餐廚垃圾處理專題研究報告：餐廚垃圾處理行業(yè)全景圖

餐廚垃圾處理專題研究報告：餐廚垃圾處理行業(yè)全景圖1厭氧消化成為主流，協(xié)同處置大勢所趨1.1什么是餐廚垃圾關(guān)于餐廚垃圾的界定，根據(jù)2019年12月住建部發(fā)布的《生活垃圾分類標(biāo)志》規(guī)定，廚余垃圾包括家庭廚余垃圾、餐廚垃圾和其他廚余垃圾（農(nóng)貿(mào)市場、農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場產(chǎn)生）。其中，家庭廚余垃圾主要來自家庭日常生活中產(chǎn)生的果蔬及食物邊料、剩余飯菜及瓜果皮等易腐垃圾，家庭廚余垃圾以生料為主，鹽分、油脂含量較低，具有產(chǎn)生量大且分散的特點，收集運輸難度相對較高。餐廚垃圾主要包括餐館、飯店、單位食堂等場所的飲食剩余物，以及后廚加工過程中產(chǎn)生的廢棄物，以熟料為主，具有油脂和鹽分含量高、易腐變的特點，同時產(chǎn)生量大且數(shù)量相對集中，收集運輸相對容易。在此，我們重點針對餐廚垃圾進行分析。餐廚垃圾兼具污染屬性和資源屬性。一方面，由于餐廚垃圾具有含水率高、高油高鹽等特點，容易發(fā)酵腐敗并滋生細菌和蠅蟲，進而造成水體污染，引發(fā)食品安全隱患。另一方面具有較高的資源屬性，可通過厭氧消化制備沼氣、氫氣等，泔水油可用于生物柴油生產(chǎn)。我國餐廚垃圾組分較為復(fù)雜，從物理成分來看，主要包括水、肉類、骨類、米飯、殼類及動植物油脂等，此外還會含有一定的金屬、紙類、織物等。同時，由于各地區(qū)飲食習(xí)慣和生活習(xí)慣不同，餐廚垃圾組分和產(chǎn)生量區(qū)域化差異明顯。總體上，一般情況下含水率約占80%以上，有機物含量占10%左右，油脂含量在1%~3%之間不等。1.2常用處理工藝由于餐廚垃圾組分復(fù)雜，一方面含水率高且容易造成環(huán)境污染，不適用于直接填埋及焚燒；另一方面油脂滲入滲濾液系統(tǒng)，會影響相關(guān)處理膜系統(tǒng)的運行。因此餐廚垃圾必須經(jīng)過預(yù)處理環(huán)節(jié)，針對預(yù)處理后產(chǎn)生的物料品類進行處理，餐廚垃圾處理需多種處理工藝相結(jié)合。國內(nèi)常用餐廚垃圾處理工藝主要包括以下五種：焚燒、衛(wèi)生填埋、生物轉(zhuǎn)化、好氧堆肥、厭氧消化。其中厭氧消化是目前最常用的處理工藝。焚燒：

因餐廚垃圾中水分和油脂含量高，發(fā)熱量約為2000+kJ/kg，如果直接焚燒不僅不能滿足焚燒爐的發(fā)熱量要求，反而容易因燃燒不充分而產(chǎn)生大量二噁英等有害氣體，同時酸性氣體易加快設(shè)備腐蝕，直接焚燒的處理方式已被淘汰，需進行預(yù)處理后，產(chǎn)生的固體廢渣可與垃圾焚燒發(fā)電項目協(xié)同摻燒。衛(wèi)生填埋：

將餐廚垃圾預(yù)處理后進行填埋，成本低、操作簡單，但會對周邊環(huán)境帶來影響，產(chǎn)生填埋臭氣，導(dǎo)致土壤及地下水污染。目前，我國餐廚垃圾填埋率逐漸降低，部分地區(qū)已禁止對餐廚垃圾進行直接填埋。生物轉(zhuǎn)化：

