投資金融投資銀行業(yè)務(wù)之六理財(cái)顧問(wèn)

投資銀行/資本運(yùn)營(yíng)-4首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)證券期貨研究中心徐洪才Email:xuhongcai@Tel資銀行/資本運(yùn)營(yíng)第十四講投資銀行業(yè)務(wù)之六：理財(cái)顧問(wèn)第十四章投資銀行業(yè)務(wù)之六：理財(cái)顧問(wèn)第一節(jié)基本概念一、理財(cái)顧問(wèn)業(yè)務(wù)概述

1、理財(cái)顧問(wèn)對(duì)象資金籌集者，包括企業(yè)和政府部門；各類投資者，包括中小投資者和機(jī)構(gòu)投資者。

2、定義為籌資者提供的顧問(wèn)服務(wù)即財(cái)務(wù)顧問(wèn)；為投資者提供顧問(wèn)服務(wù)即投資顧問(wèn)或投資咨詢。3、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)內(nèi)容并購(gòu)重組顧問(wèn)私募融資顧問(wèn)項(xiàng)目融資顧問(wèn)4、投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析公司分析市場(chǎng)分析投資項(xiàng)目策劃合作投資與代客理財(cái)5、收費(fèi)方式獨(dú)立收費(fèi)非獨(dú)立收費(fèi)二、理財(cái)顧問(wèn)業(yè)務(wù)監(jiān)管1、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)主要通過(guò)行業(yè)自律性組織協(xié)調(diào)和管理。如美國(guó)、法國(guó)等均成立了注冊(cè)證券分析師協(xié)會(huì)，定期對(duì)申請(qǐng)注冊(cè)分析師的人員考核，只有通過(guò)考核才能獲得注冊(cè)分析師認(rèn)證和執(zhí)業(yè)資格。美國(guó)《1940年投資顧問(wèn)法》。美國(guó)CFP簡(jiǎn)稱CertifiedFinancialPlanner,即注冊(cè)金融策劃師，是國(guó)際金融領(lǐng)域最權(quán)威和流行的個(gè)人理財(cái)職業(yè)資格。注冊(cè)金融策劃師的主要職責(zé)是為個(gè)人提供全方位的專業(yè)理財(cái)建議，保證人們財(cái)務(wù)獨(dú)立和金融安全?？蛻糁恍枰獙⒆约旱呢?cái)產(chǎn)規(guī)模、生活質(zhì)量要求、預(yù)期收益目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等有關(guān)信息告訴金融策劃師，對(duì)方就能制定一套符合個(gè)人特征的理財(cái)方案，通過(guò)不斷調(diào)整存款、股票、債券、基金、保險(xiǎn)、動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等各種金融產(chǎn)品組成的投資組合，設(shè)計(jì)合理的稅務(wù)規(guī)劃，以滿足客戶長(zhǎng)期的生活目標(biāo)和財(cái)務(wù)目標(biāo)。1969年美國(guó)金融策劃聯(lián)合會(huì)成立，開(kāi)始對(duì)從業(yè)者進(jìn)行正規(guī)的證照管理。1985年，經(jīng)過(guò)美國(guó)NCCA(NationalCommissionforCertifyingAgencies)的授權(quán)，CFPBoardofStandards---美國(guó)注冊(cè)金融策劃師標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)正式成立。作為一個(gè)非盈利性職業(yè)資格管理機(jī)構(gòu)，目標(biāo)是通過(guò)建立和維護(hù)個(gè)人理財(cái)領(lǐng)域的職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，成立或授權(quán)專門的金融策劃學(xué)院負(fù)責(zé)職業(yè)培訓(xùn)，組織職業(yè)資格考試，并頒發(fā)CFP資格證書(shū)等手段為社會(huì)公眾提供服務(wù)。金融策劃師職業(yè)認(rèn)證的四個(gè)方面要求：教育及后續(xù)教育、考試、工作經(jīng)驗(yàn)和職業(yè)道德。簡(jiǎn)稱為“四E”準(zhǔn)則：Education&ContinuingEducation，Examination，Experience，和Ethic。2、中國(guó)情況（1）中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)下設(shè)證券分析師專業(yè)委員會(huì)。（2）中國(guó)證監(jiān)會(huì)于1997年12月頒布了《證券、期貨投資咨詢管理辦法》及其實(shí)施細(xì)則，并于1999年實(shí)施了首次證券投資咨詢資格考試。（3）2004年9月1日，中國(guó)金融發(fā)展基金會(huì)金融理財(cái)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)成立，劉鴻儒任第一屆標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)主任委員。第二節(jié)個(gè)人理財(cái)顧問(wèn)個(gè)人理財(cái)服務(wù)是一種綜合性服務(wù)，涉及的內(nèi)容相當(dāng)廣泛，如政治、經(jīng)濟(jì)、金融、企業(yè)、家庭、個(gè)人等，幾乎包含了個(gè)人生活的各個(gè)方面。由于個(gè)人理財(cái)服務(wù)涉及面相當(dāng)廣，從事個(gè)人理財(cái)服務(wù)的人必須具備廣博的金融知識(shí)和投資技能，但個(gè)人能力總是有限的，這就需要集體的智慧和力量，因此需要組成一支服務(wù)隊(duì)伍，以保證客戶有限的資本投入得到最佳收益回報(bào)。個(gè)人理財(cái)規(guī)劃業(yè)務(wù)流程包括以下方面。一、建建立客客戶關(guān)關(guān)系1、與與客戶戶建立立聯(lián)系系2、與與客戶戶溝通通及技技巧3、客客戶關(guān)關(guān)系定定位4、市市場(chǎng)開(kāi)開(kāi)拓二、了了解客客戶信息(p543)1、客客戶信信息的的內(nèi)容容2、制制定財(cái)財(cái)務(wù)目目標(biāo)的的原則則3、合合理財(cái)財(cái)務(wù)目目標(biāo)的的特點(diǎn)點(diǎn)三、分分析財(cái)財(cái)務(wù)狀狀況1、宏宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)前前景與與客戶戶財(cái)務(wù)務(wù)狀況況分析析2、個(gè)個(gè)人資資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表表分析析3、現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表分析析4、財(cái)財(cái)務(wù)比比例分分析四、理理財(cái)策策略整整合1、理理財(cái)策策略整整合內(nèi)內(nèi)容2、客客戶的的財(cái)務(wù)務(wù)目標(biāo)標(biāo)3、投投資決決策的的內(nèi)容容五、完完成個(gè)個(gè)人理理財(cái)規(guī)規(guī)劃理財(cái)方方案的的核心心內(nèi)容容包括括：摘摘要、、對(duì)客客戶當(dāng)當(dāng)前狀狀況和和財(cái)務(wù)務(wù)目標(biāo)標(biāo)的陳陳述、、理財(cái)財(cái)規(guī)劃劃假設(shè)設(shè)、稅稅率、、理財(cái)財(cái)規(guī)劃劃策略略、理理財(cái)策策劃具具體建建議、、理財(cái)財(cái)規(guī)劃劃預(yù)測(cè)測(cè)。理理財(cái)方方案的的其他他內(nèi)容容包括括：各各項(xiàng)費(fèi)費(fèi)用及及傭金金、理理財(cái)規(guī)規(guī)劃建建議的的總結(jié)結(jié)、執(zhí)執(zhí)行理理財(cái)規(guī)規(guī)劃的的準(zhǔn)備備事項(xiàng)項(xiàng)、執(zhí)執(zhí)行理理財(cái)規(guī)規(guī)劃的的授權(quán)權(quán)、附附加信信息的的披露露和免免責(zé)條條款等等。六、執(zhí)執(zhí)行和和監(jiān)控控理財(cái)財(cái)規(guī)劃劃1、執(zhí)執(zhí)行理理財(cái)規(guī)規(guī)劃2、執(zhí)執(zhí)行記記錄保保存3、關(guān)關(guān)注相相關(guān)因因素變變化4、理理財(cái)規(guī)規(guī)劃計(jì)計(jì)劃評(píng)評(píng)估七、幾幾個(gè)重重要的的理財(cái)財(cái)法則則1、資資產(chǎn)分分配法法則2、72法法則3、雙雙10法則則第三節(jié)節(jié)企企業(yè)業(yè)理財(cái)財(cái)顧問(wèn)問(wèn)1、基基本概概念投資銀銀行在在企業(yè)業(yè)融資資活動(dòng)動(dòng)中充充當(dāng)顧顧問(wèn)，，但更更多情情況下下是在在企業(yè)業(yè)并購(gòu)購(gòu)和反反并購(gòu)購(gòu)等資資產(chǎn)重重組活活動(dòng)中中充當(dāng)當(dāng)財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)。企企業(yè)重重組是是一項(xiàng)項(xiàng)復(fù)雜雜的系系統(tǒng)工工程，，形式式上有有合并并、兼兼并、、分拆拆重組組、股股份互互換和和對(duì)公公營(yíng)企企業(yè)的的私有有化等等多種種類型型，而而資產(chǎn)產(chǎn)重組組通常常與金金融工工具的的創(chuàng)新新聯(lián)系系在一一起。。2、并并購(gòu)重重組業(yè)業(yè)務(wù)類類型（1））重組組策劃劃與財(cái)財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)（2））重組組自營(yíng)營(yíng)投資資業(yè)務(wù)務(wù)3、并并購(gòu)顧顧問(wèn)的的內(nèi)容容（p548））4、反反并購(gòu)購(gòu)顧問(wèn)問(wèn)的內(nèi)內(nèi)容（（p548））5、投資銀銀行開(kāi)開(kāi)展此此業(yè)務(wù)務(wù)考慮慮的因因素（（p548））6、企企業(yè)理理財(cái)顧顧問(wèn)收收費(fèi)通常，，投資資銀行行可能能只簡(jiǎn)簡(jiǎn)單地地收取取一筆筆咨詢?cè)冑M(fèi)，，或收收取以以出售售價(jià)的的一個(gè)個(gè)百分分比為為基礎(chǔ)礎(chǔ)的酬酬金。。這種種情況況下，，酬金金有三三種類類型：：(1)較高高的出出售價(jià)價(jià)格，，百分分比可可以下下降；；(2)不管管出售售價(jià)格格如何何，可可能是是一個(gè)個(gè)固定定的百百分比比；(3)如果果交易易價(jià)格格超過(guò)過(guò)某一一特定定水平平，在在一定定的百百分比比基礎(chǔ)礎(chǔ)上再再加上上一筆筆鼓勵(lì)勵(lì)酬金金。投資銀銀行在在進(jìn)行行重組組的咨咨詢業(yè)業(yè)務(wù)時(shí)時(shí)，可可能與與客戶戶的利利益發(fā)發(fā)生沖沖突。。