據(jù)公司經(jīng)營狀況才發(fā)放的。給蘇泊爾公司建議：由于公司支付的現(xiàn)金股利較多，為此減少了留存資本，不利于公司在市場上與競爭對手競爭，公司應該換一種股利政策，可以采用分配股票股利，減少現(xiàn)金股利發(fā)放的股利政策。分配股票股利不會增加其現(xiàn)金流出量，當公司現(xiàn)金緊張或需要大量資本進行投資時可采用這種方法。該公司也可以采用低正常股利加額外股利政策，這是一種介于固定股利政策和變動股利政策之間的折中的股利政策，這種股利政策每期支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當企業(yè)盈利較低時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利，這種股利政策具有較大的靈活性，在公司盈利較少或投資需要較多資本時，可以只支付較低的股利，這樣既不會給公司造成較大的財務壓力，又能保證股東定期得到一筆固定的股利收入；在公司盈利較多且不需要較多投資資本時，可以向股東分發(fā)放額外的股利。低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一貫穩(wěn)定性，又有利于使公司的資本結構達到目標資本結構，使靈活性與穩(wěn)定性較好地結合。

第二篇：論文--中國上市公司股利分配政策的影響因素研究13500字畢業(yè)論文中國上市公司股利分配策的影響因素研究作者姓名：專業(yè)名稱：會計學指導教師：講師中國上市公司股利分配政策的影響因素研究摘要股利分配政策是關于收益分配的策略。它涉及到多方相關者的利益,對投資者、市場以及上市公司本身都會產(chǎn)生重大的影響。持續(xù)、穩(wěn)定的股利分配政策,不僅有利于實現(xiàn)股東財富最大化的目標,而且有利于資本市場和上市公司自身的健康發(fā)展。然而,本文通過對我國上市公司近幾年股利分配情況的分析發(fā)現(xiàn),我國上市公司股利分配政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性,短期行為嚴重,對投資者、市場以及上市公司本身都產(chǎn)生了嚴重的影響。針對這種狀況,我認為,內(nèi)因是導致事件產(chǎn)生的根本原因。因此,本文主要通過對我國上市公司股利分配狀況進行分析,找到導致我國上市公司股利分配現(xiàn)狀的原因,進而來研究影響股利分配的內(nèi)部因素。目的在于,為規(guī)范上市公司股利分配行為、完善對上市公司的監(jiān)管提供一定的參考。本文首先介紹了文章的研究背景、對比了國內(nèi)外不同的股利分配現(xiàn)狀、介紹了上市公司股利分配政策和影響股利政策的因素。然后提到了規(guī)范股利分配政策的相關措施。關鍵詞：股利政策上市公司影響因素對策-I-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究目錄摘要............................................................................................................I目錄..........................................................................................................II前言...........................................................................................................11緒論.....................................................................................................21.1研究背景......................................................................................21.