餐廚垃圾中，含有大量的蛋白質(zhì)等物質(zhì)，可用于黑水虻等昆蟲進行生物轉(zhuǎn)化，將餐廚垃圾三相分離后的固體有機物轉(zhuǎn)化成腐殖化堆體，并獲得具有經(jīng)濟價值的特定生物。該技術(shù)能耗低，具有一定的經(jīng)濟效益。但處理周期相對偏長，運營環(huán)境調(diào)節(jié)成本較高，產(chǎn)品銷售難度大，因此難以運用于大規(guī)模項目。好氧堆肥：

采用好氧微生物在有氧條件下，對餐廚垃圾中有機物質(zhì)進行生物降解。優(yōu)點在于成本低、工藝簡單、減量效果好，但對土地占用較大，同時易造成空氣環(huán)境污染。厭氧消化：

在無氧或缺氧條件下，通過多種厭氧微生物菌群協(xié)同作用，將餐廚垃圾中的有機物經(jīng)多次分解，最終產(chǎn)出甲烷和二氧化碳等。產(chǎn)生的沼氣可用于供熱、發(fā)電、提純天然氣，產(chǎn)生的沼渣沼液等可用于生物有機肥料，目前由于下游銷售途徑未打通，大量沼渣只能送入焚燒爐進行處理。厭氧消化工藝較為復(fù)雜且工程投資金額較高，但資源化程度較高，產(chǎn)生的沼氣可回收利用，總體上可實現(xiàn)餐廚垃圾處理的無害化、減量化、資源化。結(jié)合2018-2021年餐廚垃圾投資運營類項目中標(biāo)情況統(tǒng)計，處理工藝主要以厭氧消化為主，占比達到66%，另有16%的項目采用壓榨+焚燒協(xié)同處理工藝。家庭廚余垃圾投運項目基本只采用厭氧消化和好氧發(fā)酵兩種工藝，占比分別約為71%、29%。1.3協(xié)同處置已成趨勢通過厭氧消化處理工藝，可實現(xiàn)餐廚垃圾處理與其他有機固廢、污泥、禽畜糞便等進行協(xié)同厭氧處理，即可以調(diào)節(jié)碳氮比，保證餐廚垃圾的處理量，也可以增加后端再生產(chǎn)品的收入。目前，在生活垃圾焚燒發(fā)電增量市場擴張受限的背景下，固廢處理行業(yè)收處一體化、協(xié)同處置漸成趨勢。圍繞靜脈產(chǎn)業(yè)園模式，部分企業(yè)深耕大固廢板塊，并向餐廚、污泥、環(huán)衛(wèi)等相關(guān)環(huán)保細分領(lǐng)域進行延伸。根據(jù)環(huán)保圈統(tǒng)計，2022年上半年，垃圾焚燒項目協(xié)同處置/技改摻燒其他有機固廢項目達24起，其中，涉及餐廚垃圾協(xié)同處置項目共計10個。餐廚垃圾處理能夠?qū)崿F(xiàn)與生活垃圾焚燒發(fā)電的高度協(xié)同，主要圍繞兩個方面：物質(zhì)協(xié)同：

餐廚垃圾處理中的固體殘渣和沼渣可運至焚燒發(fā)電廠進行處理，并與焚燒發(fā)電廠共享污水處理系統(tǒng)，無害化、資源化、減量化程度高，同時能夠有效降低投資成本。能量協(xié)同：

垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)生的余熱蒸汽可用于餐廚垃圾濕式厭氧消化。進一步實現(xiàn)成本管控，保障項目盈利能力。2垃圾分類推動需求加速，收費機制逐步完善2.1餐廚垃圾處理產(chǎn)業(yè)鏈梳理我國餐廚垃圾處理項目以政府為主導(dǎo)、社會資本方重點參與，投資運營類項目主要采取BOT模式。在餐廚垃圾收運及處置環(huán)節(jié)，政府相關(guān)部門進行監(jiān)督管理，保障項目安全、穩(wěn)定、有效運行。經(jīng)過十余年的發(fā)展，我國餐廚垃圾處理行業(yè)已初步成熟，逐步形成定點收集、統(tǒng)一運輸、集中處置的模式。2.2垃圾分類推動需求加速2.2.1餐廚垃圾處理政策梳理自2010年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強地溝油整治和餐廚廢棄物管理的意見》以來，相關(guān)政策陸續(xù)出臺，我國逐漸加強餐廚垃圾產(chǎn)生、收運到終端處理的管理，取得較為顯著的成績。推動餐廚垃圾處理行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的因素包含有以下幾點：保障食品安全：在2010年以前，我國地溝油問題較為嚴峻。由于缺乏監(jiān)管，餐廚垃圾流向不明，部分地溝油經(jīng)由餐廚廢棄物提取后，非法回流到餐桌，對食品安全帶來極大的考驗，在這種背景下，2010年7月國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強地溝油整治和餐廚廢棄物管理的意見》，提出通過垃圾分類等措施加強餐廚垃圾監(jiān)管，跟蹤餐廚垃圾流向，從根源上解決地溝油帶來的食品安全威脅。推動綠色低碳、資源化：通過提升餐廚垃圾處理能力，產(chǎn)生沼氣、生物柴油、有機肥料等資源化產(chǎn)品，實現(xiàn)餐廚垃圾的資源化利用，并推動碳減排。2017年，國家發(fā)改委印發(fā)《戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務(wù)知道目錄》，將餐廚垃圾處理列入資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)范疇。通過沼氣回收利用，有效控制甲烷等溫室氣體排放，在一定程度上助力碳減排。減少環(huán)境污染：如果未能有效處理，餐廚垃圾對土壤、水源以及空氣均會造成污染，惡化居民生存環(huán)境。2.2.2垃圾分類推動餐廚垃圾處理需求加速根據(jù)國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部聯(lián)合發(fā)布的《“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施發(fā)展規(guī)劃》，在濕垃圾處理方面，仍存在“分類收運設(shè)施存在突出短板”、“廚余垃圾分類和處理渠道不暢”等問題；《規(guī)劃》提出到2025年底，全國生活垃圾分類收運能力達到70萬噸/日左右，基本滿足地級及以上城市生活垃圾分類收集、分類轉(zhuǎn)運、分類處理需求。隨著垃圾分類的深入推進，將產(chǎn)生更多的餐廚垃圾處理需求。結(jié)合上海市綠化和市容局公開數(shù)據(jù)，自2019年7月，上海市施行垃圾分類以來，濕垃圾產(chǎn)量明顯上漲，由2019年6月的6950噸/日提升至2021年的月均10311噸/日，提升約48.4%。當(dāng)前，我國生活垃圾處理行業(yè)逐步形成焚燒處理為主、填埋處理兜底、資源化利用快速發(fā)展的態(tài)勢。順應(yīng)碳達峰碳中和目標(biāo)，作為產(chǎn)生量占比較高的有機垃圾，餐廚垃圾成為資源化、無害化、減量化的重點。根據(jù)住建部統(tǒng)計，2020年我國城鎮(zhèn)生活垃圾清運量達到3.02億噸，參考中國科學(xué)報相關(guān)數(shù)據(jù)，假設(shè)廚余垃圾（含餐廚垃圾，下同）占比為40%，我國廚余垃圾年產(chǎn)生量約為1.21億噸，廚余垃圾日產(chǎn)生量約為33萬噸。2020年末，住建部在新聞通氣會上介紹，我國先行先試的46個重點城市廚余垃圾處理能力從2019年的3.47萬噸/日提升到2020年的6.28萬噸/日，生活垃圾回收利用率平均為30.4%；在46個重點城市的示范引領(lǐng)下，其他地級及以上城市全部制訂出臺實施方案，并全面啟動了生活垃圾分類工作。