第四節(jié)節(jié)政政府府理財(cái)財(cái)顧問(wèn)問(wèn)1、20世世紀(jì)80年年代英英國(guó)的的國(guó)企企私有有化2、20世世紀(jì)90年年代原原蘇聯(lián)聯(lián)東歐歐國(guó)有有企業(yè)業(yè)改制制國(guó)企私私有化化指國(guó)國(guó)有企企業(yè)所所有權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)重組組及改改制上上市，，投資資銀行行憑借借其廣廣泛的的客戶戶網(wǎng)絡(luò)絡(luò)和投投資者者關(guān)系系，為為企業(yè)業(yè)尋找找戰(zhàn)略略投資資者，，設(shè)計(jì)計(jì)合理理的股股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)和和融資資方案案，提提供全全面財(cái)財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)服服務(wù)。。3、投資銀行行充當(dāng)政府決決策部門的業(yè)業(yè)務(wù)顧問(wèn)：產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策策，經(jīng)濟(jì)體制制和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型型，國(guó)際借款款以及各級(jí)政政府的公共工工程融資等。。第五節(jié)資資產(chǎn)證券化業(yè)業(yè)務(wù)一、歷史背景景資產(chǎn)證券化興興起于美國(guó)的的住宅抵押貸貸款證券化。。20世紀(jì)60年代末，承擔(dān)擔(dān)美國(guó)住宅低低壓貸款業(yè)務(wù)務(wù)的聯(lián)邦國(guó)家家抵押協(xié)會(huì)（（FederalNationalMortgageAssociation,FNMA），在投資銀銀行和共同基基金的沖擊下下，儲(chǔ)蓄資金金被大量提出出，利差收入入不斷減少。。為了提高競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力，改善善經(jīng)營(yíng)狀況，，F(xiàn)NMA1970年首度發(fā)行的的住宅抵押貸貸款轉(zhuǎn)付證券券（Mortgagepassthrough，MPT），正式揭開(kāi)開(kāi)抵押貸款債債權(quán)證券化的的序幕。到2001年，美國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)擔(dān)保證券的的總發(fā)行額達(dá)達(dá)到21078億美元，在美美國(guó)資產(chǎn)證券券化市場(chǎng)分布布中，住宅抵抵押貸款的相相關(guān)證券規(guī)模模最大，占市市場(chǎng)的70%左右。以資產(chǎn)產(chǎn)擔(dān)保證券（（ABS）而言，在短短短16年間，其整體體規(guī)模由1985年的零增長(zhǎng)到到2001年的12800多億美元規(guī)模模。一、歷史背景景資產(chǎn)證券化在在美國(guó)以外國(guó)國(guó)家和地區(qū)起起步較晚，但但發(fā)展勢(shì)頭迅迅猛。美國(guó)和和歐洲以外的的資產(chǎn)證券化化，以日本和和新興市場(chǎng)國(guó)國(guó)家為主。新新興市場(chǎng)國(guó)家家在資產(chǎn)證券券化發(fā)展過(guò)程程中，由于缺缺乏良好信用用記錄的金融融資產(chǎn)，信用用機(jī)制缺失、、相關(guān)法律法法規(guī)配套不完完善等問(wèn)題，，最初證券化化的金融資產(chǎn)產(chǎn)主要集中于于各類在歷史史上一直具有有穩(wěn)定現(xiàn)金流流、并且預(yù)計(jì)計(jì)未來(lái)可繼續(xù)續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)現(xiàn)金流硬通貨貨的應(yīng)收款上上，主要目的的在于使融資資者降低成本本、延長(zhǎng)融資資期限、拓寬寬融資渠道，，發(fā)行的對(duì)象象主要是北美美、西歐等發(fā)發(fā)達(dá)國(guó)家和地地區(qū)的機(jī)構(gòu)投投資者。1995年，世界銀行行屬下的國(guó)際際金融公司以以其在南美等等發(fā)展中國(guó)家家的長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)為抵押發(fā)行行了4億美元不可追追索的證券。。一、歷史背景景1994年，香港發(fā)行行了3.5億港元的抵押押貸款債券。。到1996年，資產(chǎn)證券券化進(jìn)一步延延伸到新加坡坡、臺(tái)灣、印印尼、泰國(guó)、、馬來(lái)西亞和和韓國(guó)等國(guó)家家和地區(qū)。1995年底，亞洲開(kāi)開(kāi)發(fā)銀行和美美國(guó)資本市場(chǎng)場(chǎng)擔(dān)保公司共共同發(fā)起，聯(lián)聯(lián)合東南亞一一些國(guó)家的政政府和國(guó)際著著名金融機(jī)構(gòu)構(gòu)，在新加坡坡組建亞洲第第一個(gè)ABS（asset-basedsecuritization）金融保險(xiǎn)機(jī)機(jī)構(gòu)——亞洲證券化和和基礎(chǔ)設(shè)施擔(dān)擔(dān)保公司，為為地區(qū)資產(chǎn)證證券化提供所所需的金融擔(dān)擔(dān)保，亞洲各各國(guó)政府近年年來(lái)也相繼建建立法規(guī)制度度，支持資產(chǎn)產(chǎn)證券化的發(fā)發(fā)展。亞洲金金融創(chuàng)新和資資產(chǎn)證券化的的發(fā)展已成為為一個(gè)經(jīng)濟(jì)體體金融體系與與資本市場(chǎng)深深化和發(fā)展的的重要指標(biāo)。。一、歷史背景景與其他國(guó)家相相比，我國(guó)（（不包括香港港特別行政區(qū)區(qū)）資產(chǎn)證券券化實(shí)踐相對(duì)對(duì)落后，早期期的資產(chǎn)證券券化實(shí)踐可以以追溯到1992年三亞市丹洲洲小區(qū)將800畝土地作為發(fā)發(fā)行標(biāo)的物，，以地產(chǎn)銷售售和存款利息息收入作為投投資者收益來(lái)來(lái)源而發(fā)行的的2億元地產(chǎn)投資資券。自20世紀(jì)90年代中期以來(lái)來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)術(shù)界和金融界界對(duì)資產(chǎn)證券券化進(jìn)行了許許多有益的探探索。在實(shí)踐踐方面，自1996年以來(lái)，我國(guó)國(guó)資產(chǎn)證券化化的離岸產(chǎn)品品取得了很大大成功。中國(guó)國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總總公司、中集集集團(tuán)、珠海海高速分別在在海外成功進(jìn)進(jìn)行了資產(chǎn)支支持證券的發(fā)發(fā)行，一系列列離岸資產(chǎn)證證券化項(xiàng)目的的成功運(yùn)作為為我國(guó)資產(chǎn)證證券化實(shí)踐提提供了成功經(jīng)經(jīng)驗(yàn)。一、歷史背景景近年來(lái)，中國(guó)國(guó)資本市場(chǎng)上上盡管還沒(méi)有有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)意意義上的資產(chǎn)產(chǎn)證券化操作作，但各方面面都密切關(guān)注注著這一廣闊闊市場(chǎng),紛紛推出資產(chǎn)產(chǎn)證券化方案案和產(chǎn)品構(gòu)想想或進(jìn)行證券券化的前期準(zhǔn)準(zhǔn)備工作，從從而掀起了一一股不小的資資產(chǎn)證券化熱熱潮。這其中中最為引人注注目的是國(guó)有有商業(yè)銀行和和資產(chǎn)管理公公司的舉措。。1999年以后，我國(guó)國(guó)相繼成立中中國(guó)信達(dá)、東東方、長(zhǎng)城和和華融四家資資產(chǎn)管理公司司，主要用于于處理從國(guó)有有銀行剝離的的不良資產(chǎn)，，它們的公司司章程中都包包含著開(kāi)展資資產(chǎn)證券化業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)定。。從成立至今今，四大資產(chǎn)產(chǎn)管理公司都都在探索著資資產(chǎn)證券化的的途徑。2005年，資產(chǎn)證券券化政策出現(xiàn)現(xiàn)重大突破，，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)會(huì)和中國(guó)人民民銀行頒布《商業(yè)銀行資產(chǎn)產(chǎn)證券化管理理辦法》，資產(chǎn)證券化化產(chǎn)品在經(jīng)過(guò)過(guò)中國(guó)人民銀銀行批準(zhǔn)后，，可以在銀行行間市場(chǎng)上市市交易。可以以預(yù)見(jiàn)，隨著著我國(guó)產(chǎn)權(quán)交交易市場(chǎng)的進(jìn)進(jìn)一步發(fā)展，，這些資產(chǎn)證證券化產(chǎn)品將將來(lái)也會(huì)成為為產(chǎn)權(quán)交易市市場(chǎng)的一個(gè)新新的交易品種種。二、資產(chǎn)證券券化業(yè)務(wù)參與與主體1、發(fā)起機(jī)構(gòu)（（originatororsponsor）資產(chǎn)證券化的的發(fā)起機(jī)構(gòu)指指出售創(chuàng)造用用于銷售和充充當(dāng)資產(chǎn)支持持政權(quán)抵押物物的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)，它既可以以是被證券化化金融資產(chǎn)的的原始權(quán)益者者（originator），如貸款銀銀行、租賃公公司，也可以以是從原始權(quán)權(quán)益人處購(gòu)買買資產(chǎn)匯集成成一個(gè)資產(chǎn)池池，并再次出出售的機(jī)構(gòu)，，如投資銀行行。發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)的職能主要要是選擇擬證證券化的基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)，以相相同性質(zhì)的資資產(chǎn)放在一起起為原則進(jìn)行行捆綁組合，，然后將起出出售或作為資資產(chǎn)證券化的的擔(dān)保品。商商業(yè)銀行、汽汽車金融服務(wù)務(wù)公司、設(shè)備備租賃公司、、航空公司、、制造企業(yè)、、保險(xiǎn)公司和和證券公司等等都可以成為為發(fā)起機(jī)構(gòu)，，但在多數(shù)證證券化交易中中，發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)往往是財(cái)力力雄厚、信用用卓著的金融融機(jī)構(gòu)或大公公司。一般而而言，發(fā)起機(jī)機(jī)構(gòu)要保證對(duì)對(duì)證券化資產(chǎn)產(chǎn)具有合法的的權(quán)利，并保保存有較完整整的債權(quán)債務(wù)務(wù)合同和詳細(xì)細(xì)的有關(guān)合同同履行狀況的的資料。二、資產(chǎn)證券券化業(yè)務(wù)參與與主體2、特殊目的機(jī)機(jī)構(gòu)（specialpurposevehicle，SPV）資產(chǎn)證券化的的特殊目的機(jī)機(jī)構(gòu)（SPV）又稱為發(fā)行行機(jī)構(gòu)，是指指購(gòu)買發(fā)起機(jī)機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)資資產(chǎn)，以此為為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)并并發(fā)行資產(chǎn)支支持證券的機(jī)機(jī)構(gòu)。