風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)案例分析課件

風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)

案例分析

1風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)1一起起傾家蕩產(chǎn)的悲劇和轉(zhuǎn)眼萬(wàn)貫家財(cái)?shù)纳裨?，使得風(fēng)險(xiǎn)投資再一次走近世人。是非成敗，留待后人述評(píng)。吸取成功的經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)則是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的一種推動(dòng)。引言2一起起傾家蕩產(chǎn)引言2風(fēng)險(xiǎn)投資的研究?jī)?nèi)容風(fēng)險(xiǎn)投資的起源與發(fā)展——風(fēng)云乍起風(fēng)險(xiǎn)投資的參加者——

誰(shuí)主沉浮風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作程序——

循規(guī)蹈矩風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入機(jī)制——

精挑細(xì)選風(fēng)險(xiǎn)投資的管理機(jī)制——

悉心培育風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制——

衣錦還鄉(xiāng),喜憂參半風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析——

是非成敗中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略——

指點(diǎn)迷津3風(fēng)險(xiǎn)投資的研究?jī)?nèi)容風(fēng)險(xiǎn)投資的起源與發(fā)展——風(fēng)云乍起3風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析

滿載而歸的蘋(píng)果

執(zhí)著不悔的雅虎

敗走麥城的中創(chuàng)

一帆風(fēng)順的中興4風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析滿載而歸的蘋(píng)果4

7.1滿載而歸的蘋(píng)果

創(chuàng)業(yè)——奇跡的開(kāi)始結(jié)論——成功的鑒證點(diǎn)析——未來(lái)的啟示5

7.1滿載而歸的蘋(píng)果

創(chuàng)業(yè)——奇跡的開(kāi)始

創(chuàng)業(yè)——奇跡的開(kāi)始

1976年，在一個(gè)平凡的日子里，21歲的史蒂夫·喬布斯和26歲的史蒂夫·沃茲尼亞中途退學(xué)，在一間空蕩蕩的車(chē)庫(kù)里，靠賣(mài)掉汽車(chē)和計(jì)算機(jī)籌得的1300美元，創(chuàng)立了蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司，他們憑著天資過(guò)人和執(zhí)著的精神研制出能改變大機(jī)型統(tǒng)治計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的蘋(píng)果I型計(jì)算機(jī)。他們的目的是為那些對(duì)計(jì)算機(jī)感興趣，但又買(mǎi)不起計(jì)算機(jī)的業(yè)余愛(ài)好者生產(chǎn)出個(gè)人使用的，成本低廉的計(jì)算機(jī)。蘋(píng)果I型計(jì)算機(jī)誕生后，以其666美元／臺(tái)的低價(jià)格打動(dòng)了計(jì)算機(jī)愛(ài)好者。隨即，在1977年，沃茲尼亞又開(kāi)始著手研制蘋(píng)果II型計(jì)算機(jī)，蘋(píng)果II型計(jì)算機(jī)主要特點(diǎn)在于輕便——每臺(tái)不到15磅，價(jià)廉——每臺(tái)1350美元，優(yōu)質(zhì)——有7個(gè)擴(kuò)充槽。6

創(chuàng)業(yè)——奇跡的開(kāi)始

1976年，在一個(gè)平凡的日子里，2技術(shù)問(wèn)題似乎已一道一道地解開(kāi)了，但資金問(wèn)題卻接踵而來(lái)，喬布斯回憶道：“大約是在1976年秋，我發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的增長(zhǎng)比我們想象的要快，我們需要更多的錢(qián)”。在1977年蘋(píng)果I型計(jì)算機(jī)銷(xiāo)售非常好，蘋(píng)果II型也即將進(jìn)入市場(chǎng)，然而擴(kuò)大發(fā)展需要資金、需要經(jīng)驗(yàn)，盡管喬布斯在經(jīng)營(yíng)方面已略有經(jīng)驗(yàn)，但把蘋(píng)果公司建成大企業(yè)，他們還有些心有余而力不足，喬布斯便決定引進(jìn)外資和外員。

喬布斯首先勸說(shuō)曾在英特爾公司和仙童半導(dǎo)體公司擔(dān)任銷(xiāo)售經(jīng)理的電子工程師馬克·馬庫(kù)拉加盟蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司。馬庫(kù)拉當(dāng)時(shí)34歲，因英特爾公司股票發(fā)財(cái)，便提前退休，馬庫(kù)拉是著名的風(fēng)險(xiǎn)投資家、他個(gè)人給蘋(píng)果公司投資9.1萬(wàn)美元，另外他還給公司籌資60萬(wàn)美元,擔(dān)任蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司董事長(zhǎng)，此外喬布斯還聘麥克·斯科特?fù)?dān)任公司總裁，硅谷中最著名的廣告公共公司的所有人雷吉斯·麥克納出任公司銷(xiāo)售顧問(wèn)，蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司在引進(jìn)的第一筆風(fēng)險(xiǎn)資本后便開(kāi)始了光輝的歷程。7技術(shù)問(wèn)題似乎已一道一道地解開(kāi)了，但資金問(wèn)題卻接踵而來(lái)，喬布斯技術(shù)與營(yíng)銷(xiāo)一直是蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司的主旋律。在風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入蘋(píng)累計(jì)算機(jī)公司后，重新設(shè)計(jì)和擬定了公司的管理層人選，喬布斯和沃茲尼亞主管技術(shù)攻克與管理，雷吉斯·麥克納主管營(yíng)銷(xiāo)，他為蘋(píng)果公司設(shè)計(jì)的缺一塊的蘋(píng)果商標(biāo)給人以無(wú)限的遐想。在技術(shù)方面，蘋(píng)果II型是第一臺(tái)具有彩色顯示功能和直接同家用彩電接口的計(jì)算機(jī)。在成功的營(yíng)銷(xiāo)和強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新的影響下，1977年6月蘋(píng)果II型剛剛上市就使得蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司的產(chǎn)值突破了100萬(wàn)美元，1979年底，蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司又推出了專門(mén)為蘋(píng)果II型機(jī)編制的套裝軟件visiCale．這種軟件已經(jīng)被證明是一套非常成功的軟件，因?yàn)轭櫩妥哌M(jìn)商店，常常要買(mǎi)visiCale和能使用這種軟件的計(jì)算機(jī)。蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司就這樣打破了原有的計(jì)算機(jī)市場(chǎng)格局。1979年底，蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司的銷(xiāo)售額比1978年增加了4倍，平均每天銷(xiāo)售出100臺(tái)計(jì)算機(jī)。到1980年蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司的營(yíng)業(yè)額已突破了1億美元。8技術(shù)與營(yíng)銷(xiāo)一直是蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司的主旋律。在風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入蘋(píng)累計(jì)

1980年12月可以說(shuō)是蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司最輝煌的日子，也可以說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)投資最震撼人心的日子。蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司公開(kāi)上市了；公司以每股22美元的價(jià)格向社會(huì)公眾發(fā)售22萬(wàn)股股票，第一天股價(jià)就從22美元／股上漲到29美元／股，從上市到銷(xiāo)售完畢僅有12分鐘時(shí)間，公司的市場(chǎng)價(jià)值上升到12億美元，其中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家喬布斯所持的股份價(jià)值達(dá)到1.65億美元，風(fēng)險(xiǎn)投資家馬克·馬庫(kù)拉所持的股份價(jià)值已達(dá)到1.54億美元。蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司在短短的一個(gè)月之內(nèi)產(chǎn)生了40多個(gè)百萬(wàn)富翁，時(shí)間之快，令人始料不及。至此最初的風(fēng)險(xiǎn)資本已從蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司滿載而歸，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家各自的夢(mèng)想。91980年12月可以說(shuō)是蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司最輝煌的日子，也可以蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司經(jīng)歷最初的輝煌后，雖然奠定了其在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的地位，但同時(shí)也受到同行業(yè)巨頭IBM的排擠，隨著II蘋(píng)果機(jī)的失敗，“利薩”計(jì)算機(jī)因未能設(shè)計(jì)出多臺(tái)“利薩”機(jī)聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行軟件，公司的股票價(jià)格從一年前的71美元跌至35美元。為了救市，喬布斯請(qǐng)來(lái)了前百事可樂(lè)公司總裁約·斯卡利出任蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司總裁，而斯卡利也確實(shí)帶來(lái)了”麥金托什”的繁榮，但這種繁榮很快就消失了。隨后，蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司便陷入了喬布斯和斯卡利的權(quán)力之爭(zhēng)。同時(shí)，被“蘋(píng)果砸得跳了起來(lái)”的IBM公司也為這一酸蘋(píng)果耿耿于懷，蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司從此開(kāi)始了漫長(zhǎng)的混亂生涯。經(jīng)過(guò)多年的營(yíng)運(yùn)和苦苦的掙扎，今天的蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司可以稱為桃李滿天下，碩果累累，遍布世界各地．一個(gè)缺一塊的蘋(píng)果成為世界上最誘人的蘋(píng)果。10蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司經(jīng)歷最初的輝煌后，雖然奠定了其在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的地結(jié)論——成功的鑒證

風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入需要有優(yōu)秀風(fēng)險(xiǎn)投資家的慧眼識(shí)別進(jìn)程管理是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的靈魂風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的通力合作風(fēng)險(xiǎn)資本的成功退出11結(jié)論——成功的鑒證風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入需要有優(yōu)秀風(fēng)險(xiǎn)投資點(diǎn)析——未來(lái)的啟示