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀.........................................................................21.2.1美國上市公司股利分配概況...............................................21.2.2我國上市公司股利分配現(xiàn)狀...............................................32上市公司股利分配政策........................................................................52.1股利分配的特點......................................................................52.2影響股利政策的因素.................................................................52.2.1法律、法規(guī)因素..................................................................52.2.2公司因素..............................................................................62.2.3通貨膨脹的因素..................................................................62.2.4股東因素..............................................................................62.2.5市場的成熟程度..................................................................72.3現(xiàn)行股利分配行為的后果..........................................................72.3.1對市場的負面影響...............................................................72.3.2對投資者的負面影響...........................................................82.3.3對上市公司自身的負面影響...............................................83我國上市公司股利分配政策的問題及分析.......................................93.1我國上市公司股利分配現(xiàn)狀..................................................93.2我國上市公司股利分配存在的問題......................................93.3我國上市公司股利政策的問題分析......................................94規(guī)范股利分配政策的相關措施.........................................................114.1確立股利分配政策的基本原則...............................................114.2建立健全的會計委派制度.......................................................11-II-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究4.3審計單位的經(jīng)濟利益與被審計單位徹底分離.......................124.4實行徹底的股份制改革...........................................................124.5建立健全的退市制度,抑制過度的投機................................124.6增加證券信息披露的透明度...................................................134.7加強證券立法...........................................................................134.8明確日常監(jiān)管目的和方向.......................................................13總結.........................................................................................................14致謝.........................................................................................................15參考文獻.................................................................................................16中國上市公司股利分配政策的影響因素研究前言論文正文主要包括三個部分，安排如下：第一部分闡述了研究背景和國內(nèi)外研究現(xiàn)狀。