隨著全國垃圾分類工作的深入推進，餐廚垃圾處置產(chǎn)能有望進一步增長。自2018年起，受“非洲豬瘟”及地溝油事件頻繁影響，各地對餐廚垃圾處理的管理趨嚴，政策利好促使餐廚收運及處理價格均有明顯提升。根據(jù)E20統(tǒng)計，我國餐廚垃圾處理價格平均約為238元/噸，收運價格約為172元/噸，收運處理一體的價格接近300元/噸。例如，2021年9月北京市發(fā)布《關(guān)于加強本市非居民廚余垃圾計量收費管理工作的通知（京管發(fā)〔2021〕19號）》文件，規(guī)定自2021年9月30日起，北京市非居民廚余垃圾處理費將上調(diào)至300元/噸。餐廚垃圾處理集約化優(yōu)勢明顯，垃圾處理費價格的上漲，對未來市場空間釋放起到積極作用。受益于城市化進程推進及居民生活水平提升，2011-2019年，我國餐飲行業(yè)取得快速發(fā)展。2019年，我國餐飲業(yè)餐費收入達到5886.58億元，同比增長17.8%。餐飲業(yè)的快速發(fā)展帶來餐廚垃圾產(chǎn)生量的進一步提升。2.3推動收費機制建立，助力項目落地2.3.1落地進度低于預(yù)期我國主要企業(yè)廚余垃圾（含餐廚）處理規(guī)模中，體量較大的有中國環(huán)境、藍德環(huán)保、上海環(huán)境、光大環(huán)境等，截至2020年10月，中國環(huán)境處理能力達到6150噸/日，位居行業(yè)首位，前十大企業(yè)廚余垃圾處理產(chǎn)能約為3.3萬噸/日，如果按照廚余垃圾占生活垃圾比重40%計算，CR10占比僅為潛在市場總規(guī)模的10%以上，潛在市場增量空間仍較為廣闊。結(jié)合中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年上半年全國餐廚垃圾處理處置中標(biāo)項目共計183項，總投資額共計94.84億元，中標(biāo)數(shù)目同比增長35.6%，但投資額同比降低5.4%，單個中標(biāo)項目的規(guī)模有所減小；2022上半年全國餐廚垃圾處理項目中標(biāo)134項，對應(yīng)總投資額共計71.75億元，與去年同期相比累計中標(biāo)數(shù)量下降27.2%，投資金額下降25.5%。整體上，我國餐廚垃圾處理市場體現(xiàn)為兩個特點：一方面是伴隨政策深化推進，市場潛在處理需求較為廣闊；另一方面是實際項目落地并不理想。主要由于我國餐廚垃圾處理行業(yè)仍面臨一些難題：運營水平要求較高。目前主流的餐廚垃圾處理技術(shù)為厭氧消化，我國餐廚垃圾組分復(fù)雜，同時餐廚垃圾易變質(zhì)、發(fā)酵、發(fā)臭，如果處理不及時，易造成二次污染，因此對項目的精細化運營及設(shè)備技術(shù)水平提出較高要求。收處體系尚不完善。整體上，我國餐廚垃圾收處體系尚不完善，仍存在多頭管理的情況，造成部分餐廚垃圾收運不及預(yù)期；垃圾分類尚未完全落實，餐廚垃圾中夾雜其他垃圾，自動化處理程度難以提高；盡管各級政府出臺相關(guān)政策，嚴格控制餐廚垃圾流向，但在利益驅(qū)使下，非法處理渠道仍屢禁不止，截至2019年，餐廚垃圾合法收運處理率僅為10%左右。地方財政壓力較大。目前主流的餐廚垃圾處理技術(shù)為厭氧消化，但厭氧消化類項目投資成本較高，在不考慮與生活垃圾發(fā)電廠協(xié)同的情況，項目投資額較高，同時高企的餐廚垃圾處理費為地方財政帶來較大壓力。2.3.2收費機制有望逐步完善為推動餐廚垃圾處理項目落地，應(yīng)對餐廚垃圾收處成本高的問題，部分地方政府陸續(xù)出臺針對餐廚垃圾產(chǎn)生單位的收費制度。目前，各地餐廚垃圾收費標(biāo)準不一致，大部分城市將餐廚垃圾收費納入當(dāng)?shù)厣罾召M體系。在制度施行過程中，對于部分餐飲企業(yè)，餐廚垃圾由可“獲利”的非法渠道所需的原材料轉(zhuǎn)變?yōu)樾韪顿M的固體廢物，相關(guān)企業(yè)缺乏付費動力，在一定程度上影響餐廚垃圾收集，進而導(dǎo)致部分餐廚垃圾處理廠產(chǎn)能利用率較低。因此，推動全面建立健全廚余垃圾收運處理體系及收費機制，充分發(fā)揮價格機制激勵約束作用，有利于引導(dǎo)廚余垃圾源頭減量，制止餐飲浪費，促進糧食節(jié)約，實現(xiàn)廚余垃圾應(yīng)收盡收、無害化處理和資源化利用，同時緩解地方政府財政壓力，提升餐廚垃圾處理項目回款及盈利能力。2021年10月，國家發(fā)改委、住建部發(fā)布《關(guān)于推進非居民廚余垃圾處理計量收費的指導(dǎo)意見》，就推進非居民廚余垃圾處理計量收費，提出：

