公司并購(gòu)疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧課件

公司并購(gòu)疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧

-------通過(guò)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)問(wèn)題解決問(wèn)題

公司并購(gòu)疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧

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第一章：并購(gòu)模式及對(duì)比分析第二章：資產(chǎn)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧第三章：股權(quán)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧第四章：股權(quán)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施第五章：資產(chǎn)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施第六章：保密協(xié)議及應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題第七章：反并購(gòu)策略及應(yīng)用公司并購(gòu)疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧課件第一章

并購(gòu)模式及對(duì)比分析第一章并購(gòu)模式及對(duì)比分析ltu并購(gòu)?fù)顿Y股權(quán)并購(gòu)資產(chǎn)并購(gòu)受讓股權(quán)合并并購(gòu)增資并購(gòu)間接并購(gòu)直接并購(gòu)1.1并購(gòu)模式的分類表ltu并購(gòu)?fù)顿Y股權(quán)并購(gòu)資產(chǎn)并購(gòu)受讓股權(quán)合并并購(gòu)增資并購(gòu)間接并1.2兩種并購(gòu)模式及交易內(nèi)涵1股權(quán)并購(gòu)是指投資公司通過(guò)與目標(biāo)公司股東進(jìn)行股東權(quán)益的交易，從而控制目標(biāo)公司的一種企業(yè)并購(gòu)方式

------交易的內(nèi)涵是股東對(duì)公司的權(quán)益2資產(chǎn)并購(gòu)：是指投資公司通過(guò)受讓目標(biāo)公司資產(chǎn)的方式，取得目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)，取代目標(biāo)公司的市場(chǎng)地位

------交易的內(nèi)涵是目標(biāo)公司對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)1.2兩種并購(gòu)模式及交易內(nèi)涵1股權(quán)并購(gòu)是指投資公司通過(guò)與1.3交易主體和適用法律不同1股權(quán)并購(gòu)交易的主體是投資公司與目標(biāo)公司的股東-----目標(biāo)公司只是交易結(jié)果的承受者

2資產(chǎn)并購(gòu)交易的主體是投資公司與目標(biāo)公司------

股東只是交易的決策者

3股權(quán)并購(gòu)主要適用公司法、證券法，同時(shí)也適用合同法、物權(quán)法、勞動(dòng)合同法、知識(shí)產(chǎn)權(quán)法、國(guó)資法、稅法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和工商登記條例等4資產(chǎn)并購(gòu)主要適用合同法、物權(quán)法，也適用擔(dān)保法、公司法、企業(yè)法、勞動(dòng)合同法、知識(shí)產(chǎn)權(quán)法、國(guó)有資產(chǎn)法、稅法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等法律法規(guī)1.3交易主體和適用法律不同1股權(quán)并購(gòu)交易的主體是投1.4兩種并購(gòu)模式的適用條件不同股權(quán)并購(gòu)的適用條件（1）目標(biāo)企業(yè)必須是公司類型企業(yè)，不適用于合伙或私營(yíng)個(gè)體企業(yè)等非公司制企業(yè)（2）目標(biāo)企業(yè)管理規(guī)范，有健全的賬簿和憑證（3）目標(biāo)公司必須進(jìn)行必要的披露資產(chǎn)并購(gòu)的適用條件

（1）可以適用各種類型的企業(yè)（2）對(duì)目標(biāo)公司管理要求不嚴(yán)格（3）對(duì)目標(biāo)公司披露要求不嚴(yán)格1.4兩種并購(gòu)模式的適用條件不同股權(quán)并購(gòu)的適用條件1.5兩種并購(gòu)模式的優(yōu)缺點(diǎn)股權(quán)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)

（1）節(jié)稅；（2）勿需設(shè)立新的企業(yè)平臺(tái)股權(quán)并購(gòu)的缺點(diǎn)

（1）風(fēng)險(xiǎn)大（納稅義務(wù)、保證擔(dān)保等繼承）（2）并購(gòu)后整合的難度大資產(chǎn)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)

（1）抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；（2）并購(gòu)后整合容易資產(chǎn)并購(gòu)的缺點(diǎn)

（1）稅收成本高；（2）需要設(shè)立企業(yè)平臺(tái)1.5兩種并購(gòu)模式的優(yōu)缺點(diǎn)股權(quán)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)1.6受讓股權(quán)并購(gòu)的核心問(wèn)題適用條件：目標(biāo)公司的控股股東或者持有能夠控制目標(biāo)公司的股份的股東，愿意出讓股份受讓股權(quán)并購(gòu)的核心問(wèn)題：（1）轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價(jià)格；（2）轉(zhuǎn)讓股權(quán)占目標(biāo)公司全部注冊(cè)資本的比例受讓股權(quán)是股權(quán)并購(gòu)中最常見(jiàn)、最基本的并購(gòu)操作方式只有正確理解受讓股權(quán)并購(gòu)的核心，才能正確把握股權(quán)并購(gòu)，掌握股權(quán)并購(gòu)的操作要領(lǐng)1.6受讓股權(quán)并購(gòu)的核心問(wèn)題適用條件：目標(biāo)公司的控股股東或者1.7增資并購(gòu)核心問(wèn)題增資并購(gòu)案例適用條件：（1）目標(biāo)公司對(duì)資本、專利技術(shù)或者特殊資源有需求；（2）目標(biāo)公司的股東接受新的投資者或者同意原股東改變持股比例增資并購(gòu)的核心問(wèn)題：（1）目標(biāo)公司原有股東所持股份的作價(jià)、或者股東權(quán)益的作價(jià)-----相當(dāng)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓；（2）投資公司的持股比例----相當(dāng)于共同投資從表面上看，增資并購(gòu)好像是投資公司與目標(biāo)公司之間的交易關(guān)系，實(shí)際是投資公司與目標(biāo)公司原股東之間的共同投資關(guān)系只有正確理解增資并購(gòu)的核心問(wèn)題，才能正確操控增資并購(gòu)1.7增資并購(gòu)核心問(wèn)題增資并購(gòu)案例1.8合并并購(gòu)的核心問(wèn)題合并并購(gòu)案例適用條件：（1）投資公司與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)；（2）投資公司與目標(biāo)公司的合并有利于節(jié)稅、管理、營(yíng)銷、品牌合并并購(gòu)的核心問(wèn)題：（1）被合并公司股東權(quán)益的作價(jià)；（2）合并公司股東權(quán)益的作價(jià)、或者合并公司發(fā)行股票的價(jià)格；（3）合并后股東的持股比例合并并購(gòu)表面上看是公司與公司之間的關(guān)系，實(shí)際是股東與股東之間的投資權(quán)益關(guān)系只有正確理解合并并購(gòu)的核心問(wèn)題，才能正確操控合并并購(gòu)注意合并并購(gòu)與股權(quán)換股權(quán)之間的相同點(diǎn)與不同點(diǎn)1.8合并并購(gòu)的核心問(wèn)題合并并購(gòu)案例1.9換股、債轉(zhuǎn)股、改制不是獨(dú)特的股權(quán)并購(gòu)方式1換股：是指投資公司以股權(quán)作為支付方式，受讓目標(biāo)公司的股權(quán)，因此不是特殊的股權(quán)并購(gòu)方式，只是股權(quán)并購(gòu)的一種持殊支付方式2債轉(zhuǎn)股：是指?jìng)鶛?quán)人為獲得目標(biāo)公司的股權(quán)，有條件地放棄債權(quán)，是增資并購(gòu)一種操作方式，但不是特殊的股權(quán)并購(gòu)方式3改制：是指國(guó)有或集體企業(yè)通過(guò)出售或者變更組織形式的方式，改造成為民營(yíng)的或公司制的企業(yè)，是中國(guó)獨(dú)有的企業(yè)改造方式，雖然其中也可能同時(shí)包括凈資產(chǎn)作股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、職工或第三人參股等情況，但不是特殊的股權(quán)并購(gòu)方式4股權(quán)并購(gòu)只有受讓股權(quán)、增資并購(gòu)和合并并購(gòu)三種方式1.9換股、債轉(zhuǎn)股、改制不是獨(dú)特的股權(quán)并購(gòu)方式1換股：是第二章

資產(chǎn)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧第二章資產(chǎn)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧2.1關(guān)于抵押資產(chǎn)的處理

