我國公司治理的與實踐工作

我國上市公司治理

的探索與實踐

中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部姜小勇

第一部分公司治理的歷史沿革與全球化浪潮第二部分我國公司治理的探索與實踐第三部分中國證監(jiān)會為推動公司治理的上市公司專項治理活動第四部分中國證監(jiān)會下一步推進公司治理的主要工作第一部分公司治理的歷史沿革與全球化浪潮一、公司治理的涵義公司治理（CorporateGovernance,又譯為法人治理結(jié)構(gòu)或公司管治）是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織架構(gòu)。

－－狹義上說公司治理主要指公司的股東,董事及經(jīng)理層之間的關(guān)系。

－－廣義上說公司治理還包括與利益者(如員工、客戶、供應(yīng)商、債權(quán)人和社會公眾等)之間的關(guān)系,及有關(guān)法律,法規(guī)和上市規(guī)則等。公司治理的核心

是企業(yè)的所有者如何保證授權(quán)經(jīng)營這些資產(chǎn)的管理者按照所有者的最佳利益有效地使用企業(yè)的資產(chǎn)以及由這些資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益。有效的公司治理，需要一套有效地控制/監(jiān)督管理者和激勵管理者按所有者利益最大限度地創(chuàng)造股東價值的機制。二、公司治理的歷史沿革公司治理結(jié)構(gòu)問題的產(chǎn)生是與股份有限公司的出現(xiàn)聯(lián)系在一起的，其核心是由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，所有者與經(jīng)營者的利益不一致而產(chǎn)生的委托——代理關(guān)系。公司治理問題是伴隨著委托代理問題的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。由于現(xiàn)代股份有限公司股權(quán)日益分散、經(jīng)營管理的復(fù)雜性與專業(yè)化程度不斷增加，公司的所有者——股東，通常不再直接作為公司的經(jīng)營者，而是作為委托人，將公司的經(jīng)營權(quán)委托給職業(yè)經(jīng)理人，職業(yè)經(jīng)理人作為代理人接受股東的委托，代理他們經(jīng)營企業(yè)，股東與經(jīng)理層之間的委托代理關(guān)系由此產(chǎn)生。由于公司的所有者和經(jīng)營者之間存在委托代理關(guān)系，兩者之間的利益不一致而產(chǎn)生代理成本，并可能最終導致公司經(jīng)營成本增加。委托人與代理人的利益不一致：由于代理人的利益可能與公司的利益不一致，代理人最大化自身利益的行為可能會損害公司的整體利益；信息不對稱：委托人無法完全掌握代理人所擁有的全部信息，因此委托人必須花費監(jiān)督成本，如建立機構(gòu)和雇用第三者對代理人進行監(jiān)督，盡管如此，有時委托人還是難以評價代理人的技巧和努力程度。三、公司治理的全球化浪潮自九十年代以來,由于經(jīng)濟的日益全球化,公司的治理結(jié)構(gòu)越來越受到世界各國的重視,形成了一個公司治理運動的浪潮.這一浪潮首先是從英國開始的。英國八十年代由于不少著名公司相繼倒閉，引發(fā)了英國對公司治理問題的討論,由此而產(chǎn)生了一系列的委員會和有關(guān)公司治理的一些最佳準則其他國際機構(gòu)也積極

推動公司治理運動除了OECD之外，其它國際機構(gòu)也紛紛加入了推動公司治理運動的行列。國際貨幣基金組織（IMF）制定了《財務(wù)透明度良好行為準則》及《貨幣金融透明度良好行為準則》。世界銀行還與OECD合作，建立了全球公司治理論壇(GlobalCorporateGovernanceForum）以推進發(fā)展中國家公司治理的改革。國際證監(jiān)會組織（IOSCO）也成立了新興市場委員會（EmergingMarketCommittee）并起草了《新興市場國家公司治理行為》的報告OECD公司治理原則1）公司治理框架應(yīng)保護股東權(quán)利；2）應(yīng)平等對待所有股東。當權(quán)利受到侵害時，所有股東應(yīng)有機會得到賠償；3）應(yīng)確保及時，準確地披露所有與公司有關(guān)的實質(zhì)性事項的信息，包括財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、所有權(quán)結(jié)構(gòu)、以及公司治理狀況；4）董事會應(yīng)確保對公司的戰(zhàn)略指導，對管理層的有效控制；董事會應(yīng)對公司和股東負責；5)建立高管人員的激勵約束機制全球公司治理運動形成的原因

