MBA財務(wù)管理講稿課件

《財務(wù)管理》

MBA授課講稿東北財經(jīng)大學

傅丹2010年3月《財務(wù)管理》

MBA授課講稿東北財經(jīng)大學1第一章導(dǎo)論

一、財務(wù)管理學科簡介

（一）財務(wù)管理學科性質(zhì)

財務(wù)管理也稱理財學，是金融學的一個分支。金融學最早是從宏觀層面開始的，研究的內(nèi)容主要是貨幣銀行學（MoneyandBanking）和國際金融（InternationalFinance）。到20世紀50年代金融學從經(jīng)濟學中分離出來，成為一門獨立學科。研究范圍從宏觀層面向微觀層面擴展，研究內(nèi)容從“MoneyandBanking”逐漸向“Finance”過渡，最后形成了以公司財務(wù)（CorporateFinance）、投資學（Investment）和金融市場（FinancialMarket）為核心的金融學。我們所開設(shè)的課程主要是講述公司財務(wù)管理，也被稱為微觀財務(wù)管理。它不同于宏觀財務(wù)管理，它不是站在政府和銀行的角度，而是站在企業(yè)（業(yè)主制、合伙制、公司制）的角度研究財務(wù)問題。企業(yè)財務(wù)管理——公司理財?shù)谝徽聦?dǎo)論

一、財務(wù)管理學科簡介

（一）財務(wù)管理2（二）財務(wù)管理與會計的關(guān)系

聯(lián)系：區(qū)別：機構(gòu)設(shè)置不同工作內(nèi)容不同

（二）財務(wù)管理與會計的關(guān)系

聯(lián)系：3二、職場中與財務(wù)管理相關(guān)的工作機會理財涉及三個相互聯(lián)系的領(lǐng)域：金融市場和機構(gòu)、投資機構(gòu)、公司。金融市場銀行、保險公司、財務(wù)公司、證券交易所、證券公司、期貨公司等都是金融市場和機構(gòu)的組成部分。它們的業(yè)務(wù)主要涉及宏觀理財方面的內(nèi)容。要成為一名合格的金融從業(yè)者，首先要對金融機構(gòu)的監(jiān)管制度、導(dǎo)致資本市場利率升降的因素、各種金融工具及其衍生金融工具（債券、股票、存貸款、應(yīng)收應(yīng)付票據(jù)、期權(quán)、期貨等）有比較清楚的了解。二、職場中與財務(wù)管理相關(guān)的工作機會理財涉及三個相4投資機構(gòu)從事投資工作的人士可能會到證券公司、投資銀行、投資公司、基金公司等機構(gòu)工作。投資領(lǐng)域的主要工作是：投資項目評估、進行個股分析、為投資者確定最佳投資組合、設(shè)計能使投資者滿意的金融產(chǎn)品，并將其成功推銷等。要求從業(yè)者對財務(wù)分析、收益預(yù)測、市場調(diào)研、投資組合理論、精算學等相關(guān)知識有較為全面的了解。同時，上述知識的掌握對于我們個人理財也有較大的幫助。投資機構(gòu)5各類公司這是上述三個領(lǐng)域中最為寬泛的一個，也是工作機會最多的一個。無論是什么性質(zhì)的企業(yè)，獨資或股份的；上市公司或非上市公司；持續(xù)經(jīng)營的公司或新成立的公司；制造業(yè)公司或服務(wù)業(yè)公司，都要涉及融資、投資、資金分配這些理財問題。從選擇融資工具，評估投資項目，到進行股利分配，都是財務(wù)管理工作內(nèi)容。財務(wù)負責人要負責針對不同的客戶制定不同的賒銷政策，決定存貨量和庫存現(xiàn)金數(shù)量，計算資本成本，確定資本結(jié)構(gòu)，制定折舊政策，制定股利分配政策、編制資本預(yù)算、進行公司擴張重組等財務(wù)問題的處理等等。需要學習和掌握的知識就更多。各類公司6建議從事財務(wù)工作的人士應(yīng)學習和儲備的知識：金融學（金融市場學、投資學、金融理論）管理學（管理學、公司戰(zhàn)略、人力資源管理）會計學（基礎(chǔ)會計、中級財務(wù)會計、成本會計學、財務(wù)報告及分析）理財學（理財學原理、中級理財學、資本預(yù)算、國際財務(wù)管理、估價理論與技術(shù)、公司兼并重組與破產(chǎn)）建議從事財務(wù)工作的人士應(yīng)學習和儲備的知識：金融學（金融市場學7三、CFO的職責（一）財務(wù)機構(gòu)設(shè)置管理規(guī)范的公司應(yīng)分設(shè)財務(wù)管理和會計兩個部門。會計部門下設(shè)：財務(wù)會計科、成本會計科、管理會計科、稅務(wù)會計科、信息管理科等財務(wù)部門下設(shè)：融資科、投資科、預(yù)算管理科、證券管理科、利潤分配科、基金管理科等三、CFO的職責（一）財務(wù)機構(gòu)設(shè)置8（二）CFO有關(guān)財務(wù)方面的職責

CFO的職責同財務(wù)管理內(nèi)容密不可分，早期的傳統(tǒng)財務(wù)管理以融資為核心，現(xiàn)代財務(wù)管理則是以價值評估、價值創(chuàng)造為核心，即如何通過投資和融資決策為公司創(chuàng)造價值。CFO基本職責是：融資——在金融市場上向投資者出售金融資產(chǎn)，為公司融通資金。投資——在商品市場進行實物資產(chǎn)投資，購買設(shè)備、原材料等生產(chǎn)資料，在金融市場上進行投資，購買股票債券等金融資產(chǎn)。分析——對公司的償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力及現(xiàn)金流量進行分析，掌握公司的財務(wù)狀況和發(fā)展趨勢。分紅付息——將投資收益的一部分以利息、股息或紅利的形式分配給投資者。（二）CFO有關(guān)財務(wù)方面的職責CFO的職責同財9

在這些職責中，CFO需要回答兩個基本問題：如何在商品市場上進行實物資產(chǎn)投資，為公司未來創(chuàng)造價值——投資決策問題如何在金融市場上融通資本，為投資者創(chuàng)造價值——融資決策在這些職責中，CFO需要回答兩個基本問題：1020世紀末期，金融市場的全球化趨勢和信息技術(shù)進步，改變了公司的商業(yè)運作模式和價值創(chuàng)造過程，對CFO職責的要求也發(fā)生了改變。對CFO應(yīng)具備的能力有了更高要求，除了應(yīng)具有扎實的專業(yè)技能，還須勝任以下工作。公司的戰(zhàn)略規(guī)劃已成為CFO工作的關(guān)鍵部分。在電子商務(wù)環(huán)境下，對公司信息進行流程化管理。公司財務(wù)仍是CFO的基本職責，但重心將轉(zhuǎn)向以價值為基礎(chǔ)的財務(wù)運營管理，包括稅收、現(xiàn)金流量管理、風險管理、業(yè)績評估等方面。CFO的工作重點不再是信息加工和財務(wù)監(jiān)控，他將成為公司與內(nèi)外部溝通的橋梁，為公司營造良好的融投資環(huán)境。CFO與CEO應(yīng)在相互信任的基礎(chǔ)上，成為戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。

在這里，戰(zhàn)略視野和溝通能力被看做CFO的重要技能，甚至超過了財務(wù)專業(yè)技能。20世紀末期，金融市場的全球化趨勢和信息技術(shù)進步，改11四、形成財務(wù)管理基礎(chǔ)的十項基本原則

人們進行儲蓄是為了未來消費，一些人以儲蓄進行投資并得到了回報，也有一些人愿意放棄未來的消費機會現(xiàn)在消費。進行儲蓄的投資者由于延遲了消費，會要求比預(yù)期的通貨膨脹率更高的收益。如果投資不能補償預(yù)期的通貨膨脹，投資者將會提前購買它們目前不需要的產(chǎn)品或投資于那些能保值增值的投資項目。

預(yù)期收益不是實際收益，未來的結(jié)果只能預(yù)計。額外的收益將補償額外的風險，這就是為什么公司債券利息率高于政府債券利息率的原因。

財務(wù)決策也要考慮決策者的風險承受能力。風險收益相依相伴，敢于承擔風險的投資者選擇高風險高收益的項目；不愿意承擔風險的投資者選擇收益少風險低的項目。原則1:風險收益的權(quán)衡——額外的風險需要額外的收益進行補償四、形成財務(wù)管理基礎(chǔ)的十項基本原則

原則1:風險收益的權(quán)12原則2:貨幣時間價值——現(xiàn)在的一元錢比未來的一元錢更值錢財務(wù)管理中最基本的原則之一就是貨幣具有時間價值，即今天的一元錢比未來的一元錢更值錢。我們進行融資、投資決策時往往涉及的時間跨度很大，需要把未來的成本和收益都按一定的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值表示，否則無法合理評價項目的未來收益和成本。

