紡織服裝行業(yè)2021年報和2022一季報總結(jié)

行業(yè)回顧：2021年行業(yè)整體復(fù)蘇，2022年季度業(yè)績承壓221年A股紡服整體：收入上升17，業(yè)績上升392021年紡服板塊整體恢復(fù)情況較好，板塊整體收入上升17，業(yè)績提升39，大于入上升度；僅休閑服營收和織制造績未實正增長休閑服主是美服的累紡制主是于業(yè)本上。圖1年A況圖1年A況資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整利潤水平方面21年紡服板塊毛利率與凈利率均有提升去年服板塊利為30.同微增0.04個分.凈率5.2同增長1.4個分.其中女版塊凈率提升為明顯紡織制、男裝家紡板利潤率有下滑其板的潤均同度提。圖20-01年A股紡服板塊毛利率與凈利率變化情況料源Wd整營運方面紡服板塊ROE提升1.8個百分點.主受女鞋和其他飾板塊拉；板塊體存貨轉(zhuǎn)加快除家紡其余版存貨周均有加。應(yīng)收款周略有加，出紡制造外余版塊有加快應(yīng)付賬周轉(zhuǎn)放，除鞋外余塊轉(zhuǎn)放。圖1年A況 圖1年A況資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整221年A股子版塊：大部分業(yè)績實現(xiàn)正增長，紡織制造業(yè)績略有下滑具體看細(xì)分子行業(yè)，女裝/其他鞋服板塊低基數(shù)下業(yè)績大幅增長，增速分別達(dá)2122/32.。2021年僅紡織制造板塊利潤有下滑，其余板塊均有不同程度的提從收速看鞋（+1.3>家+159>紡制（+159>裝（11.>他飾6.6）>裝5.7）閑飾（-6.。圖1年A況 圖1年A況資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整利潤水平方面女裝和其他服飾有所提升毛率增方面休服+5.p.p>女+4.1p.p>男（+2.5p.p>其服+2.0p.p>家（+0.2p..>鞋-0.4p.p>紡制-2.7p.p凈率速女（+1.0p.p>其服（+3.p.p>鞋（+13p..>休服（+06p..>男（-02p.p）>紡-1.3p.p>織造（-13p.p。圖1年A率 圖1年A率資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整營運方面，女裝ROE大幅提升，存貨和應(yīng)收周轉(zhuǎn)加快。ROE增速方面，紡織制造（+136p.p>裝（+44p..>裝+1.5p..>閑飾+0.5p.p）>鞋（+0.2p..）家（-0.2p.p>其服（-15p..）存周天數(shù)方面其他服（-55天>家紡（-25天）>男裝-25天）>鞋帽-25天>其服（-17）>裝（-6）>織造-3）閑飾（-3）；應(yīng)周天方鞋-15天>其服-10>女-9>家-6）>閑飾（-4）>裝-1）織造（+1）；應(yīng)周天數(shù)面女-13天>鞋（-7天>家（+5天>其服（6）>織造（+9）>裝+21）>閑飾（+51）。圖1年A塊E 圖1年A數(shù)資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整圖1年A數(shù) 圖1年A數(shù)資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整2021年港股紡服整體：收入增長16，業(yè)績提升792021年，紡服板塊整體營收增長156，業(yè)績上升7，業(yè)績增幅較大于收入，主由于疫后部分司減虧著（如夏貝爾慕尚集等），虧為盈裕元團以公實業(yè)大修（九興股利恢至2019年的85，實現(xiàn)比2020年增長50倍）還有上游材料公受益于棉價格上漲如天虹紡織凈利潤同增4倍）。但板塊凈利潤仍未完全恢復(fù)到209年水平（為209的97。圖1況 圖1況資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整港股紡服板塊整體利潤水平提升。2021年港紡服板毛利率為382，同增長3.1百點凈率8.同增長3.9百點。營運方面ROE同比2019年提升存貨及應(yīng)收周轉(zhuǎn)相對放緩隨著利水平的修復(fù)，ROE為15.，同增長4.4個百點，并超過2019年水；存貨周轉(zhuǎn)數(shù)同增長6應(yīng)轉(zhuǎn)周天同增加14天應(yīng)賬周天同減少4。圖1況料源Wd整圖1塊E況 圖1數(shù)資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整2022一季度A股整體：業(yè)績下滑21，周轉(zhuǎn)加快2022年第一季度A股紡服板塊業(yè)績下滑20.9。收入比增長5.，入提升情下潤滑度大主系季疫及應(yīng)的響。圖2度A況 圖2度A況資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整紡服板塊利潤水平下滑。202年一季，紡板塊整毛利率為47.，同比提升15.6個百分點；凈利率為6.，同比減少2.0個百分點，除其他服飾外，各板利水均下。從營運方面來看，紡服板塊周轉(zhuǎn)加快。板塊體存貨轉(zhuǎn)天數(shù)為104天同比減少44天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為27天，同比減少21天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為59，比少26，子塊善顯。圖2度A股紡服板塊毛利率與凈利率變化情況料源Wd整 資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整2022一季度A股子板塊：一季度業(yè)績承壓，利潤率水平下降分板塊看各個板塊收入增速差異明顯疫情影響下營業(yè)成本較為剛性凈利潤下滑幅度均較大從入增看其服13.>紡制13>家3.6>鞋2.6>男-0.>女-6.>休服-14從利增速看，他服飾（9.）>鞋帽-112）>家紡-123）>紡織造（-2.6>裝（-214）>裝-527>閑飾-669。圖2度A速 圖2度A速資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整休閑服飾和男裝毛利率提升疫情影響多數(shù)板塊凈利率下降從利率增來看，休服2.4.p.