固定資產(chǎn)投資項目的財務(wù)評價課件

固定資產(chǎn)項目投資的財務(wù)評價曹劍峰

蘭州商學(xué)院會計學(xué)院

1固定資產(chǎn)項目投資的財務(wù)評價曹劍峰1固定資產(chǎn)項目投資的財務(wù)評價一、項目投資概述↓二、項目投資的現(xiàn)金流量↓三、項目投資決策的財務(wù)評價↓2固定資產(chǎn)項目投資的財務(wù)評價一、項目投資概述↓2一、項目投資概述↑（一）項目投資的含義↓（二）項目投資的管理程序↓（三）項目計算期的構(gòu)成↓（四）項目原始投資的內(nèi)容↓3一、項目投資概述↑（一）項目投資的含義↓3（一）項目投資的含義↑1、項目投資的含義↓2、項目投資的特點↓3、建設(shè)項目的分類↓4（一）項目投資的含義↑1、項目投資的含義↓41、項目投資的含義↑項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象的長期投資行為。凡屬于一個總體設(shè)計中的主體工程和相應(yīng)的附屬配套工程、綜合利用工程、環(huán)境保護工程、供水供電工程等，都統(tǒng)稱為一個建設(shè)項目。51、項目投資的含義↑項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象的長期2、項目投資的特點↑----投資數(shù)額多----影響時間長、投資回收期較長----發(fā)生頻率低。----變現(xiàn)能力差。----投資風(fēng)險大。62、項目投資的特點↑----投資數(shù)額多63、建設(shè)項目的分類↑----按項目的目標經(jīng)營性項目、非經(jīng)營性項目----按項目的產(chǎn)出屬性公共項目、非公共項目----按項目的投資管理形式政府投資項目、企業(yè)投資項目----按項目與企業(yè)原有資產(chǎn)的關(guān)系新建項目、改擴建項目----按項目的融資主體新設(shè)法人項目、既有法人項目73、建設(shè)項目的分類↑----按項目的目標7（二）項目投資的管理程序↑----項目提出----項目評價財務(wù)評價（財務(wù)分析）國民經(jīng)濟評價（經(jīng)濟分析）----項目決策----項目執(zhí)行----項目再評價8（二）項目投資的管理程序↑----項目提出8（三）項目計算期的構(gòu)成項目計算期，是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。

項目資金正式投入項目建成投產(chǎn)項目最終清理結(jié)束項目計算期＝建設(shè)期＋運營期

第0年第s年第n年9（三）項目計算期的構(gòu)成項目計算期，是指投資項目從投資建設(shè)開始（三）項目計算期的構(gòu)成↑建設(shè)起點第0年012ss+1s+2n建設(shè)期末(投產(chǎn)日)第s年建設(shè)期終結(jié)點第n年經(jīng)營期項目計算期n試產(chǎn)期達產(chǎn)期10（三）項目計算期的構(gòu)成↑建設(shè)起點第0年012ss+1s+2n（四）項目原始投資的內(nèi)容↑1、原始投資的含義↓2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容↓3、項目總投資↓11（四）項目原始投資的內(nèi)容↑1、原始投資的含義↓111、原始投資的含義↑原始投資又稱初始投資。是指企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。----原始投資是實際投入項目的全部資金，而無論資金是如何籌集來的。----原始投資不包括資本化利息。----投入項目的資金，可以是貨幣資金，也可以是非貨幣資源（按變現(xiàn)價值或重置成本計算，而非賬面價值）。121、原始投資的含義↑原始投資又稱初始投資。是指企業(yè)為使該項目2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容（1）建設(shè)投資是形成投資項目長期資產(chǎn)的投資。①按概算法分類----工程費用:建筑工程費、設(shè)備購置費用、安裝工程費----工程建設(shè)其它費用----預(yù)備費：基本預(yù)備費、漲價預(yù)備費132、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容（1）建設(shè)投資132、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容②按形成資產(chǎn)法分類----固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資＋建設(shè)期資本化借款利息----無形資產(chǎn)投資----其它長期資產(chǎn)投資142、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容②按形成資產(chǎn)法分類142、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容（2）流動資金投資流動資金是指在運營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運資金。流動資金=流動資產(chǎn)-流動負債流動資金估算方法①擴大指標估算法參照同類項目流動資金占營業(yè)收入（或經(jīng)營成本）的比例、或單位產(chǎn)量占用流動資金的數(shù)額估算。152、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容（2）流動資金投資152、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容②分項詳細估算法先對流動資產(chǎn)、流動負債主要構(gòu)成要素進行分項估算，進而估算流動資金。流動資產(chǎn)主要構(gòu)成要素：現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款流動負債主要構(gòu)成要素：應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款162、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容②分項詳細估算法162、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容流動資金投資必須采取預(yù)付方式（以下假定年初預(yù)付）

