私募股權(quán)投資基金投后管理全解

私募股權(quán)投資基金投后管理全解一、投后管理的必要性投后管理是整個(gè)股權(quán)投資體系中非常重要的環(huán)節(jié)，主要包括投后監(jiān)管和提供增值服務(wù)兩部分。01：把控風(fēng)險(xiǎn)投后部門所需要把控的不僅包括了基金的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也涵蓋了已投企業(yè)在經(jīng)營環(huán)境和市場大趨勢(shì)不斷變化下，周遭各因素帶來的不確定性。此時(shí)投后管理，可以盡可能降低企業(yè)的試錯(cuò)成本，盡量少走彎路，從而縮短完成初設(shè)目標(biāo)所需要的周期，或者促使企業(yè)朝更合適的目標(biāo)奮進(jìn)。企業(yè)在A輪之前，尤其是在種子輪天使輪，財(cái)務(wù)體系和人員匹配甚至于商業(yè)模式，幾乎都不夠完善的，那么投后管理這里既是聽診號(hào)脈的醫(yī)生，又是服務(wù)入微的管家。從主觀和客觀大體兩個(gè)方面，從政策、市場、管理、資金鏈（財(cái)務(wù)）等多個(gè)維度降低企業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)投資的保值增值。02：增強(qiáng)企業(yè)軟實(shí)力深耕投后管理，也可以成為增強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)軟實(shí)力的一種方式。隨著資本市場大體量地增長，但優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目畢竟是少數(shù)。雖說好的項(xiàng)目靠養(yǎng)，但投前部門也要盡可能地降低企業(yè)孵化成本。為了吸引到足夠多優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，單純靠資金的支持已經(jīng)很難留住優(yōu)質(zhì)的企業(yè)方。約有 66%的投人更加看重投后管理帶來的績效改善，進(jìn)而通過企業(yè)的有機(jī)增長保值增值。03：反哺投前a、檢驗(yàn)投資邏輯這一點(diǎn)承載了投前投后互相輔佐的價(jià)值。在投前部門短期內(nèi)完成企業(yè)投資后，投后人員通過長期的跟進(jìn)回訪，甚至于糾錯(cuò)打磨后，對(duì)當(dāng)初投資人員的投資邏輯進(jìn)行檢驗(yàn)。舉個(gè)例子而成為一個(gè)為專門面向下游產(chǎn)業(yè)人員的服務(wù)提供商，而這一條路雖然好察類似項(xiàng)目時(shí)規(guī)避這類風(fēng)險(xiǎn)。b、調(diào)整投資布局多數(shù)投資機(jī)構(gòu)在設(shè)立基金時(shí)，都會(huì)設(shè)定好投資的領(lǐng)域和輪次范圍，但隨著市場紅利爆發(fā)，很容易引起某一領(lǐng)域的項(xiàng)目扎堆。舉個(gè)例子2014年-2015年的互聯(lián)網(wǎng)金融等各種“互聯(lián)網(wǎng)+”的產(chǎn)品。那么投后部門在這個(gè)時(shí)候就要嚴(yán)格把控每個(gè)領(lǐng)域的占比和項(xiàng)目質(zhì)量。比如當(dāng)下已經(jīng)投了某一領(lǐng)域細(xì)分下的多家企業(yè)，在這個(gè)時(shí)候，投后部門就要及時(shí)反饋給投前人員在之后看這一類別的項(xiàng)目時(shí)，要有更加嚴(yán)格的門檻或者差異化。當(dāng)然，不排除一些大體量的基金可以多項(xiàng)目操盤，賭在同樣的商業(yè)模式下哪家團(tuán)隊(duì)可以跑得更快更好。但在不考慮基金量級(jí)的情況下，單純從投后管理的角度來看，避免同質(zhì)化，盡可能地多樣化產(chǎn)品，多元化領(lǐng)域，一來降低一籃子風(fēng)險(xiǎn)，二來從全局提高基金的覆蓋面和成長空間，三來可以在同一領(lǐng)域同一產(chǎn)品下，投后人員可對(duì)接更多的資源，更快更好地孵化項(xiàng)目。