大多數(shù)目標(biāo)公司的資產(chǎn)會(huì)有抵押，這是資產(chǎn)并購(gòu)的一個(gè)難題，實(shí)務(wù)中應(yīng)當(dāng)在盡職調(diào)查中查明，在查明的基礎(chǔ)上經(jīng)協(xié)商采如下方法處理：由投資公司、目標(biāo)公司（債務(wù)人）、抵押權(quán)人（債權(quán)人）訂立三方協(xié)議或四方（抵押人）協(xié)議，內(nèi)容：（1）抵押權(quán)人同意抵押人出讓抵押財(cái)產(chǎn)（2）投資公司、目標(biāo)公司同意將相當(dāng)于債權(quán)額的轉(zhuǎn)讓價(jià)款，由投資公司在約定的期限內(nèi)直接支付給抵押權(quán)人（3）抵押權(quán)人同意在收到款項(xiàng)后即為抵押財(cái)產(chǎn)辦理解押手續(xù)（4）目標(biāo)公司同意在解押手續(xù)完成后立即辦理產(chǎn)權(quán)過(guò)戶（5）投資公司同意在目標(biāo)公司完成產(chǎn)權(quán)過(guò)戶后，向目標(biāo)公司支付其余款項(xiàng)如果在訂立資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同前訂立該協(xié)議，該協(xié)議以資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同生效為生效條件為好2.1關(guān)于抵押資產(chǎn)的處理大多數(shù)目標(biāo)公司的資產(chǎn)會(huì)2.2關(guān)于在建工程資產(chǎn)的處理1在建工程是指在發(fā)生并購(gòu)時(shí)，建設(shè)工程尚未完成竣工驗(yàn)收的資產(chǎn)，凡驗(yàn)收的統(tǒng)歸為固定資產(chǎn)(不管目標(biāo)公司財(cái)務(wù)賬是如何登記的)2凡進(jìn)入轉(zhuǎn)讓范圍的在建工程投資公司應(yīng)當(dāng)審查相關(guān)合同和已完工程的質(zhì)量及工程進(jìn)度、設(shè)計(jì)方案等3目標(biāo)公司、投資公司、施工單位訂立三方協(xié)議，轉(zhuǎn)讓建設(shè)工程合同（注意不是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)）建設(shè)工程形成的資產(chǎn)本身不計(jì)入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，也不加入作價(jià)；目標(biāo)公司已經(jīng)支付的工程款以特殊資產(chǎn)名義計(jì)入轉(zhuǎn)讓價(jià)格并購(gòu)后，由并購(gòu)方享受工程合同項(xiàng)下的各項(xiàng)權(quán)利，履行各項(xiàng)義務(wù)2.2關(guān)于在建工程資產(chǎn)的處理1在建工程是指在發(fā)2.3各種擔(dān)保性質(zhì)款項(xiàng)的處理1目標(biāo)公司預(yù)留的保修金、保質(zhì)金等，標(biāo)的物轉(zhuǎn)讓的，保證合同轉(zhuǎn)讓，保修金、保質(zhì)金作為目標(biāo)公司的負(fù)債轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司收取的借出物押金，借出物轉(zhuǎn)讓的，借用合同轉(zhuǎn)讓，押金（不計(jì)價(jià)）與返還義務(wù)同時(shí)轉(zhuǎn)移至并購(gòu)方目標(biāo)公司收取的定金，主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，定金和返還義務(wù)轉(zhuǎn)移至投資公司，定金不計(jì)價(jià)4目標(biāo)公司支付在外的定金，主合同轉(zhuǎn)讓，從合同轉(zhuǎn)讓，定金計(jì)入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)（計(jì)價(jià)），定金罰則產(chǎn)生的權(quán)利義務(wù)由并購(gòu)方領(lǐng)受目標(biāo)公司支付在外的保修金、保質(zhì)金、凡主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，款項(xiàng)(債權(quán))計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司支付在外的借入資產(chǎn)的押金，主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，借用物不計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)移至投資公司，押金進(jìn)入轉(zhuǎn)讓價(jià)格2.3各種擔(dān)保性質(zhì)款項(xiàng)的處理1目標(biāo)公司預(yù)留的保修金、保2.4資產(chǎn)并購(gòu)的兩種作價(jià)方法1合并計(jì)價(jià)：固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)、存貨、（債權(quán)資產(chǎn)）一起同時(shí)議定一個(gè)總價(jià)格適用于目標(biāo)企業(yè)停產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)不再循環(huán)的情況2分別計(jì)價(jià)：（1）固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)三項(xiàng)資產(chǎn)先行議定總價(jià)格：在訂立合同前查驗(yàn)、定價(jià)，除意外損失、抵賬、轉(zhuǎn)讓、贈(zèng)與等不調(diào)價(jià)（價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定）（2）明確存貨的單價(jià)和驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，移交時(shí)按實(shí)點(diǎn)數(shù)計(jì)價(jià)（3）（1）和（2）合計(jì)計(jì)得轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的總價(jià)格適用于目標(biāo)企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)循環(huán)的情況

(4)實(shí)務(wù)中可以分別簽署三項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和存貨資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議(外商并購(gòu))(5)注意存貨資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的區(qū)格（安例3）2.4資產(chǎn)并購(gòu)的兩種作價(jià)方法1合并計(jì)價(jià)：固定資產(chǎn)、土地2.5關(guān)于目標(biāo)公司員工問(wèn)題1買(mǎi)資產(chǎn)并不必然帶員工，所以接收、安置出讓方的員工并不是投資公司的法定義務(wù)2聘用原由：（1）并購(gòu)方需要原企業(yè)的技術(shù)骨干、管理骨干和熟練工；（2）當(dāng)?shù)卣鲇诎捕ǖ囊?；?）出讓方的要求3投資公司應(yīng)當(dāng)在談判中，要求出讓方依法對(duì)員工給予解除勞動(dòng)合同的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，履行解除勞動(dòng)合同的手續(xù)4新公司擇優(yōu)招聘目標(biāo)公司的員工，雙方雙向選擇，另行訂立勞動(dòng)合同，本企業(yè)工齡從用工日起算注意出讓方拖欠員工四險(xiǎn)一金和工資加班費(fèi)等并購(gòu)中一定要考慮員工利益，以求平穩(wěn)過(guò)渡(案例4）2.5關(guān)于目標(biāo)公司員工問(wèn)題1買(mǎi)資產(chǎn)并不必然帶員工，所2.6關(guān)于巧用間接并購(gòu)在間接并購(gòu)的情況下，實(shí)際購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的是投資公司的子公司如果先設(shè)立子公司------可能不能買(mǎi)得資產(chǎn)或者對(duì)談判不利在投資公司與目標(biāo)公司簽訂的并購(gòu)合同生效后再設(shè)立子公司在資產(chǎn)并購(gòu)合同中特別約定-----本合同生效后，投資公司設(shè)立子公司，待子公司成立后，由子公司領(lǐng)受本合同中并購(gòu)方的全部權(quán)利和義務(wù)同時(shí)可以約定投資公司對(duì)子公司的義務(wù)承擔(dān)保證責(zé)任(案例6）2.6關(guān)于巧用間接并購(gòu)在間接并購(gòu)的情況下，實(shí)際購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的是

第三章

股權(quán)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧

第三章3.1關(guān)于盡職調(diào)查股權(quán)并購(gòu)必須進(jìn)行充分的盡職調(diào)查初步盡職調(diào)查從選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)開(kāi)始，全面盡職調(diào)查在簽署意向協(xié)議后開(kāi)始，至合同訂立時(shí)止以出讓方披露為主要形式根據(jù)調(diào)查獲得的信息，調(diào)查方案，制定防范風(fēng)險(xiǎn)的措施------是關(guān)鍵在合同中明確出讓方保證其披露真實(shí)、全面、不存在重大遺漏和誤導(dǎo)在合同中建立------基于對(duì)披露的信任，受讓的股權(quán)(案例7）3.1關(guān)于盡職調(diào)查股權(quán)并購(gòu)必須進(jìn)行充分的盡職調(diào)查3.2如何應(yīng)對(duì)改制企業(yè)股權(quán)不明風(fēng)險(xiǎn)情況（1）最初分配不明確（2）轉(zhuǎn)讓手續(xù)不齊備（3）職工調(diào)離股份收回（4）公司回購(gòu)（5）假名股東持股（6）注冊(cè)資本實(shí)收資本不等（7）管理者持股多（8）管理者對(duì)員工承諾不兌現(xiàn)（9）股東登記變更滯后（10）無(wú)股東登記簿管理混亂事發(fā)時(shí)間

股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，轉(zhuǎn)讓價(jià)格周知后3應(yīng)對(duì)方法

（1）充分細(xì)致的盡職調(diào)查（2）嚴(yán)格查核股權(quán)的形成（3）公告權(quán)益人申報(bào)權(quán)益（4）派員直接參與修補(bǔ)事務(wù)3.2如何應(yīng)對(duì)改制企業(yè)股權(quán)不明風(fēng)險(xiǎn)情況3.3關(guān)于目標(biāo)公司或然負(fù)債1或然負(fù)債是指由股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日之前原因引致的，目標(biāo)公司在計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日之后負(fù)擔(dān)的各項(xiàng)債務(wù)，且該等債務(wù)出讓方未披露；或雖披露但實(shí)際債務(wù)額大于披露額的部分2不和解及通知義務(wù)，目標(biāo)公司在遭遇或然負(fù)債時(shí)不應(yīng)與債權(quán)人和解，應(yīng)當(dāng)通知出讓方，并協(xié)助其進(jìn)行抗辯（遭遇法院強(qiáng)制執(zhí)行的除外）賠償義務(wù)的豁免及上限賠償額為或然負(fù)債額乘轉(zhuǎn)股比例一般約定賠償責(zé)任的期限，如24個(gè)月或28個(gè)月，但擔(dān)保或不受訴訟時(shí)效限制的除外6或然負(fù)債是股權(quán)并購(gòu)的最大風(fēng)險(xiǎn)之一3.3關(guān)于目標(biāo)公司或然負(fù)債1或然負(fù)債是指由股權(quán)轉(zhuǎn)讓3.4投資公司防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的措施股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保

（1）出讓方繼續(xù)保有部分股權(quán)；（2）用股權(quán)對(duì)目標(biāo)公司或然負(fù)債的賠償責(zé)任擔(dān)保；（3）訂立附期限的轉(zhuǎn)股協(xié)議，約定剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)間和價(jià)格滯留部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款

（1）滯留期限1----2年；（2）期間發(fā)生或然負(fù)債賠償責(zé)任的，直接從應(yīng)付轉(zhuǎn)股款中扣收3.4投資公司防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的措施股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保3.5關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日依據(jù)：公司是一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)著的經(jīng)濟(jì)組織，其中的股東權(quán)益是不斷變化著的，要想議定股東權(quán)益的多少，必須擇定一日轉(zhuǎn)股基準(zhǔn)日同評(píng)估基準(zhǔn)日意義：

（1）固定股東對(duì)公司的權(quán)益------不得分配利潤(rùn)（2）不得用股東權(quán)益轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本或?yàn)楣蓶|配股（3）劃分是否為或然負(fù)債的分水嶺（4）目標(biāo)公司進(jìn)入監(jiān)管期間4實(shí)務(wù)：在意向協(xié)議中確定，以靠近交易時(shí)點(diǎn)為好3.5關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日依據(jù)：公司是一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)著的經(jīng)濟(jì)3.6關(guān)于目標(biāo)公司的重組重組的原因

（1）目標(biāo)公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)有投資公司不需要的（2）目標(biāo)公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)有目標(biāo)公司不愿出售的（3）目標(biāo)公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)有依法投資公司不能經(jīng)營(yíng)的重組的方式

（1）轉(zhuǎn)讓剝離------資產(chǎn)剝離--------不改變目標(biāo)公司權(quán)益（2）分立剝離-------股權(quán)剝離-------改變目標(biāo)公司權(quán)益3資產(chǎn)剝離可以股權(quán)出讓方為受讓，可先訂協(xié)議后實(shí)際剝離3.6關(guān)于目標(biāo)公司的重組重組的原因3.7關(guān)于對(duì)目標(biāo)公司的監(jiān)管期間目的