——公司治理結(jié)構(gòu)的重要性

1、良好的公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資、吸引國際國內(nèi)資本所必需的，有利于提升企業(yè)價值2、有利于減少公司代理成本，增強市場信心3、有利于金融體系的穩(wěn)定，增加抗風險的能力

4、有利于資金在更大范圍內(nèi)優(yōu)化配置?！獙嵺`的的推動動1、投資資者意意向2、機構(gòu)構(gòu)投資資者的的壯大大，推推動了了運動動的興興起機機構(gòu)投投資者者作為為公司司的長長期投投資者者而積積極參參與公公司的的治理理，推推動企企業(yè)的的長期期穩(wěn)定定發(fā)展展。3、亞洲洲危機機的爆爆發(fā)，，也““喚醒醒”了了人們們對亞亞洲公公司治治理的的重新新認識識4、經(jīng)濟濟全球球化和和經(jīng)濟濟自由由化下下，企企業(yè)兼兼并與與收購購事件件增多多，保保護投投資者者利益益。為什么么要進進行公公司治治理麥肯錫錫公司司曾對對200個代表表32,500億美元元資產(chǎn)產(chǎn)的國國際機機構(gòu)投投資者者所做做的調(diào)調(diào)查表表明：：投資者者認為為，公公司治治理與與公司司財務(wù)務(wù)業(yè)績績一樣樣重要要；在其他他因素素相同同的情情況下下，投投資者者愿意意為““良好好治理理”的的公司司付出出溢價價。前世界界銀行行行長長沃爾爾芬森森認為為：對世界界經(jīng)濟濟而言言，完完善的的公司司治理理和健健全的的國家家治理理一樣樣重要要。高質(zhì)量量的上上市公公司離離不開開有效效的公公司治治理。。完善公公司治治理機機制不不僅在在提高高上市市公司司質(zhì)量量的系系統(tǒng)工工程中中處于于中心心環(huán)節(jié)節(jié)，同同時也也構(gòu)成成了整整個資資本市市場有有效運運行的的重要要微觀觀基礎(chǔ)礎(chǔ)。公司治治理→→公司司質(zhì)量量→夯夯實市市場基基礎(chǔ)→→促進進市場場又好好又快快發(fā)展展為什么么要進進行公公司治治理四、公公司治治理模模式公司治治理模模式之之一－－英英美模模式（市場場導向向模式式）英美模模式的的最大大特點點就是是所有有權(quán)較較為分分散，，主要要依靠靠外部部力量量對管管理層層實施施控制制。在在這一一模式式下由由于所所有權(quán)權(quán)和經(jīng)經(jīng)營權(quán)權(quán)的分分離，，使用用權(quán)分分散的的股東東不能能有效效地監(jiān)監(jiān)控管管理層層的行行為，，即所所謂的的“弱弱股東東，強強管理理層””現(xiàn)象象，由由此產(chǎn)產(chǎn)生代代理問問題。。公司治治理模模式之之二－－日日德模模式（銀行行導向向模式式）公司股股權(quán)較較為集集中，，銀行行在融融資和和公司司治理理方面面發(fā)揮揮著巨巨大的的作用用；強強調(diào)內(nèi)內(nèi)部控控制，，董事事會主主要由由管理理層構(gòu)構(gòu)成，，主要要通過過交叉叉持股股和主主辦銀銀行制制度來來實現(xiàn)現(xiàn)對公公司的的監(jiān)控控；公公司還還需協(xié)協(xié)調(diào)員員工、、銀行行、供供應(yīng)商商、關(guān)關(guān)聯(lián)企企業(yè)等等諸多多利益益相關(guān)關(guān)者的的關(guān)系系。如如員工與與管理理的有有機結(jié)結(jié)合。。德國國的職職工參參與制制、日日本的的終身身雇傭傭制、、年功功序列列制。。公司治治理模模式之之三－－東亞模模式在大部部分東東亞國國家（（地區(qū)區(qū)），，公司司股權(quán)權(quán)集中中在家家族手手中，，公司司治理理模式式因而而也是是家族族控制制型。?？刂浦菩约壹易逡灰话闫掌毡榈氐貐⑴c與公司司的經(jīng)經(jīng)營管管理和和投資資決策策，形形成家家族控控制股股東““剝削削”中中小股股東的的現(xiàn)象象。這這一問問題是是這一一地區(qū)區(qū)公司司治理理的核核心問問題。。