172、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容流動資金投資必須采取預(yù)付方式（以下假定2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容↑項目計算期(S=2)345……12流動資產(chǎn)需用額508080……80流動負債可用額153030……30流動資金需用數(shù)……流動資金投資額……流動資金投資時間……第2年35505050351500第3年182、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容↑項目計算期(S=2)345……12流3、項目總投資↑是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標項目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息193、項目總投資↑是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標19小結(jié)原始投資建設(shè)投資流動資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其它長期資產(chǎn)投資資本化利息固定資產(chǎn)原值項目總投資20小結(jié)原始投資建設(shè)投資流動資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其它二、項目投資的現(xiàn)金流量↑（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成↓（二）確定現(xiàn)金流量的原則和注意的問題↓（三）實體現(xiàn)金流量的估算↓21二、項目投資的現(xiàn)金流量↑（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成↓21（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成↑1、現(xiàn)金流量的含義↓2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成↓3、項目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因↓22（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成↑1、現(xiàn)金流量的含義↓221、現(xiàn)金流量的含義↑（1）投資項目的現(xiàn)金流量，是針對特定投資項目，而不是針對特定會計期間。（2）現(xiàn)金流量是一個統(tǒng)稱，包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量（3）這里的現(xiàn)金不僅包括貨幣資金，也包括投入非貨幣資源的變現(xiàn)價值或重置成本。231、現(xiàn)金流量的含義↑（1）投資項目的現(xiàn)金流量，是針對特定投資2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（1）初始現(xiàn)金流量主要是指原始投資。更新改造項目還包括原有固定資產(chǎn)的變價收入。假定：建設(shè)投資發(fā)生在年初或年末的特定時點上，流動資金投資發(fā)生于當年年初?！?42、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（1）初始現(xiàn)金流量↓242、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（2）營業(yè)現(xiàn)金流量主要包括：營業(yè)現(xiàn)金收入、經(jīng)營成本（付現(xiàn)）、稅款等。一般按年度進行計算，通常假定各項營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生于當年年末。↓252、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（2）營業(yè)現(xiàn)金流量↓252、現(xiàn)金流量的構(gòu)成↑（3）終結(jié)現(xiàn)金流量主要包括：回收固定資產(chǎn)余值（殘值收入或變價收入）、回收流動資金、土地變價收入等，統(tǒng)稱為回收額一般假定發(fā)生在終結(jié)點。1ss+102s+2n-1n初始現(xiàn)金流量(原始投資)營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量↓262、現(xiàn)金流量的構(gòu)成↑（3）終結(jié)現(xiàn)金流量1ss+102s+2n3、項目投資決策中使用

現(xiàn)金流量的原因↑----有利于科學(xué)地考慮時間價值因素----使投資決策更符合客觀實際情況273、項目投資決策中使用

現(xiàn)金流量的原因↑----有利于科學(xué)（二）確定現(xiàn)金流量的原則和注意的問題↑1、確定現(xiàn)金流量的基本原則增量現(xiàn)金流量原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。2、確定現(xiàn)金流量注意的問題----不能考慮沉沒成本----充分關(guān)注機會成本----考慮項目對企業(yè)其他業(yè)務(wù)的影響28（二）確定現(xiàn)金流量的原則和注意的問題↑1、確定現(xiàn)金流量的基（三）實體現(xiàn)金流量的估算↑評價投資項目通常有兩種方法實體法股權(quán)法以下討論新建項目的實體現(xiàn)金流量。NCFt----第t年凈現(xiàn)金流量1、初始現(xiàn)金流量的估算↓2、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算↓3、終結(jié)現(xiàn)金流量的估算↓29（三）實體現(xiàn)金流量的估算↑評價投資項目通常有兩種方法實體法股1、初始現(xiàn)金流量的估算↑初始凈現(xiàn)金流量=0-原始投資=-原始投資