作為資資產(chǎn)支持證券券的基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)的貸款組合合，一般不通通過(guò)發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)直接出售給給投資者，為為了獲得專業(yè)業(yè)分工的效益益，發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)通常將貸款款組合賣給專專門從事資產(chǎn)產(chǎn)支持證券設(shè)設(shè)計(jì)和發(fā)行的的SPV。SPV作為專門設(shè)立立的用于資產(chǎn)產(chǎn)證券化這一一特殊目的的的載體，它既既可以是為某某一次證券化化而專門設(shè)立立的一次性的的證券化結(jié)構(gòu)構(gòu)（one-offsecuritizationstructure），也可以是是事先存在的的，從多個(gè)發(fā)發(fā)起機(jī)構(gòu)處購(gòu)購(gòu)買資產(chǎn)，并并可進(jìn)行多次次證券化操作作的多頭證券券化導(dǎo)管（multisellersecuritizationconduit）結(jié)構(gòu)。SPV的組織形式分分為信托、公公司或其他形形式，作為主主要方式的信信托架構(gòu)又分分為轉(zhuǎn)付架構(gòu)構(gòu)（pass-throughstructure）、支付架構(gòu)構(gòu)（pay-throughstructure）。（二）資產(chǎn)證證券化業(yè)務(wù)參參與主體SPV的主要功能：：（1）代表投資人人擁有擔(dān)保品品，并為證券券或受益憑證證發(fā)行主體。。SPV作為存在于文文件上的法律律個(gè)體，實(shí)際際并無(wú)人擔(dān)負(fù)負(fù)證券化的行行政工作，為為使業(yè)務(wù)順利利進(jìn)行，SPV須將證券化后后的業(yè)務(wù)托付付受托機(jī)構(gòu)，，由受托機(jī)構(gòu)構(gòu)負(fù)責(zé)并監(jiān)督督整個(gè)服務(wù)體體系。（2）隔絕資產(chǎn)出出售人與被出出售資產(chǎn)的關(guān)關(guān)系。由于提提供證券化的的資產(chǎn)已由SPV代表投資人取取得該資產(chǎn)所所有權(quán)，通過(guò)過(guò)防止資產(chǎn)出出售人在發(fā)生生財(cái)務(wù)困難時(shí)時(shí)，其債權(quán)人人對(duì)證券化資資產(chǎn)提出求償償，可以隔離離原資產(chǎn)持有有人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，確保投資資人權(quán)益。（3）爭(zhēng)取合理的的會(huì)計(jì)與稅賦賦待遇。資產(chǎn)產(chǎn)證券化后產(chǎn)產(chǎn)生的金融產(chǎn)產(chǎn)品依各國(guó)不不同稅法規(guī)定定，稅收負(fù)擔(dān)擔(dān)不同。美國(guó)國(guó)利用不同的的信托架構(gòu)，，從事證券化化可無(wú)須繳納納公司所得稅稅，避免重復(fù)復(fù)課稅。在其其他國(guó)家，信信托方式若無(wú)無(wú)法取得有利利稅賦地位，，也可通過(guò)設(shè)設(shè)立于免稅天天堂的特殊目目的公司來(lái)取取得有利租稅稅條件。二、資產(chǎn)證券券化業(yè)務(wù)參與與主體通過(guò)SPV對(duì)貸款包裝組組合，形成資資產(chǎn)池，這是是資產(chǎn)證券化化的重要環(huán)節(jié)節(jié)。為保證投投資者利益，，SPV須是一個(gè)“破破產(chǎn)隔離”（（bankruptcyremoteness）的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)，本身不易易破產(chǎn)；與發(fā)發(fā)行機(jī)構(gòu)的證證券化資產(chǎn)買買賣行為是““真實(shí)銷售””。為使SPV成為不破產(chǎn)實(shí)實(shí)體，必須對(duì)對(duì)其運(yùn)營(yíng)進(jìn)行行嚴(yán)格約束。。首先，SPV不能從事資產(chǎn)產(chǎn)證券化交易易以外的任何何業(yè)務(wù)；其資資產(chǎn)負(fù)債受到到嚴(yán)格的法律律限制，負(fù)債債業(yè)務(wù)只能發(fā)發(fā)行資產(chǎn)支持持證券，資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)務(wù)只能是是向發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)購(gòu)買貸款組組合以及信用用增級(jí)中涉及及的、擔(dān)保合合約中的權(quán)利利；董事會(huì)須須設(shè)有維護(hù)投投資者利益的的獨(dú)立董事；；不得進(jìn)行重重組兼并；其其他約束包括括：不能豁免免或減輕任何何當(dāng)事人在合合約中規(guī)定的的義務(wù)；在未未征得有關(guān)當(dāng)當(dāng)事人同意情情況下，不能能修改經(jīng)營(yíng)合合同和章程；；除了根據(jù)證證券化交易規(guī)規(guī)定在指定銀銀行開(kāi)立賬戶戶外，不能開(kāi)開(kāi)設(shè)其他賬戶戶；不應(yīng)設(shè)立立資產(chǎn)證券化化交易規(guī)定以以外的附屬機(jī)機(jī)構(gòu)；不能自自聘任何工作作人員；所有有開(kāi)支須符合合證券化交易易規(guī)定等。二、資產(chǎn)證券券化業(yè)務(wù)參與與主體3、服務(wù)機(jī)構(gòu)（（servicingagent）服務(wù)機(jī)構(gòu)是指指在證券化操操作過(guò)程中提提供特定服務(wù)務(wù)并獲取相應(yīng)應(yīng)服務(wù)報(bào)酬或或提取服務(wù)費(fèi)費(fèi)用的機(jī)構(gòu)。。主要有兩類類：一類是資產(chǎn)管管理服務(wù)機(jī)構(gòu)構(gòu)（administrator）。負(fù)責(zé)日常常的資產(chǎn)管理理工作，定期期收取到期的的證券化資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金流，在必要要情況下采取取強(qiáng)制措施追追討過(guò)期的應(yīng)應(yīng)收款，同時(shí)時(shí)向被服務(wù)人人提供有關(guān)資資產(chǎn)管理的定定期報(bào)告并接接受審核。由由于發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)對(duì)證券化資資產(chǎn)的熟悉或或其本身的需需要，往往由由其作為資產(chǎn)產(chǎn)的管理服務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)。在發(fā)發(fā)起機(jī)構(gòu)的資資信可能發(fā)生生重大變化從從而影響其管管理資產(chǎn)職能能時(shí)，為避免免一時(shí)之間難難以找到合適適的服務(wù)機(jī)構(gòu)構(gòu)，往往會(huì)設(shè)設(shè)置候補(bǔ)服務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)，以便便在上述情況況發(fā)生時(shí)頂替替管理資產(chǎn)，，以保證資產(chǎn)產(chǎn)管理的持續(xù)續(xù)進(jìn)行。另一類是公司司服務(wù)提供機(jī)機(jī)構(gòu)（corporateserviceprovider）。發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)為進(jìn)行證券券化而設(shè)立的的SPV，是迎合法律律的要求而特特設(shè)的一個(gè)法法律概念上的的載體。它近近乎一個(gè)“空空殼公司”（（shellcompany），只擁有名名義上的資產(chǎn)產(chǎn)和權(quán)益，實(shí)實(shí)際管理權(quán)和和控制權(quán)均委委托給他人，，自己并不擁?yè)碛新殕T和場(chǎng)場(chǎng)地設(shè)施，尤尤其在它又是是發(fā)起機(jī)構(gòu)的的附屬機(jī)構(gòu)時(shí)時(shí)，為了達(dá)到到“破產(chǎn)隔離離”的目的，，除發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)任命的董事事外，常需要要公司服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)為其提供供獨(dú)立董事及及其他公司管管理服務(wù)。二、資產(chǎn)證券券化業(yè)務(wù)參與與主體4、投資銀行承承銷機(jī)構(gòu)（underwriters）投資銀行承銷銷機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)產(chǎn)證券化過(guò)程程中負(fù)責(zé)向公公眾出售其包包銷或代銷的的資產(chǎn)支持證證券，或者向向特定投資者者私募發(fā)行這這種證券的機(jī)機(jī)構(gòu)。承銷機(jī)機(jī)構(gòu)還與SPV一起進(jìn)行策劃劃、組織證券券化交易的整整個(gè)過(guò)程。在在資產(chǎn)支持證證券的融資結(jié)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)階段段，承銷機(jī)構(gòu)構(gòu)通常作為融融資顧問(wèn)出現(xiàn)現(xiàn)，必須具備備豐富的談判判經(jīng)驗(yàn)和技巧巧、能夠準(zhǔn)確確了解證券化化項(xiàng)目發(fā)起機(jī)機(jī)構(gòu)的目標(biāo)和和具體要求、、熟悉項(xiàng)目所所在國(guó)的政治治經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和和投資環(huán)境、、確保發(fā)行結(jié)結(jié)構(gòu)符合法律律規(guī)章和財(cái)務(wù)務(wù)稅務(wù)的要求求等。在資產(chǎn)產(chǎn)支持證券項(xiàng)項(xiàng)目的方案談?wù)勁羞^(guò)程中，，通過(guò)對(duì)融資資方案的反復(fù)復(fù)設(shè)計(jì)、分析析、比較和協(xié)協(xié)商談判，最最后形成一個(gè)個(gè)既能在最大大程度保護(hù)發(fā)發(fā)起機(jī)構(gòu)的利利益有能投資資者接受的融融資方案，承承銷機(jī)構(gòu)的意意見(jiàn)往往決定定著資產(chǎn)證券券化的結(jié)構(gòu)安安排。二、資產(chǎn)證券券化業(yè)務(wù)參與與主體5、信信用用增增強(qiáng)強(qiáng)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)（（creditenhancementagency）。。信信用用增增強(qiáng)強(qiáng)指指通通過(guò)過(guò)附附加加衍衍生生信信用用來(lái)來(lái)提提高高某某些些資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持證證券券的的資資信信等等級(jí)級(jí)，，以以減減少少資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持證證券券發(fā)發(fā)行行的的整整體體風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，提提高高其其定定價(jià)價(jià)和和上上市市能能力力，，降降低低發(fā)發(fā)行行成成本本。。