原則2:貨幣時間價值——現(xiàn)在的一元錢比未來的一元錢更值錢13原則3:現(xiàn)金至尊——價值衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤現(xiàn)金流是公司收到的并可用于再投資的現(xiàn)金，而按權(quán)責發(fā)生制計量的會計利潤是公司取得的收益，不是可以使用的現(xiàn)金。同一會計期間，現(xiàn)金流和會計利潤發(fā)生的數(shù)額可能是不一致的。我們在進行財務(wù)決策時，考慮的應(yīng)是現(xiàn)金流，而非會計利潤。理由：現(xiàn)金流可用，會計利潤不一定能使用現(xiàn)金流不可調(diào)整，會計利潤可調(diào)整原則3:現(xiàn)金至尊——價值衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤14原則4:增量現(xiàn)金流——只有增量是相關(guān)的在確定項目的現(xiàn)金流量時必須把握，只有增量現(xiàn)金流量才是與決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。如開辟新航線、開發(fā)新型號的產(chǎn)品等，必須考慮項目使公司原有現(xiàn)金流量發(fā)生改變的情況。原則4:增量現(xiàn)金流——只有增量是相關(guān)的在15原則5:有效的資本市場——市場是靈敏的，價格是合理的資本市場上影響證券價格的信息分為三類：歷史信息、公開信息、全部信息，不同的信息對證券價格的影響不同，因此產(chǎn)生了三種不同的市場效率。弱勢效率市場——公司所有過去的信息（交易量、收入、利潤等）都已完全反映在證券的現(xiàn)行市價中，投資者不能通過任何方法來分析這些歷史信息以獲取超額利潤。如果尚有公司的歷史信息對證券價格產(chǎn)生影響，說明市場沒有達到弱勢效率。原則5:有效的資本市場——市場是靈敏的，價格是合理的16半強勢效率市場——公司所有的歷史信息和公開信息（政治經(jīng)濟形勢、經(jīng)營的重大信息、價格稅收融資政策的調(diào)整）都已反映在證券現(xiàn)行市價中，投資者無法利用已公開的信息獲取超額利潤。但公司內(nèi)部人卻可以通過獲得一般投資者無法得到的信息，買賣公司股票，獲得超額利潤。半強勢效率市場——公司所有的歷史信息和公開信息（政治經(jīng)濟形勢17強勢效率市場——證券的現(xiàn)行市價已反映了所有公開和未公開的信息，即全部信息。任何人甚至內(nèi)部人也不例外，都無法在證券市場獲得超額利潤。如果有人通過內(nèi)部信息買賣證券獲得超額利潤，說明證券市場尚未達到強勢效率。強勢效率市場——證券的現(xiàn)行市價已反映了所有公開和未公開的信息18市場是否有效與信息反映到證券價格中的速度有關(guān)。在有效市場假設(shè)前提下，信息反映到價格中的速度之快使得投資者無法從公開的信息中獲利。有效市場對理財?shù)囊饬x在于：證券市場的價格是合理的。股票價格反映了所有與公司價值有關(guān)的公開信息。我們可以通過每一個財務(wù)決策對股價應(yīng)有的影響，來完成公司價值最大化的財務(wù)目標。市場是否有效與信息反映到證券價格中的速度有關(guān)。在有效市場假設(shè)19原則6：成本——效益原則

財務(wù)管理中的任何行為都是要付出代價的，但付出代價的目的是為了獲取收益。為此需要權(quán)衡成本與收益。只有收益大于成本的決策才是可行的。

原則6：成本——效益原則財務(wù)管理中的任何行為都是要20原則7：代理問題——所有者與經(jīng)營者的利益沖突

源于經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離而產(chǎn)生的代理問題，阻礙公司價值最大化這一財務(wù)管理目標的實現(xiàn)。經(jīng)營者在進行財務(wù)決策時，可能首先考慮的是自己的利益問題，并不把公司價值最大化放在首位，這被稱之為逆向選擇或道德風險。如何解決這一問題，人們探索出的辦法是監(jiān)督和激勵相結(jié)合。監(jiān)督（設(shè)立監(jiān)事會、聘請外部審計等）激勵（績效股、期股、股票選擇權(quán)等）建立職業(yè)經(jīng)理人市場原則7：代理問題——所有者與經(jīng)營者的利益沖突源于經(jīng)營權(quán)21原則8：依據(jù)稅后收益進行財務(wù)決策稅收政策是政府部門用以調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)收入分配的重要手段，稅收政策的調(diào)整，會影響公司利潤及現(xiàn)金流。企業(yè)進行財務(wù)決策時要以稅后的現(xiàn)金流量、會計利潤為決策依據(jù)。原則8：依據(jù)稅后收益進行財務(wù)決策稅收政策是政府部22原則9：

風險的可分散性——有些可以通過分散化消除，有些則不能公司特有風險（非系統(tǒng)風險）市場風險（系統(tǒng)風險）經(jīng)營風險財務(wù)風險原則9：

風險的可分散性——有些可以通過分散化消除，有些則不23原則10：

道德行為就是要做正確的事情，而在金融業(yè)中處處存在著道德困惑

法律是反映社會總體價值的原則，它規(guī)定人們行為的對或錯。而道德是另一個層面的行為規(guī)范，對人行為約束能力低于法律。道德行為就是要做正確的事情，而究竟什么是正確的，不同的人會有不同理解。金融業(yè)和財務(wù)管理實務(wù)中頻發(fā)一些案例，當事人的行為可能不違反法律，但與社會大多數(shù)人的愿望不一致，不道德的行為直接導(dǎo)致失信，而失信將導(dǎo)致事業(yè)的終結(jié)和未來機會的喪失。事件本身產(chǎn)生的結(jié)果最終還有可能導(dǎo)致法律的修改。在金融業(yè)中處處存在著道德困惑，而與內(nèi)部交易有關(guān)的道德丑聞更是比比皆是。如何定義道德行為，是以遵守社會法令為依據(jù)，還是另有標準，這是值得思考的問題。原則10：

道德行為就是要做正確的事情，而在金融業(yè)中處處存在24思考題：1.

你認為一個能夠成為CEO戰(zhàn)略合作伙伴的CFO應(yīng)具備的能力有哪些？2.

道德問題真的與公司理財目標相關(guān)嗎？如何解決財務(wù)領(lǐng)域的道德困惑？思考題：1.你認為一個能夠成為CEO戰(zhàn)略合作伙伴的CFO25

第二章財務(wù)管理概述

一、財務(wù)管理內(nèi)容

（一）財務(wù)管理概念

財務(wù)管理是研究公司當前和未來經(jīng)營活動所需財務(wù)資源的取得和使用的一種管理工作。

資源包括：土地、資本、勞動力、經(jīng)營能力，前兩項稱為非人力資源，后兩項稱為人力資源。財務(wù)學上的資源僅指資本。資源的取得——融資活動，即以低廉的成本籌集經(jīng)營所需資本。資源的使用——投資活動，即將所融通的資本用于能提升企業(yè)價值的活動。

第二章財務(wù)管理概述

26（二）財務(wù)管理的內(nèi)容從資產(chǎn)負債表的內(nèi)容上，包括以下三部分：營運資本管理（流動資產(chǎn)－流動負債）長期投資管理（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)）長期融資管理（長期負債、股本、留存收益）

也有人將財務(wù)管理內(nèi)容概括為：融資管理投資管理（資金耗費管理——成本管理）分配管理（二）財務(wù)管理的內(nèi)容從資產(chǎn)負債表的內(nèi)容上，包括以下271.融資管理融資是公司資金活動的起點，無論是新公司還是持續(xù)經(jīng)營的公司，融資都是必須的。市場經(jīng)濟條件下，公司的資金來源為：投資者投入（自有資金）——以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等形式投入的資金，購買股票投入的資金借入資金——債券、銀行借款無論何種方式的融資，都是公司取得資金使用權(quán)的行為，公司都要承擔相應(yīng)的經(jīng)濟責任，支付資本成本，即資本不能無償使用。1.融資管理融資是公司資金活動的起點，無論282.投資管理投資管理是資金的投放和使用的管理，即資金的運用。公司將把資金運用于如下方面：流動資產(chǎn)——可在一年或一個經(jīng)營周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。價值轉(zhuǎn)移與實體運動并行。分為貨幣、債權(quán)、存貨三大類。固定資產(chǎn)——單位價值在國家規(guī)定限額以上，使用年限超過一年，主要勞動資料及場所。無形資產(chǎn)——無實物形態(tài)，但能在生產(chǎn)經(jīng)營中長期發(fā)揮作用的使用權(quán)、特許權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)等。流動資產(chǎn)運動屬于資金的短期循環(huán)，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的運動屬于資金的長期循環(huán)。2.投資管理293.成本管理公司的成本管理包括：成本計劃、成本核算、成本控制等方面。4.分配管理公司資金分配過程有廣義、狹義之分：廣義的資金分配從產(chǎn)品銷售收入的取得開始，即利潤表和利潤分配表的全過程；狹義的資金分配僅指稅后利潤的分配，即利潤分配表的全過程。3.成本管理30二、財務(wù)管理目標（一）利潤最大化是指通過對公司的財務(wù)管理，不斷增加公司利潤，使利潤達到最大。支持的理由：利潤是新增財富，符合企業(yè)目標直觀易衡量反對的觀點：沒有考慮貨幣時間價值沒有考慮風險因素沒有考慮獲利和投入資本的關(guān)系易產(chǎn)生短期行為二、財務(wù)管理目標（一）利潤最大化31（二）股東財富最大化是指通過公司的財務(wù)管理使所有者的收益達到最大。所有者的收益以股票市價和每股收益表示。

支持的理由：股價受預(yù)期每股收益的影響，股票價值是未來收益折現(xiàn)后的現(xiàn)值，每股收益的大小和取得時間影響股價股價也受公司風險的影響，相同的每股收益，投資者會選擇風險小的股票購買股東財富最大化體現(xiàn)了公司所有者對資本保值增值的要求股價反映了資本和獲利之間的關(guān)系