東亞地地區(qū)除除日本本家族族控制制企業(yè)業(yè)所占占比重重較少少之外外，在在韓國國，家家族操操控了了企業(yè)業(yè)總數(shù)數(shù)的48.2%,臺灣是是61.6%，馬來來西亞亞則是是67.2%。在菲菲律賓賓和印印尼，，最大大家族族控制制了上上市公公司總總市值值的1/6。各國國最大大的十十個家家族起起碼分分別控控制了了本國國市價價總值值的一一半。。公司治治理模模式之之四－－轉(zhuǎn)型經(jīng)經(jīng)濟中中的公公司治治理在轉(zhuǎn)軌軌經(jīng)濟濟國家家中，，公司司治理理的最最大問問題是是內(nèi)部部人控控制，，即在在法律律體系系缺乏乏和執(zhí)執(zhí)行力力度微微弱的的情況況下，，缺乏乏有效效競爭爭的資資本市市場和和經(jīng)理理人市市場，，經(jīng)理理層利利用計計劃經(jīng)經(jīng)濟解解體后后留下下的真真空對對企業(yè)業(yè)實行行強有有力的的控制制，在在某種種程度度上成成為實實際的的企業(yè)業(yè)所有有者,國有股權(quán)虛置置。公司治理模式式差異的成因因公司治理模式——治理模式演進進中的路徑依依賴。各國的社會經(jīng)經(jīng)濟制度、歷歷史文化傳統(tǒng)統(tǒng)、市場法律律環(huán)境及其它它主客觀條件件的差異形成成了各具風格格的公司治理理模式。融資結(jié)構(gòu)與公公司治理模式式。公司治理模式式的趨同趨勢勢在八十年代，，由于德、日日經(jīng)濟的強盛盛，人們普遍遍認為，和以以市場為基礎(chǔ)礎(chǔ)的外部模式式相比，以企企業(yè)集團、銀銀行和控股公公司為治理主主體的內(nèi)部模模式能更好地地解決代理問問題九十年代以來來。隨著資本本市場的全球球化，公司治治理模式的發(fā)發(fā)展也呈現(xiàn)出出強烈的趨同同趨勢。英美美型的外部治治理模式日益益為各國所仿仿效公司治理模式式的趨同趨勢勢不同治理模式式的趨同更加注重股東東權(quán)利保護，，并從強化程程序規(guī)制上加加以保障；董事忠實義務(wù)務(wù)和董事會責責任的強化；；強調(diào)獨立董事事的作用，獨獨立董事被看看作是保護小小股東利益的的主要機制之之一；法律和監(jiān)管制制度的完善與與自律性行為為規(guī)范相結(jié)合合；致力于提高透透明度和強化化信息披露。。各國資本市場場的開放、資資本流動國際際化趨勢的增增強是促使公公司治理原則則國際超同化化的主要因素素。五、監(jiān)管部門門在推進公司司治理中的角角色證券監(jiān)管部門門不是上市公公司的主管部部門,也不是所有者者代表,其主要職能是是依靠法律、、法規(guī)和行政政手段對上市市公司的運作作進行規(guī)范;不能卷入企業(yè)業(yè)的決策過程程之中。但是證券監(jiān)管管部門在公司司治理的基本本框架,水準以及涉及及到公司治理理決策是否合合規(guī),披露是否健全全方面仍有許許多工作要做做。在國際上,證券監(jiān)管部門門都是公司治治理運動的倡倡導者和主要要推動者。據(jù)據(jù)IOSCO最近的一份報報告，在大部部分IOSCO的成員國，證證券監(jiān)管部門門是公眾公司司良好治理行行為的主要推推動者和監(jiān)管管者。公司治理是一一個世界性的的課題，也是是一個世界性性的難題——美國和歐洲先先后爆發(fā)安然然、世通、帕帕瑪拉特丑聞聞；中國資本本市場也出現(xiàn)現(xiàn)銀廣夏、生生態(tài)農(nóng)業(yè)、格格林柯爾事件件?！澜缟蠜]有一一種最有效的的治理模式，，公司治理制制度的演變是是一個動態(tài)過過程，公司治治理制度本身身就是在不斷斷完善、不斷斷前進的?！袊鲜泄舅镜墓局卫砝砑让媾R世界界各國的共性性問題，也有有自己獨特的的難點。中國國的大多數(shù)上上市公司是由由國有企業(yè)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化而來。政政府既是國有有大股東，又又是政策的決決策者和監(jiān)管管者，既是裁裁判員，又是是運動員，從從而帶來了許許多問題?！獞?yīng)當在有效地地借鑒國際經(jīng)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上上，建立符合合中國上市公公司自身特點點的治理模式式。近年來我國公公司治理的探探索和實踐踐近年來，在證證監(jiān)會及相關(guān)關(guān)各部門著力力推動和上市市公司自身努努力下，公司司治理整體水水平有了顯著著提高。