>男（1.5.p.紡制（-07p..>女（-1.p.p>家（-1.p.p>其服（-17p..>鞋（-29p..除情響之，多板塊毛率降低原因還括會計則變更運輸費計入營成本）影響從利增來其服（0.7.p>鞋-1.p.p>家-2pp.>織（-21p..>閑-2.p.p>-2.p.p（-3.p.p。圖2度A率 圖2度A率資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整營運方面由于收入的恢復(fù)供應(yīng)鏈快反占比的增加和庫存的去化，多數(shù)板塊存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)改善存周轉(zhuǎn)數(shù)來看鞋-116天女-32天>家-14天>紡制（-12天>男-3天）>其服4天>休服4天；從應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，鞋帽（-46天）>其他服飾（-5天）>休閑服飾（-2天）>女裝0天>家紡+1天）紡織造（+1天>男裝（+1天）從應(yīng)付轉(zhuǎn)天數(shù)看鞋-66>家（-2天>女（-1天紡制+3>其他飾（+4）>裝+8）>閑飾+42）。圖2度A塊E 圖2度A轉(zhuǎn)資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整圖2度A轉(zhuǎn) 圖2度A轉(zhuǎn)資來W經(jīng)整

資料源：id，整。注：用整體，經(jīng)整重點公司復(fù)蘇好于行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司繼續(xù)領(lǐng)跑2021全年：疫后快速復(fù)蘇好于行業(yè)，業(yè)績和經(jīng)營效率改善（一）A股方面：從重點公司收入看，2021年有33的公收入同比2019年有滑，24的公收入同比2019年增速在0~2，29的公司入增速同比209年是2040，14的司入速比2019是40上。從重點公司凈利潤看，2021年有43的司同比2019年下滑10的司比2019年增速在0~2，10的公司增速同比2019年是20~0，38的公司增速同比209是40上。1、凈利潤相比2019年下滑的公司有魯泰A開股份健集團森服、七狼九王歌思安時。2、凈利潤比2019年增速在0~20的公司：泰團地時。3、凈利潤比2019年增速在20~40公司有平、萊活。4、凈利潤相比2019年增速在40以上公司有華利52臺華137、偉星份（54）、隆東方（360）、孚時尚（42）、健醫(yī)療127）、喜（121、音芬（54。表A股重點上市公司221年收入和歸母凈利潤及增長情況證代碼證簡稱收億)YY相比219年期歸凈利(億)YY相比219年期7Z利團147422.7305H華材4.62246370Z星份3.64845243H泰團5.67429643H隆方7.7791.7532Z泰A5.43035257Z潤份2.98118035H盛團2.57217784Z孚尚1714257368Z健療8.4971.4596Z馬飾142431.9519H219412.9647H平鳥1923868085Z喜鳥4.55046702Z匹狼3.15023646H牧王3.52819349Z萊活5.63571963Z音芬2.21062260H力思2.64630788H素尚2.00869543H正尚3.8420770w理從經(jīng)營況來看：1、毛利率2021年毛率同比2019年同增長3p..以上公司有華集團、臺新材、孚時尚、比音芬、九王。穩(wěn)醫(yī)療、泰集團利同比209下較，余司利相較定。表A股重點上市公司221年毛利率和費用率及變化情況證代碼證簡稱毛率同變化相比219年期費率(三)同變化相比219年期7Z利團2.24854245H華材2.5811.1750Z星份3.0822.0523H泰團1.9101.1133H隆方2.22586102Z泰A2.7681.4067Z潤份2.6922.3325H盛團2.8741.3174Z孚尚961857758Z健療4.9783.8776Z馬飾4.6212.3559H4.6222.7727H平鳥5.9434.7225Z喜鳥6.9524.7422Z匹狼4.2572.9056H牧王6.1734.8619Z萊活4.0812.0693Z音芬7.7894.9550H力思6.0825.0828H素尚7.6064.9303H正尚4.1893.698w理2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)臺新材盛集百東穩(wěn)醫(yī)療太平鳥報羅生比勒地時安時存周天同比209年所優(yōu)化華利集、偉星份、健集團、孚時尚七匹狼九牧王存周天同比209略或本平其公有定增。表A股重點上市公司221年營運資金周轉(zhuǎn)天數(shù)及變化情況證代碼證簡稱存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比比19年期應(yīng)周轉(zhuǎn)天數(shù)同比比19年期應(yīng)周轉(zhuǎn)天數(shù)同比比19年期7Z利團6782448344405H華材1308489567310Z星份7794385551443H泰團7911497346403H隆方2016303520402Z泰A1858401725107Z潤份9920685497025H盛團1155665636024Z孚尚1934181018278Z健療1674368365046Z馬飾1315337310619H2307180614267H平鳥1821234414735Z喜鳥2707451279122Z匹狼1316385310976H牧王2642203212629Z萊活1031317564253Z音芬3047384466810H力思2438467679678H素尚180681155483H正尚233336026172w理（二）股方面：從重點公司收入看，2021年有42的公收入同比2019年有滑，17的公收入同比2019年增速在0~2，17的公司入增速同比209年是2040，25的司入速比2019是40上。從重點公司凈利潤看，2021年有42的公司同比209年有下滑，8的公司同比2019年增速在0~2，25的公司增速同比2019年是20~0，25的公司增速同比209是40上。