是投入項目的全部資本，不區(qū)分權(quán)益資本和債務(wù)資本。

不包括建設(shè)期的資本化利息↑301、初始現(xiàn)金流量的估算↑初始凈現(xiàn)金流量=0-原始投資=-原始2、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算（1）營業(yè)現(xiàn)金收入營業(yè)現(xiàn)金收入是項目在經(jīng)營期內(nèi)由于銷售商品、提供勞務(wù)而實現(xiàn)的現(xiàn)金收入。----不包括增值稅。----按收付實現(xiàn)制確認。312、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算（1）營業(yè)現(xiàn)金收入312、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算（2）經(jīng)營成本經(jīng)營成本是指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用，也稱為付現(xiàn)營業(yè)成本，簡稱付現(xiàn)成本。經(jīng)營成本=該年外購原材料、燃料和動力費＋該年工資及福利費＋該年修理費＋該年其他費用其他費用是指從制造費用、管理費用和營業(yè)費用中扣除了折舊費、攤銷費、材料費、修理費、工資及福利費以后的剩余部分。322、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算（2）經(jīng)營成本322、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算總成本費用營業(yè)成本利息費用付現(xiàn)營業(yè)成本非付現(xiàn)營業(yè)成本經(jīng)營成本折舊攤銷在實體法下，不屬于投資項目的現(xiàn)金流量經(jīng)營成本=總成本費用－利息費用－折舊與攤銷=營業(yè)成本－折舊與攤銷332、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算總成本費用營業(yè)成本利息費用付2、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算（3）稅款稅款包括投資項目在經(jīng)營期內(nèi)依法繳納的、單獨列示的營業(yè)稅金及附加和所得稅。①營業(yè)稅金及附加的估算應(yīng)按在經(jīng)營期內(nèi)應(yīng)交納的營業(yè)稅、消費稅、資源稅、城市維護建設(shè)稅和教育費附加等估算。342、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算（3）稅款342、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算②所得稅的估算在實體法下，作為投資項目現(xiàn)金流量的所得稅，是按息稅前利潤計算的所得稅，通常稱為調(diào)整所得稅，或息稅前利潤所得稅。息稅前利潤所得稅=息稅前利潤×所得稅稅率352、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算②所得稅的估算352、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算↑③關(guān)于增值稅的處理第一種方式：銷項稅額不作為現(xiàn)金流入項目，進項稅額和應(yīng)交增值稅也不作為現(xiàn)金流出項目。第二種方式：將銷項稅額單獨列作現(xiàn)金流入量，同時分別把進項稅額和應(yīng)交增值稅分別列作現(xiàn)金流出量。（一般采用第一種方式）362、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算↑③關(guān)于增值稅的處理363、終結(jié)現(xiàn)金流量的估算↑（1）固定資產(chǎn)凈殘值收入（2）凈殘值收入與稅法殘值的差額對所得稅的影響（3）回收流動資金。一般假定回收的流動資金數(shù)額等于各年墊支的流動資金的合計數(shù)。（4）其它回收額終結(jié)現(xiàn)金流量=預(yù)計凈殘值+（稅法折余價值-預(yù)計凈殘值）×所得稅率+回收流動資金↑373、終結(jié)現(xiàn)金流量的估算↑（1）固定資產(chǎn)凈殘值收入↑37三、項目投資決策的財務(wù)評價↑評價投資方案的財務(wù)可行性及其優(yōu)劣例△（一）投資回收期↓（二）凈現(xiàn)值△（三）內(nèi)含報酬率▲38三、項目投資決策的財務(wù)評價↑評價投資方案的財務(wù)可行性及其優(yōu)劣例△某投資項目各年凈現(xiàn)金流量如下：t01234NCFt-100-10506080設(shè)定折現(xiàn)率i=10%。如何評價該項目?▲

↓39例△某投資項目各年凈現(xiàn)金流量如下：t01234NCFt-10（一）投資回收期↑1、回收期的定義是指投資項目收回原始總投資所需要的時間、以年為計量單位。2、回收期的形式↓3.回收期的計算原理↓4.回收期指標的決策方法↓5.回收期指標的簡要評價