（1）防止目標(biāo)公司訂立有損投資公司的合同（2）防止目標(biāo)公司處分核心資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)（3）防止目標(biāo)公司突擊提干或提薪（4）防止增加投資公司的并購(gòu)成本期間

至目標(biāo)公司管理權(quán)移交日止，開(kāi)始時(shí)間越早越好方法（1）派員（2）在意向或者框架協(xié)議中作出約定(案例7）3.7關(guān)于對(duì)目標(biāo)公司的監(jiān)管期間目的3.8如何取得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)控制權(quán)的意義

（1）

能否控制目標(biāo)公司的行為（2）能否獲取規(guī)模效益（3）能否實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的條件

（1）取得基本股份數(shù)額（2）修改好目標(biāo)公司章程（3）處理好與存續(xù)股東的關(guān)系（4）建立目標(biāo)公司管理權(quán)移交機(jī)制3.8如何取得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)控制權(quán)的意義

第四章

股權(quán)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析及防避措施

第四章4.1股權(quán)瑕疵及防避措施包括：

（1）國(guó)企改制員工持股分配及以后的股權(quán)變更（2）民企獎(jiǎng)金派股公司內(nèi)部程序和員工認(rèn)可（3）集資和募股不分（4）股權(quán)證書(shū)、出資證書(shū)、工商登記不及時(shí)、不規(guī)范（5）出資不實(shí)連帶填補(bǔ)責(zé)任，出資未到位的違約責(zé)任和補(bǔ)資義務(wù)（6）利益不公群體事件（7）冒簽轉(zhuǎn)股協(xié)議（8）優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)問(wèn)題防避：（1）詳盡的盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)瑕疵（2）約定出讓方連帶賠償責(zé)任（3）要求提供賠償義務(wù)擔(dān)保

（4）分次購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，以留存股權(quán)作賠償責(zé)任擔(dān)保（質(zhì)押）4.1股權(quán)瑕疵及防避措施包括：4.2權(quán)益瑕疵及防避措施

包括：

（1）評(píng)估虛增股權(quán)價(jià)值（2）應(yīng)當(dāng)報(bào)廢的資產(chǎn)未報(bào)廢虛增所有者權(quán)益（3）應(yīng)當(dāng)提取減值準(zhǔn)備的未提虛增所有者權(quán)益（4）應(yīng)當(dāng)提取壞賬準(zhǔn)備的未提虛增所有者權(quán)益（5）應(yīng)當(dāng)核銷的壞賬未核銷虛增所有者權(quán)益（6）銷售返利、促銷未作預(yù)提虛增所有者權(quán)益（7）對(duì)收購(gòu)后改造投入估計(jì)不足，對(duì)預(yù)期收益估計(jì)過(guò)高（8）對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力、品牌貢獻(xiàn)估計(jì)過(guò)高（9）股東商標(biāo)使用權(quán)、專利技術(shù)出資公司無(wú)利用價(jià)值措施：（1）充分的盡職調(diào)查（2）謹(jǐn)慎原則

（3）延長(zhǎng)價(jià)款支付期限4.2權(quán)益瑕疵及防避措施包括：4.3固定交易風(fēng)險(xiǎn)及防避措施

包括：（1）水電汽等由母體轉(zhuǎn)供導(dǎo)致成本過(guò)高效益下降（2）配套件、技術(shù)、商標(biāo)使用母體的導(dǎo)致成本過(guò)高（3）職工、生活、社會(huì)使用公司資源導(dǎo)致成本過(guò)高（4）道路、排水、污物處理、環(huán)境不配套導(dǎo)致費(fèi)用過(guò)高（5）銷售環(huán)節(jié)、渠道由母體或出讓方把持導(dǎo)致價(jià)格過(guò)低（6）股東提取商標(biāo)、技術(shù)使用費(fèi)導(dǎo)致管理費(fèi)用過(guò)高措施：（1）充分的盡職調(diào)查，掌握相關(guān)情況（2）將相關(guān)合同納入談判的范圍（3）將出讓方自費(fèi)解決、解除作為交易的前提條件（4）訂立協(xié)議限定在并購(gòu)后解決的期限，作為出讓方責(zé)任

4.3固定交易風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.4合同及公章風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）并購(gòu)前訂立高價(jià)采購(gòu)合同或不應(yīng)當(dāng)訂立的采購(gòu)合同（2）并購(gòu)前訂立低價(jià)銷售產(chǎn)品或其他財(cái)產(chǎn)、權(quán)益的合同（3）已經(jīng)生效但并購(gòu)后公司不需履行或無(wú)法履行的合同(違約責(zé)任）（4）長(zhǎng)期關(guān)聯(lián)交易合同損害公司利益（5）潛在的合同違約責(zé)任（并購(gòu)前已經(jīng)違約，但未被追究）（6）為他人提供保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保（合同）（7）并購(gòu)后未更換公章導(dǎo)致法律文件的責(zé)任無(wú)法確定措施：（1）及早進(jìn)入監(jiān)控期（2）在盡職調(diào)查階段全面了解已經(jīng)生效尚未履行或尚未履行完畢的合同，對(duì)不能履行的合同要求先行解除（3）公告要求擔(dān)保權(quán)利人申報(bào)合同（4）在股權(quán)交割日更換目標(biāo)公司的公章4.4合同及公章風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.5員工風(fēng)險(xiǎn)及防避措施

包括：

（1）國(guó)企改制員工未得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償（2）并購(gòu)前員工工傷未作一次性補(bǔ)償（3）解除勞動(dòng)合同補(bǔ)償并購(gòu)前工齡累計(jì)計(jì)算（4）實(shí)際用工未訂立勞動(dòng)合同依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任（5）各種用工未依法繳納的各種社會(huì)保險(xiǎn)（金）（6）冗員處理的費(fèi)用（7）拖欠員工的加班加時(shí)費(fèi)（8）預(yù)退員工的負(fù)擔(dān)（9）關(guān)鍵崗位員工“反水”措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）能處理的要求事先處理（3）不能處理的作預(yù)提（4）披露不存在的，納入或然負(fù)債的賠償范圍（5）延長(zhǎng)價(jià)款支付期限4.5員工風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.6稅務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）增值扣除額已經(jīng)使用完成，但尚有大量存貨（2）進(jìn)口免稅設(shè)備處于監(jiān)管期被認(rèn)定為轉(zhuǎn)讓（3）實(shí)物促銷（產(chǎn)品）視同銷售處理形成的補(bǔ)稅（4）出借包裝物超期作銷售處理形成的補(bǔ)稅（5）欠稅滯納金（6）偷漏稅責(zé)任措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）請(qǐng)求稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行納稅稽核，出具完稅證明（3）出讓方承諾賠償（4）延長(zhǎng)價(jià)款支付期限4.6稅務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.7對(duì)外投資和分公司風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：

（1）將對(duì)外投資登記為應(yīng)收款，不作權(quán)益核算形成潛虧（2）子公司財(cái)務(wù)核算有違謹(jǐn)慎原則形成虛假繁榮（3）股票投資風(fēng)險(xiǎn)（4）關(guān)聯(lián)拆借風(fēng)險(xiǎn)（5）分公司財(cái)務(wù)管理不規(guī)范造成的潛在虧損措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）對(duì)子公司像對(duì)目標(biāo)公司一樣作權(quán)益稽核或者剝離（3）清理關(guān)聯(lián)拆借，核銷壞賬（4）對(duì)分公司的資產(chǎn)、負(fù)債、費(fèi)用進(jìn)行稽核和處理4.7對(duì)外投資和分公司風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.8紛爭(zhēng)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）目標(biāo)公司與母體之間產(chǎn)權(quán)歸屬不確定（2）目標(biāo)公司改制時(shí)資產(chǎn)、負(fù)債、稅負(fù)等權(quán)利義務(wù)不確定（3）目標(biāo)公司與兄弟公司之間資產(chǎn)權(quán)屬的不確定（4）目標(biāo)公司的資產(chǎn)登記在員工個(gè)人或其他企業(yè)名下（5）目標(biāo)公司院內(nèi)有母體或他人的長(zhǎng)期存在的資產(chǎn)（6）目標(biāo)公司與母體就某些員工歸屬及責(zé)任的不確定（7）目標(biāo)公司與第三人之間的合同糾紛（違約責(zé)任）（8）目標(biāo)公司與第三人之間的民事糾紛（賠償責(zé)任）（9）目標(biāo)公司因排污等面臨的行政處罰措施：（1）出讓方的披露和擔(dān)保（2）詳盡的盡職調(diào)查

（3）事先作確權(quán)處理，相對(duì)人書(shū)面聲明4.8紛爭(zhēng)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.9管理權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）出讓方依據(jù)公司章程不擁有管理權(quán)（2）歷史上出讓方就未享有管理權(quán)（3）并購(gòu)時(shí)喪失了應(yīng)當(dāng)擁有的管理權(quán)（4）其他股東利用與員工的關(guān)系控制公司（5）沒(méi)有設(shè)定管理權(quán)移交手續(xù)（6）存續(xù)股東對(duì)并購(gòu)者懷有敵意，操縱公司（7）企業(yè)文化的沖突（8）公司章程未作修改、董事會(huì)未改選措施：

（1）把修改公司章程作為并購(gòu)的一項(xiàng)條件和內(nèi)容

（2）與存續(xù)股東進(jìn)行充分的談判（3）設(shè)立公司決策權(quán)、管理權(quán)移交程序，并與付款相對(duì)接（4）組成強(qiáng)有力的接收班子（5）抓住骨干，做好員工思想工作