推行廚余垃圾計量收費。公共機構(gòu)和賓館、飯店等相關(guān)企業(yè)在食品加工、飲食服務(wù)、單位供餐等活動中產(chǎn)生的廚余垃圾，應(yīng)當(dāng)按照“產(chǎn)生者付費”

原則，建立健全計量收費機制；

建立非居民廚余垃圾定額管理和超定額累進加價機制。實際產(chǎn)生量低于定額標(biāo)準的執(zhí)行較低價格，高于定額標(biāo)準的實行加價，充分發(fā)揮價格機制激勵約束作用，促進垃圾源頭減量；

加快理順非居民廚余垃圾收集、運輸、處理管理體制和運行機制。鼓勵逐步實現(xiàn)運營主體企業(yè)化和運營機制市場化，可采用非居民廚余垃圾收運處理一體化運作模式，確保處理系統(tǒng)與收運系統(tǒng)有效銜接；

完善非居民廚余垃圾排放登記管理。要求做好生活垃圾分類，收運服務(wù)單位依據(jù)合同約定對垃圾分類質(zhì)量進行檢查，實施分類收運。目前，部分地方政府已建立收運收費制度，例如浙江省大部分設(shè)區(qū)市已建立非居民廚余垃圾處理計量收費制度，并提出力爭到2022年底前建立超定額累進加價機制。其中，寧波市出臺市區(qū)非居民生活垃圾處理收費制度，提出自2022年4月1日起對寧波市區(qū)范圍內(nèi)的非居民用戶實施，其中廚余垃圾收費標(biāo)準為非居民廚余垃圾180元/噸（其中：收運環(huán)節(jié)75/噸，處置環(huán)節(jié)105元/噸），折算每桶為14元/120升桶、28元/240升桶，廢棄食用油脂不收費。3盈利模式分析為深入分析餐廚垃圾處理項目的盈利能力，并探究關(guān)鍵影響因素變動對項目盈利水平的影響，我們從收入端和成本端兩個角度對餐廚垃圾處理項目的收入及成本構(gòu)成進行拆分。收入端方面，項目主要收入來源于處理服務(wù)費及售油收入，受補貼政策及粗油脂價格波動影響較大；成本端方面，項目主要成本由員工工資及福利、環(huán)境保護費用、外購燃料及動力費等構(gòu)成。3.1收入端：處理費占比高，售油貢獻業(yè)績彈性3.1.1收入構(gòu)成餐廚垃圾處理收入主要由三部分組成：處理服務(wù)費收入、廢油脂出售收入以及沼氣收入。其中，處理服務(wù)費按照具體項目要求有所差異；廢油脂可加工為生物柴油，經(jīng)濟效益更高，產(chǎn)出率受地方飲食差異影響，價格受國際原油價格等因素影響；