↓40（一）投資回收期↑1、回收期的定義402.回收期的形式↑（1）包括建設(shè)期的回收期（PP）（2）不包括建設(shè)期的回收期（PP′）建設(shè)期012ss+1s+2n收回原始投資s+PP/PP/PP8358=3+5用途更為廣泛PP=s＋PP′412.回收期的形式↑（1）包括建設(shè)期的回收期（PP）建設(shè)期013.回收期的計算原理↑能夠使從0年開始計算的累計凈現(xiàn)金流量為0的年限，就是包括建設(shè)期的回收期PP。t01234NCFt-100-10506080PP=3（年）

ΣNCFt-100-110-60080423.回收期的計算原理↑能夠使從0年開始計算的累計凈現(xiàn)金流量為4.回收期指標的決策方法↑投資回收期≤基準投資回收期→具有財務(wù)可行性只能作為次要指標434.回收期指標的決策方法↑投資回收期≤基準投資回收期5.回收期指標的簡要評價↑優(yōu)點：能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計算也比較簡單。缺點：（1）沒有考慮資金時間價值因素；（2）沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量；（3）不能正確反映投資方式不同對項目的影響。445.回收期指標的簡要評價↑優(yōu)點：44（二）凈現(xiàn)值△1.凈現(xiàn)值的定義及計算△2.折現(xiàn)率的確定△3.凈現(xiàn)值的財務(wù)意義△4.凈現(xiàn)值法的決策原理△5.凈現(xiàn)值指標的簡要評價▲45（二）凈現(xiàn)值△1.凈現(xiàn)值的定義及計算△451．凈現(xiàn)值的定義和計算

凈現(xiàn)值(NPV)是投資項目在項目計算期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。折現(xiàn)∑NCFt(1+i)-tt=0nNPV=1ss+102s+2n-1n初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值▲461．凈現(xiàn)值的定義和計算凈現(xiàn)值(NPV)是投資項目在項目計算1．凈現(xiàn)值的定義和計算△NPV=-100-10×(1+10%)-1＋50×(1+10%)-2＋60×(1+10%)-3＋80×(1+10%)-4

=-109.09+141.04=31.95(萬元)↑凈現(xiàn)值也可定義為:凈現(xiàn)值是項目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資現(xiàn)值合計的差額。未來報酬的總現(xiàn)值↓

↓

NPVR

PI▲471．凈現(xiàn)值的定義和計算△NPV=-100-10×(1+2.折現(xiàn)率的確定△折現(xiàn)率資本成本投資應(yīng)獲得的最低收益率（必要收益率）企業(yè)要求的最低資金回報率企業(yè)的機會成本投資人的機會成本本質(zhì)確定方法▲482.折現(xiàn)率的確定△折現(xiàn)率資本成本投資應(yīng)獲得的最低收益率（必要3.凈現(xiàn)值的財務(wù)意義↑投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量必要收益(貼現(xiàn))原始投資的現(xiàn)值（投資的本錢）扣除在建設(shè)起點上實現(xiàn)的現(xiàn)值凈收益凈現(xiàn)值實際上是投資項目所增加的企業(yè)價值▲493.凈現(xiàn)值的財務(wù)意義↑投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量必要收益原始投資的現(xiàn)3.凈現(xiàn)值的財務(wù)意義△年份年初投資本金本年必要收益(10%)年末本息合計本年收回現(xiàn)金償還本息年末未付本息1234100101100011012012132505082828.290.2606030.230.23.0233.228033.22-46.7846.78×（P/F，10%，4）=31.95萬元▲↑503.凈現(xiàn)值的財務(wù)意義△年份年初投資本金本年必要收益(10%)4.凈現(xiàn)值法的決策原理（1）評價方案的財務(wù)可行性NPV＝0NPV＞0NPV＜0＝＞＜（內(nèi)部報酬率）項目實際收益率設(shè)定折現(xiàn)率可行不可行▲514.凈現(xiàn)值法的決策原理（1）評價方案的財務(wù)可行性NPV＝0N4.凈現(xiàn)值法的決策原理△（2）互斥方案選優(yōu)在項目計算期相同的前提下，在可行的多個互斥方案中，NPV最大的方案為優(yōu).▲