二、投后管理的內(nèi)容01為了達(dá)到總體目標(biāo)，私募股權(quán)投資基金要根據(jù)已投資企業(yè)情況制定各個(gè)投資后管理階段的可操作性強(qiáng)、易于監(jiān)控的目標(biāo)。分時(shí)期來看，投資后管理前期的目標(biāo)應(yīng)是深入了解被投資企業(yè)，與私募股權(quán)投資管理專家建立相互之間的默契，盡可能地達(dá)成一致的經(jīng)營管理思路及企業(yè)管理形式，完成企業(yè)的蛻變，達(dá)到企業(yè)規(guī)范管理的目標(biāo)。投資后管理中期的目標(biāo)則是通過不斷地幫助被投資企業(yè)改進(jìn)經(jīng)營管理，控制風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)被投資企業(yè)健康發(fā)展。02：私募股權(quán)投資“投后”管理的管理內(nèi)容常規(guī)性管理和決策性管理以及價(jià)值增值性服務(wù)是私募股權(quán)投資“投后”管理的主體內(nèi)容。常規(guī)性管理。是指基金管理人在權(quán)利允許范圍內(nèi)以常規(guī)性的方法對(duì)被投資企業(yè)管理經(jīng)營等情況的管理，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營狀況及時(shí)監(jiān)管，實(shí)時(shí)處理。決策性管理。指的是基金管理人通過派任已投資企業(yè)的高層管理人員，對(duì)企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)等等方面的處理，在企業(yè)決策過程中有一定的話語權(quán)，并在一定程度上影響企業(yè)決策結(jié)果。被投資的企業(yè)在決策流程中，受投資機(jī)構(gòu)派遣到企業(yè)高層管理人員的制約，其要對(duì)基金管理人負(fù)責(zé)，向基金管理人反饋被投資企業(yè)的狀況，并且要為被投資企業(yè)提出建設(shè)性的決策指導(dǎo)意見，向資金管理人反饋的信息要準(zhǔn)確，以確保資金管理人的決策。價(jià)值增值性服務(wù)。其含義為投資者向被投資企業(yè)給出所有有價(jià)值的增值性服務(wù)的總稱。目的是最大限度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值增值，這是基金管理人投資后實(shí)現(xiàn)對(duì)被投資企業(yè)管理的中心。私募股權(quán)投資家在投資時(shí)不單單是投入股權(quán)資本，而且還要給予十分關(guān)鍵的增值性的服務(wù)，以便投資者對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行管理在私募股權(quán)常規(guī)性和決策性管理的過程中常常出現(xiàn)價(jià)值增值服務(wù)，幫助投資管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、信息支持、法律顧問等咨詢服務(wù)內(nèi)容。所以增值服務(wù)是價(jià)值再創(chuàng)造的過程，是投資人“投后”的要?jiǎng)?wù)之一。03：私募股權(quán)投資“投后”管理的分類基金管理人通過對(duì)被投資企業(yè)的幫扶，確保其在發(fā)展過程中決策的正確參與到被投資方的管理工作中去，實(shí)施監(jiān)控。a、參與管理型投資后管理。這一類型是指私募股權(quán)投資基金將資金投給被投資企業(yè)之后，參與到對(duì)被投資企業(yè)日常運(yùn)營管理中。私募股權(quán)基金人對(duì)被投資企業(yè)的管理活動(dòng)包括了一切可以讓企業(yè)增值的活動(dòng)和同步進(jìn)行的監(jiān)督、控制活動(dòng)。b、控制風(fēng)險(xiǎn)型投資后管理。私募股權(quán)基金管理人將采取一些緊密管理監(jiān)督活動(dòng)，從而縮小信息的不對(duì)稱。對(duì)于被投資企業(yè)，私募股權(quán)基金管理人往往要求保留有與其股權(quán)不相稱的廣泛控制權(quán)，以防止私募股權(quán)投資管理專家可能出現(xiàn)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“套牢”問題出現(xiàn)。