投融資策劃的實務(wù)解析課件

投融資策劃的實務(wù)解析投融資策劃的實務(wù)解析投融資體系建設(shè)投融資渠道分析投融資平臺建設(shè)中小企業(yè)融資分析企業(yè)融資渠道分析中小企業(yè)融資體系建設(shè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資風(fēng)險及規(guī)避國家政策解讀產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資風(fēng)險分析建立產(chǎn)業(yè)發(fā)展陽光融資機制投融資體系建設(shè)投融資渠道分析投融資平臺建設(shè)中小企業(yè)融資分析企1.投融資渠道分析債權(quán)融資股權(quán)融資2.投融資平臺建設(shè)各開發(fā)區(qū)投融資體制案例投融資平臺搭建1.投融資渠道分析債權(quán)融資股權(quán)融資2.投融資平臺建設(shè)各開發(fā)區(qū)（一）投融資渠道企業(yè)融資債權(quán)融資股權(quán)融資融資：是指企業(yè)通過各種途徑籌措企業(yè)生存和發(fā)展所必需的資金?？煞譃閭鶛?quán)融資和股權(quán)融資兩種方式。融資與投資是資金活動不可分割的兩個環(huán)節(jié)，融資是投資的前提，投資是融資的目的。投資和融資要在數(shù)量上達到平衡、時間上做到銜接。（一）投融資渠道企業(yè)融資債權(quán)融資股權(quán)融資融資：是指企業(yè)通過各1.債權(quán)融資（1）銀行貸款融資：指借款人為滿足自身建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營的需要，同銀行簽訂貸款協(xié)議，借入一定數(shù)額的資金，并在約定期限還本金并支付利息的融資方式。按貸款的用途不同，可將貸款分為流動資金貸款、固定資金貸款和專項貸款等。（一）投融資渠道優(yōu)點融資手續(xù)簡單、速度快融資成本較低融資彈性好缺點財務(wù)風(fēng)險較大限制條款較多1.債權(quán)融資（一）投融資渠道優(yōu)點融資手續(xù)簡單、速度快融資成銀行審查借款申請企業(yè)提出貸款申請簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)償還本息銀行貸款融資的流程銀行審查借款申請企業(yè)提出貸款申請簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)（2）企業(yè)債券融資指企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。包括依照公司法設(shè)立的公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券。目前，上市公司發(fā)行的公司債券由證監(jiān)會審批，非上市公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券由發(fā)改委審批。所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃；凈資產(chǎn)規(guī)模達到規(guī)定的要求（6000萬元以上）；經(jīng)濟效益良好，近三個會計年度連續(xù)盈利；最近三個會計年度平均可分配利潤（或凈利潤）足以支付債券一年的利息；現(xiàn)金流情況良好，具有較強的到期償債能力；近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；前一次發(fā)行的企業(yè)債券已足額募集；已發(fā)行的企業(yè)債券沒有延遲支付本息的情形；發(fā)行債券余額不超過凈資產(chǎn)的40％。發(fā)行企業(yè)債券的條件發(fā)行企業(yè)債券的條件發(fā)行方案設(shè)計需考慮的因素債券發(fā)行方案的設(shè)計要緊密圍繞債券的發(fā)行目標，以保證債券順利發(fā)行，滿足發(fā)行人的資金需求為最基本前提，在此基礎(chǔ)上追求債券發(fā)行成本的最小化。債券方案設(shè)計時考慮的主要因素有：

公司自身的具體情況，包括凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、凈利潤、業(yè)績增長趨勢等，以判斷公司的債券發(fā)行規(guī)模和債券信用情況；公司的資金使用需求，從而考慮包括規(guī)模和期限等債券要素；

目前的債券市場環(huán)境，估算債券的需求和利率情況；

宏觀經(jīng)濟和利率趨勢判斷，設(shè)計對公司長期有利的債券方案。

發(fā)行方案設(shè)計需考慮的因素9影響企業(yè)債券發(fā)行利率的幾個因素以債券市場同期限產(chǎn)品收益率為基準利率，在此基礎(chǔ)上綜合考慮發(fā)行人的信用利差、流動性利差以及其他各類風(fēng)險收益因素利差，得到企業(yè)債券的最終定價?；鶞世剩褐饕峭谙扪胄衅睋?jù)和Shibor的水平。發(fā)行人信用即評級水平：財務(wù)狀況、經(jīng)營情況、流動性指標、信用歷史、融資能力、未來償債能力等因素會影響企業(yè)信用評級等級。流動性差異：由于國債、央行票據(jù)等信用好、發(fā)行頻率高、規(guī)模大，在市場上有著良好的流動性。債務(wù)融資工具的發(fā)行規(guī)模相對較小，其流動性與國債和央票也存在著一定差異，因此，通常投資者也會要求收益補償，此利差隨市場情況確定。其他因素：有無擔(dān)保、投資者偏好、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行頻率、期限結(jié)構(gòu)、贖回條款、目標市場、發(fā)行方式、利息結(jié)構(gòu)等眾多因素。9影響企業(yè)債券發(fā)行利率的幾個因素以債券市場同期限產(chǎn)品收益率為企業(yè)一般選擇一年一次付息，到期一次還本方式，主要基于以下理由：

貼現(xiàn)和一次性還本付息適合于短期品種，不適合中長期品種；

一年一次付息，到期一次還本是目前市場內(nèi)中長期品種普遍采用的方式，市場接受程度高；相比一年兩次付息，程序簡便，不增加兌付工作量。還本付息方式還本付息方式適合品種貼現(xiàn)發(fā)行即利息預(yù)扣方式，目前多適合于短券等短期品種一次性還本付息即利隨本清方式，目前多適用于短期品種一年兩次付息，到期一次還本市場內(nèi)少部分中長期債券采用，增加兌付工作量一年一次付息，到期一次還本市場內(nèi)中長期品種普遍采用的模式企業(yè)一般選擇一年一次付息，到期一次還本方式，主要基于以下理由企業(yè)債券發(fā)行工作結(jié)構(gòu)發(fā)行人發(fā)改委

主承銷商承銷團主承銷商會計師擔(dān)保人；監(jiān)管人評級律師發(fā)行核準

協(xié)助發(fā)行申請工作上市申請、后續(xù)服務(wù)審計擔(dān)保評級法律意見發(fā)行組建抵押資產(chǎn)監(jiān)管

保薦協(xié)調(diào)中介機構(gòu)工作評估師評估抵押模式下債權(quán)人債券代理人保護債權(quán)人權(quán)益關(guān)注發(fā)行人資信狀況等包銷附注:擔(dān)保不是必須的企業(yè)債券發(fā)行工作結(jié)構(gòu)發(fā)行人發(fā)改委主承銷商承銷團主承銷商會計

中介機構(gòu)主要工作內(nèi)容

主承銷商

協(xié)調(diào)各中介機構(gòu)開展盡職調(diào)查

牽頭準備發(fā)行申請文件

進行債券市場調(diào)查，設(shè)計債券發(fā)行方案

負責(zé)債券申報工作

策劃債券宣傳方案，安排路演推介工作

組建承銷團，領(lǐng)導(dǎo)承銷團進行債券銷售，并承擔(dān)余額包銷責(zé)任

負責(zé)債券發(fā)行后的上市申請工作，以及債券存續(xù)期間的相關(guān)后續(xù)服務(wù)

審計機構(gòu)

審計發(fā)行人最近三年財務(wù)報表，出具審計報告

完成發(fā)行人的財務(wù)盡職調(diào)查

承銷商律師

為承銷團提供法律咨詢

發(fā)行人律師

就債券的發(fā)行、上市出具法律意見書和律師工作報告

完成發(fā)行人的法律盡職調(diào)查

信用評級機構(gòu)

出具債券評級報告

進行債券存續(xù)期間的跟蹤評級

擔(dān)保機構(gòu)(若有)

出具擔(dān)保函，為債券的還本付息提供擔(dān)保

資產(chǎn)評估機構(gòu)

在抵押債券模式下，對相關(guān)抵押資產(chǎn)進行價值評估企業(yè)債券中介機構(gòu)職責(zé)中介機構(gòu)主要工作內(nèi)容主承銷商協(xié)調(diào)各中介機構(gòu)開展發(fā)行人