4.9管理權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.10其他風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）車輛已經(jīng)轉(zhuǎn)讓但尚未過(guò)戶可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)（2）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開(kāi)、竣工手續(xù)補(bǔ)辦的費(fèi)用（3）取得土地使用權(quán)價(jià)格猛漲帶來(lái)的投資成本風(fēng)險(xiǎn)（4）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗(yàn)手續(xù)風(fēng)險(xiǎn)（5）政府承諾政策不兌現(xiàn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)（6）過(guò)渡期間過(guò)長(zhǎng)影響生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)（7）員工群體事件措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）事先補(bǔ)辦手續(xù)或要求出讓方承擔(dān)費(fèi)用和責(zé)任4.10其他風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：第五章資產(chǎn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施第五章資產(chǎn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施5.1資產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）對(duì)并購(gòu)后投入改造的費(fèi)用估計(jì)不足，使并購(gòu)成本超出預(yù)期（2）公用工程、污染處理、工序能力等不配套，成本高能力低（3）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開(kāi)、竣工手續(xù)補(bǔ)辦的費(fèi)用（4）取得土地使用權(quán)價(jià)格猛漲帶來(lái)的投資成本風(fēng)險(xiǎn)（5）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗(yàn)手續(xù)風(fēng)險(xiǎn)（6）在并購(gòu)廠區(qū)內(nèi)有他人資產(chǎn)（長(zhǎng)期存在）未作聲明（7）大量帶有標(biāo)識(shí)、標(biāo)志的資產(chǎn)可能不能使用（8）大量資產(chǎn)需作報(bào)廢處理措施：

（1）詳盡的盡職調(diào)查，落實(shí)調(diào)查人責(zé)任制度（2）約定事先辦理或者預(yù)留費(fèi)用（3）不能使用的資產(chǎn)從并購(gòu)資產(chǎn)范圍中剔除5.1資產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：5.2員工風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：

（1）員工群體事件使資產(chǎn)無(wú)法移交（2）移交后并購(gòu)方人員被逐出工廠（3）員工因未得政府的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償而罷工、圍堵工廠大門(mén)（4）并購(gòu)合同對(duì)員工身份、新公司招聘員工與接收原企業(yè)員工約定不明，責(zé)任不清（5）員工集資、入股未得經(jīng)濟(jì)利益遷怒于新公司措施：（1）在價(jià)款支付中約定首先支付員工集資款（2）關(guān)注政府對(duì)員工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金（3）取得政府有關(guān)部門(mén)的支持（4）做好員工思想工作，做好員工穩(wěn)定工作5.2員工風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：5.3并購(gòu)程序上的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）設(shè)立公司或分公司后，出讓方強(qiáng)硬，并購(gòu)遇到困難（2）買(mǎi)得資產(chǎn)后經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的設(shè)立遇到困難，一時(shí)無(wú)法從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（3）賣方因稅負(fù)和費(fèi)用負(fù)擔(dān)要求提高并購(gòu)價(jià)格（4）買(mǎi)方稅負(fù)和費(fèi)用超出預(yù)期措施：

（1）并購(gòu)資產(chǎn)和設(shè)立企業(yè)平臺(tái)平行進(jìn)行（2）事先作好稅收策劃（3）事先向地方政府要政策，減少雙方的負(fù)擔(dān)5.3并購(gòu)程序上的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：5.4價(jià)格及競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括（1）并購(gòu)價(jià)格過(guò)高（2）并購(gòu)后技術(shù)改造的投入超出預(yù)期（3）并購(gòu)后運(yùn)行成本超過(guò)預(yù)期（4）并購(gòu)后與出讓方在品牌、市場(chǎng)、公用工程、人力上競(jìng)爭(zhēng)措施（1）并購(gòu)價(jià)格與新建價(jià)格對(duì)比（2）嚴(yán)格的考查及改造方案（3）嚴(yán)格控制“下水”和公用費(fèi)用負(fù)擔(dān)（4）限制出讓方同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)5.4價(jià)格及競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括結(jié)束語(yǔ)（一）任何并購(gòu)都有風(fēng)險(xiǎn)1選擇目標(biāo)企業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)2選擇并購(gòu)模式有風(fēng)險(xiǎn)3未得到充分的披露和未進(jìn)行詳盡的調(diào)查是風(fēng)險(xiǎn)4并購(gòu)團(tuán)隊(duì)的組成及能否有效通力工作是風(fēng)險(xiǎn)5并購(gòu)成本是風(fēng)險(xiǎn)6并購(gòu)后的或然負(fù)債是風(fēng)險(xiǎn)7并購(gòu)中途卡殼是風(fēng)險(xiǎn)8并購(gòu)引發(fā)訴訟是風(fēng)險(xiǎn)9無(wú)法獲得管理權(quán)是風(fēng)險(xiǎn)10引發(fā)職工群體事件是風(fēng)險(xiǎn)結(jié)束語(yǔ)（一）任何并購(gòu)都有風(fēng)險(xiǎn)1選擇目標(biāo)企業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)結(jié)束語(yǔ)（二）任何風(fēng)險(xiǎn)都可以防避1必須發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)，采取有效措施防避風(fēng)險(xiǎn)2通過(guò)周密盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)（包括要求對(duì)方作盡責(zé)披露）3選擇目標(biāo)企業(yè)應(yīng)在環(huán)境、市場(chǎng)、品牌、能源、競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系等調(diào)查基礎(chǔ)上4選擇并購(gòu)模式應(yīng)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的設(shè)立、延革、股東構(gòu)成、資產(chǎn)構(gòu)成、財(cái)務(wù)管理規(guī)范與否等調(diào)查基礎(chǔ)上5議定價(jià)格應(yīng)當(dāng)在對(duì)目標(biāo)公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、發(fā)展預(yù)期、并購(gòu)后投入等調(diào)查的基礎(chǔ)上6將所有對(duì)并購(gòu)方不利的事項(xiàng)納入出讓方盡責(zé)披露的范圍，由出讓方作出承諾7將計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日以后目標(biāo)公司的或然負(fù)債作為出讓方賠償?shù)目诖ǜ交鶞?zhǔn)日目標(biāo)公司負(fù)債明細(xì)表）8設(shè)定賠償責(zé)任擔(dān)保機(jī)制（包括從價(jià)款中直接扣收，嚴(yán)格控制價(jià)款支付條件和手續(xù)）9組織強(qiáng)有力的接收和整合隊(duì)伍，做好員工、市場(chǎng)、管理權(quán)接收工作10并購(gòu)團(tuán)隊(duì)與接收整合團(tuán)隊(duì)的有機(jī)配合結(jié)束語(yǔ)（二）任何風(fēng)險(xiǎn)都可以防避1必須發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)第六章

保密協(xié)議及需要注意的問(wèn)題第六章保密協(xié)議及需要注意的問(wèn)題6.1保密協(xié)議簽署的時(shí)間保密協(xié)議既是并購(gòu)法律文件的重要組成部分，又可以獨(dú)立于其他法律文件而存在絕大多數(shù)并購(gòu)項(xiàng)目都簽署保密協(xié)議，特別是對(duì)一些上市公司的并購(gòu)，保密協(xié)議更為重要-----不簽署保密協(xié)議，股價(jià)會(huì)上升----與投資公司不利保密協(xié)議應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于意向協(xié)議，保密協(xié)議一經(jīng)簽署即具有法律效力，即使作為意向協(xié)議的條款，也應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)其效力保密協(xié)議應(yīng)當(dāng)在雙方初步接觸，有談判意向時(shí)簽署6.1保密協(xié)議簽署的時(shí)間保密協(xié)議既是并購(gòu)法律文件的重要組6.2相互承擔(dān)保密義務(wù)投資公司對(duì)披露方（交易對(duì)方及目標(biāo)公司）披露的信息應(yīng)當(dāng)承擔(dān)保密義務(wù)披露方對(duì)從投資公司得到的信息如報(bào)價(jià)、交易模式、對(duì)目標(biāo)公司的整合改組方案、對(duì)目標(biāo)公司的人士安排等也負(fù)有保密義務(wù)許多保密協(xié)議僅規(guī)定了前一種保密義務(wù)，沒(méi)有將第種保密內(nèi)容納入6.2相互承擔(dān)保密義務(wù)投資公司對(duì)披露方（交易對(duì)方及目標(biāo)公6.3保密義務(wù)的維度人員-----泄密由簽約方負(fù)責(zé)

1）各方直接參加項(xiàng)目工作的人士

2）批準(zhǔn)項(xiàng)目的權(quán)力機(jī)關(guān)的各種人士

3）間接接觸項(xiàng)目資料、信息的員工

4）各方聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)及參與工作的人員范圍僅可以在評(píng)估項(xiàng)目上利用，不可在其他任何方面使用或者有意無(wú)意提供第三方利用6.3保密義務(wù)的維度人員-----泄密由簽約方負(fù)責(zé)6.4保密義務(wù)的解除許多保密協(xié)議沒(méi)有約定保密義務(wù)的解除，是有瑕疵的，在特定情況下保密義務(wù)應(yīng)當(dāng)解除保密義務(wù)解除的情形：

1）披露方公開(kāi)保密信息

2）保密信息依法成為公共領(lǐng)域的財(cái)富

3）收購(gòu)成功，保密信息成為收購(gòu)方的財(cái)產(chǎn)

4）司法、行政調(diào)查

5）向反壟斷、項(xiàng)目審批機(jī)關(guān)申報(bào)

6）雙方約定的其他情形6.4保密義務(wù)的解除許多保密協(xié)議沒(méi)有約定保密義務(wù)的解除，6.5保密協(xié)議的特殊性保密協(xié)議是并購(gòu)項(xiàng)目中第一個(gè)生效的法律文件保密協(xié)議可以專門(mén)約定適用法律和管轄保密協(xié)議簽署后，披露方開(kāi)始進(jìn)入披露階段即使有保密協(xié)議，項(xiàng)目雙方仍應(yīng)當(dāng)進(jìn)行保密教育和保密管理6.5保密協(xié)議的特殊性保密協(xié)議是并購(gòu)項(xiàng)目中第一個(gè)生效的法第七章