1、凈利潤相比2019年下滑的公司有：寶國際、洲國際裕元集、晶苑國、國郎。2、凈利相比2019年增速在0~20的公司：拉。3、凈利相比2019年增速在20~40公司有：步際361、家尚。4凈利潤比2019年增速在40以上公有踏45168、虹織（204。表港股重點上市公司221年收入和歸母凈利潤及變化情況證代碼證簡稱收入億)YY相比219年期歸凈利(億)YY相比219年期1K踏育433947.265.K寧257174.115.K搏//////.K勝際235813672.K步際101549118.K1度5.3746002.K洲際285523.708.K元團541387380.K苑際193291.459.K虹織252552.938.K國郎3.8164704.K家尚6.5325661.K拉達(dá)230062.203w理從經(jīng)營況看：1毛利率毛率比2019年長過3p..公有踏體李天紡、中國利郎、普拉達(dá)。寶勝國際、特步國際、361度、裕元集團、晶苑國際毛利率與209基相，余司一程的滑。表港股重點上市公司221年利潤率及費用率變化情況證代碼證簡稱毛率同變化相比219年期費(三費)同變化相比219年期1K踏育6.6564.042.K寧5.0003.422.K搏//////.K勝際3.5043.313.K步際4.7673.569.K1度4.7842.975.K洲際2.3018913.K元團2.0392.568.K苑際1.1311.373.K虹織2.1259717.K國郎4.9052.901.K家尚7.6106.453.K拉達(dá)7.77.8///w理2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：與2019年同期相比，李寧、361度、申洲國際存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均一定程優(yōu)化，踏體育寶勝國、裕元團、中利郎、拉達(dá)存周天同比209均一程上，余司較定。表港股重點上市公司221年營運資金周轉(zhuǎn)及變化情況證代碼證簡稱存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比比19年期應(yīng)周轉(zhuǎn)天數(shù)同比比19年期應(yīng)周轉(zhuǎn)天數(shù)同比比19年期1K踏育155926385373.K寧534512494855.K搏/////////.K勝際110322013753.K步際763112411839.K1度863317901096.K洲際141658312425.K元團118644413551.K苑際526141613945.K虹織990325526321.K國郎132464847762.K家尚122636845476.K拉達(dá)223533231042w理從港股點公司零售況看：2021年土動牌疫復(fù)新棉化響呈強增李安、FILA、特步全年均保持25以上的流水增長。江南布衣截至2021年6月30日的年下店長19.中利全零增長15~0。表港股重點公司221年零售同店增長情況證代碼證簡稱口徑21821922122101踏育踏牌水020段020段中位數(shù)0A水590560雙數(shù)0他牌水/354051寧個臺水不李寧g）5810段下水16負(fù)50段8步際步牌售水雙*0+低位數(shù)*0+8國向個臺單數(shù)0段中單8司登品牌1年九月水0上0上5上/他牌1年前9月水上上上/6南衣下店截至6月0的度）94934國郎平零售//負(fù)50w理2022年一季度：一半A股公司業(yè)績下滑，優(yōu)質(zhì)龍頭繼續(xù)領(lǐng)跑（一）A股方面：從重點公司收入看202一度有38的司入同有下滑29的司入同比增速在0~2，29的公司收入增速同比是20~0，5的公司收入增速同比是40上。從重點公司凈利潤看2022一度有48的司比有滑24的司比增速在0~0，0公增同是20~029公增同是40上。1凈利潤下滑的公司穩(wěn)醫(yī)森服飾太鳥七狼九王羅生、力、素尚安時尚。2、凈利潤增速在0~20的公司有：華集團臺華新、開股份華孚尚、喜鳥。3凈利潤增速在40以上公司有偉股（45盛集（43百東（55、泰A（11、盛團74、音芬（41。表A股重點上市公司222年一季度收入和歸母凈利潤及變化情況（億元）證代碼證簡稱22年一度收入YY22年一度歸凈利潤YY7Z利團4.246545H華材9591120Z星份7260713H泰團1.750643H隆方1.843462Z泰A1.801687Z潤份6160585H盛團5350814Z孚尚4.591548Z健療2.243676Z馬飾3.102179H5.117227H平鳥2.671945Z喜鳥1.632172Z匹狼8820596H牧王776-.6.19Z萊活1.951683Z音芬8122130H力思6320578H素尚6011513H正尚589020w理從經(jīng)營況看：毛利率一毛率比長超過3p..的司百東方魯泰A毛率變動幅在-2~p.p.的公有偉星份、盛集團、開股份、盛集團森馬服飾太平鳥報喜鳥七匹狼九牧王羅萊生、比音芬、地時尚、正尚其公毛率有定度滑。表A股重點上市公司222年一季度毛利率和費用率及變化情況證代碼證簡稱毛率同變化費率(三)同變化7Z利團2.675485H華材2.651.700Z星份3.942.283H泰團1.741.413H隆方2.127342Z泰A2.441.627Z潤份2.002.245H盛團2.151.004Z孚尚1.375848Z健療4.892.966Z馬飾4.732.799H4.342.577H平鳥5.274.135Z喜鳥6.744.652Z匹狼3.762.316H牧王6.954.809Z萊活4.862.483Z音芬7.514.740H力思6.325.678H素尚7.775.113H正尚5.874.38w理存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：一季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降的公司有臺華新材、魯泰A、開潤股報比勒歌思安時盛集百東健集、孚尚森服、太鳥九王一程上。