三、投后管理的要點(diǎn)01這一點(diǎn)非常重要，也關(guān)系到投后管理是否能夠正常進(jìn)行以及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控目的能否實(shí)現(xiàn)。這一步是在投資人與被投資企業(yè)進(jìn)行投資談判并在簽署投資協(xié)議的過程中完成的，投資人必須在正式投資協(xié)議中明確其相應(yīng)管理權(quán)利。主要方式有：（1）派駐董事，因?yàn)橥顿Y人一般進(jìn)行的都是財(cái)務(wù)投資并不追求控股，故一般只能派駐一名董事，無法掌控董事會(huì)的通過事項(xiàng)，可要求其他管理權(quán)利。（2）派駐財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，由于投資人與被投資企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，投資后易發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)，故派駐財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人或副職負(fù)責(zé)人亦非常重要。（3）派駐其他管理人員，可視情況而定。02：提高管理意識(shí)并配備相應(yīng)管理人員和管理架構(gòu)股權(quán)投資管理企業(yè)應(yīng)該在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立專門的投后管理部門，并配備專業(yè)的投后管理人員，每一個(gè)投后管理人員有明確的工作范圍和職責(zé)，保證每一個(gè)被投資企業(yè)得到適當(dāng)?shù)耐逗蠊芾怼?3：建立完善的管理機(jī)制期保持對(duì)被投資企業(yè)的關(guān)注和了解，以及對(duì)于被投資企業(yè)所處行業(yè)、市四、投后管理應(yīng)避免的陷阱01：執(zhí)行力投后部門的多項(xiàng)舉措需要最終落實(shí)才具有價(jià)值，避免紙上談兵、虎頭蛇尾的事情出現(xiàn)。好的方案在團(tuán)隊(duì)探討認(rèn)定后，應(yīng)盡快地落實(shí)?？紤]到當(dāng)前創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，尤其是早期項(xiàng)目，如果周期拖得太長，縱然再好的商業(yè)模式和團(tuán)隊(duì)，也極有可能被拖死。當(dāng)然企業(yè)也不能過分依賴于投后部門，但在不考慮周邊因素的情況下，投后部門應(yīng)盡可能提升自身執(zhí)行力。必要時(shí)，應(yīng)縮短決策及管理流程。02：內(nèi)部有效配合a、高管重視程度類似于風(fēng)控部門在企業(yè)中的作用，只有當(dāng)企業(yè)遇到強(qiáng)風(fēng)襲擊時(shí)才突顯價(jià)盾。b、制度化流程化一般而言，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，在完成項(xiàng)目盡調(diào)并投資打款后直到項(xiàng)目完全退出之前都屬于投后管理的期間，但時(shí)間的劃分不足以區(qū)分投前投后，職責(zé)上的明確也很重要。投資機(jī)構(gòu)，尤其是中小型投資機(jī)構(gòu)，在忙于奔波項(xiàng)目的同時(shí)也需要建立完善的內(nèi)部管理體系，流程化操作。c、投前投后搭配，避免內(nèi)部消耗好的項(xiàng)目最終能夠得以退出，不僅是投前人員投得準(zhǔn)投得好，還需要投后部門養(yǎng)得好退得及時(shí)。前后搭配，實(shí)力提升了，品牌也就起來了。投前投后職責(zé)明確，節(jié)點(diǎn)清晰的情況下，前后互相配合，避免內(nèi)部消耗。