——公司治理框架架基本確立。。2002年1月，《上市公司治理理準則》頒布實施，確確立了上市公公司治理結(jié)構(gòu)構(gòu)的基本框架架和原則，標標志著中國的的公司治理納納入規(guī)范化的的發(fā)展軌道。。——股權(quán)分置改革革。解決了上上市公司“同同股不同權(quán)””的歷史遺留留問題，為上上市公司流通通股東和非流流通股東構(gòu)建建了共同的利利益基礎(chǔ)?！謇泶蠊蓶|資資金占用。正正本清源，顯顯著提高上市市公司獨立性性?！毩⒍轮贫榷?。逐漸開始始發(fā)揮作用，，通過有效監(jiān)監(jiān)督，減輕了了“一股獨大大”和“內(nèi)部部人控制”帶帶來的問題。?！鲜泄緦晒蓶|回報意識識不斷增強，，投資者分享享國民經(jīng)濟增增長和上市公公司發(fā)展的成成果。——投資者結(jié)構(gòu)趨趨于合理，投投資者的股東東意識和投資資理念有所增增強，不同股股東之間“利利益相關(guān)機制制”逐步形成成?！e極開展市場場化并購重組組，實現(xiàn)主業(yè)業(yè)整體上市，，減少關(guān)聯(lián)交交易，消除同同業(yè)競爭，提提高上市公司司資產(chǎn)質(zhì)量。?！獜娀畔⑴堵?。我國已基基本建立以《證券法》為主體，相關(guān)關(guān)規(guī)范性文件件為補充的全全方位、多層層次的上市公公司信息披露露制度?！苿臃膳c會會計改革，修修訂《公司法》、《證券法》完善公司治理理的基本法律律制度，優(yōu)化化公司治理的的外部法律環(huán)環(huán)境；財政部部修訂《企業(yè)會計準則則》，逐步接近國國際會計準則則?！哟髨?zhí)法力度度，目前，我我國已建立了了中國證監(jiān)會會及其派出機機構(gòu)、交易所所三位一體的的監(jiān)管體制。。中國資本市場場仍然是一個個“新興加轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)軌”的市場場，公司治理理在實際運作作中還存在亟亟待解決的薄薄弱環(huán)節(jié)。我國上市公司司治理的探索索與實踐我國上市公司司治理問題的的產(chǎn)生根源股權(quán)高度集中中，所有者缺缺位；國有企業(yè)改制制形成大量歷歷史遺留問題題；公司治理的誠誠信文化和誠誠信制度缺失失，董事、高高管人員誠信信意識不夠；；配套法規(guī)不完完善，執(zhí)法力力度不夠，違違規(guī)成本低；；市場化程度不不夠，對上市市公司的服務(wù)務(wù)和約束有限限-股票市場的有有效運作（市市場效率，公公司控制權(quán)市市場的發(fā)展））-銀行體系的健健全-機構(gòu)投資者發(fā)發(fā)育-產(chǎn)品市場的充充分競爭-經(jīng)理市場的有有效運作-政商分開-市場誠信和信信用基礎(chǔ)上市公司治理理專項活動上市公司獨立立性顯著增強強，日常運作作的規(guī)范程度度明顯改善，，透明度明顯顯提高，投資資者和社會公公眾對上市公公司的治理水水平廣泛認同同。專項活動的總總體目標上市公司建立立了完善的治治理機構(gòu)并規(guī)規(guī)范運作；控股股東行為為較為規(guī)范，，建立了約束束控股股東行行為的長效機機制；”三會“職責責清晰，有明明確的議事規(guī)規(guī)則并得到切切實執(zhí)行；建立了完成的的內(nèi)部控制制制度，各事項項有明確的責責任人，杜絕絕越權(quán)決策或或不履行內(nèi)部部決策程序的的事項；制訂并嚴格執(zhí)執(zhí)行信息披露露制度，信息息披露真實、、準確、完整整、及時、公公平。專項活動的具具體目標公司治理專項項活動總體情情況自查階階段查找本本公司司治理理結(jié)構(gòu)構(gòu)方面面存在在的問問題和和不足足，深深入分分析產(chǎn)產(chǎn)生問問題的的深層層次原原因，，對查查找出出的問問題要要制訂訂明確確的整整改措措施和和整改改時間間表。。公眾評評議階階段上市公公司要要設(shè)立立專門門的電電話和和網(wǎng)絡(luò)絡(luò)平臺臺聽取取投資資者和和社會會公眾眾的意意見和和建議議，也也可以以聘請請中介介機構(gòu)構(gòu)協(xié)助助公司司改進進治理理工作作。整改提提高階階段據(jù)當?shù)氐刈C監(jiān)監(jiān)局、、證券券交易易所提提出的的整改改建議議和投投資者者、社社會公公眾提提出的的意見見建議議落實實整改改責任任，切切實進進行整整改，，提高高治理理水平平。