反對的理由：只適用于上市公司公司業(yè)績不是影響股價的唯一因素易導(dǎo)致股東和其他利益關(guān)系人的矛盾沖突（二）股東財富最大化32（三）公司價值最大化通過公司的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的經(jīng)營策略和財務(wù)政策，充分考慮貨幣時間價值和風險與報酬的關(guān)系，在保證公司穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使公司總價值最大。上式中，F(xiàn)CF——自由現(xiàn)金流量，指公司支付所有營運費用、再投資支出、所得稅和凈債務(wù)支出后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量；i——與風險相適應(yīng)的報酬率；n——持續(xù)經(jīng)營時間實務(wù)中，公司價值可通過資產(chǎn)評估來確定。

（三）公司價值最大化33支持的理由：公司價值是可確認可計量的它測算的是公司的現(xiàn)金流量，比利潤更能反映公司財務(wù)狀況的真實性計算時考慮了貨幣時間價值因素，具有動態(tài)分析的意義能克服公司追求利潤的短期行為。不僅目前的利潤影響公司價值，未來的預(yù)期利潤對公司價值影響更大反對的理由：對未來現(xiàn)金流量的測算是建立在估算的基礎(chǔ)上的折現(xiàn)率仍無法客觀確定，是實際操作中的難題支持的理由：34（四）各方利益關(guān)系的滿足本觀點的提出是基于理財目標是一個多元化的復(fù)合體，它必須反映投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者及各有關(guān)利益集團和個人的意愿，才能使企業(yè)在處理內(nèi)外環(huán)境產(chǎn)生的各種內(nèi)外變量中達到協(xié)調(diào)和均衡。同時公司又是一個獨立法人，根據(jù)契約理論，它是一系列契約的集合，多數(shù)利益關(guān)系人之間都是契約關(guān)系形成的委托代理關(guān)系。由于信息不對稱，所有者要對經(jīng)營者實行監(jiān)督，經(jīng)營者要對員工監(jiān)督，無論怎樣設(shè)計激勵約束機制，代理問題無法完美解決，逆向選擇、道德風險問題仍難避免。所以必須有一種共同的目標，把各方利益關(guān)系人連接起來。從理論上說，各個利益關(guān)系人的目標都可以折中為公司長期穩(wěn)定發(fā)展和公司總價值的不斷增長，各個利益關(guān)系人都可以通過此目標實現(xiàn)其最終目的。（四）各方利益關(guān)系的滿足35影響公司財務(wù)管理目標的各種利益集團

1.所有者——資本投入者在現(xiàn)代企業(yè)組織形式的典型代表公司制企業(yè)中，股東的意志需通過董事會帶入企業(yè)決策，董事會在企業(yè)經(jīng)營決策中的作用程度，間接決定著股東地位，由此決定股東對企業(yè)理財目標選擇的實際作用力。美國：董事會是公司的權(quán)威，負責制定長遠規(guī)劃、計劃，決定經(jīng)營管理政策、分紅政策，人員不以企業(yè)內(nèi)部為限。日本：股東對公司影響力較弱。（1）董事來自于公司內(nèi)部，不少是供職多年的員工，并且代表股東，代表員工。（2）法人股占70%強，更傾向于獲得穩(wěn)定的長期利益，弱化了短期收益對股價的影響，以及股價對公司決策的影響。中國：在我國，國家以雙重身份與國企發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系，以股東身份直接決定、間接影響公司決策目標；政府還可以通過立法、經(jīng)濟政策及行政手段，干預(yù)企業(yè)決策目標，對國企有超經(jīng)濟的強制力量。盡管不同的國家，不同的公司，所有者地位不盡相同，但其要求應(yīng)被視為影響公司理財目標制定的決定因素。影響公司財務(wù)管理目標的各種利益集團

1.所有者——資本投入者362.管理者——經(jīng)營者公司是由中、高層管理人員管理的企業(yè)，管理人員擁有專業(yè)知識、技術(shù)技能或管理能力。隨著社會的發(fā)展，經(jīng)營管理者在公司中發(fā)揮著越來越重要的作用。在這一形勢下，片面強調(diào)所有者的利益已不妥。經(jīng)營者不可能自覺以所有者的利益為其唯一追求目標。因此，在制定理財目標時，經(jīng)營者的要求不可忽視。2.管理者——經(jīng)營者373.債權(quán)人債權(quán)人一方面以合理的費用向公司提供資金，另一方面，也可以其自身的專業(yè)優(yōu)勢，參與公司的管理。特別是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的國家，債務(wù)正逐漸成為對大中型企業(yè)加以控制的一種手段。上世紀末實行“債轉(zhuǎn)股”政策時，為了集中管理和處置工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行歷史遺留且長期得不到解決的不良貸款，我國政府在1999年10月中旬，成立信達、華融、長城和東方等四家資產(chǎn)管理公司，分別收購、經(jīng)營、處置來自四大國有商業(yè)銀行及國家開發(fā)銀行約1.4萬億元不良資產(chǎn)。資產(chǎn)管理公司(AssetManagementCorporation，AMC)是國務(wù)院在借鑒國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上成立的以解決不良資產(chǎn)為目的的金融性公司，也是在資本市場上運作的投資銀行類公司.正是由于債權(quán)人在公司經(jīng)營中的這種重要地位，它對于公司的控制力度和影響程度也在加強。所以制定理財目標時，必須考慮其利益要求。3.債權(quán)人384.企業(yè)員工美國：雇員與公司是契約關(guān)系，雇員流動性大，缺乏主人翁感，有較強短期性。日本：多實行終身雇傭制，除非嚴重的財務(wù)困難，一般不解雇員工。員工不僅是生產(chǎn)要素，也是企業(yè)組織的穩(wěn)定成員。中國：在我國員工是國有企業(yè)所有者的一員，是主人；同時他也是勞動力要素的提供者。中國經(jīng)濟體制改革研究所的一份調(diào)查顯示，在眾多影響公司決策的因素中，員工要求被排在第三位。（市場壓力、企業(yè)前途、工人要求、國家計劃目標、周圍企業(yè)做法、上級支持、個人風險、資金不足）所以，任何社會制度下員工的利益要求，都是制約公司理財目標制定的因素。4.企業(yè)員工395.消費者在我國，消費者在公司理財目標選擇中所起的作用很微弱，遠不如美、日等發(fā)達國家，但可以看到，正處在上升階段，讓消費者滿足正逐漸成為必須。6.政府各國政府干預(yù)企業(yè)經(jīng)營管理方式不同，對理財目標的制定影響也不同。我國由于政府的雙重身份，可以直接或間接影響公司理財目標的選擇。7.社會公眾——社會責任社會責任可解釋為“對一般社會公眾承擔的責任”。隨著社會的發(fā)展，公司越來越關(guān)注社會責任，如環(huán)境保護、平等就業(yè)、職工安全、節(jié)約能源、社會救濟等，公司已意識到，唯有履行好這些社會責任，公司才能長期穩(wěn)定發(fā)展，獲取持續(xù)穩(wěn)定的收益。近年來，理財目標中對社會責任的關(guān)注度在加強。5.消費者40（五）財務(wù)管理目標其他觀點介紹1.權(quán)益資本（凈資產(chǎn)）收益率最大化權(quán)益資本收益率也稱凈資產(chǎn)收益率，這是一個反映公司經(jīng)濟效益的綜合性指標，它也是從公司所有者角度出發(fā)，繼而擴大并波及許多衡量公司績效指標的聯(lián)動指標。

2.現(xiàn)金流量最大化流入量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流出量投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流量籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量3.經(jīng)濟增加值（EVA）最大化EVA=NOPAT－IC×WACCNOPAT——經(jīng)調(diào)整的稅后凈經(jīng)營利潤IC——期初投資WACC——加權(quán)平均資本成本EVA＞0，即運用資產(chǎn)獲取收益大于投入資本的成本，因而增加了股東價值。（五）財務(wù)管理目標其他觀點介紹41三、財務(wù)管理環(huán)境財務(wù)管理環(huán)境按其與公司的關(guān)系分為公司內(nèi)部環(huán)境和公司外部環(huán)境。公司內(nèi)部財務(wù)管理環(huán)境是指公司內(nèi)部影響財務(wù)管理的各種因素，如公司的生產(chǎn)情況、技術(shù)情況、經(jīng)營規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營周期、企業(yè)組織形式、財務(wù)管理體制等。相對而言，內(nèi)部環(huán)境比較簡單，有現(xiàn)成的資料，比較容易把握。公司外部財務(wù)管理環(huán)境是指公司外部影響財務(wù)管理的各種因素，它們存在于公司外部，并對公司財務(wù)管理行為產(chǎn)生導(dǎo)向作用。如國家政治形勢、經(jīng)濟形勢、法律制度、公司所面臨的市場狀況和國際經(jīng)濟環(huán)境等。外部環(huán)境比較復(fù)雜，需認真調(diào)查，收集資料，分析研究，全面認識。一般而言，外部環(huán)境決定內(nèi)部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境應(yīng)和外部環(huán)境相適應(yīng)。三、財務(wù)管理環(huán)境財務(wù)管理環(huán)境按其與公司的關(guān)系分為公司內(nèi)部環(huán)境42（一）稅收環(huán)境