提提供供衍衍生生信信用用的的機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)就就是是信信用用增增強(qiáng)強(qiáng)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)。。適適當(dāng)當(dāng)?shù)牡男判庞糜迷鲈鰪?qiáng)強(qiáng)可可在在低低廉廉成成本本下下提提高高證證券券品品質(zhì)質(zhì)并并且且降降低低融融資資成成本本。。6、信信用用評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)（（ratingagency）。。信信用用評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)指指為為資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持證證券券提提供供信信用用評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)服服務(wù)務(wù)的的機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)。。資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持證證券券在在金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)上上發(fā)發(fā)行行和和交交易易必必須須按按照照金金融融監(jiān)監(jiān)管管當(dāng)當(dāng)局局要要求求進(jìn)進(jìn)行行信信用用評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)，，即即對(duì)對(duì)資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持證證券券包包含含的的信信用用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)進(jìn)行行市市場(chǎng)場(chǎng)評(píng)評(píng)估估，，并并公公平平地地賦賦予予評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)，，以以利利投投資資者者投投資資決決策策，，也也可可幫幫助助發(fā)發(fā)行行機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)確確定定信信用用增增級(jí)級(jí)幅幅度度，，減減少少證證券券化化交交易易結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)的的不不確確定定因因素素，，使使證證券券更更好好地地為為投投資資者者接接受受，，從從而而降降低低融融資資成成本本。。二、資產(chǎn)證證券化業(yè)務(wù)務(wù)參與主體體7、托管機(jī)構(gòu)構(gòu)(trusteeagency)。托管機(jī)構(gòu)構(gòu)指負(fù)責(zé)管管理貸款組組合產(chǎn)生的的現(xiàn)金流、、進(jìn)行證券券登記、向向投資者發(fā)發(fā)放證券本本金和利息息等方面工工作的機(jī)構(gòu)構(gòu)。當(dāng)被證證券化的基基礎(chǔ)資產(chǎn)的的債務(wù)人按按照合同償償還本金和和利息，服服務(wù)機(jī)構(gòu)將將收到的現(xiàn)現(xiàn)金流量存存入受托機(jī)機(jī)構(gòu)的賬戶戶，并由受受托機(jī)構(gòu)向向投資者支支付證券的的本金和利利息。在某某些資產(chǎn)證證券化結(jié)構(gòu)構(gòu)中，按照照證券設(shè)計(jì)計(jì)，受托機(jī)機(jī)構(gòu)不必將將收到的資資金馬上向向投資者進(jìn)進(jìn)行償付，，在資金收收付之間存存在一定的的時(shí)間差，，受托機(jī)構(gòu)構(gòu)可根據(jù)與與SPV簽訂的委托托協(xié)議，對(duì)對(duì)尚未被支支付的資金金進(jìn)行再投投資，再投投資收益在在SPV和受托機(jī)構(gòu)構(gòu)之間分配配。受托機(jī)機(jī)構(gòu)也要負(fù)負(fù)責(zé)對(duì)服務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)的某某些行為進(jìn)進(jìn)行監(jiān)督，，確保后者者提供給投投資者的各各種報(bào)告履履行了信息息充分披露露的義務(wù)，，如果服務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)沒(méi)有有履行其應(yīng)應(yīng)盡職責(zé)，，受托機(jī)構(gòu)構(gòu)應(yīng)該而且且能夠取代代其擔(dān)當(dāng)服服務(wù)機(jī)構(gòu)職職責(zé)。8、投資者（（investor）。投資者者是購(gòu)買資資產(chǎn)支持證證券的市場(chǎng)場(chǎng)交易者。。由于投資資者的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)偏好千差差萬(wàn)別，不不同風(fēng)險(xiǎn)程程度的證券券都有自己己的市場(chǎng)，，資產(chǎn)支持持證券的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)有有別于傳統(tǒng)統(tǒng)證券，根根據(jù)滿足投投資者特定定的風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)要要求這一資資產(chǎn)證券化化設(shè)計(jì)原則則，通過(guò)動(dòng)動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)，，更好地滿滿足投資者者的風(fēng)險(xiǎn)偏偏好。（三）資產(chǎn)產(chǎn)證券化的的交易結(jié)構(gòu)構(gòu)在將權(quán)益或或其他擔(dān)保保形式為基基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)發(fā)行證券的的過(guò)程中，，特定資產(chǎn)產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證證券必須借借助法律認(rèn)認(rèn)定的特殊殊結(jié)構(gòu)，因因此資產(chǎn)證證券化又稱稱為結(jié)構(gòu)化化金融（structuredfinancing）。這種結(jié)結(jié)構(gòu)性安排排主要體現(xiàn)現(xiàn)在：需要要對(duì)發(fā)行證證券的基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行行打包重組組，建立新新的現(xiàn)金流流資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)；發(fā)起機(jī)機(jī)構(gòu)、投資資者的稅務(wù)務(wù)和財(cái)務(wù)需需要可通過(guò)過(guò)證券發(fā)行行的結(jié)構(gòu)安安排得到滿滿足；資金金池（即產(chǎn)產(chǎn)生于基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)現(xiàn)金流集合合）的信用用級(jí)別得到到增強(qiáng)，融融資人能夠夠以高于自自身信用級(jí)級(jí)別的信用用低成本融融資；發(fā)起起機(jī)構(gòu)的破破產(chǎn)倒閉得得到有效隔隔離，不會(huì)會(huì)影響基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)來(lái)現(xiàn)金流對(duì)對(duì)投資者的的償付。在資產(chǎn)證券券化實(shí)踐中中通常根據(jù)據(jù)資產(chǎn)的現(xiàn)現(xiàn)金流量特特性、資產(chǎn)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性性、稅賦條條件與會(huì)計(jì)計(jì)處理、市市場(chǎng)需求等等因素，采采取轉(zhuǎn)付結(jié)結(jié)構(gòu)或支付付結(jié)構(gòu)。（三）資產(chǎn)產(chǎn)證券化的的交易結(jié)構(gòu)構(gòu)1、轉(zhuǎn)付結(jié)構(gòu)構(gòu)（pass-throughstructure）在轉(zhuǎn)付結(jié)構(gòu)構(gòu)下，僅發(fā)發(fā)行單一組組合證券，，而且該證證券的投資資人依據(jù)占占總發(fā)行比比例，擁有有對(duì)證券化化的資產(chǎn)組組合（或其其未來(lái)產(chǎn)生生的現(xiàn)金流流量）的所所有權(quán)。SPV只是將債權(quán)權(quán)收到的現(xiàn)現(xiàn)金流量扣扣除服務(wù)費(fèi)費(fèi)后，轉(zhuǎn)付付給投資人人，因此所所發(fā)行證券券的現(xiàn)金流流量形式與與其表示的的資產(chǎn)組合合的現(xiàn)金流流量形式完完全沒(méi)有改改變，。因因?yàn)檗D(zhuǎn)付證證券只從事事現(xiàn)金流量量的傳遞，，其經(jīng)營(yíng)全全屬消極性性業(yè)務(wù)，在在美國(guó)免征征公司法人人所得稅。。轉(zhuǎn)付證券券的投資者者，在被證證券化的貸貸款組合出出現(xiàn)提前償償付情況時(shí)時(shí)，將承擔(dān)擔(dān)所產(chǎn)生的的再投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)付付證券的典典型為住宅宅抵押貸款款轉(zhuǎn)付證券券。三、資產(chǎn)證證券化的交交易結(jié)構(gòu)2、支付結(jié)構(gòu)構(gòu)（pay-throughstructure）在支付結(jié)構(gòu)構(gòu)下，通常常以同一資資產(chǎn)組合的的現(xiàn)金流量量為支持發(fā)發(fā)行多種類類型的證券券，各類型型間的差異異可以是到到期日的不不同，也可可以是現(xiàn)金金流量性質(zhì)質(zhì)的不同。。資產(chǎn)組合合的現(xiàn)金流流量被重新新安排并分分派給所發(fā)發(fā)行的不同同類型證券券。證券所所收到的現(xiàn)現(xiàn)金流量形形式與其背背后擔(dān)保資資產(chǎn)的現(xiàn)金金流量形式式不相同。。支付結(jié)構(gòu)構(gòu)因?yàn)橹匦滦掳才努F(xiàn)金金流量，被被美國(guó)稅務(wù)務(wù)局認(rèn)定為為非被動(dòng)經(jīng)經(jīng)營(yíng)，無(wú)法法自動(dòng)享受受免征公司司法人所得得稅的優(yōu)惠惠待遇。此此外，為了了符合評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，，會(huì)以較多多的資產(chǎn)為為擔(dān)保發(fā)行行較少面額額的債券，，形成超額額擔(dān)保，在在此情況下下，通常發(fā)發(fā)行一組證證券以表示示對(duì)此超額額擔(dān)保金的的權(quán)益，即即剩余權(quán)益益組（residualclass）。（四）資產(chǎn)產(chǎn)證券化的的運(yùn)行流程程資產(chǎn)證券化化作為現(xiàn)代代金融機(jī)構(gòu)構(gòu)尤其是商商業(yè)銀行在在競(jìng)爭(zhēng)中生生存發(fā)展必必須具備的的技術(shù)具有有完善的、、創(chuàng)新的運(yùn)運(yùn)行機(jī)制，，其運(yùn)行機(jī)機(jī)制可以概概括為以金金融機(jī)構(gòu)債債權(quán)資產(chǎn)為為基礎(chǔ)，通通過(guò)提供金金融機(jī)構(gòu)自自身信用和和衍生信用用兩個(gè)不同同層次的信信用來(lái)構(gòu)造造的證券設(shè)設(shè)計(jì)、發(fā)行行和兌付的的全過(guò)程，，資產(chǎn)證券券化基本運(yùn)運(yùn)行流程見(jiàn)見(jiàn)下圖所示示：發(fā)起機(jī)構(gòu)貸款組合資產(chǎn)支持證券投資者信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)服務(wù)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)投資銀行受托機(jī)構(gòu)特殊目的機(jī)機(jī)構(gòu)貸款本金和利息