表A股重點上市公司222年一季度營業(yè)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)及變化情況證代碼證簡稱存周轉(zhuǎn)天數(shù)同變化應(yīng)周轉(zhuǎn)天數(shù)同變化應(yīng)周轉(zhuǎn)天數(shù)同變化7Z利團4/9/7/5H華材8102360Z星份3610223H泰團5522483H隆方9611042Z泰A9473317Z潤份6722585H盛團2901544Z孚尚4644778Z健療0/3/3/6Z馬飾1221089H3281897H平鳥2303015Z喜鳥4864342Z匹狼3182216H牧王5590319Z萊活8141813Z音芬8493580H力思8707228H素尚0280603H正尚870407w理（二）股方面：2022一度使到情高數(shù)負(fù)影響優(yōu)品仍表優(yōu)的售增長安增長10~0高李增長2030高特增長30~5361度長雙數(shù)，F(xiàn)ILA長單數(shù)利增中高。表港股重點上市公司季度流水/同店增長表現(xiàn)證簡稱 口徑22Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q1安體育 踏牌0~5低單單單500段0段0段A中單0段5005單單單他牌高單0505-05055李寧 含g負(fù)0段中單單0段0段0段030段040段030段下負(fù)0段低雙低單0段0段段4段030段3段特國際渠道負(fù)5低單單單約55雙025531度渠道負(fù)0低雙高單單雙0雙雙雙中動向渠道負(fù)0段中單單0段00段負(fù)0高段負(fù)0段中單/店長中單中單低單 單0段負(fù)段負(fù)高中單/中利郎 nz 負(fù)5 負(fù)0 0 5 5 0 至單 單 至單w理點評匯總制造企業(yè)需求旺盛品牌企業(yè)202年恢復(fù)明顯、一季度疫情擾動業(yè)績承壓申洲國際：停工與成本壓力下，2021年業(yè)績下降34使11入5，潤7低率低0中降0至長導(dǎo)降長下入9降潤5降下滑0至降1至主南91單1A分為比與0。2反下迅戶n望司2別長長今。來2面司4為970應(yīng)4值E為于業(yè)的為9應(yīng)3年。表申洲國際盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)22022122E22E22E業(yè)入(萬)23,03123,84528,48333,45439,410-)1.63.519.417.517.8利潤萬元)51073372488867068025-)0.2-34.045.037.219.7股益元）3.402.243.254.465.34Tin23.016.618.721.922.1資收率（E）19.512.216.620.321.5盈（E）23.235.224.317.714.8BA21.026.720.915.813.5凈（B）4.354.273.843.382.99:w算安踏體育：一季度穩(wěn)健增長，疫情影響下估值回調(diào)至3年低位11入3，潤2，率率率，3至6大幅增長。分品牌來看，安踏/其他實現(xiàn)收入9億元，同比，經(jīng)營利潤率分別為，同比rs至00為0安牌C前0以C品以店效和電商驅(qū)動增長，預(yù)計2022年主品牌/FIA店數(shù)進(jìn)一減至920+/100。一季度增長符合預(yù)期3月下半月至今疫情影響導(dǎo)致銷售流水增長大幅降速全年預(yù)期謹(jǐn)慎下調(diào)。安踏牌Q1流水長10~20高段，1-2月份水增長20以3月國滑5FILA品牌Q1流增中位1-2月高位，3線流下降20其品牌Q1水長4045，1-2增長60上，3負(fù)。Q2與全年展1Q2由解后恢復(fù)逐進(jìn)行假疫在4月緩解4月計成標(biāo)505月成70Q2可只達(dá)原計的60-0，其中踏預(yù)計于FILA；2）全流水：FILA疫情響較大預(yù)計無達(dá)成年初1520標(biāo)而踏對響小。投資建議短期疫情存不確定性看好疫情平穩(wěn)后快速恢復(fù)的業(yè)績彈性估值回調(diào)充分，維持“買入”評級。估已回至2020年3月即3年最低平，充反映市當(dāng)下悲預(yù)期，期疫情響下公業(yè)績具一定不定性，直營構(gòu)下渠健康度透明度高，公堅持以控健康庫存與護品牌值為導(dǎo)，看好來疫情定后公復(fù)蘇反的機遇預(yù)計202~204年公司凈利潤分別為82./11.6/38.1億元，同比長7.4/345/3.8。合估區(qū)間12.5-41.7應(yīng)203PE為25x28持入”級。表安踏體育盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)22022122E22E22E業(yè)入(萬)12284505-)79636利潤萬元)20551-)46458股益元）04619Tin97124資收率（E）57860盈（E）62441BA55692凈（B）91076:w算李寧：一季度流水增長接近30，3年復(fù)合增速業(yè)內(nèi)領(lǐng)先11司入7期5潤1期3率化，至長，為位63約4周數(shù)6從至為44。司過近水約約公的3過過約?，F(xiàn)上于2年32實對9度與現(xiàn)情少后別為。投資建議：看好公司憑借強勁的品牌勢能與高度健康的渠道實現(xiàn)疫后快速增長，維“買入評級高司，司4為4長值3年為0引。表李寧盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)22022122E22E22E業(yè)入(萬)57721931-)21178利潤萬元)81200-)31735股益元）53984Tin99085資收率（E）60290盈（E）35020BA48143凈（B）28821:w算特步國際2021年經(jīng)營環(huán)境挑戰(zhàn)下業(yè)績增長772022年一季度成長勢頭出色11收1長；潤1長升6至?xí)r升8至少1.至升0至少5至E升7至轉(zhuǎn)7平2022年一季度流水延續(xù)高增長、庫存和折扣均健康。公司主品牌流水增長3035，其中1~2月整體流水增長35，電商增長40，童裝達(dá)到50，3月上月延續(xù)長趨勢而下半在疫情響下，店增長緩至中位數(shù)，商維持40的長。折方面，季度零折扣75折與去年期持平庫存周維持4月右健水。投資建議看好公司持續(xù)兌現(xiàn)出色的成長性維持買入”評級。公主品牌轉(zhuǎn)型績出色近期經(jīng)環(huán)境挑下保持勁增長頭，持印證公戰(zhàn)略轉(zhuǎn)的正確性。