↓524.凈現(xiàn)值法的決策原理△（2）互斥方案選優(yōu)↓525.凈現(xiàn)值指標的簡要評價優(yōu)點：(1)充分考慮了資金時間價值；(2)利用了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息；(3)考慮了投資風(fēng)險?！?35.凈現(xiàn)值指標的簡要評價優(yōu)點：535.凈現(xiàn)值指標的簡要評價△缺點：（1）無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率；（2）項目計算期不同時的互斥方案無法直接作出決策?！?45.凈現(xiàn)值指標的簡要評價△缺點：54（三）內(nèi)含報酬率△1.內(nèi)含報酬率的含義及計算原理△2.內(nèi)含報酬率法的決策原理△3.內(nèi)含報酬率指標的簡要評價▲55（三）內(nèi)含報酬率△1.內(nèi)含報酬率的含義及計算原理△551.內(nèi)含報酬率的含義及計算原理△內(nèi)含報酬率（內(nèi)部報酬率，IRR），是指項目投資實際可望達到的報酬率。計算原理:能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，就是該項目的內(nèi)含報酬率?！鸫螠y試法561.內(nèi)含報酬率的含義及計算原理△內(nèi)含報酬率（內(nèi)部報酬率，I2.內(nèi)含報酬率法的決策原理△（1）評價方案的財務(wù)可行性IRR≥設(shè)定的折現(xiàn)率→方案可行IRR＜設(shè)定的折現(xiàn)率→方案不可行（2）獨立方案排序在可行的多個獨立方案中，根據(jù)IRR的大小排列優(yōu)先次序572.內(nèi)含報酬率法的決策原理△（1）評價方案的財務(wù)可行性573.內(nèi)含報酬率指標的簡要評價△優(yōu)點：（1）可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；（2）內(nèi)部收益率的大小不受設(shè)定折現(xiàn)率高低的影響，比較客觀。缺點：（1）計算過程復(fù)雜；（2）對非常規(guī)項目，有可能導(dǎo)致多個IRR出現(xiàn)，缺乏實際意義。583.內(nèi)含報酬率指標的簡要評價△優(yōu)點：5859596060616162626363固定資產(chǎn)項目投資的財務(wù)評價曹劍峰

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64固定資產(chǎn)項目投資的財務(wù)評價曹劍峰1固定資產(chǎn)項目投資的財務(wù)評價一、項目投資概述↓二、項目投資的現(xiàn)金流量↓三、項目投資決策的財務(wù)評價↓65固定資產(chǎn)項目投資的財務(wù)評價一、項目投資概述↓2一、項目投資概述↑（一）項目投資的含義↓（二）項目投資的管理程序↓（三）項目計算期的構(gòu)成↓（四）項目原始投資的內(nèi)容↓66一、項目投資概述↑（一）項目投資的含義↓3（一）項目投資的含義↑1、項目投資的含義↓2、項目投資的特點↓3、建設(shè)項目的分類↓67（一）項目投資的含義↑1、項目投資的含義↓41、項目投資的含義↑項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象的長期投資行為。凡屬于一個總體設(shè)計中的主體工程和相應(yīng)的附屬配套工程、綜合利用工程、環(huán)境保護工程、供水供電工程等，都統(tǒng)稱為一個建設(shè)項目。681、項目投資的含義↑項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象的長期2、項目投資的特點↑----投資數(shù)額多----影響時間長、投資回收期較長----發(fā)生頻率低。----變現(xiàn)能力差。----投資風(fēng)險大。692、項目投資的特點↑----投資數(shù)額多63、建設(shè)項目的分類↑----按項目的目標經(jīng)營性項目、非經(jīng)營性項目----按項目的產(chǎn)出屬性公共項目、非公共項目----按項目的投資管理形式政府投資項目、企業(yè)投資項目----按項目與企業(yè)原有資產(chǎn)的關(guān)系新建項目、改擴建項目----按項目的融資主體新設(shè)法人項目、既有法人項目703、建設(shè)項目的分類↑----按項目的目標7（二）項目投資的管理程序↑----項目提出----項目評價財務(wù)評價（財務(wù)分析）國民經(jīng)濟評價（經(jīng)濟分析）----項目決策----項目執(zhí)行----項目再評價71（二）項目投資的管理程序↑----項目提出8（三）項目計算期的構(gòu)成項目計算期，是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。