創(chuàng)造帶來(lái)一輪新的機(jī)遇執(zhí)著引向成功的邁進(jìn)合作是成功的保障資本激發(fā)一種勇往直前的動(dòng)力選擇使蘋(píng)果變得更加絢麗12點(diǎn)析——未來(lái)的啟示創(chuàng)造帶來(lái)一輪新的機(jī)遇127.2執(zhí)著不悔的雅虎

創(chuàng)意——開(kāi)啟希望之門(mén)

執(zhí)著——不悔的選擇

點(diǎn)析——投資的真諦

137.2執(zhí)著不悔的雅虎創(chuàng)意——開(kāi)啟希望之門(mén)

創(chuàng)意——開(kāi)啟希望之門(mén)

1994年4月，斯坦福大學(xué)電子工程系的兩位博土楊致遠(yuǎn)和戴維對(duì)Internet網(wǎng)點(diǎn)信息管理一見(jiàn)傾心，一發(fā)不可收拾。隨著他們收集的信息越來(lái)越多，便自己動(dòng)手開(kāi)發(fā)了相應(yīng)的數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)管理信息，由于其簡(jiǎn)易、方便、實(shí)用，Yahoo!的網(wǎng)址慢慢的傳播開(kāi)來(lái)，它為許多在網(wǎng)上漫游的人指引方向，就如一塊塊路牌，這是yahoo!的核心。Yahoo在迅速成長(zhǎng)，每天訪問(wèn)Yahoo的人數(shù)高達(dá)100萬(wàn)人次。

面對(duì)一個(gè)日新月異的新事物——Yahoo!，風(fēng)險(xiǎn)投資家們憑著其敏銳的洞察力已嗅出了無(wú)限商機(jī)，于是風(fēng)險(xiǎn)投資家們帶著誘人的資本敲開(kāi)了Yahoo！的大門(mén)。英國(guó)14

創(chuàng)意——開(kāi)啟希望之門(mén)

1994年4月，斯坦福大學(xué)電子工程的路透社、微軟、CI、Netscape，Sequoia等公司都是赫赫有名的投資者.楊致遠(yuǎn)和戴維經(jīng)過(guò)反復(fù)思考和判斷，他們從許多風(fēng)險(xiǎn)投資家中選擇了Sequoia。Sequoia對(duì)Yahoo!估價(jià)是400萬(wàn)美金，于是Yahoo公司成立了，像許多計(jì)算機(jī)公司一樣，雅虎公司從一個(gè)創(chuàng)意變成了現(xiàn)實(shí)，在400萬(wàn)美金的風(fēng)險(xiǎn)資本的推動(dòng)下，Yahoo開(kāi)始了艱難的創(chuàng)業(yè)建設(shè)。Yahoo！的層次結(jié)構(gòu)是一個(gè)完全用手工構(gòu)建的工具，所包含的10萬(wàn)個(gè)分類是用人工確定的，這是Yahoo！的創(chuàng)造性所在，在此中包含了人類的智慧與勤奮。楊致遠(yuǎn)回憶到“戴維和我只有一張床，他先睡四個(gè)小時(shí)，我工作；然后他起床工作，我睡覺(jué)”，他們努力地工作，像是在進(jìn)行一場(chǎng)搏斗。Yahoo的商業(yè)模型可以概括為“在網(wǎng)上免費(fèi)提供服務(wù)”，唯一的資金來(lái)源是網(wǎng)上廣告收入，但只是出售廣告空間。他們非常擔(dān)心在服務(wù)項(xiàng)目中增加廣告會(huì)使他們的客戶離開(kāi)，但后來(lái)發(fā)現(xiàn)，Yahoo的魅力15的路透社、微軟、CI、Netscape，Sequoia等公

讓人無(wú)法抗拒。Yahoo的客戶越來(lái)越多，前景越來(lái)越明朗，Yahoo！的發(fā)展極快。楊致遠(yuǎn)和戴維在接受Sequoia的風(fēng)險(xiǎn)資本之后，開(kāi)始著手公司的擴(kuò)張，在管理方面，他們明智地選擇了廷·庫(kù)格。庫(kù)格也是斯擔(dān)福大學(xué)工程學(xué)畢業(yè)的，庫(kù)格回憶到“利用我們的頭腦，把肉放到骨中去”。庫(kù)格的首要任務(wù)是加強(qiáng)管理和取得收入，并進(jìn)行了一系列的革新。面對(duì)著許多能力巨大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如Infoseek已停止向用戶收費(fèi)，開(kāi)始升級(jí)網(wǎng)絡(luò)爬蟲(chóng)，于是，Yahoo開(kāi)始發(fā)生了許多變化，如廣告的加入，與路透社聯(lián)合的新聞服務(wù)、生活服務(wù)，這時(shí)的Yahoo依然在加快發(fā)展，于是Yahoo開(kāi)始尋覓第二次融資機(jī)會(huì)。在1995年，Yahoo！開(kāi)始了第二次覓資行動(dòng)，當(dāng)時(shí)管理層要價(jià)4000萬(wàn)美元，參與這次投資活動(dòng)的有路透社和日本Softbank集團(tuán)?；I資活動(dòng)非常順利，楊致遠(yuǎn)回憶到”基本沒(méi)有人眨眨眼”。4000萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)資本給Yahoo新的發(fā)展機(jī)會(huì)，規(guī)模不斷擴(kuò)大、并增加了新的16讓人無(wú)法抗拒。Yahoo的客戶越來(lái)越多，前景越來(lái)越明朗，

服務(wù)項(xiàng)目隨之而來(lái)的是Yahoo的迅速成長(zhǎng)，1996年，Yaboo用Softbank簽訂的廣告使Yahoo得到207．5萬(wàn)美元的收入。1997年，實(shí)現(xiàn)凈收入7045萬(wàn)美元，1998年實(shí)現(xiàn)凈收入2.03億美元，Yahoo不同語(yǔ)種網(wǎng)站已擴(kuò)展到15個(gè)國(guó)家。Yahoo的發(fā)展已令整個(gè)世界目不目不暇接，于是Yahoo的花費(fèi)與開(kāi)銷(xiāo)也不斷上升，Yahoo又開(kāi)始了擴(kuò)展和融資，開(kāi)始制定上市的計(jì)劃。Nasdaq為雅虎帶來(lái)了極度的輝煌。1996年3月7日，Yahoo登記上市了，4月12日Yahoo開(kāi)始對(duì)公眾發(fā)行，在Nasdaq市場(chǎng)上，Yahoo以每股13美元的價(jià)格發(fā)行了260萬(wàn)股，一共籌資3380萬(wàn)美元。在對(duì)Yahoo公司極度看好的狀況下，其首批交易價(jià)格達(dá)到24.50美元每股，最高價(jià)格曾達(dá)到43美元每股，收盤(pán)價(jià)格為33美元每股，就在這一天，Yahoo的市值達(dá)到3.5億美元，在17服務(wù)項(xiàng)目隨之而來(lái)的是Yahoo的迅速成長(zhǎng)，1996年，Ya

隨后的一段日子，Yahoo平息股市的狂熱，股市上回到了每股13美元。Yahoo成為Nasdaq市場(chǎng)中internet板塊中的重要部分,在上市籌集資金的基礎(chǔ)上，Yahoo公司業(yè)績(jī)明顯上升，1998年Yahoo公司開(kāi)始盈利，每股盈利45美分，1999年，Yahoo股價(jià)達(dá)到179美元。2001年，隨美國(guó)Nasdaq指數(shù)的下跌，Yahoo也面臨著市值不斷下降的危險(xiǎn)。新世紀(jì)似乎沒(méi)有給風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)好的運(yùn)氣，風(fēng)險(xiǎn)投資將如何發(fā)展有待研究。但，無(wú)論如何風(fēng)險(xiǎn)投資就是風(fēng)險(xiǎn)投資，有起有落。Yahoo將如何面對(duì)這種危機(jī)；要從Yahoo的精神來(lái)看，Yahoo的執(zhí)著一直是Yahoo！生存的動(dòng)力。

18隨后的一段日子，Yahoo平息股市的狂熱，股市上回到Y(jié)ahoo通過(guò)成功的上市，使楊致遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和Sequoia等風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲益非淺，使得Yahoo公司脫離缺少資本的險(xiǎn)境。從資本市場(chǎng)上融得大量的傳統(tǒng)性資本，這在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域是不同凡響的成功。就像《商業(yè)周刊》評(píng)論的那樣：“Yahoo！就像在沙灘上搭起的閣樓，然而一夜之間四周就建起了摩天大廈”，Yahoo成為風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中的驕驕者，也成為令人迷惑的、神奇的戰(zhàn)斗堡壘。Yahoo正如其名一佯，發(fā)展和拓展仍會(huì)虎虎生機(jī)。19Yahoo通過(guò)成功的上市，使楊致遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和Sequoia執(zhí)著——不悔的選擇

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的執(zhí)著使公司獲得了成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對(duì)事業(yè)的執(zhí)著使Yahoo公司獲得了騰飛的機(jī)會(huì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)其專業(yè)技術(shù)的執(zhí)著使Yahoo公司獲得了不斷前進(jìn)的動(dòng)力20執(zhí)著——不悔的選擇風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的執(zhí)著使公司獲得了點(diǎn)析一投資的真諦二板市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)投資起到推動(dòng)力的作用風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的個(gè)人魅力為其創(chuàng)業(yè)增加了成功的可能性風(fēng)險(xiǎn)資本是企業(yè)的生命之源