反并購(gòu)手段和法律風(fēng)險(xiǎn)第七章反并購(gòu)手段和法律風(fēng)險(xiǎn)7.1毒丸計(jì)劃1負(fù)債毒丸計(jì)劃-----在債券募集說(shuō)明書(shū)和借貸合同中約定，一旦公司被并購(gòu)，債權(quán)人有權(quán)要求提前償還債務(wù)，或者將債券以優(yōu)惠條件轉(zhuǎn)換成股票2優(yōu)先股權(quán)毒丸計(jì)劃-----公司向某些老股東出售優(yōu)先股票，約定在出現(xiàn)某種情況時(shí)，公司必須以高溢價(jià)收購(gòu)這些股票，從而提高并購(gòu)成本人員毒丸計(jì)劃------公司高管簽署協(xié)議，共進(jìn)共退，有一人被辭或降職，大家一起辭職。注意風(fēng)險(xiǎn)：

1競(jìng)爭(zhēng)者或利益相關(guān)者制造假象，使公司遭受損失

2在有關(guān)法律文件中明確，公司在界定是否出現(xiàn)約定情況問(wèn)題上的權(quán)利7.1毒丸計(jì)劃1負(fù)債毒丸計(jì)劃-----在債券募集7.2降落傘計(jì)劃金降落傘-----公司董事會(huì)通過(guò)決議，由公司與高管訂立協(xié)議，一旦企業(yè)被并購(gòu)高管被解職的，公司要給其高額退休金、賠償金、津貼銀降落傘------公司與中層管理人員訂立協(xié)議，公司被并購(gòu)時(shí)，中層員工也會(huì)得到可觀的補(bǔ)償銅降落傘-------公司與普通員工訂立協(xié)議，公司被并購(gòu)時(shí)，每名員工都會(huì)得到相當(dāng)于幾個(gè)月工資的補(bǔ)償以上述方法提高收購(gòu)成本，阻退并購(gòu)者注意風(fēng)險(xiǎn)：嚴(yán)格區(qū)別公司內(nèi)部股權(quán)整合、重組與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并購(gòu)7.2降落傘計(jì)劃金降落傘-----公司董事會(huì)通過(guò)決議，由公7.3股份回購(gòu)和員工持股股份回購(gòu)------在公司受到并購(gòu)?fù){時(shí)，公司利用手中的現(xiàn)金或者借債回購(gòu)本公司的股份，提高收購(gòu)難度和收購(gòu)成本員工持股計(jì)劃------在員工持有本公司相當(dāng)數(shù)量的股份的情況下，不僅并購(gòu)者收購(gòu)股份難，而且公司可能通過(guò)其與員工的關(guān)系，控制更多的股份注意風(fēng)險(xiǎn)：1回購(gòu)股份的合法性及回購(gòu)的成本

2員工持股對(duì)公司日常決策的影響7.3股份回購(gòu)和員工持股股份回購(gòu)------在公司受到并購(gòu)7.4以收購(gòu)對(duì)收購(gòu)和相互持股以收購(gòu)對(duì)收購(gòu)-----也叫帕克曼防御，指在公司受到收購(gòu)?fù){時(shí)，以反收購(gòu)的方法-----以攻為守的方法解圍相互持股------關(guān)聯(lián)企業(yè)或友好企業(yè)之間相互持股，在一方受到并購(gòu)攻擊時(shí)，他方施以援手注意風(fēng)險(xiǎn)：1公司反收購(gòu)的能力和結(jié)果

2股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題7.4以收購(gòu)對(duì)收購(gòu)和相互持股以收購(gòu)對(duì)收購(gòu)-----也叫帕克7.5董事限制更換條款和絕對(duì)多數(shù)條款董事限制更換條款----在公司章程中設(shè)定限制更換董事的條款，使并購(gòu)者因收購(gòu)后難于整合，從而放棄收購(gòu)絕對(duì)多數(shù)條款-----是指在公司章程中規(guī)定，公司被并購(gòu)需要公司的絕大多數(shù)股東投贊成票方可注意風(fēng)險(xiǎn)：1限制董事更換條款的負(fù)作用

2絕對(duì)多數(shù)條款對(duì)公司日常決策的影響7.5董事限制更換條款和絕對(duì)多數(shù)條款董事限制更換條款---7.6白衣騎士和焦土戰(zhàn)術(shù)白衣騎士-------指在企業(yè)遭到敵意收購(gòu)時(shí)，尋求第三方（白衣騎士）以提高并購(gòu)價(jià)格來(lái)對(duì)付敵意收購(gòu)焦土戰(zhàn)術(shù)------將本公司對(duì)并購(gòu)方最有吸引力的資產(chǎn)，如專有技術(shù)、商標(biāo)、某項(xiàng)業(yè)務(wù)出售或者抵押，公司對(duì)并購(gòu)者喪失吸引力注意風(fēng)險(xiǎn)：1焦土戰(zhàn)術(shù)對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)能力的破壞

2白衣騎士對(duì)公司的影響7.6白衣騎士和焦土戰(zhàn)術(shù)白衣騎士-------指在企業(yè)遭到

謝謝公司并購(gòu)疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧課件演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！公司并購(gòu)疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧

-------通過(guò)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)問(wèn)題解決問(wèn)題

公司并購(gòu)疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧

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第一章：并購(gòu)模式及對(duì)比分析第二章：資產(chǎn)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧第三章：股權(quán)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧第四章：股權(quán)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施第五章：資產(chǎn)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施第六章：保密協(xié)議及應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題第七章：反并購(gòu)策略及應(yīng)用公司并購(gòu)疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧課件第一章

并購(gòu)模式及對(duì)比分析第一章并購(gòu)模式及對(duì)比分析ltu并購(gòu)?fù)顿Y股權(quán)并購(gòu)資產(chǎn)并購(gòu)受讓股權(quán)合并并購(gòu)增資并購(gòu)間接并購(gòu)直接并購(gòu)1.1并購(gòu)模式的分類表ltu并購(gòu)?fù)顿Y股權(quán)并購(gòu)資產(chǎn)并購(gòu)受讓股權(quán)合并并購(gòu)增資并購(gòu)間接并1.2兩種并購(gòu)模式及交易內(nèi)涵1股權(quán)并購(gòu)是指投資公司通過(guò)與目標(biāo)公司股東進(jìn)行股東權(quán)益的交易，從而控制目標(biāo)公司的一種企業(yè)并購(gòu)方式

------交易的內(nèi)涵是股東對(duì)公司的權(quán)益2資產(chǎn)并購(gòu)：是指投資公司通過(guò)受讓目標(biāo)公司資產(chǎn)的方式，取得目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)，取代目標(biāo)公司的市場(chǎng)地位

------交易的內(nèi)涵是目標(biāo)公司對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)1.2兩種并購(gòu)模式及交易內(nèi)涵1股權(quán)并購(gòu)是指投資公司通過(guò)與1.3交易主體和適用法律不同1股權(quán)并購(gòu)交易的主體是投資公司與目標(biāo)公司的股東-----目標(biāo)公司只是交易結(jié)果的承受者

2資產(chǎn)并購(gòu)交易的主體是投資公司與目標(biāo)公司------

股東只是交易的決策者

3股權(quán)并購(gòu)主要適用公司法、證券法，同時(shí)也適用合同法、物權(quán)法、勞動(dòng)合同法、知識(shí)產(chǎn)權(quán)法、國(guó)資法、稅法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和工商登記條例等4資產(chǎn)并購(gòu)主要適用合同法、物權(quán)法，也適用擔(dān)保法、公司法、企業(yè)法、勞動(dòng)合同法、知識(shí)產(chǎn)權(quán)法、國(guó)有資產(chǎn)法、稅法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等法律法規(guī)1.3交易主體和適用法律不同1股權(quán)并購(gòu)交易的主體是投1.4兩種并購(gòu)模式的適用條件不同股權(quán)并購(gòu)的適用條件（1）目標(biāo)企業(yè)必須是公司類型企業(yè)，不適用于合伙或私營(yíng)個(gè)體企業(yè)等非公司制企業(yè)（2）目標(biāo)企業(yè)管理規(guī)范，有健全的賬簿和憑證（3）目標(biāo)公司必須進(jìn)行必要的披露資產(chǎn)并購(gòu)的適用條件

（1）可以適用各種類型的企業(yè)（2）對(duì)目標(biāo)公司管理要求不嚴(yán)格（3）對(duì)目標(biāo)公司披露要求不嚴(yán)格1.4兩種并購(gòu)模式的適用條件不同股權(quán)并購(gòu)的適用條件1.5兩種并購(gòu)模式的優(yōu)缺點(diǎn)股權(quán)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)

（1）節(jié)稅；（2）勿需設(shè)立新的企業(yè)平臺(tái)股權(quán)并購(gòu)的缺點(diǎn)

（1）風(fēng)險(xiǎn)大（納稅義務(wù)、保證擔(dān)保等繼承）（2）并購(gòu)后整合的難度大資產(chǎn)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)

（1）抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；（2）并購(gòu)后整合容易資產(chǎn)并購(gòu)的缺點(diǎn)