項目資金正式投入項目建成投產(chǎn)項目最終清理結(jié)束項目計算期＝建設(shè)期＋運營期

第0年第s年第n年72（三）項目計算期的構(gòu)成項目計算期，是指投資項目從投資建設(shè)開始（三）項目計算期的構(gòu)成↑建設(shè)起點第0年012ss+1s+2n建設(shè)期末(投產(chǎn)日)第s年建設(shè)期終結(jié)點第n年經(jīng)營期項目計算期n試產(chǎn)期達產(chǎn)期73（三）項目計算期的構(gòu)成↑建設(shè)起點第0年012ss+1s+2n（四）項目原始投資的內(nèi)容↑1、原始投資的含義↓2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容↓3、項目總投資↓74（四）項目原始投資的內(nèi)容↑1、原始投資的含義↓111、原始投資的含義↑原始投資又稱初始投資。是指企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。----原始投資是實際投入項目的全部資金，而無論資金是如何籌集來的。----原始投資不包括資本化利息。----投入項目的資金，可以是貨幣資金，也可以是非貨幣資源（按變現(xiàn)價值或重置成本計算，而非賬面價值）。751、原始投資的含義↑原始投資又稱初始投資。是指企業(yè)為使該項目2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容（1）建設(shè)投資是形成投資項目長期資產(chǎn)的投資。①按概算法分類----工程費用:建筑工程費、設(shè)備購置費用、安裝工程費----工程建設(shè)其它費用----預(yù)備費：基本預(yù)備費、漲價預(yù)備費762、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容（1）建設(shè)投資132、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容②按形成資產(chǎn)法分類----固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資＋建設(shè)期資本化借款利息----無形資產(chǎn)投資----其它長期資產(chǎn)投資772、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容②按形成資產(chǎn)法分類142、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容（2）流動資金投資流動資金是指在運營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運資金。流動資金=流動資產(chǎn)-流動負債流動資金估算方法①擴大指標估算法參照同類項目流動資金占營業(yè)收入（或經(jīng)營成本）的比例、或單位產(chǎn)量占用流動資金的數(shù)額估算。782、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容（2）流動資金投資152、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容②分項詳細估算法先對流動資產(chǎn)、流動負債主要構(gòu)成要素進行分項估算，進而估算流動資金。流動資產(chǎn)主要構(gòu)成要素：現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款流動負債主要構(gòu)成要素：應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款792、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容②分項詳細估算法162、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容流動資金投資必須采取預(yù)付方式（以下假定年初預(yù)付）

802、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容流動資金投資必須采取預(yù)付方式（以下假定2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容↑項目計算期(S=2)345……12流動資產(chǎn)需用額508080……80流動負債可用額153030……30流動資金需用數(shù)……流動資金投資額……流動資金投資時間……第2年35505050351500第3年812、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容↑項目計算期(S=2)345……12流3、項目總投資↑是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標項目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息823、項目總投資↑是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標19小結(jié)原始投資建設(shè)投資流動資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其它長期資產(chǎn)投資資本化利息固定資產(chǎn)原值項目總投資83小結(jié)原始投資建設(shè)投資流動資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其它二、項目投資的現(xiàn)金流量↑（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成↓（二）確定現(xiàn)金流量的原則和注意的問題↓（三）實體現(xiàn)金流量的估算↓84二、項目投資的現(xiàn)金流量↑（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成↓21（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成↑1、現(xiàn)金流量的含義↓2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成↓3、項目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因↓85（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成↑1、現(xiàn)金流量的含義↓221、現(xiàn)金流量的含義↑（1）投資項目的現(xiàn)金流量，是針對特定投資項目，而不是針對特定會計期間。（2）現(xiàn)金流量是一個統(tǒng)稱，包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量（3）這里的現(xiàn)金不僅包括貨幣資金，也包括投入非貨幣資源的變現(xiàn)價值或重置成本。861、現(xiàn)金流量的含義↑（1）投資項目的現(xiàn)金流量，是針對特定投資2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（1）初始現(xiàn)金流量主要是指原始投資。更新改造項目還包括原有固定資產(chǎn)的變價收入。假定：建設(shè)投資發(fā)生在年初或年末的特定時點上，流動資金投資發(fā)生于當年年初?！?72、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（1）初始現(xiàn)金流量↓242、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（2）營業(yè)現(xiàn)金流量主要包括：營業(yè)現(xiàn)金收入、經(jīng)營成本（付現(xiàn)）、稅款等。一般按年度進行計算，通常假定各項營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生于當年年末?！?82、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（2）營業(yè)現(xiàn)金流量↓252、現(xiàn)金流量的構(gòu)成↑（3）終結(jié)現(xiàn)金流量主要包括：回收固定資產(chǎn)余值（殘值收入或變價收入）、回收流動資金、土地變價收入等，統(tǒng)稱為回收額一般假定發(fā)生在終結(jié)點。1ss+102s+2n-1n初始現(xiàn)金流量(原始投資)營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量↓892、現(xiàn)金流量的構(gòu)成↑（3）終結(jié)現(xiàn)金流量1ss+102s+2n3、項目投資決策中使用