執(zhí)著是雅虎成功的保障合理的組織和構(gòu)架增加了雅虎成功的可能風(fēng)險(xiǎn)投資家的慧眼為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展添上了雙翼，風(fēng)險(xiǎn)資本的注入為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融進(jìn)了活力21點(diǎn)析一投資的真諦二板市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)投資起到推動(dòng)力的作用21

7.3敗走麥城的中創(chuàng)

生涯——輝煌而悲壯的篇章背景——這里不都是藍(lán)天點(diǎn)析——失敗的教訓(xùn)22

7.3敗走麥城的中創(chuàng)

生涯——輝煌而悲

生涯——輝煌而悲壯的篇章

中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡(jiǎn)稱中刨公司）是我國(guó)首家風(fēng)險(xiǎn)投資公司。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的跌蕩起伏中，中創(chuàng)公司度過(guò)了13個(gè)年頭。風(fēng)風(fēng)雨雨中，中創(chuàng)從其產(chǎn)生到其消失都是歷史的選擇，也是外在因素的影響。中創(chuàng)公司的倒閉，責(zé)任在誰(shuí)，問(wèn)題根源是什么，不能不令人深思和反省。中創(chuàng)公司于1985年1月成立。中創(chuàng)的注冊(cè)資本是4000萬(wàn)元人民幣，中創(chuàng)公司建立伊始，并不是一個(gè)完全的國(guó)有公司，國(guó)家科委注資2700萬(wàn)元人民幣，其他資本是從財(cái)政、五金礦、中信、船舶等各業(yè)籌集而來(lái)。中創(chuàng)公司是一個(gè)不完整的股份制公司，從它的產(chǎn)生與發(fā)展來(lái)看，中創(chuàng)公司是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的先驅(qū)。

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生涯——輝煌而悲壯的篇章

中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡(jiǎn)稱中刨中創(chuàng)公司是定位于專營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)。它也是中國(guó)第一家獲得金融權(quán)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，中創(chuàng)公司的主要業(yè)務(wù)是通過(guò)投資、貸款、租賃、財(cái)務(wù)擔(dān)保、業(yè)務(wù)咨詢等為科技成果產(chǎn)業(yè)化和創(chuàng)新型高新技術(shù)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)資本。中創(chuàng)公司的建立、運(yùn)作和發(fā)展一開(kāi)始便定位于試驗(yàn)田，這無(wú)疑帶給中創(chuàng)無(wú)限的發(fā)展機(jī)會(huì)，但同時(shí)也意味著中創(chuàng)公司這一新興事物在市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)和極大的風(fēng)險(xiǎn)面前開(kāi)始了它維難維艱的成長(zhǎng)歷程，也為其最終的慘敗而埋下了伏筆。中創(chuàng)公司自諭為是“第一個(gè)吃螃蟹的人。也就是說(shuō)，中創(chuàng)公司有可能淘出神州大地風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的第一桶黃金。同時(shí)，也有可能從此掩滅成為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的奠腳石。中創(chuàng)公司早期大量的風(fēng)險(xiǎn)資本注入在長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲，中創(chuàng)公司對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、中關(guān)村科技一條街的發(fā)展作出了非常重要的貢獻(xiàn)。此外，中創(chuàng)公司在24中創(chuàng)公司是定位于專營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)。它也是中國(guó)第一

“八五”期間參與過(guò)許多火炬項(xiàng)目，并對(duì)其進(jìn)行資金管理和項(xiàng)目管理，在這批火炬項(xiàng)目中，中創(chuàng)對(duì)他們的貸款達(dá)2.3億元，參與近百個(gè)項(xiàng)目。中創(chuàng)公司發(fā)展的速度非?？?，在前5年內(nèi)，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，幾近乎20個(gè)億。1991年，中創(chuàng)公司先后在珠海、深圳投資3500萬(wàn)人民幣；1992年，信托存款增長(zhǎng)142％，擴(kuò)大在長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲的投資額。在1992年年底；中創(chuàng)公司在這些地區(qū)的營(yíng)運(yùn)資本高達(dá)41億元。此外，中創(chuàng)公司還在外匯、股票等金融市場(chǎng)上大量投資，中創(chuàng)公司還投資了“上海萬(wàn)國(guó)證券公司”，與他人聯(lián)手收購(gòu)了大眾國(guó)際投資有限公司。中創(chuàng)公司迅猛的發(fā)展使得中創(chuàng)公司在中國(guó)封閉多年的剛剛復(fù)蘇的市場(chǎng)上光芒四射，給了人們無(wú)限的希望，幾盡的感嘆！

25“八五”期間參與過(guò)許多火炬項(xiàng)目，并對(duì)其進(jìn)行資金管理和市場(chǎng)是善變的，面對(duì)1993年的市場(chǎng)風(fēng)云突變，中創(chuàng)公司遭受了前所未有的危機(jī)：資金緊張、負(fù)債比例失調(diào)，呆賬、壞賬不時(shí)突出來(lái)，于是中創(chuàng)公司開(kāi)始拆東墻補(bǔ)西墻，窮于應(yīng)付，一方面，宏觀背景惡化，通貨膨脹性日益加重；另一方面，企業(yè)內(nèi)部權(quán)力紛爭(zhēng)，上下失撐、內(nèi)部矛盾使得中創(chuàng)公司兩面夾擊，腹背受敵，于是，中創(chuàng)公司在大勢(shì)所趨之下走上了一條不歸之路。有人說(shuō)，“中創(chuàng)的關(guān)閉是一個(gè)悲劇”。中創(chuàng)企業(yè)主要投資項(xiàng)目高達(dá)90幾個(gè)，主要從事貸款、債券回購(gòu)等銀行業(yè)務(wù)，高息攬儲(chǔ)就是中創(chuàng)公司被關(guān)閉的一個(gè)緣由，中創(chuàng)公司在關(guān)閉時(shí)總債務(wù)達(dá)到60億元。中創(chuàng)公司在中國(guó)的改革中幾起幾落，為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，而中創(chuàng)公司的倒閉便是其代價(jià)。中創(chuàng)公司從其成立、發(fā)展到倒閉演繹了一場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資中的悲壯故事，中創(chuàng)公司曾經(jīng)輝煌過(guò)，曾為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)立下汗馬功勞。最終還是因其先天不足和環(huán)境惡劣而難逃一死，終成千古絕唱。26市場(chǎng)是善變的，面對(duì)1993年的市場(chǎng)風(fēng)云突變，中創(chuàng)公司遭受了前

背景——這里不都是藍(lán)天

中創(chuàng)公司成立于1985年。1985年的中國(guó)剛剛開(kāi)始刮起改革的春風(fēng)，萬(wàn)事俱在醞釀中。中國(guó)基本上還是維持計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)觀念才剛剛觸及，整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變時(shí)期。各種行為準(zhǔn)則、各種法制約束還沒(méi)有充分建立起來(lái)。在轉(zhuǎn)型期間經(jīng)濟(jì)主體行為也剛剛開(kāi)始調(diào)整和轉(zhuǎn)換，在這樣的宏觀背景下，中創(chuàng)公司建立的目的是引進(jìn)國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資方式，促進(jìn)中國(guó)科技轉(zhuǎn)化和中小企業(yè)的發(fā)展。但是，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作是市場(chǎng)選擇，市場(chǎng)淘汰的運(yùn)作，沒(méi)有完善的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資的商業(yè)行為和市場(chǎng)行為便產(chǎn)生了一種扭曲。因此，中創(chuàng)公司在這種特殊的背景下進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作，有點(diǎn)像受了幾千年傳統(tǒng)教育的老先生說(shuō)起了現(xiàn)代西洋話劇。那種潛在的不協(xié)調(diào)以及各種行為方式的背離最終帶給中創(chuàng)27

背景——這里不都是藍(lán)天

中創(chuàng)公司成立于1985年。1985

公司的是一杯苦澀的酒。有人說(shuō)，中創(chuàng)公司的失敗不是一個(gè)簡(jiǎn)單性的失敗，它是在錯(cuò)誤的時(shí)間，錯(cuò)誤的環(huán)境中作了錯(cuò)誤的抉擇．但這也是歷史的抉擇，是市場(chǎng)規(guī)律發(fā)展和變化作出的抉擇。中創(chuàng)公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行運(yùn)作在中國(guó)市場(chǎng)上缺少相應(yīng)的文化氛圍。風(fēng)險(xiǎn)投資公司追逐的是高收益，但必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)外一個(gè)創(chuàng)意、一個(gè)點(diǎn)子，只要它有潛在的發(fā)展前景，即便埋在土里，也會(huì)被敏銳的風(fēng)險(xiǎn)投資家挖掘出來(lái)。因?yàn)椋锌赡茉?00個(gè)項(xiàng)目中，只要有幾個(gè)成功，便會(huì)抹平所有的損失，前提是要有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，但這種近似于豪賭的行為在國(guó)人眼里是離經(jīng)背道的，風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的游戲在中國(guó)市場(chǎng)就失去了它原來(lái)的韻味。此外，中國(guó)的各種投資主體和參與主體還沒(méi)有充足的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，無(wú)法承擔(dān)這樣巨大的開(kāi)天辟地的差異。在這樣的文化背景下，中創(chuàng)公司，這個(gè)中國(guó)國(guó)土上第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的命運(yùn)便是可想而知的啦。28公司的是一杯苦澀的酒。有人說(shuō)，中創(chuàng)公司的失敗不是一個(gè)簡(jiǎn)中創(chuàng)公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司在尚不完善的中國(guó)資本市場(chǎng)上運(yùn)作缺乏相應(yīng)的法律保障。在美國(guó)等西方國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展中，制定了相應(yīng)的法律、法規(guī)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的制約和保證。美國(guó)出臺(tái)的一系列稅收優(yōu)惠政策，政府為中小企業(yè)信用擔(dān)保制度，投資基金法等等成套的系統(tǒng)的法律、法規(guī)支持風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。而中國(guó)改革進(jìn)程中，法制建設(shè)配套相對(duì)滯后，法制觀念薄弱，面對(duì)新興的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，面對(duì)新創(chuàng)建的中創(chuàng)公司，國(guó)內(nèi)法律、法規(guī)對(duì)其行為產(chǎn)生了一種傳統(tǒng)的束縛，使得中創(chuàng)公司在其發(fā)展中離開(kāi)其建立的初衷，不得不轉(zhuǎn)向其他業(yè)務(wù)，這是帶來(lái)中創(chuàng)公司最后災(zāi)難的潛在原因。中創(chuàng)公司作為中國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司缺乏相應(yīng)的獨(dú)立性。政府的行政參與問(wèn)題，也毫無(wú)疑問(wèn)地體現(xiàn)在中創(chuàng)公司身上，它僅代表了其中的一個(gè)縮影，但也體現(xiàn)出，中創(chuàng)公司倒閉是改革矛盾無(wú)法轉(zhuǎn)嫁的產(chǎn)物。