發(fā)行企業(yè)債券證券公司

信用評級機構(gòu)向國家發(fā)改委報送材料，由國家發(fā)改委審批中央國債登記結(jié)算公司登記托管企業(yè)債券的發(fā)行流程一覽

擔(dān)保人（如需）

律師事務(wù)所承銷債券進行資信評級為債券擔(dān)保出具法律意見書階段一：前期準備工作（約1個月）階段二：債券發(fā)行申請（約2個月）階段三：債券發(fā)行（約半個月）主承銷商進場，協(xié)助公司制定債券發(fā)行方案；發(fā)行人決策層對發(fā)債事項作出決議；主承銷商協(xié)助發(fā)行人選擇評級機構(gòu)、律師等中介機構(gòu)；聯(lián)系擔(dān)保機構(gòu)，就擔(dān)保事項進行協(xié)商（如需）；聯(lián)系選擇債券受托管理人；主承銷商配合發(fā)行人制作發(fā)行申請文件初稿。主承銷商對債券募集說明書內(nèi)容進行盡職調(diào)查，由相關(guān)責(zé)任人簽字；出具推薦意見書，將全套申請文件定稿，上報發(fā)改委；收到申請文件后，發(fā)改委依據(jù)法律法規(guī)及有關(guān)文件規(guī)定，對申請材料進行審核，并提出反饋意見。國家發(fā)改委自受理申請之日起3個月內(nèi)作出核準或者不予核準的決定；經(jīng)過人民銀行、證監(jiān)會的會簽，獲得發(fā)行批文。主承銷商配合發(fā)行人選擇發(fā)行時機；聯(lián)系機構(gòu)投資者，進行宣傳推介；完成債券托管；債券正式發(fā)行；募集資金到位并驗資；籌備債券上市事宜。保險機構(gòu)財務(wù)公司貨幣及債券基金商業(yè)銀行債券發(fā)行方式：主要在銀行間市場面向機構(gòu)投資者發(fā)行，也可通過交易所網(wǎng)上發(fā)行社保基金投資者證監(jiān)會會簽人民銀行會簽承銷商銷售債券信用社個人投資者發(fā)行人發(fā)行企業(yè)債券證券公司信用評債券發(fā)行前期準備階段具體工作1、公司內(nèi)部完成發(fā)行企業(yè)債券融資的決策；2、在主承銷商的協(xié)助下，制定債券發(fā)行方案；3、董事會對發(fā)行方案進行表決；4、準備最近三年的財務(wù)報告和審計報告（連審）及最近一期的財務(wù)報告；5、與主承銷商簽訂承銷協(xié)議；6、如果需要，與擔(dān)保機構(gòu)簽署擔(dān)保協(xié)議，擔(dān)保機構(gòu)出具擔(dān)保函及有效授權(quán)文件，并提供最近一年的財務(wù)報表；7、選定評級機構(gòu)，資信評級機構(gòu)出具評級報告；8、選定律師事務(wù)所，律師出具法律意見書；9、主承銷商組織承銷團，簽訂承銷團協(xié)議，收集承銷團材料。企業(yè)診斷，融資額和方式論證，由專門研究部門提供的債券市場分析等；對發(fā)行人整體情況進行診斷，對債券發(fā)行方案、募集資金投向等給出具體建議；協(xié)助選擇律師事務(wù)所、資信評級機構(gòu)以及債券受托管理人；計劃各項工作進度，統(tǒng)一協(xié)調(diào)各個中介機構(gòu)；如果需要擔(dān)保，協(xié)助聯(lián)系擔(dān)保事宜；檢查各中介機構(gòu)出具的文件，確保內(nèi)容完整、合規(guī)；組織承銷團，確保承銷工作的順利進行；制作全套發(fā)行申報材料。

承銷商在第一階段的服務(wù)第一階段的工作安排債券發(fā)行前期準備階段具體工作1、公司內(nèi)部完成發(fā)行企業(yè)債券融資1、公司全體董事、監(jiān)事、高級管理人員在債券募集說明書上簽字，保證不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并聲明承擔(dān)個別和連帶的法律責(zé)任；2、主承銷商對債券募集說明書的內(nèi)容進行盡職調(diào)查，并由相關(guān)責(zé)任人簽字，確認不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并聲明承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任；3、在主承銷商的推薦下，將材料上報至發(fā)改委，申請發(fā)行企業(yè)債券；4、預(yù)審員對申請文件進行初審；5、根據(jù)反饋意見補充和修改發(fā)行材料；7、發(fā)改委作出核準或者不予核準的決定。

承銷商在第二階段的服務(wù)在完成盡職調(diào)查基礎(chǔ)上，對申報材料進行審核，確保材料的完善和真實性；負責(zé)將材料上報至發(fā)改委；負責(zé)根據(jù)主管機關(guān)反饋意見修改、補充申報材料；密切跟蹤發(fā)行申請的核準進度，做好各有關(guān)機關(guān)的工作，盡量縮短審核時間；審批進程末期開始對機構(gòu)投資者進行接觸和宣傳。債券發(fā)行申請階段具體工作第二階段的工作安排1、公司全體董事、監(jiān)事、高級管理人員在債券募集說明書上簽字，債券發(fā)行階段具體工作1、根據(jù)市場情況，選擇發(fā)行時機，決定是否分批發(fā)行；2、策劃宣傳方案，進行發(fā)行宣傳；3、在指定報紙刊登發(fā)行公告；4、聯(lián)系機構(gòu)投資者，對債券進行路演推介；5、根據(jù)市場詢價結(jié)果，確定債券發(fā)行利率；6、債券在登記公司完成登記托管，開始正式發(fā)行；6、募集資金到位；7、主承銷商向主管機關(guān)報送發(fā)行發(fā)行備案文件；8、籌備債券上市事宜。

承銷商在第三階段的服務(wù)研究市場情況，提供發(fā)行時機選擇建議；擬定宣傳方案并實施；聯(lián)系機構(gòu)投資者，對債券進行推介；安排債券發(fā)行的信息披露工作；全面協(xié)調(diào)承銷團成員的銷售，收繳募集資金；發(fā)行結(jié)束后按時劃付募集資金；向主管機關(guān)報送發(fā)行備案；安排債券在相關(guān)場所上市流通。第三階段的工作安排債券發(fā)行階段具體工作1、根據(jù)市場情況，選擇發(fā)行時機，決定是否企業(yè)債券的優(yōu)勢開辟融資新渠道傳統(tǒng)的銀行信貸市場外，開辟融資新渠道，滿足大規(guī)模、多層次的資金需求提高融資效率債券市場聚集了國內(nèi)資本市場最主要的機構(gòu)投資者,資金規(guī)模大，足以支撐企業(yè)大規(guī)模融資提升融資主體知名度債券發(fā)行有利于加深機構(gòu)對企業(yè)的認識，起到提升融資主體知名度的廣告效應(yīng)企業(yè)債券的優(yōu)勢開辟融資新渠道傳統(tǒng)的銀行信貸市場外，開辟融資新

企業(yè)債券融資商業(yè)銀行貸款融資主動權(quán)期限、利率、總量均由發(fā)行人控制期限、利率、總量均由銀行控制融資成本平均水平大約低于商業(yè)銀行貸款20％平均水平大約高于債券融資20％支付壓力按年支付利息，到期一次性還本付息按季度支付利息，現(xiàn)金壓力突出利率風(fēng)險可以在利率低時鎖定融資成本銀行保有隨時浮動的權(quán)利資金使用用途由發(fā)行人控制，相對比較靈活用途受到商業(yè)銀行的嚴格控制

相對于銀行貸款：企業(yè)債券的綜合融資成本低于同期銀行貸款成本企業(yè)債券的優(yōu)勢企業(yè)債券融資商業(yè)銀行貸款融資主動權(quán)期限、利率、總量均由發(fā)行企業(yè)債券的優(yōu)勢企業(yè)債券融資短期融資券融資籌資成本企業(yè)債券的承銷費率一般不超過2.5%；企業(yè)債券的存續(xù)期限長（5～10年），而企業(yè)債券承銷費是一次性收取的，按年分攤的承銷費率平均不到0.5%短期融資券的承銷費率一般為0.4%至0.6%；同時由于采用滾動發(fā)行方式，短期融資券每次發(fā)行時均需聘請評級、審計、律師等中介機構(gòu)，從而進一步增加了發(fā)行人的融資費用期限匹配企業(yè)債券使用期限靈活、發(fā)行規(guī)模大，既可滿足大型建設(shè)項目融資需要，又能滿足發(fā)行人日常資金需求，可用于償還銀行貸款以改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，甚至補充流動資金等根據(jù)《銀行間債券市場非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引》，短期融資券期限在一年以內(nèi)，主要用于補充流動資金不足，降低短期債務(wù)的財務(wù)成本成本鎖定在目前的利率市場波動較大的環(huán)境下，發(fā)行企業(yè)債券可以在較長期限內(nèi)（5～10年）鎖定成本短期融資券發(fā)行利率受發(fā)行時經(jīng)濟形勢、政策調(diào)控等因素的影響，波動性較大，利息支出變動也較大，而且每年都會面臨發(fā)行風(fēng)險

相對于短期融資券19企業(yè)債券的優(yōu)勢企業(yè)債券融資短期融資券融資籌資成本企業(yè)債券的承（3）短期融資券和中期票據(jù)融資短期融資券：是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。中期票據(jù)：是企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的一般性債務(wù)，無需擔(dān)保、資產(chǎn)支持或其他復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)。企業(yè)在主管機構(gòu)注冊一定發(fā)行額度后，可以按需分期發(fā)行。短期融資券期限在1年以內(nèi)，中期票據(jù)期限為1年以上（以3-5年為主）。必備條件：依法設(shè)立的企業(yè)法人機構(gòu)；具有穩(wěn)定的償付資金來源；可以按照要求進行真實、準確、完整的信息披露；債務(wù)融資工具發(fā)行總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%

（用新會計準則報表，包含少數(shù)股東權(quán)益）。目標條件：信用資質(zhì)優(yōu)良；近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；近三年發(fā)行的固定收益證券沒有延遲支付本息的情形；具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度。發(fā)行主體條件（3）短期融資券和中期票據(jù)融資必備條件：發(fā)行主體條發(fā)行人具有法人資格的非金融企業(yè)（AA級以上）發(fā)行市場銀行間市場監(jiān)管機構(gòu)中國銀行間市場交易商協(xié)會——注冊制募集資金規(guī)模所有債券待償余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%產(chǎn)品期限中期，以3年、5年為主注冊期限注冊有效期為2年，按發(fā)行計劃可分期多次發(fā)行；注冊獲批后2月須完成首次發(fā)行。募集資金用途用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。發(fā)行利率簿記建檔，公開招標，市場化程度較強擔(dān)保方式依靠發(fā)行人自身信用，無需擔(dān)保承銷機構(gòu)銀行的投行部承銷方式余額包銷短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行要素發(fā)行人具有法人資格的非金融企業(yè)（AA級以上）發(fā)行市場銀行間市與企業(yè)債發(fā)行條件的比較共同點：發(fā)行規(guī)模不超過凈資產(chǎn)的40%不同點：1.凈利潤的要求