短期看好公司2022年批發(fā)收入奠定業(yè)績高增確定性強，中長期在消費者國貨好度提升公司憑主品牌實的大定位與色的產(chǎn)力仍有大成空間，時新品定位高時尚與業(yè)運動望擴大團的消層級。們維盈預(yù)預(yù)公司202-204年利為11./149/19億同增長29./2.627，EPS分別為 0.4/0.7/072元，昨收盤價對應(yīng) 20.x/1.9x12.x。給予公司合21-2xP維持入”級。理估值14.-154港元，對應(yīng)2023年表特步國際盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)22022122E22E22E業(yè)入(萬) 8,17210,01312,47915,15018,214-) -0.122.524.621.420.2利潤萬元) 5139081,1791,4931,895-) -29.577.129.826.627.0股益元） 0.200.350.450.570.72Tin 39.141.741.941.941.9資收率（E） 7.111.514.019.942.4盈（E） 46.226.120.115.912.5BA 65.532.920.319.218.3凈（B） 3.33.02.83.25.3:w算寶勝國際：2021年收入下降8.8，毛利率同比提升11等入5潤7要至用至率1貨2至3。1司少90從升利長至中C比店過S和P至，4達(dá)與結(jié)庫。202年1-2月收入16.，環(huán)比季度跌明顯收，但3月以的疫情復(fù)和部地區(qū)封可能導(dǎo)銷售承目公司95門正運但他區(qū)有流降若Q2恢正預(yù)計實低雙數(shù)售長并化潤現(xiàn)OPM超過4未中期公司繼堅全道質(zhì)發(fā)道路標(biāo)2內(nèi)現(xiàn)100活會員貢獻(xiàn)1020收。12有化公計4為0同長S為3應(yīng)2年x持為7。表寶勝國際盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)220 221 22E22E22E業(yè)入(萬)1150250175-)88772利潤萬元)03772,0-)77001股益元）67383營潤率60648資收率（E）94857盈（E）92837BA89907凈（B）44433:w算中國利郎：渠道轉(zhuǎn)型順利，2021年收入增長261入8億毛利率41.，-3pp.，主要受到1.2億元鞋類存貨撥備影響。受輕商務(wù)轉(zhuǎn)型自營影響，銷售費用率23.，+5.p.p.。與2019年相，公司存/應(yīng)收轉(zhuǎn)天數(shù)分別+3/-31天至14/57天，體營業(yè)周轉(zhuǎn)天數(shù)恢復(fù)較健康水平。2021年公司派息率71，過去5年，派息比例均在70上。標(biāo)2長1主系約40門店為代銷輕商務(wù)290家門全部轉(zhuǎn)自營，店鋪庫互聯(lián)互通加強存管理能力提店和罄打堅基礎(chǔ)2公積發(fā)新售有利電清理存實零增長20由線轉(zhuǎn)自全線收達(dá)到3+占總收約102022年司續(xù)強牌建和渠建設(shè)預(yù)升級500家主系列門店，并新開智能物流園加快旺季配送效率。管理層預(yù)計2022年零售增長10以開50-50店鋪商售+10利預(yù)恢到15以上。好22021年公銷售較增長，利率因鞋存貨撥、轉(zhuǎn)型營費用提升而時承壓疫情以，公司極推品牌和型渠道線上新售發(fā)展頭迅猛線下輕務(wù)轉(zhuǎn)型營和主列轉(zhuǎn)代有加渠庫管能為后蘇下實礎(chǔ)預(yù)計202~224年利分為6.57.48.5億元同增長380/5.1/149對應(yīng)2022年7.58xP合估為4.~5.1港公財業(yè)表穩(wěn)短業(yè)修可，長保高息，備好置值維持入”級。表中國利郎盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)220 22122E22E22E業(yè)入(萬)19339-)71252利潤萬元)78634-)40019股益元）79421營潤率97074資收率（E）37728盈（E）03026BA78471凈（B）76160:w算天虹紡織：產(chǎn)能恢復(fù)疊加棉價利好，全年業(yè)績增長4191、10萬比0上入51續(xù)到A在，到9長下至。2022年司預(yù)計入20+億張產(chǎn)能改升生產(chǎn)預(yù)期22年紗產(chǎn)達(dá)到450萬錠銷量88萬+8。預(yù)計2022年織料量1.8億，+3，織料量2.8萬銷+56。2未來3~5年公在料制了大模擴計針面的均能計劃達(dá)400噸，有望年入10億美金，毛利率20或以上；梭織面料同樣目標(biāo)收入10美，利提至25~0。1好來2力向司4為0億比S為2司2年E為9。表天虹紡織盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)220 22122E22E22E業(yè)入(萬)7721225683-)05415利潤萬元)75337-)53393股益元）63222營潤率91920資收率（E）67169盈（E）09852BA03728凈（B）87284:w算華利集團：2021年業(yè)績增長47，鞋履制造龍頭成長確定性強升2021全年現(xiàn)營收17.7億，比長254，要前大戶占比92）入勁增28.推；歸凈潤277億同增長473主由各品潤的升和率改善公司2021年生計則對利及售用產(chǎn)接近1的；毛利為27.，可口徑下升3.4個百點，主由于產(chǎn)品構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品潤提四費率降2.2個分至5.4主是于計則動及內(nèi)生兌益。疫情影響出勤率一季度收入業(yè)績增速有所放2022年一季度公收入為41.2億同增長11.剔匯影同增長141收增放的原因主要是由于疫情影響員工出勤率。從量價拆分看，運動鞋銷售量/單價分別為511.7萬/8.7元分同增長7.1/4.前大戶入為37.8億，占比91.剔匯影收合增超過17歸凈潤為6.5億同比長124扣后母利為6.4億同增長102如剔匯率響比長15.。