29中創(chuàng)公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司在尚不完善的中國(guó)資本市場(chǎng)上運(yùn)作缺乏相中創(chuàng)公司的最后消亡還在于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作、管理、決策等方面的問(wèn)題。在各種體制因素、各種政策因素的作用下，中創(chuàng)公司一直未能以真正的風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行運(yùn)作。中創(chuàng)公司只在期初階段進(jìn)行過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，而后便類似于信托投資公司，從事儲(chǔ)蓄等銀行業(yè)務(wù)。在歷史背景下，在客戶對(duì)資產(chǎn)的需求下，從事高息攬儲(chǔ)，違規(guī)經(jīng)營(yíng)，管理層腐化也是導(dǎo)致中創(chuàng)走向滅亡的原因之一。中創(chuàng)公司退出歷史舞臺(tái)是中國(guó)體制問(wèn)題最明顯的見(jiàn)證。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制、科技體制、金融體制、人才體制由不完善向逐步完善過(guò)渡。中創(chuàng)公司在中國(guó)各項(xiàng)體制尚不完善的時(shí)候誕生，又在中國(guó)各項(xiàng)體制日趨完善時(shí)毀滅。這說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題：世界在變，而中創(chuàng)未能跟上變化的節(jié)奏，因此，對(duì)中創(chuàng)公司倒閉只能?chē)@一聲悲壯。

30中創(chuàng)公司的最后消亡還在于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作、管理、決策等方面的問(wèn)中創(chuàng)公司在其13年風(fēng)風(fēng)雨雨的起伏中，創(chuàng)造了輝煌，歸于悲壯。其舊去不完全在于自身，更在于外在環(huán)境的影響，如果說(shuō)，將中創(chuàng)公司曾設(shè)想為是一朵美麗的鮮花，但可惜的是，它在暴風(fēng)雨中綻放后，卻在日趨明朗的天空下逝失，因?yàn)檫@里并不都是藍(lán)藍(lán)的天。31中創(chuàng)公司在其13年風(fēng)風(fēng)雨雨的起伏中，創(chuàng)造了輝煌，歸于悲壯。其點(diǎn)析——失敗的教訓(xùn)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)作，無(wú)規(guī)矩不成方圓要給風(fēng)險(xiǎn)投資公司定好位風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中政府的角色很重要遵循市場(chǎng)規(guī)律是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的基礎(chǔ)

有人說(shuō)，悲劇是將真實(shí)的事打開(kāi)給人看，看過(guò)之后總有一種感慨，同時(shí)也是一種激勵(lì)。揭開(kāi)失敗的原因，不是為看到傷口有多深，而是修正行為，防止重蹈覆轍的發(fā)生。中創(chuàng)公司倒下了，卻留下了無(wú)限的嘆息，中創(chuàng)公司倒下了，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)卻不斷發(fā)展，吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)本身就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的一種推動(dòng)。32點(diǎn)析——失敗的教訓(xùn)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)作，無(wú)規(guī)矩不成方圓327.4一帆風(fēng)順的中興

機(jī)遇——成功的一半發(fā)展——成功的動(dòng)力點(diǎn)析——成功是一首交響樂(lè)337.4一帆風(fēng)順的中興機(jī)遇——成功的一半33機(jī)遇——成功的一半深圳中興通訊股份公司是我國(guó)當(dāng)前著名的民營(yíng)高科技企業(yè)，它建立在90年代初期。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)的情況下，在以中創(chuàng)為首的中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)正處于一個(gè)較為熱烈的時(shí)期，此階段各種政策、措施、導(dǎo)向無(wú)疑在神州大地為風(fēng)險(xiǎn)投資掀起一個(gè)小小的高潮，這段時(shí)期也正是中創(chuàng)企業(yè)最輝煌的時(shí)刻，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資熱在此時(shí)也逐漸升溫。在這種有利的外界條件下，中興的創(chuàng)始人候?yàn)橘F憑借其敏銳的直覺(jué)和對(duì)市場(chǎng)的了解，他發(fā)現(xiàn)程控交換機(jī)的研制具有非常大的市場(chǎng)空間，于是他產(chǎn)生了建立程控交換機(jī)研制公司的念頭。一旦有此想法，便一發(fā)不可收拾。而對(duì)紅紅火火的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，候?yàn)橘F等人進(jìn)行了34機(jī)遇——成功的一半深圳中興通訊股份公司是我國(guó)當(dāng)前著名的民營(yíng)高

大量的調(diào)查、研究，他發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高科技成果轉(zhuǎn)化有促進(jìn)的作用，而他本人要建立公司根本無(wú)法從傳統(tǒng)渠道獲得資金。于是他邀請(qǐng)了風(fēng)險(xiǎn)投資的專家和企業(yè)家對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行了一系列考察，最后的結(jié)論是，這階段尋覓風(fēng)險(xiǎn)資本恰逢其時(shí)，于是候?yàn)橘F等人便籌集了300萬(wàn)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，創(chuàng)立了中興維先通通訊設(shè)備有限公司。中興維先通通訊設(shè)備有限公司在1994年4月29日，設(shè)立中興新通訊。中興維先通通訊設(shè)備有限公司持有中興新通訊49％的股份。隨著1993年，通訊市場(chǎng)需求不斷繁榮昌盛，中興新通訊迎來(lái)了它的黃金季節(jié)。國(guó)內(nèi)限制進(jìn)口程控機(jī)又為中興新通訊的發(fā)展添加了一把助燃劑，在種種有利的條件下，中興逐漸成長(zhǎng)起來(lái)。

35大量的調(diào)查、研究，他發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高科技成果轉(zhuǎn)化有促進(jìn)1997年10月6日，深圳市中興通訊股份有限公司在深交所上網(wǎng)發(fā)行。實(shí)收資本6.77億元人民幣，中興新通訊對(duì)中興通訊股份公司控股62.8％，中興實(shí)業(yè)的建立以風(fēng)險(xiǎn)資本為其資本基礎(chǔ)，而其上市融資，又使風(fēng)險(xiǎn)資本有相應(yīng)的退出環(huán)境，也說(shuō)明了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展日漸成熟。361997年10月6日，深圳市中興通訊股份有限公司在深交所上網(wǎng)發(fā)展——成功的動(dòng)力

中興通訊股份有限公司在短短的幾年內(nèi)，已發(fā)展成為通訊設(shè)備制造業(yè)的領(lǐng)頭人。其銷(xiāo)售額每年遞增50％～80％，通過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)、發(fā)展，中興通訊股份有限公司已成為我國(guó)赫赫有名的民營(yíng)企業(yè)。當(dāng)前，是我國(guó)重點(diǎn)企業(yè)，是我國(guó)國(guó)家級(jí)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，更是國(guó)產(chǎn)大型程控交換機(jī)制造業(yè)的龍頭，中興通訊股份有限公司的市場(chǎng)占有率相對(duì)較高。中興通訊的發(fā)展走得是一條自主開(kāi)發(fā)研究的道路，就像最初的300萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)資本引入一樣，中興在其發(fā)展一直堅(jiān)持實(shí)際調(diào)查研究是企業(yè)選擇的基礎(chǔ)。正是由于這種規(guī)范和執(zhí)著，才使得中興通訊走向巨人之路。