第二部分分析了上市公司股利分配政策。第三部分指出了我國上市公司股利分配政策的問題以及對其的分析最后總結了規(guī)范股利分配政策的相關措施-1-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究1緒論1.1研究背景上市公司的股利政策是公司價值最大化中的關鍵一環(huán)，而對于投資者而言，也是獲得投資回報的重要途徑自19xx年美國財務學家莫頓·米勒Miller和經(jīng)濟學家弗蘭克·莫迪格里亞尼Modigliani共同發(fā)表了題為《股利政策、增長和股票價值》的論文，提出了“股利政策無關論”的觀點以來，西方學術界的許多學者從不同的角度、運用不同的方法對公司股利政策進行了研究，提出了稅差理論、信號理論、代理成本假說等理論我國的學者自20世紀90年代以后緊跟西方前沿，結合我國的實際，也取得了一系列的成果，然而中國證券市場與西方成熟市場存在很大差別，近幾年來，發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司有增多趨勢，并成為主流分配形式之一，因此本文選取現(xiàn)金股利政策作為研究主體，檢驗其是否是一種有效的信息傳遞機制，得出的結果表明目前，在中國股票市場上，現(xiàn)金股利不能成為有效的信號傳遞工具，不能引起公司股票價格的升高或降低，投資者也不能由此獲得超額收益，現(xiàn)金股利政策并不具有信號傳遞作用。本文針對我國上市公司股利分配的實際問題對改善上市公司股利政策提出一定的建議。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1美國上市公司股利分配概況第一，美國絕大多數(shù)上市公司采取的是高股利支付率的現(xiàn)金股利形式，股利支付率一般在50%以上，占公司現(xiàn)金流量20%左右，采取股票股利分配形式的上市公司所占比重不到15%。并且上市公司普遍是按季度分配，一年發(fā)放四次股利，按年度或半年度分配的較少。盡管股利分配政策是由上市公司根據(jù)自身發(fā)展需要自主決策的，但多年來美國的絕大多數(shù)公司一直堅持高比率的現(xiàn)金股利分配形式，這是美國上市公司股利分配的一個突出特點。第二，股利支付水平具有良好的連貫性和穩(wěn)定性，股利分配年度差異小，股利支付率可以看作是未來預期收益的一個穩(wěn)定百分數(shù)。除了有重大的投資機會或未來收入有重大變動等特殊情況外，上市公司的股利政策較為穩(wěn)定。這種穩(wěn)定的股利政策有利于增強投資者對股票-2-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究的預見性和提高股東信心。第三，上市公司在決定股利政策時很謹慎，管理層相信穩(wěn)定的股利政策能夠傳遞公司穩(wěn)健成長的信息，增強投資者的信心，因而不會輕易削減股利。一方面，不少上市公司在某一年度出現(xiàn)股利分配困難時，甚至會舉債發(fā)放股利來滿足投資者；另一方面，即使在事先確定了股利分配率后，當期贏利出現(xiàn)出乎意料的大幅增長，上市公司也不會立即大幅增派股利，而是在以后年度中逐漸提高股利支付水平。第四，美國屬于英美法系國家，上市公司回購股票非常普遍。自20世紀80年代中期以來，股票回購已成為公司向股東分配利潤主要形式之一，通過回購方式向股東支付現(xiàn)金的比例幾乎達到了與現(xiàn)金股利相等的水平。上市公司回購股票的主要目的和動機是將其作為現(xiàn)金股利的一種替代方式，但由于回購不稀釋每股價值，越來越多的公司將其用作管理層認股權計劃，制定相應的股票期權來激勵管理層。回購股票向股東分配利潤，同時也提高了上市公司的權益負債率，優(yōu)化公司資本結構，因而它受到股票價值低估的上市公司歡迎，而且美國的資本利得稅稅率低于股利所得稅稅率，股票回購也受到廣大投資者青睞。1.2.2我國上市公司股利分配現(xiàn)狀第一，不分配或少分配股利是我國上市公司的普遍現(xiàn)象。