投資建議公司在年初生產(chǎn)受疫情影響下一季度呈現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績增長凸顯經(jīng)營韌性現(xiàn)營復(fù)業(yè)低已過品需仍高景氣公產(chǎn)開順，產(chǎn)價格提明顯，好公司來強勁成長動。根據(jù)季度疫對業(yè)績影響度我預(yù)公司202~204年利分為35./455/5.9億同增長27./2.822.?？嘉磥硪咔樾圃煨械挠绊懭圆淮_定性合理值為96.-10.0（對應(yīng)222P32-4X看公核競力動額續(xù)升維持入”級。表華利集團盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)利測市重數(shù)據(jù)01EEE業(yè)入(萬)31010847-)14618利潤萬元)98437-)23787股益元）97309Tin66302資收率（E）73698盈（E）53505BA59694凈（B）83201w算臺華新材：原材料價格同比上漲，一季度扣非凈利潤下滑61長1入6，潤6利為3率2于2能降0至3ROE+96個分至13.率滑5。因疫情延遲發(fā)貨原材料價格同比提升一季度收入和扣非凈利潤低于預(yù)期202年季公實收入9.5億同增長279實扣凈潤0.9億，同比減少6，由于一季度其他收益同比增加176萬元（主要為政府補助），實現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元，同比增長17.。毛利率266，同比下滑2.5.p.，但已環(huán)比改善3.3.p.。收入和扣非凈利潤不及預(yù)期，主要是一季度因疫情影響物導(dǎo)致發(fā)、收入認(rèn)延遲原材料格、能和電費同比提令毛利下。展望2022年1隨國疫逐好公物發(fā)恢正2原料價格在步降成端計力緩Q2~4毛率計持好水3差異錦綸長產(chǎn)能爬、良品改善、料產(chǎn)能用率提有望貢全年收增和利善。投資建議短期擾動不改長遠(yuǎn)競爭力繼續(xù)看好公司成長潛力股價回調(diào)后估值吸引力強。一度由于情、原料漲價負(fù)面影，收入業(yè)績不預(yù)期，但公?？鞌U的伐差化品續(xù)現(xiàn)秀抗期展中期，己腈產(chǎn)有帶錦綸66民滲率提繼看公憑行領(lǐng)的技護城河積極產(chǎn)擴張所來的高長、高利和強周期能?？紤]錦長實售和利較于期可生產(chǎn)釋較于期預(yù)公司202~204年利為5.17.39.0億，比長104324，應(yīng)203年17-8xP合估為14.-151，前值引強維“入級。表臺華新材盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)22022122E22E22E業(yè)入(萬)17491-)02333利潤萬元)04081-)93068股益元）43944營潤率86230資收率（E）05604盈（E）92709BA58739凈（B）52085:w算偉星股份：一季度收入增長趨勢強勁，拉鏈鈕扣龍頭份額持續(xù)升升1入6長潤3長鈕降3，為約5智加5率降2。優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)一步拓展業(yè)績增幅明顯2022年一季收入7.2億同增長33.主系告公進(jìn)步大質(zhì)戶市拓力，單加多，營業(yè)收入實現(xiàn)較大幅度的增長。歸母凈利潤0.7億元，同比增長45.，扣非后母利潤0.3元同增長40.。投資建議：看好拉鏈鈕扣雙龍頭份額提升，維持“買入”評級。公司經(jīng)過多年積，具備模、成、技術(shù)快速響等多方核心優(yōu)，近年能化與際化略驅(qū)動司恢復(fù)速增長未來公有望進(jìn)步提高戶份額對標(biāo)國龍頭成長間廣闊。我們預(yù)公司202-204年凈利分別為5.46.47.7億元，同比增長20./1.520.，EPS分別為0.6/0./0.6元，當(dāng)前股價對應(yīng)E分為18.x/1.2x12.x合估值為16.-171（2023年P(guān)E0-2x維持入”級。表偉星股份盈利預(yù)測及市場重要數(shù)據(jù)利測市重數(shù)據(jù)01EEE業(yè)入(萬)66119-)74614利潤萬元)69989-)32154股益元）16806Tin14346資收率（E）77905盈（E）97127BA58323凈（B）86420w算盛泰集團：成本壓力逐步可控，一季度凈利增長431滑1入6億比長線/料/料//衣長爬率2分來0計少9滑利為9。長外總?cè)?率同4善2率4分。入2在2）動1達(dá)優(yōu)龍與A占A約資張8面5來3。的大統(tǒng)計4利潤5增團2年x估為6。表盛泰集團盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)220 22122E22E22E業(yè)入(萬)27428-)67483利潤萬元)31942-)06345股益元）92529Tin31780資收率（E）52635盈（E）35618BA14174凈（B）79197:w測穩(wěn)健醫(yī)療：疫情和高基數(shù)影響下一季度收入增長2.4降公入4降潤5降。降及長費。201年第一季度療業(yè)務(wù)收基數(shù)較高主要由于200年簽的部分高訂單于201年第一度付第季開基回歸202年季收入23.2增長2.4；歸母凈利潤3.5億，減少257。分業(yè)務(wù)來看，醫(yī)療業(yè)務(wù)小幅下降，主要由于境外入高基下降幅大，但內(nèi)收入于國內(nèi)名度提和醫(yī)院連鎖店蓋面高較強的長消品務(wù)入比長8.8主由下店商超自有電渠道推。電商道中，有渠道增長抵了第三電商平的滑自渠道/他商臺別比長29./降8.0。維持“買入評級隨著情防控進(jìn)新常態(tài)公司的護產(chǎn)品銷價回歸理，防護品在消品的引效應(yīng)也有減。長期，醫(yī)業(yè)務(wù)具較強的品、渠、規(guī)模勢，在購隆泰醫(yī)療得到進(jìn)步強化在消費業(yè)務(wù)方持續(xù)推新品、耕渠道加大品宣傳未來成潛力逐凸顯，消費品擴大市份額期面臨激的市場爭和潛在的疫情影響，毛利率有下滑的風(fēng)險。預(yù)計202-224年凈利潤分別為14./174/2.7億同分別16./2.118.EPS分為3.9/408/.4元當(dāng)股對應(yīng)PE17.x/1.8x12.x合估為8690（203PE21-2，持“入級。