03：投后是服務(wù)，也是管理對(duì)于早期項(xiàng)目而言，投資機(jī)構(gòu)由于股權(quán)少控制力不強(qiáng)，其專門設(shè)置內(nèi)部獵頭的需求不大，且不能直接對(duì)投資機(jī)構(gòu)本身產(chǎn)生價(jià)值，同時(shí)，項(xiàng)目方不少被認(rèn)為是去奪權(quán)。在這種情況下，投資機(jī)構(gòu)的投后部門需要擺正自己的定位。投后管理第一角色是服務(wù)，這也就保證了在執(zhí)行業(yè)務(wù)的過程中，不得影響企業(yè)的正常運(yùn)營。其設(shè)立的根本意義在于盡可能減少已投項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)保值增值，從而確保投資機(jī)構(gòu)的投資價(jià)值。投后部門不僅是已投項(xiàng)目的服務(wù)部門，還得盡可能地提供各種管理咨詢，并完成項(xiàng)目退出。五、投后管理的影響因素投后管理是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它具有長期性、專業(yè)性和不確定性等特點(diǎn)。投后管理的實(shí)施以及效果受到宏觀環(huán)境方面的宏觀因素、被投企業(yè)以及投資機(jī)構(gòu)、本身等多重微觀因素的影響和制約。在此，以下為幾種主要的制約影響因素。01：投資機(jī)構(gòu)自身的品牌與投后管理能力投資機(jī)構(gòu)的投后管理的工作，除了受到投資機(jī)構(gòu)本身對(duì)投后管理工作的重視與否影響外，投資機(jī)構(gòu)的品牌影響力以及投后管理能力如何也影響著投后管理工作的具體執(zhí)行情況。投資機(jī)構(gòu)品牌影響力大且聲譽(yù)良好的投資機(jī)構(gòu)容易獲得被投企業(yè)的信任，從而對(duì)其開展投后管理工作有正向影響。反之，如果投資機(jī)構(gòu)因其品牌影響力不夠，且投后管理能力有限，被投企業(yè)對(duì)其警惕有加的情況下，對(duì)投資機(jī)構(gòu)的投后管理的效果有反向作用。02：投資機(jī)構(gòu)在被投企業(yè)的占股比例投資機(jī)構(gòu)在被投企業(yè)的占股比例較大，則在投資時(shí)可以爭取到董事會(huì)董事的職位，投后管理工作的投后監(jiān)管和增值服務(wù)可以通過董事會(huì)決議影響被投企業(yè)的重大決策。同時(shí)，投后管理機(jī)構(gòu)還可以派駐財(cái)務(wù)經(jīng)理長期駐守被投企業(yè)，對(duì)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。在股權(quán)比例較小的情況下， 股投資機(jī)構(gòu)只是參于股東大會(huì)，對(duì)被投企業(yè)的運(yùn)營情況獲取信息的機(jī)會(huì)較少，不利于投資機(jī)構(gòu)開展投后管理工作，投后監(jiān)管和增值服務(wù)的提供有較大難度。03：被投企業(yè)所處的發(fā)展階段被投企業(yè)所處的不同的成長階段， 投資機(jī)構(gòu)對(duì)其在投后管理中參與的程與介入的方式有很大的不同。 早期的被投企業(yè)，創(chuàng)業(yè)者缺少創(chuàng)業(yè)管理的經(jīng)驗(yàn)，管理團(tuán)隊(duì)往往不健全，企業(yè)網(wǎng)絡(luò)資源缺乏，上下游的供應(yīng)鏈尚未搭建或者不完善。因此，對(duì)于早期的被投資企業(yè)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)是否能發(fā)揮強(qiáng)大的力量，與其共度難關(guān)顯得至關(guān)重要。對(duì)于發(fā)展較為成熟的被投企業(yè)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)則更愿意給被投企業(yè)更多空間，僅通過一定手段實(shí)現(xiàn)投后監(jiān)管，有必要時(shí)在提供所需要的增值服務(wù)，投資機(jī)構(gòu)介入程度相對(duì)不那么深。04：被投企業(yè)所處的行業(yè)的投資某些熟悉的行業(yè)和領(lǐng)域，使得投資的企業(yè)在某一領(lǐng)域內(nèi)形