公司治治理專專項活活動總總體情情況（（一））公司治治理專專項活活動從從2007年3月啟動動，10月底基基本完完成，，共分分自查查、公公眾評評議和和整改改提高高三個個階段段。2007年6月30日前上上市的的公司司均參參加了了本次次專項項活動動，共共計1475家。截至2007年12月15日，已已完成成全部部三階階段工工作并并已披披露整整改報報告的的1401家，占占比95％。問題來來源如如下圖圖所示示：公司治治理專專項活活動總總體情情況（（二））根據(jù)匯匯總和和分析析，在在全部部問題題中，，“三會”運作方方面的的問題題最為為突出出，其其次是是內(nèi)控控制度度方面面問題題。公司治治理專專項活活動取取得的的成效效1獨立性性逐漸漸提高高2AddYourText3“三會會”運運作規(guī)規(guī)范性性和有有效性性明顯顯提高高4內(nèi)部控控制制制度進進一步步完善善5信息披披露行行為日日益規(guī)規(guī)范，信息披披露質(zhì)質(zhì)量提提高投資者者關(guān)系系管理理明顯顯改善善上市公公司與與控股股股東東在資資產(chǎn)、、人員員等方方面基基本實實現(xiàn)了了“五五分開開”，，上市市公司司獨立立性有有所增增加“三會會”制制度基基本健健全，，普通通建立立了獨獨立董董事制制度和和董事事會專專門委委員會會內(nèi)部控控制建建設(shè)越越來越越受到到重視視，正正在穩(wěn)穩(wěn)步推推進中中；制定或或修改改完善善《投資者者關(guān)系系管理理制度度》；指定定專人人負責責投資資者關(guān)關(guān)系；；設(shè)立立了投投資者者熱線線電話話；在在公司司網(wǎng)站站設(shè)立立投資資者關(guān)關(guān)系專專欄；；通過過不定定期舉舉辦投投資者者網(wǎng)上上接待待日活活動、、投資資者見見面會會、業(yè)業(yè)績說說明會會等，，加強強與投投資者者之間間的互互動與與交流流。一是上上市公公司信信息披披露制制度不不斷細細化完完善。。二是是上市市公司司主動動性信信息披披露意意識增增強，，信息息披露露的深深度和和廣度度提高高。三三是上上市公公司對對重大大信息息敏感感度增增強，，反應(yīng)應(yīng)更為為迅速速?？傮w看看來，，在持持續(xù)二二年的的治理理專項項活動動過程程中，，通過過公司司自查查、公公眾評評議、、監(jiān)管管檢查查等多多種手手段，，全面面查找找了上上市公公司治治理方方面的的問題題，并并對大大部分分問題題進行行了整整改。。上市市公司司治理理水平平顯著著提升升。三、2009年公司司治理理整改改工作作安排排連續(xù)兩兩年的的公司司治理理專項項活動動，取取得一一定成成效，，對大大部分分問題題也進進行了了整改改，有有力推推進“公司自自治、、股東東自治治”的文化化和制制度建建設(shè)。。但由于于部分分公司司治理理問題題情況況復(fù)雜雜，時時間跨跨度長長，為為進一一步鞏鞏固和和提高高前期期的公公司治治理專專項活活動成成果，，將2009年確定定為“上市公公司治治理整整改年年”。仍然存存在的的問題題專項活活動雖雖然取取得了了積極極效果果，但但基于于公司司治理理的復(fù)復(fù)雜性性以及及我國國證券券市場場發(fā)展展的階階段性性特征征，我我國上上市公公司治治理在在某些些方面面仍然然困擾擾于“形備而而神不不至”，良好好治理理所內(nèi)內(nèi)在要要求的的分權(quán)權(quán)與制制衡相相配合合、激激勵與與約束束相適適應(yīng)、、公平平與效效率相相兼顧顧的核核心機機制還還未充充分到到位。。仍然存存在的的難點點問題題控股股股東越越位干干涉“三會””運作作有待待進一一步規(guī)規(guī)范激勵約約束不不足的的問題題有待待取得得突破破一是部部分國國有企企業(yè)控控股股股東越越位干干預(yù)上上市公公司的的正常常運作作。二二是部部分上上市公公司資資產(chǎn)不不獨立立。三三是部部分上上市公公司向向大股股東提提供未未公開開的信信息。。一是董董事會會運作作不規(guī)規(guī)范。。二是是獨立立董事事作用用未能能充分分發(fā)揮揮。三三是董董事會會下屬屬專門門委員員會流流于形形式。。四是是監(jiān)事事會形形同虛虛設(shè)問問題未未得到到根本本性改改善。。一是有有些上上市公公司認認識上上存在在誤區(qū)區(qū)。二二是絕絕大部部分上上市公公司尤尤其是是國有有控股股上市市公司司尚未未形成成有效效的股股權(quán)激激勵約約束機機制。。