表穩(wěn)健醫(yī)療盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)22022122E22E22E業(yè)入(萬)12,5348,0379,74111,47813,463-)174.0-35.921.217.817.3利潤萬元)38101239144817382066-)597.5-67.516.820.118.9股益元）8.932.913.394.084.84Tin42.618.717.617.117.3資收率（E）36.411.612.313.314.2盈（E）6.820.817.814.812.5BA5.217.015.012.310.6凈（B）2.52.42.22.01.8:w測比音勒芬：2022年一季度業(yè)績增長41，庫存優(yōu)化顯著1長1入2，潤2的R5為穩(wěn)升升8至項。長2在3年長至1少1至善4長至1的逆。理1末1從至1滑2至81，達(dá)升，P破0。在12健道廣計4別4增應(yīng)2年x為6。表比音勒芬盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)22022122E22E22E業(yè)入(萬)30725-)21715利潤萬元)95361-)72010股益元）53913Tin50800資收率（E）62989盈（E）47100BA44835凈（B）88384:w測地素時尚：一季度業(yè)績下降23，疫情不影響品牌力長期提升11收0長，影潤9長潤5長率為長5至司收為5少4。22收0低潤5降括6潤0降受降7至的。持司1年，的司4為3比應(yīng)E為為2應(yīng)3年x持。表地素時尚盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)22022122E22E22E業(yè)入(萬)2,5642,8983,2463,7604,323-)7.813.012.015.815.0利潤萬元)6306897208841030-)0.99.54.422.716.5股益元）1.311.431.501.842.14Tin31.531.927.629.629.4資收率（E）18.318.417.920.421.9盈（E）11.110.29.77.96.8BA9.08.28.46.96.2凈（B）2.01.91.71.61.5:w測歌力思：2021年收入增長20.4，多品牌矩陣建設(shè)成效顯著動11收6增長入3長品潤0受0同潤5長比對0為長8裝為9別少6。2收3，升營潤5，少潤5少門增8長、?？春闷放凭仃嚨拈L期持續(xù)成長維“增持評級公司201年收入業(yè)恢復(fù)勢良好，品牌增強勁。期看，司經(jīng)營力較強內(nèi)容營領(lǐng)先主品牌穩(wěn)步拓并提升效、新牌積極店，發(fā)線上下同效應(yīng)動公司持續(xù)成長。我們預(yù)計202-224年凈利潤分別為3./4./4.9億，同比10./2.817.昨盤應(yīng)PE為10.x/87x/.4合估為113-1.8（應(yīng)2023年P(guān)E10-0.x，持持”級。表歌力思盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)22022122E22E22E業(yè)入(萬)1,9622,3632,7133,1883,736-)-24.920.414.817.517.2利潤萬元)445304335418491-)24.8-31.710.324.817.4股益元）1.340.820.911.131.33Tin18.918.715.916.016.3資收率（E）20.110.710.812.212.8盈（E）7.412.010.98.77.4BA10.910.711.19.68.3凈（B）1.51.31.21.10.9:w測江南布衣多重壓力下2022上半財年收入增長7品牌力推動毛利率提升受到疫情、負(fù)面新聞事件等多重因素影響，2022上半財年收入仍實現(xiàn)穩(wěn)健成長。2022上半年，公司收入249億元同比增長7.4；歸凈利潤為4.4億元，同下降4.2分牌主牌長健高女品增亮眼部品牌有所下滑。分渠道來看，線上線下渠道均穩(wěn)健增長。毛利率63.，同比增長1.7p.p主是于牌的升，間用加5.0p.p。投資建議看好龍頭設(shè)計師品牌長期保持領(lǐng)先維持“買入”評級。公司本財年營環(huán)境動及事影響下收入和利率仍現(xiàn)較為健的成。公司設(shè)計力、會體系、交電商面具有定的優(yōu)，未來字化賦強化全零售力和供鏈管理力，有使公司期保持設(shè)計師牌服飾域的領(lǐng)地位事件影逐步淡，公司望在中期持續(xù)康成長考慮到件在短內(nèi)對202上半財年業(yè)績造成一定影響，我們預(yù)計202-224財年凈利潤分別為6.47.38.4億元，分別同比-0./+4/15.；公司的合理估值區(qū)間為16.-185港，應(yīng)FY2231011xE，行內(nèi)于低平維買入”級。表江南布衣盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)22022122E22E22E業(yè)入(萬)3,0994,1264,4845,0945,805-)-7.733.18.713.613.9利潤萬元)379647642733846-)-21.670.8-0.814.115.4股益元）0.731.251.241.411.63Tin13.820.418.819.019.3資收率（E）25.537.734.235.637.2盈（E）9.35.55.54.84.2BA7.35.26.05.14.5凈（B）2.42.11.91.71.6:w測森馬服飾:一季度原材料成本上漲毛利率下降，童裝份額長期持續(xù)提升1長升3201全年實營收1542億同增長1.4剔除KIDLIZ后比徑+103歸凈利潤14.9億+845童收入10.7億元可口下+149休裝收入50.3億元，可比口徑下同比增速1.4。公司毛利率42.（+2.3p.p.），其中童毛率437可口下+31p..休裝利率40.可口下+43p.p。2022年一季在疫情沖擊下實現(xiàn)收入33.1億元同比基本持平業(yè)績下降40.7。