依法納稅是企業(yè)和公民的義務(wù)。財務(wù)管理的任務(wù)之一就是在現(xiàn)有的稅收政策下，精心策劃、合理避稅?！罢且驗槎愂赵谔幚砉緳?quán)益上存在不同，所以可能造成公司價值決定于公司的財務(wù)政策?！笨梢?，稅收制度對公司理財決策影響重大。如：股東收益可以是資本利得形式獲得，也可以是股利形式獲得。如果這兩種收益的所得稅率不同，怎樣能使公司股價較高，對公司較為有利呢？支付融資成本時，若是以債券形式融資所支付的利息可以抵減所得稅；發(fā)行股票融資到期發(fā)放現(xiàn)金股利則不能抵減所得稅。哪種融資對公司有利？計提折舊時，選擇直線法計提折舊，利潤高，報表好看；采用加速折舊，則減少當前的稅額。哪個是公司最想采用的？（一）稅收環(huán)境43（二）法律環(huán)境財務(wù)管理是一種社會行為，必然要受到法規(guī)范律的約束。廣義的法包括各種法律、規(guī)定、條例和制度。財務(wù)管理工作必須遵循的法律：公司法、會計法、經(jīng)濟合同法、證券法、票據(jù)法、稅法、經(jīng)濟仲裁法等。財務(wù)管理工作必須遵循的規(guī)定和條例：會計準則和財務(wù)通則、民法通則、股票發(fā)行和監(jiān)管條例、公司登記管理條例、企業(yè)財務(wù)報告條例等。財務(wù)管理工作必須遵循的規(guī)章制度：不同行業(yè)的企業(yè)財務(wù)制度、不同時期各級政府發(fā)布的有關(guān)財務(wù)管理工作的通知及有關(guān)財務(wù)問題的處理意見等。（二）法律環(huán)境44（三）金融環(huán)境——金融市場金融市場是引導(dǎo)資本流向、調(diào)劑資本余缺，使資本從盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場。1.金融市場的三重含義：它是金融資產(chǎn)進行交易的一個有形或無形的場所它反映了金融資產(chǎn)供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系它包含了金融資產(chǎn)交易過程中的運行機制（三）金融環(huán)境——金融市場452.金融市場的作用：資本的籌措與投放分散風險轉(zhuǎn)售市場降低交易成本確定金融資產(chǎn)價格2.金融市場的作用：463.金融市場的類型股票市場債券市場貨幣市場外匯市場期貨市場期權(quán)市場3.金融市場的類型474.金融資產(chǎn)價值的基本特征

金融資產(chǎn)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價值取決于它所能帶來的現(xiàn)金流量。由于這個現(xiàn)金流量是未來的、尚未實現(xiàn)的，因此它具有時間性和不確定性兩個特征。在商品經(jīng)濟條件下，金融資產(chǎn)的購買人通常要求所購買的金融資產(chǎn)能夠帶來比價款更多的現(xiàn)金流量，多出的部分即為讓渡現(xiàn)金時資本使用權(quán)的補償，這個補償額的高低通常按讓渡時間的長短計算。金融資產(chǎn)的期限越長，購買人要求的時間補償越大，這就是金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的時間性特征。

在金融資產(chǎn)的買賣中，一方面，社會中暫時閑置的資金從金融資產(chǎn)購買人手中轉(zhuǎn)移到金融資產(chǎn)出售人手中；另一方面，一部分生產(chǎn)性投資風險也從金融資產(chǎn)出售人那里轉(zhuǎn)移到金融資產(chǎn)購買人那里，使后者也變成了風險投資人，其持有的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流入量就變成了一個不確定的量。4.金融資產(chǎn)價值的基本特征48在金融市場中，各種不同的金融工具具有不同的風險特性，它所要求的風險補償率各不相同。金融資產(chǎn)的價值就是在無風險利率的基礎(chǔ)上，考慮通貨膨脹率和風險補償后確定的。違約風險名義利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險補償率流動性風險到期風險在金融市場中，各種不同的金融工具具有不同的風險特性，它所要求49純利率——無風險、無通貨膨脹時的均衡利率。實務(wù)中以扣除通貨膨脹率的國債利率表示。通貨膨脹率——預(yù)期未來的通脹率，如債券利率中包含的通脹率是指債券存續(xù)期間的平均預(yù)期值。如1993年3年期以上存款的保值貼補率，即是對通脹的補償。有人也將其視為風險溢酬的一種。風險補償率：（1）違約風險補償率——借款人無法按期支付利息、償還本金給投資人帶來的風險。它與借款人的信用等級成反比。為彌補這一風險，投資人會要求提高貸款利率或選擇信用等級高的證券。（2）流動性風險補償率——資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。流動性有兩點要求：一是變現(xiàn)時間短；一是出售的價格沒有損失。通常流動性差，借款利率高；否則，借款利率低。（3）到期風險補償率——利率變動使金融資產(chǎn)價格變動給投資人帶來的風險。純利率——無風險、無通貨膨脹時的均衡利率。實務(wù)中以扣除通貨膨50思考題：

1.你認為，一個具有可持續(xù)發(fā)展能力的公司，應(yīng)如何確定其財務(wù)管理目標？目前我國大多數(shù)公司財務(wù)管理的實際目標是什么？是否與理論預(yù)期相符？為什么會形成這樣的結(jié)果？2.金融市場上，利率的影響因素有哪些？投資者要求的風險補償包括哪些內(nèi)容？思考題：1.你認為，一個具有可持續(xù)發(fā)展能力的51第三章財務(wù)報表分析及應(yīng)用

一、財務(wù)報表分析概述

（一）財務(wù)報表分析產(chǎn)生及發(fā)展

財務(wù)報表分析產(chǎn)生于19世紀末20世紀初。內(nèi)容服務(wù)對象信用分析債權(quán)人（銀行）信用分析盈利分析投資人與債權(quán)人盈利分析、資本結(jié)構(gòu)分析、利潤分配分析等，形成了較完善的外部分析體系債權(quán)人、投資人、公眾、證券監(jiān)管機構(gòu)等外部分析、內(nèi)部分析（利用預(yù)算、計劃數(shù)據(jù)進行分析）債權(quán)人、投資人、經(jīng)營者、工會、社會公眾、政府部門、證券監(jiān)管機構(gòu)第三章財務(wù)報表分析及應(yīng)用

一、財務(wù)報表分析概述

（一52財務(wù)報表分析的側(cè)重點視報表使用人的不同而不同：

報表使用人分析重點投資者盈利能力、成長能力債權(quán)人償債能力經(jīng)營者公司所有方面供應(yīng)商資產(chǎn)流動性、信用狀況政府機構(gòu)納稅和社會貢獻雇員和工會工資、福利增長與公司收益增長是否成比例中介機構(gòu)根據(jù)委托人要求財務(wù)報表分析的側(cè)重點視報表使用人的不同而不同：53

財務(wù)報表分析的起點是財務(wù)報表，分析的數(shù)據(jù)多源于公開發(fā)布的財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等）財務(wù)報表分析的結(jié)果是對公司財務(wù)狀況的綜合評價；財務(wù)報表分析是個過程；它是發(fā)現(xiàn)問題的手段，并非解決問題的方法。財務(wù)分析的目的可概括為：評價過去的經(jīng)營業(yè)績；衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況；預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。財務(wù)報表分析的起點是財務(wù)報表，分析的數(shù)據(jù)多54（二）財務(wù)報表分析的方法

比較分析結(jié)構(gòu)百分比分析趨勢百分比分析財務(wù)比率分析因素分析（二）財務(wù)報表分析的方法

比較分析55（三）財務(wù)報表分析應(yīng)注意的問題1.財務(wù)報表本身的局限性：財務(wù)報表是會計的產(chǎn)物，會計核算是有假設(shè)前提的。資產(chǎn)以歷史成本計價，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值；假設(shè)幣值不變，不考慮通脹率、物價變動指數(shù)（CPI消費者物價指數(shù)）；會計的穩(wěn)健性原則，可能會夸大成本費用，少計收益、資產(chǎn)；（三）財務(wù)報表分析應(yīng)注意的問題1.財務(wù)報表本身的局限性：562.財務(wù)報表的真實性

財務(wù)分析的起點是財務(wù)報表，所以報表的真實性尤為重要。對報表真實性的考察，注意以下幾點：財務(wù)報告是否規(guī)范；財務(wù)報告有否遺漏；（假話不敢說，真話不能講）財務(wù)報告的數(shù)據(jù)有否反常；（收入突增、利息支出特大等）注冊會計師的意見及其信譽；（有否頻繁更換現(xiàn)象）2.財務(wù)報表的真實性573.會計政策的選擇影響報表可比性存貨計價方法折舊計算方法所得稅費用的確認方法（應(yīng)付稅款法下，會計和稅法的所得額差異當期確認所得稅費用；納稅影響會計法下，時間性差異的所得稅影響額遞延分配到以后各期）對外投資收益的確認方法（成本法、權(quán)益法）3.會計政策的選擇影響報表可比性584.比較基礎(chǔ)問題較為常見的比較基礎(chǔ)有：預(yù)算水平本公司歷史最好水平行業(yè)平均水平國外先進水平但有時上述比較基礎(chǔ)本身也存在不合理之處。4.比較基礎(chǔ)問題59二、償債能力分析

1.流動比率含義：流動資產(chǎn)相當于流動負債的倍數(shù)。計算公式：流動比率＝流動資產(chǎn)／流動負債流動資產(chǎn)－流動負債＝營運資本營運資本在一定程度上反映公司的償債能力，但由于它是絕對量指標，不利于規(guī)模不同的公司比較。分析：普遍認為的2：1不是統(tǒng)一標準，因其未能從理論上證明。應(yīng)與行業(yè)的平均水平進行比較，才能知道公司現(xiàn)有水平的高低。運用：從資產(chǎn)負債表中獲取數(shù)據(jù)。要注意流動資產(chǎn)的構(gòu)成。二、償債能力分析

