淺析企業(yè)套期保值

淺析企業(yè)套期保值從歷年的財務(wù)報表上看，企業(yè)在套期保值躲避市場風(fēng)險時常有虧損的紀錄。2021年度眾多企業(yè)在套保中發(fā)生巨虧，先是中信泰富在外匯品種上虧損了180億港元;然后又爆出深南電在原油上產(chǎn)生巨虧;緊接著國航、東航分別發(fā)布公告，在原油套期保值上虧損34億元和18.3億元。套期保值本來是躲避風(fēng)險的一種手段，為什么這些企業(yè)在操作過程中卻屢屢虧損?這雖然有投機的因素，但套保比率的設(shè)定以及入市點的選擇也會使得套期保值面臨風(fēng)險。作為期貨市場的主要功能之一，套期保值一直是理論界和實物界研究的熱點。在套期保值理論的研究中，最優(yōu)套期保值比率設(shè)定是其核心問題，其計算方法也一直是理論界和實務(wù)界爭論的焦點。套期保值比率是指持有期貨合約的頭寸大小與風(fēng)險暴露現(xiàn)貨資產(chǎn)頭寸大小之間的比值，即對一單位風(fēng)險暴露資產(chǎn)進展風(fēng)險管理所需的期貨合約的數(shù)量[1]。早期的套期保值方法來自傳統(tǒng)的套期保值理論，最早對該理論進展系統(tǒng)闡述的是凱恩斯，他從經(jīng)濟學(xué)的角度提出了后來被稱為幼稚的方法的1的套期比率，即每一單位的現(xiàn)貨商品用一單位的期貨合約進展保值。Johnson(1960)和Stein(1961)采用Markowitz投資組合方法對套期保值進展了研究，Ederington(1979)又將此方法推廣到金融頭寸，提出了確定組合頭寸風(fēng)險最小化的回歸分析方法JSE(Johnson-Stein-Ederington)方法。JSE方法所估計的套保比率比介于0和1之間，與幼稚的方法相比既降低了保值本錢又進步了保值效率。該方法體系也被稱為現(xiàn)代套期保值理論，它包括三方面的理論內(nèi)涵：最小方差、均值/方差分析以及風(fēng)險-報酬權(quán)衡。勢。且套保的時期較長時，對套保比率產(chǎn)生的影響也越大。在買期保值上，當(dāng)判斷出市場行情有利時，選擇相對較大的保值比率，這樣可以使我們能盡量獲取基差上揚所帶來的收益，又不至于把套保比率無限擴大使得套保變成投機，防止萬一行情錯誤的時候出現(xiàn)大幅虧損。在賣期保值上，當(dāng)判斷行情有利時，選擇相對較低的保值比率，這樣可以使我們能盡量獲取基差下跌所帶來的收益，而又不至于把套保比率無限縮小使得套保變成投機，從而在萬一出現(xiàn)行情錯誤的時候虧損。在利用金融工程計算套期保值比率的過程中，整體的最優(yōu)值在1附近波動，這與傳統(tǒng)直觀的1倍套保比率相符，保證了基于最優(yōu)比率的根底上可以控制好風(fēng)險，不至于做成投機性保值。在實際的操作中，可以根據(jù)套保是買入還是賣出套保，選擇相應(yīng)的入市點K，然后根據(jù)最優(yōu)的套保比率計算公式給出最優(yōu)的計算。文章根據(jù)套期保值的不同時間和不同跨期，得到了不同的套期保值比率。在分析的根底上得出重要結(jié)論：選擇套期保值比率的時候，首先應(yīng)選擇入市點，也即是判斷市場的方向。這是不要與市場趨勢做反和防止重大損失的最重要之處。原料消費性企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)如何躲避大宗原材料的價格波動風(fēng)險也即是如何確定適宜的套期保值比率以及何時進展套保時間的選擇是一直需要解決的問題。文章給出理論模型并提出解決方案的套期保值比率方法及入市點的選擇問題，不管從理論上還是實際的操作方面，都具有重大的意義。根據(jù)套期保值的不同時間和不同的跨期，研究得到了不同的套期保值比率。文章在分析的根底上得出重要的結(jié)論是：投資者在選擇套期保值比率的時候，首先應(yīng)選擇入市點，即判斷市場的方向，這也是不要與市場趨勢做反和防止重大損失的最重要的原理。文章首次引入了尋找合理判斷入市點的模型并給出了詳細的方法，利用金融工程中的無套利復(fù)制原理，復(fù)制出一個遠期權(quán)益，從而得到最優(yōu)套保比率，對于以后實務(wù)中套期保值比率的判斷有重要的借鑒和指導(dǎo)意義。本文檔【淺析