（1）稅收成本高；（2）需要設(shè)立企業(yè)平臺(tái)1.5兩種并購(gòu)模式的優(yōu)缺點(diǎn)股權(quán)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)1.6受讓股權(quán)并購(gòu)的核心問(wèn)題適用條件：目標(biāo)公司的控股股東或者持有能夠控制目標(biāo)公司的股份的股東，愿意出讓股份受讓股權(quán)并購(gòu)的核心問(wèn)題：（1）轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價(jià)格；（2）轉(zhuǎn)讓股權(quán)占目標(biāo)公司全部注冊(cè)資本的比例受讓股權(quán)是股權(quán)并購(gòu)中最常見(jiàn)、最基本的并購(gòu)操作方式只有正確理解受讓股權(quán)并購(gòu)的核心，才能正確把握股權(quán)并購(gòu)，掌握股權(quán)并購(gòu)的操作要領(lǐng)1.6受讓股權(quán)并購(gòu)的核心問(wèn)題適用條件：目標(biāo)公司的控股股東或者1.7增資并購(gòu)核心問(wèn)題增資并購(gòu)案例適用條件：（1）目標(biāo)公司對(duì)資本、專利技術(shù)或者特殊資源有需求；（2）目標(biāo)公司的股東接受新的投資者或者同意原股東改變持股比例增資并購(gòu)的核心問(wèn)題：（1）目標(biāo)公司原有股東所持股份的作價(jià)、或者股東權(quán)益的作價(jià)-----相當(dāng)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓；（2）投資公司的持股比例----相當(dāng)于共同投資從表面上看，增資并購(gòu)好像是投資公司與目標(biāo)公司之間的交易關(guān)系，實(shí)際是投資公司與目標(biāo)公司原股東之間的共同投資關(guān)系只有正確理解增資并購(gòu)的核心問(wèn)題，才能正確操控增資并購(gòu)1.7增資并購(gòu)核心問(wèn)題增資并購(gòu)案例1.8合并并購(gòu)的核心問(wèn)題合并并購(gòu)案例適用條件：（1）投資公司與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)；（2）投資公司與目標(biāo)公司的合并有利于節(jié)稅、管理、營(yíng)銷、品牌合并并購(gòu)的核心問(wèn)題：（1）被合并公司股東權(quán)益的作價(jià)；（2）合并公司股東權(quán)益的作價(jià)、或者合并公司發(fā)行股票的價(jià)格；（3）合并后股東的持股比例合并并購(gòu)表面上看是公司與公司之間的關(guān)系，實(shí)際是股東與股東之間的投資權(quán)益關(guān)系只有正確理解合并并購(gòu)的核心問(wèn)題，才能正確操控合并并購(gòu)注意合并并購(gòu)與股權(quán)換股權(quán)之間的相同點(diǎn)與不同點(diǎn)1.8合并并購(gòu)的核心問(wèn)題合并并購(gòu)案例1.9換股、債轉(zhuǎn)股、改制不是獨(dú)特的股權(quán)并購(gòu)方式1換股：是指投資公司以股權(quán)作為支付方式，受讓目標(biāo)公司的股權(quán)，因此不是特殊的股權(quán)并購(gòu)方式，只是股權(quán)并購(gòu)的一種持殊支付方式2債轉(zhuǎn)股：是指?jìng)鶛?quán)人為獲得目標(biāo)公司的股權(quán)，有條件地放棄債權(quán)，是增資并購(gòu)一種操作方式，但不是特殊的股權(quán)并購(gòu)方式3改制：是指國(guó)有或集體企業(yè)通過(guò)出售或者變更組織形式的方式，改造成為民營(yíng)的或公司制的企業(yè)，是中國(guó)獨(dú)有的企業(yè)改造方式，雖然其中也可能同時(shí)包括凈資產(chǎn)作股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、職工或第三人參股等情況，但不是特殊的股權(quán)并購(gòu)方式4股權(quán)并購(gòu)只有受讓股權(quán)、增資并購(gòu)和合并并購(gòu)三種方式1.9換股、債轉(zhuǎn)股、改制不是獨(dú)特的股權(quán)并購(gòu)方式1換股：是第二章

資產(chǎn)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧第二章資產(chǎn)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧2.1關(guān)于抵押資產(chǎn)的處理

大多數(shù)目標(biāo)公司的資產(chǎn)會(huì)有抵押，這是資產(chǎn)并購(gòu)的一個(gè)難題，實(shí)務(wù)中應(yīng)當(dāng)在盡職調(diào)查中查明，在查明的基礎(chǔ)上經(jīng)協(xié)商采如下方法處理：由投資公司、目標(biāo)公司（債務(wù)人）、抵押權(quán)人（債權(quán)人）訂立三方協(xié)議或四方（抵押人）協(xié)議，內(nèi)容：（1）抵押權(quán)人同意抵押人出讓抵押財(cái)產(chǎn)（2）投資公司、目標(biāo)公司同意將相當(dāng)于債權(quán)額的轉(zhuǎn)讓價(jià)款，由投資公司在約定的期限內(nèi)直接支付給抵押權(quán)人（3）抵押權(quán)人同意在收到款項(xiàng)后即為抵押財(cái)產(chǎn)辦理解押手續(xù)（4）目標(biāo)公司同意在解押手續(xù)完成后立即辦理產(chǎn)權(quán)過(guò)戶（5）投資公司同意在目標(biāo)公司完成產(chǎn)權(quán)過(guò)戶后，向目標(biāo)公司支付其余款項(xiàng)如果在訂立資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同前訂立該協(xié)議，該協(xié)議以資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同生效為生效條件為好2.1關(guān)于抵押資產(chǎn)的處理大多數(shù)目標(biāo)公司的資產(chǎn)會(huì)2.2關(guān)于在建工程資產(chǎn)的處理1在建工程是指在發(fā)生并購(gòu)時(shí)，建設(shè)工程尚未完成竣工驗(yàn)收的資產(chǎn)，凡驗(yàn)收的統(tǒng)歸為固定資產(chǎn)(不管目標(biāo)公司財(cái)務(wù)賬是如何登記的)2凡進(jìn)入轉(zhuǎn)讓范圍的在建工程投資公司應(yīng)當(dāng)審查相關(guān)合同和已完工程的質(zhì)量及工程進(jìn)度、設(shè)計(jì)方案等3目標(biāo)公司、投資公司、施工單位訂立三方協(xié)議，轉(zhuǎn)讓建設(shè)工程合同（注意不是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)）建設(shè)工程形成的資產(chǎn)本身不計(jì)入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，也不加入作價(jià)；目標(biāo)公司已經(jīng)支付的工程款以特殊資產(chǎn)名義計(jì)入轉(zhuǎn)讓價(jià)格并購(gòu)后，由并購(gòu)方享受工程合同項(xiàng)下的各項(xiàng)權(quán)利，履行各項(xiàng)義務(wù)2.2關(guān)于在建工程資產(chǎn)的處理1在建工程是指在發(fā)2.3各種擔(dān)保性質(zhì)款項(xiàng)的處理1目標(biāo)公司預(yù)留的保修金、保質(zhì)金等，標(biāo)的物轉(zhuǎn)讓的，保證合同轉(zhuǎn)讓，保修金、保質(zhì)金作為目標(biāo)公司的負(fù)債轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司收取的借出物押金，借出物轉(zhuǎn)讓的，借用合同轉(zhuǎn)讓，押金（不計(jì)價(jià)）與返還義務(wù)同時(shí)轉(zhuǎn)移至并購(gòu)方目標(biāo)公司收取的定金，主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，定金和返還義務(wù)轉(zhuǎn)移至投資公司，定金不計(jì)價(jià)4目標(biāo)公司支付在外的定金，主合同轉(zhuǎn)讓，從合同轉(zhuǎn)讓，定金計(jì)入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)（計(jì)價(jià)），定金罰則產(chǎn)生的權(quán)利義務(wù)由并購(gòu)方領(lǐng)受目標(biāo)公司支付在外的保修金、保質(zhì)金、凡主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，款項(xiàng)(債權(quán))計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司支付在外的借入資產(chǎn)的押金，主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，借用物不計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)移至投資公司，押金進(jìn)入轉(zhuǎn)讓價(jià)格2.3各種擔(dān)保性質(zhì)款項(xiàng)的處理1目標(biāo)公司預(yù)留的保修金、保2.4資產(chǎn)并購(gòu)的兩種作價(jià)方法1合并計(jì)價(jià)：固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)、存貨、（債權(quán)資產(chǎn)）一起同時(shí)議定一個(gè)總價(jià)格適用于目標(biāo)企業(yè)停產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)不再循環(huán)的情況2分別計(jì)價(jià)：（1）固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)三項(xiàng)資產(chǎn)先行議定總價(jià)格：在訂立合同前查驗(yàn)、定價(jià)，除意外損失、抵賬、轉(zhuǎn)讓、贈(zèng)與等不調(diào)價(jià)（價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定）（2）明確存貨的單價(jià)和驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，移交時(shí)按實(shí)點(diǎn)數(shù)計(jì)價(jià)（3）（1）和（2）合計(jì)計(jì)得轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的總價(jià)格適用于目標(biāo)企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)循環(huán)的情況

(4)實(shí)務(wù)中可以分別簽署三項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和存貨資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議(外商并購(gòu))(5)注意存貨資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的區(qū)格（安例3）2.4資產(chǎn)并購(gòu)的兩種作價(jià)方法1合并計(jì)價(jià)：固定資產(chǎn)、土地2.5關(guān)于目標(biāo)公司員工問(wèn)題1買(mǎi)資產(chǎn)并不必然帶員工，所以接收、安置出讓方的員工并不是投資公司的法定義務(wù)2聘用原由：（1）并購(gòu)方需要原企業(yè)的技術(shù)骨干、管理骨干和熟練工；（2）當(dāng)?shù)卣鲇诎捕ǖ囊?；?）出讓方的要求3投資公司應(yīng)當(dāng)在談判中，要求出讓方依法對(duì)員工給予解除勞動(dòng)合同的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，履行解除勞動(dòng)合同的手續(xù)4新公司擇優(yōu)招聘目標(biāo)公司的員工，雙方雙向選擇，另行訂立勞動(dòng)合同，本企業(yè)工齡從用工日起算注意出讓方拖欠員工四險(xiǎn)一金和工資加班費(fèi)等并購(gòu)中一定要考慮員工利益，以求平穩(wěn)過(guò)渡(案例4）2.5關(guān)于目標(biāo)公司員工問(wèn)題1買(mǎi)資產(chǎn)并不必然帶員工，所2.6關(guān)于巧用間接并購(gòu)在間接并購(gòu)的情況下，實(shí)際購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的是投資公司的子公司如果先設(shè)立子公司------可能不能買(mǎi)得資產(chǎn)或者對(duì)談判不利在投資公司與目標(biāo)公司簽訂的并購(gòu)合同生效后再設(shè)立子公司在資產(chǎn)并購(gòu)合同中特別約定-----本合同生效后，投資公司設(shè)立子公司，待子公司成立后，由子公司領(lǐng)受本合同中并購(gòu)方的全部權(quán)利和義務(wù)同時(shí)可以約定投資公司對(duì)子公司的義務(wù)承擔(dān)保證責(zé)任(案例6）2.6關(guān)于巧用間接并購(gòu)在間接并購(gòu)的情況下，實(shí)際購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的是