37發(fā)展——成功的動(dòng)力中興通訊股份有限公司在短短的幾年內(nèi)，已發(fā)中興通訊在其發(fā)展過(guò)程中，除了技術(shù)創(chuàng)新研究，商業(yè)經(jīng)營(yíng)策略選擇等日常行為外，中興通訊更注重一點(diǎn)，那就是資本運(yùn)營(yíng)。在一個(gè)完善的市場(chǎng)環(huán)境下，資本增值的速度變得相當(dāng)?shù)目?，資本運(yùn)作使中興通訊不斷地發(fā)展壯大，使中興通訊用自己獨(dú)特的方法，解決資本短缺問(wèn)題。中興通訊不但成功地運(yùn)用資本壯大和發(fā)展自己，中興通訊還尋覓和爭(zhēng)取各種各樣的條件，使中興通訊的資本運(yùn)作處于一個(gè)更為寬松、有利的環(huán)境。中興通訊的成功取決于兩點(diǎn)；一方面是技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，中興通訊有龐大而能干的研究人員，另一方面是資本運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，中興通訊在資本運(yùn)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)為中興通訊謀取了更多的風(fēng)險(xiǎn)資本，推動(dòng)了中興通訊的發(fā)展。38中興通訊在其發(fā)展過(guò)程中，除了技術(shù)創(chuàng)新研究，商業(yè)經(jīng)營(yíng)策略選擇等中興通訊在其成長(zhǎng)、發(fā)展的過(guò)程中，始終堅(jiān)持一點(diǎn)，適者生存。在中興通訊的經(jīng)營(yíng)中，它力主將公司交給有經(jīng)驗(yàn)、有技術(shù)、有市場(chǎng)的中興維先通通訊設(shè)備公司負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作。適合中興本身的經(jīng)營(yíng)方式，使中興公司在各關(guān)聯(lián)公司之間搭建起一座座橋梁，在共同的文化氛圍中，不斷發(fā)展和上進(jìn)。中興通訊在管理方面進(jìn)行合理分工，責(zé)權(quán)明確，同時(shí)采用積極的激勵(lì)體制、獎(jiǎng)罰分明，使中興的員工有一種共創(chuàng)家園的感覺(jué)，增強(qiáng)對(duì)公司的信賴程度。39中興通訊在其成長(zhǎng)、發(fā)展的過(guò)程中，始終堅(jiān)持一點(diǎn)，適者生存。在中中興通訊在技術(shù)創(chuàng)新方面花費(fèi)了大量的時(shí)間和精力，在不斷的研發(fā)中完善自己，在專業(yè)方面保持中興的優(yōu)勢(shì)。隨著公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)措施不斷完善，更進(jìn)一步激發(fā)創(chuàng)新的動(dòng)力。中興通訊對(duì)于自身的宣傳和定位有一種非常適合的選擇，使中興通訊在其發(fā)展過(guò)程中沒(méi)有盲目地定目標(biāo)。中興通訊的走位，是根據(jù)社會(huì)宏觀大背景具體設(shè)計(jì)和運(yùn)作的，中興通訊在這方面具有天時(shí)、地利、人和，使得中興通訊更加迅速地發(fā)展。40中興通訊在技術(shù)創(chuàng)新方面花費(fèi)了大量的時(shí)間和精力，在不斷的研發(fā)中點(diǎn)析——成功是一首交響樂(lè)抓住了時(shí)代的脈博發(fā)展迅速主要有風(fēng)險(xiǎn)投資的催化與風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作中體現(xiàn)了真誠(chéng)的魅力

選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)投資使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功事半功倍

成功更重要的一點(diǎn)是人才的合理利用

風(fēng)險(xiǎn)投資在其發(fā)展過(guò)程中，不時(shí)地給人以耳目一新的感覺(jué)，在風(fēng)險(xiǎn)投資的圣地——硅谷，一個(gè)又一個(gè)神話在上演，一出又一出悲劇淹滅在歲月的浪花中，這是一41點(diǎn)析——成功是一首交響樂(lè)抓住了時(shí)代的脈博41片充滿風(fēng)險(xiǎn)、充滿刺激、充滿誘惑的天地，每一個(gè)故事都給人以無(wú)限的啟迪?！俺蓜t王侯敗則寇”、“一朝富貴一朝窮”，在這里體現(xiàn)得淋漓盡致，成功了，市場(chǎng)多了一則神話，多了一些百萬(wàn)、億萬(wàn)富翁，像世界前進(jìn)中幾點(diǎn)繁星；失敗了，市場(chǎng)多一份嘆息，多了一些一無(wú)所有的群體，也是世界進(jìn)步中的某種組成。無(wú)論成功還是失敗，風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力都是難以抗拒的。新世紀(jì)伊始的納指狂跌，使風(fēng)險(xiǎn)投資的受益者蒙上灰塵。但誰(shuí)又能否定風(fēng)險(xiǎn)投資曾經(jīng)的輝煌和成就，誰(shuí)又能評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)投資的未來(lái)。起起落落是市場(chǎng)的規(guī)律，風(fēng)險(xiǎn)投資依然是風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資中成功與不成功的故事都是留給世人的一份財(cái)富。是非成敗，留待后人評(píng)述。42片充滿風(fēng)險(xiǎn)、充滿刺激、充滿誘惑的天地，每一個(gè)故事都給人以無(wú)演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！43

風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)

案例分析

44風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)1一起起傾家蕩產(chǎn)的悲劇和轉(zhuǎn)眼萬(wàn)貫家財(cái)?shù)纳裨挘沟蔑L(fēng)險(xiǎn)投資再一次走近世人。是非成敗，留待后人述評(píng)。吸取成功的經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)則是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的一種推動(dòng)。引言45一起起傾家蕩產(chǎn)引言2風(fēng)險(xiǎn)投資的研究?jī)?nèi)容風(fēng)險(xiǎn)投資的起源與發(fā)展——風(fēng)云乍起風(fēng)險(xiǎn)投資的參加者——

誰(shuí)主沉浮風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作程序——

循規(guī)蹈矩風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入機(jī)制——

精挑細(xì)選風(fēng)險(xiǎn)投資的管理機(jī)制——

悉心培育風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制——

衣錦還鄉(xiāng),喜憂參半風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析——

是非成敗中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略——

指點(diǎn)迷津46風(fēng)險(xiǎn)投資的研究?jī)?nèi)容風(fēng)險(xiǎn)投資的起源與發(fā)展——風(fēng)云乍起3風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析

滿載而歸的蘋(píng)果

執(zhí)著不悔的雅虎

敗走麥城的中創(chuàng)

一帆風(fēng)順的中興47風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析滿載而歸的蘋(píng)果4

7.1滿載而歸的蘋(píng)果

創(chuàng)業(yè)——奇跡的開(kāi)始結(jié)論——成功的鑒證點(diǎn)析——未來(lái)的啟示48

7.1滿載而歸的蘋(píng)果

創(chuàng)業(yè)——奇跡的開(kāi)始

創(chuàng)業(yè)——奇跡的開(kāi)始

1976年，在一個(gè)平凡的日子里，21歲的史蒂夫·喬布斯和26歲的史蒂夫·沃茲尼亞中途退學(xué)，在一間空蕩蕩的車(chē)庫(kù)里，靠賣(mài)掉汽車(chē)和計(jì)算機(jī)籌得的1300美元，創(chuàng)立了蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司，他們憑著天資過(guò)人和執(zhí)著的精神研制出能改變大機(jī)型統(tǒng)治計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的蘋(píng)果I型計(jì)算機(jī)。他們的目的是為那些對(duì)計(jì)算機(jī)感興趣，但又買(mǎi)不起計(jì)算機(jī)的業(yè)余愛(ài)好者生產(chǎn)出個(gè)人使用的，成本低廉的計(jì)算機(jī)。蘋(píng)果I型計(jì)算機(jī)誕生后，以其666美元／臺(tái)的低價(jià)格打動(dòng)了計(jì)算機(jī)愛(ài)好者。隨即，在1977年，沃茲尼亞又開(kāi)始著手研制蘋(píng)果II型計(jì)算機(jī)，蘋(píng)果II型計(jì)算機(jī)主要特點(diǎn)在于輕便——每臺(tái)不到15磅，價(jià)廉——每臺(tái)1350美元，優(yōu)質(zhì)——有7個(gè)擴(kuò)充槽。49

創(chuàng)業(yè)——奇跡的開(kāi)始

1976年，在一個(gè)平凡的日子里，2技術(shù)問(wèn)題似乎已一道一道地解開(kāi)了，但資金問(wèn)題卻接踵而來(lái)，喬布斯回憶道：“大約是在1976年秋，我發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的增長(zhǎng)比我們想象的要快，我們需要更多的錢(qián)”。在1977年蘋(píng)果I型計(jì)算機(jī)銷(xiāo)售非常好，蘋(píng)果II型也即將進(jìn)入市場(chǎng)，然而擴(kuò)大發(fā)展需要資金、需要經(jīng)驗(yàn)，盡管喬布斯在經(jīng)營(yíng)方面已略有經(jīng)驗(yàn)，但把蘋(píng)果公司建成大企業(yè)，他們還有些心有余而力不足，喬布斯便決定引進(jìn)外資和外員。