現(xiàn)金流量的原因↑----有利于科學(xué)地考慮時間價值因素----使投資決策更符合客觀實際情況903、項目投資決策中使用

現(xiàn)金流量的原因↑----有利于科學(xué)（二）確定現(xiàn)金流量的原則和注意的問題↑1、確定現(xiàn)金流量的基本原則增量現(xiàn)金流量原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。2、確定現(xiàn)金流量注意的問題----不能考慮沉沒成本----充分關(guān)注機會成本----考慮項目對企業(yè)其他業(yè)務(wù)的影響91（二）確定現(xiàn)金流量的原則和注意的問題↑1、確定現(xiàn)金流量的基（三）實體現(xiàn)金流量的估算↑評價投資項目通常有兩種方法實體法股權(quán)法以下討論新建項目的實體現(xiàn)金流量。NCFt----第t年凈現(xiàn)金流量1、初始現(xiàn)金流量的估算↓2、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算↓3、終結(jié)現(xiàn)金流量的估算↓92（三）實體現(xiàn)金流量的估算↑評價投資項目通常有兩種方法實體法股1、初始現(xiàn)金流量的估算↑初始凈現(xiàn)金流量=0-原始投資=-原始投資

是投入項目的全部資本，不區(qū)分權(quán)益資本和債務(wù)資本。

不包括建設(shè)期的資本化利息↑931、初始現(xiàn)金流量的估算↑初始凈現(xiàn)金流量=0-原始投資=-原始2、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算（1）營業(yè)現(xiàn)金收入營業(yè)現(xiàn)金收入是項目在經(jīng)營期內(nèi)由于銷售商品、提供勞務(wù)而實現(xiàn)的現(xiàn)金收入。----不包括增值稅。----按收付實現(xiàn)制確認。942、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算（1）營業(yè)現(xiàn)金收入312、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算（2）經(jīng)營成本經(jīng)營成本是指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用，也稱為付現(xiàn)營業(yè)成本，簡稱付現(xiàn)成本。經(jīng)營成本=該年外購原材料、燃料和動力費＋該年工資及福利費＋該年修理費＋該年其他費用其他費用是指從制造費用、管理費用和營業(yè)費用中扣除了折舊費、攤銷費、材料費、修理費、工資及福利費以后的剩余部分。952、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算（2）經(jīng)營成本322、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算總成本費用營業(yè)成本利息費用付現(xiàn)營業(yè)成本非付現(xiàn)營業(yè)成本經(jīng)營成本折舊攤銷在實體法下，不屬于投資項目的現(xiàn)金流量經(jīng)營成本=總成本費用－利息費用－折舊與攤銷=營業(yè)成本－折舊與攤銷962、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算總成本費用營業(yè)成本利息費用付2、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算（3）稅款稅款包括投資項目在經(jīng)營期內(nèi)依法繳納的、單獨列示的營業(yè)稅金及附加和所得稅。①營業(yè)稅金及附加的估算應(yīng)按在經(jīng)營期內(nèi)應(yīng)交納的營業(yè)稅、消費稅、資源稅、城市維護建設(shè)稅和教育費附加等估算。972、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算（3）稅款342、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算②所得稅的估算在實體法下，作為投資項目現(xiàn)金流量的所得稅，是按息稅前利潤計算的所得稅，通常稱為調(diào)整所得稅，或息稅前利潤所得稅。息稅前利潤所得稅=息稅前利潤×所得稅稅率982、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算②所得稅的估算352、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算↑③關(guān)于增值稅的處理第一種方式：銷項稅額不作為現(xiàn)金流入項目，進項稅額和應(yīng)交增值稅也不作為現(xiàn)金流出項目。第二種方式：將銷項稅額單獨列作現(xiàn)金流入量，同時分別把進項稅額和應(yīng)交增值稅分別列作現(xiàn)金流出量。（一般采用第一種方式）992、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算↑③關(guān)于增值稅的處理363、終結(jié)現(xiàn)金流量的估算↑（1）固定資產(chǎn)凈殘值收入（2）凈殘值收入與稅法殘值的差額對所得稅的影響（3）回收流動資金。一般假定回收的流動資金數(shù)額等于各年墊支的流動資金的合計數(shù)。（4）其它回收額終結(jié)現(xiàn)金流量=預(yù)計凈殘值+（稅法折余價值-預(yù)計凈殘值）×所得稅率+回收流動資金↑1003、終結(jié)現(xiàn)金流量的估算↑（1）固定資產(chǎn)凈殘值收入↑37三、項目投資決策的財務(wù)評價↑評價投資方案的財務(wù)可行性及其優(yōu)劣例△（一）投資回收期↓（二）凈現(xiàn)值△（三）內(nèi)含報酬率▲101三、項目投資決策的財務(wù)評價↑評價投資方案的財務(wù)可行性及其優(yōu)劣例△某投資項目各年凈現(xiàn)金流量如下：t01234NCFt-100-10506080設(shè)定折現(xiàn)率i=10%。如何評價該項目?▲