第三章

股權(quán)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧

第三章3.1關(guān)于盡職調(diào)查股權(quán)并購(gòu)必須進(jìn)行充分的盡職調(diào)查初步盡職調(diào)查從選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)開(kāi)始，全面盡職調(diào)查在簽署意向協(xié)議后開(kāi)始，至合同訂立時(shí)止以出讓方披露為主要形式根據(jù)調(diào)查獲得的信息，調(diào)查方案，制定防范風(fēng)險(xiǎn)的措施------是關(guān)鍵在合同中明確出讓方保證其披露真實(shí)、全面、不存在重大遺漏和誤導(dǎo)在合同中建立------基于對(duì)披露的信任，受讓的股權(quán)(案例7）3.1關(guān)于盡職調(diào)查股權(quán)并購(gòu)必須進(jìn)行充分的盡職調(diào)查3.2如何應(yīng)對(duì)改制企業(yè)股權(quán)不明風(fēng)險(xiǎn)情況（1）最初分配不明確（2）轉(zhuǎn)讓手續(xù)不齊備（3）職工調(diào)離股份收回（4）公司回購(gòu)（5）假名股東持股（6）注冊(cè)資本實(shí)收資本不等（7）管理者持股多（8）管理者對(duì)員工承諾不兌現(xiàn)（9）股東登記變更滯后（10）無(wú)股東登記簿管理混亂事發(fā)時(shí)間

股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，轉(zhuǎn)讓價(jià)格周知后3應(yīng)對(duì)方法

（1）充分細(xì)致的盡職調(diào)查（2）嚴(yán)格查核股權(quán)的形成（3）公告權(quán)益人申報(bào)權(quán)益（4）派員直接參與修補(bǔ)事務(wù)3.2如何應(yīng)對(duì)改制企業(yè)股權(quán)不明風(fēng)險(xiǎn)情況3.3關(guān)于目標(biāo)公司或然負(fù)債1或然負(fù)債是指由股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日之前原因引致的，目標(biāo)公司在計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日之后負(fù)擔(dān)的各項(xiàng)債務(wù)，且該等債務(wù)出讓方未披露；或雖披露但實(shí)際債務(wù)額大于披露額的部分2不和解及通知義務(wù)，目標(biāo)公司在遭遇或然負(fù)債時(shí)不應(yīng)與債權(quán)人和解，應(yīng)當(dāng)通知出讓方，并協(xié)助其進(jìn)行抗辯（遭遇法院強(qiáng)制執(zhí)行的除外）賠償義務(wù)的豁免及上限賠償額為或然負(fù)債額乘轉(zhuǎn)股比例一般約定賠償責(zé)任的期限，如24個(gè)月或28個(gè)月，但擔(dān)?；虿皇茉V訟時(shí)效限制的除外6或然負(fù)債是股權(quán)并購(gòu)的最大風(fēng)險(xiǎn)之一3.3關(guān)于目標(biāo)公司或然負(fù)債1或然負(fù)債是指由股權(quán)轉(zhuǎn)讓3.4投資公司防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的措施股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保

（1）出讓方繼續(xù)保有部分股權(quán)；（2）用股權(quán)對(duì)目標(biāo)公司或然負(fù)債的賠償責(zé)任擔(dān)保；（3）訂立附期限的轉(zhuǎn)股協(xié)議，約定剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)間和價(jià)格滯留部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款

（1）滯留期限1----2年；（2）期間發(fā)生或然負(fù)債賠償責(zé)任的，直接從應(yīng)付轉(zhuǎn)股款中扣收3.4投資公司防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的措施股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保3.5關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日依據(jù)：公司是一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)著的經(jīng)濟(jì)組織，其中的股東權(quán)益是不斷變化著的，要想議定股東權(quán)益的多少，必須擇定一日轉(zhuǎn)股基準(zhǔn)日同評(píng)估基準(zhǔn)日意義：

（1）固定股東對(duì)公司的權(quán)益------不得分配利潤(rùn)（2）不得用股東權(quán)益轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本或?yàn)楣蓶|配股（3）劃分是否為或然負(fù)債的分水嶺（4）目標(biāo)公司進(jìn)入監(jiān)管期間4實(shí)務(wù)：在意向協(xié)議中確定，以靠近交易時(shí)點(diǎn)為好3.5關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日依據(jù)：公司是一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)著的經(jīng)濟(jì)3.6關(guān)于目標(biāo)公司的重組重組的原因

（1）目標(biāo)公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)有投資公司不需要的（2）目標(biāo)公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)有目標(biāo)公司不愿出售的（3）目標(biāo)公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)有依法投資公司不能經(jīng)營(yíng)的重組的方式

（1）轉(zhuǎn)讓剝離------資產(chǎn)剝離--------不改變目標(biāo)公司權(quán)益（2）分立剝離-------股權(quán)剝離-------改變目標(biāo)公司權(quán)益3資產(chǎn)剝離可以股權(quán)出讓方為受讓，可先訂協(xié)議后實(shí)際剝離3.6關(guān)于目標(biāo)公司的重組重組的原因3.7關(guān)于對(duì)目標(biāo)公司的監(jiān)管期間目的

（1）防止目標(biāo)公司訂立有損投資公司的合同（2）防止目標(biāo)公司處分核心資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)（3）防止目標(biāo)公司突擊提干或提薪（4）防止增加投資公司的并購(gòu)成本期間

至目標(biāo)公司管理權(quán)移交日止，開(kāi)始時(shí)間越早越好方法（1）派員（2）在意向或者框架協(xié)議中作出約定(案例7）3.7關(guān)于對(duì)目標(biāo)公司的監(jiān)管期間目的3.8如何取得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)控制權(quán)的意義

（1）

能否控制目標(biāo)公司的行為（2）能否獲取規(guī)模效益（3）能否實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的條件

（1）取得基本股份數(shù)額（2）修改好目標(biāo)公司章程（3）處理好與存續(xù)股東的關(guān)系（4）建立目標(biāo)公司管理權(quán)移交機(jī)制3.8如何取得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)控制權(quán)的意義

第四章

股權(quán)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析及防避措施

第四章4.1股權(quán)瑕疵及防避措施包括：

（1）國(guó)企改制員工持股分配及以后的股權(quán)變更（2）民企獎(jiǎng)金派股公司內(nèi)部程序和員工認(rèn)可（3）集資和募股不分（4）股權(quán)證書(shū)、出資證書(shū)、工商登記不及時(shí)、不規(guī)范（5）出資不實(shí)連帶填補(bǔ)責(zé)任，出資未到位的違約責(zé)任和補(bǔ)資義務(wù)（6）利益不公群體事件（7）冒簽轉(zhuǎn)股協(xié)議（8）優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)問(wèn)題防避：（1）詳盡的盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)瑕疵（2）約定出讓方連帶賠償責(zé)任（3）要求提供賠償義務(wù)擔(dān)保

（4）分次購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，以留存股權(quán)作賠償責(zé)任擔(dān)保（質(zhì)押）4.1股權(quán)瑕疵及防避措施包括：4.2權(quán)益瑕疵及防避措施

包括：

（1）評(píng)估虛增股權(quán)價(jià)值（2）應(yīng)當(dāng)報(bào)廢的資產(chǎn)未報(bào)廢虛增所有者權(quán)益（3）應(yīng)當(dāng)提取減值準(zhǔn)備的未提虛增所有者權(quán)益（4）應(yīng)當(dāng)提取壞賬準(zhǔn)備的未提虛增所有者權(quán)益（5）應(yīng)當(dāng)核銷的壞賬未核銷虛增所有者權(quán)益（6）銷售返利、促銷未作預(yù)提虛增所有者權(quán)益（7）對(duì)收購(gòu)后改造投入估計(jì)不足，對(duì)預(yù)期收益估計(jì)過(guò)高（8）對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力、品牌貢獻(xiàn)估計(jì)過(guò)高（9）股東商標(biāo)使用權(quán)、專利技術(shù)出資公司無(wú)利用價(jià)值措施：（1）充分的盡職調(diào)查（2）謹(jǐn)慎原則

（3）延長(zhǎng)價(jià)款支付期限4.2權(quán)益瑕疵及防避措施包括：4.3固定交易風(fēng)險(xiǎn)及防避措施

包括：（1）水電汽等由母體轉(zhuǎn)供導(dǎo)致成本過(guò)高效益下降（2）配套件、技術(shù)、商標(biāo)使用母體的導(dǎo)致成本過(guò)高（3）職工、生活、社會(huì)使用公司資源導(dǎo)致成本過(guò)高（4）道路、排水、污物處理、環(huán)境不配套導(dǎo)致費(fèi)用過(guò)高（5）銷售環(huán)節(jié)、渠道由母體或出讓方把持導(dǎo)致價(jià)格過(guò)低（6）股東提取商標(biāo)、技術(shù)使用費(fèi)導(dǎo)致管理費(fèi)用過(guò)高措施：（1）充分的盡職調(diào)查，掌握相關(guān)情況（2）將相關(guān)合同納入談判的范圍（3）將出讓方自費(fèi)解決、解除作為交易的前提條件（4）訂立協(xié)議限定在并購(gòu)后解決的期限，作為出讓方責(zé)任

4.3固定交易風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.4合同及公章風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）并購(gòu)前訂立高價(jià)采購(gòu)合同或不應(yīng)當(dāng)訂立的采購(gòu)合同（2）并購(gòu)前訂立低價(jià)銷售產(chǎn)品或其他財(cái)產(chǎn)、權(quán)益的合同（3）已經(jīng)生效但并購(gòu)后公司不需履行或無(wú)法履行的合同(違約責(zé)任）（4）長(zhǎng)期關(guān)聯(lián)交易合同損害公司利益（5）潛在的合同違約責(zé)任（并購(gòu)前已經(jīng)違約，但未被追究）（6）為他人提供保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保（合同）（7）并購(gòu)后未更換公章導(dǎo)致法律文件的責(zé)任無(wú)法確定措施：（1）及早進(jìn)入監(jiān)控期（2）在盡職調(diào)查階段全面了解已經(jīng)生效尚未履行或尚未履行完畢的合同，對(duì)不能履行的合同要求先行解除（3）公告要求擔(dān)保權(quán)利人申報(bào)合同（4）在股權(quán)交割日更換目標(biāo)公司的公章4.4合同及公章風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.5員工風(fēng)險(xiǎn)及防避措施