工作目目標力爭在在以下下三個個方面面實現(xiàn)現(xiàn)有效效突破破：增強上上市公公司獨獨立性性規(guī)范“三會”運作建立健健全內(nèi)內(nèi)部控控制制制度重點領(lǐng)領(lǐng)域要要有所所突破破Title規(guī)范控控股股股東行行為增強上上市公公司獨獨立性性進一步步督促促上市市公司司規(guī)范范三會會運作作加強上上市公公司治治理專專項活活動的的宣傳傳督促上上市公公司加加強內(nèi)內(nèi)控制制度建建設(shè)積極穩(wěn)穩(wěn)妥地地推進進股權(quán)權(quán)激勵勵，完完善上上市公公司激激勵約約束機機制具體體工工作作安安排排（（一一））一是是全全面面部部署署，，繼續(xù)續(xù)推推進進“上市市公公司司治治理理整整改改年年”活動動，，持續(xù)續(xù)督督導導，，強強化化責責任任，，督促促上上市市公公司司根根據(jù)據(jù)自自身身情情況況，，剖剖析析問問題題原原因因，，明明確確整整改改措措施施，，落落實實整整改改責責任任，，集中中整整改改治治理理問問題題，，爭爭取取年年底底前前解解決決遺遺留留問問題題；；二是是規(guī)規(guī)范范與與限限制制相相結(jié)結(jié)合合，，切切實實提提高高整整改改力力度度，，對及及時時完完成成整整改改、、治治理理情情況況良良好好的的上上市市公公司司，，我我會會將將在在其其申申請請再再融融資資、、并并購購重重組組或或股股權(quán)權(quán)激激勵勵等等相相關(guān)關(guān)事事項項時時予予以以優(yōu)優(yōu)先先考考慮慮；；對對未未在在限限期期內(nèi)內(nèi)完完成成整整改改的的或或者者整整改改后后仍仍發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)治治理理存存在在較較大大問問題題的的上上市市公公司司及及相相關(guān)關(guān)責責任任人人，，我我會會將將采采取取相相應(yīng)應(yīng)監(jiān)監(jiān)管管措措施施。。三是是加加大大培培訓訓力力度度，，引引導導董董事事、、監(jiān)監(jiān)事事和和其其他他高高管管人人員員自自覺覺促促進進整整改改。具體體工工作作安安排排（（二二））四是是充充分分發(fā)發(fā)揮揮綜綜合合監(jiān)監(jiān)管管體體系系的的作作用用，，加強強與與地地方方政政府府或或國國資資、、銀銀監(jiān)監(jiān)等等部部門門的的溝溝通通協(xié)協(xié)調(diào)調(diào)，，多多方方推推動動公公司司完完成成整整改改工工作作。。五是是全全面面落落實實專專項項活活動動要要求求，，嚴嚴格格把把好好公公司司治治理理源源頭頭，，對今今后后擬擬上上市市或或進進行行并并購購重重組組的的公公司司，，要要求求公公司司在在輔輔導導期期間間或或并并購購重重組組完完成成前前，，比比照照專專項項活活動動要要求求，，完完成成自自查查及及整整改改等等相相關(guān)關(guān)活活動動。。尚未未整整改改問問題題分分析析：：截止止2009年9月30日，，尚尚存存在在426個問問題題未未得得到到整整改改，，有有待待于于我我們們在在未未來來的的一一個個多多月月內(nèi)內(nèi)予予以以解解決決：：資產(chǎn)產(chǎn)不不獨獨立立，，產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)不不清清晰晰，，部部分分公公司司因因房房地地不不合合一一問問題題導導致致房房產(chǎn)產(chǎn)未未能能取取得得權(quán)權(quán)屬屬證證明明、、公公司司資資產(chǎn)產(chǎn)尤尤其其是是房房地地產(chǎn)產(chǎn)和和股股權(quán)權(quán)尚尚未未辦辦理理過過戶戶手手續(xù)續(xù)問問題題。。業(yè)務(wù)務(wù)不不獨獨立立，，相相當當一一部部分分上上市市公公司司與與控控股股股股東東或或關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)方方的的同同業(yè)業(yè)競競爭爭，，個個別別公公司司的的主主要要業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)嚴嚴重重依依賴賴于于控控股股股股東東或或關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)方方。。