公司22年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入33.1億元，同比減少0.0。分產(chǎn)品看，兒童服表現(xiàn)好休閑服，預(yù)計兒服飾收同比增低單位，疫情下韌性較強；閑服飾入下中低單數(shù)。渠道看，線業(yè)務(wù)積拓展抖渠道，預(yù)計入有望現(xiàn)中雙數(shù)的較增長，下業(yè)務(wù)到疫情擊有所滑，預(yù)直營/加分下中位/低位歸凈為2.1億同下降407，要由毛率下和售用的大增長。投資建議看好公司長期成長性和估值性價比維持“買入”評級。公司為業(yè)內(nèi)先的童和休閑雙龍頭在面臨售環(huán)境多不確因素的況下收基本平核主穩(wěn)健長看休裝務(wù)面步進(jìn)牌塑產(chǎn)升，童業(yè)務(wù)方進(jìn)一步據(jù)消費心智、續(xù)保持先優(yōu)勢有望在長期保較為健成預(yù)公司202-224年利分為16./192/2.7同增長14/131/3，昨收盤價對應(yīng)PE1.4x9.2/8.x，合理估值為8.89.4元（202PE14-5x，持入”級。22022122E22E22E業(yè)入(萬)15,20515,42017,35319,44721,672-)-21.41.412.512.111.4利潤萬元)8061486169419162165-)-48.084.514.013.113.0股益元）0.300.550.630.710.80Tin12.316.013.713.914.1資收率（E）7.012.713.915.016.2盈（E）21.911.810.49.28.1BA10.99.69.99.18.4凈（B）1.51.51.41.41.3:w測太平鳥：經(jīng)營環(huán)境承壓，2022年一季度收入下滑8滑1入2，潤8率率，別，別開6至8占轉(zhuǎn)8，21至3至到。滑利滑2入6滑潤9滑潤1滑反1比1長1比1長。季直營/盟上入別比-129/0.5/-3營盟店同增長1./1.8，店入同下滑14。營加店環(huán)年凈少26、114家若實口看加店比初關(guān)約23線收的位下滑方面是于公司天貓、音平臺續(xù)采用折扣、品牌形的策略另方是于年期音數(shù)高近也積調(diào)。投資建議期待下半年基數(shù)壓力過后的業(yè)績彈性2軟。望24情、營司4為7增應(yīng)2年x為9。22022122E22E22E業(yè)入(萬)7219710-)43437利潤萬元)37580-)20802股益元）02395Tin08726資收率（E）39633盈（E）28708BA27843凈（B）09754:w測：一季度業(yè)績下滑14，品牌轉(zhuǎn)型升級成效初顯11入2潤5到9的，據(jù)我們測算，全年直營/加盟/電商/圣凱諾分別增長，占比開與9升1至部降4升5至因滑3至比0的轉(zhuǎn)1至3。2年1入1，潤2司長毛4。然1對。名T”小線長。疫情和暖冬對公司業(yè)績造成一定壓力，但公司作為國內(nèi)男裝領(lǐng)域的龍頭品牌已具有一定規(guī)模和影響力，同時主品牌轉(zhuǎn)型升級新品牌孵化和新零售開拓有望在中長期給公司帶來第二增長曲線看好公司疫情后的成長韌性。預(yù)計22-224年凈利潤分別280/1./3.8億元，同比增長125115/1.，對應(yīng)2022年1-0.xPE，合理估值為6.-68元，維持“增持”評級。220 22122E22E22E業(yè)入(萬)5988013847-)34073利潤萬元)51259-)46553股益元）18521Tin02861資收率（E）06147盈（E）60025BA50841凈（B）65431:w測百隆東方：受益棉價上漲，2022年一季度凈利潤增長551司約于0及長至8億1年8長毛升2至少2升7百至潤7降1至0。1出7升。2年1入8潤5率率價18長轉(zhuǎn)9長9。年1速為2，來8價持0。期年0，2紗于1年7局9線一步提升市場份額。預(yù)計4年凈利潤分別為2億元，同比應(yīng)3年x為5”。表百隆東方盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)220 221 22E22E22E業(yè)入(萬)544296-)47457利潤萬元)61890-)95971股益元）41808Tin99953資收率（E）62744盈（E）01462BA54351凈（B）19988:w測開潤股份：收入同比增長17.8，代工業(yè)務(wù)持續(xù)景氣12入9同升入9升訂入0升化U。降9至微至潤8升括8補潤6長牌。升2一入1長母潤5長括9利潤3降。降0至增減4至有?？聪渲讫埖拈L潛維持買評公的造務(wù)持氣長牌務(wù)在出產(chǎn)行在情間到大擊累績。短看，公的制造務(wù)拓展質(zhì)新客有望維快速的升；品業(yè)務(wù)精產(chǎn)品道，有逐季改。長期，制造務(wù)內(nèi)生延產(chǎn)能張，創(chuàng)競爭優(yōu)做深拓展優(yōu)龍頭客；品牌務(wù)降本效，靜需求復(fù)?？紤]疫情對司品牌業(yè)務(wù)下游需求影響較大，我們預(yù)計公司202-224年凈利潤分別為2.12.73.4億，別增17./2/2.9EPS分為0.8/1.4/14，理值間為188-20（應(yīng)203年P(guān)E16.-175x維持入”級。表開潤股份盈利預(yù)測與市場重要數(shù)據(jù)22022122E22E22E業(yè)入(萬)1,9442,2892,5543,0643,663-)-27.917.811.620.019.6利潤萬元)78180212274336-)-65.5131.017.929.022.9股益元）0.320.750.891.141.40Tin8.87.26.68.69.1資收率（E）4.910.711.613.715.1盈（E）44.819.416.412.710.4BA24.625.833.418.314.6凈（B）2.22.11.91.71.6:w測投資建議短期疫情不確定性較大看好制出口龍頭和本土運動品牌基本面相對抗壓體1和2下逐道股A利。附表：相關(guān)公司盈利預(yù)測及估值公司公司投資收價ESPEPB代碼名稱評級22122E22E22122E22E22102020安踏體育買入71.62.843.314.2225.221.616.96.702331李寧買入47.21.531.792.2830.826.420.75.