我國上市公司分配股利的意愿普遍偏低，有相當多數(shù)的績優(yōu)公司即使有分配股利的能力，也不進行利潤分配或只進行少量分配，這其中大部分公司并不是因為有良好的投資項目而放棄分配。第二，在股利分配形式上，偏愛股票股利形式，派送紅股所占比率很高，采用現(xiàn)金股利形式的較少。雖然近年來采用派現(xiàn)方式的公司有所增加，但是占整個上市公司的比重仍較低，而且不少公司在送股的同時伴隨者配股和轉增股本等不規(guī)范行為。第三，采取現(xiàn)金分配方案的公司中，現(xiàn)金支付水平普遍較低，各個公司股利支付水平也相差甚大，分文不分的公司有逐年增多的趨勢。劉星19xx年測算出我國上市公司平均股利支付率為34.51%，李常青20xx年測算的我國上市公司平均股利支付率約為30%。與此同時，上市公司卻頻頻通過配股和增發(fā)新股等方式圈錢。第四，股利分配隨意性大，無章可循。無論是采取現(xiàn)金股利還是股票股利的上市公司，其股利政策穩(wěn)定性和連貫性較差。穩(wěn)定性差表現(xiàn)在上市公司股利支付率時高時低，波動大。連貫性差表現(xiàn)為分配形式變化不定，時而只派現(xiàn)，時而只送股，時而既派現(xiàn)有送股，時而不-3-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究分配，毫無規(guī)律可循，讓投資者很難把握公司未來的股利政策。能夠連續(xù)五年以上發(fā)放股利的上市公司較少，能夠連續(xù)五年以上發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司更少。-4-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究2上市公司股利分配政策2.1股利分配的特點按照從歷史到現(xiàn)實的時間發(fā)展順序對中國上市公司的股利政策進行考察，我們不難發(fā)現(xiàn)，中國上市公司的股利政策具有以下幾個明顯特點：①股利分配形式多樣化。目前我國上市公司的股利分配，主要有現(xiàn)金分紅、送紅股、轉增股本三種方式，但在此基礎上又派生出將派現(xiàn)、送股與轉增相結合的多種分配方式，再加上配股，使我國上市公司的分配方案顯得更為復雜。②不分配的公司多。股票是一種高風險的金融資產(chǎn)，給投資者超過儲蓄收益率的較高的投資回報，是上市公司的責任。但是，中國的上市公司很多缺乏這種應有的責任感，每到公布年報時，一些上市公司漫不經(jīng)心地用“暫不分配”就把投資者輕易地打發(fā)了，使投資者對股利回報的熱望成為泡影。③上市公司股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。由于沒有把投資者的利益置于應有的位置上，我國多數(shù)上市公司沒有明晰的股利政策目標，在股利政策的制訂和實施上缺乏長遠打算，帶有很大的盲目性和隨意性。④上市公司股票股利分配較多，在股利分配中占重要地位。很多上市公司選擇了送紅股的分配方式，這也構成中國上市公司股利政策的一大特色。雖然從整體來說，選擇現(xiàn)金分紅的公司要多于股票分紅的公司，但從股利金額來看，相對而言，現(xiàn)金股利的分配率較低，股票股利的分配率較高。⑤股利分配往往與再融資行為相關聯(lián)。我國上市公司上市后通過資本市場進行再融資的主要渠道是實施配股，加之證監(jiān)會對配股資格有較為嚴格的規(guī)定，這在一定程度上也影響了上市公司的股利分配。2.2影響股利政策的因素2.2.1法律、法規(guī)因素股利分配政策的確定受到公司所在國家公司法、稅法、商法等關于公司股利分規(guī)定的影響。只有在不違反法律強制性規(guī)定的前提下公司才-5-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究能自主確定股利分配政策。比如公司法一般規(guī)定,公司當年的稅后利潤只有在彌補前年度虧損和提取一定比例的法定公積金后才能分利。2.2.2公司因素盈余的穩(wěn)定性。公司是否能獲得長期穩(wěn)定的盈余是其股利決策的重要基礎。公司的管理當局在制定股利政策時不僅要考慮當期的盈利狀況,而且還要預測未來的盈利水平。當公司當期盈利受到暫時的沖擊而持久盈利變動不大時,公司理通常不會改變股利政策;當盈利受到持久沖擊或預期沖擊時,由于持久盈利的變動與沖擊的幅度大致相當,公司經(jīng)理常常傾向于調(diào)整股利政策對于不同的公司來說,盈余相對穩(wěn)定持久的公司能夠較好地把握自己,有可能支付較高的股利。而盈余不穩(wěn)定持久的公司一般采用低股利政策,因為低股利政策可以減少因盈余下降而造成的股利無法支付和股價急劇下降的風險,還可以將更多的盈余再投資以提高公司權益資本比重,減少財務風險。