餐廚垃圾通過發(fā)酵產(chǎn)生沼氣，可進一步制備為天然氣進行銷售或使用。關(guān)于廢油脂銷售收入根據(jù)2021年7月歐盟《可再生能源指令（REDII）》修訂后的指令，到2030年，可再生能源在歐盟能源消費總量中的份額將上升到40%，其中可再生燃料在運輸部門的占比達到26%。作為可再生清潔能源，生物柴油在歐盟市場需求量不斷上升，由于歐盟自身產(chǎn)能受限，大量生物柴油需通過進口的方式獲取。自2021年開始，我國生物柴油及其混合物出口均價及出口量提升較快，從2021年1月的1052.01美元/噸，提升至2022年7月的1866.32美元/噸，價格增長近80%，同時出口量也大幅提升。歐盟地區(qū)對由廢油脂制取的生物柴油予以雙倍減排計數(shù)的政策支持，在市場競爭中具有較強的價格優(yōu)勢。我國生物柴油原料選取上偏向于廢油脂（地溝油/泔水油），隨著需求的不斷提升，廢油脂的價格有所增長。3.1.2營收測算以處理規(guī)模200噸/日的餐廚垃圾處理運營項目（非協(xié)同處理、收處一體化）為例，采取主流厭氧消化工藝，假設(shè)條件如下：1）單位投資額：約58萬元/噸（含前端收運車輛等投資），自有資金占比約30%；2）產(chǎn)能利用率為90%，每年可處理餐廚垃圾6.57萬噸，處理補貼300元/噸（含稅）；3）出油率2.5%，粗油脂價格7500元/噸（含稅）；4）沼氣發(fā)電量2kWh/m3，沼氣發(fā)電單價0.60元/kWh

（含稅），噸餐廚垃圾沼氣產(chǎn)量80m3；5）稅收方面，所得稅部分按照“三免三減半”，增值稅可分為三部分，上網(wǎng)發(fā)電收入按照100%退稅，餐廚垃圾處理費收入和粗油脂銷售收入按照70%退稅；6）項目建設(shè)期為1年，運營期為20年，合計21年。通過測算，營業(yè)收入穩(wěn)定在3392.56萬元，單位餐廚垃圾收處營收在500元/噸以上，其中處理補貼收入占比超過50%，售油收入占比超過30%，沼氣發(fā)電收入占比約16%；此外，還可獲得相當(dāng)于營業(yè)收入8%的增值稅退稅收益。目前，餐廚垃圾主要收入來源為處理服務(wù)費及售油收入，總體上受補貼政策及粗油脂價格波動影響較大。3.2成本端：人工成本、環(huán)境保護費用、燃料及動力費為主3.2.1成本測算餐廚垃圾處理項目經(jīng)營成本構(gòu)成主要分為：外購原材料費用、環(huán)境保護費用

（固渣、滲濾液處理費）、動力及運輸費、人力成本、制造及其他費用。以上述200噸/日餐廚處理項目為例，我們依次分析并設(shè)定關(guān)鍵假設(shè)如下：