企業(yè)債券：三年平均凈利潤足以支付一年的利息短融、中票：無明確要求2.募集資金用途的要求

企業(yè)債券：主要意義上的項目債，要求項目審批手續(xù)齊全，并符合國家的產(chǎn)業(yè)政策短融、中票：募集資金用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，具體用途未限制3.審批制度

企業(yè)債券：審批制——國家發(fā)改委審批短融、中票：注冊制——銀行間市場交易商協(xié)會注冊（會費10萬元/年）4.發(fā)行定價

企業(yè)債券：通過推介，主承銷商確定利率區(qū)間，報批人民銀行，市場化程度較低短融、中票：市場化發(fā)行，公開招標，簿記建檔與企業(yè)債發(fā)行條件的比較共同點：

中期：期限為1年以上（以3-5年為主，無上限規(guī)定）。注冊制：中期票據(jù)作為企業(yè)債務(wù)融資工具，已經(jīng)人民銀行授權(quán)，由中國銀行間市場交易商協(xié)會進行自律管理。發(fā)行人只需將相關(guān)發(fā)行文件提交交易商協(xié)會注冊后即可發(fā)行，手續(xù)簡便。無需擔(dān)保：企業(yè)只需符合發(fā)行標準、提交申請材料并具備信用評級即可，無需為此尋求擔(dān)保。一次申請、分期發(fā)行、余額管理：企業(yè)只需一次性申請融資總額度，在規(guī)定的時間和額度內(nèi)（目前為兩年），根據(jù)自身資金需求靈活確定融資期限，隨時分期發(fā)行。短期融資券和中期票據(jù)特點申請手續(xù)簡便融資成本低市場化定價，信用評級較高企業(yè)融資成本低于同期貸款利率。多種計息方式和結(jié)構(gòu)：固息、浮息、可贖回、資產(chǎn)掛鉤、指數(shù)掛鉤等，通過不同的結(jié)構(gòu)設(shè)計進一步增加靈活性和降低成本。中期：期限為1年以上（以3-5年為主，無上限規(guī)定）。短期24發(fā)行流程圖律師事務(wù)所申請報告5．法律服務(wù)未通過1-2家主承銷商擬發(fā)行企業(yè)1．簽署合作協(xié)議2．發(fā)行輔導(dǎo)簽訂承銷協(xié)議募集說明書會計師事務(wù)所征信評級部門3．信用評級4．審計

盡職調(diào)查報告董事會決議評級報告等三年審計報告法律意見書6．審查申請材料真實性償債計劃現(xiàn)金流分析交易商協(xié)會7．報送注冊申請材料通過注冊通知書8．發(fā)行公布募集說明書（中國貨幣網(wǎng)、中國債券信息網(wǎng)）9．報送發(fā)行情況24發(fā)行流程圖律師事務(wù)所申請報告5．法律服務(wù)未通過1-2家主25簡單流程圖1.2.1.3.確定發(fā)行方案確定資金用途1.4.制作有關(guān)文件制作申請文件1.5.向交易商協(xié)會提交注冊材料1.6.注冊會議決定批準與否配合主承開展盡職調(diào)查

良好的開局最為重要

根據(jù)企業(yè)資金安排和債券市場情況，與主承銷商共同確定發(fā)行方案1.7.批準后組織發(fā)行由隨機抽取的5名注冊委員會委員對是否接受企業(yè)發(fā)行注冊作出獨立判斷。選擇主承銷商等中介機構(gòu).

配合主承銷商開展盡職調(diào)查工作

主承銷商協(xié)助發(fā)行人準備相關(guān)注冊材料主承銷商組建承銷團成員將注冊文件報送交易商協(xié)會注冊辦公室按照注冊辦公室要求解釋、補充注冊文件發(fā)行人與承銷商協(xié)商確定發(fā)行日期，并將相關(guān)發(fā)行文件上網(wǎng)公告，主承銷商進行簿記建檔工作1.25簡單流程圖1.2.1.3.確定發(fā)行方案確定資金用途1.4（一）短期融資券和中期票據(jù)的注冊報告（附公司章程規(guī)定的有權(quán)機構(gòu)決議）（二）主承銷商推薦函和相關(guān)中介機構(gòu)承諾書（三）募集說明書；（四）信用評級報告和跟蹤評級安排；（五）法律意見書；（六）企業(yè)最近三年經(jīng)審計過的財務(wù)報告和最近一期會計報表。（七）其他文件，包括承銷協(xié)議、中介機構(gòu)業(yè)務(wù)資格證明等。申請主要材料（一）短期融資券和中期票據(jù)的注冊報告（附公司章程規(guī)定的有權(quán)機銀行間協(xié)會銀行投行評級公司審計律師發(fā)行人注冊審核承銷、報批信用評級三年經(jīng)過審計的報告律師意見函短期融資券和中期票據(jù)發(fā)行相關(guān)各方銀行間銀行評級公司審計律師發(fā)行人注冊審核承銷、報批信用三年經(jīng)以上三種債券融資方式的比較優(yōu)點不足銀行貸款融資手續(xù)簡單，速度快嚴格的利率管制，融資成本難以差異化。企業(yè)債券可以在較長期限內(nèi)（5～10年）鎖定成本，降低利率風(fēng)險。審批制度較為繁瑣，債券發(fā)行難度較大；資金用途只與確定項目相匹配。短期融資券中期票據(jù)申請程序簡單，融資成本較低；募集資金用于生產(chǎn)經(jīng)營，沒有固定的使用限制；一次注冊，分期發(fā)行，具有一定靈活性期限較短，利率風(fēng)險及發(fā)行風(fēng)險大。以上三種債券融資方式的比較優(yōu)點不足銀行貸款融資手續(xù)簡單，速度影響債券市場發(fā)行利率的幾個因素影響發(fā)行利率的因素

發(fā)行人資質(zhì)和信用狀況：資質(zhì)越好，信用評級越高，利率水平越低。

市場基準利率：市場基準利率（一般以同等期限的掉期利率或國債收益率為基準）越高，發(fā)行利率越高。預(yù)計中期票據(jù)發(fā)行利率與同期貸款利率相比存在1%-2%利差（視不同評級而定），有利于發(fā)行人節(jié)約融資成本。

市場流動性：發(fā)行時市場資金充裕，則發(fā)行利率較低。

承銷商的定價能力：有經(jīng)驗的主承銷商定價能力較強，發(fā)行利率則較低。影響債券市場發(fā)行利率的幾個因素影響發(fā)行利率的因素發(fā)行人資質(zhì)信用評級對發(fā)行成本的影響主體級別發(fā)行期限利率區(qū)間(%)/年平均利率(%)/年貸款利率(%)/年成本節(jié)省(%)/年AAA32.05~4.453.285.42.1252.58~4.993.945.761.82AA+33.02~4.653.955.41.4553.25~5.404.455.761.31AA34.00~5.054.555.40.8554.28~5.324.785.760.98影響債券市場發(fā)行成本的主要因素包括主體信用等級及期限結(jié)構(gòu)。高信用等級的發(fā)行利率低于同期限低信用等級的發(fā)行利率；發(fā)行期限越長，發(fā)行利率水平越高。以2009年各級別不同發(fā)行期限的中期票據(jù)對應(yīng)的發(fā)行利率為例：

同期限情況下，主體信用評級越低，發(fā)行利率越高。信用評級對發(fā)行成本的影響主體級別發(fā)行期限利率區(qū)間(%)/年平（4）融資租賃又稱金融租賃，是指出租人根據(jù)承租人對供貨人和租賃標的物的選擇，由出租人向供貨人購買租賃標的物，然后租給承租人使用。融資租賃是以融通資金為目的的租賃。融資租賃可以分為直接租賃和售后回租。（4）融資租賃新購設(shè)備直接融資租賃目標：設(shè)備更新，技術(shù)升級，設(shè)備全額融資；⑤交付設(shè)備及售后服務(wù)③融資租賃合同④定期支付租金①設(shè)備采購合同承租人②支付設(shè)備購置款設(shè)備廠商金融租賃公司金融租賃公司按照承租人的要求與設(shè)備廠商直接簽訂設(shè)備采購協(xié)議；金融租賃公司直接向設(shè)備廠商支付設(shè)備購置款；金融租賃公司與承租人簽訂融資租賃合同，將設(shè)備租給承租人使用；承租人按照融資租賃合同約定向承租人支付租金，同時承擔(dān)設(shè)備的保全、維護和修理等義務(wù)；承租人與設(shè)備廠商簽訂售后服務(wù)協(xié)議，享受設(shè)備購置人的售后服務(wù)等權(quán)益；本結(jié)構(gòu)適用于尚未啟動采購設(shè)備的情形。

交易要點描述：新購設(shè)備直接融資租賃目標：設(shè)備更新，技術(shù)升級，設(shè)備全額融資；33①融資租賃合同天津城投③定期支付租金④租賃期滿設(shè)備回購金融租賃公司承租人②支付設(shè)備購置款交易要點描述：金融租賃公司與承租人針對現(xiàn)有設(shè)備購買合同中的設(shè)備簽訂融資性售后回租合同，承租人承諾在設(shè)備交付日將所有權(quán)出售給金融租賃公司同時向金融租賃公司回租該設(shè)備，并承諾期末回購；本結(jié)構(gòu)適用于已經(jīng)完成設(shè)備采購的情形。