公司資產(chǎn)的流動性。所謂資產(chǎn)的流動性是指公司資產(chǎn)轉化為現(xiàn)金的難易程度。如果公司發(fā)放現(xiàn)金股利,那么股利的分配就代表現(xiàn)金的流出,因此公司的現(xiàn)金流量與資產(chǎn)整體流動性越好其支付股利的能力就越強,然而較多地支付現(xiàn)金股利會減少公司的現(xiàn)金持有量使公司資產(chǎn)的流動性降低。公司的投資機會。公司的股利政策在很大程度上受投資機會左右,如果公司有著良好的投資機會往往采用低股利高留存收益的政策,將大部分盈余留存下來用于投資,如果公司缺乏良好投資機會就可能采用高股利政策。因此,那些處于發(fā)展中的公司往往支付較少的現(xiàn)金股利,陷于經(jīng)營收縮的公司大多采用高股利政策。2.2.3通貨膨脹的因素當發(fā)生通貨膨脹時,折舊儲備的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要,公司為了維持其原有生產(chǎn)能力,需要從留存利潤中予以補足,這時管理當局可能調(diào)整其股利政策,導致股利支付水平下降。2.2.4股東因素穩(wěn)定的收入和避稅。在美國、英國、加拿大等國成熟的資本市場-6-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究中,由于股權比較分散,公司經(jīng)理層由于外部的壓力往往滿足股東對某一股利形式的偏好。而我國由于特殊的股權結構使權利不對稱的情況比較明顯,上市公司經(jīng)理層則有利用某種股利形式滿足自身效用的內(nèi)在動機;另外,一些高股利收入的股東又出于避稅的考慮(股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅)往往反對公司發(fā)放較多的股利?？刂茩嗟南♂尯蜖帄Z。一方面,當支付較高的股利時,往往會導致公司留存收益的減少和將來發(fā)行新股的可能性加大,如果公司的控股股東沒有或者不能認購增發(fā)的新股,發(fā)行新股會導致其控制權被稀釋,控股股東為防止這種情況的出現(xiàn)就可能采取低支付率的股利政策。雖然這種股利政策不可能使全部股東的財富最大化,但卻對具有控制權的股東有最大的利益。另一方面,當一個公司面臨被其他公司或投資者收購的危險時,低股利支付率可能有助于“外來者”取得控制權,外來者可以游說公司的股東相信目前公司不能使股東財富最大化,而他們(外來者)卻可以做得更好,這就會導致面臨被收購的公司不得不支付較高的股利來取悅其股東。2.2.5市場的成熟程度實證研究結果顯示,在比較成熟的市場中現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式,股票股利呈下降趨勢。我國股市尚系新興的資本市場,與成熟的市場相比,中國股市上股票股利仍屬一種重要的股利形式。2.3現(xiàn)行股利分配行為的后果2.3.1.對市場的負面影響在成熟的資本市場條件下，股票的市場價格是以股票的內(nèi)在價值為軸心上下波動的。股票的內(nèi)在價值，又以公司的經(jīng)營業(yè)績和成長性為依據(jù)，而公司的股利政策，則是衡量公司經(jīng)營業(yè)績及其成長性的一個重要尺度。在西方發(fā)達國家，股利政策的差異是反映公司質地差異的極-7-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究有價值的信號，但中國的情況卻并非如此。盡管一些學者通過實證分析表明了“股利相關論”對中國的上市公司同樣適用，但這種相關論更多地表現(xiàn)為股票股利與股價的正相關和現(xiàn)金股利與股價的負相關關系。一些連續(xù)派現(xiàn)且股利支付率較高的公司，股價表現(xiàn)平平，股票長時間遭到市場的冷落。相比之下，一些大比例送股的公司，在送股消息出臺前或出臺后股價卻大幅度攀升。上述狀況的存在，違背了市場自然的和本來的邏輯，扭曲了股利政策與股價決定之間的關系，導致股價嚴重失真。2.3.2.對投資者的負面影響主要表現(xiàn)在兩方面：是損害了投資者利益，使投資者承擔的投資風險與所獲投資收益嚴重不對稱；二是不利于投資者樹立正確的投資理念。投資者在企盼現(xiàn)金股利而不可得的情況下，只能通過股票的頻繁換手獲取短期價差以實現(xiàn)資本利得，而不規(guī)范的市場又在很大程度上使投資者的這一愿望能夠得到滿足。所以，從這個意義上說，不規(guī)范的股利政策對投資者投機行為的生成難辭其咎。