1）外購原材料費用：根據(jù)山高環(huán)能歷史公告顯示，十方環(huán)能主要采購脫硫劑、藥劑、活性炭等原材料，占總營業(yè)成本比重合計約為4~5%，假設(shè)原材料支出為160萬元（含稅），不含稅成本占總成本比重約為4.4%。2）外購燃料及動力費用：主要包括柴油、電費、水費、蒸汽費等。假設(shè)收運半徑為40km，餐廚車輛（載重5t）數(shù)量為20輛，每車每天出車次數(shù)2次。油耗15L/100km，水耗10噸/日，蒸汽消耗20噸/日，電耗7000kWh/日。3）環(huán)境保護費用：主要包括沼渣運輸及處理、滲濾液處理、沼氣發(fā)電成本等。假設(shè)沼渣、滲濾液處理費分別為80元/噸、100元/噸，單位沼氣發(fā)電成本0.20元/kWh，噸餐廚垃圾產(chǎn)出沼渣、滲濾液分別為0.15噸、0.70噸。4）員工工資及福利：人員編制分為收運人員、運營人員、管理人員。其中收運人員占比較高，假設(shè)收運人員、運營人員、管理人員分別為25人、15人、5人，人均稅前工資分別8萬元/年、10萬元/年、15萬元/年，社保及公積金比例約為30%。5）制造費用及其他支出：主要包括維修費、折舊費、工程保險費用、財務(wù)費用及其他管理費用。其中，年維修費用按固定資產(chǎn)原值2%計算；折舊參照平均年限法，周期為20年；年工程保險費用為靜態(tài)投資的0.2%；財務(wù)費用主要為長期貸款利息，年利率按基準利率上浮10%；其他管理費用約為150萬/年。經(jīng)測算經(jīng)營成本中，員工工資及福利、環(huán)境保護費用、外購燃料及動力費、外購材料費，分別占經(jīng)營成本比重約為27%、34%、15%、6%。單位處理總成本在370~430元/噸水平，其中單位經(jīng)營成本約為285元/噸。3.3關(guān)鍵影響因素敏感性分析結(jié)合上述200噸/日餐廚處理項目分析，可得出，項目年平均營業(yè)收入為3392.56萬元，平均稅后利潤為611.59萬元，凈利率約為18.0%。粗油脂價格變動：單獨探討粗油脂價格變動對項目營業(yè)收入及稅后凈利潤的影響，在項目其他條件保持不變的情況下，當(dāng)粗油脂單價下降至3000元/噸時，項目或虧損約63萬元。餐廚垃圾收處單價：單獨探討餐廚垃圾收處單價變動對項目營業(yè)收入及稅后凈利潤的影響，在項目其他條件保持不變的情況下，當(dāng)收處單價下降至180元/噸時，項目或虧損約121萬元。產(chǎn)能利用率：單獨探討產(chǎn)能利用率變動對項目營業(yè)收入及稅后凈利潤的影響，在項目其他條件保持不變的情況下，當(dāng)產(chǎn)能利用率下降至60%時，項目或虧損約141萬元。4投資分析4.1

旺能環(huán)境:協(xié)同處置，餐廚項目推進加快4.1.1餐廚處理能力不斷提升旺能環(huán)境是專業(yè)從事生活垃圾、餐廚垃圾、市政污泥、動力電池回收等固體廢棄物綜合處置的環(huán)保平臺，由美欣達集團于2007年組建。2017年9月，美欣達集團剝離印染相關(guān)業(yè)務(wù)，公司通過重大資產(chǎn)重組成功上市，經(jīng)過十余年的發(fā)展，已成為固廢綜合處理行業(yè)頭部企業(yè)之一。2022年1月，公司收購立鑫新材料60%股權(quán)，開始進入新能源鋰電材料綠色循環(huán)再利用產(chǎn)業(yè)。1H22公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.65億元，同比增長31.52%；歸母凈利潤3.34億元，同比增長0.79%。其中，生活垃圾處理項目收入10.23億元，同比增長4.95%，毛利率48.29%（同比-2.24pct）。截至2022年6月，公司在運項目產(chǎn)能20270噸/日（不含已停運流化床項目產(chǎn)能2600噸/日），相較于2021年6月的18320噸/日，增長10.64%。公司在建銅仁項目、荊州二期、定西項目合計產(chǎn)能2050噸/日，籌建南太湖五期產(chǎn)能1000噸/日。公司秉承“無廢城市”理念，在多地開展靜脈產(chǎn)業(yè)園項目，實現(xiàn)”焚燒+“項目的高度協(xié)同，其中餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)持續(xù)高增。1H22餐廚垃圾處置項目收入1.65億元，同比增長74.08%，毛利率30.07%（同比-5.12pct），疫情對部分項目餐飲垃圾收取產(chǎn)生影響。截至2022年6月，公司在運餐廚項目產(chǎn)能1860噸/日，試運營產(chǎn)能500噸/日，在建及籌建產(chǎn)能460噸/日，合計產(chǎn)能2820噸/日。公司運用智慧收運系統(tǒng)，實現(xiàn)垃圾前端數(shù)字化管理，助力餐廚垃圾精準收集。在垃圾分類終端市場推出旺能技術(shù)裝備，推動輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型。1H22公司處理餐廚垃圾29.93萬噸，同比增長30.13%，餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。4.1.2盈利預(yù)測1H22垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)雖受疫情擾動，但整體業(yè)務(wù)開展較為穩(wěn)定，各項目垃圾入庫總量為381.49萬噸，相較于去年同期增長5.22%。公司垃圾焚燒運營資產(chǎn)比重較高，現(xiàn)金流支撐有保障。餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)方面，公司通過智慧收運系統(tǒng)，助力餐廚處理業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，并推動輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型。同時，公司持續(xù)加碼動力電池回收業(yè)務(wù)布局，2022下半年，公司將啟動立鑫二期3.5萬噸三元鋰電池回收處理項目，進一步布局磷酸鐵鋰電池回收，有望打開業(yè)績成長上限。4.2