目標：盤活存量資產(chǎn)，充實資本金；存量設(shè)備融資性售后回租33天津城投③定期支付租金④租賃期滿設(shè)備回購金融租賃公司承租34設(shè)備更新技術(shù)升級設(shè)備全額融資盤活存量資產(chǎn)降低資產(chǎn)負債率優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)租金安排靈活加速折舊遞延納稅融資租賃滿足承租人多元化的融資需求34設(shè)備更新設(shè)備全額融資盤活存量資產(chǎn)降低資產(chǎn)負債率租金安排靈35業(yè)務(wù)流程

落實前提條件（如需）8.簽約放款

7.租賃公司完成內(nèi)部審批流程6.盡職調(diào)查，收集所需全部資料5.召開股東大會（或董事會），同意并授權(quán)進行租賃融資和擔(dān)保（如需要）

4.雙方商討確定租賃結(jié)構(gòu)、利率和期限以及主要合同條款核實擔(dān)保能力

3.提交方案建議書及合同樣本提供公司基本情況、經(jīng)營狀況2.提供公司基本情況、經(jīng)營狀況或項目情況以及租賃設(shè)備清單等資料1.介紹租賃產(chǎn)品擔(dān)保人（如有）承租人出租人35業(yè)務(wù)流程落實前提條件（如需）8.簽約放款7.租賃金融租賃案例案例一：武漢地鐵20億元2008年11月24日，武漢地鐵集團與工銀金融租賃公司簽訂融資協(xié)議。根據(jù)雙方協(xié)議，采取的“融資租賃”方式既包括“直租”，也包括“售后回租”。1.“售后回租”方式：武漢地鐵集團將武漢地鐵一號線核心運營設(shè)備（包括機車等）的所有權(quán)，以20億元人民幣的價格，暫時（初定15年）讓渡給工銀金融租賃公司。在此期間，武漢地鐵集團仍然保留經(jīng)營、使用權(quán)，但需向金融租賃公司支付租金，到期后可按殘值回購所有權(quán)。2.未來采購的新設(shè)備將隨著地鐵2號線和4號線的建設(shè)進度,采取“直租”方式。金融租賃案例案例一：武漢地鐵20億元金融租賃案例案例二：沈陽機床2億沈陽機床于2009年1月23日與交銀租賃公司簽署《融資租賃合同》，采用“售后回租”方式。即將原值2.50億元、賬面凈值2.24億元的數(shù)控機床生產(chǎn)設(shè)備以2億元出售給交銀租賃，同時再與交銀租賃簽訂租賃合同，合同期內(nèi)公司按約定向交銀租賃分期支付租金，租賃期限為4年16期，租金的具體支付方式為等額租金后付法。此外，沈陽機床還需支付400萬元的租賃服務(wù)費和1400萬元的租賃保證金。金融租賃案例案例二：沈陽機床2億2.股權(quán)融資（1）企業(yè)內(nèi)源融資也稱為內(nèi)部融資或留存收益融資，是企業(yè)不斷將自身的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。（一）投融資渠道優(yōu)點不足1.融資便利1.融資規(guī)模受企業(yè)自身積累能力的影響2.避免股權(quán)的稀釋，獲取稅收上的利益2.留存收益多，導(dǎo)致股利支付少，影響公司以后的股權(quán)融資3.向市場傳遞利好信息4.增強公司信譽和融資能力2.股權(quán)融資（一）投融資渠道優(yōu)點不足1.融資便利1.融資規(guī)模（2）吸收直接投資，或引進股權(quán)投資基金

吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種融資方式。吸收直接投資的程序：決定是否吸收直接投資以及投資伙伴應(yīng)具備的條件確定直接投資的數(shù)量選擇吸收直接投資的具體形式簽署決定、合同或協(xié)議取得資金（2）吸收直接投資，或引進股權(quán)投資基金

吸收直接投資是吸收直接投資的優(yōu)劣勢比較優(yōu)點不足1.資金屬于自有資金，能增強企業(yè)的信譽和借款能力1.分散企業(yè)的控制權(quán)2.獲得投資者的先進技術(shù)和管理經(jīng)驗2.資金成本較高3.根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況向投資者支付報酬，財務(wù)風(fēng)險小吸收直接投資的優(yōu)劣勢比較優(yōu)點不足1.資金屬于自有資金，能增強（3）發(fā)行股票指公司以出讓股份的方式向股東籌集資金。股票屬于股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券，它證明股東對企業(yè)享有相應(yīng)的所有權(quán)。發(fā)行股票融資最主要的形式是首次公開發(fā)行IPO（InitialPublicOffering）缺點1.稀釋股權(quán),原股東控制權(quán)減小2.經(jīng)營和財務(wù)信息需要披露3.上市成本和費用較高4.降低經(jīng)營決策的效率優(yōu)點1.獲得持續(xù)的融資平臺2.規(guī)范企業(yè)經(jīng)營管理3.品牌價值大大提升4.企業(yè)價值得以實現(xiàn)和放大5.對經(jīng)營管理層進行激勵發(fā)行股票融資的優(yōu)缺點（3）發(fā)行股票缺點優(yōu)點發(fā)行股票融資的優(yōu)缺點首次公開發(fā)行股票的法律法規(guī)體系兩法五規(guī)

兩法：

1、《公司法》2、《證券法》

五規(guī)：

1、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》2、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》3、《發(fā)行審核委員會辦法》4、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》5、《保薦制度管理辦法》首次公開發(fā)行股票的法律法規(guī)體系兩法五規(guī)43主體資格獨立性發(fā)行人應(yīng)當是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當在3年以上，但經(jīng)國務(wù)院批準的除外。發(fā)行人的注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。發(fā)行人最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。發(fā)行人應(yīng)當具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力。發(fā)行人的資產(chǎn)完整。發(fā)行人的人員獨立。發(fā)行人的財務(wù)獨立發(fā)行人的機構(gòu)獨立。發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨立。發(fā)行人在獨立性方面不得有其他嚴重缺陷。

首次公開發(fā)行股票的條件43主體資格獨立性發(fā)行人應(yīng)當是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公44規(guī)范運行財務(wù)與會計發(fā)行人具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會以及獨立董事、董事會秘書、審計委員會制度，相關(guān)機構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員了解股票發(fā)行上市相關(guān)法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任。發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員應(yīng)當忠實、勤勉，具備法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的資格發(fā)行人的公司章程中已明確對外擔(dān)保的審批權(quán)限和審議程序，不存在為控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)進行違規(guī)擔(dān)保的情形。發(fā)行人有嚴格的資金管理制度，不得有資金被控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項或者其他方式占用的情形。

發(fā)行人資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強，現(xiàn)金流量正常。發(fā)行人的內(nèi)部控制在所有重大方面是有效的，并由注冊會計師出具了無保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報告。發(fā)行人會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，財務(wù)報表的編制符合企業(yè)會計準則和相關(guān)會計制度的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了發(fā)行人的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，并由注冊會計師出具了無保留意見的審計報告。最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補虧損。

首次公開發(fā)行股票的條件44規(guī)范運行財務(wù)與會計發(fā)行人具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立45募集資金運用募集資金應(yīng)當有明確的使用方向，原則上應(yīng)當用于主營業(yè)務(wù)。募集資金數(shù)額和投資項目應(yīng)當與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。募集資金投資項目應(yīng)當符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。發(fā)行人董事會應(yīng)當對募集資金投資項目的可行性進行認真分析，確信投資項目具有較好的市場前景和盈利能力，有效防范投資風(fēng)險，提高募集資金使用效益。募集資金投資項目實施后，不會產(chǎn)生同業(yè)競爭或者對發(fā)行人的獨立性產(chǎn)生不利影響。發(fā)行人應(yīng)當建立募集資金專項存儲制度，募集資金應(yīng)當存放于董事會決定的專項賬戶。