人員員、、機機構(gòu)構(gòu)不不獨獨立立，，部部分分公公司司的的高高管管人人員員在在控控股股股股東東兼兼職職，，個個別別公公司司的的業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)部部門門與與控控股股股股東東存存在在兩兩塊塊牌牌子子、、一一套套班班子子的的問問題題。。獨立立性性問問題題依依然然是是我我們們開開展展公公司司治治理理整整改改工工作作的的重重點點和和難難點點。。近期期目目標標：：加加強強與與國國資資部部門門、、地地方方政政府府的的溝溝通通，，增增進進共共識識，，協(xié)協(xié)同同推推進進，，爭爭取取在在年年底底前前解解決決遺遺留留問問題題。。股權(quán)權(quán)分分置置改改革革后后的的公公司司治治理理問問題題大股股東東行行為為———更加加關(guān)關(guān)心心本本公公司司股股票票的的市市場場表表現(xiàn)現(xiàn)，，更更加加注注重重上上市市公公司司的的規(guī)規(guī)范范治治理理，，會會減減弱弱對對中中小小投投資資者者的的利利益益侵侵蝕蝕的的行行為為———憑借借種種種種優(yōu)優(yōu)勢勢從從事事各各種種不不良良行行為為的的可可能能性性大大大大提提高高股權(quán)權(quán)分分置置改改革革后后市市場場主主體體行行為為的的變變化化機構(gòu)構(gòu)投投資資者者——投資行為為可能更更趨理性性；隨著著股票估估值機制制的變化化，可能能更加注注重價值值低估和和成長性性較好的的公司股股票投資資——可能通過過內(nèi)幕交交易或利利益輸送送等方式式操縱股股價；通通過交叉叉持股的的方式影影響股價價，或在在公司治治理環(huán)節(jié)節(jié)共同對對抗該上上市公司司或其大大股東股權(quán)分置置改革后后市場主主體行為為的變化化上市公司司——開始注重重以股東東長期價價值最大大化為目目標的市市值管理理——可能延期期披露、、不披露露、選擇擇性披露露或向大大股東、、機構(gòu)投投資者提提供有關(guān)關(guān)內(nèi)幕信信息；可可能進行行會計造造假，虛虛增或隱隱瞞公司司利潤；；可能和和大股東東、機構(gòu)構(gòu)投資者者等聯(lián)手手進行內(nèi)內(nèi)幕交易易和市場場操縱；；可能與與大股東東從事?lián)p損害公司司利益的的關(guān)聯(lián)交交易。股權(quán)分置置改革后后市場主主體行為為的變化化上市公司司高管——行為會更更加自律律與規(guī)范范；更關(guān)關(guān)心本公公司股票票的市場場表現(xiàn)，，更注重重本公司司的發(fā)展展；更加加注重維維護本公公司的利利益——會憑借信信息優(yōu)勢勢直接或或間接買買賣本公公司股票票，或違違規(guī)買賣賣本公司司股票；；通過虛虛假陳述述、操縱縱利潤等等方式來來影響股股價獲取取不正當當利益股權(quán)分置置改革后后市場主主體行為為的變化化股權(quán)分置置改革后后將變得得更為突突出的公公司治治理問題題選擇性信信息披露露控制權(quán)交交易損害害社會公公眾股東東權(quán)益--反收購措措施可能能毀損公公司價值值--控制權(quán)交交易雙方方的非公公開交易易--公司控制制權(quán)交易易期間的的信息披披露更多“一一控多””下的上上市公司司內(nèi)幕交易易和市場場操縱信息披露露與利益益輸送、、內(nèi)幕交交易、二二級市場場操縱等等違規(guī)手手段相互互結(jié)合，，多方行行為主體體共同參參與配合合，方式式更為隱隱蔽和復(fù)復(fù)雜。如如：▲控股股股東要要求上市市公司以以信息披披露相配配合，在在定向增增發(fā)、重重大資產(chǎn)產(chǎn)重組前前后對上上市公司司的資產(chǎn)產(chǎn)、業(yè)績績、經(jīng)營營環(huán)境進進行傾向向性披露露，創(chuàng)造造有利于于大股東東資本運運作的交交易環(huán)境境▲在股權(quán)權(quán)激勵和和市值考考評的““雙刃劍劍”作用用下，部部分不誠誠信的高高管在行行權(quán)或考考評時通通過操縱縱財務(wù)信信息、虛虛假陳述述或以信信息披露露相配合合來影響響股票價價格，從從中獲利利。▲機構(gòu)構(gòu)投資者者先于市市場從管管理層獲獲取未公公開信息息，通過過內(nèi)幕交交易、利利益輸送送等方式式，與上上市公司司及其高高管、控控股股東東等合謀謀操縱股股價?！薪闄C機構(gòu)及其其人員憑憑借信息息優(yōu)勢直直接或間間接買賣賣上市公公司股票票，或泄泄露上市市公司內(nèi)內(nèi)幕信息息，或協(xié)協(xié)同上市市公司進進行虛假假陳述。。