瀚藍環(huán)境：靜脈產(chǎn)業(yè)園協(xié)同優(yōu)勢明顯4.2.1踐行“無廢城市”理念2014年，公司收購創(chuàng)冠中國100%股權(quán)，躋身固廢處理行業(yè)第一梯隊。目前，公司固廢板塊業(yè)務(wù)已覆蓋垃圾焚燒發(fā)電、危廢處理、環(huán)衛(wèi)一體化、餐廚垃圾處理、農(nóng)業(yè)垃圾處理以及大件垃圾處理，打通固廢板塊縱向一體化，實現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司已分別在佛山、南平、開平、饒平、晉江、安溪、惠安、孝感、廊坊等地建設(shè)9個固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園，形成完整的生態(tài)環(huán)境服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。在固廢處理領(lǐng)域，公司已形成生活垃圾處理、餐廚垃圾處理、污泥處理、工業(yè)危廢處理、農(nóng)業(yè)垃圾處理、醫(yī)療廢物處理等橫向協(xié)同一體化，循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢明顯，具備提供固廢處理全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)能力，形成有效對標(biāo)“無廢城市”建設(shè)的整體方案。環(huán)保產(chǎn)業(yè)園建設(shè)方面，公司已頗具規(guī)模。在垃圾焚燒發(fā)電項目基礎(chǔ)上，向產(chǎn)業(yè)上下游及橫向延伸。截至2021年底，公司已投運垃圾中轉(zhuǎn)站規(guī)模5995噸/日，餐廚及糞便處理規(guī)模1180噸/日，結(jié)合2021年固廢處理和資源化數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)園項目已實現(xiàn)資源循環(huán)利用和項目高效協(xié)同。1H22，公司新增惠安、安溪兩個餐廚項目，合計產(chǎn)能約為139噸/日，目前公司在建餐廚處理產(chǎn)能接近1000噸/日，預(yù)計于2022年下半年集中投產(chǎn)，餐廚垃圾處理能力將取得明顯提升。4.2.2盈利預(yù)測公司踐行“無廢城市”理念，打通固廢全產(chǎn)業(yè)鏈，大固廢板塊中，1H22工程與裝備、環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)、農(nóng)業(yè)垃圾處理營收分別同比增長81.74%、71.86%、45.65%，產(chǎn)業(yè)布局加快，實現(xiàn)多點開花。二季度天然氣價格機制逐步理順，實現(xiàn)扭虧為盈，按照當(dāng)前順價進展，全年能源業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)盈虧平衡。同時，公司探索固廢處理與能源業(yè)務(wù)的協(xié)同，在建制氫項目產(chǎn)能2200噸/年，預(yù)計于2023上半年完工。另外，公司供排水業(yè)務(wù)運營穩(wěn)定，在建污水處理項目5座，產(chǎn)能合計10.5萬方/日，預(yù)計將于未來一年內(nèi)集中釋放，產(chǎn)能釋放增厚盈利。4.3

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