首次公開發(fā)行股票的條件45募集資金運用募集資金應(yīng)當有明確的使用方向，原則上應(yīng)當用于IPO流程IPO流程股份制改制

輔導(dǎo)材料申報審核股票發(fā)行及上市公司性質(zhì)業(yè)務(wù)股權(quán)結(jié)構(gòu)制度完善高管培訓(xùn)資料準備五獨立四會三階段批文路演詢價發(fā)行上市IPO流程IPO流程股份制改制輔導(dǎo)材料申報審一、改制重組適應(yīng)監(jiān)管部門要求：避免同業(yè)競爭，減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，突出主營業(yè)務(wù)，明晰產(chǎn)權(quán)，完善法人治理機構(gòu)及“五獨立”等。準備工作成立公司改制辦確定改制目標選擇中介機構(gòu)召開組織會議盡職調(diào)查制定方案實施方案發(fā)起人的選擇出資方式的選擇避免同業(yè)競爭減少、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)權(quán)明晰確定基準日中介機構(gòu)出具文件簽署相關(guān)文件驗資、創(chuàng)立大會、股份公司成立IPO流程一、改制重組準備工作成立公司改制辦制定方案實施方案發(fā)起人的選盡職調(diào)查材料準備推出發(fā)行中國證監(jiān)會受理申請文件，開始審核程序就中國證監(jiān)會提出的意見作出回復(fù)，并與預(yù)審員保持持續(xù)溝通準備上會材料中國證監(jiān)會召開發(fā)審會通過對上市申請的審核決定推出發(fā)行研究報告的發(fā)出發(fā)行前促銷工作確定發(fā)行規(guī)模和價格大量印制招股書舉行路演建立訂單賬簿定價、發(fā)行定價股份配置交易和穩(wěn)定股價發(fā)行結(jié)束研究報道后市支持確定發(fā)行結(jié)構(gòu)：發(fā)行目標、發(fā)行規(guī)模、分銷架構(gòu)、投資者興趣、估值選擇承銷商召開組織會議草擬招股書準備法律和會計文件向中國證監(jiān)會/上市地證監(jiān)會提交上市申請二、發(fā)行上市確定發(fā)行目標，與監(jiān)管部門充分溝通，制作發(fā)行材料，挖掘企業(yè)亮點，尋找目標客戶及后市支持。IPO流程盡職調(diào)查材料準備推出發(fā)行中國證監(jiān)會受理申請文決定推出發(fā)行定價REITs房地產(chǎn)投資信托基金〓房地產(chǎn)信托投資基金REITS（RealEstateInvestmentTrust）誕生于20世紀60年代的美國，目前已經(jīng)是國際上重要的房地產(chǎn)投融資方式。它通過發(fā)行受益憑證匯集眾多投資者的資金，由專門機構(gòu)經(jīng)營管理，主要投資于能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的房地產(chǎn)，在有效降低風(fēng)險的同時通過將出租不動產(chǎn)所產(chǎn)生的收入以派息的方式分配給投資人，從而使投資人獲取長期穩(wěn)定的投資收益；REITS是一種具有高收益率的防御性投資產(chǎn)品，風(fēng)險和收益介于股票和債券之間；REITS通常采取公司制或者契約制的形式，通過證券化的形式，將不可實時交易的大宗的房地產(chǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化為小份額的可實時交易的REIT份額，提高了房地產(chǎn)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和資金利用效率。（4）REITS（房地產(chǎn)投資信托）REITs房地產(chǎn)投資〓房地產(chǎn)信托投資基金REITS（Real50

以資產(chǎn)為支持的類債務(wù)融資：銀行間產(chǎn)品本質(zhì)為基于企業(yè)信用和資產(chǎn)信用的類債權(quán)融資產(chǎn)品，理論上其利率應(yīng)低于資產(chǎn)持有人發(fā)行的普通公司債券；可保留對基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)和管理權(quán)：在銀行間REITS存續(xù)期間，資產(chǎn)持有人可以服務(wù)性機構(gòu)的身份繼續(xù)參與對資產(chǎn)日常運營的管理，在REITS終止后，資產(chǎn)持有人可對資產(chǎn)進行回購；

門檻相對較低且審核時間較短：產(chǎn)品準備及發(fā)行流程相比交易所市場更簡單，所需時間較短。銀行間REITS的特點市場參與者比較單一：投資人是以基金、信托和銀行為主的機構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場，廣大中小投資者無法參與；

價格表現(xiàn)不活躍：銀行間產(chǎn)品主要為債券類固定收益產(chǎn)品，較難實現(xiàn)類似股票發(fā)行市場的大幅溢價和靈敏的二級市場價格波動；需要資產(chǎn)回購及擔(dān)保安排：針對不同的評級結(jié)果，銀行間產(chǎn)品需要提供相應(yīng)的擔(dān)保措施，以保證委托人在銀行間REITS終止時履行回購義務(wù)。銀行間REITS存在的難點資產(chǎn)持有人對資產(chǎn)所有權(quán)和管理權(quán)有強烈要求：在銀行間REITS終止后，資產(chǎn)持有人將對物業(yè)資產(chǎn)進行回購并獲得資產(chǎn)的所有權(quán)；在銀行間REITS存續(xù)期間，資產(chǎn)持有人將繼續(xù)保持對物業(yè)的管理權(quán)；資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流較為穩(wěn)定：適宜租期較長，且租戶結(jié)構(gòu)和租金收入均較為穩(wěn)定的資產(chǎn)。適合參與銀行間市場的資產(chǎn)國內(nèi)分為銀行間REITS（債務(wù)類）和交易所REITS（股權(quán)類）兩種。銀行間REITS的特點：50以資產(chǎn)為支持的類債務(wù)融資：銀行間產(chǎn)品本質(zhì)為基于企業(yè)信用資產(chǎn)規(guī)模相對較大：交易所REITS對物業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模將有明確規(guī)定，考慮市場的流動性，建議資產(chǎn)最小規(guī)模以20-30億為宜；資產(chǎn)權(quán)屬清晰且租金收益率較高：資產(chǎn)的權(quán)屬清晰明確，同時租金收益率需達到特定水平，且具備市場競爭力；資產(chǎn)成長性較強：適合商場、寫字樓等商業(yè)化程度較強，管理公司經(jīng)營模式的管理能力可提升物業(yè)的的價值，實現(xiàn)資產(chǎn)在日常運營階段的溢價。

門檻相對較高：對于資產(chǎn)質(zhì)量、產(chǎn)品方案、物業(yè)持有人背景以及發(fā)行模式等有非常嚴格的要求和規(guī)定；所需時間較長：證監(jiān)會的股權(quán)類產(chǎn)品審批流程較銀行間市場行的固定收益類產(chǎn)品更為復(fù)雜，且審批時間較長；對權(quán)屬要求嚴格且產(chǎn)權(quán)需發(fā)生轉(zhuǎn)移：對于資產(chǎn)的權(quán)屬性質(zhì)和證照齊備程度有嚴格標準；同時，產(chǎn)品設(shè)計需要基于所有權(quán)轉(zhuǎn)移。

多元化的投資者群體：包括個人投資者和機構(gòu)投資者在內(nèi)最廣泛的投資者群體；價值發(fā)現(xiàn)功能：交易所市場REITS的價格由基礎(chǔ)資產(chǎn)的盈利能力決定，因此管理公司可通過提高業(yè)績的方式充分發(fā)掘物業(yè)資產(chǎn)的價值；健全成熟的市場制度：信息披露制度、市場監(jiān)管制度和投資者保護等相關(guān)制度較為成熟。交易所市場的特點交易所市場存在的難點適合參與交易所市場的資產(chǎn)交易所REITS的特點：資產(chǎn)規(guī)模相對較大：交易所REITS對物業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模將有明確銀行間REITS和交易所REITS的比較產(chǎn)品性質(zhì)存續(xù)期間物業(yè)的管理權(quán)物業(yè)的所有權(quán)物業(yè)的法律標準物業(yè)的收益率交易所REITS股權(quán)類產(chǎn)品，作為持有型物業(yè)的退出渠道，通過出讓部分物業(yè)的所有權(quán)獲得股權(quán)融資永續(xù)保持對物業(yè)的管理權(quán)通過持有部分REIT份額擁有部分物業(yè)的所有權(quán)對物業(yè)的產(chǎn)權(quán)等方面標準嚴格，要求物業(yè)的權(quán)屬無瑕疵。經(jīng)過與投資者的溝通，初步預(yù)計交易所REIT的的派息收益率需要在5%以上。為了獲得更高的定價，交易所REIT未來還需保證一定增長空間銀行間REITS類債權(quán)產(chǎn)品，通過物業(yè)的抵押獲得中期的債務(wù)融資，到期需償還債務(wù)的利息及本金中期，3-5年保持對物業(yè)的管理權(quán)在銀行間REIT存續(xù)期間，REIT擁有物業(yè)的所有權(quán)；在銀行間REIT終止后，委托人將重新獲得物業(yè)的所有權(quán)標準較交易所市場寬松，可以探討以房屋所有權(quán)設(shè)立銀行間REIT的模式銀行間REIT的收益足夠覆蓋優(yōu)先級的利息即可。銀行間REIT為固定收益類產(chǎn)品，物業(yè)無需保證未來的增長空間

銀行間REITS是債務(wù)融資工具。相對于銀行貸款，銀行間REITS擁有利率成本低以及融資期限長的特點。相對于公司債和企業(yè)債，銀行間REIT在企業(yè)信用的基礎(chǔ)上，引入了物業(yè)資產(chǎn)作為支持，具有更高的信用評級及更低的利率成本。但是，與公司債和企業(yè)債一樣，銀行間REITS需要通過盡調(diào)、審批、發(fā)行等環(huán)節(jié)，獲得融資所需要時間較銀行貸款更長。因此，對于收益不高且未來增長潛力有限的物業(yè)，銀行間REITS是一種低成本的債務(wù)融資途徑。