剝離出售收入評(píng)級(jí)

出售設(shè)計(jì)

發(fā)行收入

增級(jí)

證券本金和利息

承銷

購(gòu)買

發(fā)行

（四）資產(chǎn)產(chǎn)證券化的的運(yùn)行流程程1、總體框架架設(shè)計(jì)第一步，發(fā)發(fā)起機(jī)構(gòu)設(shè)設(shè)計(jì)總體框框架，確定定證券化預(yù)預(yù)期目標(biāo)，，規(guī)劃資產(chǎn)產(chǎn)證券化藍(lán)藍(lán)圖。發(fā)起起機(jī)構(gòu)根據(jù)據(jù)自身發(fā)展展需要，確確定資產(chǎn)證證券化的具具體目標(biāo)，，確定需要要融資的規(guī)規(guī)模，然后后對(duì)現(xiàn)有的的能夠在未未來(lái)產(chǎn)生可可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)穩(wěn)定現(xiàn)金流流的債權(quán)資資產(chǎn)按其利利率、期限限和類型等等加以清理理、估算和和考核，重重新組合成成一個(gè)同質(zhì)質(zhì)的資產(chǎn)池池，作為資資產(chǎn)證券化化的基礎(chǔ)資資產(chǎn)，同時(shí)時(shí)輔以資產(chǎn)產(chǎn)的壞賬風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)損失估估算和證券券化成本扣扣除，確立立證券化預(yù)預(yù)期目標(biāo)，，保證資產(chǎn)產(chǎn)池預(yù)期的的現(xiàn)金收入入流量能大大于擬發(fā)行行證券的預(yù)預(yù)期權(quán)益償償還。（四）資產(chǎn)產(chǎn)證券化的的運(yùn)行流程程2、發(fā)起設(shè)立立SPV第二步，發(fā)發(fā)起設(shè)立SPV，發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)向SPV轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，，實(shí)現(xiàn)“真真實(shí)銷售””。SPV是資產(chǎn)證券券化不可或或缺的載體體，既可由由發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)也可由第第三方組建建，但無(wú)論論采用何種種方式，SPV都必須以經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)證證券化為唯唯一目的，，法律上是是一個(gè)“破破產(chǎn)隔離””載體。SPV組建后，對(duì)對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)提供的債債權(quán)資產(chǎn)組組合進(jìn)行初初步評(píng)估后后，與發(fā)起起機(jī)構(gòu)協(xié)商商確定貸款款組合的購(gòu)買價(jià)格，，簽訂買賣賣合同，完完成基礎(chǔ)資資產(chǎn)組合的的交易，將將債權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV。這一行為為必須是法法律上的““真實(shí)銷售售”，即將將擬證券化化資產(chǎn)有關(guān)關(guān)的權(quán)益和和風(fēng)險(xiǎn)或控控制權(quán)一并并轉(zhuǎn)移給SPV，使SPV獲得對(duì)資產(chǎn)的的合法權(quán)利。。當(dāng)發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)業(yè)績(jī)不佳、、發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這些些資產(chǎn)與發(fā)起起機(jī)構(gòu)的信用用和其他資產(chǎn)產(chǎn)相隔離，不不會(huì)被追及或或歸并為發(fā)起起機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。主要要隔離方式包包括更新（novation）、讓與（assignment）、信托（trust）和從屬參與與（sub-participation）等。這樣通通過(guò)“真實(shí)銷銷售”與“破破產(chǎn)隔離”的的雙重保障，，確保以債權(quán)權(quán)資產(chǎn)為基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證證券的投資者者的權(quán)益。（四）資產(chǎn)證證券化的運(yùn)行行流程3、設(shè)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)。第三步步，設(shè)計(jì)并完完善證券化交交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)進(jìn)行資產(chǎn)內(nèi)部部評(píng)級(jí)。SPV確定后，在著著手包裝信貸貸資產(chǎn)、設(shè)計(jì)計(jì)證券結(jié)構(gòu)前前，須首先完完善資產(chǎn)證券券化結(jié)構(gòu)，與與相關(guān)的參與與機(jī)構(gòu)簽訂一一系列法律文文件，明確證證券化過(guò)程中中相關(guān)當(dāng)事人人的權(quán)利與義義務(wù)。法律文文件主要包括括：SPV與出售貸款組組合的發(fā)起機(jī)機(jī)構(gòu)（銀行））或SPV指定的第三者者簽訂的貸款款服務(wù)合同；；SPV與受托機(jī)構(gòu)簽簽訂的信托協(xié)協(xié)議；SPV與承銷機(jī)構(gòu)簽簽訂的證券承承銷協(xié)議等。。SPV同時(shí)還要進(jìn)行行資產(chǎn)支持證證券的組織結(jié)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，聘聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)既存存的交易結(jié)構(gòu)構(gòu)和設(shè)計(jì)好的的資產(chǎn)證券化化產(chǎn)品進(jìn)行內(nèi)內(nèi)部評(píng)級(jí)，并并由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)給出內(nèi)部評(píng)評(píng)級(jí)記過(guò)，根根據(jù)這一結(jié)果果決定所需的的信用增級(jí)幅幅度，并將其其作為資產(chǎn)支支持證券的定定價(jià)、證券結(jié)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的依依據(jù)。（四）資產(chǎn)證證券化的運(yùn)行行流程4、增強(qiáng)資產(chǎn)信信用第四步，增強(qiáng)強(qiáng)資產(chǎn)信用，，獲取相應(yīng)的的輔助安排。由于債權(quán)資資產(chǎn)產(chǎn)生的不不規(guī)則現(xiàn)金流流未進(jìn)行完全全重組，多數(shù)數(shù)情況下債權(quán)權(quán)資產(chǎn)組合的的信用等級(jí)都都低于能夠吸吸引投資者的的級(jí)別，為確確保資產(chǎn)支持持證券順利發(fā)發(fā)行，SPV須通過(guò)自我增增級(jí)或?qū)ふ倚判庞迷黾?jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)，提高信用用等級(jí)。方法有兩種：：外部法指借借助基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)以外財(cái)力來(lái)來(lái)增強(qiáng)信用級(jí)級(jí)別，通過(guò)公公司保證、銀銀行出具信用用證或由保險(xiǎn)險(xiǎn)公司出具保保單等。內(nèi)部部法通過(guò)優(yōu)先先/次順序組級(jí)（（senior/subordinateclasses）證券結(jié)構(gòu)、、設(shè)立準(zhǔn)備基基金（reservefunds）等。另外，針對(duì)運(yùn)運(yùn)作中出現(xiàn)的的資產(chǎn)債務(wù)人人提前償付風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流流短缺風(fēng)險(xiǎn)和和貨幣、利率率風(fēng)險(xiǎn)，SPV要與有關(guān)相對(duì)對(duì)方簽訂擔(dān)保保投資合同、、流動(dòng)性便利利合同和金融融互換、外匯匯交易等合同同，取得相應(yīng)應(yīng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管管理輔助安排排，以達(dá)到分分散風(fēng)險(xiǎn)目的的，在風(fēng)險(xiǎn)最最小化基礎(chǔ)上上實(shí)現(xiàn)效益最最大化。（四）資產(chǎn)證證券化的運(yùn)行行流程5、證券發(fā)行評(píng)評(píng)級(jí)第五步，SPV對(duì)擬證券化債債權(quán)資產(chǎn)組合合進(jìn)行必要的的信用增級(jí)后后，應(yīng)該再次次聘請(qǐng)信用機(jī)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)支支持證券進(jìn)行行正式的發(fā)行行評(píng)級(jí)，并將將評(píng)級(jí)結(jié)果向向投資者公布布。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)對(duì)每一項(xiàng)證證券化工作有有一套數(shù)量化化與非數(shù)量化化的評(píng)級(jí)依據(jù)據(jù)。評(píng)級(jí)內(nèi)容容除了遵循普普通證券信用用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的的基本準(zhǔn)則外外，還包括SPV不履行還本付付息的可能性性及其承擔(dān)的的法律條款和和特性、有關(guān)關(guān)參與方發(fā)生生破產(chǎn)對(duì)SPV的影響程度等等內(nèi)容。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)在完成評(píng)級(jí)級(jí)之后，還需需對(duì)該資產(chǎn)支支持證券在整整個(gè)存續(xù)期內(nèi)內(nèi)的業(yè)績(jī)進(jìn)行行追蹤監(jiān)督，，及時(shí)發(fā)現(xiàn)新新的風(fēng)險(xiǎn)因素素，并做出是是否需要升級(jí)級(jí)、維持原狀狀或降級(jí)的決決定，以維護(hù)護(hù)投資者的利利益。