包括：

（1）國(guó)企改制員工未得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償（2）并購(gòu)前員工工傷未作一次性補(bǔ)償（3）解除勞動(dòng)合同補(bǔ)償并購(gòu)前工齡累計(jì)計(jì)算（4）實(shí)際用工未訂立勞動(dòng)合同依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任（5）各種用工未依法繳納的各種社會(huì)保險(xiǎn)（金）（6）冗員處理的費(fèi)用（7）拖欠員工的加班加時(shí)費(fèi)（8）預(yù)退員工的負(fù)擔(dān)（9）關(guān)鍵崗位員工“反水”措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）能處理的要求事先處理（3）不能處理的作預(yù)提（4）披露不存在的，納入或然負(fù)債的賠償范圍（5）延長(zhǎng)價(jià)款支付期限4.5員工風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.6稅務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）增值扣除額已經(jīng)使用完成，但尚有大量存貨（2）進(jìn)口免稅設(shè)備處于監(jiān)管期被認(rèn)定為轉(zhuǎn)讓（3）實(shí)物促銷（產(chǎn)品）視同銷售處理形成的補(bǔ)稅（4）出借包裝物超期作銷售處理形成的補(bǔ)稅（5）欠稅滯納金（6）偷漏稅責(zé)任措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）請(qǐng)求稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行納稅稽核，出具完稅證明（3）出讓方承諾賠償（4）延長(zhǎng)價(jià)款支付期限4.6稅務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.7對(duì)外投資和分公司風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：

（1）將對(duì)外投資登記為應(yīng)收款，不作權(quán)益核算形成潛虧（2）子公司財(cái)務(wù)核算有違謹(jǐn)慎原則形成虛假繁榮（3）股票投資風(fēng)險(xiǎn)（4）關(guān)聯(lián)拆借風(fēng)險(xiǎn)（5）分公司財(cái)務(wù)管理不規(guī)范造成的潛在虧損措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）對(duì)子公司像對(duì)目標(biāo)公司一樣作權(quán)益稽核或者剝離（3）清理關(guān)聯(lián)拆借，核銷壞賬（4）對(duì)分公司的資產(chǎn)、負(fù)債、費(fèi)用進(jìn)行稽核和處理4.7對(duì)外投資和分公司風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.8紛爭(zhēng)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）目標(biāo)公司與母體之間產(chǎn)權(quán)歸屬不確定（2）目標(biāo)公司改制時(shí)資產(chǎn)、負(fù)債、稅負(fù)等權(quán)利義務(wù)不確定（3）目標(biāo)公司與兄弟公司之間資產(chǎn)權(quán)屬的不確定（4）目標(biāo)公司的資產(chǎn)登記在員工個(gè)人或其他企業(yè)名下（5）目標(biāo)公司院內(nèi)有母體或他人的長(zhǎng)期存在的資產(chǎn)（6）目標(biāo)公司與母體就某些員工歸屬及責(zé)任的不確定（7）目標(biāo)公司與第三人之間的合同糾紛（違約責(zé)任）（8）目標(biāo)公司與第三人之間的民事糾紛（賠償責(zé)任）（9）目標(biāo)公司因排污等面臨的行政處罰措施：（1）出讓方的披露和擔(dān)保（2）詳盡的盡職調(diào)查

（3）事先作確權(quán)處理，相對(duì)人書(shū)面聲明4.8紛爭(zhēng)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.9管理權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）出讓方依據(jù)公司章程不擁有管理權(quán)（2）歷史上出讓方就未享有管理權(quán)（3）并購(gòu)時(shí)喪失了應(yīng)當(dāng)擁有的管理權(quán)（4）其他股東利用與員工的關(guān)系控制公司（5）沒(méi)有設(shè)定管理權(quán)移交手續(xù)（6）存續(xù)股東對(duì)并購(gòu)者懷有敵意，操縱公司（7）企業(yè)文化的沖突（8）公司章程未作修改、董事會(huì)未改選措施：

（1）把修改公司章程作為并購(gòu)的一項(xiàng)條件和內(nèi)容

（2）與存續(xù)股東進(jìn)行充分的談判（3）設(shè)立公司決策權(quán)、管理權(quán)移交程序，并與付款相對(duì)接（4）組成強(qiáng)有力的接收班子（5）抓住骨干，做好員工思想工作

4.9管理權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：4.10其他風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）車輛已經(jīng)轉(zhuǎn)讓但尚未過(guò)戶可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)（2）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開(kāi)、竣工手續(xù)補(bǔ)辦的費(fèi)用（3）取得土地使用權(quán)價(jià)格猛漲帶來(lái)的投資成本風(fēng)險(xiǎn)（4）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗(yàn)手續(xù)風(fēng)險(xiǎn)（5）政府承諾政策不兌現(xiàn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)（6）過(guò)渡期間過(guò)長(zhǎng)影響生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)（7）員工群體事件措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）事先補(bǔ)辦手續(xù)或要求出讓方承擔(dān)費(fèi)用和責(zé)任4.10其他風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：第五章資產(chǎn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施第五章資產(chǎn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施5.1資產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）對(duì)并購(gòu)后投入改造的費(fèi)用估計(jì)不足，使并購(gòu)成本超出預(yù)期（2）公用工程、污染處理、工序能力等不配套，成本高能力低（3）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開(kāi)、竣工手續(xù)補(bǔ)辦的費(fèi)用（4）取得土地使用權(quán)價(jià)格猛漲帶來(lái)的投資成本風(fēng)險(xiǎn)（5）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗(yàn)手續(xù)風(fēng)險(xiǎn)（6）在并購(gòu)廠區(qū)內(nèi)有他人資產(chǎn)（長(zhǎng)期存在）未作聲明（7）大量帶有標(biāo)識(shí)、標(biāo)志的資產(chǎn)可能不能使用（8）大量資產(chǎn)需作報(bào)廢處理措施：

（1）詳盡的盡職調(diào)查，落實(shí)調(diào)查人責(zé)任制度（2）約定事先辦理或者預(yù)留費(fèi)用（3）不能使用的資產(chǎn)從并購(gòu)資產(chǎn)范圍中剔除5.1資產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：5.2員工風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：

（1）員工群體事件使資產(chǎn)無(wú)法移交（2）移交后并購(gòu)方人員被逐出工廠（3）員工因未得政府的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償而罷工、圍堵工廠大門(mén)（4）并購(gòu)合同對(duì)員工身份、新公司招聘員工與接收原企業(yè)員工約定不明，責(zé)任不清（5）員工集資、入股未得經(jīng)濟(jì)利益遷怒于新公司措施：（1）在價(jià)款支付中約定首先支付員工集資款（2）關(guān)注政府對(duì)員工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金（3）取得政府有關(guān)部門(mén)的支持（4）做好員工思想工作，做好員工穩(wěn)定工作5.2員工風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：5.3并購(gòu)程序上的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：（1）設(shè)立公司或分公司后，出讓方強(qiáng)硬，并購(gòu)遇到困難（2）買(mǎi)得資產(chǎn)后經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的設(shè)立遇到困難，一時(shí)無(wú)法從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（3）賣方因稅負(fù)和費(fèi)用負(fù)擔(dān)要求提高并購(gòu)價(jià)格（4）買(mǎi)方稅負(fù)和費(fèi)用超出預(yù)期措施：

（1）并購(gòu)資產(chǎn)和設(shè)立企業(yè)平臺(tái)平行進(jìn)行（2）事先作好稅收策劃（3）事先向地方政府要政策，減少雙方的負(fù)擔(dān)5.3并購(gòu)程序上的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括：5.4價(jià)格及競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括（1）并購(gòu)價(jià)格過(guò)高（2）并購(gòu)后技術(shù)改造的投入超出預(yù)期（3）并購(gòu)后運(yùn)行成本超過(guò)預(yù)期（4）并購(gòu)后與出讓方在品牌、市場(chǎng)、公用工程、人力上競(jìng)爭(zhēng)措施（1）并購(gòu)價(jià)格與新建價(jià)格對(duì)比（2）嚴(yán)格的考查及改造方案（3）嚴(yán)格控制“下水”和公用費(fèi)用負(fù)擔(dān)（4）限制出讓方同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)5.4價(jià)格及競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施包括結(jié)束語(yǔ)（一）任何并購(gòu)都有風(fēng)險(xiǎn)1選擇目標(biāo)企業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)2選擇并購(gòu)模式有風(fēng)險(xiǎn)3未得到充分的披露和未進(jìn)行詳盡的調(diào)查是風(fēng)險(xiǎn)4并購(gòu)團(tuán)隊(duì)的組成及能否有效通力工作是風(fēng)險(xiǎn)5并購(gòu)成本是風(fēng)險(xiǎn)6并購(gòu)后的或然負(fù)債是風(fēng)險(xiǎn)7并購(gòu)中途卡殼是風(fēng)險(xiǎn)8并購(gòu)引發(fā)訴訟是風(fēng)險(xiǎn)9無(wú)法獲得管理權(quán)是風(fēng)險(xiǎn)10引發(fā)職工群體事件是風(fēng)險(xiǎn)結(jié)束語(yǔ)（一）任何并購(gòu)都有風(fēng)險(xiǎn)1選擇目標(biāo)企業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)結(jié)束語(yǔ)（二）任何風(fēng)險(xiǎn)都可以防避1必須發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)，采取有效措施防避風(fēng)險(xiǎn)2通過(guò)周密盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)（包括要求對(duì)方作盡責(zé)披露）3選擇目標(biāo)企業(yè)應(yīng)在環(huán)境、市場(chǎng)、品牌、能源、競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系等調(diào)查基礎(chǔ)上4選擇并購(gòu)模式應(yīng)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的設(shè)立、延革、股東構(gòu)成、資產(chǎn)構(gòu)成、財(cái)務(wù)管理規(guī)范與否等調(diào)查基礎(chǔ)上5議定價(jià)格應(yīng)當(dāng)在對(duì)目標(biāo)公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、發(fā)展預(yù)期、并購(gòu)后投入等調(diào)查的基礎(chǔ)上6將所有對(duì)并購(gòu)方不利的事項(xiàng)納入出讓方