交易所REITS作為一種股權(quán)融資產(chǎn)品，通過出讓物業(yè)的所有權(quán)獲得融資，是持有型物業(yè)的一種退出渠道。交易所REIT對物業(yè)的權(quán)屬、經(jīng)營年限及收益率有著嚴格的標準。但同時，對于有增長潛力的優(yōu)質(zhì)物業(yè)，投資者也會給予一定溢價。因此，對于資產(chǎn)權(quán)屬清晰，且高收益高增長的優(yōu)質(zhì)物業(yè)，交易所REITS是一種有效的變現(xiàn)途徑。銀行間REITS和交易所REITS的比較產(chǎn)品性質(zhì)存續(xù)期間物業(yè)（5）其他信托和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進行管理或者處分的行為。信托融資是以企業(yè)的信托財產(chǎn)為載體，通過信托公司發(fā)行集合的或單一的信托計劃來募集所需資金。信托融資計劃及其他資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以以存量資產(chǎn)的收益權(quán)為載體，也可以針對新建項目的收益權(quán)設(shè)立，單一項目或者整體打包，操作方式較為靈活。（5）其他信托和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品項目融資是以特定項目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作為抵押而取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。該融資方式一般應(yīng)用于現(xiàn)金流量穩(wěn)定的發(fā)電、道路、鐵路、機場、橋梁等大型基建項目。項目在融資過程中的作用1、項目導(dǎo)向2、有限追索或無追索3、項目需要具有很好的經(jīng)濟效益和穩(wěn)定的現(xiàn)金流4、籌資額度大5、風(fēng)險分擔(dān)6、融資成本高7、表外融資項目融資的特點項目融資是以特定項目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作為抵押而取得的一投融資策劃的實務(wù)解析課件項目發(fā)起人擁有項目公司的全部或部分股權(quán)，除提供部分股本資金外，還需要以直接或間接擔(dān)保的形式為項目公司提供一定的信用支持。項目公司是直接參與項目建設(shè)和管理，并承擔(dān)債務(wù)責(zé)任的法律實體。也是組織和協(xié)調(diào)整個項目開發(fā)建設(shè)的核心。金融機構(gòu)是項目融資資金來源的主要提供者，可以是一兩家銀行，也可以是由十幾家銀行組成的銀團。專業(yè)融資顧問在項目融資中發(fā)揮重要的作用，在一定程度上影響到項目融資的成敗。融資顧問通常由投資銀行、財務(wù)公司或商業(yè)銀行融資部門來擔(dān)任。項目產(chǎn)品的購買者在項目融資中發(fā)揮著重要的作用。項目的產(chǎn)品銷售一般是通過事先與購買者簽訂的長期銷售協(xié)議來實現(xiàn)。而這種長期銷售協(xié)議形成的未來穩(wěn)定現(xiàn)金流構(gòu)成項目融資的信用基礎(chǔ)。

項目融資的參與者項目融資的參與者項目融資的主要結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)單一項目子公司非限制性子公司代理公司公司型合資結(jié)構(gòu)合伙制或者有限合伙制結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)等。項目的融資結(jié)構(gòu)是項目融資的核心，通常采用的項目融資模式有：產(chǎn)品支付融資、杠桿租賃融資、BOT融資、TOT融資、ABS融資等多種模式。項目的資金結(jié)構(gòu)主要是決定在項目中股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間的比例關(guān)系以及相應(yīng)的來源等。項目融資中通常使用的資金有：股本和準股本、商業(yè)銀行貸款、國際銀行貸款、國際債券、租賃融資等。項目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)是至關(guān)重要的因素。項目融資中的主要擔(dān)保形式有：項目完工擔(dān)保、資金缺額擔(dān)保、長期購買項目產(chǎn)品協(xié)議、長期供貨協(xié)議為基礎(chǔ)的項目擔(dān)保等。項目融資的主要結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)單一項項目融資的類型1.項目貸款2.融資租賃融資租賃是一種特殊的債務(wù)融資方式，即項目建設(shè)中如需要資金購買某設(shè)備，可以向某金融機構(gòu)申請融資租賃。由該金融機構(gòu)購入此設(shè)備，租借給項目建設(shè)單位，建設(shè)單位分期付給金融機構(gòu)租借該設(shè)備的租金。3.特許經(jīng)營，如BOT方式對于部分大型的營利性基礎(chǔ)設(shè)施項目，如電廠、高速公路、污水處理廠等，可由政府與私人投資者簽訂特許協(xié)議，由私人投資者組建項目公司，實施項目建設(shè)，并在運營一定期限之后再移交政府的方式，稱為BOT(build—operate—transfer)模式。項目融資的類型1.項目貸款

BOT項目融資的基本操作流程一般包括以下三個階段：（1）B——建設(shè)階段。一般情況下，投資者根據(jù)東道國政府的法律、法規(guī)，按照一定的出資比例與東道國共同組建股份公司或者企業(yè)等，成立雙方合營的公司。（2）O——運營階段。在BOT中，運營即企業(yè)的運轉(zhuǎn)、操作以及管理。在具體的運營方式中可以選擇獨立經(jīng)營、參與經(jīng)營以及其他經(jīng)營方式。（3）T——轉(zhuǎn)讓階段。在特許權(quán)期滿后，項目公司將一個運行良好的項目移交給項目所在國政府或者政府所屬機構(gòu)。

BOT的基本操作流程BOT的基本操作流程4.公私合營，如PPP模式由政府與私人企業(yè)共同投資建設(shè)，或私人投資，政府提供配套條件的建設(shè)模式，稱為PPP模式(public—private—partnering)。這類方式也能有效地減輕政府部門的資金壓力。5.施工承包商墊資，并交付履約保證金由承包商預(yù)先墊付資金，并交付履約保證金，也是一種減輕資金壓力的方法4.公私合營，如PPP模式投融資平臺建設(shè)（一）各開發(fā)區(qū)投融資體制案例天津經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)蘇州工業(yè)園區(qū)上海浦東新區(qū)投融資平臺建設(shè)（一）各開發(fā)區(qū)投融資體制案例天津經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)

天津泰達投資控股有限公司是天津經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的投資開發(fā)主體。公司基本情況2001年天津開發(fā)區(qū)改制開發(fā)區(qū)總公司，重組泰達集團、建設(shè)集團成立泰達控股。截止到2010年三季度，總資產(chǎn)為1587.55億元，凈資產(chǎn)為272.21億元。擁有泰達集團、泰達建設(shè)集團等15家全資子公司；泰達股份、津濱發(fā)展、濱海能源等5家上市公司；濱?？焖?、天津鋼管集團等30余家控股公司；渤海銀行、渤海財產(chǎn)保險、恒安標準人壽等40余家主要參控股子公司。發(fā)展路徑公司遵循的是“做大——做強——做實”的發(fā)展道路。成立后的成效在成立后的5年內(nèi)泰達控股融通了超過800億以上的資金，在開發(fā)區(qū)擴張發(fā)展期極大地促進了區(qū)域建設(shè)和區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展。天津經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)天津泰達投資控股有限公司是天津經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的投資開天津經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)泰達控股公用事業(yè)專營領(lǐng)域200億元水電氣熱軌道交通道路橋梁垃圾發(fā)電、污水處理、海水淡化城市開發(fā)運營實業(yè)投資金融產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)460億元開發(fā)配套，泰達集團等390億元天津鋼管、航母游樂場等40億元渤海銀行、證券信托等酒店、會館、足球場等區(qū)域開發(fā)圍海造地、收購海岸線、灘涂進行臨海新城、旅游區(qū)開發(fā)天津經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)泰達控股公用專營200億元垃圾發(fā)電、污水處天津開發(fā)區(qū)投融資平臺三階段資金大循環(huán)：

財政資金、土地出讓金、銀行貸款捆綁，用于建設(shè)和還本付息資源大循環(huán)：1、以上市公司為平臺進行資源重組，通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、資產(chǎn)置換等方式推動上市，發(fā)揮資本放大效應(yīng)2、通過上市融通資金，用資金去獲取更多的資源，開發(fā)建設(shè)進行培育3、培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)再裝入上市公司獲取新一輪的發(fā)展資金，以此實現(xiàn)資源循環(huán)資本大循環(huán)

：1、組合政府、企業(yè)、社會資源壯大融資平臺2、拓寬融資渠道，擴大直接融資，撬動間接融資，實現(xiàn)資本循環(huán)123天津開發(fā)區(qū)投融資平臺三階段資金大循環(huán)：資源大循環(huán)：資本大循（1）園區(qū)開發(fā)的“雙主體模式”：政府組織推動+主力銀行金融支持政府出函指定(特許)地塊的土地開發(fā)權(quán)、土地出讓收益權(quán)授予開發(fā)公司；開發(fā)公司將獲得的土地出讓收益權(quán)質(zhì)押，獲取貸款。園區(qū)承諾給予開行對園區(qū)未來5年內(nèi)政府計劃或規(guī)劃的項目優(yōu)先提供貸款的權(quán)利，以及對后續(xù)融資服務(wù)（債券承銷、財務(wù)顧問）享有優(yōu)先權(quán)。蘇州工業(yè)園區(qū)蘇州工業(yè)園以中新蘇州工業(yè)園區(qū)開發(fā)公司為主導(dǎo)進行園區(qū)開發(fā)和招商引資，管委會負責(zé)政府行政和社會管理職能。（1）園區(qū)開發(fā)的“雙主體模式”：政府組織推動+主力銀行金融支（2）園區(qū)引導(dǎo)基金2006年3月22日，國內(nèi)第一只創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金——“蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”在蘇州工業(yè)園區(qū)成立。（3）債權(quán)融資方式2003年11月蘇州工業(yè)園區(qū)地產(chǎn)經(jīng)營管理公司發(fā)行10億元的企業(yè)債券。2008年4月蘇州工業(yè)園國有資產(chǎn)控股有限公司發(fā)行10億元的短期融資券。2009年蘇州工業(yè)園創(chuàng)業(yè)投資有限公司發(fā)行5億元公司債券。（4）中小企業(yè)“統(tǒng)貸平臺”園區(qū)財政撥付2000萬元委托定向投資成立“融風(fēng)管理”，以“統(tǒng)貸平臺”的形式向國開行申請了首期3000萬元的5年期貸款。政府提供一定的貼息和風(fēng)險補償政策，融創(chuàng)擔(dān)保公司負責(zé)“融風(fēng)管理”的日常經(jīng)營。資金通過融創(chuàng)擔(dān)保專業(yè)的評審及管理手段，以委托貸款的方式，用于對集成電路設(shè)計、通信、生物醫(yī)藥、光電、軟件、動漫等高新技術(shù)企業(yè)在啟動階段的的投入。已有多家企業(yè)在“統(tǒng)貸平臺”的資金支持下取得長足進步，并獲得了VC的資金投入。