喬布斯首先勸說(shuō)曾在英特爾公司和仙童半導(dǎo)體公司擔(dān)任銷(xiāo)售經(jīng)理的電子工程師馬克·馬庫(kù)拉加盟蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司。馬庫(kù)拉當(dāng)時(shí)34歲，因英特爾公司股票發(fā)財(cái)，便提前退休，馬庫(kù)拉是著名的風(fēng)險(xiǎn)投資家、他個(gè)人給蘋(píng)果公司投資9.1萬(wàn)美元，另外他還給公司籌資60萬(wàn)美元,擔(dān)任蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司董事長(zhǎng)，此外喬布斯還聘麥克·斯科特?fù)?dān)任公司總裁，硅谷中最著名的廣告公共公司的所有人雷吉斯·麥克納出任公司銷(xiāo)售顧問(wèn)，蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司在引進(jìn)的第一筆風(fēng)險(xiǎn)資本后便開(kāi)始了光輝的歷程。50技術(shù)問(wèn)題似乎已一道一道地解開(kāi)了，但資金問(wèn)題卻接踵而來(lái)，喬布斯技術(shù)與營(yíng)銷(xiāo)一直是蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司的主旋律。在風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入蘋(píng)累計(jì)算機(jī)公司后，重新設(shè)計(jì)和擬定了公司的管理層人選，喬布斯和沃茲尼亞主管技術(shù)攻克與管理，雷吉斯·麥克納主管營(yíng)銷(xiāo)，他為蘋(píng)果公司設(shè)計(jì)的缺一塊的蘋(píng)果商標(biāo)給人以無(wú)限的遐想。在技術(shù)方面，蘋(píng)果II型是第一臺(tái)具有彩色顯示功能和直接同家用彩電接口的計(jì)算機(jī)。在成功的營(yíng)銷(xiāo)和強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新的影響下，1977年6月蘋(píng)果II型剛剛上市就使得蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司的產(chǎn)值突破了100萬(wàn)美元，1979年底，蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司又推出了專門(mén)為蘋(píng)果II型機(jī)編制的套裝軟件visiCale．這種軟件已經(jīng)被證明是一套非常成功的軟件，因?yàn)轭櫩妥哌M(jìn)商店，常常要買(mǎi)visiCale和能使用這種軟件的計(jì)算機(jī)。蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司就這樣打破了原有的計(jì)算機(jī)市場(chǎng)格局。1979年底，蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司的銷(xiāo)售額比1978年增加了4倍，平均每天銷(xiāo)售出100臺(tái)計(jì)算機(jī)。到1980年蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司的營(yíng)業(yè)額已突破了1億美元。51技術(shù)與營(yíng)銷(xiāo)一直是蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司的主旋律。在風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入蘋(píng)累計(jì)

1980年12月可以說(shuō)是蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司最輝煌的日子，也可以說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)投資最震撼人心的日子。蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司公開(kāi)上市了；公司以每股22美元的價(jià)格向社會(huì)公眾發(fā)售22萬(wàn)股股票，第一天股價(jià)就從22美元／股上漲到29美元／股，從上市到銷(xiāo)售完畢僅有12分鐘時(shí)間，公司的市場(chǎng)價(jià)值上升到12億美元，其中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家喬布斯所持的股份價(jià)值達(dá)到1.65億美元，風(fēng)險(xiǎn)投資家馬克·馬庫(kù)拉所持的股份價(jià)值已達(dá)到1.54億美元。蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司在短短的一個(gè)月之內(nèi)產(chǎn)生了40多個(gè)百萬(wàn)富翁，時(shí)間之快，令人始料不及。至此最初的風(fēng)險(xiǎn)資本已從蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司滿載而歸，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家各自的夢(mèng)想。521980年12月可以說(shuō)是蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司最輝煌的日子，也可以蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司經(jīng)歷最初的輝煌后，雖然奠定了其在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的地位，但同時(shí)也受到同行業(yè)巨頭IBM的排擠，隨著II蘋(píng)果機(jī)的失敗，“利薩”計(jì)算機(jī)因未能設(shè)計(jì)出多臺(tái)“利薩”機(jī)聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行軟件，公司的股票價(jià)格從一年前的71美元跌至35美元。為了救市，喬布斯請(qǐng)來(lái)了前百事可樂(lè)公司總裁約·斯卡利出任蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司總裁，而斯卡利也確實(shí)帶來(lái)了”麥金托什”的繁榮，但這種繁榮很快就消失了。隨后，蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司便陷入了喬布斯和斯卡利的權(quán)力之爭(zhēng)。同時(shí)，被“蘋(píng)果砸得跳了起來(lái)”的IBM公司也為這一酸蘋(píng)果耿耿于懷，蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司從此開(kāi)始了漫長(zhǎng)的混亂生涯。經(jīng)過(guò)多年的營(yíng)運(yùn)和苦苦的掙扎，今天的蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司可以稱為桃李滿天下，碩果累累，遍布世界各地．一個(gè)缺一塊的蘋(píng)果成為世界上最誘人的蘋(píng)果。53蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司經(jīng)歷最初的輝煌后，雖然奠定了其在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的地結(jié)論——成功的鑒證

風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入需要有優(yōu)秀風(fēng)險(xiǎn)投資家的慧眼識(shí)別進(jìn)程管理是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的靈魂風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的通力合作風(fēng)險(xiǎn)資本的成功退出54結(jié)論——成功的鑒證風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入需要有優(yōu)秀風(fēng)險(xiǎn)投資點(diǎn)析——未來(lái)的啟示

創(chuàng)造帶來(lái)一輪新的機(jī)遇執(zhí)著引向成功的邁進(jìn)合作是成功的保障資本激發(fā)一種勇往直前的動(dòng)力選擇使蘋(píng)果變得更加絢麗55點(diǎn)析——未來(lái)的啟示創(chuàng)造帶來(lái)一輪新的機(jī)遇127.2執(zhí)著不悔的雅虎

創(chuàng)意——開(kāi)啟希望之門(mén)

執(zhí)著——不悔的選擇

點(diǎn)析——投資的真諦

567.2執(zhí)著不悔的雅虎創(chuàng)意——開(kāi)啟希望之門(mén)

創(chuàng)意——開(kāi)啟希望之門(mén)

1994年4月，斯坦福大學(xué)電子工程系的兩位博土楊致遠(yuǎn)和戴維對(duì)Internet網(wǎng)點(diǎn)信息管理一見(jiàn)傾心，一發(fā)不可收拾。隨著他們收集的信息越來(lái)越多，便自己動(dòng)手開(kāi)發(fā)了相應(yīng)的數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)管理信息，由于其簡(jiǎn)易、方便、實(shí)用，Yahoo!的網(wǎng)址慢慢的傳播開(kāi)來(lái)，它為許多在網(wǎng)上漫游的人指引方向，就如一塊塊路牌，這是yahoo!的核心。Yahoo在迅速成長(zhǎng)，每天訪問(wèn)Yahoo的人數(shù)高達(dá)100萬(wàn)人次。

面對(duì)一個(gè)日新月異的新事物——Yahoo!，風(fēng)險(xiǎn)投資家們憑著其敏銳的洞察力已嗅出了無(wú)限商機(jī)，于是風(fēng)險(xiǎn)投資家們帶著誘人的資本敲開(kāi)了Yahoo！的大門(mén)。英國(guó)57

創(chuàng)意——開(kāi)啟希望之門(mén)

1994年4月，斯坦福大學(xué)電子工程的路透社、微軟、CI、Netscape，Sequoia等公司都是赫赫有名的投資者.楊致遠(yuǎn)和戴維經(jīng)過(guò)反復(fù)思考和判斷，他們從許多風(fēng)險(xiǎn)投資家中選擇了Sequoia。Sequoia對(duì)Yahoo!估價(jià)是400萬(wàn)美金，于是Yahoo公司成立了，像許多計(jì)算機(jī)公司一樣，雅虎公司從一個(gè)創(chuàng)意變成了現(xiàn)實(shí)，在400萬(wàn)美金的風(fēng)險(xiǎn)資本的推動(dòng)下，Yahoo開(kāi)始了艱難的創(chuàng)業(yè)建設(shè)。Yahoo！的層次結(jié)構(gòu)是一個(gè)完全用手工構(gòu)建的工具，所包含的10萬(wàn)個(gè)分類是用人工確定的，這是Yahoo！的創(chuàng)造性所在，在此中包含了人類的智慧與勤奮。楊致遠(yuǎn)回憶到“戴維和我只有一張床，他先睡四個(gè)小時(shí)，我工作；然后他起床工作，我睡覺(jué)”，他們努力地工作，像是在進(jìn)行一場(chǎng)搏斗。Yahoo的商業(yè)模型可以概括為“在網(wǎng)上免費(fèi)提供服務(wù)”，唯一的資金來(lái)源是網(wǎng)上廣告收入，但只是出售廣告空間。他們非常擔(dān)心在服務(wù)項(xiàng)目中增加廣告會(huì)使他們的客戶離開(kāi)，但后來(lái)發(fā)現(xiàn)，Yahoo的魅力58的路透社、微軟、CI、Netscape，Sequoia等公

讓人無(wú)法抗拒。Yahoo的客戶越來(lái)越多，前景越來(lái)越明朗，Yahoo！的發(fā)展極快。楊致遠(yuǎn)和戴維在接受Sequoia的風(fēng)險(xiǎn)資本之后，開(kāi)始著手公司的擴(kuò)張，在管理方面，他們明智地選擇了廷·庫(kù)格。庫(kù)格也是斯擔(dān)福大學(xué)工程學(xué)畢業(yè)的，庫(kù)格回憶到“利用我們的頭腦，把肉放到骨中去”。庫(kù)格的首要任務(wù)是加強(qiáng)管理和取得收入，并進(jìn)行了一系列的革新。面對(duì)著許多能力巨大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如Infoseek已停止向用戶收費(fèi)，開(kāi)始升級(jí)網(wǎng)絡(luò)爬蟲(chóng)，于是，Yahoo開(kāi)始發(fā)生了許多變化，如廣告的加入，與路透社聯(lián)合的新聞服務(wù)、生活服務(wù)，這時(shí)的Yahoo依然在加快發(fā)展，于是Yahoo開(kāi)始尋覓第二次融資機(jī)會(huì)。在1995年，Yahoo！開(kāi)始了第二次覓資行動(dòng)，當(dāng)時(shí)管理層要價(jià)4000萬(wàn)美元，參與這次投資活動(dòng)的有路透社和日本Softbank集團(tuán)。籌資活動(dòng)非常順利，楊致遠(yuǎn)回憶到”基本沒(méi)有人眨眨眼”。4000萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)資本給Yahoo新的發(fā)展機(jī)會(huì)，規(guī)模不斷擴(kuò)大、并增加了新的59讓人無(wú)法抗拒。Yahoo的客戶越來(lái)越多，前景越來(lái)越明朗，