1.流動比率602.速動比率含義：速動資產(chǎn)相當于流動負債的倍數(shù)。計算公式：速動比率＝速動資產(chǎn)／流動負債速動資產(chǎn)的確定：（1）剔除法：流動資產(chǎn)剔除存貨后的部分。剔除存貨的原因主要有：存貨不易變現(xiàn)、極易出現(xiàn)冷背殘次，損失未作處理、有的可能做了抵押品、賬面價值與市價相差懸殊。（2）歸集法：將與本期現(xiàn)金流量相關(guān)的資產(chǎn)項目歸集起來。速動資產(chǎn)＝現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額此種確定速動資產(chǎn)的方法，扣除了可能與當期現(xiàn)金流量無關(guān)的項目，如待攤費用、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、待處理流動資產(chǎn)損失等。也有人稱之為保守速動比率。分析：通常認為1：1的比例不是統(tǒng)一標準，行業(yè)間存在很大差異，應(yīng)注意與行業(yè)平均水平比較。運用：從資產(chǎn)負債表中獲取數(shù)據(jù)。注意應(yīng)收賬款的賬齡，信用期內(nèi)外的應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力不同。2.速動比率613.資產(chǎn)負債率含義：公司負債總額與資產(chǎn)總額的比，用以反映公司償付長期債務(wù)即還本付息的能力。計算公式：資產(chǎn)負債率＝負債總額／資產(chǎn)總額分析：反映了總資產(chǎn)中有多少是通過負債籌集的；也反映了若公司清算，債權(quán)人的利益保障程度。使用：從資產(chǎn)負債表中獲取數(shù)據(jù)。注意不同的利益關(guān)系人對資產(chǎn)負債率的要求不同。3.資產(chǎn)負債率624.股東權(quán)益比率含義：衡量股東投入資本占全部資本比重的指標。計算公式：股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益／資產(chǎn)總額分析：該指標與負債比率之和為1，它們從不同側(cè)面反映公司長期財務(wù)狀況。運用：從資產(chǎn)負債表中獲取數(shù)據(jù)。其倒數(shù)被稱為權(quán)益乘數(shù)。4.股東權(quán)益比率635.產(chǎn)權(quán)比率含義：負債總額與股東權(quán)益總額的比，是反映長期償債能力的指標。計算公式：產(chǎn)權(quán)比率＝負債總額／所有者權(quán)益總額分析：經(jīng)濟繁榮時期，該指標宜＞1，且越高表明越能獲得額外收益；經(jīng)濟蕭條時，該指標宜＜1，可減少利息支付，降低財務(wù)風險。前者是高風險的財務(wù)結(jié)構(gòu)，后者是低風險的財務(wù)結(jié)構(gòu)。從債權(quán)人的利益保障程度看，該指標應(yīng)≤1，因為一旦公司清算，股東權(quán)益應(yīng)能彌補債權(quán)人的損失，但該指標過低，則公司不能充分發(fā)揮負債的財務(wù)杠桿作用。運用：從資產(chǎn)負債表獲取數(shù)據(jù)。資產(chǎn)負債率側(cè)重于分析債務(wù)償付的物質(zhì)保障程度；產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度。5.產(chǎn)權(quán)比率646.有形凈值債務(wù)率計算公式：有形凈值債務(wù)率＝負債總額／（所有者權(quán)益總額－無形資產(chǎn)凈值）無形資產(chǎn)專有性強，變現(xiàn)能力差，債務(wù)保障能力不強，故扣除。6.有形凈值債務(wù)率657.已獲利息倍數(shù)含義：公司經(jīng)營利潤相當于利息費用的倍數(shù)。計算公式：已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤／利息費用息稅前利潤=利潤總額+利息費用（財務(wù)費用）利息費用包括生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款利息和固定資產(chǎn)投資借款利息。分析：該指標至少應(yīng)大于1，且越高，表明長期債務(wù)的償付能力越強；如果過低，則公司有虧損、償債的安全性和穩(wěn)定性下降的風險。運用：從利潤表中獲取數(shù)據(jù)，需對財務(wù)費用進一步分析。指標定在多少合適，應(yīng)結(jié)合公司的行業(yè)特點和以往的經(jīng)驗確定。該指標還可以分析判斷公司最大舉債額。7.已獲利息倍數(shù)66影響償債能力的表外因素：可動用的銀行貸款指標未作記錄的或有負債（貼現(xiàn)票據(jù)在表附注中說明）及擔保責任引起的負債有否長期經(jīng)營性租賃（融資租賃已在負債總額中包括，但經(jīng)營性租賃沒在負債中反映，如其數(shù)額較大，則形成公司的一項長期租金支付）影響償債能力的表外因素：67案例分析：

“水仙”的凋謝

2001年4月18日，PT水仙連續(xù)四年虧損的年報公布了，年報顯示，水仙的境況幾乎可以說十分糟糕。在連續(xù)三年虧損的情況下，水仙繼續(xù)產(chǎn)生了14571萬元的虧損額，負債總額達到47361萬元。截止2000年底，公司短期借款及一年內(nèi)到期的長期負債達32906萬元，占負債總額的69.48%，其中無力償還的逾期借款為27356萬元，已抵押、凍結(jié)的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的44%。水仙的連年虧損之路，主要是上海水仙電器有限公司及上?；荻炙捎邢薰镜戎卮髮ν馔顿Y項目上的重大失敗引起的。1995年，水仙與美國惠而浦公司合資興建了“水仙惠而浦”，這也是水仙發(fā)行B股募集資金的主要投向，但“水仙惠而浦”的經(jīng)營連年虧損，1996年虧了2400多萬元，1997年虧損超過5000萬元，1998、1999年虧損高達2.6億元。盡管采取了一些止損措施，但水仙的虧損仍有增無減。2001年4月18日的2000年年報顯示，盡管這家公司當年取得了1420多萬元的主營業(yè)務(wù)利潤和570多萬元的其他業(yè)務(wù)利潤，但仍虧損了1.4億元，每股收益為-0.62元，負債總額為4.7億元，凈資產(chǎn)為-5996萬元，最后被迫退市，這也是中國證券市場首個因連年虧損而終止上市的企業(yè)。案例分析：

“水仙68根據(jù)上述案例，請為水仙公司的債務(wù)管理做一診斷，并提出改進措施。根據(jù)上述案例，請為水仙公司的債務(wù)管理做一診斷，并提出改進措施69三、營運能力分析公司收益的取得是在資產(chǎn)不斷周轉(zhuǎn)的情況下獲得的，營運能力分析即分析公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況，它是取得盈利的基礎(chǔ)。資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況可用周轉(zhuǎn)率指標反映。周轉(zhuǎn)次數(shù)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)天數(shù)計算周轉(zhuǎn)次數(shù)時，通常用周轉(zhuǎn)額除以占用額。周轉(zhuǎn)額一般用銷售收入凈額或銷售成本表示，從利潤表中獲取數(shù)據(jù)；占用額則是各類資產(chǎn)在某一時點的余額，其數(shù)據(jù)來源于資產(chǎn)負債表。三、營運能力分析公司收益的取得是在資產(chǎn)不斷周701.存貨周轉(zhuǎn)率

注意：該指標周轉(zhuǎn)額以銷售成本表示。為正確計算周轉(zhuǎn)率指標，需要對來自于資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)調(diào)整使用，將時點數(shù)變成時期數(shù)。1.存貨周轉(zhuǎn)率712.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率注意：賒銷收入額是企業(yè)的商業(yè)秘密，外部分析人無法得到此信息，因此可以用銷售收入凈額替代。銷售凈收入指銷售收入扣除銷售折扣、銷售折讓、銷售退回后的部分。2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率723.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率注意：各項資產(chǎn)都使用平均占用額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不是前兩項的合計3.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率73案例分析：

“蘇寧電器”營運能力的變化

蘇寧電器2004年營業(yè)收入為91.07億元，平均流動資產(chǎn)為12.37億元，平均固定資產(chǎn)為1.66億元，平均總資產(chǎn)為14.03億元；2005年營業(yè)收入增加到159.36億元，平均流動資產(chǎn)增加到28.39億元，平均固定資產(chǎn)增加到3.5億元，平均總資產(chǎn)增加到31.89億元。蘇寧電器以上數(shù)據(jù)的變化主要原因是2005年公司為了完成”全國性布網(wǎng)”戰(zhàn)略，而大規(guī)模開張新店。原來的物流、服務(wù)體系的輻射半徑有限，影響了蘇寧的市場占有率，蘇寧要在市場競爭中取勝，必須進行大量新的管理平臺的建設(shè)，并以此支撐未來在同一城市建設(shè)其他賣場的物流和管理，這使得蘇寧電器擴張戰(zhàn)略的初始成本相對較高。請根據(jù)上述資料，分析蘇寧電器2004和2005年營運能力的變化。案例分析：