股權(quán)分置置問題的的解決對對完善上上市公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)具有有積極的的作用。。但同時時境內(nèi)外外有關(guān)研研究表明明，全流流通與公公司治理理、公司司經(jīng)營業(yè)業(yè)績和規(guī)規(guī)范運作作并不具具有正相相關(guān)關(guān)系系，即全全流通不不能一勞勞永逸地地解決公公司治理理及資本本市場存存在的所所有問題題。中國證監(jiān)監(jiān)會下一一步推進進公司治治理的展展望一、采取綜合合治理措措施，改改善外部部環(huán)境（一）優(yōu)優(yōu)化股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)（二）加加強外部部制衡機機制（三）繼繼續(xù)大力力發(fā)展機機構(gòu)投資資者，發(fā)發(fā)揮機構(gòu)構(gòu)投資者者在公司司治理中中的積極極作用。。尤其是是要發(fā)展展包括各各種養(yǎng)老老基金、、保險公公司、合合格的境境外機構(gòu)構(gòu)投資者者等在內(nèi)內(nèi)的機構(gòu)構(gòu)投資者者，進一一步改善善機構(gòu)投投資者的的結(jié)構(gòu)，，使機構(gòu)構(gòu)投資者者更加重重視“用用手投票票”而非非“用腳腳投票””，充分分發(fā)揮機機構(gòu)投資資者在公公司治理理中的制制衡作用用。（四）加加強公司司治理文文化建設(shè)設(shè)，推動動股東文文化、誠誠信文化化在中國國資本市市場的形形成和深深化二、適度度監(jiān)管，，推動公公司治理理水平不不斷完善善（一）完善善規(guī)章制制度，打打擊違規(guī)規(guī)行為（二）采采取措施施，保持持上市公公司治理理結(jié)構(gòu)相相對的穩(wěn)穩(wěn)定性（三）督督促上市市公司做做好公司司治理的的信息披披露工作作（四）進進一步加加強對民民營控股股上市公公司的監(jiān)監(jiān)管（五）加加強對上上市公司司高級管管理人員員的培訓訓三、促進進上市公公司完善善自身治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)，提升升內(nèi)在價價值（一）進進一步規(guī)規(guī)范控股股股東行行為，增增強上市市公司獨獨立性；；（二）促促進獨立立董事、、監(jiān)事會會等監(jiān)督督機制發(fā)發(fā)揮更大大作用，，進一步步提高“三會”和各專專業(yè)委員員會規(guī)范運作作水平；；（三）積積極穩(wěn)妥妥推動股股權(quán)激勵勵試點，，探索有有效的上上市公司司激勵約約束機制制；（四）強強化內(nèi)控控執(zhí)行力力，進一一步提高高內(nèi)控水水平；（五）改改善公司司治理外外部環(huán)境境，引導導投資者者積極參參與上市市公司治治理；（六）積積極探索索公司治治理差異異化模式式，引導導上市公公司根據(jù)據(jù)控制權(quán)權(quán)特征、、規(guī)模大大小、經(jīng)經(jīng)營范圍圍、行業(yè)業(yè)特點、、區(qū)域政政策環(huán)境境等不同同情況，，建立符符合自身身特點的的治理機機制四、推行行內(nèi)幕信信息知情情人登記記制度，，遏制內(nèi)內(nèi)幕交易易積極推行行內(nèi)幕信信息知情情人登記記制度加大對內(nèi)內(nèi)幕交易易等違法法違規(guī)行行為的打打擊力度度和，提提高威懾懾力A公司內(nèi)幕幕交易違違規(guī)圖2月12日第一個個漲停公司稱經(jīng)經(jīng)營情況況正常，，無重大大突發(fā)事事件，無無應(yīng)披露露未披露露事項2月15日公告：：正洽談?wù)劶s300億元的境境外建設(shè)設(shè)項目，，尚未與與對方簽簽署協(xié)議議和達成成意向，，一旦參參與該項項目，將將對公司司2007年業(yè)績產(chǎn)產(chǎn)生大幅幅增長。。2月26日董事長長稱，2月17日簽訂重重大合同同3月13日公告重重大合同同，稱簽簽訂344億元安哥哥拉安居居家園項項目。未未披露合合同生效效標準3月15日澄清公公告，稱稱項目進進度收益益存在不不確定性性，近期期內(nèi)沒有有形成收收益4月2日公告合合同進展展，收到到647萬美元材材料采購購款，及及風險提提示公告告；對新新華社報報道信息息提前泄泄露發(fā)布布澄清公公告4月4日公告風風險提示示公告，，同時公公告控股股子公司司中標三三項重大大合同，，