資產(chǎn)收益率指標(biāo)的重要作用

資產(chǎn)收益率指標(biāo)的重要作用——對(duì)兩家床上用品企業(yè)的財(cái)務(wù)比較分析1基本情況介紹2單店銷售額羅萊家紡截止日網(wǎng)絡(luò)數(shù)量營業(yè)額(億元)單店銷售額(元)2006.12.3111215.52492007.12.3113877.55542008.12.3115709.03582009.06.3017234.0824富安娜截止日網(wǎng)絡(luò)數(shù)量營業(yè)額(億元)單店銷售額(元)2006.12.317644.19552007.12.319825.90602008.12.3110726.81642009.06.3011883.2327注：羅萊家紡沒有披露歷年直營網(wǎng)點(diǎn)數(shù)，本網(wǎng)絡(luò)數(shù)量系根據(jù)其直營銷售占比推算出直營網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量再加上披露的經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量得出，有一定的誤差。3網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張速度4毛利率5單位產(chǎn)品銷售價(jià)格產(chǎn)品公司2006年度2007年度2008年度2009中期套件羅萊家紡307351356366富安娜213243255248背芯羅萊家紡178207208208富安娜166183217190枕芯羅萊家紡42324747富安娜293238366基本情況小結(jié)1、羅萊家紡銷售額大30%左右，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模大45%左右，但是單店銷售額低一些，大概10%左右；2、網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的速度不分上下；3、富安娜的毛利率高一些，大概3個(gè)百分點(diǎn)，但是產(chǎn)品的銷售價(jià)格普遍低，尤其是套件幾乎低100多元；4、那誰更好一些呢？似乎沒有答案。那么我們就對(duì)公司的收益能力進(jìn)行比較。7收益能力分析8銷售利潤率比較注：因?yàn)椴煌墓径惵什煌匀±麧櫩傤~作為銷售利潤率的分子公司2006年度2007年度2008年度2009中期羅萊家紡9.78%10.97%12.29%16.42%富安娜9.55%10.68%11.60%13.31%9銷售費(fèi)用比較結(jié)果很奇怪，毛利率高的企業(yè)反而收益水平低。問題出在哪里？就出在銷售費(fèi)用這里。下面我們看一下銷售費(fèi)用占營業(yè)額的比重：公司2006年度2007年度2008年度2009中期羅萊家紡13.66%14.00%15.08%18.00%富安娜15.29%20.91%25.690%24.95%10銷售費(fèi)用的背后銷售費(fèi)用高背后的原因是什么？從這個(gè)表格我們可以看出原因是富安娜自營網(wǎng)絡(luò)占比高公司網(wǎng)絡(luò)2006年度2007年度2008年度2009年度羅萊家紡總網(wǎng)點(diǎn)1121138715701723自營網(wǎng)點(diǎn)81138172231自營比例7.23%9.95%10.96%13.41%富安娜總網(wǎng)點(diǎn)76498210721188自營網(wǎng)點(diǎn)203309339316自營比例26.57%31.47%31.62%26.60%11收益能力比較小結(jié)（一）1、羅萊家紡的規(guī)模更大，但是二家公司的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模和銷售額的成長速度差不多，市場(chǎng)運(yùn)做能力不分上下；2、富安娜自營比例相對(duì)高很多，但是公司并沒有利用自營的優(yōu)勢(shì)提升產(chǎn)品的附加值，一是毛利率沒有明顯提升，二是自建渠道費(fèi)用代價(jià)高昂，其結(jié)果就是：用自己的渠道把自己便宜的產(chǎn)品便宜的賣出去，以量取勝；3、羅萊家紡經(jīng)銷商授權(quán)銷售的比較非常高，但是產(chǎn)品的高定位能夠持續(xù)維持，說明公司對(duì)渠道的管理比較好，對(duì)產(chǎn)品的品牌塑造比較成功，其結(jié)果就是：利用經(jīng)銷商把高成本的產(chǎn)品高價(jià)格賣出去，以質(zhì)取勝。12收益能力比較小結(jié)（二）我們可以得出結(jié)論：雖然羅萊家紡這家公司品牌塑造比較成功、渠道管理能力強(qiáng)，但是收益能力也僅僅是略占上風(fēng)，還沒有體現(xiàn)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。13資產(chǎn)管理能力分析14資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況比較指標(biāo)公司2006.12.312007.12.312008.12.312009.06.30應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)羅萊家紡18.6436.0425.4320富安娜25.3523.3723.8524.18存貨周轉(zhuǎn)率(次)羅萊家紡3.463.932.822.10富安娜2.442.681.971.7615資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況比較小結(jié)（一）1、存貨周轉(zhuǎn)水平都在下降；2、羅萊家紡的應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)波動(dòng)比較大，富安娜的應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)波動(dòng)比較穩(wěn)定；3、羅萊家紡的存貨周轉(zhuǎn)比較快，富安娜的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)比較快。可是，能說明羅萊家紡的庫存管理好或者富安娜的應(yīng)收款管理好？不能。因?yàn)殡p方營銷模式不同，羅萊家紡經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)多一些，所以存貨周轉(zhuǎn)快，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)慢；而富安娜自營網(wǎng)絡(luò)多一些，所以存貨周轉(zhuǎn)慢，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)快。16換個(gè)角度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，尤其是存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率是衡量公司資產(chǎn)管理水平的經(jīng)典指標(biāo)。但是在這里我們看到這個(gè)指標(biāo)好象沒有發(fā)揮什么效果，怎么辦？我們思考換個(gè)角度看看，把周轉(zhuǎn)的“次數(shù)”換算成“天數(shù)”。17資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的比較指標(biāo)公司2006.12.312007.12.312008.12.312009.06.30應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(天)羅萊家紡19.3110.0014.1618.07富安娜14.2015.4015.0914.89存貨周轉(zhuǎn)率(天)羅萊家紡104.05122.87127.66171.43富安娜147.54134.33182.74204.55合計(jì)(天)羅萊家紡123.36132.87141.82189.50富安娜161.74147.73197.83219.44注：兩家公司應(yīng)收票據(jù)絕對(duì)額和相對(duì)額都比較小，所以忽略不計(jì)。18資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況比較小結(jié)（二）總體看來，羅萊家紡的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)要比富安娜快一些。但是雙方在營銷網(wǎng)絡(luò)上的差異，自然導(dǎo)致雙方資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率的差異，所以不能輕易的得出羅萊家紡的資產(chǎn)管理水平比富安娜更高的結(jié)論。19綜合衡量

雖然羅萊家紡在收益能力和資產(chǎn)管理水平上都略占上風(fēng)，但由于公司在品牌運(yùn)做、銷售渠道方面的差異，單個(gè)指標(biāo)或單類指標(biāo)無法確切的衡量公司的收益能力和資產(chǎn)管理水平。

在這種情況下，我們可以選擇一個(gè)能夠含蓋公司收益能力和資產(chǎn)管理水平的綜合指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)就是資產(chǎn)收益率。20資產(chǎn)收益率比較項(xiàng)目及指標(biāo)公司2006年度2007年度2008年度2009中期總資產(chǎn)羅萊家紡3.003.584.584.73富安娜4.464.314.984.46利潤總額羅萊家紡0.541.111.370.67富安娜0.400.630.790.43資產(chǎn)收益率羅萊家紡18.00%31.00%29.91%14.16%富安娜8.97%14.62%