服務(wù)項(xiàng)目隨之而來(lái)的是Yahoo的迅速成長(zhǎng)，1996年，Yaboo用Softbank簽訂的廣告使Yahoo得到207．5萬(wàn)美元的收入。1997年，實(shí)現(xiàn)凈收入7045萬(wàn)美元，1998年實(shí)現(xiàn)凈收入2.03億美元，Yahoo不同語(yǔ)種網(wǎng)站已擴(kuò)展到15個(gè)國(guó)家。Yahoo的發(fā)展已令整個(gè)世界目不目不暇接，于是Yahoo的花費(fèi)與開(kāi)銷(xiāo)也不斷上升，Yahoo又開(kāi)始了擴(kuò)展和融資，開(kāi)始制定上市的計(jì)劃。Nasdaq為雅虎帶來(lái)了極度的輝煌。1996年3月7日，Yahoo登記上市了，4月12日Yahoo開(kāi)始對(duì)公眾發(fā)行，在Nasdaq市場(chǎng)上，Yahoo以每股13美元的價(jià)格發(fā)行了260萬(wàn)股，一共籌資3380萬(wàn)美元。在對(duì)Yahoo公司極度看好的狀況下，其首批交易價(jià)格達(dá)到24.50美元每股，最高價(jià)格曾達(dá)到43美元每股，收盤(pán)價(jià)格為33美元每股，就在這一天，Yahoo的市值達(dá)到3.5億美元，在60服務(wù)項(xiàng)目隨之而來(lái)的是Yahoo的迅速成長(zhǎng)，1996年，Ya

隨后的一段日子，Yahoo平息股市的狂熱，股市上回到了每股13美元。Yahoo成為Nasdaq市場(chǎng)中internet板塊中的重要部分,在上市籌集資金的基礎(chǔ)上，Yahoo公司業(yè)績(jī)明顯上升，1998年Yahoo公司開(kāi)始盈利，每股盈利45美分，1999年，Yahoo股價(jià)達(dá)到179美元。2001年，隨美國(guó)Nasdaq指數(shù)的下跌，Yahoo也面臨著市值不斷下降的危險(xiǎn)。新世紀(jì)似乎沒(méi)有給風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)好的運(yùn)氣，風(fēng)險(xiǎn)投資將如何發(fā)展有待研究。但，無(wú)論如何風(fēng)險(xiǎn)投資就是風(fēng)險(xiǎn)投資，有起有落。Yahoo將如何面對(duì)這種危機(jī)；要從Yahoo的精神來(lái)看，Yahoo的執(zhí)著一直是Yahoo！生存的動(dòng)力。

61隨后的一段日子，Yahoo平息股市的狂熱，股市上回到Y(jié)ahoo通過(guò)成功的上市，使楊致遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和Sequoia等風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲益非淺，使得Yahoo公司脫離缺少資本的險(xiǎn)境。從資本市場(chǎng)上融得大量的傳統(tǒng)性資本，這在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域是不同凡響的成功。就像《商業(yè)周刊》評(píng)論的那樣：“Yahoo！就像在沙灘上搭起的閣樓，然而一夜之間四周就建起了摩天大廈”，Yahoo成為風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中的驕驕者，也成為令人迷惑的、神奇的戰(zhàn)斗堡壘。Yahoo正如其名一佯，發(fā)展和拓展仍會(huì)虎虎生機(jī)。62Yahoo通過(guò)成功的上市，使楊致遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和Sequoia執(zhí)著——不悔的選擇

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的執(zhí)著使公司獲得了成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對(duì)事業(yè)的執(zhí)著使Yahoo公司獲得了騰飛的機(jī)會(huì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)其專業(yè)技術(shù)的執(zhí)著使Yahoo公司獲得了不斷前進(jìn)的動(dòng)力63執(zhí)著——不悔的選擇風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的執(zhí)著使公司獲得了點(diǎn)析一投資的真諦二板市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)投資起到推動(dòng)力的作用風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的個(gè)人魅力為其創(chuàng)業(yè)增加了成功的可能性風(fēng)險(xiǎn)資本是企業(yè)的生命之源

執(zhí)著是雅虎成功的保障合理的組織和構(gòu)架增加了雅虎成功的可能風(fēng)險(xiǎn)投資家的慧眼為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展添上了雙翼，風(fēng)險(xiǎn)資本的注入為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融進(jìn)了活力64點(diǎn)析一投資的真諦二板市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)投資起到推動(dòng)力的作用21

7.3敗走麥城的中創(chuàng)

生涯——輝煌而悲壯的篇章背景——這里不都是藍(lán)天點(diǎn)析——失敗的教訓(xùn)65

7.3敗走麥城的中創(chuàng)

生涯——輝煌而悲

生涯——輝煌而悲壯的篇章

中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡(jiǎn)稱中刨公司）是我國(guó)首家風(fēng)險(xiǎn)投資公司。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的跌蕩起伏中，中創(chuàng)公司度過(guò)了13個(gè)年頭。風(fēng)風(fēng)雨雨中，中創(chuàng)從其產(chǎn)生到其消失都是歷史的選擇，也是外在因素的影響。中創(chuàng)公司的倒閉，責(zé)任在誰(shuí)，問(wèn)題根源是什么，不能不令人深思和反省。中創(chuàng)公司于1985年1月成立。中創(chuàng)的注冊(cè)資本是4000萬(wàn)元人民幣，中創(chuàng)公司建立伊始，并不是一個(gè)完全的國(guó)有公司，國(guó)家科委注資2700萬(wàn)元人民幣，其他資本是從財(cái)政、五金礦、中信、船舶等各業(yè)籌集而來(lái)。中創(chuàng)公司是一個(gè)不完整的股份制公司，從它的產(chǎn)生與發(fā)展來(lái)看，中創(chuàng)公司是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的先驅(qū)。

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生涯——輝煌而悲壯的篇章

中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡(jiǎn)稱中刨中創(chuàng)公司是定位于專營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)。它也是中國(guó)第一家獲得金融權(quán)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，中創(chuàng)公司的主要業(yè)務(wù)是通過(guò)投資、貸款、租賃、財(cái)務(wù)擔(dān)保、業(yè)務(wù)咨詢等為科技成果產(chǎn)業(yè)化和創(chuàng)新型高新技術(shù)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)資本。中創(chuàng)公司的建立、運(yùn)作和發(fā)展一開(kāi)始便定位于試驗(yàn)田，這無(wú)疑帶給中創(chuàng)無(wú)限的發(fā)展機(jī)會(huì)，但同時(shí)也意味著中創(chuàng)公司這一新興事物在市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)和極大的風(fēng)險(xiǎn)面前開(kāi)始了它維難維艱的成長(zhǎng)歷程，也為其最終的慘敗而埋下了伏筆。中創(chuàng)公司自諭為是“第一個(gè)吃螃蟹的人。也就是說(shuō)，中創(chuàng)公司有可能淘出神州大地風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的第一桶黃金。同時(shí)，也有可能從此掩滅成為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的奠腳石。中創(chuàng)公司早期大量的風(fēng)險(xiǎn)資本注入在長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲，中創(chuàng)公司對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、中關(guān)村科技一條街的發(fā)展作出了非常重要的貢獻(xiàn)。此外，中創(chuàng)公司在67中創(chuàng)公司是定位于專營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)。它也是中國(guó)第一

“八五”期間參與過(guò)許多火炬項(xiàng)目，并對(duì)其進(jìn)行資金管理和項(xiàng)目管理，在這批火炬項(xiàng)目中，中創(chuàng)對(duì)他們的貸款達(dá)2.3億元，參與近百個(gè)項(xiàng)目。中創(chuàng)公司發(fā)展的速度非?？?，在前5年內(nèi)，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，幾近乎20個(gè)億。1991年，中創(chuàng)公司先后在珠海、深圳投資3500萬(wàn)人民幣；1992年，信托存款增長(zhǎng)142％，擴(kuò)大在長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲的投資額。在1992年年底；中創(chuàng)公司在這些地區(qū)的營(yíng)運(yùn)資本高達(dá)41億元。此外，中創(chuàng)公司還在外匯、股票等金融市場(chǎng)上大量投資，中創(chuàng)公司還投資了“上海萬(wàn)國(guó)證券公司”，與他人聯(lián)手收購(gòu)了大眾國(guó)際投資有限公司。中創(chuàng)公司迅猛的發(fā)展使得中創(chuàng)公司在中國(guó)封閉多年的剛剛復(fù)蘇的市場(chǎng)上光芒四射，給了人們無(wú)限的希望，幾盡的感嘆！