蘇州工業(yè)園區(qū)（2）園區(qū)引導(dǎo)基金蘇州工業(yè)園區(qū)蘇州工業(yè)園區(qū)老撾萬象特殊經(jīng)濟區(qū)項目，首次把開發(fā)區(qū)建設(shè)經(jīng)驗“打包”輸送海外，國家開發(fā)銀行提供中方建設(shè)老撾2009年東南亞運動會場館并開發(fā)萬象市周邊10平方公里土地的資金支持。免費建設(shè)萬象體育場10平方公里萬象新城的開發(fā)權(quán)云南建工蘇州工業(yè)園國家開發(fā)銀行廣州老撾中國園區(qū)開發(fā)、騰籠換鳥制造業(yè)外移資金資金免費建設(shè)戰(zhàn)略聯(lián)盟開發(fā)協(xié)議騰籠換鳥后土地轉(zhuǎn)讓收入產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移后土地轉(zhuǎn)讓收入一、二級土地開發(fā)收入蘇州工業(yè)園區(qū)老撾萬象特殊經(jīng)濟區(qū)項目，首次把開發(fā)區(qū)建設(shè)經(jīng)驗“打上海浦東（發(fā)展）集團有限公司（簡稱“浦發(fā)集團”）成立于1997年，以國有資產(chǎn)為紐帶，通過控股、參股等方式，吸納7家子公司和80家有關(guān)企業(yè)組建的國有獨資公司；截至2010年三季度，公司總資產(chǎn)735.83億元，所有者權(quán)益338.31億元。浦東城投、浦建集團等全資子公司8家浦房集團、浦東建設(shè)、浦城熱點能源等控股子公司11家上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司為控股上市公司定位浦東新區(qū)政府賦予其重點工程和重大項目投融資與資產(chǎn)經(jīng)營兩大功能定位。上海浦東新區(qū)上海浦東（發(fā)展）集團有限公司（簡稱“浦發(fā)集團”）上海浦東新區(qū)資產(chǎn)整合，公司資產(chǎn)在2008年迅速擴張：2008年6月，浦東新區(qū)國資委下發(fā)《關(guān)于將政府財力投資項目資產(chǎn)注入浦發(fā)集團的通知》，將83.68億元的政府投資項目資產(chǎn)注入公司資本公積；2008年8月，浦東新區(qū)國資委下發(fā)《關(guān)于將50億元資本金注入浦發(fā)集團的通知》，將上海政府撥付世博會配套道路項目的建設(shè)資金50億元，作為項目資本金注入公司資本公積。2009年，浦國資委將上海浦東新區(qū)公共交通有限公司100%股權(quán)、上海浦東商業(yè)發(fā)展有限公司100%股權(quán)和公交車輛更新資本金、公交停車場等股權(quán)資產(chǎn)無償環(huán)轉(zhuǎn)至公司，增加公司資本公積11.96億元。上海浦東新區(qū)資產(chǎn)整合，公司資產(chǎn)在2008年迅速擴張：上海浦東新區(qū)運營補貼土地儲備，政府是投資主體，委托浦發(fā)集團進行一級開發(fā)，完成后政府回購進行出讓；路橋、管網(wǎng)、綠化、污水處理等建設(shè)資金作為注冊資本金注入浦發(fā)集團，公司代為投資建設(shè)，并與政府簽訂維護管理協(xié)議；水、電、氣、熱廠站和能源、公交項目，政府建立補貼機制，由浦發(fā)集團作為投資主體負責(zé)投融資、建設(shè)和經(jīng)營折舊補貼——保持損益表的微利利潤補貼——凈資產(chǎn)6%的回報率投資方式量化補貼機制公用事業(yè)上海浦東新區(qū)運營補貼土地儲備，政府是投資主體，委托浦發(fā)集團進行一級開發(fā)，（二）投融資平臺搭建1.理順投融資體制；2.加強政府政策支持；3.盤活固定資產(chǎn)及國有股權(quán)，以開發(fā)主體為基礎(chǔ)重組資源資產(chǎn)；4.建立扶持中小企業(yè)的區(qū)域投融資平臺；5.增強平臺融資功能，建立多方位融資體系。（二）投融資平臺搭建1.理順投融資體制；2.加強政府政策支持1.理順投融資體制（1）建立和完善投融資間接調(diào)控體系。加快現(xiàn)有融資機構(gòu)的轉(zhuǎn)制步伐，適當鼓勵創(chuàng)新型融資機構(gòu)，為資產(chǎn)經(jīng)營與資本重組提供良好的融資環(huán)境。（2）建立相對規(guī)范的投融資決策主體體系。協(xié)調(diào)好各級部門間的相互關(guān)系，明確投融資決策主體。建立投融資決策的責(zé)任追究制度，加強對投融資決策的監(jiān)督。

（3）加快投融資管理機制的創(chuàng)新。改進投資管理方式，構(gòu)建比較完善的投資宏觀調(diào)控體系。協(xié)調(diào)好各調(diào)控主體的行為，提高管理效率，減輕企業(yè)負擔(dān)。加強投資項目管理力度，形成比較完善的風(fēng)險約束制度。1.理順投融資體制（1）建立和完善投融資間接調(diào)控體系。產(chǎn)業(yè)發(fā)展非競爭性領(lǐng)域社會公益事業(yè)科研文教市政公用事業(yè)體育衛(wèi)生路橋、管網(wǎng)、綠化、污水、公用場所水電氣熱、能源公交建設(shè)資金作為注冊資本金，公司代投代建，項目完成后簽訂代管協(xié)議政府所有、委托經(jīng)營、契約約束一級土地開發(fā)競爭性領(lǐng)域非競爭性領(lǐng)域社會公益事業(yè)科研文教體育衛(wèi)生公司融資投資、建設(shè)經(jīng)營，初始階段政府設(shè)立補貼機制政府所有、委托經(jīng)營、契約約束一級土地開發(fā)財政資金作為注冊資本金，委托公司作為實施主體代開發(fā)1.理順投融資體制產(chǎn)業(yè)發(fā)展非競爭性領(lǐng)域社會公益事業(yè)科研文教市政公用事業(yè)體育衛(wèi)生區(qū)域融資平臺的搭建需要政府各項政策的支持和引導(dǎo)。政府通過產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、財政政策、信貸優(yōu)惠政策等間接引導(dǎo)資金流向。（1）對投融資主體的支持。區(qū)域投融資主體除融資的職能外，還承擔(dān)了大量的基礎(chǔ)設(shè)施、配套設(shè)施開發(fā)及產(chǎn)業(yè)投資工作。為提高主體的融資能力，發(fā)揮園區(qū)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)配套的經(jīng)營作用，需要對融資主體進行一定的支持。如非經(jīng)營性固定資產(chǎn)投資補貼、經(jīng)營性物業(yè)政策性補貼、增加融資主體資產(chǎn)體量等。（2）對區(qū)內(nèi)企業(yè)融資的支持。包括對金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持、對企業(yè)上市融資的支持、對企業(yè)資本市場融資的支持、對中小企業(yè)融資的支持等等。2.加強政府政策支持區(qū)域融資平臺的搭建需要政府各項政策的支持和引導(dǎo)。政府通過產(chǎn)業(yè)隨著區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，用在城市基礎(chǔ)設(shè)施和社會公益事業(yè)方面的投資增多，但投資回報率卻很低，占用大量資本，成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的沉重負擔(dān)。積累的固化的資產(chǎn)和資金造成了資源的浪費。為更好的配置資源，可通過國有產(chǎn)權(quán)的劃轉(zhuǎn)及固定資產(chǎn)的劃撥，盤活區(qū)內(nèi)的固定資產(chǎn)和國有股權(quán)，同時提高產(chǎn)業(yè)融資主體的融資能力。按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，重組平臺主體的資源資產(chǎn)，對經(jīng)營性模塊和非經(jīng)營性模塊兩個方面，分別運營、分別考核。實現(xiàn)“投資—經(jīng)營—回收—擴張”的良性循環(huán)。3.盤活固定資產(chǎn)及國有股權(quán)，重組資源資產(chǎn)隨著區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，用在城市基礎(chǔ)設(shè)施和社會公益事業(yè)方面的投資中小企業(yè)是區(qū)域未來持續(xù)發(fā)展的動力，以投融資平臺為基礎(chǔ)設(shè)立分平臺用于扶持區(qū)內(nèi)的中小企業(yè)，破解其發(fā)展過程中的資金瓶頸問題。要充分發(fā)揮公共財政的杠桿作用，鼓勵社會資金投入到中小企業(yè)融資服務(wù)體系中來，同時要改善中小企業(yè)的信用環(huán)境、提升中小企業(yè)的信用能力，使中小企業(yè)融資問題通過市場化的方式得以解決。4.建立扶持中小企業(yè)的區(qū)域投融資平臺制定中小企業(yè)融資優(yōu)惠政策發(fā)展中小企業(yè)金融機構(gòu)搭建中小企業(yè)融資體系中小企業(yè)是區(qū)域未來持續(xù)發(fā)展的動力，以投融資平臺為基礎(chǔ)設(shè)立分平通過資源配置及重組，增強平臺融資功能。以平臺主體為基礎(chǔ)，創(chuàng)新融資方式，拓寬融資途徑。積極尋求資本市場融資方式，引入境內(nèi)外風(fēng)險資本，參與產(chǎn)業(yè)投融資體系建設(shè)。5.增強平臺融資功能，建立多方位融資體系債權(quán)融資股權(quán)融資項目融資融資方式多元化推進投融資體系建設(shè)通過資源配置及重組，增強平臺融資功能。5.增強平臺融資功能，投融資策劃的實務(wù)解析課件1.銀行貸款綜合授信銀行對一些經(jīng)營狀況好、信用可靠的企業(yè)，授予一定時期內(nèi)一定金額的信貸額度，企業(yè)在有效期與額度范圍內(nèi)可以循環(huán)使用。抵押貸款企業(yè)將企業(yè)自身、企業(yè)主或第三方合法擁有的不動產(chǎn)抵押給銀行，銀行按照一定的抵押率給予一定貸款。信用擔(dān)保貸款目前在全國31個省、市中，已有100多個城市建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)，企業(yè)向銀行借款時，可以由中小企業(yè)擔(dān)保機構(gòu)予以擔(dān)保。另外，企業(yè)還可以根據(jù)自身情況進行企業(yè)聯(lián)保。個人委托貸款即由個人委托提供資金，由商業(yè)銀行根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等，代為發(fā)放、監(jiān)督、使用并協(xié)助收回的一種貸款。（一）區(qū)內(nèi)企業(yè)融資渠道分析1.銀行貸款（一）區(qū)內(nèi)企業(yè)融資渠道分析2.中小企業(yè)集合票據(jù)中小企業(yè)集合票據(jù)指2個（含）以上、10個（含）以下具有法人資格的企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行參與方投資主體：機構(gòu)投資者、個人投資者；交易市場：銀行間債券市場；發(fā)行中介機構(gòu)：承銷機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、審計機構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、擔(dān)保機構(gòu)、再擔(dān)保機構(gòu)等；牽頭人、管理人。（一）區(qū)內(nèi)企業(yè)融資渠道分析2.中小企業(yè)集合票據(jù)（一）區(qū)內(nèi)企業(yè)融資渠道分析1、擴展融資渠道。由于中小企業(yè)整體實力限制，絕大部分中小企業(yè)都難以獨立發(fā)行企業(yè)債券。同時，銀行為了規(guī)避風(fēng)險也將大部分貸款資源投向了大型企業(yè)。中小企業(yè)集合票據(jù)有力地擴展了中小企業(yè)的融資渠道。2、分散風(fēng)險。以若干中小企業(yè)作為發(fā)行主體，由于是多個企業(yè)共同發(fā)行。這種發(fā)行方式的設(shè)計能夠有效地分散融資風(fēng)險。3、降低融資成本。從融資成本來看，要遠低于發(fā)行股票融資的成本，其發(fā)行利率要低于同期限商業(yè)銀行貸款利率。由于主體為若干中小企業(yè)，其有利于發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，使得企業(yè)能夠分攤各種信用評級、擔(dān)保、承銷等費用，從而降低了融資成本和融資風(fēng)險。中小企業(yè)集合票據(jù)的優(yōu)勢1、擴展融資渠道。由于中小企業(yè)整體實力限制，絕大部分中小企中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行方需要符合的基本條件主體資格。經(jīng)營范圍、工商年檢等事項符合《公司法》、《企業(yè)債管理條例》等有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定；財務(wù)要求。連續(xù)三個會計年度盈利，現(xiàn)金流充足具有較強的到期債務(wù)償還能力；項目投資立項獲得國家有關(guān)部門的批準，且募集資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策，募集資金其它用途的應(yīng)符合相關(guān)規(guī)定；發(fā)行人不存在已發(fā)行債券資金未募集充足，債務(wù)存在延緩支付本息等違約事實；不存在影響發(fā)行人經(jīng)營、財務(wù)、資產(chǎn)狀況的重大訴訟、仲裁、行政處罰等。中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行方需要符合的基本條件企業(yè)確認符合中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行資格選定承銷商選定評級機構(gòu)選定會計師事務(wù)所選定律師事務(wù)所撰寫盡職調(diào)查報告、制作募集說明書、組建承銷團等確定信用等級并出具信用評級報告審計近三年財務(wù)報表并出具審計意見出具法律意見書