“蘇寧74四、盈利能力分析1.銷售凈利率含義：用以反映銷售收入創(chuàng)造凈利潤能力的指標。計算公式：銷售凈利率＝凈利潤／銷售凈收入分析：該指標越高表明公司銷售收入創(chuàng)造利潤的能力越強。運用：從利潤表中獲取數(shù)據(jù)。2.銷售毛利率含義：用以反映銷售收入創(chuàng)造利潤能力的指標。計算公式：銷售毛利率＝（銷售凈收入－銷售成本）／銷售凈收入分析：毛利是形成凈利的基礎(chǔ)，必須有足夠的毛利補償期間費用，剩下的才是盈利。運用：從利潤表中獲取數(shù)據(jù)。四、盈利能力分析1.銷售凈利率753.總資產(chǎn)報酬率含義：反映公司一定時期內(nèi)創(chuàng)造的收益與總資產(chǎn)平均占用額的比。計算公式：總資產(chǎn)報酬率＝息稅前利潤／總資產(chǎn)平均占用額分析：息稅前利潤是經(jīng)營者創(chuàng)造的全部收益，如果用凈利潤則減去了支付的利息費用，而這也是經(jīng)營者的業(yè)績組成部分。投資者投入的資本有限，使得經(jīng)營者不得不通過舉債獲得經(jīng)營所需的資本。運用：從資產(chǎn)負債表和利潤表中獲取數(shù)據(jù)，注意數(shù)據(jù)的調(diào)整使用。3.總資產(chǎn)報酬率764.凈資產(chǎn)收益率含義：反映公司股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）創(chuàng)造收益水平的指標。計算公式：凈資產(chǎn)收益率＝凈收益／凈資產(chǎn)平均占用額凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)報酬率+（負債資本／股權(quán)資本）×（總資產(chǎn)報酬率－稅后負債成本）分析：該指標綜合性最強，是杜邦財務(wù)分析體系的起點。運用：股東權(quán)益平均占用額也可用期末股東權(quán)益，因為期末的股東對本年利潤擁有同等權(quán)利。4.凈資產(chǎn)收益率77鏈接：

股利發(fā)放程序：

1.股利宣告日——股東大會通過股利分配方案并由董事會宣布發(fā)放股利的日期，在宣布股利分配方案時，要公布股權(quán)登記日、除息日和股利發(fā)放日。2.股權(quán)登記日——是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東進行登記的截止日期。只有在這一天登記在冊的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，而在這一天之后登記在冊的股東，即使是在股利發(fā)放日之前買到的股票，也無權(quán)領(lǐng)取本次分配的股利。3.除息日——是領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分開的日期。只有在除息日之前購買的股票，才能領(lǐng)取本次股利，而在除息日當天或以后購買的股票則不能領(lǐng)取本次股利。除息日與證券交易制度有關(guān)，在實行“T+0”交易制度下，股票買賣的當天即可辦理交割過戶手續(xù)。這時股權(quán)登記日的第二個工作日即可確定為除息日。除息日前的股票價格中包含了本次股利，之后則不再包括。4.股利發(fā)放日——也稱付息日。是將股利正式發(fā)放給股東的日期。證券交易所的計算機交易系統(tǒng)會通過中央結(jié)算登記系統(tǒng)將公司發(fā)放給股東的股利直接打入股東的資金賬戶。例：海信電器公司于××年7月6日舉行股東大會決議通過了股利分配方案，并于當日由董事會宣布該年的中期分配方案為：每股派發(fā)現(xiàn)金1.5元，股權(quán)登記日為7月31日（星期五），股利發(fā)放日為8月20日。問：在“T+0”交易制度下，除息日應(yīng)為哪一天？鏈接：

股利發(fā)放程序：

1.股利宣告日——股78五、成長能力分析成長能力分析就是公司未來發(fā)展?jié)摿Φ姆治?，它主要是通過本期與上期某些財務(wù)指標的變動率來反映的。1.主營業(yè)務(wù)收入增長率2.凈利潤增長率3.總資產(chǎn)增長率4.凈資產(chǎn)增長率5.經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增長率五、成長能力分析成長能力分析就是公司未來發(fā)79企業(yè)的整體成長能力企業(yè)的整體成長能力是由股東權(quán)益增長率、收益增長率、資產(chǎn)增長率、銷售增長率和現(xiàn)金流量增長率決定的。只有這五個方面保持同步增長，且不低于行業(yè)平均水平，才可以判斷企業(yè)具有良好的成長能力。從企業(yè)的整體的角度考慮企業(yè)成長就是保持企業(yè)的可持續(xù)增長，從一定意義上說就是保持和諧的財務(wù)策略和經(jīng)營策略。對于快速成長的企業(yè)，資源會變得相對緊張，管理層需要采取積極的財務(wù)政策和經(jīng)營策略；對于成長過慢的企業(yè)，管理層面臨的問題是如何解決現(xiàn)金順差，根據(jù)自身的情況進行股票回購、增發(fā)股利、通過并購買入成長型企業(yè)，在更有活力的行業(yè)尋找成長機會。企業(yè)的整體成長能力企業(yè)的整體成長能力是由股東權(quán)益增長率、收益80六、現(xiàn)金流量分析（一）收益質(zhì)量分析主要分析經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與銷售收入、普通股股數(shù)和凈利潤的關(guān)系。1.銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/銷售收入2.普通股每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)3.現(xiàn)金收益比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤六、現(xiàn)金流量分析（一）收益質(zhì)量分析81（二）流動性分析主要分析經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量對各類債務(wù)償還的保障程度。1.現(xiàn)金到期債務(wù)比（到期債務(wù)本息）=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/到期債務(wù)本息2.現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負債3.現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額4.現(xiàn)金利息保障倍數(shù)＝（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量+利息費用+所得稅）÷利息費用注意：年內(nèi)到期的長期債務(wù)，屬到期債務(wù)。（二）流動性分析82（三）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析（四）財務(wù)彈性分析1.現(xiàn)金滿足投資比率＝（經(jīng)營現(xiàn)金流量―股利―利息）÷投資總額2.股利保障倍數(shù)＝每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷每股現(xiàn)金股利（三）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析83七、財務(wù)綜合分析（一）杜邦財務(wù)分析體系杜邦財務(wù)分析是根據(jù)各項財務(wù)指標內(nèi)在的相互聯(lián)系，從權(quán)益資金利潤率這一核心指標出發(fā)，構(gòu)建一套完整的指標體系，以此全面考察公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。杜邦財務(wù)分析的核心是依據(jù)財務(wù)指標之間的內(nèi)在聯(lián)系，揭示構(gòu)成公司財務(wù)狀況的要素及影響公司經(jīng)營成果的關(guān)鍵因素，解釋各主要指標的變動原因，為公司綜合治理提供依據(jù)。七、財務(wù)綜合分析（一）杜邦財務(wù)分析體系84

1.權(quán)益凈利率的分解2.權(quán)益乘數(shù)的含義它反映的是公司的負債程度，乘數(shù)越大，負債比率越高，財務(wù)風險越大。權(quán)益乘數(shù)＝總資產(chǎn)／所有者權(quán)益＝1÷（1－資產(chǎn)負債率）公式中的資產(chǎn)負債要用全年平均數(shù)，財務(wù)比率都是除數(shù)，除數(shù)的倒數(shù)即叫乘數(shù)。1.權(quán)益凈利率的分解85（二）綜合評分法選擇一系列能代表公司財務(wù)狀況（包括償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力等方面）的指標，確定各項財務(wù)指標的標準值（依據(jù)行業(yè)平均水平確定）和標準評分值（即權(quán)重），保證標準評分值之和為100分。再將本公司的實際指標與標準值比較，得出各項財務(wù)指標的得分。最后將各項指標的得分加總求和，即可確定該公司的綜合財務(wù)狀況。越接近100分越好，如超過100分，則表明公司財務(wù)狀況超過同行業(yè)平均水平。（二）綜合評分法86思考題：1.企業(yè)的償債能力、營運能力、獲利能力和發(fā)展能力之間是什么關(guān)系？2.財務(wù)綜合分析為什么能全面反映企業(yè)的狀況？一個企業(yè)要想提高股東權(quán)益凈利率可采取哪些措施？思考題：87演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！88《財務(wù)管理》

MBA授課講稿東北財經(jīng)大學

傅丹2010年3月《財務(wù)管理》

MBA授課講稿東北財經(jīng)大學89第一章導(dǎo)論

一、財務(wù)管理學科簡介

（一）財務(wù)管理學科性質(zhì)

財務(wù)管理也稱理財學，是金融學的一個分支。金融學最早是從宏觀層面開始的，研究的內(nèi)容主要是貨幣銀行學（MoneyandBanking）和國際金融（InternationalFinance）。到20世紀50年代金融學從經(jīng)濟學中分離出來，成為一門獨立學科。研究范圍從宏觀層面向微觀層面擴展，研究內(nèi)容從“MoneyandBanking”逐漸向“Finance”過渡，最后形成了以公司財務(wù)（CorporateFinance）、投資學（Investment）和金融市場（FinancialMarket）為核心的金融學。我們所開設(shè)的課程主要是講述公司財務(wù)管理，也被稱為微觀財務(wù)管理。它不同于宏觀財務(wù)管理，它不是站在政府和銀行的角度，而是站在企業(yè)（業(yè)主制、合伙制、公司制）的角度研究財務(wù)問題。企業(yè)財務(wù)管理——公司理財?shù)谝徽聦?dǎo)論