（四）資產(chǎn)證證券化的運(yùn)行行流程6、產(chǎn)品發(fā)行安安排。第六步步，設(shè)計(jì)證券券產(chǎn)品，安排排有關(guān)證券發(fā)發(fā)行與銷售事事宜。SPV選定承銷機(jī)構(gòu)構(gòu)，根據(jù)市場(chǎng)場(chǎng)情況與證券券承銷機(jī)構(gòu)確確定證券的發(fā)發(fā)行額、期限限、利率與本本金償還方式式等基本條款款。在進(jìn)行產(chǎn)產(chǎn)品類型決策策時(shí)，除考慮慮投資者需求求外，控制提提前還本與信信用風(fēng)險(xiǎn)也是是重要考慮因因素。SPV與承銷機(jī)構(gòu)正正式簽訂承銷銷協(xié)議，由證證券承銷機(jī)構(gòu)構(gòu)負(fù)責(zé)安排證證券發(fā)行的宣宣傳與推介活活動(dòng)，向投資資者銷售資產(chǎn)產(chǎn)支持證券。。7、收入支付管管理。第七步步，SPV獲取證券發(fā)行行收入，向發(fā)發(fā)起機(jī)構(gòu)（銀銀行）支付債債權(quán)資產(chǎn)購(gòu)買買價(jià)款。發(fā)行行結(jié)束后，證證券承銷機(jī)構(gòu)構(gòu)按照包銷或或者代銷協(xié)議議將證券發(fā)行行收入支付給給SPV，SPV按照債權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)組合出售協(xié)協(xié)議規(guī)定的交交易價(jià)格，向向債權(quán)資產(chǎn)出出售的發(fā)起機(jī)機(jī)構(gòu)支付資金金，向聘用的的各類專業(yè)機(jī)機(jī)構(gòu)支付專業(yè)業(yè)服務(wù)費(fèi)。（四）資產(chǎn)證證券化的運(yùn)行行流程8、進(jìn)入二級(jí)市市場(chǎng)第八步，資產(chǎn)產(chǎn)支持證券進(jìn)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)。通常情況況下，以公募募形式發(fā)行的的資產(chǎn)支持證證券，投資者者多為散戶或或小額投資者者，對(duì)證券的的流動(dòng)性要求求較高，資產(chǎn)產(chǎn)支持證券必必須由SPV向交易所申請(qǐng)請(qǐng)上市。以私私募形式發(fā)行行的資產(chǎn)支持持證券，投資資者多為機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者，對(duì)對(duì)證券的流動(dòng)動(dòng)性要求較低低，一般不必必申請(qǐng)上市。。二級(jí)市場(chǎng)交交易的作業(yè)主主要包括：定定期統(tǒng)計(jì)債權(quán)權(quán)資產(chǎn)組合的的付款，以確確定債權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)總值；進(jìn)行行最近期的提提前還本與違違約分析，作作為二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)交易的議價(jià)價(jià)參考與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)評(píng)估；提供供時(shí)常的流通通量與避險(xiǎn)產(chǎn)產(chǎn)品；市場(chǎng)的的分析與預(yù)測(cè)測(cè)等。（四）資產(chǎn)證證券化的運(yùn)行行流程9、證券資產(chǎn)管管理第九步，服務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)收收取、記錄由由貸款組合產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收收入，并將這這些款項(xiàng)全部部存入受托機(jī)機(jī)構(gòu)的收款賬賬戶。受托機(jī)機(jī)構(gòu)開(kāi)立以SPV為權(quán)益人的信信托賬戶，在在資產(chǎn)池積累累的現(xiàn)金沒(méi)有有償付給投資資者前進(jìn)行資資金的再投資資管理，以確確保到期對(duì)投投資者支付本本金和利息。。在每一個(gè)資產(chǎn)產(chǎn)支持政權(quán)的的本息償付日日，由受托機(jī)機(jī)構(gòu)或其他支支付代理機(jī)構(gòu)構(gòu)將資金存入入付款賬戶，，向投資者支支付本金和利利息。資產(chǎn)支支持證券期滿滿結(jié)束時(shí)，由由資產(chǎn)池產(chǎn)生生的現(xiàn)金流量量在扣除支付付本息和各項(xiàng)項(xiàng)服務(wù)費(fèi)用后后若有剩余，，將按協(xié)議規(guī)規(guī)定在SPV與發(fā)起機(jī)構(gòu)之之間進(jìn)行分配配處理。本章作業(yè)1、投資銀行行理財(cái)顧問(wèn)業(yè)業(yè)務(wù)有哪些具具體形式?2、個(gè)人理財(cái)財(cái)顧問(wèn)業(yè)務(wù)包包括哪些內(nèi)容容？3、企業(yè)理財(cái)財(cái)顧問(wèn)業(yè)務(wù)包包括哪些內(nèi)容容？4、政府理財(cái)財(cái)顧問(wèn)業(yè)務(wù)包包括哪些內(nèi)容容？5、了解我國(guó)國(guó)注冊(cè)證券分分析師和國(guó)外外CFA、CFP考試的主要內(nèi)內(nèi)容。6、掌握資產(chǎn)證證券化的基本本原理。投資銀行/資本運(yùn)營(yíng)第十四講投資銀行內(nèi)部部管理第十七章投投資銀行內(nèi)內(nèi)部管理第一節(jié)投投資銀行的組組織結(jié)構(gòu)在現(xiàn)代投資銀銀行業(yè)中，具具有不同的組組織結(jié)構(gòu)，迄迄今為止，還還沒(méi)有一種模模式可以稱為為典型的組織織形式。一般般而言，投資資銀行采用某某種組織形式式大多與其內(nèi)內(nèi)部組建方式式及經(jīng)營(yíng)理念念有關(guān)。一、組織形式式投資銀行過(guò)去去多數(shù)是家族族形式的團(tuán)體體機(jī)構(gòu)，如只只有極少數(shù)還還保持著合伙伙制，大部分分為股份公司司或公眾公司司。（一）合伙制早期的投資銀銀行在成立之之初都是家族族企業(yè)，采取取合伙制的組組織形式。在此階段，投投資銀行的業(yè)業(yè)務(wù)十分單一一，規(guī)模很小小，重要職員員幾乎是清一一色的家族成成員，遇有經(jīng)經(jīng)營(yíng)決策問(wèn)題題時(shí)，通常通通過(guò)家族會(huì)議議來(lái)解決；由由于業(yè)務(wù)單一一，幾乎沒(méi)有有分支機(jī)構(gòu)，，所以也無(wú)須須劃分和設(shè)置置部門。這個(gè)時(shí)期的投投資銀行甚至至談不上有成成型而完整的的組織結(jié)構(gòu)，，只是一些個(gè)個(gè)體的家族性性商號(hào)。第一次世界大大戰(zhàn)以后，投投資銀行的組組織結(jié)構(gòu)通常常是直線集權(quán)權(quán)式或母子公公司式的結(jié)構(gòu)構(gòu)；這在當(dāng)時(shí)時(shí)的條件下具具有一定程度度上的合理性性。但是是這這種種合合伙伙家家族族制制和和直直線線集集權(quán)權(quán)式式組組織織結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)也也有有明明顯顯的的弱弱點(diǎn)點(diǎn)，，如如融融資資問(wèn)問(wèn)題題、、人人才才問(wèn)問(wèn)題題；；因因此此，，企企業(yè)業(yè)組組織織結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)也也相相應(yīng)應(yīng)地地從從傳傳統(tǒng)統(tǒng)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)開(kāi)開(kāi)始始向向現(xiàn)現(xiàn)代代結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)過(guò)過(guò)渡渡。。（二二））現(xiàn)現(xiàn)代代公公司司制制1、、集集資資功功能能2、、治治理理結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)3、、管管理理現(xiàn)現(xiàn)代代化化二、、公公司司治治理理結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)公司司制制是是現(xiàn)現(xiàn)代代投投資資銀銀行行的的典典型型組組織織形形式式。。公公司司一一般般都都包包括括股股東東會(huì)會(huì)、、董董事事會(huì)會(huì)、、監(jiān)監(jiān)事事會(huì)會(huì)和和總總經(jīng)經(jīng)理理等等多多層層次次的的治治理理結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)。。1、、股股東東會(huì)會(huì)2、、董董事事會(huì)會(huì)3、、監(jiān)監(jiān)事事會(huì)會(huì)4、、總總經(jīng)經(jīng)理理三、、部部門門設(shè)設(shè)置置（一一））組織織結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)設(shè)設(shè)計(jì)計(jì)的的原原則則分權(quán)權(quán)的的原原則則功能能分分明明的的原原則則職權(quán)權(quán)階階層層原原則則指揮揮統(tǒng)統(tǒng)一一原原則則責(zé)任任絕絕對(duì)對(duì)性性原原則則權(quán)責(zé)責(zé)相相稱稱原原則則管理理幅幅度度與與管管理理層層次次原原則則（二二））組組織織形形式式高度度集集權(quán)權(quán)式式———將管管理理權(quán)權(quán)集集中中在在上上層層管管理理；；直線線式式————也也叫叫條條條條組組織織或或軍軍隊(duì)隊(duì)式式組組織織；；職能能式式————使使各各部部門門分分擔(dān)擔(dān)經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)各各種種職職能能，，按按照照各各自自的的專專門門職職能能，，指指揮揮其其他他部部門門并并發(fā)發(fā)布布命命令令；；直線線職職能能式式————按按投投資資銀銀行行經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的的特特點(diǎn)點(diǎn)、、對(duì)對(duì)象象和和區(qū)區(qū)域域，，劃劃分分出出層層次次，，建建立立指指揮揮系系統(tǒng)統(tǒng)；；矩陣陣式式————網(wǎng)網(wǎng)狀狀結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)；；事業(yè)業(yè)部部制制————按按業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)范范圍圍（（或或按按地地區(qū)區(qū)））組組成成一一個(gè)個(gè)組組織織單單位位（（把把這這個(gè)個(gè)組組織織單單位位稱稱為為事事業(yè)業(yè)部部）），，并并給給予予該該單單位位一一整整套套獨(dú)獨(dú)立立經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)權(quán)力力和和責(zé)責(zé)任任。。