2.3.3對上市公司自身的負面影響大量的上市公司熱衷于送紅股，不僅導致股本規(guī)模急劇擴張，原有股東利益被高度稀釋，而且使公司業(yè)績大幅度下滑，嚴重損害了公司的市場形象。一般說來，股利政策規(guī)范的公司，其行為也必然是規(guī)范的。但中國上市公司股利政策與股價之間被扭曲的關系，對規(guī)范運作的公司卻是一種褻瀆和打擊，而對不規(guī)范的公司在客觀上則起到了某種刺激和鼓勵作用。這破壞了市場公信力，使市場無法形成客觀、公正的公司價值評價機制，并有可能因此動搖規(guī)范公司的分配理念，形成“劣幣驅逐良幣”的效應。-8-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究3我國上市公司股利分配政策的問題及分析3.1我國上市公司股利分配現(xiàn)狀目前我國上市公司股利分配形式有七種:即現(xiàn)金股利、股票股利、現(xiàn)金+股票股利、現(xiàn)金股利+轉增股本、股票股利+轉增股本、現(xiàn)金股利+股票股利+轉增股本、不分配。20xx年之前,我國上市公司傾向于不分配或少分配股利,即使分配也偏好采用股票股利形式。2000年底,中國證監(jiān)會為了規(guī)范上市公司的配股行為提出將現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必備條件,很多上市公司為了取得配股資格開始對投資者派現(xiàn),但多只是象征性的派現(xiàn)。3.2我國上市公司股利分配存在的問題股利政策隨意性較大。大量的研究表明,許多上市公司似乎都沒有設定長期的目標股利支付率,他們只是根據(jù)當年留存盈余的狀況及現(xiàn)金流量情況確定股利支付率,股利支付率具有較大的不穩(wěn)定性。股利分配側重股票股利的形式。中國上市公司偏愛分配股票股利而非現(xiàn)金股利。股利分配往往伴隨著配股,轉增資本等股本擴張行為。由于我國大部分上市公司資金緊張,因此我國不派現(xiàn)的公司較多。但根據(jù)證監(jiān)會對公司配股的有關規(guī)定,上市公司要獲得配股資格,其凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過10%。一些凈資產(chǎn)數(shù)額較高的公司為達到配股的目的,采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額,從而相應提高凈資產(chǎn)收益率的辦法實現(xiàn)股本擴張。上市公司存在不分配或少分配股利的現(xiàn)象。我國上市公司中,不分配或少分配股利的公司逐年增多,暫不分配現(xiàn)象有逐年擴大的趨勢,不分配股利的公司占全部上市公司的比例逐年增加。3.3我國上市公司股利政策的問題分析我國上市公司股利政策中存在的種種不規(guī)范、不合理的現(xiàn)象主要是由影響上市公司股利政策決策目標和決策行為的深層次體制性因素造成的。股市運行不規(guī)范,市場不成熟。我國的證券市場是新興市場,與西方國家截然不同的是,我國股市更多地表現(xiàn)為股票股利與股價正相關,現(xiàn)金股利與股價負相關,一些連續(xù)派現(xiàn)且股利支付率較高的公司股價表-9-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究現(xiàn)平平。上市公司粉飾報表,利潤質量不高。我國上市公司大量通過盈余管理粉飾報表,使報表利潤和企業(yè)的真實盈利能力脫節(jié)而無利可分。根據(jù)深圳證券交易所年報披露的業(yè)績情況看,部分公司通過以前年度減值準備沖回、補貼收入、處置資產(chǎn)收益和短期投資收益等方式增加盈利,其實際盈利在扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤可能為負值。股利分配決策不科學,隨意性較大。由于中國股市的投機性較強,與資本利得相比股利收益極為有限,因此股東對股利的重視程度不高,造成部分上市公司輕視股利政策,不注重研究和分析股利政策對股東、企業(yè)、股價以及股市的多方面影響,股利分配存在一定的盲目性。還有一些上市公司不論是否真正需要,總是想從股民手里“圈錢”,有的經(jīng)理、老總認為手頭資金越多越好,還有的公司認為只要有了錢不怕沒有好項目。于是這些上市公司便有了少分紅、甚至不分紅,或只送紅股不分紅利的分配方案。上市公司收益狀況不佳。我國股市多數(shù)上市公司的收益呈現(xiàn)剛上市時良好,以后慢慢變差的現(xiàn)象,表明我國上市公司盈利持久性較差。現(xiàn)在企業(yè)改制名不符實,雖然公司通過上市籌集了資金但相應的管理難以跟上,根本很難盈利更無力支付股利。