報送相關(guān)主管部門對已發(fā)行的中小企業(yè)集合票據(jù)進行跟蹤評級發(fā)行發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)基本流程圖企業(yè)確認符合中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行資格選定承銷商選定評級機構(gòu)3.中小企業(yè)集合信托債權(quán)基金中小企業(yè)集合信托債權(quán)基金是面向中小企業(yè)的一種創(chuàng)新債權(quán)融資方式，其本質(zhì)是信托貸款?；具\作模式是：由信托公司發(fā)起信托計劃，所發(fā)行的信托產(chǎn)品由政府財政資金（或?qū)ｍ椧龑?dǎo)基金）、社會理財資金、專業(yè)機構(gòu)資金共同認購，所募集資金將投向經(jīng)篩選的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。（一）區(qū)內(nèi)企業(yè)融資渠道分析3.中小企業(yè)集合信托債權(quán)基金（一）區(qū)內(nèi)企業(yè)融資渠道分析4.吸收股權(quán)投資基金股權(quán)投資基金是由專業(yè)基金管理機構(gòu)管理，主要投資于非上市企業(yè)股權(quán)，通過增值服務(wù)提升企業(yè)價值，從而獲取收益的投資基金。廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資（VC）、發(fā)展資本、并購基金、夾層資本、重振資本，Pre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資（PIPE）、不良債權(quán)和不動產(chǎn)投資等等。狹義的PE主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國PE多指后者，以與VC區(qū)別。（一）區(qū)內(nèi)企業(yè)融資渠道分析4.吸收股權(quán)投資基金（一）區(qū)內(nèi)企業(yè)融資渠道分析吸引VC/PE的條件：1.企業(yè)的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新項目有優(yōu)良及較為確定的市場前景2.一份切實詳盡、有遠見、有說服力的商業(yè)計劃書3.高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)家和管理團隊4.一定的資金實力以及高成長性優(yōu)點1.多輪融資效應(yīng)2.規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)3.改善公司的經(jīng)營管理4.提升公司的品牌5.開闊視野缺點1.融資成本高2.稀釋股權(quán)優(yōu)缺點分析吸引VC/PE的條件：優(yōu)點1.多輪融資效應(yīng)2.規(guī)范公司治理結(jié)87股權(quán)投資基金運行流程審查階段簽訂合同階段投資管理階段初審?fù)顿Y家磋商面談盡職調(diào)查條款清單簽訂合同資金監(jiān)管事務(wù)管理資金退出87股權(quán)投資基金運行流程審查階段簽訂合同階段投資管理階段初審創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補充。創(chuàng)業(yè)板在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險等方面和主板市場有較大區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)，為風(fēng)險投資企業(yè)建立正常的退出機制，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺，為多層次的資本市場體系建設(shè)添磚加瓦。

5.創(chuàng)業(yè)板上市（一）區(qū)內(nèi)企業(yè)融資渠道分析創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)89創(chuàng)業(yè)板市場定位立足我國實際情況，借鑒境外市場經(jīng)驗。遵循現(xiàn)有法律規(guī)定，適度降低準入門檻。強調(diào)市場化運作，同時突出風(fēng)險控制。根據(jù)起草《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見稿)》的指導(dǎo)思想，創(chuàng)業(yè)板的定位：創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。《管理辦法》遵循以下原則89創(chuàng)業(yè)板市場定位立足我國實際情況，借鑒境外市場經(jīng)驗。根據(jù)起90創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的主要條件主體資格財務(wù)要求募集資金運用發(fā)行人應(yīng)當是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司；有限責(zé)任公司整體變更的，可以自有限公司設(shè)立之日起連續(xù)計算；產(chǎn)權(quán)清晰，最近2年主營業(yè)務(wù)和董事、高管、實際控制人未發(fā)生重大變化；注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢。發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人應(yīng)當主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營活動符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護政策。發(fā)行人募集資金應(yīng)當具有明確的用途，應(yīng)當用于主營業(yè)務(wù)。募集資金數(shù)額和投資項目應(yīng)當與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。應(yīng)當建立募集資金專項存儲制度，募集資金應(yīng)當存放于董事會決定的專項賬戶。募集資金投資項目應(yīng)當符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資、土地、環(huán)境保護以及法律、法規(guī)和章程規(guī)定。最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)；發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于兩千萬元，最近一期末不存在未彌補虧損；發(fā)行后股本總額不少于三千萬元；會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，財務(wù)報表的編制符合企業(yè)會計準則和相關(guān)會計制度的規(guī)定，并由注冊會計師出具無保留意見的審計報告。90創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的主要條件主體資格財務(wù)要求募集資金運用發(fā)行91創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的主要條件（續(xù)）持續(xù)盈利能力，不存在下列情形規(guī)范運行經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；在用的商標、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險；最近一年的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴；最近一年的凈利潤主要來自合并財務(wù)報表范圍以外的投資收益；其他可能對發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。發(fā)行人依法納稅，各項稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴重依賴；不存在重大償債風(fēng)險，不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項。內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證公司財務(wù)報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運的效率與效果，并由注冊會計師出具無保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報告。具有嚴格的資金管理制度，不存在資金被控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項或者其他方式占用的情形。公司章程已明確對外擔(dān)保的審批權(quán)限和審議程序，不存在為控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)進行違規(guī)擔(dān)保的情形。

91創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的主要條件（續(xù)）持續(xù)盈利能力，不存在下列情92創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的主要條件（續(xù)）獨立性及內(nèi)控制度董事、監(jiān)事高級管理人員要求股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份不存在重大權(quán)屬糾紛；資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財務(wù)、機構(gòu)獨立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力。與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭，以及嚴重影響公司獨立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易；具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會以及獨立董事、董事會秘書、審計委員會制度，相關(guān)機構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)；內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證公司財務(wù)報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運的效率與效果，并由注冊會計師出具無保留結(jié)