68“八五”期間參與過(guò)許多火炬項(xiàng)目，并對(duì)其進(jìn)行資金管理和市場(chǎng)是善變的，面對(duì)1993年的市場(chǎng)風(fēng)云突變，中創(chuàng)公司遭受了前所未有的危機(jī)：資金緊張、負(fù)債比例失調(diào)，呆賬、壞賬不時(shí)突出來(lái)，于是中創(chuàng)公司開(kāi)始拆東墻補(bǔ)西墻，窮于應(yīng)付，一方面，宏觀背景惡化，通貨膨脹性日益加重；另一方面，企業(yè)內(nèi)部權(quán)力紛爭(zhēng)，上下失撐、內(nèi)部矛盾使得中創(chuàng)公司兩面夾擊，腹背受敵，于是，中創(chuàng)公司在大勢(shì)所趨之下走上了一條不歸之路。有人說(shuō)，“中創(chuàng)的關(guān)閉是一個(gè)悲劇”。中創(chuàng)企業(yè)主要投資項(xiàng)目高達(dá)90幾個(gè)，主要從事貸款、債券回購(gòu)等銀行業(yè)務(wù)，高息攬儲(chǔ)就是中創(chuàng)公司被關(guān)閉的一個(gè)緣由，中創(chuàng)公司在關(guān)閉時(shí)總債務(wù)達(dá)到60億元。中創(chuàng)公司在中國(guó)的改革中幾起幾落，為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，而中創(chuàng)公司的倒閉便是其代價(jià)。中創(chuàng)公司從其成立、發(fā)展到倒閉演繹了一場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資中的悲壯故事，中創(chuàng)公司曾經(jīng)輝煌過(guò)，曾為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)立下汗馬功勞。最終還是因其先天不足和環(huán)境惡劣而難逃一死，終成千古絕唱。69市場(chǎng)是善變的，面對(duì)1993年的市場(chǎng)風(fēng)云突變，中創(chuàng)公司遭受了前

背景——這里不都是藍(lán)天

中創(chuàng)公司成立于1985年。1985年的中國(guó)剛剛開(kāi)始刮起改革的春風(fēng)，萬(wàn)事俱在醞釀中。中國(guó)基本上還是維持計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)觀念才剛剛觸及，整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變時(shí)期。各種行為準(zhǔn)則、各種法制約束還沒(méi)有充分建立起來(lái)。在轉(zhuǎn)型期間經(jīng)濟(jì)主體行為也剛剛開(kāi)始調(diào)整和轉(zhuǎn)換，在這樣的宏觀背景下，中創(chuàng)公司建立的目的是引進(jìn)國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資方式，促進(jìn)中國(guó)科技轉(zhuǎn)化和中小企業(yè)的發(fā)展。但是，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作是市場(chǎng)選擇，市場(chǎng)淘汰的運(yùn)作，沒(méi)有完善的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資的商業(yè)行為和市場(chǎng)行為便產(chǎn)生了一種扭曲。因此，中創(chuàng)公司在這種特殊的背景下進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作，有點(diǎn)像受了幾千年傳統(tǒng)教育的老先生說(shuō)起了現(xiàn)代西洋話劇。那種潛在的不協(xié)調(diào)以及各種行為方式的背離最終帶給中創(chuàng)70

背景——這里不都是藍(lán)天

中創(chuàng)公司成立于1985年。1985

公司的是一杯苦澀的酒。有人說(shuō)，中創(chuàng)公司的失敗不是一個(gè)簡(jiǎn)單性的失敗，它是在錯(cuò)誤的時(shí)間，錯(cuò)誤的環(huán)境中作了錯(cuò)誤的抉擇．但這也是歷史的抉擇，是市場(chǎng)規(guī)律發(fā)展和變化作出的抉擇。中創(chuàng)公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行運(yùn)作在中國(guó)市場(chǎng)上缺少相應(yīng)的文化氛圍。風(fēng)險(xiǎn)投資公司追逐的是高收益，但必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)外一個(gè)創(chuàng)意、一個(gè)點(diǎn)子，只要它有潛在的發(fā)展前景，即便埋在土里，也會(huì)被敏銳的風(fēng)險(xiǎn)投資家挖掘出來(lái)。因?yàn)?，有可能?00個(gè)項(xiàng)目中，只要有幾個(gè)成功，便會(huì)抹平所有的損失，前提是要有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，但這種近似于豪賭的行為在國(guó)人眼里是離經(jīng)背道的，風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的游戲在中國(guó)市場(chǎng)就失去了它原來(lái)的韻味。此外，中國(guó)的各種投資主體和參與主體還沒(méi)有充足的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，無(wú)法承擔(dān)這樣巨大的開(kāi)天辟地的差異。在這樣的文化背景下，中創(chuàng)公司，這個(gè)中國(guó)國(guó)土上第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的命運(yùn)便是可想而知的啦。71公司的是一杯苦澀的酒。有人說(shuō)，中創(chuàng)公司的失敗不是一個(gè)簡(jiǎn)中創(chuàng)公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司在尚不完善的中國(guó)資本市場(chǎng)上運(yùn)作缺乏相應(yīng)的法律保障。在美國(guó)等西方國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展中，制定了相應(yīng)的法律、法規(guī)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的制約和保證。美國(guó)出臺(tái)的一系列稅收優(yōu)惠政策，政府為中小企業(yè)信用擔(dān)保制度，投資基金法等等成套的系統(tǒng)的法律、法規(guī)支持風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。而中國(guó)改革進(jìn)程中，法制建設(shè)配套相對(duì)滯后，法制觀念薄弱，面對(duì)新興的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，面對(duì)新創(chuàng)建的中創(chuàng)公司，國(guó)內(nèi)法律、法規(guī)對(duì)其行為產(chǎn)生了一種傳統(tǒng)的束縛，使得中創(chuàng)公司在其發(fā)展中離開(kāi)其建立的初衷，不得不轉(zhuǎn)向其他業(yè)務(wù)，這是帶來(lái)中創(chuàng)公司最后災(zāi)難的潛在原因。中創(chuàng)公司作為中國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司缺乏相應(yīng)的獨(dú)立性。政府的行政參與問(wèn)題，也毫無(wú)疑問(wèn)地體現(xiàn)在中創(chuàng)公司身上，它僅代表了其中的一個(gè)縮影，但也體現(xiàn)出，中創(chuàng)公司倒閉是改革矛盾無(wú)法轉(zhuǎn)嫁的產(chǎn)物。

72中創(chuàng)公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司在尚不完善的中國(guó)資本市場(chǎng)上運(yùn)作缺乏相中創(chuàng)公司的最后消亡還在于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作、管理、決策等方面的問(wèn)題。在各種體制因素、各種政策因素的作用下，中創(chuàng)公司一直未能以真正的風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行運(yùn)作。中創(chuàng)公司只在期初階段進(jìn)行過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，而后便類似于信托投資公司，從事儲(chǔ)蓄等銀行業(yè)務(wù)。在歷史背景下，在客戶對(duì)資產(chǎn)的需求下，從事高息攬儲(chǔ)，違規(guī)經(jīng)營(yíng)，管理層腐化也是導(dǎo)致中創(chuàng)走向滅亡的原因之一。中創(chuàng)公司退出歷史舞臺(tái)是中國(guó)體制問(wèn)題最明顯的見(jiàn)證。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制、科技體制、金融體制、人才體制由不完善向逐步完善過(guò)渡。中創(chuàng)公司在中國(guó)各項(xiàng)體制尚不完善的時(shí)候誕生，又在中國(guó)各項(xiàng)體制日趨完善時(shí)毀滅。這說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題：世界在變，而中創(chuàng)未能跟上變化的節(jié)奏，因此，對(duì)中創(chuàng)公司倒閉只能?chē)@一聲悲壯。

73中創(chuàng)公司的最后消亡還在于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作、管理、決策等方面的問(wèn)中創(chuàng)公司在其13年風(fēng)風(fēng)雨雨的起伏中，創(chuàng)造了輝煌，歸于悲壯。其舊去不完全在于自身，更在于外在環(huán)境的影響，如果說(shuō)，將中創(chuàng)公司曾設(shè)想為是一朵美麗的鮮花，但可惜的是，它在暴風(fēng)雨中綻放后，卻在日趨明朗的天空下逝失，因?yàn)檫@里并不都是藍(lán)藍(lán)的天。74中創(chuàng)公司在其13年風(fēng)風(fēng)雨雨的起伏中，創(chuàng)造了輝煌，歸于悲壯。其點(diǎn)析——失敗的教訓(xùn)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)作，無(wú)規(guī)矩不成方圓要給風(fēng)險(xiǎn)投資公司定好位風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中政府的角色很重要遵循市場(chǎng)規(guī)律是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的基礎(chǔ)

有人說(shuō)，悲劇是將真實(shí)的事打開(kāi)給人看，看過(guò)之后總有一種感慨，同時(shí)也是一種激勵(lì)。揭開(kāi)失敗的原因，不是為看到傷口有多深，而是修正行為，防止重蹈覆轍的發(fā)生。中創(chuàng)公司倒下了，卻留下了無(wú)限的嘆息，中創(chuàng)公司倒下了，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)卻不斷發(fā)展，吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)本身就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的一種推動(dòng)。75點(diǎn)析——失敗的教訓(xùn)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)作，無(wú)規(guī)矩不成方圓327.4一帆風(fēng)順的中興

機(jī)遇——成功的一半發(fā)展——成功的動(dòng)力點(diǎn)析——成功是一首交響樂(lè)767.4一帆風(fēng)順的中興機(jī)遇——成功的一半33機(jī)遇——成功的一半深圳中興通訊股份公司是我國(guó)當(dāng)前著名的民營(yíng)高科技企業(yè)，它建立在90年代初期。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)的情況下，在以中創(chuàng)為首的中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)正處于一個(gè)較為熱烈的時(shí)期，此階段各種政策、措施、導(dǎo)向無(wú)