一、財務(wù)管理學科簡介

（一）財務(wù)管理90（二）財務(wù)管理與會計的關(guān)系

聯(lián)系：區(qū)別：機構(gòu)設(shè)置不同工作內(nèi)容不同

（二）財務(wù)管理與會計的關(guān)系

聯(lián)系：91二、職場中與財務(wù)管理相關(guān)的工作機會理財涉及三個相互聯(lián)系的領(lǐng)域：金融市場和機構(gòu)、投資機構(gòu)、公司。金融市場銀行、保險公司、財務(wù)公司、證券交易所、證券公司、期貨公司等都是金融市場和機構(gòu)的組成部分。它們的業(yè)務(wù)主要涉及宏觀理財方面的內(nèi)容。要成為一名合格的金融從業(yè)者，首先要對金融機構(gòu)的監(jiān)管制度、導(dǎo)致資本市場利率升降的因素、各種金融工具及其衍生金融工具（債券、股票、存貸款、應(yīng)收應(yīng)付票據(jù)、期權(quán)、期貨等）有比較清楚的了解。二、職場中與財務(wù)管理相關(guān)的工作機會理財涉及三個相92投資機構(gòu)從事投資工作的人士可能會到證券公司、投資銀行、投資公司、基金公司等機構(gòu)工作。投資領(lǐng)域的主要工作是：投資項目評估、進行個股分析、為投資者確定最佳投資組合、設(shè)計能使投資者滿意的金融產(chǎn)品，并將其成功推銷等。要求從業(yè)者對財務(wù)分析、收益預(yù)測、市場調(diào)研、投資組合理論、精算學等相關(guān)知識有較為全面的了解。同時，上述知識的掌握對于我們個人理財也有較大的幫助。投資機構(gòu)93各類公司這是上述三個領(lǐng)域中最為寬泛的一個，也是工作機會最多的一個。無論是什么性質(zhì)的企業(yè)，獨資或股份的；上市公司或非上市公司；持續(xù)經(jīng)營的公司或新成立的公司；制造業(yè)公司或服務(wù)業(yè)公司，都要涉及融資、投資、資金分配這些理財問題。從選擇融資工具，評估投資項目，到進行股利分配，都是財務(wù)管理工作內(nèi)容。財務(wù)負責人要負責針對不同的客戶制定不同的賒銷政策，決定存貨量和庫存現(xiàn)金數(shù)量，計算資本成本，確定資本結(jié)構(gòu)，制定折舊政策，制定股利分配政策、編制資本預(yù)算、進行公司擴張重組等財務(wù)問題的處理等等。需要學習和掌握的知識就更多。各類公司94建議從事財務(wù)工作的人士應(yīng)學習和儲備的知識：金融學（金融市場學、投資學、金融理論）管理學（管理學、公司戰(zhàn)略、人力資源管理）會計學（基礎(chǔ)會計、中級財務(wù)會計、成本會計學、財務(wù)報告及分析）理財學（理財學原理、中級理財學、資本預(yù)算、國際財務(wù)管理、估價理論與技術(shù)、公司兼并重組與破產(chǎn)）建議從事財務(wù)工作的人士應(yīng)學習和儲備的知識：金融學（金融市場學95三、CFO的職責（一）財務(wù)機構(gòu)設(shè)置管理規(guī)范的公司應(yīng)分設(shè)財務(wù)管理和會計兩個部門。會計部門下設(shè)：財務(wù)會計科、成本會計科、管理會計科、稅務(wù)會計科、信息管理科等財務(wù)部門下設(shè)：融資科、投資科、預(yù)算管理科、證券管理科、利潤分配科、基金管理科等三、CFO的職責（一）財務(wù)機構(gòu)設(shè)置96（二）CFO有關(guān)財務(wù)方面的職責

CFO的職責同財務(wù)管理內(nèi)容密不可分，早期的傳統(tǒng)財務(wù)管理以融資為核心，現(xiàn)代財務(wù)管理則是以價值評估、價值創(chuàng)造為核心，即如何通過投資和融資決策為公司創(chuàng)造價值。CFO基本職責是：融資——在金融市場上向投資者出售金融資產(chǎn)，為公司融通資金。投資——在商品市場進行實物資產(chǎn)投資，購買設(shè)備、原材料等生產(chǎn)資料，在金融市場上進行投資，購買股票債券等金融資產(chǎn)。分析——對公司的償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力及現(xiàn)金流量進行分析，掌握公司的財務(wù)狀況和發(fā)展趨勢。分紅付息——將投資收益的一部分以利息、股息或紅利的形式分配給投資者。（二）CFO有關(guān)財務(wù)方面的職責CFO的職責同財97

在這些職責中，CFO需要回答兩個基本問題：如何在商品市場上進行實物資產(chǎn)投資，為公司未來創(chuàng)造價值——投資決策問題如何在金融市場上融通資本，為投資者創(chuàng)造價值——融資決策在這些職責中，CFO需要回答兩個基本問題：9820世紀末期，金融市場的全球化趨勢和信息技術(shù)進步，改變了公司的商業(yè)運作模式和價值創(chuàng)造過程，對CFO職責的要求也發(fā)生了改變。對CFO應(yīng)具備的能力有了更高要求，除了應(yīng)具有扎實的專業(yè)技能，還須勝任以下工作。公司的戰(zhàn)略規(guī)劃已成為CFO工作的關(guān)鍵部分。在電子商務(wù)環(huán)境下，對公司信息進行流程化管理。公司財務(wù)仍是CFO的基本職責，但重心將轉(zhuǎn)向以價值為基礎(chǔ)的財務(wù)運營管理，包括稅收、現(xiàn)金流量管理、風險管理、業(yè)績評估等方面。CFO的工作重點不再是信息加工和財務(wù)監(jiān)控，他將成為公司與內(nèi)外部溝通的橋梁，為公司營造良好的融投資環(huán)境。CFO與CEO應(yīng)在相互信任的基礎(chǔ)上，成為戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。

在這里，戰(zhàn)略視野和溝通能力被看做CFO的重要技能，甚至超過了財務(wù)專業(yè)技能。20世紀末期，金融市場的全球化趨勢和信息技術(shù)進步，改99四、形成財務(wù)管理基礎(chǔ)的十項基本原則

人們進行儲蓄是為了未來消費，一些人以儲蓄進行投資并得到了回報，也有一些人愿意放棄未來的消費機會現(xiàn)在消費。進行儲蓄的投資者由于延遲了消費，會要求比預(yù)期的通貨膨脹率更高的收益。如果投資不能補償預(yù)期的通貨膨脹，投資者將會提前購買它們目前不需要的產(chǎn)品或投資于那些能保值增值的投資項目。

預(yù)期收益不是實際收益，未來的結(jié)果只能預(yù)計。額外的收益將補償額外的風險，這就是為什么公司債券利息率高于政府債券利息率的原因。

財務(wù)決策也要考慮決策者的風險承受能力。風險收益相依相伴，敢于承擔風險的投資者選擇高風險高收益的項目；不愿意承擔風險的投資者選擇收益少風險低的項目。原則1:風險收益的權(quán)衡——額外的風險需要額外的收益進行補償四、形成財務(wù)管理基礎(chǔ)的十項基本原則

原則1:風險收益的權(quán)100原則2:貨幣時間價值——現(xiàn)在的一元錢比未來的一元錢更值錢財務(wù)管理中最基本的原則之一就是貨幣具有時間價值，即今天的一元錢比未來的一元錢更值錢。我們進行融資、投資決策時往往涉及的時間跨度很大，需要把未來的成本和收益都按一定的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值表示，否則無法合理評價項目的未來收益和成本。

原則2:貨幣時間價值——現(xiàn)在的一元錢比未來的一元錢更值錢101原則3:現(xiàn)金至尊——價值衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤現(xiàn)金流是公司收到的并可用于再投資的現(xiàn)金，而按權(quán)責發(fā)生制計量的會計利潤是公司取得的收益，不是可以使用的現(xiàn)金。同一會計期間，現(xiàn)金流和會計利潤發(fā)生的數(shù)額可能是不一致的。我們在進行財務(wù)決策時，考慮的應(yīng)是現(xiàn)金流，而非會計利潤。理由：現(xiàn)金流可用，會計利潤不一定能使用現(xiàn)金流不可調(diào)整，會計利潤可調(diào)整原則3:現(xiàn)金至尊——價值衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤102原則4:增量現(xiàn)金流——只有增量是相關(guān)的在確定項目的現(xiàn)金流量時必須把握，只有增量現(xiàn)金流量才是與決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。如開辟新航線、開發(fā)新型號的產(chǎn)品等，必須考慮項目使公司原有現(xiàn)金流量發(fā)生改變的情況。原則4:增量現(xiàn)金流——只有增量是相關(guān)的在103原則5:有效的資本市場——市場是靈敏的，價格是合理的資本市場上影響證券價格的信息分為三類：歷史信息、公開信息、全部信息，不同的信息對證券價格的影響不同，因此產(chǎn)生了三種不同的市場效率。弱勢效率市場——公司所有過去的信息（交易量、收入、利潤等）都已完全反映在證券的現(xiàn)行市價中，投資者不能通過任何方法來分析這些歷史信息以獲取超額利潤。如果尚有公司的歷史信息對證券價格產(chǎn)生影響，說明市場沒有達到弱勢效率。原則5:有效的資本市場——市場是靈敏的，價格是合理的104半強勢效率市場——公司所有的歷史信息和公開信息（政治經(jīng)濟形勢、經(jīng)營的重大信息、價格稅收融資政策的調(diào)整）都已反映在證券現(xiàn)行市價中，投資者無法利用已公開的信息獲取超額利潤。但公司內(nèi)部人卻可以通過獲得一般投資者無法得到的信息，買賣公司股票，獲得超額利潤。半強勢效率市場——公司所有的歷史信息和公開信息（政治經(jīng)濟形勢105強勢效率市場——證券的現(xiàn)行市價已反映了所有公開和未公開的信息，即全部信息。任何人甚至內(nèi)部人也不例外，都無法在證券市場獲得超額利潤。如果有人通過內(nèi)部信息買賣證券獲得超額利潤，說明證券市場尚未達到強勢效率。強勢效率市場——證券的現(xiàn)行市價已反映了所有公開和未公開的信息106市場是否有效與信息反映到證券價格中的速度有關(guān)。在有效市場假設(shè)前提下，信息反映到價格中的速度之快使得投資者無法從公開的信息中獲利。有效市場對理財?shù)囊饬x在于：證券市場的價格是合理的。股票價格反映了所有與公司價值有關(guān)的公開信息。我們可以通過每一個財務(wù)決策對股價應(yīng)有的影響，來完成公司價值最大化的財務(wù)目標。市場是否有效與信息反映到證券價格中的速度有關(guān)。在有效市場假設(shè)107原則6：成本——效益原則