（三三））部部門門劃劃分分方方法法按業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)功功能能劃劃分分按產(chǎn)產(chǎn)品品種種類類劃劃分分按客客戶戶類類別別劃劃分分（四四））投投資資銀銀行行主主要要業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)部部門門企業(yè)業(yè)融融資資部部公公共共融融資資部部兼并并收收購(gòu)購(gòu)部部經(jīng)經(jīng)紀(jì)紀(jì)業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)部部資產(chǎn)產(chǎn)管管理理部部直直接接投投資資部部資產(chǎn)產(chǎn)證證券券化化投投資資理理財(cái)財(cái)部部國(guó)際際業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)部部發(fā)發(fā)展展研研究究部部金融融工工程程部部計(jì)計(jì)劃劃財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)部部行政政管管理理部部人人力力資資源源部部IT事業(yè)業(yè)管管理理部部風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理部部法律律事事務(wù)務(wù)部部第二二節(jié)節(jié)投投資資銀銀行行的的經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略一、、經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略概概述述定義義：：投投資資銀銀行行領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)人人為為實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)目目標(biāo)標(biāo)，，通通過(guò)過(guò)對(duì)對(duì)外外部部環(huán)環(huán)境境和和內(nèi)內(nèi)部部條條件件的的全全面面分分析析，，從從全全局局出出發(fā)發(fā)做做出出長(zhǎng)長(zhǎng)時(shí)時(shí)期期性性的的總總體體謀謀劃劃和和行行動(dòng)動(dòng)綱綱領(lǐng)領(lǐng)。。它它涉涉及及投投資資銀銀行行發(fā)發(fā)展展中中帶帶有有全全局局性性、、長(zhǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)性性和和根根本本性性的的問(wèn)問(wèn)題題，，是是經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)理理念念和和公公司司文文化化的的集集中中表表現(xiàn)現(xiàn)，，是是確確定定方方案案、、計(jì)計(jì)劃劃的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)，，目目的的是是使使公公司司資資源源和和經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)目目標(biāo)標(biāo)等等因因素素，，在在可可接接受受的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)限限度度內(nèi)內(nèi)，，與與市市場(chǎng)場(chǎng)環(huán)環(huán)境境所所提提供供的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)，，取取得得動(dòng)動(dòng)態(tài)態(tài)平平衡衡。。總體體經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略經(jīng)營(yíng)營(yíng)分分戰(zhàn)戰(zhàn)略略二、、戰(zhàn)戰(zhàn)略略指指導(dǎo)導(dǎo)思思想想投資資銀銀行行經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略指指導(dǎo)導(dǎo)思思想想是是經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略決決策策者者從從事事經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略管管理理實(shí)實(shí)踐踐活活動(dòng)動(dòng)的的最最高高指指導(dǎo)導(dǎo)思思想想原原則則。。投投資資銀銀行行以以客客戶戶需需求求為為導(dǎo)導(dǎo)向向的的經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略指指導(dǎo)導(dǎo)思思想想，，其其內(nèi)內(nèi)容容有有：：滿足足客客戶戶需需求求的的思思想想競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)思思想想未來(lái)來(lái)思思想想系統(tǒng)統(tǒng)思思想想創(chuàng)新新思思想想贏利利思思想想三、、經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略選選擇擇單一一經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略多樣樣化化經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略四、、經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略的的執(zhí)執(zhí)行行經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略的的執(zhí)執(zhí)行行是是關(guān)關(guān)系系經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略能能否否成成功功的的重重要要環(huán)環(huán)節(jié)節(jié)。。投投資資銀銀行行經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略的的實(shí)實(shí)施施需需要要通通過(guò)過(guò)組組織織機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的建建立立、、資資源源的的合合理理配配置置和和建建立立內(nèi)內(nèi)部部管管理理支支持持系系統(tǒng)統(tǒng)等等來(lái)來(lái)完完成成。。（一一））建建立立適適應(yīng)應(yīng)經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略的的組組織織結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)（二二））經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略執(zhí)執(zhí)行行的的資資源源配配置置經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略資資源源指指投投資資銀銀行行用用于于戰(zhàn)戰(zhàn)略略行行動(dòng)動(dòng)及及其其項(xiàng)項(xiàng)目目計(jì)計(jì)劃劃的的人人、、財(cái)財(cái)、、物物、、信信息息、、時(shí)時(shí)間間等等。。投資資銀銀行行經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略資資源源的的配配置置指指在在整整個(gè)個(gè)戰(zhàn)戰(zhàn)略略實(shí)實(shí)施施過(guò)過(guò)程程中中所所需需各各種種資資源源合合理理的的配配備備布布置置。。1、、人人力力資資源源的的選選擇擇與與分分配配。。2、、資資金金分分配配。。3、、企企業(yè)業(yè)資資源源計(jì)計(jì)劃劃（三三））建建立立管管理理支支持持系系統(tǒng)統(tǒng)第三三節(jié)節(jié)投投資資銀銀行行的的財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)管管理理一、投資銀行行財(cái)務(wù)管理概概述（一）財(cái)務(wù)管管理的目標(biāo)（二）財(cái)務(wù)管管理的原則（三）財(cái)務(wù)管管理的職能（四）會(huì)計(jì)系系統(tǒng)控制（五）資金管管理控制二、投資銀行行財(cái)務(wù)分析（一）投資銀銀行收入結(jié)構(gòu)構(gòu)（二）投資銀銀行成本結(jié)構(gòu)構(gòu)（三）投資銀銀行損益結(jié)構(gòu)構(gòu)（四）主要財(cái)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)標(biāo)三、投資銀行行的資本管理理投資銀行資本本主要由兩部部分組成：主主要資本和次次級(jí)資本。主要資本是普普通股票、永永久優(yōu)先股票票、未分配利利潤(rùn)、意外損損失準(zhǔn)備金和和其他資本準(zhǔn)準(zhǔn)備金等；次級(jí)資本由可可償還的優(yōu)先先股票、次級(jí)級(jí)債券與信用用資金構(gòu)成。。投資銀行資本本結(jié)構(gòu)執(zhí)行三三個(gè)基本職能能：即營(yíng)業(yè)職職能、保護(hù)職職能、管理職職能。（一）凈資本本監(jiān)管凈資本是根據(jù)據(jù)證券公司的的業(yè)務(wù)范圍和和公司資產(chǎn)負(fù)負(fù)債的流動(dòng)性性特點(diǎn)，在凈凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)礎(chǔ)上對(duì)資產(chǎn)等等項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得得出的綜合性性風(fēng)險(xiǎn)控制指指標(biāo)，其基本本計(jì)算公式為為：凈資本=凈資資產(chǎn)－金融產(chǎn)產(chǎn)品投資的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整－應(yīng)收項(xiàng)目的的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整－其他流動(dòng)資資產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整－長(zhǎng)期資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整－或有負(fù)債的的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整－/＋證監(jiān)會(huì)會(huì)核準(zhǔn)的其他他調(diào)整項(xiàng)目（二）資本計(jì)劃投資銀行的管管理者必須根根據(jù)監(jiān)管當(dāng)局局的資本指導(dǎo)導(dǎo)規(guī)則，考慮慮預(yù)計(jì)的資產(chǎn)產(chǎn)增長(zhǎng)，制定定資本計(jì)劃。。資本計(jì)劃包包括兩個(gè)步驟驟：第一，在在確定投資銀銀行預(yù)期的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)前提提下，必須對(duì)對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)所所必需的資本本數(shù)量做出估估計(jì)。