除少數(shù)盈利企業(yè)將當年實現(xiàn)的收益全部留存企業(yè)用于擴大再生產(chǎn)外,大部分盈利企業(yè)實現(xiàn)的凈利缺乏充分的現(xiàn)金保障。-10-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究4規(guī)范股利分配政策的相關措施公司在制定股利分配政策時,不僅僅是公司內(nèi)部的財務管理問題。特別是上市公司的股利分配政策直接影響到廣大中小股民的利益,影響到社會的正常秩序,國家給予相應的規(guī)范要求是必須的。4.1確立股利分配政策的基本原則股利分配政策實質上就是股東與公司利益分配的政策,在政策的制定時,要充分地考慮到股東與公司之間的各種利益關系。因此,在股利分配政策制定時,必須遵循:(1)股東與公司利益兼顧原則。在相對應的情況下,股利多則意味著公司留存少,利益的平衡點放在什么位置就成為了關鍵。適當?shù)墓衫c適當?shù)墓e金之間的比例應當根據(jù)公司的發(fā)展情況而定。(2)短期與長遠利益兼顧原則。立足現(xiàn)在,著眼未來,長短兼顧才能使股東目前的利益得到體現(xiàn),公司可持續(xù)發(fā)展得到保障。(3)預期收益與未來風險兼顧原則。有收益就有可能存在風險,而且預期收益越大、時間越長,投資風險的可能性就越大,當風險出現(xiàn)時就可能使預期收益落空。在兼顧兩者選擇政策時,盡量選擇最佳方案,減少風險的系數(shù)而增加投資回報率。4.2建立健全的會計委派制度從會計的行業(yè)發(fā)展和工作性質而言,本身就是真實、客觀的代名詞。上市公司為了實現(xiàn)其目的,在會計信息方面總是希望能夠與其所確定的股利分配政策相互匹配。但現(xiàn)實社會中一些會計單位為了討好客戶而應客戶的要求做假帳卻成了流行。杜絕會計信息的虛假就成為了問題之基礎。為了使會計人員不從屬于該上市公司而站在第三者的公正立場上為社會服務,保證會計報表的客觀真實性,1997年財政部開始在全國部分地區(qū)實行會計委派制度,2000年財政部會同監(jiān)察部聯(lián)合印發(fā)了《關于實行會計委派工作的意見》,要求各試點單位不斷完善委派制度及配套措施。中紀委在各次全會中一再強調(diào)完善會計委派制度,其目的也就是從源頭強化財務監(jiān)督和內(nèi)部管理,維護社會主義市場經(jīng)濟秩序。目前的會計委派主要有三種模式:一是建立“單一帳-11-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究戶、集中核算”的模式。二是“會計樓”模式,對委派到各單位的會計人員集中地點辦公和定期輪換。三是“直接進入”模式,即向受派單位派出會計進行工作并實施監(jiān)督。會計委派制度應加以完善。4.3審計單位的經(jīng)濟利益與被審計單位徹底分離真實的會計信息是建立在嚴格而獨立的外部審計制度基礎之上的。審計對會計的行為、上市公司行為具有監(jiān)督作用,它不僅使公司的財務報表真實可靠,而且能促使制定公司股利分配政策向理性方面發(fā)展。上市公司的年度報表通常要求通過審計,但是長期以來審計公司的切身利益與被審計單位密切聯(lián)系到了一起,使本來公正客觀的審計報告在利益的驅動下使假帳披上了合法的外衣。將審計單位的經(jīng)濟收入與被審計單位脫離,并輔之以嚴格的審計錯誤法律責任追究制度,才能保障審計的客觀公正性。4.4實行徹底的股份制改革我國的上市公司大多建立在國有企業(yè)之上,國有股占居主導地位,形成了一股獨大、同股不同權、國有股不流通等特色,上市公司從來不需擔心企業(yè)的控股權轉移的問題。因此,在股利分配政策的時候,根本就沒有考慮到廣大社會股民們的根本利益和要求。既然公司已經(jīng)改制并轉制,在改革的過程中就要真正實現(xiàn)“股份多元化”和“同股同權”、“同股同利”。國家股、法人股、內(nèi)部股的上市,將權利真正回歸到股東大會的手中,讓股東們在股東大會中決定經(jīng)營戰(zhàn)略、股利分配等屬于公司的重大決策問題,讓命運由股東們自己來掌握。4.5建立健全的退市制度,抑制過度的投機中國的上市公司進入證券市場不容易,而一旦進入之后就算嚴重虧損甚至存在著嚴重的違規(guī)行為,一般也不會退出證券市場。上市公司實行不規(guī)范的股利分配政策甚至造假,充其量也就是失去了“圈錢”的機會,而損失的仍然是廣大的中小股東們。特別是“借殼上市”成了ST公司的救命稻草,退市后經(jīng)過一番所謂的“重組”又可以粉墨登場,繼續(xù)大展“圈錢”之鴻圖偉業(yè)。這種現(xiàn)象擾亂了證券市場秩序。-12-中國上市公司股利分配政策的影響因素研究建立起完善的、名符其實的退市制度已經(jīng)是勢在必行。4.6增加證券信息披露的透