↓102例△某投資項目各年凈現(xiàn)金流量如下：t01234NCFt-10（一）投資回收期↑1、回收期的定義是指投資項目收回原始總投資所需要的時間、以年為計量單位。2、回收期的形式↓3.回收期的計算原理↓4.回收期指標的決策方法↓5.回收期指標的簡要評價

↓103（一）投資回收期↑1、回收期的定義402.回收期的形式↑（1）包括建設(shè)期的回收期（PP）（2）不包括建設(shè)期的回收期（PP′）建設(shè)期012ss+1s+2n收回原始投資s+PP/PP/PP8358=3+5用途更為廣泛PP=s＋PP′1042.回收期的形式↑（1）包括建設(shè)期的回收期（PP）建設(shè)期013.回收期的計算原理↑能夠使從0年開始計算的累計凈現(xiàn)金流量為0的年限，就是包括建設(shè)期的回收期PP。t01234NCFt-100-10506080PP=3（年）

ΣNCFt-100-110-600801053.回收期的計算原理↑能夠使從0年開始計算的累計凈現(xiàn)金流量為4.回收期指標的決策方法↑投資回收期≤基準投資回收期→具有財務(wù)可行性只能作為次要指標1064.回收期指標的決策方法↑投資回收期≤基準投資回收期5.回收期指標的簡要評價↑優(yōu)點：能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計算也比較簡單。缺點：（1）沒有考慮資金時間價值因素；（2）沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量；（3）不能正確反映投資方式不同對項目的影響。1075.回收期指標的簡要評價↑優(yōu)點：44（二）凈現(xiàn)值△1.凈現(xiàn)值的定義及計算△2.折現(xiàn)率的確定△3.凈現(xiàn)值的財務(wù)意義△4.凈現(xiàn)值法的決策原理△5.凈現(xiàn)值指標的簡要評價▲108（二）凈現(xiàn)值△1.凈現(xiàn)值的定義及計算△451．凈現(xiàn)值的定義和計算

凈現(xiàn)值(NPV)是投資項目在項目計算期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。折現(xiàn)∑NCFt(1+i)-tt=0nNPV=1ss+102s+2n-1n初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值▲1091．凈現(xiàn)值的定義和計算凈現(xiàn)值(NPV)是投資項目在項目計算1．凈現(xiàn)值的定義和計算△NPV=-100-10×(1+10%)-1＋50×(1+10%)-2＋60×(1+10%)-3＋80×(1+10%)-4

=-109.09+141.04=31.95(萬元)↑凈現(xiàn)值也可定義為