第二，，做好資本需需求預(yù)測(cè)后，，必須決定如如何提供這些些必需的資金金，即做好籌籌資計(jì)劃。1、估算資本本需求2、籌資計(jì)劃劃和股息政策策四、資產(chǎn)與負(fù)負(fù)債管理（一）資產(chǎn)負(fù)負(fù)債管理特征征投資銀行經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理的基本本目標(biāo)是：在在控制風(fēng)險(xiǎn)前前提下獲取高高收益。國(guó)際際投資銀行的的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)規(guī)模與結(jié)構(gòu)是是這一目標(biāo)的的直接反映，，特點(diǎn)是：1、資產(chǎn)負(fù)債債規(guī)模龐大并并實(shí)施全球化化經(jīng)營(yíng)。2、業(yè)務(wù)范圍圍不斷擴(kuò)展并并向商業(yè)銀行行滲透。3、既具有資資本抗風(fēng)險(xiǎn)能能力，又充分分獲取杠桿收收益。4、資金使用用集中于低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，實(shí)實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)與收收益匹配管理理。5、保證短期期支付能力，，防御流動(dòng)性性風(fēng)險(xiǎn)。6、資金來(lái)源源分散化，資資金使用權(quán)相相對(duì)集中。7、創(chuàng)新并廣廣泛使用金融融衍生產(chǎn)品。。（二）資產(chǎn)負(fù)負(fù)債管理策略略1、設(shè)立財(cái)政政管理委員會(huì)會(huì)，統(tǒng)一負(fù)責(zé)責(zé)公司資產(chǎn)負(fù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的全全面管理。2、通過(guò)擴(kuò)張張或收縮資本本規(guī)模維持一一個(gè)適當(dāng)?shù)目偪傎Y本結(jié)構(gòu)。。3、實(shí)行資產(chǎn)產(chǎn)與負(fù)債和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與收益管管理的匹配原原則。4、與商業(yè)銀銀行和同業(yè)者者保持借貸關(guān)關(guān)系。5、統(tǒng)一外匯匯管理。6、運(yùn)用杠桿桿比率進(jìn)行資資本充足性管管理。五、資金流動(dòng)動(dòng)性管理投資銀行財(cái)務(wù)務(wù)部門的日常常工作大都花花在流動(dòng)資金金及短期資金金的管理上。。（一）流動(dòng)資資金政策（二）現(xiàn)金與與應(yīng)收款管理理（三）短期融融資管理第四節(jié)投投資銀行人力力資源管理一、職員的選選擇與聘用具體業(yè)務(wù)活動(dòng)動(dòng)包括職員的的選擇、聘用用、調(diào)配、任任用、考核、、晉升、獎(jiǎng)懲懲、培訓(xùn)等。。職員的選擇擇、聘用是有有效人事管理理的前提和主主要職能。投投資銀行的職職員選聘是企企業(yè)采取科學(xué)學(xué)方法尋找、、吸引和選聘聘有能力、有有興趣到本企企業(yè)任職人員員的過(guò)程。（一）投資銀銀行對(duì)職員的的要求1、道德素質(zhì)質(zhì)2、知識(shí)結(jié)構(gòu)構(gòu)和專業(yè)技能能3、實(shí)際技能能要求（二）選聘原原則（三）選聘程程序二、職員教育育和培訓(xùn)投資銀行職員員培訓(xùn)是其人人事管理的重重要組成部分分和關(guān)鍵職能能，指通過(guò)理理論與實(shí)踐等等方法促使職職員的行為方方式、知識(shí)、、技能、品行行、道德等方方面的改進(jìn)和和提高，保證證職員能夠按按照預(yù)期的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)完成所承承擔(dān)或?qū)⒁谐袚?dān)的業(yè)務(wù)。。（一）職員教教育培訓(xùn)的意意義和原則（二）教育培培訓(xùn)的實(shí)施與與管理1、教育培訓(xùn)訓(xùn)過(guò)程2、教育培訓(xùn)訓(xùn)需求分析3、培訓(xùn)工作作的有效管理理三、職員的使使用與人才管管理（一）投資銀銀行職員的使使用職員使用指人人力資源管理理部門按各職職位的任務(wù)要要求，將其招招聘的職員分分配到具體職職位上，授予予具體的職權(quán)權(quán)，為實(shí)現(xiàn)組組織目標(biāo)發(fā)揮揮作用。在職職員使用中，，應(yīng)遵循以下下基本原則。。1、知事識(shí)人人原則2、興趣引導(dǎo)導(dǎo)原則3、因事?lián)袢巳嗽瓌t4、試用穩(wěn)定定原則5、優(yōu)化組合合原則（二）投資銀銀行的人才管管理是指以企業(yè)人人力資源為對(duì)對(duì)象的管理活活動(dòng)。內(nèi)容包包括：盡量準(zhǔn)準(zhǔn)確識(shí)別、選選拔人才；按按客觀規(guī)律的的要求合理配配置、使用人人才；為人才才充分發(fā)揮作作用創(chuàng)造良好好的內(nèi)外部環(huán)環(huán)境，支持人人才創(chuàng)造業(yè)績(jī)績(jī)；對(duì)人才進(jìn)進(jìn)行科學(xué)的組組織，產(chǎn)生強(qiáng)強(qiáng)大的協(xié)同力力，共同完成成各項(xiàng)任務(wù)。。1、管理方法法2、人才開(kāi)發(fā)發(fā)3、人才考評(píng)評(píng)四、投資銀行行的員工激勵(lì)勵(lì)（一）激勵(lì)的的作用（二）激勵(lì)的的要求（三）激勵(lì)的的形式第五節(jié)投投資銀行的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理一、風(fēng)險(xiǎn)管理理概述1、四類風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)2、內(nèi)部控制制：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估估、風(fēng)險(xiǎn)控制制、風(fēng)險(xiǎn)管理理體系二、風(fēng)險(xiǎn)管理理組織體系1、風(fēng)險(xiǎn)管理理委員會(huì)2、四道風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理防線二、風(fēng)險(xiǎn)管理理的內(nèi)容（一）市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理（二）信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理（三）操作風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理本章作業(yè)1、調(diào)研一家家國(guó)際著名投投資銀行，了了解內(nèi)部組織織和部門設(shè)置置。2、約見(jiàn)一家家國(guó)內(nèi)證券公公司總經(jīng)理，，了解該機(jī)構(gòu)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略略。3、投資銀行行的融資途徑徑有哪些?如如何做好投資資銀行的財(cái)務(wù)務(wù)管理工作？？4、投資銀行行員工激勵(lì)手手段有哪些?5、討論投資資銀行各項(xiàng)業(yè)業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制。6、設(shè)計(jì)一個(gè)個(gè)投資銀行機(jī)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管管理組織體系系。投資銀行/資本運(yùn)營(yíng)第十五講投資銀行業(yè)監(jiān)監(jiān)管第一節(jié)基基本概念一、監(jiān)管的必必要性二、監(jiān)管目的的維護(hù)投資銀行行體系的安全全與穩(wěn)定促進(jìn)投資銀行行業(yè)開(kāi)展公平平競(jìng)爭(zhēng)保護(hù)投資者合合法權(quán)益三、監(jiān)管原則則合法性原則合理性原則協(xié)調(diào)性原則效率原則四、監(jiān)管體制制1、集中型監(jiān)監(jiān)管體制。國(guó)家通過(guò)制定定專門法律，，并設(shè)立全國(guó)國(guó)性的監(jiān)管機(jī)機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)對(duì)投資銀行業(yè)業(yè)的監(jiān)管。典典型代表是美美國(guó)，此外，，日本、加拿拿大、韓國(guó)、、中國(guó)、巴西西等也實(shí)行這這一體制。2、自律型監(jiān)監(jiān)管體制。通常沒(méi)有專門門法律，而是是通過(guò)通過(guò)間間接的法律調(diào)調(diào)整。沒(méi)有專專門的監(jiān)管機(jī)機(jī)構(gòu)，由自律律組織自我管管理。3、綜合型監(jiān)監(jiān)管體制。既強(qiáng)調(diào)集中監(jiān)監(jiān)管，又注重重自律監(jiān)管。。如：德國(guó)、、意大利。既既有專門立法法和政府監(jiān)管管機(jī)構(gòu)，又設(shè)設(shè)有自律性組組織進(jìn)行自我我管理。4、集中監(jiān)管管與自律監(jiān)管管的區(qū)別和聯(lián)聯(lián)系（1）區(qū)別性質(zhì)不同監(jiān)管依據(jù)不同同監(jiān)管范圍不同同監(jiān)管方式不同同（2）聯(lián)系兩者目標(biāo)一致致自律組織是政政府與市場(chǎng)之之間的橋梁和和紐帶自律監(jiān)管是集集中監(jiān)管的補(bǔ)補(bǔ)充五、監(jiān)管內(nèi)容容1、審批制度度2、業(yè)務(wù)范圍圍3、風(fēng)險(xiǎn)控制制（1）監(jiān)管當(dāng)當(dāng)局建立一套套合理的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，，并以此對(duì)投投資銀行的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理情況況進(jìn)行監(jiān)管。。（2）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)監(jiān)管應(yīng)有靈活活性，并隨金金融情況的變變化而不斷調(diào)調(diào)整，以適應(yīng)應(yīng)不同市場(chǎng)、、不同機(jī)構(gòu)及及不同業(yè)務(wù)的的風(fēng)險(xiǎn)管理需需要。（3）投資銀銀行內(nèi)部應(yīng)建建立風(fēng)險(xiǎn)控制制機(jī)制，實(shí)行行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。。4、流動(dòng)性監(jiān)監(jiān)管5、資本充足足性監(jiān)管6、準(zhǔn)備金監(jiān)監(jiān)管7、贏利能力力和分配的監(jiān)監(jiān)管8、內(nèi)部控制制監(jiān)管9、利益沖突突10、關(guān)聯(lián)交交易11、信用交交易12、內(nèi)幕交交易13、操縱行行為14、企業(yè)并并購(gòu)15、危機(jī)處處理第二節(jié)美美國(guó)投資銀行行業(yè)監(jiān)管一、美國(guó)投資資銀行業(yè)監(jiān)管管體制概述美國(guó)投資銀行行業(yè)監(jiān)管呈金金字塔形。塔塔頂是美國(guó)國(guó)國(guó)會(huì)和美國(guó)證