財務(wù)管理中的任何行為都是要付出代價的，但付出代價的目的是為了獲取收益。為此需要權(quán)衡成本與收益。只有收益大于成本的決策才是可行的。

原則6：成本——效益原則財務(wù)管理中的任何行為都是要108原則7：代理問題——所有者與經(jīng)營者的利益沖突

源于經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離而產(chǎn)生的代理問題，阻礙公司價值最大化這一財務(wù)管理目標的實現(xiàn)。經(jīng)營者在進行財務(wù)決策時，可能首先考慮的是自己的利益問題，并不把公司價值最大化放在首位，這被稱之為逆向選擇或道德風險。如何解決這一問題，人們探索出的辦法是監(jiān)督和激勵相結(jié)合。監(jiān)督（設(shè)立監(jiān)事會、聘請外部審計等）激勵（績效股、期股、股票選擇權(quán)等）建立職業(yè)經(jīng)理人市場原則7：代理問題——所有者與經(jīng)營者的利益沖突源于經(jīng)營權(quán)109原則8：依據(jù)稅后收益進行財務(wù)決策稅收政策是政府部門用以調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)收入分配的重要手段，稅收政策的調(diào)整，會影響公司利潤及現(xiàn)金流。企業(yè)進行財務(wù)決策時要以稅后的現(xiàn)金流量、會計利潤為決策依據(jù)。原則8：依據(jù)稅后收益進行財務(wù)決策稅收政策是政府部110原則9：

風險的可分散性——有些可以通過分散化消除，有些則不能公司特有風險（非系統(tǒng)風險）市場風險（系統(tǒng)風險）經(jīng)營風險財務(wù)風險原則9：

風險的可分散性——有些可以通過分散化消除，有些則不111原則10：

道德行為就是要做正確的事情，而在金融業(yè)中處處存在著道德困惑

法律是反映社會總體價值的原則，它規(guī)定人們行為的對或錯。而道德是另一個層面的行為規(guī)范，對人行為約束能力低于法律。道德行為就是要做正確的事情，而究竟什么是正確的，不同的人會有不同理解。金融業(yè)和財務(wù)管理實務(wù)中頻發(fā)一些案例，當事人的行為可能不違反法律，但與社會大多數(shù)人的愿望不一致，不道德的行為直接導(dǎo)致失信，而失信將導(dǎo)致事業(yè)的終結(jié)和未來機會的喪失。事件本身產(chǎn)生的結(jié)果最終還有可能導(dǎo)致法律的修改。在金融業(yè)中處處存在著道德困惑，而與內(nèi)部交易有關(guān)的道德丑聞更是比比皆是。如何定義道德行為，是以遵守社會法令為依據(jù)，還是另有標準，這是值得思考的問題。原則10：

道德行為就是要做正確的事情，而在金融業(yè)中處處存在112思考題：1.

你認為一個能夠成為CEO戰(zhàn)略合作伙伴的CFO應(yīng)具備的能力有哪些？2.

道德問題真的與公司理財目標相關(guān)嗎？如何解決財務(wù)領(lǐng)域的道德困惑？思考題：1.你認為一個能夠成為CEO戰(zhàn)略合作伙伴的CFO113

第二章財務(wù)管理概述

一、財務(wù)管理內(nèi)容

（一）財務(wù)管理概念

財務(wù)管理是研究公司當前和未來經(jīng)營活動所需財務(wù)資源的取得和使用的一種管理工作。

資源包括：土地、資本、勞動力、經(jīng)營能力，前兩項稱為非人力資源，后兩項稱為人力資源。財務(wù)學上的資源僅指資本。資源的取得——融資活動，即以低廉的成本籌集經(jīng)營所需資本。資源的使用——投資活動，即將所融通的資本用于能提升企業(yè)價值的活動。

第二章財務(wù)管理概述

114（二）財務(wù)管理的內(nèi)容從資產(chǎn)負債表的內(nèi)容上，包括以下三部分：營運資本管理（流動資產(chǎn)－流動負債）長期投資管理（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)）長期融資管理（長期負債、股本、留存收益）

也有人將財務(wù)管理內(nèi)容概括為：融資管理投資管理（資金耗費管理——成本管理）分配管理（二）財務(wù)管理的內(nèi)容從資產(chǎn)負債表的內(nèi)容上，包括以下1151.融資管理融資是公司資金活動的起點，無論是新公司還是持續(xù)經(jīng)營的公司，融資都是必須的。市場經(jīng)濟條件下，公司的資金來源為：投資者投入（自有資金）——以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等形式投入的資金，購買股票投入的資金借入資金——債券、銀行借款無論何種方式的融資，都是公司取得資金使用權(quán)的行為，公司都要承擔相應(yīng)的經(jīng)濟責任，支付資本成本，即資本不能無償使用。1.融資管理融資是公司資金活動的起點，無論1162.投資管理投資管理是資金的投放和使用的管理，即資金的運用。公司將把資金運用于如下方面：流動資產(chǎn)——可在一年或一個經(jīng)營周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。價值轉(zhuǎn)移與實體運動并行。分為貨幣、債權(quán)、存貨三大類。固定資產(chǎn)——單位價值在國家規(guī)定限額以上，使用年限超過一年，主要勞動資料及場所。無形資產(chǎn)——無實物形態(tài)，但能在生產(chǎn)經(jīng)營中長期發(fā)揮作用的使用權(quán)、特許權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)等。流動資產(chǎn)運動屬于資金的短期循環(huán)，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的運動屬于資金的長期循環(huán)。2.投資管理1173.成本管理公司的成本管理包括：成本計劃、成本核算、成本控制等方面。4.分配管理公司資金分配過程有廣義、狹義之分：廣義的資金分配從產(chǎn)品銷售收入的取得開始，即利潤表和利潤分配表的全過程；狹義的資金分配僅指稅后利潤的分配，即利潤分配表的全過程。3.成本管理118二、財務(wù)管理目標（一）利潤最大化是指通過對公司的財務(wù)管理，不斷增加公司利潤，使利潤達到最大。支持的理由：利潤是新增財富，符合企業(yè)目標直觀易衡量反對的觀點：沒有考慮貨幣時間價值沒有考慮風險因素沒有考慮獲利和投入資本的關(guān)系易產(chǎn)生短期行為二、財務(wù)管理目標（一）利潤最大化119（二）股東財富最大化是指通過公司的財務(wù)管理使所有者的收益達到最大。所有者的收益以股票市價和每股收益表示。

支持的理由：股價受預(yù)期每股收益的影響，股票價值是未來收益折現(xiàn)后的現(xiàn)值，每股收益的大小和取得時間影響股價股價也受公司風險的影響，相同的每股收益，投資者會選擇風險小的股票購買股東財富最大化體現(xiàn)了公司所有者對資本保值增值的要求股價反映了資本和獲利之間的關(guān)系

反對的理由：只適用于上市公司公司業(yè)績不是影響股價的唯一因素易導(dǎo)致股東和其他利益關(guān)系人的矛盾沖突（二）股東財富最大化120（三）公司價值最大化通過公司的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的經(jīng)營策略和財務(wù)政策，充分考慮貨幣時間價值和風險與報酬的關(guān)系，在保證公司穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使公司總價值最大。上式中，F(xiàn)CF——自由現(xiàn)金流量，指公司支付所有營運費用、再投資支出、所得稅和凈債務(wù)支出后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量；i——與風險相適應(yīng)的報酬率；n——持續(xù)經(jīng)營時間實務(wù)中，公司價值可通過資產(chǎn)評估來確定。

（三）公司價值最大化121支持的理由：公司價值是可確認可計量的它測算的是公司的現(xiàn)金流量，比利潤更能反映公司財務(wù)狀況的真實性計算時考慮了貨幣時間價值因素，具有動態(tài)分析的意義能克服公司追求利潤的短期行為。不僅目前的利潤影響公司價值，未來的預(yù)期利潤對公司價值影響更大反對的理由：對未來現(xiàn)金流量的測算是建立在估算的基礎(chǔ)上的折現(xiàn)率仍無法客觀確定，是實際操作中的難題支持的理由：122（四）各方利益關(guān)系的滿足本觀點的提出是基于理財目標是一個多元化的復(fù)合體，它必須反映投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者及各有關(guān)利益集團和個人的意愿，才能使企業(yè)在處理內(nèi)外環(huán)境產(chǎn)生的各種內(nèi)外變量中達到協(xié)調(diào)和均衡。同時公司又是一個獨立法人，根據(jù)契約理論，它是一系列契約的集合，多數(shù)利益關(guān)系人之間都是契約關(guān)系形成的委托代理關(guān)系。由于信息不對稱，所有者要對經(jīng)營者實行監(jiān)督，經(jīng)營者要對員工監(jiān)督，無論怎樣設(shè)計激勵約束機制，代理問題無法完美解決，逆向選擇、道德風險問題仍難避免。所以必須有一種共同的目標，把各方利益關(guān)系人連接起來。